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債務危機的教訓范文1
俗語說：男怕入錯行，女怕嫁錯郎。做投資就怕買錯市場。隨著A股“5.17黑色星期一”的暴跌，A股背離經濟大勢，步入熊市，絕大多數的A股投資人再度成為虧損一族。
按國際通行標準，跌幅超過20％，就是進入熊市。以追蹤滬深300指數的嘉實300凈值計算，截至“黑色星期一”的收盤價0.696，今年的跌幅已達23.2％。此次A股暴跌，固然有許許多多的因素，這也是投資人年初時所難以預料的。
翻開年初時各大基金、券商以及天天發言的專家學者，有哪一個預估到了A股的跌幅竟與希臘為伍，成為全球最差的市場之一?因此，任何分析和預估，在真金白銀化為烏有的情形下，均是不足信的，甚至是有害的。唯一可取的，仍是雞蛋不能放在同一只籃子，也就是投資不買A股是不能的，只買A股是萬萬不能的。
筆者模擬組合的8只基金，涉及全球各大市場和標的，以“黑色星期一”的凈值觀察，今年均已虧損，中東、非洲基金－10.7％，虧損最大；虧損最小的匯豐趨勢僅－0.3％，即使是投資石油等商品期貨的施羅穗商品基金，在原油跌破70美元／桶，虧損也只有-7.9％，均小于A股。這說明A股的弱勢，不是歐元債務危機的中國反應，更不是經濟大勢的反應，而是A股難以給投資人帶來實實在在的、中國經濟高增長的收益的一貫通病。
歐元債務危機會不會演變為又一波的金融海嘯?從今年全球各大市場的運行情況觀察，結論還沒有出現。以筆者模擬組合8只基金的兩家大公司富達和貝萊德其他基金做一個觀察，可以清楚地看到今年仍有許多基金不僅跑贏A股，而且有較高的正收益。這與兩年前美國金融海嘯爆發時，除了部分對沖基金有盈利外，全球幾乎所有的市場和投資標的“滿盤皆黑”已完全不同了。
富達基金公司在香港買賣的基金有近百只，截至“黑色星期一”的凈值，凡今年投資新興亞洲市場的基金，收益頗佳。如新興亞洲+20％，印尼+13％，馬來西亞+11％，印度+5％，即使是紛亂不斷的泰國，收益也達+7％。在富達的近百只基金中，今年表現最差的是歐洲基金，身陷債務危機漩渦的西班牙、葡萄牙基金，今年虧損達17.9％，在不計歐元貶值的情況下，跌幅小于滬深300。
債務危機的教訓范文2
關鍵詞:迪拜;債務危機;房地產;國有企業
中圖分類號:F74文獻標識碼:A 文章編號:1672-3198(2010)06-0022-02
迪拜,這個美麗的海濱城市,被譽為海灣明珠。隨著經濟的復蘇,“石油美元”經濟走強,海灣地區迅猛發展。在發生債務危機之前,迪拜,一直是我們眼中如空中花園一樣的存在,世界第一家七星級酒店就誕生于此,另外上文提到的棕櫚島項目也是世界上最大的人工島項目,更遑論在建的世界第一高塔818米的阿拉伯塔,這些都是引起舉世矚目的建筑。但是,這些驕人的成績單后面掩藏的是怎樣的財政政策?建造這些項目的資金都是如何得來?所以這次的迪拜債務危機,從表面上是突然之舉,其實禍源已經深深植根于迪拜的經濟體制和經濟政策,我們不難從以前的迪拜政府政策中尋到蛛絲馬跡。
1 迪拜政府政策導向性
進入新千年,隨著經濟發展持續高漲,各國積極開始基礎設施建設。迪拜不像其他阿拉伯國家盛產石油,迪拜的經濟發展模式是自由貿易區與旅游業,做為自由貿易免稅區,它吸引了無數人來迪拜投資和消費。從2001年開始,迪拜政府旗下的國有企業在世界各地推展大型項目,涉及領域包括房地產開發、港口貿易、私募基金等等。另外,它又開展了無數震動世界的建筑項目,例如已經封頂的阿拉伯塔項目,為了建造這世界第一高樓,迪拜背負了近590億的債務。
迪拜政府實行的大力發展房地產的經濟政策推動經濟發展,使得迪拜在短時間內成為擁有世界地標最多的國家。正是因為這樣的政策導向性,迪拜的國有企業紛紛投資房地產業,過去四年多來,迪拜以建設中東地區物流、休閑和金融樞紐為目標,推進了3000億美元規模的建設項目。在此過程中,迪拜政府與國有企業的債務像滾雪球一樣不斷增加,估計目前債務總量達到了近800億美元。這樣舉債構建一個個舉世無雙的項目,內部極盡奢華,創人類享受之極,可是卻是真真正正建造在沙子上,經不起時間的考量。因為大量舉借外債,可是這些房地產項目在短期內又難以實現收益,沒有充足的現金流的保證,使得迪拜政府舉步維艱,于是“迪拜世界”宣布推遲還債。
2 國際金融危機的影響
2008年的全球金融危機波及多國,許多國家因此經濟大受創傷,迪拜也是如此。因為金融危機的爆發,房價大幅下跌,建筑項目多被停工等多方面的因素,使得在建的這些項目價值大幅縮水。并且,因為迪拜政府近年來大舉進入金融業,金融危機的爆發使得公司的股價紛紛下跌,迪拜政府的投資也因此大幅減少。另外,在金融危機中,美元走勢疲軟,美元持續貶值,也讓一直和美元掛鉤的迪拜貨幣迪拉姆價值縮水,造成迪拜的通貨膨脹率支持走高,CPI值不斷高漲。正是這些種種因素,加劇了迪拜政府的財政危機,導致了還債不利。
這次迪拜的債務危機可謂波及甚廣,造成的影響也是十分巨大的。
首先,最先反應的就是歐洲地區。先是消息爆出后,歐洲股市跌聲一片,英國、德國、法國、俄羅斯等歐洲大國股市都重挫3%以上,歐洲幾乎所有國家的股票全部下跌。原油,黃金期貨等價格全部下跌。更加相關的是債務市場,債券受到挑戰。先是希臘因為財政赤字占GDP的比重高達12%,遠遠超過歐元區設定的3%上限,公共債務余額占GDP的比重則高達110%,債務的信貸違約互換利率高達200基點,國際多家評級機構下調希臘的長期信貸評級,這樣的舉動引發了希臘股市大跌和國際市場避險情緒大幅升溫。接著,因為財政狀況同樣嚴峻,債務纏身,西班牙、葡萄牙、奧地利等國紛紛被信用評級機構下調債券信用等級。這樣的金融環境下,這些國家的主體債券均遭到投資者的拋售,歐洲投資者陷入恐慌,歐元匯率大幅下跌。在迪拜債務危機之后爆發的一連串債券危機正深深震動著歐洲市場,人們對于債券的恐慌將對剛剛復蘇的歐洲經濟雪上加霜,歐元區國家的經濟復蘇面臨嚴峻挑戰。
其次,美國雖然表示他們正在密切關注迪拜這回的債務危機,而且美國股市并未受到太大震動,但是美國依然存在很深的債務危機。據統計,美國目前的整體債務,包括聯盟債務和地方債務,占GDP的比例接近150%。美國2009財年的赤字超過1.4萬億美元,相當于美國GDP的11.2%,這已經遠遠超過了3%的國際警戒線,創60年之最。根據國際經濟研究所的數據指出,如果此趨勢繼續,美國聯邦政府需要償還的利息很快就將占財政收入的20%。而歷史顯示,一旦將財政收入的1/5用于債務還本付息,一個國家就會面臨問題。
另外,對整個金融危機的復蘇的影響也是十分深遠的?！暗习菔澜纭蓖七t還債,被金融界視為另一次雷曼事件,而被此次迪拜債務危機深套其中的“迪拜世界”的債權人包括匯豐控股、巴克萊、萊斯以及蘇格蘭皇家銀行等全球多家知名大銀行,而它們此前就已因金融危機大受打擊。
從迪拜債務危機看中國經濟的發展,不難看出我們的經濟發展具有相似性,所以這次的債務危機也應該對中國經濟敲響警鐘。我國和迪拜一樣處于經濟高速增長的階段,國有經濟占據重要地位,并且房地產泡沫一樣嚴重,這些所有,都應該讓我們引以為鑒。
2.1 對國有企業的警示
處于以公有制為主體、多種所有制經濟共同發展中的公有經濟,尤其是國有經濟控制國民經濟命脈,對經濟發展起到主導性作用。所以國有企業的發展會極大影響我國的經濟形勢。這同迪拜一樣,國有企業是國民經濟發展的最大推動力,在整個經濟發展中占據絕對重要的地位。并且國有企業在國家政府的控制和影響下反映國家政策的導向,所以國有企業投資涉及的領域對國民經濟具有導向性作用,這點也與迪拜相同。雖然同這回迪拜債務危機不一樣,在我國的實體經濟強大,不會產生迪拜一樣的債臺高筑、現金流缺乏的危機,但是在本質上卻是相同的,即企業投資面臨的風險問題。
每年國有企業創造的經濟產值占整個國民生產總值的33%左右,但是大部分人對這個數字卻并不滿意,因為國有企業每年都從國家獲得大力的財政支持,但是每年的投資回報卻不甚良好。例如從2007年年末爆發的金融危機可以看出,國企投資的金融衍生品被證明是一場“災難”,國航、東航、中遠等國企曾與高盛、瑞信、德意志銀行等簽署了多份期權合約,以對沖燃油價格上漲帶來的成本增加。但他們卻錯誤估計了國際燃油形勢,2008年東方航空、中國國航、中國遠洋等央企投資虧損合計上百億元。其中東航衍生品虧損高達62億元,幾乎是其2008年全部的利潤。
我們可以看到國有企業在國際投資上面臨巨大風險,雖然我們這次并沒有太過涉及迪拜的債券,但是我們還是擁有巨大的其他國家的債券,在國際金融形勢瞬息萬變的今天,國有企業更應該謹慎利用手中的資金,避免國有資產的流失。
2.2 對我國房地產經濟的影響
本次迪拜事件就是發生在其房地產領域,過高的利用財務杠桿,過高過快的金融融資,對房地產業的不斷貸款,大力發展房地產產業,導致其過快膨脹,在金融危機爆發后,房價迅速下跌,房地產泡沫顯露無疑。在中國,高漲的樓市,新樓盤一開就會被搶購一空,房價的節節高漲均是我國房地產經濟現在的表現。在金融危機爆發后,我國的房地產越發高漲,一些權威人士甚至拋出“房地產業拯救中國”之說,這種說法自然引導了樓市不斷走高的預期。但是我們面臨的現實是過高的房產空置率以及人們買房的非理性。
我國的房地產經濟正在蓬勃發展,一線城市的房價節節高漲,但是工薪階層卻對越來越高的房價望之卻步,大部分在此情況下選擇了租房或者在二、三線城市購房。我們可以肯定房地產產業對我們經濟復蘇起了極大作用,但是我們仍然同樣看到它的市場風險,完全靠恐慌性的熱炒加速了我國房地產泡沫的擴大,威脅經濟的長期有效地發展。
綜上所訴,我們可以看到從這次迪拜債務危機給我們的挑戰。第一,債券面臨投資者恐慌性拋售,從迪拜的債券到歐洲一些國家的債券均受到危機,歐元區的經濟在明年將走向寒冬。第二,我國國企的投資風險,每年國企的利潤都創新高,據統計2008年雖然受到兩次自然災害的打擊,國企仍創造了7000億的利潤。去年工商銀行更以1108億元成為全球最賺錢的銀行。面對如此多的資金利用空間,我們更應該謹慎的進行投資管理,帶動經濟發展。第三,面臨現今房地產如此巨大的泡沫,過度的投資只會加大其中的危險,投機性的購房仍是主流,希望從這次迪拜的債務危機中我們可以吸取教訓,促進房地產業健康有序的發展。
債務危機的教訓范文3
愛爾蘭債務危機內在機制分析
20世紀90年代，愛爾蘭政府為刺激經濟發展，解決債務困境，通過低稅率吸引海外直接投資，使愛爾蘭成為全球資本投資歐洲的重點，進而帶動房地產等產業的迅猛發展。2008年金融危機爆發后，愛爾蘭房地產泡沫破滅并成為債務危機的導火索。隨著房地產泡沫的破滅，加之國際金融危機的沖擊，愛爾蘭五大銀行都瀕臨破產的邊緣。愛爾蘭政府稱，為了維護金融穩定，救助本國五大銀行最高可能耗資500億歐元，2010年財政赤字會驟升至GDP的32%，公共債務將占到GDP的100%，這一消息導致愛爾蘭國債利率大幅飆升，由此掀開了債務危機的序幕。房地產泡沫破滅――銀行業危機――債務危機成了愛爾蘭債務危機的內在連鎖源頭。
目前，主流投資者都在紛紛避開歐元區高負債國的政府債券，他們甚至認為這些國家的國債風險大于CDS（信用違約掉期）或高收益公司債。歐洲債務危機迫使歐美央行延長超寬松貨幣政策實施時間，以緩解財政緊縮對經濟的沖擊，但這將使未來通脹的風險日益累積，并使復蘇之路充滿了諸多不確定性。
另外，歐元的問題不只是歐元區政府的債務問題，歐洲必須解決歐元結構僵化和銀行背負巨額債務的問題。有分析認為，歐洲銀行包括英國銀行正面臨龐大債務，而且也沒有足夠的資本化解虧損，這會導致全歐洲銀行危機的風險。而歐洲缺乏系統性管理債務危機風險的機制，因此其需要集中力量研究全面的解決方法，處理歐元的金融和經濟問題，并全方位化解債務危機擴散的風險。
資產泡沫與銀行業流動性危機
在考察資產泡沫破滅與銀行業流動性危機問題上，實際上亞洲金融危機中，絕大多數受影響嚴重的國家，都是首先經歷了一個資產價格的大幅下跌，然后才是銀行體系不良資產的比例急劇上升和銀行體系崩潰的過程。無論在發達的工業化國家還是在新興國家，有很多的事例說明這兩種經濟現象具有很強的相關性。實體經濟發展對銀行的依靠程度，取決于銀行在一國金融體系的作用大小。房地產價格的下降將會通過減少銀行持有的房地產的價值來直接減少銀行的資本，同時也減少以房地產做抵押的貸款的價值并可能導致貸款的拖欠，這又進一步減少銀行的資本，加大了銀行的流動性壓力。另外，房地產價格的下降使得房地產貸款的期望風險增加了。所有這些因素將減少對房地產行業的信貸供給量。同時，面對銀行資本減少的情況，監管當局可能要提高資本充足要求，對向房地產行業的貸款實行更嚴格的限制性條款，對該行業的自有資金比例也會提高。這些措施將進一步減少向房地產行業的信貸供給并進一步打壓房地產的價格，使得銀行的資產價值進一步下降，流動性壓力也越來越大，最終可能爆發危機。
在過去20余年的發展過程中，銀行業面臨的最大問題之一是隨著經濟的高速增長，以資產估價偏高的房地產和證券抵押形式提供的貸款偏離了真實價值，形成巨大的“泡沫”。一旦經濟出現波動導致資產價格下降，銀行業的信貸資產就會面臨巨大的壓力，以自我實現的機制會傳導到資產市場，使價格水平進一步惡化。房地產市場的價格與銀行的信貸資產之間具有相互放大的效應。在經濟增長較快的環境中，多數借款人都具有暫時性的盈利能力和清償能力，銀行的信貸資產潛在的危機被“虛增”的價值掩蓋起來，如果這種虛增的價值突然下降，風險就很容易轉化為現實的危機。事實證明，發展中國家在銀行業危機發生之前都經歷了信貸資產的過快增長，而危機爆發的主要原因之一也是信貸抵押資產價格泡沫的破滅。以上房地產市場價格波動和銀行流動性相互作用關系的概念性框架可以用來分析和解釋在美國、芬蘭、日本、瑞典、泰國等國家曾經歷過的房地產市場繁榮、蕭條伴隨的銀行業流動性危機。
通過對經歷過資產泡沫破滅的國家的比較分析可以看出，資產基本面價格上漲的原因包括制度建設、經濟增長加速和貨幣升值。資產價格泡沫產生的原因包括金融自由化、政府隱性擔保等導致信息不對稱和委托問題，金融部門和企業過度涉入高風險領域，如日本、挪威、墨西哥、泰國等；投機資本流入，主要是資本項目全面開放后短期資本流入，如挪威、墨西哥、泰國等；過于寬松的貨幣政策環境，如日本。
財政赤字、通貨膨脹與貨幣貶值
據統計，為應對金融危機，歐洲央行采取頻繁向市場注資的流動性政策，歐洲各國政府采取的一系列救市政策和寬松的貨幣政策，使得政府債務負擔突破了風險警戒線，為債務危機埋下了隱患。應該說，龐大的公共債務仍可能帶來一系列的問題：包括巨額償債支出、市場信心的缺少以及對匯率的負面影響等。同時，巨額財政赤字會引起貨幣貶值和通貨膨脹，這從英鎊和歐元近期的走勢就得以驗證。
目前，國際上普遍采用國債負擔率和赤字率來分析和評價政府債務風險。而從國債負擔率指標來看，歐洲主要國家在金融危機中對部分銀行國有化后，原來銀行的負債合并到公共部門負債中進而導致債務負擔率激增并超過風險警戒線。冰島、阿聯酋、希臘等國家相繼爆發信用危機，充分說明在被迫采取大規模財政刺激政策拉動經濟復蘇的情況下，極易導致負債比例過高、經濟結構失衡，并最終誘發債務危機。實際上包括美國在內的全球很多國家在此輪危機中都面臨著類似問題。
啟示
上述分析充分表明，合理的政府債務規模和風險管理策略，對于政府積極面對金融危機的沖擊至關重要。我國1998年應對亞洲金融危機時啟動了積極財政政策，增發1000億元長期國債刺激方案（用于基礎設施建設）和2700億元特別國債（用于補充四大國有商業銀行資本充足率）。2008年11月應對全球金融危機啟動4萬億元財政刺激方案和適度寬松貨幣政策。2009年信貸投放的增長異常迅猛，在高速信貸投放的主體中，由于各地方政府紛紛融資進行大規?；A設施建設，從而導致地方投融資平臺的數量和融資規模呈現飛速發展的趨勢，地方政府債務風險引起各方關注。而快速增長的貨幣信貸導致資產泡沫和通貨膨脹預期的出現，貨幣政策不得不在中美利差、通貨膨脹目標、流動性過剩、匯率穩定之間做出平衡，貨幣政策從適度寬松轉向趨緊。2010年以來貨幣政策、監管政策出現變化，包括貨幣政策開始從緊，對房地產信貸進行控制以及對地方政府融資平臺清理整頓。因此，“十二五”期間，以下方面值得深入研究與關注：
一是重點關注地方政府融資平臺的債務風險以及由此引發的信貸風險和財政擔保風險，充分吸取國外債務風險管理和危機處理的經驗教訓，建立多層次政府債務風險預警指標體系，對地方政府債務風險轉變為金融風險和財政風險的傳遞鏈條乃至債務危機的觸發條件進行深入探討。確定政府債務風險臨界值應該是一項復雜的系統工程，應根據如經濟結構、經濟增長率和效益指標、居民收入分配和消費水平、市場體系發育程度、金融深化的程度、國債市場發育狀況、財政收支情況、政府管理效率、國債結構與成本―效益狀況、財政與貨幣政策目標綜合考慮。
二是應借鑒發達國家“市政債券”、“產業投資基金”等地方政府的融資經驗，建立規范化和市場化的地方政府融資渠道。從長期來看，地方政府在經濟實力、財政狀況、金融生態環境、償債能力、政策扶持力度和發展潛力、基礎設施等方面存在很大差異，這些因素也決定了地方政府債務的融資成本，包括信用利差以及流動性利差。因此應建立地方債務信用評級框架，為實現地方政府債務風險預警的動態監測和全過程監管提供有益思路。在后危機時代，我們應該高度重視信用風險分析和監控。
三是應充分借鑒國外債務風險管理和危機處理的經驗教訓，建立多層次政府債務風險預警指標體系，以防范系統性金融風險和財政風險。在發展地方政府債券的起步階段，一定要完善地方政府債券風險管理機制，從地方政府債券的發行定價、交易、償還和監管各環節進行嚴格規定：包括發債規模的確定、信用評級體系及信息披露制度的構建、投資項目管理與評估、市場流動性的建立，以降低投資風險、促進監管的協調以及法律框架的完善。
四是在對外投資方面，應積極關注各國家和地區的綜合數據指標，重點關注債務規模、財政預算、貿易差額與經濟增長等因素，著力強化風險監控和預警機制，認真研究外匯債券投資的多元化方案，從美元逐步拓寬到其他主要國家貨幣，重視包括信用風險在內的信用風險預警與監控。
債務危機的教訓范文4
[關鍵詞]地方政府債務；債務危機；金融危機；債務閾值
[中圖分類號]F812.5
[文獻標識碼]A
[文章編號]1006—5024（2014）01—0166—05
一、引言
我國地方政府債務問題越來越受到關注。地方政府債務問題不僅關系到債務的償還和政府信譽，而且關系到宏觀經濟能否安全運行。當前，我國地方政府的債務問題類似于20世紀80年代前后巴西地方政府的債務問題。剖析巴西地方政府債務危機發生的原因、演化過程和后果，借鑒其債務治理方法，可以起到“它山之石.可以攻玉”的效果。另外，我國地方政府債務問題日益嚴重，正逐漸積累財政風險和金融風險。我國地方政府債務問題會不會演化為債務危機，甚至是金融危機？這是本文所要探尋的問題。
二、地方政府債務問題與危機：巴西的教訓
20世紀70年代末以來，巴西經歷了三次大的地方債務危機，其中第三次債務危機還誘發了金融市場的劇烈震蕩，最終導致了一場金融危機?；仡櫚臀鞯牡胤秸畟鶆瘴C和由此導致的金融危機，總結和吸取經驗教訓，對分析和解決我國地方政府債務問題具有重要的借鑒意義。
（一）背景
20世紀60年代末至70年代初，巴西經濟實現了快速增長，GDP年均增長率達到了10%左右，創造了“巴西經濟奇跡”。不過在伴隨經濟增長的同時，社會分化、收入不均等問題也越來越嚴重。為了解決經濟和社會的主要矛盾，隨后的蓋澤爾政府在政治上實行民主化進程，經濟上通過制定“第二個國家發展計劃（1975—1979）”來保持經濟的高速增長。由于巴西國內的儲蓄率較低，為了實現經濟增長計劃，巴西政府仍然沿用了之前的“進口替代戰略”，同時提出“負債增長戰略”，即依靠向國內和國際上的金融機構舉債來籌集資金，維持國內的高投資。雖然“負債增長戰略”維持了經濟的高速增長，但是其負效應也逐漸凸顯出來：（1）累積了巨額的債務。其中1973—1978年的債務增長率為38.7%，1978年的外債凈額為316億美元…。為了維持在國際債務市場上的聲譽，巴西政府在無力償還舊債和債務利息時開始舉借新債來償還舊債。這樣的結果是債務規模越來越大，遠遠超出了本國現在和未來財政能力所能償還的限度。（2）國內利率被迫升高。由于巴西實行了盯住美元的爬行式外匯政策以及舉債利率與歐洲和美國國際金融市場的利率掛鉤，受到石油危機等外部因素影響，國際金融市場的利率上升，這進一步加劇了巴西政府還債的壓力。在國內，由于受到資金短缺的影響，國內金融市場利率被迫升高。（3）國內通貨膨脹率不斷攀升。在取消對企業的出口補貼后，為了進一步刺激出口賺取外匯來償還外債，政府對貨幣克魯塞羅實行主動貶值，形成了貨幣性通貨膨脹。同時，受自然災害影響，糧食減產，進一步加劇了通貨膨脹。與通貨膨脹掛鉤的指數工資增長也帶動了勞動力成本的上升，增加了企業的負擔，增加了政府的養老支付負擔，這又迫使企業和政府進一步舉債來維持運行。在這些債務中，一部分就是由地方政府舉借的。
（二）債務危機演化為金融危機
20世紀80年代初，由于受到國際石油危機影響，倫敦和紐約等國際金融市場的利率開始攀升。受此影響，巴西政府舉債的借貸成本升高，這導致巴西政府需要為此支付更高的貸款利息。由于無力支付高額的債務利息，巴西各州政府紛紛宣布停止對國外債權人債務的清償，這引起了國際金融市場的恐慌，主要外國債權人紛紛要求巴西政府立即償還債務。巴西聯邦政府作為州政府債務的最終擔保人，不得不與外國債權人談判達成還款協議，接管了州政府約190億美元的外部債務，償還期限為20年。
1993年，由于巴西經濟增速下滑，政府稅收縮減，社保和工資支出剛性等原因，使得州政府無力償還聯邦金融機構的債務，紛紛宣布停止支付，又發生了債務違約行為，導致了又一次嚴重的地方債務危機。為了解決危機，聯邦政府和州政府進行了談判，談判的最終結果是聯邦政府為部分州政府債務進行償還，債務總額約為280億美元，償還期限為20年。
1994年前后，由于巴西國內通貨膨脹水平上升，以及債券實際利息率的大幅度上升，各州州政府的債務負擔進一步加重，最終導致州政府拒絕履行對聯邦政府的債務償還義務。這一消息引起了金融市場的恐慌，投資人，尤其是外國投資人紛紛從股票市場撤資，股市大跌，資本外逃，外匯短缺導致外匯市場壓力增大。盡管央行擴大了外匯管理幅度，放棄了釘住主要國際貨幣的匯率機制，實行自由匯率，但是巴西貨幣仍然貶值10%。與此同時，國內通脹壓力增大，內需縮減，經濟增速下滑，增長偏離潛在增長軌跡。因此，一場地方政府債務危機最終演化為金融危機和經濟危機。
（三）啟示
總的來說，巴西地方政府債務危機是內外因共同作用的結果。內因方面，“負債式增長戰略”是導致其負債不斷增加的主要原因。而聯邦政府對地方政府的預算軟約束，缺乏相關的法律制度對地方政府債務進行限制和規定，以及缺少債務的透明度和風險預警機制，也是債務危機形成和擴散的重要原因。外因方面則是國際市場利率等波動是誘發其債務危機發生的導火索。不過，內因才是巴西債務危機產生和蔓延的關鍵因素。
在巴西地方債務危機發生后，聯邦政府通過制定《財政責任法》等法律法規，規定和限制了地方政府舉債規模等。同時，通過定期公布債務報告來提高地方政府債務的透明度；對違反《財政責任法》的相關責任人實施行政處罰等一些措施，使得巴西的地方債務問題越來越得到規范，其對地方債務問題的治理是值得我們學習的。
三、我國地方政府債務問題與危機風險的可能性審視
（一）地方政府債務的基本狀況
1.債務規模大
近10年來，我國地方政府債務余額呈現了大幅度的增長。洪源和李禮的研究中測算出2003年全國地方政府直接和或有債務是3.29萬億元；國務院發展研究中心課題組估計2004年全國的地方政府債務余額1萬億元以上；時紅秀測算出2005年全國縣鄉兩級政府的債務余額不少于4000億元；范伯乃、張建筑的研究指出2006年全國地方政府直接和或有債務6.64萬億元；財政部財科所課題組估計2007年全國地方債務余額是4萬億元以上；安邦咨詢估計2009年我國地方政府債務余額為7.43萬億元；審計署的審計報告中披露2010年全國省市縣三級的地方債務余額為10.72萬億元；徐婷婷的報道中引用的數據顯示2012年我國地方債務余額約為13.87萬億元；翁仕友的報道中則指出2013年我國四級政府的債務余額約為14萬億元。由此可見，我國地方政府債務余額正呈現大幅度的增長態勢，且債務余額存量已經非常龐大。
2.債務結構復雜
我國地方政府債務的結構復雜，主要表現為：（1）直接債務和或有債務并存。直接債務是地方政府需要直接支付的債務，主要是各類的財政貸款和借款?；蛴袀鶆談t是未來需要政府償付的和其提供擔保的債務需要其最后承擔償付義務的債務，主要是指通過政府投融資平臺或是下屬單位等形成的各類債務。如果出現債務違約，這種債務最終也需要地方政府來償付。為了規避財政規則的約束，越來越多的地方政府通過地方投融資平臺來獲取資金，地方債務隱性化問題也越來越突出。（2）債務種類繁多。有地方政府向國際金融機構的直接貸款，有以土地抵押向金融機構的擔保貸款，有地方國有公司和投融資平臺代為發行的企業債，有地方政府為下屬單位和企業擔保的各類借款和貸款，有社會基金缺口，拖欠職工工資和工程項目款等。（3）各級地方政府的債務比例不一致，其中市、縣級政府的債務規模呈現不斷擴張的態勢。由于受制于地方財政等的約束，為了增加公共投資，提供基本的教育、醫療等國家規定的基本公共服務，一些縣級政府不得不舉債。
3.債務原因多樣
我國地方政府債務形成的原因是非常復雜的。既有財政體制、投融資體制和行政管理體制等造成的體制性因素，也有政策性因素。（1）財政體制。1994年中央和地方的分稅制改革后，實現了“財權向上，事權向下”的財政格局。由于沒有清晰的事權劃分，地方政府需要完成教育、醫療、公共交通、基礎設施等各項支出，受制于稅收的約束。為了完成這些剛性的支持，地方政府不得不通過借貸、地方投融資平臺等籌集資金，地方政府漸漸地走上了一條負債式發展的道路。（2）投融資體制。由于受“政績考核”和“經濟利益”的驅動，地方政府偏好發展大項目，也偏好通過成立投融資平臺涉足競爭性領域。大項目需要數額較大的資金來支持，地方政府為了達到投資目的，往往通過土地抵押融資等模式取得項目資金，而項目未來的收益卻不能按期償還債務。（3）行政管理體制。由于對地方政府的管理和監督體制不健全，地方政府熱衷于“短、平、快”的項目，重視資金投入，而輕視經濟和社會效益；重視建設規模和標準，而輕視實際財務負擔能力。（4）政策性因素。在缺少中央相關支持資金的背景下，為了配合國家的政策性要求，如義務教育、新型農村合作醫療、糧食補貼等政策，地方政府不得不拿出相當大的財力來完成相關的規定任務。對于經濟不發達、稅收較少的地方，由于政策性因素導致的債務負擔也是非常多見的。
4.債務擴展機制動力強勁
受制于基礎設施建設、公共服務以及政策負擔性等剛性支出，在“政績考核”的競賽中，地方政府為了完成支出需求，往往通過土地抵押和地方性融資平臺籌集所需資金。如果政策性剛性支出的規模越大，在稅收等財政收入來源有限的情況下，地方政府就越有可能通過舉債來完成籌資任務。如果地方政府官員的政績考核壓力越大，那么為了顯示比競爭者具有更強的能力，其越有可能通過舉債來進行大規模的基礎設施以及形象工程的投資。如果可供抵押的土地價格越高，地方政府就越容易通過土地資本化來籌集更多的資金。如果控制的投融資平臺越多，那么地方政府越有可能通過這些平臺來籌集更多的資金，最終這些擴張機制會形成越來越多的地方債務。
（二）形成債務危機與危機風險的可能性分析
如前面提到的巴西州政府在拒絕償還其債務的情況下發生了債務危機。聯邦政府為了國家的信譽，最終和州政府達成協議，幫助其償還債務。在我國，地方債務問題會不會形成債務危機呢？
這里存在一個債務余額的閾值效應：如果地方債務余額累積到一定的度，就可能引發債務危機。這個閾值T應該是依據某一地方政府未來n年財政收入的現值之和與合理的負債率之間的一個函數關系，T=Po（1+r）n（1+d）。其中：Po為期初的財政收入，r為財政收入的年增長率，d為合理的負債率。如果一個地方政府的債務余額超過了閾值T，那么就存在潛在違約的可能性。
而最終違約與否，還依賴于幾個條件：第一，經濟的增長速度。如果經濟增速超過預期的平均速度，那么稅收會增加，閾值會變大，債務上限可以提高。如果經濟增速持續下滑，且低于平均速度，那么稅收會銳減，閾值會變小，債務上限會降低。第二，再融資能力。如果一個地方政府具有較強的再融資能力，通過地方債務平臺將土地資本化、政府資產資本化、債務資本化，可以獲得更多的資金，并且可以舉借新債還舊債，擴大債務規模，同時可以延長債務償還時期。第三，債務中的談判能力。如果地方政府的債務是向國際金融機構舉借的，一般會按時償還債務。如果地方政府是向國內銀行或地方性商業銀行舉債，一般可能會通過談判等將部分債務的償還期限延長。如果地方政府向私人部門舉債，則一般會出現拖欠等問題，尤其是大型工程款等問題。如果地方政府的債務上限達到了閾值，且經濟增速下滑，稅收銳減，再融資能力受限，債務中的談判能力弱化，那么一個地方政府就可能發生債務違約。
地方政府會不會發生債務違約，還與中央和地方的博弈有關。對地方政府債務違約可能性的博弈論分析中發現，地方政府考慮到中央政府對債務的隱形擔保人身份，一般會選擇違約，債務由中央政府代為償還。中央政府為了國家聲譽，降低債務違約的社會成本，一般會在地方政府發生債務違約時承擔起最后擔保人的角色。在我國，中央政府對地方政府債務也具有隱形擔保人的問題存在。不過，有所不同的是，地方政府官員的任選都是由上級部門或中央政府決定的，在這種人事直接控制的體制下，考慮到政治前途問題，在債務余額超過閾值后，也不會輕易出現債務違約，而是通過債務延期，債務資本化、債務談判等方式延遲債務違約。不過，這樣會積累很多的隱形債務，增加更多的債務風險。一旦爆發全面性的債務危機，危機的規模將是非常大的。
我國地方政府債務問題還與地方融資平臺有關。地方政府通過土地資本化來為城市的發展融資，也聚集了很多的債務風險。地方政府先將土地作為資本注入地方債務平臺，然后依此為資產，依據土地的市場評估價來向銀行抵押進行貸款。地段越好、公共基礎設施越完善地區的土地，其市場估價就越高。土地的市場評估價越高，所能貸到的款項就越大。在一次次的土地價格評估與抵押貸款的過程中，土地價格被不斷地估高，貸款數量不斷增加，以土地為融資平臺的隱形債務余額也越來越大。受到政策調控影響，以及經濟下滑影響，作為標的物的土地價格有可能回落，地方政府的債務風險會轉移給貸款銀行。在我國，以土地融資而形成的銀行貸款數據是非常巨大的，為此已經給銀行累計了巨大的風險。如一些省份的政府融資平臺的負債對象90%是銀行，其中70%是通過土地抵押融資，而主要通過財政收入、地產開發收入和土地出讓金來償還。在經濟快速增長的情況下，財政收入增加，房地產繁榮且開發收入增加，土地出讓金也會不斷攀升。但越是在經濟繁榮時期，越會累積巨大的債務風險。如果經濟增長受到外部沖擊或內部矛盾爆發，出現下滑或衰退，巨額的債務問題就會凸顯出來，債務償還鏈條可能會出現中斷，進而出現地方政府債務危機。如果僅僅是少數和局部地區出現地方政府債務危機，那么危機還是可以控制的；如果大部分地方政府出現了債務償還問題，就會演化為全國性債務危機。由于我國地方政府的債務模式在全國具有普遍性，如果發生地方政府債務危機，有可能是全國性的債務危機。又由于我國地方政府的債務大部分來自銀行，如果地方政府發生債務危機，就會將債務危機傳遞給金融業，發生金融危機。大規模的地方債務危機和金融危機勢必然對經濟增長造成損害，使得經濟增長下滑，甚至會出現經濟衰退。前文提到的巴西地方政府債務危機演化為經濟危機就是最好的例證。
四、結論及政策建議
“負債式增長戰略”以及債務約束和風險預警機制缺乏，是導致20世紀80年代前后巴西發生三次地方政府債務危機的主要原因。它山之石，可以攻玉。巴西的例子值得我們反思。當前，我國地方政府債務問題較多，表現為規模大、結構復雜、債務原因多樣化和債務擴展機制動力較強等特點。債務問題正逐漸累計財政風險和金融風險。如果沒有形成債務約束機制、化解機制和風險預警機制，地方債務規模超過“債務閾值”，就有可能引發債務危機，甚至是金融危機。那么如何治理地方政府債務，防范債務危機和由此引發的金融危機呢？
（一）進一步完善《預算法》
隨著經濟社會的變遷，《預算法》中的一些規定已經不能適應經濟形勢發展的需要，且一些新出現的問題沒有反映到法律中。例如，《預算法》規定地方政府不能發行地方債券，在現實中由中央政府代替地方政府發行債券已經屢屢發生，或者由地方性融資平臺等代替地方政府發行債券進行融資也成為了新趨勢。所以，適應經濟社會發展的需要，應該進一步完善《預算法》。
（二）建立債務責任人制度
目前，我國地方政府的某些官員為了發展經濟，通過大規模舉債來完成投資任務，所造成的巨額債務問題是其任期內，甚至是以后幾任接替者都無法用正常的財政收入償還的。這種“舉債式增長”模式為地方政府累計了財政風險。為了防范地方政府債務風險，規范舉債行為，應該頒布和實施《債務責任法》，明確規定舉債人的責任和義務，實現“誰舉債誰償還”的原則，規制地方政府官員的舉債行為。
（三）建立債務披露制度
由于我國《預算法》等相關法律限制地方政府獨自發行債券，為了應對日益擴大的政府開支，地方政府不得不通過土地財政和地方融資平臺來籌集資金，這使得地方債務隱形化趨勢越來越明顯。債務隱形化容易積累債務風險，最終會威脅經濟安全。因此，建立債務披露制度，將地方政府的債務規模、償債措施等信息及時公開，以便接受監督，及時化解債務風險。
（四）建立債務風險預警機制
地方政府債務的規模到底有多大？什么樣的債務規模才是合適的？解決這兩個問題不僅需要建立債務信息披露制度，而且需要建立債務風險預警機制，通過一定的監測機制及時債務信息，同時提醒過度負債的地方政府進行債務風險的化解。
債務危機的教訓范文5
關鍵詞:歐洲債務危機 債務 貨幣政策 財政政策
在美國次貸危機誘發的金融海嘯逐漸退去、世界經濟復蘇跡象越來越明顯的今天,歐洲債務危機又再一次在國際上掀起了滔天巨浪。自2009年12月,全球三大評級公司標普、穆迪和惠譽分別下調希臘的債務評級,希臘的債務危機愈演愈烈。隨著債務危機在希臘的惡化發展,“歐豬五國”(PIIGSPortugal―葡萄牙、Italy―意大利、Ireland―愛爾蘭、Greece―希臘、Spain―西班牙)相繼受到不同程度的影響,歐元出現大幅度下跌,全球金融市場再次出現劇烈的震蕩。這次國際金融市場上出現的劇烈變動,令我們不得不審視歐洲的債務問題。
■一、“歐豬五國”債務危機的根源及發展
此次歐洲債務危機本質上是債務危機。債務(sovereign debt)是指一國以自己的為擔保向外,不管是向國際貨幣基金組織還是向世界銀行,還是向其他國家借來的債務。債務危機的實質是指一個國家的信用危機,具體是指一國政府失信、不能及時履行對外債務償付義務的風險。單個小國的信用危機,可通過IMF或其他大國的援助渡過難關。而一旦全球普遍存在信用風險,則就意味著全球性“惜貸現象”再次出現。
歐洲國家債務危機的根源由來已久。根據《馬斯特里赫特條約》的規定,歐盟各成員國必須將國債/GDP占比保持在60%以下,但是現在出現債務危機的歐洲各國并沒有嚴格遵守這一條款。目前歐盟龍頭國家和比較弱小的國家,都超出了這個警戒線,皆已自顧不暇。歐盟成員國目前平均的赤字率上升到6%以上,公共債務余額占GDP的比重平均數已上升到85%以上?，F在看來,對超過了兩個警戒線的行為,似乎沒有實際可控的方法,或者可以操作的工具來實現控制。財政赤字、公共部門債務規模的風險邊界到底在哪里?有沒有一個可以提前控制的有效途徑?這些值得我們進一步去反思和探討。
此次歐洲債務危機首先從希臘的債務危機開始。資料表明,2008年希臘財政赤字還僅是GDP的7.7%,但2009年這一數字已飚升至12.7%。與龐大財政赤字如影隨形的是其對外負債。2008年希臘債務余額為GDP的99%.而至2009年,該數據上升至113.4%。目前希臘債務的絕對額為2800億歐元,但其國民生產總值只有2400億歐元。從數據上看,希臘實際已經“破產”。受希臘的影響,歐洲其它國家也開始相繼陷入危機,包括比利時這些外界認為較穩健的國家以及歐元區內經濟實力較強的西班牙,都預期在未來三年內預算赤字將居高不下。自此,希臘債務危機的影響逐步擴大,整個歐盟都相繼受到債務危機困擾。隨著4月27日標準普爾公司將希臘評級降至“垃圾級”,而歐洲各國在援助希臘問題上卻遲遲不能達成一致意見,歐洲債務危機進一步升級。
■二、歐洲的應對機制:三道防線
為了防止由希臘債務危機所引發的連鎖反應在歐洲繼續蔓延,歐洲各國通過積極協商逐步制定出了一系列的應對措施。為了保衛歐元區的經濟穩定,在5月初啟動1100億歐元的希臘救助機制不見成效之后,歐洲國家重新構筑了三道防線。
第一道防線,就是歐盟各成員國財政部長于2010年5月10日凌晨達成的一項總額7500億歐元的希臘援助計劃,以防止希臘債務危機蔓延,幫助可能陷入債務危機的歐元區成員國擺脫困境。這套救助機制由三部分組成:其中4400億歐元將由歐元區國家根據相互間協議提供,為期三年;600億歐元將以歐盟《里斯本條約》相關條款為基礎,由歐盟委員會從金融市場上籌集;此外國際貨幣基金組織將提供2500億歐元。根據這套機制,如果再有歐元區國家陷入債務危機的話,該國將可以申請獲得資金支持,所附加的條件將參照國際貨幣基金組織的規定,與希臘類似。
第二道防線,就是美國向歐洲補充流動性,即用美元購買歐洲債務,進而將歐洲的資產負債表轉移進美國的資產負債表。但是這道防線有其致命的弱點,即過分的依賴美元。如果美元大幅貶值,且別的國家頂不住美元貶值帶來的巨大影響的話,第二道防線就會破裂。
第三道防線,就是由歐盟提供擔保收購所有爛賬,這意味著歐元將大幅貶值,貨幣政策將出現極大的變化。這很有可能會給歐洲的政治經濟格局帶來巨大的影響:要么保住歐盟、加速向政治一體化過渡,否則歐元將大幅貶值;要么分崩離析,各干各的。
隨著希臘于2010年7月13日順利發行國債,歐洲央行幾乎停止了購買歐債的行動,歐洲似乎已挺過了債務危機的第一波侵襲。不過同日,評級機構對葡萄牙信用突然降級,西班牙和英國近期也面臨信用評級下調威脅,表明風險仍潛伏于歐洲公債市場 ,債務危機雖減緩但還未到結束期。
■三、歐洲債務危機對我國公共債務管理的啟示
此次歐洲債務危機爆發的直接原因就是政府的高負債和高赤字,而中國目前部分地方政府也是債臺高筑。據高盛的經濟報告顯示,預計到2009年年底,中國政府總負債約為15.7萬億元,約占2009年GDP的48%。其中,中央政府國債占GDP的20%;地方政府負債7.8萬億元左右,約占GDP的23%;已從商業銀行剝離但仍體現在資產管理公司賬面上的不良貸款總額約為1.6萬億元,接近2009年GDP的5%。銀監會的數據顯示,至2009年末,地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元,同比增長70.4%?？梢?目前我國政府的隱性債務正在逐步提升,特別是地方政府的財政風險正逐步擴大。有鑒于此,我們應該采取必要的措施來完善我國的公共債務管理機制。
(一)建立有效的財政風險預警機制,增強政府的信息披露力度
政府應該根據公共債務風險的現狀,構建符合我國財政風險狀況的財政風險預警系統和風險防范化解機制,從而實現財政風險管理的規范化、系統化和科學化。我國的財政風險預警機制應該以政府債務為核心,以財政項目為基礎,以網絡技術為依托,以層次分析和趨勢分析為主要方法,以債券流動性和政府清償能力為監控對象。只有建立健全該機制的預警功能、實時監控功能和風險預算功能,我國政府的公共債務風險才能夠得以有效的監控。
(二)建立政府綜合財務報告制度,增強財政透明度
增強財政透明度,保證債務信息真實完整是管理部門實施風險監控的前提?，F行的以收付實現制作為核算基礎的政府財務報告忽略了大量的隱性負債和或有負債,故而地方政府的實際財政債務規模及其風險被嚴重低估。所以,建立一套完善的與債務預算制度相適應的政府債務報告制度就顯得尤為重要。我們應細化負債類科目、完善現行政府資產負債表,同時增設政府負債明細表及相關附表,引入公允價值計量屬性,進而建立起一套含有政府或有債務核算和表外披露的信息體系,并逐步搭建起地方統一的債務管理信息平臺。這是實現社會公眾和市場機制的監督引導作用的前提,同時也是對可能導致地方政府或有負債的活動進行全面監控的重要保證。
(三)進一步規范政府預算的收入范圍,增強國家財政的實際力量
在針對公共債務風險進行制度化約束管理的同時,我們應該切實規范我國的預算收入制度。進一步清理和規范政府的預算外收入與制度外收入,如行政收費規范化、基金預算制度化等措施,必將增強我國的財政實力,從而達到提高財政活動的透明度以及抵御或有風險的能力的效果。
此次歐洲債務危機是值得我們深思的,其中的教訓同樣值得我們借鑒。一個國家的財政健康狀況非常重要,這在很大程度上決定了一國經濟能否健康增長。所以,我們一定要建立起有效的財政風險預警機制和財政收支制度,唯有如此才能夠降低政府公共債務所帶來的巨大風險。另外,保持貨幣政策的獨立性和所有經濟政策的相對靈活也十分重要。
參考文獻:
債務危機的教訓范文6
中國的輿論普遍認為，“迪拜危機”的本質，是房地產等資產泡沫破滅，是其經濟發展過度依賴于房地產，更值得我們以之為鏡。
全世界200個國家的人曾經在迪拜這個免稅天堂旅游、購物，經商，鑄就文化的大熔爐。然而一場金融危機之后，四方云涌，“天堂”失色。
危機背景
房地產過度開發成為危機始作俑者。迪拜爆發債務危機有多方面的原因，首先就是房地產業的過度開發。在迪拜，工地遍布全城，而且動輒就是“世界最高”，“世界獨有”或者身價百億的項目。為了進行這些項目，迪拜政府與其所屬開發公司在全球債券市場大舉借債，籌措投資資金。這些投資無數的項目卻難以在短期實現盈利，最終讓迪拜一步步走上債務危機的道路。大舉投入國際金融業，投資現嚴重虧損。迪拜近年來大舉投入國際金融業，在金融危機持續的影響下，迪拜的投資出現嚴重虧損，給債務危機埋下隱患。2007年，“迪拜世界’斥資51億美元，購入美國娛樂業巨頭米高梅公司近10％的股份。但后來，米高梅的股價一度從當時的84美元降至16.8美元。還有，迪拜冀它投資公司花費近30億美元購入了德意志銀行和渣打銀行的股份，但這兩家銀行的股價也大幅縮水。
本國貨幣與美元掛鉤政策“火上澆油”。迪拜執行的本國貨幣迪拉姆與美元掛鉤的政策也使此次迪拜的債務危機“火上澆油”從去年到今年，美元的貶值導致迪拜和海灣地區物價飛漲，通貨膨脹率連續數月高達兩位數。美元的貶值引發迪拜經濟的衰退，這在一定程度上充當了此次債務危機的“幫兇”。
迪拜警示
作為一向素有阿聯酋經濟發動機之稱的迪拜，這次在全球經濟復蘇當口曝出債務危機，我們應該有著相當的鏡鑒與警示。
眾所周知，迪拜世界作為投資基金其主要業務是從事房地產與港口建設投資，而且在全球范圍內也有不少類似的投資，其早前的投資成功也使迪拜享有了中東地區“王冠上的明珠”的美譽。然而同時也不得不承認的是，這次債務危機的暴露，或許在某種程度上說明，早前對房地產的過度投資與對房地產的過度依賴，乃至過高的財務杠桿率，恰恰也可能是最終點燃這次債務償還危機的一根導火索。相比之下不難看出，當前國內經濟增長對房地產投資的高度依賴，或許對國內經濟的健康長期發展同樣也有著一定的隱患。
其次，從市場制度安排上講，迪舞王室在當地經濟中擁有壟斷與支配地位，而且事實上，這樣的經濟制度安排在過去多年時間里對推動迪拜的經濟高速發展也功不可沒。不過就此想指出的是，或許同樣源于這樣的王室壟斷與支配地位的影響，結果使市場經濟本身所有的自身調節機制不能得到很好的發揮，進而最終才使這次債務危機得以釀成。盡可能地將市場能夠解決的問題交給市場，讓市場機制自身發揮調節作用，盡可能地少用壟斷手段與權力決策來影響經濟，也許才是真正推動社會經濟良性進步的最好選擇。
迪拜危機已經在很大程度上拉響了中國房地產警報。
當前，中國房市里很大程度上是投機和投資性需求，形成最終消費能力的自住型需求已被高房價擠出了市場。有分析認為，投機性需求占到了70％。把房市變成冒險家的樂園，變成一大賭場是相當危險的。商品房空置率也許就是一個證明。有研究機構認為，中國商品房的空置率在30-50％。而美國空置率如果達到10-20％時就被認為是一個非?？膳碌氖虑?。
一方面，各地“地王”不斷涌現。2009年的“地王”創造了歷史記錄，而大部分東家都是舉債而來的國有企業。另一方面，開發商將“空手套白狼”運用自如。買地時有銀行貸款，開發時有預售款，開發商不用任何自有資金就可以在房地產市場謀取暴利，整個房地產金融業可謂隱患重重。當前，中國房地產行業是一個高負債行業，僅房地產貸款保守估計在10萬億元人民幣以上(包括開發商貸款和個人住房按揭貸款)，風險不容小覷。
然而。由于GDP政績和土地，住房開發對地方財政的高貢獻率，一些地方和城市經濟如迪拜一樣完全靠房地產支撐。有專家認為，房地產已經成為中國經濟的命脈，而迪拜的教訓告訴我們這是危險的。在中國房地產領域，居民買不起房的問題已經退居第二位，因為面對畸高房價居民不是失望而是絕望了，第一位的問題是中國房地產業的巨大泡沫、畸形發展已經在扭曲中國經濟結構，威脅中國經濟安全。
在北京舉行的2009年中國IT財富年會暨中國信息主管年會上，針對迪拜債務危機，著名經濟學家樊綱一針見血“迪拜的發展之所以遇到問題，主要是其“沒有內容”。
樊綱說：“有人曾經跟我們比較，就建筑工地的塔吊，迪拜的塔吊多還是上海的塔吊多?有人說迪拜塔吊多，迪拜多么了不起，我說迪拜塔吊多就是問題了。為什么？上海是有內容的，有1700萬人口，有那么多企業，有長江三角洲的腹地，有那么多產業、實業、內容在那里。而迪拜呢?你想不到有什么內容，又沒有什么產業，也沒有什么人口，就是招攬世界各國的游客，那是流動性的一個內容，不是很扎實的內容，而且不是很厚重的內容。所以那些樓建好之后黑在那里變成很正常的事情。
