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債務危機的成因及啟示范文1
關鍵詞：債務危機；債務；中國經濟
1.引言
債務是指一個國家以自己的為擔保，向外部借來的債務，而債務危機指的是一個國家由于種種原因無法處理其債務問題而引發的宏觀性的、全局性的財政危機[1]。債務危機國家在國際借貸領域中大量負債，超過了借款者自身的清償能力，造成無力還債或必須延期還債的現象，體現了該國政府債務的不可持續性。隨著拉美及歐洲債務危機的爆發，無論是發達國家還是發展中國家，債務負擔都成為了困擾其經濟發展的問題。而這些債務危機的成因及其影響，對于中國自身的債務結構問題有借鑒意義[2]。
2.拉美及歐洲債務危機的成因
2.1拉美債務危機的成因
上世紀七十年代初期，拉美的外債并不多。但是隨后的資本主義國家經濟危機、美國對拉美政策的改變以及拉美國家某些經濟政策的失誤，是造成拉美外債增長的主要原因[3]。拉美國家在低利率資金的誘惑下借入了大量以硬通貨計價的債務。從上世紀八十年代起，拉美國家的債務問題變得日趨嚴重，進而演變成了影響世界經濟的債務危機，其主要原因在于：西方發達國家的反通貨膨脹政策和保護主義經濟政策不但損害了發展中國家的償債能力而且使發展中國家貿易條件惡化。拉美國家生產的初級產品出口價格此時持續降低，與此同時進口商品的價格卻持續升高，這就造成了拉美國家貿易收支逆差日趨嚴重，進而不得不舉借新的債務。另外，西方發達國家開始提倡的節能運動也使得一些有石油出口的拉美國家中不再能保持外貿收支平衡。與此同時，一些拉美國家沒有及時采取調整措施，則進一步加劇了債務危機。
2.2歐洲債務危機的成因
歐洲多個國家從2009年開始相繼爆發了債務危機[4]。2009年希臘發生了債務危機，隨后葡萄牙、西班牙、愛爾蘭及意大利等國相繼出現了信用評級的負面評價，與此同時德國、法國和英國等發達國家也面臨著財政赤字壓力。由于這些國家持有希臘、葡萄牙等國家的債務較多，因而債務風險越來越大。受這些國家影響，芬蘭、丹麥、匈牙利等國家也開始紛紛出現了債務風險。從2010年4月開始，歐洲各國、歐盟委員會及國際組織開始采取制定財政緊縮政策，削減財政開支，提高稅率等措施來緩解債務危機壓力。至2010年7月，債務危機國通過采取緊縮政策以及尋求歐盟和國際貨幣基金組織的援助，債務危機問題終于開始好轉。但是到目前為止，歐洲債務危機的影響仍未完全結束。
2.3兩次債務危機的特點對比
總的來說，拉美及歐洲債危機在表現上有一些相似之處：在這兩次債務危機中，債務國都沒有對債務貨幣的控制權；兩次債務危機都源于廉價信貸；兩次債務危機都與全球經濟衰退相巧合。
從歷史角度看，拉美國家經濟本身的落后性是產生債務危機的根源。一直以來，拉美國家生產力發展水平相對低下，經濟結構單一畸型，其國民經濟嚴重依附于發達國家。當時拉美國家正因大力發展出口品而大量舉債以擴大國內投資，而此際西方經濟卻出現嚴重的經濟危機和隨之而來的長期滯脹，國際環境的變化直接導致了拉美國家債務危機的產生。
歐洲債危機成因的特點在于[5]：第一，歐元區沒有建立歐洲統一的財政機構，存在制度性缺陷；第二，歐盟債權國家與債務國家的經濟體系有較大差異，各國之間的經濟結構明顯失衡；第三，歐盟國家中優厚的社會福利支出，不但大大地推高了這些國家政府的債務水平，而且使其勞動力市場的資源配置能力不同程度地降低，進而縮小了這些國家在全球經濟競爭中的區位優勢。
3.拉美及歐洲債務危機對我國債務結構的啟示
通過研究拉美及歐洲國家的債務危機可以發現，經濟泡沫和債務危機有一定關聯度。而財政是金融風險的最后貸款人，一旦金融危機出現都全由政府財政來收拾殘局。所以，金融機構在發展自身業務時，一定要加強風險預測與應對。因此，我國要謹防福利過度、防止泡沫經濟轉化成金融泡沫和金融危機，進而使轉化成財政危機[6]，這樣才能有效規避債務風險。
消除債務危機的治本之道就是發展本國的經濟，前文提到的大多數債務危機國家的財政資金基礎不夠堅實是其爆發債務危機的一個原因。因此，我國應大力發展經濟，努力使經濟增長率超過國債利率。此外，雖然我國中央政府并不存在嚴重的債務問題，但地方政府債務卻成為一個日益凸顯的問題。必須嚴密控制我國地方政府的債務規模，嚴格控制新增貸款；對地方政府的償債能力保持關注，并努力增進存量平臺貸款的風險緩釋和整改增信[7]。
4.結論
拉美及歐洲債務危機的爆發，說明了債務負擔是發展中國家及發達國家需要共同面對的經濟發展問題。鑒于拉美及歐洲國家的債務危機，中國應該嚴重控制財政支出，提升本國經濟水平，同時密切關注地方政府的債務規模和償債能力，從而降低債務危機爆發可能性的治本之道。（作者單位：沈陽化工大學科亞學院）
參考文獻
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[2] 劉志強.財政風險的本質、特征及其轉化機制研究[J].經濟縱橫，2011（08）.
[3] 石建華，孫洪波.拉美國家金融動蕩的財政因素分析[J].拉丁美洲研究，2006（04）.
[4] 湯柳.歐洲債務危機分析與展望[J].銀行家，2010（08）.
債務危機的成因及啟示范文2
關鍵詞：歐洲債務危機；GDP增長率；經濟結構；赤字；儲蓄投資轉化率
中圖分類號：F015；F830.9 文獻標志碼：A 文章編號：1009—6116（2012）05—0122—07
歐洲債務危機是在2008年金融危機發生后，在歐盟國家爆發的債務危機。它起源於希臘，由於應對不利，后來迅速向歐盟核心國蔓延。鄭聯盛（2010）分析了歐洲債務危機的演進和發展，大致將歐洲債務危機分為“外向型”債務危機，以北歐小國冰島為代表；“外來型”債務危機，以部分東歐國家為代表；第三種就是本文所涉及的“傳統型”債務危機，以希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙為主要代表。上述分類對區分歐洲債務危機類型和進一步探討其成因和影響具有一定的指導意義，即為什么在上述五國會集體爆發類似的債務危機？五國到底在哪些方面具有相似的特點而導致危機的爆發？再進一步說，下一個發生債務危機的國家將會是哪里，或者債務危機是不是已經離歐洲而去？
事實上，我們看到的是隨著時間的推進，爆發危機的國家越來越多，在歐元區的經濟地位越來越高，對歐洲經濟的影響越來越深，治理的難度越來越大，波及的范圍越來越廣。目前對歐洲債務危機的研究主要集中在介紹危機的相關情況，也涉及了債務危機爆發的背景和原因等內容。如陳江生（2010）認為主觀價值量對客觀價值量偏離帶來的能量積累到相當程度導致危機爆發，這是歐債危機爆發的根本性原因；黃永忠（2011）將債務危機爆發的原因歸結為外部金融危機的沖擊、歐元區貨幣和財政政策的二元結構以及高赤字的傳統；陳志昂等（2011）從勞動力的視角出發，認為希臘等國在國際經濟中尷尬的夾層效應是爆發危機的深層次原因；姜艷霞（2010）認為正是歐元區的制度困境和設計與執行存在的不一致導致了希臘等國的債務危機。
筆者認為，上述專家學者的分析，只是從某一個或幾個方面進行了闡述，視角相對單一，程度相對淺顯。本文試圖從歐債危機形成的直接原因和深層原因人手，從淺入深，由表及里，將最核心的部分加以提煉和分析，并以此為戒，警示中國經濟的發展。
一、歐洲債務危機爆發的直接原因
希臘、葡萄牙、西班牙、意大利和愛爾蘭等國的債務危機更多地是由於各國（中央）政府大規模發行國債超過了其自身的清償能力，造成無力償還或必須延期償還。簡單地說債務危機發生的直接原因在於債務規模超過了償債能力，出現了嚴重違約的可能性。這導致了在公共債務持續攀升，赤字規模不斷累積，財政支出急劇擴大的背景下，在金融危機沖擊后爆發了歐債危機。
（一）公共負債持續攀升
要分析歐洲諸國爆發債務危機的直接原因，首先要了解各國的公共債務情況。按照《馬斯特里赫特條約》和《穩定增長公約》的具體要求，歐元區國家國債負擔率（國債余額與GDP的比值）必須保持在60%的水平以下，而事實上完全達到《馬斯特里赫特條約》和《穩定增長公約》要求的國家少之又少，特別是在金融危機的背景下，各國國債規模普遍上升，不少國債比例較低的國家也紛紛打破了國債上限約束。從圖1可以看出歐洲各國的國債負擔率。其中，愛沙尼亞的國債負擔率最低，為9.68%；希臘的最高，為152.55%。只有5個歐元區國家的國債負擔率低於《馬斯特里赫特條約》規定的紅線，其他國家均高於紅線。公共負債持續攀升的原因在於社會福利較高和人口老齡化問題加劇。
1.社會高福利導致國債負擔率過高
高福利制度是歐洲發展模式的重要組成部分，曾經是歐洲國家的驕傲、人民的自豪。高福利體制的運轉建立在高就業和高勞動流動性基礎之上，這意味著社會必須有足夠多的納稅人來支持高稅收制度，維持福利體制的運作（謝世清，2011）。但是，歐洲人已經養成了躺在高福利的溫床上坐享其成的惰性。歐洲國家試圖進行改革，但是阻力重重。為了維持現有的高福利制度，國家負債水平持續攀升。以2011年為例，按照國債占GDP的比例并參考預期因素，可將整個歐元區以及英國的負債情況分為四大板塊。
（1）負債較健康的國家。這類國家的國債負擔率低於《馬約》規定的60%的紅線，主要有愛沙尼亞、盧森堡、斯洛伐克、斯洛文尼亞、芬蘭。
（2）負債一般健康的國家。這類國家的國債負擔率在60%～80%之間，主要有荷蘭、西班牙和奧地利。
（3）負債比較不健康的國家。這類國家的國債負擔率在80%～100%之間，主要有德國、法國、英國和比利時，作為歐盟三駕馬車英、法、德的國債情況均不是很樂觀。
（4）負債很不健康的國家。這類國家的國債負擔率高於100%，分別是葡萄牙、愛爾蘭、意大利和希臘，其中希臘和意大利兩國負債占GDP的比重常年高於120%，且無好轉跡象。過高的國債負擔率從側面說明了經濟模式的不可持續，必須依靠不斷借債來維持政府運行及社會經濟開支。
通過以上分類可以看出，后兩類國家恰恰是社會福利水平過高、社會福利制度改革緩慢的國家。如果這些國家還未采取有效的手段改革高福利制度，改變國人的觀念，債務與GDP之比值將會進一步增加。
2.人口老齡化成本加劇了債務狀況的惡化
歐洲是福利國家的發源地，也是老齡化趨勢最為嚴峻的地區。老齡化不僅拖累了經濟增長，同時也提高了福利成本，加劇了財政負擔，最終導致國家債務的惡化（新川陸一，2011）。
（1）人口老齡化成本的廣義含義包括老齡化趨勢帶來的三個潛在風險，即經濟增長減緩、財政收入減少、公共支出增加，三者共同構成了“老齡化成本”的廣義含義，成為國家財政惡化和債務攀高的潛在因素。近20年來，歐洲人口老齡化和勞動適齡人口的減少，必將影響其經濟增長。換言之，未來50年中，由人口結構變化導致的經濟增長減緩、財政收入減少和公共支出增加的三個潛在風險并存和相互交織的復雜局面，必將使歐洲各國時刻警惕其債務危機的風險，提高其養老金制度的財務可持續性。
（2）人口老齡化成本的狹義含義包括老齡化帶來的主要財務成本，即公共養老金支出、醫療費用支出、長期照護支出、教育支出和失業保險支出五個福利項目。從理論上講，人口老齡化越迫近和越嚴峻，前三項便越會不斷攀升，而后兩項則會逐漸下降。在歐洲國家普遍實行的現收現付制社會保險制度架構下，參保人的養老金權益在本質上是一種隱性負債，隨著時間的推移和壽命預期的延長，“養老金財富總值”形成的這個隱性負債將不斷顯性化和貨幣化。
（二）赤字規模不斷累積
歐洲國家國債負擔率高企的直接原因是巨額的財政赤字。為了維持國內福利開支和政府運作，部分歐洲國家常年保持著較高的赤字規模（王鶴，2003）。
1.赤字規模的分類
根據OECD的統計，就整個歐元區而言，同樣可以將其財政狀況按照赤字規模分為四大類。
（1）財政狀況較好的國家。這類國家常年基本無財政赤字，金融危機后財政赤字稍許上升，主要有盧森堡、芬蘭和愛沙尼亞。
（2）財政狀況一般的國家。這類國家財政赤字占GDP的比重一般保持在歐盟所規定3%的范圍內，金融危機后稍有上升，主要有德國、奧地利、比利時、荷蘭。
（3）財政狀況較差的國家。這類國家財政赤字占GDP的比重常年高於3%的上限，金融危機后繼續攀升，主要有法國、意大利、斯洛伐克和斯洛文尼亞。
（4）財政狀況很差的國家。這類國家財政赤字常年高於3%的上限，在金融危機后赤字比例急劇上升且均超過10%，主要有希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和英國。其中，愛爾蘭的財政狀況最糟糕，2010年赤字比例高達32.4%；希臘（10.41%）、英國（10.34%）、西班牙（9.24%）和葡萄牙（9.17%）緊隨其后，同期OECD國家的赤字比為7.7%。
2，與新興經濟體赤字規模的比較
可以作為比較的是，2010年巴西的赤字比例為2.5%，中國為0.7%，印度7.7%，俄羅斯4.3%，南非4.5%，與新興經濟體相比，歐元區部分國家赤字占GDP的比重畸高，發生債務危機的國家赤字比則更高。高額的赤字就需要不斷地通過發行國債進行平衡，當國債發行遇到問題，甚至新發國債已經無法償還到期本息時，債務危機自然不期而至。過高的財政赤字既是債務危機爆發的直接成因，同時也向外界傳遞了一國財政惡化和對外償付能力嚴重下降的信號，繼而使得政府的借債行為受到抵制，間接催生了債務危機。
（三）政府支出急劇擴大
巨額財政赤字說明政府收支倒掛，支出大於收入。發達國家政府收入大部分來源於稅收，稅率往往通過法律形式被固定下來，因此稅收收入在一定時期內會保持一個比較平穩的水平。歐元區15國政府收入占GDP的比重大致保持在45%左右的水平。通過比較發生債務危機的部分國家數據可以發現，希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙等國政府收入占GDP的比重大致都維持在比較固定的水平，分別為39%、35%、46%、40%和35%。之所以造成大量財政赤字，主要還是因為政府支出在危機后急劇擴大。以愛爾蘭為例，政府支出占GDP的比重從2007年的36%一路上揚，2009、2010和2011年分別達到42.7%、48.2%、67.0%，在收入沒有出現同比例上升的情況下，支出的急劇上升導致赤字規模逐步放大。2010年歐元區政府支出占GDP的平均比重為50.47%，同期OECD國家政府支出占GDP的比重為44.49%，對應的歐元區和OECD國家政府收入占GDP比重分別為44.49%和36.83%。對比這兩組簡單的數據基本可以發現，歐元區國家政府參與國民經濟的程度高於整個發達國家平均水平，也基本可以看出歐元區國家福利型社會的經濟發展模式，政府通過積極的轉移支付力求實現社會均衡。正是這種經濟發展模式導致政府成為市場經濟的另一股主要力量，同時也承擔了參與經濟活動的相應風險。因此，在發生金融危機后，市場風險很容易通過政府活動轉移到政府身上，從而更易形成債務危機。
從以上的分析基本可以看出為什么此輪債務危機首先在希臘爆發，接著蔓延至歐元區其他國家。公共債務占GDP比重最高的國家是希臘；赤字負擔率最高的國家是愛爾蘭，其次便是希臘；經常收支逆差占GDP比重最高的國家同樣是希臘，希臘已經成為歐元區國家“鏈條中最薄弱的一環”。不改變目前的經濟發展模式和政府及居民消費方式，債務危機很可能會一波接著一波襲向歐元區其他國家，照這個發展方式看，法國、英國似乎都有可能成為危機下一步蔓延的方向。事實上，無論是債務比、赤字負擔率，都只是我們觀察歐元區經濟的表面現象，經濟結構、經濟發展方式、國民經濟運行狀況才是其背后的最終決定因素。
二、債務危機爆發的深層次原因
（一）產業結構不合理
雖然不同國家的歷史國情不同，經濟發展基礎不同，地理文化資源稟賦不同，三次產業發展的結構也可能千差萬別，但是產業結構演化的規律卻是基本一致的，即經濟體總是由第一產業向第二產業發展，第二產業發展到一定程度之后再向第三產業發展（Chenery等，1968，Salant等，1983，這一過程也必然伴隨著國內經濟發展和人均收入水平提高，因而三次產業的結構往往就成為衡量一國經濟發展水平的重要指標之一。根據OECD的國際標準產業分類（第三版），歐元區的“優等生”德國2009年一、二、三次產業占GDP的比重分別是0.81%、19.3%和79.89%，同年希臘的該占比則分別是3.14%、10.7%和86.16%。將希臘等國與德國進行比較，不難發現，希臘第一產業比重高於德國，人均收入水平也低於德國，但第三產業的比重卻高於德國。從這個比例也可以基本看出，希臘在產業結構上過度偏向第三產業，特別是旅游和運輸業。西班牙和意大利的情況與希臘相比較為接近，旅游業所在的批零餐飲業占GDP的比重都比較高，分別達到了17.9%和14.91%。在國民經濟結構上，過度依賴單一產業，不僅導致在遇到危機時難以有效地進行抵御和防范，反而會因危機而陷入更深的危機循環，同時過度依賴單一產業會因對新興產業重視不夠而忽視培育，造成國家經濟發展后勁不足，產生所謂“夾層效應”。愛爾蘭似乎又走了另外一個極端，曾經的“凱爾特猛虎”在創造經濟發展奇跡的同時，毫無節制地吸引外資流入來發展房地產業，試圖再造新的經濟增長點，但隨著金融危機傳染到歐洲，愛爾蘭房地產泡沫隨即破滅，為了拯救國內銀行業，愛爾蘭政府采用“地毯式”注資，最終導致財政吃緊赤字急劇攀升（張銳，2011）。
（二）經濟發展水平緩慢
GDP增長率是衡量一國經濟發展情況最常用，也是最核心的指標。較高的經濟增長率意味著經濟發展勢頭良好，唯有保持良好的經濟發展勢頭才能解決在發展中遇到的各種問題。相反，經濟發展乏力不僅無力解決經濟發展中現已存在的問題，而且甚至會帶來各種新問題。如圖2所示，2006—2010年間，歐元區和OECD國家經濟增長均呈現先抑后揚態勢，在2009年之后經濟狀況普遍復蘇。但是，希臘經濟增長一路下探，2010年經濟負增長4.47%。而愛爾蘭經濟增長態勢雖基本與歐元區其他國家保持一致，但其經濟波動的幅度遠遠高於歐元區其他國家，2010年同樣經濟負增長1.04%。希愛意西葡等國經濟增長速度普遍低於歐元區平均水平和其他主要發達國家。緩慢增長甚至負增長的經濟使得上述國家發生債務危機后，不但沒有辦法實現自救，更會進一步惡化本已艱難的經濟形勢，唯有依仗歐元區其他國家的救助才能勉強度日。
人均GDP是衡量一國經濟發展水平的另一個比較重要的指標。圖3顯示，2010年希臘人均GDP按照2005年不變價格計算為25 020美元，西班牙為26 939美元，意大利為26 760美元，葡萄牙為21 668美元，上述四國人均GDP不僅低於歐元區平均水平，也低於歐盟的平均水平，在整個歐元區來看或許只能算是“發展中國家”，因此也比較容易成為危機的爆發口。
（三）投資儲蓄結構倒掛
在構成GDP增長的三駕馬車——消費、投資和凈出口中，可以發現“希愛意西葡”等國均存在大量的貿易逆差，加上上述國家的消費和生產結構，短期內看，這三駕馬車不會成為推動經濟增長的主要力量。
投資是構成經濟增長的一個重要部分，然而觀察上述國家的投資與儲蓄可以發現，2000年以來上述國家投資率和儲蓄率水平一直呈現下降趨勢。2010年愛爾蘭和希臘的投資率分別只有10%和14.56%，與其他發達國家相比處於比較低的水平。希臘的儲蓄率則更低，僅為4.11%，甚至大大低於以過度消費而著稱的美國；葡萄牙和愛爾蘭的儲蓄率也僅為10%，同樣低於美國。反觀其他主要發達國家，其投資率和儲蓄率大致維持在20%左右。其中美英兩國偏低，但這是由一系列條件所決定的：美元是國際硬通幣，而英鎊也是重要的結算貨幣之一，美英兩國在本國貨幣作為國際主要儲備貨幣的同時擁有獨立的財政貨幣政策；同時上述兩國FDI流入較多，美國是世界第一大FDI流入國，英國吸引的FDI也居世界前列；紐約和倫敦分別是世界上最重要的金融中心。很明顯，希臘等國并不具備美英這樣的優勢條件，不斷下降的投資率和儲蓄率制約了希臘等國的經濟發展，制約了希臘等國進行技術創新和發展新興產業的資金來源，制約了希臘等國基礎設施建設和產業結構的升級。
以希臘為例，2010年其投資率為14.56%、儲蓄率為4.11%，意味著儲蓄投資轉化率高達3.54，詳見圖4。希臘、葡萄牙、西班牙、意大利等國儲蓄投資轉化率與其他發達國家相比也處於較高的水平，與希臘等國爆發了比較嚴重的債務危機相聯系，肯定不是巧合。儲蓄投資轉化率與一國金融發展水平、金融深化程度和轉化效率密切相關（Murphy，1984；Guiso等2004；Summers，1988）。特別是在欠發達國家，要提高儲蓄投資轉化率，必然要求放大金融體系的信貸杠桿率，要求有繁榮與發達的金融體系和金融創新工具，更要求擁有相應的完善法律監督監管體系，以防止金融市場的過度泡沫。與美國和英國相比，希臘等國金融市場發達程度要遠遠落后美英兩國，如此之高的儲蓄投資轉化率背后一定存在著監管松懈、信貸放縱，甚至故意為之的隱患。2007年爆發的次貸危機已經雄辯地告訴世界，放松對金融體系的監管，任其發展會對經濟造成什么樣的影響，不幸的是，在消費成癮、工業萎縮、經濟增長乏力的背景下，為了刺激經濟增長，希臘等國政府似乎已經別無良策。
按照索洛的經濟增長模型，儲蓄或投資在經濟增長中扮演著重要的角色，儲蓄率的提高是一國經濟向穩態發展的重要途徑。@按照希臘等國目前的產業結構和投資儲蓄結構來看，很難擺脫經濟增長乏力的困境，國內經濟狀況存在進一步惡化的可能性。OECD預測，2012年希臘的產出缺口將高達11%以上，愛爾蘭、葡萄牙和西班牙也將都在7%以上；而OECD的平均產出缺口為2.43%，法國為2.87%，英國為2.68%，美國為2.43%，德國為-0.33%。
三、結論與啟示
（一）主要結論
通過以上的分析，可以對歐洲債務危機的形成原因得出以下結論。
1.人口結構不平衡，逐步進入老齡化
而且這一趨勢沒有得到明顯控制，還在進一步發展。
2.剛性的社會福利制度導致其財政赤字猛增
2008—2010年，愛爾蘭和希臘的GDP都出現了負增長，西班牙近兩年也出現了負增長，而這些國家的社會福利支出并沒有因此減少，這最終導致了其財政赤字猛增。
3.產業結構不平衡，實體經濟空心化，經濟發展脆弱
在歐盟國家中，希臘經濟發展水平相對較低，資源配置極其不合理，以旅游業和航運業為主要支柱產業。這些產業過度依賴外部需求，在金融危機的沖擊面前顯得異常脆弱；以出口加工制造業和房地產業拉動經濟的意大利在危機面前也顯得力不從心。隨著世界經濟日益全球化和競爭的加劇，意大利原有的競爭優勢正逐漸消失。而依靠房地產和建筑業投資拉動的西班牙和愛爾蘭的經濟本身就存在致命缺陷。
除了本文闡述的主要成因，歐債危機的形成還有其他原因，比如，歐元區只有統一的貨幣政策而缺乏統一的財政政策，歐洲銀行業的信貸大幅擴張，以及歐元與美元之爭等，在這里不做贅述。
（二）歐債危機對中國經濟的影響和啟示
1.歐債危機對中國經濟的影響
不可否認，歐債危機對中國經濟產生了傳導作用。具體來看，可以從以下三個方面判斷其對中國經濟的影響。
（1）貿易方面。在中國的總出口中，歐洲占了20%左右，具有重要的外貿地位。歐洲因經濟低迷出現的對外需求萎縮，貿易保護主義上升造成的中國對歐出口困難，以及貿易融資下降都對中歐貿易產生了不利影響。根據交通銀行金融研究中心的數據，2010—2011年，中國對歐盟的出口增速從40%回落到7%。
（2）金融方面。如果希臘再次引爆歐債危機，歐洲銀行業將在短期出現明顯的資本金缺口，其海外資金回抽可能產生連帶效應，造成全球銀行業“緊縮”，亞洲乃至中國的外部融資環境將出現惡化。
（3）心理方面。除了可能來自銀行系統的風險外，歐債危機催生的全球資金風險偏好轉移、避險情緒回潮等，也會傳導至中國的股市等。而這種市場悲觀情緒，可能進一步挫傷投資和消費信心，對中國的實體經濟產生不利影響。
2.歐債危機對中國經濟的啟示
債務危機的成因及啟示范文3
【關鍵詞】日本債務 債務率 債務危機
引言
在美國的次貸危機對全球經濟的影響尚未完全消退，經濟還沒有復蘇之際，日本的債務風險問題又凸顯出來。截止2012年末，日本的債務規模已經達到977萬億日元，折合成美元為9.57萬億美元，成為負債最重的發達國家。因此研究日本債務的現狀及風險，成為很多經濟學家關注和研究的問題。
劉昊虹、王曉雷（2011）對日本債務問題的現狀和成因進行相對詳細的分析，認為高赤字導致了日本的高債務。武、王葦航（2012）認為日本的債務從長期看存在著極大的風險，但是短期內不會爆發債務危機。熊鷺（2011）通過對日本債務結構的分析認為日本暫時還不會出現債務危機。新宅美玲（2012）認為日本財政赤字的形成主要是日元升值、經濟泡沫、兩次金融危機和社會制度缺陷所導致。
本文也就日本政府的債務情況和日本債務是否可持續問題進行了考察。第一部分主要介紹一下日本債務的現狀和成因，第二部分闡述日本至今未發生債務危機，文章的第三部分通過對日本債務未來發展趨勢的分析，得出日本債務問題不可持續的結論。
一、日本債務問題的簡單描述
通常而言，債務主要受由經濟運行狀況制約的財政政策影響。當前日本的債務問題主要是因20世紀90年代以來日本長期經濟衰退而實施持續的擴張性財政政策的結果。從2000年到2012年，日本國債存量從372.92萬億日元增長到977萬億日元，增加一倍以上；其占GDP的比重也逐漸上升。而日本的稅收處于明顯的下降趨勢，與之相反的債務水平呈上升趨勢，使得日本的累計債務逐年升高，償還變得愈加困難。
按照國際公認的安全標準，一國的債務余額/GDP的比率即債務率應該控制在60%以內，財政赤字額/GDP的比率即赤字率應該控制在3%以內。從赤字率來考察，2009年日本的赤字率達到11.20%的峰值，最近兩年都維持在10%上下，是國際公認安全標準的3倍以上。從債務率來考察，日本的債務率自2009年超過200%之后，日本債務率一直在200%的水平之上運行，2011年高達229%，2012年更高達236%，很顯然，無論是從赤字率還是從債務率來考察，日本債務出現問題的時間很早，持續的時間也很長。
圖3 1990～2011年日本債務率與赤字率的變化 單位：百分比
資料來源：國際貨幣基金組織。
將日本的債務與七國集團和“歐豬五國”（葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘以及西班牙）進行比較，我們發現日本的債務問題不僅比與其經濟發展程度類似的七國集團中的其他六國嚴重，也比已經深陷債務危機的“歐豬五國”嚴重。
表1 債務的國際比較單位：百分比
資料來源：國際貨幣基金組織（）。
二、日本債務短期穩定性分析
從上面的分析看，日本債務出現問題的時間最早，持續的時間最長。從國別比較來看，當前日本的債務率和赤字率都是全球最高，債務問題最為嚴重。但是，比日本債務問題輕微得多的國家都出現了債務危機，但日本至今仍然沒有受到債務危機的困擾。究其原因，我認為可以從以下幾個方面來解釋。
（一）持債結構較為合理
一國的債務是否可持續不僅取決于債務的規模還取決于債務的結構。通常而言，本幣債務的壓力會小于外幣債務的壓力，國內債務的壓力會小于國外債務的壓力，長期債務的壓力會小于短期債務的壓力。與歐美國家相比，日本債務的幣種結構、債權人結構和期限結構都相對合理。
日本國債持有者的構成中，外國投資者比例僅占5%，本國投資者占94%。只要日本本國投資者對本國國債持有較強信心，即便是5%的外國投資者減持甚至拋售日本國債，也不會對日本國債形成較大沖擊。而且日本的養老保險基金、公共養老金以及人壽和非人壽保險金持有大約三分之一左右的日本國債，這些持有者持有的均為長期國債且一般不會提前出售。這樣，即便國外投資者的拋售行為導致部分國內投資者恐慌，也不會使日本國債出現類似希臘的情形發生。
（二）稅負水平較低
宏觀稅負水平是一定時期的稅收總量與GDP的比率，是衡量一國居民稅收負擔的重要指標。國際經驗顯示，宏觀稅負水平越低，其經濟政策的操作空間越大；宏觀稅負水平越高，其經濟政策的操作空間就越小。與歐美發達國家比較，目前日本的宏觀稅負水平明顯較低，在一定程度上能夠維持日本財政政策的靈活性和債務的可持續性。
2010年日本宏觀稅負水平約為21.9%，遠低于其他發達經濟體40%左右的平均水平；目前日本消費稅為5%，也遠低于其他發達國家10%以上的平均水平。與其他發達國家比較，日本的宏觀稅負水平大致上還可以提高1倍，消費稅也有提高1倍的空間。較低的宏觀稅負水平說明日本政府可以通過提高稅率來迅速提升政府財政收入，縮小債務規模，降低債務水平。
（三）外匯儲備較多
在國際貿易中，長期貿易順差的經濟體的可以極大地提高償付能力，充足的外匯儲備可以有效的對沖債務風險，大大降低債務風險。
截止到2012年10月，日本外匯儲備余額為12741.60億美元，包括持有的美國國債等證券規模為11819.73億美元，外幣存款為148.71億美元，黃金為422.91億美元位居世界第二位，使得日本央行可以通過干預外匯市場讓日元貶值來緩解債務壓力。
三、日本債務的不可持續性分析
從上面的分析看，目前日本不具備爆發類似歐美債務危機的可能性。不過，隨著日本家庭儲蓄率的持續下降，以及政府赤字和債務的不斷攀升，日本政府的債息負擔也會越來越重，僅2011年，日本政府國債還本付息支出將達到21.5萬億日元。未來，隨著日本社會老齡化問題的日趨嚴重，福利支出會進一步加大，而社會產出則有可能降低，屆時，爆發債務危機的可能性將會上升。
（一）經濟找不到進一步增長的動力
在2008年遭受金融危機的重創后，日本又在2011年連續遭到地震、海嘯和核泄漏的沖擊，經濟復蘇進程受阻，使得2011年的實際GDP增長率僅為-0.75%。日本經濟研究中心2012年4月公布的預測指出，預計2011～2020年度日本經濟的平均增長率僅為0.9%。事實上，隨著日本勞動力規模逐漸萎縮，在沒有重大技術革新的情況下，日本很難取得更高的經濟增長。
（二）繼續依賴債券融資受到制約
2012年2月日本銀行進一步擴大了其為國債融資的規模，開始施行新一輪的數量寬松政策，日本的10年期國債收益率也在2012年5月跌破0.9%。但是，日本正逐步陷入“流動性陷阱”，未來名義利率再走低的空間較小。而且有理由相信，當日本債務水平達到某個臨界點時，市場終將感受到風險，其國債收益率將顯著提高，從而使得日本政府的債券融資難以為繼。
（三）老齡化程度的不斷加深
據日本國立社會保障和人口問題研究所估計，日本的老齡化程度將在未來50年進一步加重，且沒有穩定跡象。由此帶來的社會保障支出將顯著增加。最新統計顯示，2008年度社會保障支出費用增加到了94.1萬億日元，對GDP的比例為19.1%。隨著老齡化問題的日益嚴重，預計與社會保障相關費用將進一步增加。在2011年6月公布的《社會保障及稅收一體化改革》顯示：社會保障支出費用到2025年將增加到151.0萬億日元。長此以往，政府公共財政都有可能陷入破產。
（四）實現稅收增長困難重重
一方面，稅率上升對經濟增長有顯著的負面作用。在歷史上，1997年日本曾將消費稅率從3%提高到5%，結果導致1998年的實際GDP增速下降到-2%。雖然當時還受到亞洲金融危機的影響，但稅率提高對經濟的負面作用也可見一斑。
另一方面，提高稅率對改善債務狀況的作用不大，只有大幅度調整才能實現財政平穩。日本官方預測顯示，若要保持2011年的債務水平不惡化，日本2025年度需要增加稅收28.7萬億日元，在經濟增長乏力的狀態下，這顯然難以實現。
（五）量化寬松的貨幣政策的影響
日本從2013年4月開始實行的量化寬松政策的目的是使經濟擺脫連續長達15年之久的通貨緊縮狀態之苦，但是這個目標顯然難以實現，反而會增加爆發債務危機的風險。
第一，日本政府負債余額已超過其GDP總量的百分之兩百，是發達國家中最高的。而目前的國債利率又非常低，如果日本將通脹刺激在未來的2%目標水平，那么將會造成日本名義利率上漲，這就會提高日本政府的債務利息支出。將進一步加重日本國債負擔。
第二，日本銀行重拾數量寬松政策，對利率和日元匯率均有壓低作用，日元套利交易有可能卷土重來，引發日本出現資本外流，從而觸發債務危機。
綜上所述，從表面看，日本的債務問題仍然處于可控狀態，日本國內持有國債的高比例，使得日本政府仍能夠在極高負債狀態下持續運行。但是，從長期來看，如果仍然按現狀發展下去，日本債務終究是不可持續的。日本債務問題在不久的將來將進一步惡化，爆發危機的可能性將顯著提高。
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債務危機的成因及啟示范文4
關鍵詞： 歐債危機 中國經濟 貨幣體系
一、歐債危機的形成及演化
2009年10月，希臘首相喬治·帕潘德里歐宣布，其前任隱瞞了大量的財政赤字，隨即引發了市場恐慌。截至同年12月，三大評級機構紛紛下調了希臘的債務評級。2010年初，希臘政府出臺了大規模的刺激政策，導致其財政赤字和政府債務大幅上升。2010年5月底，惠譽宣布將西班牙的評級從“AAA”級下調至“AA+”級，至此，希臘債務危機擴大為歐洲債務危機。
2010年9月底，愛爾蘭政府宣布預計2010年財政赤字會驟升至國內生產總值的32%，到2012年，愛爾蘭的公共債務與國內生產總值比預計將達113%，是歐盟規定標準的兩倍。2010年11月2日，愛爾蘭5年期債券信用違約掉期費率創下紀錄新高，表明愛爾蘭債務違約風險加大。2012年11月11日，愛爾蘭10年期國債收益率逼近9%。至此，愛爾蘭債務危機全面爆發，并迅速擴大影響范圍。歐盟27國財長討論后決定正式批準對愛爾蘭850億歐元的援助方案。愛爾蘭成為繼希臘之后第二個申請救助的歐元區成員國。
在愛爾蘭債務危機甫定之時，市場焦點卻轉向葡萄牙、西班牙和意大利。2011年11月24日惠譽將葡萄牙評級由“BBB-”下調至“BB+”，并給予負面的評級展望。另外，10年期意大利國債收益率再度上升至7%以上，西班牙同期國債收益率繼續走高，這意味著兩國政府通過市場融資幾乎不可能。但市場認為更大的問題在于意大利與西班牙，希臘的GDP僅是歐元區GDP總量的2%，而意大利和西班牙分別為歐元區第三和第四大經濟體，一旦西班牙和意大利出現債務違約風險，問題遠比希臘、葡萄牙嚴重。
歐債危機嚴重阻礙了歐洲經濟復蘇的腳步，已顯現出向歐元區核心國家蔓延的態勢，“余震”還波及處于歐洲心臟的比利時和法國，同時德國和法國在歐洲央行救市及發行歐元區債券問題上分歧很大。
二、歐債危機對中國經濟的影響
（一）歐債危機將加大中國對歐出口的壓力。
隨著中國經濟結構調整的深化，出口對經濟增長的貢獻降低，但仍占較大比重。根據德意志銀行經濟學家的估算，歐美經濟增長每下跌1%，中國出口增長就要下跌6%。歐盟作為中國第一大貿易合作伙伴，2011年中歐雙邊貿易達到5939.7億美元，歐債危機的演化將影響到中國的出口，對中歐雙邊貿易造成沉重打擊。因為如果歐債危機進一步惡化，歐洲經濟必然會大受影響，歐洲國家的消費信心和實際的消費都會大為減少，這將對歐洲的進口需求造成直接沖擊，并通過貿易渠道影響中國。
隨著歐債危機的蔓延和持續發酵，在匯率方面也會對中國出口企業形成較大的沖擊。這里分兩種情況：一種是歐元持續疲弱，人民幣匯率相對升值，這將對中國的對歐出口造成壓力，匯率升值會吃掉本來就不多的出口利潤。如果今后中國繼續調減出口退稅政策，估計相當一部分出口企業就會做不下去了。另一種情況比較極端，即歐元崩潰。
（二）歐債危機使歐盟貿易保護主義再度興起。
當前歐盟深陷債務危機，貿易保護主義再次抬頭。歐盟采用“反傾銷”措施打擊中國產品競爭力，這是歐盟使用的一項重要的貿易保護手段。這造成中國外貿企業的出口受阻、客商訂單減少。除繼續使用傳統“反傾銷”手段外，還開始加大所謂“反補貼”力度。2011年5月歐盟首次對中國輸歐銅版紙使用“反補貼”手段。歐盟通過貿易保護來轉嫁國內經濟危機，有可能利用個別中國出口產品的安全問題大做文章，借此打壓中國的商品出口。隨著中國經濟快速發展，出口產品在價值鏈上也快速攀升，在高科技產業上與歐盟企業的競爭趨于激烈。當前歐盟經濟深陷困境，但中國經濟卻仍然快速發展，形成鮮明對比，中國經濟體制顯現出了其巨大活力與競爭力，特別是中國公有制的代表國有企業運行良好，而這也是歐盟不愿正視的，攻擊中國的所謂“非法補貼”，可以轉移國內民眾對本國經濟不滿的注意力。
（三）歐債危機加劇中國的歐元資產縮水貶值。
截至2012年6月底，中國的國家外匯儲備余額已接近3.24萬億美元。據市場估算，其中的60%～70%為美元資產，日元和歐元資產大概在30%左右，其中，歐元資產占比可能在10%～20%之間。一旦歐元資產大幅貶值，中國對歐洲持有的資產將會遭遇到歐債危機的冷水，造成我國外匯資產嚴重縮水?？偫碓鞔_表示，中國2011年已將更多新增外匯儲備用于購買歐元資產，中國是歐洲債券市場的長期投資者。在歐債危機烏云漸濃之際，中國再次重申對歐元區國家經濟穩定和歐元的支持，歐洲對于中國通過購買歐洲債券幫助其化解危機的預期大大升溫。值得警惕的是，中國現在的通脹問題可以理解為中國在為美國的次貸危機買單，中國不能再成為歐債危機的買單者。
（四）歐債危機對中國貨幣體系產生長遠影響。
歐債危機對全球貨幣體系的長遠沖擊對中國同樣具有深遠影響。中國是全球數一數二的國際儲備大國，任何國際儲備貨幣的價值變動——尤其是巨幅貶值或升值都會直接“損害”中國的儲備價值。歐元兌美元匯率大幅度貶值同樣也直接對中國外匯儲備產生損失和負面影響。另外，歐債危機對人民幣匯率形成機制改革的影響也是長期的。從短期看，歐元危機在一定程度上縮小了人民幣匯率與均衡匯率的差距，為人民幣匯改提供了一個機遇。但是，從長遠考慮，人民幣匯率的一攬子貨幣結構選擇絕不可以忽視包括歐元、日元等非美元世界貨幣。而歐債危機對歐元的長期價值的不確定性上升，對其國際儲備地位的不確定性也上升，而人民幣匯率形成機制改革必須考慮這些長期不確定因素。
三、中國應對歐債危機之道
（一）政府應穩住陣腳，做到未雨綢繆。
從國家層面看，外部需求的不確定性將繼續倒逼中國調整經濟結構、轉變增長模式，進一步“向內”尋求增長動力。此外，未來如果歐洲重債國需要更多國際資金援助，中國可以考慮通過適當途徑和方式參與，從而在全球經濟治理舞臺上爭取更多的話語權和拓展空間。從全球貨幣體系的演化角度看，如果希臘退出歐元區，歐元這一人類貨幣史上的重大創舉受到重創，再加上美元憑借儲備貨幣地位“綁架”世界經濟的內在矛盾，全球對一個“多極化”貨幣體系的需求更盛，人民幣國際化的外部環境或將更為有利。
1.加快經濟增長方式轉變和經濟結構調整
擴大內需是中國實現經濟可持續增長的內在要求，也是改善人民的生活的同時降低經濟增長對國際市場依賴的必然選擇。因此，中國應著力構建擴大消費需求的長效機制，營造良好的消費環境，改善居民消費預期，增強居民消費能力，促進消費結構不斷升級。并且在穩守國內市場的同時，通過自貿區形成更大規模的地區經濟體，以與動蕩的國際市場形成一定的隔離，使國際的動蕩不易波及中國經濟，從而減輕國際經濟環境的不確定性對中國經濟增長和社會發展的影響。
2.適當增加對歐投資
在當前歐債危機時期，中國應適當購買歐元區債券，同時增加對歐洲國家的投資特別是人民幣直接投資，這樣既可以對緩解歐債危機有很大幫助，又能在加快人民幣國際化進程以及敦促歐盟盡早承認中國市場經濟地位方面贏得歐洲的支持，并使歐洲幫助中國出口產品免遭反傾銷措施。
（二）企業應繼續謹慎地“走出去”。
歐洲市場具有不確定性，主要來自于經濟衰退帶來的風險和新興市場顯示出的快速發展能力帶來的挑戰，然而歐洲市場的強項是毋庸置疑的，仍然擁有全球較強的消費能力。歐洲市場對于中國內地企業來說是機會和風險并存。
1.投資海外企業
從對外投資角度看，歐債危機帶來歐元資產的進一步貶值，國際市場流動性緊張，使得不少歐洲企業陷入困境，其資產定價大幅度下降，從而迫使企業主動尋求外部投資者參股甚至收購控股權，并顯著降低了中國等外部投資者參與的成本，將有利于有資金實力的中國企業海外“抄底”，以參與全球市場和技術競爭。
2.加強產業與金融結合
中國企業走出去所需要的金融配套能力有很多可以改善的空間。中興通訊、海爾等我國知名企業的實踐經驗表明，“走出去”戰略有很多成功的樣本，其中一個經驗就是產業與金融的結合。所以，中國的金融機構走出去和產業走出去也應該加強溝通，盡量同步發展。面向未來，中國的金融機構可以更多地在海外布局，這樣除了與企業的直接合作外，也可以與其客戶一道合作，形成產業鏈融資、投資、貿易金融服務。
3.引進海外高端人才
中國企業在走出去戰略進程中過于依賴自身在國內市場擴展過程中所取得的經驗，全球化意識較弱，又缺乏對當地融資、審計、物流、合作伙伴的了解途徑，很難適應歐洲的文化環境。同時，缺乏熟悉跨國并購的高素質人才也是制約中國企業在歐洲扎穩腳跟的重要因素?，F在中國面臨的最大挑戰是金融管理、投資人才的奇缺。受金融危機影響，加上債務危機的持續發酵，使得許多具備經驗豐富的專業人才被擠出，這有利于我國引進高端人才。特別是針對我國許多海外并購失敗多源于國際化專業人才缺乏的先例，債務危機所產生的這種人才擠出效應為我國企業海外拓展提供了人才儲備資源，從而更好地開展海外經營活動。
四、結語
歐洲債務危機增加了全球經濟復蘇的不確定性，引發了全球金融市場的波動，對其他國家也有警示作用。特別在我國的地方政府債務問題和房地產過熱等問題上，我們必須提高警惕。與歐元區類似，我國各區域之間也存在著不平衡現象，同樣會造成資源的不合理配置和政策效力的降低。
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債務危機的成因及啟示范文5
【關鍵詞】中國 地方政府債務 管理體系 研究
一、地方政府債務管理研究現狀分析
近幾年來，地方政府債務相關問題日益受到國內財政理論界和實務界的關注。廣大專家學者在地方政府債務成因、分類、風險分析、融資平臺管理等方面進行了深入的研究：
（一）地方政府投融資平臺管理方面
劉尚希、許航敏、葛小南、孫潔（2011）認為，投融資平臺是政府與市場相結合方式的一種創新。孫曉娟（2011）對現有融資平臺公司進行區別性整頓、促進地方政府債務顯性化、變革地方官員考核標準等6個方面提出化解融資平臺風險的對策建議。
（二）地方政府債務風險預警方面
徐佳（2008）提出通過剛性支出收入比、財政支出補償系數、財政收入償債率等8個指標，建立地方政府債務風險預警指標體系，并根據指標上升趨勢將債務風險劃分為無風險、中等風險和高風險三個區間。賈康等財政部科研所課題組成員（2009）認為，當前我國對地方政府債務問題應該采取“治存量，開前門、關后門、修圍墻”的方法，加強對地方政府債務的監督管理，建立財政風險監控和預警體系。
二、發達國家地方政府債務管理模式
政府舉債籌資已經不是什么新型模式，早在二戰后，美國、日本就通過發債來振興本國經濟、促進社會發展，也是世界上發債量最大的國家，同時也形成了相對成熟的管理體系。
（一）美國地方政府債券管理體系
美國市場經濟高度發達，在地方政府債券（即市政債，是指美國的州、市、縣等根據信用原則籌集資金而發行的債務憑證）的管理體系也相對成熟，美國實行聯邦制，地方發債不受中央的限制，由地方政府根據自身的需求進行確定，用于公共設施建設等資本支出（即規模較大、用于購置或維護并使用期限在一年以上的固定資產支出）受地方政府資本預算加以管理。此外，美國資本項目債務融資規模不計入當年財政赤字，不影響政府當年的赤字限額，對政府出現債務危機時通過政府破產對政府進行保護。
（二）日本地方政府債務管理體系
日本中央、地方政府間關系和中國相似度較高，對債券的核算都采用現金收付制。日本實行中央集權制，地方發債必須通過中央政府進行審批，地方財政在地方公共服務及相關基礎建設中起到非常大的作用。日本地方政府債券主要是用于養老、公共設施建設等資本項目支出。中央政府通過轉移支付和地方交付稅來實現地方政府財政狀況不同而導致對債務負擔差異。日本地方政府發債不僅受一系列國家法律的限制，還受其財政赤字凈額占財政總量的比重的限制，當超過5%-20%則不能發債。此外，日本地方政府發債由中央政府進行隱性擔保，因此，當日本地方政府出現債務危機不會導致日本政府破產。
（三）加拿大地方政府管理模式
加拿大實行聯邦制，和美國、日本的最大不同在于各級政府都可以為經常性支出或資本性支出自由舉債。加拿大地方政府債務實行市場約束行管理體制，地方政府在舉債前需由一個或多個國際投資機構對其可授信債務額度進行評定。在管理上，對地方政府實行嚴格的硬預算約束，如地市級發行用于資本性支出等目的的長期債券需獲得州（?。┱鷾省２鶆沼囝~實行上限管理。在風險管控上，通過成立專門的機構制定相關政策、監督并通過設定的風險系數對地方政府債務進行績效評價和風險評估。
三、我國建立地方政府債務管理體系亟待解決的因素分析
近十年來，地方政府債務引起了政府、相關部委法律、經濟管理相關專業專家的重視，并進行了大量的調查研究，但是地方政府債務的管理體系的發展卻仍緩慢。
（一）繼續完善相關地方政府債務管理相關法律法規
2014年以來，我國為了加強地方政府債務管理，規范地方政府發債，先后出臺了一系列加強地方政府債務管理及地方政府發債的一系列管理意見等，并在新《預算法》中將地方政府債券融資納入預算管理為我國政府融資的科學規范管理奠定了基礎。同時也要看到，在相關的法律建設方面還有所欠缺，雖然地方根據中央要求紛紛出臺了加強地方政府性債務管理的實施意見，但是實施意見僅作用在貫徹精神層面，指明了實施的核心方向，其法律層級較低，法律的權威和公信力不足;此外，沒有明確權利、義務和責任，在具體操作上缺乏詳細的規范條款。而在關于發行、監督、信息披露、風險控制等一系列細化的法律、制度法規進行限制和規范還有待制定。
（二）建立相對獨立的監管及評審機構。
當前地方政府債務從借款計劃到實施、從審計到監督等一系列的過程都由各層級政府相關部門進行。缺少獨立第三方監督機制，不容易實現監管、評審的目標和效果，因此亟待建立至少是相對地方政府獨立的監督檢查以及評審機構并及時匯總通報各地債務數據及相應的分析結果。
（三）完善風險預警機制
在指標選取上應選用國際上通用的檢測指標并盡可能的和國際慣例接軌，保證指標的科學性、敏感性、相關性、橫向可比性。通過對風險預警模型的嘗試選定適合本地區風險預警分析的模型，對各指標值進行時時計算、分析、評價來構建高效靈敏的封信檢測預警指標機制。
此外，還應進一步完善評級制度，科學確定政府債務統計口徑，并根據我國國情建立政府債券保險制度或者類似于準備金制度來降低地方政府償債風險。
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債務危機的成因及啟示范文6
關鍵詞：政府性債務 研究綜述 政策建議
一、引言
20世紀90年代西方政府債務管理理論得到較大發展，提出“政府隱性債務”概念（哈維?羅森，1992年提出存在隱性債務），并將財務管理理論運用到政府債務管理上。關于政府債務結構與風險問題，最具有代表性的研究是世界銀行高級經濟學家Hana Polackova Brixi（1998）提出的財政風險矩陣。在矩陣中，Hana Polackova Brixi提出“顯性”和“隱性”或有負債概念，一定程度上揭示了政府承擔負債的不同類型，為判斷、分析和評估地方政府債務風險構建了清晰框架。Coen Kruger（1998）提出通過維持良好的宏觀環境；提高財政透明度；建立流動、高效的金融市場等措施以防范地方政府或有負債。債務預警方面，Ma Jun（2003）通過對美國、巴西的地方政府債務管理的規定以及哥倫比亞的“交通信號燈”系統進行案例分析，為一個假想的發展中國家設計了一套地方債務風險預警體系。Wales（2006）、Smith和Charle（2008）以美國弗吉尼亞的Fairfax省為例，介紹了運用計算機系統構建地方政府債務風險仿真預警系統的方法。國外風險預警機制與我國國情差距較大，不做評述。
近年來的歐盟國家債務危機和全球經濟的持續低迷引起了專家學者對我國地方政府性債務問題的普遍關注。國內學者對政府債務的研究以1994年“分稅制”的實施為界限劃分為兩個階段，此前“政府債務”、“公債”、“國債”這些定義并沒有嚴格區分，更沒有“地方政府債務”的概念。分稅制的實施使得中央與地方的預算之間、債務之間的區別越來越明顯，地方政府債務與中央政府債務也被學者分開來研究。當然，在2007年美國次貸危機爆發前，國內學者們的研究還是集中在中央政府債務方面，此后，隨著中央包括“4萬億”經濟刺激計劃的積極財政政策和貨幣政策的實施，地方政府投融資平臺債務問題等引發了國內學者對地方政府債務風險及其管理問題的廣泛關注，相關研究成果也超出了對中央政府債務研究的數量。
二、研究綜述
綜觀學者們2007年以來對地方政府性債務的研究主要集中在以下幾方面：
（一）宏觀角度的分析。從宏觀角度對我國“十二五”時期的地方政府性債務及影響因素進行的分析，如：以劉尚希、趙全厚等組成的課題組（2012）從地方政府存量債務、公共投資的資金需求、地方政府投資能力、中央與地方事權與財力匹配格局以及政府與市場公共投資邊界調整等因素對我國“十二五”時期的地方政府性債務進行的壓力測試；馮進路、劉勇（2012）借鑒國際上關于地方政府債務風險評價指標和控制標準對我國地方政府當前及“十二五”時期的債務風險問題進行的指標估算；楊志安等（2012）以遼寧省為例對影響地方政府債務規模的因素進行的實證分析。這些研究一般指出“十二五”時期我國地方政府性債務風險雖然總體可控，但形勢不容樂觀，并從制度建設、體制機制和政策管理等方面給出政策建議。
（二）地方政府債務管理的借鑒。對地方政府債務管理的探討，主要是對國外經驗的借鑒，如：彭潤中、趙敏（2009）對發展中國家，如印度、哥倫比亞、巴西地方債務市場監管經驗的介紹；財政部預算司考察團（2008）在對美國、加拿大州（?。┑胤秸畟鶆湛疾旎A上，對兩國地方政府債券發行情況、風險控制等方面進行的經驗總結和啟示；張淑霞等（2012）對日本、巴西政府對地方債務的管理借鑒；馬廣軍（2012）基于國家審計的視角對美、日、法三國在地方政府性債務風險防范方面的探討；另外，實務工作者如王玉建（2012）對地方債務的規范管理進行的制度設計也較有特色。這些研究一般能根據其他國家的經驗對我國的地方政府性債務管理提出建設性意見。
（三）地方政府債務風險的研究。此方面的研究成果最為豐富。其中財政部科學研究所的研究最具代表性，其研究報告《我國地方政府債務風險和對策（2010）》，在對我國地方債務規模與構成、債務來源與用途等地方債基本情況進行論述的基礎上，借鑒美、日、韓等國經驗，全面具體地提出了化解地方債務、預防財政風險的政策建議。伏潤民、王衛昆、繆小林（2008）對我國地方政府債務風險與可持續性規模進行探討。黃國橋、徐永勝（2011）從財政安全的視角，通過分析我國地方政府性債務的生成機理，揭示深層次的體制原因，提出多策并舉、標本兼治的政策建議。另外，巴曙松（2010），謝清河（2010），何楊、滿燕云（2012）等均以地方政府投融資平臺風險為研究對象，通過理論分析風險產生的原因，提出相應政策建議。唐洋軍（2011）從財政分權的角度比較了中國和美、日、歐等發達經濟體財權和事權的匹配度問題，認為僅從金融機構防范化解信貸風險的角度入手無法從根本上解決融資平臺的問題。劉艷華、洪功翔（2011）全面梳理了地方政府融資平臺建設的理論基礎，通過文獻梳理，進一步指出公私合作制是實現地方政府融資平臺建設的有效機制。
關于地方政府債務風險實證方面的研究多是對地方政府債務風險預警的研究。（1）地方政府債務風險預警指標。劉星等（2005）采用政府債務指數反映地方政府債務綜合風險，并通過一些輔指標測算政府債務危機發生的概率。裴育、歐陽華生（2007）從財政收入風險、支出風險、赤字風險和債務風險幾個方面，將地方政府債務風險預警指標劃分為短期償債能力和長期償債能力兩大類指標。謝虹（2007）從直接債務與間接債務的角度選取了12個指標，運用模糊綜合評價法對地方債務風險進行了預警。孫芳城、李松濤（2010）基于內部控制視角設定的地方政府或有債務風險預警指標。石亞琴（2011）基于審計免疫系統理論構建的地方政府債務風險審計預警指標體系。李昊、遲國泰（2011）基于“公共資源+財政收入=支付義務+償債義務”這一平衡理念出發，從“存量”、“流量”兩角度確定的預警指標。馮進路、劉勇（2012）借鑒國際上關于地方政府債務風險評價指標和控制標準對我國地方政府當前及“十二五”時期的債務風險問題進行的指標估算。（2）地方政府債務風險預警模型。財政部預算司（2008）對國外地方政府債務規?？刂频闹笜思懊绹砗ザ碇荨⒏鐐惐葋喼蒿L險預警模型經驗的借鑒。趙曄、楊志安（2009）采用多變量判別分析模型和人工神經網絡方法對地方政府債務進行的預警分析。李昊、遲國泰（2011）利用Fisher判別分析法建立了靜態視角下適用于小樣本量的地方政府債務風險預警模型；同時利用多層感知器神經網絡建立了靜態視角下適用于大樣本量的地方政府債務風險預警模型。洪源、劉興琳（2012）構建出基于粗糙集-BP神經網絡集成的地方政府債務風險非線性仿真預警系統。（3）地方政府債務預警監測。劉星、岳中志、劉誼（2005）通過其建立的地方政府債務風險預警模型對重慶市政府債務的預警監測。伏潤民、繆小林、王衛昆（2008）在西部129個縣（市、區）的債務樣本數據資料的基礎上，利用Q型聚類分析和因子分析對樣本地方政府債務風險進行判斷和評價。謝征、陳光炎（2012）建立了基于灰色關聯理論―BP神經網絡算法集成的我國地方政府債務風險指數預警模型。同時選用我國西部、中部、東部地區在2007-2009年期間的27個樣本數據，運用該方法對已有地方政府債務風險進行了監測。
（四）從不同學科角度對地方政府性債務的研究。此方面的研究包括：于凌云（2008）、史朝陽（2012）從經濟增長的視角對地方政府債務風險的化解機制的研究；孫芳城、李松濤（2010）從內部控制視角對地方政府債務管理的探討；從審計角度對地方政府性債務進行研究主要始于2010年后，審計署2011年審計報告披露截至2010年我國地方政府債務余額超10萬億元的“家底”摸清后，總負債規模近7.4萬億元的地方政府融資平臺引起更多關注，張龍平（2010）指出“對地方政府融資平臺進行規范，政府審計機關不能缺位”。同時“社會審計應從程序性審計變為實質性審計”。石亞琴（2011）基于審計免疫系統理論構建的地方政府債務風險審計預警指標體系。李玲、盧紅柱、牟遙（2011）在對我國地方政府舉債的歷史作用、地方政府債務管理存在的問題、問題的主要成因進行分析的基礎上，對地方政府性債務問題進行的審計思考。袁潔、夏飛（2012）基于審計的視角提出加強地方政府性債務管理的對策建議。
三、政策建議
綜合國內學者的研究，我們可分別從以下三個層面歸結各方學者提出的解決地方政府性債務問題的對策：
（一）中央政府層面。緩解地方政府性債務風險壓力，中央政府需從以下幾方面入手：（1）政策環境方面。轉變經濟發展方式，保持合理增長速度，為緩解地方政府性債務風險壓力提供良好外部條件。應根據物價形勢的變化情況，適時調整相關調控政策，尤其是貨幣信貸政策，在物價出現向下趨勢的情況下，要適度放松銀根，為地方政府的公共投資提供較為寬松的政策環境。（2）體制機制方面。首先加快政府職能轉變，進一步明確政府與市場邊界。把政府由“全能型”轉為“服務型”，進一步“簡政放權于市場”，將政府有限的能力放到其應盡和可盡職責上；降低民間資本進入基礎設施領域投資的門檻，鼓勵民營資本進入公共事業領域，從源頭降低地方政府性債務風險壓力。應借鑒發達國家在公共項目融資方面的經驗，為地方政府融資開辟多元化的渠道。其次深化財政體制改革，建立轄區財政責任制度，建立中央與地方債務風險合理分擔機制，整體提高政府應對債務風險壓力的能力。應合理確定事權與財權，完善分稅制財政管理體制；應完善政府轉移支付制度，加大對綜合信用評級較低的地方政府的轉移支付力度；逐步取消稅收返還。（3）債務管理方面。將地方政府性債務管理納入國家債務管理范疇，強化管理。由于發展中國家獨特的政治與經濟特征，中央政府在地方債務管理的事前和事后管理框架中應該發揮不同的作用。在事前監管時，中央政府必須加強對地方政府債務管理。具體的：設立全國性的政府性債務管理專門機構；構建以財政為樞紐的政府投融資預算約束機制；地方債務風險化解應遵循預算原則。應將債務融資收入納入財政預算統一管理，政府公共預算應該是一般收支預算與債務預算的有機結合。同時，對地方政府債務大多實行硬預算約束，以防止其過度負債，同時防范地方隱性債務的顯性化。（4）制度建設方面。實行全口徑預算管理；逐步推行中期預算管理；改革政府會計制度：完善政府財務報告制度，建立高效透明的信息披露機制，以提高財政透明度。加快房地產稅改革，開征以評估價值為計稅依據、普遍征收的房地產稅。降低地方政府對土地出讓收入的依賴，為地方政府增加穩定的財政收入來源。
（二）地方政府層面。地方政府需從以下幾方面入手：（1）地方政府應嚴格遵循“適度舉債，加強管理，規避風險”的原則，建立地方政府性債務全過程動態監管體系。同時完善地方政府債務管理制度，包括：地方政府的融資制度、地方政府債務的借用機制、償還機制等。規范地方政府融資中的土地抵押擔保行為，避免作為地方融資平臺資產和抵押擔保物的土地價值被高估。（2）有效構建地方政府性債務風險預警和防范機制。具體的：建立適合我國國情的債務規模控制和風險預警機制；逐步構建地方政府債務融資合理空間的評估體系；加快建立償債基金制度：建立地方債償債機制，地方財政部門應通過年度預算安排、財政結余調劑以及債務投資收益的一定比例的劃轉等途徑，建立地方債償債基金，專門用于各種地方債務的償還；構建系統化的政府性債務風險監管框架和責任機制：目前的多頭借債導致舉債行為不規范，監督困難，應將所有債務歸口財政部門管理，地方政府舉債必須經過財政部門審核，納入財政部門的債務專項預算，接受地方人大的監督。（3）逐步建立規范的公債制度，實現地方政府一級財權，一級債權。從國際經驗看，無論是聯邦制還是單一制國家，允許地方政府舉債是世界各國的普遍做法，也是一個全球性的必然趨勢。這意味著要對現行法律框架進行深層次的改革，并建立相應的監督、制約和風險防范機制。具體的：首先需要全面編制地方政府的資產負債表；其次需要硬化地方政府的預算約束。改革“任期內負責制”等不科學的官員考核機制，完善地方官員考核制度。同時，建立嚴格規范的債務投資決策責任制。再次，健全地方民主監督，強化地方政府向當地納稅人和債券投資人負責的意識，債務融資項目要充分聽取公眾的意見。（4）提高地方政府債務透明度，完善地方政府債務信息披露制度。一方面，對政府收支狀況、赤字狀況和債務狀況等方面可以更全面、更詳細、更及時地向社會公眾披露，減少信息不對稱帶來的誤解和不信任。另一方面，地方政府債務風險預警方面，預警信息取得困難，也要求加強地方政府信息系統構建與信息披露制度建設。應充分考慮我國地方政府財政風險預警的信息需求，強制地方政府公開披露債務信息，力求建立一套政府財務報告制度，以確保信息的充分性、及時性、可靠性。
（三）地方政府融資平臺層面。對地方政府融資平臺，一是明確角色定位。建立和完善平臺法人治理結構。分別設立以政府融資目的為主的“平臺”載體和市場化企業兩類。二是增強投融資平臺公司的風險意識，探索建立比較完備的風險防控體系。重點監測企業長短期債務比例、收益項目與非收益項目的比例、土地出讓金收益占還款比例等指標，防止過度融資。三是拓寬平臺融資渠道，構建多元化籌資融資格局。強化平臺公司融資配套機制建設：加快社會信用體系建設，充分發揮銀行信貸征信系統的作用，實現各融資平臺銀企信息的互動與共享。加強商業銀行間的溝通和合作，防止對平臺公司的盲目多頭授信或過度授信。四是建立償債保障機制。建立專門的償債基金，將全部的債務資金投資收益，以及土地出讓收益、經營性項目收益、國有資產收益、政府性基金等收入按比例納入基金，并在每年年初預算時從地方的經常性收入中按一定比例安排地方債務還本付息缺口。
四、小結
通過歸結國內學者近年來的研究，我們認為對地方政府性債務的管理不僅是財政部門的職責，審計部門、銀監會、地方人大應充分發揮各自的監督優勢。應建立審計部門、人民銀行、銀監局、證監局、財政部及其派駐各地的監督機構“五位一體”的監管體系，聯手加強對地方政府舉債行為的監管。其次，強化預警系統，把風險控制在事前。不僅地方政府層面需要建立債務風險預警系統，通過有效的債務風險預警模型監控本級政府債務規模和風險。微觀層面，地方政府融資平臺也應通過有息債務占GDP的比重、有息債務占一般預算收入的比重等指標監測自身債務。最后，加強對地方政府性債務風險中的責任人的制約?？梢詮膶徲嫿嵌龋诮洕熑螌徲嬛谐浞株P注債務籌集、使用、償還和績效等指標，關注地方政府舉債行為的真實、合法、效益情況，把經濟責任審計與地方政府性債務風險控制聯系起來，強化問責機制。S
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