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并購中的財務問題范文1
關鍵詞：企業并購；支付方式；融資方式；改善對策
一、企業并購概述企業并購是企業外部成長道路的主要途徑，也是資本重組的重要方式
并購即兼并與收購（Merger and Acquisition ， M&A）。其中兼并是指一般情況下是因為一家發展比較好的企業吸收一家正在發展或者更多的企業，兩家以上或者是其他獨立企業合并成一家獨有的企業，收購指一家企業對其他企業的股權或資產進行購買的行為。兼并和收購密不可分，并購被視為經濟資源分配與再分配的過程。
近年來我國并購活動顯著增加，其特征體現在多個方面。并購交易的規模特征上，總量金額攀升且持續創新高、股權交易依舊擔當主力，大規模并購交易仍是主流，并且期間分布差異明顯?？v觀并購的整體活動，其標的主要集中在國內市場，國內產業重組的態勢上升。目前的股權并購特征中，標的企業性質依舊以國有經濟為主，而并購交易類型以協議收購為主，標的股份性態主要集中于非上市股份公司，支付方式以現金為主，關聯型并購持續上升。
相比于并購活動如火如荼的進行，企業并購中存在的問題也屢見不鮮。行業重復建設、產業集中度低、自主創新能力不強、市場競爭力較弱等都體現在其中，而財務問題又是不可忽視的重要方面。
（一）并購過程中的信息不對稱在并購中，完整、及時、真實的信息對并購起到至關重要的作用，信息是否真實可靠直接影響了并購的進行。然而在并購過程中，信息不對稱是普遍存在的，主要體現在以下幾個方面：
1、信息披露制度不完善上市公司的財務報表、經營狀況、重大事件等方面會根據相關規定披露，但由于制度體系不完善，也存在著信息披露內容不全面，披露時間滯后等問題。企業經營狀況、財務狀況等只能靠目標企業提供，對于還未上市的企業來說， 目標企業可能會隱瞞交易或事實，例如關聯交易、巨額負債、擔保事項等。缺乏完善的信息披露制度，就使得虛假信息時常存在。
2、并購企業缺乏經驗和預見性并購是集多重知識于一體的系統工程，參與并購的人員很難掌握全面的知識，在并購過程中難免會出現判斷上的偏差。一些企業盲目實施多元化，片面追求大規?；蛘呒庇谇蟪?，而忽視了企業自身和目標企業的實際狀況，做出了錯誤的戰略選擇。因此，對未來的發展能否正確預估，也是企業并購面臨的一大難題。
（二）政府過度干預，產權界定模糊我國的企業并購多數不是純粹的市場經濟行為，往往會有政府干預其中。一些地方政府的“拉郎配”現象，為了減輕自己的負擔。讓好一點的企業去并購虧損、資不抵債的企業。諸如此類，限制了并購事成的發展和企業的負面效應都是因為政府為了減虧和緩解財政壓力對企業并購行為的盲目干預。
此外，產權明晰是企業并購順利的基本前提，然而，在我國，由于相對復雜的產權關系，是的企業并購中出現難題，特別是國有企業，甚至造成了固定資產大方面的流失。
（三）并購中存在較大財務風險
1.融資風險在企業并購活動中，如何利用內外部的資金渠道及時、足額地籌集到資金，是并購活動成功的關鍵。我國大多數企業內部積累資金少，內部融資有限，難以滿足企業并購所需的大量資金。
此外，企業融資渠道狹窄，方式單一也是其一大弊病。我國上市公司并購的融資渠道目前還不通暢，企業并購以股權置換和資產置換為主，可使用的工具也十分有限。
2.支付方式單一目前，我國大部分的企業并購限于“現金支付”的簡單模式?，F金支付要求收購方要在確切的日期支付多數的貨幣，這就受到了收購企業付現能力的制約。而在跨國并購中，現金支付意味著收購方將面臨著匯率風險?？梢姡Ц斗绞降膯我皇勾蟛糠制髽I的并購受到制約。
三、企業并購中財務問題的解決對策
（一）健全并購制度與規范改善法制環境能為市場化并購的發展提供最為有利的條件。根據國情具體簡歷系列既能約束規范并購行為的法律法規，又能發揮出并購主體的創新意識和自主性。我國涉及企業并購的法律包括公司法、證券法、稅法、反壟斷法等及相關行業法規，并購法制體系已經基本形成。而當前突出問題在于健全法律規范并提高法律的可預測性、可執行性和實效性。
同時，應該逐步完善投資者保護機制，在明晰產權的基礎上，促進產權的結構明晰并且保證并購主體的自由權和決策權，保護投資者利益，維護良好的投資環境。
（二）政府合理定位自身角色在企業并購活動中，政府一方面引導并購活動的健康發展，另一方面也極力避免并購活動可能對經濟帶來的負面影響。政府能否正確引導的關鍵在于其如何定位，如何扮演好相應的角色。
1.發揮政府宏觀調控能力并購活動涉及到不同地區、不同行業，還要涉及到中央、地方、部門及個人等多方面的利益，要求政府消除地方保護主義，維護各方面的利益，發揮政府的協調功能，堅持所有制改革，在競爭性領域中為企業創造公平待遇，要努力形成多元化的經濟競爭體制創造公平競爭的環境和選擇相對較好的市場。
2、實施政企分開政府部門最重要的不是經濟組織，不是企業么認識帶動整個國民經濟和社會的發展。企業要盈利，也是市場競爭的主體和構成國民經濟圍觀的基礎，是生產經營商品和勞務的主體，政企不能混淆，應該“政事分開”，專業分工”的模式構建并購體系，才能更好的實現政企分離，理清產權關系，改革企業產權制度，這樣能更好的規范它們的行為，更好的便面相互沖突。
（三）增強風險意識，避免盲目并購企業并購具有高風險性，并購企業與目標企業都應增強風險意識。應該站在的長遠發展角度，用前瞻性、務實性分析國內外的經濟形勢，在深入了解企業自身的優劣以及外部環境的情況下，制定適合企業自身的并購發展路線。
首先，為企業并購提供信息資源和中介服務的支持。人才的培養和引進是并購活動的人力資源基礎，能夠提高企業并購的應變能力和決策能力，有利于信息資源的暢通和并購的順利進行。積極發展高水平的中介機構，利用投資銀行、評估機構等專業中介機構進行全面詳細的調查，降低信息不對稱造成的并購風險。
接著，建立并完善目標企業價值的評估體系，對目標企業的財務報表、財務指標等進行全面分析，同時確定財務數據的真實可靠程度。全方面了解企業的財務狀況與發展趨勢，進而對目標企業的未來自由現金流量做出合理預測。針對各方面的企業選擇合適的價值評估方法，在這基礎上對合適的企業進行合理估價。
最后多方面的開放融資渠道，在多種支付方式中合理選擇。資本市場上應該強化融資信用管理、建立擔保體系、權衡債務融資與權益融資，加大企業的直接融資比例。同時要改進現行支付方式的缺陷，引導企業采取股權支付和混合證券支付的方式，既能平衡企業的資本結構又可以減輕并購方支付大量現金所帶來的壓力。（作者單位：河北經貿大學）
參考文獻：
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并購中的財務問題范文2
論文關鍵詞：企業井購 企業價值評估 支付方式 并購融資
一、企業并購的基本理論
1．并購的概念。并購，又稱“購并”，是合并兼并(merger)與收購(acquisition)的合稱，一般縮寫為“m&a”，泛指在市場機制下企業為了獲得其他企業的控制權而進行的產權交易活動。處于并購方的企業為并購企業，處于被并購方的企業為目標企業。并購的含義有最狹義、狹義與廣義之分。最狹義的并購，即我國公司法上所定義的吸收合并或新設合并。設a、b為兩個公司，a+b=a為吸收合并；a+b=c為新設合并；狹義的并購，指一家企業憑借兼并其他企業來擴大市場占有率或進入其他行業，或者將該企業進行資產剝離、分割出售以牟取利益的行為；廣義的企業并購，除了狹義的企業并購以外，任何企業經營權的轉移(無論形式上或實質上的轉移)均包括在內。
2．并購實現的必要條件。(1)企業并購的主體與客體條件。主體是指具有獨立的法人資格，直接從事和參與生產流通企業組織以及與生產相結合的某些具備法人資格并有適度生產經營規模的研究組織?？腕w是指被并購企業資產，而不是企業本身。被并購企業資產既可以是實物形式的資產，也可以是證券形式的資產。企業主體與客體的存在是并購得以進行的最基本條件。(2)完備的市場體系。市場體系是指由商品市場與生產要素市場共同組成的，各種市場之間存在內在有機聯系的整個系統,由于企業并購是企業之間的資本轉移行為，其實際完成需要有來自金融市場、產權交易市場、信息中介市場等各方的支持。因此，完善的市場體系的建立是企業并購能夠順利實現的重要條件。(3)良好的市場環境。良好的市場秩序主要表現為通過價值規律實現自我調節，使市場上大部分經濟行為處于有序狀態而非混亂狀態。具體內容包括：進出有序、價格由供求雙方自行確定、打破壟斷等。(4)必要的中介機構。企業并購是一項極其復雜的系統工程，涉及面廣，同時需要相關領域的專業知識及技術的支持。常常需要投資銀行、財務公司、會計事務所、律師事務所、資產評估機構的幫助，一起協調完成整個并購工作。
3．并購的基本過程。(1)并購計劃階段。企業在實施并購策略前，需根據宏觀經濟環境、行業狀況、企業的發展階段、資產負債情況、經營狀況和發展戰略等諸多方面進行并購需求分析、確定并購目標企業的框架特征、選擇并購方向和方式、安排收購資金以及對并購后企業的未來境況作出客觀的分析與評估。(2)談判階段。一旦當并購企業決定實施并購決策時，并購就進入談判階段。并購企業必須與目標企業的管理層、主要股東、各級主管部門等相關層面就交易轉讓的條件、價格、方式、程序、的等進行溝通和談判，并在達成初步共識的基礎上，簽署轉讓意向性的文件。(3)盡職調查與并購實施階段。在結束商業談判并支付一定的保證金后，并購企業須聘請資產評估機構、會計師事務所等中介機構協助對目標公司進行全面的盡職調查，以審查前期所獲信息的真實程度，尋找存在的潛在問題。盡職調查包括對目標企業的財務審查、生產經營審查和法律審查。并購企業根據盡職調查結果，重新對目標企業審視，包括對并購標準重新評價，以決定是否實施并購行為。(4)并購整合階段。并購企業需要對被購企業的治理結構、經營管理、資產負債、人力資源、企業文化等所有企業要素作進一步的整合，最終形成雙方的完全融合，并產生預期的并購效益，這才算真正實現了并購的目標。
二、我國企業并購中存在的財務問題
1．并購目標企業價值評估問題。企業并購過程中的目標企業價值評估是一個非常復雜但至關重要的步驟，科學、公正地對目標企業進行價值評估，不僅有利于節約并購成本，推動并購談判的順利進行，而且也是獲得并購成功的關鍵。一是重視對有形資產價值的評估，而忽視無形資產的價值；二是信息不對稱，數據失真，導致不必要的并購損失；三是企業并購的評估方法選擇受限制，影響結果的科學性、合理性；四是資產評估機構未能充分發揮其職能。
2．并購企業的支付方式問題。(1)支付方式單一。目前我國大多數的并購僅限于“現金支付一資產置換”的簡單模式?，F金支付方式要求收購方必須在確定的日期支付相當大數量的貨幣，受到收購方即時付現能力的制約，而且會增加目標企業的稅收負擔。在跨國并購中，采用現金支付方式意味著收購方面臨著貨幣的可兌換性風險以及匯率風險。支付方式的落后和單一，使得大規模的企業并購受到資金短缺的約束。(2)某些特殊支付方式風險較大。目前在我國出現了一些特殊的支付方式，如在政府直接干預下將經營不善陷入困境的目標企業無償劃轉給收購方，收購方雖沒有形式上的支付，但實際上承擔了大量的安置和剝離成本。另外還有債轉股式等特殊支付方式，這些方式下的并購成本往往無法精確計算，而且不利于并購過程中和并購后的成本控制，使得并購后整合困難財務風險較大。(3)股權結構不合理，影響支付方式的選擇。我國證券市場存在國有股一股獨大、流通性差的現象，這是導致政府干預、定價困難、換股比率難以確定等問題的根源，也是并購市場支付方式單一、不合理的根源。只有解決國有股股權流通的問題，才能使支付方式公開、公平、公正，也才會有多樣化的選擇。隨著股權分置改革的完成以及大小非解禁的開展，這一問題正在逐步改善。
3．并購企業的融資問題。在公司并購中，融資問題是決定并購成功與否的關鍵因素之一。而從我國企業并購的發展進程來看，長期以來購資金的來源問題成為制約大規模戰略性并購的主要瓶頸之一。目前我國企業在并購融資方面的主要問題表現為：(1)政策限制導致融資渠道狹窄。首先是政策對融資方式的直接限制。根據《股票發行交易管理暫行條例》第43條的規定，“任何金融機構不得為股票交易提供貸款”；根據《公司債券管理條例》第2o條規定，“公司發行公司債券所籌集的資金不得用于房地產買賣、股票買賣和期貨交易等與本公司生產經營無關的風險性投資?！蔽覈鵀榱艘种破髽I在二級證券市場的風險投機行為而出臺的上述規定，雖然在很大程度上維護了金融市場的穩定，但同時也限制了通過二級市場進行的正常并購行為。其次，對融資數量的限制是企業融資渠道狹窄的另一個重要原因。1998年以前，我國銀行貸款實行計劃規模管理，專款專用，不得融通。1998年1月1日起才取消了貸款額度推行銀行的資產負債管理。對企業股票和債券發行數量的控制則延續了更長的時間，雖然控制的方式在不斷變化，但實質上都限制了企業在資本市場上的整體融資能力。(2)融資成本與決策問題。融資成本包括有形成本和無形成本。20世紀90年代以來，中國股票市場的發展速度遠遠快于債券市場。非上市公司偏好于爭取上市募股融資，上市公司則偏好于配股和增發新股。這與國外成熟市場經濟國家企業融資決策次序“內部融資～債務融資一股權融資”相背離。我國企業并購融資存在突出問題。首先是對融資成本分析不充分，甚至多數企業都忽略了無形成本；其次是融資決策時過于主觀，偏重股權融資，對并購融資的綜合資金成本欠考慮，沒有將各種融資方案的加權平均融資成本與相應方案的投資收益率進行比較，導致并購融資效益低下。
三、我國企業并購中財務問題的解決方法
1．對目標企業實施科學的價值評估。(1)對目標企業報表信息進行有效控制。財務報表是對目標企業價值評估時的重要依據，只有建立在真實、準確財務報告基礎上的財務分析，才能得出有價值的信息和結論。但目前有關財務報表粉飾問題、會計作假等問題層出不窮，使得通過分析目標企業報表信息進而評價其價值顯得意義不大。因此，對目標企業的報表信息進行有效的控制顯得十分必要。包括以下幾個方面：審查《利潤表》，以防止目標企業增報收入，低報費用；加強對非經常性項目收益的審查；加強對《資產負債表》的審查，防止目標企業虛增資產，縮水負債。(2)全面評估目標企、世的資產。企業的資產包括有形資產和無形資產，在對目標企業的資產進行評估時，不僅要對目標企業的有形資產進行評估，還應當對無形資產，像品牌價值、專利技術、商譽等無形資產價值進行評估，不可忽視無形資產的價值，因為無形資產價值有潛在收益，往往會給并購企業帶來源源不斷的遠期利益。(3)選擇合理的方法評估目標企業的價值。成本法是指在被評估資產的現時重置成本的基礎上，扣減其各項損耗價值，從而確定被評估資產價值的方法?？捎霉奖硎緸椋嘿Y產評估價值=重置成本一實體性貶值一功能性貶值一經濟性貶值。成本法的使用條件廣泛，對于一切以資產重霞、補償為目的的資產業務都適用。
市場法也稱現行市價法、市場價格比較法，是指通過比較被評估資產與可參照交易資產的異同，并據此對可參照資產的市場價格進行調整，從而確定被評估資產價值的一種評估方法。這種運用通過市場檢驗過的結論來評定資產價值，很容易被并購雙方所接受。因此，市場法是資產評估中最為直接、最具有說服力的評估方法之一。市場法只適用于以市場價值為基礎的資產評估業務。
收益法是指通過估算被評估資產未來預期收益并折算成現值，借以確定被評估資產價值的一種評估方法。根據評估對象的預期收益來評估其價值，是很容易被并購雙方所接受的。收益法一般適用于企業整體價值的評估，或者能預測未來收益的單項資產或無法重置的特殊資產的評估活動，如企業整體參與的股份經營、中外合資、中外合作、兼并、重組、分離、合并均可采用收益法。此外，可以單獨計算收益的房地產、無形資產也可應用此法。(4)轉變政府角色，理順并購機制。為降低主并企業的并購成本，政府部門往往干預企業轉讓價格，授意評估機構評降低被并購企業的企業價值，嚴重歪曲了企業價值評估機制，使并購行為呈現盲目性、非理性。針對這種問題，政府部門要順應市場經濟的發展要求，按市場規律辦事，改變觀念，轉變角色，最重要的是國家相關機構要改變評估政府業績的方式，不能僅憑政府所轄地區效益差的企業數量多少來衡量其業績優劣，從源頭上解決政府包辦并購的行為，使企業并購行為朝健康有序的方向發展。(5)加強對資產評估等中介服務機構的監督。為了適應公司并購的實踐，中介機構應快速發展，為主并公司和目標公司提供信息、咨淘、融資、資產評估及策劃并購策略等服務。從制定交易計劃開始直至并購后的整合結束，全程參與、跟蹤并服務。加強對資產評估等中介機構的監督，資產評估等中介機構要堅持獨立、客觀、公正的職業道德形象，不被人所左右，加強行業競爭意識、風險意識，開展行業間有序健康競爭，增加服務項目的同時提高服務質量，充分發揮應有職能。
2．選擇合理的并購支付方式。(1)實行支付方式多樣化。首先，合理適當地鼓勵賣方融資。好處在于：一是可要求并購方支付較高的利息；二是因為收購款項分期支付，稅負自然也分期支付，可享受稅負延后的好處。其次，支持換股并購。優點主要表現在：對并購公司而言，不受并購方獲現能力制約；對目標公司股東而言，股權支付方式可推遲收益時間，享受延期納稅的好處。最后，發展直接融資市場、拓展融資渠道。有條件的企業應積極發行可轉換債券。這種支付方式能以比普通債券更低的利率和更靈活的方式發售可轉換債券，借以解決并購交易的支付問題。(2)全面考慮主并公司的財務狀況和資本機構，優化支付方式。在我國企業并購中，主并企業常常忽略公司的財務狀況及資本結構，使得企業在選擇支付方式時與企業的財務狀況及資本結構不符甚至相背離，給企業造成眾多隱患每個企業的自身情況不同，在選擇支付方式時應全面考慮其財務狀況及資本結構，具體問題具體分析。如果主并企業擁有充足的自有資金和穩定的現金流量、同時在本企業的股票被低估的情況下，主并企業更愿意選擇現金支付方式，因為采取換股并購方式需要增發股票，有可能導致每股收益被攤薄，對本企業股東不利。反之，如果主并企業財務狀況不佳，目前或不遠的將來企業資產的流動性較差，而且股票價格被高估，則更愿意采取換股方式進行并購。主并企業并購前后的資本結構也對支付方式產生重大影響。主并企業資產負債率高，財務風險較大，主并企業往往采取換股方式，以降低負債水平，優化資本結構。(3)建立規范的證券市場環境。良好的股權結構有利于形成相互制衡、有效的公司治理結構，有利于實現公司股東價值最大化，同時也有利于支付方式多樣化的實行。由于目前我國證券市場存在國有股一股獨大、流通性差的缺陷，因此建立規范的證券市場環境迫在眉睫。我國在2005年進行的股權分置改革的目的就是要改善上市公司的治理結構，以消除制度賦予非流通股對公司的壟斷控制權，防止同股不同權，同股不同利的現象繼續發生。股改后，非流通股獲得流通權，可以通過減持上市公司股份的方式獲得現金用于并購活動；全流通使得股票可以隨時變現，增強持有股票的并購主體的現金支付能力；股價反映所有股票價值也為換股并購提供了定價依據，避免了大額現金的支付，以股權支付為代表的支付手段才有自由發揮的空間，從而有利于實現支付方式的多樣化。
并購中的財務問題范文3
關鍵詞：企業并購；財務管理；對策
中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）36-0160-02
引言
在業內，企業并購一般包括企業兼并和企業收購兩層含義，而兼并與收購是其常用的兩種方式。國際上的習慣用語是“Mergers and Acquisitions，M&A”。即通常將兼并和收購合在一起使用，統稱為M&A。而在中國，則將這兩種行為稱為并購，即企業之間的兼并與收購行為，是企業法人在平等自愿、等價有償基礎上，以一定的經濟方式取得其他法人產權的行為，是企業進行資本運作和經營的一種主要形式。企業并購主要包括公司合并、資產收購、股權收購三種形式。企業的并購行為是企業整合優化企業資源以及外部環境的有效手段，同時也是企業擴大生產規模，降低整個企業運營成本以及減少企業的運行管理費用的有效途徑。進一步而言，企業并購還可以使得企業將經營風險以及財務風險進行有效的分散，實現企業的發展目標。但在實務中企業并購成功的比率占整個并購業務的比率并不高。究其原因是多種多樣的，但是一個普遍的影響因素就是并購企業中的財務管理問題。
一、并購企業中財務管理存在的問題
（一）并購企業中財務動機的存在問題
一些企業，特別是中國的國有企業在企業并購活動中的財務動機并不明確，企業的并購目的性不強，因此并購的效果也是差強人意。這主要是因為中國的企業長期以來受到行政干預過多，企業在并購戰略上只是服從外在干預。換而言之，并購企業在并購活動中并沒有按照企業發展的意圖和戰略目標去實施并購，也不是真正意義上的并購主體。這樣的問題存在往往會導致企業的優勢資源得不到進一步的發揮而是預并購下的目標企業綁架了。而除了行政干預的影響因素外，企業自身也存在并購目的不明確的問題。部分企業的并購行為意在依靠自身的資產結構調整給經濟帶來一定刺激作用或者其他目的，但其并購并不是為了實現企業資源的整合以及優化。由于企業并購的目標不明確，就會造成企業在并購過程中停留在較低層次是水平上，從而忽略企業發展戰略。如一些企業并購只是為了取得目標企業的土地，或者享受一些區域的稅收優惠政策。
（二）并購企業關于財務杠桿尺度衡量以及相關制度方面存在的問題
并購企業進行的過程涉及到各種各樣的融資形式以及相關的對價支付問題，而其中的交易金額又極其巨大。此外，在并購過程中，還涉及到其他一些相關的費用，包括前期費用、并購費用以及后期并購整合費用等。企業并購的前期費用主要在于聘請諸如會計師事務所、律師事務所以及資產評估公司等第三方中介機構進行相關事務事務處理和出具報告的費用，而且隨著企業并購規模的不斷增大，這樣的前期費用支付額度也會不斷的增大。而并購過程中的相關費用則是需要企業準備充足的資金來支撐整個并購的完成。對于并購后的整合問題，企業的技術改進、管理的整改都需要一定的資金來完成。而不管前期費用還是并購過程的支出以及并購后的整合，并購企業都會存在一個財務杠桿的問題。企業在整合優化并購過程中如用現金支付相關的費用和并購金額，就會降低企業的整體流動性，從而使得企業現金流斷裂的風險增大。而并購后整合，整個企業的財務杠桿過大勢必會影響企業的生存以及持續發展，這就構成潛在的財務風險。此外，由于存在較強勢的政府干預行為，整個企業的財務杠桿存在性更加突出，這對企業管理層而言，將會造成更大的財務風險挑戰。而在相關制度上也存在缺陷。并購前，雙方企業都有各自的會計主體，各自的會計政策計量基礎、會計核算以及財務報告等都是不相同的，而且財務體系也是完全獨立。并購之后，兩個不同的會計主體就必須得進行融合，而且是一個較為漫長而困難的融合過程。其原因主要是由于兩者企業并購前的財務管理目標以及企業發展目的不一致。而在融合過程中由于制度方面的缺陷，就會容易造成并購企業的財務管理的內部控制失效，優勢資源得不到合理利用，從而造成會計信息失真等問題。
（三）并購企業的財務風險管理存在的問題
并購企業財務風險的產生是由于企業并購過程中，企業的財務調查、財務資料的收集與分析以及后續的財務評估、財務融資和支付以及其他與財務相關的活動而引起并購企業的財務狀況惡化或者其他影響企業生存和發展的風險。目前中國并購企業的財務風險管理存在的問題主要體現在被并購企業的價值評估風險管理、并購企業的融資風險、支付風險管理以及并購后企業整合風險管理三個方面。第一，被并購企業價值評估風險管理中所遇到的問題。一般而言，被并購企業價值的估計主要由并購企業對其未來的效益和時間的期望來決定。因此該業務的管理問題就在于并購企業不能夠較為合理的對其風險大小進行評估，從而影響到整個被并購企業的估價。并且由于并購雙方彼此的信息不對稱，就使得企業的估計風險進一步增加。此外，在并購過程中，企業往往較為容易的選取不恰當的評估方法和不健全的評估體系，而導致風險大小無法管理，企業價值的估價也不準確。第二，并購企業的融資風險以及支付風險管理上的問題。融資風險管理問題分析，并購企業的融資渠道選擇跟企業的實際情況不匹配，企業籌集資金的能力顯得較為薄弱。即并購企業由于自身的企業聲譽、償債能力以及預期收益等客觀條件的限制，導致企業在融資風險管理上的力度不強。此外，融資的支付方式上也存在一定的管理隱患。在信息不對稱的條件下，并購企業很難選擇與企業自身實力相對應的融資支付方式。也由此而導致了融資機構的不合理的風險增加。對于企業的支付風險管理問題，主要體現現金支付的財務風險很大，增加并購方的經營風險。同時，企業采用股票支付時，會直接損害股東的價值權益，導致并購企業的整體實力有所下降，從而引發如換股比例不合理等一系列的惡性循環。第三，并購后整合風險的管理問題分析。整合風險管理的問題主要財務組織機構以及相應的整合出現不協調，財務管理的目標與并購后企業的管理制度存在沖突，存量資產和負債得不到合理的整合以及由于企業并購而引起的企業在資本市場上的理財風險整合不利等現象。
二、并購企業中加強財務管理的相關對策
（一）針對并購企業中財務動機存在問題的對策
黨的十八三中全會已經給企業一個極大的利好消息，那就是弱化政府的行政干預，強調市場為主體的經濟改革。那么這對于并購企業是一個相當不錯的機遇，有了外部良好的市場經濟環境，那么企業應該從內部財務管理著手改變以外并購動機不明確的不良狀態。從企業的戰略布局出發，以是否有利于企業的持續發展以及企業并購后的優勢資源是否得到充分發揮來衡量財務動機。摒棄底層的并購的做法，為企業的長遠目的做好鋪墊。那么企業應該對自身的財務管理目標進行進一步的明確，使得財務工作服務整個并購過程以及并購后的整合過程。而財務管理的目標也直接影響到并購企業財務動機，所以企業應該適時地調整不利于企業持續發展的財務動機。在并購后，并購企業管理當局首先應該實行統一的財務管理目的，同時保留被并購企業的優勢資源。其次，統一財務管理目標下規范企業日常的財務活動，確保并購后企業的運營管理能夠高效的運行。最后，注重企業財務價值觀的培養，使得并購雙方企業有統一的財務價值，有利于企業提高效益。
（二）加強對并購企業財務杠桿尺度的控制力度以及健全相關制度
加強企業并購的財務杠桿尺度，使得企業得益于并購。這要求企業并購不但要兼顧短期的利益，還要兼顧并購后企業的長期利益。包括企業的并購整體運營平穩等。因此，企業應該在并購前、并購過程中以及并購后充分把握企業的財務杠桿尺度，最大限度地降低并購財務風險。為此，企業就必須根據自身的情況，充分考慮并購前后企業的財務杠桿風險，合理設定企業財務杠桿的尺度。包括采用多形式多樣化的融資形式和支付手段，確保企業資金的充足性和流動性。而對于并購后企業的整合對策，并購企業應該根據國家法律法規以及會計準備等文件制定并購能夠行之有效的制度。規范并購后企業出現財務行為以及提高并購后企業財務員工和其他員工的職業素養。避免因為并購而出現企業后續無力的現象。從管理層的管理意識、財務管理的內部控制以及稅務籌劃等方面充分發揮企業并購后的優勢，彌補并購過程中出現的損失，防范并購后企業可能存在的財務風險和經營風險。
（三）實現并購企業財務風險的優化管理對策
并購企業中加強財務管理首要做的優化被并購企業價值評估風險管理。企業在并購前應該充分考慮被并購企業價值估價會出現偏差的風險。所以企業在并購前從前期調研到收集被并購企業相關資料以及相應的并購信息，弱化信息不對稱產生的并購風險，同時通過第三方中介機構提供較為公允合理的信息，根據并購企業所在行業相關的企業，采用較為恰當的方法進行企業價值估價，嚴格控制因此而產生的財務風險。其次，優化并購企業的融資風險以及支付風險管理。采用多形式的融資方式，充分利用市場的有利信息進行融資。而對于支付則可以采用適度的混合支付手段降低非系統風險。同時，建立嚴格資金使用審核制度，加強企業資金管理，避免并購后企業陷入不良循環狀態。最后，優化企業并購后的整合風險管理。主要從企業的財務戰略、財務制度以及財務管理的整個流程，使得財務在企業并購中發揮更加大的作用，成為企業的一種優勢資源。
并購中的財務問題范文4
[關鍵詞] 財務 盡職調查 對策
信息不對稱風險是企業并購過程當中的最重要的風險之一。盡職調查是降低并購過程中的信息不對稱風險的最主要手段，理所當然地成為并購操作的重要一環。所謂盡職調查，或稱審慎調查，是指從資產、負責、財務、經營、戰略和法律角度對目標企業進行一系列深入的調查和核查，了解目標企業真實的經營業績和財務狀況，以及目標企業所面臨的機會和潛在的風險，以對目標企業作出客觀評價，幫助主并方做出正確的收購決策。但從歷史經驗來看，有相當多的主并企業未能充分重視盡職調查，盡職調查流于形式的情況時有發生。失敗的并購案例中很多是因為主并企業對收購對象的財務、資產和經營情況知之甚少，以及對其復雜性預計不足。本文試從財務盡職調查的角度探析企業并購過程中存在的問題，并提出相應的對策。
一、企業并購過程中的財務調查
企業并購的財務調查是盡職調查的主要內容，財務調查的結果決定了整個盡職調查的質量，對企業的并購行動和結果具有重要影響。企業并購的財務調查應包括以下內容：
1.資產情況調查。主要了解目標企業的資產是否賬實相符，了解無形資產的大小、產權質押及是否有產權歸屬不明的問題。
2.負債情況調查。主要了解目標企業的債權、債務和義務，特別是或有負債的情況。
3.財務狀況調查。主要了解目標企業的收支狀況、內部控制、或有損失、關聯交易、財務前景等。
4.稅務方面調查。主要了解目標企業的納稅情況，有無拖欠稅款的情形。
二、目前企業并購中財務調查存在的問題
企業并購中很多因素是不確定的。決策層對并購企業的評估很難面面俱到，把所有問題都想清楚。因此在并購過程的財務調查中要關注其各種收益、成本及風險。但目前在并購財務調查中還存在不少問題:
1.對并購的投入產出價值調查分析不準，掉入并購陷阱。從實際情況看，一些炒得沸沸揚揚的并購案，大多數沒有如期望的那樣提升股東價值；無論過去的并購還是正在發生的并購，都是失敗多于成功。數據證明只有大約30％的并購在事后看來是成功的。原因在于對并購的投入產出調查分析不準，未能判斷有沒有控制并購風險的能力，對并購所要付出的成本和承擔的風險估計不足，未能準確評價并購投資的回報率，未能有效地回避并購陷阱，導致并購失敗。
2.財務調查過分關注資本運營，對虧損企業的發展潛力過于樂觀。在購并虧損企業時，很多企業對被并購的企業扭虧為盈過于樂觀，缺乏對企業的財務承擔能力的分析和考察?，F實中經常出現的情況是，對虧損企業的財務調查和分析只停留在表面，尤其對并購后可能出現的磨合問題缺乏足夠的準備，結果不僅分散了企業的管理資源，而且可能成為企業的現金黑洞，得不償失。
3.財務調查時對并購后的磨合成本預計不足，導致并購失敗。在進行并購的可行性分析和盡職調查時，并購后的磨合成本是不可不考慮的因素。由于這個因素涉及雙方的文化、制度等深層次問題，不僅僅是人員、生產的調整，因此磨合成本很難預計。而且大多數企業對自己的管理能力和合并前景有過于樂觀的傾向，由此導致并購失敗率非常之高。
4.對目標企業的現金獲得能力調查分析不足，導致現金流危機。現金流創造能力是左右并購決策的一種重要因素。通常目標企業是出現財務困境的企業，企業不僅需要大量的現金支持市場收購活動，而且要負擔起目標企業的債務、員工下崗補貼等等。這些需要支付的現金對企業的現金獲得能力提出了要求，如果處理不當，會帶來現金流危機，使目標企業反而成為企業的現金黑洞。
三、解決企業并購中財務調查問題的對策
1.對并購價款及其調整項目應予以深入調查。企業并購的議價基礎一般可以按照年度經常性利潤的一定倍數、年度經常性現金流量的一定倍數、凈資產值、股權市價或雙方協議的其他指標來確定。整個交易的最終價款一般是在確定了議價基礎后通過協商來確定，但交易價款往往不是一個固定的金額，而且也往往無法在簽訂并購合同時準確地定出最終的金額。因此，財務調查要充分并相對精確。根據項目的特殊性，對交易價款通常要考慮一些需要后期確定的調整項目，包括：審計基準日到資產移交日之間的凈資產值變化，額外議定的資產減值準備或未入賬的資產增值（包括存活中已經包含的未實現利潤），需要剝離的資產及負債項目，對或有事項的特殊準備金，整體的折價或溢價等內容。通過對上述的調整項目，并購雙方可以在整個盡職調查未完成前完成最基本的收購條件談判，而在整個調查和談判結束前根據事先約定的項目進行合理的調整以完成并購交易。
2.財務調查應要求出售方就收購日前就存在的或有事項和未披露事項對購買方出具承諾和保證。在國內某些資產收購或出售交易中，許多交易無法成交是由于存在不確定因素，而有些成交項目也會在交易完成后爆出一些“黑幕”或“炸彈”。一方面是客觀環境造成的，另一方面的原因則在于交易前的調查不足，以及在交易條款中未對不確定和未披露事項的責任歸屬和保障措施做妥善設定。因此，購買方對經財務調查尚無法確定核實的收購日事項，如果認為無法控制有關的風險和責任，就必須要求出售方做出承擔風險的承諾。承諾內容包括：或有資產損失，或有負債，未向購買方提供的商業合同所引致的損失等等。
3.財務調查除核實財務報表外，對企業經營管理的詳細情況也要了解周詳。財務調查要核實財務報表，對企業營業額、銷售毛利潤和經營利潤進行詳細分析。這不同于一般的財務資料分析，收購交易中的財務分析是在企業充分配合，以及完全開放的情況下進行的。財務調查中要對存貨的存量管理要予以關注，分析其各個環節的存貨存量水平和控制方法。財務調查還要關注企業資產的使用效率和保障情況，收購方在決定購買企業資產時更重要的判定條件是這些資產必須是必要的、有效率的資產。針對這些實物資產，不僅要關心其賬面價值和實際價值，還要分析固定資產的保養及維護情況和購買保險情況。財務調查還應包含大量財務資料以外的內容，主要是要全面考察企業經營管理的各個方面，如：企業的高層管理人員、客戶忠誠度和銷售業務的細節、企業遵守各項法律法規的情況等等。
4.財務調查要重點關注企業財務預算的執行情況和現金流量情況。企業預算情況是企業管理層駕馭企業能力的歷史記錄，能夠反映其預測判斷企業經營環境的能力及計劃組織企業資源要素的能力。通過分析預算的執行結果，可以了解原有管理團隊的狀況?，F金流量對許多企業的意義甚至高于經營損益，財務調查要對目標企業進行分月的現金流量分析和分月的流動資金頭寸分析，以決定流動資金的使用。
5.財務調查要關注關聯公司交易和稅務事項。針對關聯交易，有些企業在收購調查中會比較注重交易的內容和金額，有的甚至忽視其中的現金流量；同時，許多企業在完成資產收購交易后的處理方式也往往較為直接和簡單，比如不加區分地全部停止。這樣操作的結果是無法客觀、公正地分析經常性地和非經常性地關聯交易，并可能會對企業的業務造成損害。因此，財務調查必須了解目標企業與關聯企業間的經常易、非經常易和現金流量情況，以利于經營決策層盡早規劃在未來的業務發展中如何處理類似的交易，既要清晰劃分利益關系，又要確保健康業務平穩發展。為了控制經營風險，財務調查要了解相關的稅務法規和現存的問題，并在此基礎上提出專業的稅務籌劃建議（包括合法避稅等）。
企業在處理并購項目時，必然要有嚴肅、謹慎和深思熟慮的思維和行為。財務調查的結果對并購的進行與否產生直接的影響。在并購浪潮洶涌的資本市場中，企業并購過程中的財務調查活動需要更加周詳、更加專業、更加創新。
參考文獻：
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[2]胥朝陽:企業并購的風險管理[M].中國經濟出版社，2004
并購中的財務問題范文5
關鍵詞:企業并購;并購風險;財務戰略管理
中圖分類號:F8
文獻標識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)05-0188-02
1 企業并購財務戰略中存在的問題
1.1 信息不對稱導致對目標企業的定價戰略受阻
確定目標企業后,估算目標企業價值,并在此基礎上合理確定目標企業的購買價格是企業并購交易取得成功的關鍵。目標企業的估價取決于并購企業對其未來自由現金流量和時間的預測。多數并購企業均選擇采用預測的方式對并購對象進行價值評估。然而,由于預測通常由專業機構來執行,像投資銀行、會計師事務所、以及從事企業并購咨詢的咨詢公司等,故對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確,導致并購企業對目標企業的定價戰略受阻。并購企業所用信息的質量決定目標企業價值評估的合理性,嚴重的信息不對稱使得并購企業不能非常準確地判斷目標企業的資產價值和盈利能力,在定價時可能接受高于目標企業實際價值的收購價格,導致并購企業支付更多的資金進行交易。同時,并購企業很有可能因為過高的資產負債率以及目標企業無法帶來預期盈利而面臨財務危機。在我國,由于企業并購起步較晚,在資產評估等方面沒有統一的標準及成型的規定,缺少公正獨立的評估機構,加上政府對資產評估的干預,造成評估價值的不真實性,從而影響了企業并購的成功率。
1.2 融資戰略的規劃欠缺,使企業擔負巨額或超正常水平的債務
企業在并購過程中,需要按時籌集足額資金,確保并購的順利進行。然而,一些企業在并購時,不能合理地規劃融資戰略,使企業經常要面對并購融資渠道單一、限制條件多,商業銀行參與并購融資的積極性低等一系列的融資問題,造成企業并購融資困難,導致不少公司為了擴展并購的融資渠道而急劇增加它們的債務水平。如,美國在線―時代華納公司在對美國在線實施并購之后債務總額達到了260萬美元。償還債務已經使公司過度的疲勞緊張,需要將公司解體,將公司眾多的業務出售出一部分(包括美國在線的互聯網資產、有線電視等業務)。
1.3 并購戰略成本規劃與控制不利,導致并購成本過高
根據企業并購行為的特點,企業并購的成本可分為并購計劃階段成本、實施階段成本和整合階段成本。由于計劃階段的成本易于規劃與控制,所以,并購戰略成本規劃與控制主要是針對后兩種成本進行的。在實際操作中,涉及實施階段的交易成本時,由于雙方信息不對稱,目標企業可能為了自身的經濟利益,對企業進行“包裝處理”,虛增企業價值,從而影響了并購價格的合理性。再者,評估機構在有限的時間內,不可能對目標企業進行徹底地清查,往往只能采取抽樣的方法,這在一定程度上影響了價值評估的真實性。這些都可能加大企業并購實施階段的交易成本。
并購完成后,主并企業進行財務整合時,由于其原先的貸款大部分尚未償還,要增加新的流動資金貸款就必須付出較高的資金成本。而且,統一雙方企業會計核算制度、整合存量資產均需要支付相應的費用。同時,在業務和人員整合過程中,并購后企業需要耗費一定的人力、物力、財力對作業流程進行調整,對生產工藝進行改造;并且也將承擔對接受的目標企業員工進行專業技能培訓所發生的培訓費,支付給被裁減人員的經濟補償,以及原企業在崗和退休人員的工資、醫療保險等費用。這些無疑均增加了企業的并購成本,加大了企業的負擔。2004年9月TCL通訊以5500萬歐元現金的代價并購阿爾卡特集團手機業務,雙方合資成立T&A,TCL通訊與阿爾卡特分享55%和45%股權。不過令TCL沒有預想到的是 “整合成本會這么大”,成立不過200天的T&A儼然像個“無底洞”,截至到2005年一季度,虧損額高達3.78億元之巨。
1.4 企業并購會計處理方法的戰略選擇不當
企業并購必然帶來并購雙方財務數據的處理,這就涉及會計處理方法的戰略選擇問題。在實踐中,對企業合并的會計處理應用最多的是購買法和權益結合法。購買法建立在一個公司收購另一個公司的基礎上,而權益結合法的基礎是兩個公司的平等聯合。這兩種方法的經濟影響不同,對會計信息質量、企業合并成本、財務報告,特別是對企業利潤的影響很大。在我國眾多的企業并購中,就有不少企業因為沒能根據并購公司的實際并購方式對企業并購的會計處理方法進行合理的戰略選擇,使并購后新形成的財務數據可比性差、不夠準確,造成企業利潤的大大降低,影響企業并購后的正常經營,最終導致企業并購的失敗,反之,則可大大加強并購的成功幾率。如:被譽為“百聯模式”的上海第一百貨股份有限公司與上海華聯商廈股份有限公司的合并重組能夠獲得成功,很重要的一點就是其在并購中根據自己的并購方式合理地選擇了會計處理方法。
1.5 并購企業并購后的財務整合不足,難以形成協同效應
企業并購行為結束后,能否將并購的資源與企業原有的資源有效地整合,產生協同效應,決定著企業并購戰略的成敗。受財務運行過程的影響,我國不少并購企業在整合期內可能出現財務收益與預期收益相背離的情況。在資產運營過程中,并購企業本應按照協同效益最大化原則實施財務整合,以實現企業并購的目標,但由于不確定的宏觀環境和微觀環境,并購企業內部若發生管理失誤,則可能造成財務整合不利,使并購企業偏離并購的預期目標,面臨財務風險和財務危機。不少企業在并購后,由于財務整合規劃不足,導致并購后后續資金注入不足。并購資金并不進入目標企業,它是支付給目標企業的所有者;并購后的資金注入,才能對已有存量資產盤活發生作用。許多企業在完成了并購之后,常常忽視了企業并購完成的后續問題。只關注并購時的資金需求,對并購完成后的資金再注入缺少規劃與準備。這樣做的結果,容易造成企業并購活動半途而廢,不僅浪費了先期投入的資金,對企業后期改革與發展也留下了隱患。
2 加強我國企業并購中的財務戰略管理的思考
面對國際并購市場日益激烈的新形勢,我國企業只有從戰略高度,以戰略管理的眼光來規劃、指導并購財務管理工作,才能提高對環境變化的適應力和應變力,才能確保并購路徑的清晰、并購財務工作的穩健、并購協同效應的實現和并購擴張的成功。為此,加強企業并購中的財務戰略管理應從以下幾個方面著手:
2.1 做好財務指標分析,保證目標企業定價戰略的有效實施
并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的根本原因,因此,做好大量細致的財務指標分析,是保證目標企業定價戰略有效實施的前提。這就需要主并方在并購前必須加強對目標企業財務數據的審核與評估,力求全面真實地了解目標企業的財務狀況。如在評估過程中,要關注應收賬款、其他應收款、存貨以及長期投資等項目中產生壞賬和虛擬資產的可能性,重點分析目標企業的盈利能力、償債能力和現金流量等指標。另外,我們在分析目標企業的利潤或虧損構成時,還可從市場、客戶等渠道廣泛搜集目標企業相關的資料和信息,主要包括:市場狀況、行業發展、稅收環境等,特別要重視該企業的經營和財務指標受其關聯方交易的影響程度,從而合理預測目標企業的未來自由現金流量。在此基礎上進行的估價較接近目標企業的真實價值,從而保證目標企業定價戰略的有效實施。
在企業并購重組中利用財務分析指標進行決策有許多成功的案例。如:日本日立集團實行的FIV指標,即未來驅動價值,用公式表示為:FIV=(稅后營業收入+已付利息)-(投資×資本成本率)。在決定公司是否退出現有業務以及投資并購新企業時,FIV即成為做出決策判斷的重要依據。要求被評估的業務在規定時間內實現FIV的為正數,即投資的資本回報>資本成本。日立集團正是在FIV指標的牽引下,實施了大量的并購、重組和出售業務,幾年之內就把日立的巨額虧損變成了盈利。可見,做好大量細致的財務指標分析是企業進行戰略并購的前提。
2.2 合理規劃企業融資戰略,降低企業負債水平
為了降低企業負債水平,主并企業規劃融資戰略、籌措資金時,應從并購交易規模、主并企業的資本結構、并購支付方式等方面加以考慮,合理確定企業融資方式與結構。在對融資結構進行戰略規劃與選擇時,主并方應當分析、預測影響企業內、外環境的各種因素,尋求可行的資金來源結構備選方案。評估提出的各種方案與企業并購戰略的一致性,選出能夠支持企業并購戰略的資金來源結構方案。并且進一步運用資金結構理論,以低成本和低風險為標準,對符合企業并購戰略要求的方案的資金成本與資金風險進行分析評價,從可行的資金來源結構方案中確定此次并購最佳融資方案。另外,并購企業還可以結合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股權結構的變動、目標企業的稅收籌措情況,合理規劃企業融資戰略,對并購支付方式進行結構設計,將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合,以滿足收購雙方的需要,從而減少企業為并購而盲目拓寬融資渠道、承擔巨額債務情況的發生。
2.3 加強并購戰略成本規劃與控制,有效控制并購成本
為加強并購戰略成本規劃與控制,有效控制并購成本,企業在并購時應詳細調查目標企業在并購前的生產經營情況,全面參與企業的并購過程,共同參與重大的價值確定;并聘請經驗豐富的中介機構,如:會計師事務所、資產評估事務所,對信息進一步進行核實,擴大調查取證的范圍,合理確定目標企業價值,降低企業并購實施階段的交易成本。充分了解目標企業的行業特點、財務狀況、業務發展、人員配置等方面的情況,努力使企業并購后的整合成本達到最低。并購企業還可對目標企業進行終止清算,按企業清算程序,清理企業資產和負債,在收購原企業的有效資產后重新注冊設立新的企業,這樣一來可以解決所有的歷史遺留問題,有效降低企業并購后或有成本發生的可能性。另外,涉及納稅調整事項和存續企業的額外稅負時,應及時向主管稅務機關匯報,努力取得稅務部門的認可。
2.4 根據購財務戰略,選擇適合的會計方法
在確定目標企業的價值之后,并購企業就應該考慮采用何種會計處理方式,這是整個企業并購操作中的重點,它涉及到企業并購的戰略目標、被并購企業的性質、資產及財務狀況。另外,還要充分考慮并購的籌資成本以及相應的稅收政策。一般來說,并購后采取權益法符合成本會計和持續經營的概念,易于操作,可以確保主并公司和被并公司的財務數據一致,有很好的可比性。并且,以此法處理會計報表有助于改善公司的業績數據。當然,具體采用何種會計處理方法,仍需企業根據自身并購的性質、財務狀況做出戰略選擇。
2.5 加強財務監督與戰略管理,做好財務整合工作
大量企業并購失敗的案例表明:除少部分是因戰略目標的定位失誤外,大多數都是因為對并購后企業的整合與戰略管理不到位,導致并購后不但未能給企業帶來更好的效益,反而使整個企業的經營陷入困境。因此,企業并購完成后必須加強對并購后企業的整合與戰略管理。企業戰略并購后的財務整合是企業并購財務戰略管理的重要內容,從總體上來說必須服從企業價值最大化這個總的理財目標。財務整合的具體目標就是要將“企業價值最大化”這個“大”的目標分解成為若干“小”的目標,并與財務整合的基本內容相結合,以求對并購財務整合起到一定的目標導向作用。
并購企業進行財務整合時,應對并購后的資產、投資、負債等進行鑒別,尤其是對資產和投資進行鑒別。對于并購后的資產來說,并購企業在整合時需要確定并購后什么資產適合戰略發展的目的,具有戰略意義;什么資產可以帶來短期效益等。從而優化并購后企業的資產質量,保證資產結構的合理性,提高資產收益率。對于并購后的投資來說,并購企業則需要確定某些投資是否影響其財務的穩定性。企業必定有自己的資產結構、負債結構、權益結構,進行財務整合時,不僅要保持并購后企業資產、負債的內部協調,而且需要保證它們之間的匹配對稱,確保企業經營活動對財務的要求,消除并購雙方的不協調,從而提高財務協同效應能力,降低風險,提高市場競爭的靈活性。
綜上所述,企業并購是一項風險極高的資本運作,對于企業的發展有著重要的意義。它在給企業帶來收益的同時也可能帶來一系列問題。因此,在并購過程中,為了降低風險,減少或規避各種不利影響,并購企業應以經濟利益為出發點,以財務戰略管理為重要手段,選擇好理想的目標公司,有效實施目標企業定價戰略,合理規劃企業融資戰略,加強并購戰略成本規劃與控制,做好并購后企業的財務整合工作,充分發揮企業的協同效應,提高經營規模。只有這樣,才能提高對環境變化的適應力和應變力,才有助于并購成功和企業的長期發展。
參考文獻
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并購中的財務問題范文6
隨著經濟社會的不斷發展，上市公司也迎來了并購方面的機遇與挑戰。上市公司在并購過程中的財務問題也已成為上市公司在發展過程中所面臨的重大問題。但是在當前企業的財務管理中，其方式呈現出多樣化的發展趨勢，如果企業難以制定科學的財務管理模式，將會對企業的發展產生較大的不良影響。在當前上司公司并購浪潮逐步推進的大環境之下，如何有效規避其中的財務風險也已成為其在發展過程中亟待解決的重大問題。本文將就上市公司在并購過程中存在的財務風險進行簡要的分析與論述。
關鍵詞：
上市公司；并購；財務風險
一、上市公司并購中財務風險的影響因素
(一)價值評估系統不成體系
企業在并購過程中，企業資產要在整個資本市場中進行運行，對企業的負債情況和資產情況等要重新進行有效評估。企業資產不是一成不變的，而是不斷的在發生變化，在并購活動開始前、進行中和并購活動結束后，因為企業內部因素和所處的外部環境的影響，企業資產也在相應的發生變化。同時，還要對企業的有形的資產和無形的資產都要進行統籌考慮。
(二)信息不對稱性因素
在企業并購過程中，并購企業和被并購企業之間，因為各種原因，信息嚴重不對稱。并購公司想要知道被并購企業的相關財務報表之外的真實的資料和信息，不是一件容易的事情，如果不是企業間的友好并購，這一狀況的存在將會更加嚴重。真實的情況是，并購公司在剛開始實施并購行為時，就對被并購企業的信息知曉甚少。因為信息的嚴重不對稱，導致并購后的企業將會出現更多的風險，甚至是危機。
(三)支付方式不當所帶來的風險
當前，在我國企業所開展的并購重組活動中，支付方式大多以資產和現金為主，而西方發達國家在企業并購活動中的支付方式比較多樣，有現金支付、股權支付和混合支付等。和西方國家相比較來說，我國企業在并購重組活動中支付方式不多，因此風險也相應增加。
(四)并購企業決策層目標不夠明確
并購企業決策者的風險意識比較欠缺。在企業并購中，企業領導層對財務風險缺乏有效認識，對并購中的可能出現的各種財務風險認識不夠，防范性不足，沒有構建有效的風險防范機制，一旦在并購中發生危險，就會出現手忙腳亂的現象。
二、上市公司并購中的財務風險分析
(一)估價風險
估價風險指的是并購企業因為接收到的信息不對稱或是評估方式不恰當造成的對被并購企業的估價過高，并購成本過高造成的風險。所以，能否給出一個恰當的、雙方當事人都能接受的并購價格，是企業能否實現并購的關鍵因素。而當前并購企業輕資產類型較多，這類企業恰恰存在這樣一個問題：和傳統企業相比，評估企業價值的難度高很多。一般傳統企業，能夠借助多種評估途徑估計被收購企業的真實價值，但是輕資產企業的評估卻沒有那么簡單。第一，輕資產企業所擁有的許多技術是無形的、潛在的價值。一般這類企業通常存在著這樣的現象：具有較大的潛在價值，同時存在著資金緊張等問題。第二，大部分輕資產企業會選擇在國外上市。而國外的財務信息披露制度以及會計處理方面都與國內存在差異，其提供的信息的真實性難以保障。以上這些因素都會造成評估時的困難，導致估價風險。
(二)融資風險
融資風險是指企業因為沒有在限定的時間期限內籌集到規定數額的資金，使得并購無法按約定進行的風險。企業常用的募集資金的方法有利用留存收益，貸款以及發行股票債券等。其中，使用利用留存收益這種方式可以省去使用成本，但是大多上市企業用于擴大再生產的存留收益金數目不大，通常只占企業稅后利潤的百分之十，所以通常利用留存資金的方式籌集的資金只能滿足企業并購所需的一部分資金。通過貸款或是發行債券籌集資金，會產生一定數目的使用成本，同時還要求相關發放貸款的金融機構的許可。如果貸款數目較大，那產生的數目龐大的利息會讓企業背負更加沉重的財務包裹，進一步削弱其償還能力，存在潛在的債務危機。采取發行股票的方式同樣存在著缺點，比如所需手續繁雜，耗費時間久等。
(三)支付風險
支付風險指的是在企業并購時由于支付方式選擇的不合理從而對企業的財務狀況產生不利的風險。企業常用的支付方式有：現金支付、股票支付和混合支付?，F金支付是指用現金支付合并對價。使用這種支付方式可能會使企業出現資金流動困難現象。流動資金在企業資產中是變現能力最強的，在企業日常經營活動中同樣擔當了十分重要的角色。
三、規避上市公司并購中財務風險的對策
(一)最大限度地運用中介機構
企業可以最大限度地運用中介在相關收購工作中的作用。正規中介機構擁有完善的預測風險及其相關防范系統機制，它可以在并購活動中進行監督，掌握一切活動中的相關事宜，在第一時間制止和扼殺風險的發生。中介相關的作用包括很多，能夠充分評價思考相關企業的財務情況，著重考慮企業的市場定位、發展潛力、經營現狀等，并使有關企業能更為簡單。相關分析預測并購風險的模型是一個靜態化評估，除此之外，中介也提供全程相關動態服務，在收購活動的各個細節處給以幫助。
(二)拓寬融資渠道
根據相關的調查統計，我國上市公司在并購的過程中使用現金的企業高達80%。由此可以看出，現金仍然是上市公司進行并購的主要支付手段。對于資金實力相對薄弱的上市公司來說，必須要找到其在進行并購過程中的資金支撐，尤其是在當前上市公司使用現金作為支付手段的大環境之下，并購企業只有尋求投資對象，為自身提供全方位的融資條件、拓寬融資渠道，才能有效的規避由并購目標企業帶來的融資風險。
四、結束語
上市公司并購中財務的影響因素主要包括不確定性因素與信息不對稱性因素，也正是由于這些因素的影響使得上市公司在并購過程中存在著估價風險、融資及支付等方面的風險。本文在論述財務對于上市公司重要性的前提之下，提出了最大限度地運用中介機構、拓寬融資渠道以及科學、合理的安排企業并購的財務結構等幾點規避并購中財務風險的對策，以期對上市公司并購的財務管理起到一定的積極作用。
參考文獻：
