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并購財務風險及防范研究范文1
經濟全球化下的企業間的并購，將拓寬企業間的資源整合范圍，著力從企業資金流和保值增值研究中獲得新的經濟增長點作為并購的主要動因。世界是一個開放、競爭、公開的市場，對于企業在并購實踐中面臨的各類風險，需要從并購前、并購中、并購后三個階段進行研究。本文將以國有企業并購研究為例，來探討并購中財務風險界定及防范對策。
【關鍵詞】
國有企業；并購實踐；財務風險；界定；對策防范
企業并購是企業生產要素配置轉向多元化、動態性的過程，也是應對復雜競爭環境，增強企業綜合實力的一種表現。對于國有企業來說，因其自身的獨特性，在擔負國家改革發展使命中，既要與社會目標、經濟環境相適應，還要遵循國際化發展需求，實現企業間經營管理模式的過度和轉變。國企并購并非一朝一夕，在推進并購實踐中還會面臨不同的風險，而其中的財務風險成為并購實踐的重中之重。
一、企業并購動因分析及財務風險對并購的影響
企業并購是市場經濟開放化實踐中，企業為了獲取被并購企業的實際控制權而展開的股權交易，并對企業內外部管理、企業資源及關系的重新組合，以增強并購后企業的綜合實力和核心競爭力。探討企業并購動因發展，效率理論中的經營協同效應、管理協同效應、財務協同效應能夠從三方面來進行闡述。經營協同效應，從并購企業在生產經營中的效率提升來實現企業多種產品、多個市場的規模化發展，從而降低成本，實現收益的增長。如通過技術、設備并購來降低生產成本等。對于管理協同效應，主要從管理效率視角，將企業管理層進行優化，發揮優勢企業的管理效能協同弱勢企業的管理效率。如企業間的并購有利于實現對弱勢企業管理水平的提升。對于財務協同效應，主要從資本在企業間的配置效率上，將一個企業的負債能力與合并后的兩個企業的負債能力還要大，且具有節稅效益。企業并購實踐中的財務風險，主要從企業資本的運營管理商，對于資金的使用勢必會對并購企業的財務狀況帶來直接影響。如并購資本結構中的資金鏈問題，一旦出現資金不暢，引發財務危機，導致企業運轉風險。特別是對于國有企業在并購實踐中，由于企業規模擴張效應帶來的企業財務狀況風險，資產負債率升高，銀行貸款過多，短期償債能力不足等現象。另外，從國際企業并購實踐來看，企業資產負債率不能超過50%，而我國國企多超過這個數字。因此，在國有企業并購投資中，自有資金往往不足，銀行貸款帶來的財務風險更大。
二、國有企業并購實踐中財務風險的界定
財務風險是國有企業并購中的重要問題，在對財務風險進行界定中，Jeffrey.C.Hooke提出，企業并購中向外籌資，可以降低經營性資金的融入，從而造成生產經營能力下降，影響企業的償債能力。對于國有企業并購，投資行為及融資行為同時存在，財務風險貫穿于企業并購行為的全過程，并對預期價值產生負面影響?？偟膩砜?，對于財務風險的界定主要分為三個階段，即并購前目標企業的價值評估風險、并購中融資支付風險和并購后財務整合風險。對于并購前期，并購企業要對目標企業的綜合價值及購價值大小進行評估，評估風險又受到投資者的風險偏好、目標企業財務報表風險、預期收益風險等因素影響。如國有企業因其自身特殊性和政府主導性特點，在并購戰略上并非采取符合企業自身意愿的決策；目標企業的財務報表是否如實反映企業狀況等。對于并購中期的財務風險主要是融資支付風險，由于國有企業并購資金籌措和支付方式不同，而資本結構又與企業的資本構成比例，融資成本，以及支付方式的影響，特別是支付方式所帶來的收益和風險不同，給企業并購帶來更多的不確定性。并購后企業財務整合風險，主要體現在財務環境的復雜性和不確定性，對于國企，由于財務組織機構差異性，對于并購雙方財務管理目標、會計核算制度的差異來說，不確定性更強；同時在財務執行上，由于并購后企業財務風險環境復雜，因財務執行不當而導致的疏忽差錯，給企業帶來巨大經濟損失。
三、國有企業并購財務風險防范對策
針對國有企業并購中財務風險的不確定性和負面作用，在制定科學風險管理體系中，需要從以下幾個方面著手。
（1）并購前期的財務風險防范政府在國有企業并購中的占據重要地位，政府往往從政治、經濟、社會管理視角，來對經濟效益好的國企兼并長期虧損的企業，從而干預國有企業市場競爭中的積極性，導致并購后企業財務狀況及財務結構面臨諸多風險。因此，政府要從行政干預轉向政策引導，引導國企建立長效競爭機制。國企在并購前期，要對目標企業進行慎重甄選，特別是深入到目標企業進行調查、分析，從企業經營、財務管理、組織協調、以及各類風險因素中進行收集信息，對資產負債率偏高、銀行貸款過多、償債能力不足的企業進行規避。同時，對于目標企業進行評估上，要從企業實際擁有的資產狀況、獲利能力，對其公允價值進行綜合評估，如市場法、折現法、成本法、期權定價理論法等等，降低并購前期的決策風險。
（2）注重并購中期財務風險的防范加強企業并購資本市場、融資市場的法律法規建設，對金融機構及其金融衍生品進行規范。國有企業在對資金獲取渠道上，國家監管部門要對并購融資相關資金及來源進行審查，制定專項法律對企業并購融資方式進行規范。對于國有企業并購融資，一方面股權式融資，另一方面是負債式融資，從兩者關系制衡上發揮各自優勢，推進我國金融資本市場的創新。借鑒國外發達國家金融資本融資模式，有效發展多層次融資市場，解決國有企業并購融資難問題。對于企業并購支付方式的運用，要從財務風險控制上進行全面審視，綜合運用多種付款方式來規避風險。
（3）并購后財務整合風險防范對于并購企業經營與管理工作，財務整合是面臨的首要問題。一方面加強財務組織制度建設，明確財務目標、會計核算制度，合理配置財務監管程序來規避風險。如對企業經營預算、采購成本、報表制作、企業資金運轉等管理方式進行整合，構建以并購方原有財務組織為基礎、各目標企業財務組織為分支的三級財務管理體系。加強并購企業新財務制度整合，重點對存量資產的合理配置，控制企業資金流通質量和各方債務整合問題。
【參考文獻】
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并購財務風險及防范研究范文2
關鍵詞：醫藥企業并購風險管控
一、我國醫藥企業并購及財務現狀的整合
(一)我國醫藥產業的發展形勢及特征分析
伴隨著市場經濟的高速發展，醫藥產業規模也實現飛速壯大。據統計顯示，2011年到2017年期間我國醫藥產業的工業總產值以較快的速度增長，年復合增長率達到25.4%。隨著國家基本醫療衛生保障機制的建立健全，健康中國的建設進入關鍵時期，社會大眾的生活質量也逐漸提高，我國的醫藥產業必須通過產業結構優化轉型來提供助力。目前我國醫藥產業經歷了幾十年規?；脑鲩L，取得了很大成績，也出現了一些問題。醫藥產業的最大特點是新技術與高投入并存，研發周期長，前期投入大，財務風險高，對技術、人才、資金、規模等要求高。
(二)我國醫藥企業并購現狀
醫藥企業的并購發展主要分為四個階段。第一階段，為了適應我國醫藥體制改革與產業結構的升級的需要，越來越多的醫藥企業開始注重縱向收購。第二階段，1993年到1996年，為擴大中小醫藥企業規模，以政府為主導展開企業間的橫向并購，以消除虧損的國有企業為最終目標。第三階段，中國加入WTO后，醫藥企業為應對經濟全球化的沖擊，通過收購、兼并或者戰略聯盟等多種形式，形成更大規模，擴大國際市場的份額。第四階段，經濟新常態下產業結構轉型升級的背景下，醫藥企業通過并購形成產業鏈并提升市場競爭力；在這一時期，并購形式和財務工具更加多樣化，諸如股權轉讓、增資、控股參股等等。
(三)醫藥企業并購所面臨的財務風險
并購的目的不是耗損自身實力，而是提升市場競爭力。醫藥企業為解決原有財務目標和管理機制無法適應并購后的戰略發展這一問題，將提出新的財務目標和管理機制。醫藥企業一般采用大量舉債融資的方式去推動并購項目，加速擴張市場。這可能會導致繁冗復雜的財務風險，如定價風險、支付風險以及融資后續風險。再加上并購雙方在財務理念、管理機制、管理架構等諸多方面的差異，加劇財務風險的發生幾率。在并購過程中，一旦資產負債等并無法有效整合，資金鏈跟不上的，將會危及到企業正常運營，最終并購項目以失敗告終。
二、我國醫藥企業并購過程中的財務風險分析
(一)財務管理目標不統一帶來的風險
醫藥企業以進行產業整合為最終目的，利用提高市場份額從而提高競爭力，實現最大的企業價值。但醫藥企業并購過程中通常以兩方及以上為主體，就可能會導致財務管理目標不統一的狀況，會給并購過程中財務方面會承擔極大的風險。最大原因就是醫藥企業雙方財務目標持有意見不統一，在財務目標方面會引起一定的矛盾，直接導致醫藥企業財務報表合并的進程減慢，甚至會直接導致整個醫藥企業并購項目的失敗。
(二)財務管理制度漏洞帶來的風險
醫藥企業并購過程中會存在不同的財務管理制度，財務管理在并購過程中需要通過整合優化，來有的放矢，提升效率。但是這一過程不是一蹴而就的，在財務管理制度優化的過渡期會出現一些漏洞，這將導致財務風險發生。在企業并購過程中可能并購雙方會利用職權進行違規操作，進一步加劇并購雙方的信息不對稱帶來的風險，給醫藥企業并購埋下嚴重的財務隱患。
(三)財務審查核算流程帶來的風險
企業作為獨立的經濟主體，在并購過程中，有權利要求對方及時披露真實完整的財務情況，并接受對方的調查和評估。但因為并購參與方均有各自獨立的財務審查核算流程，從而導致了雙方財務信息的調查尤為復雜，很難對財務數據進行分析和比對，比如被收購企業的有形資產、無形資產、重大信息等，并購企業因為雙方財務審查核算的差異，增加了財務整合的工作量和核算難度，不能及時準確的為并購團隊提供有效的數據進行參考，使信息風險增大，財務合并的準確性下降，對合并后的財務管理帶來消極影響。
三、我國企業并購財務風險防范措施和建議
(一)統一財務管理目標
財務管理目標也是日常財務活動的重要基礎。在醫藥企業并購后，應統一各個子公司的財務管控，尤其是財務管理目標并，通過新的發展戰略目標制定財務管理目標，保證并購雙方的目標統一，在此基礎上盡快確定并購后的財務管理機制和團隊建設，降低并購磨合的時間和人力成本，以促進醫藥企業未來的發展，提高財務合并效率。
(二)財務風險管理機制的整合與優化
醫藥企業在并購過程中要遵循戰略與價值導向，也就是以醫藥企業價值最大化、符合醫藥企業未來發展戰略目標為原則，避免盲目進行規模擴張。以此為基礎，全面落實目標企業財務風險管控、企業參與雙方應從目標醫藥企業財務風險管理流程進行調查與研究，從自身財務風險流程出發，派遣經驗豐富的工作人員，或者聘請專業的并購中介機構，并制定并購項目的財務風險防范流程，做好整合錢的財務審查和整合過程中的關鍵環節把控，結合企業實際管理情況不斷改進和完善，為降低醫藥企業并購整合的財務風險奠定基礎。
(三)實踐整合規劃降低財務風險
醫藥并購企業應從多方面多角度進行系統性的優化整合，包括運營戰略、財務管理、人力資源、風險防范等多個項目。醫藥企業以充分發揮協同作用為最終目的，對自身資源和管理能力進行整體優化配置。圍繞財務整合的核心地位，通過各個項目的整合規劃和落實到位，有效提高醫藥企業的并購效率，防止并購后出現資產規模擴大，經營業績不升反降的財務風險。
并購財務風險及防范研究范文3
【關鍵詞】 跨國并購； 財務風險； 風險防范； 吉利； 沃爾沃
中圖分類號：F275；C935 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）14-0074-03
一、跨國并購概述
（一）跨國并購的概念
企業跨國并購是指一國企業為了達到某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業的所有資產或足以行使運營活動的股份收買下來，從而對另一國企業的經營管理實施實際的或完全的控制行為。
（二）跨國并購的財務風險
1.財務風險的定義
跨國并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。
2.財務風險的內容
財務風險貫穿了企業跨國并購的整個過程，通過對企業跨國并購財務風險的研究，筆者認為在企業跨國并購過程中資金成本增加還本付息壓力大，籌資渠道、償債問題，匯率的影響以及最后的支付問題，這些因素構成了財務風險。
二、吉利并購沃爾沃財務風險分析
（一）吉利公司簡介
浙江吉利控股集團有限公司是中國國內汽車行業十強中唯一一家民營轎車生產經營企業，始建于1986年。1997年吉利開始進入汽車產業。吉利憑借靈活的經營機制和持續的自主創新，取得了快速的發展，現資產總值超過1 000億元，連續十年進入中國企業500強，連續八年進入中國汽車行業十強，是國家“創新型企業”和“國家汽車整車出口基地企業”。2012年7月，吉利控股集團以總營業收入233.557億美元（約1 500億人民幣）進入世界500強，成為唯一入圍的中國民營汽車企業。
（二）吉利并購沃爾沃存在的財務風險
一般來說，企業跨國并購的財務風險主要是指籌資決策帶來的風險。由于籌集資金的渠道有很多種，且企業的資本結構隨著籌資數額的多少發生變化，使得企業的財務狀況存在很大的不確定因素?；I集的資金越多，給企業帶來的債務就越大，吉利并購沃爾沃所需的大量資金都通過舉借債務來獲得，每年的償債壓力很大，并且從國外借來的債務存在匯率的問題，這將加大吉利的利息負擔，甚至出現難以支付的情況。
1.資金成本增加，還本付息壓力增大
在吉利收購沃爾沃的整個計劃中，吉利至少需要融資180億元人民幣。2009年吉利的銷售收入為140億元，利潤12億元，也就是說，吉利要攢夠15年的利潤才能買下沃爾沃。而收購沃爾沃之后最重要的是在中國建造生產工廠，想利用中國的低成本勞動力優勢，改善沃爾沃的成本。而工廠的選址、建造又是一筆巨大的資金，而且需要時間，不能快速實現汽車的生產。之后生產線設備的引進等資金，雇用勞動力的資金，以及需要建立銷售渠道的資金都增加了并購的成本。
而沃爾沃現在的價值有多少，也將影響資金成本的問題。根據沃爾沃在產車型的情況，最大的價值是其發動機技術和三個主要的平臺方面的能力。在緊湊型轎車方面，沃爾沃有福特汽車的P1平臺，它是福特汽車在整合原有的C170平臺和馬自達BJ平臺后在德國的科隆建構而成的一個新平臺。但是福特汽車對平臺進行新的整合后，沃爾沃在這個平臺上的產品會逐步減少。根據沃爾沃轎車的體系劃分，它有生產大中型汽車的P2平臺。被福特收購整合成了福特的D3平臺，現在又升級成了D4平臺，而這個平臺未必符合沃爾沃本身的定位。在一系列平臺的整合動作中，沃爾沃汽車的產品越來越局限，尤其是在新產品開發所需要的技術支撐方面，它無法通過自身的能力獲得。這在無形之中又加大了收購的資金成本。
2.籌資渠道的選擇所帶來的財務風險
2010年3月30日，吉利在北京召開新聞會，首度公開表示此次收購以及后續發展共需27億美元，國內和國外融資比例約為1：1。此次收購成為中國汽車制造商最大的一筆海外收購。吉利集團副總裁、首席財務官尹大慶表示，此次收購沃爾沃的價格為18億美元，加上后續發展需要的流動資金，共需要27億美元資金。其中一半來自國內，另外一半則是國外的資金。國內的資金中，50%以上是吉利的自有資金。而境外的資金來自美國、歐洲、中國香港。如圖1：
一般來說，企業的財務風險是指籌資決策帶來的風險。企業在評估了目標企業的價值以及確定交易價格后，由于企業的自有資金往往不能滿足這樣的并購行為，從而進行籌資。不同籌資渠道的選擇及籌資數額的多少都將會給企業的資本結構帶來不可預測的變化，由此所產生的企業財務狀況也具有不確定性。大多數并購企業都會首先選擇杠桿收購來籌集并購所需的資金，這意味著企業借貸的利益將通過被收購公司的未來現金流支付。由于被收購的企業在短時期難以產生足夠償還利息的現金流，最終企業將遭受償債風險。
3.償債風險增大
償還風險存在于企業債務并購中，特別是杠桿并購。在杠桿并購中，并購企業不必擁有巨額資金，而是通過舉借債務解決資金問題。由于高息風險債券資金成本很高，而且目標企業在今后的運營發展中的資金流動數量也不確定，所以必須實現很高的回報率才能使收購者獲得利潤，否則收購企業可能會因為負債率過高而無法償還債務。收購沃爾沃是吉利經過多年的深思熟慮作出的發展計劃。吉利不惜花費18億美元的巨額資金收購沃爾沃，而且也籌備了沃爾沃收購之后發展運營所需要的大量資金。預計總共需要花費的資金高達27億美元，在吉利作出的《并購沃爾沃進展報告》中不難發現，吉利自信在未來的兩年之內讓沃爾沃實現盈利，并預計在2015年實現息稅前利潤7.03億美元。然而吉利還需要時間建設沃爾沃的生產工廠，長安集團仍將按照代工合同生產沃爾沃S80L、S60、S40系列轎車，這使吉利的盈利計劃實施加大了困難。對于吉利來說，對生產豪華車的制造和管理經營都要從頭開始，在摸索中尋求發展，而生產沃爾沃的高成本又使吉利陷入了困境，這無疑又拖延了盈利的期限。
4.并購中存在的匯率風險
吉利從境外籌集來的資金中涉及美元、歐元等不同種類的貨幣，其中必然會涉及匯率的問題。然而眾所周知，貨幣的匯率是隨著時間的發展不斷產生變化的。例如國際收支狀況、通貨膨脹率的高低、貨幣供給等都會影響匯率的變化。伴隨著匯率的不斷變化，投資收購會帶來一定的風險。吉利籌備收購資金時的匯率跟償還資金時的匯率會有所差別，有時甚至差異很大，因此吉利未來的收益充滿著不確定性。2010年3月28日，吉利與福特簽署股權收購協議時至8月2日，由于受到歐元貶值影響及根據收購協議約定調整等原因，吉利收購沃爾沃最終價格18億美元縮水至15億美元。
5.支付方式的選擇所帶來的財務風險
支付就是企業籌集到資金后所需要完成跨國并購的最后一個步驟。在我國企業跨國并購中都出現過股權、期權、現金、杠桿支付等不同的支付方式，不同的支付方式都存在著一定的財務風險。目前最為普遍的支付方式就是現金支付，即企業通過向被并購企業支付一定數額的現金，從而取得目標企業的控制權，完成并購。2010年3月28日簽署股權收購協議時，吉利福特雙方達成的收購價格總額是18億美元，其中2億美元以票據方式支付，其余16億美元將以現金方式支付。但是，現金支付會給企業帶來嚴重的債務負擔，通過影響企業的現金流給企業造成財務風險。
三、吉利并購沃爾沃財務風險的防范建議
當前看企業跨國并購問題，實際上還存在著很大的財務風險。如何防范并購過程中的財務風險是我國企業目前面臨的一大難題。通過這段時間對吉利并購沃爾沃的案例研究分析，如何有效規避企業跨國并購的財務風險，具體建議如下：
（一）控制資金成本，降低還本付息壓力
我國目前的金融市場并不發達，尤其在民營企業經營過程中進行投資活動，很難找到通暢的融資渠道，這就使得企業跨國并購的資金成本增大，進而使得還本付息壓力增大。負債需到期償還利息的剛性性質，意味著收購公司可能因負債比例過高、資本結構惡化，付不起本息而破產倒閉。如何很好地控制資金成本，最簡單直接的辦法就是正確地認清企業的價值，當企業做好價值評估這一步之后就確定一個最佳的資產負債水平，把企業的債務本息控制在償還的范圍之內。因此企業要很好地控制資金成本，保證資金的正常流轉，降低還本付息的壓力，保證企業可以長期運行發展。
（二）正確選擇融資渠道，保證融資結構的合理化
跨國并購是一項重大的工程，其中涉及巨額資金流轉的問題。大部分企業是不能夠通過自身資金來進行交易的，因此企業在進行并購時會通過一些渠道手段來進行外部融資。外部融資包括權益融資、債務融資和混合性證券融資三種。權益融資是指企業通過增資擴股的方式進行融資，但是股票的發行需要長期的時間，并且需要支付的發行費用也較高，不利于在并購過程中的資金銜接。債務融資是指企業通過借債的方法獲得資金，如果不能到期償還借款和利息，會使得企業面臨破產的巨大風險。所以并購企業在進行融資的時候要放寬眼界，積極地尋求不同的融資渠道，構建合理的融資結構。
（三）降低償債風險，保證足夠的現金凈流量
企業跨國并購要花費巨額的資金，并購企業通過不同的渠道進行融資，既然是舉借債務進行經營，企業日后必然要面臨償債的風險。由于高息風險債券資金成本很高，而且目標企業在今后的運營發展中資金流動數量也不確定，所以必須實現很高的回報率才能使收購者獲得利潤，否則收購企業可能會因為負債率過高而無法償還債務。由于債務負擔加重，企業再融資成本加大，再加上還本付息，使企業面臨較大的現金流壓力。對企業來說，“現金流就是生命”，生命線一旦出點問題，不但并購成果前功盡棄，而且會將企業拖入破產的泥潭中。所以并購企業要想避免或降低償債風險，就要正確地認清企業的價值，確定其資產負債水平，將其控制在一個可以掌控的范圍之內，保證整合后目標企業具有穩定足額的現金凈流量。
（四）合理進行匯率分析，降低匯率風險
企業跨國并購的財務決策無論如何都會涉及匯率的選擇。由于吉利收購沃爾沃的目標國是在瑞典，而吉利的收購資金主要來自于國內外多家投資機構，涉及貨幣的種類也很多，而國際融資也不可避免地伴隨著匯率變動的風險。為了降低風險，首先我們要對匯率變動進行正確的分析。匯率作為一國貨幣對外的表現形式，也受諸多經濟因素的影響，例如該國對外經濟的收支情況、通貨膨脹情況、利率差異變動、官方匯率與非官方匯率差距的大小、國際貨幣的儲存情況等。并購企業要根據目標所在國家的諸多情況，分析其匯率變動情況，尋求到最合理的匯率擬定方案。
（五）選擇合理的支付方式，穩定現金流
吉利并購沃爾沃的案例中，在進行交易時交易額的大部分采用現金支付的方式，造成了企業流動資金在短時間內出現匱乏。筆者認為在并購企業自有資金充足的情況下，并購企業可以以混合方式進行支付，換言之，如果企業自有資金充足，可以以現金支付為主，其他支付方式為輔；而在企業資本成本較高，還本付息壓力大的情況下，可以選擇以債務為主，其他支付方式為輔。但如果出現企業的負債率高、資金流動性差的情況，并購企業可以選擇股票為主，其他支付方式為輔。
四、結論
隨著跨國并購的迅猛發展，我國也有越來越多的企業選擇這種方式實現國際化。但是跨國并購是一項非常復雜的系統工程，并購過程中要嚴謹對待每一個步驟，否則會給企業帶來直接或間接的財務風險，甚至影響到整個并購的成敗。本文通過對中國企業跨國并購的動因分析，研究吉利并購沃爾沃存在的財務風險，并對中國企業未來的并購之路提出防范建議，希望從源頭上遏制跨國并購的財務風險，建立企業財務風險的防范體系，提高并購的成功率。
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并購財務風險及防范研究范文4
摘 要：本文以并購財務風險的來源作為分析的起點，然后對其過程中產生的融資風險、定價風險及支付風險進一步討論，最后提出防范并購財務風險的三點措施。
關鍵詞： 融資風險；支付風險；定價風險
隨著產業結構的大規模升級，以企業并購為手段的行為已在我國迅速發展。盡管管理者偏好于并購行為，但大部分企業于并購后陷入各種困境，大多數表現為財務困境。所以，對其過程中產生的財務風險課題的探討是十分具有理論和現實意義。
一、企業并購財務風險的來源
企業的并購活動包括許多環節，這些環節都可能形成財務風險。并購過程中產生的財務風險主要源自三個方面：
（一）融資風險
融資風險是指企業能否按時足額地籌集到所需資金，保證企業活動的正常運行。企業通常采取的融資渠道有銀行貸款、債券、股票等，這些融資渠道都會產生融資風險。以銀行貸款融資的方式可以彌補資金的不足，但是我國企業的平均負債率較高，再向銀行融資的能力有限；發行債券，此種方式需要嚴格的審查，存在相關的規模和指標限制，并且通過發債獲得的資金對其用途有特殊的規定；以股票融資的問題是收購方是否具有股票發行資格，不符合發行資格的企業無法通過發行股票方式實現融資。與并購活動相關的融資風險具體包括：資金是否可以保證需要，融資方式是否適應并購動機、現金支付，是否會影響企業正常的生產經營、杠桿收購的債務風險等。
（二）支付風險
大多數企業在并購活動中，通常會采用現金支付、股票支付、杠桿支付和金融衍生工具支付等方式支付。若并購公司使用現金支付工具，首先會使其現金壓力很大，容易造成資金斷流；其次，從目標企業的角度看，無法推遲資本利得的確認和轉移實現的資本增益，最終無法享受到稅收方面的利益。股票支付在一定程度上減輕了并購企業的資金支出壓力，但會造成股權稀釋，最終降低了對目標企業的控制影響；杠桿支付通過舉借債務解決并購企業的資金來源問題，期望獲得杠桿利益，但是高息風險債券的成本較高，并購后目標企業的現金流量也具有未來不確定性，杠桿收購必須要實現很高的回報率，才能刺激并購企業使用；金融衍生工具支付只是在時間點上將資金的壓力向后延遲，暫時給予并購企業及目標企業一定的選擇余地，但這會給并購方在未定權益方面增加資金管理的難度。
（三）定價風險
對目標企業的定價通常包含兩個步驟：一是目標企業的價值評估。為了使目標企業的價值更為客觀，通常會聘請相關機構；二是以評估的價值為基礎，進行談判。定價風險是指對目標企業的價值評估過高，即并購方對目標企業的資產價格、獲利能力等相關指標估計過高，導致所出的價格超過了自身能承受的范圍，最終使并購方無法獲得預期的回報。價值評估的方法有凈資產法、市盈率法、現金流量法等，這些方法在估值時對貼現率選擇和未來現金流量的估計存在很強的主觀性偏差，不可避免的對并購產生風險。
二、企業并購財務風險的防范
從我國形勢看，中國企業的并購行為愈來愈頻繁，只有了解到并購過程中的風險，多些理性，少些盲動，才能避免陷入財務困境。以下就是企業并購財務風險防范的一些措施：
（一）融資渠道須多樣化
企業可以通過內部融資和外部融資，外部融資可分為權益融資和債務融資。內部融資會減少占用企業的流動資金，降低償債風險，并購企業可以通過建立流動性資產組合進行風險管理。對于外部融資，比如權益融資中的股票融資，發行股票必將導致股權分散、股價下跌，并購企業應充分考慮股東特別是大股東對股權分散和股價下跌是否可以接受，以及并購公司股票在市場上的當前價格。債務融資有發行債券、銀行貸款等，各種方式都有自己的特點，都可以稅前抵稅，但無論如何，并購企業必須考慮各種融資渠道。若企業進行并購只是暫時的，這時企業可以選擇資本成本相對較低的短期借款作為融資手段，但還本付息的壓力較重，企業若決策不當，就會陷入財務風險。
（二）支付方式須多樣化
企業并購的支付方式有現金支付、股票支付和混合支付。在企業的并購行為中，大多數是以現金支付為主的方式進行，雖然比較簡單，但這樣會造成企業面臨較高的流動性風險，以至于并購目標的難以進行。企業應采用多渠道的方式融資，通常我們須遵守以下兩種原則：其中一個是資本成本最小化；另外一個則是權益資本和債務資本保持恰當比例。
（三）完善企業價值定價體系
為降低并購中的財務風險，我們要建立科學合理的定價模型，對企業的價值進行合理估價。并購企業可聘請相關機構，比如投資銀行，對目標企業的未來現金流量做出科學預測，以確定合理的支付價格。我們可以從兩方面來做，一方面是建立財務報表分析方面的分析，了解目標企業的財務狀況，來分析其發展趨勢，這樣可以判斷目標企業的數據的真實可靠性；另一方面采用恰當價值的評估方法，建立股價模型，并根據具體情況對建立好的股價模型進行修正。在此基礎上并購方進行橫向和縱向的分析研究。另外，可采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，常用的估價方法有：貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法等。因此，并購公司根據并購動機、并購后目標公司的繼續存在與否及掌握的信息是否充分等相關因素來選擇對目標公司股價的估價方法，評估企業價值。
結束語
企業通過并購行為可使生產要素等資源得到優化組合，使社會資源得到更加科學合理的配置，但企業進行并購不是萬能的，市場中時時刻刻伴隨著不確定的因素，這也需要在企業并購的整個過程中，企業要對風險進行科學防范，降低風險帶來的損失，通過優勢企業與目標企業的整合，努力使其達到最佳整合狀態，這樣，并購企業就能享受并購后的成果了。（作者單位：江西財經大學）
參考文獻
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并購財務風險及防范研究范文5
關鍵詞:煤炭資源整合財務風險防范對策
煤炭工業是國內各礦業發展中的支柱型產業，目前正處于經濟結構有效調整、經濟增長方式快速轉變這一重要階段。由于國民經濟增長放緩，煤炭下游行業經營困難，煤炭產能過剩，導致煤炭市場疲軟，產品供過于求，庫存積壓比較嚴重，整體銷售價格持續下滑，煤炭經濟效益呈大幅度下滑趨勢。面對如此嚴峻的經濟形勢，進行煤炭資源整合更應該關注在整合過程中存在的財務風險，以免給企業帶來不必要的經濟損失。使資源整合不但不能為企業雪里送炭，反而令企業雪上加霜。
一、煤炭資源整合中存在的財務風險
(一)信息收集過程中存在的財務風險
一方面，信息不對稱風險。進行煤炭資源整合時，所有煤炭企業都積極的做好了搶占有限市場的準備。然而，煤炭資源整合時，經常出現信息不對稱問題，并購方難以準確的估計整合后的煤礦實際財務風險，也沒有及時全面的掌握目標煤礦資源儲量、實際產量、資產負債、盈利能力等各環節，這樣將難以精確的獲悉目標煤礦資產價值的盈利能力，給并購后的整合工作帶來了巨大的難度。此外，有不少礦主實際遞交的礦井資料真實度低，未充分反映礦井具體情況。在失真的信息下，并購方決策者的決策將會是漏洞百出，致使并購企業并購了資源緊缺、發展空間不大的煤礦，實際整合困難性大。另一方面，目標企業價值評估風險；實際并購過程中，若支付高的價格，那么將會對并購方今后的收益造成一定的影響，嚴重者還會不斷加劇企業成本費，導致企業背負巨大的債務成本、經營成本、利潤。并購方所用信息質量水平的高低及其評估方法的合理與否是引起目標企業價值評估風險的根本原因。
(二)收購過程中存在的杠桿風險
如果并購方的整合資金存在不足，那么應通過杠桿收購的方式對被并購方資源進行有效整合。實際進行杠桿收購時，并購方通常會通過舉債的方式來及時取得被并購方相應資產與股權，同時還會通過目標企業的現金流量償還負債，杠桿收購將負債取得并購資金作為核心目的，并預計今后取得財務杠桿利益，因此并購方面臨著較大財務風險。
(三)收購過程中存在流動性風險
并購方結束收購后，重新構成的煤炭企業會一定程度上發生負債大、沒有短期融資等各類流動性風險。使用現金支付方式進行收購過程中此風險表現突出，這主要是因為在收購企業中資產流動性是必須考慮的前提，當流動資產的質量較高時，企業就會具備較強的變現能力，從而收取大量的收購資金。不過由于并購行為消耗掉了企業大部分的流動資源，削弱了企業對外部環境的適應能力、調節能力，帶來了嚴重的經營風險。
二、煤炭資源整合中財務風險的防范
(一)防范信息不對稱風險
并購方要切實做好信息收集工作，準備并購前應嚴格審查與科學評價被并購方，聘請資質高的中介機構按照企業制定的發展戰略來統籌規劃，及時獲悉被并購方的資源情況，同時深入分析研究被并購方當前具備的生產能力、財務狀況以及債務債權關系，以科學估計被并購方將來的收益能力。
(二)防范價值評估風險
由于信息不對稱而引起價值評估風險的主要原因是并購方對被并購方的實際情況不熟悉而致，并且被并購方未全面反映對自己不利的信息，致使并購方過高的估計了被并購方的價值，加劇了自身的支付成本。在防范這種風險時，應以降低信息不對稱為中心進行風險的消除。在評估被并購方價值時，應采取多種思路與方法，結合并購實際特點，確立匹配的并購估價方式。
(三)防范杠桿收購風險
煤炭資源整合結束后，新構成企業的現金流會引起杠桿風險的發生，而要想有效防范杠桿收購風險，就必須保證穩定的現金流。首先，根據自身情況，明確相應的收購對象，重點放在債務關系清晰、發展空間較大的資源上。其次，并購方與被并購方的長期債務不可太多，確保具有較好穩定性的現金流量可以支付利息等經常性支出。另外，實際經營過程中，并購方應事先預留一定量的資金，以當做償債基金，避免有技術性破產情況的發生。
(四)防范流動性風險
具體應采用以下幾種方式來防范：首先，采用股權支付方式，主要作用是減輕因現金大量流出而產生的壓力，保障生產經營的有效性。其次，采用可轉換債券支付方式，共涵蓋了可轉換債券擁有股票增值性、債券安全性兩方面的內容，實際并購時，上市公司應及時掌握市場規律與財務狀況靈活運用可轉換債券支付方式，科學合理設計遞增利率、初始轉股價的溢價比例、贖回、回售及利率補償等各環節。最后，采用權證方式，通過競價收購加之權證的支付方式可以適當的節省融資成本，防止流動性風險。
三、結束語
煤炭資源整合工作具有系統性、復雜性特點，實際整合時應注重防范各類財務風險的發生，必須嚴抓整合全程方可降低或消除各類風險，提高煤炭資源整合效率。對于煤炭企業而言，進行資源整合時，應深入全面的評估分析實際存在的財務風險，加強有關論證，采取有效對策防范風險，從而保證煤炭資源有效整合。
參考文獻:
并購財務風險及防范研究范文6
關鍵詞：企業并購 并購企業 目標企業 財務風險 并購定價
并購可以幫助企業實現規模經濟，擴大市場占有率，提高資源利用效率，盈利能力倍增，在激烈的市場競爭中贏得主動，實現跨越式的發展。據摩根大通的年度并購報告顯示，2015年全球并購交易成交金額總計5萬億美元，其中來自中國企業的并購就占15%，占比非常大。2015年中國企業并購交易額為7 350億美元，幾乎是2013年并購交易額的三倍，而且2015年中國企業海外并購增長勢頭也非常強勁，海外并購達到590億美元，同比增長了18%。
企業并購是一把雙刃劍，是一種高風險的市場交易活動。實務中有很多有實力和發展潛力的企業因為某些因素而導致并購失敗，造成或收不回成本，或巨額虧損，或一蹶不振。企業并購充滿了許多不確定因素，隱含著許多風險。本文主要研究并購中最主要的風險――財務風險包含的具體內容及防范策略，希望對企業并購中財務風險的控制和規避提供建議。
一、企業并購財務風險的實質
在企業并購這個復雜的系統性工程中，財務活動一直貫穿于并購過程的始終，實施有效的財務風險控制是并購成功的重要因素。財務活動中企業并購成本由于受到并購的其他風險因素的綜合影響，進而又會影響并購的財務風險。因此實質上，財務風險就是并購中所有相關風險在并購價值量上的綜合反映。充分認識財務風險并對其進行防范和規避，對于實現企業并購戰略目標和提高企業并購成功的幾率非常重要。
二、企業并購財務風險的主要內容
一套完整的企業并購流程，主要分為以下幾個環節：并購前明確并制定并購企業的并購戰略、甄選目標企業并進行充分的盡職調查、合理評估目標企業價值；并購中對針對并購方案的細節進行磋商談判，形成最終的、正式的并購協議并執行；并購后對并購雙方企業的各項要素實施有機整合。財務風險在企業并購流程中一直存在，根據財務風險在不同并購環節中的具體表現，企業的并購財務風險可以分成四類，主要有：
（一）并購定價風險
在并購前期，對目標企業的價值做出合理的評估，將直接影響企業并購的交易價格，是并購交易過程的關鍵內容。因為確定合理的交易價格是企業并購成功的必要條件，而對目標企業進行價值評估就是確定交易價格的主要基礎，是決定并購企業報價的直接因素?？梢?，如何對目標企業價值作出合理的評估定價十分重要，如果估計定價不準確，偏離較大，將對目標企業實際情況的掌控造成不良影響，甚至會導致并購失敗。
一方面，由于現實中并購企業對目標企業的真實信息的掌握往往不全面，而且目標企業為了自己的利益往往會故意隱瞞不利信息或者夸大有利信息的披露，這會干擾并購企業對目標企業的真實價值與未來盈利水平的預測，所以并購企業如果過于依賴目標企業公開的財務報表信息，而且又疏忽盡職調查，那么這種并購雙方的信息不對稱就極易造成并購企業對目標企業定價不準確，會導致并購的財務風險。
另一方面，我國目前的企業價值評估定價體系尚未完善，常常會造成企業價值的估值定價出現較大偏差，導致并購的財務風險。在現實中采用的幾種企業價值評估方法都有一些使用的限制和不足，存在主觀性較強、可操性不高的缺陷，仍然缺乏一套健全有效的企業價值評估定價指標體系，也會引起并購中的財務風險。
（二）融資風險
并購融資風險是指在并購過程中，并購企業因為籌集并購資金的行為選擇對并購后企業財務活動造成的不確定性。企業籌集并購所需要的資金渠道比較多，主要有：內源性的資金，比如企業的自有資金；外源性資金，比如借款、發行股票或債券等籌集到的Y金。企業在籌集并購所需資金時通?？紤]兩方面：一是籌集的資金數量是否能在規定期限籌足；二是從資本結構的角度考慮采用何種籌集資金方式，因為各種籌資方式在還款期和財務負擔等方面有自己的優缺點。通常融資金額越大，對企業造成的并購融資風險越大。從并購動機、資本成本等多方面考慮，合理安排企業并購融資策略是非常重要的，否則，可能造成融資成本徒增，加大財務風險，阻礙并購進程，甚至由此導致并購計劃的失敗。
（三）支付風險
支付風險主要包括兩方面的內容：一是指在現金支付中由籌集現金的總額大小、籌資方式、匯率、稅收等方面原因，造成并購中最終需要支付的現金超出該企業最大現金支付承受額，形成了與資金相關的流動性風險、債務風險，容易使企業陷入財務危機的困境；二是指涉及股權支付時由于增發股份或者換股支付等方式導致并購企業的原股東股權控制能力降低，削弱了其控制權，造成并購企業中每股收益降低和股權稀釋，也會造成財務風險。
（四）財務整合風險
財務整合風險主要是指在并購后并購企業與目標企業雙方由于在財務組織機構、財務管理制度和企業文化等方面的不統一，并購雙方無法有效地協調和整合，造成并購企業實際收益與預期結果不一致甚至相反的結果，預期的財務協同效應無法實現，導致并購后企業承受財務損失的風險。財務整合是企業并購后實施的重要內容之一，是并購企業達成并購戰略目標的重要方法。若并購企業對目標企業財務整合不利，并購企業預期的財務協同效應就無法實現，就會影響企業集團財務戰略實現，生產經營等方面效率低下，企業盈利狀況不佳，導致企業財務風險。
三、企業并購財務風險的防范策略
（一）確定目標企業的合理定價
為了對目標企業并購交易價格做出合理定價，提高并購成功率、規避并購定價風險，并購企業應對目標企業的信息進行充分、全面的掌握。由于并購企業人員能力和業務范圍的局限，可以聘請業界有良好信譽、具有豐富并購經驗的會計師事務所等中介機構協助并購企業對目標企業的信息進行詳盡的調查，有助于分析出目標企業真實的財務信息；還應聘請律師事務所對目標企業進行法律方面的調查，調查目標企業是否有法律方面的糾紛和判決，發現目標企業在財務報表上沒有披露的一些賠償金額，從而避免給并購后企業造成虧損的隱患。最后，并購企業應結合自身的收購意圖、戰略方案和全面的盡職調查最終獲得的財務信息和法律信息，結合企業價值的綜合評估定價方法，進行評估并考慮并購的談判技巧，從而最終合理確定目標企業的定價，減少財務風險。
（二）科學安排并購企業的支付方式
支付方式的選擇對并購是否獲得成功和并購后的財務狀況都有重要影響。并購企業應根據具體情況選擇不同的支付方式和組合，企業的支付方式主要有：現金支付、換股支付、杠桿支付、賣方融資、混合支付等，每種方式造成的財務影響是不相同的，企業應根據實際情況，通過合理的支付方式和組合，盡量減少財務風險?，F金支付中現金的來源有自有資金，若使用自有資金并購時應該注意的是：雖然其優點是可以使企業的財務風險降低，但是可能導致企業由于缺乏寶貴的流動資金而周轉困難。應避免過分依賴現金支付造成并購后企業的資金財務壓力過大，而且不能享受稅務部門對并購企業的稅收優惠。換股支付雖然能克服現金支付的不足，但是對并購企業股東的控制權造成影響?？傊髽I應對各種并購的支付方式的利弊做出分析和權衡，綜合考慮各方利益，可以借助資本市場的發展和創新，做出對企業最有利的并購支付方式決策。
（三）制定合理的融資策略
并購企業應根據資金需求量、融資能力和融資成本等，拓寬融資渠道，靈活選擇不同的金融工具組合，以便使企業在融資來源和融資成本上更有彈性，確保并購資金的有效供給，長、短期融資合理搭配，使并購企業的資本結構安排合理。融資方式若選擇不當，時間安排不妥當，會造成并購企業資金鏈斷裂，導致財務風險。
（四）積極進行財務整合
財務整合作為并購后企業整合工作的核心活動非常重要，有助于企業財務協同效應的發揮，規避財務風險，促進并購后企業的快速發展和進一步提高競爭力。為了防范財務風險，并購后雙方企業進行財務整合的具體內容是：首先，應建立一個統一、完善的財務核算制度，可以更好地實施并購后的整合；其次，在財務機構和財務人員設置上，根據企業的經營流程與會計核算業務量的多少及其復雜程度綜合考慮，設置適當的財務組織機構的規模并合理安排財務人員崗位，明確每位財務人員的具體職責，統一財務人員的績效考核指標體系；再次，要進行企業文化的整合，對并購各方原來的企業文化的差別進行全面細致的研究，在尊重彼此和加強員工溝通的基礎上進行企業文化整合，爭取盡快地在企業文化方面達成共識，有助于促進并購后企業的經營發展，增強抵御財務風險的能力。
參考文獻：
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