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鼓勵企業直接融資范文1
關鍵詞：融資；直接融資；中小企業
一、中小企業直接融資現狀與特點
據調查，呂梁轄區交城縣現有中小企業460余戶，近年來，為了解決中小企業發展過程中的資金問題，交城縣政府在推動中小企業直接融資方面作了一些探索與嘗試。
1.貨幣市場渠道。積極鼓勵引導企業利用銀行間債券市場，通過短期融資券、中期票據、中小企業集合票據等融資工具進行低成本融資，緩解資金壓力。從2009年起人民銀行就積極向政府、企業宣傳動員開展短期融資券、中小企業集合票據。2010年5月，選擇出60戶中小企業申請中小企業集合票據，經過層層篩選，最終決定把山西古冶實業集團有限公司等4 戶企業列為發行集合票據企業，票據發行金額4.64億元，發行期限為3年。今年該項工作終于取得突破性進展。
2.依托理財渠道。交城縣一些中小企業、個人通過北京等地的投資公司采取設備回購、融資租賃和信托等方式，直接融資規模5億元。
3.商品勞務渠道。大宗商品原材料企業通過預收貨款的方式籌集資金。
4.民間資金渠道。鼓勵和允許企業通過吸收內部職工或特定范圍人員的節余資金發展生產。
從交城縣中小企業直接融現狀可以看出，中小企業從資本市場獲取資金比較困難，而從一般的商務合作伙伴、民間個人直接融資比較容易。呈現出投資主體越低級，中小企業直接融資越容易。投資主體越高級，中小企業融資越困難的特點。
二、中小企業直接融資面臨的問題
1.投資主體高度集權壟斷對企業直接融資影響的主要表現。一方面，高度壟斷集權的投資體系，容易扭曲國家政策意圖，不利于中小企業直接融資環境的改善。另一方面，高度集權壟斷的投資主體，窒息了市場配置資源的活力，使投資主體失去了競爭動力與發展潛能。另外，在高度集權壟斷的投資體系和與之配套的法律制度下，國家對民間資本流動基本處于不信任的狀態，民間資本的流動長期處于地下狀態。由于沒有明確可行的疏導、管理制度，民間資本流動經常游走在合法與非法之間。從中央到地方對待民間借貸活動經常表現出明顯的兩面作風：出現風險時，稱其為“非法金融”；支持弱勢經濟有效時稱其為“必要補充”。民間資本缺少陽光的流動渠道，投資方向不容掌控，使用效率難以提高，國家宏觀調控也經常受到沖擊。
2.中小企業素質影響了直接融資渠道獲取資金的能力。在整個企業主體生態體系中，中小企業處于企業初生階段，是企業生存發展的低級階段，一方面抵抗風險能力弱，另一方面受規模、成本等諸多因素的客觀限制，使其不能在組織體系、經營管理等方面復制大中型企業管理運行規則和抑制風險的能力。因此絕大多數中小企業都不能達到直接融資規定標準的。
3.社會信用現狀沒有為中小企業直接融資提供必要的保障。社會信用狀況是經濟行為主體在統一社會道德或法律制度激勵約束下的具體反映，而社會道德、法律制度的建設實施情況對經濟主體信用狀況起著決定性的作用。目前社會各界普遍把中小企業信用意識不足看成是企業自身的問題，這是只看現象而不看本質。借款不還、偷逃稅款、做假賬等問題表現在企業，根子在于政府缺少一個界限明確、規范完備、貫徹到位的信用激勵約束制度，守信企業得不到肯定，違規企業受不到懲罰，這個問題不解決，中小企業的信用狀況就不會得到根本改善。從這個意義講，我國的社會信用制度現狀還不能夠為中小企業直接融資提供必要的保障支持。
三、促進中小企業直接融資的建議
中小企業直接融資特點和面臨的主要問題表明：拓展中小企業直接融資問題，要更多地從改革直接融資管理制度，完善社會信用體系著手，政府所能做的，就是讓投資機構能夠如同鞋廠做鞋一樣，根據中小企業“腳”大小，創造并提供滿足不同層次規模企業需要的直接融資產品，而不是由法律政策部門提出。為此，提出以下建議。
1.政策引導，打破投資主體的高度集權壟斷。要通過法律制度的調整完善，放寬政策，創造條件，引導國有資本、民間資本積極投入實體經濟。經濟管理及金融管理部門要把工作重點放在制定、調整投資體系運行制度，批準設立投資機構，監管分析投資機構融資工具質量、風險上。要通過建立多層次的直接投資主體，生產出滿足不同層次、不同規模中小企業生產經營需求的直接融資產品。
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【關鍵詞】融資結構 風險 金融體制
自改革開放以來，我國實施了系列的金融體制改革措施，金融體制市場化程度越來越高，但是這種改革目前還很不完善，很不徹底，存在諸多亟待解決的現實問題。其中，就經營性金融機構而言，最大的問題是信貸風險過高，金融機構體系和融資結構不合理；就金融市場發育而言，主要存在體系不完善、行為不規范等問題，而這兩方面的問題又是相互關聯的。
一、調整融資結構和直接融資比重是目前金融體制改革的重要內容
1、從融資結構的現狀來看
自改革開放以來，我國企業的融資渠道主要是銀行貸款，其比重高達100%，到了20世紀90年代開始下降，但比重仍高達90%左右，直接融資比例僅10%-15%，而且近兩年又出現下降的趨勢。而在發達國家如美國，其直接融資比例卻在50%以上，另外一些銀行體系相對強大的國家直接融資比重也有20%-30%。
這種較長期的單一的融資結構和較長時期的過高的銀行融資比率，一方面使得風險不斷向銀行體系集中，形成銀行大規模的不良貸款；另一方面由于直接融資渠道的不完善，缺乏投資渠道的分流，銀行儲蓄資金占GDP比重已高達40%左右，而且還呈上升趨勢，給銀行帶來巨大的負債壓力。這種情況如不加以解決，只會加大整體的金融風險，不利于整個社會金融結構的改善。其三是效率問題，銀行對中小企業一定會慎貸，因為對中小企業貸款的風險與收益不匹配。如果大量通過間接融資方式融資，中小企業很難拿到資金，中小企業發展慢會導致就業、社會發展、社會公正、經濟發展潛力不足等一系列問題，這就是投資效率不高的表現。
2、從金融服務的接受者――企業來看
直接融資與間接融資是企業外部融資的兩種形式。一般來說，直接融資的成本較低，但所需的條件較為苛刻，這些條件包括充分的信息、良好的信用記錄和較低的風險等；間接融資的成本較高，所需的條件則較為寬松，這是因為銀行作為間接融資的提供者本身具有信息收集、項目評估與篩選、監督資金使用以及強制合約履行的能力。一個企業對融資渠道的選擇，取決于三個方面：企業的規模、企業的歷史（良好的信譽記錄）和企業的信息透明度。只有規模大、信用記錄良好以及信息較為透明的企業才可能通過發行企業債券的渠道融資，成立時間較短、信息透明化程度不高的企業通常會從間接融資渠道融資，而新興的小企業由于其成立時間短、風險大、信息不透明而很難獲得外部資金。因而，直接融資如果對所有企業都重要的話，那么對中小企業就特別重要，因為中小企業在其成長初期，風險大，對銀行來說，投資中小企業投資成功也只能收到一個利息，投資不成功可能血本無歸，風險與收益不對稱；對于直接融資而言，同樣要冒很大的風險，但如果投資成功，投資收益就可能成幾倍的增長，高風險能得到高回報，就有人愿意去投資。在東南亞國家，中小企業資金來源中70%-80%都是直接融資。而對我國來說，促進中小企業健康發展，具有特別意義，因為在我國發展比較好、比較快、吸收勞動力最多的，正是中小企業，它是我國經濟最活躍的部分，特別需要直接融資方式。
二、發展直接融資的障礙因素分析
直接融資的發展問題事實上就是金融體制問題，直接融資發展慢與整個金融市場、金融體系的設計有關，具體而言，阻礙直接融資發展的因素有：
1、計劃經濟體制下的安排還保持著慣性影響
在計劃經濟下，資源配置都是由政府完成，對企業的資金提供也是如此。由政府通過銀行來實現對企業的融資，因而形成長期以來的以銀行為主的間接融資方式，即使有直接融資，也主要是由財政、由國家來直接融資，民間直接融資的機構、方式、方法非常少。經濟體制改革后，雖然在許多領域實現了市場對資源的配置，但在資金的配置方面仍保留著計劃經濟條件下的配置慣性，金融體制尤其是金融體系方面亟待改革。
2、資本市場的培育比較落后，制度供給不足
近年來，我國逐步開放了金融市場，尤其是股票、債券等資本市場，但仍存在許多影響資本市場進一步發展的因素，如相應法律法規不健全，市場法制化、規范化程度不高；市場監管機制、監管手段、監管機構落后于市場的發展；民間機構性投資的發展滯后，缺乏政策引導、規范和保護等等。資本市場培育的落后，使得直接融資資金提供者和使用者雙方都缺乏有效的渠道、渠道難以暢通，從而影響了直接融資的發展。
3、國企產權不明晰、法人治理結構不健全
這些直接制約了企業通過直接融資方式，尤其是通過證券市場融資獲得外部資金的可能，其中最主要的問題是國企問題。目前的股市基本上是國企的股市，因為在90年代國企改制時，為了改變企業資本結構問題，實行了債轉股、股份制改造、上市等措施，大量的國企上市，擴充資本。雖然企業的改革促進了股市的發展，但另一方面造成了股市發展的潛在問題，即將國企改革的任務變相地壓在了資本市場的頭上，而又沒有一個真正的、全面的改革國企的制度，特別是公司治理結構，結果市場成為了國企主導的市場，國企沒有去掉的所有弊病，都傳染給了這個市場，結果這個本來應是最市場化、最先進的市場，卻成了最為行政化、最能體現傳統體制弊病的市場，從而直接制約了直接融資的發展。
三、提高直接融資比重的幾點看法
1、注重加快資本市場的發展
資本市場的發展必須與實體經濟緊密相連，發展資本市場有幾點需特別強調的：
其一，首先著重發展一級市場?，F在一級市場雖然有很大的發展，但是二級市場發展更加活躍，更吸引人們的注意力。盡管二級市場的活躍也有利于一級市場的發展，但如果過分的吸引大家廣泛的注意力，對一級市場的發展還是不利的，一級市場的發展是最基本的。
其二，要特別發展債券市場。我國的企業債券市場在20世紀80年代中期有很大的發展，但到了90年代以后，重點轉移到了股票市場，尤其是股票二級市場。而在其他國家，凡是金融體制很發達的地方，都有一個很發達的債券市場，近幾年我國的金融結構發展不是很正常，債券的問題是其中的主要問題之一。在企業債券市場發展的同時，還應發展政府債券市場以及地方債券市場，對地方經濟發展將起到重要的作用。
其三，以創新方式發展直接融資市場。建立以中小企業板市場為主導，覆蓋風險投資市場、三板市場、公司債券市場的多層次的中小企業直接融資體系。在這個中小企業融資體系中，中小企業板應居于主導地位，這是由中小企業板的特性所決定的，也是由中小企業板與其他直接融資方式的互動機制所決定的。中小企業板的發展，必然會帶動和促進風險資本市場的發展，因為中小企業板提供的退出機制，必然會刺激風險資本以更大的規模進入到中小企業融資市場；風險投資市場的活躍，也會相應地提出建設多層次市場的需要，三板市場的發展就有了新的推動力，與此同時，中小企業發行注冊及豁免問題也應當提上議事日程。
其四，加快法制建設，加大資本市場監管力度，為資本市場的發展提供一個健康的發展環境。
2、發展機構性的直接融資方式
我國缺乏的主要是機構性的直接融資，要鼓勵發展投資基金、投資機構、財務公司等融資機構。其別需要的是對傳統中小企業投資的投資基金，這種基金由專業人士來操作，一方面可以保證能找到比較好的項目，回報率較高；同時能對企業提供咨詢，有利于企業吸收先進的管理理念、管理方法和新的技術，而且這類投資公司一般都有良好的機制和設計，能保證投資者收回投資。現在問題是怎樣推廣這種機構性直接融資，一是給予政策支持，使儲蓄者感覺到直接融資產品在不少方面比儲蓄產品更有吸引力。比如，美國的401K條款，通過免稅的支持，使儲蓄資金更多地運用養老基金方式并使資金流向直接融資；二是可先進行試點推廣，在美國就采用了這樣一個機制，民間拿三分之一的錢，政府拿三分之二的錢，組織一個投資基金，共同找一個民間管理者進行投資管理，如果5年后效益比較好，政府按銀行貸款利率把本金加利息退出，如果投資失敗，共同承擔損失。澳大利亞、以色列等國都是這樣，都比較成功，吸引了民間資金，更重要的是這種做法培養了一批投資家，向社會展示這種方式能賺錢。
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關鍵詞：社會融資結構 社會融資規模 綜合金融服務
一、引言
金融是現代經濟的核心，也是實體經濟良性運行不可或缺的支撐力量。關于金融發展和經濟增長的關系，許多經濟學家進行了深入的理論探索和實證研究，比較一致的觀點是金融發展與經濟增長存在著相互促進的關系。1969年戈德?史密斯在《金融結構和金融發展》一書中通過對35個國家金融結構和經濟狀況數據進行分析，首次以實證方式證實了金融與經濟發展具有同時且正相關性，經濟快速增長的時期往往是金融高速發展的時期。1973年，Mickinnon，Shaw提出“金融抑制論、金融深化論”，同時建立了M2/GDP-金融深化指標。在早期的研究中，多數學者從金融發展的總量入手，并沒有考慮到金融結構的問題。近年來，隨著我國金融總量快速擴張，融資結構日趨多元化，以銀行為主的間接融資已經不能完整反映金融與經濟關系，也不能全面反映實體經濟的融資總量。2010年12月，中央經濟工作會議首次提出“社會融資規?！钡母拍?，更加注重從社會融資總量的角度來衡量金融對經濟的支持力度。一些學者結合區域情況，運用數據模型對社會融資對經濟發展的拉動作用進行了量化分析，張林杰（2012）基于2002-2010 年年度數據，選取代表金融發展的社會融資總量和代表經濟增長的國內生產總值作為變量，對社會融資總量和國內生產總值的相關關系和長短期影響進行了分析，認為社會融資總量與經濟增長之間存在正相關關系，且具有一定的促進作用。蔣鵬飛（2013）以東莞為例對信貸投放、社會融資總量與地區經濟增長關系進行研究，認為非銀行信貸融資特別是境外資本對東莞經濟起到了強力支撐作用，信貸投放、社會融資總量對經濟增長的彈性分別為0.0421、0.2429，社會融資總量對東莞經濟增長的促進作用顯著強于信貸投放，社會融資總量每增長1個百分點，GDP將增長0.2429個百分點。
近年來，我國社會融資總量持續快速擴張，但經濟卻沒有保持同步，主要在于非銀行貸款融資的發展導致社會融資結構發生顯著變化，一部分資金停留在融資體系內部并沒有投向實體經濟。人民銀行公布金融數據顯示，傳統銀行貸款在社會融資總量中的占比從2006年的73.8%降至2012年的52.1%，而同期信托貸款和委托貸款的占比則分別從1.9%和6.3%，增至8.2%和8.1%。因此，要實現金融對實體經濟發展的有效促進，既要關注社會融資總量的增長，也要關注社會融資結構的變化。
二、我國社會融資結構的變遷
社會融資結構是指間接融資及直接融資的構成和比例，社會融資結構與金融體制有很大的相關性，自從上世紀九十年代初我國金融體制開始市場化改革以來，我國金融市場得到了較快發展，尤其是資本市場的建立和發展，為企業直接融資開辟了更多的渠道。主要體現在以下方面：
（一）直接融資在社會融資結構中的比重逐步提高。從2002年至2012年數據看，直接融資籌資額（股票籌資額與企業債發行額之和）與同期新增貸款之比逐步提升，截止2012年末，非金融企業境內債券和股票融資占同期社會融資規模的15.9%，比2002年高11個百分點。2004-2007年隨著股票市場的發展和繁榮，非金融企業境內股票融資額持續提升，到2007年達到頂峰，2008年受股票市場大幅回調影響，股票融資額占比呈下降趨勢。2010年以來，在經濟快速復蘇刺激下，股權融資明顯回升，債券市場發行規模快速增長，直接融資規模大幅增加。隨著短期融資券的持續快速發行、企業債券發行額度的提高和股票市場融資功能的重啟，資本市場各項功能逐步健全，我國直接融資比重正在大大提高，直接融資和間接融資的結構失衡正在逐步改善。
（二）間接融資在我國融資結構中仍占據主導地位。從下表可以看出，盡管近些年來隨著我國資本市場的發展，間接融資比例不斷降低，2012年人民幣貸款占同期社會融資規模的52%，為年度歷史最低水平，比2002年低39.9個百分點。但從占比上看，仍高于英美國家30%左右的比例。而且如果從廣義上看，銀行體系提供的融資（包括人民幣貸款、外幣貸款、委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票）占比更高。另一方面，從資產結構來看，我國金融機構雖然資產規模龐大，但是結構極其不平衡，根據中國銀監會有關統計，2011年末我國銀行業金融機構總資產為111.5萬億，占全部金融機構資產的92%，保險業、證券業資產占比僅為8%。無論從社會融資總量占比還是金融資產占比來看，銀行業都在我國的金融體系中占據主導地位。這表明盡管近年來我國資本市場發展迅速，市場規模逐步擴大，但直接融資比重仍然偏低，間接融資為主、直接融資為輔的融資格局仍未改變。
中國間接融資與直接融資情況
（三）金融機構表外業務迅速擴大。在人民幣新增貸款占比下降的同時，表外業務、“影子銀行”在社會融資規模中的占比卻在快速上升。數據顯示，2012年，實體經濟通過銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款，從金融體系得到的融資達到3.6萬億元，而在2002年，商業銀行表外業務每年僅有幾百億元。
總體上我國仍是以間接融資為主的融資結構，這種融資結構導致企業融資對銀行信貸的過度依賴，造成宏觀經濟波動風險在銀行體系高度集中，金融體系缺少足夠的彈性，容易受到外部因素的強烈影響。《金融業“十二五”規劃》指出，到“十二五”期末，非金融企業直接融資占社會融資規模比重提高至15%以上。未來隨著資本市場的持續穩定發展，直接融資比重偏低的局面將逐步改善，直接融資規模和比重持續加大已成為必然趨勢，提高金融對實體經濟支持效率，必須著眼于優化社會融資結構。
三、優化社會融資結構的路徑選擇
（一）對監管機構而言：完善多層次、多產品的資本市場體系，積極創造良好的市場環境
提高金融市場服務實體經濟的能力，對監管結構而言，應積極建立間接融資與直接融資共同發揮作用的有效機制。一是對直接融資市場與間接融資市場進行差異化定位。對于規模較大、經營穩定、風險較低的企業，應該通過資本市場，以發行債券和股票等方式進行直接融資；對于規模較小，處于成長期，未來不確定性較大的企業，采取以銀行信貸為主的間接融資。二是大力發展直接融資市場。大力發展債券市場，積極推進統一監管的場外市場，規范發展區域性股權交易市場。穩步發展期貨及衍生品市場，形成多層次的資本市場體系。通過發揮資本市場功能，從體制上增加長期資金市場的競爭者，增加資本供給，相對減少市場對銀行債務性資金的有效需求。三是鼓勵金融機構創新。創新是金融支持實體經濟發展的重要途徑和手段。作為監管機構，要正視我國金融創新滯后的現實，盡快形成市場共識、有效破除體制障礙，積極推動產品創新、機制創新和制度創新，顯著提高金融服務實體經濟的能力。同時，要以市場導向和服務實體經濟需求為根本，合理把握創新的界限和力度。四是建立適合我國國情的金融監管模式。積極探索監管頂層設計，對金融業發展進行統一監管，同時發揮好市場化機制的作用，以適度監管競爭確保金融運行活力。
（二）對各級政府而言：深化金融體制改革，推動多種形式的社會融資
按照中央金融工作會議精神，積極爭取金融創新先行先試政策，鼓勵金融改革和創新，提高金融機構經營活力。一是多渠道擴大直接融資規模。加強企業上市后備資源培育，推動更多國有企業、優質民營企業通過資本市場和債券市場進行融資，積極推動債務型融資工具，通過調整融資結構，促使銀行資金更多投向三農和小企業等急需資金的領域，進而做大金融總量。二是創新發展融資服務模式。探索建立并引進產業風險投資引導基金、創業投資基金、種子基金等各類風險投資機構，形成較為完備的風險投資體系，為成長型創新企業開拓融資渠道。引導民間借貸合法化，有效利用社會資源，推動實體經濟健康發展。三是積極運用保險資金。目前，我國可用于投資的保險資金總額接近兩萬億元，地方政府應加強與保險公司總部合作，爭取更多保險資金投資。四是積極培育各類地方金融機構。大力發展中小銀行、村鎮銀行和地方性金融機構，形成各具特色的經營模式，增強金融服務中小企業、民營經濟和“三農”的能力，實現大型銀行和村鎮銀行的優勢互補。五是完善金融生態環境，強力推進誠信體系建設，探索建立資產管理公司，提高各類不良資產處置效率，以良好的金融生態環境吸引金融資源注入。
（三）對企業而言：積極轉變融資理念，實現融資方式的多元化
近年來企業尤其是民營企業融資難問題一直是金融業討論的焦點，融資難既有金融體系不發達、企業自身經營管理不規范以及社會信用體系建設等方面的問題，也有企業自身融資理念、融資方式選擇的問題。伴隨著金融市場尤其是直接融資市場的不斷發展完善，企業應積極轉變融資觀念，選擇合適的融資方式。一方面，科學選擇融資方式。規模較大、經營穩定、風險較低的企業，可以通過發行債券和股票，直接面對金融市場公開披露信息，以較低成本進行融資；規模較小，處于成長期，未來不確定性較大的企業，更適合一對一、個性化的融資方式，可以選擇貸款融資。另一方面，改變現有融資理念，建立創新型融資理念。既要立足于間接融資，利用擴大股權，廠房、設備等固定資產按揭貸款，應收帳款、存貨、商品、無形資產、林權、土地承包經營權預收收益等抵押多種方式進行融資；也要著眼于直接融資。具體而言，主要包括借助于債券市場，發行集合票據、企業債券；采取融資租賃等新型融資手段；根據多層次資本市場發展，積極探索從代辦系統股份掛牌轉讓系統或新三板進行股權融資；積極引進風險投資、私募股權基金以及產業投資基金投資。
（四）對銀行類金融機構而言：加快推進戰略轉型，提升綜合金融服務能力
銀行業是我國金融業的核心支柱，在優化社會融資結構中要起到重要的推動作用。對銀行類金融機構而言，隨著利率市場化、金融脫媒趨勢愈加明顯以及資本管制的日益嚴格，以貸款為主的盈利模式受到嚴重挑戰，單一金融功能主體已無法合理、高效地配置金融資源，要服務好實體經濟發展，發揮在金融資源配置中的基礎性作用，必須順應我國經濟轉型和金融改革的要求，積極推動業務轉型，由傳統的服務方式向綜合經營服務方式轉變，由簡單的信貸營銷向綜合融資轉變，努力在新一輪經濟發展的過程中成為“綜合金融服務服務商”。一是牢固樹立綜合融資理念。積極適應客戶融資模式的有效轉變，摒棄將資產簡單等同于貸款的思想，在客戶經營過程中，統籌考慮客戶融資需求，堅持資產業務多元化發展方向，堅持為客戶提供綜合融資服務方案，促進債券承銷、理財產品等業務的協同發展，提升發展內涵。二是積極推進綜合化經營戰略。目前，包括四大行在內的許多銀行都已經或者正在積極介入基金、保險、證券、信托、租賃等領域，初步建立了綜合化經營的框架。未來要通過推進跨市場和跨領域經營，實現業務組合和盈利來源多元化，充分發揮各業務領域的協同效應，進一步提升綜合競爭實力。三是積極把握直接融資市場快速發展帶來的市場機遇，大力發展債務融資工具承銷、股權融資、財務顧問、并購重組服務等投資銀行類業務，提高短融、中票以及理財等直接融資產品在優質客戶融資中的占比，新增融資向債券化、理財化、租賃化、基金化和貸款并重的綜合融資模式進行轉變。
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鼓勵企業直接融資范文4
關鍵詞：中小企業；直接融資；困境；對策
中圖分類號：F83
文獻標識碼：A
文章編號：1672-3198（2013）24-0107-02
1 中小企業融資現狀
近幾年來，國內許多學術研究者對我國中小企業融資問題進行了研究，許多學者都認為，制約我國中小企業發展的主要問題，就是融資難。在新的形勢下，中小企業融資困難表現了以下特點：第一，短期資金融通難度降低，但是長期權益性資本嚴重缺乏；第二，大企業融資困難得到了緩解，但中小企業融資仍十分困難；第三，大中城市資金充裕，但小城鎮地區資金匱乏；第四，所有制差別雖然縮小，但仍然存在?？偟目磥?，我國間接融資體系以及資本市場都未能對中小企業提供足夠的資金供給。如果融資難的問題得不到解決，不僅給中小企業的發展帶來不利影響，還會進一步加劇正式金融體系之外的融資活動，影響經濟體制的健康運行。
2 中小企業直接融資困境
在漸進式改革過程中，國有銀行與國有企業的剛性信貸聯系導致了大量的不良債權，金融風險也迅速積累。相對于間接融資而言，中小企業在資本市場上進行直接融資更為困難。直接融資困境分析主要從三個方面來進行：股票融資、債券融資、民間借貸融資。
2.1 股票市場融資制度限制
我國的股票市場從一開始就承擔了國有企業股份制改制的特殊功能，重點扶持了一大批國有大中型企業上市融資。在這種嚴重傾斜的政策下，我國股票市場基本上未向中小企業開放，中小企業很難通過股票市場獲得資金融通。
隨著2004年6月25日中小企業板的正式開盤，我國的資本市場體系開始健全化發展。該市場以服務于具有高科技含量和良好發展前景的中小企業為宗旨，其顯著的特點之一就是取消了所有制歧視。然而，中小企業板市場容量的狹小決定了中小企業不可能通過該市場聚集足夠的金融資源。根據深圳證券交易所規定，其上市條件和主板完全一樣，對廣大中中小企業而言依然高不可及。資本市場體系不健全，缺乏為中小企業提供服務的小型資本市場仍然是中小企業融資的瓶頸。
2.2 債券市場融資制度限制
我國債券融資市場是伴隨著國有企業的改革而發展起來的，其初衷是為了解決國有企業的融資問題，在制度設計上，對隨后發展起來的中小企業關心不多且有諸多限制，因此，中小企業很難通過發行債券獲得資金。目前只有基礎行業內的大型國有企業發行了企業債券，基本上未向中小企業開放。中小企業發行債券融資的成功案例，截至2002年底，僅有亞都、力帆兩家企業成功發行債券融資，但資金數量都較少，遠不能與國有企業相比。另外，我國對債券發行的管理存在著較大的計劃色彩，并且我國的債券信用評級方面存在較差的可信度，特別是我國審批制度中存在著較大權力出租行為，所有這些因素都限制了中小企業的債券融資。
2.3 民間資本支持力度不大
在我國，民間借貸不受法律的規制和保護，民間融資行為被大大的約束，甚至有些民間資本融資被看做“非法集資”而被禁止或者被懲罰?，F實中很多中小中小企業通過諸如私人錢莊、親戚朋友等方式借貸，反映出中小企業對債權融資的巨大需求。綜上所述，民間資本對于中小企業的發展是具有較大作用的，但是目前我國中小企業在民間融資方面存在著許多障礙，這直接限制了我國中小企業的發展。
3 完善中小企業直接融資體系的對策
應盡快完善中小企業直接融資體系，讓中小企業可以從股票市場、債券市場無障礙融通資金。直接融資體系的完善應以我國股票市場的制度創新為基礎，發展我國多層次、多品種的資本市場，并同時充分利用海外上市渠道進行融資，積極發展企業債券市場和長期票據市場以豐富資本市場的交易品種。
3.1 推進股票市場的制度創新
在股票融資市場，中小企業應獲得“國民待遇”，以與國有企業平等的市場主體身份進入國內資本市場，這需要我國股票市場的制度創新。符戈認為我國政府對股票市場的制度變遷起到了主導作用：提供制度變遷方案，并具體實施股票市場的制度變遷過程。而為了保證股票市場持續地為國有企業和趕超式發展戰略服務，政府又必須對股票市場實行隱性擔保契約，為上市國有企業創造了融資成本外部化的機會，制造了政策租金和尋租激勵，使融資成本外部化的機會成本和邊際尋租成本成為國有企業擠占中小企業上市機會的門檻。因此，政府有關部門應通過自身的制度建設制止“尋租”行為，還應解除政府隱性擔保契約，促使政策租金的消散，并建立健全上市公司退出機制，防止國有上市公司直接融資成本的外部化，這還需要消除政府對股票市場的不恰當干預，保證證券監管部門的獨立性。
3.2 發展多層次、多品種資本市場
對于任何一個資本交易市場來說，其交易和管理能力都是有限的，從而使得一些投資者和融資者受到排斥，以致他們向優勢較大的市場主體傾斜。因此，加強資本交易市場多層次發展，將一定程度上吸納多方面的市場資本，最終促使社會資本的有效配置，最大限度激發社會資本的創值能力和促進企業股權流動。這一體系至少應包括這樣幾個層面：主板市場、中小企業板市場、二板市場、區域性小額資本市場、風險資本市場。區域性小額資本市場，我們可以稱之為三板市場，其主要為達不到進入中小企業板市場資格標準的中小企業提供融資服務，從而孵化具有高成長性的中小企業。另外，三板市場作為完整資本市場體系的基層板塊，也可為從主板市場和二板市場退市的企業提供緩沖危機的平臺，成為建立上市公司退出機制的有效途徑?？傊鄬哟?、多品種資本市場的發展將有利于中小企業的融資，有利于中小企業的長久穩定發展。所以，構建多層次、多品種資本市場體系是中小企業直接融資的重要平臺，是中小企業發展的重要支撐。
3.3 鼓勵中小企業海外上市融資
隨著中國經濟的蓬勃發展，海外資本市場對中國的中小高科技企業的興趣也與日俱增。到海外上市可以解決制約中小企業發展的融資瓶頸問題，特別是可以吸納外匯資金，另外還可加快企業公司結構的治理，獲得國際競爭力等幫助。因此，海外上市是中小企業融資的一個良好渠道。但是，在海外上市需要逾越諸多障礙，如申報程序比較煩瑣、費用高昂、風險巨大等等。因此，我國應在政策上對中小企業的海外上市一定的支持，比如成立專門的服務機構去指導中小企業適應海外資本市場的要求和規范，為企業上市和上市后的融資出具證明、提供擔保、宣傳公司業務、資產評估等全面服務。
3.4 積極發展企業債券市場
相對于國有企業來說，中小企業一般經營狀況較好而且企業的破產約束力強，這使其在債券市場上籌資時具備更明顯的優勢。如果將更多的中小企業推向債券市場，將會擴大債券市場的規模，有利于培育社會投資者的風險意識，更重要的是很大程度解決了中小企業融資難的問題。而由于發行公司債券的條件過于嚴格，我國大多數中小企業很難通過發行公司債券融資，然而，對于他們來說，發行企業債券是獲得融資的可行途徑。企業債券市場對中小企業要想敞開大門，當務之急是按市場化的要求修訂我國的《企業債券管理條例》，從而促使許多中小企業消除債券發行的法律障礙，并且將中小企業發行債券的審批轉換成定期考核，加大對企業債權發行的放寬程度，同時加強企業債券利率的市場化發展。最后，提升中小企業債券信用等級的評價。
綜上所述，我國中小企業直接融資存在著許多問題，如股票市場融資制度限制、債券市場融資制度限制、民間資本支持力度不大等，這些問題直接影響到我國中小企業的融資，從而影響著中小企業的發展。因此，必須推進股票市場的制度創新，必須發展多層次、多品種資本市場，必須鼓勵中小企業海外上市融資，必須積極發展企業債券市場。
參考文獻
鼓勵企業直接融資范文5
（一）篩選優質企業，建立兩級掛牌上市后備企業庫。圍繞我市“統籌推進產業集聚區、商務中心區和特色商業區、城鎮一體化示范區”建設，對照“新三板”、區域性股權交易市場等場外資本市場掛牌條件，各縣（市、區）政府根據產業導向，綜合考察企業規模、實力、掛牌上市意愿和發展潛力，通過組織專家評審，篩選建立掛牌后備企業庫。各縣（市、區）政府根據各自對庫內企業的評審情況，推薦優質企業，經市政府金融辦組織評審后，列入市級掛牌上市后備企業庫，并以此為基礎分年度選擇條件相對成熟的重點企業傾斜扶持、強化指導、推進股改、促成企業掛牌上市。掛牌上市后備企業庫入庫企業應當并同意在全市范圍內披露企業基本信息、經營情況、財務狀況、競爭力分析、掛牌意向、融資需求、申報日期、評價結果以及項目進度等基本信息。對掛牌上市后備企業庫入庫企業實行動態管理，定期更新，遵循“政府引導、企業自主、市場化運作”的原則，大力推動我市企業在“新三板”、上海股權托管交易中心等場外資本市場掛牌上市，開展直接融資，助推中小企業做大、做優、做強，
（二）深入宣傳培育。市政府金融辦協調相關部門定期舉辦直接融資講壇，借助場外資本市場管理部門，普及場外資本市場掛牌上市，在場外資本市場融資條件、程序、操作實務等知識；為掛牌上市企業和掛牌上市后備企業庫入庫企業搭建直接融資路演和企業及其經營業務推介平臺。同時通過舉辦各種形式的講座、培訓班、研討會，為企業提供與上市保薦機構、基金管理公司、會計師事務所、律師事務所等中介機構溝通交流的平臺，讓企業全面了解“新三板”和區域股權交易市場的作用，掌握企業掛牌的流程，幫助企業認識到“新三板”等場外資本市場融資的特殊性、便利性，為企業的融資決策提供幫助。同時，推廣已經掛牌上市公司的典型經驗，組織后備企業現場觀摩，大力宣傳報道利用資本市場推動企業發展的成功案例，充分調動企業掛牌上市的積極性。
（三）加大與“新三板”、上海股交中心等省內外場外資本市場的合作。便利企業掛牌上市，便捷企業在場外資本市場平臺的企業推介、融資項目路演、業務合作及推展，以提高企業融資成功率。推廣上海股交中心寶豐掛牌上市企業孵化基地和祥瑞企業上市輔導中心的做法，鼓勵有實力的保薦機構建立掛牌上市企業孵化基地或實體服務機構，便利培養本地直接融資專業人員，鼓勵企業與其開展深層次合作，獲得股權交易機構的支持，幫助企業解決掛牌中法律、政策、技術、稅費等問題，盡快實現掛牌上市。鼓勵縣（市、區）或行業協會、商會組織域內、行業內企業集中赴一個場外資本市場掛牌上市，盡快形成本地區板塊或者本地區行業板塊，擴大本地區或者本行業企業在場外資本市場的影響力和知名度，便利集體融資，形成集體融資優勢。
（四）統籌推動企業轉板上市培育工作。針對企業在“新三板”及其它區域性股權交易市場掛牌后可以融資、在企業發展具備上市條件后可以轉板的情況，加強指導，引導已掛牌企業按照企業上市的標準，規范運作，為“新三板”等其它場外資本市場掛牌企業向主板、中小板、創業板的轉板奠定扎實的基礎。
二、扶持政策
（一）實施企業掛牌上市獎勵政策
市政府對前二十名成功在“新三板”掛牌的企業，給予一次性獎勵150萬元。其中市財政獎勵50萬元、受益縣（市、區）財政獎勵100萬元。
（二）強化項目扶持
1.落實《直接債務融資引導激勵暫行辦法，爭取上級資金，支持企業掛牌上市：
2.政府在安排年度各類政府性引導資（基）金、科技創新基金、工業發展基金等融資基金時，按照企業信息披露程度優先支持掛牌上市企業和掛牌后備企業。
3.掛牌上市企業投資高新技術項目、市級以上重點技術改造項目及相關補貼補助項目的，符合有關政策規定的，優先推薦享受國家及地方貼息和科技扶持、補貼補助資金。
4.優先安排掛牌上市企業和掛牌后備企業所需項目用地指標。
5.銀行業金融機構、財政性擔保公司優先支持企業為掛牌上市而進行的貸款調整。
三、保障措施
（一）加強組織領導。市政府建立企業進入場外資本市場掛牌上市工作聯席會議制度，常務副市長任總召集人，各分管副市長任副總召集人，市政府辦公室、市政府金融辦、市發改委、市工業和信息化委員會、市國土資源局、市工商局、市財政局、市審計局、市住房和城鄉建設管理局、市稅務局、市司法局等部門為成員。聯席會議下設辦公室，辦公室設在市政府金融辦，加強對企業進入場外資本市場掛牌上市工作的領導，并將此項工作納入政府經濟工作的重要議程，綜合協調解決企業在掛牌上市融資工作過程中遇到的困難，支持企業開展直接融資工作。各縣（市、區）政府也要高度重視企業掛牌工作，切實加強組織領導，成立相應的組織機構，全面推進企業掛牌和直接融資工作。各級政府金融辦具體負責轄區內企業在“新三板”、區域性股權交易市場等場外資本市場掛牌融資的引導服務工作，深入研究金融政策和形勢，并幫助企業解決掛牌過程中遇到的重大問題。
（二）加快工作推進。各縣（市、區）政府要對轄區內企業開展全面調查摸底，掌握企業情況，制定相應的工作推進方案，明確專人與上級業務部門和企業搞好對接，全面落實年度任務；對入庫的后備企業實行一對一跟蹤、一對一負責，及時幫助解決推進過程中遇到的問題，方便企業成功掛牌。
鼓勵企業直接融資范文6
為適應中央宏觀經濟政策調整的新形勢，大力發展債券市場，顯著提高直接融資比重，加快多層次資本市場體系建設，促進全省經濟平穩較快發展，現就進一步加強我省債券融資工作提出如下意見：
一、充分認識債券融資工作的重要意義
（一）債券市場是資本市場的重要組成部分。債券融資是企業有效利用社會資金、開展直接融資的重要途徑，是促進企業跨躍式發展的良好平臺。債券融資的成本低、規模大、期限長、資金使用靈活。企業通過發行債券融資，有利于破解發展中面臨的資金瓶頸制約，有效降低財務成本，提高經營管理水平和市場競爭力；有利于引導更多的社會儲蓄轉化為長期投資，增強我省經濟發展的內生動力，進一步完善多層次資本市場體系。黨的十七屆五中全會強調指出，要加快多層次資本市場體系建設，積極發展債券市場，顯著提高直接融資比重。“十二五”期間，我省項目建設力度和融資需求明顯加大，擴大直接融資的要求十分迫切，企業債券市場面臨著良好的發展機遇。各地、各部門要認真貫徹落實黨的十七屆五中全會和中央經濟工作會議精神，進一步提高擴大直接融資規模重要性和緊迫性的認識，充分利用好資本市場的功能，切實增強債券融資工作的積極性和主動性，為地方經濟發展提供更多的資金支持。
二、積極培育債券發行主體
（二）做好債券發行后備企業篩選工作。企業是債券發行的主體。各地、各相關部門要對企業進行全面摸底，掌握當地優質企業的相關情況，建立債券融資后備企業資源庫，切實把一批符合國家產業政策、經營穩定、業績優良、市場信譽好的企業遴選出來，鼓勵開展多種形式的債券融資。同時，還要通過企業申報、相關部門推薦等方式，及時充實后備企業資源庫。
（三）加強優勢行業發債主體培育。圍繞十大產業調整和振興，積極推進鋼鐵、汽車、有色、石化、紡織、裝備、船舶、輕工、物流等傳統優勢行業的發債資源挖掘和整合。圍繞戰略性新興產業培育和發展，著力推動我省電子信息、新材料、生物醫藥、節能環保、新能源汽車、生物育種和新能源等行業重點企業的發債融資工作。積極拓展企業債券發行范圍，在農業、服務業等領域擇優培育一批發債企業。各地、各部門要加強組織發動和主體培育，鼓勵開展多種形式的債券融資，積極搭建債券融資平臺，提升企業債券融資能力，借助外力發展壯大自己。
（四）加強政府融資平臺建設。各地要按照“決策、執行、監督”相對獨立、相互制約的原則，逐步建立程序科學、運作規范、監管嚴格，責、權、利相統一的政府投融資管理體制，有效整合資產、資源、資金、資本，著力構建一批有經濟實力、運轉高效的投融資平臺；建立統籌運營、有效償債、風險防控、“借、用、還”良性循環的創新工作機制，形成布局合理、功能齊全、分工明確、運營規范的地方政府投融資體系，進一步增強政府投融資能力；拓寬融資渠道，放大政府投融資的帶動和輻射效應，形成“政府主導、市場運作、社會參與”的多元化投融資格局，為經濟社會發展提供保障。
（五）推進上市公司創新發展。各地要引導上市公司按照國家產業政策要求和市場發展需要，更新觀念，加快產業結構調整和產業升級步伐，增強自主創新能力，提高產品的技術含量和附加值，提高企業的核心競爭力。進一步完善現代企業制度、法人治理結構、經營管理機制和財務管理制度，進一步健全企業內部控制體系。重視企業信用形象，牢固樹立信用意識，切實加強信用管理，為可轉債、公司債發行創造有利條件。
三、充分利用債券市場擴大直接融資
（六）積極推進企業債券發行。大力支持符合發債條件的投融資平臺公司發行企業債券，暫時達不到發債條件的，要按照行業性質相近，產業鏈條密切的原則進行整合改組，積極做大做強投融資平臺，提高債券融資能力。推進產業類債券發行工作。圍繞十大產業調整振興和戰略性新興產業培育發展，著力推動我省傳統優勢行業和一批重點企業的發債融資工作。積極推進發行中小企業集合債券。引導和鼓勵各類經濟開發區管委會、行業主管部門搭建平臺，按照“統一冠名、統一申報、統一利率、統一擔保、統一評級、統一發行、分別負債”的方式，組織申報發行集合債券。通過引導和培育，切實使一批市場前景好、技術含量高、發展潛力大的中小企業能夠通過債券市場融資，解決中小企業融資難問題。
（七）積極推進可轉債、公司債發行。按照《上市公司證券發行管理辦法》、《公司債券發行試點辦法》的要求，進一步完善相關政策，為上市公司發展創造良好的外部環境，幫助上市公司加強經營管理，提高經濟效益，確定符合國家產業政策、具有良好發展前景的募投項目，支持符合發債條件的上市公司發行可轉債、公司債融資，擴大債券直接融資規模和比重，改善我省資本市場直接融資結構。
（八）積極推進銀行間債券市場非金融企業債務融資工具發行。充分發揮債券市場在金融資源配置中的基礎性作用，加深對短期融資券、中期票據、中小企業集合票據、超短期融資券等債務融資工具的了解和重視，引導和鼓勵企業結合自身情況靈活選擇債券品種，開展多形式、多渠道的債券融資。幫助和支持債券發行人按照銀行間債券市場自律管理的各項要求，做好債務融資工具的注冊、發行、交易、信息披露和中介服務工作。
四、切實做好債券融資的組織保障工作
（九）建立聯席會議制度。加強債券融資工作的領導，建立由省政府金融辦牽頭，省發展改革委、人民銀行分行、證監局、省財政廳、省國資委、省經信委、省科技廳、省地稅局等部門參加的省債券融資工作聯席會議制度。省債券融資工作聯席會議負責研究審定全省推進債券融資工作的相關政策、措施和行動方案，溝通協調債券融資工作的重大問題，綜合研判全省債券融資工作形勢和動態。各市、州、直管市、神農架林區和有條件的縣（市、區）也要建立相應的聯席會議制度，扎實推進債券融資工作。
（十）明確部門職責。各地、各有關部門要切實履行工作職責，明確分工。政府管理金融的機構負責券商、擔保、資信評級、省內金融機構的綜合協調工作；發展改革部門負責企業債券融資工作的宣傳、指導、推介，企業債券發行材料的審核、轉報工作；人民銀行分行負責短期融資券、中期票據、中小企業集合票據、超短期融資券等銀行間債券市場非金融企業債務融資工具的宣傳、指導、推介工作；證監局負責可轉債、公司債的宣傳、指導、推介工作；各級財政部門負責為地方投融資平臺資產整合提供相關服務，指導建立健全內部財務制度，按要求出具本級政府債務余額及綜合財力統計表，研究制定支持債券融資的風險補償和獎勵政策；地稅部門負責研究支持債券融資的稅收優惠政策；國資監管機構負責所監管企業發債的組織和推進工作，協調所監管企業發債的擔保事項，協調所屬國有綜合性擔保機構為發債企業（尤其是中小企業集合債券和中小企業集合票據）提供擔保和再擔保；經信部門負責省中小企業集合發債的組織和協調工作，協調融資性擔保機構為發債中小企業提供擔保和再擔保；科技部門負責科技型企業發債的組織和推進工作。
（十一）加強溝通協調。債券發行各主管部門要積極幫助企業做好項目實施的策劃和核準、備案等工作，使募投的項目符合國家產業政策和宏觀調控要求，符合固定資產投資管理有關規定。根據擬申報企業的具體情況，積極指導幫助其落實擔保方式和擔保單位。注重完善抵押、擔保、償債方案，著力提高債券信用等級。加強與國家有關部門的溝通聯系，積極反映我省債券發行的情況和問題，提出有利于上級部門完善制度設計、優化審批流程、縮短審批時間的建議。
（十二）發揮中介機構作用。各地要積極為企業與券商、會計、律師、資產評估、擔保等中介機構的合作牽線搭橋。充分發揮中介機構的專業優勢，從融資項目策劃、融資方案設計等方面給予企業指導，引導企業少走彎路，有效降低融資成本。強化中介機構的社會責任，保障債券發行合法合規。積極引進國內外經驗豐富、管理規范的債券承銷機構及熟悉債券市場運作的高級人才，輔導擬發債企業，為債券融資提供有力保障。
（十三）加大政策扶持力度。省政府有關部門要抓緊研究配套措施，切實降低企業債券融資成本。比照規定的企業上市支持政策，減免債券融資后備企業在資產整合重組中辦理資產置換、剝離、收購、財產登記過戶的交易稅費和其他費用，在各類政策性資金安排時予以傾斜支持和優先安排。對符合有關政策規定的債券融資后備企業投資高新技術項目、重點技術改造項目，優先推薦享受國家及地方貼息貸款和科技扶持資金。債券融資后備企業在籌備發債過程中的審計、資信評級、擔保、公證等中介收費按國家和省規定標準的下限收取。建立擔保風險補償機制，對出現擔保損失的擔保機構給予適當補償。建立獎勵激勵機制，省政府設立債券融資獎勵扶持資金，對債券融資企業和中介機構給予適當獎勵。具體實施辦法由債券融資主管部門會同財政部門研究擬定，報省政府審定后實施。以上獎勵和優惠政策從2011年1月1日起至2013年12月31日試行。各市、州、縣人民政府也要結合本地實際研究制定相應的扶持政策，安排獎勵扶持資金，推進債券融資工作跨越式發展。
