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摘要：自改革開放以來，我國一直堅持走社會主義建設的道路，這是一條符合我國社會主義國情的道路，與西方資本主義社會有著本質上的區別。債券作為資本市場中的重要組成部分，對于一個國家的經濟發展至關重要。為發展我國資本市場，促進我國經濟高速發展，對債券的投資管理策略進行深入研究是非常有必要的。
關鍵詞：債券;債券投資組合;資本市場
從經濟學角度考慮，固定收益證券定價、投資組合和風險管理是重要的研究課題。在資本市場中，固定收益證券是其重要組成部分，相比較而言，社會主義國家的經濟發展就稍微落后于西方資本主義國家。隨著世界經濟的不斷發展，各國間競爭力也在不斷加大。然而與西方資本市場大有不同，我國的社會主義對于資本市場的發展尚未完善。相較于西方的資本市場而言，我國的資本市場發展較為滯后。因此，我國自2004年開始，就頒布了一系列法令，大力發展債券市場，同時也意味著我國的債券市場進入了一個快速發展時期。在債券市場中，對于債券的投資管理是非常重要的，這對于資本市場的發展也有著重要影響?，F如今，隨著我國市場經濟的不斷改革調整，我國的資本市場儼然成熟，培育出一批批優秀的投資者，這些投資者不僅有效地管理著企業的大量資金，同時也在資金的運營及管理上起著確定性作用。
1固定收益證券簡介
1.1債券的定義
所謂債券，通俗來講就是一種證明，對債務的證明。這種對于債務的證明是必須有法律效益的，是在合同或者法律規定范圍以內的，在雙方當事人中產生權力與義務關系的。與通常人與人之間的債務關系不同，債券在雙方發生財產糾紛時，是有一定的法律保障的，其中債券的發行等都是有法律依據的，它反映的主要是債權與債務關系。由債券產生的關系網包括債務人——注入資金的經濟主體以及債權人——借出資金的經濟主體這兩個主要主體，同時還包含其他關系體。例如，在債券發行過程中，還包含債券的利息等這些，都屬于在債券發行過程中產生的一系列關系。在產生這一系列關系的前提都是有法律依據的，對于債權人與債務人雙方都是有一定保障的。
1.2債券的基本要素及特征
債券包括票面價值、債券自身價格、償還期限和票面利率，這也是債券構成的基本要素。在市場經濟體系中，資本市場占有主要部分。而在資本市場的運作過程中，債券作為一種主要的融資手段也就具有一定的特征。首先，債券具有償還性。債券在發行過后，是在一定的期限內需要進行償還的，并且償還的資金不僅包含所欠債券本金，還包括利息。其次，債券具有流通性。這種流通性就意味著債券在發行過后是可以進行多次轉讓買賣的，投資者之間是可以進行自由交易的。再次，債券具有一定的安全性。企業為籌集資金以及獲利等，通常會選擇發行債券或者股票來進行資金的籌集。對比來說，債券的安全性高于股票。債券與股票不同，與企業的效益沒有太過直接的聯系，無論企業是否盈利，債券都是有固定的利率的。并且，在企業宣告破產，進行破產清算時，債券持有者是具有優先索取權的。相較股票所有者而言，是比較安全的。最后，債券還具有收益性。債券的收益性不僅體現在債券在發行過程中所產生的利息，同時還包括投資者進行轉讓交易過程中所賺取的價格差，這些都是債券在發行過程中所產生的收益。
1.3債券的風險
債券作為一種投資方式來為企業籌集資金，對于投資者而言會帶來很大的收益，但同時，也會產生一定的風險。從投資者的角度考慮，相比較股票而言，債券是比較安全的。但是，面臨如今劇烈的市場變動，債券也是有著一定的風險性。在債券的投資發行過程中，市場不可能是一成不變或者是持續走高的，也會有一定的市場波動，債券的價格也會每天都有浮動，因此，對于利率也有較大浮動，同時還有可能造成違約的風險。此外，在債券的發行過程中需有一定的期限，在這期限之內，投資者若急需資金，需企業提前償還本金，如此一來，輕則影響企業發展，重則企業破產，造成市場波動。除此之外，債券投資者還面臨通貨膨脹、匯率、違約等諸多風險。
2債券投資組合管理策略
2.1債券投資組合的方式
債券從另一個角度來講，也是一種投資收益。通過對市場的整體分析，計算所獲利益的多少，衡量自己是否應該介入。然而，為獲取更多利益，同時也為求更加穩定安全的收益，通常會在債券進行投資的過程中選取組合的策略來進行投資。也就是根據市場的整體走向，來對債券的期限進行有效選擇。而且這種選擇并非單一的，而是可以多種組合的方式來進行選擇。不同的組合方式產生不同的效果，通常情況下主要有啞鈴型、子彈型和階梯型三種投資組合方式。所謂啞鈴型，就是指在進行債券投資時，多以長期投資和短期投資為主，中期投資為輔來進行投資。通過圖形繪制，更像一個啞鈴，啞鈴型也因此命名。子彈型，則與啞鈴型剛好相反，注重主要中期投資，而削弱短期與長期的投資。由于兩邊弱，中間突出，形狀像子彈而得名。階梯型組合比較復雜，是根據收益情況來進行組合投資的。在對整體市場進行收益評估時，通常以收益率曲線來進行整體評估。根據收益率曲線的走向可以對市場進行整體的把握及預測。而階梯型組合就是根據收益率曲線來進行組合投資的，根據收益率曲線的波動來進行有規律的集中性投資。因為除去所投資期限凸起點，剩余圖像成階梯型，也就稱之為階梯型投資組合。在實際進行債券投資時，根據市場情況及個人習慣等諸多因素，來進行適當的組合方式來進行債券投資。不同的投資組合方式所帶來的收益有所不同，所面臨的風險自然也不同，高收益也就意味著高風險。因此，對債券投資進行有效的組合投資，更多的是為了投資的安全性，以獲取相應的穩定性收益。
2.2債券的投資組合策略及其實證分析
市場經濟日趨發展，小的投資收益儼然已經無法滿足現如今市場的需求。為適應我國資本市場需求，債券市場急需發展。要大力發展債券市場，在對債券進行投資時要注意有效投資，以確保后期的收益。然而，要想獲得最大收益，就要在債券投資過程中就要進行合理選擇，同時為確保債券投資的安全性，一般在進行債券投資時會采取合理的組合策略。通常，在債券投資組合策略中，分為消極性和積極性的投資。作為投資者而言，在進行策略選擇時，是選擇積極性策略還是消極性策略則主要取決于投資者對于債券市場的有效性判斷。所謂的有效債券市場則是指債券的當前價格能充分反映所有有關的、可得信息的債券市場。通常情況下，消極的投資策略是在追求平均市場回報率、最高預期收益率以及儲備債務資金為目標的。而對于積極性的投資組合策略而言，則是選取在一定可承受風險之內的，最為優化的組合來進行債券投資，以此來獲取最大的收益。在進行積極性的債券組合投資時，首先要對于市場有準確的把握，同時還要抓準時機來進行債券買賣，如此能夠對債券的后期收益達到最大化利益。無論是消極性債券組合策略還是積極性組合策略，都是根據市場走向以及企業的需求來進行具體考量。在實際的操作運用中，應視情況而定。根據表1數據分析，通過對各投資期限的數據對比分析，來進行不同的投資組合。不同的債券投資期限，所帶來的收益自然也是不同的。一般而言，債券投資時間越長，所帶來的收益也就越高，當然，這其中不乏有風險的存在。根據表1中的相關數據可知，通過對基準指數收益率與投資組合收益率間的偏差進行計算，能夠有效地進行風險評估，更好地規避風險，使得投資更具安全性，更有利于投資收益。單一的投資方式獲取會獲得較高的收益，但同時所面臨的風險也較大。因此，在進行債券投資過程中，要合理地進行債券投資組合，以此獲取最大利益。
3結語
截至目前，我國的債券投資較西方發達國家仍有較大差距。在我國債券市場中，股票的投資遠高于債券投資，這對于債券投資的發展產生一定的不利影響。因此，我們要明確債券投資的獲利方面，加強對債券投資的了解。尤其是投資者，要加強對債券投資的市場管理和市場把握，并根據對市場走向的把握來進行有效的債券組合投資，將投資風險降到最低，并且在低風險中，獲取最大化的收益。如此，不僅能夠為投資者、為企業帶來巨大收益，同時也能夠帶動我國債券市場的發展。
參考文獻
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作者:李戰營 單位:對外經濟貿易大學統計學院在職人員高級課程研修班
