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泡沫經濟的特征范文1
從經濟發展的客觀規律來看,泡沫經濟總是由于經濟發展過程中的虛擬經濟過度偏離了實體經濟,造成市場中的虛擬經濟成為了主體,而實體經濟的發展受到擠壓、限制,其結果是虛擬資本所產生的虛擬價值遠遠超過現實資本所產生的價值,經濟看似繁榮,實則不堪一擊。在分析現代金融泡沫經濟形成發展的原因時,首先應明確兩個基本概念:虛擬資本(FictitiousCapital)和現實資本(ActualCapital)。所謂虛擬資本,就是指那些有價證券,包括債券、不動產抵押單、股票等,它是能夠給股票等有價債券持有者帶來一定收入和回報的資本形式;所謂現實資本,則是指在經濟發展中的一種實物形態的資本,主要表現為生產要素形式和商品形式。其實,經濟發展中如果主要以生產資本和商品資本來運行,那么泡沫經濟產生的可能性是很小的,這主要是因為以實物形態而存在的資本形態。而當經濟發展以虛擬資本運動為主的時候,泡沫經濟就非常容易產生。泡沫經濟最容易在金融領域形成,并且由于金融業與房地產業總是相互影響、相互滲透、相互依存,土地作為不動產,土地的價格構成特征使得土地的資本具有虛擬資本的性質。因此,泡沫經濟與房地產業也有著千絲萬縷的聯系,金融經濟泡沫與房地產泡沫是一對孿生兄弟。
那么,為什么金融市場上較容易產生和存在泡沫經濟呢?在當前金融經濟中,泡沫經濟涉及不充分信息、交易費用、外部性、非理性預期等眾多新概念,各種金融工具和金融衍生工具的金融創新頻繁出現,導致金融市場的運行和交易活動非常容易脫離實體經濟。在實體經濟中,成本價格是實體經濟的基礎,而在金融經濟中,它以預期定價為經濟模型。金融市場上較容易產生和存在泡沫經濟,這與泡沫經濟本身的雙重性有關。也就是說,在經濟發展日益現代化、國際化和自由化的今天,一定程度的泡沫經濟有利于資本集中,這種集中是對市場競爭和發展具有促進作用的,但是泡沫經濟終歸是一種虛擬經濟,其中主要存在的是不實因素和投機因素。因此,一旦這種經濟過度發展,其后果也是非常嚴重的。具體來講,嚴重的泡沫經濟形成和發展的原因主要有兩個方面:第一個方面的原因是社會原因,即在經濟發展速度較快的時期出現了經濟的整體繁榮和經濟宏觀環境較為寬松,這種繁榮局面和寬松環境極易為資金炒作提供機遇。所以,泡沫經濟一般總會發生在國家對銀行政策比較寬松、自由的經濟體中。也就是說,在商品經濟出現周期性的蕭條之后,政府為了刺激經濟發展,主動降低銀行利息,放松銀根,通過這種方式來刺激投資和消費需求以帶動經濟增長。于是,那些有閑散資金的市場主體就會把資金投放到那些有保值增值潛力的資源上,這就為泡沫經濟提供了社會基礎。第二個方面的原因就是對泡沫經濟形成和發展的預先調控和及時約束機制不夠。也就是說,在經濟發展過程中,未能對那些有可能導致泡沫經濟的投機活動進行監控、監督和制止,尤其是對投機過程中的貸款支付活動缺乏監控機制。但是,到目前為止,這種監控機制無論是在銀行還是在政府都難以有效地建立起來。這是由于銀行只是收付中介,而政府又難以對企業之間的交易活動進行干涉,甚至還容易被這種投機所形成的虛假繁榮而迷惑。
通過對金融經濟中的泡沫經濟的內涵及其形成發展原因的分析中,我們可以看出,在金融經濟發展過程中,適當地存在一些泡沫,對于促進經濟活躍和繁榮有一定的積極意義,也是正常的現象。但是,如果經濟中存在過多的泡沫,并進一步形成泡沫經濟,那么這種缺乏實體經濟支撐的經濟必然會有破裂、崩潰的一天,最終造成金融危機,給經濟發展帶來致命打擊。因此,中國經濟發展必須對金融經濟中的泡沫采取非常謹慎的態度。正確認識中國金融經濟中的泡沫問題,對于把握中國經濟發展現狀和促進中國經濟健康發展具有重要意義。目前中國經濟發展中的泡沫問題主要表現為股票泡沫和房地產泡沫。所謂股票泡沫,就是股票的市場價格與其內在投資價值之間的差距,這種差距與泡沫絕對額、經濟總量、金融資產總量之間的關系有關。同時,股票市場同樣遵循供求關系決定價格的規律,一旦大量資金流向股票市場,那么股價與公司未來業績就會形成較大差距,盈率也會出現太高態勢,這個時候就會出現泡沫。
泡沫經濟的特征范文2
摘 要 本文簡要分析了虛擬經濟與實體經濟之間的關系。文中首先對虛擬經濟對實體經濟的影響進行了剖析，從正面和負面兩個方面分別論述了虛擬經濟對實體經濟的影響，并在此基礎之上，對虛擬經濟和實體經濟的發展提出了相應的建議。
關鍵詞 虛擬經濟 實體經濟 泡沫經濟
隨著世界經濟的發展和世界各國經濟的市場化程度不斷深化，虛擬的經濟的出現和不斷發展已經成為了一個必然。并且隨著金融市場全球化的趨勢，虛擬經濟也逐漸呈現出了全球化的趨勢。但是，從以往虛擬經濟的發展進程可知，虛擬經濟既能促進實體經濟的發展，也會因為脫離實體經濟過度膨脹，對實體經濟造成破壞性的影響。鑒于此，本文對虛擬經濟與實體經濟之間的關系問題進行了簡要的探索，希望對分析總結虛擬經濟與實體經濟發展過程中的經驗與教訓有所幫助。
一、虛擬經濟對實體經濟的影響
（一）虛擬經濟有利于資源的優化配置，能有效的提高實體經濟的運行效率
虛擬資本具有非常高的流動性，其可以根據經濟形勢迅速從效益低的產業撤出，并流向效益高的產業，從前景不理想的企業撤出流向更有發展前景的企業，從而不斷的按照利潤最大化的原則實現資源重新配置。虛擬資本的這種特性，使得虛擬經濟無形間對產業和企業產生一定的壓力，并促使企業不斷的尋求措施和途徑來增加本耽誤的效益，進而使得企業的產業結構不斷調整，有效的提高整個實體經濟的運行效率。
（二）虛擬經濟能夠為實體經濟提供一定的融資支持
虛擬經濟的發展能夠把社會上的閑散資金通過合適的方式導向需要補充資金的單位，從而使得企業能夠在較短的時間內聚起起大量的資金，滿足資金缺乏的單位的要求。因此，虛擬資本流動的便利性和迅速性，對提升貨比資金的周轉、轉移以及結算等各個環節的速度，提高實體經濟的運行效率均有很大的助益。除此之外，虛擬經濟能夠加速財產和資本的積累，其所具有的多樣性和擴張性等特征，能夠幫助實體經濟超脫實物形態的約束和限制，實現大規模的增長和擴展，為實體經濟的發展提供了一定的融資支持。
（三）虛擬經濟能夠促進實體經濟產業結構的升級和調整
虛擬經濟的迅速發展導致資產價格隨之上升的最明顯的表現是在新興產業上。新興產業具備良好的發展前景，而其良好的發展前景同時也預示著未來收益的大幅提高和增長，由此可知資產價格和投資收益也同樣將迅速增長。而新興產業資產的價格，尤其是股票的價格超過其實際收益在上升時，就會帶來社會財富的重新分配，從而為傳統產業的財富向新興產業流動提供了很好的便利條件，并且與此同時，不僅會帶來社會財富的重新分配，其同時也會促使人才向新興產業的方向流動，從而帶來產業的迅速成長，促使實體經濟不斷進行產業結構升級和調整，因此，虛擬經濟對實體經濟產業結構的升級和調整具有十分重要的意義。
（四）虛擬經濟的過度膨脹會提高實體經濟的不確定性和投機風險
虛擬經濟的存在肯定離不開虛擬貨幣，通常來說虛擬貨幣包括紙幣、賬面貨幣和電子貨幣等多種形式。而當虛擬貨幣以膨脹的信用化形態進入生產或者服務系統的循環時，虛擬經濟就會進入實體經濟，并因雙方之間的互相影響、相互作用，形成兩者之間的互動。這種互動的形成則會大大提升實體經濟運行的不確定性和風險性。因為，其不僅受來自實體經濟和宏觀經濟變化的影響，還會受到更多的來自于金融市場上的與實體經濟并不存在直接聯系的各種交易和投機活動的變化的影響，從而使得不確定性與風險性成倍的增加。
（五）虛擬經濟的過度膨脹容易引發泡沫經濟，從而對實體經濟造成破壞性的后果
因為虛擬經濟具有一定的獨立性，并且其與實體經濟的發展并不是同步的，因此，如果虛擬經濟脫離實體經濟的需要而大幅度的增長和擴張時，就會帶來經濟泡沫，從而引發泡沫經濟，對實體經濟的健康持續發展造成負面的影響。但是泡沫經濟脫離了實體經濟，因此其是不可能長久和持續的，是早晚要崩潰的，而一旦泡沫經濟崩潰，就會對金融系統造成嚴重的打擊，并會進一步影響整個經濟形勢。金融危機就是泡沫經濟崩潰帶來的產物，因此，一定要避免虛擬經濟的過度膨脹，一旦虛擬經濟過度膨脹，造成泡沫經濟，就會對實體經濟造成破壞性的后果。
二、有關虛擬經濟和實體經濟發展的幾點建議
（一）正確處理虛擬經濟與實體經濟兩者之間的關系
虛擬經濟是隨著科學技術的不斷發展和市場經濟的不斷深化而出現的，它是現代經濟發展的必然產物。虛擬經濟的出現是經濟形態多樣化和高級化的表征。大力發展虛擬經濟也是市場經濟的必然要求，因此，虛擬經濟的作用是不容忽視的，要使虛擬經濟和實體經濟兩者健康持續的共同發展，必須妥善處理虛擬經濟和實體經濟兩者之間的關系。
在處理虛擬經濟和實體經濟之間的關系時，首先要注意適度的原則。要根據實體經濟發展的實際需要來適度的發展虛擬經濟，切忌虛擬經濟的過度膨脹。另外，還要注意控制虛擬經濟的總體規模，要保證虛擬經濟始終以實體經濟為基礎。如果虛擬經濟膨脹的速度過快、規模過大時，其就會脫離實體經濟，帶來經濟泡沫。
（二）完善虛擬經濟的監管措施和機制
要實現虛擬經濟和實體經濟的健康持續發展，還要注意不斷完善虛擬經濟的監管措施和監管機制。這主要是指，隨著金融業務的多元化和多樣化發展，金融機構的不確定性因素和風險來源開始變得越來越復雜。不同的虛擬資產以多種不同的方式在金融行業中存在，而且相互之間的投資方式、交易方式以及交易期限等諸多方面都存在著很明顯的差異，因此，不斷完善虛擬經濟的監管措施和監管機制就變得尤為重要。虛擬經濟的監管機制和監管措施，因虛擬經濟自身的特點也存在一定的特殊之處，首先，虛擬經濟的監管應在行業監管的基礎之上盡可能的做到統一監管和協調。其次，要對市場上的金融交易行為和金融機構的業務狀況進行實時的管理，并應規范相應的措施以保證信息的透明度。
參考文獻：
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泡沫經濟的特征范文3
關鍵詞：泡沫；應對機制；中日比較
中圖分類號：F114.46 文獻標識碼：A 文章編號：1003-4161(2011)01-0138-04
有很多評論和分析都把中國和日本當年的發展路徑作為類比對象，舉出了其中的相似之處，譬如出口導向、通過國家政策推動出口、連續多年的高增長率、、出口機器、貨幣升值預期以及國內資產價格急劇上升。毫無疑問，中國與日本確有許多相似之處，因此，如何研究當年日本政策的經驗和錯誤，對于中國當前來說具有很強的現實意義。
但這種比較有時具有簡單性，日本當年廣場協議的簽訂埋下了經濟停頓的誘因，因此中國應該避免貨幣升值；譬如日本過快、過強地放松和收縮銀根，導致了金融泡沫的放大和隨后的快速擠破，給日本經濟帶來了長達數十年的停滯，因此中國應避免類似決策失誤。
本文認為，這種簡單的類比和借鑒可以為我們提供一些有益的信息，但還不足以弄清楚中國政府當前面臨問題的實質及與日本的異同之處，也不足以清楚中國政府政策取向的潛在邏輯并分析其正謬。
本文擬在簡單回顧中日兩國經濟發展歷史的基礎上分析兩國處理金融泡沫的思路異同，描述它的政策特點，包括節奏、取向和具體政策細節，并著重從內部結構和外部環境兩方面分析這種不同的緣由。
一、經濟發展和泡沫形成的歷史回顧
(一)日本的國家策略和外部制衡
戰后的日本經濟之所以能夠得到快速地恢復和發展，并最終成為制造業出口大國和世界金融中心，除了20世紀五六十年代爆發的朝鮮戰爭和越南戰爭帶來的制造業發展機會這一外部因素外，也與日本建立的不同于西方國家金融體制這一內部因素有著極大的關聯。換句話說，導致日本20世紀80年代末期出現的金融危機的體制因素恰恰是當初為日本的經濟崛起立下汗馬功勞的金融體制與金融對策，所謂成也蕭何敗也蕭何。
戰后日本采取的基本上是政府干預下的市場經濟，這與西方國家采取的以市場調節為主，政府微量干預的做法不同。在政府主導型的金融體制下，日本的中央銀行(即日本銀行)、民間金融機構和政府金融機構統歸大藏省管理，大藏省有中央銀行的人事任命權和對所有金融機構的檢查處罰權，屬于制定金融政策的權威機構。鑒于戰后日本的國力有限，財力不足，百廢待興而又資金匱乏，為了能把所有可調動的信用集中于銀行，政府通過頒布相關條例，限制金融機構間的競爭，限制證券市場的發展，實行嚴格的利率管制和市場準入機制，鼓勵銀行按照政府制定的產業扶持政策超限額向重點企業發放貸款，政府承擔銀行可能產生的經營風險和資金支付風險。這樣的金融政策在當時對充分調動日本國內的資金，把國民儲蓄盡快轉化為投資發揮了極其重要的作用，對確保重點產業的發展，如鋼鐵、化工、機電等行業產生了積極的推動作用，不但使日本在短短的數年間擺脫了戰爭對日本國經濟的影響，而且使日本經濟從此走上了歷經30年的高速發展之路。
20世紀80年代中期，隨著與西方諸國貿易磨擦的升級和“廣場協議”的簽署，日元對美元的匯率開始升值，日本的出口貿易開始出現減少，進口開始增加。與此同時，由于國民財富的快速增長以及實體經濟投資熱情趨弱，大量的剩余資金流入虛擬經濟，土地、股票為代表的資產價格開始持續上漲。在1985年―1990年的5年間，日經指數由16 400點上升至38 915點，上市股票總市值由162萬億日元飆升至630萬億日元，市值增加近3.9倍；土地資產總額由1985年的1004萬億日元上升至1990年的2 389萬億日元。其中東京、大阪等地的土地地價在4年間上升了3倍。按照當時的價格，賣掉整個東京就能買下整個美國。股市與房市的瘋狂、泡沫經濟的嚴重程度由此可見一斑。
(二)中國的趕超策略和有利條件
日本的問題主要在于國家限制。中國在這一點上具有有利之處，能夠較好的避免這種“陷阱”。這一方面也可視為一種“后發優勢”。
改革開放初期的中國經濟與戰后的日本經濟有許多相似之處，都面臨著基礎薄弱、資金匱乏、金融機構不健全、體制重建的問題。經過30多年的探索和發展，中國經濟已經有了比較明確的發展思路和相對健全的金融體系?？傮w上中國的金融管理體制是在借鑒了西方國家特別是日本的經驗后根據我國的實際國情建立起來的，大體上屬于由政府干預下的市場調節機制，并逐步向市場經濟過渡這一演變模式。其特征是國內金融市場的相對獨立，市場主體以國有銀行為主，銀行業實行嚴格的分業經營，實施利率和匯率管制，政府制定有明確的產業規劃，以引導信貸資金和投資資金的流向。
除了以上相似的地方，中國的金融體制與日本的金融體制最大的不同在于在全球經濟一體化的總目標下，中國金融體制的構建采取的是由計劃經濟向市場經濟逐步轉變這一漸進模式，既不同于日本20世紀90年代以前，數十年機構體制不變，體制經歷了由適應經濟發展需要到不適應需要直至僵化的過程；也不同于日本20世紀90年代末期提出的“爆發式”體制革命，目標雖好，但制約條件太多，改革之船無法順利到達彼岸。相比較而言，中國的趕超策略借鑒了日本的經驗教訓，因而獲得了寶貴的30年經濟高速發展時間。
目前的中國經濟一如80年代中期的日本，經歷了連續30年的高速發展以后，經濟總量和外匯盈余進入了世界前列。隨著工業基礎的完善和進出口貿易額的巨大增長，與各國之間的貿易磨擦也日漸增多，因爭奪資源導致的國與國之間的政治紛爭事件也時有發生。
日本是一個資源匱乏、國土狹小、國內市場容量相對有限的國家，經濟發展主要依賴于國外市場，主要原材料需要從國外購進，產成品也主要銷往國外市場，這種外向型的經濟結構總體上對其他貿易國家的經濟是利大于弊。加之日本作為二戰時期的戰敗國，處于多重國家限制，在政治、軍事和經濟上對美國為首的西方國家依附性很強，其經濟政策的制定缺乏獨立性，容易受到來自國外勢力的干擾，甚至會掉入國外利益集團設下的經濟“陷阱”，如“廣場協議”的簽訂。
中國在國際上是一個政治大國，國內政局穩定，人口眾多，消費市場巨大，國際外交獨立性較強，但受制于資源的缺乏和各發達國家設置的關稅壁壘，由貿易不平衡引發的政治外交事件逐漸增多。尤其是在此次全球性金融危機的沖擊下，各發達國家經濟都遭受到了不同程度的重創，這些國家都把經濟恢復的突破口選在了中國的市場，要求中國改革現有的人民幣匯率生成機制，開放國內金融和資本市場，其目的就是最終打開中國的消費市場。中國當然不可能是當年的日本，隨意屈服于國外的壓力，但這類壓力也將持續存在。
二、泡沫應對策略描述
(一)日本的應對策略和后果
泡沫經濟的產生基本上源于內部經濟的失衡，表現在大量資金非正常流入某一個產業領域，如股市和房地產市場，解決的辦法也主要是采取“阻斷”資金流人的方式控制這些資產價格的進一步上漲。但在實際操作過程，決策者遇到的問題要遠比這復雜得多。
日本政府從1989年開始采取一系列的經濟對策，包括金融上一些政策調整來控制資產價格，特別是土地價格的上漲。初期政策效果不明顯的時候，日本政府甚至還采取了一些行政管制措施如對土地交易行為給予限制，禁止對房地產項目進行融資等方式，強行控制不動產的交易。這一策略有一個比較明顯的特征，就是動作巨大而迅速。如下表所示，在一年多一點的時間里(1989―1990)，中央銀行體系貼現率從2.5％升到6％。
由此，日本市場利率也呈現了類似的變化軌跡。高峰38 915點跌至年底的24 000點，一年當中跌去了40％的市值。地產價格的下跌雖然晚于股市的下跌，也從1991年7月開始大幅度下跌。至1994年，日本的地價較1990年幾乎跌去了50％。如此慘烈的不動產價格暴跌和股市崩盤，造成了日本企業的大面積破產以及居民財富的巨大損失。據統計，從1990年―1996年的6年間，日本每年宣告破產的企業超過了1.4萬家，1997年甚至達到了1.5萬家(王宇，2004)。
泡沫被擠破帶來的不僅僅是投資人的損失，日本的銀行業因為不良債權的增加和股票投資的失敗經營陷于困境。據1995年9月大藏省公布的數據，日本銀行業的不良債權總額約為40萬億日元，到了1998年7月底，數字上升至87.5萬億日元，而同時美國穆迪評級公司和標準普爾提供的估計數是130萬億和150萬億日元之巨。這一數額已經占到了全日本銀行貸款總額的15％～20％，相當于日本GDP的30％。如此巨額的不良資產不僅使許多金融機構在破產的邊緣掙扎，再生功能喪失，也導致了銀行融資輸血功能的減弱，極度萎縮的市場流動性更使困難的日本企業雪上加霜，最終將日本經濟推入了衰退的10年。
(二)中國政府的策略分析
中國目前正處于泡沫初起或發展階段，在這一階段，中國政府的對策比較獨特，是一種比較緩慢的、講究控制性的擠破策略，這既受益于日本的教訓，也與中國的一貫治政風格有關。
2008―2009年間的中國經濟形勢與20世紀80年代末、90年代初的日本有著驚人的相似之處。在次貸危機所引發的全球性金融危機面前，中國政府在第一時間里提出了4萬億的投資計劃，其目的就是采用積極的財政政策和寬松的貨幣政策刺激國內經濟繼續保持快速穩定的發展，重樹投資者的信心(日本則是在經濟信號顯示一定滯勢時進行大規模刺激政策的)。據統計，在2009年的一年間，由銀行新投放的信貸資金就達到了10萬億元。如此規模的資金投入雖然確保了中國經濟在2009年實現了V型反轉，當年的經濟增長率達到了9.1％以上。但在市場充裕資金的推動下，中國的房地產市場也出現了泡沫化膨脹，一線城市的房屋價格在2008年至2009年間幾乎上漲了100％，二、三線城市上漲幅度也超過了70％；滬深股市也由2008年11月的最低的1600點和5 668點勁升至2009年12月的3 331點和14 051點，漲幅分別超過了108％和148％。
都是為了應對經濟衰退，都是在實施寬松貨幣政策的條件下出現了明顯的經濟泡沫，但中國政府的策略與日本有所區別。
由于后發優勢，在一開始實施刺激經濟發展政策的時候，中國政府就預見到了積極的財政政策和寬松的貨幣政策并不是醫治經濟衰退的特效藥。歷次的世界性經濟大衰退，在經濟出現復蘇的時候，依靠的都是新興產業的帶領或者是外部環境的變化(如發生戰爭)。因此，伴隨著寬松的貨幣政策和積極的財政政策，中國政府連續出臺了10大產業振興規劃，目的就是通過調整我國現有的產業結構，實現產業升級來帶動和刺激國內經濟保掙快速發展。這既為大量的社會增量資金和實體經濟的剩余資金找到了出路，也避免了對產能過剩行業的再投資，更重要的是最大限度地避免大量資金涌人股市和房地產行業，推動泡沫經濟的形成。
只是從目前的形勢看，阻斷資金向虛擬經濟的流入還需要有更精確的控制手段。譬如盡管有相應對策，但2009年中國經濟還是明顯出現了泡沫化的傾向，土地與房屋價格飛漲、股市上升速度過快，實施緊縮貨幣政策的條件已經具備。
但中國政府只是在2010年1―5月間連續三次上調了銀行存款準備金率，其后便沒有了更大的緊縮舉措，2010年的新增信貸計劃仍然是10萬億，人們預計的利率上調則一次也沒有出現。在房地產方面，中國政府迄今的舉措仍然集中在信貸資格控制方面，而沒有涉及總量，當然更沒有涉及基準利率。中國政府主要推出了在公共住房保障方面的各種各樣的計劃，如大規模的公共租賃房計劃，重新啟動的經濟適用房以及廉租房等。譬如，在上海，市長韓正宣布在2010年，60％的新增供應將用于保障用房，并將完工700 000個單位的保障用房。
在這些手段下，雖然緩慢，但效果在逐步顯現中。據最新統計局的數據顯示，70個大中城市房屋銷售價格指數2010年4月為101.4(環比)，5月為100.2(環比)，6月為99.9(環比)，呈增速放緩、逐漸下降的趨勢，而交易量也在繼續萎縮，調控初顯成效。
三、泡沫應對策略的評析
(一)不同應對策略的邏輯分析
1.快速擠破策略的后果
日本的快速擠破策略留下了巨大的后遺癥，直至今日。但這種策略在當年卻具有一種理論上的正當性。
日本通過強力的連續五次升息，把利息升到6％。這種策略的邏輯很簡單直接，也符合標準教科書的說法，通過對利率等基礎手段甚至直接的信貸控制(如大藏省要求所有金融機構控制他們的房地產相關貸款)來遏制“水流”，從而刺破泡沫。這種策略下的各方反應本在預期之中，但最后的結果肯定是政策制定者不想看到的。顯然，基于正統宏觀經濟理論的調控策略忽略了一些因素。如，總量問題、泡沫程度問題以及其他一系列的結構性問題。這種從凱恩斯開始的貨幣政策和財政政策結合進行宏觀經濟調控的思路有一個局限，即有其適用的“有效域”。當某些條件超過了其適用范圍時，它的后果可能會是難以預期的。譬如，潛在需求的大小，實體經濟與虛擬經濟的相對比重程度，一個區域經濟體本身處在上行周期還是下行周期等，都會影響其最終結果。因此，日本學者認為，“日本泡沫經濟破滅并引發危機，至少從直接感受上是日本銀行刻意挑破泡沫的結果”(Yo-shinori Shimizu，1997)。
2.可控的“雙軌制”策略的邏輯
雖然中國政府的調控有一些不連貫性(2008年的調控轉向刺激政策，雖取得了遏制衰退的效果，但也留下了諸多后患)，但仔細梳理中國政府應對經濟衰退的政策和抑制泡沫經濟的措施，可以認為中國政府的意圖在于盡量使當前泡沫不破，一方
面，基本市場條件保持平穩，如利率，基準利率多年變動較為平緩，與日本形成鮮明對比。
另一方面，通過新增保障房、公租房以及小戶型房等更貼近普通居民需求的大量供應，改變了實際的供求關系，同時也改變了市場預期，對于存量房市場起著退燒的作用。這樣相當于用增加更貼近需求的實物量來稀釋了泡沫。相關的政策例證除了房地產業的一系列舉措，還可以參看類似的產業振興計劃等，引導資金流向其他領域。在泡沫程度稀釋不是那么高的時候，選擇一個恰當的時候通過改變基本條件、利率以及產業政策調整等刺破泡沫(理想的目標是借助市場自動將泡沫擠空)。簡而言之，通過節奏上的控制，使得金融資源在各階段能與實體經濟大致有效結合，這就能較好的、有控制的治理泡沫。
(二)策略選擇背后的政治和經濟結構
中日兩國選擇了不同的政策來應對泡沫，日本的后果已有目共睹，中國的結果還待觀察。但我們可以來進一步分析為什么兩國采取了不同的策略以及帶來的結果。
1.經濟結構和發展階段
以城市化率來看，日本在1980年的城市化率已達76％，而中國在2003年才達到40.5％。相應的，資產泡沫在日本的目標物以商業地產為主，而在中國以住宅地產為主。前者的彈性相對較高，容易引致投機行為。更為重要的是，這意味著在應對泡沫階段，中國可以通過增加新增供應給新市民，有增量調控的空間，而在日本當時要做到這一點是困難的，因為新增房市場的規模已經很小，供應是無效供應，只會加劇問題。
其二，從工業化率和產業升級角度，同樣有類似問題。日本彼時已經處于產業發展的成熟階段，而在向更高層次的信息技術、生物技術發展方面，又有著基礎研發不足和美國的壁壘障礙，以致前進乏門(鹿朋，2008，a，b)。
中國仍然處于工業化過程之中，產業升級的空間很廣，而且，無論是巨大的國內市場還是WT0體制之下帶來的國際市場，都給予了實業領域投資的巨大空間。這就使政策具有可操作性。
2.管制模式
從管制模式上看，日本是市場經濟和議會體制的結合，這使政府影響經濟的手段受限，局限于宏觀對策，一些細致的、具有針對性的手段無法采用。而且包括其在政治結構上，要做出決策也具有妥協性，以及受限于理念上的正統性(標準西方經濟學理論)，作出當時激烈的對策也就很難避免了。
而中國的執政風格偏于謹慎、觀察，局部實驗以及講求可控制性，又因為可以很大程度上無懼一些短期政治評論，實行長期操作，因此采用當前的穩妥策略也是事出有因。
四、結論
中國雖然具有后發優勢以及當前的相對優勢，在應對泡沫方面做得不錯，但還不能說已經成功了。一方面，中國目前還處于實業和金融不匹配的階段，實業的利潤(包括龐大的出口盈余)總要找到一個配置方向，而房地產是當前壁壘最小的一個領域；因此泡沫集中在這里體現出來。如果金融體系以及相應的投資體系得不到改善，問題就會始終存在。另一方面，房地產市場本身的供需問題，尤其是供需結構性矛盾始終存在(存量房尤其突出)，使得房地產市場本身的虛高，是引發泡沫的誘因。
因此，“雙軌制”政策雖然產生了一定的效果，但最終是否有效還要看產業升級成功與否，看金融體系的改善以及房地產市場本身市場有效性的發揮，泡沫治理是一個系統工程，任重而道遠。
基金項目：本文受教育部2006年人文社會科學研究基金資助，項目號06JC790015。
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泡沫經濟的特征范文4
《廣場協議》主要是要求日元持續升值。協議簽署的第二天，美聯儲就進入外匯市場購買日元、拋售美元，直接促使日元升值。《廣場協議》簽署之后一年內，日元升值幅度超過20％，并從此進入幾乎是單邊持續升值的軌道。
《廣場協議》最重大的特征有二：其一、它首次以多國國際協議方式，要求和迫使日元升值，這是史無前例的；其二、日元從此進入一個長期的單邊升值軌道，直到1995年，單邊升值趨勢才有所改變。
有的中國學者竟然認為日本之所以出現泡沫經濟，是因為當時日元升值速度和幅度不夠，說明這些學者完全罔顧基本事實。他們從此錯誤邏輯出發，主張人民幣快速大幅度升值就是錯上加錯。
升值噩夢
美國“鞭打日本”的貿易和匯率政策，讓日本經濟高速增長趨勢很快逆轉。
《廣場協議》所導致的“日元長期持續升值預期綜合癥”，首先表現為日本驚人的泡沫經濟和隨后的泡沫破滅，它給日本銀行體系、金融市場、消費投資以近乎毀滅性的打擊；其次表現為日本的財政政策和貨幣政策完全失效，沒有任何能力來刺激日本經濟復蘇。最終結果是日本整體經濟實力慘遭沉重打擊，美國和日本經濟之相對實力出現驚天大逆轉。
與美國的差距迅速擴大
盡管日元升值因素讓日本以美元計算的賬面GDP不斷放大，最高時達到美國GDP的71%（日元升值最高峰時的1995年，日本GDP達到52600億美元，美國GDP是73970億美元，日本GDP是美國GDP的71％），然而，日元升值所導致的超級泡沫和隨后的持續衰退，卻讓日本經濟一落千丈。
到2006年，日本GDP只有43790億美元，美國GDP卻直線攀升到13195億美元，日本GDP只相當于美國的33％，遠遠低于1980年的38％。美國和日本相對經濟實力的逆轉是現代歷史的重大事件。
金融擴張能力遭重創
日元升值所導致的泡沫經濟，讓日本銀行和金融企業一夜之間成了全球金融的超級明星。日本金融機構從名不見經傳，一躍成為國際金融界的風云霸主。上世紀80年代末，全球十大商業銀行，皆是日本銀行。
當時，日本銀行實力強大，強大到足以讓許多人擔心日本銀行不僅控制美國金融，而且控制世界的金融命脈。與此同時，日本投資銀行迅速崛起，其國際擴張速度甚至超過商業銀行。
眾所周知，投資銀行歷來為華爾街和倫敦所壟斷，沒有外人插手的余地。但是，以野村、大和、日興和山一為代表的日本投行，從上世紀80年代中期開始，急速崛起于倫敦和華爾街。
然而，泡沫破滅幾乎一夜之間將日本銀行和金融體系毀滅殆盡。今天的全球商業銀行，已經很難看到日本商業銀行再現輝煌；今天全球的投資銀行，已經幾乎看不見日本投資銀行的影子！
日本銀行和金融行業的趨勢逆轉，比其GDP的趨勢逆轉還要驚人。
企業稱霸世界的夢想破滅
上世紀70到80年代早期，日本許多企業咄咄逼人，在許多行業領先世界乃至獨占鰲頭。
然而，“日本第一”終難成為現實，許多日本原有的優勢產業已經被美國甚至韓國超過了。
最重要的原因是，日元升值后，日本人持有日元現金和存款、等待匯率升值所獲得的收益，遠大于投資所獲得的預期收益。直接后果就是日本國內投資產業的熱情和國內消費的意愿急劇減退，大量資金涌入證券、房地產等投機性高和流動性高的市場。
此外，匯率升值，尤其是匯率動蕩不安，嚴重擾亂了企業的投資決策，增加了企業投資決策的不確定性，從而進一步降低了企業進行長期實質產業投資的熱情。
企業利潤大幅度下降
美國要求日元大幅度升值的主要理由，是降低美國對日本的貿易逆差。然而，日元從360日元＝1美元，最高升值到80日元＝1美元，美國的貿易逆差沒有什么改變，倒是日本企業的利潤被大幅度降低。
元夢想被徹底粉碎。
隨時粉碎日元成為國際貨幣或區域主導貨幣的任何努力，乃是美國金融貨幣外交始終堅持的基本策略。迫使日元持續升值、讓日元匯率動蕩不寧，實乃削弱日元國際地位之基本手段。
日本向世界各國大量輸出資本，自然希望提升日元的國際影響力。美國始終不允許日本占據國際金融機構的主導權。1997年，亞洲金融危機期間，日本提出建立“亞洲貨幣基金”，由日本牽頭負責處理亞洲金融危機，話音未落就被美國斷聲喝住。
日本是世界第二大經濟體，然而，日元之國際地位、日本資本市場之國際影響力，卻與“老二”的地位完全不相稱。
為了深刻理解日元長期升值預期究竟如何導致日本經濟的長期衰退和蕭條，還必須清楚闡釋日元長期升值預期如何改變了日本經濟運行的內在機制。
升值預期改變資產價格預期
日元長期單邊升值預期，首先改變了國內資產價格預期，誘發國內信貸資金和國際投機資金紛紛進入資產市場炒作。此乃貨幣升值預期容易導致資產價格泡沫的一般規律。美國1926年－1929年的泡沫經濟如是，日本1986年－1990年的泡沫經濟如是，2005年至今的中國資產泡沫亦如是。其他類似的歷史故事不勝枚舉。
信貸過度投放，系統風險上升
有兩股力量共同促成信貸市場的極度寬松。一是國內投資者預期資產價格大幅度上漲，千方百計獲取信貸資金以參與投機買賣；資產市場的預期高回報，同樣誘使許多企業放棄長期實質投資，加入到短期投機行列。
股市和房地產價格上漲增大資產價值，將價值迅速放大的股票和房地產作為抵押物，反過來又可以獲得更大的信貸資金。
整個日本經濟金融體系很快形成如下的瘋狂鏈條：資產價格泡沫－企業和個人資產急劇放大－大量信貸投放進一步促進資產價格暴漲－更多的信貸投放。一旦泡沫破滅，瘋狂鏈條就迅速逆轉：企業和個人無力償債和破產－銀行資不抵債和壞賬累累－銀行收縮信貸進一步迫使企業和個人經營困難和破產－銀行體系資不抵債和壞帳更加嚴重。
二是國際投機熱錢大規模進入日本國內市場，加劇了上述泡沫的形成和破滅過程。
貨幣政策完全受制于匯率波動
《廣場協議》觸發日元單邊大幅度升值預期，日本中央銀行很快發現：自己的貨幣政策陷入兩難困境。
一方面，日本中央銀行不希望日元升值太快，經常到外匯市場買入美元賣出日元。此項操作卻加劇了日本國內流動性的寬松局面，進一步刺激了投機炒作。
另一方面，日本中央銀行希望提高利率，抑制投機熱潮。然而，只要升值預期繼續存在，提高利率只會加劇升值預期。
到了泡沫經濟中后期，日本中央銀行既擔心泡沫愈演愈烈，又害怕“戳破”泡沫，完全陷入無所適從、左右危難之困境?！叭赵壬鄙裉镉⒆藢Υ擞蟹浅Ｔ敱M而且痛苦的回憶。
升值預期長期存在
歷史上，許多國家的泡沫經濟破滅之后，立刻出現大規模的資本外逃，觸發匯率急劇貶值。日本恰好相反：日本泡沫經濟破滅之后，日元長期升值預期依然繼續存在。這是需要認真解釋的奇特現象。
初步解釋是：其一，日本早在上世紀80年代初就實現了資本帳戶自由兌換，大規模資本外逃的動機幾乎不存在；其二、泡沫經濟之破滅，讓日本企業和個人之資產負債狀況急劇惡化，對外投資能力大幅度下降，將日元兌換美元以便對外投資的規模相應下降。IMF和日本中央銀行的統計數據清楚表明：1994年之后，日本對外投資速度顯著放緩；其三、美國針對日本的貿易爭端始終存在，市場總是預期美國政府將持續要求日元升值。此乃“日元長期升值預期綜合癥”最基本的特征。
財政貨幣政策失效
為了刺激陷入持續蕭條的經濟，日本政府自然想到“凱恩斯式”的財政赤字政策。
財政赤字所累積的日本國債總額逐年大幅度攀升：1991年國債總額占GDP58％，1999年，該比例超過100％。日本成為主要工業國家里，國債總額占GDP比例最高的國家。
泡沫經濟破滅之后，日元升值預期和壓力繼續存在，讓日本深深陷入“低利率流動性陷阱”難以自拔，貨幣政策也完全失去了刺激經濟的基本功能。
泡沫經濟的特征范文5
在2012年上半年，由于國際金融危機以及國內房地產行業的調控，整個行業遇到了寒冬。吊車行業對于宏觀經濟形勢影響的敏感度高，投資回報率低，產能過剩等一系列的缺點暴露了出來，整個行業的銷售額下降20%左右，大型企業舉步維艱，種種財富神話瞬間崩坍，具有典型的泡沫經濟破裂特征。本人就吊車行業泡沫形成的過程、影響以及應對的方法做一定的簡要淺顯的分析。本文分析了國內吊車行業的發展過程和現狀，針對現階段的存在問題提出個人的認識和觀點，對于行業的未來動向做出判斷，并對行業的經營行為提出了建議。
吊車行業能夠形成泡沫和吊車的產品性質是相關的。我認為吊車作為中國重要的生產資料具有雙重特性，泡沫形成需要一定的過程，這個過程也是由于其產品的特性所引起的。
滿足相關行業（特別是建筑行業）的使用要求。吊車行業繁榮的十年恰恰是國內建筑業（包含房地產和鐵路、橋梁、化工等基礎建設行業）輝煌的十年（由于工程機械行業是房地產行業的下游產業，由于其配套的滯后性，所以其發展狀態要滯后建筑業兩年）。在2001年左右，建筑業的采購人員在塔機生產企業提著現金排隊購買塔機的場景映襯了吊車的產能嚴重不足。產能低、需求大，這是典型的賣方市場，生產企業有主動權，銷路不愁，企業的利潤高。這就直接刺激了吊車行業產能的提高。在2001～2006年市場上的大多數產品保持著求大供的狀態，市場的需求使企業一直保持理性的發展。但是2008年以后，市場上開始出現部分產品產能過剩的聲音，而吊車行業卻沒有因此停止發展。是什么需求仍然能夠支撐行業的發展呢？我認為這就直接與吊車產品的第二種特性相關了。
滿足社會資金的投資需求。吊車，特別是大噸位的吊車，由于其總價高（200噸的履帶吊的市場價要在1400萬左右），吊車使用企業一般不會用自有資金購買，市場上的企業大部分采取租賃或者融資租賃的方式獲得設備的使用權，因為吊車租賃會提供穩定的租金收入并且還能有實物的吊車設備作保證。由于一手設備市場好，用過的吊車在二手市場的保值率高，易于脫手，有很強的變現能力，所以購買吊車設備進行租賃經營被一些有資金的企業和個人作為一種保值和增值的手段。也就是說吊車行業具有一定的投資作用。
在我看來，吊車行業的前期發展是理性的，主要是因為建筑業井噴式的需求爆發所引起的正常增長，而“黃金十年”的后期增長，主要是資金的投資需求帶來的增長，投資增長必然增加市場上的投機行為，投機行為如果借助銀行、債劵、股市融資等手段募集資金的話，必然能夠帶來虛擬經濟的成分，產生經濟泡沫。經濟泡沫如果適度，可以使行業資金集中，刺激行業發展；反之如果經濟泡沫不適當，那么就會扭曲市場本來面目給行業帶來負面的影響。泡沫經濟的形成主要是由于國內金融系統的信貸政策和經營吊車行業的高杠桿率引起的（如美國對于房地產行業信貸的寬松和房地產領域的高杠桿率是美國次貸危機的主要原因）。
信貸條件的放寬，使生產和購買吊車的企業和個人的信貸能力都有提高。一方面生產企業的信貸可得性提高。由于吊車行業的持續發展，企業的盈利水平高，使生產吊車的企業在信貸過程中享有優惠，信貸需求能夠得到滿足。除了生產企業自身信用的原因，地方政府為加強地方經濟發展，也會為不具備信貸條件的企業在信貸過程中擔保（如無錫市政府就為光伏企業德尚集團擔保），這兩點的影響，使企業的資金需求得到滿足，也使企業的負債經營深度加深。
另一方面，購買吊車的使用者的信貸條件放寬。在2005年購買吊車需要六成的首付款，但在2010年在購買設備時僅僅需要三成的首付款，有的生產企業還成立自己的融資公司向客戶提供首付款上的融資服務，號稱“零首付直接提貨”。相對于銀行的存款利率，租賃的回報率高，為賺取剪刀差，負債買設備的企業和個人增加，使得租賃和使用吊車設備企業的負債率提高。
信貸政策的直接影響就是致使從事吊車生產和使用的企業負債率高，企業的自有資金（即本金）在整個經營過程中的比例下降，使整個吊車行業的杠桿率升高。杠桿率高就意味著企業的財務生存能力降低，為保證企業的正常經營，就必然要求企業保持較高的利潤率、較短的回款周期以及好的信貸支持。高利潤才能吸引更多的資金進入行業，好的回款率和回款周期能夠使現金和負債循環流動保持企業正常經營和企業信用，信貸支持能夠使企業在財務波動時有安全的資金來源。杠桿率越高，企業融資成本就越高，企業財務負擔就越重，對于資金的依賴程度就越高，企業經營對于資金政策的敏感度越高，企業的的財務風險就越大。并且這種企業的財務風險不容易暴露，比較隱蔽。尤其在吊車行業的產銷兩旺的十年更難以被覺察，但是一旦市場形勢出現逆轉，高杠桿率的負作用就體現出來了，企業的財務負擔會直接將企業的流動資金蠶食，企業資金的流動性不足，將直接影響企業的生產準備，甚至工人工資都支付不出，核心人員會相繼離職。流動性的短缺可能會直接壓垮一部分企業，甚至使其進入破產，企業十幾年的努力化為烏有。
信貸政策的間接影響就是在于加強了行業內的投機行為，形成經濟泡沫。我國經濟的持續發展，使社會中積累了大量的財富，銀行的存款金額增加，手上有資金的企業和個人會將資金投入到有保值增值的行業中，尤其是近幾年通貨膨脹的影響，使這種保值和增值的需求增多。吊車行業的持續增長，使投資者持續關注，一定的資金不斷集中到吊車行業，滿足泡沫形成的過程中需要大量炒作資金的要求。另外長達十年的高速增長，強化了吊車行業投資穩定、回報率高的觀念，提高了行業的預期。資金的需求和不理性的高預期為吊車行業經濟泡沫的膨脹提供了前提，導致行業內出現過度投機行為，商品價格偏離實際價值，吊車行業在短期內扭曲增長，使行業內的企業規模擴大和吊車整體價格上漲（新設備和二手設備均有不同程度提高）。在近一年來，我國宏觀經濟增長放緩，國家開始緊縮銀根，控制銀行信貸，吊車行業由于受信貸政策影響大，市場表現低于預期，商品價格降低，市場信心下降，社會資金開始不參與投機，加之產品銷路不暢，企業出現生存困難，行業形勢的急漲和急跌體現了泡沫經濟的顯著特征。
行業的流動性不足可以通過政府救市和有資金實力的大型企業通過并購、重組等方式重新注入資金解決，而信貸在行業內引起的泡沫以及泡沫破裂后帶來的負面影響就難以解決，且其破壞力強，解決不好，甚至可以使一個行業蕭條（比如20世紀60年代美國大型企業的危機，以及90年代末互聯網行業的泡沫等）。泡沫經濟中吊車行業經營的難點在于：
企業基于好的市場預期而做出的投資行為的成本難以收回。由于吊車生產的特殊性和專業性，吊車生產線在建造生產車間、購買生產設備、引進生產技術以及培養生產人員等方面的投入很大，需要大量資金。生產線只能生產特定的產品，生產線的經濟壽命周期就是其生產產品的經濟壽命周期，所以生產的調整空間小。如今市場規模變小，市場價格低，就使在建生產線的企業處于兩難境地：繼續建設沒有盈利空間，停止建設項目前期的投資導致虧損。為企業決策提出了難題。
泡沫經濟刺激而產生盲目投資，造成產能過剩難于消化。由于商品提供有相對于市場需求的滯后性。為滿足膨脹期不理性需求而形成的產能將得不到釋放，產能過剩日益顯現。
市場對于行業的信心不足，投資不再繼續，會導致行業蕭條。俗話說“買漲不買跌”，市場的下跌會提高資金的觀望情緒，短期內行業吸引投資的能力將被削弱。
所以，吊車行業的蕭條，至少是短期的蕭條是不可避免的。
通過上述的分析本人認為，在短期內吊車市場將出現以下現象：
吊車的租賃價格將會降低。由于建筑業的需求降低和市場設備增多的雙重因素，吊車市場的閑置設備將增多，租賃市場將從賣方市場轉化為買方市場，租賃企業的定價權將被削弱，整個租賃行業將持續不景氣。
吊車的交易價格會降低。租賃市場的不景氣，將使新設備的銷售出現回落，而市場的產能又加強，將促使生產企業降價銷售以加速企業回款和提高產品競爭力。而二手設備的閑置將使一部分租賃企業割肉賣設備，以緩解企業財務負擔，同樣會出現二手設備集中低價轉讓的浪潮。
從長期發展看，吊車行業將面臨新一輪整合。
整合趨勢主要為集中化、專業化、大型化。小型企業對于行業變化比較敏感，資金鏈容易斷裂，而大型企業尤其是大型國有企業會受到國家信貸支持，并且可以通過上市等融資手段得到資金，相對講資金更有保證。另外，大型企業對于原材料和零部件的采購量大，是許多中小供應商的第一客戶，會在采購價格和付款周期中得到優惠。種種優勢會使大型企業的生存能力增強。大型企業尤其是國有大型企業兼并瀕臨破產中小企業的重組步伐將加快。某些在專業領域具有優勢的特色企業將壯大，將會帶動行業專業的細化。特色企業在某些領域有突出能力，將更吸引投資者的目光，在資金普遍緊張的條件下，誰更能吸引資金，誰就能更好地生存。從短期看特色企業同樣也會受影響，但長期看特色企業相對成功，將是最后的贏家。
綜合以上分析認為，本人認為吊車行業在未來的短期企業經營中，經營應該遵循以下原則：
采取穩妥的經營方針。在投資興建新項目中，要謹慎規劃，對于投資風險高的項目要規避。逐步降低企業負債率，適當收緊財務政策，降低企業財務負擔，提高企業的財務生存能力。降低成本，度過難關。
遵循“現金為王"的經營策略。在銷售產品的過程中，要適度提高付款比例，縮短付款周期，降低回收賬款的難度和風險，保證企業的現金需求。在租賃的過程中，要優先選擇建設周期長，租賃合同時間長，信用條件好的客戶，保證租期的穩定，降低設備的閑置率，提高企業應對市場波動的能力。
泡沫經濟的特征范文6
內容摘要：本文從虛擬經濟的視角出發，首先對虛擬經濟的研究范疇進行了界定，并簡單討論了虛擬經濟與實體經濟的關系以及貨幣對聯系虛擬經濟與實體經濟的重要作用，最后在此基礎上論證了虛擬經濟體系中經濟泡沫產生的必然性，并就此提出了抑制虛擬經濟泡沫的方案：虛擬資產流動性控制。
關鍵詞：虛擬經濟 經濟泡沫 虛擬資產 流動性控制
虛擬經濟與實體經濟
（一）虛擬經濟的范疇界定
虛擬經濟是從具有信用關系的虛擬資本衍生出來的，并隨著信用經濟的高度發展而發展。但是時至今日，雖然相關的研究成果很多，也取得了較大進展，但是在虛擬經濟的研究范疇以及虛擬經濟與實體經濟的關系問題上，學者們并未達成一致意見。目前學者們對虛擬經濟的范疇問題主要有四類觀點。
第一類觀點認為虛擬經濟與虛擬資本的運動密切相關并且是非物質生產活動。羅良清（2009）認為“虛擬經濟是以虛擬資本交易為載體，利用短期市場價格波動為收益來源的經濟活動，它以預期收入資本化定價為基礎，脫離了實體經濟具體生產過程”。禮（2009）則認為“虛擬經濟是以價值和信譽信用為基礎，以金融系統為循環依托的虛擬資本交易并繁衍增值的經濟活動”。孫寶文（2005）提出“虛擬經濟是虛擬資本以金融系統為主要依托的循環運動，這些虛擬資本不經過實體經濟循環就可以取得盈利”。
第二類觀點界定的虛擬經濟范疇較第一類觀點更加廣泛，將所有非物質生產活動視作虛擬經濟的范疇。例如“虛擬經濟是在追求貨幣利潤的目標下，通過單純的‘買賣’、‘資本化’運作以及價值‘炒作’等相對脫離了‘物質生產過程’的價值增值活動”。劉駿民（2008）和葉朝暉（2003）則將虛擬經濟定義為“虛擬經濟是指以信用工具為載體和以投機牟利為目的的、相對實體經濟而存在的、具有價值獨立化運動特征的一種經濟”。
第三類觀點對虛擬經濟的定義是從虛擬經濟的功能出發，包括虛擬經濟的資源配置功能和財富分配功能。徐良平（2002）認為“可以將虛擬經濟看成是人們為了沖破現實經濟的資源束縛，提高源配置效率，運用越來越虛擬化的交易手段將經濟增長的各要素在更高層次上組織起來，以更快地促進經濟發展的一種經濟形態”。周建波（2009）認為虛擬經濟是指“以無形的商品、資產及其市場共同組成了流通的新空間，以科技信息網絡技術為傳遞方式，以股票、期貨等金融創新產品為交易工具和表達方式，以預期的勞動價格、技術價格和資本價格進行定價和分配，從而以虛擬價值和價格方式刺激并帶動了實體經濟迅速發展，并產生了巨大財富效應的經濟形態”。魯品越（2009）認為“虛擬經濟是以證券化資產的虛擬價值為內容，以大眾資本為其實體經濟價值來源，通過對虛擬價值的波動價差的投機，以分割實體經濟價值和規避投資風險，而產生的金融流動體系”。第四類觀點則將虛擬經濟與滿足人們心理需求的服務行業聯系在一起。如宋可為（2009）認為“虛擬經濟廣義上則是指滿足心理需求的生產（如娛樂、傳媒作品等）有關的經濟活動”。而林左鳴（2010）把“同時滿足人的物質需求和心理需求的經濟，及只滿足人的心理需求的經濟活動的總和定義為廣義的虛擬經濟”。
無論實體經濟還是虛擬經濟都同在市場這個大環境中運行，同屬于市場經濟的范疇，它們的功能也與市場的功能一致，即實現資源的優化配置。因此從這個意義上講，可以從資源配置方式差異來區分實體經濟與虛擬經濟的研究范疇。事實上，學者們認同虛擬經濟并不直接創造社會財富的觀點。例如，胡延平（2008）認為“從社會總體上說，所謂錢生錢的虛擬經濟并不能生出哪怕一分錢，它其實一刻也離不開實體經濟，它不過是重新分配實體經濟帶來的利潤。以‘錢’生‘錢’，其實質是‘分配’”。盡管如此，虛擬經濟卻必不可少，其中的重要原因就是虛擬經濟能夠促進社會資源的優化配置，由此促進社會生產力的發展。筆者在這里將人們的不直接與生產和消費商品或勞務相關的經濟活動定義為虛擬經濟的范疇，否則就是實體經濟的范疇。
例如，股票和債券，其在一級市場上的交易行為屬于實體經濟的范疇，因為融資的目的通常是為了建設或是生產及消費，而其在二級市場上的交易行為屬于虛擬經濟的范疇，這種經濟行為的直接結果只是財富的轉移或是社會財富的重新分配，并不直接與生產和消費商品或勞務相關。
另一個例子是古董及為賺取差價而從事的實物產品買賣。雖然這類物品具有所謂的觀賞價值或是使用價值，但是在某些情況下人們在買賣它們時并不以生產和消費為目的，像這樣的交易活動也不與生產或消費直接相關，因此將其劃為虛擬經濟的范疇。
（二）虛擬經濟與實體經濟的關系
上述簡單地界定了虛擬經濟與實體經濟的研究范疇，看起來兩者是非此即彼的關系。由于孕育虛擬經濟與實體經濟的市場是一個有機的功能整體，因此實體經濟與虛擬經濟在實現資源優化配置，促進社會生產力發展方面也是相互促進和相輔相成的關系。同時因為市場經濟行為的直接目的是獲得利潤，無論是商品生產還是勞務的供給，都是以獲得利潤為目的，這也是市場經濟中企業或個人的生存基礎。但是自從虛擬經濟活動產生，就為人們提供了一種獲取利潤的新方法，這種方法可以使獲取利潤完全與商品或是勞務的生產和消費無關。正如徐國亮（2006）所指出的“生產過程只是獲取利潤必不可少的中間環節，只是為了獲取利潤而必須干的‘倒霉事’。資本本質上都有一種狂想病，企圖不用生產過程作媒介而直接獲取利潤。在20世紀70年代之后，這種狂想漸漸變成了現實”。因此，無論是虛擬經濟活動還是實體經濟活動，其目的相同，即獲取利潤。
由于市場通過價格機制和利潤杠桿來完成資源的優化配置，而價格和利潤又具體表現為信用貨幣，段彥飛（2009）認為“市場經濟的生產目的是獲取利潤，而利潤是以貨幣來表示的，或者說只有貨幣才體現出利潤?！泿爬麧櫝蔀槭袌鼋洕闹鲗r值標準”。因此可以得出結論，無論是虛擬經濟活動獲得的利潤還是實體經濟活動獲得的利潤，其代表就是信用貨幣，并且由于貨幣在虛擬經濟及實體經濟之間的流動，以及貨幣能行使價值尺度的職能，使得貸幣成為聯系虛擬經濟與實體經濟的紐帶。
虛擬經濟泡沫產生的原因
關于經濟泡沫的定義，目前理論界存有多種說法，除了許多學者都把“經濟泡沫”與“泡沫經濟”等同使用以外，有些說法極易與通貨膨脹、商業循環、虛擬經濟混淆。因此，對經濟泡沫的內涵進行界定是十分必要的。在這里筆者借鑒相關學者的觀點，將經濟泡沫表述為由于局部的投機需求（虛假需求）使資產的市場價格脫離資產內在價值的部分。它實質是與經濟基礎條件相背離的資產價格膨脹。
（一）虛擬經濟活動催生經濟泡沫
首先，由于虛擬經濟的產品交易并不直接與生產和消費商品或勞務相關，因此，虛擬經濟范疇內的交易對象具有可多次甚至是無數次重復交易的特點，這一點，是經濟泡沫催生的前提。
王愛儉（2008）指出“一個值得注意的事實是，越來越多的實體產品將價格預期融入其中，表現出虛擬性的泛化。從兩百年前的荷蘭郁金香到時下炙手可熱的中國君子蘭，都體現出了虛擬性泛化的特征”。因此，即使是實體經濟范疇內的交易產品，如果其交易背離了以生產或消費商品或勞務的目的，其活動就具有了虛擬性，就有可能催生出經濟泡沫。在現實經濟生活中，像郁金香及君子蘭這樣的產品層出不窮，不久前我國農產品市場上的綠豆、大蒜也是實體產品被虛擬化炒作的例子。同時，與現代城市化相伴而生的房地產市場也是實體產品經常被催生出“泡沫”的典型例子。
其次，在實體經濟的范疇內，人們的交易行為注重交易對象的使用價值，并且這種使用價值的交換以價值為衡量尺度，最終表現為商品價格并以貨幣作為交換媒介。由于商品的價值是凝結在商品的無差異的人類勞動，價值雖然抽象可是真實存在，因此在實體經濟的商品交易活動中，商品的價格雖然會圍繞價值上下波動但是價格卻不會與價值背離太遠。但是在虛擬經濟的范疇內，人們的交易行為關注的是對利益的獲取，只要能夠獲取利益，以任何價格交易產品都認為是合理的。
成思危（2008）指出“當股票可以在股票市場上進行買賣后，由于其本身并沒有價值，故其價格的確不是按照客觀的價值規律，而是按照人們對其未來價格的主觀預測，還要受到供求狀況的影響，這就使其價格更加脫離了實際經濟活動的績效”。另外，在虛擬經濟活動中，人們的主觀心理發揮著較大作用。李俊青（2005）認為“任何一種商品的價格都是成本和心理的函數，也就是商品定價都是揉雜著成本和心理定價的成分”。最終結果是在虛擬經濟領域，當人們對未來形勢樂觀時，人們對于相關產品的交易熱情高漲，相關虛擬資產的流動性變強，相關產品的價格也上漲，由此可能催生經濟泡沫。相反當人們對市場情緒悲觀時，相關產品的交易量減少，相關資產的流動性變差，相關產品的價格就下跌。
另外，對于虛擬經濟而言，從短時間看，其交易產品的價格有跌有漲，但是從長遠看，虛擬資產的價格總體會一直保持上漲。因為當相關產品的價格跌到其合理價格之下時，其價格上漲的可能性和獲利可能性變大，市場的價格發現功能會使該種產品的價格回復到合理水平。而當虛擬資產的價格漲到其合理價格之上時，人們并不注重這種產品實際值多少，而是關注其在未來是否還有獲利的空間，只要人們認為可以獲利，似乎相關產品的價格并無上限。
由此可見，泡沫經濟與虛擬經濟是相伴而生的，只要存在著虛擬經濟范疇內的交易行為，那么經濟泡沫被催生將不可避免，這也是本文將經濟泡沫前綴以“虛擬”的原因。
（二）通過投機活動對利益的追逐是虛擬經濟泡沫膨脹的動力
虛擬經濟活動中，參與者充分利用所能獲得的信息，以贏利為目的，從事相關產品的交易。也正是由于有眾多的參與者，可以部分地解決個人決策信息不完全問題，有利于通過資金流向調節社會資源配置。但是由于虛擬經濟的參與者并不是以資金的合理流向為目的，而是以獲得利潤為目的，因此人們的虛擬經濟活動時常會偏離虛擬經濟優化配置社會資源的功能軌道。
許博（2003）認為“泡沫經濟本質上是一種投資現象，是人們非理性的投資觀念和投資（投機）行為的結果，這種投機行為不是單個投資主體行為，而是眾多投資者共同作用的結果”。同時李新（2007）也認為“對于虛擬經濟泡沫（泡沫經濟）而言，過度的經濟投機活動是原動力，股票及房地產是主要載體，投機資產市場價格劇烈波動是必然后果”。現代社會，隨著生產力的發展，社會財富得到了極大的豐富和積累，在傳統產業經濟領域，競爭越來越激烈，利潤越來越少，有大量的社會閑置資本亟待尋找到新的投資機會。而虛擬經濟不存在生產周期問題，不存在資金周轉的難題，并且往往虛擬經濟領域資本收益率也較高。因此虛擬經濟就成了眾多社會閑置資本的最終去處，直接以獲利為目的的投機行為便大量涌現，而資金的涌入，可以帶來虛擬經濟的繁榮，虛擬經濟的繁榮則會吸引更多的投機資金進入到相應的領域，由此泡沫被催生并不斷膨脹?？梢哉f投機活動對利益的追逐是泡沫經濟膨脹的動力。
抑制虛擬經濟泡沫的方案：虛擬資產流動性控制
由于上述將不直接與生產及消費商品或勞務相關的經濟活動劃歸虛擬經濟的范疇，那么在這里將所有虛擬經濟活動中的交易對象稱為虛擬資產。
（一）虛擬資產流動性控制的必要性
資產流動性指一種資產能迅速轉換成現金而對持有人不發生損失的能力，也就是變為現實的流通手段和支付手段的能力，也稱變現力。不同的資產，由于其固有屬性不同，其流動性也不同。現金具有完全的流動性，并且資產的流動性依其變現能力排序為：現金（包括現鈔、支票賬戶）、定期存單、國債、政府機構債券、市政債券、抵押貸款證券（MBS）、資產抵押證券（ABS）、公司債券、股票、大宗商品期貨合約、金融衍生品等等（張云，2009）。
有學者提出“不同的資本市場在不同的經濟體系下對資產將會有不同的定價機制，這個機制由于形成時間一般比較長以及市場存在一定的對比效應（即資產在同一個市場中具有較穩定的相對價格），一旦兩個原先相對獨立的經濟體進行資產交換，那么，類似上述這種等價格而不等價值的交換行為也就發生了”（施青春，2009）。由于實體經濟與虛擬經濟屬于不同的經濟體系，其產品的定價機制不同，因此僅僅按照產品價格，以貨幣為媒介進行交換，通常不是等價值交換，并且虛擬經濟產品的價格并不以產品的價值為基礎，因此，也不可能實現等價值交換。由此可以認為，制訂合理的虛擬經濟產品與實體經濟產品的交換規則，是商品經濟條件下，商品價值規律的客觀要求。
另外，由于商品經濟范疇內的實體經濟遵循商品價值規律，而商品經濟范疇內的虛擬經濟并不遵循商品價值規律，而兩者以貨幣為媒介有著緊密的聯系，在這樣的條件下，由不等價交換所導致的經濟問題就不可避免。因此實現虛擬資產流動性控制，是調和商品經濟范疇內的虛擬經濟不遵循商品價值規律矛盾的客觀要求。
（二）虛擬資產流動性控制
隨著信息技術的發展，人類的生活、生產、工作方式發生了巨大變化，在這樣的條件下，電子貨幣越來越在人們的經濟生活中發揮著重要作用。也正如鞠國華（2009）所說，“在高度發達的信用時代，人們的財富都以數字形式保留在金融機構的計算機系統當中，也就是以各種計算貨幣表示的金融資產”。因此，由于信息傳輸和處理的方便與快捷，使虛擬資產的流動性控制成為可能。
1.托賓稅與印花稅。具體分析如下：托賓稅是指對現貨外匯交易課征全球統一的交易稅，托賓的意思是需要“往飛速運轉的國際金融市場這一車輪中擲些沙子”。托賓稅的實施可以抑制投機、穩定匯率，其稅收收入可以為全球性收入再分配提供資金來源。
證券交易印花稅是股民從事證券（目前主要指股票）買賣時所強制繳納的一筆費用。根據一筆股票交易成交金額計征，由證券賣方按1‰的稅率征收；不對買方進行征收。
從某種意義上來說，托賓稅提高了國際游資進行跨國匯率投機的成本，而證券印花稅提高了股市投機的成本。由于成本的提高，必將使得相關虛擬資產的交易量下降，因為必須存在更高的預期收益，以彌補稅收的成本，交易才會發生。但是這至多只能減緩經濟泡沫的膨脹而并不能阻止投機和虛擬經濟泡沫的催生。
首先，類似托賓稅的稅種或是證券印花稅的稅率相對于虛擬資產的收益而言其比例很低，只要潛在的收益存在，并不能有效地阻止人們投機，如果提高稅率，則不利于金融市場正常功能的發揮。
其次，虛擬資本的投資收益有著不同于實物資本的特征，其收益通常與取得收益的風險相關，而可變的托賓稅和債券印花稅增加了虛擬資產收益的不確定性，提高了投資的風險，而風險的提高會通過收益的提高而得到彌補，因此類擬托賓稅的稅種和債券印花稅不過是提高了資產收益而已。而如果是固定的托賓稅率和債券印花稅稅率，可以作為虛擬資產的“生產成本”而直接記入其市場交易價格中，這在虛擬經濟泡沫膨脹時，起到了加速泡沫膨脹的作用。就筆者的了解，在目前中國的部分小鎮，由于房屋產權轉移時當地政府違規收取“巨額”的手續費，使得當地的地基和房產價格飛漲。因為產權轉移的手續費成為了“生產成本”的一部分，每交易一次，這樣的“生產成本”都會存在，每一次交易時，上一次的“生產成本”會體現在這一次的交易中，即使房產基本價值沒有變化，市場供求沒有變化，不存在投機的房產買賣，房價也會上漲。
2.虛擬資產流動性控制―使用“籌碼”。虛擬資產流動性控制包括兩個方面的內容，一是虛擬資產變現的程序控制，二是虛擬資產變現的比例折算。
對虛擬資產變現的程序控制，目的在于形成一套機制，可以使監管部門主動干預相關資產的流動性，而不是等到虛擬經濟泡沫破滅，投機資本潛逃成功之后，使真正的投資者被套牢并由其承擔損失。金融資產變現程序控制，應該形成這樣一套機制，當虛擬經濟的某個領域有大量資金流入，可能催生出泡沫時，降低這些領域資產的流動性，也就是提高在相關領域進行投資的機會成本，并且資產流動性大小應該與資產泡沫的“大小”負相關。
金融資產變現比例折算，要求對價格虛高，形成了泡沫的資產實行折算變現，也就是說，在同一個領域實行等價格交換（等價值交換），而對于不同領域的產品則可以實行不等價格交換（等價值交換）。比如，當房地產市場形成泡沫時，一套市區的價格100萬元的房子，可以同兩套郊區價格50萬的房子進行交換，而不能與價格100萬的小汽車進行交換。
由于虛擬經濟與實體經濟有著不同的價格形成機制，有著相對獨立的運行規律，但卻有著緊密的聯系，因此可以設想在兩個經濟范疇內使用不同但行使著相同價值尺度功能的貨幣，這就像是某些場所里使用的籌碼。當人們進入時可以將貨幣換成代表相同面值的籌碼，但當他們離開時，可以用相應的籌碼換得相同面值的貨幣，如果人們只是暫時離開，則用不著兌換而可以選擇繼續持有籌碼。但是，如果有人違反了規則，那么這些場所可以拒絕兌換籌碼。
相似的，對于用于虛擬資產交易的賬戶使用有別于實體經濟交易賬戶所用的貨幣，實體經濟中的貨幣只有首先兌換成虛擬經濟的貨幣時，才能進行虛擬資產的買賣；相反的，一項虛擬資產必須首先賣出換成虛擬經濟的貨幣，然后兌換成實體經濟的貨幣，才能購買實體資產和物品，并且可以對不同類別的虛擬資產使用不同的交易貨幣。這時，在虛擬經濟和實體經濟之間就多了一道防火墻，只有相對正確與理性的經濟行為才可以以貨幣為媒介在兩個經濟領域內自由通行。
3.對方案的政策評價。具體分析如下：虛擬資產流動性控制，可以調節持有虛擬資產的機會成本，因此能夠作為宏觀經濟調控的一種手段。當某項資產的流動性變差時，其被持有的機會成本變大，由此可以部分抵消因為高收益而造成的大量資金的投機。這樣既可以在一定程度上抑制經濟泡沫，又可以避免因緊縮貸幣政策對實體經濟造成不良影響。資金從實體經濟進入虛擬經濟，表現為實體經濟的貨幣供應量下降，在某種程度有抑制通貨膨脹的作用，因此有學者將虛擬經濟視作“流動性儲蓄池”。但是過多的貨幣進入虛擬經濟部門，或者說并不很多的資金進入同一個領域，這樣容易催生出經濟泡沫，而經濟泡沫的過度膨脹則會對實體經濟造成不良影響。如果已經形成了這樣一套機制，當實體經濟通脹壓力過大時，允許虛擬經濟吸收部分流動資金，而當虛擬經濟的某一領域出現經濟泡沫時，啟動虛擬資產流動性控制這樣的調控機制，有利于抑制泡沫膨脹。
虛擬資產流動性控制，有助于決策者引導非完全理性的利益追逐者，使其以相對更加理性的態度從事投資，同時將社會資金引導進入缺乏資金的領域。雖然決策者也不可能掌握完全信息，確切地知道在哪個領域泡沫已經形成，但是這種機制有助于約束投資者行為，使其慎重審視那些看似繁榮的投資領域。如果流動性控制是一項經濟政策，那么所有投資者都應該了解：非理性的過度投機肯定會給自身造成損失。因為只要泡沫膨脹，那么無人能夠全身而退，這樣投資者會更加關注那些并未形成泡沫但獲利潛力大的領域，而不是僅僅由于可能的高收益，將資金投向泡沫部門，這樣可以抑制貨幣資本直接以投機獲利為目的。
虛擬資產流動性控制，有利于阻遏國際投機資本，避免其對本國經濟的沖擊。盡管目前我國的資本賬戶尚未開放，但是隨著經濟全球化的發展，無論是實體經濟還是虛擬經濟，整個世界都將傾向于融為一體。虛擬資產流動性控制，可以利用國際資本為社會主義事業做出貢獻，同時也可以阻遏或是防范國際投機資本對我國經濟的沖擊。
虛擬資產流動性控制并不對虛擬經濟的現有功能造成影響，只要虛擬經濟各個領域和環節是正常運轉的，那么市場將只能知道“虛擬資產流動性控制”的存在，而不會真正看到它的存在。唯一改變的是人們在考慮虛擬資產流動性、收益和風險這三個因素之后，還要考慮資產的現有流動性會被調控這一事實，這有利于投資者更理性投資。
討論
國內對虛擬經濟的研究是從1997年東南亞金融危機以后開始的，奠基之作是劉駿民教授1998年著的《從虛擬資本到虛擬經濟》，盡管以后也有眾多學者對相關問題進行了探討，但是至今卻并未就虛擬經濟的概念達成一致意見。由于這個原因，也因為本文是從虛擬經濟的研究視角出發，探討經濟泡沫及虛擬資產流動性控制問題，因此不得不首先花了較多篇幅來對虛擬經濟及實體經濟的研究范疇進行界定。至此基本的寫作目的已經完成，但是由于筆者自身的學識有限，對相關問題的闡述未能做到全面、準確，提出的相關觀點也未能做出充分論證。
另外本文提出的對虛擬資產流動性進行控制的方案，離實際操作還有較遠的路要走，比如如何具體對各類賬戶實行分類管理，管理成本多大，如何準確度量經濟的泡沫程度，金融資產變現的比例如何確定等等。對這些問題的思考和探討，筆者只有留待日后的學習和研究中，并且這些問題也需要更多睿智的學者參與討論和思考。
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作者簡介：
鄒博清（1988-），男，湖北荊州人，新疆大學經濟與管理學院碩士研究生，研究方向：政治經濟學。