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泡沫經濟的啟示范文1
1987年10月，在一個被稱為“黑色星期一”的日子，紐約股市暴跌，美國經濟開始步入蕭條期。為阻止紐約股市暴跌導致日元加速升值，日本銀行于1987年2月將再貼現率調到空前的低水平（2.5%），這導致大量游資流向土地、股票市場，引起了地價、股價的飆升，而在揣摩土地、股票的價格會繼續上漲的心理作用下，人們爭相購入，以期取得增值效益。地價、股價等資產價格暴漲導致產業“資產效應”：其一，刺激了消費的膨脹；其二，導致建筑、土地的交易空前活躍，金融機構則積極開展融資活動，為企業、個人提供設備投資資金、住宅投資資金及消費資金；其三，在股票市場十分興旺的背景下，企業積極開展伴隨股票發行的籌資活動，用于設備投資與建設面向職工的福利設施。
隨著這種帶有泡沫膨脹性質的“大型景氣”的發展，企業日益感到人手不足，結果導致工資上升。為了防止物價跟著攀升，日本銀行于1989年5月將再貼現率一下子提高到3.25%，其后股價繼續上升了一段時間，終于在1989年12月上漲到頂轉為下跌。在股價首先開始下落之后，地價的上漲率也在1990年年中到頂，其后上漲減緩，至1992年轉為下跌，從而導致以股市、房市為代表的經濟泡沫的最終破裂，為20世紀90年代日本整體經濟的緩慢發展埋下了禍根。
日本“泡沫經濟”形成的原因
整個經濟的“泡沫化”同局部出現幾個氣泡不同，其形成是需要一定的背景條件和政策條件的。
一、經濟景氣循環處于上升位置
企業大幅度增益虛擬經濟衍生于實體經濟，當然不能不受其影響，企業收益大幅度增加是股價上升的原因之一。根據日本大藏省“法人企業統計”，全產業的經常利益在1987年比前一年度增益31．7％以后，1988年又增益29．6％，這樣，1989年度的經常利益是1985年度的1．87倍。在經濟繁榮的推動下，信息和金融活動日益活躍，號稱“世界金融之都”的東京的土地的實體價值急劇上升。實體價值的實際上升，加上很高的成長期待，這樣一種環境客觀上使得股價、土地的投資和投機的機會十分看好。
二、“財技術”行為高漲
隨著企業財務戰略上的技術革新即“財技術”行動的高漲，口本企業進入“本業經營收入與營業外收入(財技術收入)并存時期”。所謂“財技術”是指企業將所籌資金的一部分從事金融投機，從中獲取金融投資收入。在日元升值蕭條中，企業實物資產經營收益徘徊不前，資金轉向金融資產。企業的財技術行動以及由于地價、股價上升，海外投資等營業外收入的增加，填補了本業收益的減少。如1985-1989年，在東京證券交易所上市的制造業企業，本業利潤為1．25萬億日元，金融收入卻為1．91萬億日元，財技術收益大大高于本業經營收益。
三、推進金融自由化政策
金融自由化的實施和金融商品的不斷開發，增強了金融機構和企業增股籌資的競爭手段，同時也助長了金融投機。1984年后日本實行了“特定金錢信托”制度，即股東大戶將資金全權委托證券公司進行股票交易，依靠證券公司廣泛精細的信息網絡，使之“旱澇保收”，賺取豐厚利潤。此制度作為經營股票的工具，開辟了以信用交易為中介、巨額投機資金流人股市的龐大渠道。運用各種金融商品增股籌資的增長和特別金融信托的增加，形成股市高價位基礎上的供求高峰。
日本泡沫經濟破滅對中國的啟示
改革開放30年中，我國保持了比日本更長時間的高速經濟增長，創造了更大的奇跡。盡管我國經濟目前的狀況比日本泡沫經濟之前要好得多，但日本泡沫經濟仍然對我國具有重要的借鑒意義。
一、對我國的啟示
一方面，目前我國貿易不均衡；金融市場的開放；資金流動性過剩；低利率；擴大內需政策以及股市、房市的“搶眼表現”均與日本七十年代相似。但過于追求外部均衡的擴張性貨幣政策會導致資產價格泡沫等更為嚴重的國內經濟失衡。這與我國當前宏觀經濟環境十分相似：從匯率制度上來看，盡管匯率改革以來人民幣匯率累積升值超過20％，但這并沒有達到市場對于人民幣匯率升值的預期，人民幣仍然面臨著較大的升值壓力。
另一方面，從產業來看，我國當前面臨著日本八十年代初期相似的困境，外商投資所帶來的技術溢出效應在逐步減弱，生產率增長從九十年代初以來已呈逐步回落之勢，經濟增長很大程度上是由投資規模擴大帶來的，當前投資規模占GDP的比重達到50%，帶來了產業的普遍過剩與過度競爭。在過度競爭條件下，企業往往以機會導向而非戰略導向，許多企業盲目多元化并投資于房地產。同時，由于貿易順差擴大，我國面臨的貿易摩擦呈上升勢頭，美、日等國逼迫人民幣大幅升值的企圖越來越迫切。
從宏觀方面來看，我國正在進行利率市場化與金融自由化改革，無疑這是我國經濟發展到一定程度的必然要求。但我們也應該看到，為了經濟增長需要，我國自九十年代以來每年基礎貨幣的投放量在15%以上，國際游資的流入更加大了貨幣供應量，使得我國貨幣非常寬松，銀行存貸差達到9萬億。雖然從2003年以來央行、國務院陸續出臺了宏觀調控政策，但地方政府并不認真執行，經濟過熱非常明顯。以日本經驗來看，如果過于寬松的貨幣沒有適當途徑吸收，必然造成某些行業泡沫。
從金融市場來看，我國一些地區已經明顯出現了房地產泡沫。由于居民在房地產上投入過高，抑制了居民其他方面的消費，我國經濟出現了嚴重的內需不足，居民儲蓄率達到46%，顯著制約了經濟的發展。相反地，我國股市長期面臨著供給與需求不匹配問題，成千上萬家企業等待上市，而長期低迷的股市造成流入資金不足甚至萎縮。央行基礎貨幣的快速投放本來可以通過股票市場來吸收，由于種種原因囤積于商業銀行，助長了房地產泡沫的膨脹。
如上所述，我國正在著手解決產業過剩、房地產泡沫、技術創新不足、兩極分化等問題，無疑都切中時弊，這也是日本泡沫經濟給我們最大的啟示。
二、中國貨幣政策的現實選擇
泡沫經濟的啟示范文2
可是，在金融危機不斷蔓延、全球經濟衰退的大環境下，倫敦奧運會的籌備從一開始就充滿質疑和變數。
福兮禍兮
總預算高達93億英鎊的倫敦奧運會，竟然從一開始就面臨資金不足的窘境。有論者指倫敦奧運會最終的實際花費可能超過120億英鎊，遠遠超出英國最初的預算。
據了解，7年前倫敦申奧成功后，本將舉辦奧運會和殘奧委會的成本預算定為23.7億英鎊。但到了2007年，由于場地建設當中的安全措施與治安管理要求，預算提高至93億英鎊。而奧運會臨近，又將撥款24億英鎊以支付興奮劑檢驗人員的費用、地方政府的火炬接力計劃、奧運期間地鐵工作人員的高額加班補償金以及奧運遺產項目等，其中還包括用于購買奧運場館土地的7.66億英鎊。
全球金融危機令倫敦奧運會兩個主要基建工程——奧運村和媒體中心，分別達10億和4億英鎊的預算資金一度長時間無法到位。去年英國國債高達1.73萬億歐元，估計到2014年將突破2萬億歐元，債務占GDP規模超過九成。在財政拮據的情況下，奧運場地大多只是翻修舊場館，相信很難通過大興土木來帶動經濟和就業。為節省開支，倫敦甚至取消了4項臨時場館的修建計劃，而把賽事移師到現有場館內進行。
還有許多其他花銷尚未統計，比如高達11.3億英鎊的反恐經費和44億英鎊的國家安全與情報經費。奧運會期間將會有1.2萬名警察負責維持治安，如遇警力不足或突發事件，還將有更多的警察從其他地區抽調前來支持，而這些開支也尚未計算在預算內。報告還指出，政府花了65億英鎊改善和擴充倫敦公共交通的基礎設施建設——雖然這些數字并沒有歸入奧運預算當中，但也是奧運開銷的重要一部分。以目前的數字來看，與奧運會相關的各種開銷，最后很可能高達240億英鎊。
2004年希臘雅典奧運會的所有場館每年維護費用高達1億歐元，這些場館不能為希臘帶來效益，反而給政府形成了難以償還的巨額債務，給隨后的歐債危機埋下了伏筆。雅典市市長曾經公開說，雅典奧運會的債務需要希臘未來幾代人去償還。
奧運經濟是很典型的階段性經濟，四年一度的奧運會當然是奧運經濟運行的核心資源，對舉辦城市的發展在特定時期內有重要作用。國際上一個完整的奧運經濟周期約為10~12 年，一般分為三個階段，不同階段的經濟特點也各有不同。前奧運階段，即奧運籌備期，為時約7年，以建設奧運場館與基礎設施以及治理環境為主；奧運階段，即奧運會舉辦當年，則以奧運舉辦而帶動的消費活動為主，如門票、酒店、旅游、商貿等消費往往于奧運期間激增；后奧運階段，即奧運會后的一段時間內，因需求減少，可能產生因基礎設施利用不足，房地產閑置， 奧運場館利用不足，投資下滑而使經濟旋即步入低谷。但如果籌備奧運會期間能考慮到持續發展，則可避免這些問題出現。
后奧運時代的經濟前景不容樂觀。在奧運場館密集的倫敦東區，奧運設施只偏居一隅，加之該區本來的經濟衰落和老化，實在不見得該區能借奧運會和城市化之機重新注入經濟活力。況且奧運設施功能比較單一，離城市中心較遠，且自成一角，使場館在奧運會結束后往往很難得到充分利用，對經濟民生的加惠只怕相當有限。而經營賽后奧運場館，更是每個主辦城市都經歷過的棘手問題，事實證明很少有舉辦城市能夠把賽后場館料理得頭頭是道。同時，場館的日常維護費用相當高，可想而知，這嚴重浪費資源之余，亦給奧運舉辦城市帶來沉重的經濟負擔，限制了主辦城市賽后在其他領域進一步投資的能力， 將加劇所謂的 “后奧運低谷效應”。
誰能得利
值得一提的是，近年奧運會在舉辦城市經濟的發展上，對某些產業的推動明顯較大。例如通訊設備制造業、建筑業、建材制造業、綠色食品生產行業、電力、熱力、燃氣生產和供應業等。此外，奧運經濟對服務產業的推動會更加全面， 當中尤以旅游業、體育事業、文化創意、會展業等受惠最大，而新興行業的快速增長， 亦推動城市土地升值，誘發房地產業投資，加速商貿物流，交通運輸及倉儲、批發和零售等傳統行業的發展。
奧運會的舉辦雖然會令城市經濟有所改變，但是由于倫敦的娛樂和休閑生活方式多樣化，奧運會對英國的社會恐怕不會產生長遠的影響。
根據以上分析，2012年奧運會似乎不太可能為英國經濟帶來實質幫助。盡管游客數量的增長能夠短期促進酒店餐飲需求、刺激零售和消費產品銷售上漲，但更長遠的好處，則僅是品牌知名度上升，而不是額外的銷售額。倒是中國品牌的策略非常值得參考：避開和奧運會頂級國際品牌贊助商正面交鋒，以各種曲線方式爭取營銷推廣機會。例如，體育服裝及設備行業方面，鴻星爾克為伊朗提供運動服裝、匹克為新西蘭代表團提供專業裝備、喬丹為哈薩克斯坦、土庫曼斯坦及蒙古三個代表隊設計領獎服。食品業方面，蒙牛則已成為倫敦奧運會蒙古國運動員指定牛奶供貨商等。
對于發展中國家或者總體經濟規模不大的國家，奧運會對舉辦城市經濟影響則更為顯著，日本和韓國就是很好的例子，奧運會使他們經濟在其后長達10年到20年突飛猛進。日本是亞洲第一個主辦奧運會的國家，1964年的東京奧運會為日本提供了一個機會，令當地的汽車、通訊等工業得到巨大發展，讓日本經濟得以迅速復蘇并快速增長。同樣，1988年的漢城奧運會，讓韓國的一些企業贏得了世界的關注而成為世界品牌，成功從韓國走出去，對韓國經濟起飛起到了巨大作用。但對于經濟發展已相當成熟，更已是第三次舉辦奧運會的倫敦來說，本屆奧運對英國經濟能帶來多少長遠的正面影響，仍有待觀察。
泡沫經濟的啟示范文3
關鍵詞:比較優勢;金融危機;啟示
一、引言
2008年9月以來,金融危機全面爆發。據IMF預測,發達國家2009年的平均增長率將接近零,進入經濟衰退期。為什么發達國家會在經濟高速發展的時候突然出現危機?美國大力發展具有比較優勢的金融產業等虛擬經濟,金融危機的爆發是否說明了比較優勢理論的失敗?
二、比較優勢與美國經濟成就
(一)20世紀90年代的美國經濟
20世紀90年代,美國經濟出現了二次大戰后罕見的持續性的高速度增長。1990-1998年,美國GDP增長了26.7%,機械工業增加了107%,電子電力裝備產業產值增加了224%,商業服務、通訊、流通和交通產業產值的增幅也均在42-68%。就業人數不斷增加,失業率穩步下降;物價增幅保持在較低水平,通脹壓力得以消除;出口貿易增長勢頭強勁;聯邦財政赤字逐年減少,大大緩和了美國長期財政赤字的壓力。
(二)比較優勢與美國經濟成就
如果一個經濟的產業和技術結構能充分利用其資源稟賦的比較優勢,那么這個經濟的生產成本就低,競爭能力就強。得以保持低通脹高速度的增長,正是其利用以信息技術為核心的高新技術、高水平的勞動生產率等比較優勢,在經濟全球化、世界經濟網絡化、金融自由化的浪潮下,成功實現資源稟賦的升級、產業結構的大調整,從而創造了牢固的物質基礎的結果。
三、比較優勢與金融危機的關系
以次貸危機為導火線的美國金融危機的爆發,不是美國實行金融等服務業比較優勢的失敗,比較優勢與金融危機沒有必然的聯系。
首先,泡沫經濟的產生是任何經濟快速增長時都可能發生的事。在經濟發展過程中,隨著社會總需求的增長,一種要素的供給彈性越小,其價格提高得越快。特別是房地產、股票市場,在經濟增長十分迅速的情況下,人們會預期供給彈性較小的土地、股票價格會不斷上漲,從而會把大量資金投入到這些行業,進一步刺激了房地產價格、股票價格的上漲,導致了泡沫的自我實現,預期的自我加強。
其次,比較優勢戰略并不必然帶來泡沫的破滅,相反,如果一個經濟始終如一地堅持發揮其自身的資源比較優勢,經濟高速增長的可持續性加強,從而可以延緩泡沫經濟破滅的時間。此次金融危機的發生,是眾多因素造成的必然結果,不是實施比較優勢的結果。
再次,從泡沫經濟轉化為金融危機的傳到機制來看,如果能加強金融體系監管,控制大量資產流入房地產和股票市場使得資產價格嚴重虛高,那么即使泡沫經濟也不會引起金融危機。此次金融危機在很大程度上就是美國金融監管體制上的不完善導致的。
最后,遵循比較優勢戰略也具有防范金融危機的作用。如果產業的競爭能力強獲利能力高,即使向銀行借款來發展,也不至于形成大量的呆賬、壞賬。在堅持比較優勢的條件下,產業的資金密集程度與資源稟賦結構是相適應的,必要的資金大多來自國內儲蓄,即可降低對外的依賴程度,因此也就不會出現銀行危機和金融危機。
四、啟示
認清本國所具有的比較優勢,大力發展具有比較優勢的產業,打牢一國的經濟基礎。在發展比較優勢產業的條件下,產品具有了國際競爭力,一方面,可以取回投資在該產業的資金,促進了利潤的增長和社會財富的積累,可以防范經濟泡沫的磨滅和金融危機的爆發。另一方面,要素相對稀缺性發生變化,要素稟賦結構得到升級,繼而引起新的比較優勢的生成,實現了整個社會產業結構的升級和綜合國力的增強。
發展虛擬經濟必須與實體經濟相結合。虛擬經濟可以提高金融機構的運作效率,增加資本盈利能力,活躍交易市場,實現資源在全世界范圍的合理配置與利用。但虛擬經濟的發展始終與投機活動共存,相對實體經濟其具有高流動、高風險、高收益等特點,很容易吸引大批資金進行投機活動,引發金融危機。大力發展生產業,既可實現產業升級,又可有效防止虛擬經濟脫離實體經濟變質為泡沫經濟。
建立一個靈活、有效、完善的金融市場。靈活有效的資本市場的存在,可以保證資本被配置到勞動密集型的企業和產業中,從而最大限度地利用比較優勢,降低了資金鏈的中斷風險,可以減小經濟泡沫的破滅和金融危機發生的可能性。
建立房地產金融預警和監控體系,提高抗風險能力。建立房地產、股票等金融預警和監控體系迫在眉睫,監管部門的職責就是要提高風險識別能力,預測、防范、規避和化解風險,提高風險的可靠性,為銀行體系的安全,房地產市場和整個國民經濟持續健康的發展提供一個安全穩定的環境。
五、結論
比較優勢是一國實現經濟長期穩定增長的有效戰略。美國此次金融風暴是美國經濟長期積累的各種因素共同釀成的,是美國沒有正確處理好虛擬經濟與實體經濟的關系,是缺乏完善有效的金融監管,是美國舉債式的消費模式,是美國錯誤的宏觀調控政策、是美國金融家們的無限貪婪等共同制造的這場影響全球經濟發展的金融風暴。因此,把金融危機的產生歸咎于比較優勢的實施根本就是站不住腳的。
參考文獻:
1、林毅夫.中國的奇跡:發展戰略與經濟改革[M].上海三聯出版社,上海人民出版社,格致出版社,2008.
泡沫經濟的啟示范文4
【關鍵詞】信貸擴張；房地產金融危機；房地產泡沫
一、房地產金融危機回顧
在近現代的房地產金融危機中，每一次房地產泡沫破滅的最大受害者之一就是銀行等金融機構。一旦房地產價格下降，大量的開發商立刻面臨著資金回收的困境，企業紛紛破產，留給銀行的就是債務和已經不值錢的抵押物。下面對現代世界所發生的幾次典型的房地產金融泡沫進行回顧和分析（由于次貸危機研究很多這里暫不做研究案例）。
1、日本的銀行信貸擴張與房地產泡沫
在日本這個國土面積狹小而又經濟高度發達的國家，土地是最為可靠的財富。生產和技術能不斷向前發展，商品可以源源不斷的生產出來，可國土卻無法擴大。因此，日本國民強烈追求擁有一塊屬于自己的土地，土地價格不斷上升成為大多數人信念。
1985年《廣場協議》簽訂之后日元大幅升值，為了抵消日元升值對本國出口貿易的負面效應，日本政府從1987年2月-1989年5月一直實行2.5%的超低利率。在超低利率的刺激下，日本國內泡沫空前膨脹。從1985年開始，日本六大城市土地價格每年以兩位數上升，1987年住宅用地價格竟上升了30.7%，商業用地跳升了46.8%。土地價格的急劇上升造成土地擔保價值上升，土地所有者能借此從金融機構借到更多的錢，并以此為本金購買別的土地，出現了信貸支持過度現象。
1980—1985年間房地產信貸額占信貸總額的比重穩定在026-0.27，但在1986-1990年間該比例逐漸上升到0.3，由于各個類別的信貸基數很大，因此該比例表明1985年以后房地產信貸支持額大幅度上升；1980-1985年間房地產信貸額年增長額占信貸總額年增長額的比重較低，但在1985年以后這一比重大幅上升，說明在20世紀80年代后半期有大量的資金投向房地產業。與所有的泡沫經濟一樣，日本泡沫經濟的繁榮期維持了不到3年，終于在1990年底崩潰了。從1990年秋季開始，日本房價直線下落。從1990年12月到1991年12月期間，日本全國地價下跌4.6%，資產損失107.6萬億日元。和最高峰相比，房地產價格下降70%以上。1994年3月日本政府公布，在1992年日本全民總資產比1991年減少448萬億日元，股票價值減少178萬億日元。
2、泰國的銀行信貸擴張與房地產泡沫
1997年之前泰國經濟發展成績斐然，國內彌漫著樂觀情緒，大量資金由金融機構投向非生產領域。泰國經濟的順利發展也提高了國際上對這一地區的預期，國際投資者普遍看好泰國。1992年泰國在東南亞國家中首先實行了資本賬戶自由化，取消利率限額管制，放松了對資本流動的監控，導致大量外資涌入泰國金融市場，且多為流動性大的一年期以下的短期資本。在金融自由化政策的驅使下，房地產開發商可以從銀行取得高額貸款，他們用這些貸款四處購地建豪華公寓、別墅。隨著房地產價格的上漲，金融機構也毫無顧忌地把大量資金貸給房地產業，使本來就很熱的房地產業更加升溫。
據統計，泰國金融機構實際貸給房地產業的資金約占其貸款總額的50%。銀行信貸支持力度的提高，促使地價和房價不斷上升。到1996年底，泰國閑置住宅達85萬套。住宅大量閑置，樓價急劇下跌，大量投資無法回收，房地產商無力償還銀行貸款，造成銀行呆賬、壞賬急增。
泰國銀行貸款總額在8年間增長了5.7倍，而房地產貸款額在8年間增長了6.4倍，說明房地產貸款的增長速度快于銀行貸款總額增長速度；1990—1996年間房地產貸款額占銀行貸款總額的比重穩定在0.32-0.4之間，該比例表明1990年以后房地產貸款額大幅度上升；1990年以后房地產貸年增長額占銀行貸款年增長額的比重一直穩定在0.3左右，1990年和1992年竟高達0.7和0.42，說明在1990年以后大量的資金投向房地產業；從1990年以后房地產貸款年增長率一直保持在0.25左右，表明房地產投資逐年增加。
在信貸政策大幅向房地產業傾斜的同時，投資者和投機者可以以較低的成本獲取資金，進行房地產交易，導致泰國房地產價格快速上漲。1988-1992年間地價以每年20%-30%的速度上漲，1992-1997年7月，地價的上漲速度更是高達40%，在某些地段，地價一年內竟上漲14倍，銀行信貸的過度支持直接導致了房地產價格的上升，最終形成泡沫。
二、我國房地產信貸現狀
我國房地產業對金融的依賴程度很高，遠遠超出發達國家對金融的依賴程度，積累了大量的金融風險。主要表現在以下方面：一是房地產信貸增長過快；二是房地產商自有資金比重低；三是商業銀行過度競爭；四是住房貸款管理薄弱，“假按揭”貸款風險顯現。
目前我國房地產金融以銀行信貸為主，當然還有包括債券融資、信托融資、上市融資以及基金融資等其他一些融資方式，但在銀行資金來源總額中所占的比例較小。在1998年以前，銀行房地產信貸的主要對象是房地產開發企業，1998年以后才擴展到個人住房消費信貸。從我國房地產市場的運行過程及其資金鏈來看，銀行信貸貫穿于土地儲備、交易、房地產開發和銷售的整個過程，是我國房地產市場各種相關主體的主要資金提供者。因此，有必要對房地產投資的資金來源進行具體分析，以明確銀行信貸支持在房地產投資的資金來源中所占的具體比重，并對具體分析銀行信貸政策與房地產市場泡沫的關系打下基礎。
從規模上看，目前我國房地產開發投資發展迅速，已由1998年的年投資額3614億元，發展到2012年的43232億元，十多年間增長了10倍多。從結構上看，幾年間銀行對房地產開發的貸款增幅一直保持20%以上，遠遠高于同期金融機構貸款增速（金融機構貸款增速一般在16%左右），從1998—20129年我國房地產企業資金來源中國內貸款部分所占的比重逐年上升，特別是2009年，國內貸款共計11293億元，比2008年增長48.5%?！?009年中國房地產金融報告》顯示，全年我國房地產開發共籌資57128億元，雖然直接反映為銀行貸款的資金僅占20.9%，但實際上，如將企業自籌資金、預收款和定金中的銀行貸款考慮進去，房地產開發中銀行貸款占的比重在55%以上。如果加上置業者的個人按揭貸款、企業開發的流動資金貸款和施工企業墊資的銀行貸款等，房地產業資金來源的80%左右是直接或間接來自商業銀行貸款。
三、我國房地產信貸的危機
總體來說，目前我國的房地產信貸市場尚處于起步階段，有關的制度和體系處于建設中，具有明顯的市場建設和制度建設等初級階段特征，這些與我國房地產市場處于初創期和金融業的間接金融主導相一致。
1、房地產開發融資渠道有限
鑒于我國金融業具有明顯的間接金融主導型特征，直接金融和資本市場尚不發達，整個經濟活動中直接融資比例過小。相應的，我國的房地產金融活動表現為以銀行信貸為主，資金來源高度依賴銀行。據測算，80%左右的房地產開發資金都直接或間接地來自商業銀行信貸資金。
2、房地產信貸機構單一，系統性風險集中在銀行
目前我國的房地產金融市場機構比較單一，以提供信貸資金的銀行為主，缺乏許多發達國家經濟體常見的、旨在分擔住房抵押貸款違約風險責任的保險（擔保）機構。
3、房地產金融交易集中在一級市場上
我國房地產金融市場發展還很不充分，主要以傳統的銀行信貸產品為主，缺乏直接融資產品，存在著明顯的滯后和不均衡。我國房地產金融市場結構不完善，盡管一級市場已初具規模，但能夠解決房地產金融流動性的二級市場正處于萌芽狀態，發展很不成熟。
4、政策性房地產信貸缺失
住房保障是社會保障制度的重要內容，也是構建和諧社會，實現政治經濟穩定的重要方面。對于貧困人群、低收入者、剛參加工作者等特定人群來說，如果缺乏政策性住房制度及相應的金融支持，就無法盡快實現政府“人人享有適當住房’’的政策目標，難以滿足弱勢人群的住房需求，對社會穩定和社會發展將帶來不利影響。我國目前缺乏明確的面向特定人群的住房保障制度，因而也缺乏明確的政策性房地產金融制度安排，難以滿足經濟社會發展的需要。
四、由世界房地產金融泡沫得到的經驗和啟示
縱觀上述國家所發生的房地產金融泡沫歷程及其帶來的影響，我們可以得到如下經驗教訓：
1、銀行信貸行為在房地產泡沫的形成和破滅過程中都發揮了重要的作用。從美國次貸危機中我們就可以看到，經濟不景氣時，美聯儲大力度的降息，鼓勵消費者借款，刺激購房需求；貸款機構為了擴大份額降低貸款條件，惡性競爭。當泡沫經濟出現時，連續的調高利率以及抬高貸款門檻又成了金融機構的主要舉措。真是“成也蕭何敗蕭何”！因此我們應該從中吸取教訓，適時的根據國際、國內的金融環境制定合理的，有效的金融信貸政策。
2、金融管理體制滯后、監管不力是泡沫經濟得以成長的條件。隨著金融自由化的推進，需要適應形勢的變化及時建立新的監管制度，在金融營業狀況的透明度、金融內部監管、貸款的審查制度等方面都要引起重視。如果政府當局在貸款方面對房地產、建筑業和金融機構實行嚴格的限制、監管和管理，抑制房價地價上漲并不是很困難的。房地產泡沫的破滅會給一個國家或地區的經濟、金融體系帶來災難性后果，因此建立完善的房地產金融體系、規范銀行的房地產貸款業務以及加強央行和其它金融監管機構的宏觀調控，對于防范和化解房地產泡沫風險有著重要的意義。
參考文獻：
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泡沫經濟的啟示范文5
關鍵詞:泡沫危機;投機驅動;流動性
中圖分類號:F11 文獻標識碼:A
在18年前日本發生的被稱之為“泡沫危機”的金融危機,使日本經濟停滯發展10余年。目前,中國經濟也面臨近10年來最困難的局面。而中國、日本作為亞洲兩個最大的經濟體,通過對日本“泡沫危機”進行比較深入的研究,并將當時的日本和現在的中國進行比較研究,對正確認識中國目前的經濟金融形勢和應該采取的政策措施具有積極的參考意義。
一、歷史回眸
日本的“泡沫危機”形成于20世紀八十年代中后期,1989年達到泡沫的頂峰。1985年《廣場協議》簽署后,日元大幅度升值,出口嚴重受阻,為擺脫“高日元蕭條”,日本政府采取了一系列財政和貨幣政策刺激經濟發展。1987年秋天的“黑色星期一”導致歐美國家股票市場出現暴跌,并很快影響到實體經濟,為克服這一事件對日本經濟的消極影響,日本政府進一步加大了經濟刺激政策的力度。結果,日本的資本市場出現了急劇膨脹,形成了不動產與股市的雙重嚴重泡沫。日經225指數從1984年初的10,00點左右上升到1989年末的3816點,1987年日本股票市值就已經占到全球股市總市值的41.7%,并超過美國成為世界第一;房屋地價指數則從1984年的33.0上升到1990年的最高峰104.1,國土面積僅相當于美國加利福尼亞州的日本,其地價市值總額竟相當于整個美國地價總額的4倍。為擠壓泡沫,日本從1989年5月開始連續5次提高利率,從3.25%提高到1990年8月的6%;在財政政策上,1991年出臺地價稅,規定從1992年起,不管地價漲跌,凡持有者必須向國庫繳納土地持有稅,從而徹底打擊了對土地的投機。1990年初,股價開始下跌,1991年地價也出現下跌,泡沫經濟開始徹底破滅。日經225指數從1989年的最高點3467點,最低跌到2003年的7,60點;日本的地價指數也從1990年的最高峰104.1,跌落到2004年的30左右。日本企業和銀行也出現了大規模的倒閉現象,泡沫破滅后的近10年內,日本企業倒閉112,88家,銀行等金融機構倒閉總數也多達180家。
二、日本“泡沫危機”的本質特征與中國經濟比較分析
(一)日本“泡沫危機”的本質特征。日本的“泡沫危機”從本質上說,是在一段時期內政府的經濟金融政策連續使用不當造成流動性的嚴重泛濫和市場主體行為的集體非理性,進而誘發虛擬經濟與實體經濟同時出現巨大泡沫,最終導致全面金融與經濟危機。而“廣場協議”在其中扮演了一個促使一系列錯誤的財政與貨幣政策出臺的關鍵角色。為了克服1985年“廣場協議”簽署后日元大幅升值對日本經濟的負面影響,避免與歐美國家之間的貿易摩擦,日本政府制定了以國家投資、私人投資和個人消費支出擴張為主的內需型增長策略,從而在日本掀起了一輪大規?；A設施與房地產建設的。1987年秋歐美的“黑色星期一”引起的金融動蕩又進一步強化了日本政府推動擴張性財政政策與貨幣政策的力度。日本國內土地資源的匱乏直接導致了房地產投機熱,投資膨脹又進一步推動金融市場的迅猛擴張,在普遍樂觀預期的支配下,市場主體的集體非理最終導致股票市場與房地產市場泡沫的迅速膨脹。
(二)中日兩國經濟比較。中國目前的情形與1987年“黑色星期一”爆發時的日本的情況在某種程度上有相似之處。
首先,投資驅動。戰后日本經濟的重建和起飛靠的是投資,投資對GDP的比率從1955年的15%快速上升,到七十年代初已接近40%。我國經濟增長最有力地推動也是投資,投資率從改革開放初期的25%提高到2006年的42%。而戰后美國的投資率一直穩定在15%的水平上。另外,中、日兩國先后都實現了經濟的高增長和低通脹。從1955年到第一次石油危機沖擊的1973年,日本GDP增長約為10%,而消費物價通脹年平均不到2%。低通脹的原因是投資形成了新的生產能力,過剩產能下的過度競爭限制了廠商的定價能力。同樣,由于投資驅動,中國目前經濟周期的特征也是高增長和低通脹。高增長掩蓋了諸多深層次的結構問題,低通脹則解除了貨幣當局的警惕,信貸供應充足。信貸刺激了投資,投資帶動景氣上升,企業盈利的改善促使銀行發出更多的貸款,如此形成投資-景氣-信貸之間的循環,進一步強化了投資驅動的增長模式,很有可能引發日后的流動性泛濫。如果投資下滑增長便難以為繼。自七十年代初開始,日本的投資率從35%的高位上回落,GDP增長率隨之降到年平均4%以下,進入九十年代之后,增長基本停頓。
其次,投資驅動造成經濟結構的扭曲,資本密集型的制造業過度發達,而勞動密集型的服務業相對落后。雖然人均GDP和美國相差不多,但日本服務業占GDP的比重僅為65%,比美國低了至少15個百分點。我國服務業產值不到GDP的40%,并且近年呈現不斷下降的趨勢。制造業與服務業的失衡對經濟產生了深遠的影響,貿易順差和本幣的升值都與之有關。服務產品在本土消費不會引起國際貿易摩擦,而制造業的過剩產能只能由海外市場吸收,強勁的出口為投資驅動的必然結果。
再次,中、日兩國的創新能力不足成為兩國經濟的軟肋。日本給人以科技發達的印象,但其實正如日本前金融相竹中平藏所指出的,日本的特點是二元經濟,外向與國際市場接軌的制造業部門創新能力較強,可與歐美競爭,而國內的金融、地產、建筑、零售等行業長期處于政府的保護之下,產品技術陳舊,效率低下。而中國的二元經濟也與日本類似,一方面是監管保護和政策扶持下的國有部門,一方面是在國內外激烈市場競爭中成長起來的民營部門。創新能力不足,使兩國為保持經濟增長都不得不追加投資,以彌補投資收益遞減留下的缺口。美國之所以能夠以15%的投資率實現戰后中度增長,關鍵是通過創新不斷改進效率。
目前,中國在經濟上與日本的共同特征可以概括為一句話:大國經濟――泡沫膨脹――金融危機――經濟衰退的趨勢與風險。
三、啟示
中國經濟在兩個市場泡沫破滅的“內憂”與美國“金融海嘯”沖擊的“外患”夾擊之下,如何避免出現嚴重衰退,使經濟盡快回到健康發展的軌道上來,同時又要防止重蹈日本不當“救市”導致資產市場特別是房地產市場重新吹起一個更大泡沫問題的覆轍,可以得到以下啟示:
(一)任何情形下都要努力避免虛擬經濟與實體經濟同時出現巨大的泡沫。如何在經濟較快發展的過程中避免實體經濟與金融市場同時出現泡沫的非理性膨脹,是政府經常要慎重處理的一個課題。
(二)通過積極的財政政策擺脫蕭條。把產業結構的調整貫穿進去,確定新的經濟增長點,注重低能耗、低污染、高質量的內涵型經濟增長,防止通貨膨脹的反彈和實體經濟泡沫的重新出現。
(三)泡沫已經出現且很大,但還沒有完全失去控制之前,通過相關經濟的、稅收的、貨幣的政策擠壓泡沫非常有必要。在各種措施都未能達到預期目標的情況下,就應該采取較為有力的措施確保經濟發展的核心――銀行系統的安全。中央銀行的貨幣政策應該保持相當的前瞻性、獨立性和靈活性。
(四)“救市”時機的選擇非常重要。泡沫沒有徹底破滅之前以“救市”的方式介入,特別是采用極易重新導致通脹的財政或貨幣政策介入,最后的效果可能適得其反,極有可能滋生更大的泡沫。中國股票市場目前已經基本調整到位,但房地產市場泡沫并沒有徹底破滅。因而,擴張性貨幣政策的出臺時機與力度、積極財政政策的導向與切入點選擇就顯得非常重要。
(五)只要銀行系統沒有出現重大問題,應靜待泡沫的徹底破滅。在泡沫徹底破滅之后,“救市”態度要堅決、措施要得力、方法要科學。同時,針對最近這一輪股市泡沫和房地產泡沫產生的原因和動力進行深入分析,防止在救市過程中誘發新一輪更大的泡沫。并且,我們還需要充分估計到泡沫徹底破滅所帶來的各種復雜的經濟與社會問題,準備好充分的應對措施,有備無患。
(作者單位:西安培華學院國際商學院)
主要參考文獻:
[1]雷鳴.美國“次貸危機”與日本“泡沫危機”的比較分析[J].長春:現代日本經濟,2008.
泡沫經濟的啟示范文6
中日泡沫經濟相似嗎
進入2008年，我國經濟面臨諸多挑戰：房地產市場在經歷了熱浪灼人的幾年發展后，上海、北京、深圳、廣州等城市出現了有價無市的局面，房屋交易非常冷清，股市也在2007年的罕見大牛市后迅速走低，再加上中美貿易順差的不斷擴大，人民幣升值的壓力日益加大，國際原油價格不斷飆升，國內結構性通貨膨脹的進一步加劇，珠三角大量工廠的倒閉……，似乎一切都昭示著中國經濟存在極大的泡沫，且即將破滅。
為此，國內媒體大量報道日本上世紀80年代中期的泡沫經濟，并將其與我國現在的經濟現象進行比較，認為兩者十分相似。許多經濟學家也紛紛加入其中，各抒己見。有的認為中國和日本上世紀80年代一樣存在經濟泡沫，破滅就在眼前；有的則認為中國壓根就不存在經濟泡沫，中國經濟將繼續高歌猛進；比較藝術的說法是，中國經濟需要防范泡沫，但遠遠沒有到達破滅的時候。
目前的中國經濟和上世紀80年代的日本經濟相比，到底有哪些異同？那些“中國經濟存在泡沫”的言論到底是警世良言，還是自我嚇唬？
與日本20世紀80年代中期泡沫經濟相比，更多的是差異
筆者并不否認當前我國與日本20世紀80年代中期的泡沫經濟有某些類似之處，但更多的是本質差異：
發展階段不同。20世紀80年代中期，日本已進入后工業化階段，城鄉之間和區域之間幾乎不存在差距，國內市場處于飽和狀態，發展空間很小。而中國當前仍處于工業化的初中期階段，城鄉之間和區域之間存在很大差距。國內市場廣闊，發展潛力巨大。
產業結構不同。20世紀80年代中期，日本已形成了發達國家型的產業結構，不論產值結構還是就業結構，第一產業下降至5%以下，第三產業接近60%，而中國現在農業就業人口仍占50%左右，農村人口仍占總人口60%左右。
貨幣屬性不同。當時的日元已成為可自由兌換的區域性貨幣；而現在的人民幣仍然是不可自由兌換的本幣，與日元相比，其國際影響力是不同的。
消費物價指數(CPI)不同。日元升值，意味著可以用更少的資金購買更多的進口產品，進口價格下降穩定了日本國內物價。上世紀80年代，日本物價水平一直處于低位。而中國人民幣升值緩慢，對進出口產品價格影響不大，只要國際油價、資源、糧食等價格上升，立刻就會影響到國內物價。
泡沫經濟的幅度和深度不同。當時的許多日本企業、銀行也匯入炒股、炒房大軍，而且起著推波助瀾的作用。而中國的絕大數企業，特別是銀行并未參與炒股和炒房。
政府應對泡沫的政策不同。20世紀80年代中后期，日本不僅在數量上而且在質量上都完成了追趕任務，經濟進入歷史上最輝煌時期，從政治家到普通國民都對泡沫的警惕與認識不足；泡沫膨脹后，日本政府采取硬著陸的錯誤政策，從而導致泡沫迅速破滅。中國政府對泡沫的危害具有十分清醒的認識，密切關注經濟運行動態，多次重申要“防止經濟增長由偏快轉向過熱”，頻頻出臺政策抑制房價的過快上漲。匯率升值政策、財政政策和貨幣政策都非常穩健。
中國經濟現狀與日本20世紀70年代更接近
多方比較，20世紀70年代日本的經濟社會狀況與現在中國具有更多的相似點之處：
經濟發展階段相近。當時日本實現了大路貨生產的世界一流水平，一些高端的產品還無法和美國、歐洲相比。這一點和我國的現狀很接近。我國現在已成為“世界工廠”，鋼產量、煤產量以及中低端家電產品世界第一，勞動密集型的服裝等還是出口主導產品，但在高端、高技術含量和高附加值產品方面并沒有優勢。
增長模式相似，都比較粗放。當時日本的增長主要依靠設備投資和出口牽引，由于長期追求高速增長，結果導致環境的破壞和公害的泛濫，和我國現在的狀況也比較類似。
面臨的國際環境比較接近。首先是對美貿易順差增大并在外壓之下匯率升值。自1965年以來，日本對美貿易順差不斷增加，在這種背景下，日美貿易摩擦不斷，美國強烈要求日本開放市場，提高日元匯率。迫于壓力日本不得不宣布實行浮動匯率，日元從360日元升至308日元，升值幅度為16.88%。我國現在實行自主的人民幣匯率改革，但在順差不斷增加的情況下，也不能排除美國的威逼因素。
其次是國際油價上漲問題。戰后初次油價大幅度上漲始于1973年10月爆發的第一次石油危機，油價從過去的每桶2.8美元漲到11美元，漲幅達四倍。而現在國際油價攀升趨勢是盡人皆知的，在2008年第一個交易日，國際原油期貨價格在歷史上首次突破每桶100美元大關。日本所需的石油百分之百依賴進口，而中國現在石油進口依賴度也接近50%。石油的戰略意義對兩國同樣重要，而石油漲價所帶來的問題也同樣嚴重。
國內經濟形勢比較類似。第一，資產價格暴漲。20世紀70年代初，為了消除日元升值可能帶來的消極影響，日本政府采取了擴大內需的政策，提出要在全國建設眾多的25萬人口規模的城市，對國土進行全方位的大規模開發。在“列島改造熱”的氛圍下，股市和地價飛漲。列島改造的風潮和我國現在的無序開發也頗為相近。
第二，國內通貨膨脹。與20世紀80年代中期的低物價相比，70年代初日本出現了嚴重的通貨膨脹。由于石油上漲，很快帶動國內的物價上漲， CPI不斷攀升，成為戰后以來最嚴重的惡性通貨膨脹。我國國內物價的上漲也主要來源于國際能源、資源、糧價的上漲。
日本20世紀70年代的經驗與啟示
第一次石油危機爆發后，日本政府當局、企業及普通國民產生一個共識，那就是“資源無限供給的時代已經結束”，今后的發展必須要轉變增長模式，即從過去的數量增長向質量增長轉變。為此，日本從治理惡性通貨膨脹入手，調整產業結構，大力開發節能技術，開發新能源，企業開展瘦身運動，終于克服了石油危機，迎來了經濟發展的新。
針對惡性通貨膨脹，日本叫停了“列島改造計劃”，并迅速出臺強硬的抑制政策。首先是對石油產品等進行價格統制。其次是采取緊縮的財政和金融政策。其三是強化“窗口指導”，將規制對象從城市銀行擴大到地方銀行、長期信用銀行以及互助銀行，甚至對外國銀行也進行了嚴格規制。1978年，CPI終于降至3.8%的正常水平。
石油危機迫使日本加速調整產業結構。工業化發展的重點從基礎材料型產業向汽車、機械、電子加工等組裝型產業轉移。日本這次產業結構調整非常成功。據原興業銀行的調查，在1973年以后的10年中，日本實際GNP（國民生產總值）增長47%，而一次能源的消耗量只增長了17%，單位GNP的石油消耗量下降了一半。在降低重化學工業比重的同時，能耗較低的電子、家電產業，特別是汽車等技術含量比較高的產業得到迅速發展，平均水平超過美國。
大力開發節能技術、新能源和石油替代技術。日本先后推出了“日光計劃”和“月光計劃”。前者是太陽能、煤能、地熱和氫能等新能源開發計劃。后者強化對節能技術的研究與開發，提高能源轉換效率，回收和利用尚未被利用的能源。核電發展最具成效。1970年，日本僅有3座核電站，1980年達到21座，上世紀90年代中期以來，核電已占日本整個電力能源的30%左右。
鼓勵和支持生產廠家通過技術創新的手段，盡量降低家用電器的耗電量。大力開發節能汽車，深受消費者青睞，很快占領了歐美市場，并成為日本出口的主導產品。目前日本的太陽能發電、蓄電池等技術以及其它節能技術在世界居領先地位，其基礎都是在20世紀70年代打下的。到20世紀70年代末，當其它西方國家還在石油危機和“滯漲”的困境中苦苦掙扎時，日本已擺脫了危機而一枝獨秀。