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關鍵詞：流動資產融資策略 風險中性世界
The Choice Of Currency Assets Financing Tactics In The Risk-neutral World
——the Appliance In Chinese Economy
Abstract
Currency assets are the assets which are deposited in a short period of time during the course of management. And the quality of currency assets management can influence company’s profitability and anti-risk ability directly. There are three kinds of currency assets financing tactics in the Currency Assets Financing Theory. They are the rash advance type currency assets financing tactic， conservative type currency assets financing tactic and medium-sized type currency assets financing tactic. These three kinds of tactics use different percentage of long term or short term capital to catch the best way of currency assets financing. In these three kinds， rash advance type currency assets financing tactic is full of risk， but it is also most profitable. And the conservative type currency assets financing tactic is oppose to it， and medium-sized type currency assets financing tactic is in the middle of them. After making the definition of entire risk-neutral world， we can exclude the influence of the risk to the choice of current assets financing tactics. And then we can get the best model of currency assets financing tactics in the environment without risk. It seems that the rash advance type currency assets financing tactic is best. But this model can not represent the real world， so we change the definition， and make the definition of finite risk-neutral world. In this world， risk starts to make influence to the choice. The advantage of rash advance type currency assets financing tactic starts to become narrow. At last， the hypothesis of the risk-neutral will be canceled. Biding the current china economic circumstances， we will get the tactics fit current china economic. The conservative type currency assets financing tactic is best.
Keyword： current assets financing tactics， risk-neutral world
目 錄：
第一章 緒論·······················································1
第二章 理論回顧···················································1
（一） 流動資產概念與特性···································1
（二） 傳統流動資產融資理論——三種流動資產融資策略分類······2
（三） 風險中性世界概念發展回顧······························4
（四） 風險中性概念定義······································5
第三章 在完全風險中性世界中的對于流動資產融資策略的新認識·········5
（一） 完全風險中性世界的假設································5
（二） 在完全風險中性世界中流動資產融資策略選擇的影響·········6
1、 進取型流動資產融資策略分析··························6
2、 保守型流動資產融資策略分析··························7
3、 適中型流動資產融資策略分析··························7
（三） 完全風險中性世界中理性的流動資產融資策略選擇·········8
第四章 在有限風險中性世界中的對于流動資產融資策略的新認識········8
（一） 有限風險中性世界的假設·······························9
（二） 在有限風險中性世界中流動資產融資策略選擇的影響········9
1、 進取型流動資產融資策略分析·························9
2、 保守型流動資產融資策略分析························10
3、 適中型流動資產融資策略分析························10
（三） 有限風險中性世界中理性的流動資產融資策略選擇·········10
第五章 在目前中國經濟環境下策略的選擇·····························11
第六章 總結及局限性分析···········································12
參考文獻··························································13
第一章 緒論
融資，即資金的融通。本文所涉及的融資是狹義上的融資，即資金的融入。融資管理是整個財務管理三項核心內容之一，另外兩項分別是投資管理和分配管理。在這三項核心內容中，融資是整個企業的資金運作的起點，并且通過融資獲取所需的資金是整個企業能夠正常開展生產活動和經營活動的前提。因此，融資策略的選擇對于一家企業的經營業績，甚至是生死存亡都扮演著極為重要的角色。
在現代經濟體系中，公司的資金主要來源有通過公司內部積累資金、以股本方式融資和以債務方式融資等，捐贈收入等項目來源并不穩定，本文不將其作為主要來源之一。從另一角度上看，資金融通可分為長期融資和短期融資。長期融資包括普通股融資、優先股融資和長期負債融資、融資租賃方式等；短期融資主要有商業信用、商業票據、短期融資券和短期借款等。本文以第二種方式，即以長、短期融資來將其劃分。
流動資產是公司在生產經營過程中短期置存的資產，是資產的重要組成部分。流動資產有著周轉速度快、變現能力強、形態多樣化等特點。流動資產的管理水平高低會直接影響公司的盈利能力和抗風險能力。如何采用合適的融資方式來對流動資產進行融資也是公司一項必須要解決好的課題。
在目前中國的經濟環境下，尋找到一種合適的流動資產融資策略的重要性更是愈發凸顯。我國目前大中型企業，尤其是大型國企，在流動資產的管理能力存在不足。造成這些現象的主要原因是多樣的，既有傳統體制固有的問題，也是由于一定程度上對于流動資產融資策略的研究不發達的緣故。
本文將采用風險中性的假設來逐步推導，試圖尋求一種適合風險中性世界的流動資產融資策略。并逐步延伸，尋求一種適合中國國情的流動資產融資方式。
綜上所述，本文將結合中國國情和風險中性理論，來深入研究流動資產融資理論，以尋找出合適的資產融資策略。
本文將分為以下幾個部分：上述引言部分是對本文研究的內容、目的、意義的介紹；其次是理論的回顧，這部分將對國內外傳統理論研究進行介紹——三種流動資產融資策略分類，此外，也將對在金融衍生產品定價中得到廣泛運用的風險中性假設的理論進行介紹；第三部分是進行完全風險中性世界假設，進而推導出在完全風險中性世界中的對于流動資產融資策略的新認識；第四是放開假設條件，進而假設出一個介于完全風險中性世界和現實世界之間的有限風險中性世界；第五部分是結合中國實際情況來尋求合適的流動資產融資策略；最后是對本文所得出的結論作出概括性的總結和對本文的局限性進行解釋。
第二章 理論回顧
流動資產概念與特性
流動資產是指公司在生產經營過程中短期置存的資產。這些資產可以在一年或一個營業周期內循環一次，即可以在一年或一個營業周期內變現或者耗用的資產。流動資產包括現金和各種存款、存貨、應收及預付款項、短期投資等等。
流動資產的定義和所包括的項目，便使得流動資產擁有以下幾點主要特性。
其一，是周轉速度較快。在定義中就可以看出流動資產一般可以在一年或一個營業周期內變現或者耗用。其二，是變現能力較強。這在流動資產的諸項內容的構成中可以看到，現金項目自不必多談，存貨等項目可以通過銷售變現。其三，形態多變。流動資產往往從貨幣形態開始逐步通過供應、生產、銷售等環節，經由多種形態如實物形態、債權形態等最終回到貨幣形態。
這三項特性，其源頭還是在于流動資產的“高流動性”上。流動資產顧名思義，其流動性在所有的資產中最高，這點在會計報表中也可以輕易看出，資產負債表中將各項資產按其流動性從高至低排列，而流動資產囊括了其上方的諸項資產。但是，強勁的流動性固然為企業的財務安全提供了保證，但是根據財務學中“流動性往往與盈利能力呈負相關”的原理，流動資產也是所有資產中盈利能力較薄弱的。持有過度的流動資產，將會使得公司盈利能力不足，而過度持有固定資產則會使公司財務風險激增。現代流動資產理論真正研究的重心在于在抗財務風險能力和盈利能力兩者之間權衡。
（二） 傳統流動資產融資理論——三種流動資產融資策略分類
在斯蒂芬·A·羅斯所著作的《公司理財》一書中，對傳統的流動資產融資的策略做了總結。在傳統流動資產融資理論中，斯蒂芬·A·羅斯認為流動資產可分為永久性流動資產和臨時性流動資產。永久性流動資產是指公司的營運循環跌至谷地時，公司依舊持有的流動資產，投入其中的資金是長期的。而與之相對，臨時性流動資產是指會隨著營運循環中季節性和循環性波動而變化的流動資產。
在現實的經濟環境中，由于銷售水平的長期上升趨勢，因而往往對于總資產的需求從整體上也不斷上升。因此推演出對于一家成長中的企業，其總資產需求量隨著時間而表現出有長期上升趨勢、并且圍繞著這種趨勢有季節性變動和不可預測的逐日逐月波動。
可以將之形象的刻畫成下圖：
如圖2－1
在圖中，我們可以看到，總資產需求曲線呈波動向上，并且這種波動趨勢無任何規律可尋。在總資產需求曲線的波動向上的過程中，有一條向上的波動區間，在這一區間的下限以上部分，就是臨時性流動資產，在這一下限以下部分，就是由永久性流動資產和固定資產構成的永久性資產。在圖2－1中，永久性流動資產和固定資產被嚴格區分為上下兩部分，事實上這兩部分都是永久存在的，并無明顯界限的，只是固定資產在短期內不會上升，而永久性流動資產會隨著經營業績的上升而逐步上升。
在如何解決流動資產融入資金的問題的實質是資本收益與財務風險之間的權衡，在解決這一問題的過程中，就產生了三種不同的融資策略——保守型融資策略、進取型融資策略和適中型融資策略。
保守型融資策略采用了溫和的策略，認為公司的穩健重于盈利，因而不僅以長期性資金（如股本、長期負債等長期融資）融入固定資產和永久性流動資產，更是以永久性資金融入臨時性流動資金。只有部分的臨時流動資產通過臨時性資金（如短期借款、短期有價證券等短期融資）融入。
如圖2－2。
進取型融資策略則是走到了保守型融資策略的對立面，只采用部分長期資金來融入固定資產和永久性流動資產，剩余的固定資產和永久性流動資產以及全部的臨時型流動資產都采用短期資金來融入。該種經營者往往將公司的利潤置于第一位。
如圖2－3
適中型是以上兩種方法的折衷，以短期資金來融通臨時性流動資產，而用長期資金來融通永久性流動資產和固定資產。
如圖2－4
這三種不同的流動資產融資策略，體現了三種不同的經營者價值觀，很直白的體現了三種融資方式。但是其間的高下，并無法直接通過以上直觀的表述得出，要結合確實的環境來得出。
以下，我將引入風險中性概念來進一步進行解釋。
（三） 風險中性世界概念發展回顧
風險中性定義始見于金融領域，主要用于對期權、期貨的定價。風險中性假設和風險中性概率在赫爾的《期權、期貨和其它衍生證券》等關于金融衍生產品的書籍中常有出現，風險中性概率在Darrell Duffie的“Dynamic Asset Pricing Theory”中有所描述，風險中性和風險中性概率在宋逢明著的“金融工程原理—無套利均衡分析”中也對進行了一定的分析。風險中性最初是在Black-Scholes 微分方程[注1]中出現。
Black-Scholes 微分方程是用于為期權或與期權相似的擁有選擇權的投資項目的定價或估值公式而被廣泛應用。在Black-Scholes 微分方程中沒有任何與投資風險偏好相關的變量，在該方程中出現了以下變量：股票的當前價格、股票價格方差、期權規定的執行價格、執行時間和無風險利率，這些變量都獨立于風險偏好，這是因為與投資者風險偏好密切相關的股票預期收益率這一關鍵變量已經在方程的推導過程中消除。從而在對期權進行定價時，任何一種風險偏好都對期權的估值不產生影響了。
[注1] Black-Scholes方程的公式為；
其中Ct為t時刻看漲期權的價格；St為股票t時刻價值；X為股票的執行價格；
N(d2)為風險中性世界中期權的執行可能性，X·N(d2)為執行價格乘以支付執行價格概率；St·N(d1)·表示以下變量：風險中性世界中當執行時股價高于執行價時，該變量等于股價，其他情況下都為0。為股票價格波動的標準差；
rf為無風險利率，T為執行時間。
，。
約翰·赫爾：《期權、期貨和其他衍生產品》第11章，第216頁，（華夏出版社）
在此以后，該方程還額外提出了一個假設：所有的投資者都是風險中性的，這個世界就是風險中性世界。在風險中性的世界中，我們就可以用任意的收益率來代替預期收益率，進一步我們可以用無風險利率來替代證券的預期收益率。此后，有學者證明把在風險中性世界中求出的Black-Scholes微分方程解放到風險厭惡世界中時也是有效的。在風險中性的世界中，投資者的預期收益率為無風險利率，投資世界的風險中性假設便是指世界是風險中性的，世界是風險中性的便蘊涵著：投資者的預期收益率為不要求風險補償的無風險利率。
以上是風險中性在衍生證券定價領域的基本理論框架。此后，Hull從實用角度（1993），Wilmott、Howison和Dewynne從微分角度（1995）對衍生證券定價進行了進一步的論述。使得風險中性的應用領域進一步擴大，但其使用范圍依舊被局限于金融產品及其衍生產品的定價領域。
（四） 風險中性概念定義
風險中性在之前的Black-Scholes 微分方程在期權等衍生證券的應用的介紹中已經基本給出了基本描述：
風險中性是指投資者對于任何投資項目不考慮這一項目所包含的風險，不要求風險溢價，只要求無風險回報率的情況。
所有投資者都是風險中性的世界被稱為風險中性世界。
風險中性世界是與現實的經濟環境不同，現實的經濟經濟環境被認為是風險厭惡世界。在現實的風險厭惡世界中，投資者并不會無視風險。對于風險厭惡者往往會規避高風險的項目；而風險偏好者也不會只要求無風險回報率，他們會根據不同的投資項目中所包含的風險程度，要求不同的風險溢價，以尋求風險補償。
本文所采用的風險中性定義與在衍生產品定價中采用的定義并不完全相同。并且在此后的論述中，將不再涉及金融衍生產品的定價問題，僅僅借用風險中性及風險中性世界的定義進行進一步分析。
第三章
在完全風險中性世界中的對于流動資產融資策略的新認識
在對原有傳統的流動資產融資策略分類和風險中性世界進行介紹后，本文將通過一系列假設來進行進一步分析。
（一） 完全風險中性世界的假設
在對風險中性世界的概念進行介紹后，我在此處定義一個更為具體的“完全風險中性世界”，以方便此后的分析，并且區分下文我將定義的“有限風險中性世界”。
對于“完全風險中性世界”，本文作出以下假設：
在“完全風險中性世界”中，所有投資者沒有風險溢價，對于任何一種投資都要求相同的投資回報率，而無論其風險高低。
在“完全風險中性世界”中，沒有風險厭惡或偏好的行為，即投資者不僅不會因為風險的上升而要求更高的投資回報率，并且對任何的項目都會進行相同的投資，而不會選擇拒絕進行投資。
市場是無摩擦的，資金的融通沒有交易成本，即融資的唯一成本是對于資金供給者的投資回報，即股利和利息。
資金的融入沒有時間間隔，即無論長期融資還是短期融資都可以在作出融資決策后，將立即獲得所需資金。
發行股票或債券沒有準入門檻。
不存在政府，即沒有政府的市場干預與任何稅收問題。
在此處，對于“完全風險中性世界”的假設非?？量?，與現實經濟環境有著巨大的差別，但是對于簡化討論過程有著重大的幫助。
在對完全風險中性世界進行了假設之后，實施上排除了以下幾點因素：第一，風險對于企業的影響。第二，不符合完全競爭市場假設的因素。在進行了如此的假設之后，我們可以看到，對于一項投資項目的價值的影響僅僅被限制在了流動性方面，這樣就有利于我們簡化對于問題的討論。
（二） 在完全風險中性世界中流動資產融資策略選擇的影響
在對“完全風險中性世界”進行了定義之后，本文將對市場對于公司采用的對于流動資產的融資策略的選擇的反應進行分析與論述。
1、 進取型流動資產融資策略分析
在“完全風險中性世界”中，本文首先對于進取型流動資產融資策略進行分析。在進取型流動資產融資策略中，如2．2節所述，企業往往通過冒險的手段，不僅以臨時性資金融入臨時流動資產，更是以臨時性資金融入固定資產和永久性流動資產，只有部分的通過永久性資金融入。
在完全風險中性世界里，通過4．1節的定義，我們可以發現，在這樣一個風險中性世界中，融資成本只只取決于流動性，即長期資金的融資成本高于短期的融資成本。這樣的話，如果其他條件不發生改變，則盡量采用臨時性資金會貌似會更有利。
但是，采用臨時性資金短期融資是否會對其他因素產生影響呢？從目前主流的財務學中來看，將會對公司的價值產生影響的主要因素劃分為償債能力和獲利能力以及營運能力、發展能力等等。流動資產的融資策略一般不會對企業的營運能力和發展能力產生重大影響，因而真正受到影響的因素是償債能力和獲利能力。以下將從這兩方面開展分析。
償債能力分為長期償債能力和短期償債能力之分?？疾扉L期償債能力的指標主要有資產負債率、產權比率、權益乘數和已獲利息保證倍數等；考察短期償債能力主要有流動比率、速動比率、現金比率等。長期償債能力主要與企業的長期經營有關，而對于短期負債和剛性債務的償還多與短期償債能力相關，因此本文所指的償債能力為短期償債能力。
在完全風險中性世界中，由于本文對其的假設條件1：所有投資者沒有風險溢價，對于任何一種投資都要求相同的投資回報率，而無論其風險高低；和假設條件2：沒有風險厭惡或偏好的行為，即投資者不僅不會因為風險而提高要求的更高的投資回報率，并且對任何的項目都會進行相同的投資，而不會選擇拒絕進行投資。因而，企業的破產風險被大大的降低了。當企業面臨財務困境時，由于假設4：資金的融入沒有時間間隔，即無論長期融資還是短期融資都可以在作出融資決策后，立即獲得所需資金；和假設5：發行股票或債券沒有準入門檻。公司即便風險已經很大，依然能夠從資本市場和貨幣市場上融通足夠量的資金。特別是假設2，由于在這個完全風險中性世界里，投資者不會因為一家企業的風險而選擇規避。這就保證了企業無論面臨何種財務困境，都能夠輕松融到資金而度過難關。在這樣的一個完全風險中性世界里，任何的一家公司無論其規模大小或經營業績和蘊涵著的風險，都沒有因償債能力被逼至極限而破產的可能。因此，在這樣的一個完全風險中性世界中，所有的企業的償債能力都趨向于無窮。
從獲利能力角度分析，當公司所需求的臨時性流動資產量一定時，在進取型的流動資產融資策略下，流動資產的融資成本就可劃分為用來融入部分固定資產和部分永久性流動資產的長期資金，和用來融入全部的臨時型流動資產和剩余的固定資產和永久性流動資產的短期資金。設融資總成本為A；用來融入部分固定資產和部分永久性流動資產的長期資金的成本為A長1，用來融入剩余的固定資產和永久性流動資產的短期資金的成本為A短1，用來融入全部的臨時型流動資產的短期資金的成本為A短2。于是就有 A＝A長1＋ A短1 ＋A短2。在這三項中，由于流動性越強，其盈利能力越弱，因而對于投資者來說，給出的臨時性流動資金的使用價格低于長期資金的使用價格。因此，在資金的來源無限的情況下，更多的使用臨時性資金的確使得資金總成本更低。此外，使用臨時性資金還有另一項優勢，那就是靈活性。從圖2－1中我們可以看到，臨時性流動資產的需求并不穩定，擁有臨時性的資金可以迅速根據臨時性流動資產的需求的變化而變化，從而省去了由于持有過量的流動資金而產生的融資成本。
2、 保守型流動資產融資策略分析
在“完全風險中性世界”中，對進取型流動資產融資策略進行分析后，本文將通過對進取型流動資產融資策略和與其相反的保守型融資策略進行比照。
在保守型流動資產融資策略中，如2．2節所述，企業不愿冒著資金短缺的危險，因而不僅是固定資產和永久性流動資產以永久性資金融入，臨時性流動資金也有一部分是以永久性資金融入，只有部分的臨時流動資產是通過臨時性資金融入。
從償債能力上來看，由于公司的一部分流動資產是以長期資金的方式融通，因而在一般狀況下較進取型流動資產擁有更高的安全系數。但是在“完全風險中性世界”中，如前文所述，資金在這樣的一個完全風險中性世界中是幾近無限的，因而同樣是抗風險能力是無限，因而事實上保守型和進取型在這個世界中的償債能力是相同的。
再從獲利能力角度進行分析，保守型流動資產融資策略采用了更多的長期資金來達到融通流動資產的目的。設融資總成本為B；用于融入固定資產和永久性流動資產的長期資金成本為B長1，用于融入臨時性流動資金的長期性資金的成本為B長2，用于融入剩余臨時流動資產的臨時性資金的成本為B短1。于是有B= B長1+ B長2+ B短1。在這三項中，很明顯，B的構成中，短期資金的比重遠遠低于A，（B短1< A短2
圖2－2中所示的總需求最低點時，多余的資金將造成無謂的損失。因此，從這一角度上來說，在完全風險中性世界中，保守型流動資產融資策略成本高于進取型流動資產融資策略。
3、 適中型流動資產融資策略分析
適中型流動資產融資策略介于保守型流動資產融資策略和進取型流動資產融資策略之間，以短期資金來融通臨時性流動資產，以長期資金來融通永久性流動資產和固定資產。
在償債能力方面，適中型流動資產融資策略與以上兩種策略相同，抗風險能力都是趨于無限。
在盈利能力方面，適中型流動資產融資策略的融資成本介于兩者之間，設融資總成本為C，設用以融通臨時性流動資產的短期資金的成本為C短，用以融通永久性流動資產和固定資產的長期資金的成本為C長。在適中型中的短期資金比例介于進取型和保守之間，（B短1< C短 = A短2< A短1 ＋A短2）。此外，由于適中型采用短期資金融通臨時型流動資產，因而不存在因為資金閑置而產生的無謂損失。因此，適中型流動資產融資策略的盈利能力介于進取型和保守型之間。
（三） 完全風險中性世界中理性的流動資產融資策略選擇
在通過上文的分析之后，可以看到在完全風險中性世界里，由于企業可以通過不受任何限制地在貨幣市場和資本市場上獲取資金，因而無論采用何種流動資產融資策略，都沒有因為財務拮據而發生財務拮據成本甚至是破產的可能性，換句話說也就是其償債能力都趨于無窮。因此，在這樣的一種完全風險中性世界里，采用何種融資策略都不影響其償債能力。
再從獲利能力上看，我們采用加權平均資本成本來分析，即RWACC，本文所定義的這種RWACC，不是以債務或股權來區分其資本結構，而是以長短期資金來劃分其資本結構。設以L代表長期資金，S代表短期資金，RL代表長期資金成本，RS代表短期資金成本。因此，RWACC可以改寫成：
從這個公式中可以看出，由于RL>RS，因此使得S的比重增加，有利于使RWACC下降。在三種流動資產融資策略中，前文已論述指出：
B短1< C短 = A短2< A短1 ＋A短2。因而，進取型流動資產融資策略選取了最多的短期資金作為其資金來源。其盈利能力最強。適中型流動資產融資策略的短期資金比重其次，因此其盈利能力居中。保守型流動資產融資策略的短期資金比重最低，因此其盈利能力最差。
我們在完全風險中性世界中，可以進行進一步推論：應當在資本結構中完全采用短期資金進行融通。
從公式，我們可以看到，如果令L＝0，S＝L＋S，則公式變為 ，其加權平均資本成本達到最低，等于短期資金成本。
所以，在完全風險中性世界中，理性的流動資產融資策略是采用極端進取的理念，將全部資產——而不僅僅是部分的流動資產，都以短期資金融通。
第四章 在有限風險中性世界中的對于流動資產融資策略的新認識
在對完全風險中性世界中的流動資產融資策略進行了分析后，我們發現，在這樣一個世界中，可以無限制地融通資金事實上就意味著市場上的資金是無限量。這一假設與經濟學中的資源稀缺假設向左，因此，這樣的一個世界是不可能存在的。
因此，我們就需要更改假設，進行進一步的分析。
（一） 有限風險中性世界的假設
在對之前的完全風險中性進行了假設與分析后，本文將更改假設，使其有更大的適用范圍。
對于“有限風險中性世界”，本文作出以下假設：
在“有限風險中性世界”中，所有投資者沒有風險溢價，對于任何一種投資都要求相同的投資回報率，而無論其風險高低。
在“完全風險中性世界”中，有風險規避行為，投資者雖然不會因為風險的集聚而要求更高的投資回報率，但是會選擇拒絕進行投資。
市場是無摩擦的，資金的融通沒有交易成本，即融資的唯一成本是對于資金供給者的投資回報，即股利和利息。
資金的融入沒有時間間隔，即無論長期融資還是短期融資都可以在作出融資決策后，立即獲得所需資金。
發行股票或債券沒有準入門檻。
不存在政府，即沒有政府的市場干預與任何稅收問題。
這個“有限風險中性世界”與“完全風險中性世界”的最大區別就是：投資者不再是對于風險完全漠然了，雖然市場上依舊不存在風險溢價行為，但是投資者已經是風險厭惡的了，他們會規避高風險的項目。
（二） 在有限風險中性世界中流動資產融資策略選擇的影響
在有限風險中性世界中，對于不同風險的項目，投資者已經不再是毫無顧忌的進行同等投資了，因而在市場中不存在無限資金的情況了。因此，要對三種流動資產融資策略進行重新分析。
1、 進取型流動資產融資策略分析
在有限風險中性世界中，由于原先“完全風險中性市場”的第二條假設被打破，償債能力和盈利能力的分析已經改變。因此，本文將在這兩方面重新進行分析。
從償債能力上看，資本市場和貨幣市場上對于不同風險的公司依舊不產生溢價，但是當公司的風險上升后，其能夠在市場上通過信用或股權融到的資金總額會下降。也就是，之前完全風險中性市場中的無限償債能力在有限風險中性世界中不存在了。公司因無法償還到期資金而將發生財務拮據成本，更為嚴重的會導致公司的破產。采用了進取型流動資產融資策略，由于其短期資金的總額超過了臨時型流動資產的總額，當短期資金到期需要償還時，發生流動資金不足以補償債務的可能性很高，此外有相當一部分臨時資金用以融通永久型流動資產或固定資產，這些永久型流動資產往往是由存貨、應收及預付款項等構成，這些永久型流動資產和固定資產的變現能力往往較差，即便成功變現也往往會產生較大的折價，公司的財務風險極大。
從盈利能力上看，采用進取型的融資策略的融資成本中支付給投資者的部分，較完全風險中性世界中沒有發生很大變化。但是，由于財務拮據而產生的財務拮據成本的發生可能性大大增加。在拮據成本中，不僅有包括上文所提到的由于永久型流動資產和固定資產的強行變現而導致的折價損失，還有因為公司由于財務狀況不穩而導致經營者無心經營，員工對于工作產生懈怠和對公司的信任度下降等情況，在這樣的情況下，公司原有的生產經營活動必然會受到影響。此外，對于生產經營需要有必要的流動資產，當被迫變賣流動資產以償還欠款時，就會由于如原材料等資產的不足而無法充分的發揮生產潛能，造成機會成本。此外，財務危機的發生，也對各利益相關者對于公司的信心產生打擊。
因此，事實上采用進取型流動資產融資策略的融資總成本為：長期資金的融資成本＋短期資金的融資成本＋財務拮據成本。其中，長期資金的融資成本與短期資金的融資成本之和與短期資金占所有資金的比例成反向關系，而財務拮據成本與短期資金占所有資金的比例成正向關系。因此，在在有限風險中性世界中，融資成本不再簡單地與短期資金占所有資金的比例成反比。
2、 保守型流動資產融資策略分析
相對于進取型在有限風險中性世界中，缺點的逐漸顯露，保守型在有限風險中性世界中，卻逐漸展現出其優勢。
從償債能力角度看，保守型融資策略，由于其短期資金量少于臨時型流動資產量，因而其安全性較高。由于長期資金往往會轉換為存貨等不易變現的資產，而短期資金會以現金和短期投資的有價證券形式出現，因此速動比率和支付能力系數會較進取型高，因此其可能面臨的財務風險遠遠小于進取型。
在盈利能力方面，采用保守型流動資產融資策略，在長期資金的融資成本與短期資金的融資成本之和上，依舊高于進取型流動資產融資策略。但是，在因財務風險而產生的財務拮據成本上卻小于進取型。財務拮據成本是由于公司的不合理借債和過度借債產生，采用保守型流動資產融資策略，其債務結構優于進取型，其長期資金比重高于短期資金。并且，如前文所述，在完全風險中性世界中，進取型的流動資產融資策略會極端地完全采用短期借款進行融資，而保守型策略的選擇者，在長期資金的籌集中，相當一部分會采用股本這一永久資金形式籌集，這就更進一步降低了風險。因此財務拮據成本小于進取型。
3、 適中型流動資產融資策略分析
適中型流動資產融資策略的償債能力和盈利能力的分析與，在完全風險中性世界中相似，其償債能力和盈利能力依舊是介于保守型策略和進取型策略之間。
因此，本文在此就不再作更多的贅述。
（三） 有限風險中性世界中理性的流動資產融資策略選擇
在對三種融資策略進行了逐項分析后，我們可以得出結論：與完全風險中性世界不同，有限風險中性世界中，風險對于投資者開始產生影響，償債能力三種選擇策略不再相同，進取型的風險上升至三者中的最高，而保守型為三者中的最低。
此外在盈利能力上，也無法簡單地用RWACC進行完全衡量，除了在作出融資決策時可明確預知的長短期融資成本外，還要加上由于財務風險而產生的財務拮據成本。
正是由于“風險”這一變量的介入，使得原先在完全風險中性世界中作出的采用極端進取型融資決策在有限風險中性世界中已經不再適用了。并且，何種策略最佳在有限風險中性世界中已經無法簡單作出。
因為，融資總成本＝長期資金的融資成本＋短期資金的融資成本＋財務拮據成本。流動資金所占的比重已經不再是完全風險中性世界中那樣永遠地與融資成本成反比，它與財務拮據成本呈正比。因此，無法簡單地得出結論。
何種流動資產融資策略最為合適，要結合經營管理者對于可能產生的財務拮據成本的預期與其自身的風險厭惡程度，方能得出。
第五章 在目前中國經濟環境下策略的選擇
在對完全和有限風險中性世界的融資策略進行分析后，本文將回到現實的經濟環境中進行分析。在此，針對完全風險中性世界和有限風險中性世界的定義，本文對其現實世界進行分析：
在“真實世界”中，投資者有風險溢價，對于蘊含著不同的風險的投資項目，要求不同的投資回報率。
在“真實世界”中，有風險規避行為，投資者不僅會因為風險的集聚而要求更高的投資回報率，還會選擇拒絕進行投資。
市場是有摩擦的，資金的融通有交易成本，即融資的成本包括對于資金供給者的投資回報，即股利和利息外，還有交易費用、稅收等。
資金的融入是有時間間隔，長期融資和短期融資在作出融資決策后，無法立即獲得所需資金，要通過一定交易時間間隔，如談判時間等。
發行股票或債券有準入門檻。
存在政府，即有政府的市場干預和稅收問題。
現實經濟環境并不符合任何的一條完全風險中性或有限風險中性的假設，風險中性假設的理想世界的徹底被打破引入了更多的將會影響決策的變量，其中發生了最為重要的改變就是風險溢價的被引入。
風險溢價使得原先在分析盈利能力時，對于投資者不會因為風險增長而造成要求更高的回報率的假設被打破。當采用進取型流動資產融資策略時，其所蘊涵著的風險上升會導致資金提供者要求更高的風險回報率。債權人會提高借款利率，而股東會要求更高的分紅比例，以求抵補他們可能遭受的公司因無力償還債務而破產時，會帶來的損失。因此，公司由于大量地采用了短期資金進行融通而產生的較低的融資成本，會被資金提供者所要求的更高的回報率所縮小，甚至是抵消。因此，原先進取型融資策略在融資成本——也就是盈利能力上的優勢被進一步縮小。而其所可能遭到的財務風險并沒有因為融資成本的上升而下降，反而因對于利息或股利欲求的膨脹而雪上加霜。
與進取型策略不同，保守型策略所遭到的風險溢價將會較小，因為其可能產生的財務風險遠比進取型來得小。同時，保守型的流動資產融資策略，在抵抗財務風險方面的優勢并沒有喪失反而增大。
最后，結合中國目前所面臨的現實情況，即社會誠信度較低、流動資產管理能力不足等客觀因素，保守型流動資產管理策略的優勢得到進一步體現。
由于中國目前公司的誠信度較低，因而理性的公司應當采用相對較緊的信用政策，以求最大限度地規避風險。因而在中國如果采用短期資金融資，就有可能要面臨更短的還款時限，和更多次數的進行借款。這對于一個有摩擦的市場是不利的，因為每次簽訂借款合同并不能及時履行，并且交易成本的介入會加大其財務成本。
在另一方面，中國的流動資產管理能力往往較為薄弱，這也就意味著發生超出公司原先預期的情況時有發生。一旦出現超出原先預期，當短期資金到期，而流動資產中的非現金項目又無法按照原計劃轉換成貨幣形式時，財務危機就發生了。因此，比照發達國家的流動資產管理體系，中國薄弱的流動資產管理能力又加劇了風險。
結合以上兩點，對于目前中國的經濟形式和流動資產管理現狀，本文作出以下結論：在中國，現在經濟狀況下，應采用保守型的流動資產融資策略。
第六章 總結及局限性分析
本文采用了兩種風險中性假設來逐步分析流動資產融資策略。
完全風險中性的假設，其適用范圍最為有限，但是在這樣的世界中得出的結論卻最為明確而又直接：采用極端的進取型融資策略，即完全采用短期資金融通所有資產，可以使得融資成本最低。這是由于在完全風險中性的世界中，公司的償債能力是無限的。
有限風險中性的假設，將之前的完全風險中性的假設條件放寬成后，風險開始產生影響，進取型的融資成本優勢就被由于風險而造成的財務拮據成本而減小。
最終，所有條件放開后，在目前中國的經濟環境下，由于社會誠信度較低、流動資產管理能力不足等現實情況，風險因素進一步加強。因此，采用保守型的流動資產融資策略更為有利。
在本文的分析過程中采用了大量假設進行分析，這也就使得本文的結論有很大的局限性。本文主要針對于風險對于流動資產融資策略的影響，而其他方面的因素被弱化了，可能導致本文結論的失真。另一方面，由于本文傾向于定性分析，而缺乏數據的支撐，使得本文結論與現實情況可能并不一致。
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目前世界經濟形勢范文2
――摘自中國國務院總理2015年9月10日在第九屆夏季達沃斯論壇開幕式上的特別致辭
“分化”是世界經濟形勢的重要特征
任琳：我先來列舉一些數據，由此可以看出“分化”是當前世界經濟形勢的一大基本特征。從增長面看，2014年全球經濟增長率是3.3%，維持了一個相對不錯的水平。發達國家整體只有1.8%，其中美國是2.3%，歐洲是1%。新興市場國家總體取得了4.4%的增長，較2010年的7.5%有較大幅度回落，其中巴西為-1.5%，俄羅斯是-2.4%，但印度和中國繼續充當著發展中國家的增長高地，成為新興經濟體的兩駕馬車。從失業率角度看，2014年全球總體水平還可以，但各國數據落差太大，南非高達25.4%，歐洲為11.1%，美國是5.3%，巴西4.8%，日本3.5%。貿易形勢令人失望，2014年全球增長率僅有2%左右，美國是-2.3%，歐盟和中國都為2.3%，德國卻高達7.3%。
總體來看，世界經濟處在緩慢復蘇的過程中，如無大的意外，未來相當長一段時間內都將保持中低速的增長，這是一種各方都需要適應的“新常態”。造成這種局面的原因是多方面的，緣自器物和制度層面的相互影響，當然也要歸因于貿易、投資領域多邊談判的舉步維艱。此外，經濟增長不能只看增量而不看質量。一個略低增速的“新常態”期有助于世界經濟向高質量發展，向注重環境保護、技術進步等全方位的發展狀態看齊。
張建平：當前世界經濟形勢的一大特點的確是“分化”。這里面，有東、西方利益和訴求的分化，歐美對俄羅斯的制裁短期內恐怕不會告一段落，在美國甚至出現了制裁中國的論調;有增長速度的分化，發達國家陣營內部有增長的和衰退的，新興市場國家陣營內部也有增長的和衰退的;有大宗商品價格走勢的分化，原油、鐵礦石價格在下跌，部分貴金屬卻在上漲;還有匯率的分化，不同貨幣升貶不一。
中國經濟已經進入從過去10%左右的高速增長轉為7%～8%勻速增長的“新常態”，對外貿易、固定資產投資增長和國內消費指數等均呈現明顯的下行、回落態勢，勞動力成本年均增長10%以上，大量勞動密集型產業向亞非國家轉移。未來中國可持續、高質量增長的出路在于產業調整與升級，在于健全國內消費市場，在于建立生態文明，在于從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動。盡管國家已經喊出激勵大眾創業、萬眾創新的口號，但鼓勵創新的機制體制還沒有完全建立起來。一個典型的創新驅動型經濟，必須擁有能吸引全球優秀人才的教育和就業制度、大規模的科技研發能力、完善的全球資本市場和國內信用體系，以及成熟、高效的風險投資（VC）、私募股權（PE）模式。外界反復渲染中國的所謂“過度投資”問題，這個現象有，但同時還有“浪費投資”現象，也就是過去政府主導的競爭性項目投資過多，相關項目隨意性強，重復建設問題突出，投資效率也比較低。另外，中國的金融體制很不健全，競爭性嚴重不足，國內泡沫比較大，資金成本高，不愿意進入實體經濟層面。在這些方面，中國還有很長的改革開放道路要走，需要耐心學習國際上的先進經驗。 2015年9月16日，北京某證券營業大廳里，一位股民邊吃午飯邊看股市電子交易板。
由于中國經濟保增長的壓力顯著增大，“中國經濟崩潰論”在國際上再度甚囂塵上。但事實上，中國經濟增長仍然處于合理區間，并沒有像某些人評論的那么壞。這樣講的主要根據，一是中國政府可用于宏觀調控的政策工具還很多，財政、貨幣政策仍有進一步調整的空間。二是中國的就業狀況并沒有出現惡化，勞動力成本還在繼續攀升，而一旦失業率高企，勞動力成本就應停止上升。而且，中國的“人口紅利”還沒有結束。目前在中國的人口結構中，45至49歲的人占最高比例，第二高的是25至29歲的人，第三高是40至44歲的人，勞動年齡人口占比雖然已過最高點，但仍是相當高的。三是中國經濟仍然擁有不少增長亮點，比如，外商直接投資（FDI）仍是正增長，顯示國際資本仍然看好中國市場。服務業、高科技領域吸引的FDI數額更是保持著兩位數的快速增長。中國的集裝箱吞吐量仍然比較旺盛，糧食、原油等大宗商品進口仍然比較旺盛，全國用電量也已在2015年8月轉為正增長。服務業對經濟增長的貢獻在持續上升，消費者對經濟增長的拉動作用在不斷增強。這些都說明，經過前一階段連串的保增長措施，中國經濟的企穩跡象在不斷增多。正如總理所說，“東方不亮西方亮，這業不興那業興”，“一旦超出合理區間的跡象出現，將有足夠的能力來應對中國經濟出現‘硬著陸’，這不是空話”。2013年我與美國經濟學家、有“末日博士”之稱（因早早預言國際金融危機而得此稱）的魯比尼對話，那時他就斷言中國經濟要下滑。今年，他卻調整了觀點，認為中國經濟將保持穩定。
中國仍不失為負責任的經濟大國
張建平：還有一種觀點認為，中國經濟降速了，對世界經濟增長的貢獻就沒那么高了，今后仍要靠美國，這個說法是不準確的。經過30多年的改革開放和實力積累，中國對世界經濟增長的貢獻率已達到30%左右，也就是說，中國獨家貢獻了全球經濟增量的三分之一，是世界經濟增長當之無愧的最重要火車頭，而新興經濟體對世界經濟增長的貢獻率自2013年起已經超過50%。當然這也意味著，一旦中國經濟減速，世界經濟肯定也要減速。目前中國每年創造的國內生產總值（GDP）已經突破10萬億美元規模，即便是經濟增長率降到7%左右的水平，每年也能確保大約7000億美元的增量。而美國的年GDP約為16萬億美元，2015年上半年經濟增長率是2.3%，每年對全球經濟增長的貢獻率也就是在五分之一到四分之一的水平。中國和美國是世界經濟增長的兩個最重要的火車頭。
不過美國對全球經濟的拉動作用弱于中國是大趨勢。另一個潛在的增長引擎是印度。根據印度官方公布的數據，這個國家的GDP正在逼近2萬億美元的水平，去年的增長率高達7%（世界銀行評估為5%），但印度經濟總量與中國、美國仍然相去甚遠，所創造的增量無法與中美相提并論。此外，印度的高增長與其GDP核算方法調整有很大關系，能否持續下去仍有很大不確定性。而另一個經濟大國日本已多年零增長，對世界經濟增長的貢獻率自然為零。
判斷各國經濟全球影響力的最主要指標，還是要看國際分工。模型數據表明，目前中國在全球經濟體系中主要發揮著“生產者”作用，是世界制造業的中心。目前，制造業對中國GDP的貢獻率仍然高達41%，服務業是52%，農業為7%～8%。全球體系中的資源能源和原材料提供者是巴西、俄羅斯、印度尼西亞、澳大利亞和中東、非洲國家，消費的主力軍則是西歐、美國和日本。在這樣一個結構中，消費是最終拉動力，歐美日的消費需求一旦熄火，中國的生產就會失去動力，而中國能源資源消耗的三分之一都是用于制造出口產品的，有關降速效應形成了，必然會進一步傳導至那些充當著資源能源和原材料提供者的國家，這是全球經濟波動的總體格局。而其中最深層的原因是發達國家經濟增長和市場需求的不確定性。過去幾年，從美債危機到歐債危機，再到日本經濟停滯，發達國家債臺高筑的經濟模式難以長久支撐世界經濟的穩健增長。
目前世界經濟形勢范文3
一、2009年的經濟形勢與特點
如果要分析當前世界經濟形勢,還要先分析一下2009年的經濟形勢與特點。在力度空前的經濟刺激措施作用下,2009年世界經濟從急跌到企穩回升,開始由衰退走向復蘇。其中,以中印為首的亞洲地區的步伐明顯加快了,中美發達經濟體成為推動世界經濟復蘇的主要動力。整個2009年是世界經濟從“二戰”以來所遇到的最困難的一年,同前年相對比,世界經濟的萎縮率超過2%,為防止今后世界經濟再出現危機前失衡的狀況,我們今后將面臨更大的政策挑戰是怎樣加強國際和國內的宏觀經濟政策調控,來改變世界各國的一些經濟結構,從而促使經濟能夠更加平穩地增長。
二、影響未來經濟發展的不確定因素
目前,世界經濟在政策刺激等短期因素的作用下開始走出衰退,緩慢復蘇,但經濟復蘇路徑和復蘇前景仍面臨著寬松政策調整、通脹預期、大宗商品價格上漲、貿易保護主義、失業率上升、美元貶值預期加深等不確定因素。
(一)政府干預政策的退出可能性及其影響
2008年9月以來,各主要經濟體紛紛出臺巨額經濟刺激方案,大幅降息至歷史最低水平,美國、英國、日本等國家還實施了定量寬松的貨幣政策。這些大規模救助政策對推動全球經濟復蘇、穩定金融市場起到了重要作用。2010年,經濟刺激政策對世界經濟持續復蘇仍然具有重大意義。如何繼續維持強大的政策支持,來確保經濟進一步復蘇;如何隨著經濟復蘇的逐步鞏固,使應對危機的政策措施平穩有序地退出,將是2010年世界各國政府所必須面對的挑戰。
(二)通脹預期及貨幣政策進退兩難的影響
目前美國、日本等國的貨幣供應增速均快于名義GDP增速,全球基礎貨幣持續上升。根據貨幣和經濟景氣決定通脹高低的一般規律,經濟低谷時期的過剩貨幣供給往往不會形成通脹壓力,而在后期宏觀景氣回升的時候就釋放為通脹壓力。因此,2011年下半年全球通脹風險加劇的可能性非常大,寬松貨幣政策作用不確定。各國央行為緩解信貸緊縮而向市場注入的大量流動性,缺乏退出機制和有效的工具,很難通過緊縮的貨幣政策來回收過剩的流動性。依賴于政府的大量支出與央行的貨幣刺激,經濟復蘇將不可持續,反而會埋下通脹隱患,如果不通過結構改革來改變困境,世界經濟有可能再現20世紀70年代的“滯脹”。
(三)美國金融生態與房地產動向及其影響
為了應對這場百年一遇的金融危機,美國政府對于金融企業的干預程度也達到了空前規模。美國政府的干預在很大程度上緩解了金融危機對全球金融體系的沖擊。而美國房價企穩是判斷本輪金融危機見底時機的重要依據。2009年下半年以來,美國居民住房市場復蘇的跡象較為明顯。9月份,美國房地產建筑商信心指數攀升至19%,但此后兩個月連續下滑至17%,主要原因是美國政府的購房免稅和信貸優惠的政策將在11月30日結束。美國國會通過投票決定將該政策延長至2010年4月份,明年該政策退出后會怎么樣有待于進一步觀察。
(四)國際貨幣體系調整可能性及其影響
金融危機以來,美國救市所迅速積累的財政赤字與美聯儲實施的“定量寬松政策”影響到市場主體對于美元的信心。隨著美元的貶值預期加深,東亞經濟體尤其是中國的巨額外匯儲備隨時會面臨縮水風險。而且現行的國際貨幣體系無法提供對美國經濟政策的制衡機制,美國仍然可以按照“我的美元、你的問題”的邏輯我行我素,讓全世界分攤其救市成本。同時,美元的霸權地位,使得全球流動性的松緊,基本操持在反映一個國利益的美聯儲手中,因而存在著極大的風險。
三、2010年世界經濟形勢分析與展望
(一) 我們對今年的世界經濟增長前景的預測
預估今年的世界經濟增速在3―3.5%之間,實現低水平的緩慢復蘇。但是,估計今年世界經濟恢復的速度沒有人們所想象的那么高、那么快,主要原因有以下三點:
一是高失業率的影響。我們從去年失業率預測數據分析可以看出,那些歐美國家是相當高的,像去年1月份美國有7.6%的失業率,到去年10月份的時候已經超過了10.2%。這不僅超過了10%這一重要的心里關口,而且也超過了以前專家們的預計,使人們對今后經濟復蘇前景更加擔憂。去年10月份國際貨幣基金組織對世界經濟復蘇前景做了一番預測,預計今年一些主要發達國家的失業率都要高于去年,像美國、歐元區、日本等,特別是歐元區要達到11.7%。
二是主要由政府的政策刺激等短期的因素推動了當前經濟復蘇的緣故,并不是由企業和市場推動的結果。去年第三季度美國的GDP大約有3%的增速,在補庫存方面就貢獻了2個百分點,貢獻率超過了60%,這表明企業投資和企業投資居民對國民經濟的帶動作用還是很小。另外近幾個月增加失業保險福利等等政策也刺激了居民消費支出增長。因此,雖然美國的經濟已見底了,但是今年出現較快增長的可能性還是很小。
三是不斷積累的通脹風險是由公共債務規模和財政赤字規模擴大所導致的。從去年10月份IMF的預測數據可以看出,所有國家去年的財政赤字占世界GDP的百分比平均為6.7%,比前年增加了4.7%,其中發達國家平均為8.9%,高于前年5.4個百分點;公共債務占GDP的百分比也非常大,去年世界各國平均為68.1個百分點,其中發達國家平均高達91.9%。如此高的公共債務和財政赤字不僅使下一步的財政支出和減稅等政策面臨資金不足的硬性限制,而且使潛在的通脹風險不斷積累。
(二) 對國際貿易走勢的預測
從去年的數據分析可以看出,國際貿易的復蘇從年中開始出現的,但是全年減少的貿易額還是很大,整年減少了11.9%。我們預估今年的貿易額會有所增加,預估的增加量將在2.5%左右。在國際貿易狀況相對改善的狀況下,去年一些主要發達國家連續幾個月的出口降幅遠遠低于進口降幅,是在國際貿易狀況相對好轉的狀況下,因此我們說貿易狀況正在不斷改善。
國際貿易好轉主要表現為:
一是大宗商品貿易慢慢恢復。從路透社商品價格指數來看,去年7月份到去年11月份的商品價格由2000美元增加到2250美元,4個月的時間已經增加了12.5%的幅度;波羅的海的綜合運價指數也是從去年年初開始一直增加,但是總不能穩定下來,起起伏伏的,到去年6月份開始回落,但是到去年10月份的時候又再次上升,從2000美元增加到4000美元,從去年10月份到去年11月底,短短的兩個月的時間增加到兩倍。
二是外需持續萎縮局面出現了改觀,去年5―8月短短的四個月的時間美國經濟持續下滑的趨勢,被美國出口環比給扭轉了,去年6月份和去年7月份歐元區環比的增長幅度分別是0.9%和4.1%連續增長了兩個月,主要的新興市場國家出口也從去年年初的下降趨勢轉而開始回升。
三是對大宗商品市場行情的預測。估計今年整個經濟復蘇將會促使大宗商品價格繼續保持波動向上。但是在美元持續疲軟的強烈預期下更為關鍵的原因是,國際資金追逐大宗商品,這大大地推動了本輪大宗商品價格上升。從指標數據分析來看,國際原油價格總體向上增長的趨勢不變,從國際貨幣基金組織的分析來看,去年國際原油平均價格是每桶61.5美元,今年將增加到每桶76.5美元,增加24.4個百分點。黃金價格也將不斷上升,雖然前年發生了金融危機,黃金價格有所下降,但價格下降幅度不是很大,黃金價格在去年10月份就已經沖破了1000美元大關,在去年11月底又創了歷史新高,達到了1165美元。
四是對國際直接投資趨勢的預測。去年下降的國際直接投資是非常多的,下降率也是相當大的,由前年14%的下降率到去年又繼續下降30―40%,今年將會有緩慢的增加,估計會增加16%,到明年的時候直接投資將有較大幅度的增長。
目前世界經濟形勢范文4
論文摘要:2008年美國次貨危機攀發，金觸危機很快艾延全球，給世界經濟帶來強烈發撼。時至2010年，這場風基最強勁的勢頭已經過去，全球經濟開始回吸。后危機時代世界經濟呈現出祈的特點，高失業率、預期通脹率、國際貧易竟爭加劇、，易保護重斷抬頭……在這樣的形勢下，中國的國際貧易艱難發展。面對祈的經濟扶序，我們應該積極訓整對外貧易政策，以在祈一槍竟爭中盛取更有利的對外貧易地位。
2008年，潛伏已久的美國次級房貸問題全面爆發，掀起金融市場的狂風巨浪，貝爾斯登岌岌可危，雷曼兄弟土崩瓦解，AIG直面流動性危機，房地美、房利美巫待注資……這場金融危機強烈震撼了美國經濟，使其遭受二戰以來最大的經濟危機，并且很快蔓延至北美洲、歐洲、大洋洲直至席卷全球，世界經濟經歷了一場巨大浩劫。時至今日，全球經濟體已經挺過這場風暴的中心，逐漸過渡到“后危機時代”。
這場令人談之色變的金融危機一度使世界經濟低迷，公眾信心喪失，在與之周旋抗衡的過程中，全球經濟形勢發生了新的變化，國際貿易也出現了新的特點。據世貿組織(WTO)統計，2009年世界貿易總額下降12%，降幅為60年來之最，而中國在2009年成為全球第一大出口國。在這樣的情況下，我國的外貿出口一方面面臨極為不穩定的經濟大背景，另一方面又因為貿易競爭力的增加而承受著來自其他國家日趨強勁的貿易保護壓力。這就要求我們適應國際經濟形勢的變化，尋求出口貿易新模式，從而推進我國國際貿易又好又快的發展。
1當前世界經濟形勢分析
1 .1世界經濟止跌回升.增速緩慢
隨著各國大規模經濟刺激政策的落實，國際金融市場漸趨穩定，世界主要經濟實體的消費和投資逐漸升溫，世界經濟開始從衰退走向復蘇。
2009年初，世界經濟并未走出金融危機的陰影。美國一季度GDP環比增長年率下降6.4%;日本GDP也因凈出口和投資大幅萎縮，歐元區GDP更是大幅萎縮9.6%。據世界貿易組織(WTO)統計，2009年第一季度全球貿易額下降了40%。二季度美國、日本、新興經濟體經濟開始回升，韓國經濟觸底反彈，國際貿易降幅收窄，但仍高達兩位數。進入三季度后，美國、日本等主要經濟體回升明顯，多數歐盟國家也出現復蘇，印度、巴西等國回升勢頭也較強勁。在金磚四國中，俄羅斯相對較弱，但其5月份和6月份的工業生產指數均實現了正增長。世界經濟基本上被確認見底回升。
中國經濟在2009年上半年仍保持較高增長，第三季度增長率超過8%。中國香港、新加坡和中國臺灣地區經濟均有所企穩并出現回暖跡象。
雖然目前金融危機最強勁的勢頭已經過去，世界經濟已經停止了自由落體式的下跌開始有所回升，但是我們卻不能對其做出過于樂觀的估計。金融危機導致居民財富縮水，儲蓄率大幅上升，消費需求嚴重下降;同時由于缺乏新的盈利機會，加之目前全球普遍產能過剩，新的投資需求短期內很難大幅回升。因此，雖然經濟開始回暖，但是其復蘇的過程也是緩慢而曲折的。IMF估計，未來四年之內，全球經濟增速將略高于4.7%，低于危機前幾年的平均水平。目前全球經濟逐步回穩但仍舊脆弱。
1 .2高失業率和通脹預期并存
金融危機給各國產業帶來重創，失業問題隨之加劇，全球就業問題異常嚴峻。2009年，美國9月份失業率達到9.8%，創26年來新高;歐元區8月份失業率升至9.6%，為歐元區誕生來最高;日本9月份失業率為5.3%，亦為十年來最高;發展中國家就業問題也令人擔憂。高失業率將直接影響消費一一失業者無力消費，未失業者基于對未來的憂慮而不敢消費，進而影響到經濟復蘇的速度。
高失業率嚴重的同時，通脹預警也時刻存在。金融危機爆發后，為了穩定金融市場，刺激經濟復蘇，各國都采取了規?？涨暗呢斦吆拓泿耪?。各國央行紛紛大幅度降低利率水平，美國、歐元區和日本的利率分別降至0%一0.5%} 1%和0.1%，均創歷史新低。一些地區和國家甚至直接向市場注資從而提升大宗商品價格。目前美國、日本等國的貨幣供應增速均快于名義GDP增速，全球基礎貨幣持續上升。在經濟低迷時過剩的貨幣供應和較高的流動性往往不會形成通脹壓力，但是當經濟逐漸復蘇時，這些內容則會因為政府缺乏有效的退出機制和抑制工具而轉化為通脹壓力。屆時，寬松的貨幣政策和積極的財政政策將會進退兩難。
1 .3貿易競爭加劇.貿易保護主義抬頭
金融危機導致全球需求大幅萎縮，國際貿易嚴重下滑，各國貿易競爭加劇。而與此同時，一些國家和地區的內需難以拉動，進一步刺激了其擴大對外出口的決心。內憂外患的狀況使得眾多國家和地區紛紛采取強硬措施以期有效爭奪國際貿易市場，一些國家甚至不惜大幅貶低本幣幣值、采取各種關稅壁壘和非關稅壁壘來提高本國產品竟爭力，擴大國際市場。
除了爭奪市場，各國亦希望通過促進本國產業來帶動國內經濟發展、促進就業，加速經濟復蘇腳步。這勢必使其更決絕的采取各種貿易限制措施和保護措施，貿易保護主義重新抬頭。國際經貿組織報告顯示，2009年4月到8月短短5個月時間，20國集團就出臺了91項新的潛在的保護主義措施。據世界銀行統計，金融危機爆發以來，20國集團中有17個國家一共推出了約78項貿易保護主義措施，其中47項已經付諸實施。
但是在如今經濟一體化的大背景下，各個國家的經濟利益是互相關聯的，任何一個國家都不可能自顧自的采取貿易措施。所以，表面上各經濟體會呼吁抑制甚至消除貿易保護，但實質上各國都不同程度的采取各種形式的貿易保護措施，這就使得近年來的貿易保護會以更新更隱蔽的方式出現。在金融危機的影響下，貿易保護主義正重新抬頭，并且即將成為世界經濟復蘇的最大阻礙。
2經濟形勢對中國外貿的影響
2 .1貿易額度下降.降幅趨緩
金融危機導致全球需求下降，整體貿易環境趨緊。2009年全球經濟回暖，但全球國際貿易總量仍處于下滑趨勢。這一年里，中國的經濟形勢較為良好，但外貿出口仍下降16%，然而相較金融風暴正勁之際，我國的外貿出口降幅已大大收窄。
2.2躍居第一大出口國.貿易康擦增加
在這次全球性的經濟危機中，中國的表現好于一般國家。特別是在2009年，中國的出口額占全球出口份額比重超過9%的，超越德國成為世界第一出口大國。這充分說明了中國自改革開放以來不斷發展自主產業，正在逐漸成為世界制造業的中心。但我國的出口產品仍以勞動密集型為主，對外貿易處在粗放增長階段，是典型的“制造大國、品牌小國”。這種憑借數量型擴張取勝的粗放增長經營模式已經成為引發貿易摩擦的重要原因。同時，由于全球整體需求下降和各國內需難以帶動等對國際貿易競爭的刺激，外貿競爭力日益強勁的中國也成為了貿易保護主義的重點對象。據商務部統計，2009年全球70%的貿易保護主義舉措與中國的出口貿易有關。2009年，中國遭遇的貿易摩擦案件數量超百起、案值約120億美元，兩者均創歷史新高。同時，中國產品遭遇貿易摩擦的連鎖性突顯，鋼鐵、鞋類、玩具、鋁制品、輪胎等中國傳統優勢出口產品頻繁出現一個產品在不同市場遭遇貿易救濟調查的現象，呈現出摩擦國別擴散和救濟措施疊加的勢頭。
隨著全球經濟的回暖，國際貿易經濟環境將逐漸好轉，中國的外貿前景看好。但我國的國際貿易關系也將隨之而更加復雜，其他國家的貿易保護主義可能會更加嚴重。對于后危機時代的中國貿易，機遇與挑戰并存。
2.3老牌合作伙伴貿易關系趨緊，貿易對象格局改變
歐盟是我國的第一大出口市場。2009年，我國對歐盟出口總值達2362億美元，占我國出口總額的19.66%，我國對歐盟的出口形勢將影響總體的外貿形勢。然而目前歐盟經濟存在一些深層次的問題，不僅歐元區的貨幣穩定難以確保，而且由于經濟問題而引發的政治問題也在各成員國內頻發。內憂外患的狀況使得歐盟訴諸于貿易保護主義，尤其是對中國采取了一系列的貿易保護政策。中國是歐盟第二大貿易伙伴，但在2009年，歐盟國家頻繁針對中國采取反傾銷措施，從鞋類、服裝、紡織等勞動密集型產業到光伏、節能燈等擁有一定技術含量的產品，都是歐盟對華進行反傾銷的對象。2010年，歐元區對中國的貿易保護主義可能會更加嚴厲。
中國對美國、日本等發達國家的貿易形勢也都不容樂觀。奧巴馬政府出于減少國內失業率以及2010年面臨中期選舉政治壓力的需要，不斷對中國施壓，出臺了各種針對中國出口的貿易保護措施。經濟陷人嚴重衰退的日本則更是大大縮減了與中國的貿易合作關系。
另外，發展中國家對中國的貿易救濟調查也越來越頻繁。僅2010年起就有韓國、阿根廷、墨西哥、哥倫比亞等多個國家相繼對中國的馬鈴薯、西服、高碳錳鐵、榨汁機等多種產品施行禁運、反傾銷調查等貿易措施。中國與老牌主要貿易國家的關系日趨緊張。
而隨著中國東盟自貿區的建立和中非貿易的健康發展，中國與東盟、非洲的貿易關系發展保持著較好勢頭。2009年我國對東盟出口額達到1062億美元，超過了日本，占我國對外出口總額的8.85%。從長遠來看，自由貿易區的建立和中國與非洲、澳洲等國家貿易關系的促進，中國的外貿環境會逐漸好轉，且新的貿易格局也會逐漸形成。
3未來的發展措施
3.1加快法制法規建設.拓寬貿易口徑
中國加人WTO近九年的時間內，清理、修訂、廢除了數千件與WTO規則相沖突的法律、法規及各種紅頭文件，有效地實現了國內法律法規的配套。然而我國法律的修正并未趨于完善。從國內經濟發展來看，需要創造更加良好、公平的競爭環境，如建立穩定、透明的財稅、信貸、外匯、保險等政策體系，明確政府對企業參與國際市場競爭的融資支持、稅收減免優惠、投資風險保障的鼓勵政策等。通過規范國內競爭規則促進企業高速健康發展，為我國經濟發展打下堅實基礎。從國外競爭來看，隨著國際貿易竟爭的加劇，貿易保護主義抬頭，在傳統的貿易保護措施之外，各個國家和地區更可能采取諸如綠色壁壘、技術壁壘等隱性保護策略。針對此種情況，我國需嚴格制定細致、規范的制度和法規，以立法的形式確保我國貿易產品的標準化、規范化，從而拓寬貿易口徑，增大進出口額。
3，2優化出口商品結構提升產品競爭力
雖然我國已經超越德國成為世界第一大出口國，但是目前我國仍以粗放增長的勞動密集型產業為主，缺乏自主設計，沒有龍頭品牌，產品質量和設計都還比較欠缺。當前我們還主要靠規模優勢來贏取市場，在全球需求下降，各國各地區紛紛依靠本幣貶值和出口補貼等手段來加大本國產品價格優勢的情況下，無疑會對我國的出口貿易帶來很大沖擊。因此自主研發、提升質量、重視國際認證，全面優化我國出口商品結構，提升產品競爭力，才一是保證和擴大我國對外貿易優勢的有效途徑。
3.3鼓勵中小企業開拓國際市場
雖然我國的經濟體制改革已經逐漸加強了中小企業在市場經濟中的地位，但是民營企業無論在自身的資金和資源優勢上還是在宏觀經濟政策上都是無法與國企比擬的。然而中小企業因其靈活性、創造性、對發展機會強烈的渴望程度而對經濟促進有著無可替代的作用。鼓勵和促進中小企業與國外擁有先進生產技術、優厚資金實力的國外企業、機構合作，招商引資，同時增進企業自身實力，不僅可以增強整個產業的競爭力，而且對于促進國內就業和擴大外商投資等各個方面都會有很好的成效。
3 .4優化行業發展結構，促進經濟快速穩健進步
此次金融危機給歐洲所帶來的打擊遠比美國要重，究其原因則是后者的制造業規模比前者要大得多。這給我們的教訓便是，無論服務業如何發展，服務業和制造業的關系也是不能完全統一的。一定規模的、相對獨立的制造業是一個國家經濟穩定的可靠保障。因此，我們既要加大發展服務業，增加服務貿易的規模和效益，也要狠抓制造業的發展。二者齊頭并進并保持相對的獨立性，才能有效促進和確保經濟健康高速平穩發展。
目前世界經濟形勢范文5
摘要：全球經濟失衡；貿易順差；貿易逆差
一、全球經濟失衡的主要表現及影響
當前世界經濟的發展，是不平衡的發展。首先是發達國家內部經濟發展的不平衡，以美國經濟在平衡中強勁發展，和日本和以德國為例的歐洲國家經濟低迷的經濟發展形成對照；其次是發展中國家之間的不平衡，中國、印度等國經濟發展快速，而拉美、非洲等大多數國家的發展卻極為緩慢；最后則是美國經常財政赤字龐大、債務增長迅速，而日本、中國和亞洲其他主要新興市場國家對美國持有大量貿易盈余，和此同時，這些國家的順差多以國債方式資本輸出到美國，由此形成世界經濟的“雙循環”。然而，全球經濟失衡的調整過程相對很緩慢，我國也將面臨風險。全球經濟失衡已成為當今世界日益嚴重的新問題。
1.對世界經濟和發展的影響
這一輪開始于20世紀90年代中期的經濟失衡，不同于第一次全球經濟失衡，匯率作為調節國際收支差額的主要手段失靈了，美國一邊擴大貿易逆差，一邊讓美元貶值，造成全球的“流動性過剩”。雖然不平衡下的2007年全球經濟形勢并沒有如人們預計的那樣悲觀，前三季度美、日、歐投資消費形勢樂觀，發展中國家區域經濟合作發展迅速，全球貿易，尤其是服務貿易和并購投資也有所增長。但這輪全球經濟失衡的領域很廣，原因多樣，時間和空間上具有不定性，復雜性超乎想象，其對未來世界經濟的影響將長期存在。
2.對中國經濟的影響
雖然目前全球失衡對我國經濟的影響還是不明顯的，但也給中國經濟的發展帶來相當嚴重的考驗，尤其是在資源、能源、市場、技術和人才及世界現有的政治、經濟、軍事格局的約束下，失衡給中國經濟發展帶來很高的不確定性風險。
二、全球經濟失衡的成因分析
1.全球性原因
從全球范圍看，全球經濟失衡主要來自現有的世界經濟、貿易、貨幣金融等格局的失衡。首先，全球經濟的非均衡性發展是根本性原因。一方面，美國經濟出乎意料地增長強勁，而日歐近年一直處于經濟緩慢增長期；另一方面，發展中國家在經濟增長率超過西方國家的同時，兩者總體經濟的差距仍然在不斷擴大。其次，近年來國際分工和貿易格局的變化是不平衡產生的重要原因。一方面，發達國家把勞動密集型的生產和服務轉移或外包到發展中國家，其國內轉而生產更高檔次的產品或服務，以促進經濟結構提升并創造新的就業機會，而這一過程往往滯后一段時間，加上發達國家非凡是美國往往不愿意向發展中國家輸出高新產品，為此貿易不平衡日益擴大，而各國的貿易、匯率政策等多種因素往往助長了這種趨向。最后，全球性的儲蓄投資失衡是全球經濟失衡的另一內在根源，中國及亞洲一些國家由于經濟體制、消費習慣、人口結構及社會文化傳統等原因有著非常高的儲蓄率，加上國內投資途徑少、效率低，過多的儲蓄沒有全部轉化為投資，對應為貿易順差；而美國等發達國家在其擴張性政策下消費經濟的趨向不斷加強，使得逆差不斷擴大。
2.美國方面的原因
美國經常項目巨額逆差的根本原因在于美國的國內政策。首先是擴張性財政政策。當前美國經濟主要依靠消費拉動，近年政府大規模減稅、勞動生產率大幅提高以及個人收入和資產價值快速增長等因素都極大地刺激了個人消費增長；而美國為了實現其政治、經濟、軍事霸權，其公共開支一直是天文數字，而且不斷擴大。其次是儲蓄不足。在消費不斷擴大的同時，美國個人儲蓄率即儲蓄占實際可支配收入的比例卻不斷下降。1995年美國的個人儲蓄率大約在4%～5%，而從2005年開始降至負數，這表明消費者不僅將全部可支配收入用于開支，而且還動用了儲蓄或進行貸款消費。最后，為自身利益對國際分工和貿易格局施加影響。一方面，把勞動密集型及環境破壞型產業轉移到發展中國家，再把產品由這些國家出口到世界各地；另一方面，美國大量進口消費品以滿足本國市場巨大需求的同時，卻對出口設置各種障礙，阻止本國高新技術產品出口到發展中國家，從而導致美國巨額的商品貿易逆差。
三、全球經濟失衡的策略建議
1.全球性策略建議
全球失衡的調整，需要各國加強溝通和協調，共同努力。為此世界各國應對促進全球經濟失衡的有序調整進行積極的對話和磋商，并加強相互間的政策協調。第一，通過更多的戰略合作加強南北合作。工業化國家應利用其較強的經濟實力和對世界經濟的影響力為消除失衡負起主要責任，按照“新千年發展目標”，切實履行在消除貧困、資金援助、債務減免等方面的承諾，同時按照蒙特雷共識，努力實現發達國家把國民收入的0.7%用于官方發展援助的目標。第二，加強南南合作，加快發展中國家自身發展。發展中國家只有從本質上提升各方面的實力才能實現對全球經濟不平衡及現有的各種全球性新問題和矛盾的根本性解決。而先進的發展中國家應在分享發展經驗、貿易、投資和援助等方面幫助落后的發展中國家，并立場一致地爭取平等有利的發展環境，以實現共同發展和繁榮。第三，世界各國非凡是資本輸入國和資本輸出國雙方應該加強緊密合作，各自加快結構調整，增強各國貨幣政策彈性，在調整中維持全球經濟的穩定發展，在穩定發展中逐步消除全球經濟的明顯失衡狀態。第四，努力建立公正合理的國際經濟新秩序，加強各國在一些涉及世界經濟發展全局和各國共同利益的重大新問題上的協調，采取集體政策行動，進一步完善國際經濟和金融體制，增加發展中國家的發言權，改善多邊貿易體制，切實防止貿易保護主義。第五，主要大國進行匯率合作型調整，即主要大國之間重新簽訂一個“新廣場協議”，根據不同國家貨幣對美元的最優升值幅度分類，合作調整匯率，或者是美國削減財政赤字，以避免匯率調整中的“囚徒困境”。
目前世界經濟形勢范文6
有利于融入經濟一體化
目前世界經濟形勢已發生了巨大的變化，市場已突破了時空的界限，全球經濟一體化已成為世界經濟發展趨勢之一，中國作為一個經濟大國，必須適應這種資本、商品、服務等市場國際化的需要，充分利用會計這種國際的商業語言，采用與國際接軌的會計準則，以獲得或提供真實、可比、公允的會計信息，融入一體化的國際市場中去。
可推動我國資本市場國際化發展
在資本市場中，供需雙方要了解對方的財務狀況、資信情況，以滿足自已的信息需求，這就需要有透明、公正、可比的會計信息；我國進入國際資本市場融資的公司的財務報告要接受國際證券監管機構按國際標準進行的嚴格審查，所以，我國的跨國公司按國際趨同的會計準則編制財務報告，可以減少其發行證券的上市成本，為獲得監管機構公正、客觀評價帶來方便。
提高對外貿易的效率及跨國公司的管理水平
在對外貿易中，我們主要是以財務會計信息作為交易的重要媒介、重要的商業語言，而財務報告則是這種媒介的依托，交易各方通過這種媒介來分析、評價對方的財務狀況、資信情況和面臨的風險，所以，會計信息的質量高低直接影響對外貿易的質量高低，這需要我們采用與國際接軌的會計準則、通用的商業語言來進行交流交易。另外，跨國公司可比的會計制度和財務報告體系是其統一的內部管理制度的重要組成部分，各個子公司所采用的會計準則的趨同，將有利于我國跨國公司內部報表合并、分析和利用等方面的工作和發展，將降低公司內部報表折算及合并的信息轉化成本。
我國會計改革的現狀
會計準則與會計制度雙軌并行。近十年來，我國會計界關于會計的確認、計量、報告，一直由會計制度和會計準則來進行規范。建國以來，我國一直以會計制度作為對會計工作進行規范和管理的一種形式，并且在實踐中已為廣大的會計工作者所喜聞樂見，我國的會計制度從形勢到內容，都是隨著客觀經濟環境的變化而發展變化，經歷了從計劃經濟體制下的會計制度到向市場經濟體制轉軌時期的會計制度的轉變。
市場經濟不夠完善。我國目前經濟不夠發達，資本市場規模較小，會計慣例較少，國有企業占有很大比重，企業資本來源以政府借貸和國有銀行借貸為主，企業的信息主要是面對政府和金融機構。
會計監管體系和運行機制尚待完善。我國審計發展較晚，會計監管屬薄弱環節；法律體系不健全，法律水平有限。
專業水平與人員素質有待提高。近年來，我國通過會計人員繼續教育和職稱考試等方式，使會計隊伍的水平有了很大提高，但由于歷史的原因，我國會計界長期實行的是與計劃體制相適應的會計制度，故目前與日益開放的經濟形勢相比，會計人員的整體素質及專業判斷能力亟待提高，尤其是與國際慣例接軌的法務會計知識更是薄弱環節。
有中國特色的國際化會計準則體系
我國無論是從會計的歷史發展還是從法律環境、市場環境及人員素質等各種現實情況來看，都不宜照搬國際會計準則，必須結合我國國情，制訂適合我國國情的國際化會計準則。筆者認為，應把我國會計制度與國際會計準則糅合起來，建設有中國特色的國際化會計準則。
建設有中國特色的國際化會計準則有如下幾點措施：
盡早結束會計制度與會計準則并行的“雙軌制”。讓已完成歷史史命的會計制度退出會計舞臺，而以比國際會計準則更詳細具體明確的會計準則代替。目前的“雙軌制”走是的中庸之道，既加大了會計成本，又增添了會計實務的操作難度，在實踐中會計制度的權威性越來越遭到破壞。所以，我們應拋棄會計制度這種形式，但要把它們的內容糅合到會計準則中去，使準則更具體、明確。
會計準則的內容應更詳盡、具體和明確。為使我國長期應用會計制度的會計工作者能夠盡快適應會計準則，我國會計準則的制訂不能照搬國際會計準則概括、抽象的特點，而應更詳細、具體和明確，以利于實務操作。
遵循配套原則。會計準則的制訂應與其他法律、法規相配套，如與《公司法》、《證券法》等的配套；各具體會計準則間應相互協調，應避免相互矛盾不一致，使會計準則更科學、完整，更系統化。
遵循成本――效益原則。制訂準則可能產生的社會效益應超過為獲得該收益而發生的成本（制訂準則時的運行成本，如準則制訂人員的工資及相關費用及執行成本如會計人員學習新準則的培訓費等）。
