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初創公司財務分析范文1
一、確定企業生命周期的思路
Michael T. Dugan等（1991）將三類活動現金凈流量及總的現金凈流量之間可能出現的規律排列組合成8種類型，見下表1的下半部分。為了較為準確地確定企業生命周期階段，本文細分為9個時期：初創期、成長前期、成長后期、成熟前期、成熟中期、成熟后期、衰退前期、衰退后期和深度衰退期。這樣就出現了16種變化，排除2種不可能的情形，還有14種變化。當然這14種變化最終還是歸結為上述8種類型。全部情況如下表1所示。
資料來源：根據Clyde P. Stickney & Paul Brown, A Strategic Perspective: Financial Reporting and Statement Analysis, 4th Edition , pp.69~78, The Dryden Press, 1999和 Michael T. Dugan, Benton E. Gup & William D. Samson, Teaching The Statement of Cash Flows, Journal of Accounting Education, Vol.9, pp.33～52, Table 1綜合整理而成。
1.非常穩定，經營活動現金流十分充裕，既可以支持固定資產等長期投資，也可以償還債務。
2.多方收攏資金，多見于準備收購和兼并其他企業的企業。
3.靠外部籌資和出售固定資產等以彌補現金流的不足，企業持續經營能力恐有問題。
4.嚴重衰退，企業持續經營能力有問題，只能大量消耗前期現金存量。
本文判定企業生命周期的思路為：首先從主營業務的銷售收入和毛利增長狀況推定各主導產品或服務的生命周期再通過疊加推出企業生命周期。而后從另一方向即現金流量表上三類現金流的變動規律另外再推斷出企業生命周期。最后參考行業周期并剔除偶然因素的影響得出最終結論。這種相互驗證的做法能保證結論的可靠性和準確性。
二、如何判定企業生命周期-實例說明
下面就以QH公司1999年～2004年間的財務數據為依據來具體說明如何運用財務分析法判定企業生命周期。
QH公司的主營業務包括計算機硬件的制造和銷售；網絡、軟件、系統集成與信息服務；能源與環境工程及設備；精細化工及制藥等。圖1和圖2分別列示了QH公司1999年～2004年間各主營業務的銷售收入和毛利的構成。從中可以看出信息技術業1999年～2004年間收入占比處于61%～81%之間，毛利占比處于50%～70%之間；能源業同期收入占比處于18%～26%之間，毛利占比處于27%～36%之間。顯然后者的盈利能力強于前者，即QH公司的利潤增長點主要在第二類業務即能源與環境工程與設備上。但這兩類主營業務中以信息業占更主要地位，而信息業中又以網絡、軟件、系統集成與信息服務占絕對主要地位。所以從根本上看，QH公司的生命周期主要由第一類業務中的第二類服務的生命周期來決定。圖3和圖4分別列示了QH公司1999年～2004年間各主營業務的銷售收入和毛利的變化情況。從中可以看出第一類業務的增長趨勢和主營業務收入總額的增長趨勢高度一致，都是在1999年～2001年間高速成長，屬于成長期；2002年增長放緩，屬于成熟期；2003年～2004年間又有所恢復，重新進入成長期。能源與環境工程與設備業1999年～2000年間高速成長，屬于成長期；2001年～2002年間放緩，屬于成熟期；2003年～2004年間又有所恢復，又重新進入高速成長期。由此可見，QH公司最終的周期規律如下：1999年～2001年間處于高速成長期，2002年屬于成熟期，2003年～2004年間又重新進入成長期。
以上是從銷售收入和毛利的角度運用疊加法推斷QH公司的企業生命周期。下圖5是從合并報表上所展示的三類活動的現金流量的狀況來推斷QH公司的企業生命周期。不過，首先要說明的是，現金流量表只能用于反推企業整體生命周期。推斷產品生命周期還是要根據上述收入與毛利的數據來進行。從圖5可以看出，1999年～2004年間QH公司經營活動現金凈流量、投資活動現金凈流量和籌資活動現金凈流量一直是正、負、正的規律，根據表2，這表明QH公司始終處在成長后期或成熟前期。再觀察籌資活動現金凈流量，2000年籌資額劇增，隨后在2001年又劇減，此后2002年～2003年間又小幅回升，直至2004年又劇增。最后再觀察投資活動現金凈流量，投資額1999年～2002年間一直在大幅增加，2003年有所減少，2004年又再度大增。企業只有處于成長期時才需要大量籌資并大量投資于固定資產，如果這一速度放緩，則表明企業已進入成熟前期了，因為這時企業本身已能產生較為充裕的經營現金流了。所以，QH公司最終的周期規律可判定如下：1999年～2001年間處于高速成長期，2002年屬于成熟前期，2003年～2004年間又重新進入成長期。這一結論與上述根據收入和毛利所判定的結果一致。
三、運用企業生命周期規律設計企業績效評價體系
在判定了企業的生命周期以后，就可以從兩個方面對企業進行周期性的動態管理：其一，可以為企業進行績效評價提供一個可比的評價標準；其二，可以根據企業在不同生命周期階段的特點選定各階段應側重的評價指標，以便確定評價工作的主次輕重，提高績效評價的有效性和效率。表2就是對各階段應側重的各種評價指標的總結。從表2可以看出：初創期的企業相比衰退期的企業更側重非財務指標，而成熟期的企業比成長期的企業更看重財務指標
四、結論
以上從財務層面對企業生命周期各階段的特點進行了系統的描述。除了論述如何利用這些特點來判定企業生命周期外，還論述了在判定了企業生命周期之后，如何利用周期規律對企業實行有效的、動態的管理，即如何在企業績效評價體系中體現這種周期管理的思想。應該說明的是，對企業生命周期的判定是一個永恒的難題，不可能很準確。因為企業在一個時期經常體現出幾個時期的生命特征。所以，只能根據企業在某一時期所體現出來的主要周期特征來對企業的生命周期階段進行較為準確的判斷。盡管如此，對企業生命周期的分析和研究依舊是一個十分有意義的領域。因為經濟生活中周期現象十分普遍，將周期因素納入考慮能使管理實踐更有效、也更深入。
參考文獻：
[1]Clyde P. Stickney, Paul R. Brown, A Strategic Perspective: Financial Reporting and Statement Analysis, 4th Edition, pp.69～78, The Dryden Press, 1999
[2]Michael T. Dugan, Benton E. Gup & William D. Samson, Teaching The Statement of Cash Flows, Journal of Accounting Education, Vol.9, pp.33～52, Table 1
[3]荊新劉興云:財務分析學.北京:經濟科學出版社，2000年10月
[4]王化成劉俊勇:企業業績評價模式研究.管理世界，2004（4）
[5]王冬梅:數學推理方法在現金流量表分析中的妙用.財務與會計, 2005(12)
[6]馬力安:如何分析我國上市公司的現金流量表.財務與會計，1999（5）
初創公司財務分析范文2
關鍵詞 財務分析 資本博弈 重要性
中圖分類號：F276 文獻標志碼：A
一、“雷士照明”發展歷程
（一）雷士照明初創大捷。
1998年底，吳長江出資45萬元，杜剛與胡永宏各出資27.5萬元，共以100萬元的注冊資本在惠州創立了“雷士照明”。以“控制權與制約關系并存”的結構為基礎，三位同窗合力將企業迅速做大。
（二）經營理念導致分家。
吳長江一直想把企業做大，賺了錢就要投入，而其他兩位股東則希望賺了錢就要分紅。股東間矛盾逐漸升溫，吳長江逐漸受到兩位股東的聯合牽制。最終妥協的結果是，吳長江出售股權，三人的股份形成33.4%、33.3%、33.3%的均衡狀態，工資、分紅也完全均等。
在這之后，吳長江采取“以退為進”的策略，開出退出條件：以8000萬作為交換將自己的股權出讓給胡、杜二人所有。然而，吳長江離開不到一周，便遭遇雷士全體經銷商的倒戈，要求吳長江重掌企業，其余兩位股東被迫各拿8000萬元，徹底離開企業，此時企業流動資金全部支付兩位股東。
（三）金融資本的介入。
2005年底，一位叫“毛區健麗”的資本達人開始協助吳長江融資。2006年6月，毛區健麗出資994萬美元，購買了“雷士”30萬股股份，占比30%。2006年8 月，在毛區健麗的牽線搭橋下，“軟銀賽富”投入的2200萬美元，占“雷士”股權比例35.71%。2006年3月，經柳傳志介紹，葉志如女士借了200萬美元給“雷士”，并在到期前進行了“債轉股”，葉志如對“雷士”的200萬美元債權，轉變成3.21%股份。
2008年8月，“雷士”以“現金+股票”的方式收購了“世通投資有限公司”，其中須支付現金4900余萬美元。為此，“高盛”與“軟銀賽富”聯合向“雷士”投入4656萬美元。吳長江的持股比例因稀釋而失去了第一大股東地位，持股34.4%，而“軟銀賽富”則因先后兩次投資，持股比例達到36.05%，成為第一大股東，“高盛”以11.02%的持股比例成為第三大股東。
（四）產業資本的覬覦。
“施耐德電氣”作為產業的覬覦者，一直希望可以擁有“雷士照明”的渠道。2011年7月，“施耐德”以4.42港元/股（較當日收盤價溢價11.9%）的價格，從股東手中受讓了2.88億股股票。施耐德耗資12.75億港元，股份占比9.22%，成為雷士照明第三大股東。
在這種懸殊力量對比背景之下，創始人吳長江最終出局。更為關鍵的是，吳長江空出來的CEO職位，由“施耐德”的張開鵬替補上，這更加強化了“施耐德”在“雷士照明”的控制權，以及進一步控制“雷士照明”的企圖。
二、造成雷士困境的因素
“雷士照明”一直是中國照明行業的佼佼者，從創立之初的專賣店模式到后來的運營中心，都走在了照明行業的前列，并保持著遙遙領先同行的增長速度，2010 年的香港上市，更是讓“雷士照明”獲得媒體的廣泛關注?；仡櫋袄资空彰鳌钡陌l展歷程及其與投資者的資本博弈，造成“雷士”困境的因素主要有以下幾個方面：
（一）股東經營理念和財務管理目標的差異。
創業初期，吳長江聯合杜剛、胡永宏兩人將“雷士照明”的品牌推向市場，并取得了不小的成功。但是他們三個原始股東之間的關系卻因經營理念和財務管理目標的不同而逐漸惡化。
吳長江的經營理念是：公司財富最大化。即將先期利潤擴大再生產，拓寬營銷渠道，進一步將企業做大做強。而杜、胡二人的目標則是：獲取最多的股利。觀念上的分歧和目的的不一致，最終導致吳長江受到另外兩位股東的聯合抵制。從董事會決議的“每月分紅”到杜、胡二人要求的均等分紅，到吳長江被迫轉讓股權以達到分紅一致，再到吳長江的銷售營銷渠道改革遭到杜、胡二人的強烈反對，三位原始股東的矛盾全面爆發，以致吳長江不得不提出分家的條件。最終的結果是，全國經銷商的大力支持使得吳長江重新掌權，另兩位股東則以“股轉債”的形式退出了“雷士照明”。這從一定程度上給“雷士”以及吳長江后來面對資本困境埋下伏筆。其根本原因正是原始股東之間對企業財務管理目標的不同理解。
（二）對待金融資本介入缺乏謹慎。
企業僅僅依靠自身積累來尋求發展，雖然是保持低風險的一種穩健做法，不過，這種緩慢的發展顯然跟不上時代的要求。因此，尋找投資人進行風險投資或私募股權投資，是企業發展中最常見的融資手段。
“雷士”的教訓在于：吳長江對待金融資本的介入，態度過于隨意，沒有綜合考慮特定資本介入的風險，只著眼于短期彌補資金缺口的目標，而忽視了企業長期發展的需求。排除毛區健麗這一關鍵人物的誘導，吳長江本身并沒有對投資者保持足夠謹慎的態度。從“軟銀塞富”和“高盛”擠占股權，到“施耐德”成為“雷士照明”的第三大股東，吳長江始終沒有意識到，在自己的股權一步一步被稀釋的背后，潛藏著的是產業大鱷們聯手設計的連環局。假使吳長江能清醒地意識到投資人引薦大鱷型產業進入企業的意圖，或許就不會如此輕易地讓自己的股份逐漸被投資人一一瓜分。
（三）融資管理的缺陷。
資金作為企業機體的“血液”，在商品生產和交換中起到無法替代的作用。由于不同企業的投資需求不同、生產產品不同、資金周轉速度不同、不同企業之間必然會發生資金多余或不足。為調劑資金余缺，有必要進行資金融通，企業運用一定的籌資方式，通過籌資渠道和金融市場向企業的投資者和債權人籌集資金以保證企業正常生產需要的財務活動。
“雷士照明”融資的主要動機則是源于調整資本結構的需要，為彌補由于胡、杜二人的撤股而造成的資金缺口，即支付能力出現了困難?！袄资俊惫驹谡麄€融資的過程中，以發行股票為主要形式，同時也以“債轉股”作為輔助。
對于葉志如女士提供的200萬美元，“雷士”采用了“債轉股”的形式，及時獲得了部分流動資金，一定程度上緩解了企業資金的壓力，在“債轉股”后，改變了企業的資本結構，降低了負債率從賬面上改善了企業的財務狀況。
其余的大部分融資則是通過投資方認購股票獲得的，屬于權益融資。發行股票的優勢在于以下幾個方面：第一，通過這種方式籌集到的是一種長期使用資金，沒有到期期限，所以籌資風險很小。第二，股利分配的多少或者是否分配股利，是由董事會根據公司的盈利水平和發展需要而定，所以發行股票不存在固定股利負擔。第三，權益資本的增加有利于增強公司信譽，為公司吸收更多的債務資金提供強有力的支持。但是，發行股票同時也存在一個明顯的缺陷，在增發股票時，難免會增加新股東，分散原股東對公司的控制權。
因此，融資方在選擇融資方式的時候，需要保持高度的謹慎性和敏銳的洞察力，縱覽全局，透徹的分析企業的現況與長遠目標，在風險的可接受范圍內，選擇最為恰當的融資方式?；蛟S可以依照李彥宏的模式設計投票權，以此來強化自己的控制權，把握住自己在企業中的主導地位。
三、資本達人的融資博弈
（一）融資博弈的過程。
“雷士照明”由于分家導致的資金被“抽干”，為企業資金“補血”之時，又經歷了一場資本博弈，而在其中尤為引人注目的便是亞盛投資的總裁，專門從事融資顧問服務的毛區健麗。
毛區健麗先期向“雷士”提供了2000萬元的借款，幫助“雷士”進行資金周轉。隨后，她在短短的數月內找到投資人：“涌金系”掌門人魏東的妻子陳金霞、優勢資本總裁吳克忠、個人投資者姜麗萍。毛區健麗說服她們三人共同出資400萬美元（陳180萬、吳120萬、姜100萬），為“雷士照明”投資。毛區健麗向出資人承諾，投入這400 萬美元可以獲得“雷士”10%股份，但是三人的資金必須先以她的名義投入“雷士”，之后再將“雷士”的股份轉給她們。2006年6月，毛區健麗以合計994萬美元獲得了“雷士”30%的股權。入股交易達成后的第二天，毛區健麗隨即把雷士10%的股份（10萬股）轉手兌現給了陳金霞等三人（
令人驚異的是，毛區健麗入股的994萬美元，對應“雷士”的市盈率（每股股價比上每股收益）估值只有4.7倍（依據“雷士”2005年凈利潤700萬美元推算）。通常而言，企業的第一輪融資，投資方給出的估值一般是8～10倍市盈率。無疑，吳長江把企業的股份賣了個“地板價”。實際上，陳金霞等人的400萬美元實際上是以5.7倍市盈率入股的，而毛區健麗本人的現金出資部分則以3.5倍的超低市盈率入股。那么，相較于陳金霞等三人投入400萬美元只占有10%股份，毛區健麗是格外劃算的。
毛區健麗雖然趁機獲利不少，但是她并沒有就此收手，而是著眼物色更大的資金來源。一個多月之后，“軟銀賽富”在毛區健麗的牽線搭橋下為“雷士”投資2200萬美元，購買了“雷士”約55.5萬股股票，占比35.71%。“軟銀賽富”入股“雷士”的市盈率估值約為8.8倍，遠高于毛區健麗入股的市盈率，屬于正常范圍。
毛區健麗個人實際出資494萬美元，購得雷士20萬股（占當時20%股權）。之后的數年時間里，她向其他一些機構投資者及個人投資者，分批出售了部分“雷士”股票，并從中賺得利潤。截至“雷士”上市之時，毛區健麗共計套現四次，合計近1200萬美元。僅此套現金額，已經遠高于她當初的投入數額，她手頭仍剩余近70%的股票。
“雷士”上市以后，毛區健麗將這部分股票在股價4港元上方陸續套現大約8000 萬美元。綜合計算，毛區健麗以494萬美元的投入，至今獲得了9200萬美元的收益，近20倍回報。
四、結語
其實無論是從“雷士”公司的融資還是從毛區健麗個人投資的角度，都是成功的。
投資講究的是利益，而不是學雷鋒。資深投資人在危難時刻慷慨解囊援助，吳長江至今仍然能感受到當時被幸運眷顧的滋味。但是作為金融界資深人士，在風投行業經營多年的毛區健麗儼然是不動聲色的“資本獵手”，促使她這樣做的絕不僅僅只是一時的感性和俠義心腸。中國照明產業巨大的市場潛力、“雷士照明”產品的發展戰略以及吳長江帶領下的優秀經營團隊使她清楚地認識到，當時的“雷士照明”只是遇到了暫時的資金運轉的困難。資金危機暫時緩解，“雷士照明”很快走上了穩定發展的道路?！皝喪⑼顿Y”通過對“雷士”的全面考察，發現了企業存在的一些缺陷和隱患。像所有的成長型民營企業一樣，這些問題都是中國民營企業發展歷史階段中回避不了的基因性缺陷，通過現代化的企業管理和內部整合是可以克服和解決的。
（作者單位：中南財經政法大學會計學院）
參考文獻：
[1]戴永良，孫曉勇.財務管理.中國戲劇出版社，2001.
[2]馮麗霞.企業財務分析與業績評價.湖南人民出版社，2002.
初創公司財務分析范文3
[關鍵詞]可持續發展 生命周期 財務戰略 策略
企業可持續發展能力在企業生命周期不同階段有其不同的特點,而企業可持續發展能力是通過企業財務戰略管理對其生命周期不同階段所擁有的資源進行合理配置和有效使用的效果決定的,從某種角度講,企業財務戰略管理是把企業所擁有的資源轉化為企業可持續發展能力的過程。正因為此,企業生命周期不同階段需要不同的財務戰略選擇去決定生命周期不同階段資源配置和使用模式,根據所處的不同階段采取不同的財務戰略實施策略,從而培養、提升和鞏固企業的可持續發展能力,延長企業壽命。
一、企業初創期財務戰略實施策略
在初創期,企業可持續發展能力是一個從無到有的培育過程,由于受企業資源有限的制約,企業可持續發展能力在初創期仍然較低,這反映在企業的創新能力、應變能力、獲利能力和成長能力方面。因此,企業在初創期實施財務戰略,應重點從以下幾方面著手:
第一,完善財務制度,包括完善財務管理制度、財務控制制度、財務分析制度等,同時為了避免企業在初創期公司財務和家庭財務不分,還要加強內部控制制度建設,實行科學的管理和決策。第二,要合理籌集資金,包括正確地預測資金需求,盡快熟悉各種籌資渠道,努力降低資金成本等。但是由于企業在初創期經營不穩定,且財務制度不健全,外部融資受到很大限制,使其不得不較多地使用權益資本,依靠投資者的追加投入、或新投資者加入、或企業利潤留存等方式增加可供使用的資金;不過企業在初創期也可以通過改變企業的產品或服務方向,選擇有利的盈利方式吸引風險投資者投資,合理使用風險資本;或者通過投資于政策支持的行業或區域,爭取使用政策性資金滿足發展初期較大的資金需求,所以在初創期籌資戰略主要解決的是資金的可獲得性。第三,企業在投資戰略方面要通過內部獲得發展,有計劃有保障的投入研發費用,積極開發新產品,獲得專利和專有技術,并努力開辟根據地市場,爭取獲得競爭優勢。從我國企業擁有的資源和能力考慮,企業在初創期最好實施集中戰略,主攻某個特定的顧客群、某產品系列的某一細分市場或某一地區市場,重點投資于特定目標,以更高的效率為某一狹窄的戰略對象服務,有利于最大限度地發揮企業創新能力和應變能力,發揮學習效益,使企業獲得穩定的發展;其次企業在該階段也可以選擇合適的投資項目,通過開發新產品,以獨特的產品獨領,并持續加大技術研發投入,不斷改進產品工藝,提高產品質量,而且在這個基礎上還需要加大銷售投入、開發銷售市場、開拓銷售渠道、擴大產品影響、樹立產品形象,為企業獲得主營業務收入和主營業務利潤的增加提供保證;最后確定合理的投資規模,適量擴大設備投入,爭取取得規模效益。第四,企業在分配管理方面宜采取低收益分配政策和非現金收益分配政策,將生產經營過程中產生的利潤和現金流留存,以滿足企業發展需要。
二、企業成長期財務戰略實施策略
在成長期,企業可持續發展能力通過提升可以達到相對較高水平。在該階段企業的年均專利和專有技術獲得數都增加較多,新產品開發能力較強,新產品開發速度較快,新產品產銷率較高,由此帶來了主營業務收入和主營業務利潤的大幅度增加,這使得企業的凈資產增長率、股東權益增長率、EVA也都得到了提高,但是由于投資渠道多,資金需求量大,導致企業的凈利潤增長率偏低。鑒于此,企業財務戰略實施可以從以下幾方面著手:
第一,企業在成長期不但要加強成本管理,還要建立有效的營運資金管理途徑。在成長期,企業最好采用作業成本法進行成本管理,促使企業增加高效作業和增值作業,減少低效作業,消除不增值作業,從而減少成本占用,提高企業盈利能力,使企業健康、快速發展;同時也應建立有效的營運資金管理途徑,要以科學的方法準確計算企業的存貨數量,盡量減少存貨資產對資金的占用,并加強信用管理,減少應收款項資金的占用。第二,在成長期,企業財務制度和內部控制制度日漸健全,自有資本不斷擴充,盈利能力不斷提高,企業外部籌資比初創期相對容易,所以企業在資金籌集方面要以資金成本的高低作為籌資戰略的決策依據。在外部籌資方式方面,企業除了可以利用銀行貸款外,還可以利用商業信用,通過賒購等方式籌集資金,緩解資金壓力,擴大資金來源;該階段如果企業有條件還可以考慮通過資本市場進行籌資。第三,在投資戰略方面企業最好采取一體化投資戰略,即在現有業務的基礎上進行橫向擴張,實現規模增長;或是進行縱向擴張,進入目前經營的供應階段或使用階段,實現企業價值鏈的延長。不過伴隨著一體化投資戰略的實施,企業更應確保足額的研發費用和優秀的研發人員到位,努力開發新產品,提高新產品研發速度和產銷率,通過這些努力來增加主營業務收入和主營業務利潤,經營活動產生的現金流量增長率、提高凈資產收益率、凈利潤增長率、每股股東權益增長率、EVA。企業應將人力資本投資納入投資戰略,加強對中高層人員進行培訓,并制定相應的人才穩定和人才吸引戰略,在人才引進和培養上增加投入。第四,在成長期,企業在分配管理方面,由于企業有了一定的市場占有率,盈利能力開始大幅增長,為使投資者分享企業的經營收益,企業須將一部分經營利潤分配給投資者,但因企業在成長期資金需求量大,該階段利潤分配往往宜采用送紅股或轉增的方式,既讓投資者分享經營業績,又不減少企業的現金流量。
三、企業成熟期財務戰略實施策略
在成熟期,企業在成長期財務戰略的實施的基礎上,企業可持續發展能力達到了生命周期中的頂峰,這是由于企業在該階段有充足的研發費用投入和更多優秀的研發人才加盟,企業的開發能力處于最強階段,開發速度迅速且新產品產銷率是生命周期中最高的,依賴這些優勢,企業的主營業務收入和主營業務利潤增加穩定,凈利潤增長率、凈資產收益率、股東權益增長率、EVA也都達到了生命周期中的最大化。因此,在成熟期,企業財務戰略實施應主要從以下幾個方面著手:
第一,在財務戰略定位方面,由于在成熟期企業的市場地位較為穩定,市場占有率較高;企業發展到一定規模,抗風險能力較強,各種籌資渠道暢通,所以此時企業應采用維持型的財務戰略,通過多元投資或并購等方法,抓住產品和市場上的多種機遇,加快新產品開發速度,積極開發新產品,從而開發新的利潤增長點,維持企業規模和盈利水平,長期保持增長態勢,鞏固與完善企業的巔峰時期,追求企業可持續盈利能力最大化。第二,在資金籌集方面,此階段的企業獲取發展的資源和研發費用投資時,應該采用相對保守的籌資策略,也就是說,盡量使用自有資金,少負債。這是因為成熟期的企業有較高的盈利能力和充裕的現金流入,研發費用所需資金和其他投資所需資金通常以內部資金為主,企業可通過利潤留存、招‘活資金存量等方式,通過挖掘內部潛力籌集經營和投資所需資金。不過,企業在成熟期應把資本結構的合理性與穩定性作為籌資戰略的決策依據。第三,在投資戰略方面,成熟期的企業應確保研發費用投入的持續性,通過研發費用的持續投入,企業能夠研發更多的新產品,可以獲得更多的專利和專有技術,這樣的持續創新能夠使企業形成核心競爭力,保障著企業的主營業務收入、主營業務利潤、凈利潤、凈資產收益、凈資產增長和股東權益、EVA都持續增長并最大化。同時,為了獲得防同效應并分散投資風險,成熟期的企業可以考慮在自己的核心競爭力范圍內實施多元化投資,這樣可使企業挖掘現有資源潛力、節約成本、增加利潤、分散風險,還能把企業經驗運用到新領域,通過資源共享和經營匹配,進行價值鏈整合,迅速建立起比單一經營企業更強的競爭優勢,提高防同效應,獲得更高的利潤。第四,分配管理方面,對于企業來說,如果業主自己是投資者和管理者,分配收益和不分配收益都一樣;如果企業是由不同投資者投資的,在成熟期企業可以考慮將剩余收益進行分配,這樣既可彌補初創期和發展期收益分配的不足又可吸引投資者加大對企業的投資,從而使企業有更多的資金用于研發和其他投資。
四、企業衰退期財務戰略實施策略
企業處于衰退期時,原有產品的市場逐漸萎縮,市場占有率逐漸降低,在供大于求的壓力下,企業往往選擇價格下調或更為寬松的信用政策,導致企業盈利能力下降,財務狀況趨于惡化,導致主營業務收入和主營業務利潤也下降,造成凈利潤增長率、凈資產增長率和自我可持續增長率、EVA都下降甚至趨于負數。在這種情況下,企業通常會減少甚至取消研發費用投入,使得企業新產品開發能力和新產品開發速度也下降甚至也為負數。這些因素綜合作用的直接結果是企業的創新能力、應變能力、獲利能力和成長能力下降甚至為零,從而企業的可持續發展能力也下降甚至為零。因此,在衰退期,企業可持續發展能力需要調整和變革,這需要通過企業財務戰略實施來實現。關于衰退期財務戰略實施策略,企業可以從以下幾個方面著手:
第一,在衰退期,企業應對未來市場的產業狀況進行正確預期,積極主動的投入研發費用,組織研發人員開發新產品,提高開發新產品的速度,同時也要有效整合企業業務流程,或者通過并購等方式尋求防同效應、實施資產重組、優化長期資產組合等提高資產收益率,努力尋找新的財務資源增長點,實現戰略上的轉移,以實現企業的良性變革。第二,衰退期的企業在資金籌集方面應以資金償還風險的大小作為籌資戰略的決策依據。盡管在衰退期企業生產經營中的現金流入開始減少,但數量依然很大,市場的萎縮以及對產品技術改造動力不足造成的現金需求下降,使經營活動中產生的現金基本可以滿足企業正常生產所需,甚至可能會出現現金富裕的現象,因此,在衰退期企業除非有大的資本運作需要從外部籌集資金外,其他資金需要可以通過經營活動、盤活現金存量、轉讓或變賣不需用的生產設備即可滿足企業發展的資金需要。第三,在投資戰略方面,衰退期的企業應著力做好以往資本投資的收回、業務轉型過程中的大量支出的預算和控制、研發費用投入的預算和執行。處于衰退期的企業需要在認真分析內外部環境的基礎上減少對非核心業務的投資,甚至可以出售或變賣非核心業務,集中一切資源投資到有發展前途的核心業務上,通過創新增強核心業務的競爭力,增強了核心業務的競爭力就增加了主營業務收入和主營業務利潤,隨之而來的是凈利潤增長、經營活動產生的現金流量增長、股東權益增長、EVA增長;如果企業核心業務已是“夕陽”產業,則應積極尋求業務轉型,從衰退行業中盡可能多地收回投資,并停止新的投資,以精簡機構、盤活資產存量,將由此增加的資金用于尋找新的財務增長點,實現戰略轉型。第四,衰退期的企業在分配管理方面,需要考慮企業實際情況,對業主負責制的企業,此時無所謂分配或不分配利潤,反正企業都是他本人,這時為了從原有產品和業務的衰退期中走出來,要求業主積極主動的選擇新的行業,通過投入研發費用開發新產品,獲得專利或專有技術,從而形成新的主營業務收入和主營業務利潤;對于多位投資者的企業,該階段在分配利潤時還需要企業在分配利潤的同時還需要預留一定數量的利潤用于研發費用投入,為企業尋找新的投資項目和進入新的行業創造條件。
總之,企業財務戰略管理作為企業戰略管理的一個重要方面,決定著企業資源的合理配置和有效使用,也決定著企業可持續發展能力的培育和提升,對企業的可持續發展起著重要的作用。
參考文獻:
[1]張鳴:成本戰略管理[M],北京,清華大學出版社,2006
[2]劉志遠:中小企業財務戰略與控制[M],天津,天津人民出版社,2009
初創公司財務分析范文4
中國對國際會計協調與趨同一向持積極態度
多年來，中國一直以十分積極的姿態參與國際會計協調，并支持國際會計準則理事會在推動全球會計準則趨同方面所做的努力。
中國適應市場經濟發展需要的、系統的會計改革始于1992年，當時我們了中國歷史上第一項會計準則——《企業會計準則——基本準則》，該基本準則即是以當時的國際會計準則委員會概念框架作為藍本起草的。隨后，又先后了30多個具體會計準則征求意見稿，正式了16項具體會計準則和《企業會計制度》、《金融企業會計制度》等，這些大多數都是以相應的國際財務報告準則為基礎制定的，在內容上也與之相當接近，有些甚至基本相同。2001年國務院了《企業財務會計報告條例》，對《企業會計準則——基本準則》中的資產、負債、所有者權益、收入、費用和利潤等六大會計要素進行了重新定義，這些新的定義與國際會計準則理事會概念框架中的相關定義基本一致。修改會計要素定義，促進其與國際財務報告準則相一致，是我國會計向國際會計慣例接軌所邁出的重要步伐。
在會計改革和會計標準建設過程中，我們認識到推動我國會計的國際協調對于改善我國投資環境、提高信息透明度、吸引外商投資、促進我國經濟發展具有重要作用。我們也認識到，會計標準的國際化是大勢所趨，潮流所向。因此，在對待會計國際協調方面，我們一貫堅持：在立足于我國國情、立足于我國當前會計環境的基礎上，除了那些相關國際會計慣例與我國的法律法規存在沖突或者明顯不切合我國實際的情況之外，我們都努力促使我國會計準則與國際財務報告準則相協調或者一致。這一指導原則已經體現在我國現行會計準則、制度中，也將指導我國未來會計準則、制度的建設。
實現與國際財務報告準則協調與趨同是個漸進的過程
對于國際財務報告準則的制定和發展，我們一貫高度重視，除一直把它作為我國會計準則制定的基礎和參考藍本外，我們還積極參與了相關事務。我們欣喜地看到，國際會計協調已經從強調協調進入到了制定全球公認會計準則、實現各國會計準則趨同的時代，這也是經濟全球化和信息技術迅速發展的內在要求。因此，從長遠來看，我們認為，中國會計準則的未來發展方向將是努力實現與國際財務報告準則的趨同。而趨同的步伐和進程則取決于我國市場經濟發展的步伐和進程。
我們注意到，國際財務報告準則本身及其應用實際是個系統工程，它不僅要求準則本身的高質量，還需要有一個強有力的、較為成熟的準則執行機制相配套。國際財務報告準則的制定基本上是基于一個較為成熟的市場經濟環境的。而中國目前的經濟環境則是從20多年前完全的計劃經濟轉換而來的，與成熟的市場經濟環境之間尚存在不少差距。
我們知道，中國的經濟改革走的是一條漸進式的改革道路。自1978年執行改革開放政策以來，中國的改革歷程大體經歷了探索發展階段、初步建立社會主義市場經濟體制和逐步完善社會主義市場經濟體制這樣三大階段。中國的市場經濟改革是一個循序漸進的過程，是一個在經濟發展過程中，政府逐步退出相關領域、市場調節功能逐步釋放的過程。中國這種漸進式經濟改革決定了中國的會計改革也只能走漸進式改革道路，而不能超越宏觀經濟環境，否則會欲速而不達。
所以，對于我國會計準則的改革，我們一直注意保持一個合理的進度，根據市場的發展，根據不斷出現的新情況、新問題逐步進行改革。比如隨著中國市場經濟體制的逐步建立，產品的價格逐步由市場機制決定，資產的價值受市場價格的波動、供求關系的變化和技術的更新換代等影響較大，從而出現了資產減值情況。在這種情況下，就需要對其進行會計規范，我們及時地按照國際慣例出臺了有關會計政策。又如改革開放以來，雖然我們有不少國有企業進行了股份制改造，但國家仍然居于控股地位，從而導致不少交易雙方并不是完全獨立的利益主體，在關聯方交易中，不公允的交易較多。針對這種情況，我們借鑒國際會計準則第24號，適時地制定了關聯方關系及其交易的披露準則，提高了財務報告信息的透明度和質量，滿足了信息使用者的決策需要。
基于上述，我們認為，會計準則的制定及其與國際財務報告準則的協調和趨同是與會計環境休戚相關的，當會計環境相對成熟了或者對會計信息形成需求了，制定會計準則、促進我國會計準則與國際財務報告準則的協調與趨同也就水到渠成。
我國當前會計環境所面臨的幾個問題
盡管我們一直非常積極地推動國際會計協調和趨同，但就當前中國的會計環境而言，我們還面臨一些具體問題。這些問題有些可能是中國所特有的，有些可能是一些發展中國家或者轉型經濟國家所共有的。這些問題的存在，使得我們在處理某些交易或者事項時，在是否直接采用國際財務報告準則及其相關原則上處于兩難境地。
第一，從會計信息使用者角度，中國會計信息使用者的構成和對會計信息的需求、關注程度和角度與發達市場經濟國家尚存差距。我們知道，財務報告的目的是為了向會計信息使用者提供與其決策有用的信息，因此，會計信息使用者群體的特征及其對會計信息的需求對于我們應當要求企業在財務報告中提供什么樣的信息至關重要。以上市公司為例，中國目前的會計信息使用者群體構成及其信息需求主要有以下幾個特征：
(一)大多數上市公司仍然屬于國有控股企業，“一股獨大”，國家是企業最大的股東。按道理來講，大股東應當是公司財務報告的最主要使用者，但是在中國，不少上市公司的大股東是國有企業或者國有控股企業，其行為與政府有著千絲萬縷的聯系。從公司治理的角度，可能會出現兩類問題，一類問題是大股東所有者缺位，一類問題是政府自覺或不自覺地干預企業經營。這兩類問題都會對會計信息產生影響，前者導致大股東無法產生對高質量會計信息的有效需求，后者則有可能使會計信息的提供摻入較多的人為因素，并不是真正的市場行為，按照一般市場機制要求設計的會計準則恐怕難以達到其預期目標。
(二)中國上市公司的股權結構主要分為國有股、法人股和社會公眾流通股三類，這其中，國有股和法人股的股票目前是不允許在證券市場上公開流通的。由于國有股和法人股往往占一家上市公司股權的絕大多數，而它們又不流通，所以相關股東對公開披露的財務報告信息的關注和靈敏度并不高。換句話說，財務報告的目的是向信息使用者提供與其決策有用的信息，這里所說的決策，很主要的一方面是投資者(股東或者潛在的股東)根據財務報告信息作出決定“買或者賣股票”的決策。而在中國，由于國有股和法人股無法流通，財務報告的這一決策作用較難體現。
(三)在可流通的社會公眾股股東中大多數是分散的個人或者小股東，即所謂的“散戶”或者“股民”。這些散戶或者股民占了社會公眾股股東的80％，甚至90％以上，他們通常缺乏投資經驗和基本的財務會計知識，投資決策很少依賴于科學的財務報表分析，因此，財務報告信息的決策有用性在這些投資者身上也沒有完全體現出來。
(四)機構投資者還處于初創階段，專業財務分析師隊伍還有待培育和發展。我們知道，在西方發達國家證券市場中機構投資者居多，而且往往在上市公司的股權結構中占絕對優勢。這些機構投資者經驗豐富，理性、專業，注重長遠目標，對財務報告內容和質量要求較高。與此同時，還有一批十分活躍的、專業的財務分析師隊伍，實時地分析和研究上市公司披露的財務信息，提供決策咨詢。而在中國，機構投資者的數量還較少，機構投資者的水平也有待提高，而專業的財務分析師則才剛剛引入中國，要在證券市場中形成一支較為成熟的分析、研究、利用財務信息的專業隊伍還有待時日。因此，從機構投資者和財務分析師對會計信息的需求角度講，與西方發達國家相比也存在較大差距。
第二，從企業業績評價和監督角度看，現行中國法律法規環境與國際財務報告準則對應用環境的要求還存在一些不一致。根據中國公司法和有關證券法規的規定，在公司發行股票配股和增發股票、暫停股票上市和終止上市以及對公司進行評價和監督等方面都非常倚重于利潤指標，這不僅使得利潤成為大家關注的焦點，而且也使得如何真實、公允地在財務報告中反映利潤信息變得十分關鍵。我們注意到，國際會計準則理事會正在進行的“報告財務業績”項目，理事會的目的是準備將現行的利潤表(收益表)改造成全面收益表，全面收益表將向信息使用者提供綜合收益信息，而不再直接提供凈利潤(凈收益)信息。鑒于我國現行許多法律法規都規定以凈利潤作為業績衡量指標，所以，在我國要引入全面收益表，從目前來看存在著法律、法規上的障礙。
第三，從商業環境來看，公平競爭的交易環境尚在建立和完善過程中，企業之間的交易行為還存在一些不規范之處，這對會計如何真實、公允地反映這類交易提出了挑戰。在公平競爭的商業環境下，交易雙方應當都是獨立的利益主體，然而在中國目前的發展階段，形成這樣的商業環境還需要一段時間。這主要體現在以下兩點：(1)中國仍舊存在著大量國有大型企業集團或者企業，這些企業的人事權、財務權等與政府還存在著千絲萬縷的聯系，還很難真正成為利益完全獨立的市場主體，因此，它們從事的一些交易還很難說是建立在公平競爭的基礎之上的，由此所反映的會計信息也很難說是公允的。尤其是一些國有關聯方之間的產權交易，其實質是一種自我交易行為。(2)由于中國的國有企業在整個經濟中仍然處于主導地位，許多上市公司也是國有企業剝離出一部分資產和負債形成的，其母公司通常仍舊為國有企業，這些國有企業規模較大，涉及的領域較廣，相互之間關聯方交易相當普遍。而無論是在中國，還是在西方發達國家，關聯方交易的公允性往往都難以保證。在中國，交易價格顯失公允的關聯方交易時有發生。因此，面對大量的關聯方交易，如何確認、計量和報告這些交易成為困擾中國目前會計界和監管部門的一個重要課題。在市場環境上，它與建立在公平、公允的非關聯方交易的基礎之上的大多數國際財務報告準則是有所不同的。
第四，從市場體系和發育程度來看，中國的市場經濟仍然處于發展階段，許多方面還有待進一步完善。一是貨幣市場、外匯市場和資本市場還沒有完全放開，利率和匯率還沒有完全市場化。中國現行的匯率形成機制是轉型經濟發展階段的客觀必然，而且與近年來的經濟環境基本上是適應的，但從會計核算的角度來看，則會有不同影響。眾所周知，利率和匯率是決定資產和負債價值(尤其是公允價值)的重要依據，所以在利率和匯率沒有完全放開的情況下，要決定一些資產和負債的真實價值或者公允價值存在一定困難。這些困難在那些利率和匯率完全市場化的國家可能并不存在，但是在中國目前的發展階段則是客觀存在，這也是在應用公允價值計量上我們一直采取比較謹慎的態度的一個重要原因。
二是我國的金融產品還比較單一，金融衍生品市場發展較慢，政策上的限制較多，因此，金融衍生品實務在中國還屬于一個新牛事物，對于金融衍生品的會計處理問題還需要進一步摸索，如果一下子直接采用國際財務報告準則處理金融衍生品會計問題尚不現實。
三是中國適應市場經濟發展需要的社會保障體制建設剛剛起步，保險精算師隊伍也剛剛開始建設，所以，采用精算技術計量保險合同和養老金相關的資產和負債還需假以時日。但是在這樣的市場條件下，如何計量與保險合同和養老金有關的資產和負債則是我們所面臨的問題。
中國參與國際會計協調與趨同的現實選擇
基于上述分析，中國會計改革和會計準則的制定進程取決于中國經濟的市場化進程，隨著經濟改革的深入和市場經濟體制的日趨完善，中國會計準則體系會自然而然地發展與完善，并縮小與國際財務報告準則之間的差異。與此同時，中國現行有關法律法規(如公司法、證券法、注冊會計師法等)也需要隨著市場經濟的發展逐步修改、調整、完善，從而為我國會計改革減少法律上的障礙。
當然，對于當今世界國際財務報告準則趨同的大趨勢，我們一直有十分清醒的認識。尤其是在新國際會計準則理事會成立后，越來越多的國家加入到了應用國際財務報告準則的行列中，中國也應當不失時機地抓住這一機會，跟上會計國際化的步伐，而不是被動等待。但是，從上述對我國會計環境的分析可以看出，在我國現階段要全面采用國際財務報告準則，時機尚未成熟。
我們認為，當前我國的會計實務從根本上來講，可以分為四類，對于不同種類的會計實務我們將采取不同的國際化策略：
(一)第一類會計實務是中國的經濟交易事項與國際財務報告準則所規范的交易事項相同，而且兩者所處的環境也相同。對于這類交易事項的會計處理，中國將積極促進其與國際財務報告準則的趨同，甚至直接采用國際財務報告準則規范的相同的會計原則。
(二)第二類會計實務是中國的經濟交易事項在形式上與國際財務報告準則規范的交易事項相同，但是由于中國特殊的會計環境，其經濟實質卻并不相同。對于這類交易事項，中國就不能簡單地照搬國際財務報告準則規范的內容，而應當從實際出發，按照交易事項的經濟實質來規范其所應采用的會計處理方法。毫無疑問，這樣做的結果有可能會與國際財務報告準則規范的內容不同，但是這樣做是與中國當前的會計環境相適應的。
(三)第三類會計實務是國際財務報告準則規范的經濟交易事項在西方發達國家可能已經比較普遍，但是在中國目前的發展階段可能還沒有，或者才剛剛起步。對于這類交易事項，我們將展開有關研究，做好相關準備工作，待這些交易事項實際發生或者較為成熟時，可以直接采用國際財務報告準則規范的有關會計準則。
(四)第四類會計實務是中國特有的一些經濟交易事項，在西方發達國家是沒有的或者在國際財務報告準則中沒有規范的。對于這類經濟交易事項，中國需要制定其專門的會計處理方法進行規范。
初創公司財務分析范文5
對外籌資的需要量=A? -B? -P2?E2?S2
式中：A為隨銷售同比率變化的基期資產（變動資產）；B為隨銷售同比率變化的基期負債（變動負債）；S1為基期銷售額；S2為預測期銷售額；ΔS為銷售的變動額；P2為預測期銷售凈利率；E2為預測期留存收益率；ΔS/S1為預測期銷售增長率。
十六、各種籌資方式的籌資成本計算
（一）普通股籌資成本
1.在固定股利增長率的情況下，采用股利折現模型計算普通股成本的公式為：
第一年預期股利
普通股成本= +股利固定增長率
普通股金額×(1-普通股籌資費率)
2.采用資本資產定價模型計算普通股成本的公式為：KO=Rf+β（Rm-Rf）。
（二）長期借款籌資的成本
年利率×(1-所得稅稅率)
銀行借款成本=×100%
1-銀行借款籌資費率
（三）債券籌資的成本
債券面值×票面利率×（1-所得稅稅率）
債券成本= ×100%
債券價格×（1-債券籌資費率）
十七、經營杠桿系數、財務杠桿系數和復合杠桿系數
（一） 經營杠桿系數
EBIT/EBIT
1.定義公式：DOL=
X/X
MEBIT+a
2．簡化計算公式： DOL= =
M-a EBIT
式中：a為固定經營成本。
3.杠桿效應： （1）如果I=0，則DFL=1，表示不存在財務杠桿效應，但依然存在經營風險；
（2）如果a不等于0，則DOL大于1，表示存在經營杠桿的放大效應。
（二）財務杠桿系數
1.定義公式：EPS/EPS
DFL=
EBIT/EBIT
2. 簡化計算公式： EPS
EPS EBIT
DEL==
EBITEBIT-1
EBIT 式中：I為債務利息。
（2）如果I不等于0，則DFL大于1，表示存在財務杠桿的放大效應。
（三）復合杠桿系數
1.定義公式：EPS/EPS
DCL=
X/X
2.簡化計算公式：M
DCL=
M-a-I
3.杠桿效應：（1）如果a=0，同時I=0，則DCL=1，表示不存在復合杠桿效應。
（2）如果a和I不同時等于0，則DCL大于1，表示存在復合杠桿的放大效應。
注意：杠桿系數計算公式中的有關數據為基期數，但計算結果表示預測期的杠桿系數。
十八、最優資本結構的確定方法
（一）每股收益無差別點法
(EBIT-I1)(1-T) (EBIT-I2)(1-T)
N1=N2
在分析時，當預計追加籌資后的EBIT大于每股收益無差別點的EBIT時，運用負債籌資可獲得較高的每股收益；反之，當預計追加籌資后的EBIT小于每股收益無差別點的EBIT時，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。
（二） 比較資金成本法
比較資金成本法，是通過計算比較各方案加權平均資金成本，并根據加權平均資金成本的高低來確定最優資本結構的方法。
（三） 公司價值分析法
公司價值分析法，是通過計算和比較各種資本結構下公司的市場總價值來確定最優資本結構的方法。最優資本結構亦即公司市場價值最大的資本結構。
十九、4種股利政策的評價與選擇
（一）剩余股利政策
1.含義：剩余股利政策是指公司生產經營所獲得的稅后利潤首先應較多地考慮滿足公司投資項目的需要，即增加資本或公積金，只有當增加的資本額達到預定的目標資本結構（最佳資本結構），才能派發股利。
2.優點：有利于優化資本結構，降低綜合資金成本，實現企業價值的長期最大化。
3.缺點：使股利發放額每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動，不利于投資者安排收入與支出，也不利于公司樹立良好的形象。
4.適用范圍：剩余股利政策一般適用于公司初創階段和衰退階段。其理論依據是MM股利無關論。
（二）穩定增長的股利政策
1.含義：固定或穩定增長的股利政策是指在一段時期內不論公司的盈利情況和財務狀況如何，公司將每年派發的股利額固定在某一特定水平上，派發的股利額均保持不變。只有在未來利潤增長不會逆轉，才會增加股利。
2.優點：（1）有利于穩定公司股票價格，增強投資者對公司的信心；（2）有利于投資者安排收入與支出。
3.缺點：（1）公司股利支付與公司盈利相脫離，造成投資的風險與投資的收益不對稱；（2）它可能會給公司造成較大的財務壓力，甚至可能侵蝕公司留存利潤和公司資本。
4.適用范圍：固定或穩定增長的股利政策一般適用于公司穩定增長階段。
（三）固定股利支付率政策
1.含義：固定股利支付率政策是公司確定固定的股利支付率，并長期按此比率支付股利的政策。
2.優點：（1）使股利與企業盈余緊密結合，以體現多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；（2）保持股利與利潤間的一定比例關系，體現了投資風險與投資收益的對稱性。
3.缺點：（1）公司財務壓力較大；（2）缺乏財務彈性；（3）確定合理的固定股利支付率難度很大。
4.適用范圍：固定股利支付率政策一般適用于公司成熟階段。
（四）低正常股利加額外股利政策
1.含義：正常股利加額外股利政策是公司事先設定一個較低的經常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業盈利較多時，再根據實際情況發放額外股利。
2.優點：股利政策具有較大的靈活性。正常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩定性，又有利于優化資本結構，使靈活性與穩定性較好地相結合。
3.缺點：（1）股利派發仍然缺乏穩定性；（2）如果公司較長時期一直發放額外股利，股東就會誤認為這是“正常股利”，一旦取消，容易給投資者造成公司“財務狀況”逆轉的負面印象，從而導致股價下跌。
4.適用范圍：低正常股利加額外股利政策一般適用于公司的高速發展階段。
二十、預算編制方法的比較
（一）彈性預算
1.優點：（1）預算范圍寬；（2）可比性強。
2.彈性利潤預算的編制方法包括：（1）因素法。該法適用于單一品種經營或采用分算法處理固定成本的多品種經營的企業。（2）百分比法。該法試用于多品種經營的企業。
3.彈性成本費用預算的前提是將全部成本費用按成本性態進行分類。
（二）零基預算
1.優缺點
優點：（1）不受現有費用開支水平限制；（2）能夠調動各方面降低費用的積極性；（3）有助于企業未來發展。
缺點：（1）工作量大；（2）重點不突出；（3）編制時間較長。
2.編制零基預算時，要劃分不可避免項目和可避免項目，劃分不可延緩項目和可延緩項目。
3.零基預算法特別適用于產出較難辨認的服務性部門費用預算的編制。
二十一、各類責任中心的定義、類型和考核指標
（一）成本中心
1.成本中心的成本控制：（1）技術性成本可以通過彈性預算予以解決；（2）酌量性成本的控制應著重于預算總額的審批上。
2.成本中心的特點：（1）只考評成本費用而不考評收益；（2）只對可控成本承擔責任；（3）只對責任成本進行考核控制。
可控成本需要具備4個條件：（1）可以預計；（2）可以計量；（3）可以控制；（4）可以落實責任。
（二）利潤中心
1.利潤中心的成本計算：（1）在無法實現合理分攤共同成本或無須進行共同成本分攤的情況下，人為利潤中心通常只計算可控成本，而不分擔不可控成本；（2）在共同成本能夠合理分攤的情況下，自然利潤中心不僅計算可控成本，也應計算不可控成本。
2.當利潤中心計算共同成本或不可控成本，并采取變動成本法計算成本時，其考核指標包括：（1）利潤中心邊際貢獻總額；（2）利潤中心負責人可控利潤總額；（3）利潤中心可控利潤總額；（4）公司利潤總額。
（三）投資中心
1.投資中心的評價指標：（1）投資利潤率=利潤÷投資額×100%；（2）剩余收益=息稅前利潤-總資產占用額×規定或預期的總資產息稅前利潤率。
2.指標的優缺點：投資利潤率指標會造成投資中心與整個企業利益的不一致；剩余收益能避免本位主義，使個別投資中心的利益與整個企業的利益統一起來。
二十二、制造費用差異的計算與分析
（一）變動制造費用差異
1.總差異=實際產量下實際變動制造費用-實際產量下標準變動制造費用
2.效率差異=（實際產量實際工時-實際產量標準工時）×標準分配率
3.耗費差異=實際產量實際工時×（實際分配率-標準分配率）
（二）固定制造費用差異
1.兩差異法
兩差異法，是將固定制造費用差異分為耗費差異和能量差異。
耗費差異=實際固定制造費用-預算產量標準工時×標準分配率
能量差異=（預算產量下的標準工時-實際產量下的標準工時）×標準分配率
2.三差異法
三差異法，是將固定制造費用成本差異分為耗費差異、效率差異和能力差異三部分。
能力差異=（預算產量下的標準工時-實際產量下的實際工時）×標準分配率
效率差異=（實際產量下的實際工時-實際產量下的標準工時）×標準分配率
二十三、財務指標分析
（一）流動比率：流動比率=流動資產÷流動負債
一般情況下，流動比率越高，說明企業短期償債能力越強。流動比率過高，表明企業流動資產占用較多，會影響資金的使用效率和企業的籌資成本，進而影響獲利能力。
（二）速動比率:速動比率=速動資產÷速動負債
一般情況下，速動比率越高，表明企業償還流動負債的能力越強。速動比率過大，表明企業會因現金及應收賬款占用過多，而增加企業的機會成本。
(三) 已獲利息倍數：已獲利息倍數=息稅前利潤總額÷利息支出
一般情況下，已獲利息倍數越高，企業長期償債能力越強。從長期來看該指標至少應大于1。
（四）應收賬款周轉率：應收賬款周轉率= 營業收入÷平均應收賬款余額
一般情況下，應收賬款周轉率越高越好。應收賬款周轉率高，表明收賬迅速，賬齡較短；資產流動性強，短期償債能力強；可以減少收賬費用和壞賬損失。
(五) 存貨周轉率：存貨周轉率=營業成本÷平均存貨余額
一般情況下，存貨周轉率高，表明存貨變現速度快，周轉額較大，資金占用水平較低。
（六）盈余現金保障倍數：盈余現金保障倍數= 經營現金凈流量÷凈利潤
一般來說，當企業當期凈利潤大于零時，盈余現金保障倍數應當大于1。該指標越大，表明企業經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻越大。
（七）總資產報酬率：總資產報酬率=（息稅前利潤總額÷平均資產總額）×100%
該指標越高，表明企業的資產利用效益越好，整個企業獲利能力越強。
（八）凈資產收益率：凈資產收益率=（凈利潤÷平均凈資產）×100%
一般認為，凈資產收益率越高，企業自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業投資人、債權人的保證程度越高。
（九）每股收益：每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤÷當期發行在外普通股的加權平均數
每股收益越高，說明公司的獲利能力越強。
（十）市盈率：市盈率=普通股每股市價 ÷ 普通股每股收益
一般來說，市盈率高說明投資者對該公司的發展前景看好，愿意出較高的價格購買該公司股票，但是，某種股票的市盈率過高，也意味著這種股票具有較高的投資風險。
（十一）每股凈資產：每股凈資產=年末股東權益÷年末普通股總數
（十二）資本保值增值率：
資本保值增值率=（扣除客觀因素后的年末所有者權益總額÷年初所有者權益總額）×100%
（十三）資本積累率：資本積累率=（本年所有者權益增長額÷年初所有者權益） ×100%
二十四、因素分析法結合杜邦財務分析體系分析
（一）關系式
凈資產收益率=營業凈利率×總資產周轉率×權益乘數
即: N=A×B×C
（二）分析過程
基期指標 N0=A0×B0×C0
報告期指標 N1=A1×B1×C1
該指標報告期與基期的差異（N1- N0=D），可能同時受上列三因素ABC變動的影響。在測定各個因素的變動對核心指標N的影響程度時可順序計算如下：
基期指標N0=A0×B0×C0（1）
第一項替代N2=A1×B0×C0 （2）
第二項替代N3=A1×B1×C0 （3）
第三項替代N1（即報告期指標）=A1×B1×C1 （4）
據此測定的結果：
（2）-（1）= N2- N0……………是由于A0A1變動的影響
（3）-（2）= N3- N2……………是由于BO B1變動的影響
（4）-（3）= N1- N3……………是由于C0 C1變動的影響
把各因素變動的影響程度綜合起來，則:
（N1-N3）+（ N3- N2）+（ N2- N0）= N1- N0=D
注意:如果將各因素替代的順序改變，則各個因素的影響程度也就不同。
