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股市投資的風險分析范文1
【關鍵詞】股票市場 風險成因 風險防范
一、引言
我國的A股市場雖然僅僅只有不到三十年的發展歷程，但是卻表現出了強大的生命力。截止到2012年底，A股滬深兩市的總市值約為187798億，流通市值約為151790億，其中深市總市值為84158億，流通市值為52150億，滬深兩市的總市值位列全球第二位，僅次于美國。然而，我國的股市在飛速發展的同時卻也面臨著比歐美等一些成熟市場更多的風險，經常出現非理性的巨大震蕩，給投資者帶來不可彌補的損失。
二、我國股票市場投資風險的成因分析
股票市場的投資風險是指投資者在投資過程中，由于投資者本身和外界眾多不確定的因素共同作用而產生的投入本金和預期收益遭受損失的可能性。任何一個股票市場，不管是像我國這種發展歷程短的新興市場，還是像歐美這種發展了很多年的成熟市場，風險總是客觀存在的。
我國股票市場的投資風險由三大風險因素組成即內生風險，外生風險和目標風險，影響這三大風險因素的原因有很多，正是由于這些因素的相互作用才造成了我國股票市場的投資風險呈現出極大的復雜性。
（一）內生風險因素方面
內生風險主要是指由于投資者自身因素而產生的風險。在我國，內生風險發生的原因主要有：
1.投資者結構不合理。我國股票市場的投資者以中小投資散戶為主體，截至2012年底，我國專業機構投資者占的比例僅僅只有15.6%，我國專機投資機構規模偏小，投資結構不合理。而作為投資主體的小散戶股民則一般投資素質偏低，比較容易出現羊群效應，過度投機，厭惡損失等行為。而真正能夠引領理性投資，降低股票市場風險的機構投資者卻數量有限。
2.投資者投資素質偏低。我國股票市場的投資者一般缺乏系統的學習，缺少基本的投資技能，專業的股票分析技能更是匱乏。另一方面，我國股票市場的投資者尤其是中小投資散戶，由于沒有正確的投資觀念，總想一夜暴富，進入股票市場就是為了投機來賺取差價，而不是投資公司的價值，從而導致我國股民盲目跟風炒作股票，這就大大加劇了市場風險，增加了虧損的可能性。
3.投資者風險意識不足。我國投資者尤其是中小投資散戶，對于股票市場的風險認識不足，總幻想在股市中短進短出，快速暴富。當風險出現時，手中股票大跌，由于沒有足夠的風險意識來采取相應的風險防范措施，亦不愿出場回避風險，只能被動持有股票，使得自己長期被套牢于股市。
（二）外生風險因素方面
外生風險主要是指來自外部投資環境的變化可能產生的風險。在我國，其主要成因包括以下幾個方面：
1.政府過度干預市場。為保證我國股票市場健康良性地發展，我國股票市場從建立開始就出現了政府高頻率出臺政策維護股票市場的現象。一直以來政策走向對我國A股市場的影響都十分明顯，政府出臺政策干預股票市場其出發點固然是為了維護股票市場秩序，促進股票市場平穩有序的發展。然而每一次重大政策的出臺卻極易造成我國股票市場的劇烈波動，從而使得股市的不確定性增加。
2.政府監管不到位。由于相關制度不健全，我國的股市自開始發展時，就有一些上市公司和中介機構的行為很不規范。比如有些上市公司有時會利用政策的漏洞來炒作本公司的股票等。這些不規范的行為嚴重影響了我國股票市場的有效性，而對于這些不規范的行為卻并沒有得到相關部門的有效監督，由此進一步增加了我國股票市場風險產生的可能。
（三）目標風險因素方面
目標風險是指來自上市公司的風險。在我國，產生目標風險的原因主要有：
1.上市公司缺乏業績支撐。沒有業績支撐的股價注定曇花一現，在炒作退潮后，終會現出原形。業績是支撐股價上漲的保障。目前，我國許多的公司一上市，業績就變臉，不僅給股票市場帶來了巨大風險，也讓投資者無法進行價值投資。而且，目前我國的上市公司大多都不進行現金分紅，使得投資者很難從上市公司那里獲得長期穩定的股利回報，因此企圖通過過度交易和買賣價差來實現贏利也就變得理所當然了。
2.上市公司退出制度存在問題。上市公司退出制度是股票制度極其重要的一個環節，沒有退出制度的股票制度是不健全的，必然會增加投機，引發市場風險。然而在我國股票市場，各種垃圾股卻能以重組等方式繼續活躍在A股市場當中，成為投資者追捧炒作的焦點，這在一定程度上扭曲了我國的股票市場，加劇了市場風險。
通過以上對我國股票市場風險產生的原因的分析可知，我國股票市場的風險是多種因素共同作用的結果。因此，防范我國股票市場的風險也必須要從多個方面綜合考慮，接下來本文將從內生風險，目標風險，外生風險三個方面，提出防范我國股票市場風險的對策。
三、我國股票市場投資風險的防范措施
（一）內生風險方面的防范對策
1.大力培育機構投資者，充分發揮機構投資者的作用。截至2012年底，我國專業機構投資者占的比例僅僅只有15.6%，由此可見我國的專業投資機構規模偏小。因此，有意識地培育機構投資者，創造一個結構合理，成熟理性的投資者群體對于減少我國股票市場的投機行為，降低市場風險有著重要的意義。據此，我們應該做到：首先，要改善機構投資者發展的環境，完善促進機構投資者發展的相關配套措施；其次，還要優化我國機構投資者的結構。比如，可以在公平競爭的環境下，引入一些外資從而使機構投資者的股權實現多元化，同時還可以通過引導私募基金向陽光化、規范化發展等。
2.倡導正確的投資理念，提高投資者素質。目前，我國股票市場的投資者尤其是中小散戶的投資素質偏低并且缺乏正確的投資理念。對此，我們應該從以下兩個方面入手：
首先，投資者要克服自身非理性的投資行為。投資者應不斷學習股票知識，提高自身的投資者素質。同時要提高自身理性分析股票市場的能力，減少自身非理性的投資行為，不斷努力消除自身存在的行為偏差，減少各種投機行為并克服自身存在的各種非理性心理。
其次，在股票交易實踐中樹立正確的投資理念。投資者在交易過程中，要學會保持良好的投資心態，樹立正確的投資理念，不能盲目沖動地跟著大眾進行交易。在實際投資中，懂得進行價值投資，理性分析，不盲目地跟著政策走。
3.強化投資者的風險意識，提高投資者的風險防范能力。我國證券市場上的投資者普遍風險意識較低，往往只注重利益卻忽視了風險，存在著嚴重的賭徒行為。因此，股票投資者應該提高自身的風險意識，通過對股票市場風險的深刻了解來提高自身風險防范的能力。據此投資者應該：首先，投資者要樹立投資的大局觀，克服盲目性，不能只想到贏利，要隨時警惕股票市場的風險。通過對股票市場風險的深入認識，克服自身的賭性，改變以往的各種投機行為，培養價值投資的正確觀念；其次，投資者在買賣股票之前要制定一個詳細的交易計劃，在計劃當中要明確股票的盈損點。通過制定詳細的交易計劃并嚴格按照交易計劃執行，可以使投資者的交易行為逐漸趨向理性，否則，投資者很容易被市場潮流領著走，產生盲目的跟風行為。
（二）外生風險方面的防范對策
1.明確職責，減少政府的行政干預。我國政府擔負著穩定社會經濟的職責，因此更應該明確自己在證券市場的角色。證券市場政策的制定和出臺要全面考慮對股票市場的各種影響，制定的政策要應以維護股票市場穩定和保護股民的利益為出發點，充分考慮我國股票市場的各類投資者，尤其是中小股民的利益。同時還應建立完善的證券市場自適應和自恢復機制，逐步減少通過政策手段過多干預股票市場的行為。
2.健全我國信息披露制度，提高股票市場效率。要降低股票市場風險，就要提高股票市場的有效性。而信息披露制度的健全有利于我國股票市場健康良好發展，有利于提高股票市場的有效性。因此，必須要健全我國上市公司的信息披露制度，同時加大對上市公司信息披露的監督和管理。對于那些不按照相關規定披露信息從而損害投資者利益的行為，要嚴加懲罰，保持零容忍的態度。
3.強化政府監管，規范我國股票市場行為。我國股票市場只經歷了二十多年的發展時間，政府在股票市場中的監管還不成熟，依然存在著諸多問題如多頭管理，管理缺位等。因此要強化政府監管力度，規范我國股票市場行為。股市的相關監管部門要明確自己在證券市場的職能，做一個合格的證券市場的領導者和監管者。
另外，政府應該著手建立多層次的監管體系，充分發揮會計師事務所、律師事務所、券商和新聞媒體的作用，形成財務監督、法律監督、保薦人監督、媒體監督多層次的監管體系，保證股票市場的公平公正，為我國證券市場的投資者創建良好的投資環境。
（三）目標風險方面的防范對策
1.規范上市公司的運作，提高上市公司質量。上市公司是證券市場中極其重要的參與者，在證券市場當中有著基礎性的重要地位。要減少股票市場的風險，首當其沖的就是要提高上市公司的質量。因此，我們應當：
（1）注重提高上市公司的盈利能力。上市公司要把精力放在提高自身競爭力，增強自身的盈利能力上。比如上市公司可以通過構建有效的公司治理結構來降低公司的經營成本從而創造更多的企業價值，進而提升公司質量。
（2）規范上市公司入市行為。要嚴格執行公司上市的準入標準，嚴格審查上市公司的公司章程、資產評估報告、驗資報告、招股說明書等，努力讓那些符合標準，優質，成長性強的企業進入股票市場，從而為我國股票市場注入新鮮的活力。
（3）推進上市公司并購重組。健全和完善上市公司的并購制度，減少審批環節，讓并購重組在陽光下公開操作。通過大力推進市場化的并購重組，實現上市公司資源的優化配置，推動上市公司優勢資源整合，提高上市公司的質量，從而為投資者進行理性投資提供良好的對象。
2.建立和完善上市公司退出機制。上市公司退出制度是股市制度極其重要的一個環節，沒有退出制度的股票制度是不健全的，必然會增加投機，加劇市場風險。然而，目前我國股票市場的上市公司退出制度卻并不完善。因此，完善我國股票市場的退市制度已迫在眉睫。對此我們應當做到：首先，在創業板退市政策出臺的同時，政府相關部門應該加快研究關于改進主板市場的退市制度，從而充分發揮市場的優勝劣汰作用；其次，要豐富我國股票市場的退市標準。改變以往以利潤作為單一退市標準的局面，引入各類市場交易類指標，綜合考慮上市公司的主營收入、凈資產等情況。此外，對于那些不按規定履行信息披露義務或在信息披露中弄虛作并嚴重損害投資者利益的行為，也應考慮終止其上市。
總之，我國股票市場投資風險的防范需要投資者，相關政府職能部門和上市公司等三方的共同努力。只有這樣我國的股市才能走上良性發展的道路，才能為政府職能部門提供更好的調節經濟的工具，才能為投資者提供更好的投資平臺以及為上市公司提供更好的融資平臺。
參考文獻
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股市投資的風險分析范文2
摘 要 作為金融核心的商業銀行，它們的安全運行對整個經濟的發展起著至關重要的作用，本文通過對商業銀行信用風險的分析，給出我國在此方面的現狀及對策，以促進商業銀行更加穩健的發展。
關鍵詞 信用風險 定量分析 商業銀行
一、商業銀行信用風險度量方法評析
（一）定性分析方法
1．專家分析方法。專家評價法是一種最古老的信用風險分析方法，它是商業銀行在長期的信貸活動中所形成的一種行之有效的信用風險分析和管理制度。各銀行分別采用 “5C”、“5W”、“5P”的分析方法，銀行的信用分析人員根據各種考量目標進行綜合評估來決定是否給予發放貸款。如“5C”法中，包括品德、擔保、資格能力、資金實力、經營狀況這幾個考核目標。
2．評級法。美、日等國對商業銀行的信用風險評級方法有五大類指標，簡稱為“CAMEL（駱駝評級法）”，即資本充足率（Capital）、資產質量（Asset）、管理水平（Management）、盈利水平（Earnings）和流動性（Liquidity），以這些指標來衡量信用等級。而我國自1998年起，實行五級分類標準，即正常類、關注類、可疑類、次級類、損失類。
（二）定量分析法和模型
1．VaR方法的理論探討。VaR（在險價值，或風險值）指在正常的市場條件下，在給定的置信水平w%和持有期t內，某一投資組合預期可能發生的最大損失。所謂在某投資組合95%置信度下的VaR，就是該投資組合收益分布中左尾5%分為點所對應的損失金額。
2．KMV模型。該模型是從受信企業股票市場價格變化的角度來分析該企業信用狀況的。該模型把貸款看作期權，公司資產價值是公司股票和債務價值之和，當公司資產價值低于債務面值時，發生違約，債權人相當于賣空一個基于公司資產價值的看漲期權。它首先利用 Black-Scholes 期權定價公式，根據企業資產市場價值、資產價值波動性、到期時間、無風險借貸利率及負債賬面價值估計出企業股權市場價值及其波動性，再根據公司負債算出公司違約實施點，然后計算借款人違約距離，最后根據企業違約距離與預期違約率（EDF）之間的對應關系，求出企業預期違約率。
此外還有Credit Risk+模型、Creditmetrics模型、死亡率模型都是國際上較流行的信用風險度量方法。
二、我國商業銀行信用風險管理的現狀
（一）信用風險量化技術有待改進
我國商業銀行缺乏科學的信用評級方法。目前我國銀行使用的打分法，從表面上看是數據指標的評定，有一些定量的意味。但實質上，它對權重的確定缺乏客觀的依據?！按蚍址ā毙枰獙τ绊懶庞玫亩亢投ㄐ缘母鞣N因素（如負債比例、盈利水平、企業素質等）給予一定的權重。而我國的做法很難客觀地確定每一個因素固定的權重，自然難以準確地反映評級對象的信用風險。
（二）存在運用模型進行計量時數據庫的瓶頸制約問題
在進行現代商業銀行風險管理過程中，數據的充足性與否將直接決定各模型的作用效果，從實證檢驗來看，樣本大小更成為決定模型結果的關鍵。國際研究領域對該問題有深刻的認識，目前的做法便是盡量擴大樣本數據庫來保證數據質量，如KMV公司在實際工作過程中，為了更快速地得到不同企業的EDF值，已經建立起來了大規模的世界范圍內的企業數據庫，尤其是不同行業EDF值的數據庫是其模型可靠性的主要保障。而目前我國商業銀行風險管理工作中的數據基礎卻很不理想，我國數據缺失情況較為嚴重。由于我國目前實行的是分業經營的金融體制，也尚未實現資本項目的可自由兌換，我國商業銀行經營過程中外匯頭寸和證券頭寸很少或沒有；同時，不同商業銀行，尤其是國有商業銀行與股份制商業銀行之間的客戶信用狀況標準不同；此外，我國數據虛假情況也時有表現。因此，根本無法達到各種成熟的量化方法的要求。
三、我國商業銀行進行信用風險管理的對策
（一）應用現代信用風險度量模型
KMV模型創新的引入期權思想解決違約問題，從借款企業股權持有者角度考慮借款償還的動力問題，并利用公開股市信息為債務信用風險度量服務。但它只偏重對違約的預測，不考慮信用等級變化；并且它借用股票市場價值作為公司市場價值，不一定適用于發展中國家的新興股票市場。我國的股市不是一個有效市場，上市公司股票價格常背離公司實際價值，從而影響模型預測的精確性。
分析研究表明，較其他模型而言，KMV 模型在我國具有一定適用性，且隨著我國資本市場逐步成熟和完善，及企業數據庫建設和信息公開披露制度的建立健全，該模型在我國的應用具備一定可行性。我們應加強對 KMV 模型的理論研究，對 KMV 模型進行適當修正，以使其能符合中國企業特性、適應中國國情，準確識別中國企業信用風險，對我國銀行信用風險管理發揮作用。
（二）建立商業銀行客戶信用基礎數據庫
商業銀行自身系統需要建立具備一定規模和效率要求的數據庫基礎，必須充分利用整個社會信用體系的發展來完善其基礎工作。如參照國際標準建立各銀行間的行為準則，包括“數據公布特殊標準”（SDDS）、“數據公布通用系統”（GDDS）等。具體方式可以通過增加數據庫中風險分析因素，建立一套完整和連續的風險預警數據庫。風險分析數據庫應主要包括：①宏觀經濟信息，包括經濟發展規劃、社會消費、固定資產投資和進出口貿易等；以及國家有關財政、金融、社會環境、經濟發展等外貿、外資等方面的政策法規。②中觀經濟信息：包括地區的自然資源、方面的數據信息；以及行業產品結構、技術動態、投資重點、生產規模、財務標準等。③微觀經濟信息，包括企業技術裝備、組織管理、財務狀況、產品市場供求及價格變動等。
參考文獻：
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股市投資的風險分析范文3
關鍵詞：Copula；TGARCH-t；VaR；蒙特卡洛模擬
中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）02-0-02
一、引言和理論綜述
在當今金融市場，投資組合、風險管理等一直都是人們關注的熱點問題。而金融危機和波動頻繁出現，使得國內外更加緊步伐來尋找有效度量風險的方法。實際上這些問題都離不開資產組合的聯合分布、資產組合間的相關性分析。Copula是個很好的度量組合風險相關性的函數，它可以更加靈活地構造多元分布，并且捕捉到分布尾部的相關關系，可以更加準確地反映資產間的相關結構，提高模型預測的準確性。
1.Copula理論概述
Copula理論的提出可以追溯到1959年，Sklar[1]通過理論形式將多元分布與Copula函數聯系起來，通過Copula函數和邊緣分布可以構造多元分布函數，其中Copula函數描述了變量間的相關結構。Copula函數實際上是一種將聯合分布與它們各自的邊緣分布連接在一起的函數，也叫連接函數。Copula技術不僅可以分析變量間的線性關系，而且也可以分析變量間的非線性關系，隨著邊緣分布建模理論的不斷發展完善，以及計算機技術的迅猛發展，并應用到金融領域。
2.Copula函數的選擇、估計與檢驗
常用的Copula函數主要有三類[5]：正態Copula函數，t-Copula函數，阿基米德Copula函數。當我們考慮模型中該選擇用哪種Copula時，比較常見的做法是考慮能與樣本數據所顯示的尾部相關特性更為一致的Copula函數。
Copula函數的估計方法一般包括極大似然估計法(ML)、邊際分布推導法(IFM)和規范極大似然法(CML)[6]。對于估計得到的Copula函數，我們需要進行擬合優度檢驗以確定其有效性。Copula模型的檢驗可分為對邊緣分布模型的檢驗和Copula函數部分的擬合檢驗，包括K-S檢驗及QQ圖，還有X2檢驗等[8]，其中前兩項可用來檢驗經概率積分變換后的序列是否服從均勻分布，X2檢驗可用來評價Copula函數的擬合優度。
二、建立Copula-TGARCH-t模型
根據Copula理論，在確定了描述資產相依結構的Copula函數后，只要能夠確定各資產變量的邊際分布，即可獲得整個資產組合的聯合分布，進而計算出資產組合的VaR。正如前文所述，金融序列具有明顯的尖峰厚尾性、波動聚集性及其杠桿效應，而GARCH族模型是目前較優的刻畫金融時間序列波動的模型。根據下文研究樣本，本文選擇t-Copula函數作為連接函數，TGARCH-t作為邊緣分布函數。整個模型如下[9]：
n=1，2，…，N ; t=1，2，…T
其中為一個N元Copula分布，為t-1時刻的信息集，分別表示為滿足t-分布的函數，即 ，，…，的條件分布為t-分布。
三、實證研究
1.樣本的選擇
本文主要利用Copula-TGARCH-t模型研究滬、深、港、美四個股票市場組合的投資風險，分別選取從2001年1月2日至2012年2月29日的上證綜指(SH)、深證成指(SZ)、香港恒生指數(HS)、標準普爾500指數(SP)的原始收盤指數，共2351個日收盤數據。將數據分成兩部分，第一部分為2001年1月2日至2009年9月30日，作為模型的估計，共2001個數據。第二部分為2009年10月8日至2012年2月29日，作為回測檢驗數據，共386個數據。本文研究數據來自銳思數據庫。
上述數據只是原始數據，由于各個股市指數的基數不同，需對其進行預處理后，才能用于實證研究，將股票指數轉為對數收益率。
2.樣本的統計描述
(1)對這四個市場的指數收益率的各項統計指標，我們從偏度和峰度統計量可以看出這三種指數都具有尖峰厚尾的特征；同時，由JB統計量可以發現它們都拒絕了正態分布的原假設，選擇t分布比較合適。
(2)平穩性檢驗和ARCH效應檢驗。為了消除非平穩性對實證結果的影響，采用ADF方法對四個市場指數收益率序列進行平穩性檢驗，同時為了確定波動的集聚性，對收益率進行滯后2階的ARCH-LM檢驗，通過計算得出結論為四個市場收益率序列平穩，模型殘差具有ARCH效應，滿足構建GARCH模型的條件。
3.Copula-TGARCH-t模型的估計
(1)對邊緣分布TARCH-t模型進行估計，得出參數結果如下表：
(注釋：括號內是t的比率；“*”或“**”或“***”分別表示在10%和5%和1%水平下的顯著性)
用估計得到的條件邊緣分布對標準殘差序列概率積分變換得到的新序列進行K一S檢驗，檢驗變換后的序列是否服從(O，1)上的均勻分布，結果都大于0.05顯著性水平，沒有理由拒絕零假設，說明變換后服從均勻分布，模型TGARCH一t可以很好地擬合序列的條件邊緣分布。
(2)根據上表得到的邊緣分布，對其做概率積分變換，使新的序列服從U(0，1)分布。根據新的分布的數據，用極大似然法估計t-Copula函數：
t-Copula函數的參數估計結果(自由度V=7.2385)
同樣對于t-Copula函數進行K-S檢驗，K-S值為0.03677，P值為0.5012，因此函數可以用來描述投資組合的相依結構。
4.投資組合VaR的計算與回測檢驗
本例以350日為期間，從第1天到350天計算每天投資組合的VaR，對得到得350天的VaR進行統計分析。為了模型的比較，同時采用歷史模擬法進行VaR的估計，歷史模擬是以經驗數據推算的，Copula-TGARCH-t是以蒙特卡洛模擬的方法推算的。得出在置信度為95%中，Copula-TGARCH-t的均值VaR為-4.85%，失敗為13次，而歷史模擬法為均值VaR-6.32，失敗次數為4次。在置信度99%中，也有類似的結果，Copula-TGARCH-t的均值VaR-5.64%，失敗次數為5次，歷史模擬法的均值VaR-8.11%，失敗次數為4次。歷史模型法是經濟成本最高的模型，這與觀測期(2001-2008年)內有較多大的波動而回測期內(2009-2011)波動減小有直接關系。從VaR的標準差可以看出，由歷史模擬法得到的VaR變動很小，不能快速反映市場風險的變化，這樣，當市場從大波動期向小波動期轉換時，歷史模擬法會高估市場風險，增大金融機構成本，而在市場從小波動期向大波動期轉換時，又會低估市場風險，引發金融機構風險。
四、結論
1.由于GARCH類模型能更好的描述金融收益序列的時變波動、偏斜、高峰、厚尾等分布特性；另外，Copula函數不僅具有比現有多元分布更為靈活的形式并且易于計算、仿真，還容易捕捉到金融序列間非線性、非對稱的相關關系，特別是尾部的相關關系。因而Copula―GARCH具有更強的刻畫現實金融序列分布的能力和更強的適應性，用它來分析投資組合的風險值更加實用。
本文采用Copula-TARCH-t模型的方法來對上海、深圳、香港、美國股票市場的指數組合進行Monte Carlo模擬，以度量證券市場的風險。通過與傳統的歷史模擬方法的比較，可以得出其再經濟成本和對市場波動的敏感性方面，具有其特殊的優勢。能夠更加準確的估計出市場風險。即能在市場波動較小時避免不必要的經濟成本又能在經濟波動加大時警惕其風險的準備。
2.除了對風險度量，我們可以從t-copula函數估計中得到四個市場的相關關系。從相關性的大小，可以看出，滬深兩個市場是緊密相連的，而與香港、美國股票市場是聯系不緊密，有自己的獨立性。中國對于其他國家股市的相關性較小，這說明中國的經濟地位也有待提高，這也表明為什么這么多年來很少有人關注中國對其他國家股市的波動溢出效應相關研究。故要加強與其他股市的相關性，完善中國股市市場機制。相關系數描述了中國股市與其他國家股市的波動性，為跨國投資者提供理論參考，在關聯性大的股市間投資具有很大的風險，所以投資者要做合理的投資策略，防范股市間的波動帶來的慘重損失。
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股市投資的風險分析范文4
關鍵詞：股票指數期貨；風險；風險控制
中圖分類號：F83文獻標識碼：A
隨著我國經濟的不斷開放和資本市場規模的飛速發展，投資風險日益上升，投資者規避風險的需求較為強烈。目前，我國股票市場作為新興資本市場的一部分，機構投資者的資金占流通市值很大比例，其特點是多元化投資。由于其投資更加注重股票的基本面分析，所以股價波動頻繁，風險會上升。此外，許多機構投資者也要求我們的金融市場要創新。所以，我國把股指期貨作為未來推出金融衍生品的首選品種。股指期貨產品在我國的推出，不但有利于豐富我國的資本市場體系，增強我國金融產品的定價，而且對于我國的金融改革和金融發展具有巨大的推動作用。
一、股票指數期貨簡介
股票指數期貨（簡稱股指期貨）是以某一股票指數作為基礎產品的金融期貨產品，其經濟意義是買賣雙方約定在將來一定日期、按照事先確定的價格交割某一股票指數的成分股票而達成的契約。股指期貨誕生于20世紀八十年代的美國，在當時被譽為“股票交易中的一場革命”。此后，在世界各國快速發展。在金融市場上，股指期貨具有價格發現、風險規避和轉移、資產配置三大功能。
（一）價格發現。股票指數期貨市場價格能對股票市場未來走勢做出預期反應。由于股指期貨合約交易頻繁、市場流動性很高、交易成本低、買賣差價小，瞬時信息的價值會較快地在期貨價格上得到反映。同時，大量實證研究表明，股指期貨價格一般領先于股票現貨市場的價格，并有助于提高股票現貨市場價格的信息含量。因此，股指期貨與現貨市場股票指數一起，共同對國家的宏觀經濟形勢及上市公司的經營狀況做出預期。
（二）風險規避和轉移。股票市場的風險可以分為系統風險和非系統風險。馬克維茨的投資組合理論表明：投資者可以通過股票投資組合來分散和抵消投資的非系統性風險，但卻不能以此來規避整個市場的系統性風險。據統計資料表明，在我國股票市場上系統性風險占據著重要地位：高達65.7%，遠高于其他國家股市的系統性風險。如果我國有了股票指數期貨，投資者可以通過股指期貨這種金融衍生工具將風險“賣”給那些愿意并且有能力承擔風險的市場參與者，以更好地管理金融風險，從而起到穩定和規范股市的作用。
（三）資產配置。股指期貨具有資產配置的功能，具體表現在：
1、引進做空機制。做空機制的引入增加了更多的獲利機會，從而提高了股票投資的吸引力，在一定程度上活躍了股票市場。雙向的投資模式使投資者無論在股價上漲還是下跌時均可進行交易，以避免資金在股價下跌時的被動閑置。
2、增加了新的投資渠道，滿足不同層次投資者的需求，完善資本市場的功能等。
3、股指期貨的杠桿效應能“以小博大”，提高資金使用效率，降低交易成本；股指期貨的高流動性可避免由于大量資金進出引起股價大幅波動而增加交易的執行成本。
二、股指期貨風險分析
金融風險問題始終是金融領域的核心問題。近年來，出于促進金融創新和完善市場結構的考慮，世界各國紛紛推出了股指期貨，股指期貨作為一種規避股票投資交易中市場系統風險的有效工具，已經在世界上許多重要的金融市場的實際業務中被頻繁地使用。
雖然股指期貨作為一種規避風險的有效工具而被廣泛運用，然而，在股指期貨給投資者帶來避險和創造收益機會的同時，也以它特有的以小博大的交易特點，以及自身的投機性、間接性和集中性給我們帶來了奇特的杠桿效應，使在現貨市場中的交易風險以更加劇烈的方式在期貨市場中表現出來。因此，對股指期貨交易中的風險分析及防范顯得尤為重要。股指期貨除了金融衍生品的一般性風險外，由于其標的物自身的特點，它還具有一些特定的風險。
（一）市場環境方面的風險。股票指數期貨的設計最初是為了排除股票交易眾多的不確定因素，實現風險的轉移，但是隨著股指期貨的推行后，它引起了證券市場環境的變化，從而帶來了各種不確定性，產生了以下風險：
1、高杠桿率的風險。由于股指期貨交易采用的是保證金的方式，參與者只需要動用少量的資金就可以進行數量巨大的交易。這樣，一旦參與者投資虧損，就會把虧損額放大好幾十倍。正是由于股指期貨的這種杠桿效應，股票指數的較小變動就會導致股指期貨市場的巨幅波動，因此在這種情況下，中小投資者要承擔更大的風險。而且股指期貨交易沒有以現貨作為基礎，所以極易產生信用風險，若一方違約，就有可能會引發整個市場的履約風險。
2、交易轉移的風險。股指期貨的推出，使一些偏愛高風險的投資者從股票的現貨市場上退出進入股指期貨市場，以期獲取更大的利益，這樣就形成了交易的轉移。但是市場上的資金供應量是一定的，股指期貨退出的初期，可能會分流股票現貨市場上的資金，從而沖擊股票現貨市場的交易。
3、市場過度投機的風險。股指期貨推出后，由于其保證金制度，使得其損益產生了放大效應，這就吸引了很多喜歡高風險的投機者盲目進入股指期貨市場進行交易，從而進一步地擴大了股票市場的投機氣氛。
4、市場效率的風險。由于我國股票市場呈現弱式有效市場，交易主體也存在著獲取信息的不對稱性，使得投資者所承受的風險也不同。一些機構投資者可以利用信息和資金的優勢，通過影響股票現貨市場從而達到影響股指期貨市場的目的，而一些中小投資者因為其資金、信息、風險控制技巧方面處于劣勢狀態而承擔著更大的風險。
5、法律風險。從股指期貨產生至今還不足20年，而且它目前仍處于發展和創新之中，新品種還在不斷產生，流動風險性還比較大。又因為各國的法律規范還趕不上股指期貨發展的步伐，所以，某些股指期貨合約以及其參與者的法律地位往往還不明確，其合法性更難以得到保證，所以股指期貨還要承受很大的法律風險。
（二）市場交易主體方面的風險。任何一個市場想要順利地運行下去，應該具備相應的市場交易投資主體。從交易的性質來看，一個完備的股指期貨市場應該具備三類交易主體：套期保值者、套利者、投機者。
1、套期保值者面臨的風險。套期保值者參與股指期貨交易的目的是希望通過股指期貨進行套期保值以規避風險。但是如果投資者對股指期貨的風險意識不強，對期貨市場缺乏足夠的了解，套期保值就有可能失敗，使得套期保值者面臨著不確定的風險。
2、套利者面臨的風險。從理論角度來講，如果套利者對期貨價格估計正確的話，套利幾乎是無風險的。但是如果估計錯誤，套利就存在著風險了。
3、投機者面臨的風險。由于股指期貨的高杠桿作用，使得投機者面臨的風險在此作用下被擴大了好幾十倍。而且加上投機者本身的原因，如過度投機或投機失誤，都會給投機者帶來很大的風險。
(三)市場監管方面的風險。股指期貨市場作為市場體系的一個組成部分，不可能脫離整個經濟發展形勢而獨立存在。它需要政府監管部門運用宏觀調控手段來調節，從而使其能夠在這個大的經濟環境背景下協調穩定地發展，并發揮其應有的經濟功能。
股指期貨是一種高風險投資的工具，無論是里面的管理者還是投資者，都需要具備一定的專業知識。一旦監管部門的宏觀決策失誤，就會對股指期貨市場產生重大影響。同樣，高層管理人員在風險的控制中發揮者舉足輕重的作用，如果其對股指期貨交易狀況一無所知的情況下，很難保證其不出任何問題。所以，在市場監管方面，我們應當在對股指期貨市場充分了解的情況下做出決策。
三、股指期貨風險控制的對策
股指期貨作為現代金融市場中的重要衍生交易品種，存在上述諸多風險是正常的、必然的。因此，除借鑒國際通行的風險管理手段以外，必須結合我國國情，制定出能夠適合我國股指期貨風險管理需要的措施和對策。
1、建立和完善相關的法律、法規與風險監管體系。證券監管的能力必須大大加強，只有通過有效的監管，才能有效控制可能出現的風險。目前，我國需要以法規的形式明確金融衍生品的定義、監管原則和基本制度、監管分工、對金融衍生品市場參與者的監管框架、對自律性組織（交易所、行業協會以及清算機構）的監管框架、風險控制制度等事項。此外，還應該結合我國實際，盡快制定一部涵蓋面廣的《期貨交易法》以及金融期貨、期權方面的相關法律法規，使股指期貨在有法可依的市場環境下規范發展，避免法律風險。
2、加強保證金管理。加強保證金管理，實行保證金制度是控制期貨市場風險最重要的手段之一。無論股指期貨的投資者面臨什么風險，最后集中于一點，就是保證金的虧損和倉位被擊穿的風險。為控制交易風險，可采取的最重要措施就是逐日盯市制度或每日無負債結算制度，即在每日交易結束后，交易所按當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續費、稅金等費用，對應收應付的款項實行凈額一次劃轉。這樣能夠基本控制一天的價格風險或減小投資者因可能倉位被擊穿而發生無謂損失的風險。也可以考慮引入國外動態保證金制度，并且同時啟動漲跌停板制度，來綜合進行風險控制。動態保證金制度具體體現為：在設置了保證金低限的情況下，每天根據預期市場風險程度收取不同標準的保證金。如預期市場波動性高，則保證金標準也高；預期市場波動性低，則保證金標準就低。實行該項制度既不損及市場的流動性，又確保了市場的安全性。
3、完善股票現貨市場建設。目前，我國股票現貨市場還不成熟，各種制度和基礎建設還不完善，缺乏相當的廣度與深度，一旦推出股指期貨，很容易被人操縱，造成過度投機。所以，必須加強和完善股票現貨市場的建設。具體建議：（1）加快股票市場結構改革，穩步推進國有股減持。從國有經濟戰略性調整的高度認識和把握國有股減持，同時將國有股減持與完善上市公司治理結構相結合，從制度基礎上消除股市不穩定因素；（2）適時逐步引入股票賣空機制。為了我國股指期貨功能的正常發揮，要適時逐步地引入股票買空機制，防止金融風險的積聚，同時為了金融環境的穩定，股票賣空機制的運行要循序漸進，開始時實行指定證券賣空制度，嚴格實行賣空價格規則，待條件成熟后，再逐步增加股票賣空的數量。
4、加強期貨市場與股票市場的合作。金融混業經營是當前國際市場發展的趨勢。國際機構投資者可在期貨市場、證券市場及其他市場間進行有效的組合投資。然而，目前我國期貨市場和證券市場互相隔離，這不利于股指期貨的風險控制和運作效率的提高。為了提高股指期貨風險的控制和管理水平，就必須打破兩個市場間的行業壁壘，使期貨市場與股票市場進行合作，對風險進行聯合控制和管理。
5、加強股指期貨的知識宣傳和風險教育。由于股指期貨屬于新生事物，而且發展速度很快，我國的廣大投資者對其并不十分了解，并且股指期貨是高風險投資工具，無論是投資者還是管理者都需要一定的專業知識。因此，要加強對股指期貨知識的宣傳與專業人才的培養。用歷史上期貨交易的經典案例，對從事股指期貨交易各個部門的工作人員和投資者進行風險教育與宣傳，增強其風險防范意識，提高風險辨別及控制能力，提高投資者的股指期貨交易技巧。
（作者單位：東北林業大學經濟管理學院）
參考文獻：
[1]威廉?F?夏普，戈登?J?亞歷山大.投資學（第五版）[M]，北京：中國人民大學出版社，2003.
股市投資的風險分析范文5
亞當·斯密認為，資本現象的產生，反映出人類從狩獵、游牧和農業社會中，自然地過渡到商業社會的過程。在商業社會中，通過彼此依存、專業分工和貿易交流，人類可以大規模提高生產力。資本是一種“魔力”，它可以提高生產力，創造剩余價值。亞當·斯密給予的啟示是，資本不是積累下的財產，而是蘊藏在財產中的一種潛能，它能夠衍生新的生產過程。資本的根本屬性是一種帶來價值增殖的價值。資本的這種特有屬性，促使溫州民間資本極其活躍。保守估計，溫州民間資本至少有6000億之多，投向可分為兩類，一類投進了實體經濟，從實業到實業，比如從制鞋、制革、打火機、電器等，已在全國投資3萬家工業企業，總額達3000億元，并建立了300多個專業市場，目前通過因勢利導，在國家擴大內需政策的背景下，這部分資金正投向新產業、新項目;另一類則進入了流動性很強的領域，不少溫州商人雖然做制造業，但并不滿意制造業5%-8%的毛利率，普遍希望可以獲取更多更快的財富效應，集資款轉化為“投機資金”，到處炒煤、炒房、炒股等，這部分資本流動性比較高，需要引導和規范，因為它的盲目性強，運作中很容易造成風險。
二、溫州民間資本的投資路徑與風險分析
(一)溫州民間資本的房地產投資與風險分析
1998-2001年，溫州的民間資本大量投入當地房地產，促使當地房地產價格以每年20%的速度遞增。從2000年開始，溫州人開始在上海、杭州、北京、蘇州、廈門、武漢等地置業，這就有了“溫州購房團”。據不完全統計，溫州市區及樂清、永嘉等縣約有8萬多人在全國購置房產，其中至少90%以上是炒樓，業界廣泛認同的是，溫州有10萬人在炒樓，動用的民間資金高達1000億元。商鋪、公寓、別墅是溫州人炒房的首選。
方興未艾的房地產業正好給溫州的閑資提供了一個出路，表面看起來的確如此，但深究起來，卻是誤入歧途。炒樓畢竟是短期的獲利行為，一旦政策波動，或炒樓資金鏈斷裂，其風險可想而之。姑且不論大量游資涌入房地產市場所帶來的負面作用，單以溫州經濟發展利益衡量，如此本該在產業推進中發揮作用的資金大量流失，對溫州經濟發展后勁的影響也不容忽視。
如果10萬溫州人拿著1000個億“炒樓”，那么這1000億中已經參與到炒樓的部分，不過是支撐整個炒作市場的一個資本系數。而這無疑意味著，溫州購房團正在撬起一個可怕的產業黑洞。此過程中銀行實際在承擔著大部分風險，不及時控制，最終將演變為一個巨大的金融黑洞。因為房地產市場模式，只要負擔三分之一甚至更少的錢，就可以擁有一座完整的房產。那么這1000億游資，將托起一個規模達4000-5000億的房地產市場，加上跟進的炒作資本，如此龐大的資金流和更龐大的房產市值，不啻是一個可怕的產業黑洞。
“炒房資金、民間借貸、實業投資”共同組成的溫州資本正鏖戰全國各地房地產市場。溫州“炒房團”所掌握的資金并非自有資金，還有外來參股的資金，資金模式是“金字塔”式的結構，有的甚至是從銀行貸款或借高利貸而來的，一旦被套牢，這些家庭就會傾家蕩產，這其中蘊含著巨大的金融風險。而高利貸本身也會帶來風險，第一個是法律上的風險，因為民間金融目前在我國是不受法律保護的;第二個是利率比較高，本身就有風險。
(二)溫州民間資本的煤炭投資與風險分析
前些年，隨著煤炭投資的不斷升溫，山西省也出臺了許多引導民營資本進入煤炭小企業的政策。溫州資本源源不斷地流向山西，進入煤礦。據統計，2005-2006年兩年間，在山西估計有500多座溫州人投資的小煤礦，總投資在500億元以上。溫州資本一度掌控了山西60%的小煤礦，年產煤炭8,000萬噸，占山西省煤炭總產量的1/5、全國的1/20。2009年，隨著山西省國土資源廳出臺的《關于煤礦企業兼并重組所涉及資源權價處置辦法》，溫州人在山西投資的500多億元投資全部要進入被國有大型煤礦兼并或收購的行列。投資煤礦最大的風險就來自政府頻繁的政策變化，其次是煤礦生產中的風險，如礦難等，這些風險是不能預料的。
溫州富裕的民間資金形成了一個獨有的融資模式，一項投資的背后總會牽連到很多家庭。溫州資本深陷山西煤礦，直接連累溫州民間資本，連累一批溫州投資人。溫州人在山西投資的小煤礦的關閉造成大量的民間債務和無數家庭的破產，很容易引發因民間融資帶來的社會不穩定因素。
在山西省此次整頓小煤礦“國進民退”的過程中，政府和國有企業更大的希望是，民營小煤礦能作價入股國有企業，這樣既能保持民營投資的原有意向，同時也將減輕國有企業和當地政府的經濟負擔。但是，溫州投資者沒有一個人愿意被大型國有煤炭企業兼并，民營小煤礦作價入股與國有企業合作，無疑等于破產。而由于中間費用比較大，增加了國有企業運行的成本。在鮮明的成本差距中，溫州投資者心里都清楚將自己的煤礦作價入股大型國有企業的后果了。
(三)溫州民間資本私募股權投資及風險分析
創投實際上是建立在別人企業基礎上的經營模式，這種投資方式更有選擇性。在實體經濟遇冷的情況下，溫州資本又出現從房地產、煤炭、原油、棉花、股市中大幅回撤的跡象。人力資源成本升高、人民幣升值壓力加大以及內需走軟，導致溫商的實業投資越來越難。因此，溫州民資尋求新的投資方向勢必將轉為虛擬經濟和實體經濟合一的領域。據溫州中小企業發展促進會的不完全統計，2009年上半年溫州民間資本進入到PE領域的規模大致有1500億元，除了外地的創投機構到溫州募資外，溫州本地也成立了近200家創投機構。但隨著后來爆發的金融危機,溫州民間資本進入PE行業的步伐明顯放緩,募資規模也出現顯著下降。外地創投紛紛到溫州募資的同時,溫州本地的創投也在開始行動,并逐漸走向聯合,以形成相對雄厚的資金團體,進行一些集中的股權投資。實業領域幾乎已經無利可圖,做實業的環境也越來越困難。溫州民間資金正在抱團進入創投領域，已經有1500億溫州民間資金涌入了創投領域，成立投資基金數量達到300個。在經歷了對房地產、礦產、棉花、股市、能源的投資之后，大量溫州民間資金開始轉向VC(創業投資)和PE(私募股權投資)領域。這是當前國際金融風暴下“溫州熱錢”的最新動向。VC、PE風險會表現如下幾個方面：
一是競爭加劇致估值升高。參與PE/VC的人越來越多，各路資本的流入，對項目的估值確實整體在提高。二是進入門檻低，成功門檻高。中國的創業是進入門檻低，成功門檻高。而在美國，看一個行業其他人做得差不多了，就不做了。不管是創業還是投資，大家想的事情就是復制，看誰的錢多，比誰的融資能力強，以誰能上市為標準，很容易導致行業泡沫。三是風投不怕輸錢怕輸名聲。目前一些風投企業出現誠信問題。
三、民間資本的開發路徑與風險控制分析
(一)加快民間資本的對內市場開放
中國的金融市場很大程度上還是一個壟斷的市場。應當放開和規范民間信貸。開放至少有三個方面，第一個是市場準入的開放，第二個是在價格保護方面的開放，第三個是對于金融管制的開放。在進一步放開管制，拓展中小企業融資渠道方面，積極發展小額貸款公司、村鎮銀行等小型信貸機構，同時盡快放開民間信貸。對于目前相繼開展的小額貸款公司的試點工作控制過嚴，應盡早放開過于僵硬的行政控制。現行制度對于設立小型信貸機構、對資金互助社的要求普遍偏高。應制定更加符合現實、有利于吸引民間資本進入的準入制度，并根據小型信貸機構的不同性質或規模，設定不同的監管要求。據預測，目前溫州民間資本總量大約在6000億，一旦這些資本被激活，勢必對溫州民間資本有效配制以及引導溫州經濟健康發展起到巨大的作用。
(二)為民間資本開放壟斷性行業
金融危機下，民間資本投資迎來新的發展良機，迎來了“走出去”的大好時機。長期以來，大量民間資本卻并未進入實體經濟的投資領域，而是大量集中在房地產、資源類商品、股票上，傳統行業的競爭日漸白熱化，效益回報已顯疲態，投資空間有限;而有發展前景、高回報的產業壟斷門檻高筑，民間資本很難分得一杯羹。金融危機肆虐下，如果能夠充分利用好巨大民間資本的力量，引導民間資本進入各種實體經濟投資領域，這對于解決投資資金不足、振興溫州地方經濟有著重要的意義，對保證溫州經濟平穩、持續、較快發展也將會有很大的幫助。近年來，隨著國有經濟改革及其戰略性調整的不斷深入，為溫州民間投資大展身手提供了巨大的舞臺。同時，政策和法律環境的不斷改善，也激發了民間投資的積極性;為改善各地區基礎設施的巨額國債投資，間接拉動了民間投資。
(三)加快設立創投引導基金，規范與引導溫州民間資本流動
隨著山西強力推進煤炭資源整合重組、國務院“新國十條”等一系列樓市調控措施的出臺，大量民間資金回流到溫州。如何將民間分散的可投資資金有效轉化成推動溫州經濟社會發展需要的資本金是當前面臨的重要課題。在溫州股權營運中心、溫州民間資本投資服務中心即將運作之際，建議抓緊設立政府創業投資引導基金，加大對民間資金的對接和引導力度，使得巨額的民間資本為促進溫州經濟社會發展做貢獻。
(四)政府積極引導民間資本合理流動，規避投資風險
規范設置投資準入條件，鼓勵和引導民間資本進入法律法規未明確禁止進入的行業和領域，對各類投資主體的市場準入實行同等標準，不得對民間資本單獨設置附加條件，創造公平競爭、平等準入的市場環境。支持民間資本以BT(建設—移交)、BOT(建設—經營—移交)、TOT (轉讓—經營—移交)方式參與基礎設施建設;鼓勵民間資本投資經營主體積極參與市政公用事業實行特許經營;將符合條件的民營企業及其產品列入政府采購目錄，支持民營企業參與政府采購競爭;要逐步提高政府采購民營企業產品、工程和服務的比例。引導民間資本投資生物、新能源、新材料、先進設備、節能環保、新能源汽車、核電關聯等戰略性新興產業，在項目用地、財政資助等方面給予重點傾斜;支持民間資本利用現有土地和廠房，加快傳統特色行業的技術改造和升級，積極推動產業轉型升級。鼓勵民營企業增加科技研發投入，建立工程技術中心和技術研發中心，研發擁有自主知識產權的核心技術和先進適用技術。逐步擴大財政資金扶持民間投資的各類專項資金規模，重點支持民營企業技術創新、結構調整、節能減排、開拓市場等項目。
股市投資的風險分析范文6
關鍵詞:證券市場;結構;風險
一、我國證券市場結構分析
證券市場的結構是指證券市場的構成及各部分之間的量比關系。按品種分為股票市場、債券市場、基金市場、衍生產品市場;按交易場所結構分為有形市場和無形市場。就目前我國證券市場仍存在以下幾點不足:
1 市場結構層次存在缺陷
成熟的證券市場通常是由發行市場、交易市場、股票市場、債券市場等構成的多層次結構體系。這種多層次結構為投資者提供了不同回報和承擔不同風險以及利用股票期權與股票現貨等進行組合投資的機會。但這種多層次結構卻使我國證券市場的期貨、期權等金融衍生產品無法發揮風險轉移等功能。
2 證券市場過度投機氣氛嚴重
目前,我國證券市場尚處于以中小散戶為主要市場投資者,散戶與機構投資者并存的初創階段。由于個人投資者缺乏對市場進行全面分析和判斷的能力,傾向于短線投機操作,使價格波動過大、市場起伏劇烈,這樣本來就不穩定的證券市場進入混沌狀態。
3 我國上市公司質量普遍太差,沒有投資價值
我國證券市場現有的上市公司中有70%左右為國有企業,而國有企業的經營機制不靈活,社會負擔又比較重,所以資產質量不夠理想,因而上市公司的質量普遍欠佳。
4 我國上市公司分配方面存在的問題
我國上市公司的分配情況:一是部分經營狀況欠佳甚至現金流為零的上市公司也派現;二是不少公司雖然有派現,但是每股派現金額很少;三是很多公司在派現的同時推出配股和增發方案,部分公司的大股東享受了派現帶來的利益,卻在再融資時選擇放棄或以固定資產折價入股。以此作為背景,上市公司的高派現分紅方案所隱含的信息復雜,并不被一致看好,有的甚至還引起了股價的下跌。
二、證券市場風險分析
證券市場風險本質上是風險因素、風險事件、風險結果遞進聯系而呈現的可能性。風險因素是風險結果發生的必要條件,而風險事件則是它的充分條件。學者們一般將證券市場風險因素分為系統性風險因素與非系統性風險因素。系統性風險因素是指由政治、經濟等因素造成的,對市場整體產生影響的風險因素。非系統性風險因素是指由于某種因素的變動而對證券市場上某一企業或某一行業的證券帶來收益波動的可能性因素。這種風險因素主要來自上市公司本身,具體包括公司財務風險因素、企業的經營風險因素、違約風險因素、流通風險因素和偶然事件風險因素。一種非正常非合理變異了的風險因素在時間上的累積或多種變異了的風險因素聚集必將產生風險事件。
證券市場是一個涉及籌資者、證券商、證券專業服務機構、證券交易所、投資者等代表不同利益主體的復雜系統,而且系統內各主體之間的關系十分復雜?；I資者通過證券商向投資者籌集資金,也可以在證券市場上通過實施配股方案籌集資金。投資者可以在一級市場上從證券商手中買人股票、債券,也可以直接進入二級市場買賣,以獲取紅利。證券商是連接籌資者和投資人的橋梁和紐帶,證券商作為機構投資者又可直接進入市場進行操作。因此,籌資者、投資者、證券商是市場的主要參與者和操縱者,任一主體行為的不規范,都會引發風險事故,同時,證券市場系統不是一個封閉的系統,外部環境的變化,也會對系統產生很大影響。所以,證券市場風險的形成原因有來自系統內部的也有來自系統外部,它是系統內部和系統外部諸多因素共同作用的結果。
三、如何規避市場風險
