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股市投資策略范文1
【關鍵詞】行為異象；行為金融；認知偏差
我國股市以個人投資者為主，心態和行為都不成熟，目的不純，存在一定程度的過度自信；經常反應不足和反應過度；存在著嚴重的噪音交易和羊群效應；政策依賴心理普遍；情緒周期變化較快。因此，建立在傳統標準金融理論上的投資策略，往往不能給股民帶來真正的投資收益?；诂F資組合理論的分散化投資策略可以降低非系統風險，但不能降低系統風險。而且，投資分散化程度存在某一“有效”區域，過度分散化可能會帶來延遲決策失誤、增加研究成本和交易成本的負效應。特別在我國，股市非系統性風險較小，投資分散化策略作用不大。關于我國股市的系統性風險，波濤（1999）研究表明高達66.7%，施東暉（2001）研究得出81.37%的結論，而西方股市一般為25%左右。
CAPM投資策略在國外并不適用、在我國幾乎無效。CAPM的應用原理是利用β系數可以衡量系統風險，利用資本資產定價模型可以判斷證券價格的合理性，從而制定投資策略。關于CAPM的有效性，格羅斯曼――斯蒂格利茨悖論首先提出挑戰；Fama和Macbeth（1992）實證檢驗無效；我國學者楊朝軍1998年對上海股市實證結論為不明顯；陳小悅和孫愛軍（2000）、阮濤和林少宮（2000）對上海股市檢驗結論為無效。
行為金融學是對傳統標準金融學理論的革命.行為金融投資策略放棄了基本面分析、技術分析結合了心理情緒分析、強調投資者的行為控制。美國的共同基金利用行為金融投資策略取得了復合年收益率25%的良好投資業績。中國證券市場只是接近弱有效，導致采用傳統投資策略的廣大投資者虧損嚴重，而少數懂得并利用行為金融投資策略的投資者則能保持盈利。
一、反向投資策略
就是買進過去表現差、漲得慢、可能價值低估的股票，而賣出過去表現好、漲勢快、可能價值高估的股票來進行套利的投資策略。由于我國股市存在一種“輪漲效應”或“補漲效應”，即一般前期內漲幅較小的股票在后期的表現會比前期內漲幅較高的股票表現更為良好。這個結果同我國證券市場長期以來存在的個股輪番炒作現象是相吻合的，也說明了反向投資策略是目前我國投資者最好的選擇之一。
反向投資策略原理。投資者錨定心理和過度自信特征會導致對信息過度反應。換句話說，表現好的證券價值容易高估，表現壞的證券價值容易低估。反向投資就是買入低估證券同時賣出高估證券。投資者進行預測時，容易對近期業績過度反應，形成對績差公司股價過分低估和績優公司股價過分高估現象，反向投資策略是對這種過度反應的一種糾正。
反向投資策略操作要點。如選擇P/E)或P/B低、歷史收益率低的股票，往往可以得到比預期收益率高很多的收益。另外，還可以賣出漲幅已經很高的股票，買入很少人關注的滯長股票；或者賣出大家已經反復炒作的白馬股，買入業績可能改變的無人問津的垃圾股。
二、動量交易策略或稱慣易策略
動量交易策略即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股市收益和交易量滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。通俗地講，利用強勢股的慣性上漲趨勢，買入近期的強勢股，賣出近期的弱勢股，即所謂正向反饋策略。
動量交易策略原理。主要依據是反應不足和保守心理，分收益動量和價格動量策略。收益動量策略是利用了其他投資者對公司收益短期前景反應不足的失誤，價格動量策略是利用了其他投資者對公司價值信息為反應或反應遲緩的失誤。
動量交易策略操作要領。根據莊家投資行為分析理論，莊家做莊有四個階段，建倉、拉升、出貨、下落，投資者可以采取螞蝗策略，一旦發現莊家建倉完畢，開始拉升時就盯緊買入，然后在股票價格翻翻后高位震蕩莊家出貨時候賣出，可賺高額利潤。如果價格連續上漲，應該連續分批賣出；如果價格連續下跌，應該連續分批買入。證券投資基金可以考慮采用負向反饋策略。
三、成本平均策略和時間分散化策略
成本平均策略指投資者根據不同的價格分批購買股票，以防不測時攤低成本的策略，一般在下跌時候買入，目的不是效益最大化，而是成本最小化、減少投資的遺憾程度。該策略是次優策略。投資者在建倉時候，可以分皮建倉，不能一次性買入。
時間分散策略基于風險承受能力因為年齡增大而降低的理念，隨年齡逐漸增大而降低股票等高風險資產比例的投資策略。投資者年輕時風險承受能力強，其資產組合中股票應該是占較大比例，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。這兩種策略都與投資者的有限理性、損失厭惡和思維分隔相關、屬于行為控制策略。
四、集中投資策略
集中投資策略就是集中所有資金購買某一個或者少數幾個證券并長期持有，穩中求勝，這也是巴菲特慣用的投資策略，“與其把雞蛋放在不同的籃子里分散風險，不如放在同一個籃子里，好好保管?！蓖顿Y集中策略能夠獲得穩定回報，有助于減少投資者的認知偏差，同時該策略能運用價值投資的理念而獲利。
集中投資策略的原理。利用其他投資者均值方差觀念形成的認知偏差或錨定效應等心理特點來實施集中策略。一般投資者受傳統金融投資理念的影響，通過投資多樣化來分散風險，在大行情機會到來時，導致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到錯誤定價的證券后，率先集中資金投資，贏取更大的利益。
集中投資策略的操作方法。第一，對被錯誤定價證券的選擇，主要是通過盡力獲取超前的優勢信息，尤其是未公開的信息。第二，選擇幾家在過去投資回報高于一般水平的公司。如果一家公司經營有方，管理效果一定會反應在它的股票價值上。第三，將資金按比例分配，將大頭押在高概率的股票上，然后長期持有。集中投資策略的關鍵點：一是對公司的深入分析；二是需要克服投資決策偏差，保持清醒的頭腦，在別人狂熱的時候謹慎，在別人恐慌時大膽，能時刻控制自己的貪婪和狂熱，要有耐心，要有信心，要勇于承認錯誤。
五、小盤股投資策略
小盤股投資策略的提出。小盤股一般是指流通盤較小的股票，但具體數量界定，不同的市場、在不同的時期有不同的判斷標準。20世紀70年代，芝加哥大學的兩位博士R.班尼和M.瑞格曼提出了小盤股的高回報效應應用來挑戰有效市場理論，Banz（1981）研究發現了小盤股高額收益的規模效應，Siegel(1998)研究發現，一般地小盤股比大盤股的年收益率高出417%，且大部分集中在元月，這種現象被稱為小公司元月效應。小盤股投資高額收益的原因是，小盤股流通市值較小，炒作資金較之大盤股要少得多，較易吸引主力介入，股性較活，股價極易波動，漲跌幅度較大，容易獲得高額收益。
小盤股投資策略的原理。行為金融學認為，投資者在處理信息的過程中會犯系統性的精神和心理錯誤，繼而導致投資者出現代表性偏差和框定依賴偏差，最終對當前的負面信息出現過度反應，結果造成小公司股票價值低估。但該公司的投資價值會隨著時間的延長逐漸顯現而廣為人知，在被低估的時候買入，而在大家都發現價值后競相買入時候賣出。
小盤股投資策略的操作。小盤股投資策略就是利用這種小公司效應，采用波段操作方法獲得收益。投資者找到具有投資價值的小盤股，當預期小盤股的實際價值與將來股票價格的變動有較大的差距時，可以考慮該種股票；先前被低估的小盤價值股一旦有利好消息傳出時，市場上可能導致投資者對新消息反應過度，從而使股票價格急劇上漲。另外，由于小盤股流通盤較小，市場上投資者所犯系統性錯誤對其股票波動的影響更大，從而為掌握該種投資策略的投資者帶來超額投資收益。
應對此類股票的操作要領。耐心等待股價走出縮量的上升通道，且上市公司行業景氣度轉好時買進，賣出的時機可根據市場及上市公司的環境因素和業績情況，注意在歷史的高價區域附近獲利了結。一般來講，小盤股在1～2年內，大多存在數次漲跌循環機會，只要能夠有效把握節奏且方法得當，套利小盤股獲利大都較為可觀，是國際資本市場上流行的投資策略。
六、擇時投資策略
擇時投資策略基于日期效應。例如，隔夜效應、周末效應、一月效應和周末效應，這些效應行為金融理論在前面已經有分析和論述。擇時投資策略認為可以于晚市、周五、年底或者元月買入股票，操作相對靈活，收益率相對較高。另外，還可以購買快到期的封閉式基金。
七、從眾投資策略
當少數個人投資者沒有更多信息，也沒有專門知識的時候，跟隨其他投資者行動，也減少后悔。很顯然，這也不是最優決策。但對那些老年人，或者投資技能較差的人，不失為一種策略選擇。
八、反饋交易策略
反饋交易策略就是在買賣操作時，采取分批試探方式進行的一種策略。它基于信息的不完全性和噪聲交易的原理。投資者不可能完全掌握信息、掌握的消息里面包含著許多噪聲，必然導致投資者的決策出現認知偏差，決策結果非最優。為了避免錯誤決策導致的損失，投資者需要試探易，以證明和檢驗自己決策的正確程度。如果正確，買的時候可以再加倉，賣的時候可以再賣；如果不正確，買了雖然虧損，但手頭還留有資金減少了虧損。如果賣錯，還可以持股多賺。這個策略對于散戶投資者尤其重要。
雖然行為金融投資策略很多，但大體上講，反向投資策略、小盤股投資策略和動量交易策略是比較適合我國投資者特點。
參考文獻：
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股市投資策略范文2
[關鍵詞]股票市場；中小投資者；投資策略
[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.066
1 我國股票市場中小投資者投資中的問題
1.1 缺乏投資知識
我國股票市場的中小投資者中有很大部分在進入股票市場之前沒有接受過投資知識，他們在進入股票市場后又缺乏自我學習和培訓，且在進行股票交易時部分是靠親友推薦、股評專家推薦或者小道消息，甚至有部分是完全依靠直覺進行股票買賣，盲目跟風，從而導致了在股票市場虧損嚴重，被深套或者套牢。
1.2 資金弱勢
由于我國股票市場的中小投資者投資多數依靠自有資金進行，所以自有資金的規模非常有限，相對機構投資者來說，力量就顯得非常渺小，在我國股票市場上無法占主動地位，只能被動地去投資交易。
1.3 信息弱勢
我國股票市場的中小投資者在進行股票交易時，簡單認為他們從平時的看電視、看報紙和瀏覽網絡新聞得知一些上市公司的信息就決定投資決策，殊不知股票市場中的信息就像沒有硝煙的戰場一樣，中小投資者在這個戰場只能被動地接收和分辨，不能反制，常常有一些表面上看起來很好的消息或者刻意誤導投資者的信息陷阱，從而誤導中小投資者。
1.4 “認知偏差”
據研究，我國股票市場中小投資者在投資中具有行為金融學中描述的違背標準金融理論的11種“認知偏差”，即確定性效應、代表性啟發式、可得性啟發式、錨定和調整效應、損失厭惡、后悔厭惡、敏感度遞減、心理賬戶、框架依賴、過度自信和羊群效應。這些“認知偏差”導致了我國股票市場的中小投資者投資損失大、投資收益低的現狀。
2 從基本面分析和技術分析兩個方面研究我國股票市場中小投資者投資策略
2.1 從基本面分析研究我國股票市場中小投資者投資策略
一是從宏觀經濟運行研究我國股票市場中小投資者投資策略。宏觀因素包括股票市場價格可能產生影響的社會、政治、經濟、文化等方面，而宏觀經濟變動是影響我國股票市場價格變動的基礎因數，其他宏觀因素也是通過影響宏觀經濟來影響股票市場價格的。二是從行業分析研究我國股票市場中小投資者投資策略。行業分析旨在界定行業本身所處的發展階段及其在國民經濟中的地位，同時對不同的行業進行橫向比較，為最終確定投資對象提供準確的行業背景。
2.2 從技術分析研究我國股票市場的中小投資者投資策略
技術分析是以證券市場過去和現在的市場行為為分析對象，應用數學和邏輯的方法，探索出一些經驗變化規律，并據此預測證券市場未來變化趨勢的技術方法。技術分析有三個假設，即歷史是會重演的、市場行為涵蓋一切信息、證券價格沿趨勢運動，作為中國股票市場的中小投資者，在投資時主要運用的技術分析方法有K線類、切線類、形態類、趨勢類和指標類。
第一，K 線類。K線是中小投資者進行股票投資所必須掌握的，它起源于日本，風靡于世界，在現代股票技術分析里占有重要地位，由于K線所包含的信息極為豐富，K線可以引申出幾十種派生的K線及其組合。第二，切線類。切線理論是指按一定方法和原則在由股票價格的數據所繪制的圖表上畫一些直線，然后根據這些直線的情況推測股票價格的未來趨勢。切線的基礎是支撐線和壓力線。
3 趨勢分析
趨勢簡單地說就是股票價格的波動方向，或者說是股票市場運動的方向。趨勢的方向有三個：上升方向，下降方向，盤整方向。
3.1 趨勢線
趨勢線是衡量價格波動的方向的，由趨勢線的方向可以明確地看出股價的趨勢。當股價跌破上升趨勢后，為下跌突破，這時上升行情有可能被終結，待到一段時間后再次上漲到趨勢線，但不能突破趨勢線時，市場將形成真正的下跌突破，行情接下來將一瀉千里。同理，當股價上升突破下降趨勢線后，為上漲突破，這時下跌行情可能被終結，等再次回抽到趨勢線時，又受到趨勢線的強烈支撐，這時趨勢線成為支撐位，這時市場將形成真正的上漲突破，行情將上升。
3.2 軌道線
軌道線又稱通道線或管道線，是基于趨勢線的一種方法。在已經得到了趨勢線后，通過第一個峰和谷可以做出這條趨勢線的平行線，這條平行線就是軌道線。兩條平行線組成一個軌道，這就是常說的上升和下降軌道。軌道的作用是限制股價的變動范圍。對上面的或下面的直線的突破將意味著有一個大的變化。一是軌道線的作用主要有限制作用和趨勢轉向的預警作用；二是軌道線的特點及操作原則，上升通道中成交量一般呈放大態勢，下軌稱為上升趨勢，上軌則稱為通道線，下降通道往往呈縮量態勢，上軌是下降趨勢線或壓力線，作為通道線的下軌通常具有一定支撐。
4 形態分析
4.1 反轉形態
第一，雙重頂（底），雙重頂和雙重底就是市場上為人熟知的M頭和W底，這種形態出現得非常頻繁，因此作為中小投資者必須掌握其特征和運用，雙重頂（底）的兩個頂（底）在大多數情況下不完全相等，多少有些差異，兩個頂（底）可能是復合的多個小頂（底），在成交量方面，雙重頂和雙重底有些細微的不同。第二，頭肩頂和頭肩底，這兩種形態在實際價格形態中出現的較多，這種形態一共出現三個頂（底），也就是出現了三個局部的高點（低點）。中間的高點（或低點）比另外兩點都高（低），稱為頭，左右兩個相對比較低（或高）的高點（低點）稱為肩，這就是頭肩形名稱的來歷。
4.2 整理形態
我們這里只講述整理形態中的一種：三角形。三角形（三角形本身是整理形態，但突破就變成反轉形態）。本文認為三角形不論是上升三角形還是下降三角形，均不應按是上升三角形就一定上升，而是遵循三角的最終突破方向，即使是上升三角形也可能是往下，關鍵在于突破方向的選擇，故本文綜合三角形為一個形態，不再區分是否上升還是下降。
5 技術指標
這里只介紹EXPMA（指數平均數）和PSY（心理線）。第一，EXPMA（Exponential Moving Average）的中文名稱是指數平均數。原始參數值：12、50。本文采用參數值：5，21（斐波那契數列中的數值）。EXPMA基本原理：為了解決移動平均線落后的問題，分析家們另外尋求EXPMA及VMA等類型均線指標用以取代移動平均線。EXPMA以交叉為主要信號?？梢噪S股價快速移動，立即調整方向，有效地解決了訊號落后的問題。但該指標在盤整行情中不適用。第二，PSY（Phycholoigical Line），中文名稱是心理線，它反映的是市場的情緒指標，市場由眾多買家賣家組成，因此，有時買家或賣家均有失去理智的時候，這個時候市場的情緒就會產生嚴重的偏離，如非常低落的情緒和非常亢奮的情緒特征，這個時候通過PSY探測器就可以探出目前市場的一個情緒指數，從而指導投資實踐。
6 結論及建議
我國股票市場的中小投資者投資中由于信息劣勢、資金劣勢、投資知識缺乏和認知偏差的問題，導致了我國中小投資者在股票市場中的投資損失嚴重，與我國蓬勃發展的股票市場格格不入，因此，作為我國股票市場中小投資者，首先，加強投資知識的學習，通過學習股票的基本分析和技術分析，是可以掌握股票分析的基本方法的，是可以提高我國股票市場中小投資者的投資策略達到降低風險提高收益的目的；其次，認清自己在投資中存在的認知偏差，并盡量避免認知偏差對投資決策的影響，提高自己的投資收益。
參考文獻：
[1]李雪.我國居民股票投資行為的實證分析[D].廣州：暨南大學，2012.
[2]周智超.個人投資A股的策略研究[D].南寧：廣西大學，2013.
股市投資策略范文3
論文關鍵詞：交叉上市，價格差異，投資策略
境內外交叉上市是指一個公司的股票同時在境內外證券市場上市，簡稱交叉上市。交叉上市往往導致同一家上市公司的股票存在同股不同價現象。Froot和Dabora(1999)，Kim，Szakma和Mathur(2000)的研究都證實，在國際資本市場分割的前提下，同一家公司在多個市場交叉上市的證券具有不同的風險特征、不同的收益和價格。
一、文獻回顧
（一）流動性與交易成本
Amihud and Mendelson（1986）認為投資者的預期報酬會與價差呈現正向關系，投資者對流動性欠缺的股票具有較高的期望收益，即通過較低的定價來彌補其交易成本的增加。價差可作為衡量流動性高低的指標，流動性越高者其價差越小。而實證結果表明：預期報酬的確與價差呈現正相關，即代表預期報酬與交易成本呈正相關，而交易成本又與流動性呈現負相關。Bailey(1994)發現B股的市場規模較A股市場為小，流動性較差，因此投資人要求較高的報酬，降低了B股的價格，造成了A、B股的價差。B股的折價與流動性呈現負向關系。Datar et al.（1998）使用周轉率作為衡量流動性的變量，發現周轉率與股票報酬率呈現反向關系，亦即股票報酬與流動性呈負向關系。Amihud(2002)認為，由于流動性差的資產面臨流動性風險，投資者會要求這樣的資產提供比流動性好的資產更高的收益，以吸引投資者持有該資產。Doidge，Karolyi和Stulz(2004)的研究表明，流動性差異顯著影響交叉上市股票的價差。楊娉（2007）認為信息不對稱、流動性、市場需求和投機性是導致各公司的H股折價規模不同的重要原因。
（二）市場整合（或風險偏好假說）
Ma (1996)基于投資人分散風險的角度而言，假設外國投資人投資B股主要的目的為分散風險，若中國B股與世界市場具有高度相關，代表風險分散程度越低，則投資人會降低對B股的需求，使B股股價降低，產生A 股及B股之間的價差問題。Ronald and Zhang(2004)指出因為中國內陸投資人與外國投資人對中國股市風險認知的不同，造成了A、B股股價的差異，外國投資人相對于中國內陸投資人會要求較高的報酬率以補償承擔的國家風險，尤其是政治風險，此即為B股折價的主要因素。
（三）信息不對稱
信息不對稱假說源自Grossman和Stiglitz(1980)。在市場分割條件下，不同的投資者因獲得信息的成本不同而獲得有差異的信息經濟論文，這種信息獲得的差異會造成資產價格的不同，而由于套利的有限作用，信息優勢者無法通過套利完全消除這種價格差異。Bailey(1994)在對中國股市的研究當中，發現外國投資人要取得相同的信息所要付出的成本高于中國內陸投資人的信息成本，使外國投資人要求較高的報酬率以補償該成本，造成B 股的跌價，因此價差也隨之擴大論文提綱格式。Chakravarty(1998)使用了不同的變量探討中國股價價差，發現最能夠解釋B股折價的變量為市場整合和信息不對稱。因為文化差異、會計制度不同，使得外國投資人難以取得正確且具有可信度的信息，進而造成信息成本，使得A 股和B 股產生價差。Chan，Menkveld和Yang(2003)對中國證券市場的研究發現，信息不對稱是導致B股、H股等折價的原因。
（四）國內相關研究
目前國內對交叉上市的研究不多，研究的角度有H股回歸對A股市場收益率的影響（程均麗，2008），交叉上市的溢出效應（王景，2007；陳國進等，2007；張滌新等，2007），交叉上市的公司治理、內部控制、信息披露（張曄，2008；方紅星等，2009；朱志雄，2008），交叉上市與價格發現（姚寧，2007；陳學勝等，2009），以及從審計師角度研究的交叉上市與會計盈余管理（辛清泉等，2007）。研究文獻基本都是實證研究，研究方法一般為事件研究法、因子分析法，研究結論對于政策決策有一定的借鑒意義。
二、投資績效之樣本范圍
投資績效所要探討的是公司兩地交叉掛牌后，通過價差分析探討是否具有套利空間，因此樣本范圍為兩岸公司交叉上市后至今的歷史股價資料，不需限制一定要先后上市；因為其部分是屬于長期研究，因此必須注意其兩地股票價格是否具有收斂或是否存在共整合；此外要探討的長期投資績效，故所需要的股價數據長度至少要從2006年至2009年，因此，針對此研究部分所要采用的樣本來源，做了以下的篩選：
（1）有在兩地上市的中國大陸公司；
（2）共整合檢定顯著；
（3）上市超過2年。
綜合以上的限制，在投資績效研究部分中，我們所采用的資料范圍為26家先后在香港、上海/深圳上市的公司股價數據，其時間范圍為2006年至2009年的每日歷史股價。這些歷史股價將被分為信息期及實驗期。信息期的股價資料將被用來分析出該股的長期均衡值，作為比較基礎，因此信息期應該被定義在較早時期，本研究定義2009年1月1日以前的歷史股價為信息期的樣本來源；而實驗期的歷史股價是用來建立投資策略，實證其績效，故以2009 年1月1日至2009年12月31日的歷史股價為實驗期的樣本來源。
表1投資策略樣本來源
股票代碼
股票名稱
股票代碼
股票名稱
股票代碼
股票名稱
2883
中海油服
1072
東方電氣
1138
中海發展
42
ST東電
1033
ST儀化
1171
兗州煤業
386
中國石化
168
青島啤酒
857
中國石油
553
南京熊貓
670
ST東航
1108
ST洛玻
1055
南方航空
921
ST科龍
1088
中國神華
902
華能國電
1186
中國鐵建
1071
華電國際
991
大唐發電
350
經緯紡機
719
新華制藥
317
廣船國際
914
海螺水泥
525
廣深鐵路
300
昆明機床
347
鞍鋼股份
股市投資策略范文4
知識產權作價投資入股注冊公司是高校科技成果轉化的重要途徑
高校學科齊全、人才薈萃、信息暢通，具有明顯的人才、技術、信息上的優勢。近年來，通過“211工程”、“985工程”等國家專項工程的實施，科技研發、創新能力快速增強。近期，據教育部周濟部長在中外大學校長論壇上介紹：“十五”期間，高校承擔各類課題61.9萬項，累計取得科技活動經費400億元，擁有專利3.5萬項，其中擁有發明專利2萬項，可謂是碩果累累。但是，科技成果不等于現實生產力，科技成果要通過轉化，高新技術要通過產業化才能成為現實生產力，為國民經濟建設，建成創新型國家，構建社會主義和諧社會做出貢獻。從現實看，“科技成果轉化率不高，是一個關注多年但還未得到有效解決的突出問題”。高校在大量產出科技成果的同時，有責任采取有效措施推進科技成果的轉化和產業化。
筆者認為，高校方推出可產業化或接近產業化的科技成果，吸引社會投資方共同出資與之組建公司，是科技成果轉化行之有效的一種方式?；诳萍汲晒某墒於?、成果產業化過程需要繼續技術投入等因素，社會投資方對購買科技成果或接受專利許可進行產業化往往心有余悸，即便有可產業化的好成果，在真正出錢購買時也常常會舉棋不定。而高校方用知識產權作價投資入股，與社會其他投資方共同組建公司的方式，以資本為紐帶將投資各方緊密聯結，在產業化過程中加強了技術與資本、技術與市場的結合，大大降低了科技成果產業化過程中的風險，提高科技成果產業化的成功率，可以有效消除社會投資方的顧慮。因此，高校方用知識產權直接作價入股與其他投資方共同投資組建公司的方式，普遍受到社會各界的歡迎，也是科技成果轉化和產業化的重要途徑之一。
知識產權作價投資入股注冊公司新攻略
與新《公司法》同時實施的《公司注冊資本登記管理規定》中明確規定：
公司設立登記時，股東或者發起人的首次出資是非貨幣財產的，應當提交已辦理財產轉移手續的證明文件。調整了原“公司成立后六個月內依照有關規定辦理轉移過戶手續”的相關條款。由于辦理知識產權過戶手續比較復雜，往往需要較長的時間，而許多科技成果的轉化往往講究時效性，注冊公司延續時間過長常常會坐失良機。為不失時機地做好科技成果的轉化和產業化工作，筆者通過實踐，探索出以下幾種攻略：
第一種攻略：注冊資本分二步到位
高校方根據知識產權評估價值，與其他投資方商定作價金額，在得到上級主管部門批準后確定作價出資額和公司注冊資本，各方簽訂好出資協議書（出資協議需明確其他投資方同意高校方的出資第二步到位）和公司章程等法定文件。其他投資方的出資作為實收資本在公司設立時全部繳足后，向工商部門申領注冊資本與實收資本不等額的營業執照。高校方知識產權作價出資待辦理完知識產權轉移過戶手續后繳足，隨后由新公司向工商部門申辦實收資本等變更手續。
第二種攻略：申領短限期營業執照
在確定高校方作價出資額和公司注冊資本后，除簽訂好出資協議書和公司章程等法定文件外，與各投資方簽訂一份知識產權轉移協議，以此與驗資機構和工商部門協商，并承諾在規定期限內辦理好知識產權轉移過戶手續，申領短期限、注冊資本與實收資本等額的營業執照，待高校方辦理完知識產權轉移過戶手續后再換領正常期限的營業執照。
第三種攻略：公司設立后購買知識產權
在確定高校方作價出資額后，簽訂好出資協議書（出資協議書需明確公司注冊完成后馬上由新公司出資購買高校方的知識產權）和公司章程等法定文件，高校方用與知識產權作價金額相當的貨幣與其他投資方共同出資注冊公司，公司設立后根據出資協議的條款由新公司出資購買高校方的知識產權，最后辦理知識產權轉移過戶手續。
第四種攻略：公司設立后實施增資擴股
在確定高校方作價出資額后，簽訂好出資協議書（出資協議需明確公司注冊完成后馬上由高校方用知識產權作價增資），其他投資方的出資作為公司的注冊資本申領營業執照，公司設立后按出資協議書規定實施增資擴股，履行知識產權轉移過戶、辦理工商增資、修改章程等手續。
各種攻略的適用條件和注意點
各種攻略均有其不同的適用條件，應用時可根據具體情況而選定。第一、二種攻略一般適用于知識產權評估作價金額商定后不作變動的情況；第三種攻略形式上是貨幣出資而不是用知識產權直接作價投資入股，須具備貨幣墊資的條件，轉讓知識產權的收益會涉及到稅收問題；第四種攻略在注冊公司時不含高校方的出資，須得到其他投資方的理解和支持。
股市投資策略范文5
【關鍵詞】 價值投資;中國證券市場
一、價值投資的內涵和理論發展
(一)價值投資的內涵
價值投資,其核心思想是:以對影響證券投資的經濟因素、行業發展前景、上市公司的經營業績、財務狀況等要素的分析為基礎,利用某種方法測出股票的“內在價值”,然后與該股票的市場價值比較,讓投資人做出是否投資該股票的投資策略。
價值投資認為上市公司的內在價值與股票價格會有所背離,股票價格圍繞內在價值這個穩定點上下波動,且股票價格長期看來有向內在價值回歸的趨勢;其內在價值決定于經營管理等基本面因素,股票價格則決定于股市資金的供需情況,在不同的決定因素下,內在價值高于股票價格的價差被稱為“安全邊際”,即當股票價格低于或者高于內在價值即股票被低估或者高估時,就出現了投資機會。
(二)價值投資的理論發展
1938年,美國著名投資理論家約翰?B?威廉姆斯在其著作《投資價值理論》中,提出了著名的貼現現金流估值模型,該模型在后來的幾十年中一直被人們奉為股票估值的經典模型。該模型由于未考慮通脹因素而存在缺陷。1961年,莫迪格利尼和莫頓?米勒提出了股利與公司股價無關的MM理論。該理論的框架是現代價值股價的思想源泉,它促進了現代價值完全是由其投資策略所決定的獲利能力所決定。
二、價值投資策略的適用條件和實證分析
(一)價值投資策略的適用條件
1.市場的有效性。完全的市場化操作是整個價值投資策略成立的基礎。供求變動和市場作用決定的最終的投資價格是保證價值和價格關系得以體現和發揮的保證。
2.投資對象的長期性和業績的優良性。價值投資建立在可靠的數據分析基礎上。價值投資具有優化配置證券市場資源的功能,業績優良公司的股票總能夠獲得更多投資者的青睞,業績差的公司的股票則少有人問津。
3.選擇穩定的參照物。在同等投資環境下,對于不同投資工具的效果進行橫向比較,使投資收益最大化。
4.理性投資者。
(二)價值投資策略在中國適用性的實證分析
1.選取股票。上證50指數依據樣本穩定性和動態跟蹤相結合的原則,每半年調整一次成分股,特殊情況時也可臨時調整,每次調整的比例一般情況不超過l0%。樣本調整設置緩沖區,選取此指數恰能反映價值投資策略到底適不適合中國股市。通過研究股價與公司業績之間的關聯度來研究價值投資是否使用語中國股市,根據價值投資理論以及依據中國的現實國情,建立以下計量模型:
GNJJ=c+?琢*JZC+?茁*JSY+?酌*JYXJL+e
模型解釋:GNJJ―股票年均價;JZC―年末每股凈資產;JSY―扣除非正常損益后每股凈收益;JYXJL―每股經營現金流;c―常數;?琢、?茁、?酌―系數;e―隨機變量。
數據選取:已選定用上證50指數。由于價值投資策略在熊市能夠比較好的反應其策略價值,2007年中國股市處于大熱的牛市,股市中存在大量的投機,本文選用2008年1月至2009年9月30日的數據進行實證分析。分別用2009年和2008年的數據用EViews軟件進行分析,結果如下:2009年數據的 =0.634,F=26.059,;2008年數據的 =0.8003,F=61.454。
可以得出,衡量回歸方程整體擬合效果的 和F的值在減小。這表明:2008年到2009年,股價與上市公司基本面的相關性并沒有增強,反而減弱,說明價值投資策略在目前尚不適合中國股市。但基本面的相關性較強,擬合不好的2009年的 也有0.6。這一結果說明公司業績對股價的解釋能力還是較好的,進一步說明我國股市初步具備了價值投資的條件,我國可以繼續推廣價值投資策略。
股市投資策略范文6
一、行為金融理論與投資決策模型
大量的事實證明，投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動的結果具有直接的、重要的影響，在研究復雜的金融市場時，我們必須考慮人類自身行為所具有的復雜多變性特點。在借鑒行為科學、心理學以及社會學研究成果的基礎上，初步形成了以投資活動當事人的心理因素為基礎的行為金融理論體系。對應于現資理論的假設，行為金融理論給出自己的理論假設：（1）人是有限理性的；（2）非完全市場的存在；（3）投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎主要有：（1）期望理論（ProspectTheory1979）；（2）行為資產定價模型（BAPM）；（3）行為金融資產組合理論（BehavioralPortfolioTheory1999）。在此基礎之上構造的行為金融投資決策模型有：（1）BSV模型與DHS模型；（2）統一理論模型（UnifiedTheoryModel）；（3）羊群效應模型。
二、行為金融對投資者行為的實證研究結論
1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向，表現為投資決策中過分相信自身的判斷和決策，而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出，我國股市6500萬投資者中無業者占較大比例，有理由相信這些無業者中有相當一部分人是缺乏市場競爭力的人，由于無事可做，也不考慮自己的能力，就想到股市賺錢，由此可見我國投資者過度自信之嚴重程度。
2.拋錨性錯誤。人們在對某件商品的價值進行判斷時，通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標準。同樣，投資者對于證券價格的變動預測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。我國投資者往往是利用類似行業、板塊、股本大小、經營業績等的股票價格來衡量其投資股票的價格的。但是錨并不能長時間一直保持準確性和有效性，即錨會使投資者判斷出錯。
3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，并對他的決策結果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源（2002）通過構造股票收益率的橫截面絕對偏離和市場收益率的非線性檢驗，實證了中國股市羊群效應的存在。
4.噪聲交易。非理性投資者把與價值無關的信息認為是與價值有關，或者某些投資者人為地制造虛假信息，而其他投資者無法識別其真偽，這兩種信息被認為是噪聲，相應產生的交易稱為噪聲交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉（2001）實證研究表明，由于技術分析方法在上海股票市場被廣泛使用，當某此技術信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時，將引發大量的買賣行為，從而強化現有的股價趨勢。
5.過度反應與反應不足。過度反應是由DeBondt和Thaler（1985）最早發現的，他們發現投資者對于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應，而是過度反應致使股票價格超過其內在價值。我國王永宏（2001）運用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應現象證實了中國股市存在著明顯的過度反應現象。反應不足是指投資者對自身的判斷過度自信，或是一味依賴過去的歷史經驗作為判斷的參照標準（犯拋錨性錯誤），對市場中出現的新趨勢和新變化反應遲鈍，喪失了獲利的良好時機。我國股市中存在的“輪漲效應”就是一種“反應不足”。
6.處置效應?！疤幹眯笔侵竿顿Y者長時期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現象。這意味著當投資者處于盈利狀態時是風險回避者，而處于虧損狀態時是風險偏好者。趙學軍（2001）等人的研究結論是：與國外相比，我國投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續持有虧損股票。我國股市的處置效應在年末相對增強，個人投資者的處置效應強于機構投資者。
7.動量效應。在一定持有期內，平均而言，如果某只股票或某些股票組合在前一段時期內漲幅較好，那么，下一段時期內，該股票或股票組合仍將有良好表現。通過對我國股市歷年大盤及個股的統計分析，我們認為無論是在大盤還是在個股上，我國股市都存在動量效應。大盤的動量效應以日為時間單位比較明顯，而一些典型個股無論是以日、周還是以月為時間單位都非常顯著。
8.過度恐懼與政策依賴性心理。當股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時，投資者不計成本的大量拋出股票，表現出十足的恐懼。在股市暴跌時，我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上，這種對政策的依賴超過了世界上任何一個國家。
9.遺憾。遺憾理論認為投資者為了回避曾經做出的錯誤決策的遺憾和報告損失帶來的尷尬，可能避免賣掉價格已下跌的股票。還有，即使決策結果相同，如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理，對投資者而言，這種決策方式就優于其它決策方式。因此，投資者有從眾心理，傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票，因為當考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時，投資者可能降低其情緒反應或感覺。
10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作，其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲；公司虧損了幾億元，已經資不抵債還有人敢去接盤；ST現象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價在特別處理消息公布后不跌反升的現象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底，這些都充分暴露了我國投資者實足的賭性。
11.輪漲輪躍效應（補漲補跌效應）。在一次行情中，如果某些股票沒有上漲（下跌），那么它們就具有補漲（補跌）的潛力。沒漲的要無條件補漲，沒跌要五條件補跌。長期以來我國股市個股輪番炒作就是一例。
12.小盤股、新股效應。我國股市對小盤股、新股獨有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統計分析發現在過去的十年中，我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發行以來，這一狀況有所改變。
三、行為金融理論指導下的證券投資策略
行為金融學的理論意義在于確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價中的作用和地位，否定了傳統金融理論關于理性投資者的簡單假設，更加符合金融市場的實際情況。行為金融學的實踐指導意義在于投資者可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資贏利目標。在美國證券市場上，目前有數家資產管理公司在實踐著行為金融學的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復合年收益率25%的良好投資業績?？疾煳覈C券市場的投資者行為特點，我們總結出我國金融市場的投資策略：
1.針對過度反應的反向投資策略。反向投資策略就是買進過去表現差的股票而賣出過去表現好的股票來進行套利的投資方法。行為金融理論認為，由于投資者在實際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現，從而導致對公司近期業績情況做出持續過度反應，形成對績差公司股價的過分低估，最終為反向投資策略提供了套利的機會。
2.動量交易策略。即預先對股票收益和交易量設定過濾準則，當股票收益或股票收益和交易量同時滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動量交易策略的提出，源于對股市中股票價格中間收益延續性的研究。
3.成本平均策略。指投資者在將現金投資為股票時，通?？偸前凑疹A定的計劃根據不同的價格分批地進行，以備不測時攤低成本，從而規避一次性投入可能帶來的較大風險的策略。
4.時間分散化策略。指根據投資股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的信念，建議投資者在年輕時將其資產組合中的較大比重投資于股票，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。
5.小公司效應策略。小公司效應是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz（1981）發現股票市值隨著公司規模的增大而減少的趨勢。Siegl（1998）研究發現，平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%，而且小公司效應大部分集中在1月份。根據小公司效應而采用的投資策略稱為小公司效應策略。
6.組合投資策略。行為金融學認為，證券市場并不是有效的（一般指半強式有效，semlstrongefficient）。這就意味著傳統的證券組合投資理論中，“在有效市場中，投資者不可能獲得與其所承擔風險不對稱的額外收益”的提法在實踐中是不成立的。也就是說，通過選擇合適的組合投資策略，投資者將可能獲得額外收益。
7.針對羊群行為的相反策略。由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價格的過度反應將是不可避免的，以致出現“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預期的股市價格反轉，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進行套利交易。中國的股票市場素有“政策市”之稱?？疾熘袊C券市場的歷史走勢，我們會發現在重要的頂部或底部區域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。不同的投資者對政策的反應是不一的。針對個人投資者的行為反應模式，投資基金可以制定相應的行為投資策略——相反投資策略，進行積極的波段操作。
8.購買并持有策略。個人和機構投資于股票應執行幾種能幫助控制認識錯誤和心理障礙的安全措施?？刂七@些心理障礙的關鍵方法是所有類型的投資者都要實施一種嚴格的交易策略——“購買并持有”策略。投資者在為組合購進一只股票時，應詳細地記錄購買理由，而且要制訂一定的標準以利于進行投資決策。長期采取“購買并持有”策略，通常業績將超過高周轉率的短期交易策略。
9.利用行為偏差。心理學和決策科學提出，在某種情形下，投資者并不是盡力使財富最大化，并且在某些情形下投資者還會在智力方面犯系統性判斷錯誤，這些行為偏差將導致證券定價的錯誤，合理利用這些偏差將給投資者帶來超額收益。行為型投資人則盡力尋找由于行為因素而被市場錯誤定價的證券從而獲取超額利潤?？梢姡瑢θ祟愋袨槠畹恼_把握是獲取市場超額利潤的來源之一。
10.ST投資策略。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴重困境。但同時，ST公司也成為潛在的并購目標。考慮到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價值無疑是巨大的。作為一種投資策略，ST公司是可以被納入證券投資組合之中的。
總之，行為金融理論尋求并確定投資者可能對新信息產生反應過度或反應遲鈍而導致證券定價錯誤的市場情形。行為金融學投資策略的目標就是在大多數投資者認識到自己的錯誤以前，投資那些定價錯誤的股票，并在股票價格正確定位之后拋出獲利。
四、應用行為金融理論指導證券投資要注意的問題
行為金融學的科學性在于它始于公理并尋求建立在公理上的理論能解釋金融市場的行為。它試圖理解和預測心理決策過程的系統的金融市場意義。如上所說，中國股票市場中存在著普遍的運用傳統金融理論無法解釋的金融現象，而用行為金融理論可以很好地解釋之，并由此導致了許多有價值的行為投資策略，但在具體運用這些投資策略時還要注意以下幾點問題。
1.行為金融理論本身也是處于不斷發展之中。行為金融理論的投資策略是：在大多數投資者尚未意識到錯誤時投資于某些證券，隨后當大多數投資者意識到錯誤并投資于這些證券時賣出這些證券。一旦證券市場的絕對多數投資者認識到這一問題并采取相同的策略，那么結果又會怎樣？我們相信隨著行為科學的深入研究、證券市場的不斷變化和發展，會進一步發現更多的行為金融問題，并且一些已有的行為金融現象可能會淡化甚至消失。因此在應用行為金融投資策略時，要防止教條化。
2.要切忌對國外現有行為投資策略的簡單模仿?，F有的行為金融理論主要是在發達的金融市場產生的。我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個新興的證券市場——歷史短、不規范。中國金融市場與發達的金融市場的共性與特殊性決定了我們在運用行為金融投資策略時，不是對國外現有行為投資策略的簡單模仿，而應當掌握行為金融學的理論方法，對中國證券市場的行為特點進行深入研究，探索適應我國證券市場運行特點的我們自己的行為金融學投資策略。
3.行為投資策略不是一成不變的。隨著金融市場的發展、金融監管的深入及投資者結構的改善，我國金融市場行為金融現象會發生很大的變化。例如小公司效應現象就不如過去明顯、莊股由于監管的加強從而動量效應也明顯減弱。我們預言隨著管理層對股市認識的轉變和管理水平的提高，我國的ST現象遲早會消失。
4.不同投資者需要有不同的投資策略。將行為金融學的研究成果運用到我國證券市場的實踐中，可以合理引導投資者的行為。對于廣大中小投資者，要通過教育來使其趨于理性化，提高證券市場投資者的投資決策能力和市場的運作效率。對于機構投資者，要提高其投資管理水平。投資者決策中的心理偏差是與生俱來，而這些認知偏差可以通過學習、訓練等手段得到有效緩解，因此，不同投資者應該采用不同的投資策略，只有呼吁所有各層次的投資者共同參與探討我國行為金融問題，行為金融投資策略才能在我國有用武之地。
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