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風險投資研究方向范文1
關鍵詞：風險投資基金 河南 發展方向
一、引言
作為一個地處內陸的經濟欠發達省份，近幾年來河南省在全國的經濟地位不斷下滑，有被更多省份超越的危機。河南省的各級領導也充分認識到了這種嚴峻形勢，正在發奮圖強，奮起直追。為此，“河南省國民經濟和社會發展第十個五年計劃綱要”中明確指出，“十五”及今后一個時期河南省經濟發展總的指導思想是：以加快發展為主題，以結構調整為主線，以改革開放和科技進步為動力，大力調整產業結構，加速體制創新和科技創新，努力提高國民經濟的競爭力和經濟增長的質量與效益。
筆者認為，緊跟世界科技革命潮流，積極發展高新技術產業，是實現河南省產業結構戰略性調整乃至“十五”目標的重要手段。高新技術產業化是知識經濟時代的必然要求。風險投資對培育新的經濟增長點，調整產業結構，加速科技成果轉化，促進高新科技產業化，推動科技進步和經濟高速增長有著重大意義。
目前，河南省已建立了河南金犁風險投資公司等幾家從事風險投資的機構，標志著河南省的風險投資對高新技術的扶植已邁出了可喜的一大步。但是，全省的風險投資活動仍然處于一種小規模、低水平、低效率的發展狀態，遠遠跟不上形勢發展的需要。河南的風險投資事業有待進一步的發展壯大。
二、河南風險投資基金的發展方向
河南風險投資基金發展的目標模式是建立市場主導性機制，其特征是風險投資的資金來源主要由資本市場提供，在投資人、基金管理人、風險企業之間形成一種相互依賴、相互制約的市場機制。整體發展途徑是沿著從政府資金為引導到社會資金為主導的軌跡，在發展中結合該省實際，與有關改革進程相一致，漸進發展。在現階段，河南省應建立在政府導向下多元主體互補的政府、市場混合型模式，最終過渡到以社會資金為主體的模式。
1.建立政策性風險投資基金與商業性風險投資基金并舉的風險投資基金體系。風險投資具有投向相對集中、期限長、流動性差、投資者難以獲得充分的公開信息等特點。風險投資基金需要通過特定的制度安排，才能解決由于信息不對稱所引起的道德風險問題，規避投資風險，增加投資收益。美國風險投資基金的實踐表明，只有私營的商業性風險投資基金的盈虧與投資項目的成敗息息相關，才會有動力在企業治理結構中發揮較大作用，從而有利于風險企業的發展和基金獲得理想的回報。但在河南省風險投資基金發展初期，仍需發揮政府的身體力行對社會資金的引導作用。具體而言，可以考慮成立兩種類型的風險投資基金：政策性風險投資基金與商業性風險投資基金。兩者擁有不同的分工，分別對處于不同發展階段的風險企業進行投資。政策性風險投資基金作為市場的啟動者，主要對處于種子期和風險期的風險企業投資，而商業性風險投資基金主要針對處于成長期的風險企業。國有資本與民間資本在一個統一的市場制度平臺上，共同推動風險資本市場的發育成長和風險投資的發展，并隨著風險投資業的發展，國有資本逐漸淡出。
政策性風險投資基金可以以現有的高新技術開發區為依托，由政府財政撥款組建。方式主要有：（1）直接進行風險投資。即對一些處于種子期和創建期的高新技術企業進行直接投資。這類投資風險大，其他風險投資主體不愿進行投資，但其社會溢出效益大，政府以較小的投入即可以取得較好的社會效益。但這類投資也要遵循風險與收益對稱的原則，即國家不是無條件投資，而是以股權的方式進行投資，且這種投資不以獲取超額利潤為目的，因而必須規定一個界限，在股權增值超過一定比例后，國有股權必須退出，再來資助其他項目。（2）債務融資。即向風險企業提供長期性的優惠貸款。（3）信用擔保。政府可對風險企業的融資活動提供一定比例的融資擔保，也可對其風險太高的投資提供一定比例的損失保證。（4）參股商業性風險投資基金，為其提供種子基金，從而提高商業性風險投資基金的信譽，對民間資本起到示范和引導作用。
獨立的商業性風險投資基金作為一種“集合投資，專家理財，風險分散”的現代風險投資方式，可以使高新技術產業的高風險與高收益得到有效平衡，從而為高新技術企業提供風險資本。這類基金由商業銀行、證券公司、保險機構、養老基金、個人和家庭以及其他機構投資者出資成立。它在性質上屬于一種民間資本，以獲取高額回報率為惟一目的，其投資對象主要是有一定風險的處于成長期或擴張期的風險企業。這類基金為條件所限，短期內不可能成為主導模式，但卻是河南省未來風險投資基金的發展方向。
2.河南風險投資基金的組織形式應以公司制為主，并逐步向有限合伙制過渡。對于風險投資這一特殊行業，從有利于實現投資者利益最大化這一投資目標的角度來看，有限合伙制具有很大的優越性，它可以將激勵機制與約束機制完美結合在一起，但是，對于目前尚處于起步階段的河南省風險投資業來說，市場機制的不完善與風險投資專家人才的匱乏是不爭的事實。如果采取合伙制方式組建風險投資基金，可能對于基金管理人缺乏有效的制度性監督約束機制，使投資者的利益得不到切實有效的保障。因此，采取集體承擔風險與責任的公司制組織形式，通過公司董事會必要的監督為建立健全基金所有權對基金經營權的有效約束，是當前產權約束機制不健全、全社會普遍缺乏競爭壓力條件下的最優選擇。因此，在風險投資基金的試點和初期發展階段，應當以公司制為主設立和運作，但可以借鑒合伙制風險投資基金的某些制度設計。在風險投資基金有了一定發展、社會經濟有了一定的改善后，逐步向公司制和合伙制并舉，甚至主要向有限合伙制方向發展。
3.基金的發起人和管理人應以風險投資公司為主。由風險投資公司參與發起設立并管理風險投資基金，主要出于以下三方面考慮：（1）現有的風險投資公司在運作中已經摸索了一些投資與管理經驗；（2）可以使風險投資公司由于在基金中的投資而對其形成利益約束；（3）由于風險投資公司處于風險企業接觸的第一線，可以及時把握行業動態，有利于合理選擇設立基金的時機和規模。
4.風險投資基金的募集方式應以私募為主。風險投資不僅周期長，而且風險大，許多創業投資在投資初期階段很難見到效益，甚至虧損。因此，在歐美國家，風險投資基金基本上以私募方式募集資金。在我國，風險投資還是一個新興產業，居民的風險意識雖然不斷加強，但一時還難以承受較大的風險，對風險投資的認識、了解和接受還需要一個過程。所以，全省現階段風險投資基金宜采用以私募為主的資金募集方式。采用私募方式募集風險投資基金主要有以下優點：（1）較少涉及千家萬戶的公眾利益，有利于社會穩定（2）呈報文件少，審批程序簡單。（3）不需要做大量廣告公開發行招股說明書和基金章程，簡化銷售手續，降低籌資成本。（4）機構投資者實力雄厚，投資需求較強。
5.注重構造風險投資基金的制度設計河南省風險投資基金的組織形式在相當長一段時間內以公司制為主，因此，需要注重法人治理結構，構造出資人對基金管理者有效的激勵與約束機制，通過合理的內部制度設計來降低委托———成本。主要體現在：（1）基金的出資人特別是政府，除派員參加基金公司的董事會、監事會外，不可直接干預基金的運作，而應將基金運作權交給風險投資家。（2）在基金管理者的報酬體系中，應包括按投資額提取一定比例管理費所轉化的工資、投資凈收入提成以及被投資企業的股票期權。
三、河南省風險投資基金發展建議
（一）建立多元化科技投入體系
1.促進企業成為科技投入的主體。通過體制創新、政策引導，推動企業產生技術創新的壓力和動力，變被動創新為主動創新，使企業真正成為技術創新的主體，促進企業加大技術創新投入。到2005年，使河南全省企業的R＆D經費投入達到全社會R＆D經費投入的50%以上。
2.引導鼓勵金融部門增加科技投入。技術創新活動，特別是產業化環節，需要金融部門加大投入力度。要通過財政資金的優化使用，引導、鼓勵金融投資，充分發揮銀行、非銀行金融機構等金融部門在科技投入中的重要作用。
3.擴大社會融資。社會融資潛力巨大。要注重運用發行債券、建立基金、特別是上市融資等金融工具，進一步支持有一定實力的高新技術企業發展。
4.大力發展風險投資。建立風險投資機制，規范風險投資行為規則；出臺優惠政策，設立引導資金，鼓勵和吸引更多社會力量創建風險投資基金；吸引省外、國外風險投資機構來該省建立辦事機構或選擇投資項目，促進科技成果轉化及新興企業的成長和新興產業的形成。依靠金融資本和上市融資，加快高新技術企業的規?；l展。
5.加大政府科技投入力度。政府投入是建立多元化投入體系的重要組成部分，是促進
科技進步的重要支撐手段。各級政府和有關部門都要加大財政對科技投入的力度。
（二）合理組建河南省的風險投資基金體系
風險投資研究方向范文2
關鍵詞：現金流量；貼現率；通貨膨脹；調整方法
中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）10-0-01
一、前言
資本投資是為了獲得未來利益的支出，資本預算就是選擇資本投資項目的過程。現代資本預算評價方法是以DCF（即現金流量折現）方法為核心，采用不同方法對時間價值和風險價值進行調整，以期客觀真實地評價投資項目。常用的資本預算方法包括：非貼現法和貼現法。其中非貼現法主要有回收期法、會計報酬率法；貼現法主要有凈現值法（NPV）、內部收益率法（IRR）、現值指數法（PI）等。凈現值作為經濟利潤的現值，衡量了投資帶來的股東財富的增長量，是資本投資決策中關鍵的指導性指標，在各種項目評估方法的首位。
二、凈現值法常用風險調整方法
（一）調整現金流量法
通過現金流量調險的方法是把不確定的現金流量調整為確定的現金流量，再使用無風險利率進行貼現?，F金流量調險的方法通過無風險報酬率對時間價值進行調整，通過調整現金流量對風險價值進行調整，從而對時間價值和風險價值分別進行調整。一般的做法是，將項目可能面對的風險情況進行分類，確定各種類型出現的概率，再考慮到在各種風險下的現金流量，進行加權平均得出該項目的經過調整后的、兼顧各種風險因素的現值。其計算公式為：
確定的現金流量=不確定的現金流量×肯定當量系數
調整現金流量法的關鍵是確定合理的肯定當量系數。肯定當量系數既可以由經驗豐富的分析人員憑主觀判斷確定，也可以根據反映不同現金流量不確定程度的變化系數得出相應的肯定當量系數。
（二）調整貼現率法
通過貼現率調險的方法是采用包括風險報酬的投資期望的報酬率作為貼現率對不確定的現金流量進行貼現，通過單一的貼現率同時完成對風險調整和時間調整，進而客觀評價項目，降低項目投資決策風險。調整貼現率法是依據“風險越高，投資者要求的風險報酬越高”這一基本思想，在對投資項目的風險程度進行衡量比較的基礎上，根據風險的高低計算出投資者需得到的風險報酬率，并將該風險報酬率加入貼現率，再用調高后的貼現率來計算凈現值，使投資項目的凈現值因貼現率的提高而降低，從而達到考慮風險，謹慎決策的目的。
在投資項目資本預算凈現值法實際運用中，貼現率的選擇沒有確定的方法。企業在投資決策時，必須綜合考慮企業自身實際情況與外部環境因素，確定合理的貼現率。即使在同一企業中，在不同時期，對于不同投資項目，也需要分層次地采用不同的貼現率。一般地，企業在投資決策時采用的貼現率，可以根據不同情況，通常確定貼現率的方法有：選擇市場利率作為貼現率；風險報酬模型法確定貼現率；加權平均資本成本法確定貼現率；選擇企業自身（總資產）投資回報率作為貼現率；以行業平均的收益率作為折現率。其中以行業平均收益率作為折現率在我國應用最為廣泛。
那么，究竟應當選擇什么指標作為貼現率呢？從投資是社會資源配置手段這一角度看，凡是能獲得超過社會平均資金利潤率的投資都是對資源配置的優化，反之獲得低于社會平均資金利潤率的投資則會惡化資源配置，社會的平均資金利潤率是衡量投資是否合理的至關重要的依據，因而在凈現值法中選用的貼現率應當以社會平均利潤率為基礎，同時根據項目計算期選用未來一定時期的長期的社會平均利潤率。
調整貼現率法的優點是簡單易行，缺點是無法區別項目期內不同時期風險程度的高低。調整貼現率法是目前國內較多采用的風險調整方法。
（三）考慮通貨膨脹影響時的風險調整方法
一般地，在投資項目資本預算評價中，為了簡化計算，當通貨膨脹率較小時，一般在2%-4%時，可以不予考慮，因為項目的產品價格、投入物價格都存在通貨膨脹，各種因素相互抵消后即使有差異，其計算結果也不致使項目的可行與否發生逆轉。但當通貨膨脹率較大時，項目現金流入量比現金流出量變化更快，采用固定價格的評價方法，其結果和實際情況會有很大的出入，進而影響作出正確的投資決策。
1.通貨膨脹率預測。預測通貨膨脹是一個經濟問題，有許多經濟預測機構會預報通貨膨脹率。因為通貨膨脹率直接受中央銀行系統的影響，而該系統反過來又對經濟環境、政治壓力、人口統計和國際事件作出反應，要預測這些不同因素以及中央銀行系統的反應是極其困難的，因而要準確預測通貨膨脹率是難乎其難的。在通貨膨脹率條件下進行投資決策分析，應該注意：如果項目的現金流量是名義現金流量，那么，用于凈現值分析的貼現率應該是名義貼現率；如果項目的現金流量是實際現金流量，那么，用于凈現值分析的貼現率應該是實際貼現率。建議按照最近幾年的平均年通貨膨脹率作為項目計算期的通貨膨脹率。在通貨膨脹條件下，可以采取調整現金流量法或調整貼現率法進行校正。
2.考慮通貨膨脹影響的調整現金流量法。以當期的貨幣（現行價格）來表示的現金流量稱為名義現金流量，而以基期的貨幣（不變價格）來表示的現金流量稱為實際現金流量。名義現金流量和實際現金流量可以通過以下公式換算：
其中：RCFt——第t期的實際現金流量
NCFt——第t期的名義現金流量 K——通貨膨脹率
3.考慮通貨膨脹影響的調整貼現率法。一般而言，如果預期通貨膨脹率升高，則利率和要求的收益率也會上升。實際貼現率又稱為最低期望收益率，是指按基期的價格水平計算的資金成本或投資報酬率，即沒有考慮未來各年通貨膨脹因素時確定的貼現率；而名義貼現率是包含了最低期望收益率又考慮通貨膨脹因素影響時的必要報酬率。其換算公式是：
Nr=（1+ar）（1+k）-1 其中 ：nr ——名義折現率
ar ——實際折現率
三、結論
（1）通過調整現金流量法和調整貼現率法對時間價值和風險價值進行調整，然后根據凈現值法的規則來進行投資決策，可以保證決策正確有效。（2）當通貨膨脹率較小時，一般在2%-4%時，可以不考慮其對凈現值法的影響；但當通貨膨脹率較大時，應該采用調整現金流量法或調整貼現率法對凈現值進行調整。
參考文獻：
[1]許仁青.對凈現值法中折現率的一點思考.經濟問題探索，2003（5）.
風險投資研究方向范文3
[關鍵詞] 風險投資項目；風險評估；EOWA算子；群體語言評價
[中圖分類號] F270.7
[文獻標識碼] A
[文章編號]1006-5024(2007)05-0041-03
[基金項目] 國家自然科學基金資助項目“基于熵的重大項目風險管理理論及其在奧運工程中的應用研究”(批準號：70372011)
[作者簡介] 劉曉峰，北京航空航天大學經濟管理學院博士生，研究方向為風險投資；
邱菀華，北京航空航天大學經濟管理學院教授，博士生導師，研究方向為決策理論及應用、項目管理。(北京 100083)
隨著我國建設創新型國家的全面推進，風險投資日益成為催生創新型企業的重要途徑。然而，風險投資項目與傳統項目的投資有很大的區別，其投資對象為新創建的企業、全新的項目，沒有同類投資經驗作比較，并且投資過程中存在許多不確定性因素，因此，具有高風險、高收益的特征。在風險投資活動中，通常投資風險的影響因素主要來源于風險投資商的投資行為，風險企業的經營活動及投資所處的市場環境。風險投資商的風險是指由于風險投資商的錯誤判斷和不當的經營行為造成損失的可能性，它包括：逆向選擇風險，道德風險。風險企業在風險投資過程中面臨的風險主要包括：技術風險、產品市場風險、管理風險等。風險投資環境含義非常廣泛，包括政治、金融、財政、產業政策甚至文化等方面的各種因素，其對風險投資產生的影響主要體現兩個方面：產業政策和退出渠道信息。因此，對投資項目風險進行科學有效的前期評價是投資能否取得成功的關鍵。
由于風險投資項目中具有大量不確定性信息、未知信息以及評價中大多以定性信息為主。因此，風險投資項目風險評價的理論與方法一直是近年來國內外共同關注的一個重要課題。文獻[1-3]采用通常的AHP法，文獻[4]采用模糊綜合法，文獻[5]采用證據理論用于風險的綜合評價，這些方法具有不同的優缺點。由于風險投資風險的復雜性及評估主體思維的模糊性，本文采用文獻[6，7]中的多屬性決策理論方法。多屬性決策是多目標決策的一種，又稱有限方案多目標決策，它是對具有多個屬性(指標)的有限方案，按照某種決策準則進行多方案選擇和排序，其理論方法已被廣泛地應用于社會、經濟、管理、軍事等領域。同時，本文針對風險投資項目風險很難量化的特點，采用現代決策中的語言評估理論，建立了基于語言算子的風險投資項目風險評價模型，并進行實例分析，為風險投資項目風險評價提供了一種新途徑。
一、基于EOWA算子的群體語言評價方法
1.拓展的有序加權平均(EOWA)算子
針對客觀事物的復雜性及人類思維的模糊性，人們偏好采用語言形式對客觀事物進行評估，文獻[6，7]給出了系列評估方法。假定語言評估標度S={Sα|α=-L，…，L}，S中的術語個數一般為奇數，如：語言評估標度可取
2.基于EOWA算子的群體評價方法
隨著社會經濟飛速發展，人們面臨的環境的不確定性越來越高，使得很多決策問題日益復雜，往往需要多個決策者的共同參與，群決策理論方法為之提供了一種很好的手段。下面對于語言型的決策問題，給出基于EOWA算子的群決策方法。
對于某個多屬性群決策問題，設其方案集為X={x1，x2，…，xn}，屬性集為U={u1，u2，…，um}，決策者集合為D={d1，d2，…，dt}。假定決策者dk∈D對于已知方案xi∈X在屬性uj∈U下的屬性值為，(i∈N={1，2，…，n}；j∈M={1，2，…，m}；k∈T={1，2，…，t})，從而構成評估矩陣(決策矩陣)Rk。再設w=(w1，w2，…，wm)，wk∈[0，1]，∑wk=1為屬性權重；w=(w1，w2，…，wt)為決策者權重，wk∈[0，1]，∑wk=1。具體步驟如下：
第1步 對于多屬性決策問題，決策者dk給出方案xi∈X在屬性uj∈U下的語言評估 ，并得到評估矩陣Rk=( )nxm，且 ∈S。
第2步 利用EOWA算子對評估矩陣Rk中第i行的語言評估信息進行集結，得到決策方案xi綜合屬性評估值 (w)(i∈N)，其中 (w)=EOWAw( ， ，…， )。
第3步 再利用EOWA算子對t位決策者給出的決策方案xi的綜合屬性評估 (w)(k=1，2，…，t)進行集結，得到決策方案xi的群體綜合屬性評估zi(w)(i∈N)，其中zi(w)=EOWAw[ (w)， (w)，…， (w)]。
第4步 利用zi(w)(i∈N)對所有決策方案進行排序和擇優。
二、應用實例
研究風險投資項目風險大小，首先必須提取風險評價指標體系，本文的目的在于為風險評價提供一種新方法，因此沿用文獻[1]中的指標。
假設現有3位專家擬對某經濟開發區4個風險投資項目xi(i=1，2，3，4)的風險的大小進行評估，并假定專家權重向量為w=(0.3，0.3，0.4)。主要評價指標(屬性)為u1：逆向選擇風險；u2：道德風險；u3：技術風險；u4：產品市場風險；u5：管理風險；u6：產業政策基礎；u7：退出渠道信息。假設指標權重為w=(0.15，0.1，0.2，0.2，0.1，0.1，0.15)，語言評估標度為S={S-5，…，S5}={極高，很高，高，較高，稍高，一般，稍低，較低，低，很低，極低}。三個決策者的語言評估信息如表1-3所示，試評價4個風險投資項目風險高低。
根據已有信息，直接進入第2步：利用EOWA算子對評估矩陣Ri中每行的語言評估信息進行集結，得到決策方案xi綜合屬性評估值
三、結論
風險投資作為一種高科技孵化器，憑借自身的特點日益成為企業進行創新的一種有效方式。但是無論利用多么先進高效的方法對風險投資項目進行評價，也都難以徹底消除失敗的風險。事實上，風險投資公司在對項目投資決策之前，科學有效地評價投資風險，仍是風險投資項目成敗的關鍵，是風險投資過程的重要一環。因此，對風險投資項目風險進行科學有效的評價一直都是十分有意義的研究工作。本文將現代語言決策理論應用于風險評價，并且引入群體評價的思路，提出的評價模型具有較強的可操作性和實用性。此外，該方法亦可用于對風險投資項目風險進行分時段評估，評價結果可反映風險投資項目風險的變化，便于投資者合理控制風險。但風險投資項目評價畢竟是一項復雜的系統工程，涉及因素眾多，本文的研究只是一個初步嘗試，以求為風險投資項目風險評價的定量研究探索一條適合實際的評價方法。
參考文獻：
[1]鄭君君，劉瑋，孫世龍.關于風險投資項目風險綜合評價方法的研究[J].武漢大學學報(工學版)，2005，(4).
[2]錢水土，周春喜.風險投資的風險綜合評價研究[J].數量經濟技術經濟研究，2002，(5).
[3]王世良，王世波.AHP模型在風險投資項目評價中的應用[J].企業經濟，2004，(4).
[4]徐菱涓，劉寧暉.多因素模糊綜合評判模型在風險投資項目評估中的運用研究[J].企業經濟，2006，(2).
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[6]Xu Zeshui. EOWA and EOWG operators for aggregating linguistic labels based on linguistic prefer-ence relations[J]. International Journal of Uncertainty， Fuzziness and Knowledge-Based Systems，2004，12(6)：791-810.
風險投資研究方向范文4
國外學者主要采取兩種研究途徑對企業進行風險管理后與企業績效的關系進行了研究：第一種研究途徑是比較有風險管理和無風險管理的企業在IPO時的股票抑價的差別；第二種研究途徑是通過訪談或問卷調查等形式讓風險投資家或被投資企業家評價風險管理對企業價值增值或績效的影響。
（一）企業風險管理與企業績效：第一種研究途經。Brophy
（1988）以210家有風險管理的企業與1 053家沒有風險管理企業為研究對象，比較了他們在1977年―1983年間IPO的回報率，以及上市20天內股票價格的變動。研究結果顯示，有風險管理的企業IPO 時的表現優于沒有風險投資支持的企業，因而他們認為風險投資后管理確實增加了企業的附加值。
Jain和Kini（1995）對風險投資家在被投資企業上市后的作用進行了研究， 研究結果表明，有風險管理的企業在IPO后的經營績效明顯好于無風險管理的企業，而且有風險資本支持的企業在IPO后，他們的市盈率、市價賬面比率以及投資者的投資回報率也明顯高于對比組，這也說明了市場投資者承認風險投資家在被投資企業中的正面作用。
上述研究表明風險管理對企業有積極的意義，風險投資家的管理參與活動提高了被投資企業IPO后的經營績效和長期市場績效。但是，另外一些研究則發現， 有風險管理的企業與無風險管理的企業在市場績效上沒有顯著差別。
（二）企業風險管理與企業績效：第二種研究途經。第一種研究途徑將有風險管理的企業視為黑箱，研究風險投資家的風險管理是否和企業的IPO價格、股票回報率或投資回報率之間存在正相關關系，從而判斷風險投資家的參與管理活動是否增加了被管理企業的價值和提高了被管理企業績效（李昌奕，
2005）。但是，此類研究并沒有進一步去分析風險管理中的哪些行為更有利于被管理企業的成長（Wang和Ang，2004）。為了探析風險管理中的哪些行為更有利于被管理企業的成長，一些學者采用第二種研究途徑研究了風險管理與企業績效的關系。
Rosenstein等（1993）通過對98家有風險管理的企業的
CEO的調查也發現， 有風險管理的企業的CEO認為風險投資家在充當企業管理團隊的參謀、同投資者集團進行溝通與協調、監控生產運營績效、監控財務績效、雇傭或更換CEO、應對短期危機等方面的管理參與對被管理企業是最有幫助的。
Wang和Ang（2004）對新加坡風險企業績效的影響因素進行了研究。他們根據有關理論提出5個因素影響企業績效，其中的一個因素就是風險投資家的管理參與活動，并提出風險投資家的管理參與會對被投資企業績效產生積極影響的假設。
上述學者的研究結果表明，風險管理是影響企業績效的重要因素，在企業發展過程中發揮著積極和重要作用。因為通過風險管理能夠實現知識共享、整合或接近關鍵資源、縮短企業產品市場化時間，從而增加被投資企業價值（Spekman 等， 1998） 。
二、國內研究現狀
我國學術界對風險管理與公司績效的研究始于1990年代。張兆國等研究發現：資產負債率與公司績效負相關。賈利軍等研究發現：資本結構與公司凈資產收益率之間存在倒u型關系，資本結構與公司托賓Q值之間呈負相關關系。吳巧玲從權變視角出發，通過回歸分析得出四個中間變量與ERM 的回歸模型。實證結果顯示出風險管理對企業業績的影響取決于四個權變變量，說明企業應根據不同的環境背景來實施風險管理，才能有效促進企業業績的增長，并且認為引入企業文化指標作為權變變量將成為未來研究方向。
三、總結
風險投資研究方向范文5
【關鍵詞】風險投資 研究綜述 公司治理 政策建議
風險投資最早產生于20世紀30年代的美國,他的繁榮發展并為人們所耳熟能詳則始于20世紀八九十年代互聯網的發展。我國風險投資業起步則較晚,20世紀80年代中期是其萌芽階段。我國風險投資行業最初是在政府主導下發展起來的。隨著2004年深圳中小板的開啟以及接下來2009年創業板的推出,為我國風險投資行業的快速發展提供了大好機遇,風投如雨后春筍般迅速成長。隨著越來越多的風險投資機構進入到企業的初創階段，為其發展壯大、成功上市發揮著重要作用，風險投資對于推動科技創新和經濟發展以及產業結構升級、經濟轉型方面的巨大促進作用已經得到廣泛認同。
國內外學者們目前主要從風險投資的介入方式和途徑來研究風險投資對企業公司治理的影響。階段性資本注入、可轉換證券、企業聯合投資這三種方式是風險投資最常用的介入方式。對于風險投資介入公司治理的途徑,學者們一般認為風險投資家通過持有企業股權從而對企業董事會和管理層進行監督甚至加入到其公司董事會和管理層中來發揮其對公司治理的作用。本篇文章主要就風險投資能否提升公司業績、能否幫助公司建立更有效的董事會結構、對公司投融資行為的影響等這些角度來分析其對公司治理的影響。
一、風險投資與公司業績
對于風險投資的介入對公司業績的影響，國內外學者一般認為其對公司業績具有促進作用，但我國也有學者實證分析結果表明，風投介入與非風投介入企業公司業績并無顯著差別。
（一）國外研究結果
Nahata 2008年的實證分析表明，風險投資對被投資公司業績表現有促進作用，并且被有聲譽的風投所投資的公司有著更高的產能、資產周轉率，固定資產投資力度也更大，但并不一定有更大的公司規模。他從風險投資聲譽的角度分析，發現高聲譽風險投資有著更高的IPO比率從而成功撤離，聲譽高的風險投資同時也能夠加速被投資公司的IPO進程。這比較符合聲譽效應理論。聲譽越高的風險投資往往會更加注重其投資的創業企業的業績表現。
（二）國內研究結果
陳見麗以我國創業板134家上市公司為研究樣本，結果表明，有風險投資背景的公司業績增長顯著高于無風險投資背景公司，但隨著風險投資參與度的增大,創業板公司的業績增長并未出現明顯提升,相反,當風險投資持股比例超過30%后,創業板公司的業績增長狀況明顯變差,這表明我國風險投資的運營與發展尚未成熟,創業企業對風險投資的引入應當適度。趙炎、盧穎選取深圳證券交易所中小企業板的89家上市公司為研究樣本，分析了風險投資對上市公司經營業績的影響。研究結果卻顯示，風險企業與非風險企業在經營業績上并無顯著差別。作者指出這樣的結果有可能受到樣本選取的影響，但風險投資的退出、風險投資家實際參與管理的時間少也是其中原因。
二、風險投資與公司董事會結構
主流觀點認為，風險投資的介入會影響到公司董事會結構，提高公司獨立董事的比率,增強公司董事會的獨立性。
Baker and Gompers以1116家上市公司為樣本,研究發現在上市時,有風險投資支持的公司,董事會結構和無風險投資支持的公司明顯不同,在風投進入的公司董事會中,內部董事有較少的席位,而獨立董事占較多的董事席位。而且,風險投資的聲譽越高,獨立董事占比越多。
三、風險投資與公司投融資行為
吳超鵬等人的研究表明，風險投資的加入不僅可以抑制公司對自由現金流的過度投資，而且可以增加公司的短期有息債務融資和外部權益融資，并在一定程度上緩解因現金流短缺所導致的投資不足問題。進一步研究還發現不同特征的風險投資機構均可起到抑制自由現金流過度投資的作用，但只有高持股比例、高聲譽、聯合投資或非國有背景的風險投資機構才能夠顯著地改善外部融資環境，緩解現金短缺公司的投資不足問題。風險投資對公司投融資行為的影響機制是企業上市后仍然可以利用風險投資機構的監督職能、聲譽資源和融資關系網絡來解決問題和信息不對稱問題，從而促進企業投融資行為的規范化和理性化。
四、結語
學術界對于風險投資對公司治理影響的研究已經取得了很多成果，但是仍有如下問題有待深入研究：
（一）國內對于風險投資的研究主要集中在企業上市前，而對企業上市后風險投資的影響作用涉及不多。很多學者只是假設風投在企業成功IPO后便迅速撤離，但實際情況往往是風投由于股份鎖定、繼續持有可以持續獲利等原因而并不撤退，繼續對企業的公司治理產生影響。對于風險投資對企業上市后的影響研究依然具有重要現實意義。
（二）國內有些學者的研究結果發現，我國風投介入對公司治理的效果并不明顯,風投的介入除了提升市場價值,對治理水平和企業績效的影響都不顯著,這說明我國風險投資業還需要更好的完善。
參考文獻
[1] 吳超鵬.風險投資對上市公司投融資行為影響的實證研究[J].經濟研究，2012（1）.
[2] 陳見麗.風險投資對我國創業板公司業績增長的影響[J].財經科學，2012（3）.
風險投資研究方向范文6
風險投資指的是：為了獲取運用高新技術成功所帶來的巨大收益，具有強大資金實力和市場調研能力的風險投資公司甘愿冒相當大的風險，將資本以股權形式投入到高技術、高風險的中小企業里，參與企業的創建與管理活動（某些情況下還延伸到以資金、實物等支持企業創建前的實驗室高科技研發活動），與風險企業家、高新技術科研人員共闖市場、共擔風險、共同發展、共創輝煌的投資機制。
雖然風險投資的項目并不一定都能成功，但只要有部分（甚至一小部分）項目是成功的，風險投資公司就能獲得豐厚的整體投資回報。
2.科技成果篩選和科研促進功能
2.1 風險投資的科技成果篩選功能
風險投資公司是專門向高科技、高風險、如果成功將會有極高利潤的項目進行投資的公司，擁有科技理論、生產工藝、外貿金融、企業管理和社會公關等各方面的專業人才和投資顧問，這批專家熟知當前產業動向，能夠對某個或某幾個領域的技術和產業發展前景做出判斷，提出極具價值的投資意向。風險投資公司必然要對已出現的科技成果進行深入的篩選分析，評估創業者的集體和個人綜合素質、產品的獨特性和競爭能力、科技成果產業化的市場前景、所需要的投資數量和能夠獲得的回報率，再做出是否投資的決策。這種嚴格的投資篩選過程將會使最有應用前途的、具有最佳投入產出比例的科技成果脫穎而出，迅速轉化為現實社會生產力。
2.2 風險投資的科研促進功能
風險投資公司對科技成果的篩選能使科研工作者看到攻關的方向，明了哪些是最有可能得到實際運用、產生最大社會效益的科研課題，從而有利于有限的人力、物力、財力資源的合理優化配置，促進最符合社會需求的科研成果盡快形成生產力。
3.產業培植功能
3.1 風險投資對高新技術中小企業有重要的初始支持作用
當科研成果還處于試驗階段，科研人員往往急需資金將科研成果作進一步改進；當科研人員拿出科研成果后，風險企業家往往都急需資金將科研成果投入現實生產過程；當科研成果在中小企業得到初步的應用，中小企業的風險企業家和科研人員往往急需大資金的支持，以使科研成果得到充分的應用，使企業得到迅速的超常發展，做強做大，實現產業和產品的更新換代。而風險投資的對象恰恰是從事高新技術開發創新的科研項目和中小企業，風險投資的過程可以貫穿從科研項目資助到高新技術企業成熟的所有初始投資階段。
3.2 風險投資公司是高新技術中小企業難能可貴的雪中送炭者
處于起步階段的高新技術中小企業由于發展前景尚不明朗，難以從銀行貸到款項，也難以公開發行股票和債券，來自風險投資公司的相對穩定長期的資本支持彌足珍貴。風險投資公司還將運用自身的專業技能、管理經驗、信息網絡、人脈關系幫助中小企業發展生產、開拓市場，使高新技術中小企業能快速成長發育，并形成嶄新的社會產業結構。
4.政策導向功能
為了鼓勵高新技術產業的優先發展，國家一般都對這一類型的企業和項目予以稅收、財政補貼、信用擔保、出口退稅、優先使用外匯、水電供應、優先聘用高層次人才、優先批給生產所需土地等多方面的優惠待遇，往往形成了國家政策與民間資本相結合的風險投資機制。風險投資方向在很多情況下，在某種程度上體現了國家政策的取向（從長遠看，實際上也體現了整個社會產業結構的改革進步取向），從而推動了符合國家鼓勵政策的高新技術產業跨越式發展。
5.資金轉化功能
從國內外的實踐看，科研成果從實驗室走向廣大的市場，所面臨的最大障礙之一就是資金缺乏。風險投資公司能夠匯集敢于冒險的個人和企業資金，并結合部分銀行、保險公司、養老基金、國外投資等資金，加上自有資金，以豐富的理論知識和實踐經驗為后盾，進行專業化運作，使分散的資金集中起來，使不夠安全的資金轉化為較為安全的資金，使收益不太高的投資轉化為收益較高的投資，使原來只能想象的項目轉化為可以實行的項目，加快了科研成果向產業化過渡的進程，同時使囤積在銀行的巨額城鄉居民存款（在銀行存款利率一降再降的情況下，存款額卻一漲再漲）找到一個新的投資方向，有利于釋放金融風險，緩解銀行壓力。
6.教育導向功能
由于風險投資投向了起飛階段的高新技術行業，這使廣大教育界人士易于看到國家的產業發展方向和世界產業發展潮流，便于調整教育的專業結構，同時也有助于廣大青年選擇自己的學習和研究方向。
7.促進國際經濟交流功能
風險投資資金來源不限于國內，相互風險投資在不少國家間已經蔚然成風。在我國相當一部分行業里，科研人員的水平并不遜色，業務素質和拼搏精神堪稱世界一流，而且所要求的待遇并不高，做出的科研成果并不少，創辦的處于起步階段的高新技術中小企業也很常見，對不少國際風險投資公司具有很強的吸引力。將國外的風險投資基金引入國內的高新技術中小企業，將大力促進中外國際經濟技術交流，實現國外風險投資者、國內高新技術中小企業、科研工作者、國家和政府都獲益的多贏局面。
8.遏制高新技術開發撞車和防止惡性市場競爭功能
在我國不時可以看到一種情況：各地區各企業相互絕緣地同時研發同一類型的高新技術，各自投入大量人力時間，在均不掌握自主的完整核心技術體系情況下進入產品生產階段時，又卷入殘酷的生產資源和市場份額爭奪大戰，落得兩敗俱傷、三敗俱傷、多敗俱傷的結局。缺乏全局觀念的地方保護主義和地方企業扶持政策又進一步造成了科研力量配置和市場競爭的扭曲。靈活的市場化的風險投資機制能充分發揮風險投資公司專業人員的市場調研能力和投資技巧，有力促使資金集中向最能發揮效益的地方流動，防止重復研發、成果撞車的情況，有利于優秀的高新技術中小企業迅速掌握自主的完整核心技術體系，避免出現最有前途的高新技術缺乏初始資金支持，難以做強做大，錯過發展機遇的尷尬局面，走出眾多沒有自主核心技術體系支持的中小企業競相殺價搶奪市場的怪圈。
應當承認，一盤散沙的小農經濟投資經營觀念在高新技術的開發運用方面依然存在。而現代風險投資機制必將對分散保守的投資經營觀念形成強大的沖擊。
9.生產要素集成功能
高新技術產業的誕生和發展是資金、設備、廠房、土地、勞動、信息、技術、教育、管理等諸多生產要素能動的結合所產生的成果。人的因素是行業發展的活的靈魂。在風險投資機制中，于高新技術中小企業的孕育和初創階段廣泛引入了發展成果共享、員工持股、骨干人員的股票期權制度，通過調動人的積極性，使所有生產要素達到最佳匹配和最高使用效率，各種生產要素的潛能都可在風險投資機制中得到有效發揮。
此外，風險投資還有風險分散功能和心理安全功能、降低資本運作成本功能、價值理念更新功能、投資機會創造功能等。
