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負債融資的類型范文1
目前國內學者關于融資方式對公司影響的研究日益增多，其中對公司績效影響以及產生的治理效應的理論研究和實證研究比較多，融資方式選擇中主要偏向于股權融資方面的研究，而相對的負債融資方面的實證研究還比較少。因此，本文主要從負債融資對公司運營產生的治理效應的大小，從而影響公司業績這一角度來研究負債融資結構對公司績效的影響。
一、研究設計
（一）研究假設 根據委托理論，短期負債能夠約束投資過度行為，促使管理者在償付本息的壓力中作出更有效的投資決策，相較于長期負債，短期負債的治理效應更強；另一方面根據信號傳遞假說，經營業績好而債務定價被低估的高品質的公司傾向短期負債，經營業績差而債務定價被高估的低品質公司傾向發行長期負債?；谝陨嫌^點，本文提出假設：
假設1：短期負債與公司經營業績正相關，長期負債與公司經營業績負相關
根據委托理論，我國商業信用對債務人的軟約束以及我國破產機制的缺陷，使股東易于侵害商業信用債權人的利益，相機治理作用較為薄弱；銀行貸款一般金額大期限長，債權人是專業的借貸機構，對企業的項目投資監督能力較強，有能力對企業進行干涉和對債券資產進行保護，相機治理作用相對較強。基于以上觀點，本文提出假設：
假設2：商業信用與公司經營業績負相關，銀行貸款與公司經營業績正相關
（二）樣本選擇和數據來源 本文在選取樣本公司時遵循以下原則：（1）剔除金融類上市公司；（2）為了避免公司上市初期股價表現不穩定的因素，故選擇2001年12月31日以前在上海證券交易所上市的公司；（3）僅發行A股股票的上市公司；（4）剔除ST、PT類上市公司；（5）剔除房地產類上市公司，現階段我國房地產上市公司泡沫經濟較嚴重，受政策影響變動較大，資本結構不能反映正常的公司運營；（6）剔除數據殘缺、不正常、處于極限狀態的上市公司。按以上原則本文篩選了上海證券交易所2001年12月31日以前上市的100家企業作為研究樣本，研究時間跨度為2008年至2011年。本文運用Excel、SPSS17.0數據分析軟件對樣本數據進行處理。
（三）變量定義 本文選取變量如表（1）所示。（1）因變量：衡量一個公司的經營業績常用的指標有：總資產收益率、凈資產收益率、主營業務利潤率、EVA評價法、托賓Q等。EVA評價法更能反映公司為股東創造的價值，但是這種方法操作過程中需要加入很多調整事項，可操作性不強；我國非流通股所仍占的較大的比例不能對其準確估值，因此托賓Q并不是衡量我國上市公司經營業績的指標選擇。而凈資產收益率是反映資本收益能力的國際通用指標，但容易被人為操縱，失去了一定的可信度。因此，本文選取總資產收益率作為衡量公司業績的指標，因為采用單個指標衡量公司業績顯得不夠全面，而主營業務成績突出的公司才能快速健康成長，因此還選取了主營業務利潤率作為另一個績效指標。（2）自變量：從負債期限結構和負債類型結構對負債融資結構進行了細分，進而考察負債融資對公司經營業績的影響。（1）債務期限結構對經營業績的影響指標：短期負債比率（SFZ）、長期負債比率（LFZ）；負債的類型結構對經營業績的影響指標：商業信用融資比率（SYXY）、銀行貸款融資比率（LLOAN）。目前我國發行企業債券的上市公司數只占了全部上市公司數很小的比例，發行參與者還不夠普遍，不具有統計意義。因此本文僅從商業信用和銀行貸款融資兩方面分析負債的類型結構對經營業績的影響。為了更具有可比性，以上五個自變量均以企業的總資產為分母。（3）控制變量：本文設置的控制變量有：公司規模（SIZE），即公司年末總資產的對數。預測一個企業未來經營狀況的重要指標——公司的成長性（GROWTH）。因為一般成長性好的公司主營業務比較突出，所以在這里選取主營業務增長率。
（四）模型建立
二、實證檢驗分析
（一）描述性統計 表（2）表示樣本公司2008年至2011年短期負債的融資情況，其均值分別為37.87%、36.02%、36.90%、36.43%，融資規模比較穩定。觀測期四年來短期負債比率均值為36.81%，明顯高于表3長期負債率（均值為10.48%），前者是后者的3倍，需要注意的是，過高的短期負債會減弱負債的治理功能，最終影響到企業的經營業績。表（3）顯示樣本公司2008年至2011年長期負債的融資情況，均值分別為8.71%、10.85%、10.99%、11.35%，四年來均值為10.48%，處在一個較低水平，需要注意的是觀測期四年期間均有一部分公司在某一年度甚至四年間的長期負債為0，短期負債卻保持較高的水平，負債期限結構是不合理的。
負債類型主要分為銀行貸款、商業信用、企業債券。其中銀行貸款和商業性用占負債總額的70%以上。企業債券在近年來得到快速發展，所以一并列入分析，對上文的變量選擇中不將其納入負債類型結構的自變量的原因進行補充說明，從以下數據中做出有力說明。表（4）顯示樣本公司2008年至2011年企業通過銀行貸款的融資情況，均值分別為22.32%、22.22%、21.02%、20.35%，四年的均值為21.41%，比值有些許滑落，這可能是因為近幾年受國家宏觀調控政策的影響緊縮銀根，為企業放貸規模縮小的原因造成的，但銀行貸款在總資產中仍占到了20%以上的比例，相對與以下的商業信用和企業債券，仍然是企業融資的主要方式。表（5）顯示樣本公司2008年至2011年企業通過商業信用融資的情況，均值分別為14.49%、15.16% 、15.76%、15.04%，四年的均值為15.11%，負債類型中融資能力僅次與銀行貸款，與短期負債率四年的均值36.81%相比，商業信用占了整個短期（流動）負債的41.05%，也說明了商業信用在負債融資中有著不可忽視的作用。表（6）顯示樣本公司2008年至2011年企業通過發行債券融資的情況，均值分別為0.98%、0.67%、0.66%、1.79%，四年的均值為1.03%，雖然也呈現出了上升的姿態，但融資能力明顯低于銀行貸款和商業信用。近幾年我國企業債券發行額度有了明顯提高，08年后甚至超過股票籌資額，有了“量”的改變，但“質”還是不足的，樣本公司中，2008年至2011年發行企業債券的上市公司數分別是9家、8家、7家和19家，發行數量最多的是2011年，但也僅占樣本公司數的19%，說明我國企業債券市場要達到普及的程度還有一大段距離，且從樣本數據看，發行企業債券的融資規模和所占樣本公司的比例太小，不具有研究意義。
（二）回歸分析 回歸模型分析結果見表（7）和表（8）。從回歸結果可以看出，短期負債率（SFZ）、長期負債率（LFZ）、銀行貸款融資比率（LLOAN）與反映公司經營業績的總資產收益率的回歸系數在顯著性水平上都通過了T檢驗；而商業信用融資比率（SYXY）、銀行貸款融資比率（LLOAN）與反映公司經營業績的主營業務利潤率的回歸系數在顯著性水平上都通過了T檢驗。（1）自變量短期負債率（SFZ）與總資產收益率的回歸系數在顯著性水平上通過了T檢驗，相關系數在1%范圍內顯著不為0（t=-3.287，p=0.001），上市公司的總資產收益率與短期負債率之間存在高度顯著的負相關關系，但與主營業務利潤率的相關系數總資產收益率的相關系數在10%以上的水平不顯著，說明短期負債率對主營業務利潤率基本上沒有影響，但表明短期負債率對總資產收益率的解釋能力更強，短期負債率每增長1%，總資產收益率下降0.105%，短期負債在對公司的治理效應起到了消極作用。其原因分析為我國的現狀是短期負債比率過高，上市公司普遍存在投資短視，經理人將資金投資收益不高的項目，對投資長期資產的資金空缺，影響公司的盈利性，抑制了公司經營的正向發展，這與前面的假設相反。（2）長期負債率（LFZ）與總資產收益率的回歸系數在顯著性水平上通過了T檢驗，相關系數在1%范圍內顯著不為0（t=-3.796，p=0.000），上市公司的總資產收益率與長期負債率之間存在高度顯著的負相關關系，但與主營業務利潤率的相關系數總資產收益率的相關系數在10%以上的水平不顯著，也說明長期負債率對主營業務利潤率基本上沒有影響，表明長期負債率對總資產收益率的解釋能力更強，長期負債率每增長1%，總資產收益率下降0.149%，長期負債對我國上市公司經營業績產生了消極效應，這與假設1相一致。（3）商業信用融資比率（SYXY）與總資產收益率的相關系數在10%以上的水平不顯著，說明商業信用對總資產收益率基本上沒有影響；但與主營業務利潤率的回歸系數在顯著性水平上通過了T檢驗，相關系數在1%范圍內顯著不為0（t=-3.589，p=0.000），上市公司的主營業務利潤率與商業信用融資比率之間存在高度顯著的負相關關系，表明商業信用融資比率對主營業務利潤率的解釋能力更強，商業信用融資比率每增長1%，那么主營業務利潤率下降0.349%，商業信用融資對我國上市公司經營業績產生了消極效應，這與之前的理論假設結果相一致。（4）在自變量中，銀行貸款融資比率（LLOAN）與總資產收益率（ROA）和主營業務利潤率（ROC）的回歸系數均在顯著性水平上通過了T檢驗，與總資產收益率的相關系數在10%范圍內顯著不為0（t=-1.813，p=0.071），說明上市公司的總資產收益率與銀行貸款融資比率之間存在較顯著的負相關關系，銀行貸款融資比率每增長1%，總資產收益率下降0.062%，與主營業務利潤率的相關系數在1%范圍內顯著不為0（t=-3.447，p=0.001），說明上市公司的主營業務利潤率與銀行貸款融資比率之間存在高度顯著的負相關關系，銀行貸款融資比率每增長1%，主營業務利潤率下降0.306%。以上結果均表明，銀行貸款融資比率對我國上市公司經營業績起到了抑制作用，其原因主要為我國國有銀行與政府和國有企業間存在一定同質性，并未很好發揮其監督作用和發揮相機治理效應，最終對上市公司經營業績起到消極效應，這與理論假設結果相反。（5）控制變量中公司規模與總資產收益率和主營業務利潤率均存在顯著正相關關系，相關系數在1%的水平內顯著不為0；成長性與總資產收益率存在顯著正相關關系，相關系數在1%的水平內顯著不為0，但對主營業務利潤率基本上沒有影響。同時，上文模型檢驗結果中，同一自變量（如期限結構自變量）對不同因變量間反映出的關系和結果的不同（對主營業務利潤率基本沒有影響，但是與總資產收益率均存在明顯的負相關關系），事實證明了采用單個指標衡量公司業績顯得不夠全面，采用兩種因指標相互補充才能使得結果分析更準確。
三、結論
本文研究發現：（1）不同的負債期限結構對公司業績的影響均起到負面效應。短期負債并沒有對公司經營業績的提升起到積極效應，相反地過高的短期負債反而對公司的經營業績起到了抑制作用。一方面原因是企業再融資的可能因為門檻高，主要或只能通過銀行提供的短期借款獲得，而用于長期資產投資的資金空缺，使得上市公司普遍存在短期借款長期占用的情況，以新還舊的惡性循環，長短期負債實質上的無差別使得短期負債的治理效用無效；同時過多的短期負債使公司存在的投資決策短視現象，公司擔心錯過未來更好的投資機會而加速投資，將其投資在凈現值小而回收期短的項目，而放棄回收期長而凈現值高的項目，影響了公司的盈利水平，同樣的長期負債為公司業績的提高也起到了的負面效應。（2）不同的債務類型表現出與公司績效產生較顯著的負面影響，即銀行貸款和商業信用對公司經營業績的提升起到了抑制作用?？赡艿脑颍阂皇窃谖覈鵀樯鲜泄咎峁┵J款的往往是國有銀行，經營活動受到國家體制、政策指令的干預，對國有上市公司表現出信貸軟約束的現象，而我國目前的上市公司大部分是國有或國有控股的企業，銀行對其貸款可能并不因為其投資的項目具有可行性和經濟意義，而是因為國家和政府對此類公司的保護心態，因此總體上銀行貸款并沒有對上市公司的經營業績起到促進作用；二是我國目前的商業信用體系并不健全，商業信用債權人對債務人基本上不存在約束，造成了事前無保障，事中難控制，事后難維權的形態，上市公司對這種幾乎無成本的短期融資方式存在侵占的可能性就會很大，造成了兩者之間利益沖突嚴重，同時破產法制不完善，不利于保護債權人的利益，因此，商業信用對公司的經營業績起到了負面效應。
參考文獻：
[1]李雙飛：《上市公司債務融資與公司價值的實證研究》，《金融教學與研究》2007年第5期。
[2]王滿四：《負債融資、債權治理與公司績效》，《中山大學博士學位論文》2007年。
負債融資的類型范文2
關鍵詞：海南省 債務融資 治理效益
本研究系海南省哲學社會科2009年規劃課題(項目編號HNSK09-08)
權衡理論認為:債務融資與企業業績的關系大致上類似于“倒U型”，存在一個最優的債務比例區間。國外資本結構理論研究己經達到一定高度，對債務融資治理效益的實證研究成果相當豐碩，但這些結論不一定符合中國的實際，更不一定符合海南省大中型企業的實際。因為政府干預、稅負、市場中介組織的發育和法律環境等在不同區域存在較大差異，因此本文認為海南省大中型企業債務融資情況與債務治理效益有自身的特點。本文通過債務融資與企業業績關系的實證研究，分析海南大中型企業債務融資治理效益。原始數據來自樣本企業的企業報表。其中，海南省上市公司的報表來自中國上市公司咨訊網（省略）、非上市大中型企業名單來自海口市統計局、報表來自于幾家注冊會計師事務所。
一、樣本企業債務融資結構的描述性統計
樣本企業2007年－2009年六類債務融資指標三年平均值的描述性統計結果如表1所示。描述性統計呈現出海南省大中型企業的負債水平和債務融資結構概況。
表1 海南省大中型企業債務融資結構的描述性統計
Descriptive Statistics
N Minimum Maximum Mean Std. Deviation
資產負債率 40 .14 1.15 .5332 .26985
長期負債率 40 .00 .94 .1718 .21618
短期負債率 40 .06 1.00 .8282 .22567
商業信用比率 40 .00 .98 .3187 .26233
銀行借款比率 40 .00 .94 .2718 .24322
其他類型債務比率 40 .00 .14 .0334 .03923
Valid N (listwise) 40
從上表可以看出，反映負債總體水平的資產負債率平均值為53.32%，負債最少的企業該值只有14%，而債務最多的企業資產負債率高達115%（嚴重虧損企業，出現資不抵債），說明不同企業的資產負債率存在較大的差異。去除樣本企業中資產負債率高于100%的2家資不抵債的企業后，資產負債率的平均值約為50%，說明海南省大中型企業面對激烈的市場競爭,采取的財務策略還是較為保守的。
債務期限結構方面，短期債務過高，短期負債率均值達到82.82%，而長期負債率的平均值僅為17.18%。樣本企業三年中平均有14家企業的長期負債為0，占樣本企業數的35%，也就是說，35%的樣本企業債務全部為短期債務。說明海南省大中型企業中的短期負債率過高，過高的短期債務會對企業治理產生不利的影響。
債務的類型結構方面，商業信用比率平均值達到31.87%，銀行借款比率均值為27.18%，其他類型債務比率均值僅為3.34%，說明債務主要來源于商業信用、銀行借款、其他應付款等（注：在對樣本企業報表進行分析時發現許多企業存在大量的其他應付款）。這與大多數學者們研究的企業債務主要來自于銀行借款的結論不同，說明海南省大中型企業存在獨特的債務類型結構。
二、樣本的回歸分析
本部分借鑒前人研究的成果，選取了應變量、自變量以及控制變量，建立了模型以期研究企業債務融資與企業經營業績的關系，并提出了待檢驗的假設。
1.變量的界定
①應變量的選取。本文最終選取了總資產利潤率、主營業務利潤率作為衡量企業經營業績的指標。計算公式如下:
總資產利潤率（ZZS）=當期凈利潤/期末資產總額；主營業務利潤率（ZYS）=當期主營業務利潤/當期主營業務收入
②自變量的選取。本文采用資產負債率來反映公司總債務水平。其計算公式如下:
資產負債率（ZF）=期末債務總額賬面價值/期末資產總額賬面價值
③控制變量的選取。本文將資產對數、主營業務收入增長率指標設置為控制變量。 計算公式如下：
資產對數（ZD）=LN(期末資產總額)；主營業務收入增長率（CZ）=(主營業務收入本年數一主營業務收入上年數)/主營業務收入上年數。
2.模型的建立及假設的提出
①模型的建立
本文研究的是債務融資結構與企業經營業績的關系，構建了以下模型。驗證債務融資總體水平與企業經營業績的關系。
模型一ZZS =α+β1. ZF +β2. ZD +β3. CZ +ε；模型二ZYS =α+β1. ZF+β2. ZD +β3. CZ +ε
②假設的提出
基于建立的模型及有關債務融資治理效應的理論觀點，本文作出如下假設:
債務總體水平對企業經營業績的影響呈“倒U型”，存在一個最優的債務比例區間。
3.實證檢驗的結果
本文旨在探討自變量與應變量間的關系，而無需根據自變量的取值預測應變量的容許區間、可信區間等，所以進行線性模型擬合時重點對自變量與應變量的關系通過散點圖加以判斷，以確定其是否可以用線性回歸來分析；同時對應變量的取值的相互獨立性即模型中殘差間相互獨立性進行分析。將同時滿足以上所述的線性趨勢和獨立性兩個條件的自變量和應變量，按照線性回歸分析模型進行擬合分析。
通過對各個自變量分別與應變量的簡單散點圖分析，均類似線性趨勢（鑒于圖太多，不在此列出）；殘差間的相互獨立性將通過下列各自模型中的Durbin-Watson進行分析。
利用SPSS11.5統計軟件通過線性回歸分析得到結果如表2所示:
模型一，在以總資產利潤率為被解釋變量時，Durbin-WatsonR的取值2.393接近2,說明總資產利潤率的取值是相互獨立的，即模型的殘差間不存在自相關。回歸模型的F值為4.656，P值為0.008，說明這個回歸模型是有統計學意義的。模型中自變量資產負債率與總資產利潤率的偏相關系數為負，t 值為-3.564，P值為0.001，說明這種負相關性在1%范圍內是顯著的。模型二，在以主營業務利潤率為被解釋變量時，Durbin-WatsonR的取值1.844,非常接近2,說明主營業務利潤率的取值是相互獨立的，即模型的殘差間沒有明顯的相關性。模型的F值為26.772，P值為為0.000，說明回歸模型是有統計學意義的。資產負債率與總資產利潤率的偏相關系數同樣為負，并且在5%范圍內顯著異于0。與假設不符。
三、原因分析
實證檢驗結果表明，資產負債率與兩個反映企業經營業績的指標均呈明顯的線性負相關關系，說明債務融資在海南省大中型企業中，并沒有提升企業價值，而是表現出債務治理的無效性。不存在一個最優的負債區間，這與權衡理論的觀點不符。債務總體水平與企業經營業績關系的統計檢驗結果與假設不相符。
結合海南省大中型企業的實際情況，原因歸納如下:
1.企業未能合理地利用債務融資的杠桿作用。績優企業息稅前利潤率遠高于利息率，增加債務可以提升企業的經營業績，充分利用財務杠桿正效應，提高債務融資治理效益。相反，對于經營業績差的企業，增加債務會成倍地降低企業的經營業績，利用了財務杠桿的負作用，惡化了債務融資治理效益。但從圖1可以看出，經營業績好的企業資產負債率較低，盈利能力較差的企業，資產負債率卻居高不下。說明海南省大中型企業中沒有合理地利用債務融資的正杠桿作用，卻強化了其負作用。表現為債務治理的無效性。
因此，對于績優企業應提高資產負債率，根據自己的財務狀況，盈利能力以及風險應對能力等選擇適當的債務比例，充分發揮債務融資的財務杠桿正作用。對于績差的企業應適當降低資產負債率，避免產生財務杠桿負作用。
2.績優企業較易獲得各種方式的再融資機會，加上其自身較好的經營現金流，因此，績優企業的債務融資比率比較低。在我國的股權融資成本低于債務融資成本，也是績優企業債務融資率低的原因?？儾钇髽I無其他融資方式可選擇的情況下，只能通過債務方式被動進行融資，隨著債務數額的增加，績差企業債務融資的財務壓力和破產成本逐漸顯現出來，抵消了債務融資的稅盾作用，從而對企業的經營績效產生了負面影響。
3.沒有發揮好債券的治理作用。在我國由于債券發行門檻高，加上股權融資成本低于債務融資成本、導致債券市場不發達，海南省利用債券方式籌資的企業更是屈指可數。使得這種對企業有極好約束力的債務，沒有得到很好的利用。
4.債務治理失效的根本原因是，絕大多數債務對債務人的行為沒有產生真正的約束力。
四、建議
針對海南省大中型企業債務融資的實際情況，本文提出以下提高企業債務融資治理效益的粗淺建議。
1．做好海南省產業結構規劃，提高省內企業的獲利水平
在國際旅游島建設的背景下，做好產業結構規劃，加快海南省產業結構的調整，使省內企業充分利用區域、政策等有利條件，提高其獲利水平，為負債經營打下良好的基礎。
2．優化海南省金融、保險環境，為企業融資、控險搭好平臺
積極發展金融保險業，健全金融組織和保險市場體系，創新金融和保險產品，為企業融資和控制風險搭好平臺，進而促進金融保險業和省內其他行業融合、良性發展。
3． 完善信用市場環境、健全企業信用管理體系
為緩解企業債權人與債務人之間的沖突,提高債務融資的治理效益,應下大力完善信用市場環境、強化建立企業信用管理體系。建議成立專門的公司來負責企業信用資料的收集、管理和更新、形成企業信用報告并對外提供。以此，規范企業的經濟活動，保證債務債務關系的有序，確保市場經濟的正常運行。
4． 要求企業強化內部控制，提高企業治理水平
海南省應該借中國的“企業內部控制規范體系”構建完成的東風，提前要求省內大中型企業全部執行內控規范，政府監管部門對企業執行內部控制規范體系的情況加強監督。全面提高海南大中型企業經營管理水平，增強企業參與國際競爭和應對債務風險的能力。樹立國際旅游島企業的新形象。
5．優化企業資本結構,提升債務治理效益
負債經營是現代企業的基本特征。就海南省企業的實際而言，應關注資本結構的調整?？儍炂髽I應提高負債比例、績差的企業應降低總負債比率；應提高長期負債比例，降低短期負債比率；創造條件鼓勵企業發債融資。企業要充分認識的債務治理作用，在努力提高經營業績、保證財務穩定的前提下，應積極拓展融資渠道和方式，擇優選擇負債融資的方式，確定企業最佳債務融資結構。充分利用負債經營的好處，提升企業價值。真正達到“借雞生蛋”的負債目的。
參考文獻：
負債融資的類型范文3
關鍵詞：債務融資 公司績效 上市公司
一、引言
一個企業的資本由債務資本和權益資本兩部分組成，而債務資本是資本結構的重要組成部分。根據資本結構理論，債務融資能夠降低成本，產生經營者激勵等公司治理效應，還可以降低信息不對稱給企業造成的損失，一定的債務融資能夠對公司的業績產生促進作用?，F有的研究表明，債務融資的治理效應又可以分為兩個方面：一方面是債務融資整體的治理效應，另一方面是不同類型的債務融資的治理效應。通過不同類型債務融資治理效應的研究，發現不同期限、不同類型的債務融資結構對公司績效的作用機制和程度等方面存在差異。
二、相關理論分析
美國經濟學家莫迪利安尼和米勒于1958年提出MM理論。MM理論主要內分析：公司融資決策中，投資者與公司經營者各自的行為和目標及其相互作用，這同時也是籌資決策中最本質的關系。在極其嚴格的假設條件下，MM理論認為，在不考慮公司所得稅的影響，企業經營風險完全相同且只有資本結構不同時，公司的資本結構與公司的市場價值無關。
修正的MM理論考慮了公司所得稅的影響，因為負債的利息是免稅支出，又可以降低綜合資本成本，從而可以增加企業的價值。
權衡理論認為負債對企業價值的影響是雙向的。負債的增加可以通過所得稅的減稅作用和權益成本的減少來提高企業價值。同時，增加負債也會產生財務困境成本，包括破產威脅的直接成本、間接成本以及權益的成本。
信號理論主要是通過對外部人員與內部人員的研究來了解有關企業真實價值或投資機會的信息不對稱的情況下，對企業最佳資本結構的影響。
三、債務融資對公司績效的研究
1.債務融資對公司績效的積極影響
（1）債務融資對經理人員具有較強的激勵和約束作用
一般來說，債務融資能夠以增加經理人員相對持股份額的方式激勵經理人員努力工作，從而降低經理人員在公司經營中有追求額外消費的傾向給企業帶來的損失，進而降低成本。同時債務融資增大了公司的債務比例，這將減少經理人員隨意支配自由現金流的權力。另外，在債務融資中債權人的權利受到債務契約的明確保護，，債權人企業經營失敗時可在按照契約或有關法律對債權進行治理。因此，有效的債務約束能對經營者起到一定的激勵和約束作用，進而促進經營者工作效率，提高公司的績效。
（2）債務融資能起到傳遞公司內部信息的作用
融資方式的選擇就能夠有效地規避內部經營者和外部投資者之間存在著信息不對稱，從而將經營管理者掌握的關于企業發展前景的正確信息傳遞給外部投資者。Ross認為，由于破產概率和企業的質量負相關，和負債水平正相關，相同的負債水平對于質量不同的企業而言破產概率不同，優良的企業破產概率低，質量差的企業破產概率高。也就是說當投資者對公司發行債券持有肯定的態度能夠規避投資不足問題的產生。因此債務融資可以減少這種信息不對稱，發揮傳遞公司內部信息的作用。
（3）債務融資能起到破產威脅作用
當管理者經營失敗企業破產時，企業融資結構中的債務能夠通過對管理者施加一種無形壓力，促使債權人履行接管控制權的職能，迫使管理者努力工作盡量不使企業陷入財務危機狀態，從而起到破產威脅作用。由此可以看出，負債從激勵和約束的角度來“修正”管理層的行為，緩和股東和管理層之間的沖突，降低股權成本。這也正是所有權與控制權相分離的企業引入負債的重要原因。
2.負債融資對公司績效的消極影響
負債會引起股東與債權人之間的沖突，從而帶來另一種成本一債權成本。在由股東與債權人共同組成的企業中，由于他們兩者間存在利益沖突，即債權資金也存在成本，這會降低公司的經營績效。出于對企業聲譽的考慮，負債也會給公司績效帶來部分消極影響。Diamond（1989）通過債務融資與公司治理中聲譽機制關系的分析，得出債務的償還與公司防范破產相聯系，因此從保持公司聲譽的角度出發，公司經理通常會傾向于選擇相對安全、能保證及時還清債務的項目。在行業普遍不景氣時，高負債公司通常會輸給財務杠桿較低的競爭對手，因此當主要競爭對手之間的經營效率基本相同時，低財務杠桿是一種競爭優勢，此時債務融資會使企業陷入潛在財務承受能力和后續投資能力不足的壓力中，因此，從這個角度來說債務融資會對企業績效指標的影響是不利的。
綜上所述，債務對企業來說是一把雙刃劍，企業引入負債，在降低股權成本的同時提高公司的經營績效，但債務的引入卻會產生債權成本，這增加了公司陷入財務危機甚至破產的危險性，債權成本和破產成本的增加必然會引起公司績效的降低。根據權衡理論，當債務融資的比例達到某一個合適的數值時，公司的經營績效就能達到最優。因此，在進行債務融資時，為了獲得最佳的激勵效應，企業必須在綜合考慮兩種成本的基礎上做出權衡取舍。
參考文獻：
[1]白黎.債務融資與公司績效研究[D].成都：西南財經大學，2009
[2]董黎明.企業債務融資與企業績效述評[J].商業時代，2008.
[3]劉建國，楊衛東.房地產行業上市公司融資結構與公司績效實證淺析[J]華東理工大學學報，2009.
負債融資的類型范文4
一、資本結構影響因素分析
資本結構是指企業長期資本的構成及其關系，即長期負債與股東權益的比例及其關系。資本結構理論可分為傳統資本結構理論(MM理論前)和近期資本結構理論。傳統資本結構理論可劃分為三種：凈收益理論、凈經營收入理論和介于兩者之間的傳統折中理論。但是傳統資本結構理論只是抽象地就資本結構與企業價值間可能存在的關系進行探討。MM資本結構理論科學地探討了資本結構與企業價值之間的關系，實現了財務理論研究在方法論方面的突破，標志著現代資本結構理論的誕生。MM理論主要可以分為資本結構無關論、資本結構相關論和米勒模型。盡管MM理論以模型的方式探討了資本結構與企業價值的關系，但是并未充分考慮企業財務風險、經營風險、成本、不對稱信息和決策的信號含量等因素對資本結構的影響。于是，隨著學者們對于財務資本結構理論的進一步研究和探討，又形成了權衡理論、成本理論、不對稱信息和信息傳遞理論，以及隨著企業間兼并和合并而興起的控制權理論。
從理論分析得出的影響企業資本結構選擇的主要因素有以下四類：
1宏觀經濟因素
影響企業資本結構的宏觀經濟因素主要有宏觀經濟狀況、通貨膨脹和資本市場發展狀況等。首先，宏觀經濟狀況對于財務無約束公司的發行選擇具有顯著影響，對具有財務限制的企業影響不大，并且實際經濟增長率與企業杠桿存在正相關關系。其次，通貨膨脹降低了負債的真實成本，使企業的稅收利益和破產成本發生變動，以影響資本結構。此外，企業所在地的證券市場越發達，企業的融資選擇權就越多[1]。
2行業因素
行業背景會影響企業的資本結構選擇，但是對于企業資本結構的影響程度沒有統一的結論[2-3]，主要是通過行業間資本構成差異、行業生命周期階段、行業集中度和行業內供求狀況等起作用。
3公司特征因素
與宏觀經濟因素和行業因素的間接影響相比，公司特征因素的影響更為直接，包括企業規模、獲利能力、成長性和非債務稅盾。
(1)企業規模。一般而言，大公司會向資本市場提供更多的信息，以減少因信息不對稱而產生的附加成本，因此大公司對股權融資的利用程度更大，進而存在較低的資產負債率。但是，企業規模的大小會影響企業借貸的信譽度，進而影響企業借得長期貸款的難易程度和利率水平。大量關于企業資本結構影響因素的實證結果顯示，企業規模對資本結構的選擇存在顯著的影響，并且兩者呈正相關[4-5]，但是Wald[6]的研究結果發現，公司規模和存貨在不同國家表現出不同的效應，并且肖作平[3]、陸正飛和辛宇[2]運用所收集的數據分析并未發現公司規模與企業的資本結構選擇之間存在顯著關系。
(2)獲利能力。按照優序融資理論，公司的盈利能力越強，其對于外源融資的需要就越少，因此盈利能力與資產負債率呈負相關，且大量的實證研究結果也證明了上述論斷[4-5]。
(3)成長性。理論認為，處于成長中的公司會面臨更高的債務成本，因此企業的杠杠作用可能更低。但是信息傳遞理論認為，高成長性公司的投資者和經營者之間存在較高的信息不對稱問題，需要借助債務融資，故而成長性與負債水平呈正相關。實證研究的結果并不一致，兩者的關系可能不顯著[2-4]，也可能為負[3-7]，也可能為正[5]。
(4)非債務稅盾。權衡理論的提出為企業資本結構決策引入了稅盾因素，并提出諸如稅收減免等非稅盾收益與負債稅盾收益存在替代性[8]，大量的實證研究也顯示兩者之間存在著預期的負相關[3-4-6]。
4公司治理特征
公司治理特征主要通過以下3個方面起作用：一是公司激勵計劃中管理層的股權激勵比例，一般與企業杠杠間存在正相關;二是外部大股東持股比例，因為大股東是有效監督者，故該比例與杠桿之間存在正相關，相反內部人持股比例與杠桿存在負相關;三是機構投資者持股比例，因為機構投資者可遏制負債膨脹，因而機構投資者持股比例與杠桿呈負相關[9]。
通過上述分析，我們可以發現企業資本結構的影響因素是多方面的，大量的實證研究也在一定程度上證實了各種因素與企業資本結構選擇之間的聯系。但從相關文獻的整理中我們發現上述實證分析，在研究影響因素時，基本上未考慮企業的所有權類型，或者所做的研究僅針對單一類型的企業，并未結合相關影響因素，分析不同所有權性質下企業的資本結構的差異，以進一步分析不同類型企業的運作模式。此外，現有研究一般只關注企業資本結構是否與企業規模存在聯系，未曾分析不同規模下公司的資本結構會發生何種變化。鑒于此，本文將重點分析不同所有者類型下企業的資本結構有何不同，以及不同的規模下企業的資本結構選擇有何不同。
四、結語
本文從企業的所有者權益類型和企業規模入手，分析不同的所有者類型和規模下企業的資本結構所呈現出的差[dylW.net專業提供教育論文寫作的服務，歡迎光臨dylW.NeT] 異，國有企業的資本結構明顯異于其他三類企業，主要是因為國有企業特殊的治理背景;中型企業的資本結構與小型企業和大型企業存在較大不同，大型企業和小型企業雖然相似，但是兩者形成的原因并不相同。需要指出的是，本文的統計結果受到以下兩方面的限制：一是本文所采用的統計分析方法比較簡單，得出的結論比較直接，對于原因的解釋也僅是探索;二是本文所選擇的樣本，子樣本間差異較大，可能在一定程度上會影響結論的準確性。因此，未來的研究可以繼續分析上述差異與本文所推出的原因之間是否確實存在顯著關系。
參考文獻：
[1]Booth，L，Aivazian，V，DemirgucKunt，A，Maksimovic，VCapital Structure in Developing Countries[J] Journal of Finance，2001，(56)：87-130
負債融資的類型范文5
【關鍵詞】經營租賃；融資租賃；Type A、B；承租方；出租方；對比
一、租賃分類的不同
1.當前準則租賃分為經營租賃、融資租賃兩大類，分類方式與中國準則基本一致，即：主要區別在于，前者不涉及資產及所有權、風險及收益的轉移，而后者的資產所有權相關的收益及風險基本都轉移到承租方。唯一不同的是，美國會計準則在融資租賃大類下，又分為直接融資租賃和銷售型融資租賃（Sales-type），租賃開始日，租賃資產的公允價值不等于賬面價值，涉及到FV的確定，為銷售型融資租賃；租賃開始日，租賃資產的公允價值等于賬面價值，為直接融資租賃。
2.新準則的租賃分為Type A和Type B兩大類。
其中Type A指的是：
（1）不包括房產的絕大部分資產（如：機器設備、飛機、汽車等）；
（2）非房產租賃視為Type A租賃，除非租賃期占租賃資產經濟年限的比例較小，或者租賃費用的現值占租賃資產公允價值的比例較小，如果滿足上述兩個條件的任何一個條件，則為Type B租賃。
Type B指的是：
（1）基本是房產的租賃（如：土地、建筑物或者是部分建筑物）；
（2）房產租賃視為Type B，除非租賃期占剩余經濟年限的大部分，或者租賃費用的現值基本上與公允價值相同，如果滿足上述兩個條件的任何一個條件，則為Type A租賃。
二、會計處理方法的不同
（一）當前準則對于經營租賃與融資租賃的處理方式與中國會計準則的處理方式基本相同，唯一不同的仍舊是銷售型融資租賃（Sales-type）.對于銷售型融資租賃業務的處理方式與中國準則內關于分期收款發出商品業務的處理方式類似，唯一區別在于銷售型融資租賃需要引入Fair-vaule，即公允價值的確定，用公允價值的金額確定主營業務收入的金額，公允價值金額不等于商品當時的現值，至于Fair-value的確定，在美國準則里有專門關于FV的規定，這里不再詳述，可以到FASB網站查閱具體準則內容。
（二）對于即將啟用的新準則來說，本文從承租人與出租人的角度對比講述Type A和Type B異同。
1.對于承租人來講，
（1）二者相同之處：
①對資產使用權進行減值評估；
②若租賃費、租賃期限及貼現率發生重要調整，承租方要對租賃債務重新估計；
③承租方對租賃負債的調整確認額金額要作為資產使用權的調整。
（2）二者不同之處：
①Type A：
直線法對資產使用權進行攤銷，除非其他方法更適用于企業。攤銷期限選擇經濟年限和租賃期限較短者；如果有明顯的經濟刺激行使優先購買選擇權，則攤銷資產使用權到資產使用期限結束；
損益表中分別反映租賃費用的攤銷、利息費用及各種后續支出費。
②Type B：
對資產使用權余額進行直線法攤銷，余額為租賃費用與租賃負債利息之間的差異；
損益表中只有租賃費用，不用單獨列示租賃費和利息。
2.對于出租方來講，
（1）Type A
初始會計處理：
確認應收租賃款為資產（包括初始直接成本）和確認租賃收入；對租賃資產剩余權益進行重分類；初始應收租賃款與承租方初始租賃負債相同（租賃費的現值）。
后續處理：
應收租賃款每期都確認應收利息，利率不變；剩余資產的金額為初始賬面價值加上每期的累積，并且根據重估和減值或后續租賃支出進行調整；應收租賃款進行重新評估的條件：租賃期限、付款金額或者利率變動；減值評估。
（2）Type B
根據有關準則要求，出租方持續在租賃初始和整個租賃期內對租賃資產進行評估；核算與現準則下經營租賃類似；資產負債表和損益表列示與現有準則下相同。
三、根據案例，分析新舊準則對公司報表產生的影響
實例（一）：承租房屋作為辦公場所
1.情況概述
單位因經營需要，承租辦公房屋一間，租期3年，按月支付租金，確認費用，月租金7610元，總租金273960元。
2.確定類型
（1）首先是房產租賃；
（2）租賃期限占全部經濟期限比例較??；
（3）租賃費現值占房屋公允價值比例較小
由此可見，所以應該為Type B。
3.會計處理
（1）新涉及的會計科目：Right of use asset，Lease liability.
（2）各科目金額的確定
①Lease liability（應付租賃款），各期租金根據當期銀行貸款利率折現后的金額，由于房租一般都是月初支付，因此應付租賃款=7610*{（P/A，i，n-1）+1}（預付年金現值系數，i=6.9%/12，n=36）=239，295（元）
②Right of use asset（資產使用權）=239，295+7610=246，905（元）
（3）會計分錄如下：
Commencement-初始：
①Dr：Right of use asset（資產使用權） 246，905
Cr：Cash （現金） 7，610
Lease liability（應付租賃款） 239，295
②Dr：Lease expense （租賃費用） 7，610
Cr：Lease liability（應付租賃款） 1，376①
Right of use asset（資產使用權） 6，234
標注①：應付租賃款=239，295*6.9%/12=1，376
后續處理：
Dr：Lease liability 7，610
Cr：Cash 7，610
具體以后各期各科目攤銷，詳見如攤銷表見表1。
標注②：應付租賃款攤銷時，用的折現率，不再是銀行借款利率，而是內涵報酬率，以便于應付租賃款可以在期限內能夠攤銷為0，經計算內含報酬率IRR≈0.57414%，內涵報酬率的計算，這里不再詳述，可利用EXCEL表格計算。
由上表可以很明顯地看出，資產使用權余額與應付租賃費余額，除了初始金額不同之外，后續期間金額一致，美國準則要求將這種租賃類型產生的資產和負債在資產負債表中分別列示，足見其重視程度加大。
4.報表層面的影響
（1）當前會計處理方式
借：管理費用/銷售費用 7610
貸：現金 7610
（2）報表層面對比
①資產負債表
當前情況下，對資產負債表僅僅影響銀行存款科目，而采用了新準則以后，將在資產中增加“資產使用權”科目，負債中增加“應付租賃款”科目，分別反映租賃業務對公司資產負債表的影響。
②損益表，兩種方式對損益表不產生影響。
實例（二）：卡車分期付款，租賃開始日，租賃資產的公允價值不等于賬面價值（原Sales-type lease類租賃）
1.情況概述
客戶王五從公司做分期付款租車業務，租車一臺，車輛公允價值為293，006.50元，車輛價值280，000元，租期24個月，期末無資產余值，首付租金85，500元，每期租金支付金額如表2所示。
2.類型判斷為：Type A
3.會計處理方法
Commencement-初始：
①Dr：汽車vehicle 280，000
Cr：Cash（現金） 280，000
②Dr：應收租賃費-Lease receivable （LR） 293，006.50
Cr：資產余值-Residual asset 0
汽車vehicle 293，006.50
后續處理：
Dr：現金-Cash 85，500
Cr：應收租賃費-Lease receivable （LR） 85，500
Dr：應收租賃費-Lease receivable （LR） 4，097.72
Cr：資產余值-Residual asset 0
利息收入-Interest income 4，097.72
具體以后各期各科目攤銷，詳見如攤銷表見表3。
標注③：利息收入的確定，用的折現率為內涵報酬率，經計算內含報酬率IRR≈1.3985%，具體計算過程不再講述，可以利用EXCEL表格公式計算。
4.報表層面的影響
（1）當前會計處理方式
初始：
借：應收租賃費 293，006.5
貸：主營業務收入 293，006.5
借：主營業務成本 280，000
汽車 280，000
后續處理：
借：現金 85，500
貸：應收租賃款 85，500
借：應收租賃款 4，097.72
貸：利息收入 4，097.72
（2）由上述兩種不同的會計處理方式就可以看出，對于Type A出租人來講，資產負債表項目列示不產生影響，對于損益表項目，凈利潤也不產生影響，唯一影響的是主營業務收入和主營業務成本科目，新準則下，公司的主營業務收入和主營業務成本數將發生極大的縮水，也因此導致與該兩個項目有關的經營指標發生較大的變化。
四、思考
根據案例分析對比，發現：首先，對于Type B類型的租賃，將通過資產使用權和應付租賃款兩個科目在資產負債表中醒目列示，而Type A型租賃減少了GROSS的列示，個人拙見，美國會計準則開始重視資產負債表，防止企業報表收入規模龐大，不足以充分體現公司經營情況。其次，對于從前只簡單確認當期費用的Type B，做了如此重大的調整，可見美國對此類業務類型的重視，而且，新準則一旦采用將要求企業財報進行追溯調整，調整期限3年（以官方最終定稿為準）。
因此涉及此類業務的公司財務人員，應對此引起足夠的重視，避免財報波動太大導致不利影響產生。
參考文獻：
[1]唐藝.BDO內部培訓資料.
負債融資的類型范文6
中小企業在融資時，首先要確定融資規模。融資過多，可能造成資金閑置浪費，增加融資成本；也可能導致企業負債過多，償還困難，增加風險。如果融資不足，會影響企業投融資計劃及其他業務的正常發展。因此，企業在進行融資決策之初，就要根據企業對資金的需要、企業自身的實際條件以及融資的難易程度和成本等因素，量力而行的確定企業融資規模。在實際操作中，企業確定融資規模可使用經驗法和財務分析法。
經驗法是依靠個人的經驗和主觀分析、判斷能力來確定融資規模。采用這種方法時，首先由熟悉財務情況和生產經營情況的專家，根據過去所積累的經驗，進行分析判斷，提出初步意見；然后，通過召開座談會或發放各種表格等形式，對上述初步意見進行修正補充。經過幾次反復后，形成最終結果。這種方法通常在中小企業缺乏完備、準確的歷史資料情況下采用，或是作為定量分析法的輔助方法來采用。
財務分析法是指通過對企業財務報表的分析，判斷企業的財務狀況與經營管理狀況，從而確定合理的融資規模。實際操作中可用來分析的比率很多，如存貨周轉率、應收賬款周轉率等，但最常用的是通過分析資金與銷售額之間的比率關系來確定企業所需資金。財務分析法通常比較復雜，需要一定的歷史資料和專門技能。如果在融資過程中存在許多不確定性因素，用該方法確定融資規模，一般要求企業公開財務報表，以便資金供應者能根據財務報表確定提供給企業的資金額。而企業自身也必須經過慎重分析來確定融資規模。
二、最佳融資機會選擇
中小企業最佳融資機會，是指由有利于企業融資的一系列因素所構成的有利的融資環境和時機。企業選擇融資機會的過程，就是企業尋求與企業內部條件相適應的外部環境的過程。因此，中小企業要對融資所涉及的各種可能影響因素做綜合具體分析。
首先，中小企業融資機會是在某一特定時間所出現的一種客觀環境，雖然企業本身會對融資活動產生影響，但與企業外部環境相比較，企業本身對整個融資環境的影響是有限的，在大多數情況下，企業實際上只能適應外部融資環境而無法左右外部環境，這就要求企業必須充分發揮主動性，積極尋求并及時把握各種有利時機，確保融資獲得成功。
其次，外部融資環境復雜多變，中小企業進行融資決策時要有超前預見性。因此，中小企業要及時掌握國內和國外利率、匯率等金融市場的各種信息，了解國內外宏觀經濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內外政治環境等各種外部環境因素，合理分析和預測能夠影響企業融資的各種有利和不利條件，以及可能的各種變化趨勢，以便尋求最佳融資時機，并果斷做出決策。
三、融資期限決策
中小企業融資按照期限可劃分為短期融資和長期融資，企業在短期融資和長期融資兩者之間進行權衡時，主要取決于融資的用途和融資者的風險偏好。
從資金用途上看，企業融資一部分用于維持流動資產資金占用，一部分用于長期投資和購置固定資產。流動資產具有周期短、易于變現、所需補充數額較小和占用時間短等特點，宜于選擇各種短期融資方式，如商業信用、短期借款等。用于長期投資或購置固定資產的資金，其數額較大、占用時間長，適宜選擇長期融資方式，如長期貸款、租賃融資、發行債券、發行股票等。
另外，中小企業進行融資期限決策時，還可根據自身對待風險的態度，在配比型、激進型和穩健型三種類型中進行選擇。
采用配比型融資政策時，每項資產將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應。即臨時性流動資產通過短期融資獲得；永久性流動資產和所有的長期資產通過長期融資來獲得。這種決策的優點是，企業既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風險，也可減少因借入過多長期資金而支付高額利息。
采用激進型融資政策時，臨時性流動資產和部分永久性流動資產通過短期融資解決，部分永久性流動資產和長期資產進行長期融資。這種融資策略使用的短期融資較配比型多，其缺點是具有較大的風險性，這些風險包括利率上升、再融資成本升高的風險以及舊債到期難以償還和借不到新債的風險。當然，高風險伴隨著高收益，如果企業融資環境比較寬松，或者正好趕上利率下調，則具有更多短期融資的企業會獲得較多利率成本降低的收益。
采用穩健型融資政策時，一部分臨時性流動資產和永久性流動資產以及長期資產進行長期融資。短期融資只融通部分臨時性流動資產。這種方法下使用的長期融資較配比型多。其特點是風險小，但融資成本較高，因此，其收益也較低。
四、融資方式選擇
中小企業的資金來源無非是以下幾種情況：一是自籌，二是直接融資，三是間接融資，四是政府扶持資金等。自籌資金包括的范圍非常廣泛，主要有業主（或合伙人、股東）自有資金；向親戚朋友借用的資金；個人投資資金，即天使資金；風險投資資金等等。直接融資是指以債券和股票的形式公開向社會籌集資金的渠道。顯然，這種融資方式只有公司制中小企業才有權使用，而且，一般公司制中小企業的債券和股票只能以柜臺交易方式發行。間接融資主要包括各種短期和中長期貸款。貸款方式主要有信用貸款、抵押貸款和擔保貸款。政府扶持資金主要包括稅收優惠、財政補貼等。在各種融資來源和融資方式選擇過程中，一方面不同類型中小企業對融資有不同要求；另一方面，處于不同發展階段的中小企業對融資的要求也不同。以下筆者將對這兩個方面問題進行詳細論述。
（一）不同類型中小企業融資方式選擇
從融資角度看，中小企業可分為制造業型、服務業型、高科技型以及社區型等幾種類型。各類型的中小企業的融資特點和融資方式選擇如下：
制造業型中小企業的資金需求是比較多樣和復雜的，這是由其經營的復雜性決定的。無論是用于購買原材料、半成品和支付工資的流動資金、還是購買設備和零備件的中長期貸款，甚至產品營銷的各種費用和賣方信貸都需要外界和金融機構的金融服務。一般而言，制造業企業資金需求量大。資金周轉相對較慢，經營活動和資金使用涉及的面也相對較寬，因此，風險也相應較大，融資難度也要大一些?？蛇x擇的融資方式主要有銀行貸款、租賃融資等。
商業型中小企業的資金需求主要是庫存商品所需的流動資金貸款和促銷活動上的經營性開支借款。其特點是量小、頻率高、貸款周期短、貸款隨機性大。但是，一般而言風險相對其他類型中小企業較小。因此中小型銀行貸款是其最佳選擇。
高科技型中小企業的主要特點是“高風險、高收益”，此類中小企業除可通過一般中小企業可獲得的融資渠道融資外，還可采用吸收風險投資公司投資、天使投資、科技型中小企業投資基金等進行創業。
風險投資公司的創業基金是有效支持高新技術產業最理想的融資渠道。創業資本與其所扶持的企業之間是控股或參股關系。風險投資公司可從創業成功企業的股份升值中較快的回收創業投資，用其成功項目的高收益來彌補其失敗項目的損失，實現風險投資公司自身的良性循環，以不斷扶持高科技中小企業的成功創業。
天使投資也稱“非正規風險投資”。是指具有一定資本金的個人或家庭，對于所選擇的具有巨大發展潛力的初創企業進行早期的、直接的權益資本投資的一種民間投資方式。天使投資是一種為新興的具有巨大發展潛力的，同時孕育著巨大風險的企業的早期投資。這種投資往往是民間的，自發的、個體的和分散的，它們往往以權益資本的方式進行。從投資方式上講，天使投資與風險投資相似。早在1903年，五位天使投資家就投資于后來成為經濟巨人的福特汽車公司。更早些，1877年貝爾電話公司在創建時就得益于天使投資?，F在的蘋果公司和亞馬遜網上書店（AMAZON）都在早期得到過天使投資的幫助。
科技型中小企業技術創新基金是經國務院批準設立的，由科技部和財政部共同管理，用于支持科技型中小企業技術創新活動的政府專項基金，于1996年6月開始啟動。該基金作為中央政府的專項基金，扶持各種所有制類型的科技型中小企業，主要通過撥款資助、貸款貼息和資本金投入等方式扶持和引導科技型中小企業的技術創新活動，促進科技成果的轉化。科技型中小企業技術創新基金設立以來，天津市共有81家企業的83個項目獲得了該項基金資助，獲得資助金額達到5434萬元。
社區型中小企業具有特殊性，它們具有一定社會公益性，容易獲得各項優惠政策，如稅收政策、資金扶持政策等。對于該類中小企業，應首先考慮爭取獲得政府的扶持資金，其次也可通過社區共同集資取得成長所需資金。
（二）中小企業不同發展階段融資方式選擇
任何企業的發展，都要經過創業、成長、成熟與衰退階段，中小企業也不例外，在不同發展階段，要根據企業該階段特點選擇不同的融資方式。
中小企業初創時期特點是資金需要量大，信息不透明，缺乏抵押品，外部融資相對較難。這時可選擇的融資方式主要有：融資相對便利的借款和租賃融資。符合國家產業政策的企業應盡可能取得財政資金或政策性銀行借款，并從信用擔保機構取得貸款擔保；租賃融資按需要可分別采取經營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時或短期使用資產的需要可選擇經營租賃方式；為滿足長期資產的需要又缺少現金時，可采用租賃融資方式通過融物達到融資的目的。雖然租金成本較高，但籌資程序簡單，速度較快。
中小企業經過成功的創業，進入成長階段，其內部已形成一定的資金積累，融資條件相對較好，資金需要量也相對較大。這時，中小企業在注重內部積累的同時，應當設法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外，應逐漸轉向直接融資方式，即通過發行債券和股票的方式來融資。由于目前國家對債券融資限制條件多、程序復雜，因而直接融資應首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復雜，制約因素較多，但融資金額大，風險低，能較好的滿足中小企業發展時期的資金需求，提高其進一步舉債的能力。尤其是高科技企業，一旦進入發展階段，風險投資公司的創業基金就逐步推出，轉向證券市場。就這一點而言，我國即將推出的二板市場將為全國范圍內具有較大潛力的中小企業，尤其是高科技企業提供了有利的融資條件。
中小企業成熟期的特點是信息不對稱較少，企業經營風險相對減少，盈利水平較高。融資渠道得到拓寬。在這一階段，中小企業會逐步走向擴張，即通過收購、兼并等方式開展資本經營，擴充企業規模，增強企業實力。在這個階段，中小企業除了上述融資方式外，還可采用下列三種方式融資一是股權置換，即以自己的股票作為現金支付給目標公司股東來收購目標公司。其具體方式是由買方企業出資收購賣方企業全部或部分股權，賣方股東取得現金后認購買方企業的現金增資股；或是由買方企業出資認購賣方企業全部或部分資產，而賣方企業股東用以認購買方企業的增資股。這兩種方式下，雙方股東都不需要另籌現金便可實現股權置換。二是杠桿收購，即通過增加買方企業的財務杠桿去完成并購交易行為。它是買方企業通過舉債來獲得目標公司的產權，并從目標公司未來產生的現金流量中償還債務的方式。在這種方式下，買方企業用以收購的自有資金往往小于收購總資金，其大部分資金（一般70%—80%）系舉債所得，貸款方可能是金融機構、社會個人甚至是目標公司股東，貸款以目標公司資產作擔保，并由目標公司產生的現金流量作為償還貸款的資金來源。三是買殼上市，指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權，達到控股水平之后，對上市公司的主營業務、資產結構、智力結構等方面進行整合，以實現間接上市的一種企業重組行為。
五、融資結構決策
中小企業融資結構是指企業所有的資金來源項目之間的比例關系，它是資產負債表右方的基本結構，主要包括短期負債、長期負債和所有者權益等項目之間的比例關系。企業的融資結構不僅揭示了企業資產的產權歸屬和債務保證程度，而且反映了企業融資風險的大小。企業融資結構的影響因素主要包括行業因素、融資成本因素、風險因素、融資結構彈性、企業控制權等。
行業因素對中小企業融資結構有較大影響，即使處于同一宏觀經濟環境下的企業因各自所處行業不同，其負債水平也不同。行業資金周轉率、行業風險水平、行業資產特點、行業盈利水平等因素的差異，都會造成企業融資結構的差異。
融資成本是指企業為籌措資金而支出的一切費用，主要包括：融資過程中的組織管理費用，融資后的資金占用費用以及融資時支付的其它費用。一般來說，企業自有資金的成本較借入資金成本高。這是因為：債務利息可以在稅前利潤中支付，增加負債可在更大程度上減少企業所得稅。而自有資金的利潤分配由稅后利潤支付，沒有抵稅作用。另外，債權人按約定獲得固定利息，即便企業破產，也會在企業投資人之前受償，所以債權人承擔風險較低，其要求的回報也較低。相比之下，投資者承擔的風險較大，需要獲得較高的回報。因此，自有資金的成本較借入資金成本高。在各類借入資金中，專業銀行貸款利息通常較低，但中小企業從該渠道獲得的可融資數量有限，有時不能按時到位。從其他非專業銀行或金融信貸機構借款，通常利率較高。對于商業信用，如果企業在現金折扣期內付款，則沒有資金成本；如果放棄現金折扣，則資金成本會很高。對于租賃融資，出租人對承租人的要求較低，但出租方所要求收益率通常高于各類貸款的利率?？梢?，負債融資按融資成本由低到高的順序為：商業信用（不放棄現金折扣）、借款融資、債券融資和租賃融資。在自有資金中，留存收益只有用資成本，而其他自有資金除了用資成本外，還存在發行成本，因此，留存收益成本比其他自有資金成本低。綜上所述，從融資成本角度看，中小企業融資方式的選擇順序應為：商業信用融資（不放棄現金折扣）、債券融資、租賃融資、留存收益、其他自有資金。
在確定融資結構時，中小企業還要考慮自身所面臨的風險。企業所面臨的風險包括經營風險和財務風險，其中，財務風險對企業融資結構安排會產生較大影響。財務風險一方面是由于舉債而帶來的到期不能償債而導致破產的可能；另一方面是由于借入資金的增加導致投資者收益波動性增加的可能。企業常常在利用財務杠桿作用與避免財務風險之間處于兩難處境：企業即要加大負債在資本總額中比重，以充分享受財務杠桿利益，同時企業要盡力避免因負債比重加大帶來的財務風險。因此，中小企業考慮財務風險因素進行融資結構決策時，應遵循的原則是：當全部資金利潤率大于借入資金利潤率時，借債是有利的。當然，不同中小企業融資結構的選擇還要取決于管理人員對待風險的態度。較為保守的決策人員傾向于低負債融資，降低企業財務風險；而敢于冒險的人則傾向于以較高的負債融資以求更高的利潤回報。