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負債融資的主要渠道范文1
關鍵詞：資本結構；房地產行業；發展現狀；問題；優化途徑
中圖分類號：F299.23 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2017）04-0009-02
隨著國內經濟發展進入新常態，作為國民經濟增長的支柱產業，我國房地產業告別了十年的黃金時期，也進入了其行業發展新常態，面臨投資增速放緩、庫存居高不下、房價轉勢下降、市場分化突出的不利局面。面對著新常態的機遇和挑戰，我國房地產業未來發展充滿了不確定性。從資本結構上看，國內房地產企業抵御金融風險的能力普遍明顯不足，大部分企業存在著資本結構不合理、對銀行貸款融資依存度高、短期借款融資比重大、償債風險高等一系列問題。因此，我國房地產業如何在國內經濟進入新常態的大環境下，如何生存發展、如何降低行業風險、優化資本結構并保持較好成長態勢是房地產企業需要思考的問題。
一、國內房地產業發展現狀
近年來，國內房地產業在經歷長達十年的井噴式增長期后，行業增長勢頭趨緩，樓市逐漸降溫，發展增速放慢。以2014年房地產行業數據為例，國內房地產上市公司資產總額均值為447.88億元，同比上升23.42%；凈資產均值為127.76億元，同比上升24.45%；房地產主營業務收入均值為95.75億元，同比上升3.98%；營業利潤均值19.85億元，同比上升9.77%。盡管2014年國內房地產上市公司各項關鍵性財務指標仍呈現上升趨勢，但從增速上看，除凈資產均值外，其余三項指標增速同比均有不同程度的下降。2015年，全國整體樓市銷售業績在國家相關利好政策的刺激下，市魴星櫓鴆交嘏。1―5月份全國商品房銷售面積累計35 996萬平方米，同比下降0.2%；商品房銷售額達到24 409億元，同比增長3.1%。
總體來看，房地產行業整體銷售業績增幅收窄，盡管上市公司規模仍保持穩步增長的勢頭，但國內房地產開發整體投資增速下行趨勢已成必然，各項產業發展的關鍵性指標增速已經步入下降通道。
二、國內房地產企業資本結構存在的問題
企業資本結構通常是指企業權益資本和債務資本同企業總資本之間的比例關系，通常用財務指標資產負債率（總負債/總資產）來表示。企業資產負債率越低，則財務風險越小，債權人資本保障程度越高，而過高的資產負債率則會給企業帶來巨大的償債壓力和財務風險。就資本結構而言，國內房地產行業內部充斥著資本結構失衡、融資渠道單一的問題。
（一）資本結構失衡，整體資產負債率偏高
根據Wind數據顯示，2016年國內上市公司有132家資產負債率高于70%，其中23家屬于房地產行業，這23家公司中甚至有12家的負債率超過80%，即便是行業龍頭萬科A和新城控股的負債率也分別達到80.6%和82.81%。2016年國內房地產行業整體平均資產負債率為79.72%，直逼80%關口。目前，國際上房地產行業資產負債率通行標準為50%，由于國內市場差異，國內房地產業平均負債率的正常范圍也在60%～70%之間?？梢?，國內房地產業資產負債率整體過高，且上漲勢頭不減，財務風險日益加大。
國內房地產業資產負債率過高，究其原因主要是房地產業本身是非常典型的資金密集型行業，資金杠桿在企業發展過程中扮演重要的角色。房地產企業在生產經營過程中尤其是前期投入階段對資金需求量大、流轉周期長，而鑒于目前我國金融體系的不完善，可供企業選擇的融資渠道過少，股權融資、自籌資金等方式又存在一定局限性，相對而言，企業更傾向采用銀行貸款的方式進行資金籌措以維持正常生產經營活動。正是企業對債務融資方式的偏好和依賴，進一步加大了企業的財務杠桿，從而導致負債率整體偏高，其潛在的金融負債風險為我國經濟穩定發展埋下隱患。
（二）融資渠道單一，對銀行貸款依存度高
目前，國內房地產企業的資金來源主要由銀行貸款、自籌資金及其他資金（主要是定金和預收款）三個部分構成。房地產業屬于資金密集型企業，總體資金投入需求量大，其自有資金相對不足，主要資金投入源于銀行貸款。根據央行和銀監會的調查數據顯示，國內房地產企業的55%資金直接來源于銀行系統，而房地產業的自籌資金基本上來源于商品房銷售收入，絕大部分購房者采用銀行按揭貸款方式支付總房款，若按首付30%計算，則企業自籌資金中的70%同樣來自銀行貸款；其他資金包括購房定金、預收款和建筑施工方的工程墊付款等，而施工承包商墊付款中大部分資金來源于銀行貸款，這實質上構成了房地產業的間接銀行信貸。通過以上分析，保守估計國內房地產業直接或間接通過銀行貸款方式所籌措資金已占企業融資總額的七成以上。可見，國內房地產企業對銀行貸款的依賴程度明顯過高，財務杠桿過大。一旦房地產行業發生經濟波動，其經營風險和財務風險將直接傳導給銀行，導致金融風險爆發，進而影響國家金融市場的安全和穩定。
我國房地產業過高的資產負債率以及單一的融資模式加大了企業的財務杠桿和經營風險，嚴重阻礙了企業的持續穩定發展和資本結構優化進程。因此，當前國內房地產企業共同面臨的問題是如何促使其過高的資產負債率下降至合理區間，拓寬融資渠道，從而優化自身資本結構，降低財務風險。
三、資本結構優化具體途徑和方式
（一）降低資產負債率，合理控制負債規模，優化資本結構
根據我國房地產行業負債為主的融資特點，應把降低資產負債率作為資本結構優化的切入點。前文所示，國內房地產企業財務杠桿過大的問題非常突出。正常情況下，對于成長迅速、盈利空間較大的企業而言，適度的財務杠桿能夠增加資本投入，激活企業的創造能力，擴大企業規模，提升盈利能力。同時，適債務利息可以抵稅，有助于企業減輕稅負。但財務杠桿在幫助企業增加盈利的同時，也在累積風險。高負債產生的利息會導致企業現金流緊張，過度增加財務費用，吞噬稅前利潤，一旦投資項目無法實現預期盈利甚至虧損，財務杠桿會成倍放大財務風險，導致資金鏈瀕臨斷裂，使企業陷入財務困境。目前，我國房地產上市公司整體資本負債率已接近80%，資金鏈條過于緊張，償債壓力大，將資產負債率降至合理區間將有助于產業結構調整，優化企業資本結構，促進房地產行業長期穩定發展。
（二）增強長期償債能力，合理調整融資結構，實現融資渠道多元化
國內房地產企業債務結構普遍以中短期負債為主，長期負債比例較低。“短為主、長為輔”的債務結構要求企業要具有較強的短期償債能力，但短期償債能力的強弱并不能代表企業的成長性和可持續性，也無法衡量企業抵御市場風險的能力。短期負債比例偏高，企業財務風險增加的同時，短期償債壓力驟增，一旦資金不足，企業會被迫做出非理性決策，以高息借貸方式籌措資金，填補短期債務漏洞，而這些短期行為對企業長期持續發展造成不利影響。對于房地產行業而言，長期負債利率相對較低，提高長期負債比例，將有助于減輕企業債務利息負擔，促進企業不斷增強自身持續盈利能力和現金流創造能力。企業只有持續產生穩定可靠的現金流，才能增強長期償債和抵御風險的能力，從而降低企業投資經營風險。
目前，我國房地產行業融資結構不合理，長期融資比例偏低，其主要原因是融資渠道過于單一，企業融資來源主要依靠銀行貸款。因此，要解決融資結構失衡問題，應當采取信托融資、房地產證券化等方式拓展融資空間，實現融資渠道多元化。
1.信托融資，一般是指信托公司針對有較好盈利空間的房地產投Y項目提供信托貸款或直接參與信托投資的融資方式。相對銀行貸款而言，信托融資優勢在于融資成本低，財務費用少，融資期限彈性大，可以在不提高資產負債率的情況下實現企業資本結構優化。
2.房地產證券化是房地產市場發展的主流方向，可以促使房地產行業經營管理更專業、資源配置更合理，其最常見的表現形式是上市融資。房地產企業通過上市可以迅速籌集巨額股權資金并作為注冊資本長期使用，并無償債壓力，同時還可以達到擴大企業規模、分散經營風險、降低融資成本、改善資本結構的效果。
（三）加速行業資源整合，擴大企業經營規模，實現規模產出效應
由于我國房地產企業個體經營規模所限，除銀行貸款融資外，大多數企業還無法滿足債券融資、上市融資等外部融資方式的條件。因此，擴大房地產企業經營規模是打破其他外部融資方式限制條件、開辟融資渠道的重要途徑。
1.房地產企業若想染指大型開發項目，整體實力必須過硬，要具有相當的經營規模和行業資質，同等市場機遇面前小規模企業往往被忽略，所以要著重擴大企業規模，提升市場影響力和抵御風險能力，實現經營規?；?/p>
2.小規模企業融資相對困難，限制較多，融資規模有限，以中短期資金為主，而大規模企業則更容易獲得資金的支持。因此，擴大企業規模就要加大行業整合力度，通過整合減少企業數量，提升經營規模，實現房地產行業整體規?；l展。
四、結語
在市場經濟條件下，我國房地產業尚處在發展階段，企業整體資產負債率偏高，資本結構不合理，融資渠道單一，對于銀行貸款有嚴重的依賴性，這些問題都阻礙了房地產行業正常發展。因此，合理控制企業資產負債率，改善內外融資結構，實現融資渠道多元化，成為房地產業實現資本結構優化的有效途徑。合理的資本結構直接關系到房地產企業自身的生存和發展，同時也對行業整體的持續健康發展起到決定性的作用。
參考文獻：
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負債融資的主要渠道范文2
關鍵詞：債券融資，公司治理，資本結構
中圖分類號：F810.5文獻標識碼： A 文章編號：
隨著我國市場經濟的逐步發展和完善，我國公司和企業在國民經濟中占據越來越重要的地位。公司的發展和壯大需要有大量的資金作為后備，但是在實際的運作過程中我國公司也存在著資金短缺等問題，這主要與公司性質和融資渠道不暢有關。債券融資與信貸融資等間接融資方式相比，具有與股票融資一樣性質的直接融資，在借貸關系上存在直接的對應關系，不通過銀行等金融中介機構進行融資。國家對于公司債券融資的開放為公司和企業提供了新的融資渠道，但是對公司的治理結構產生了影響。
一、債券融資優化公司財務結構
國外成熟的資本市場，債券融資成為企業重要的融資渠道之一。我國資本市場中債券融資主要是政府進行融資的主要行為，這主要是與其良好的信用有關。在溫州金融體制改革試點中，也提及了鼓勵為中小企業提供民間信貸，同時鼓勵發行公司債券來進行民間融資。這為我國公司進行有序的資本市場債券融資提供了融資渠道。
首先，進行債券融資有利于為公司提供合理避稅的渠道。在各國關于公司繳納相關稅率中規定，企業的利息支出在稅前支付，而股息則在稅后支付。這就意味著將部分稅率通過債券融資中債券利息的支付轉嫁給了國家。為公司節約了部分資金，這有利于公司在經營過程中合理的規避稅收，同時增加了公司股東的收益，有利于優化企業的財務管理的結構。
其次，債券融資為公司提供了新的融資渠道，能有力的規避相應的融資風險，優化公司的財務狀況。公司進行債券融資的前提在于要保障公司股東的基本權益不受損害，在進行融資渠道的選擇過程中就要進行融資風險的合理規避，提高企業的財務的抗風險能力。債券融資相對信貸融資從風險的角度來講，相比融資風險較低，不存在著較大的財務波動的風險壓力，能為公司提供相對穩定的財務管理環境。
再次，債券融資有利于公司的資本結構的優化。債權人不參與公司的管理，不對公司的治理結構產生影響。其主要根據公司的實際經營情況定期的收取相應的債券利息，不影響公司的日常管理。因此，進行債券融資相對于信貸融資，尤其是通過證券市場股票進行融資，不會改變公司的治理結構，在保障財務穩定的同時，也保障了公司股東的基本的管理權力。在實際的管理過程中，可以發現企業的價值與企業的負債率有關，高質量的企業存在著較高的企業負債率。
二、債券融資增加了企業的財務管理風險
雖然債券融資能合理的規避企業的稅收，增加企業的融資債券融資來保障企業的財務穩定，但是債券融資在實際的運行過程中增加了企業財務管理的風險。
（一）債券擔保增加了公司的管理風險
現行的債券融資過程中，往往通過擔保等形式向第三方銀行進行資本的借貸。其擔保可以是公司自身的資本和財產，也可以是第三方擔保。這就形成了公司的債券融資的擔保圈。尤其是公司的相互擔保，為公司的有效管理增加了風險。如果在實際管理中，一方出現了財務問題，通過擔保圈的相互作用，增加了擔保公司的財務負擔，就可能導致整個擔保圈相關公司的財務危機的連鎖反應。
（二）債券融資成本高于信貸融資
債券融資雖然能在短期內解決公司的融資問題，但是其可能付出比較大的融資成本，債券融資其成本往往高于通過信貸市場的融資成本，這就增加了公司的融資風險。尤其是要考慮公司的盈利狀況，在高于債券利息的盈利率的情況下，能保證公司股東的利益也能保證債權人的利益，但是如果出現公司盈利率低于公司債券融資的利息和成本時，在保證債券人利益的同時損害的公司股東的權益。因此在實際的債券融資操作過程中就要對公司的實際管理情況進行合理的預期，以避免出現債券融資的風險問題。
（三）負債率影響企業的融資能力
對于需要進一步進行融資的公司而言，其負債率的存在嚴重影響了融資的效率。公司再次融資，往往需要參考企業融資的信用歷史和負債現狀，較高的負債率對企業投資者而言將產生負面的影響，因而不利于公司進行有效的企業融資來進行企業發展和運營。
三、優化資本結構降低對公司財務的影響
要降低公司的財務管理的風險，就需要對公司的資本結構進行優化，通過風險的分散來提高公司財務管理的抗風險能力。
（一）科學評估公司自身的實際
對于自身公司的管理實際的科學評估就是對自身未來發展前景的科學預期，合理的制定公司的未來發展方向和發展目標。避免出現對公司自身和未來市場環境的過高的預期和不現實的估計。同時，在此基礎上調整公司自身管理，對公司的財務管理進行合理的預期，以滿足公司一段實際的發展需要，科學的規劃公司的財務，保障公司的實際同時保障公司股東的權益。
（二）優化公司的資本結構
公司的財務風險的降低需要通過對公司資本結構的合理優化來分散企業的財務管理風險。因此可以通過多種融資渠道，采取債券融資和信貸融資相結合的方式，在降低融資成本的同時，保障公司融資過程的穩定性和財務管理的穩定性。同時要考慮公司的實際盈利能力，確保公司在債券融資過程中，合理選擇債券形式來保障股東的權益，有效的規避擔保風險。
（三）降低負債率提高公司的融資能力
合理的降低公司的實際負債率，在適當的負債區間內提高公司進行再融資的能力。尤其是要解決公司現有的公司負債，在進行第二次融資之前，將其控制在合理的范圍內，優化公司的財務管理結構，同時保障公司的融資信用，提高公司的融資能力。強化公司內部控制，通過對公司的管理中的財務控制來提高公司的財務管理能力以確保資金鏈的完整性，以此提高企業的財務管理的有效性，提高公司的再融資的能力。
參考文獻：
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負債融資的主要渠道范文3
關鍵詞:多渠道融資 縣級公立醫院 醫改政策
目前，隨著公眾對醫療服務需求層次的不斷提升，加之行業內競爭日益激烈，資金逐漸成為醫院快速發展的瓶頸。如何保證基礎建設及設備購置投資，改善就診環境，提高醫療技術水平和服務質量，成為醫院保持競爭力的關鍵。我國現行的醫院收入主要來源于財政補助、醫療服務收入和藥品差價收入，現在政府撥款所占醫院資金的比例還比較低，醫院的內部資金來源嚴重不足，綜上所述，融資渠道的日漸豐富是醫院發展過程的一個關鍵環節和問題。
一、分析縣級公立醫院的融資現狀
(一)債務融資的特征
1、巨大的債務是公立醫院的現狀
據2010年衛生部統計: 2009年，大陸公立醫院的負債總額達到3687億元，資產負債率從2002年的27.72%上升到31.99%。部分醫療機構出現大額負債，13%的醫療機構資產負債率介于50%-100%之間，還有2%的醫療機構資產負債率大于100%。
2、債務結構的不合理是公立醫院的通病
從融資的來源分析，公立醫院的債務融資，主要包括以下：商業銀行借貸、發行融資債券等。從融資的期限分析，主要包括以下：長期融資、短期融資。但據目前的統計，最常見的兩個方式是銀行貸款和長期借款，這幾乎是除政府資金投入和業務收入外，醫院所能采取的唯一融資模式。
3、較弱的還債能力無法解決
據2009年的全國數據統計，公立醫院的收入總額達到9782 億元，支出總額達到9330 億元。因此收支結余只有452 億元，每家公立醫院的平均盈余不到40 萬元，這就面臨很大的償債壓力。
主要原因如下：a.債務的額度很大，而且承擔的利息較重，盈利難以償還債務；b.市場供求不平衡，供小于求，收入沒有達到最優點；c.在醫療改革的進行中，提高職工工資薪金水平等也是一項任務。綜上，按照當前的市場普遍現狀，公立醫院的償債壓力將會持續很長時間。
(二)縣級公立醫院現有融資方式的介紹
1、銀行貸款
主要用途是：醫療設備更新升級、新病房建設投資。特點是：審批程序復雜、周期長。融資的主要方式：商業銀行貸款和外國政府貸款。
其中，外國政府貸款主要用于購買大型的醫療設備，在此過程中，醫院可以獲得很低的利率和很長的還款期限。因此，對于資金短缺或剛剛起步的醫院來說，這是首選。不過外國政府貸款的限制條件也很多，主要有以下幾種：需要政府擔保，購買醫療設備的選擇性較差、部分外國政府會限制購買競爭對手國家的醫療設備。
當前，大部分國內醫院購買大型醫療設備的方式是：通過國內商業銀行的貸款。商業銀行貸款的特點是：貸款數額大，手續相對簡單，可以短時間內籌集大量的資金，醫院來決定適合自己運營狀況的還款時間。但是，銀行要求的利率往往較高。所以，如果投資醫療設備的變現能力弱，或醫院整體效益不好的情況下，這種方式會給醫院帶來很大的財務風險。因此，此方式適用于經營狀況良好的大醫院。
2、融資租賃
融資租賃公司根據承租人對設備和供應商的選擇，向設備供應商購買設備后租給承租人使用，承租人在租賃期內按期償還租金，租賃期滿后，設備所有權轉移給承租人。采用醫療設備融資租賃，可以幫助醫院去除“趨利性的經營思路，合理對待醫院收支，有利于醫院調整思路，更加關注醫院的社會公益責任。融資租賃的租期設置靈活，甚至可以長達十年，而且是分期償還，在采用融資租賃后，以前占用醫院大塊資金的設備購置費用不再成為院長們的頭疼事，醫院可以不必再采取過度醫療、提高收費等極端方式實現“創收”，而是更加科學和理性地對待醫院收支。通過融資租入醫療設備，醫院可以接收更多的病源，提高醫院醫療服務的患者滿意度，提升醫院形象。在使用融資租賃后，醫院全年的醫療服務收入不再完全用于應付醫院負債，醫院的財務狀況更加平衡，甚至略有盈余，流動資金的壓力能得到有效緩解。另外，融資租賃也可以滿足基層醫院更新醫療設備的愿望，在目前國內醫療資源總體短缺的現在，如果醫院等待資金充裕再購進新的設備，就會延誤使用，錯過良機。
由于融資租賃主要解決了醫院的資金需求，也存在一定的不足，主要體現在：利率會隨著銀行利率的變化而變化，出租方收取的管理服務費用較多；出租方在制定合同時，忽視了設備的質量、服務和維保等責任和義務，給醫院帶來風險。
對于急缺資金的醫院，還可以與租賃公司開展回租賃這一創新模式，售后回租是醫院盤活資產，將已有設備所有權轉移給第三方以獲得流動資金，租賃期內繳納租金，期滿贖回的過程。
3、社會投資
缺點是：資金不穩定，充足性差，可能會干預醫院管理。而且社會資本進入醫療行業的目的是獲得投資回報，所以必定要求醫院有盈利，這與公立醫院的公益性質也不符合。
但社會投資得到了國務院和衛生部的支持。衛生部明確表明：允許部分地區探索、嘗試引導社會資本投資公立醫院。而且，政策的放開吸引了投資者關注公立醫院改制，投資公立醫院是賺錢還是賠錢成為目前風險投資機構最關注的話題。這在一定程度上，也會幫助公立醫院的財務狀況更加正規化。
投資界的看法是：公立醫院將成醫療健康產業投融資新亮點。但同時也指出，社會資本進入公立醫院，關鍵是要解決以下三個問題：一是能否分紅，二是公立醫院院長能否為民營資本打工，三是公立醫院的定位究竟是壟斷醫療資源還是推向市場參與競爭。
二、縣級公立醫院融資中的影響因素分析
在新醫改形勢下，醫院分配關系發生根本性變化，導致醫院融資渠道的變化。醫院的發展需要軟硬件的進一步配置完善，以及基礎設施的建設、醫療設備的更新、人才的引進等。這個過程也暴露了醫院資金基礎的薄弱和惡化趨勢。原因是多方面的，下面逐條論述：
第一、國家對醫院的補償機制尚未形成。國家的財政分配中，對于醫院發展資金的補償能力較差。
第二、在醫改中推行的醫藥分開制度，進一步加劇了資金緊缺。上世紀90年代以來，財政補助占醫院總收入的比重降低，國家對醫療的補償機制尚未到位。同時，醫院的醫療技術收費水平偏低，這就導致了藥品收入成為主要收入來源，部分比重達50%以上。
第三、醫療服務的價格偏低，價值無法實現。在市場經濟發展中，絕大多數商品和服務的價格已經由市場來決定，但是醫療服務一直由國家定價，其結果是：公立醫院的醫療服務執行國家計劃的價格，但醫院的各項支出執行市場價格，以上問題導致醫院缺乏自我積累，收入與支出失衡，而政府投入遠低于醫院的發展所需，在市場經濟下醫院只能負債經營。運用銀行貸款、融資租賃等方式搞建設、買設備、投資擴張，成為縣級醫院融資的主重要手段。
三、縣級公立醫院的多渠道融資方案
(一)政府完善公立醫院的投入和監管機制
醫院是社會的基礎建設，財務狀況的好壞不僅關系到醫院本身的發展，也直接關系到人民群眾的切身利益和社會穩定。而醫院負債經營，必然會帶來一定的風險。因此，政府應該做到以下幾點：
加強醫院借債融資活動的宏觀指導，加強政府對醫院監管職能。政府應進一步規范醫療市場的正常秩序，完善資金管理制度，加快修訂醫院借貸的相關政策，從而使醫療機構明確應該做什么，如何去做。
(1)政府應進一步掌握醫院重大項目的貸款額度和標準，減少醫院的盲目建設。
(2)對于發展好、群眾滿意度高的醫院，政府可實行一定的政策傾斜，給予適當的財政支持。
(3)對效益低下、長期虧損的醫院，政府應實行財務監管，嚴密防范風險。
(二)維持資產負債結構的健康，控制負債的規模
醫院應根據自身的收益水平和實際經濟狀況，來決策最佳的融資規模和資產負債率。在決策時，要把握兩個方面：
(1)從橫向上，參照全國及所在省的同類醫院的資產負債水平。
(2)從縱向上，在歷年經營中，參照經營效益較好、收入較高的時間點，以此作為參考。
醫院的資產負債率應控制在40-50%。尤其不能超過60%的警戒線。而且，在債務融資中，醫院也要注意負債結構，不斷調整長期與流動負債的比例，不斷優化債務結構的配置，不斷分析負債融資的成本與風險。最終，決策最佳的融資組合，以達到風險與收益的合理平衡。
(三)積極拓寬公立醫院的投融資渠道
醫院發展中的突出問題之一是資金緊張，負債是維持經營的手段之一。在我國的金融大環境下，負債越來越難以滿足醫院的資金需求。因此，在政策范圍內，我們應根據資金需求量、時間的長短、成本的高低等，采取多渠道籌措資金。
首先，提高自有資金的使用效率。自我資金的浪費往往有幾種情況：藥品庫存量過多，個別單位的盲目項目等，這些會減緩資金的周轉速度。因此，醫院更應該進一步加速自有資金的周轉，從而提高資金的使用效率。
其次，政府可以進一步制訂公立醫院改制方案，完善醫療機構分類管理政策，進一步強化稅收優惠政策，同時引導社會資本參與到公立醫院的改制中來。
最后，在政府部門的引導下，大力發展醫療慈善事業，鼓勵社會力量興辦慈善醫療機構等。
(四)實施公立醫院的對外信息定期制度
基于有效監管、加強風險控制，規范財務管理的目的，醫院可建立財務業績信息制度。具體措施是：規范醫院信息定期的內容，及時透明地披露醫院的運營效益，及時報告重大投資項目的進展。同時，政府部門應及時了解金融市場，努力改善醫院所處的金融環境，爭取更多的外部資金支持。
(五)領導任期內的經濟責任制
在市場經濟發展中，公立醫院應進一步成為獨立的法人，享有充分自，對自身行為負責。這就要求制定公立醫院的院長負責制度，政府應改制定法規政策，增強院長的負債風險意識。另外，根據醫院自身運營狀況，院長也要制定還債計劃，由政府部門監督執行。
四、結語
改善公立醫院的融資機制，將從根本上解決醫院效率低下、成本上升的問題。醫院融資機制改革，也是醫療機構資源重組、實現衛生資源優化配置的先決條件。這將對實施區域衛生規劃，發展政府宏觀調控起到積極作用，最終幫助醫院從資本市場獲得更多投資，贏得發展機會，更好的為社會提供優質的醫療服務。
參考文獻:
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負債融資的主要渠道范文4
【關鍵詞】 房地產 融資結構 融資渠道
2000年初，中國的福利分房制度終止，貨幣化分房方案全面啟動，住房制度改革繼續深化并穩步發展。房地產業是典型的資金密集型產業，房地產開發經營需要穩定、規范的房地產融資體系，需要多元化的資金和資本金融市場提供配合和支持。從主要融資渠道來看，銀行貸款、自籌資金和其他資金作為房地產企業開發的資金來源，在我國呈現出三足鼎立的局勢。本文首先分析了資產負債率這個指標，然后分析了內部融資、股權融資和負債融資三項內容所涉及的多個指標，從不同角度來分析我國房地產上市公司的融資結構。文章選取了上海和深圳交易所40家房地產上市公司2004―2009年的財務數據為樣本，運用統計描述性分析方法對房地產上市公司的融資結構進行了比較詳細的分析。
一、房地產上市公司的樣本選擇及數據來源
按照中國證監會制定的中國上市公司分類指引（CSRC指引）和2004―2009年的相關數據，本文確定并遴選了適用于本文分析的房地產上市公司。遴選的標準是：第一，對于分別在A股和B股同時上市的公司，以及以轉債形式上市的公司，只保留其A股上市公司；第二，為了保持數據的連續性，選擇在2004―2009年中一直屬于房地產行業的上市公司；第三，剔除在2004―2009年處于*ST、ST或者PT狀態的T類上市公司，因為T類上市公司的重組、整合十分常見，正常生產經營不能持續，這些公司的會計指標并不具有可靠性和相關性；第四，剔除異常數據及指標缺失公司。按照上述標準選取了40家房地產上市公司作為樣本，對資產負債率、內部融資比率、股權融資比率和負債融資比率四項指標進行了分析。
二、相關指標的統計和描述性分析
1、房地產上市公司的資產負債率分析
資產負債率反映出企業債權人權益對總資產的平均權益，是一項衡量公司融資結構的重要指標。表1列出了選取的房地產樣本公司、房地產業、房地產全部上市公司的平均資產負債率。
從表1中可以看出，在房地產業的平均資產負債率最高，房地產全部上市公司在40%~65%之間，樣本房地產上市公司稍微比房地產業全部上市公司高一點，這說明了房地產上市公司可以進行股權融資，擴大了融資渠道，而沒有上市的房地產上市公司只能靠負債融資，這就導致了全部房地產業的資產負債率高于房地產上市公司。
2、房地產上市公司其他三個指標的分析
融資結構基本劃分為內部融資和外部融資，內部融資又分為保留盈余與折舊融資，外部融資又分為股權融資與負債融資。內部融資的保留盈余根據中國財務規定，一般包括公積金、公益金以及未分配利潤，它的高低取決于企業的盈利能力及其股利分配政策（尤其是公司的現金股利政策）。固定資產折舊也屬于內部融資，固定資產從購置到更新存在較大的“時間差”，使得這部分本應用于補償固定資產損耗的現金流成為游離于固定資產之外的“閑置資金”，企業可以利用這部分“閑置資金”擴大投資、追逐利潤。因此，內部融資包括盈余公積、未分配利潤和折舊。在外部融資中，股權融資是一種非常重要的融資手段，它包括股本和資本公積。債務融資又包括長期借款、短期借款、預收賬款、應付債券和其他，其中其他包括應付賬款、應付票據、其他應付款等。
表2中的數據就是統計計算內部融資、股權融資和債務融資所包括的各項指標占總資產的百分比。從表中的數據可以看出，樣本房地產上市公司的內部融資平均水平有所提升，說明盈利能力有所加強，但未分配利潤的最大值還達不到25%，企業的持續盈利能力還有待提高。在股權融資方面，無論是股本還是資本公積，即使最大值呈上升趨勢，但平均水平是先上升后下降的，這說明了企業有股權融資偏好。在負債融資方面，長短期借款一直處于徘徊中，2009年短期借款平均水平相對較高，這可能與國家從緊縮銀根的貨幣政策轉為適當寬松的貨幣政策有關。房地產企業的預收賬款很大程度上來源于房屋預售款，這部分幾乎又是個人按揭貸款，主要資金來源還是銀行，在研究樣本中，2008年預收賬款平均水平只有16.76%，比其他幾年低了幾個百分點，這可能是受到金融危機的影響。2008年，應付債券卻無論在最大值、最小值、中位數還是平均水平上都有大幅度的提升，一個原因可能是在2008年，隨著次級房貸引發的金融危機逐步發展，房地產企業融資的國際通道已然堵塞，國內也有大批企業為上市或增發苦苦等待，所以發行阻力較小的公司債，以補充公司營運資金、償還部分中短期銀行借貸及優化公司財務結構；另一個原因可能是2007年8月中國證監會正式頒布實施的《公司債券發行試點辦法》和同年9月中國人民銀行頒布的《公司債券在銀行間債券市場發行、流通和登記托管有關事宜公告》法規的出臺，推動了我國房地產債券市場的發展。即使這樣，債券市場還是有待加強重視，2009年雖然最大達到13.63%的比重，但股權融資和債券融資的結構還不夠協調，平均水平還存在10%～20%的較大差距。由此可見，無論是從資本市場的股權融資和債券融資的協調發展來說，還是從長短期借款的數據來看，房地產上市公司現在急需發行公司債以調整企業的長短期債務結構，從而緩解當前緊張的資金鏈。
三、結論及建議
由上面的資產負債率分析可以看出，自2006年來，我國房地產上市公司短期債務融資比重呈先下降后上升的特征。從長短期借款和預收賬款的統計數據來看，很大部分負債融資都是依賴于銀行系統，長短期借款以及以多數個人住房貸款形成的預收賬款的資金主要來源于銀行系統。一旦資金鏈出現斷裂，房地產上市公司將面臨很大的風險。
我國房地產上市公司的融資順序與現代資本結構理論存在著明顯的沖突。在西方企業融資中，融資方式選擇的順序是內部股權融資（即留存收益），然后是債務融資，最后才是外部股權融資。國內很多學者（袁國良，1999）普遍認為我國上市公司熱衷于股市的“圈錢”，先采取內部融資然后是股權融資，最后才是債權融資。而根據本文的數據分析，我國房地產上市公司的融資順序是股權融資、長期債務融資、短期債務融資和內源融資，債券融資相對滯后。
鑒于以上分析，我國的房地產上市公司應進一步拓寬融資渠道，進行多元化的融資。建立健全相關法律法規，規范證券市場和債券市場，保障房地產上市公司融資的順利進行，實現資金的流通與增值。
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負債融資的主要渠道范文5
【論文摘要】融資難已經成為制約中小企業發展的主要瓶頸。造成此問題的原因是多方面的，但中小企業融資結構卻是不容忽視的。本文首先綜述了融資結構與企業績效的理論，同時對我國的中小企業現行的融資結構特點進行分析，在得出結論的基礎上，提出對于我國中小企業融資狀況改善的思考與不同發展階段應當采取的融資策略。
一、引言
當今世界，不論是在發達國家還是發展中國家，中小企業都已成為或正在成為國民經濟的重要支柱。然而在中小企業的發展過程中也受到很多因素的影響，其中融資難已經成為制約中小企業發展的主要“瓶頸”。本文將通過對國際上一些國家的樣本數據的比較分析，并結合我國現階段的條件，了解我國融資結構是否對融資成本、進而對企業績效所產生的影響。
二、融資結構與經營績效的概念表述
融資結構，也稱資本結構，它是指企業在籌集資金時，由不同渠道取得的資金之間的有機構成及其比重關系?？冃且豁椆ぷ骰蚧顒拥淖罱K結果，是從活動過程中得到的所有結果。
1、國際上資本結構對績效影響的理論研究
理論：資本結構理論主要由三種理論觀點構成。（1）資本結構無關論。該理論于1958年提出。理論認為，企業所有證券持有者的總風險不受其資本結構影響。無論企業籌資組合如何，企業總價值均保持不變。（2）僅考慮所得稅時的理論。該理論于1963年提出。將所得稅納入考察后，由于負債利息的抵稅作用，使公司價值會隨著負債融資程度提高而增加，最佳資本結構幾乎是100％的負債結構。（3）米勒模型。1977年由米勒教授提出。米勒模型的基本點是：有負債公司的價值等于無負債公司的價值加上負債所帶來的抵稅利益。而抵稅利益的多少則視各類所得稅的稅率而定。
權衡理論：也被稱作最優資本結構選擇理論，認為企業最優資本結構選擇就是在負債的抵稅收益和破產成本現值之間進行權衡的理論。權衡理論的代表人物羅比切克和梅爾斯（robichek and myers）指出：企業資本結構的最優水平處在負債權益比的邊際稅收利益現值和邊際破產成本現值相等點上。此外，他們認為在沒有稅收時，盡管不存在負債權益比的惟一的最優點，但也不應該超過某一最大可能點；在存在稅收時，企業負債權益比有一個最優點或最優范圍。
優序融資理論:企業融資一般會遵循內源融資、債務融資、權益融資這樣的先后順序。美國學者梅爾斯（myers）和馬吉洛夫（majluf）的共同提出。內源融資主要來源于企業內部自然形成的現金流。由于內源融資不需要與投資者簽訂契約，也無需支付各種費用，所受限制少，因而是首選的融資方式。其次是低風險債券，其信息不對稱的成本可以忽略。再次是高風險債券，最后在不得已的情況下才發行股票。
2、資本結構與績效之間的聯系
任何企業融資結構和融資方式的選擇都是在一定的市場環境背景下進行的，單個企業選擇的具體融資方式可能不同，但是大多數企業融資方式的選擇卻具有某種共性，如以銀行貸款籌資為主或以發行證券籌資為主。
由于發展中國家與發達國家市場化程度不同，不同類型國家企業融資的模式也不同。目前發達國家企業的融資方式主要可以分為兩大模式：一種是以英美為代表的以證券融資為主導的模式；另一種是以日本、韓國等東亞國家及德國為代表的以銀行貸款融資為主導的模式。
我國資本市場1992年設立，經過十幾年時間的發展，資本市場規模有所擴大，但是還缺乏為中小企業提供專門服務的中小資本市場。我國中小企業更依賴于負債經營。負債水平是否適度是相對于一定宏觀經濟背景、政策環境和企業經營效率而言的，取決于銀行利率、通貨膨脹率等多種因素，沒有一個統一標準。
三、融資結構的國際比較
通過以上的闡述，對融資結構理論有了一定的了解，以下是一些典型國家之間的數據比較。首先，是發達國家融資結構比較。從相關數據統計得到，美國：內源資金占75%，外源資金占25%，其中13%來自金融市場，12%來自金融機構。日本：內源資金占34%，外源資金占66%，其中7%來自金融市場，59%來自金融機構。德國：內源資金占62%，外源資金占26%，其中3%來自金融市場，23%來自金融機構，其他來源占12%。
1、從美、日、德三國企業融資結構對比中可以看出，美國企業的資金來源主要為內源融資， 在其外源融資中，證券融資占了相當的比重，這與美國證券市場極為發達有著相關的原因； 德國企業的內源融資比重較高，這與美國企業類似，但在其外源融資結構中，德國企業外部資金來源主要為銀行貸款；日本企業外源融資的比重高達66%，而在其外源融資中，主要是來自銀行的貸款，其證券融資的比重只有7%，銀行貸款在企業總資金來源中占到了59%的份額?？梢?，從外部資金來源來看，美國企業主要依靠證券融資，銀行等金融機構貸款也占了不小的比重，而日本和德國的企業外部資金來源主要為銀行貸款。
2、雖然各個國家的融資結構存在差異，但是以上國家融資方式選擇基本上與梅爾斯和馬吉洛夫提出的優序融資理論吻合，即企業的融資選擇順序是內源融資-外部債務融資-外部股權融資。
再看一下發展中國家的融資結構：
1980-1987年，韓國：內部融資占19.5%，股權融資占49.6%，長期債權融資占30.9%，內部融資變化率為7.6%。
1983-1987年，泰國：內部融資占27.7%，內部融資變化率為23.1%。
1984-1988年，墨西哥：內部融資占24.4%，股權融資占66.6%，長期債權融資占9.6%，內部融資變化率為14.9%。
1980-1988年，印度：內部融資占40.5%，股權融資占19.6%，長期債權融資占39.9%，內部融資變化率為-12.6%。
1983-1987年，馬來西亞：內部融資占35.6%，股權融資占46.6%，長期債權融資占17.8%，內部融資變化率為-7.7%。
通過比較可以發現：發展中國家間企業杠桿率存在很大差異?？傮w上發展中國家企業的杠桿比率比發達國家要低。發展中國家內部融資比率相對于發達國家來說普遍偏低。與發達國家相比，發展中國家的企業在外部融資結構上利用股權融資的比率要大的多。
四、分析結論以及闡述我國中小企業融資結構特點
1、結論
按照理論，在存在企業所得稅時，負債會增加企業的價值，較高的財務杠桿比率可以提高公司績效。結果的現實意義在于，目前我國中小企業的負債水平造成對企業績效是起著正作用，因而對其并不需要降低負債水平，但可以拓寬融資渠道，增加企業權益性融資，以降低高負債所帶來的高經營風險，提升企業的總體績效。但是，企業應當采用股權資本籌資還是負債資本籌資，這個要多方面考慮，不能僅僅認為負債就是最好的。
負債融資固然可以給企業帶來抵稅方面的收益，并且可以利用財務杠桿的作用來提高權益報酬率。但是隨著負債融資數量的增加，企業的財務風險不斷增加，由此帶來的直接的或間接的破產成本也隨之增加。因此，企業應當根據行業特點和企業本身的風險承受能力適度負債，而絕非負債越多越好。
內部融資的企業自有資金的實力是否雄厚對企業的生存和發展至關重要。因為，第一，自有資金越雄厚，企業的財務基礎越穩固，抵御外部環境變化的能力就越強。第二，對于這部分資金，企業管理當局具有充分的調度權，因此也可以增加企業的財務靈活性。第三，可以增加企業籌資的彈性。當企業面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件過于苛刻時，充足的自有資金不至于使企業喪失轉瞬即逝的市場機遇。所以，資本實力的增強是企業走向成功的必由之路，內部融資應當成為企業融資的首選方式。
2、我國中小企業融資結構特點
與大多數企業一樣，中小企業的融資來源主要也是分成兩大類，一是權益資金，二是債務資金。
中小企業由于資產規模小、財務信息不透明、經營上的不確定性大、承受外部經濟沖擊的能力弱等制約因素，加上自身經濟靈活性的要求，其融資與大企業相比存在很大特殊性。
（1）中小企業特別是小企業在融資渠道的選擇上，比大企業更多地依賴內源融資。
（2）在融資方式的選擇上，中小企業更加依賴債務融資，在債務融資中又主要依賴來自銀行等金融中介機構的貸款。
（3）中小企業的債務融資表現出規模小、頻率高和更加依賴流動性強的短期貸款的特征。
（4）與大企業相比，中小企業更加依賴企業之間的商業信用、設備租賃等來自非金融機構的融資渠道以及民間的各種非正規融資渠道。
中小企業在不同的發展階段，其融資結構也會呈現出不同的特點。在初創時期，由于受到規模和業績的限制，中小企業一般很難從金融機構取得貸款，因此其資金主要來源于自有資金及自身積累。進入成長期后，由于企業規模得以擴大，企業的經營走上正軌，經營業績日益提升，在這一階段，中小企業為擴大生產，會更多地依靠外部融資，特別是外部金融機構的貸款。于是，中小企業會建立和健全企業的各項制度，增加信息的透明度，減少由于信息不對稱而帶來的金融機構惜貸情況。在成熟階段，中小企業的產品銷售狀況穩定，財務狀況良好，業績增長，內部管理制度也日趨完善，企業的社會信用程度越來越高，這時企業會相對容易地獲得債務資金。
五、提出融資組合效率和不同時期融資策略的設想
結合我國實際情況，了解我國中小企業融資結構存在的特點，得出了目前我國中小企業的負債水平對企業績效的正作用，因而對其并不需要降低負債水平，但可以拓寬融資渠道，增加企業權益性融資，以降低高負債所帶來的高經營風險，提升企業的總體績效。
1、融資組合效率的設想
鑒于我國中小企業融資結構的特點，參考發達國家的做法，在解決中小企業融資問題時，建議從以下幾個方面入手：
（1）推動債權融資市場的多元化。通過發展專業化的面向中小企業的中小金融機構，為中小企業提供更優質的服務。發展融資租賃業，這是企業進行長期資金融通的一種有效手段。一般來說，企業進行融資租賃的成本比貸款低、風險較小，而且其方式靈活、方便，比長期貸款和發行股票、債券受較少限制。而我國在這方面還很欠缺，租賃公司的規模很小，融資租賃的金融杠桿作用沒有充分發揮出來。還有就是要促進融資的創新，可以考慮降低企業債發行的門檻。
（2）建立多層次的的資本市場。無論債權融資還是股權融資，對于中小企業來說，都具有籌資、分散風險的作用。其中股權融資具有更強的導向性和針對性。
2、對于不同時期中小企業融資策略的設想
中小企業在各發展階段應該選擇理性的、適當的融資策略，防止企業因融資不慎導致財務狀況惡化。
（1）創業期的融資策略。由于初創時企業風險很大。因此，企業可以選擇股權資金、創業基金、天使投資以及抵押貸款等方式進行融資。盡管資金成本很高，但是企業可以通過進入孵化期來降低企業的運作成本，從而稀釋資金成本。
（2）成長期的融資策略。一般來說,成長期的中小企業已在激烈的市場競爭中處于主動地位，必須順應社會技術進步，通過新技術創造新產品，進而開拓新市場。中小企業在成長期的發展迫切需要打通融資渠道，企業可以著手在資本市場上尋求資金的支持。此時企業的贏利能力很高，銀行或非銀行金融機構在利益的驅動下會降低借貸的門檻。當然，在該階段企業應嚴密監控各項財務指標，一旦出現預警信號，要及時采取措施。
（3）成熟期的融資策略。進入成熟期的中小企業可以通過市場細分，滿足顧客的特定需求，提供專業化的服務等方式來填補空白市場的需求以獲得生存的機會。成熟期內，中小企業擁有相對豐厚的自有資金，去銀行或者其他機構融資非常容易，而且成本也相對較低。此時的企業要思考戰略投資的問題。由于原有的業務已經發展成熟，而新業務還沒有為企業貢獻利潤，此時企業的贏利能力已經大不如前，所以，此階段的企業獲取發展資源時，盡量使用自有資金少負債。
（4）擴張期或衰退期的融資策略。隨著中小企業從成熟期逐步進入一個新的時期，此時中小企業要通過制度創新，運用切合實際、行之有效的改革形式及新的管理方法。合理地進行投資，并謹慎地進行資本運作，就能有效地規避風險，從而使中小企業得到進一步發展。但是如果此時的中小企業沒有很好的把握時機，將逐步進入衰退期。
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3、建立以“內部審計準則”為核心的行為規范體系
在現代企業制度下，內部審計機構不再是作為國家審計機關的附屬機構對企業進行監督，而是企業內部管理自我約束機制中的重要組成部分，它僅接受國家審計的業務指導和監督。因此，在新形勢下，內部審計應建立起以“內部審計準則”為核心的行為規范體系。隨著我國社會主義市場經濟體制改革的逐步深入，公司法人治理結構的建立成為當前國有企業改革、國企扭虧的重要內容。從西方發達的市場經驗來看，內部審計是法人治理結構的有機組成部分。如何建立、完善我國的內部審計制度，包括哪些行為應當設立內部審計制度、不同的企業組織形式下內部審計制度的設立與運行是否有所不同、企業規模對內部審計制度的影響、國有獨資企業的內部審計制度如何與財政、審計、稅務等部門的檢查相配合等問題，使得內部審計制度能更好地為企業和市場服務，而不僅僅只是增加企業的運行成本，是當前我國經濟體制建設中一項緊迫的任務。
【參考文獻】
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負債融資的主要渠道范文6
【關鍵詞】 證券公司； 資本結構； 優化資本結構
對于資本結構的界定，一種觀點認為資本結構是指總債務資本和總股權資本的組成及其相互關系，被稱為廣義的資本結構觀；另一種觀點認為短期負債不屬于資本結構的研究范疇，資本結構指長期債務資本與股權資本的比例關系，被稱為狹義的資本結構觀。
本文的研究對象是證券公司資本結構，考慮證券公司存在短期資金長期使用的現象，本文在廣義的資本結構觀下進行探討。
一、證券公司的界定
根據我國《證券法》的規定，證券公司是指經國務院證券監督管理機構批準設立的從事證券經營業務的有限責任公司或股份有限公司，也就是我們常說的券商。在國外，證券公司有不同的稱呼，例如在美國被稱作投資銀行，在英國被稱為商人銀行。在一些實行金融混業管理的國家（如德國）則沒有專門的證券公司，其功能由銀行來完成。
二、資本結構分析
（一）資產負債率分析
我國證券公司業務包括傳統的經紀、自營和承銷三大業務以及新興的咨詢、并購重組、輔導、財務顧問等，而近年的趨勢則是傳統業務逐漸穩定，其占證券公司收入的比例趨小，新興業務比例逐漸增加。目前，經紀業務是證券公司的核心業務，也是最重要的收入來源，因此，證券公司流動負債通常占負債總額的90%以上，這與傳統的制造業形成鮮明對比。以中信證券為例，2002-2007年流動負債中的代買賣證券款均占負債總額的80%以上?？梢姡浖o業務在短時期內仍將助推公司業績的成長，對其資本結構產生直接影響。2002-2007年間，中信證券的負債率由61.41%上升到71.82%，與國外同行相比，資產負債率偏低（美國前四大證券公司美林、摩根?斯坦利、萊曼兄弟、高盛的資產負債率均達到95%左右）。
（二）短期有息負債率分析
2002-2007年間，中信證券的短期有息負債率（這里，短期有息負債=代買賣證券款）從41.15%提升到62.12%，其經紀業務在2007年占8.08%的市場份額，排名第一。證券市場的向好吸引更多投資者參與進來，這將有助于提升證券公司的業績。但經紀業務隨市場波動較大，而且它也是證券公司風險集中的區域，如營業部布局不當將帶來客戶資源減少的風險，在制度方面管理不嚴、執行不力、存在無權或越權的風險，違規操作而帶來的信用交易風險、交易差錯風險、客戶流失風險等等。
（三）長期負債率分析
中信證券的長期負債率一直處于極低的水平（見表1），公司運用財務杠桿的空間很大，財務杠桿雖然加大了股東的風險，會使股權資本成本上升，但是總資本成本會下降，從而增加企業總價值。我國證券公司短期融資的方式不少，但中長期資金的融資一直是困擾的難題。
三、優化資本結構的建議
由于自身所處行業的特點，證券公司負債結構中流動負債占有很大比例，而流動負債主要是由公司經紀業務和投行業務引起的，因此，筆者建議證券公司應大力發展經紀業務和投行業務，優化資本結構，提升公司業績。
（一）深化經紀業務
與成熟市場相比，我國證券公司的專業化程度還很低。在美國，美林證券圍繞投資理財，投資咨詢開展資產管理業務；雷曼兄弟側重于二級市場自營業務；高盛側重于一級市場承銷業務；查爾斯?韋伯提供廉價交易為主的經紀業務。我國證券公司在十多年的發展過程中業務范圍不斷擴展，但不容否認，目前絕大多數券商的最大利潤來源依然是經紀業務。
2008年4月23日，國務院頒布了《證券公司監督管理條例》和《證券公司風險處置條例》，證券公司融資融券業務全面展開在即，融資融券將改變券商經紀業務模式，它產生的雙向盈利模式對券商經紀業務以及經紀業務與其他業務融合提出了更高要求。能夠取得試點資格的券商將成為最大的收益者，這種收益不僅來自融資融券業務所產生的利潤，而且還包括傳統經紀業務份額的大幅度提升。無試點資格券商的出路只有專業經紀公司和綜合經紀業務公司兩種。打造自身的研究實力和風險管理能力，爭取盡早開展融資融券業務將是目前國內大多數證券公司的出路，而借用試點券商融資融券通道有可能是無試點資格券商保護現有客戶資源的無奈之舉。在借用通道過程中，無資格券商如何提高研究咨詢質量將是該時期服務的重點。此外，優化營業部布局、加強網點建設、提升渠道效率、拓展渠道功能也是券商提高現有收入水平的有力措施。
（二）拓展投行業務
國外證券公司進入我國市場后，對國內證券公司傳統的承銷業務也形成巨大的沖擊，特別是證券發行方式的市場化，發行成功與否將在很大程度上取決于證券公司的承銷經驗、資金實力以及研究力量。增加證券承銷準備金；建立核心客戶服務體系，提高承銷業務服務質量；建立有效的內部分工機制；不斷追求股票發行方式的創新設計。比如增強對大型中央債券項目爭取的力度，充分調動營業部的積極性，提高公司網絡的證券銷售能力，加強對市政債券、可轉換公司債券、資產抵押債券、外幣債券、政策性金融債券等創新品種的研究與開發，積極尋找二板市場承銷業務的潛在機會等等。
（三）拓寬籌資渠道
目前，我國證券公司立足于穩固發展傳統業務，這些業務的開展都需要大量的資金投入。從業務看，現在開設一個營業部至少需要投入600萬元資金，少數裝修豪華、設備先進的營業部則需投入1 000萬元以上，另外各營業部還必須有一定量的日常營運資金和清算資金；從投行業務看，證券公司從事一級市場承銷、兼并收購等業務時，在項目運營過程中大多需要向項目當事人提供短期融資即“過橋貸款”才能使項目順利施行。證券公司要開拓新的業務、形成特色經營均需要大量的資金投入，因此應大力拓寬籌資渠道。
1.完善現有融資渠道
目前我國證券公司除了增資擴股或公開發行股票增加資本金以外，合法的融資渠道有三種：一是進入銀行間同業拆借市場進行短期拆借；二是在銀行間同業拆借市場或上海、深圳證券交易所市場進行國債回購；三是用自營證券進行股票質押貸款。這三種渠道在一定程度上可以彌補證券公司資金頭寸的不足，解決臨時資金周轉問題，但無法滿足證券公司中長期發展資金的需要。
在成熟的資本市場上，證券公司通過上述渠道融資的比例一般要占其總負債的30%-40%以上；而在我國，上述渠道融通的資金量還很有限，原因是：證券公司進入同業拆借市場條件較高，拆借額度和拆借期限都受到嚴格的限制；股票質押融資手續比較繁瑣；融資成本相對較高，最長期限也只有6個月，所以，這三條融資渠道目前還沒有充分發揮它們應有的作用。隨著我國證券公司資本實力的增強以及內控機制的不斷完善，應適當放松對證券公司拆借與回購業務的嚴格管制，放寬質押融資期限，允許更多的證券公司利用這三條渠道融通中短期資金。
另外，借鑒國外證券公司一般多與銀行簽有循環信貸協議的做法，可以考慮允許我國商業銀行對經營業績好、資信度高的券商提供包銷證券所需的流動資金貸款及少量長期貸款，也可考慮券商通過設立基金、發行商業票據等來獲得資金。票據融資具有融資手段靈活、成本低、融資規模大等優點，同時作為貨幣市場的一種信用工具，還有利于貨幣政策的靈活操作，有利于活躍貨幣市場，溝通貨幣市場與資本市場的聯系。
2.發行中長期金融債券
負債融資應該以中長期債務資本為主，而目前我國證券公司的中短期負債在債務資本結構中的比例占90%以上，大部分證券公司長期負債總額為零，而能帶來較大負債融資利益的是中長期負債。國外大證券公司發行的中長期債券規模一般都比較大，在綜合資本中占了較大的比重，一般都在70%以上，而我國證券公司至今僅有幾家通過發行債券來充實中長期資金來源。
有關部門應通過加強對債券發行主體的資質審查，逐步放松對債券發行的計劃規模控制，推動市場按效率原則運行，將債券融資作為今后證券公司的基本融資手段加以培育。這一方面可以使那些資產質量好、業務規模大的證券公司籌集到中長期資金；另一方面也可通過債券資信評估制度來促進證券公司經營管理各方面的改善和提高。因此，隨著我國證券公司規模的擴大，發行金融債券將成為證券公司融入資金的一個有效途徑。
總之，要為證券公司壯大規模開辟多條有效的融資渠道，這有助于證券公司改善融資結構，提高綜合競爭力和抗風險能力。
【主要參考文獻】
[1] 胡援成.企業資本結構與效益及效率關系的實證研究.管理世界（月刊），2002，（10）.