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盈利能力分析研究目的范文1
關鍵詞：風險；預警；財務指標
一、引言
我國學者對財務預警的探索和研究起步較晚，在20世紀80年代后，才真開始正切入研究企業破產分析指標和預測模型，學者們都想從中找到其“因果”關系，確定預警指標和預警方法，建立財務風險預警體系。
二、識別企業財務風險的類別
1.按風險形成原因分類。根據風險形成原因不同，風險可分為經營風險和財務風險兩種[1]。（1）所謂經營風險是指因生產經營的不確定性而給企業帶來的風險。影響企業經營風險的因素很多，由于企業內部管理不善、企業的供應、生產、銷售等各種生產經營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業帶來經營風險影響，而經營風險又是普遍存在的。如產品銷售決策的不當、產品成本的不穩定、固定成本的比重較大、產品價格的波動、市場出現新的競爭對手、消費者的選擇變化、通貨膨脹等，這些不確定性的因素是企業所不能控制的，都會給企業帶來一定的經營風險。（2）所謂財務風險也稱為籌資風險，是指由于籌資融資而給企業帶來風險。一般來說，企業在經營中總會借入資本，企業負債經營，不論利潤多少，債務利息是不變的。因此，負債經營是現代企業經營理念之一，它會給企業帶來財務杠桿效應，但同時會加大企業的風險。
2.按投資主體分類。根據投資主體的不同，風險又可分為市場風險和公司特別風險兩種[2]。（1）所謂市場風險也稱為系統風險或不可分散風險，是指所有對企業產生影響大多數公司的因素而引起的風險。如由于國內政治形勢、國際政治形勢、天災人禍、自然災害等客觀原因造成的供應與需求關系的改變；又如宏觀經濟狀況的變化、國家稅收政策的變化、國家財政的變化、貨幣政策的變化、經濟危機、通貨緊縮、利率變化、匯率變化、經濟衰退以及高利貸等等一系列的變化。這些因素會對大多數投資對象產生負面影響，因此無法通過多元化投資來分散，企業無法回避，最會誘發企業的市場風險，所以也稱為不可分散風險； （2）所謂公司特別風險也稱為非系統風險或可分散風險，是指發生于某些隨機事件導致的，會給企業帶來的風險。如個別公司遭受火災，公司在市場競爭中的失敗、訴訟的失敗、新產品開發的失敗等。也就是說，企業特別風險可以通過將資金投資于多種資產來有效地分散風險的。
三、企業財務風險預警指標的形式
財務的表現形式就是財務指標。目前我國常用的財務指標主要從以下幾個方面來說明：企業償債能力指標、企業盈利能力指標、企業營運能力指標等用來對企業的經營業績進行評價，本文是研究財務風險預警，要分析的是企業財務風險預警指標，通過這些指標能靈敏地反映企業的財務風險狀況，對企業的財務危機進行及時預警[3]。
1.企業償債能力指標：企業償債能力指標主要包括短期償債能力指標和長期償債能力指標兩個方面來直接反映財務風險。
（1）短期償債能力指標
短期償債能力指標主要有流動比率、速動比率、現金比率、營運資金等[4]。
例如：流動比率
流動比率是指流動資產與流動負債的比值。也是考核企業短期償債能力的核心標準。其計算公式為：
流動比率= ×100%
流動比率是反映企業運用流動資產償還流動負債的能力。通常認為，流動比率越高，償債能力越強，短期債權人利益的安全程度也就越高。
例如：以某企業2011 -2012年度的資產負債表有關資料為例，對該企業的流動比率進行計算分析，見表1。
從以上的計算結果表明，該企業2011年每1元流動負債有0.86元的流動資產作保障；2012年從86%的基礎上提高到123%。從債權人角度來看，這當然很好，因債務的保障程度提高了；從企業經營者角度來看，短期償債能力提高，其財務風險就降低，企業籌集資金也容易了。
（2）長期償債能力指標
長期償債能力指標主要有資產負債率、產權比率、有形凈值債務率、利息保障倍數等指標來直接反映出財務風險[5]。
2.企業盈利能力指標
一個企業要持續經營和穩步發展必須取得利潤，而利潤獲得多與少體現盈利能力比率的大小，企業如果有足夠的利潤，就可以償還各種債務，支付股利或借款利息，同時還可以對外進行投資等。因此，評價和判斷企業盈利能力主要通過收入盈利能力比率分析、成本費用盈利能力比率分析、投資盈利能力比率分析、上市公司盈利能力比率分析等四個方面進行評價與分析。
（1）收入盈利能力比率分析
營業利潤率是指企業一定時期的營業利潤與營業收入之間的比率。其計算公式為：
營業利潤率= ×100%
（2）成本費用盈利能力比率分析
成本費用盈利能力比率主要有成本費用利潤率和營業成本利潤率兩種。
例如：成本費用利潤率
成本費用利潤率是指企業一定時期的凈利潤與成本費用總額的比率。其計算公式為：
成本費用利潤率= ×100%
成本費用利潤率指標是反映企業支出與耗費的直接比較，是反映企業增收節支，促進企業降低成本費用和增強企業盈利能力的重要指標。
（3）投資盈利能力比率分析
企業取得營業收入的大小，必須與企業原始投資為基礎。而獲得利潤的多少，與該企業投資規模的大小和投資質量有直接關系。我們在考核企業獲利能力時，必須要對投資收益能力和資產的獲利能力進行重點分析與評價。
例如：總資產報酬率
總資產報酬率是指企業一定時期的息稅前利潤與平均總資產的比率[4]。它反映了企業資產綜合營運效果的主要指標，也是衡量企業取得經營盈利能力的重要指標。其計算公式為：
總資產報酬率= ×100%
= ×100%
其中：平均總資產=
（4）公司盈利能力比率分析
上市公司盈利能力，不但可通過一般股份公司盈利能力的比率進行分析，還可以通過、市盈率、每股收益、股利支付率、每股凈資產和股利保障倍數等比率進行分析。
例如：市盈率
市盈率就是指普通股每股市價與普通股每股收益之比。也是反映投資者對每股收益所愿支付的價格（又稱市價），其計算公式為：
市盈率= ×100%
一般來說，市盈率是反映股票市場的期望指標，該指標值越高，說明投資者對股份公司越來越看好，其股票投資風險較小。
3.企業營運能力指標
企業運營能力指標可通過應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率等指標進行分析和評價企業駕馭所擁有的經濟資源的能力[6]。該指標既可反映財務風險，又可反映經營風險。運用一定的方法來分析和評價企業運用資產的效率，使財務信息使用者作出合理的經濟決策。
四、企業財務風險的計量
企業財務風險，可根據財務指標來對企業的經營業績進行評價，研究財務風險預警，分析企業財務風險預警指標，最好方法是根據各項指標的掌握分析研究的情況，把風險程度予以量化。風險與概率直接相關，對風險的衡量應著重考慮以下幾個方面的因素。
1.確定概率分布
什么叫概率分布，概率是度量隨機事件發生的一個數學概念。例如，擲硬幣為例，投擲一次硬幣，正面向上向下的概率各為50%。如果將所有可能的事件或結果都列示出來，并且對每一種事件都賦予一個概率，把他們列示在一起，便構成了概率分布見表4。
概率分布可以是離散的，也可以是連續的。離散型的概率分布，可能出現的概率結果有限，比較容易計算。在經濟決策分析中，大都采用離散型的概率分布來分析問題。
所有的概率分布都必須符合以下兩大要求：
（1）出現每種結果的概率（ ）都在0～1之間，即：0≤ ≤1；
（2）所有的概率之和應等于1，即 =1
例如：M公司有項目甲和項目乙兩個投資項目，投資額相等。假如未來的經濟狀況有繁榮、一般、蕭條三種。根據市場調查、預測，項目甲和項目乙兩個投資項目在不同季節情況下的預期報酬率和概率分布見表5。
表5 投資方案的預期報酬率及概率分布
2.期望報酬率
期望報酬率是各種可能的報酬率按其概率進行加權平均得到的報酬率，它是反映集中趨勢的一種量度。其計算公式為：
= i
上式： ——期望報酬率；
——第I種可能結果的概率；
i——第I種可能結果的報酬率；
n——可能結果的數目。
根據上例資料，可分別計算M公司項目甲和項目乙的期望報酬率。
項目甲的投資報酬率=0.3×45%+0.5×23%+0.2×10%=27%
項目乙的投資報酬率=0.3×15%+0.5×21%+0.2×25%=20%
顯然，項目甲的投資報酬率27%大于項目乙的投資報酬20%，但通過觀察可以發現項目甲的投資報酬率的分配程度也大于項目乙的離散程度。投資報酬率的離散程度不同，說明風險不同，通常情況下，報酬率分散程度越大其風險也就越大。
3.標準離差
標準離差是各種可能的報酬率偏高期望的報酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。是衡量風險大小的統計指標。其計算公式為：
=
上式： ——期望報酬率標準離差；
i——第I種可能結果的報酬率；
——期望報酬率；
——第I種可能結果的概率。
根據上例資料，可分別計M公司項目甲和項目乙的標準離差如下。
標準離差越小，說明離散程度越小，風險也越?。环粗?，風險也越大。但是，標準離差是一個絕對值，而不是一個相對值。它只能用于反映某一決策方案的風險程度的比較，需要采用標準離差率這一相對值指標。
4.標準離差率
標準離差率是標準離差與期望報酬率之比。它與相對數來衡量待決策方案的風險。其計算公式為：
標準離差率（V）= ×100%
根據上例資料，可分別計算M公司項目甲和項目乙的標準離差率如下。
項目甲標準離差率（V）= ×100%= ×100%=62.30%
項目乙標準離差率（V）= ×100%= ×100%≈65%
在期望報酬率不同的情況下，標準離差率越大，風險越大；反之，風險越小。
五、企業財務風險的應對策略
通過對風險概率的分析研究，采取相應的對策，主要包括規避風險、降低風險、轉移風險和接受風險等[7]。
1.規避風險
規避風險是所有企業應首先考慮的風險對策。當風險所造成的損失不能由該項目可能獲得的利潤予以抵償時，規避風險是最可行的簡單方法。如我們要拒絕與不誠實的企業進行業務往來。放棄有可能導致企業損失的投資項目減少風險。
2.降低風險
降低風險主要包括兩方面的含義，一方面是控制風險因素，減少風險發生；另一方面是控制風險發生的頻率，降低風險損害的程度。降低風險的常用方法包括：①進行準確的預測，提高風險意識；②對決策進行多方案的優選，準備代替方案；③采取降低風險的保護措施，預先防范風險。
3.轉移風險
轉移風險是指企業以一定的代價，采取某種方式、措施將發生的風險損失轉移出去的風險防范方式。轉移風險可分為保險轉移和非保險轉移兩種。保險轉移是通過向保險公司投保的方式，將項目部分損失轉移給保險公司承擔。非保險轉移是指將項目的一部分風險損失轉移給項目承包方，如在聯合開發、租賃承包、合資合營、安裝施工等過程中通過簽訂合同的方式將部分風險轉移給合同方承擔。
4.接受風險
對于損失較小的風險，如果企業有足夠的財力和能力承受損失，可以采取風險自擔和風險自保，自行消化風險損失。風險自擔是指風險損失發生時，直接將損失攤入成本費用或沖減利潤；風險自保是指企業預留一筆風險基金或有計劃地計提風險基金，如壞賬準備金、跌價準備金等。
六、財務風險預警體系的構建
如何構建財務風險預警體系？企業構建財務風險預警體系的方法：只有收集了相關資料，采用相應措施和研究方法，對企業進行必要的研究，分析企業財務風險預警的信息表現，對風險預警指標進行分析、判斷和運用。就能找到相關的應對方法，建立健全風險預警體系。
我國系統性地深入研究企業財務預警體系起步是相對較晚的，始于20世紀80年代后。進行企業財務預警研究分析的方法是多種多樣的：有調查分析法、分階段分析法、流程圖分析法和管理評分法的定性分析法。有通過對預警指標進行篩選，運用數學和統計方法，建立模型，用數字比較對企業財務危機作出判斷的方法，單變量模型和多變量模型的定量分析法，具體包括（1）邁耶和皮弗的LPM模型和馬丁的Logit曲線回歸模型；（2）神經網絡財務危機預警模型；（3）單變量財務危機預警模型；（4）Z得分模型[8]。通過大量的實踐證明，在這些探索研究中，學者們有的選擇了國企公司為研究主體，有的選擇了上市公司為研究主體，有的選擇了企業財務風險定量分析法，有的選擇了定性分析法，如此等等。研究對象都比較單一，研究方向單純，都沒能以一概全。但實際上，企業可根據自身的實際情況選擇適當的預警指標和預警方法，建立財務風險預警體系。
七、結語
綜上所述，通過財務風險發生、發展情況分析，以及財務風險的形成因素、現象、形式等的探索研究，可以看出：對于企業而言構建財務風險預警體系，具有特別重要的意義，是現代企業在市場競爭中能夠取得勝利而進行戰略管理的重要方式。因此，企業建立財務風險預警體系，是非常必要的。
參考文獻：
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[6]陳靜.上市公司財務惡化預測的實例分析[J].會計研究，2010.（8）
盈利能力分析研究目的范文2
摘 要 綜合電力企業體制改革以后的現狀，論述了不同財務分析主體的財務分析目的、現行主要的財務報表分析體系及其分析方法，提出了財務報表分析研究體系需要引起重視的幾個問題。
關鍵詞 電力系統 財務報表 分析體系 方法研究
電力體制改革的不斷深化及廠網分離結束以后，主輔分離、主多分離已經開始，新的電力企業格局也已基本形成，電力企業之間的可比性不斷加大，需要應用財務報表數據在不同的電力企業之間進行分析、比較、排序；另外，電力體制改革的總體目標“引入競爭、提高效率、降低成本、健全電價機制、優化資源配置”最終結果都是體現在財務報表中。與企業有關聯的機構，如投資者、政府機構、債權人、債務人，也需要對財務報表進行分析、比較。因此，新形勢下財務報表的分析尤為重要。但是企業財務報表數據所反映的內容是高度概括、濃縮的，許多報表項目是獨立地反映某項經濟內容的。為了使財務報表表達和傳遞的經濟內容更加明確和清晰，需要對財務報表進行分解、分析，以滿足不同使用對象的需求。
一、財務分析主體與財務分析目的的異同
財務報表分析是通過一定的分析方法使財務報表提供的信息達到決策有用性的一種手段。其主要目的在于：
（1）評價企業的財務狀況和經營成果，揭示財務活動中存在的矛盾和問題，為改善經營管理提供方向和線索：
（2）預測企業未來的報酬和風險，為債權人、投資者和經營者的決策提供基礎資料；
（3）檢查企業的預算完成情況，考核經理人員業績，為完善合理的激勵機制提供幫助
（4）對比經營同類商品不同企業（或有可比性企業）之間的財務指標優劣、差距情況，為找出標桿指標或標桿企業提供依據。財務報表分析的以上4個不同目標，預示了財務分析內容的差異性，而這種差異性是由財務分析主體關注重點的不同造成的。
對企業投資者而言，財務分析最根本的目的是看企業的盈利能力狀況，包括公司現在和可預期未來盈利及這些盈利趨勢的穩定性，他們對公司財務狀況及其分派股利和避免破產能力也十分關心。對投資多個經營相同業務子公司的母公司而言，財務分析的目的還在于分析不同企業之間的差距，便于合理下達各類考核指標值及制定各類指標的標桿值，側重于此。從商業債權人角度講，主要關心公司資產的流動性，因為他們的權益是短期的，而公司有無迅速償還這些權益的能力，可以通過對公司流動性的分析得到有效判斷。與之相反，債券持有者的權益是長期的，自然，他們更關注公司長時期內的現金流轉能力。債券持有者可以通過分析公司資本結構、資金的主要來源與運用及公司一段時期的盈利狀況來評估這項能力。從公司角度來看，管理者則必須借助報表評價公司目前的財務狀況，并根據目前的財務狀況評價可能存在的機會；同時，財務經理尤其關心公司各種資產的投資回報和資金管理效率。從以上分析可以看出，財務分析主體不同，在其特定利益主題約束下，財務分析的內容將呈現出不同特點。
二、當前電力系統財務報表分析體系及分析方法
無論財務分析主體是誰，為了評價公司財務狀況和經營成果，都需要對公司財務的健康狀況進行多方位檢查――核實各項財務數據、計算各項財務比率并通過各種比較得到所需信息。就目前而言，我國財務報表分析體系主要由企業盈利能力、企業償債能力、企業營運能力及企業發展能力等指標構成。而分析方法主要是比率分析法。測度企業盈利能力的指標主要是以“會計利潤”為核心的一系列比率，如主營業務利潤率、投資報酬率、凈資產收益率、每股收益、市盈率等。由于會計利潤受行業、資產規模、企業采用的會計政策、會計估計、會計處理方法的影響，因而會計利潤在一定程度上缺乏可比性。企業償債能力指標由短期和長期償債能力指標構成。前者由流動比率、速動比率等指標構成，后者由資產負債率、利息保障倍數等指標構成。這些指標雖然在一定程度上可以反映企業對各類債權人的還債能力，但它忽視了債務的償還是以現金及等價物為保證的，如果上述比率中資產的管理及周轉出現困難，計算出的比率不能客觀反映企業真實財務狀況。營運能力指標由應收賬款周轉率、存貨周轉率及流動資產周轉率構成。這幾個指標緩解了償債能力指標存在的一些缺點，但其忽視考察企業現金流轉能力指標。
例如，有A、B公司，其盈利水平、現金流及應收帳款的指標見表1。
從盈利能力的角度，A公司的利潤總額1500萬元好于B公司的950萬元，利潤總額絕對額A公司是B公司的15O％，主營業務利潤率6．53％也好于B公司的5．94％，但從現金流的角度和資產質量角度評價，A公司當年經營活動現金凈流入虧300萬元，實現的主營業務銷售收入中仍有7300萬元的銷售商品款項尚未收回（A、B公司均不考慮年初應收款）。而B公司當年公司經營活動現金凈流入為3850萬元，增加了公司當年的現金流。
從A、B公司現金流和資產狀況看來，A公司實現的利潤總額還存在如下問題：①應收帳款的壞帳風險；②承擔著為銷售產品墊付的資金或支出的風險；③承擔著應收商業票據到期不能兌現的風險。而B公司現金流回收正常，還占用供應商的應付款，即得到了一筆無息的融資資源，因此從A、B公司的比較可看出，分析企業盈利能力的好壞不能僅注重利潤指標，應結合應收帳款等指標加強現金流量指標的分析。
三、財務報表指標分析研究體系中需重視的幾點
1．充分應用現金流量的分析
現金流量和會計利潤反映了不同維度的會計信息，二者具有很強的互補性?，F實環境下從發展及實務角度看，現金流量分析及經營安全分析應加入到現行財務報表分析體系中。這是因為，企業經營獲取的現金及其等價物較之會計利潤，從理論上講，更具客觀性與穩健性；從實務上講，分析現金流量，有助于投資者客觀了解和評價企業獲取現金及其等價物的能力，并據以預測企業未來現金流量，正確評估企業收益及風險，對債權人來說，分析企業現金流量有助于穩健評價企業的支付能力、償債能力和周轉能力，進而測量企業經營安全程度。具體而言，在目前的分析指標體系中，可加入若干現金流量分析指標，以補充前述盈利能力指標和完善前述償債能力的指標，來充分揭示正常的經營活動帶給企業的現金及其等價物。
2．引用多年的報表數據和不同項目數據進行分析比較
就分析方法而言，在使用財務比率方法分析公司的財務狀況和經營成果外，結構分析法、時間序列分析法將被更多運用。結構分析法是把常規的資產負債表和收益表項目表示為百分比，進行財務分析的一種方法。它可以評價公司一段時期財務報表百分比的水平和趨勢，讓使用者對公司財務狀況和經營成果存在潛在的改善或惡化有充分的認識。時間序列分析法將越來越受到人們的重視。時間序列分析是將某一現象所發生的數量變化，按時間的先后順序排列，以揭示隨著時間的推移這一現象的發展規律，從而預測現象發展的方向及其數量。
3．考慮收益的組成部分中偶發性收益和持續性收益
企業的收益中除正常的經營業務收入外，往往持有一次性的偶發性收益，如營業外收入、其他業務收益、資產處置收益等，進行財務報表分析時需引起注意，區別于正常的主營業務收益。
4．注意不同財務會計主體之間數據的可比性
同樣的利潤水平，企業采用的會計政策、會計估計不同，運用的稅收優惠政策不同，利潤內涵不同。如經營較好的企業，采用盈余管理策略，通過提高折舊率等提前回收投資成本，增加了企業現金流，而減少了企業的利潤。因此，要實現企業之間的比較，報表使用者必須識別不同企業的會計政策和程序上存在的差異，然后在比較分析之前還需要對這些差異進行調整。
盈利能力分析研究目的范文3
關鍵詞：企業效率；數據包絡分析；財產保險公司；營銷效率；盈利效率
中圖分類號：C934 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192(2008)03-0055-07
Measuring Firm Efficiency Based on Two-stage Correlative DEA：An Application to Property Insurance Companies in China
CHENG Da-you1，2，FENG Ying-jun1
(1. School of Management，Harbin Institute of Technology，Harbin 150001，China；2. School of Management，Henan University of Technology，Zhengzhou 450001，China)
Abstract：This paper puts forward a two-stage correlative DEA model to measure firm efficiency. The complicated production process of decision making units is decomposed into two sub-processes，and the efficiency of the whole process is decomposed into the product of the efficiencies of the two sub-processes. The correlative DEA model overcomes the disadvantages of independent DEA model by considering the series relationship of sub-processes within the whole production process；it is more reasonable and reliable in measuring the efficiencies and identifying the inefficient field to improve. An empirical study on 21 property insurance companies in China is conducted. The results indicate the inefficient field to be improved for those inefficient companies. Domestic property insurance companies are more efficient in marketing than their foreign counterparts，but are less efficient in profitability. Based on the efficiency results，an efficiency matrix that divides the sample companies into four types is established，some suggestions are provided for property insurance companies in China to improve their performance.
Key words：firm efficiency；data envelopment analysis；property insurance company；marketing efficiency；profitability efficiency
1 引言
“效率”是經濟學和管理學的重要研究內容?，F階段，研究企業效率的主要方法為效率前沿分析法。前沿分析法源自于Farrell對經濟效率的研究[1]，包括參數方法和非參數方法兩種。參數方法需要對生產函數的形式以及誤差概率分布作出假設，這些假設有時并不一定符合實際情況。非參數方法包括數據包絡分析(Data envelopment analysis，DEA)[2]和無界分析方法。自從Charnes等提出數據包絡分析方法以來，許多研究者運用DEA方法對具有相同投入和產出的同類決策單元的效率水平進行了研究。對于非有效決策單元，其最為關心的問題是找出導致企業效率低下的原因和需要改進的領域。然而，現有基于DEA的效率研究將決策單元看作一個不可分割的“黑箱”，對企業內部如何將投入要素轉換為產出的機制缺乏深入的研究，不能為決策單元改進經營績效提供充分的信息。
本文提出了一種兩階段DEA的效率評價方法。該方法將生產過程分為前后相續的兩個子過程，在綜合考慮子過程之間關聯關系的基礎上，建立兩階段關聯DEA模型，進行企業效率分解和測度，為企業改進經營績效提供參考依據。
2 相關文獻綜述
從企業內部結構視角研究決策單元效率的研究始于20世紀80年代中期，Fre和Primont構建了一個多工廠效率測度模型，并以經營多個發電廠的公用事業企業為例進行了驗證[3]。在他們提出的模型中，各個工廠之間沒有涉及中間投入或產出的流動。后來Fre，Grosskopf和Li等對上述模型進行了擴展以描述企業與產業績效，研究表明，在某些情況下，企業間資源的重新分配可以改進產業的績效[4]。上述研究主要關注于決策單元之間的水平整合問題。
另一類研究涉及探索企業內部的垂直整合問題，企業經營過程被分解為多個通過中間產品連接的前后相續的階段。Charnes等提出了一個兩階段DEA模型用于描述美國軍隊新兵招募項目，作者將新兵招募活動分為兩個階段，第一階段運用廣告宣傳喚醒參軍傾向，第一階段的兩個產出與其它投入一起用于生產第二階段的產出(簽定的契約數)[5]。Hoopes等運用目標規劃模擬序列連續制造過程，并以電路板制造企業為例進行了實證研究[6]。 Seiford和Zhu將商業銀行的生產過程分解為盈利能力和市場化能力兩個子過程[7]。銀行生產系統的投入為勞動力、資產和權益資本，產出為市場價值、總投資收益率和每股收益，其中整個生產系統的投入也是子過程1的投入，產出也是子過程2的產出。除此而外，還定義了收入和利潤兩個中間產品。收入和利潤既是第一階段的產出也是第二階段的投入。作者運用獨立的DEA模型對兩個子過程和整個生產過程的效率進行了評價。Zhu運用同樣的方法分析了幸福雜志最佳500家企業的效率[8]。Luo運用兩階段方法對245家美國大銀行的效率進行了研究，作者根據分析結果構建了一個效率矩陣，將樣本銀行分為明星、現金牛、沉睡者和劣犬四種類型，對不同類型的銀行提出了相應的經營策略[9]。Chen 和Zhu將銀行業生產過程分為兩個階段并構建了刻畫兩階段系統效率前沿的評價模型[10]。
現有的兩階段效率評價方法雖然深入到企業生產過程內部，但是將各個子過程看作獨立的系統，沒有考慮通過中間產品連接的前后相續子過程間的關聯關系。因此，效率評價結果不能反映企業的實際情況。
3 兩階段關聯DEA效率評價模型
上述效率測算方法沒有考慮子過程之間的相互關系，并不符合實際的生產情況。子過程1的產出是子過程2的投入，子過程1的生產狀況對子過程2的效率具有重要的影響。采用獨立的DEA模型雖然易于計算，但可能產生一些令人費解的結果：如某個決策單元總體相對有效，而其一個子過程是非有效的；或者決策單元總體有效，而兩個子過程是相對非有效率的。3.2 考慮子過程間關系的兩階段關聯DEA模型
4.1 財產保險公司經營過程與投入產出變量
保險公司以特定的風險為經營對象，集合盡可能多的單位和個人風險，以大數法則為基礎，在實現經濟保障目的的同時，創造公司利潤。
財產保險公司的基本業務是保險業務，如果在保險期內未發生超出保險精算的賠付，一般會形成承保利潤，如果在保險期內發生較大的賠付額，有可能產生保險虧損。為了保證到期有足夠的賠付資金，保險資金運用就成為財產保險企業的重要業務。因此，根據財產保險公司的價值鏈可將其生產過程分為保費獲取和利潤產生兩個子過程。第一個子過程的主要特征是保險營銷，財產保險公司進行市場研究、開發適合顧客需求的保險產品、采取各種可行的方法吸引客戶投保以獲得直接保費收入，以及從其它保險公司獲得再保險收入。第二個子過程為獲利階段，財產保險公司通過核保、防災防損、理賠和再保險活動獲得承保利潤，運用從保費收入轉化而來的準備金和企業自有資金進行組合投資獲取投資收益。
財產保險公司具有典型的兩階段生產過程結構，投入產出系統如圖2所示。
本文在綜合考慮財產保險公司經營特點和數據可得性的基礎上，選擇了以下7個指標：
(1)生產系統和階段1投入變量
①手續費(x1)：財產保險公司支付給受其委托并在授權范圍內代為辦理保險業務的保險人的手續費。
②營業費用(x2)：財產保險公司在銷售保單和業務經營過程中發生的費用，以及為銷售保單而專設的銷售機構的職工工資及福利費、類似工資性質的費用、業務費用等。
③權益資本(x3)：資產負債表中的股東權益總額。
(2)生產系統和階段2產出變量
①承保收益(y1)：凈保費收入減去賠款支出的差額，本指標反映了財產保險公司保險業務的經營成果。
②投資收益(y2)：財產保險公司對外投資取得的收益減去發生的投資損失的凈額。
(3)生產系統中間變量
①保費收入(z1)：包括來自于投?？蛻舻闹苯颖ＹM收入和分保費收入。
②準備金增加(z2)：財產保險公司按規定或公司需要提取的各種準備金(包括未決賠款準備金、未到期責任準備金和長期責任準備金)比前一年度增加的金額，它表示保險公司可運用資金的增加。
保費收入和準備金增加既是子階段1的產出，也是階段2的投入。
4.2 樣本與數據
截止到2005年底，我國共有35家財產保險公司，其中中資財產保險公司22家，外資公司13家。考慮到數據的可得性，本文選擇了其中21家公司作為分析樣本，其中11家為中資公司，其余10家為外資財產保險公司或外資保險公司在中國的分支機構，分析數據取自于2006年中國保險年鑒。樣本財產保險公司2004~2005年的平均投入產出指標統計描述如表1所示。
4.3 實證結果分析
本文分別運用獨立DEA模型和關聯DEA模型對樣本公司的總效率和子過程的效率θk、θk1和θk2進行了測算，結果如表2所示。在運用關聯DEA模型時，首先分別運用模型(7)和(9)測算各家財產保險公司的整體效率和盈利能力效率，然后運用公式θk1=θk/θk2計算出營銷效率。
(1)獨立DEA模型測算結果
從表2可以看出，平安、華泰、中華聯合、大眾、中銀集團、美亞上海、東京海上、民安中國、三井住友和日本財產10家財產保險公司為整體有效(θk=1.000)，其中只有美亞上海一家公司在營銷和盈利能力兩個方面均是有效的，華泰和中銀集團兩家公司在盈利能力方面相對有效，平安、中華聯合、東京海上、民安中國、三井住友和日本財產6家公司在營銷方面相對有效。雖然大眾公司整體相對有效，但其在營銷和盈利能力兩個方面均是非有效的。出現上述現象的原因主要是獨立DEA模型沒有考慮子過程之間的相互關系。
(2)兩階段關聯DEA模型與獨立DEA模型比較
兩階段關聯DEA模型測算結果顯示，雖然一些公司的營銷或盈利方面是有效的，但沒有一家公司是整體有效的。在營銷方面，太平洋、平安、中華聯合、天安、永安、大地財產、東京海上、民安中國和日本財產相對有效，其它公司是相對非有效的；在盈利能力方面，華泰、中銀集團、美亞上海和美國聯邦4家公司相對有效，其余17家公司是相對無效的。由此可以看出，兩階段關聯DEA模型克服了獨立DEA模型的缺陷。
由于兩階段關聯DEA模型中增加了兩個約束條件，運用兩階段關聯DEA模型測算的整體效率低于獨立DEA模型測算值。這說明兩階段關聯DEA更能甄別出非有效的生產系統。對于獨立DEA模型顯示整體有效的公司，如平安、華泰、中華聯合、大眾、中銀集團、美亞上海、東京海上、民安中國、三井住友和日本財產，關聯模型得出了不同的效率值，這明確顯示了兩階段關聯DEA模型的優點。
從效率值大小和排名可以看出，11家中資公司中，人保財產、太平洋、平安、中華聯合、天安、大眾、華安、永安和大地財產9家公司的盈利效率均低于營銷效率，這些公司績效整體效率較低的主要原因是盈利能力較低。華泰整體效率較低的主要原因是營銷效率太低。外資公司中，中銀集團、美亞深圳、豐泰上海、皇家太陽和美國聯邦整體效率較低的主要原因是營銷效率較低。根據關聯DEA模型的效率測算結果，我們可以明確地發現企業需要改進的領域，為進行有針對性地改進提供決策依據。
(3)中資公司與外資公司的效率比較
根據關聯DEA模型測算結果，中資公司的平均營銷效率(0.875)高于外資公司的平均營銷效率(0.688)，但在盈利能力方面，外資公司的效率(0.877)高于中資財產保險公司(0.592)。獲取盈利是商業財產保險公司的首要目的，中資財產保險公司應改變過去重規模、輕效益；重展業，輕管理；重短期擴張，輕長遠發展的戰略，加強管理，提高盈利能力。隨著保險業的對外全面開放，對外資公司在經營區域、范圍方面的限制也將逐步取消，屆時中資公司在營銷方面也將面臨嚴峻的挑戰。
4.4 兩階段DEA效率測度方法的管理啟示
表2我們可以發現，不同的財產保險公司在保險營銷和獲利能力兩個方面具有不同的優勢。面對日益激烈的市場競爭，財產保險公司應采取什么經營策略是進行效率分析的一個重要目的。
針對樣本公司在不同生產階段的表現，以關聯DEA效率平均值為界線可將21家財產保險公司劃分為四類(如圖3所示)。在此基礎上分析不同類型公司應采取的經營策略。
(1)營銷能力和盈利能力均高于平均水平類公司的經營策略
樣本中該類財產保險公司均為外資公司，包括東京海上、民安中國、三井住友和日本財產四家。其中東京海上、民安中國和日本財產三家公司在營銷能力方面相對有效(θk1=1.000)，但在盈利能力方面均未達到相對有效，還存在一定的改進空間，因此應加強管理，提高盈利能力水平。三井住友雖然取得了高于平均水平的營銷能力和盈利能力，但均未達到相對有效，應采取措施提高營銷效率和盈利效率。
(2)營銷能力和盈利能力均較差類公司的經營策略
此類財產保險公司的營銷和盈利能力效率均低于平均水平，此類公司只有人保財產、太平和豐泰上海三家。這些公司必須采取措施提高其資源利用水平，否則無法提高營銷能力和盈利能力。人保財產雖然占有一半以上的市場份額，但從效率的角度衡量，其營銷能力和盈利能力均較低，值得我們進一步的研究。
(3)營銷能力較好而盈利能力較差類公司的經營策略
該類型公司的營銷能力高于平均水平，但盈利能力低于平均水平，包括太平洋、平安、中華聯合、天安、大眾、華安、永安和大地財產8家中資公司。其中太平洋、平安、中華聯合、天安、永安和大地財產在營銷能力方面相對有效，但盈利能力較差，這些公司應加強管理，提高承保收益和投資收益。大眾和華安兩家公司的營銷能力高于平均水平，但未達到相對有效，它們一方面要強化其盈利策略，同時也必須調整其營銷策略，進一步提高營銷效率。
(4)盈利能力較好但營銷能力較差類公司的經營策略
此類公司具有高于平均水平的盈利能力，但營銷效率低于平均水平，樣本中華泰、中銀集團、美亞上海、美亞深圳、皇家太陽和美國聯邦六家公司屬于該類。其中華泰、中銀、美亞上海和美國聯邦四家公司具有盈利能力(θk2=1.000)，這些公司應該加強其營銷管理，尤其是美國聯邦，其營銷效率很低(θk1=0.286)，排名倒數第一。美亞深圳和皇家太陽兩家公司應采取措施提高其營銷效率，同時也必須設法維持并提高其盈利能力。
5 結論
現有文獻運用現代前沿效率方法對企業的效率進行了相關研究，但缺乏對企業內部如何將投入要素轉換為產出的機制的深入研究。因而，評價結果不能為企業改進績效提供充分的信息。本文將決策單元的生產過程分為前后相續的兩個子過程，構建了兩階段關聯DEA模型，彌補了獨立DEA方法的不足，評價結果可為企業改進績效提供更多的有用信息。
本文將財產保險公司的經營過程分為營銷與展業和盈利能力兩個子過程，以21家財產保險公司為樣本進行了實證分析。研究結果表明：關聯DEA方法克服了獨立DEA方法出現的令人費解評價結果的問題，基于關聯DEA模型的效率評價結果能夠為財產保險公司決策者提供更加全面和可靠的信息以改進公司的績效。中資財產保險公司在營銷方面優于外資公司，但在盈利能力方面與外資公司還存在一定的差距。由于篇幅所限，本文沒有就營銷效率和盈利效率的影響因素進行分析研究，也是本文下一步需要研究的問題。
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盈利能力分析研究目的范文4
關鍵詞：區域性銀行；DEA方法；盈利能力效率
文章編號：1003－4625（2008）07－0038－04中圖分類號：F830.2文獻標識碼：A
Abstract: In accordance with national guidelines for banking supervision and the actual situation related to the domestic banking system, this paper defines the concept of the regional banks. Then based on the case studies, it sums up three banking strategies, the reorganization, expansion and localization. After establishing three studies assumptions and choosing 13 banks, it analysis the banks profitability efficiency using Data Envelopment Analysis (DEA) method. Finally, it makes recommendations for the strategy choice of the regional banks, with the compare of results, assumptions and the actual situation analysis.
Key Word: Regional Bank； DEA Method； Profitable Efficiency Analysis
一、問題的提出
近年來，銀監會不斷加強對我國銀行業的監管，銀行體制改革的力度不斷加大。其中，城市商業銀行和農村信用社的改革得到來自多方的關注。
根據國內外的研究現狀，結合我國的實際，本文對區域性銀行的界定為：以一定的行政區域為經營范圍，主要服務于區域范圍內，以股份制或股份合作制模式建立，以贏利為主要經營目標的現代金融機構。區域性銀行具有以下特征：
1.對當地文化和市場熟悉了解，與本地群眾有較深情感關系。
2.經營網點遍布區域內，在區域內有較大網絡優勢。
3.是自主經營獨立法人，決策路線短，時效快，效率高。
4.對當地經濟、文化和城市建設等方面投入大，主動承擔社會責任。
5.由于經營范圍以行政區域為主，跟當地政府建立緊密合作關系。
6.以服務當地中小企業和市民為主。
根據以上特征，本文的研究對象包括城市商業銀行、城市信用社、農村信用社、農村合作銀行和農村商業銀行等機構。數量多、分布廣的區域性銀行在服務地方經濟、地方居民方面填補了全國性銀行的服務空隙，完善了我國的銀行體系。同時，近年來區域性銀行在自身盈利能力方面得到了較大的提高，正逐步發展成為經營穩健、管理規范的現代金融企業。本文通過對區域銀行的盈利能力進行對比研究，以此分析區域銀行的戰略選擇。
本文在分析目前區域性銀行的實例基礎之上，歸納出重組、擴張和本地化三種戰略。其中，銀行重組戰略是指銀行之間的兼并、收購和聯合，以產權交易為基本特征，實現銀行產權的整合；擴張戰略主要是指經營范圍和資本規模擴張，具體方式有跨區域發展、引入投資者和公開上市；本地化經營強調區域性銀行培養在本地區的競爭力，根據地方需求開展業務或服務。
根據本文的研究圍繞三個假設展開，分別是：
實施重組戰略的銀行，在資產質量、資源配置、管理體系等方面得到重組優化，使得其在盈利能力方面得到提高。同時，其較好的經營能力可能受到規模的限制，需要擴張規模，開拓更大的市場空間。
實施擴張性戰略的銀行，在經營規?；蛸Y產規模上得到擴張，但是在盈利能力的其他方面可能還未能調整或適應。而其規模擴張是否產生積極推進作用，也是需要分析研究的，可能出現規模擴張過度、效率下降的現象。
實施本地化戰略的銀行，充分開拓和挖掘本地市場，在盈利能力上受地方經濟影響較大，而效率未必會低。但是其受限制的經營范圍，可能是存在的最大問題。內部的重組優化和規模的擴張可能是其未來要實施的戰略。
本文通過對根據三種戰略的劃分，選取13家區域性商業銀行，運用DEA方法進行實證研究，試圖給出各類型銀行未來發展戰略的選擇建議。
二、DEA方法介紹
數據包絡分析（Data Envelopment Analysis）,是運籌學、管理科學和數理經濟學研究的一個新領域，它由Charnes 和Cooper等人于1978年以相對效率概念為基礎創建的一種非參數統計方法。DEA使用數學規劃模型評價具有多個輸入和多個輸出的“部門”或“單位”（決策單元，Decision Making Unit記為DMU）之間的相對有效性(DEA有效)。根據對各DMU觀察的數據判斷DMU是否為DEA有效，從而對決策單元之間進行比較。隨著相關研究的不斷深入，應用領域日益廣泛。
根據本文的研究需要，建立商業銀行效率評價的DEA模型如下：
假設有n家銀行，每家銀行均有m個投入變量和s個產出變量。對于第i家銀行，分別用向量Xi和Yi表示其投入和產出：
上式中λ是n*1維常數向量，θ為一標量，即第i家銀行的技術效率值（TE），TE是指在資源配置狀況一定的條件下，銀行所能夠的最大產出能力，滿足0≤θ≤1。當θ=1時，表示該銀行是有效率的；θ＜1時，則改銀行是無效率的。
1984年Banker，Charnes和Cooper為生產可能集合建立凸性性質、無效率性質、射線無限制性質和最小外插性質等四項公理，并引進Shepherd距離函數的概念，將技術效率（TE）分解為純技術效率（PTE）和規模效率(SE)，即：TE=PTE*SE。通過增加對權重λ的約束條件：λTI=1，建立規模報酬可變模型。得到如下模型：
其中I=(1，1，......，1)1*n，目標函數求得的即是表示純技術效率（PTE）。根據SE=TE/PTE可以求出規模效率SE。PTE是測度當規模報酬可變時，銀行與生產前沿面的距離。SE是測度當規模報酬可變時，生產前沿面與規模報酬不變時的生產前沿面的距離。
本文選擇DEA方法對銀行實施某項戰略之后的經營效率進行測量，主要原因是我國金融市場尚處于發展階段，金融市場化程度不高，無法給出明確的銀行投入與產出的函數關系。而DEA方法本身忽略了銀行成本函數的界定，而能測出技術效率、純技術效率、規模效率，利用DEA方法中的規模報酬判定定理也能對各銀行的規模報酬情況進行確定。
三、實證分析
（一）指標選取
區域性銀行是以商業盈利為目的的金融機構，財務效益是其生存和發展的基礎，也是吸引各方關注的焦點。本文對區域性銀行的戰略實施的績效做研究，重點考慮其財務效益。因此本文從盈利能力方面對區域性銀行的戰略實施效率做分析。選取的輸入指標是利息收入、營業費用和存款；選取的輸出指標是利息支出、貸款、凈利潤。選取這些指標的原因是：
1.利息收入和利息支出占銀行收入和支出的比重較大，是銀行日常經營中最頻繁、最基本的指標，能夠很好地反映銀行在追求利潤上的輸出和輸入。
2.營業費用，是銀行營業支出的主要部分，能夠客觀反映銀行的投入狀況，可以作為輸入指標。
3.存款和貸款是銀行的主體業務。存款表現了銀行的服務性，存款越多用于發放貸款和投資的資金就越多，它是銀行利潤的主要源泉，可作為輸入指標；貸款表現了銀行的盈利性，貸款獲得的利息是銀行收入的主要來源。
4.凈利潤，銀行也是以追求利潤最大化為目標的企業，利潤是其最直接的產出。
（二）數據處理
本文對三種戰略進行樣本的選取和數據的收集，最后確定了13家區域性銀行，并對其2006年的各項數據用DEA軟件進行分析。
本文的數據來源于各區域性銀行網站上公布的年報，整理后的數據見表1。
運用DEAP 2.0軟件進行計算，得出技術效率、純技術效率和規模效率，得出以下結果：（Irs：規模收益遞增，Drs:規模收益遞減，---規模收益不變）
（三）數據結果分析
表22006年盈利管理能力DEA計算結果
從表2中總體看出，在盈利能力方面實施了重組戰略的區域性銀行在各方面的效率都比其他銀行要高，實施其他兩種戰略的銀行波動情況較大。
在純技術效率上，實施重組戰略和擴張戰略的區域性銀行基本有效，但上海銀行和北京市農村商業銀行純技術效率都遠低于平均水平。而本地化戰略銀行在這一效率上也存在參差不齊的現象。總體而言，重組戰略類型的銀行在純技術效率上有較高的水平。
在規模效率上，重組類型的銀行總體較好，部分銀行即使沒有達到規模有效，但其規模收益的趨勢是遞增的。擴張類型的銀行在盈利能力上卻沒有明顯的優勢，雖然有達到規模效率有效的，但規模收益遞增和遞減兩種狀態同時存在。說明擴張戰略，可能使銀行的規模收益達到了飽和，在進一步擴張之前，可以嘗試對資源進行重組，使其規模效率得到更大的發展空間。而本地化的銀行雖然規模效率值不平均，但整體呈現規模收益遞增的趨勢，其未來的趨勢可能實施擴張戰略。
在技術效率方面，重組戰略類型的銀行整體較好，除上海銀行。擴張類型的銀行技術效率上相差較大，其中徽商銀行僅為0.356，是所有銀行中最低的。本地化戰略的銀行在技術效率上表現各異，有達到DEA技術效率有效的，也有僅為0.438的。這說明，重組戰略類型的銀行在盈利上還是卓有成效的。
四、結論
表2中得到的數據與研究假設對比，可以從整體上看出，所得結果基本支持本文原假設。
重組戰略類型的銀行，盈利能力相比其他兩種類型的銀行，水平更高、更平均。說明從整體而言，重組這一戰略類型的銀行能優化資源、結構，同時盈利能力也有所提高。根據DEA效率分析結果，從未來的發展的角度考慮，重組類型的銀行要做兩方面的考慮，對于那些在三項效率上已經達到有效的銀行，如南京銀行、寧波銀行和南充市商業銀行，資源的優化配置取得了較好的效果，擴張可能造成規模效率的降低，因此，可以加強本地化的業務，做好目前的市場。而尚未達到規模有效、且屬于規模效益遞增的銀行，如天津銀行和上海銀行，在重組戰略的同時可以嘗試擴張市場、擴大營業范圍。
實施擴張戰略的銀行并沒有達到假設中發揮規模優勢的效果，只有北京農商行在盈利能力上達到了DEA有效，其他兩家效率值都比較低，幾項都低于平均值。造成這一現象的原因可能是，在規模擴張的同時，其他方面的因素沒有得到同等力度或程度的調整，或者短時間內無法跟上規模的擴大。在這方面是與研究假設考慮的情況相符。對于這一類型銀行的發展而言，北京農商行可以考慮主要維持目前市場的優勢，防止擴張帶來的效率降低，而其他兩家重點需要考慮的應是如何更加優化自身的資產、管理、營銷等，在市場的深度上加大力度，可加強本地化戰略的深入，或進行適當的重組戰略。
實施本地化戰略的銀行在這兩方面的表現則很不平均，整體偏低。產生這一狀況的原因可能是，本地化銀行在觀念上并未完全打開，受地方影響大，在技術運用上尚不開放；同時，本地化銀行的盈利受地方經濟影響大，這點與研究假設類似。依據表2中得到的數據，本地化類型的銀行應分三類考慮今后的發展，對于各項效率較佳的鄞州農村合作銀行，如何維持自身優勢，繼續強化本地業務會是重點考慮的方面；對于純技術效率較低的銀行，雖然規模效率也有上升的空間，但在擴張之前應考慮如何實現一個較優化的資源結構，因此重組戰略會是較佳的選擇；而對于純技術效率較優，但規模效率無效、規模收益遞增的浙江泰隆商業銀行而言，可重點考慮擴張戰略的實施，通過規模的擴張增強盈利效率，同時也堅持本地化的戰略，抓牢、做好本地市場，提高其技術效率。
綜上所述，按戰略類型劃分的銀行在盈利效率上各自的表現是不同，并不因為同一戰略的實施而達到相同的效果，而應該是由多方面的因素決定，尤其與自身的實際情況緊密聯系。而對于未來的發展，也不能簡單地以某一方面的指標作為今后發展戰略制定的依據，尤其是對區域銀行擴張后，原有優勢難以復制，因而規模擴張的選擇應慎之又慎。而提高質量、優化結構，從自身現有的條件提高盈利能力對區域銀行而言是在維持自身優勢下的資源優化，其核心競爭力得到保證，因而效果較好，應是更可取，更具實際意義的做法。
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盈利能力分析研究目的范文5
關鍵詞：定向增發；投資者類型；公司盈利能力
一、引言
定向增發是指上市公司面向少數特定投資對象(一般不超過十名)非公開發行股票來滿足資金需求的一種非公開的再融資行為。特定投資對象以貨幣或經過監管部門及股東大會認可的實物資產認購股票。定向增發是一種成熟的融資方式，在國際資本市場較為流行。從1996年至2006年，美國每年定向增發的次數從127次增長到2719次，交易金額從18.7億美金增長到880億美金，12年間增長了47倍。
與國外相比，我國A股上市公司2006年以前較少通過定向增發的形式進行股權融資，股權分置改革之前只有5家公司進行了真正意義上的定向增發，且國內沒有關于定向增發的統一的規則。但是在股權分置改革之后，特別是2006年5月中國證監會頒布第30號令《上市公司證券發行管理辦法》以后，定向增發在中國得到了迅猛的發展。從2006年至2010年，中國共有640家上市公司通過公開增發新股和定向增發股票的形式進行了股權再融資，再融資額達10824.03億元。其中，成功進行定向增發的公司509家（占股權再融資公司總數的86.25%），定向增發融資金額為8917.59億元（占再融資總額的82.38%）?？梢姸ㄏ蛟霭l不論是在公司數量上還是融資金額上都已超過公開增發新股成為我國上市公司股權再融資的主要手段。
那么，定向增發是否會對上市公司的盈利能力造成影響。國內外學者對這個問題進行了大量的研究。
二、國外相關研究綜述
20世紀80年代以來，西方發達國家上市公司再融資主要采取增發新股和定向增發再融資的形式，國外對定向增發的相關研究開始出現并日益成熟。歸納國外學者定向增發領域的研究，我們發現國外理論界主要是關注定向增發與公司治理問題、定向增發的信號效應、定向增發與管理者防御及定向增發對公司盈利能力影響等問題。
1.定向增發與公司治理
Wruck（1989）通過對比上市公司定向增發和公開增發股票的宣告效應，發現上市公司定向增發的公告效應的平均超額回報率為+4.5%，而公開增發的超額收益率為負數。作者認為這主要是由于定向增發導致股權集中度的改變，從而向市場傳遞了新的企業價值信息。Wruck通過建立回歸模型檢驗股東控股意愿、管理層控股動力、股權集中度對公司價值的影響，發現股東控股意愿對公司價值的影響顯著為負，股權集中度對公司價值正相關，管理層控股意愿對公司價值負相關但不顯著。文章認為定向增發改變了增發公司的股權結構，提高大股東的股權集中度，大股東更有意愿監督公司管理層，從而提升公司治理水平，增加公司價值。
Wruck，Wu（2007）將定向增發對象與定向增發公司間的“關系”引入研究，從利益關系角度對定向增發進行了進一步的分析研究。他們認為定向增發對象與定向增發公司間是否存在業務“關系”將對定向增發公司股價產生影響，引入“關系”投資者能夠提高定向增發公司的價值。作者將增發對象分為外部投資者（個人投資者、法人投資者和機構投資者）和關系投資人（包括業務合作伙伴、主要商業伙伴和公司管理層），研究發現引進新關系人（無論關系投資人或外部投資人）的定向增發公司將會獲得更好的市場表現。這是Wruck在堅持監管假說的基礎上，對監管假說的進一步發展。定向增發引入新的“關系”投資人，新的“關系”投資人將提高公司治理水平，從而提升公司盈利能力，為股東創造新的價值。大量的研究都支持監管假說，如Gompers et.al（2003），Jeremy and Gombola（1999），Hertzel（1993），Kasim and Donald（1993）等。
但也有學者認為定向增發引進的投資者在公司的監管活動當中采取了消極的態度，是消極投資者，因此定向增發并沒有提高公司的治理水平。如Wu（2004）從定向增發的投資者類型以及完成定向增發后股權集中度的變化出發，發現定向增發的公司存在更為嚴重的信息不對稱程度；與其它公司相比，定向增發的對象并沒有積極參與公司的監管。
2.定向增發的信號效應
Hertzel，Richard（2003）認為定向增發解決了Myers，Maj luf（1984）提出的上市公司的投資不足問題。定向增發公司有意愿向定向增發的投資者透露融資項目的計劃及公司的相關信息，這比公開發行付出的信息成本要低。同時增發投資者可以通過其專業分析技能和對上市公司信息了解的，對上市公司再融資項目未來的收益做出正確合理的評估，但上市公司必須以股票的折價發行來彌補專業機構相關的評估成本和風險。機構投資者及關聯投資者參與定向增發，表明公司價值被低估，定向增發投資者起到了信息確認的作用，稱為“確認效應”。
3.管理防御假說
盈利能力分析研究目的范文6
Abstract:Statement analysis's goal lies in determines and provides each tendency which and the relations in the fiscal statement digit contains, is specially the investor provides the enterprise for each related main body aspect finance information and so on credit capacity, profit ability, transport business ability and develop power, for the financial decision-making, the financing plan and the fiscal control provides the basis.
關鍵詞：財務報表 分析 切入點
key word: Financial reporting Analysis Breakthrough point
一、引言
進行財務報表分析，從不同角度出發有不同的意圖。站在經營者角度，是為了正確評估財務狀況、經營成果和生產效率，測定各種投資機會對當前和未來的影響，以編制合理的財務預算或計劃，最終達到有效控制、實現利潤最大化的目的。站在投資者角度，是為了掌握企業真實的財務狀況和發展能力，以確保投入資本的保值增值。站在債權人角度，是為了能正確評估債務人財務狀況及其信用，保證債務資本的順利收回。站在政府部門角度，是為了正確評價和制定更加有效的國家政策，滿足國家實施經濟宏觀調控和監督的需要。現代西方財務管理大體經過了以融資管理為重心、以內部控制和資產管理為重心、以投資和風險管理為重心、以綜合理財和資本運作為重心的四個發展階段。財務報表分析的內容更加廣泛，技術方法也更加先進，應用領域也不斷擴展，沒在信貸市場、資本市場、績效評估、價值評估、危機預警中的應用越來越廣泛。
由于會計信息具有不對稱性、非直接性、計量和計價的局限性，對其真實性、科學性均存在影響，導致相關主體難以掌握真實的會計信息，并造成經營、投資等損失。據此，本文以山西杏花村汾酒廠股份有限公司為例，對分析財務報表的切入點進行討論。
二、財務報表分析的切入點
上述財務管理重心的變化，都對財務報表分析造成一定的影響。當前，財務報表分析主要從三個方面入手：即盈利質量、資產質量、現金流量。
從盈利質量入手，可以分析企業的發展潛力，企業產品在市場上占有率的波動性以及通過企業不同時期的毛利率的分析研究企業營銷策略，確定企業的營銷政策等，以及評價企業管理當局的經營業績以及獲利能力。
從資產和負債的質量入手，可以分析企業資產結構，企業的財務結構和財務效益分析企業的現金含量、資產安全變現能力以及資產的潛在損失，評價企業財務彈性以及企業財務狀況和發展趨勢。
從現金流量入手，可以從經營活動、投資活動、籌資活動三大方面獲取企業的“造血”功能，預測企業未來償還債務能力和支付股利的能力，可以評價企業管理的業績，揭示企業未來對資產擴大與否的可能性。
三、對山西杏花村汾酒廠股份有限公司財務報表分析
（一）盈利能力分析
從表1可看出，自2005 年以后，山西杏花村汾酒廠股份有限公司的毛利率、利潤率等數據穩步增長?？梢缘贸?，其盈利能力基本上保持穩步上升趨勢。
（二）償債能力分析
從表2可看出，該公司的償債能力較強。2007年流動比率與2006年相比基本持平，并且從2005年到2007年有上升趨勢；公司流動比率明顯高于行業平均值，在行業中有明顯優勢，說明公司用流動資產償債的能力較強。2007年速動比率與2006年相比沒有很大差別，且比2005年有所增長；公司的速動比率明顯高于行業的平均水平，在行業中有明顯優勢，說明公司用速動資產償債能力較強。公司的流動比率和速動比率都很高，說明公司2007年的存貨量不多，這是一個好現象。
四、以財務報表分析為切入點的意義
本文從財務報表分析的作用與用途方面揭示了從財務信息的失真到財務信息的定性定量分析直至形成分析結論，為信息主體提供可靠財務信息的全過程。不難看出，財務分析的目的性及其在企業財務管理當中的重要作用。包括企業當局的決策如財務契約設計、資產的評估以及企業的投資決策等，債權人的信貸分析，企業的財務風險評估和審計分析評估等。它體現了財務分析“去假求真”的過程以及財務信息需求者的分析動機和意圖。
（說明：本文相關數據均來自：證券之星網. 省略/.山西杏花村汾酒廠股份有限公司2005年至2007年財務報表分別于2006年12月31日、2007年4月4日、2008年4月9日公布。）
參考文獻：
［1］占詩權.財務報表分析的切入點在哪兒[J].科技信息.2007 年第14 期
