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盈利能力分析論文范文1
【關鍵詞】培養會話能力、提高會話能力
近年來，隨著應試教育的素質教育化的轉化，初中英語教法也在日益改革和創新。以培養學生實際運用能力為主的聽說訓練越來越受到教師的普遍關注。教學實踐表明，初中階段英語口語的教學質量關系到學生在整個中學階段，甚至終生對于英語這門語言的學習興趣。口語教學水平的提高也有助于教學整體水平的提高。師生在頻繁的互動中，鍛煉了口語表達能力，達到教學相長的目的。
一、選擇恰當的英語會話能力訓練的基本途徑和方法，做到教學方法新穎得當
1、排除學生心理障礙，激發學生會話訓練的興趣。
七年級的新生面對英語內心既激動興奮又畏懼膽怯。因此，要重視和他們的第一次接觸，以飽滿的情緒讓他們留下一個美好的第一印象，激發他們學習英語的興趣和熱情。同時，我在新生入學之前總是先做好一件事：讓英語在教室布置中隨處可見。如一張有形有色的字母表，兩三條問候語或名言短句，在學習園地上寫上“Tryyourbest），在宣傳欄上寫上“Havealookatmecarefully），在榮譽欄上寫上“Congratulations!”等等。盡量讓學生對英語產生親切感。
第一堂課就要鼓勵學生開口。大聲地、流利地、自然親切地、甚至是眼神交流地與學生進行對話。要確保每個人都開了口，需要老師給每個學生足夠的關注，讓學生感受到自己被期待做好。
要善于表揚。首先要幫助學生明白，語言練習本身就是一個從犯錯、糾錯，到犯錯、糾錯的不斷反復的過程，要放大膽子、厚著臉皮開口說；如教師有錯必糾，其結果常常是挫傷了他們的學習積極性，由于怕說錯，而不敢開口。所以教師要暫時容忍學生口語實踐中的小錯誤。除了鼓勵、指導以外，應給予他們較多的鍛煉機會，使他們逐漸由羞怯變為敢說。表揚有多種多樣的形式：課堂上當場表揚、張貼背誦小測一覽表、作業本上寫上贊語等等。
適時地開辦學習講座。在學生剛入門學得正酣時，適時地開辦一些主題講座。介紹一些好的學習方法（比如李陽瘋狂英語），介紹中西文化差異等。這樣的講座旨在提高學生對學習英語的正確認識，開闊視野，引起他們對了解英語國家新奇感，有助于激發學生學習的積極性。
2、創設良好的課堂氣氛
在口語交際訓練中，如果學生回答正確了，我則用贊揚的語氣和表情說：“Good!/Great!/Welldone!/Excellent!/You’reveryclever!/”.對于膽小不敢開口的學生或者學生在口語交際訓練出現錯誤時，我會用鼓勵的語氣說：“Nevermind.I’msureyoucandoitbetternexttime./Don’tbeshy./Itdoesn’tmatter.Tryitagain.”針對學生個別差異，在每次口語實踐時，我把易說的內容留給自信心不強，成績差的學生，多給他們提供參與機會，對他們的點滴進步都給予肯定，逐步提高他們的自信心，因此，教師親切而耐心的啟發，熱情而充滿希望的鼓勵，滿意的微笑和點頭會讓學生有一種無聲的力量和戰勝困難的信心。
3、根據口語內容，拓寬口語交際渠道
（1）創設情景
在課堂上為學生創設一定的情景，要求學生根據所給的情景構思新的形象，培養他們的口語交際能力。如運用實物、圖片、投影、錄音、多媒體課件等創設情景，激發學生的表現欲和興趣。如教學（Book1）Unit1Canyouplaytheguitar?（《新課標英語》七年級）這一單元學習Can表達能力和詢問能力及回答。以明星圖片來展示語言點，PresentthepictureofYaoMing.andaskthestudentstoguessandsaysomethingabouthim.Hecanplaybasketball.Heisabasketballplayer.學習運用語言點Whatcanyoudo?Ican…小組開展游戲，鼓勵學生展出才能，拓展才能，培養學生動手動口的能力。
（2）模仿配音
錄音中英美地道的語音語調繪聲繪色，錄像中人物的感情、語言、語言更反映得淋漓盡致，配合錄像中生動逼真的情景都給學生一種身臨其境之感。通過視聽，學生積極模仿，有效地提高學生的口語交際能力。
（3）扮演角色
在培養聽，說能力的過程中，要把對話的課文放在真實的語言情景里，讓學生練習使用，而不要只是照教科書朗讀對話或死背書上一句子，書中的Listen,readandact材料很好，培養學生活用所學的語言材料的內容。教師要指導學生模仿教材內容，自己編寫對話并在班上表演，這樣做可以提高學生在實際活動中使用英語的能力。教師要充分發揮“導演”的作用，把句型、對話、編成短劇讓學生表演，使學生得到大量口語訓練機會。如學了購物句型時，我把講臺變“柜臺”，學生用身邊物品為“商品”，“小演員們”踴躍扮演顧客、售貨員等角色，投入到真實自然的交際功能，使機械性訓練過渡到實用性訓練，學生“學以致用”，“學以活用”，大大提高了口語交際能力。
（4）復述課文
根據所學課文內容靈活自由地表演，強化所學知識。適當的提示開拓了學生的思維，激發了學生的創造力和想象力。在教授課文或對話時，改寫部分的內容，使課文變得更加有趣，再配合圖畫或把對話置于情景中，使枯燥的對話變活了。在聽，說訓練過程中還要注意培養學生連貫地對話或敘述的能力。
二、深入生活，提高口語交際能力
學生學習英語，僅靠課堂上幾十分鐘遠遠不夠。這就需要課外再創情景，進行鞏固。在日常生活中創設說練情境，激勵學生輕松愉快地學好英語。我每日讓學生堅持三分鐘FreeTalk,請值日班長用英語報告值日（onduty）等。同時，要求學生在校園內外，在日常生活中用英語和同學老師打招呼，打電話，借東西,請求幫助等。鼓勵學生學唱英文歌曲，背誦小詩或原版英文片段，讓更多的學生參與到實際應用口語的能力活動中，讓學生在各種情境下自我熏陶、自我欣賞。當學生津津有味地用英語交談有關他們自己、學校、家庭的情況時，一種學習的成功感和學習的興趣動機就會油然而生。
綜上所述，教師對教學方法的探索是無止境的，我們不僅要爭取教學成績的提高，還要為學生將來適應社會發展的需要著想。所以要特別注意初中英語會話能力的培養，利用情感教育，激活非智力因素，積極創設教學情境，引導學生參與課內外交際活動,真正為終生學習及將來真實的應用打下堅實的基穿
參考文獻
1、《英語教學大綱》人民教育出版社
2、《英語教學策略論》北京：外語教學與研究出版社2002
3、《中學外語教與學》中國人民大學書報資料中心2008年第3期
盈利能力分析論文范文2
一、早在1999年,語言學家Flowerdew就指出:“在全球化時代,用英語以外的任何語言發表文章都是一方面把自己隔離于國際社會之外,另一方面為職業的進一步發展帶來了不利?！盵1]目前國內部分高校已經將建設國際性知名大學視為發展目標,“教育國際化的潮流成為高等教育國際交流和合作的動力,也為我國高校教育的發展提供了歷史性的機遇?！盵2]在國際刊物上,特別是在諸如SCI、Ei等國際檢索刊物上的多寡已經成為衡量各高校學術研究水平的一個重要參數。研究生作為國家培養的高層次精英人才,應該具備較強的英語學術論文寫作能力,及時將自己的研究推向世界,實現專業學術信息的國際交流。
近年來,國內教育界對研究生英語教學改革給予了極大的關注,2005年召開的全國高等院校研究生外語教學研究會明確指出:研究生的英語教學一定要“以需為本”?！皯ㄟ^各種方式和渠道,提高研究生的英語應用能力,特別是要提高研究生在本專業和相關專業領域的口語和文字交流能力?！盵3]為適應這一新的要求,國內許多高校相繼開設了非英語專業研究生英語選修課程,其中英語學術論文寫作被視為提高學生英語綜合應用能力不可或缺的重要組成部分。但由于目前選修課課時相對較少,大班授課,同班學生專業差異大,教師大多沿用傳統的全堂講解模式,教材較為陳舊,學生無法充分體會授課內容和自己專業的關聯性,因此參與度不高,積極性不大,缺乏學習的動機和興趣,直接影響到學習效果。
我們應該看到隨著大學英語教學改革的深入和研究生招生規模的擴大,現在研究生的英語水平和二十年前不可同日而語。很多研究生已經通過了全國大學英語四、六級考試,有著較為扎實的英語基礎。另一方面,作為高層次學術精英,他們也擁有相當量的專業知識,較強的認知能力、理解能力和自學能力。如果課堂上仍采用“滿堂灌”的形式,僅僅強調對語言的講解,就很難調動他們的積極性。我們要尊重研究生的認知特點,探索一種能夠讓學生全程參與到學習中去,在教師的引導下自己去觀察、體驗、交流、學習、總結,在實踐中更新知識結構的教學模式。在這種情形下,目前國外較為盛行的“項目驅動教學法”引起了越來越多的關注。
二、項目驅動教學及理論基礎
項目驅動式學習是“以學科的概念和原理為中心,圍繞某一項目而進行的探究性學習?！盵4]項目驅動教學目前在西方國家頗為流行,不僅用于語言教學,還廣泛地用于其他學科的教學中。該模式模擬現實生活的真實情景,注重語言的實用性,讓學生在實施項目的過程中相互協作、討論,親自操作,積極探索,主動研究,有利于增強學生的學習動機、積極性和參與意識,在此過程中主動構建新的知識體系并在將來的工作中順利完成知識和技能的遷移。
Railsback認為[5],項目的主要特征包括:①以學生為中心或導向;②有具體的項目起始階段、實行階段和完成階段;③項目內容對學生來說有意義,在他們所處的環境中能夠進行直接觀測;④項目解決的是真實的問題;⑤學生進行的是第一手調查研究;⑥項目必須尊重當地的文化風俗;⑦項目具有和教學大綱、學校、地區以及國家要求相符的具體目標;⑧有可以分享的具體成果;⑨重視學科知識、生活知識和工作技能的相關性;⑩有反饋和評估的機會;輯訛輥有反省和自我評價的機會;輥輰訛擁有真實的評價體系,如學檔、日記等等。
人本主義教育觀、建構主義教育理論以及多元智能論為項目驅動教學提供了理論支撐。人本主義心理學家羅杰斯認為,在教學目標上,應該強調個性和創造性的發展;在課程內容上,應該強調學生的直接經驗;在教學方法上,主張以學生為中心,放手讓學生自我選擇,自我發現,自我評價。學校和教師應該為學生提供良好的教學條件和氛圍。教師的職責不應是知識的灌輸者,而應該是學習的促進者(facil-itator)[6,7]。建構主義提出“情景、協作、會話和意義建構”是學習環境的四大要素,認為學習是學習者在新舊知識之間主動構建意義的過程,學生應該是積極進行意義建構的個體,“要求學生由外部刺激的被動接受者和知識的灌輸對象轉變為信息加工的主體、知識意義的主動構建者”[8]。教師的職責在于幫助和引導學生,激發他們的創新精神。
多元智能論認為人的智能不僅僅包括傳統意義上的語言智能和數學邏輯智能,還包括身體運動智能、視覺空間智能、音樂智能、人際關系智能、自我認知智能和自然認知智能[9]。多元智能論認為教師不能只以某一種智能的高低去評價學生,因為學生的智能是多元的。學校應突出“個性化教學”,為學生創造多元的學習環境,促進學生多元智能的發展。項目驅動教學充分體現以上教育理念,學生在教師的指導下,在完成模擬真實情景的特定項目的過程中,相互協作,積極探索,有助于增強學生的學習動機,激發他們的創新精神。
另一方面,隨著校園網絡化的普及,網絡給我們的學習理念帶來了根本性的變革。學習從課堂向課外延伸,由階段性轉向終身性,由教師全程監控逐步轉向在教師引導下的自主學習[10]。網絡的介入可以最大化地發揮項目驅動教學的優勢,互聯網上的專業數據庫和搜索引擎可以幫助學生找到豐富的真實語料,便于學生在教師的指導下自己去思考、分析、總結、歸納本專業學術論文在語篇和語言運用等層次上的特征。此外,隨著各高校校園網絡教學平臺的建設和進一步完善,教師可以在網上管理、指導和協助學生學習,為他們提供學習資料、數據庫和詞典庫的鏈接以及學術論文篇章范本,在線討論學生提出的問題。同時,教師還可以為學生建立電子學檔,學生將作業提交在學檔中,實現網上自評、互評、教師評價和論文修訂?？傊?網絡和項目驅動教學的結合有利于實現“以學生為中心”的教學理念,讓學生真正成為學習的主人。
三、英語學術論文寫作課的教學要點
1.體裁分析
最初人們對學術篇章的分析僅僅局限于篇章的表層語言特征,后來人們發現特定篇章中的遣詞造句和謀篇布局是有一定的交際功能和意義的,因而提出了體裁分析的概念,其中代表人物是美國語言學家Swales。體裁分析的優勢在于它能夠超越篇章表層的語言特征去對篇章的宏觀結構及交際功能進行深層次的分析和探討。體裁分析是英語學術論文寫作課不可或缺的重要組成部分,因為它“不僅可以引導學生掌握選詞造句的技巧、謀篇布局的機制,而且對語篇的體裁結構有一個宏觀的認知把握,以提高學生的學術論文寫作能力,使他們在將來的學術研究中能夠遵循學術規范并且更得體地運用英語”[11]。學術論文的體裁分析可以從兩個方面進行,一是學術論文結構層面,包括論文的宏觀結構及論文各部分的語步結構;二是論文語言特征層面,如情態、時態、轉述及措辭等[12]。
(1)語篇結構。學術論文不同于文學作品,它遵循約定俗成的寫作慣例。比方說,實證性研究論文的正文通常包含引言、研究方法、研究結果、討論和結論幾個部分。Swales曾對學術研究論文各部分的語篇構造和語言特征進行了詳細的分析。比方說他曾經將學術論文的引言部分分為三個語步(move),每個語步下面又包含若干具體步驟(step),如圖1所示[13]:很顯然,Swales的以上模式是“通過揭示作者的交際意圖來達到描述引言部分結構的目的[14]?！庇捎趪鴥妊芯可狈φZ篇構造的基本知識,有些學生僅僅將論文按照中文模式翻譯成英文,沒有遵循西方學術論文的體裁和交際慣例,很難被國際權威期刊接受。比方說,有些研究生的論文中根本就不談及相關前期研究,殊不知任何一項研究都是相互關聯的,不可能絕對獨立存在。為了使更多的研究生能夠走向世界,有必要將體裁分析融入學術論文寫作課堂。Swales等語言學家詳細地分析了研究論文各部分的體裁篇章結構和邏輯關系,其取得的研究結果是值得借鑒和學習的。
此外,論文中的一些微觀篇章結構,如例證、因果關系、對照對比、定義、分類、描述等也是學術論文寫作課的授課要點。
(2)語言特征。學術論文的語言分析包括情態、時態、轉述及措辭等方面的內容。情態動詞是模糊限制語的一種形式,合理地使用模糊限制語可以避免把話說得太絕對,讓自己留有余地,使自己陳述的觀點更加嚴謹、周全和客觀[15]。中國學習者由于不懂得正確使用情態動詞,往往把問題論述得較為肯定武斷,從而影響了論文的可信度。
關于時態,Dudley-Evans和St.John認為學術論文各部分的語句有其慣用的時態[16]。如在引言部分多采用現在時和現在完成時,研究方法部分多采用過去時及被動語態,結果部分多采用過去時,而討論部分多采用現在時等。
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論文關鍵詞：資產質量融資結構影響理論分析
論文要：文章從資產質量定義、資產質量特征分析入手，結合融資結構定義和理論，就資產質量對融資結構影響進行理論分析。
一、資產質量定義
資產是企業過去的交易或者事項形成的、由企業擁有或者控制的、預期會給企業帶來經濟利益的資源。資產是企業進行生產經營活動的必備條件,資產質量的優劣直接影響和制約著企業經營活動的興衰和成敗。截至目前為止，資產質量還沒有確切定義。王生兵、謝靜（2000）提出資產質量是企業資產盈利性、流動性和安全性的綜合水平。資產的盈利性是指資產獲取未來經濟利益的能力大小。資產的流動性是指資產的周轉能力,其核心是變現能力。資產的安全性是指資產盈利和流動的不確定程度。李樹華、陳征宇（2000）提出，資產的實質是可以帶來未來經濟利益的經濟資源，這一特征是確認資產的最重要標準。從理論上講，三年以上應收賬款、待處理財產凈損失、待攤費用及遞延資產的經濟實質不符合資產的定義，不能給企業帶來未來經濟利益或者其效用潛力已經消失，應將其作為調整項目。張新民等（2003）指出，資產質量是特定資產在企業管理系統中發揮作用的質量，具體表現為變現質量、被利用質量、與其他資產組合增值的質量，以及為企業發展目標做出貢獻的質量等方面。
由上述分析可以看出，不同觀點關注的角度不同，王生兵關注資產的盈利能力、流動能力和安全能力，李樹華關注資產的未來經濟效益，張新民關注資產的變現能力、利用效率和與其他組合增值的能力等。每個觀點各有側重，并不能全面地概括資產質量，因此，筆者提出了自己的看法。企業的資產不但具有單一資產的物理特性，同時也具有作為企業整體資產的系統特性，因此，資產質量包括資產的物理質量和資產的系統質量，資產的物理質量是通過資產的質地、結構、性能、耐用性、新舊程度等表現出來。在描述一項具體資產的質量時，資產的物理質量尤為重要。資產的系統質量是指在企業整體系統中發揮的質量，具體表現為變現質量、先進質量和盈利質量(現在盈利質量和未來盈利質量、單一盈利質量和與其他資產組合的盈利質量)等方面。從財務角度考察資產質量，更關注后者，即資產的系統質量。
二、資產質量特征
根據資產質量的定義，可以看出資產質量的特征，主要包括存在性、先進性、收益性和變現性四大特征。
資產的存在性是指符合資產定義的資產是否真實客觀的存在。因為由于某些因素的影響，導致資產的會計存在屬性和實際存在屬性有差別。例如，變質的存貨，企業的會計賬目上還反映其存在，而實質上對企業的經營已經不存在。從財務角度考慮，只有存在的資產才有意義。
資產的先進性是指存在資產的更新度和周轉度。主要指固定資產的更新狀況和流動資產的周轉情況。隨著經濟的迅猛發展，技術的發展，企業的資產也面臨著快節奏的更新，才能適應市場經濟的發展。對于流動資產則面臨著周轉速度問題，流動過緩的資產則會阻礙企業的發展。因此，資產的先進性特征主要表現在固定資產的更新度和流動資產的周轉速度，更新度高和周轉速度快的資產則代表資產的先進性好。
資產的收益性是指資產的收益能力特征，包括現在的收益能力和未來的收益能力，以及和其他資產組合的收益能力。資產的收益性即盈利能力要從資產的整體來看，不僅面對現在，更要面向未來；不單考察單一資產，還要考察企業整體資產的盈利能力，才能綜合判斷企業的價值和未來發展潛力。
資產的變現性是指具有物理形態的資產通過交換能夠直接轉換為現金的屬性。
資產的特征并不是孤立的，而是相輔相成，互為聯系。資產的存在性是先進性、盈利性和變現性的前提，先進性是盈利能力的前提，盈利能力在一定程度上反映資產的變現能力。因此，衡量企業資產質量，要進行綜合分析，從多角度進行衡量。
三、融資結構定義和理論
融資結構主要也稱資本結構，指的是企業的債務融資和權益融資不同比例的組合。債務融資主要包括銀行貸款和公司債券等融資渠道；權益融資包括留存利潤融資和股權融資，而股權融資主要是指股票的初次發行、配股和增發。
關于融資結構的理論，主要有舊資本結構理論和新資本結構理論。舊資本結構理論包括傳統資本結構理論和現代企業資本結構理論。傳統資本結構理論包括凈收益理論、凈經營收益理論和傳統理論?，F代企業資本結構理論包括MM理論和權衡理論。新資本結構理論包括激勵理論、信號理論和控制理論。
四、資產質量對融資結構影響的理論分析
1.資產收益性對融資結構影響的理論分析。資產收益性對融資結構影響的理論主要依據權衡理論和融資優序理論。融資結構權衡理論放松了MM理論關于無破產風險的假設，在考慮負債帶來的減稅利益的同時，引入了財務拮據成本和成本對資本結構形成的影響。該理論認為在負債的稅收利益和財務拮據成本之間存在著一種權衡(trade-off)，當兩者之間的權衡使總成本最低時，就是最優資本結構。根據權衡理論分析，可以看出資產收益性大，則公司破產風險就小，財務拮據成本就小，進而可以使得企業負債的承受力向右延伸，即可以承受較大的資產負債率，預期資產收益性與資產負債率是正的相關關系。
融資優序理論是Myers和Majluf于1984年提出的。該理論認為，企業在融資時首先偏好內部融資，因為籌集這些資金不會傳送任何可能降低股票價格的逆向信號；當企業需要外部資金時首先會發行債券，股票發行只是放在最后關頭，這個優先次序的產生是因為債券的發行不可能被投資者理解為一種壞預兆。如果企業內部人比投資者擁有較多的企業資產價值的相關信息，則股東權益被低估時，經理是不愿意發行股票進行項目籌資的（假設經理的行為是為了滿足現有股東價值最大化），只有在股票價格高估時才愿意發行股票。投資者意識到這種情況的存在，因此，認為股權融資是不好的信息，將會降低股票的價格，這是經理不愿看到的。因此，在面臨項目融資問題時，企業更喜歡采取內部融資或無風險舉債融資或非高風險債券融資，而不采取發行股票融資，即融資優序理論。根據該理論，企業再融資時，首先考慮內部融資即保留盈余，然后才采用外源融資。對于盈利能力強的企業而言，會存在更多的保留盈余，相應它的外源融資需求就少。由此可以看出，資產收益性強的企業，其負債比率較低，除非在其項目需求的融資很大時，內源融資不夠，需要進行外源融資，首先是負債融資，負債比率有所提高。即資產收益性與企業負債比率是負相關關系。
由上述分析知道，如果資產收益性與企業負債比率是正相關關系，則支持權衡理論，否則支持融資優序理論。在我國上市公司資本結構實證研究中，陸正飛、辛宇（1998）、呂長江、韓慧博（2001）研究發現，企業的獲利能力與負債率負相關；馮根福、吳林江、劉世彥（2000）等運用主成分分析和多元回歸分析相結合的方法對資本結構形成的可能因素加以實證檢驗和分析，研究發現企業盈利能力對與其資產負債率和短期負債與資產負債是顯著的負相關關系。洪錫熙、沈藝峰（2000）以1995年－1997年上海證券交易所上市的221家工業類公司為樣本進行實證研究，發現盈利能力與企業負債比例存在正相關關系?？梢姡谖覈Y產收益性對負債比率的影響并不存在一致的結果。主要的原因有如下幾點：一是不同的學者采用的樣本不同；二是盈利能力對杠桿的影響不是單獨作用，還要受其他因素的影響，許多學者并沒有對樣本進行細分，以區別不同盈利能力、不同規模等進行分析；三是我國市場經濟發展還不成熟，資本市場的發展也在不斷完善，特別是債券市場不發達，導致許多企業融資偏向于股權融資。
2.資產變現性對融資結構影響的理論分析。資產變現性對融資結構影響的理論依據主要是信號理論和Myers的模型。將不對稱信息理論較早地引入到資本結構的研究中來是Ross（1977）。Ross在MM定理的基礎上放松了完全充分信息假定，運用了全新的分析方法，得到了與MM定理完全不同的結果。他認為，在信息不對稱的情況下，投資者一般只能從企業公布的信息如財務報表等來了解、評價企業的市場價值及發展前景。而企業的資本結構的變動情況就是其中的一個信號機制。經理人通過企業資本結構在Ross模型中，每個經理均了解其企業收益的真實分布，而外部的投資者則不知道。由于破產的概率與企業的質量負相關而與負債水平正相關，所以外部投資者把較高的負債水平視為高質量企業的一個信號。也就是說，低質量的企業無法通過發行更多的債務來模仿高質量的企業，因為同等條件下，低質量企業的邊際預期破產成本較高。企業質量的高低是通過資產質量的高低得到體現，資產收益性、資產變現性等都是資產質量的重要表現，具體到資產變現性，主要指企業資產能夠在短時間內以不低于資產實際價值的價格出售的能力（Keynes，1930)。資產變現性好，則資產售出的價格越接近其內含價值，企業面臨破產時，其破產成本就小，對負債的償還能力就強。因此，企業可以利用較高的負債水平來傳遞企業資產質量好壞的信息，即資產變現性與資產負債率是正向相關關系。
盈利能力分析論文范文4
【關鍵詞】財務分析 盈利能力 現金流量
一、企業概況
萬科企業股份有限公司成立于1984年5月，以房地產為核心業務，是中國大陸首批公開上市的企業之一，于1991年1月29日在深交所正式掛牌交易，公司通過配售和定向發行新股2836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域房地產業務的發展。近年來，萬科憑借對經營環境變化的敏銳嗅覺和及時應對，公司業績逐年上升。僅2011年，公司就取得了700多億元的營業收入，營業利潤達280多億元，占主營業務收入的98%，到2012年，公司總市值達790多億元，居同行榜首?？梢哉f，不管是主營業務收入、市場占有率、還是凈利潤等，萬科都在同行中遙遙領先，并有望一直保持著這種發展勢頭。
二、企業財務狀況分析
（一）企業資產負債分析
1.萬科資產負債現狀。資產負債是一家企業的骨骼，理解資產負債結構及其發展狀況是分析一家財務及盈利狀況的基礎。因此，我們通過縱橫對比來分析公司近幾年的資產負債情況及其發展趨勢，從而了解公司資產負債的合理性。2009～2012年，萬科的資產總額分別為1376億、2156億、2962億、3788億元，年均增長率均在27%以上，且有望繼續保持這一高速增長的態勢。而與此同時，萬科的負債總額分別為92億、1611億、2284億、2967億元，其年均增長率更是高達29%以上?？梢?，公司的資產總額在保持高速的增長的同時，其債務比率增長的速度更加快。
2.萬科資產負債增長的橫向對比分析。從橫向對比來看（見表1），2011年萬科的資產增長率為37.36%，高于同期招商地產、保利地產和金地集團。2011年萬科的負債增長率為41.80%，略低于同期招商地產的43.23%，高于保利地產的31.42%和金地集團的32.28%，可見萬科的資產負債總額增長率略高于同行業的其他企業，且處于合理水平，足見萬科在行業中的領頭地位。我們還發現：幾乎各家房地產企業的負債增長率都領先于其資產增長率，說明在整個房地產行業處于快速發展的機遇下，其現金流量比較缺乏，但都很擅長運用財務杠桿來促進企業的更快發展。
（二）企業現金流量分析
首先，從經營活動現金流量來看，公司銷售商品收到的現金呈現出穩步增長態勢，且大大超過主營收入，表明公司的營業收入過度集中。2008年以后，萬科的現金流量與凈利潤之比快速上升，但2011年由于受政府對房地產行業調控的影響，企業的現金流量與凈利潤之比以及現金凈流量均出現負增長，表明在政府對房地產行業打壓的大背景下，公司的現金需求壓力開始加大，甚至導致資金鏈斷裂的風險，其經營風險開始加大。其次，投資活動的現金流量方面，萬科的投資活動現金凈流量不斷上升。近幾年，房地產行業發展迅猛，企業規模逐漸擴大，要求企業不斷增加資產投資，而且房地產行業不同于一般企業，對于像土地等不動產投資需求更大，再加上我國房價和地價的不斷攀升導致了房地產企業對投資活動資金需求的進一步加大。最后，在籌資活動現金流量上，因為房地產行業是資金密集型類，企業的項目開發需要大量的資金支持，所以籌資活動對該行業顯得尤為重要。2008～2012年，萬科的籌資活動現金流量由58.66億增長到162.86億元，且萬科的資本結構對負債有較大的依賴性：主要依靠負債籌資，其資產負債率平均為60%。
三、企業盈利能力及利潤分配狀況
（一）公司的盈利狀況分析
從表3可知，萬科的銷售毛利率、主營業務利潤率和凈資產收益率都呈現出穩步增長的趨勢，具體來看，主營業務收入從2008年的4099177.92萬增長到2012年的10311624.51萬元，增長幅度為151.55%，年均增長率30.31%。與此同時，該公司的三項費用（經營、管理和財務費用）也大幅度增加，其他幾項指標也均呈現出快速增長的態勢，表明公司的規模和效益也在同步增長。此外，公司的銷售毛利率與主營業務利潤率亦出現同步變動，可見凈利潤主要來源于正常經營所得，盈利能力增長穩定。另外，對比2010～2012年的數據可知，萬科的銷售毛利率和主營業務利潤率均出現小幅下降，這是因為政府對房地產行業的調控和整個行業競爭的加劇?？傮w來說，萬科的贏利狀況仍處于行業的較高水平，表明該公司的增長能力較強。
（二）利潤分配狀況分析
由表4所示，各指標額均快速增長，說明近幾年公司的經營業績很好，盈利水平較高，對投資者有較強的吸引力。2008-2011年，萬科的分紅派息方案分別為：每十股派現金1.0元、0.5元、0.7元、1.0元，可見2008年公司的分紅比例是很高的，之后由于受金融危機的影響2009年的分紅派息比例較上一年大幅降低，直到2010年以后才逐步回升，這主要得益于整個行業的盈利狀況的改善。同時，與行業其他企業相比，萬科的盈利水平和分紅派息比例都處于較高的水平，這不僅得益于整個行業經營環境的改善，更重要的是公司的品牌化戰略和經營績效的改善。目前，在國家加強對房地產行業宏觀調控的背景下，筆者認為，雖然短期內萬科的業績會受到較大的影響，但政府的調控政策也將加速整個房地產行業的整合和優勝劣汰。尤其是金融政策的變換，不僅對公司拓展融資渠道提出了更高的要求，而且有助于公司整合行業資源，憑借雄厚的資金實力和品牌化優勢，萬科將會得到更好的發展。
四、存在的問題分析
（一）融資渠道過于單一，結構不合理
房地產的開發投資規模大、周期長，資金需求大，所以它們常受融資問題的困擾。通過萬科的資產負債表我們發現，它的負債比率是很高的，且負債總額增長迅猛。萬科所獲得的資金大都來源于銀行貸款或按揭貸款，一旦房地產市場進入低迷時候，企業將出現資金周轉不暢，融資難度加大的困境，只能求助于一些金融中介機構，那融資成本是非常高的。這些企業主要是通過發行股票、預付定金、賒銷商品和銀行貸款等來融資，但政府對房地產企業利用股票籌資亦監管嚴格，通常僅少數大型企業方可以IPO的方式來籌集資金。于是，我國的房地產企業仍是以銀行貸款為主進行籌資，這無疑加劇了商業銀行的風險。
（二）企業的財務和盈利狀況波動較大
通過分析萬科的財務報表可知，無論是公司的資產負債情況，還是現金流量或者每股收益等，都存在著較大的波動性。這說明公司的經營績效受宏觀經濟和政府的宏觀政策的影響較大。特別是2008年金融危機和最近兩年的政府對房地產行業的宏觀調控政策，使得房地產企業的業績表現更是大起大落。作為行業龍頭的萬科，相對于其他企業而言有著更強的風險抵御能力，而在行業景氣的時候，其業績則會率先反彈，這一點我們可以從公司的歷年每股收益中可以看出。
（三）資本結構不太合理
經過多年發展，萬科已成為房地產行業的領跑者，無論是它的公司治理、經營戰略還是品牌管理都已成為行業的典范。但是，將萬科公司的資本結構和行業其他企業（國內和國外的房地產公司）進行對比分析，我們發現其資本結構離最優狀態還是有一定得差距。這主要表現在：負債規模略有保守，負債結構不合理和股權結構相對分散。為此，公司應結合自身的成長環境、整個行業形勢和政府相關鼓勵政策等不斷優化公司的資本結構，這樣才能使其財務管理與內部控制更加合理。
五、對策與建議
（一）鼓勵多元化融資
我國房地產企業普遍存在著自有資金不足的問題，其融資渠道主要是銀行貸款。作為行業龍頭的萬科也不例外，雖然萬科通過股權融資獲得了一部分資金，但相對于其自身的發展而言，還是遠遠不夠的。特別是對于短期資金的需求，主要還是依賴于銀行貸款。這種一元化的融資方式對于公司的長期發展是很不利的。因此，建立健全多元化融資市場，不但可以降低銀行風險，更有利于促進房地產業的可持續健康發展。
（二）強化現金流管理，加強內部控制，增強抵御風險能力
為應對現金流不足問題，房地產企業應該將現金流管理提高到戰略高度，制定明確的企業發展戰略，鼓勵銷售，加強資金回籠，緩解現金流壓力。同時，應加強企業的現金流預算，根據需要選擇適當的開發和經營策略，對各階段經營活動中的現金流進行嚴格監督，確保企業的現金流管理有序、可控進行。此外，建立獨立的管理機構專門負責現金流集中管理，對企業的重大業務實行責任追究制，確?，F金流的流暢安全，提高現金的周轉速度，不斷增強企業的市場競爭力和抵御風險的能力。
（三）推進公司品牌化戰略，實現企業盈利最大化
萬科自成立之初就關注于企業的品牌化戰略，并且取得了一定的效果。但是由于公司品牌定位不明晰，導致傳播定位不明確，使得公司的品牌化戰略沒有達到預期的效果。因此，萬科應繼續推進品牌戰略管理，鼓勵品牌創新，打造專業高效的銷售、服務流程，與客戶建立長期良好的密切合作關系，以優質產品和服務及品牌效應取勝，在客戶群中樹立良好的品牌形象。在房地產行業競爭加劇的今天，積極推進公司的品牌化戰略，提高客戶的滿意度與忠誠度，更是企業實現盈利最大化的基礎。
參考文獻
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盈利能力分析論文范文5
論文要：文章從資產質量定義、資產質量特征分析入手，結合融資結構定義和理論，就資產質量對融資結構影響進行理論分析。
一、資產質量定義
資產是企業過去的交易或者事項形成的、由企業擁有或者控制的、預期會給企業帶來 經濟 利益的資源。資產是企業進行生產經營活動的必備條件,資產質量的優劣直接影響和制約著企業經營活動的興衰和成敗。截至目前為止，資產質量還沒有確切定義。王生兵、謝靜（2000）提出資產質量是企業資產盈利性、流動性和安全性的綜合水平。資產的盈利性是指資產獲取未來經濟利益的能力大小。資產的流動性是指資產的周轉能力,其核心是變現能力。資產的安全性是指資產盈利和流動的不確定程度。李樹華、陳征宇（2000）提出，資產的實質是可以帶來未來經濟利益的經濟資源，這一特征是確認資產的最重要標準。從理論上講，三年以上應收賬款、待處理財產凈損失、待攤費用及遞延資產的經濟實質不符合資產的定義，不能給企業帶來未來經濟利益或者其效用潛力已經消失，應將其作為調整項目。張新民等（2003）指出，資產質量是特定資產在企業 管理 系統中發揮作用的質量，具體表現為變現質量、被利用質量、與其他資產組合增值的質量，以及為企業發展目標做出貢獻的質量等方面。
由上述分析可以看出，不同觀點關注的角度不同，王生兵關注資產的盈利能力、流動能力和安全能力，李樹華關注資產的未來經濟效益，張新民關注資產的變現能力、利用效率和與其他組合增值的能力等。每個觀點各有側重，并不能全面地概括資產質量，因此，筆者提出了自己的看法。企業的資產不但具有單一資產的 物理 特性，同時也具有作為企業整體資產的系統特性，因此，資產質量包括資產的物理質量和資產的系統質量，資產的物理質量是通過資產的質地、結構、性能、耐用性、新舊程度等表現出來。在描述一項具體資產的質量時，資產的物理質量尤為重要。資產的系統質量是指在企業整體系統中發揮的質量，具體表現為變現質量、先進質量和盈利質量(現在盈利質量和未來盈利質量、單一盈利質量和與其他資產組合的盈利質量)等方面。從 財務 角度考察資產質量，更關注后者，即資產的系統質量。
二、資產質量特征
根據資產質量的定義，可以看出資產質量的特征，主要包括存在性、先進性、收益性和變現性四大特征。
資產的存在性是指符合資產定義的資產是否真實客觀的存在。因為由于某些因素的影響，導致資產的 會計 存在屬性和實際存在屬性有差別。例如，變質的存貨，企業的會計賬目上還反映其存在，而實質上對企業的經營已經不存在。從財務角度考慮，只有存在的資產才有意義。
資產的先進性是指存在資產的更新度和周轉度。主要指固定資產的更新狀況和流動資產的周轉情況。隨著經濟的迅猛發展，技術的發展，企業的資產也面臨著快節奏的更新，才能適應 市場 經濟的發展。對于流動資產則面臨著周轉速度問題，流動過緩的資產則會阻礙企業的發展。因此，資產的先進性特征主要表現在固定資產的更新度和流動資產的周轉速度，更新度高和周轉速度快的資產則代表資產的先進性好。
資產的收益性是指資產的收益能力特征，包括現在的收益能力和未來的收益能力，以及和其他資產組合的收益能力。資產的收益性即盈利能力要從資產的整體來看，不僅面對現在，更要面向未來；不單考察單一資產，還要考察企業整體資產的盈利能力，才能綜合判斷企業的價值和未來發展潛力。
資產的變現性是指具有 物理 形態的資產通過交換能夠直接轉換為現金的屬性。
資產的特征并不是孤立的，而是相輔相成，互為聯系。資產的存在性是先進性、盈利性和變現性的前提，先進性是盈利能力的前提，盈利能力在一定程度上反映資產的變現能力。因此，衡量企業資產質量，要進行綜合分析，從多角度進行衡量。
三、 融資 結構定義和理論
融資結構主要也稱資本結構，指的是企業的 債務 融資和權益融資不同比例的組合。債務融資主要包括 銀行 貸款和公司債券等融資渠道；權益融資包括留存利潤融資和股權融資，而股權融資主要是指股票的初次發行、配股和增發。
關于融資結構的理論，主要有舊資本結構理論和新資本結構理論。舊資本結構理論包括傳統資本結構理論和現代企業資本結構理論。傳統資本結構理論包括凈收益理論、凈經營收益理論和傳統理論?，F代企業資本結構理論包括mm理論和權衡理論。新資本結構理論包括激勵理論、信號理論和控制理論。
四、資產質量對融資結構影響的理論分析
1.資產收益性對融資結構影響的理論分析。資產收益性對融資結構影響的理論主要依據權衡理論和融資優序理論。融資結構權衡理論放松了mm理論關于無破產風險的假設，在考慮負債帶來的減稅利益的同時，引入了 財務 拮據 成本 和成本對資本結構形成的影響。該理論認為在負債的 稅收 利益和財務拮據成本之間存在著一種權衡(trade-off)，當兩者之間的權衡使總成本最低時，就是最優資本結構。根據權衡理論分析，可以看出資產收益性大，則公司破產風險就小，財務拮據成本就小，進而可以使得企業負債的承受力向右延伸，即可以承受較大的資產負債率，預期資產收益性與資產負債率是正的相關關系。
融資優序理論是myers和majluf于1984年提出的。該理論認為，企業在融資時首先偏好內部融資，因為籌集這些資金不會傳送任何可能降低股票價格的逆向信號；當企業需要外部資金時首先會發行債券，股票發行只是放在最后關頭，這個優先次序的產生是因為債券的發行不可能被 投資 者理解為一種壞預兆。如果企業內部人比投資者擁有較多的企業資產價值的相關信息，則股東權益被低估時，經理是不愿意發行股票進行項目籌資的（假設經理的行為是為了滿足現有股東價值最大化），只有在股票價格高估時才愿意發行股票。投資者意識到這種情況的存在，因此，認為股權融資是不好的信息，將會降低股票的價格，這是經理不愿看到的。因此，在面臨項目融資問題時，企業更喜歡采取內部融資或無風險舉債融資或非高風險債券融資，而不采取發行股票融資，即融資優序理論。根據該理論，企業再融資時，首先考慮內部融資即保留盈余，然后才采用外源融資。對于盈利能力強的企業而言，會存在更多的保留盈余，相應它的外源融資需求就少。由此可以看出，資產收益性強的企業，其負債比率較低，除非在其項目需求的融資很大時，內源融資不夠，需要進行外源融資，首先是負債融資，負債比率有所提高。即資產收益性與企業負債比率是負相關關系。
由上述分析知道，如果資產收益性與企業負債比率是正相關關系，則支持權衡理論，否則支持 融資 優序理論。在我國 上市公司 資本結構實證研究中，陸正飛、辛宇（1998）、呂長江、韓慧博（2001）研究發現，企業的獲利能力與負債率負相關；馮根福、吳林江、劉世彥（2000）等運用主成分分析和多元回歸分析相結合的方法對資本結構形成的可能因素加以實證 檢驗 和分析，研究發現企業盈利能力對與其資產負債率和短期負債與資產負債是顯著的負相關關系。洪錫熙、沈藝峰（2000）以1995年－1997年上海 證券 交易所上市的221家 工業 類公司為樣本進行實證研究，發現盈利能力與企業負債比例存在正相關關系。可見，在我國資產收益性對負債比率的影響并不存在一致的結果。主要的原因有如下幾點：一是不同的學者采用的樣本不同；二是盈利能力對杠桿的影響不是單獨作用，還要受其他因素的影響，許多學者并沒有對樣本進行細分，以區別不同盈利能力、不同規模等進行分析；三是我國 市場 經濟 發展還不成熟，資本市場的發展也在不斷完善，特別是債券市場不發達，導致許多企業融資偏向于股權融資。
2.資產變現性對融資結構影響的理論分析。資產變現性對融資結構影響的理論依據主要是信號理論和myers的模型。將不對稱信息理論較早地引入到資本結構的研究中來是ross（1977）。ross在mm定理的基礎上放松了完全充分信息假定，運用了全新的分析方法，得到了與mm定理完全不同的結果。他認為，在信息不對稱的情況下， 投資 者一般只能從企業公布的信息如 財務 報表等來了解、評價企業的市場價值及發展前景。而企業的資本結構的變動情況就是其中的一個信號機制。經理人通過企業資本結構在ross模型中，每個經理均了解其企業收益的真實分布，而外部的投資者則不知道。由于破產的概率與企業的質量負相關而與負債水平正相關，所以外部投資者把較高的負債水平視為高質量企業的一個信號。也就是說，低質量的企業無法通過發行更多的 債務 來模仿高質量的企業，因為同等條件下，低質量企業的邊際預期破產 成本 較高。企業質量的高低是通過資產質量的高低得到體現，資產收益性、資產變現性等都是資產質量的重要表現，具體到資產變現性，主要指企業資產能夠在短時間內以不低于資產實際價值的價格出售的能力（keynes，1930)。資產變現性好，則資產售出的價格越接近其內含價值，企業面臨破產時，其破產成本就小，對負債的償還能力就強。因此，企業可以利用較高的負債水平來傳遞企業資產質量好壞的信息，即資產變現性與資產負債率是正向相關關系。
盈利能力分析論文范文6
【論文摘要】我國目前兼并市場的主流，主要是國有企業的有償兼并和國有資產在國有單位之間的無償劃轉。如何對并購進行選擇，用什么樣的方法進行選擇就成為投資的一個重要課題。因此，選擇被兼并企業及其對價值的估價這兩大方面就顯得尤為重要。
就兼并市場供求關系看，由于國有企業經營狀況普遍不佳，瀕臨破產企業數量較大，市場供求關系嚴重失衡，許多有兼并意愿的企業找不到買主。兼并企業在兼并目標的選擇上具有一定的操作空間。同時，企業本身就是一種可以在產權市場上交易的商品，作為經營該種商品的投資者就必須要了解企業的價值。而如何對并購進行選擇，用什么樣的方法進行選擇就成為投資的一個重要課題。
一、對被兼并企業進行分析
(一)償債能力分析
通過利用償債能力的具體指標進行細致的研究，可在總體上把握被并企業的財務狀況和經營情況。
l_流動比率。是流動資產除以流動負債的比值，它可以反映短期償債能力。一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2，如果目標企業低于這個比率，則說明目標企業短期負債過多，這時，企業就要分析其原因。因企業所并購的目標企業都是虧損性企業，有兼并意愿的企業就可根據對流動比率的分析考慮在短期內是否有足夠的資金對其進行償還。
2．速動比率。它是從流動資產巾扣除存貨部分，再除以流動負債的比值。通常認為正常的速動比率為1，低于1的速動比率被認為是短期償債能力偏低。這僅是一般的看法，因為行業不同，速動比率會有很大差別，沒有統一標準的速動比率。這就要求企業深入被兼并的目標企業，根據實際情況具體原因具體分析，以免對自己造成誤導。
3．資產負債率。它是負債總額除以資產總額的百分比。它可以說明總資產中有多大比例是通過借債來籌資的，也可以衡量并購企業在清算時保護債權人利益的程度。通過資產負債率來衡量并購的目標企業，有兼并意愿的企業可了解到其借人資本的代價。同時，企業通過分析還可看出目標企業經營活動存在的問題。如果目標企業舉債很大，超出債權人心理承受程度，企業就借不到錢。如果企業不舉債，或負債比例很小，說明企業畏縮不前，對前途信心不足，利用債權人資本進行經營活動的能力較差，這為企業今后對其目標企業進行改善提供了數據。
(二)盈利能力分析
盈利能力就是企業賺取利潤的能力。為了正確的對被并購企業進行估價，就必須對企業現有的盈利能力和風險水平進行分析和調整。
1．對現有盈利能力和風險水平分析。主要是根據調整后的財務報表上的數據直接進行的分析。企業盈利能力指標主要有收入盈利能力、資產盈利能力和凈資產盈利能力三大類指標。這些不同的盈利能力指標從不同的方面揭示了企業的現有盈利能力。企業風險水平可以分解為經營風險和財務風險兩大類，企業風險除了可以影響企業盈利能力的不確定性外，也影響到企業的償債能力，即還本付息的能力。這就要求企業對其并購的目標企業進行分析，根據得出的結果進行調整。
2．對并購企業盈利能力和風險水平的調整。主要是根據企業現實的盈利能力構成、經營效率和管理水平的高低等情況以及企業的外部環境來進行，這是因為它們可以在很大程度上揭示企業未來盈利能力和風險水平變化趨勢。把握住這些情況后就可以對企業現有盈利能力和風險水平進行適當的調整，以求得估計企業價值所需的企業未來的盈利能力和風險水平。在進行財務報表分析時，特別是根據風險水平對企業盈利能力進行調整時，應充分注意社會對待盈利能力和風險水平的態度，網為社會對待盈利能力和風險水平的態度會通過對資本市場上的供求關系和企業經營環境的影響，而影響到企業價值和價格。
二、目標企業價值估價方法
并購形式反映了在特定的形勢下收購企業對并購的戰略構思，因此實際巾的并購表現往往是千差萬別的。而并購形式的不同，對目標企業的估價方法肯定會有不同的要求。這就要求收購企業應根據具體情況選用合理的方法對目標企業進行準確估價，以確保收購交易的成功。
(一)貼現現金流量法
貼現現金流量分析方法是一種最有效、最基本的并購估價方法，就是用未來一段時期內目標企業的一系列預期現金流量以某一折現率的現值與該企業的初期現金投資(即并購支出)相比較。如果該現值大于投資額，即凈現值等于或大于零，可以認為這一定價對收購方是有利的；如果凈現值小于零，對收購方來說是不可接受的。當選擇的折現率恰好使凈現值等于零，這個折現率就是內部收益率。內部收益與計算凈現值的折現率兩者的經濟含義不同，內部收益率反映的是收購方未來能得到的最高的收益水平，如果收購方對這一收益水平滿意，該項并購在經濟上就是可行的，否則，就是不可行的；而折現率有一定的隨意性，折現率定得高，折現值較??；折現率定得低，折現值較大。在運用這個方法時，先要確定未來的現金流量包括什么內容，再估算出未來的現金流量，這可以通過估算未來的收益增長率得到；其次是確定合適的折現率。
對折現率進行微小的調整都可能影響到并購分析的結果，所以對折現率的確定應當慎重。確定折現率的方法是：先確定一個基準折現率，然后考慮風險因素將之調高一定幅度。確定基準折現率一般有四種方法：一是選擇被并購企業現有的加權資本(負債與權益)成本率作為基準折現率，然后根據新項目應有的收益增長率將基準折現率適當向上微調；--是選擇被并購企業歷史上的資產收益率作為基準折現率，然后根據項目應有的增長率，將基準折現率適當向上微調；三是利用對未來與預期利率的估計作為基準折現率，然后根據行業、企業及財務結構等相關的風險因素適當向上微調；四是根據公開數據利用對同行業企業的加權資本成本率的估計值作為基準折現率，然后根據項目的增長和風險因素適當向上微調。
(二)市盈率法
市盈率(價格／收益比率)所反映的是公司在現行股票價格下的盈利能力，它的數字表達是P／E。根據市盈利計算并購價格的公式應為：
并購價格=(P／E)×目標企業的稅前或稅后收益。
企業的息稅前利潤(EBIT)或稅后凈利潤(NPAT)的數字可以從它的損益表中得到。EBIT是不考慮融資和財務結構對公司的運營盈利能力，而NPAT將融資和財務結構等因素都考慮在內了。
公司盈利又可按不同的標準體現為五種不同的水平：一是基于最近的盈利；二是基于平均盈利；三是基于可以體現收購公司的資本報酬率的增長盈利水平：四是基于預計盈利；五是基于收購公司所要求的資本報酬率。
企業市盈率的高低主要取決于企業的預期增長率。企業并購巾運用的市盈率經常是一段時期(比如3～5年)市盈率的平均值。只有在收益有較高的預期增長時才可使用較高的市盈率值。當這種方法用于那些經營狀況穩定的企業時，平均市盈率就有較強的說服力。投資者對市盈率和每股收益都十分關注，岡為它們決定著每股理論價格的高低。但是并購者買的是整個企業而不是部分股票，岡此，直接用以市盈率計算的價格作為并購巾的實際交易價格是不合適的，還要參考其他方法。
(三)賬面價值方法
會計上，企業價值是指企業資產總值超過負債總額的余額，也稱“凈值”。但并購中通常還要對凈值作些調整：
