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上市公司市值管理案例范文1
關鍵詞: 股份制銀行 上市銀行 評價指標 市值管理
中圖分類號: F830.49文獻標識碼: A 文章編號: 1006-1770(2009)010-033-04
隨著股權分置改革的完成,我國資本市場發展步入了“股票全流通”階段。市值作為一項重要的資本市場評價指標,對上市公司的股東價值實現、資本經營、品牌和社會形象等方面的影響作用越發突出。上市銀行作為A 股市場的重要組成部分,應當樹立市值管理理念,以實現股東價值最大化的經營目標。
一、市值管理的概念和內涵
在我國資本市場股權分置改革完成后,市值管理作為一個全新的管理理念逐步被提出,但理論界和實務界對市值管理問題的認識還不夠統一。我們認為,市值管理是以持續、穩定、合理、有效地提高總市值為發展目標, 努力實現公司價值和股東價值持續最大化的戰略管理行為。在市值管理的理念下,上市公司的管理理念、經營活動、投融資以及制定紅利政策等一切經營行為,都應圍繞市值最大化這個核心目標來進行,但由于上市公司的股價和市值通常會受到公司基本面、宏觀經濟環境、監管政策、市場估值水平、投資者風格等多重因素的影響,這決定了市值管理并不是管理股價或市值,而是管理決定公司市值高低和影響公司市值變化的各種因素。
市值管理是一項長期性、系統性的工作。從根本上講,市值管理工作的內涵包括“價值創造”、“價值實現”和“價值經營”三個方面,其中:價值創造是市值管理的“基本分”,價值實現和價值經營則可以為市值管理“加分”。在具體工作實踐中,“價值創造”就是要努力創造一流經營業績,創造良好的價值基本面;“價值實現”就是通過公司治理、品牌建設和營銷管理等工作,提升市場認同度,促使股價充分反映內在價值;“價值經營”就是利用市值資源,在追求公司價值最大化的同時,改善融資環境、提高融資效率,加強產業整合力度、增強核心競爭優勢,抬高防范敵意收購的門檻、營造有利于可持續發展的經營環境。
二、國內外市值管理的實踐
在國外,并沒有“市值管理”這一直接叫法,而是以“價值管理”(Value Management)的概念出現1。價值管理強調公司的終極目標是企業價值最大化、實現對股東的最大回報。從定義上看,二者對企業經營目標具有一致性,都是實現對股東的最大回報。但“價值管理”強調企業經營中的財務價值創造(通常以經濟增加值EVA衡量),市值管理則增加了“價值實現”和“價值經營”兩個方面內容。從實踐來看,盡管沒有直接提出“市值管理”概念,但國外上市公司很早就開展了“市值管理”。比如,市值管理中的一項重要工作――投資者關系管理在歐美發達國家證券市場有三十多年發展歷史;美國《財富》1000強上市公司的90%以上都實施了高管股權激勵,其中部分股權激勵與市值相掛鉤。
匯豐控股和GE是成功實施市值管理的代表性企業。匯控自上市以來,沒有采取送股、拆股等方式降低股價和提高流動性迎合中小股東,而是將股本基本保持不變(股價保持在較高水平),這實際上是匯控市值管理的策略――通過優化股東結構(吸引長期投資的機構投資者而非普通投資者)來穩定股價。GE前CEO韋爾奇指出,“公司文化和市值管理對企業具有決定意義,在GE只存在一種貨幣,那就是GE股票”2,在這個理念的指引下,GE金融運作取得了極大成功,GE業績和市值保持持續增長,韋爾奇時代成為GE歷史上最好的發展時期。
在我國,市值管理最近幾年才被逐步提出并應用于實踐。股權分置問題解決后,監管機構提出了市值管理概念。2005年,國資委的《關于上市公司股權分置改革中國有股股權管理有關問題的通知》中規定,“股權分置問題解決后,應當考慮將市值指標引入國有股股東的業績考核體系”(目前暫時沒有推行)。2006年,中國銀監會在《國有商業銀行公司治理及相關監管指引》的通知中提出,國有商業銀行在完成上市以后,應當密切關注可能影響市值變動的各種因素,建立爭取市值最大化的經營理念。2008年,中國證監會在關于上市公司股權激勵的備忘錄中提出,鼓勵公司行權條件的設定采用市值指標,如公司各考核期內的平均市值水平不低于同期市場綜合指數或成份股指數。
一些上市公司也陸續嘗試引入與市值相掛鉤的股權激勵方案,這實際上是開始實施市值管理。2006年3月,萬科推出了股權激勵計劃,其基本模式是在達成一定業績目標的前提下,通過信托管理方式,在特定期間購入其流通A股,經過儲備期和等待期,在其股價不低于前一年均價的情況下,才可以將購入的股票獎勵給管理層3。2006年12月,寶鋼股份推出限制性股票激勵計劃,方案首次將公司市值增長作為激勵股份解鎖條件,開創了央企試水市值考核的先例。2007年1月,鵬博士推出股票期權激勵計劃,設置了以業績指標和公司市值增長率相對比較指標的行權條件,即公司市值的增長率不低于上證綜指的增長率或公司市值的降低率不高于上證綜指的降低率。但后來,因各種原因,鵬博士終止了該計劃4。
三、加強市值管理的必要性
在新形勢下,上市公司,特別是作為我國資本市場的最大主體――上市銀行加強市值管理勢在必行,其必要性主要體現在以下五個方面:
(一)加強市值管理有利于促進我國資本市場健康發展
目前14家銀行股市值占A 股總市值超過20%,凈利潤預計占到上市公司凈利潤40%以上,銀行股已成為A 股市場名符其實的重要主體。上市銀行若能夠樹立市值管理理念, 通過完善公司治理、提高盈利能力和風險管理水平、樹立良好企業文化、建立股權激勵機制等多方面的管理,不僅能夠實現自身市值和股東利益最大化,還能夠對整個市場產生示范效應,從而促進我國資本市場的整體健康發展5。
(二)加強市值管理是實現股東利益最大化的內在要求
在原股權分置情況下,由于無法以流通價衡量股權價值,非流通股股東傾向于以企業經營利潤或者凈資產最大化為目標。股權分置改革實現了同股同權同利后,上市公司最主要的財富形式已不再是凈資產而是股價,這就要求上市公司經營目標從原來的利潤最大化逐步向企業價值最大化轉變,即上市公司不僅要追求經營利潤,還要能夠使股價正確反映企業內在價值,并通過市場溢價實現股東利益最大化。
(三)市值管理是管理層激勵和考核的新標桿
如前所述,近幾年國資委、銀監會和證監會等監管機構先后提出了市值管理評價機制,一些上市公司也開始嘗試推行股權等激勵機制。可以預見,隨著我國資本市場的不斷完善,股東利益日益得到重視,市值成為對經營者考核和激勵的一項重要內容將是發展趨勢,特別是激勵機制將使股東利益、高管利益和全體職工利益趨于一致,股價變動關系到管理層的經濟利益,這就要求上市公司經營者,甚至全體職工在日常經營活動中必須重視市值管理。
(四)市值管理是公司創造價值的重要環節之一
如前所述,市值管理工作的內涵包括“價值創造”、“價值實現”和“價值經營”三個方面6,其中:價值創造取決于企業經營基本面,是市值管理的“基本分”,價值實現和價值創造可以為市值“加分”或者“減分”。根據麥肯錫公司所做的調查研究顯示:良好的公司治理,越來越被國際資本市場和全球投資人看作是改善經營業績、提高投資回報、走向國際化的一個重點。在財務狀況類似的情況下,投資者愿意為“治理良好”的亞洲公司多付20%-27%的溢價,愿為“治理良好”的北美公司多付14%的溢價。南開大學學者7也做過類似的實證研究,發現管理能力越強的公司(或者公司治理水準越高的公司),越是受投資者看好,股價溢價能力就越強,市值就越大,也就是說公司管理水平可以創造市值“溢價”。
在有些時候,價值創造甚至可以在很大程度上決定公司市值或者使功能發生徹底變化,而不僅僅是起到“加分”或者“減分”的作用。根據對中信證券的市值管理案例分析8,過去幾年中,中信證券在不同時期巧妙運用了不同的市值管理策略,(先是在2001年開始的五年熊市中借助一系列收購行動,確立了其行業龍頭地位。從2006年開始的一輪牛市中,中信證券又利用高股價時機通過定向增發等方式連續融資,僅用三年多的時間,中信證券總市值增長近十倍,進入全球前10大券商行列,而同一時期國內很多證券公司或被收購或破產倒閉。與中信證券形成鮮明對比的是,某保險公司在再融資時沒有考慮市場環境以及方案對市值的影響,從其巨額融資公告后,最低股價曾跌幅超過八成,跌幅明顯超過同業及大盤,其對應流通市值折損近3500億元,使其股東遭受了較大的損失。以上兩個案例證明了上市公司市值管理的重要性,好的市值管理可能使企業快速發展壯大,而缺乏市值管理則可能使股東遭受重大損失。
(五)市值管理是提升綜合競爭力的必然選擇
從管理學的發展歷程來看,與先前的生產管理、盈利管理和資本運營等管理不同,市值管理或者說價值管理更是一項戰略管理工程和系統工程,包括了上市公司經營能力、公司治理、品牌建設、社會聲譽、投融資、資本市場運作等影響公司價值的多個因素和環節9,反映了公司的綜合競爭實力。我國一些上市公司已在經營中運用了市值管理的一些環節,比如上文提到的中信證券,另外還包括蘇寧電器、萬科等,這些公司通過品牌營銷、投融資等策略帶動市值增長,市值增長又能夠夠擴大品牌知名度、降低融資成本等,如此反復循環使企業在短時期內快速發展并成為行業龍頭。
對國內銀行業而言,市值管理更具重要性。一是銀行是經營風險的企業,受資本充足率的約束有再融資需要,這就要求商業銀行在經營中有市值管理理念。二是國內銀行業同質化競爭嚴重,而市值管理中多個環節能夠提升綜合競爭力,形成自身經營發展的特色。
四、上市銀行如何加強市值管理
基于對市值管理“價值創造”、“價值實現”和“價值經營”三個核心內容的認識,我們認為商業銀行市值管理工作的主要任務是:一是持續提升經營業績和管理水平,促進公司市值可持續地穩健增長,努力實現股東價值最大化;二是防止股價走勢劇烈波動,在使公司市值合理反映公司價值基礎上,積極獲取公司市值溢價,維護并不斷提升公司的資本市場形象和社會形象;三是主動發揮“價值經營”功能,充分發掘資本市場在完善經營管理和公司價值創造中的作用。
為實現上述目標,我們認為商業銀行在加強市值管理中應做好以下幾個方面的工作:
對市值管理形成統一認識。市值管理是一項長期性的工作,涵蓋上市公司的公司治理、業務經營、投融資活動等多個層面。因此,董事會在進行戰略決策、完善公司治理時,要加入市值管理元素;高級管理層在制訂經營發展目標、投融資活動時,要將對市值的影響作為重要評判標準之一,同時要進行相應的組織建設和資源配置,將市值管理落到實處,保證市值管理能夠長期持續地進行。
創造良好經營業績。一流經營業績與可持續發展潛力既是公司價值創造能力的具體體現,也是公司市值穩定增長的堅實基礎。這要求上市銀行,制定清晰的發展戰略,盡快樹立自身的經營特色和競爭優勢,擺脫目前國內銀行業同質化經營的局面;加快發展零售業務、中間業務及各類創新型業務,改變過度依賴公司業務、存貸款業務的現狀;加強資產負債精細化管理,提升息差水平,為未來利率市場化做好準備;以實施巴塞爾新資本協議為契機,進一步加強風險管理能力,并達到國際先進水平。
進一步完善公司治理機制。良好的公司治理既是有效協調公司各方利益關系的制度保證,也是確保公司市值持續穩定增長的制度基礎,這要求上市銀行,最好能夠明確市值管理的職能分工,編制并組織實施市值管理工作規劃;進一步完善股東回報機制,要立足于自身經營情況和外部市場環境,靈活增加利潤分配的頻次,同時積極探索包括現金分紅、送股、公積金轉增等多樣化的利潤分配方式;適時建立健全股權激勵機制,激發全員參與市值管理的積極性、主動性和創造性;保持良好的信息透明度。在遵照兩地監管規章和上市規則要求披露信息的基礎上,要積極主動地開展信息披露,充分保障股東及其他利益相關者的合法權益。
加強投資者關系管理。投資者關系管理的主要職能是通過有效的對外溝通,提高投資者對公司的認同度和忠誠度,努力使公司價值實現最優化。上市銀行要,加強分析師關系管理。要通過舉行分析師會議、接待分析師來訪等多種形式,加強與分析師的交流溝通,促使分析師多發表正面的分析報告,并確保分析師的業績預測基本處于合理范圍內;加強與機構投資者的各種形式交流溝通。 提高機構投資者對我行長期投資價值的認同度,保持合理的機構投資者持股比例;完善資本市場評價反饋機制。要跟蹤研究股價走勢,及時收集總結資本市場投資者和分析師關注的問題,反饋給高級管理層并提出相關建議,以保持投資者關系管理和經營管理之間的良性互動。
強化品牌建設和營銷管理。優質的品牌和良好的形象通常會使資本市場給予上市公司更高水平的市值溢價。上市銀行要,不斷加強品牌建設和營銷管理的組織體系,確保企業品牌在日常傳播活動中保持統一、鮮明的形象;密切與境內外主流媒體的合作,積極主動地開展媒體和公共關系管理;做好日常的媒體關系和公共關系維護,完善媒體突發事件應對體系密切,關注媒體報道動向,建立股價異常波動的快速反應和處理機制。
有效利用市值資源。資本經營既是公司經營實現跨越式發展的主要方式,也是使公司市值大幅度提升的有效途徑。上市銀行應重視并加強對市值資源的研究,密切關注境內外資本市場發展動態,為充分利用市值資源提供決策參考;利用合理時機,通過發行股票、開展兼并、實施股權激勵等方式,努力提高資本經營與管理效益,實現跨越式發展;加強資本經營的風險管理,根據境內外同業相關案例的經驗教訓,在進行兼并收購、再融資等重大事件時,把對市值的影響作為一項重要決策因素。
參考文獻:
1.麥肯錫的T.Copeland在90年代率先提出價值管理概念,從而取代了波特提出的曾在80年代風靡一時的戰略管理理論。
2.摘自韋爾奇的自傳
3.摘自 G萬科2005年年報
4.詳見2008 年8 月27日鵬博士《關于終止公司首期股票期權激勵計劃的議案》的公告。
5.張鈺 《市值管理與商業銀行市值最大化》,理論探索,2007年第6期
6.郭士英,《上市公司市值管理與資本運作》
7.《中國上市公司治理溢價實證研究―來自滬深兩市2002-2005的經驗數據》
8.牛麗靜,《中信證券的市值管理案例》董事會,2007年11月22日版
9.譚紅梅 張小南 《我國上市公司市值管理的必要性研究》 西華大學學報, 第28券第1期 2009年2月
作者簡介:
上市公司市值管理案例范文2
市值管理≠股價管理，概念與范疇多元
通過對國內學者的觀點匯總，市值管理是指上市公司綜合運用多種科學與合規的價值經營方法和手段，以達到公司價值和股東價值最大化的戰略管理行為。市值是股價乘以總股本數，而股價等于每股凈利與市盈率的乘積，因此凈利潤和估值水平成為影響上市公司市值的決定因素。內在價值需要公司提升盈利水平，并保證不斷增長；而估值水平提高則需要與市場建立有效的對接方式才能實現。只有公司的內在價值充分被市場認同，才會最終實現市值的增長。
科學的市值管理策略主要包括分拆、并購、回購、增發、股權激勵、投資者關系管理等。分拆是指將估值較低、盈利狀況較差的資產從上市公司中剝離，并購是指上市公司兼并或收購另一公司，以獲得目標公司的產權，或者改變其產權結構，成為并購企業的控股子公司或全資子公司。不論是劣質資產的剝離還是優質資產的裝入皆旨在提升公司內在價值，因此均屬于上市公司內在價值管理。如果股票價格被市場低估時，上市公司可以通過回購股票來提振股價；如果股價被高估，上市公司可以增發股票支持公司業務戰略，例如利用高估的股票作為支付手段進行并購，若并購標的估值較高，也可提提振上市公司股價。股權激勵也是上市公司進行市值管理的策略之一。選擇股權作為激勵形式就意味著激勵對象不但要實現股東要求的利潤考核，還要通過二級市場股價上漲才能兌現收益。這將激勵對象與股東的利益綁定，只有同時推動公司業績增長，并與投資者進行良性互動，才能最好地實現公司市值增長的最終目標。此外，上市公司并購擴張需要資本市場的資金支持，而投資者對公司投資價值的認可則決定了公司能否順利開展再融資，運用資本杠桿去實現快速發展。由此可見，良好的投資者關系管理一方面可以使投資者充分了解公司的內在價值；另一方面還可獲悉投資者對公司存在問題和未來發展戰略的反饋與意見。因此，良性的投資者互動將助力于公司實現合理的資本溢價，提升市值管理績效。
并購后如何整合至關重要
并購是上市公司實現快速擴張和成長的一種重要方式。因為內部擴張需要時間較長，而外延式擴張可快速擴大經營規模、獲取技術和資源、提高市場份額、實施多元化戰略、增強企業競爭力，所以并購重組就顯得尤為重要。近年來，并購重組日漸活躍，特別是2013以來，并購重組利好政策密集出臺，再加上新股發行暫停，并購重組迎來重要發展契機。以民營上市公司為代表的一批企業運用并購重組成功進行了市值管理。
在此波并購浪潮中，上市公司跨界并購欣欣向榮，且被并購標的多為影視、傳媒、游戲、互聯網、醫療、環保等當下資本市場中的熱門題材。例如，2013年末以來，知名餐飲業上市公司湘鄂情接連跨界并購，先后收購環保、生物科技企業，7月，湘鄂情更是公告更名為“中科云網”，進軍網絡新媒體、云服務和大數據領域；4月，彩色鋼板制造企業禾盛新材成功受讓北京金英馬影視文化有限責任公司26.50%股權，作價2.19億元人民幣；5月，房地產公司寶利來斥資9000萬元收購掌娛天下10%股權?？缃绮①忣l發主要是因為，上市公司主營業務盈利能力不強，估值較低，股價表現不佳，通過并購熱點行業公司，上市公司可以擴展股票概念，推動二級市場股價，或者實現戰略轉型。對此，清科研究中心認為，通過熱門題材炒作而實現的短期股價拉升并非嚴格意義上的市值管理。并購只是開始，整合才是目的，更是難點。如若并購后雙方公司業務、資源等不能有效整合，協同效應無法實現，產業效率得不到提升，則公司價值不會被投資者認可，前景不被看好，飆漲的股價也將快速回落。
相反，通過并購延伸產業鏈、擴大產業規模、提升產業效率從而實現的盈利能力持續增長才是成功的市值管理。以A股市場中通過不斷并購重組做大市值的藍色光標為例。藍色光標的主營業務主要為公關服務和廣告，2008年以來，先后收購了廣告、咨詢、網絡營銷、文化傳播、軟件行業等多家企業。因為諸多并購拓展了公司業務、完善了產業鏈條，資源、渠道得以共享，競爭優勢得以強化，所以2012年除權后，公司股價從14.01元/股一路上漲至最高68.79元/股，漲幅近四倍。藍色光標2014年上半年財報顯示：報告期內，公司實現營業總收入26.28億元，比上年同期增長122.12%；實現凈利潤3.02億元，比上年同期增長119.31%。增長原因為公司原有業務健康有序運營、公司合并范圍擴大及全球化策略的實施，導致品牌形象的提升和行業內競爭優勢的增強，因而公司營業收入、營業利潤及凈利潤穩定增長。
PE探索市值管理淘金機會
隨著上市公司市值管理概念的興起，各類機構紛紛投身其中，主要包括券商、基金公司、PE機構、財經公關、咨詢公司。不同機構參與范疇各有側重：券商負責幫助上市公司股東盤活存量資產，基金公司側重聯合坐莊及拉升股價，財經公關專注投資者關系和輿情管理，咨詢公司協助制定公司戰略轉型及產業整合規劃，而PE幫助上市公司進行戰略并購和產業整合。PE參與上市公司并購，不僅能給上市公司帶來產業資源，還能利用自身行業背景及財務法律優勢為其挑選優質并購標的，協助其進行資產整合，從而助力上市公司內在價值提升。
PE參與上市公司市值管理的形式包括聯手上市公司成立并購基金、成長基金、創業基金，上市公司將資金托管于PE，PE協助上市公司尋找、培育、孵化產業鏈企業，培育成功后將該資產裝入上市公司。例如，今年清科創投與姚記撲克成立的清科姚記基金、中科招商和比亞迪成立的香港比亞迪新能源汽車基金、盛世景投資和全通教育成立的全通盛世景教育基金等。此外，不論是一級市場還是二級市場舉牌進入的PE也在推動上市公司戰略并購和產業整合方面發揮著巨大作用。
以“PE+上市公司”并購基金為例。PE聯手上市公司成立并購基金，并圍繞上市公司產業鏈進行整合的模式由硅谷天堂探索并創建。在該模式下，PE作為并購基金GP，出資范圍一般為1%-10%；上市公司即可部分出資又可負責除GP出資以外的全部出資，在部分出資情況下，剩余資金由PE對外募集。上市公司與PE合作成立的并購基金主要目的，是為了推動上市公司對產業鏈上下游業務的整合。并購基金完整的業務模式涉及兩次收購，控制權由原始股東轉移給并購基金為第一次收購，控制權由并購基金轉移給上市公司為第二次收購。在該模式下，上市公司可以提前鎖定了并購目標，并利用充足時間了解標的公司，以減少未來并購時信息不對稱風險，而PE也提前鎖定了退出渠道，提高了投資的安全邊界和流動性，最后還能分享上市公司重組整合收益。
上市公司市值管理案例范文3
軍工概念在春節后延續了2016年底的勢頭，繼續成為A股市場中頗為熱門的板塊之一。投資者和市場分析人士對此較為樂觀，一是認為隨著國力的逐步增強，國防建設力度會進一步加大;二是中央高層再次明確了軍民融合的戰略，軍民融合意味著軍工企業在思想、產品乃至資本等多個層面將與“民”結合，無疑為資本市場留足了想象空間。
中國船舶重工集團公司（簡稱中船重工）旗下的中國重工（601989.SH）是國內第一家真正意義上將軍工資產注入的上市公司，如今市值高達1337億元;而隨著2016年完成資產重組，中船重工旗下的另一家上市公司――中國動力（600482.SH）注入集團7大動力業務后，也已成為全球首屈一指、動力最為齊全的企業。
根據中國動力最新披露的2016年報顯示，公司全年營業收入207.41億元，同比增長15.54%，歸屬母公司凈利潤 10.73 億元，同比增長 16.23%，截至發稿前，公司市值規模557.2億元，市盈率僅為51.92倍，而軍工板塊平均市盈率約在100倍左右。
因此，有券商研報分析指出，中國動力作為軍民融合并持有軍工核心制造、研發資產的上市公司，企業估值想象空間較大。不久前，《英才》記者專訪中船重工董事長胡問鳴，他認為，雖然目前市值并未完全達到預期，但中國動力成為千億市值公司也“指日可待”。而中船重工副總經理、中國動力董事長何紀武在接受《英才》記者專訪時也表示，市值突破千億的目標并不遙遠。
管理層的自信與軍民融合的大潮相得益彰，中船重工旗下打造出第二家“千億市值”公司，底氣何來？ 優質資產注入
中國動力的前身是風帆股份，主營業務為研制、生產、銷售軍民用汽車蓄電池，其在行業內已處于領先地位。2015年5月，中船重工管理層決定啟動風帆股份的重組工作，以發行股份+現金的方式，共計總金額約139.5億元，從中船重工集團、五家科研院所以及中國重工、中船投資、風帆集團等單位，購買廣瀚動力等16家公司的股權、土地等資產。
至2016年7月，此次資產重組正式完成，當時市場將此次重組看作具有歷史突破性意義的案例。
彼時資本市場環境并不理想，2015年6月發生“股災”，大盤指數一落千丈。中國動力5月27日停牌，10月22日復牌，股價并未“補跌”，隨后的兩個月內卻不降反升，從38元左右一路上漲至52元。
“這是超出我們預期的，但這也說明我們在重組過程中給市場傳遞的信號是非常正面的。”何紀武說。彼時，資本市場分析認為，風帆股份的此次重組在軍工企業資產證券化方面做到幾個“第一”：最引人關注的便是首次將科研院所的相關資產注入上市公司。
“研究所軍工資產的證券化，我們是第一個吃螃蟹的。”何紀武表示。
此次重M涉及到中船重工旗下五家研究所：703所、704所、711所、712所和719所。盡管此次科研院所資產并沒有全部注入上市公司，中國動力方面稱，產業化的一部分已經進入了。根據重組方案，5家研究所已經注入中國動力的業務收入、利潤占研究所對應項目比重情況如下：
中國動力方面介紹稱，在現有的政策條件下，預研、試驗基本上保留在研究所，保留國防軍工研究的原有有效體制，接受國家重大研究項目任務，保留保障條件通道、經費投入的通道，保留研發綱領，這是體制上的優勢。
“研究所是上市公司股東，上市公司利用融資平臺及資源整合平臺的作用，加快產業發展，創造利潤后分紅‘反哺’研究所，進一步提高研發能力?！痹谡劦窖芯克蜕鲜泄緟f調發展時，對方認為應該在不同階段提供相應的證券化策略，“研發項目成功后，進入工藝化、產業化的階段，我們擇機注入上市公司，加快科技研發的資產證券化水平，這是一個良性循環?！?/p>
由于多方面政策的原因，軍工科研院所的資產證券化雖非“一帆風順”，但也已進入清晰化的階段。
近期，在全國“兩會”上，中國航天科技集團公司黨組成員、副總經理張建恒在接受采訪時表示，目前各軍工集團事業單位改革方案已基本確認，但是由于稅收、人員處置等配套政策還沒落地，所以目前各單位尚未開始操作。他還預計，配套政策完備之后，軍工事業單位大概可在兩年左右完成改革。
無疑，對于上市公司來說，科研院所的優質資產將對市值提供最為有利的支撐，其原因在于，背后的技術儲備和科研能力將為公司構建最深最寬的護城河。
另外，此次資產重組公司首次結合重組推出了股權激勵政策。
天風證券的一份研報統計，中國動力本次激勵計劃作價每股32.4元，向包括公司部分董事、中高管及核心業務技術骨干共計860人授予1739萬份期權（對應占總股本1.0%，已達國資委限制最大比例）。激勵計劃有效期5年，等待期24個月，等待期過后開始分3次勻速行權?！捌渲惺谟鑼ο笾泻诵募夹g人員與業務骨干占比高達98.19%，體現出公司對于技術研發的高度重視?！?/p>
“作為國有企業的管理者我們要考慮很多方面的因素，并且使這些因素在一起提升效率。其中一個很重要的方面就是形成不同方的利益共同體，這對企業的利益息息相關。股權激勵是一個很好的方式?！焙渭o武評價說。 專業化整合
春節前，何紀武曾與其他央企的高層去德國考察工業4.0，他發現在當地有很多“創新中心”――既不同于研究所也不同于公司，而是能夠有效地將這兩類機構連接起來，形成應用技術的突破。
“技術的研究到產業化，中間有一個斷層，而創新中心就是能夠把這個斷層填平?！焙渭o武向《英才》記者介紹說。
反觀中國動力的資產整合，研究所相關資產注入意味著有機會將基礎研究和產業化打通形成更有效地科技創新，而研究所毫無疑問是高度專業化的機構，因此在產業端，進行專業化的整合也在所難免。
“我們利用上市公司平臺進行內部資源整合，將科研院所和制造企業的資源進行有效整合，產業結合、廠所結合，整合市場銷售、品牌、技術、生產要素，重新布局，實現有機融合?！?/p>
中國動力重組后從單一的化學動力，再加上燃氣動力、蒸汽動力、熱氣機動力、核動力、全電動力、柴油機動力六大動力，形成七大動力的平臺級公司。
在專業化整合方面，重組方案中顯示，大連船柴、陜柴重工、大隆機器廠、龍江廣瀚、濰坊天澤新能源有限公司等存在競爭的業務將在實現相應業績指標后注入上市公司。
根據公司2016年財報顯示，原有的化學動力板塊營業收入90.47億元，占總營收44%，為最主要收入來源;而全電動力營業收入12.39億元，雖只占6%，但增速為各動力板塊之最，達79.76%。
有行業分析師認為，科研院所與產業進行有機整合后，中國動力的七大動力板塊將受益于軍民融合，在軍品民品兩端實現增長。
上市公司市值管理案例范文4
很顯然，與央企整合相比，央企注資無疑更加直接，可有效應對資產負債率高且現金流緊張的燃眉之急，拓展了央企整合的范疇，從而成為時下A股市場上的一大新生熱點。更為重要的是，在經歷了一輪殘酷的下跌后，央企整合的明顯提速，似乎也在向市場傳遞某種積極的信號，即在產業資本的眼中，目前的A股市場已經具備了顯著的吸引力。
注資與重組拓展企業成長空間
在震蕩行情下，資產重組是為數不多的重要投資主題之一，其中又以央企整合背景下的資產注入最具確定性，也最有投資價值。
利潤增厚效應
不論從動機還是從能力的角度，央企的資產注入確實能夠給上市公司帶來一次性的每股收益增厚。首先，從動機上看，央企作為國有資本控股企業，不太可能在資本市場上出現大股東欺壓中小股東的情況，因此，無論是注入資產的定價，還是所需支付對價，都會向有利于資本市場穩定的方向傾斜。其次，從注資規模來看，央企可注入資產的潛力還十分巨大。2007年底央企總資產達到14.79萬億元，凈資產6.58萬億元，而央企旗下上市公司總資產僅為4.3萬億元，凈資產1.3萬億元。第三，從注入資產的盈利能力來看，央企資產注入將提高上市企業盈利能力。2007年底央企的總資產利潤率達到6.74％，凈資產收益率達到15.15％，均高于央企旗下上市公司4.46％和14.54％的水平。并且考慮到資產注入之后的協同效應，擬注入資產未來的盈利能力可能會有進一步的提升。
值得長期投資的協同效應
需要注意的是，資產注入雖然只是上市公司的一種外廷式擴張，但由此引發的協同效應卻能夠帶動上市公司的內生性增長。協同效應首先體現在資產整合之后的產業鏈延伸以及一體化效應；還表現在減少關聯交易，改善公司治理，提升市場對上市公司的估值水平等諸多方面。
在國外，協同效應提升上市公司價值的案例比比皆是。波音公司1996年12月15日收購麥克唐納，道格拉斯公司，提高了技術競爭力，拓展了產品線，提升了戰略地位，雖然1997年由于并購整合產生的摩擦成本使EPS出現一定下降，但其后協同效應不斷發揮，EPS得到大幅提高，公司股價也不斷走高。
對于央企而言，向上市公司注入的資產往往原先就在同一集團旗下，實際控制人相同，并購產生的摩擦成本遠低于國外的并購，產生的協同效應也更大。比如，中國船舶通過定向增發，收購集團旗下上海外高橋造船廠，澄西船舶制造廠和廣州文沖造船廠之后，成為擁有造船、修船和船用柴油機制造完整產業鏈的的造船企業，一體化效應突出，協同效應將逐步體現。協同效應對上市公司的正面影響遠大于一次性的利潤增厚，后者只是靜態地估計了資產注入給上市公司帶來的收益，而前者是動態地評估了上市公司的良好發展前景。
央企整合――穩定資本市場的額外使命
為什么我們最關注央企的整合?關鍵在于趨勢確定性高。首先，整合央企的集團主業資產、推進現代企業制度的建立，以做大做強企業集團，這是既定的政策方針。其次，央企乃是由國有資本控制，一定程度上被賦予了穩定資本市場的額外使命，可以免受“大小非”減持的過多沖擊和惡意圈錢的壓力。具體而言，我們格外關注央企，存在以下理由：
1、央企整合進程加速
未來兩年將是央企整合的高峰期。到2010年，中央企業縮減到80家到100家是國資委的既定目標，而截至目前，中央企業共有150家，較06年未僅縮減9家。因此，未來的兩年半年間，央企還需減少50-70家，這一數目相當干過去6年縮減數的總和。
央企整合的重要思路是扶優助強，先整合后上市。具體而言，通過強強聯合、以強并弱、非主業資產向其他央企集中、科研院所并入產業集團、以及央企的內部整合等措施，培養30-50家具有較強國際競爭力的大公司大企業集團；支持央企上市，具備條件的實現整體上市；不具備整體上市條件的，逐步把優良資產注入上市公司。
央企整合有利于央企下屬上市公司獲取各類資源，實現快速的外延性增長，從而帶來額外的投資價值。央企集團層面的整合是為了調整央企的布局與結構、實現央企的專業化經營、提高其資產配置效率。
2 大小非解禁的避風港
大小非解禁始終是懸在市場之上的達摩克利斯之劍，它導致金融資本與實業資本對市場定價權之爭，是使得市場估值重心大幅下移的一個重要原因。
但是，央企則是另外一種格局。國資委在《國有股東轉讓所持上市公司股份管理暫行辦法》中明確規定，國有股股東連續三個會計年度內轉讓上市公司股權超過5％(股本規模在10億股以上的為5千萬股或者3％)的，需報國資委審批，未達到這一比例的則需備案?？紤]到中央維護證券市場穩定的意愿，央企股權被減持的可能性很小，更何況出于國有經濟要對關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域保持絕對控制力的目標，這些行業與領域完全可以成為大小非解禁的避風港。
實際上，在今年3月份的央企負責人會議上，李榮融就曾表示，要從維護投資者利益的角度出發增持或減持上市公司國有股，并依法合規轉讓?！爸醒肫髽I是負責任的企業，明白自己的價位，離開自己價位太高，應提示投資者有泡沫，所以把手中一部分股份轉讓，這是提示投資者。拋也好、收也好，不是為了撈錢，是希望及時提示投資者。中央企業不炒股，而是要把自己做強做大，為投資者提供持續的良好回報?！睋丝梢耘袛啵肫蟛⒉淮嬖诖笮》墙饨{。
3、市值管理猜想
盡管李榮融在3月份曾明確表示，暫時不考慮將市值納入央企考核指標體系。但隨著央企整體上市節奏的加快，市值管理的市場猜想日益強烈。同資產收益率、凈利潤等財務指標相比，市值不僅能反映企業現在和過去的經營情況，還能反映市場對企業未來的預期，而這種預期很大程度上根源于企業現在和過去的決策，因此，能更直接的體現管理者為股東創造最大價值的目標?？梢灶A計，市值最終將納入央企考核指標體系。從長期來看，這有望為央企上市公司帶來長期投資價值。
央企整合新動向
央企整合政策新動向――聯合重組
12月15日，國資委主任李榮融指出：2009年中央企業要抓住當前境內外資本市場調整機遇，加快控股上市公司資源整合，已實現部分資產上市的企業，要加快把優良主業資產注入上市公司，實現主業板塊或集團整體上市。積極探索國資委直接持有整體上市中央企業股權。國資委還將繼續推進資產經營公司試點，組建新的資產經營公司。央企要圍繞主業，加快推進強強聯合、上下游整合等多種形式的聯合重組。加大對子企業的清理整合力度，堅決把管理層級壓縮到3級以內。
央企整合有望成為2009年并購重組大潮的先行者
2009年很可能出現如同1998年國企改革時期并購重組般的大機會，全流通格局漸成、股票價值低估、政策鼓勵，將推動產業資本(上市公司或者非上市公司)利用二級市場進行戰略布局、行業整合。
首先，價值低估加強并購的意愿。08年A股市場已初顯端倪，比如海螺水泥收購冀東水泥等同業上市公司股權，產業系舉牌渤海物流等，這些案例中被舉牌的公司具有價值低估及大股東持股比例較低的特征。
第二，在全流通格局下，通過二級市場并購可能性加大。股權分置改革對價的支付，使得不少公司大股東持股比例被稀釋，有的公司大股東絕對持股比例甚至低于20％，容易成為被收購的目標，同時，出于反收購的目的，大股東回購的動力也在增強，以加強對公司的控制權。
第三，從政策上看，國家正著力推動行業整合。《商業銀行并購貸款風險管理指引》為并購貸款開閘，從而，給行業整合者提供資金援助。在近期出臺的一些救經濟措施中，包括“擴內需、保增長”十項措施，也多次提出，推動行業兼并重組，提高企業的競爭力，消化過剩產能。
在國資委的積極推動，以及可能的商業銀行資源傾斜下，央企整合有望成為2009年并購重組大潮的先行者。
上市公司市值管理案例范文5
并購重組是資本市場永恒的主題。近幾年來，上市公司并購重組呈現出如火如荼之勢。如去年下半年，滬深兩市每個交易日停牌的上市公司多達兩百余家，其中絕大多數緣于“籌劃重大事項”，也就是資產重組。此間，有的上市公司蛻變為重組“專業戶”，市場上什么是熱點，其重組方向就瞄準什么;有的上市公司出于所謂的“市值管理”需要，頻頻涉足資產重組，并借助資產重組的利好拉抬股價;有的上市公司利用并購重組，頻頻向大股東及其關聯方實施利益輸送;還有眾多上市公司為轉型升級，實施跨界重組，至于是否真的能經營好則沒有考慮那么多。
不過，與上市公司并購重組火爆相對應的，則是后遺癥開始不斷出現。金利科技即為其中一典型。
2011年金利科技出資3.7億元收購宇瀚光電100%股權，宇瀚光電股東則對業績作出承諾，如未達標愿以認購的股份和現金進行補償。然而，其2013年度的業績承諾并未實現，2014年三季報則顯示，宇瀚光電去年1到9月虧損1058萬元。因為2013年度的業績承諾問題，金利科技不僅提起了法律訴訟，還因為并購重組欲計提1.12億―1.32億元的減值準備，上市公司因之預計2014年度業績同比下降60%―80%。3月2日，金利科技更是公告稱，其控股股東SONEM INC.欲轉讓股權棄殼而逃。
另一家代表性上市公司為威華股份。因未能取得環保設施竣工驗收與行業準入批準，威華股份并購重組被證監會并購重組委叫停。而在此前，受贛州稀土借殼消息的刺激，威華股份股價最高漲幅曾超過五倍，并且其實際控制人與一致行動人在股價處于高位時大肆減持股份，套現超過8億元。重組失敗導致威華股份股價出現重挫，眾多融資盤虧損累累，投資者追逐重組損失異常慘重。
上市公司并購重組失敗，并非其重組被叫?；驎和＿@么簡單，許多投資者為之付出的代價亦是巨大的?？v觀重組失敗的案例，其原因各不相同。如北斗星通重組失敗是由于不熟悉相關政策法規，進而導致可能存在法律糾紛風險;成飛集成重組叫停，則是由于涉嫌壟斷;五礦發展重組失敗源于標的公司盈利較預期下滑明顯;江泉實業重組夭折則主要由于資產出售方業績承諾根本不靠譜?？傮w而言，失敗的并購重組案例中，標的資產質量不高，盈利能力差強人意是主要因素。
上市公司市值管理案例范文6
有分析人士認為，戰略新興產業板的延后意味著股票供給下降，有利于新興產業估值提升，同時由于上市渠道受限，借殼將成為上市的捷徑，因此大大利好殼資源。業內人士建議投資者可以對一些優質殼資源保持關注，擇機介入。
滬弱深強有望延續
3月15日，人大代表和政協委員對“十三五”規劃《綱要草案》提出意見，對《綱要草案》進行了修改完善，共擬修改57處，其中包括刪除“設立戰略新興產業板”。
事實上，設立戰略性新興產業板是上交所籌劃多年的工作。當時從戰略新興產業板規劃的目的考慮，其定位于規模稍大、已越過成長期并且相對成熟的企業，地位處于主板和創業板之間，其被當作是海外上市的中概股回歸的重要平臺。早在十二五規劃期間，戰略新興產業板準備工作已經基本完成，但是在十三五規劃綱要草案的語境中，刪除這樣的提法，有分析人士認為或許表示戰略新興板短期將暫停。
今年1月以來，以創業板為代表的新興產業板估值大幅下挫，其中一個重要的原因就是在于擔心今年注冊制和戰略新興板的推出，將會大大增加股票供給，進而打壓估值。此前證監會主席明確表示過當前還不具備注冊制實行條件，意味著注冊制將推遲，此次戰略新興產業板的延后有利于進一步緩解股票供給增加的擔憂，從而新興產業小市值公司的估值有望修復。
據相關統計顯示，從2015年10月1日至今，滬市日均成交額3012億，流通市值20.9萬億；深市日均成交額4354億，流通市值12.6萬億，其中中小板日均成交額1893億，流通市值5.3萬億，創業板日均成交額1164億，流通市值2.4萬億。通過日均成交額和流通市值的比值可以發現，滬弱深強的格局已然形成，并將隨著國家對新興產業的導向不斷深化得以延續。與此同時，中小創有望借此迎來轉機。
不過，消息后股指的運行多少有些出乎大家的預料――3月16日，創業板指數以大漲1.77%開盤，但是盤中卻出現跳水，跌幅一度達到1.55%，最終以下跌近1%收盤。
殼資源股票受關注
值得注意的是，目前由于注冊制和戰略新興板都暫時擱置，上市渠道受限，使得一些優質的非上市公司想要上市只能通過IPO或者借殼，目前IPO審核制進度較慢，借殼則成為上市的捷徑，殼資源理所當然受到市場的重點關注。
上市公司在被借殼之后往往能夠收獲巨大的漲幅，一方面是因為上市公司被借殼之后基本面將發生變化，公司價值將得到重估；另一方面，上市公司借殼往往會成為資本市場關注的熱點，容易受到投資者熱炒。相關統計顯示，被借殼公司復牌之后的股價在短期內凈急劇上漲，在十幾個交易日內相對市場的累計超額收益平均高達70%以上。
光大證券總結了2009年以來A股借殼案例中殼資源的幾個特征，包括：1、殼資源市值較小，以往殼資源的市值平均為26億左右，市值低于30億的占比達到70%；2、殼資源業績較差，以每股EPS為例，殼資源每股EPS均值為-0.19元，每股EPS小于0.1元的比例高達72%；3、殼資源股權較為分散，殼資源第一大股東股權比例在30%以下的比例為64%：4、殼資源償債壓力較大，四分之一的殼資源資產負債率高于80%，近四成的殼資源資產負債率高于60%；5、殼資源大多為民營企業；6、殼資源較多出現在紡織服裝、化工、機械、建材、綜合等傳統行業。
近日有多家券商了關于殼資源的篩選標準。其中，方正證券認為，殼資源具有市值較小、本身盈利能力不強、大股東控制能力不強、行業分布偏向于傳統產能過剩行業等特點。結合以上四條，方正證券篩選市值小于或等于30億，ROE小于等于5%，大股東持股比例低于20%，傳統行業的個股。
國海證券的篩選標準為：1、市值不超過50億，超過50億殼成本過高；2、股權較為分散，第1大股東持股比例不高于25%，持股比例過高會在決策上可能引起爭議：3、公司所處行業較差，基本面差，處于微利或者虧損的狀態，有被借殼的意愿，暫定凈利潤不超過2000萬：4、在滿足以上的條件下，公司需要有一定的凈資產可以出售，這樣可以降低殼的成本；5、剔除國有企業、次新股、停牌的以及正在重組的公司。
東北證券認為，戰略新興板是由上交所主導，原來計劃在戰略新興產業板上市的公司很可能轉而尋求到上交所主板上市，因此上交所殼資源價值凸顯。其對上證主板殼資源進行梳理，其選取標準為：上交所所有未停牌的ST股，被ST公司為保殼，要么通過改善經營自主脫帽，要么“賣殼”，要么資產注入；市值小的上市公司；對于想借殼上市的公司來說，借殼市值小的公司成本往往更低；實際控制人為個人的公司；國企實際控制人為國資委，被借殼或者資產注入程序更為復雜，時間成本更大；業績差的公司?！皻ぁ钡膲毫Ω?，這時，賣“殼”或者資產注入的可能性相應增大。
