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資本市場概況范文1
【關鍵詞】多層次資本市場 交易制度 新三板
一、新三板背景及發展現狀
資本市場按照發展階段可以分為：搜尋市場――偶合交易；經紀人市場――撮合買賣；做市商市場――提供雙向報價；競價市場――拍賣競價交易。多層次資本市場不是單純的從低到高對市場層次進行排序，而是能夠充分發揮各市場對應機制的多元化組合。
1998年，國有企業改革，通過公開發行募集資金，中國資本市場直接進入“競價市場”。從“搜尋市場”直接跳躍到“競價市場”，造成了市場斷層與券商業務斷層：多數企業無法進入市場進行資金籌措；券商運作能力不強。
在這樣的背景下，股轉系統應運而生。股轉系統全稱“全國中小企業股份轉讓系統”，起源于2001年“股權代辦轉讓系統”，承接兩網公司和退市公司，被稱為舊三板。2006年，中關村科技園區非上市股份公司進入股份轉讓系統，因其涵蓋的公司不同于從前的系統，因而被形象的稱為新三板。2012年，經國務院批準，決定擴大非上市股份公司股份轉讓試點，包括上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖高新技術產業開發區、天津濱海高新區。2013年底，突破國家高新區試點限制，擴容至所有符合新三板條件的企業。2014年4月15日，首家企業在股轉系統掛牌，基本實現地域全覆蓋。
二、資本市場分層和交易制度選擇
1.美國納斯達克市場
納斯達克市場就是分層管理的成功案例。納斯達克市場采用內部層次結構，上市和退市標準相應區分，滿足不同類型和規范的公司上市和交易需求。目前，納斯達克內部分為三層結構：全球精選市場（Global Select Market），上市財務標準全世界最高；全球市場（Global Market），由國際化公司組成；資本市場（Capital Market），由新興和成長型公司組成，要求最低最靈活。三個層次要求從高到低，公司達到一定條件可以轉入更高要求板塊交易，不滿足一定條件時也可申請從較高層次轉入較低層次，以避免退市。
2.中國市場的基本概況
中國在設立新三板之前，希望股份公開交易籌措資金的公司，必須面臨“公開發行并上市”，而對上市企業的要求增加了其他未達標企業的融資難度，限制了資本市場的完整性。新三板設立后，公開發行后上市與否可以自行選擇，而上市也不以公開發行為前提，《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》明確規定“在全國股份轉讓系統掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易”。
2013年1月31日，證監會的《全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司管理暫行辦法》提出“掛牌股票轉讓可以采取做市方式、協議方式、競價方式或證監會批準的其他轉讓方式”，為新三板交易制度的制訂奠定了法律基礎。2014年5月19日，全國中小企業股份轉讓系統證券交易和登記結算系統正式上線，至此新三板掛牌的公司股票實現了協議轉讓。2014年8月25日，全國中小企業股份轉讓系統做市轉讓正式實施。競價交易制度預計于今年實現。
3.納斯達克市場對中國的借鑒意義
我國在建立“多層次資本市場體系”的過程中，需要填補跳躍式發展造成的斷層。填補這一斷層，首先需要建立完善的新三板市場。而完善新三板市場，則需要完善新三板內部的交易制度。這是實現完整資本市場的重要基石。
在三種交易制度中，協議轉讓對企業資質的要求的門檻最低，企業數量眾多；競價交易對企業資質的要求的門檻最高，企業數量少；做市交易對企業資質的要求的門檻則介于兩者之間，數量居中。
資本市場概況范文2
關鍵詞 國內企業 海外上市 動因
一、國內企業海外上市概況
海外上市是指本國內的股份有限公司，在國外，為了達到融資等目的，在目標國家的證券交易機構，向其他投資者公開發行自身股票的行為。
2013年，全球13個資本市場上，共有約440家公司上市，融資金額達到了1000億美元。我國2007年至2014年境內外IPO及海外IPO的詳細數據如表1所示。在2012年11月至2013年12月期間，我國資本市場暫停了IPO，因此在此期間我國企業上市均是采用的海外上市，但在這種情況下2014年國內企業海外IPO的數量仍然比2013年多了9家，達到75家，且在融資得到的資金上也增加了一倍多，呈現出向好的趨勢。
從國內企業海外上市的數量上來說，2010年的最多，達到了129個。其次是2007年，有118個。其他年份都在80個以下。從國內企業海外上市融資金額上，2014年的最多，75個海外上市的企業籌資到的資金比2010年總共129個海外上市的企業還要多，雖然在企業數量上有所減少，但企業融資的效果得到了極大的提升，平均每個海外上市的企業能夠募集到533萬美元的資金。近兩年，國內知名互聯網企業也開始紛紛在海外上市，包括京東、迅雷、新浪微博等。
二、國內企業海外上市動因分析
（一）財務收益動因
當前我國企業從數量的角度上來說，以中小企業為主，這其中不乏一些企業有著長遠的發展目標，想把企業做大做強。但是在目前我國資本市場不盡完善和容量有限的背景下，融資問題一直是一個困擾中小企業發展的一個關鍵性因素。雖說，我國在2004年在資本市場專門設立了中小企業板塊，一定程度上緩解了中小企業融資困難的問題，但在我國封閉的資本市場中，對于中小企業的融資需求來說仍是杯水車薪，而且證券種類有限、融資成本還高都有一定的限制作用。
由此可以看出我國的資本市場還難以滿足眾多企業的融資需求，加之國內上市條件相較于海外上市標準較高，很多企業難以滿足上市的要求，尤其是對于中小企業，這就導致很多國內企業面臨巨大的財務壓力。而在國際資本市場上，能給為企業提供廣闊的空間，在資金規模和流動性上都是國內市場無法相比的，而且在上市條件上也比較寬松，給了我國眾多急需資金支持的企業很大的一個平臺。因此，為了在財務上獲得更多的發展資金，保證在全球性競爭中獲取優勢，國內企業開始紛紛實施海外上市。
（二）商業收益動因
第一，海外上市有利于提高企業的影響力，塑造國際品牌。企業在海外成功上市以后，能夠有效地吸引更多的投資者目光，相關媒體的報道也會增多，在輿論和環境上為提高企業獲利能力提供了一系列有益條件。這都極大地提升了企業的宣傳，而且還剩下了很多宣傳費用。例如，聯想集團在香港成功上市后，受到了眾多國際投資者、媒體和客戶的關注，極大地拓展了國際市場，順勢發展，一舉成為全球第三大PC制造商。在2008年，聯想的總營業收入超過了160億美元，首此躋身全球500強。
第二，優惠的稅收政策和地方政府的重視。我國商務部和國家稅務總局等有關政府機構明確規定在海外上市且融得外資比例超過四分之一的，可以通過申請轉為外商投資企業，享受一些減稅，甚至是免稅的政策支持。另外，一個地方的企業如果實現了海外上市，能夠極大的吸收當地勞動力，一定程度上解決當地就業問題，所以當地政府一般都是重視，并支持企業海外上市。
第三，有利于企業并購。目前我國的企業并購通常都是采取股權置換的途徑來進行，這種途徑主要就是通過股市資金來實現的。企業通過海外上市能夠在相對短的時間內獲取大量的資金，而且由于資產溢價、市場競爭等原因，所獲得的資金往往會超過企業總資產數額。這一大筆資金就為企業實施并購提供了強有力的資金保障，能夠極大地提升企業并購的成功率。
（三）公司治理動因
國外資本市場相對比較完善，我國企業如果在海外上市就能夠促進我國企業法人治理結構更加規范和標準，從而提升我國企業的經營水平。具體地說，公司治理機構的改善主要包括兩個方面。一是股權結構改善。目前我國很多上市企業的股權結構都不科學，一些企業國有股份比例相對過高，國家處于控制位置，可流動性不高，股權結構集中。而且流通股與非流通股的并行，容易造成股權分置的現象，引發控股的大股東侵害小股東權益的問題，使得相對資金規模較小的投資者利益得不到保障，而另一方面這些投資者所持股票份額較少，投機性強，一般都不參與和監督企業經營。所以，我國的很多企業要實施海外上市之前都要進行股權結構變革，在會計準則、組織結構、股權分配等多個層面嚴格按照有關法律法規和政府機構的要求來改革，從而滿足海外上市的條件，自然就改善了企業原有的股權結構。二就是資本結構改善。不同的融資渠道與方式決定了企業擁有不同的資本結構，進而決定了企業的股權結構，海外上市能夠通過更加的優化企業的資本結構，影響公司治理結構，提升治理效率。
三、結語
我國加入世貿組織后，越來越多的企業開始實施海外上市。相較于國內上市，海外有著較為明顯的優點，諸如審批程序相對簡單、股權運作簡單、股票流動范圍增大、稅務減免等。但激勵國內企業實施海外上市更深層次的原因主要是在財務、商業以及公司治理三個方面。它能夠幫助企業更為便捷的獲得發展資金，提高企業的商業效益，完善公司治理，從而使得企業在全球市場上都能保持一定的競爭力，獲得持續穩定的發展。
（作者單位為棗莊科技職業學院）
參考文獻
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資本市場概況范文3
摘 要：隨著資本市場的不斷完善，高新技術企業在資本市場中的選擇日漸增多，目前主要有主板、中小企業板、創業板、新三板和新四板五種，如何定位和選擇成為系列高新技術企業面臨的重要問題。有鑒于此，本文概述多層級資本市場的內涵及概況，及高新技術企業的基本情況，籍此分析不同高新技術企業與三種上市方式的適配情況，點明高新技術企業選擇具體上市方式的注意要點。
關鍵詞 ：高新技術企業 資本市場 中小企業板 創業板
一、多層次資本市場的內涵及概況
改革開放后，隨著中國經濟的發展，我國的資本市場的結構日益復雜，目前已經形成了包含五部分內容的市場體系。
（一）主板市場
又稱一板市場，是傳統或一般意義上的證券市場，在傳統觀念中是企業上市的主要或者說標志性場所。其關鍵特征是進入標準高，融資效益好，其進入標準是：近3個會計年度的盈利均超過三千萬、現金流累計超過五千五（或營業收入超三億），并且沒有違規違法現象，對外會計披露也沒有重大缺陷。
（二）中小企業板市場
2003年，國務院頒發《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，“分步推進創業板市場建設，完善風險投資機制，拓展中小企業融資渠道”。深圳證券交易所作為呼應這個號召的第一步實踐設立中小企業板。與主板相比，中小企業板的遵循的法律法規及發行進入標準一致，只是規模限定在流通股一億內，所以一開始稱為“中小盤股板”，實際上是針對發展比較成熟、盈利狀況較好、但在規模方面暫時無法突破的中型企業。
（三）創業板市場
又稱二板市場，實際上是《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》相關規定的徹底落實，也是中小企業板的進一步拓展，其進入標準有了一定的降低，不再要求最近三個年度的相關情況，而是降低為“最近一年盈利不少于五百萬，最近一期末凈資產不少于兩千萬元，發行后股本總額不少于三千萬元”。即，不僅在規模方面進一步降低，而且對經營能力的要求也相對降低。
（四）新三板市場
又稱全國中小企業股份轉讓系統。與創業板及中小企業板相比，新三板的進入標準更低，在規模、盈利額度、營業收入等方面甚至沒有基本數據限定，只是籠統地規定存在兩年、有持續經營能力、治理結構健全、股權明確。
（五）新四板
又稱區域性股權交易市場。2012年，中國證監會《關于規范證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見（試行）》，對投資者的要求是“具備一定條件的法人、私募股權投資基金、合伙企業，或經監管部門許可或備案的、金融機構面向特定投資者發行的理財產品”，及有一定的抗風險能力。對于具體進入標準，該意見讓渡給具體交易市場。對此，廣州股權交易中心要求兩個會計年度的審計意見和財務報告，成立未滿兩年的要求“成立日起至最近一期月末”的審計意見和財務報告。相對而言，天津交易所的要求較高，其傳統行業板要求成立并持續經營兩個年度以上，對經營業績也有一定的要求，具體額度要求甚至高于創業板。
二、高新技術企業的基本情況
對于高新技術企業的概念，目前沒有明確的定義，《高新技術企業認定管理辦法》給出了一個帶有多條內容的標準體系?；谶@種標準規定及《高新技術企業認定管理工作指引》的相關說明，可見高新技術企業的基本情況主要表現在如下幾個方面。
（一）建立在三五年以上
建立時間普遍在三年以上，部分企業在五年以上，即是有一定經營歷程、業績和成熟度的企業。在具體認定過程中需要提交“企業近三個會計年度研究開發費用（實際年限不足三年的按實際經營年限）、近一個會計年度高新技術產品（服務）收入專項審計報告”，基本上把一兩年內新建立的企業排除在外了。
（二）收入主要依靠高新技術產品
《高新技術企業認定管理辦法》確定的比例底限是60%，與之相對應的是需要配備一定數量的研發人員及一定比例的研發費用，規模越小研發費用占比需求越大，融資的需求及風險相對越大，因為高新技術產品有較高的收益率，但同時也有相對應的較高風險，前者的價值實現或者轉化情況容易導致高新技術企業的經營呈現幅度較大的跳躍性，傳統一般的融資方式難以滿足其要求，有向資本市場融資的內在要求。
（三）規模大都屬于中小企業
在規模方面雖然沒有限定，但在研發費用比例中卻透露出年銷售收入五千萬以下、五千五到兩億、兩億以上三種情況，從總體上說屬于中小企業。
總之，高新技術企業是一般成立三五年以上、有自己的研發團隊、保證一定的研發支出、收入主要來自高新技術產品、規模傾向于中小微企業、風險較大、對資本市場融資需求較重的企業。另外，按照實質重于形式的原則說，部分因為成立年限不夠或暫時缺少部分認定資料、但以高新技術產品收入為主的企業實際上也應該歸類到高新技術企業范疇內。
三、高新技術企業與各層次資本市場的適配情況分析
（一）與新四板相適配的高新技術企業
在多層次資本市場中，新四板的要求最低，部分地方交易市場的進入標準甚至低于高新技術企業的評定標準。所以，從理論上說大多數高新技術企業均有進入新四板的資格。不過，考慮到融資需求滿足度方面來說，新四板并不是大多數高新技術企業的最佳選擇，只有部分競爭力較弱、規模傾向于小微企業的高新技術企業可以選擇。天津交易所專門設立了高新技術企業分板，并降低標準為成立一年以上的企業即可，這應合了具有高新技術實質但暫時沒有被評定為高新技術企業的小微型高新技術企業等的實際需求。其實，促進“中小微企業股權交易和融資”正是新四板的定位所在。
（二）與新三板相適配的高新技術企業
從發端或起源層面上來說，新三板市場的出現與試點擴容是針對高新技術企業而設計的，高新技術企業認定曾經是進入新三板市場的前提條件之一。從準入標準方面來說，新三板對股本數量、經營業績、相關財務指標均沒有額度限定，適合大多數高新技術企業，是大多數高新技術企業上市的可行。目前，在新三板掛牌的2220家企業，大多數是高新技術企業。不過，因為新三板進入標準較低，融資能力相對較弱，而且風險較大，個別媒體甚至形容其“一夜暴富一夜赤貧”。所以，發展比較成熟、規模較大的、有其他選擇的高新技術企業可以考慮揚棄這種選擇。
（三）與創業板相適配的高新技術企業
雖然，與新四板、新三板相比，創業板對企業規模及盈利情況開始有所限定，對股權結構、實際控制人、投資者情況也有所規定。不過，創業板在年限方面的放寬、對進入企業管理和治理水準提升的作用及較好的融資效果等利好和優勢，迎合了高新技術較高收益、經營彈性、較大風險及較大融資需求的情況，對于有較強的高新技術產品或體系支撐、企業規模到了一定程度、近期業績不錯、處于加速成長期的高新技術企業來說是較佳選擇。實際上，目前絕大多數創業板企業是高新技術企業。截至2014年10月，創業板共有上市公司397家，其中國家級高新技術企業占板塊的比重甚至達到95%以上。
（四）與中小企業板相適配的高新技術企業
嚴格的說，中小企業板實際上是主板在小規模領域的一個特殊組成部分，與創業板相比最大的區別是成立或業績實現時段的要求較長，其在融資效果、風險方面、經營規范度等方面優于創業板，對于發展規模達到并維持在一定程度、良好業績持續一定時間的高新技術企業而言是一個可以考慮的選擇，尤其是對于因行業、地域等局限一直保持一定規模但無法突破的、處于穩定發展階段的高新技術企業而言更是一個上佳選擇。實際上，中小企業板中有相當一部分屬于高新技術企業，2012年7月深交所中小板市場中高新技術企業達到512家，占比74%。
（五）與主板相適配的高新技術企業
在多層次資本市場中，主板的門檻最高，大多數高新技術企業暫時甚至永久性地達不到相應標準，一般來說不是具備可行性的選擇，實際上高新技術企業在主板市場中的占比很低。不過，因為主板市場的融資渠道及效果最佳，非中小企業板和創業板所能比，是少數高新技術企業的現實選擇或未來追求。另外，部分高新技術企業雖然沒能上市主板，但其上層母公司是主板市場上市企業。
四、高新技術企業選擇具體上市方式的注意要點
特定高新技術企業在思考上市的時候，應該注意遵循如下四個原則。一是認真調研原則，要對各層級資本市場的具體要求、程序、已入市企業情況、退市轉板機制等進行細致調研，同時也對自身情況進行反思性調查，以確定大體的選擇方向或選擇范圍。二是穩健性原則，特定高新技術企業可能面臨著多個選擇，比如同一高新技術企業在特定境遇下即可進入新三板也可考慮創業板，當然新四板更不是問題，在這種情況下如何進行最后選擇需要看決策者的個人風格，對此筆者推崇穩健性原則，當然對于特定高新技術企業而言需要具體問題具體分析。三是充分借力原則，高新技術企業一般成立時間不是太長，超過十年的很少，在管理和治理方面的積淀和成熟度往往有限，在思考準備上市的時候不應該相對單一地考慮融資方面的需求，更應該思考各層次資本市場對企業管理及治理水平的倒逼提升可能性等方面的因素，即思考基點是要全面充分借力，而不是僅考慮融資方面的需求。最后是真實性原則，因為無論哪個層次的資本市場在信息披露及監管方面均有一定的要求，均設置了一定的處罰措施及退出機制。為了確保順利上市及長遠發展，尤其是對于有事后轉板提升方面考慮的高新技術企業而言，無論選擇哪個層次的資本市場，都應該確保自身信息的絕對真實，而避免有僥幸心理。
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資本市場概況范文4
1.1宏觀金融規模與創意企業發展
從現代金融的功能角度，宏觀金融對創意企業發展的作用主要包括金融規模和金融結構。金融規模是指融資的增量效應，可以降低企業獲取信息的成本，為創意企業籌集資金提供渠道。金融結構對創意產業發展的影響主要體現在儲蓄轉化為投資的方式與途徑。創意企業在其不同的生命周期階段，對各類金融機構的依賴程度也有差異，需要匹配不同的金融支持方式［1］。
1.2商業銀行與創意企業發展
在目前銀行主導的金融體系下，從商業銀行獲得貸款是我國大多數企業最主要的融資方式。隨著創意企業的發展，政策性貸款已經無法滿足企業自身資金需求進一步加大的需求，商業銀行的金融支持將發揮越來越重要的作用。一方面，商業銀行貸款能夠合理引導閑散資金流向創意產業，擴大了創意企業的金融規模；另一方面，商業銀行貸款能夠促使創意企業強化競爭意識，改善投資效率和投資收益率，合理控制投資風險。張清瑤等（2015）指出，商業銀行通過提高信貸融資規模，提高信貸、集合票據等融資手段使銀行金融機構與創意企業實現對接。
1.3資本市場和創意企業發展
以資本市場為主導的直接融資模式是創意企業獲取資金支持的重要途徑。促進資本流動和聚集的資本市場不僅可以發揮資源配置的作用，還能促進創意企業資本結構的調整。陳小剛（2011）指出，積極利用資本市場為具有創新性的中小微創意企業提供更廣闊的融資平臺。通過篩選處于成熟期、有品牌效應的創意企業并支持其在創業板上市，扶持處于初創期的、未來成長空間大的創意企業在場外交易市場上市，幫助創意企業獲得更多的融資機會和可持續發展資本。
1.險投資與創意企業發展
風險投資通過多種機制幫助企業緩解金融風險，是創意企業尋求金融支持的重要途徑。與傳統企業相比，創意企業的發展表現出明顯的不同之處。一方面，創意企業具有較高的不確定性和市場風險，產業投資的失敗率高達80%，這使得創意企業很難獲得傳統金融機構的貸款支持［2］。另一方面，創意企業具有回報周期短、收益高的特點，誘人的發展前景使得創意企業更容易受到風險投資的青睞。
2推動中小型文化創意企業金融支持的對策建議
2.1構建多層次的宏觀金融支持體系
宏觀金融對于創意企業的發展具有顯著的促進作用，多層次的宏觀金融支持體系可以推進創意企業融資渠道的多樣化和融資效率的提高。多層次的宏觀金融體系主要包含兩個層次：第一層次由政府金融支持模式和市場金融支持模式構成。一方面，充分發揮靈活的市場金融支持模式在創意企業發展中的主導作用，引導創意產業金融資金和服務的流向［3］。另一方面，以具有明確政策導向的政府金融支持模式為補充和輔助。政府金融支持模式主要包括專項資金支持、稅收政策和產業扶持政策等。政府金融支持模式和市場金融支持模式相互配合和協調，引導資金向優質創意產業流動和聚集。第二層次以有無金融中介機構介入為依據分為直接融資模式和間接融資模式。直接融資以資本市場為主導，資金供需雙方在市場機制的引導下直接接觸，在融資實踐、期限、利率和數量等方面提供給創意企業更多的選擇自由。間接融資主要由銀行、保險等金融機構的介入，資金通過金融機構流入創意企業。
2.2克服銀行貸款瓶頸，推動金融服務創新
無形資產比重高，財務制度不健全，企業信用制度不完善等問題成為制約中小型創意企業獲取銀行貸款的瓶頸。因此，要充分發揮銀行的間接性融資作用，必須不斷完善相關金融制度，開發新型金融產品，推動金融服務創新。首先，完善創意企業的信用擔保和評級制度。由政府牽頭為中小創意企業搭建信用平臺，通過收集和更新中小創意企業的信用信息，運用數量方法量化企業信用資本，以此為依據獲取銀行貸款融資。其次，開發新型金融產品，使得創意企業獲得更多的銀行資金支持［4］。一方面，商業銀行可以利用專業信用評估機構評估創意企業的知識產權狀況，開展知識產權質押貸款。另一方面，商業銀行還可以對創意產業園區內的中小創意企業進行集中打包授信，確定統一的擔保機構，開展集合擔保貸款。最后，推動金融服務創新，建立適合中小創意企業發展的信用評價體系和貸款利率定價機制，為中小創意企業的發展提供全面的金融支持。
2.3引入資本市場融資，創新直接金融模式
風險投資對創意企業的滲透不足，主要原因在于創意企業自身的經營特點和國內風險投資發展不平衡。因此需要發揮資本市場的融資平臺作用，使其成為連接風險資本與創意企業的橋梁，創新直接金融模式，引入優先股吸引風險投資。具體運作模式可由符合條件的創意企業發行可轉換優先股，允許優先股持有人在特定條件下轉換成一定數量的普通股［5］。這種融資模式在創意企業發展初期解決了資金緊缺的問題，風險投資方得到了類似債券的固定股息；在企業發展到一定規模后，創意企業通過可贖回風險投資方由優先股轉換的普通股股權，免除優先股股息的負擔，風險投資方退出并獲利。通過靈活的契約安排，對接投融資雙方的需求，解決雙方信息不對稱問題。通過這種模式，風險投資方可以找到內容創意增值以及技術、市場和管理的贏利模式，創意企業也可以在尋找金融支持的同時，在市場競爭中檢驗創意項目的成長性。
2.4構建創意企業風險防控機制
信貸資金和風險投資對于創意企業呈現負相關關系，主要原因在于創意企業的高風險性，包括產品風險、市場風險和信貸風險等，這在一定程度上阻礙了創意企業的可持續發展。因此，有必要構建針對創意企業的風險防控機制。首先，建立風險分散機制。目前多數創意企業多是靠自有資金，多樣化的金融支持體系可以幫助創意投資者分散風險［6］。例如，銀行信貸資金能夠分散創意企業的創業風險；資本市場和風險投資能夠分散創意企業的金融風險；保險機構的介入能夠發揮其經濟補償作用，分散創意企業的投資風險。其次，建立風險控制機制。一方面在項目評審前期，銀行等金融機構可通過現金流風險控制體系和信用資本評價體系評估創意企業的資信狀況。另一方面在項目運營中后期，通過第三方專業咨詢機構動態監督項目運營流程，及時反饋與控制項目運行過程中的風險。
作者:金子杰 單位:安徽財經大學
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資本市場概況范文5
關鍵詞：生物醫藥；上市公司；實例研究；資本融資環境；資本市場
自1993年6月29日我國第一家醫藥公司—哈醫藥在上海交易所上市以來，經過十多年的發展，至2009年3月我國共有醫藥上市公司100家，醫藥板塊作為朝陽產業廣受投資者關注。醫藥上市公司已成為我國醫藥行業中具有一定規模和市場競爭能力的優勢群體，成為我國醫藥產業發展的主力。其中屬于生物醫藥領域的上市公司有18家，占醫藥行業的18％，代表了目前我國生物醫藥產業利用資本市場的總體狀況。筆者將對這18家生物醫藥上市公司進行資本市場利用現狀的實證分析，以期對利用資本市場促進我國生物醫藥產業發展提供有益借鑒。
1生物醫藥產業上市公司總體發展概況
生物醫藥是一個投入相當大的產業，前期的研究開發與后期的產業化都需要雄厚的資金作為保障。生物醫藥業的發展需要資本市場為其注入資金、專業技術和人才等多種現代生產要素。生物醫藥公司上市是走向資本市場利用的有效途徑，上市后的生物醫藥公司可成為龍頭企業，擁有組織制度優勢、市場組織優勢以及資金、技術和人才等優勢。
至2008年底，我國已有18家生物醫藥概念的股份公司上市發行股票，利用資本市場直接融資，籌集到大量生物醫藥業發展資金，同樣也說明我國生物醫藥業目前對資本市場的利用主要是通過股票市場進行的。自1993年第一家生物醫藥類公司—四環生物上市以來，深、滬A股市場生物醫藥類上市公司的數量不斷增加，迅速發展到2008年的18家，流通A股從最初的9億元增長至44．08億元，增長了3．9倍?？梢?，生物醫藥業類公司整體籌資能力在不斷增強，生物醫藥業的投入不斷加大，有力推動了我國生物醫藥業的發展。
2生物醫藥產業上市公司資本經營情況分析
生物醫藥類企業發行上市進入證券市場，打開了通往資本市場融資的道路，為生物醫藥業的快速發展提供了資金支持。生物醫藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營，為生物醫藥業的產業化發展創造了良好的融資環境，企業實力不斷增強，業績穩定增長，為各公司上市后實施配股或發行債券創造良好條件。適時分析該類上市公司的資本運營情況，結合企業實際、經濟發展內在要求以及資本運營的規律，發現行業發展中存在的問題，適時進行資產調整與重組，推進產業結構的優化與升級，對于該類上市公司持續利用資本市場發展生物醫藥產業具有重要意義。
2．1主營業務收入和凈利潤分析
2002－2007年，我國生物醫藥上市公司的主營業務收入總體呈穩步增長趨勢（見圖1）。2002年平均每個公司主營業務收入為3.267億元，占醫藥類上市公司平均值的31．87％；2007年平均每公司主營業務收入已達到4.291億元，占的醫藥類上市公司的26．78％，年平均增長0.205億元，年增長率為5．89％。其中，長春高新、北海國發、交大昂立、錢江生化、星湖科技、誠志股份等6家公司的年平均主營業務收入在4億元以上，收入增長幅度明顯高于行業平均水平3．842億元，年平均增長7．119億元；其余12家上市公司年平均主營業務收入低于行業平均水平，年平均增長僅2．102億元。由此可以看出，在主營業務收入方面，僅1／3左右的上市公司以較大幅度增長，而大多數上市公司的年平均主營業務收入徘徊在2億元左右。
2002－2007年，生物醫藥類上市公司的平均每公司每年凈利潤為0.149億元，占醫藥行業整體水平的23．97％，變化范圍在0.01-0.31億元之間，年際間有較大的變化幅度。北生藥業、銀廣夏、深本實、四環生物、長春高新等5個公司的平均年凈利潤為負值，萊茵生物、達安基因、交大昂立、誠志股份、四環藥業、上海萊士、天壇生物、雙鷺藥業、華蘭生物、科華生物等10個公司的平均年凈利潤為0.519億元，是生物醫藥類上市公司平均水平的3．48倍。由此可見，生物醫藥類上市公司的凈利潤年際間存在明顯波動，體現出一定的風險性特點，但超過一半以上的該類企業仍然可以獲得較大的凈利潤。
結合圖1來看，生物醫藥上市公司的主營業務收入和凈利潤在2002－2003年、2004－2007年分別是兩個逐年增長的過程。但在18家生物醫藥類上市公司中，1／3左右的公司主營業務收入和一半以上的公司凈利潤都明顯高于行業平均水平，這些公司應該屬于本行業的優勢企業。但其主營業務收入雖逐年增長，凈利潤卻依然存在年度間的大幅增減變化，說明其年際間存在明顯的成本增減變化。
2．2凈資產收益率分析
凈資產收益率反映企業自有資金投資收益水平和資本運營的綜合效益，是企業獲利能力的核心指標。該指標越高，企業自有資本獲取收益的能力越強，運營效益越好，對企業投資人和債權人權益的保證度越高。2002－2007年，生物醫藥類上市公司的凈資產收益率分別為1．41％、9．02％、8．23％、2．41％、－3．74％和3．85％，年度間有明顯差異。但誠志股份、達安基因、天壇生物、萊茵生物、華蘭生物、雙鷺藥業、科華生物、上海萊士等8個公司年平均凈資產收益率為16．83％，公司之間的差異范圍在5％-35％之間，年際變化幅度為12％－22％，屬于具有穩定凈資產收益的企業。而四環藥業、北生藥業、深本實、長春高新、四環生物、星湖科技等6個公司的年際間平均凈資產收益率為負值，屬于自有資本獲取收益能力和資本運營效益較差的公司。說明生物醫藥上市公司之間、年際之間其資本收益和資本運營效益存在差異，也是其經營風險的體現。
2．3每股收益和每股凈資產分析
每股收益反映企業普通股股東持有每一股份所能享受的企業利潤和承擔的企業虧損，是衡量上市公司獲利能力時最常用和綜合性較強的財務分析指標。每股收益越高，說明公司的獲利能力越強。2002－2007年我國生物醫藥類上市公司的平均每股收益為0．13元，年際間變化范圍在
－0．06－0．23元之間，公司間變化幅度在
－0．76－1．01元之間；其中上海萊士、雙鷺藥業、華蘭生物、科華生物、萊茵生物、達安基因、天壇生物、誠志股份、交大昂立等9個公司的每股收益高于生物醫藥業平均水平，達到平均每股收益為0．45元，公司間變化范圍在0．13－1．01元之間，年際間變化范圍在0．33－0．47之間。但深本實、北生藥業、銀廣夏、四環藥業、長春高新、四環生物等6個公司年平均每股收益為負值，星湖科技、北海國發和錢江生化等3個公司的年平均每股收益僅0．02－0．06元，遠低于平均水平。
每股凈資產是上市公司年末凈資產（即股東權益）與年末普通股總數的比值。2002-2007年生物醫藥類上市公司的6年平均每股凈資產為2．16元，年際間在1．75-2．57元／股之間波動，公司之間的差異范圍在－3．24－4．23元／股之間。除了深本實和ST銀廣夏的為負值外，其余公司的均為正值，其中雙鷺藥業、交大昂立、華蘭生物等12個上市公司的每股凈資產高于生物醫藥行業整體平均值，年際間變化幅度在2．73－4．04元／股之間，公司間差異范圍為2．31－4．23元／股之間。
通過以上分析，筆者認為，生物醫藥類上市公司在2002－2007年間利用資本市場進行資本運營，總體呈現出穩定發展的趨勢，但是生物醫藥公司之間和年際間存在明顯差異，其中50％左右的公司平均每股收益和每股凈資產均比較高，顯示出穩定的高水平發展優勢，其資本經營狀況良好。
2．4我國生物醫藥類上市公司的市場潛力分析
生物醫藥類上市公司與其他行業類上市公司比較，其股票具有更大的市場增長潛力。因為投資者投資股市除了希望獲得眼前的穩定收入外，更多的是期盼企業的高成長性和具有良好的未來發展前景。因此，具有高技術、高投入、高收益、高風險特征的生物醫藥類高新技術產業，必將是投資者投資追逐的熱點領域。
（1）生物醫藥業是典型的高新技術產業。生物技術是當前高新技術研究開發的一個熱點，生物醫藥作為生物技術開發應用的前沿之一，在生物醫藥研發領域有著廣闊的應用前景。因此，高科技與資本對接，為生物醫藥類企業提供誘人的發展空間。作為典型的高新技術產業之一，生物醫藥產業既有很高的投資收益和廣闊前景，技術創新活動又充滿風險性。但是風險往往與機遇并存，這也是風險投資的魅力所在。只不過在投入生物醫藥技術創新活動時，企業經營管理者注意采取一切可能的措施來進行風險控制即可盡可能地避免之。
（2）獲利能力與上市公司本身直接相關。從每股收益來看，2002～2007年有67％的生物醫藥上市公司具有獲利能力，50％的公司具有良好的業績，年平均每股收益達到0．45元，明顯高于醫藥行業的年平均每股收益0．23元。其余1/3的上市公司年平均每股收益為負值，盈利能力較差。說明年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫藥行業平均水平的每股收益，對于投資選擇來說這也是風險性的一種體現。
（3）資產負債率較低，凈資產收益率較高。除深本實和銀廣夏兩個公司外，其余16家生物醫藥上市公司2006年的平均資產負債率為41．62％，明顯低于醫藥行業平均資產負債率60．83％。2002－2007年醫藥行業的年平均凈資產收益率為0．64％，而生物醫藥業為3．53％，其中近半數的上市公司更達到了16．83％?？梢娚镝t藥類上市公司在醫藥行業上市公司中的突出地位。
綜上所述，約30％－50％的生物醫藥類上市公司在主營業務收入、凈利潤、凈資產收益率、每股收益和每股凈資產等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業的優勢企業，具有良好的資本運營和獲利能力；除此之外，年際間的差異也是影響生物醫藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。
2．5生物醫藥上市公司的優勢分析
2003－2007年生物醫藥上市公司的年平均主營業務收入達到39572．78萬元，是非上市生物醫藥公司的7．04倍；上市公司的年平均利潤為5624．29萬元，是非上市公司的29．73倍。我國生物醫藥上市公司的平均主營業務收入和利潤都比遠比非上市公司的高，充分說明生物醫藥類企業利用資本市場的優越性。
3結語
目前我國生物醫藥上市公司積極在資本市場上進行資本運營，為生物醫藥業的產業化發展創造了良好的融資環境，企業實力不斷增強，業績穩定增長，為各公司上市后實施配股或發行債券創造良好條件。
2002－2007年，我國生物醫藥上市公司利用資本市場進行資本運營，總體呈現出穩定發展的趨勢，其中約30％－50％的生物醫藥類上市公司在主營業務收入、凈利潤、凈資產收益率、每股收益和每股凈資產等指標方面明顯高于該類上市公司的平均水平，屬于本行業的優勢企業，具有良好的資本運營和獲利能力；除開公司本身因素外，年際間的差異也是影響生物醫藥類上市公司資本市場利用潛力的因素之一。
由于生物醫藥業是典型的高新技術產業，成為投資者投資追逐的熱點領域。年平均每股收益在公司之間存在顯著差異，資本運營好的公司可以獲得明顯高于醫藥行業平均水平的每股收益。大多數生物醫藥公司的資產負債率較低，凈資產收益率較高。因此，我國的生物醫藥企業具有良好的市場潛力。我國生物醫藥上市公司的平均主營業務收入和利潤都比遠比非上市公司的高，充分說明生物醫藥類企業利用資本市場的優越性。
參考文獻
1中國證券監督管理委員會.中國證券期貨統計年鑒200……8［M］.上海：學林出版社，2008
2國家發改委.中國高技術產業統計年鑒2008［M］.北京：中國統計出版社，2008
3中國科學技術部.中國統計年鑒2008［M］.北京：中國統計出版社，2008
資本市場概況范文6
如果要對上述情況做出改善,就必須建立金融風險監測和預警機制,以提高金融監管當局對金融體系中可能存在的問題的敏銳度。
那么,如何建立金融風險監測和預警機制呢?
建立信貸風險預警制度
貸款作為銀行主要的傳統業務,其質量是判斷銀行資產質量和安全性的基本依據。國際通行做法是――衡量銀行資產質量的好壞,主要圍繞貸款狀況進行分析。監管當局對資產質量的好壞的監控,主要是圍繞著貸款來進行。
經驗表明,在信貸經營過程中,風險隱患發現得越早,其造成的損失比率就越低。信貸風險預警體系的核心任務是對行業信貸風險、區域信貸風險、客戶信貸風險、產品信貸風險等,進行全方位的預警分析。
西方商業銀行貸款前要對市場進行全面分析,目的是提高貸前分析效率。首先是國家分析,其次是對行業分析,最后才是企業分析。
在具體分析時,不能只是一般性的情況羅列,必須按照特定評級制度和分析模型,描述其歷史、現狀和趨勢。
貸款審批是風險控制中最為關鍵的環節,提高貸款審批質量是關鍵中的關鍵。這種預警模型可應用于貸中審查,對貸款決策提供參考依據和技術支持。
通過內部風險評級,對客戶信用風險進行多層次、多角度、連續性的監測、定位和預警分析,如確定客戶在同行業中的位次,或在當地企業中的排名,或者在其所在地區和所在行業中的排名,等等。
信貸風險預警制度不光在貸款前和貸款過程中全程評估分析,而且必須優化貸后管理技術。
信貸風險預警模型可有效地用于貸后管理,對客戶實施連續的跟蹤監測,通過一整套分析工具預測各種潛在風險,以便提前采取措施,將隱患消滅于萌芽狀態,達到減少信貸資產損失的目的。
采取避免匯率風險措施
在各類由外部波動帶來的金融沖擊中,匯率波動對中國金融體系的沖擊不可忽視。比如去年美元指數貶值4.47%,中國外匯儲備即蒸發7322億美元,損失巨大。
事實上,匯率波動對中國造成的損失,遠非外儲受損如此簡單。在當前的國際金融活動、金融體制以及貨幣體系下,具有國際儲備貨幣地位的國家與非國際貨幣國家,實際上是控制與被控制關系。
國際金融控制國家與被控制國家,金融開放或貨幣兌換風險是不同的,非國際貨幣國家基本處于被控制地位,具體表現為后者的貨幣實際發行權操控在前者手中。
比如美聯儲提高或降低基準聯邦利率,中國央行就得做出相應舉動,并且因為一年來中國人民幣緊盯美元的匯率,在美聯儲向市場大量注入流動性的同時,中國央行為平抑人民幣升值壓力,被迫發行更多的人民幣加以對沖。
那么,究竟如何有效避免這種沖擊,或者如何將這種沖擊帶來的損失降到最低?
首先,應保持人民幣匯率相對穩定。匯率穩定是避免匯率風險的首要條件。
第二,可以確定人民幣匯率波動的合理區間。具體措施之一,明確人民幣匯率未來的長期走向。從理論上說,決定匯率長期走向的是購買力平價理論。
隨著中國開放程度的提高,過去不可交易的商品,成為可貿易商品,過去交易成本高的商品可能因為新交易技術的出現而變成交易成本低的商品,由此導致的結果是,相對購買力平價可能向絕對購買力平價過渡。因此,人民幣匯率的長期變化趨勢將是升值的。
確定人民幣匯率波動合理區間的具體措施之二,應肯定人民幣匯率的短期波動合理。管理浮動匯率政策應該保持與貨幣政策的一致性,讓匯率的變動區間與貨幣市場的國內外利差的波動相一致。
由于中國國內市場融合程度低而且貨幣市場和資本市場不完善,維持匯率的短期波動區間相對狹窄和穩定是完全必要的,這可以避免投機者借助不完善的市場進行惡性操作,降低人民幣的信用,最終破壞宏觀經濟的穩定。
從歷史經驗看,發展中國家的一個共同特點,是利益集團在短期內爆發的欲望極其強烈,投機心理也同樣強烈,不規范行為和違法、違規行為特別明顯。在這種心理欲望的驅使下,該國很容易產生泡沫經濟。
一旦國外也參與投機,這種泡沫很容易因大量外部投機而破滅。目前中國并沒有擺脫這種機制和心理,這種機制和心理導致了中國金融市場的發展存在極大風險。
夯實銀行和資本市場制度
除了建立必要的風險預警機制外,同時應注意進一步夯實銀行和資本市場的基礎制度建設。
總的來說,除了繼續努力解決不良債務的歷史問題外,還應該容許銀行在設定貸款條件時,能夠充分地反映信息成本、風險成本和交易成本,同時,外部的監管機構要對銀行的信用管理實施監督和給予必要的獎懲,避免道德風險所引起的低劣的價格競爭。
謹慎使用房地產抵押的貸款形式,在適當的時候應該容許銀行通過多角經營來分散信用風險。同時,還應該注意提高銀行的損失準備金和資本金的比例。
央行可以靈活應用再回購等公開市場操作的工具,隨時注意由于流動性的緊縮而有可能制約銀行的信用供給問題。
