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基金投資策略分析范文1
【關鍵詞】基金;定期定額投資;投資收益率
基金定期定額投資(簡稱“基金定投”)是指投資者與基金公司或者基金代銷機構(如銀行)約定在每月的一個固定時間從其賬戶中劃出固定的金額投資于某只開放式基金的投資方式。
我國的基金定期定額投資市場是近幾年才發展起來的,但是國外的基金定期定額投資市場已經相當發達。根據實證研究結果表明,在美國、香港、日本的基金市場,只要投資者堅持做基金定期定額投資十年或十年以上,即使在股市動蕩的時期,也會獲得相當可觀的收益。我國的證券市場是一個新興市場,上證指數自1990年到2007年年平均增速為24.6%,財富的累積速度應該快于其它成熟市場。而且基金定期定額投資是一個長期計劃,它的前提是經濟的長期穩步增長,近幾年來我國的CDP增長率平均都在9%左右,堅持長期投資,既可以分享中國經濟高速成長帶來的成果,也可以規避通貨膨脹帶來的資金貶值的風險。所以,基金投資者在我國若能采取長期投資的策略,則會有很大的獲利機會。
一、基金定期定額投資收益率分析
基金市場上的基金種類繁多,投資者應該如何制定基金投資策略呢?基金定期定額投資的收益受到多種因素的影響,包括:投資基金的類型,基金投資的期限,定期投資的金額,基金管理公司的具體運作情況,證券市場的整體行情,宏觀經濟狀況等。下面我們將重點討論基金的投資類型和投資期限對基金定投收益的影響。
由于股票市場和債券市場有相互抵補的效果,所以我們選擇對股票型、混合型和債券型三種不同投資類型的基金進行分析。考慮到基金定期定額投資的長期投資效應,我們選擇8只在2003年以前就成立并進行申購的基金,包括:3只股票型基金,分別是華夏成長、華安創新和南方穩健;3只混合型基金,分別是鵬華成長、融通新藍籌和易方達平穩增長;2只債券型基金,分別是南方寶元和華夏債券A、B。假設投資者每月拿出500元本金進行基金定期定額的投資?？紤]到基金分紅的情況,假設投資者采取紅利轉投的投資方式,紅利轉投的凈值按除權除息日凈值計算?；鸬墓潭ㄍ顿Y日為每月的第一個工作日,贖回日為每年年末的最后一個工作日。
此研究方法的局限性在于:一是由于我國的基金市場發展比較晚,只能分析從2002年到2009年5月的數據,對于基金定期定額投資的長期投資而言,沒有很強的說服力。二是我國基金市場上的基金種類繁多,在此僅選取了三種投資類型中的8只進行分析,只能反映該只基金本身業績表現,不能完全反應各種投資類型的基金定期定額的投資收益率情況以及各個基金管理公司的運作能力。同時,為了時間上的可比性,在基金的固定購買日的設定上有一定的局限性。
根據基金定期定額投資的投資收益率公式:
其中,在這里討論的投資收益率是指從開始進行基金定期定額投資那天起到每一年年末的最后一個工作日的投資收益率,表示贖回日的基金凈值,表示最初購買日的基金凈值,n表示贖回份額,表示申購費用,表示贖回費用,A表示本金。本文選取的8只基金的定期定額投資收益率如下圖1所示。
二、基金定期定額投資評價
通過圖1中的圖表和數據可以看出:
(一)在不同的階段,各種投資類型的基金表現不盡相同
由圖1可以看出,2003-2005年的熊市階段,定期定額投資收益率較高的是混合型基金,其次是股票型基金。2006-2007牛市階段,各種類型的基金都表現良好,尤其是股票型基金。在2007-2008牛市轉熊市階段,3種類型的基金仍獲得一定的收益,但是投資收益率跌幅最大的是股票型基金,跌幅均超過200個百分點。而在2009股市逐步復蘇之后,股票型基金的投資收益率是最高的,其次是混合型基金。從整體上來講,相對而言,股票型基金的投資收益在牛市階段或者熊市轉牛市階段是最高的;債券型基金的發展比較緩慢,但收益比較穩定,在牛市階段的表現雖然不如股票型和混合型基金,但是在熊市轉牛市階段其投資收益率的跌幅是最小的;混合型基金在股市上漲時期的表現雖然不如股票型基金,但其在股市的各個階段表現比較穩定,在牛市轉熊市階段其投資收益甚至高于股票型基金。
(二)不同的基金個體表現存在差異
在同樣的行情下,投資類型相同的基金業績存在明顯的差距。例如同樣是債券型基金,在2007年的牛市階段,南方寶元的投資收益率達到了122.34%,而華夏債券的投資收益率僅為27.37%,相差了近95個百分點,而股票型基金中的華夏成長和華安創新在2007年末的投資收益率也相差了近20個百分點。由此可見,對基金個體的選擇是進行基金定期定額投資的關鍵環節。
(三)從整體上看
從2002年開始進行基金定期定額投資到2009年9月,其中經歷2003-2005年的熊市,2006-2007年的牛市,2007-2008年的牛市轉熊市和2009年股市的逐步復蘇,各只基金最終都獲得一定收益?？梢?基金定期定額的投資者如果采取長期投資策略,最終將會有很大的獲利機會。
(四)在2003-2005年的三年熊市期間
雖然綜合指數在整體上呈下跌趨勢,但是在基金管理公司的投資運作下,某些基金品種的定期定額投資還是略有盈利,所以,在熊市階段,基金投資仍是比較保險的投資手段。
三、基金定期定額投資策略建議
(一)基金定期定額投資的投資類型選擇
由上面的分析可以看出,在不同投資階段,不同投資類型的表現有所差別。所以投資者可以根據市場的不同階段選擇不同投資類型的基金。
當股市處于上漲期時,股票型基金是最優投資選擇,其次是混合型基金。在這個時期,無論選擇哪種投資類型的基金進行定期定額投資都可以獲得收益,但是債券型基金的投資收益率是最低的。當股市處于震蕩期時,進行股票型基金的投資將會面臨比較大的風險。所以此時混合型基金是比較好的選擇,其次是債券型基金。當股市處于下跌期時,債券型基金是最保險的投資選擇。如果選擇其它類型的基金可能會面臨損失本金的風險,收益甚至不如銀行定期存款。
但是當投資期限足夠長,以至于可以跨越股市的波動周期,分攤虧損風險,那么,混合型基金是優先選擇,其次是股票型基金,最后才是債券型基金。
(二)基金定期定額投資具體基金的選擇
在基金定期定額投資中,挑選業績表現優秀的基金是一個重要的環節。業績表現良好的基金可以給投資者帶來更大的收益。如圖1所示,如果連續進行7年基金定期定額投資,華夏成長比華安創新的投資收益率要高出近30個百分點。
選擇具體的基金產品的時候,投資者首先是選擇優秀的基金管理公司,具體包括了解該公司的誠信度,基金經理人的素質和穩定性,旗下基金的整體業績,服務品質等。其次是要了解基金產品是否適合個人的需要,基金的投資目標,投資對象,風險水平是否與個人目標一致。風險承受能力較高的投資者可以選擇股票型基金,風險承受能力中等的投資者可以選擇混合型基金,而風險承受能力較差的最好選擇債券型或者貨幣型等投資風險較小基金。第三是觀察具體的基金產品的中長期績效,即近三年績效都在排名前四分之一的基金。因為一個景氣循環階段差不多是三年的時間,如果該只基金產品在近三年的績效排名都穩居前列,則表示無論在任何景氣階段,基金基本都能提供相對穩健的報酬。最后還可以關注一下基金的申購費用和贖回費用等。
(三)基金定投的投資期限
從圖1的數據可以看出,基金定期定額如果進行長期投資就可以平均成本,分散風險,最終會獲得一定的收益。根據美國市場的研究表明,按美國的股市發展歷史,進行基金定期定額投資一年的投資者中,虧損的比例是30%;定期定額投資5年的投資者中,虧損的比例減少至10%;如果定期定額投資時間增加至10年,虧損比例則只剩下2%了。換而言之,只要定期定額投資的時間足夠長,定投虧損的比例就越低,甚至趨向于零。根據一項以臺灣地區加權股價指數模擬的統計顯示,基金定期定額投資只要超過十年,虧損的機率接近于零。
同時,基金定期定額投資計劃的投資收益率為復利效應,本金所產生的利息加入本金繼續衍生投資收益,通過利滾利的效果,隨著時間的推移,復利效果越明顯。定投的復利效果需要較長時間才能充分展現,因此不宜因市場短線波動而隨意終止。只要長線前景佳,市場短期下跌反而是累積更多便宜單位數的時機,一旦市場反彈,長期累積的單位數就可以一次獲利。
(四)基金定期定額投資適合的人群
由于基金定投具備儲蓄和投資兩大功能,所以對于剛踏上工作崗位和領固定工資的上班一族是比較合適的。這類人群收入較少,開銷較多,而且沒有多余精力進行投資分析,所以可以選擇小額的長期基金定投,在若干年之后會獲得相當的回報。另外,基金定投還適合于風險厭惡型的投資者。由于定期定額投資有投資成本加權平均的優點,它能有效降低整體投資成本,降低價格波動風險,進而穩步獲利,因而是長期投資者看好的最佳選擇工具。
參考文獻
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作者簡介:
基金投資策略分析范文2
摘要：主要研究證券投資基金犯罪的概念、內涵、構成要件、及證券投資基金犯罪中的相關個罪，包括背信運用受托財產罪、違法運用資金罪。
關鍵詞：證券投資基金犯罪違法行為
1證券投資基金犯罪的概念
證券投資基金犯罪亦應有立法概念與司法概念之分（有學者又把它表述為證券投資基金犯罪的實質概念和形式概念，其實意思一樣）。
證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴重危害證券投資基金投資者利益和國家對證券投資基金業的監管理制度，嚴重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發展的各個階段，不以證券投資基金刑事法律是否規定為轉移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規的行為應該犯罪化，其標準首先是社會危害性。
證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規范規定應當負刑事責任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規范規定應當負刑事責任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標準是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會危害性。
2證券投資基金犯罪的構成要件
2.1證券投資基金犯罪的客體要件
根據刑法理論的傳統定義，犯罪客體，是指我國刑法所保護的，而為犯罪行為所侵害或者威脅的社會主義社會關系。近年來，學者們開始從全局上思考刑法中犯罪客體問題，主要是將刑法目的貫穿于整個刑法理論，提出了一種新的犯罪客體論，即“法益說”，認為用“法益”來代替傳統定義中的“社會主義社會關系”更為妥貼，筆者亦表示贊同。
就證券投資基金犯罪而言，在現實生活中它所侵害的法益客觀上也存在許多種情況，但是構成證券投資基金犯罪行為的客體要件必須是證券投資基金犯罪所侵害的最根本的法益。這種法益通常易受到證券投資基金操作中的違規、違法行為的侵害或威脅，因而刑法特別予以保護，同時也受到證券投資基金方面法律、法規的保護。有學者指出，證券投資基金法雖然有一定的社會本位性，但本質上都是一部“投資者權益保護法”，因而證券投資基金犯罪的主要客體應是投資者的財產權利，筆者雖對觀點表示贊同，但是考慮到我國的立法體例，證券投資基金犯罪是規定于破壞社會主義市場經濟秩序罪之中的破壞金融管理秩序罪，因此可能在立法者看來，證券投資基金的正常管理秩序才是證券投資基金犯罪的主要客體。
2.2證券投資基金犯罪的客觀方面要件
犯罪客觀要件，是刑法規定的，說明行為對刑法所保護的社會關系的侵犯性，而為成立犯罪所必須具備的客觀事實特征。證券投資基金犯罪的客觀方面，必須是說明此行為的危害性，并為該行為構成證券投資基金犯罪所必須具備的，此外，證券投資基金犯罪的客觀方面必須是相關刑事法律所明確規定的，這也是罪刑法定原則的要求。證券投資基金犯罪的客觀方面在證券投資基金犯罪的構成中占有十分重要的地位，它的特點是外在性，直觀性和客觀性，不僅直接體現了證券投資基金犯罪行為對期貨管理秩序的嚴重危害性，從而可以決定證券投資基金犯罪客體的存在，而且還是認定證券投資基金犯罪人主觀方面的客觀依據。
證券投資基金犯罪的客觀方面要件具體表現為行為人違反證券投資基金法律法規，在從事證券投資基金管理、經紀或其他相關活動中，破壞證券投資基金的正常管理秩序,情節嚴重的行為。
2.3證券投資基金犯罪的主體要件
對于證券投資基金犯罪的主體，概括來講就是與證券投資基金有關的機構及其相關人員，其為一般主體，既可以是自然人，也可以是單位。
就自然人而言，按其在犯罪活動中是否具有特殊身份，可以分為一般個人主體和特殊個人主體兩類。一般個人主體指不具有特殊身份，而實施了嚴重危害證券投資基金管理秩序行為，具有刑事責任能力的自然人。這類主體在證券投資基金犯罪領域中并不多，一般指利用證券投資基金這種方式進行貪污、詐騙等犯罪行為的人。證券投資基金犯罪中的個人主體主要是特殊個人主體，即實施了嚴重危害證券投資基金管理秩序，具有刑事責任能力，且具有特殊身份的自然人，在證券投資基金犯罪中主要指的是證券投資基金管理公司、證券投資基金托管金融機構中從業人員。單位犯罪多是經濟犯罪的一大特點，證券投資基金犯罪亦不例外。在證券投資基金的實際操作運行中，由于單位比個人具有更強的經濟實力，在人才儲備、技術占有、信息渠道、公關手段等各方面都占有優勢，其實施證券投資基金犯罪應該說隱蔽性更大，其所造成的危害后果往往也比自然人犯罪造成的后果更為嚴重，所以單位犯罪應該是我們在證券投資基金犯罪預防方面所要針對的重點。要強調的是，證券投資基金犯罪中的單位主體必須是合法成立的，其宗旨、目的與法律是相符的，如果是為了實施犯罪而成立，依相關的司法解釋只能認定為自然人犯罪，而談不上單位犯罪主體。具體而言，證券投資基金犯罪的單位犯罪主體包括:
（1）商業銀行；
（2）證券交易所；
（3）證券公司；
（4）證券投資基金管理公司；
（5）其他金融機構。
2.4證券投資基金犯罪的主觀方面要件
理論界的一般觀點是，證券投資基金犯罪的主觀方面表現為故意，而且主要表現為直接故意。筆者認為，證券投資基金犯罪的主觀形態只能是故意，過失不可能構成證券投資基金犯罪，理由如下：
基金投資策略分析范文3
一、社會保險基金基本投資策略評價
我國的社會保險基金由兩部分組成，一是由用人單位和職工共同繳費形成的社會保險基金，二是由財政轉移支付形成的全國社會保障基金。隨著我國社會保障體系的不斷完善，社?；鸬姆e累規模會不斷擴大。我國政府按照一定的基金管理制度和投資策略，對社?；疬M行投資運作，取得了一定保值增值效果，但也存在一些問題，這些問題導致了社?；鹜顿Y的非理。
(一)投資時點選擇論證不充分
社會保險基金管理是社會保險制度運行的核心，是社會保險制度的經濟基礎和物質基礎。一國社會保險制度完善與否，以及是否具有支撐力和償付能力，關鍵取決于是否有穩定的、可靠的社會保險基金籌集機制和有效的實現基金保值增值的投資機制。在社會保險運作中，繳費、投資和待遇支付是三個核心的環節，而這三者之間又存在著緊密的相互制約的邏輯關系。隨著人口老齡化的到來，要保證社會保障基金的收支平衡和社會保障體系的穩健運行，必須對社會保險的參數進行調整，可以通過提高繳費率、提高投資收益率或降低替代率這三種方式來實現基金的增收節支。而降低替代率意味著待遇水平的下降，會引起公民的不滿，降低社會保險的參保積極性;提高繳費率又會增加用人單位的人工成本和經濟負擔，使企業不堪重負。在此背景下，為了實現社?；鸬氖罩胶?，唯一可行的辦法就是提高社會保險基金的投資收益率，充實社會保險基金。［2］(120)在社保基金投資與否這個問題上，投資無疑是理性的選擇。但是還要根據國際經濟形勢和本國的經濟發展水平和金融市場的完善程度來最終決定是否要進行投資，怎樣進行投資。例如，當經濟下滑跡象明顯，金融市場存在巨大泡沫的情況下，就沒有必要去冒險投資高風險投資品種，而應選擇固定收益類金融產品作為投資對象。當國際經濟形勢不明朗，而國內經濟處于穩健上升期時，就沒有必要進行海外投資。此外，還要處理好金融產品投資和實體經濟投資的關系。
(二)投資原則間存在矛盾普通公共基金投資要遵循的三個基本原則是收益性原則、流動性原則和安全性原則。社會保險基金投資也不例外。但是，社會保險基金的特殊性質又決定其在投資中把握這三個原則的順序上不同于一般的投資基金，應按照安全性、流動性和收益性進行排序。社會保險基金的安全關系到整個社會保險體系能否安全運行，影響著整個社會經濟的發展，關系到億萬人民的基本生活能否得到保障。因此，作為“養命錢”的社會保險基金必須把安全性作為投資的首要基本原則，不能為了追求高收益而讓基金承擔過高的投資風險，在投資組合中，應控制高風險投資工具的使用比例。在流動性方面，為了應付日常的社會保險支付，應在投資中保持足夠的變現能力。要對社會保險基金未來的收支情況進行預測，留有一定的短期投資和現金存款滿足短期支付需要;要對完全積累的中長期投資進行統籌規劃，提高資金的效益和保證未來支付。社會保險基金投資的根本目的是為了獲得收益，以實現基金的保值和增值，這就要求社會保險基金的投資收益率要足夠高，既能夠抵消通貨膨脹的影響，使基金能夠保值，還需要使基金能夠增值。除了以上三個原則外，社會保險基金投資還要遵循社會性原則，既要追求經濟效益，還要追求一定的社會效益。社會保險基金的投資要符合國家的經濟社會政策，投資于一些公共基礎設施建設和公共房屋建設，滿足經濟社會發展的需要。實際上，這四個投資原則之間是相互矛盾的，顧此失彼，難以形成能夠統籌考慮四者關系的最優投資策略，實際操作中也很難做到完全理性。
(三)政府對投資工具和投資策略選擇干預
過度從世界各國社會保障基金投資的實踐來看，隨著金融產品和金融衍生工具的不斷創新，社會保障基金的投資品種也在不斷增加，除了傳統的銀行存款和政府債券外，還有公司債券、公司股票、房地產以及其他實體經濟投資等。各國根據本國資本市場的發育程度，對社會保險基金的資金投向采取不同的限制措施，規定各種投資工具在社會保險基金投資資產配置中的最高比例或最低比例，采用多元化的投資組合減少投資風險。在投資策略上同時兼顧安全性、流動性和收益性的基本要求，選擇最佳的資產與負債的匹配模式，提高收益率并有效控制投資風險。相對其他國家而言，我國社?；鹜顿Y渠道和投資比例限制非常嚴格(表1)，不利于提高投資收益率。［3］根據《全國社會保障基金管理暫行辦法》規定，全國社會保障基金銀行存款和國債投資的比例不得低于50%，企業債、金融債投資的比例不得高于10%，證券投資基金、股票的投資比例不得高于40%。此外，對個人賬戶基金投資的規定更為嚴格，投資僅限于銀行存款和購買國債這兩種方式。盡管政府對投資工具選擇的干預是必要的，有利于基金的穩健運行，但過多的干預勢必影響社會保險基金投資的最優決策，影響投資績效。一方面，投資手段單一和投資渠道狹窄，是導致社會保障基金投資效益低下的直接原因;另一方面，嚴格的投資限制使基金管理機構投資操作的靈活性受到限制，喪失了獲得高投資回報的機會，最終導致基金投資不能實現保值、增值的目標。
二、社會保險基金非完全理性投資操作的行為金融學解釋
社會保險基金理事會通過公開招標和嚴格的評審程序，選擇并委托專業投資管理機構進行股票、債券投資。同時，社會保險基金理事會與選定的投資管理人簽訂委托投資合同，按照預先設定的投資原則和嚴格的監督機制來規范和約束投資管理人的投資行為。而作為投資管理人的基金管理公司，具有獨立的研究團隊，能夠按照已經成熟的金融理論和投資策略來指導投資實踐，并且會在其內部建立嚴格的投資決策和管理程序，對投資風險進行評估，選擇適當的資產組合進行投資。既然有這么嚴密的管理程序，有堅實的理論基礎和一流管理團隊的實戰經驗，那么其投資應該是“完全理性”的。但實際情況是，社會保險基金投資的收益率并不能保持一個很高的水平，甚至出現虧損。這需要運用行為金融學的有關理論來解釋。
(一)社會保險基金投資管理人的行為理性
偏誤作為行為金融學理論基石的前景理論分析了在不確定條件下投資者的行為理性偏誤問題，認為在不確定條件下，由于行為的有限理性和投資者個人的社會經驗、觀念習俗、偏好存在差異，會導致在投資決策時受到決策參考點、損失規避心理、非貝葉斯法則預期和框架相依效應的影響，而使其未來的決策帶有不確定性，會存在行為理性偏誤。［4］(36)在實踐中，社?；鹄硎聲ν顿Y管理人依據法律法規及合同開展的投資管理操作不予以干預，管理人可依據市場判斷，自主開展投資管理操作。而作為投資管理人的基金管理公司則會把投資交給具體的基金經理或操盤手來做。這樣就難以避免由于基金經理或操盤手個人的心理偏差所導致的行為理性偏誤，最終造成投資決策過程和未來投資收益的不確定性。
(二)社會保險基金投資管理人的過度自信
過度自信是指投資者往往過高估計自己的投資能力和獲得成功的機會，不管是理性投資者還是非理性投資者，都不會懷疑自己行為理性的存在。這種過度自信并不僅僅表現于單個投資者身上，金融專業從業者和機構投資者也同樣無法避免受過度自信的影響。社會保險基金的投資管理者一般都是實力雄厚的金融機構，經過嚴格的審批和認證程序才取得了社?；鹜顿Y的資格，因而對自己的投資能力十分自信。他們自認為比其他投資者掌握了更多的專業知識、投資技巧和市場信息，高估了自己投資獲利的可能性，這種過度自信必然會產生行為認知誤差，導致投資無法達到預期目標。過度自信還會導致過度反應和反應不足。過度反應是指投資者會更加關注市場和證券資產價格的近期變化，在股價上升時過于樂觀，在股價下跌時又過于悲觀，投資者的這種過度反應使資產價格產生過度的波動。反應不足是當新的重大消息到來后，對市場價格反應趨于滯后。［5］(12)
(三)市場的套利限制與從眾投資心理
標準金融理論認為，由于理易者能夠正確評估證券的價格，非理性投資者的非理性投資行為會相互沖抵，因此，短期的價格偏離會很快得到修復，不會影響到市場的有效性，行為理性偏誤投資者在市場上難以長期存在，市場存在套利的可能性。行為金融理論認為，從長期來看，套利無法消除非理對理的實質性影響，行為理性偏誤投資者甚至可以在金融市場上占據統治地位，從而排斥理性投資者。［6］(3－4)由于金融市場上的個體投資行為普遍是非理性的，所以套利是存在限制的。在中國的證券市場上，機構投資者和散戶投資者的關系就表現為理性投資者和非理性投資者的關系。中國股民的數量近些年在快速上升，形成了規模龐大的個人投資者群體。一些股民并不具備投資知識，只是受利益的驅使而進入股市進行投機性的短期交易，他們是典型的非理性投資者。而作為機構投資者的社會保險基金是相對理想的投資者，奉行長期投資和價值投資理念，但有時也很難擺脫散戶非理的影響，完全按照有效市場理論進行操作。社保基金與散戶之間的博弈造成彼此間投資決策和投資策略的相互影響。套利的有限性使投資者的非理對證券資產的價格產生影響，而套利本身又無法對非理性投資者的行為進行控制。因此，社會保險基金投資也不能真正做到理性。此外，行為金融理論中的羊群效應理論可以很好解釋社會保險基金投資的從眾心理。一般認為從眾心理只會出現在個體投資者身上，這是由于其自身信息匱乏而受其他投資者的影響，故采取與多數投資者相同或相近的投資策略。其實機構投資者也難以避免從眾心理的影響。機構投資者為了保持自己的聲譽，確保其自身的投資績效不比別的機構差，在投資策略選擇上往往要參考其他投資者的投資策略和資產配置情況，采取相對一致的投資策略。這種從眾心理會導致證券定價偏離均衡價格，成為套利限制的另一種表現形式，最終影響市場的有效性。
三、基于行為金融學的社會保險基金投資策略
社會保險基金投資意義重大，其投資成敗直接關系到我國社會保險體系的穩定運行，進而會影響到社會的穩定與和諧。因此，需要從投資策略和投資技術兩個層面進行創新，綜合運用標準金融理論和行為金融學的最新理論，制定符合我國國情的社會保險基金投資策略，減少行為理性偏差，正確處理風險與保障、安全與收益、理性與非理性的矛盾。
(一)調整社會保險基金投資策略的政策限制政府制定的社會保險基金投資策略會對投資產生根本性的影響。為了讓投資更加科學有效，政府應只做原則性的規定和把握投資方向，并對投資進行嚴格的監管。首先，在投資時點的選擇上，要以對市場環境的把握為基礎，來決定投資與否，以及將多大比例的基金用于投資，避免承擔的風險與未來可能的收益不匹配的非理性投資。其次，在投資原則的制定上，不要只強調安全性，而忽視其他原則，因為無風險則無收益。應相對降低社?；鸲唐谑找媛实闹匾?，把提高長期資本投資總收益率作為投資的核心目標，建立一種可以測度的投資原則組合，將安全性、收益性、流動性和社會性置于同一分析框架來解決彼此之間的矛盾，這也有利于在實際操作中去權衡和把握。最后，在投資工具、投資組合與投資風格的選擇上，政府應逐步放松管制，實行有效的多元化投資組合，更好地分散系統風險，逐步將投資領域擴展到資本市場之外的實體經濟領域。不同投資風格的基金在相同的市場環境中會表現出不同的風險收益特征，因此社?；鹜顿Y風格的選擇要與社?；痫L險偏好的特征相適應，相對穩定的投資風格可以降低投資選擇成本，便于準確評價基金投資業績。［7］
(二)規范社會保險基金投資管理人的決策程序社會保險管理部門和全國社會保障基金理事會要通過公開選拔，委托專業投資管理機構進行股票、債券等投資。這就存在兩個層次的委托關系，一是基金理事會和基金管理人之間的委托關系，二是基金管理人和基金經理之間的委托關系。［8］(240)為了規避投資風險，社保管理機構要與受托基金管理機構簽訂委托投資合同，并制定投資方針來指導、約束投資管理人的投資行為。投資管理人依據法律法規及合同開展投資管理活動。投資管理人需要在社?；饝鹇院蛻鹦g資產配置框架下對基金經理的具體操作進行規范，建立嚴格的決策程序，對市場行情判斷、投資組合設計、投資風格選擇等具體操作策略進行決策。通過集體決策和責任分擔機制來避免投資權力過度向基金經理和操盤手集中所導致的行為理性偏誤，避免由于投資管理人過度自信所導致的對市場信息的反應過度和反應不足所引發的市場價值偏離。社會保險投資管理機構還要正確認識資本市場的套利限制對投資策略和投資行為的影響，重視理性投資者與非理性投資者共生關系的相互作用機制，堅持價值投資和長期投資，避免受短視行為和羊群效應的影響而進行的非理性博弈。
基金投資策略分析范文4
近年來，證券市場中的慣性與反轉現象逐漸成為研究熱點。所謂慣性現象，是指過去的贏(輸)家組合持續成為贏(輸)家組合，而反轉現象是指過去的贏(輸)家組合成為未來的輸(贏)家組合。慣易策略是以股票過去的表現作為買賣判斷的基礎，即買入近來的強勢股，賣出近來的弱勢股；而反轉策略則賣出近來的強勢股，買入近來的弱勢股。一般認為，這兩種現象產生的原因在于股票價格對過去或公開的信息發生具有規律性反應。慣性與反轉現象的發現，被視為“市場異象”。從理論研究的角度看，這些能給投資者帶來超常收益的規律性現象是對傳統資本市場理論，特別是“有效市場假說”(EMH)的極大挑戰，沖擊著當代金融理論的基石。從投資實踐的角度看，把握資產價格的這些規律性變動，可以給投資者帶來超常收益，增加獲利空間。關于慣性與反轉現象以及相應投資策略的研究，無疑具有理論與實踐的雙重意義。
目前，比較成熟的研究主要建立在國外市場發達的交易機制和成熟的投資環境基礎之上。本文以中國偏股型封閉式基金和偏股型開放式基金的投資行為為研究對象，這主要基于兩點考慮：一是因為基金的投資決策是市場發展趨勢的方向標；二是從1998年3月中國發行第一支基金至今，證券投資基金資產總規模達5008.2億元，滬深兩市上市的封閉式基金共有54家，開放式基金102家，發行基金單位6551.13億份，基金資產凈值1050億元，可見中國基金業取得了超常規的快速發展。在當前的市場環境下加強對證券投資基金投資行為的研究，不僅有利于倡導正確的價值觀和投資理念，發展壯大投資基金，而且有利于推動證券市場的健康穩定發展和金融體制的健全完善。
二、研究設計
(一)樣本選擇
根據中國證監會1999年3月10日的《證券投資基金管理暫行辦法實施準則第五號{證券投資基金信息披露指引)》的規定，基金管理人應該在每個季度的公告截至日后15個工作日內編制完整的投資組合公告，并經基金托管人復核后予以公告?；鸸娴膬热莅ò词兄嫡蓟鹳Y產凈值比例大小排序的前10名股票明細，即股票名稱、數量、市值、占基金資產凈值比例(%)。本文將上述的前10名股票定義為“基金重倉持有的股票”，并以其作為研究樣本，樣本以一個季度為間隔，時間跨度從1999年3月31日至2006年3月31日。為使樣本數目盡可能達到統計檢驗中大樣本數目的經驗要求，本文選擇了投資組合公告在5年以上的偏股型封閉式基金，共49支；投資組合公告在兩年半以上的偏股型開放式基金，共24支，作為研究對象。數據來源于天軟數據庫、深圳國泰君安數據庫(CSMAR)和金融界網站，采用MATLAB和MICROFIT統計軟件。
(二)模型定義
本文根據GTM模型，做出如下改進：
首先，GTM模型對慣性反轉現象的研究方法主要是先對整個市場的股票按照某一標志，如超常收益率進行排序，選擇高低兩端的股票構造贏家組合和輸家組合，并分析這兩種組合在未來一段時間的超常收益率情況。本文認為，由于資產價格對不同的信息將發生不同的反應，并且不同的資產其價格對同類信息也將產生不同的反應，因此本文基于行為金融的理論和研究方法，選擇了24支開放式基金和49支封閉式基金為研究對象，以基金重倉持有的股票為樣本，基于這些股票過去一段時期相對于上證綜合指數收益率進行分組，分別構造贏家組合和輸家組合。之所以選擇上證綜合指數，一是因為其作為國內外普遍采用的衡量中國證券市場表現的權威統計指標，是一個包括上證180指數、上證50指數、上證綜合指數、A股指數、B股指數、分類指數、債券指數、基金指數等的指數系列；二是因為基金持股的偏好受到行為、心理因素的影響，個體差異較大，以上證綜合指數來構筑贏家、輸家組合，可以提供一個相對科學、統一的分析參照系。
其次，GTM模型并沒有區分基金在買賣股票時所采用的交易策略的差異性，比如：投資組合中的某只股票的權重變化為負值，有可能是因為相對于通過持倉調整而將權重維持在當前水平的投資策略而言，投入到該支股票的新資金所占比例較小。然而，本文希望測量的是增加的交易量本身，而不是由價格變動或由新股票進入、退出所引發的權重變化帶來的慣性估計值的改變。
如圖1(以股票進退投資組合和市值為研究對象)和圖2(以股票進退基金投資組合的支數為研究對象)所示，中國基金進出股票相當頻繁，持股仍以中短期為主。因此，本文將基金買賣股票的行為分為三類：完全退出、新進去和持倉調整。分別考慮有股票進入或退出時對基金投資組合的影響，并檢驗未來一段時期超額收益的變化趨勢和慣性反轉的程度。這樣一來，權重變化在有新資金進入(退出)的情況下總是正值(負值)，并且，在沒有慣性(或反轉)交易的零假設下，每一個組成部分的慣性值應趨近于零。
其中，T表示股票j在基金投資組合中出現的次數；N表示基金投資組合中所考察的股票支數，因本文以基金投資組合中前10位的重倉股為研究樣本，所以N的最大取值為10；Rj,t-k為股票j在t—k期間的收益率，按照復利用來衡量基金在考察期內所采取的投資策略的綜合效果。當Rj,t-k>Rm,t-k時，即股票i在t—k期的收益率大于同期的上證綜合指數收益率，若wj,t>wj,t-1即基金增加股票j的持有市值比例，則M>0，表明基金采取追漲的慣性策略；當Rj,t-k<Rm,t-k時，若wj,t<wj,t-1，則M>0，表明基金采取了殺跌的慣性策略。表明基金采取了賣高的反轉策略；當Rj,t-k<Rm,t-k時，若wj,t<wj,t-1，則M<0表明基金采取了買低的反轉策略?？傊?，M衡量的是基金在考察期內所采取的投資策略的綜合效果，如果M>0，表明基金采取的是追漲殺跌的慣性策略；如果M<0，表明基金采取的是買低賣高的反轉策略。虛部數值的變化可將基金交易行為區分為新進入、完全退出和持倉調整三類。ImM(i)>0，表明本期增持了股票j；ImM(i)<0，表明本期減持了股票j；ImM(i)=0，表明本期股票，j退出基金的投資組合；ImM(i)=∞，表明新股票i進入該基金的投資組合。1表示對基金投資組合權重變化進行檢驗的時間跨度，當1等于1時，是對連續季度的投資權重變化進行檢驗；當1等于2或4時，檢驗的時間間隔分別為6個月或1年。本文對1分別取1、2、4時的慣性值M進行檢驗。k表示基金經理的投資策略是根據本季度或前k季度的股票價格波動所做的反映。當k=O時，M值反映基金經理基于本季度股票收益率所采取的交易策略；當k=1時，M值衡量的是基金經理根據上一季度股票收益率所采取的交易策略。
三、實證結果分析
Grinblatt，Titman和Wermers(1995)用GTM模型進行實證檢驗時，采用的是t—統計檢驗，本文考慮到每個季度的估計值不一定獨立，采用Fama-MacBeth方法，對各個季度的橫截面數據進行基金持股比例、收益率和M值的統計檢驗。實證檢驗結果見表1、表2和表3。
實證結果表明，全體股票、新進入股票這兩列M值，其均值和中位數，不論是t—檢驗還是符號檢驗，都大于零，表明基金投資行為的慣易傾向顯著?；鹪谟行逻M入股票時的M值，無論是均值還是中位數，都遠遠大于全體股票、退出股票的相應度量值，這表明基金在買入股票時，追漲現象十分顯著；在只考慮完全退出股票時，M的均值和中位數都為負，即存在反轉交易行為，這表明基金在賣出股票時，高賣的現象十分顯著。
表3為基金持倉調整時的M值，本文將它作為衡量基金投資綜合效果的參照。從表3中可見，對于持倉調整策略而言，雖然其慣性估計值的均值和中位數都非常小，但均為正值。例如，對于一個季度(k=1，l=1)的滯后回報，封閉式基金和開放式基金均值分別為0.2116和0.1974，中位數分別為0.2066和0.1574。以封閉式基金為例，0.2116表明機構投資者在季度末持有的股票在該季度的回報率僅比上個季度開始時持有股票的相應回報率高0.2個百分點。這和Grinblatt，Titman和Wermers(1995)0.3個百分點的慣性估計值非常接近。隨著滯后期的拉長，均值的估計值上升，而中數卻仍然很小。此外，所有M估計值的分布都是偏斜的，中位數比均值小。在持倉調整的情況下，所有M值的滯后平均慣性估計值都為正數，并且在統計上顯著，雖然顯著值非常小?？梢姡徽撘员炯径裙善被貓舐实淖儎?k=0)還是以上一季度股票回報率(L=1)作為決策依據，基金明顯傾向于采取追漲的慣性投資策略。
從投資的綜合效果來看，當k=0時，M值的均值大多大于k=1時的均值。可見，絕大部分基金管理人傾向根據本季度股票收益率的變動同向調整持股結構，即采取追漲的慣性投資策略。其中的原因，一是因為中國證券市場屬于資金推動型的幼稚市場，當大盤開始啟動后，個股存在著較大的上漲慣性；當大盤開始下跌，無論是績優股、成長股還是垃圾股都同步下跌，基金只有采取趨勢投資策略順勢、借勢、甚至造勢，才能賺取超額利潤。二是中國基金業績評價標準粗糙。目前，對于多種風格、不同風險收益目標的基金，各基金管理公司都采用基金凈值對基金績效進行評價。由于基金經理采用同一股票研究分析平臺，又為了獲取市場認同，在業績上不輸給同業，不得不采取謀求短期盈利的行為，導致選股和投資決策雷同和基金投資風格趨同。
四、結論及建議
本文以偏股型證券投資基金為研究對象，分析這些基金是否存在收益的慣性反轉現象。實證結果表明：在交易策略上，證券投資基金整體采用慣易策略，但傾向于買過去表現好的股票，尤其是收益率高于同期上證綜合指數收益率的股票；不傾向于賣出過去表現差的股票，即采用高買高賣的策略。M值在考慮有新股票進退時，顯著大于其他各種情況，這表明基金經理在選擇新股進入投資組合時傾向追漲。并且選擇股票時偏好收益率高于上證綜合指數的股票。M值在考慮股票完全退出的情況下，所有的M值均為負值，說明基金在進行投資組合調整時，都傾向采用完全退出并投資新股的策略?？梢娫谄尚妥C券投資基金中，基金投資跟風、同質現象依舊存在。要改變這一現狀，一方面要提高上市公司的質量，增加具有投資價值的股票數量；另一方面也應使基金的投資風格向多元化方向發展。
基金投資策略分析范文5
關鍵詞:混合型開放式基金;四因素模型;投資績效
一、文獻綜述和問題的提出
自Treynor和Mazuy(1966)的開創性文獻(即T-M模型)以來,對基金時機選擇能力的研究日益成為了研究重點。Chang和Lewellen(1984)基于套利定價理論(APT)建立的二項式模型;Fama和French(1993)的三因素模型模(FF3模型)對有效市場的異常現象進行了解釋;在Fama and French (1993) 三因素模型的基礎之上,CARHART(1995)加入一年期收益動量異常因素(Jegadeesh and Titman(1993)),構造了四因素模型。Ibbotson和Kaplan (2000)進一步揭示了戰略性資產配置和戰術性資產配置對基金績效的不同影響。
隨著中國基金的發展及其在資本市場中的影響日益顯現,國內對基金投資績效的研究文獻開始涌現。吳世農,李培標(2002)利用T-M和H-M模型對10家封閉式基金進行了實證分析,結果表明我國的封閉式基金沒有顯著的選股能力,但具有一定的擇時能力;王守法(2005)從收益與風險、風險調整收益、基金經理的擇時擇股能力、基金績效持續性四個角度建立指標體系,運用主成分分析法,構建了度量基金績效的綜合指數。
本文通過適當改進CARHART(1995)的四因素模型,對混合型開放式基金投資績效進行研究。
二、研究思路和模型設計
(一)CARHART四因素模型
在與投資基金有關的金融文獻中,有大量的文獻研究是以投資基金績效為研究主題的。CARHART(1995)在Fama and French (1993) 三因素模型的基礎之上,加入一年期收益動量異常因素(Jegadeesh and Titman(1993)),構造了四因素模型,該模型能夠較為準確的衡量基金收益的變動,其表達式如(1)式所示。
(1)
上式中αi,T為基金i收益率的截距項;ri,t為基金i在時期t的收益率,rf,t為時期t的無風險收益率;T為總研究期數;RMRFt為市場因素在時期t的風險溢價;SMBt 為規模因素在時期t的風險溢價;HMLt 為賬面市值比因素在時期t 的風險溢價;PR1YRt為一年期收益動量因素在時期t的風險溢價;ei,t為隨機誤差項,服從正態分布。四因素模型反應了市場在這四種風險因素作用下的一個均衡,當然,它也可以用來解釋基金收益的來源。
各個回歸系數的大小反應了四種基本的投資策略,即投資于高貝塔或低貝塔股票、投資于大盤股或中小盤股、投資于價值型股票還是高成長型公司股票、投資于動量收益股票還是反轉收益股票。
(二)四因素模型中各指標的計算
1.可直接獲取指標的計算
在四因素模型中,ri,t、rf,t、RMRFt均可直接計算。首先考慮到基金分紅、拆分因素,本文運用基金的復權凈值為研究對象,其計算公式如式(2)所示:
(2)
我們使用一年期活期存款月利率來近似替代無風險收益率rf,t。
由于我們所要研究的混合型開放式基金是同時投資上海與深圳兩個市場的,因此我們選擇可以綜合反映上海和深圳兩大股票市場走勢的“中信綜合指數”的漲跌幅Rm,t來反映股票市場的綜合表現,其計算公式如下:
Rm,t=(期末中信綜合指數-期初中信綜合指數)/期初中信綜合指數 (3)
因此我們得到市場因素收益的計算公式,如下:
(4)
2.通過模擬組合進行計算的指標
規模因素風險溢價SMBt,賬面市值比因素風險溢價HMLt,收益動量因素PR1YRt不能直接計算獲得,因此只能通過模擬組合收益來計算。具體方法如下:
第一步,對樣本內的所有股票按其市值(ME)進行排序,對于企業規模ME,我們按照流通股市值計算,即年初流通股股數乘以當天股價;用ME的中位數把樣本內的股票分成兩組,即小的(S)與大的(B)兩組。同樣我們也按BE/ME的大小進行排序,按最小的30% (L)、中間的40% (M)、最大的30% (H)來取分界點, BE/ME按照每股凈資產/每股股價,這里每股凈資產取年初數。這樣我們通過上面的兩類方法可以構造出6個組合(S/L, S/M, S/H, B/L, B/M, B/H),組合收益率等于個股的日收益率按照流通股市值進行加權。
第二步,利用已經構造的6個組合來計算SMB與HML,計算方法如下:
我們使用以下方法計算時期t的動量因素風險溢價PR1YRt:
第一步:對樣本期內所有股票按其在時期t-3內的收益率從高到低進行排序,將收益率最高的30%股票和收益率最低的30%股票形成兩個組合HIGHRt-3,LOWRt-3,并使用等權平均的方法計算兩個組合的收益率組合HIGHRt-3,LOWRt-3。
第二步,利用構造的兩個組合來計算PR1YRt,計算方法如下:
(7)
(三)模型回歸及進一步分析
在以上研究設計的基礎上使用四種風險因素對混合型開放式基金收益率進行回歸,考察截距項αi,T的大小及其顯著性,并根據四因素回歸系數的大小將基金的投資策略進行分類,具體情況見表1。
并對基金投資策略進行分類統計,進一步分析基金不同投資策略的選擇對其績效的影響。
三、實證研究
根據上文的研究方法和模型設計,我們進入對混合型開放式基金投資績效的實證研究。
(一)研究時期和研究樣本的選取
研究時期的選取。本文選取2005年第一季度至2009年第三季度作為總考察期,保證了能夠有足夠的數據來全面考察混合型開放式基金的投資績效。
研究樣本的選取遵循以下原則:被選取的混合型開放式基金成立于2004年第三季度前,以保證在進入本文考察期時,這些基金已完成建倉且投資過程連續;被選取的混合型開放式基金規模較大,以保證具有代表性。這樣,共挑選出混合型開放式基金21只作為本文的研究樣本?；旌闲烷_放式基金樣本概況見表2。
(二)實證檢驗
首先,根據公式(2)計算各期樣本基金的月收益率;根據公式(3)利用中信標普指數計算各期市場組合收益率,根據央行網站公布數據,計算各月無風險收益率并根據公式(4)計算市場風險因素溢價。
其次,根據所有股票的市值大小、賬面市值比大小、月收益率構造組合,并根據式(5)、(6)、(7)來計算規模因素,賬面市值比因素,收益動量因素等因素的風險溢價。
最后,根據公式(1),使用RMRFt、SMBt、HMLt、PR1YRt等變量對ri,t進行回歸,回歸結果表略。
此外,我們使用F統計量檢驗了四因素模型整體的顯著性,發現22樣本的回歸模型都能通過顯著性檢驗。
四、實證結果的進一步分析
通過上面的研究,我們得到了基于四因素模型,混合型開放式基金收益對市場風險、規模因、賬市比、收益動量等因素收益的回歸系數。我們發現修正后R2均大于0.70,大部分修正后的R2大于0.90,這說明基金收益的90%以上能由市場風險等四因素進行解釋,即四因素模型很好的揭示和分解了基金的收益。
從基金收益率的截距項αi,T看大部分基金的超額收益率的顯著性較低,22只基金中有銀河收益、長城久恒、廣發聚富等三只基金的超額收益率在1%的水平下顯著;華夏回報、嘉實增長等四只基金的超額收益率在5%的水平下顯著;國泰金龍行業精選、華寶興業寶康靈活兩只基金的超額收益率在10%的水平下顯著;其余的基金超額收益率不顯著。即樣本基金中有不到一半的基金顯著的獲得了超額收益率。從超額收益率α的數值大小上來看,大部分混合型開放式基金的超額收益率小于0.01,其中華夏回報的超額收益率最高為0.01125,寶盈鴻利收益的超額收益率最低為-0.0015。
市場因素收益的回歸系數bi,T,均通過了1%水平的顯著性檢驗。從bi,T的大小上來看,樣本內幾乎所有的基金的bi,T都大于1.0,即這些基金采取了高貝塔的策略。只有銀河收益一只基金采取了低貝塔策略。從市場風險因素上看這些混合型開放式基金大多承擔的風險要大于市場風險因素,這與我們設立混合型開放式基金,增加機構投資者多樣性的初衷相悖。
從規模因素收益的回歸系數si,T上來看,樣本內所有基金的si,T系數都在1%的水平上顯著。這說明規模因素收益對我國基金的收益有顯著的影響。si,T的回歸系數值大部分大于200,這說明這些混合型開放式基金在比較偏愛小規模的股票,即采取了低市值的策略。
賬面市值比因素收益的回歸系數hi,T顯著程度較低,但大部分hi,T在10%的顯著性水平上顯著。從hi,T的大小上來看,所有的hi,T為負值,且絕對值小于1,這說明我國的混合型開放式基金在價值型和成長型的選擇上,選擇了價值型策略,這在一定程度上減少了基金承擔的風險,但同時也失去了公司高速成長過程中帶來的收益機會。
從收益動量因素回歸系數ρi,T上看,大部分混合型開放式基金在投資于動量收益股票還是反轉收益股票策略選擇上并不明顯。
五、結論及啟示
本文以我國證券市場上的混合型開放式基金為研究對象,通過四因素模型對樣本基金的收益進行了分解。
通過實證研究,本文得到如下結論。首先,這些混合型開放式基金并沒有獲得較大的(大于1%)顯著的超額收益率。其次,在這些基金幾乎一致的顯著了選擇了高貝塔、中小盤股、和價值型股票策略,而在投資于動量收益股票還是反轉收益股票策略選擇上不明顯。
本文的研究啟示我們:一,我國混合型開放式基金投資策略的趨同現象較為嚴重,有關的政府部門和監管機構應該鼓勵和促進機構投資者的投資策略多樣化;二,我們發現收益動量因素對混合型開放式基金的收益的影響并不顯著,因此有必要對比CARHART 四因素模型與Fama and French三因素模型在我國市場上的適用性。最后,本文并沒有涉及到混合型開放式基金在不同的市場形態下的投資策略是否存在差別,動態的考察混合型開放式基金的投資策略成為了我們進一步的研究方向。
參考文獻:
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基金投資策略分析范文6
加息預期現在是很多人談論的一個話題,尤其在CPI高于1年定期存款利率的“負利率”時代,人們對加息的預期更甚。在加息預期漸強的背景下應該如何投資基金?
今年的基金表現并不盡如人意,尤其是偏股型基金,在震蕩的股市中凈值頻頻下降,很多都呈現出負收益狀態。是否應該乘這個時機更換基金?為此,記者采訪了德圣基金研究中心首席分析師江賽春,談加息預期背景下的投“基”之道。
加息是緊縮政策標志
《卓越理財》:隨著CPI的走強,市場對加息的預期陡然升溫;在流動性持續收縮和人民幣升值背景下,您認為基金公司會采取什么樣的投資策略加以應對?
江賽春:按照經濟原理,加息將成為一種趨勢,是緊縮政策進入一個新階段的標志。在宏觀政策下,從年初調整準備金率開始,市場對緊縮的反應比較明確。為了應對緊縮,周期性行業的投資偏好度下降,比如地產、鋼鐵、金融,過去可能看好,但目前并不是很看好。
從一季度來看,很多基金加強了對藍籌以外的股票進行波段操作,在中小盤股中去挖掘個股。應對大的緊縮意味著大市值行業的整體機會有所下降,基金更多追逐新興熱點。這種結構性的調整會影響市場大盤整體走勢,追逐政策受益的板塊,比如新能源、新材料、低碳、區域振興等。針對性的投資策略性調整,會在大的行業配置上進行調整。例如對以地產為代表的“大金融”行業整體減持,銀行股也會受到影響。
人民幣升值對資產性行業是利好的,包括地產,這樣就與前面互相矛盾,沒有了明確方向。目前人們對地產股投資看不清楚,回避的多,敢于逆市進入的少。人民幣升值對于航空是利好因素但是油價上升又是利空因素,目前投資策略不是單向的,不是簡單的線性關系,所以沒有一致的結論,關鍵要看你重視哪些因素。
《卓越理財》:如果加息,應該選擇什么樣的基金投資策略?重點配置哪類基金?
江賽春:基金投資者首先要判斷大環境,不要像炒股一樣,出了一個新事件就要對基金投資進行調整。基金本身會對政策進行調整的,投資者要做的就是選擇一個風格靈活,能夠應對變化的基金。這樣就不用擔心市場環境發生變化后,是否需要贖回基金或替換基金等等。選擇風格靈活、資產調整速度快的基金就是應對之道。不要因為一次事件就改變投資決策。重點在于選好基金,信任基金經理的能力。
關注基金操作風格
《卓越理財》:在這個大的宏觀背景下,加之經濟結構的轉型背景,作為投資者,應該采取什么樣的投資策略,關注哪類基金?
江賽春:今年的投資邏輯不是單向,不是線性投資,也不是純粹的利好利空。在多種因素的影響下,市場環境較為復雜。因此,基金的結構性機會要比趨勢性機會多,市場的投資環境是結構和階段投機性機會主導,不要去關注基金看好什么行業,重要的是基金本身的操作風格,以及它適合什么樣的環境。
在整體震蕩,結構性和波段性機會較多時,關注那些投資風格比較靈活,同時投資操作較為迅速、對市場熱點把握較好的基金。
今年選基金更多的是關注選股能力而不是配置能力,大行業配置的基金組合輪換慢,重配的一線藍籌股不會有太好的表現。如果是擅長跟蹤熱點的基金,依然會有比較好的機會。
總結來說,值得關注的基金特點是:一、投資風格比較靈活;二、跟蹤市場熱點轉換的能力比較強;三、基金本身能夠提供靈活操作的客觀條件,規模不要太大,不要超過百億;四、持股風格上可以輪動,適當配置藍籌股,適當去挖掘藍籌股以外的中小盤股。
總體思路是重點關注靈活選股型基金,中小規模,還有一個原則是不建議重點配置指數型基金。
所以,對于基金投資者來說,你要選擇一個能夠幫助你把握市場變化的基金而不是你自己去挑選特定持股風格的基金。比如說,有幾個基金符合上述特征:銀華領先、新華優選、華商盛世等等,這些基金從去年開始表現就不錯。
《卓越理財》:在基金資產配置上應該如何安排才會比較合理?
江賽春:資產配置跟兩個因素相關。首先是投資者自己的風格,比如風險偏好、投資需求、投資期限等。第二個是對市場的判斷。這個判斷不是指你對具體的漲跌判斷,而是要了解大體的市場環境,即初判是牛市還是熊市、自己未來投資的市場是什么情況等。
在整體震蕩、風險不大的預期下,我們建議積極型投資者的偏股型基金配置比例在60%―80%之間波動;穩健型的投資者配置在60%左右;保守型投資者把股票型基金控制在40%以下或者更低;對于激進型投資者,要考慮到資產配置比例的調整。如果熱衷于交易,根據不同的交易傾向和品種,可以進行一些中短期的交易。
