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導致金融危機的因素范文1
【關鍵詞】 金融危機；外貿企業；風險形式；管理控制
作為從事對外經濟貿易活動的企業主體，外貿企業在國民經濟發展中發揮著尤為關鍵的推動作用。金融危機屬于金融市場業務在普遍范圍內發生的不良或惡化現象，對經濟市場形成劇烈沖擊和影響，導致企業將會面臨諸多風險要素。隨著經濟環境一體化、經濟市場國際化，外貿企業進出口業務發展迅速，加強金融危機環境下外貿企業的風險管理與控制，對于優化對外貿易活動具有深遠的意義。
1 金融危機的內涵特征
金融危機，又稱金融風暴，是指一個或數個國家與地區的全部或大部分金融業務指標在金融市場上發生的急劇、快速和超周期惡化，金融危機實際上是由金融市場上的次級按揭貸款無法如期償還而引發相關金融業務狀況急劇惡化的不良現象；通?？煞譃樨泿盼C、債務危機、次貸危機和銀行危機等類型。金融風險具有隱蔽性、突發性和快速擴散性等明顯的特征，當前全球經濟形勢下，金融危機越來越呈現出某種混合形式的危機。
2 金融危機對外貿企業的影響和危害
外貿企業是指在國家法律政策宏觀調控范圍內從事對外進出口合法經濟貿易活動的企業主體。外貿企業屬于相對獨立的商品經濟組織，享有獨立經營與核算，自負盈虧并獲利的特權及法人權重。
金融危機通常多由經濟泡沫而引發，對于外貿企業影響重大。對外貿易活動必須由進口和出口國家和地區經濟主體的雙向合作來共同實施，金融危機環境下，貿易順差導致貿易雙方出現經濟活動滯澀，全球經濟市場受到嚴重沖擊，造成外貿企業的經營環境更加惡劣。金融危機造成世界經濟增長下滑，市場消費需求銳減，同時，金融機構的信貸緊縮造成外貿企業融資難度加大，購買力下滑，導致貿易活動大量減少，進出口貿易環境嚴重惡化。金融危機導致的成本上漲轉嫁行為，致使貿易企業面臨著空前的財務資金壓力，造成很多中小企業陷入生產經營困境，生存狀況嚴重惡化直至大規模倒閉。在出口商品結構中，金融危機將會造成勞動密集型企業國際訂單轉移，其產品出口市場將會嚴重萎縮或喪失。另外，金融危機下，貨幣匯率的變化還會造成國際市場物價的大幅度波動，在一定程度上給出口行業的生產發展帶來負面影響，甚至引發通貨膨脹。受金融危機影響，國際經濟環境中的不確定因素迅速增長和蔓延，全球范圍內的貿易保護主義威脅增大，貿易摩擦日趨增加，國際不穩定局勢更加嚴峻。
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金融危機環境下外貿企業面臨的主要風險形式
相對于美國次貸危機對各國整體經濟市場的影響來說，金融危機對外貿企業造成的巨大沖擊，帶來了諸多巨大財務風險形式：
3.1 外匯風險：外匯風險是由于貨幣匯率變動引起企業外匯業務成果的不確定性。金融危機造成貨幣供給量及貨幣匯率發生大幅度劇烈波動、金融機構大規模倒閉，引起整個波及區域內的貨幣幣值大幅貶值，資本市場震蕩激烈，企業外幣匯兌業務及貨幣性會計報表折算時，由于市場匯率變動未能被事先預測或因交易發生日與結算日匯率不一致，致使貿易企業有可能遭受損失。
3.2 利率風險：金融危機造成貨幣貸款利率頻繁變動，使外貿企業的成本收益出現實際與預計發生嚴重背離，其實際成本和收益比預期相比相應弱化造成的損失可能性，影響了產品報告收益及其投資融資行為和境外股權收購事宜。
3.3 信用風險：信用風險源自交易中的履約風險，金融危機環境下，外貿企業雙方因不確定性因素導致貿易活動中不能按合同規定履行自身義務可能造成的經濟損失。信用風險在金融危機后明顯增加。
3.4 壞賬風險：金融危機導致國際貿易環境惡化，隨著金融危機的蔓延，國際金融市場流動性不足，外貿企業出口規模萎縮，企業出口貿易形成的相關應收賬款賬目壞賬死賬現象大量增加，形成壞賬損失風險的可能性較大。
3.5 流動性風險：受不確定性因素的變動，金融危機造成很多外貿企業經營或財務運轉問題凸顯，融資渠道萎縮，金融資產流動性嚴重不足，企業成本資金的盈利水平大大降低，甚至面臨資不抵債的危機而遭受可能性損失。
4 防范金融危機環境下外貿企業財務風險的措施
經濟全球化背景下，金融危機一旦發生，其蔓延速度尤為快速，新形勢下，加強外貿企業在金融危機環境下的財務風險管理策略探究，尤為必要：
4.1 強化風險管理意識，完善風險預警機制
市場經濟條件下，外貿企業應根據自身經濟實力，立足于市場，遵守風險收益均衡原則，強化涉外企業規避金融風險意識，完善風險防范預警機制，關注金融市場的動向分析，采用科學的成本會計管理方法，綜合分析各種潛在風險因素，對企業經營狀況進行整體評價和監控，及時預測和發現財務風險。
4.2 加強匯率動態監測，優化風險規避措施
外貿企業應建立財務分析體系合理預測匯率走勢，密切關注貨幣匯率波動情況，運用遠期結售匯、外匯期權、外匯期貨和套期交易等衍生交易工具進行套期保值；合理選擇貿易計價貨幣，利用風險轉嫁方式或貨幣保值合同條款規避外匯風險。通過匹配收支，提前收款和滯后付款、凈額結算等方法管理外匯風險。
4.3 加強流動資金內控，保障企業資金安全
充備的資金或現金流是外貿企業立足于國際市場的重要前提，新形勢下，外貿企業應堅持穩健性財務管理原則，根據市場競爭形勢趨向，深化企業改革，優化籌資渠道，強化內部控制，明確資產負債并調整流動資金集中管理，依靠科技改善出口產品結構，實施應收賬款催收和逾期定期匯報制度，保障資金安全。
4.4 強化企業授信管理，預防企業壞賬風險
外貿活動受國際市場波動影響明顯，授信是國際貿易活動的前提，金融危機環境下，外貿企業應建立企業信用評價機制，實施授信管理，客觀評估客戶信用狀況及支付能力；加強企業應收賬款和預付賬款管理，強化合同訂單賒銷管理，提高預收賬款比例，減少預付款金額，降低應收賬款的企業資本比例。
結束語： 總之，市場經濟的多元化發展，促進了金融市場的快速運行，金融危機對經濟市場的沖擊尤為嚴重。金融危機環境下，加強外貿企業的內部控制，完善風險預警監管機制，優化避險方式，有益于增強對外貿易活動的競爭實力。
參考文獻
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導致金融危機的因素范文2
關鍵詞:金融危機;國際經濟;國際貨幣體系;國際游資
金融危機是由外部因素還是由內部因素造成的,歷來學術界有兩種比較對立的觀點:陰謀論和規律論。陰謀論認為金融危機是經濟體遭受有預謀和有計劃攻擊造成的,是外因造成的,特別是在東南亞金融危機以后,這種觀點較為流行。規律論認為金融危機是經濟體的自身規律,是內因造成的。三代金融危機理論①基本上是承認規律論。隨著金融監管技術提高,一個國家因監管或管制出現問題而導致金融危機的可能性變小;而隨著經濟全球化趨勢增強,現代的金融危機基本上表現為在國際經濟失衡的條件下,國際資本在利益驅動下利用扭曲的國家貨幣體系導致區域性金融危機爆發,因而從本質上說,金融危機的性質和成因都發生了變化。本文在已有研究的基礎上,從國際經濟的視角具體解析金融危機的形成原因。
一、國際經濟失衡
黃曉龍(2007)[1]認為國際收支失衡導致國際貨幣體系失衡,虛擬經濟導致流動性過剩,進而導致全球經濟失衡和金融危機。黃曉龍是國內較完備地從外部因素來研究金融危機的,然而從根本上說全球經濟失衡的根源應該是實體經濟的失衡,國際收支失衡只是實體經濟失衡的表象,實體經濟失衡導致貨幣資本的國際流動,國際資本流動導致虛擬經濟膨脹和蕭條,由此形成流動性短缺,最終能夠導致金融危機。因而全球實體經濟的失衡是導致金融危機的必要條件,而虛擬經濟導致的流動性短缺是金融危機的充分條件。
縱觀金融危機史,金融危機總是與區域或全球經濟失衡相伴而生的。1929年爆發金融危機之前,國際經濟結構發生了巨大變化,英國的世界霸主地位逐漸向美國和歐洲傾斜,特別是美國經濟快速增長呈現出取代英國霸主地位的趨勢,這次國際經濟失衡為此后的金融危機埋下了禍根。20世紀末期,區域經濟一體化趨勢要快于經濟全球化趨勢,拉美國家與美國之間的經濟關聯度使得拉美國家對美國經濟的“蝴蝶效應”要比其他國家更為強烈。20世紀末的20年里,當拉美地區的經濟結構失衡時,往往以拉美國家的金融危機表現出來。歐、美、日經濟結構失衡同樣是導致歐、美、日等國金融危機爆發的根源。當區域的或全球的穩定經濟結構被打破時,新的經濟平衡往往以金融危機為推動力。1992年歐洲金融危機,源于德國統一后德國經濟快速發展,打破了德國與美國以及德國與歐洲其他國家間的經濟平衡。1990年的日本也是因為美日之間的經濟平衡被打破后,在金融危機的作用下,才實現新的經濟均衡。
區域或全球經濟失衡將導致國際資本在一定范圍內的重新配置。在區域經濟一體化和經濟全球化的背景下,一個國家宏觀政策的影響力可能是區域的或全球性的。從短期來看,在某個時點國際經濟是相對平衡的,全球資本總量和需求總量是一定的,而當一國經濟發生變化,會引起國際資本和國際需求在不同國家發生相應的變化,如果是小國經濟,它的影響只是區域性的,如果是大國則它的影響是全球的。當一個大國經濟趨強,則會吸引國際資本向該國流入,產生的結果是另外一些國家的資本流出,當資本流出到一定程度時,會發生流動性短缺,金融危機就從可能性向必然性轉變。這種轉變的信號是大國高利率政策,或大國強勢貨幣政策。而對小國經濟而言,經濟趨強后,則會吸引國際資本的流入,當國際資本流入數量較多時,該國的實體經濟吸收國際資本飽和后,國際資本會與該國的虛擬經濟融合,推動經濟的泡沫化,當虛擬經濟和實體經濟嚴重背離時,國際資本很快撤退,導致小國由流動性過剩轉入流動性緊縮,結果導致金融危機爆發。
從國際經濟失衡導致金融危機的形成路徑可以看出,國際經濟失衡通過國際收支表現出來,國際收支失衡的調整又通過國際貨幣體系來進行,如果具備了完善和有效的國際貨幣體系,那么完全可以避免國際經濟強制性和破壞性調整,也就是說可以避免金融危機的發生,然而現實的國際貨幣體系是受到大國操縱的,因而國際經濟失衡會被進一步扭曲和放大。
二、國際貨幣體系扭曲
徐明祺是國內學術界較早把發展中國家金融危機的原因歸結為國際貨幣體系內在缺陷的學者。徐明祺(1999)[2]認為,一方面是秩序弱化在改革和維持現狀間徘徊的國際貨幣體系;另一方面是發展中國家在國際貿易、投資和債務方面的弱勢地位;處于雙重制約下的發展中國家不得不一次次吞下金融危機的苦果,因而現存國際貨幣體系的內在缺陷難逃其咎。也就是說國際貨幣體系在調解國際收支不平衡時遵循了布雷頓森林體系的基本原則和理念,而各國在制定貨幣政策協調國際經濟失衡時卻失去了原有的秩序和紀律性,因而現在的國際經濟的失衡被現在的國際貨幣體系放大了,加劇了。
布雷頓森林體系瓦解后,現有的國際貨幣體系是一個松散的國際貨幣體系,盡管歐元和日元在國際貨幣體系中作用逐漸增強,但是,儲備貨幣的多元化并不能有效解決“特里芬難題”,只是將矛盾分散化,也就是說儲備貨幣既是國家貨幣也是國際貨幣的身份不變。充當儲備貨幣的國家依據國內宏觀經濟狀況制定宏觀經濟政策,勢必會與世界經濟或區域經濟要求相矛盾,因而會導致外匯市場不穩定和金融市場的動蕩。實行與某種儲備貨幣掛鉤或盯住某種貨幣的國家,既要受該儲備貨幣國家貨幣政策的影響,同時還要受多個國家之間貨幣政策交叉的影響。儲備貨幣之間匯率和利率的變動對發展中國家的影響大為增強,使得外匯市場更加不穩和動蕩,這種影響可以分為區域性的和全球性的。鑒于美元的特殊地位,美國經濟政策變動影響既可能是區域的,也可能是全球的。
以美元為例,美元的價值調整是通過美元利率的調整實現的。美聯儲在制定美元利率時,不可能顧及盯住美元或以美元作為儲備的國家(地區)宏觀經濟狀況,因而當美元利率調整時,往往會對其他經濟體,特別是和美國經濟聯系比較密切或者貨幣與美元掛鉤的國家和地區造成沖擊[3]。首先,以美元為支柱的不完善國際貨幣體系,不論采取浮動匯率政策還是固定匯率政策,美國的經濟影響著所有與其經濟密切相關的國家及這些國家的貨幣價值變化。如果浮動匯率政策能夠遵守貨幣體系下的貨幣政策制訂的紀律約束,那么世界金融市場上就不會出現不穩定的投機性攻擊,也不會出現由此造成的貨幣市場動蕩乃至金融危機。由于制定貨幣政策的自主性和經濟全球化相關性存在矛盾,因而目前的貨幣體系不能夠保證美元在浮動匯率的前提下的紀律性,因而一個國家的宏觀政策將會導致經濟相關國家的貨幣市場動蕩,在投機資本催化下爆發金融危機。就目前現狀來看,雖然布雷頓森林體系已經崩潰,但是相對于新興市場國家和發展中國家,美元不論是升值還是貶值,依然會造成這些國家經濟的強烈波動。美國經濟繁榮時,美元升值會導致資本的流出;當美國經濟蕭條時,美元貶值會導致這些國家的通貨膨脹。
從上面的分析可以看出,現在的國際貨幣體系保留了原來國際貨幣體系的理念和原則,但卻失去了原來的秩序和紀律,強勢經濟體可以利用這樣的體系轉嫁金融危機和獲取更多利潤,而不需要承擔過多的責任。
三、國際游資的攻擊
國際經濟失衡是金融危機的前提條件,不完善的國際貨幣體系會加劇國際經濟失衡,然而金融危機的始作俑者是國際游資。布雷頓森林體系崩潰后,金融危機離不開國際游資的攻擊。1992年歐洲金融危機,索羅斯通過保證金方式獲取1:20的借貸,在短短的一個月時間內,通過賣空相當于70億美元的英鎊,買進相當于60億美元的馬克,迫使英鎊大幅貶值,在償還借貸后凈賺15億美元[4]。在1994年墨西哥發生金融危機前,國際游資持續大量地進入墨西哥證券市場,在墨西哥所吸收的外資中,證券投資占70%～80%,但在墨西哥總統候選人遭暗殺事件后的40多天內,外資撤走100億美元,直接導致墨西哥金融危機爆發[5]。1997年的東南亞金融危機也是國際游資首先攻擊泰銖,低買高賣,并巧妙運用金融衍生工具獲取高額回報。
根據IMF對國際游資的統計,20世紀80年代初的國際短期資本為3萬億美元,到1997年底增加到7.2萬億美元,相當于當年全球國民生產總值的20%。2006年末,僅全球對沖基金管理的資產總額就達1.43萬億美元,比1996年末增長約6倍。對沖基金的投資策略也不斷豐富,從最初的“賣空+杠桿”策略(市場中性基金),發展成為單策略型(包括套利型、方向型、事件驅動型等)、多策略型(包括新興市場型、并購型等)、基金的基金等多種投資策略。其風險特征也呈現多樣化趨勢,既有高風險、高收益的宏觀對沖基金,也有低風險但收益相對穩定的市場中性基金。20世紀90年代以來的國際資本流動的最顯著特征是國際間的過剩資本流動造成了國家、地區乃至全球經濟發展的不穩定性,巨額的國際貨幣資本必然要在世界各個國家和地區獵取利潤。
國際游資為什么能夠摧毀一個國家的金融體系?眾所周知,國際游資規模較大,它完全有能力影響和縮短被攻擊國家的金融周期。金融周期是指一個國家金融市場由繁榮到蕭條的自然過程。當國際游資進入被攻擊國家,它會影響一個國家的利率和匯率變化,從而加快金融市場由理性發展向非理性繁榮轉變[6]。按照金融市場的心理預期自我實現原理分析,當大量國際游資進入一個國家時,即使這個國家經濟發展表現一般,在大量資本進入的情況下,也會帶動金融經濟的快速發展,與此同時,在國際金融家掌握話語霸權的情況下,他們通過有意識地夸大被攻擊國家發展中的成績或存在的問題,以產生正面或負面的心理預期。從拉美國家和東南亞國家的實際情況來看,一般先用“經濟奇跡”、“新的發展模式”來吹捧經濟成就,然后用“不可持續”、“面臨崩潰”來夸大經濟中出現的問題。在整個過程中,國際游資有預謀進入和撤退,就會導致金融市場的崩潰。國際游資嫻熟地利用金融衍生工具在金融繁榮時期賺取高額利潤,也可以利用金融危機賺取高額利潤或者收購危機國家的優質資本,進而控制被攻擊國家的經濟命脈。這就是在新興市場國家爆發金融危機后,國際直接投資(FDI)為什么會低價收購危機國的優質資產,形成新的經濟殖民主義的根本原因。四、中國預防攻擊性金融危機之策
在中國股市由狂飆到暴跌和中國房地產市場經歷了火爆到等待觀望以后,中國的經濟是不是進入由繁榮向危機過渡的轉折點?中國會不會爆發金融危機?從經濟表象來看,在我國經濟運行中依然表現為流動性過剩、通貨膨脹和人民幣升值預期等等;從經濟本質來看,我國經濟運行中存在著產業結構調整滯后、技術自主創新能力弱和金融市場不完善等問題。出現這些現象和問題既有外部因素的作用,也有內部因素的作用。
當前,全球經濟失衡的特征較為明顯,首先美國經濟進入蕭條時期,次級債危機使得美國經濟雪上加霜,而歐盟、日本、中國和俄羅斯經濟持續增長。其次,美元的發行泛濫導致美元對歐元和人民幣持續貶值,致使其他國家面臨通貨膨脹的壓力。再次,國際游資在世界范圍內流動的規模越來越大。美國為了振興經濟采取降低利息的貨幣政策,美元對其他貨幣也在快速貶值。
中國從2005年開始出現人民幣對美元的利差,2006年2月利差曾達到3%,境外資本流入后往往會兌換成人民幣再放貸出去,其收益不能以存款利率衡量收益,而是以貸款利率衡量收益,1年期基準貸款利率是7.47%,如果每年人民幣升值預期是5%的話,那么國際游資的回報就接近13%。如果國際游資不是采取放貸形式,而是直接投資中國房地產或股票,其收益率會更高,2007年投資中國房地產的利潤不低于30%,該年度上證指數上漲了96.7%。
人民幣升值預期和國外游資在中國投資的高額回報吸引了大量外資通過各種渠道進入中國。2007年究竟有多少國際游資進入我國,國內學者有不同的計算。采用簡單的計算,以外匯儲備的增加值減去外貿順差和外國直接投資,2007年通過各種渠道進入我國的國際游資近800億美元。800億美元國際游資流入完全可以解釋流動性過剩、房市與股市的泡沫和我國目前通貨膨脹的壓力等現象。只要人民幣升值預期存在,國際游資就不會抽走。人民幣升值預期還存在的根本原因是我國實體經濟還在持續增長,表現為我國國際貿易順差還存在,我國非貿易品的價格還遠遠低于發達國家。國際游資現在急迫要做的是要繼續抬高我國的非貿易品價格,并在適當時機抽逃,在羊群效應下引爆中國金融危機,之后國際資本再回來收購中國優質資本。
中國要能夠有效地預防上述攻擊性金融危機,首先必須嚴格控制虛擬經濟的非理性發展,快速壓縮樓市和股市泡沫,套住國際游資刺激實體經濟的增長。套住國際游資有兩種思路:一是由國際游資短期內獲得暴利向長期內正常利潤轉變,降低使用外資的成本,讓外資為我國經濟建設服務。二是構建長期的心理預期,使外資留在中國;其中,很重要一點是保持中國實體經濟的持續增長。其三是有計劃地減持我國的外匯儲備,特別減少以國債形式存在的外匯儲備,把外匯儲備轉化為有形資產,實現外匯的保值和增值,并用外匯儲備調控國際經濟,使之有利于我國經濟的可持續發展。最后,加強跨境資本的管制,積極干預和監管短期國際游資的流入。
參考文獻:
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導致金融危機的因素范文3
隨著經濟的全球化以及我國逐步開放金融業，我國的金融體系越來越成為世界金融體系不可分割的一部分。然而20世紀以來頻繁發生的金融危機卻明白無誤地昭示著金融危機的危害性。尤其是對于我們這樣一個大國而言，金融危機在某種意義上可能就是一個災難性的結果。雖然我國迄今還未曾在發生金融危機，但是這并不意味著我國的經濟結構和金融體系有多么健全，而更多地可歸結為我國先前所處的封閉狀態。事實上，國外近年來關于中國爆發金融危機的論調幾乎就不曾停止過。比如尼古拉斯?拉迪就認為，中國的金融危機早已成熟，唯一缺乏的是引發危機全面爆發的導火索（吳傳俯，2003）。更有《遠東經濟評論》2002年發表文章認為“中國金融系統在走向毀滅”。雖然這些觀點各有其出發點，但是中國經濟體系內部存在著許多誘發金融危機的因素卻是不爭的事實。因此，在金融開放已成為趨勢的當前，從其他國家發生的金融危機中汲取經驗，防范金融危機并且增強自身抵御金融危機的能力就更顯得迫切而重要。
一、理論綜述
關于金融危機，比較權威的定義是由戈德斯密斯（1982）給出的，是全部或大部分金融指標——短期利率、資產（資產、證券、房地產、土地）價格、商業破產數和金融機構倒閉數——的急劇、短暫和超周期的惡化。其特征是基于預期資產價格下降而大量拋出不動產或長期金融資產，換成貨幣。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。而近年來的金融危機越來越呈現出某種混合形式的危機。
（一）馬克思的金融危機理論
馬克思關于金融危機的理論是在批判李嘉圖的“比例”理論、薩伊的“市場均衡法則”的基礎上建立的。馬克思指出，貨幣的出現使商品的買賣在時間上和空間上出現分離的可能性，結果導致貨幣與商品的轉化過程出現不確定性，而貨幣作為支付手段的職能在客觀上又會產生債務支付危機的可能性；因此，導致金融危機和經濟危機的可能性的關鍵在于商品和貨幣各自不同的獨立運動價值特性。而只要商品、貨幣存在，經濟危機就不可避免，并且會首先表現為金融危機。
馬克思進一步指出，“一旦勞動的社會性質表現為商品的貨幣存在，從而表現為一個處于現實生產之外的東西，獨立的貨幣危機或作為現實危機尖銳化的貨幣危機，就是不可避免的?！笨梢?，馬克思是將貨幣金融危機分為兩種類型：伴隨經濟危機發生的貨幣金融危機和獨立的貨幣金融危機。伴隨經濟危機的金融危機主要是以市場競爭、資本積累以及信用發展等因素為現實條件，而獨立的貨幣金融危機則是金融系統內部紊亂的結果。同時馬克思特別強調了銀行信用在緩和和加劇金融危機中的作用。
總的來說，馬克思認為金融危機是以生產過剩和金融過剩為條件，表現為企業和銀行的流動性危機、債務支付危機，但是其本質上是貨幣危機。
（二）西方的金融危機理論
早期比較有影響的金融危機理論是由Fisher（1933）提出的債務－通貨緊縮理論。Fisher認為，在經濟擴張過程中，投資的增加主要是通過銀行信貸來實現。這會引起貨幣增加，從而物價上漲；而物價上漲又有利于債務人，因此信貸會進一步擴大，直到“過度負債”狀態，即流動資產不足以清償到期的債務，結果引起連鎖的債務－通貨緊縮過程，而這個過程則往往是以廣泛的破產而結束。在Fisher的理論基礎上，Minsky（1963）提出“金融不穩定”理論，Tobin（1980）提出“銀行體系關鍵”理論，Kindleberger（1978）提出“過度交易”理論，M.H.Wolfson（1996）年提出“資產價格下降”理論，各自從不同方面發展了Fisher的債務－通貨緊縮理論。
70年代以后的金融危機爆發得越來越頻繁，而且常常以獨立于實際經濟危機的形式而產生。在此基礎上，金融危機理論也逐漸趨于成熟化。從70年代到90年代大致分為三個階段。第一階段的金融危機模型是由P.Krugman（1979）提出的，并由R.Flood和P.Garber加以完善和發展，認為宏觀經濟政策和匯率制度之間的不協調是導致金融危機的原因；第二階段金融危機模型是由以M.Obstfeld（1994、1996）為代表，主要引入預期因素，對政府與私人之間進行動態博弈分析，強調金融危機由于預期因素存在的自促成性質以及經濟基礎變量對于發生金融危機的重要作用。1997年亞洲金融危機以后，金融危機理論發展至第三階段。許多學者跳出貨幣政策、匯率體制、財政政策、公共政策等傳統的宏觀經濟分析范圍，開始從金融中介、不對稱信息方面分析金融危機。其中有代表性的如Krugman(1998)提出的道德風險模型，強調金融中介的道德風險在導致過度風險投資既而形成資產泡沫化中所起的核心作用；流動性危機模型（J.Sachs，1998），側重于從金融體系自身的不穩定性來解釋金融危機形成的機理；“孿生危機”(Kaminsky&Reinhart,1998)，從實證方面研究銀行業危機與貨幣危機之間固有的聯系。
二、金融危機的國際經驗與教訓
從歷史上看，早期比較典型的金融危機有荷蘭的“郁金香狂熱”、英格蘭的南海泡沫、法國的密西西比泡沫以及美國1929年的大蕭條等等。由于篇幅所限，本文僅回顧20世紀90年代以來所發生的重大金融危機，并試圖從中找出導致金融危機發生的共同因素，以為我國預防金融危機提供借鑒。
（一）90年代一共發生了五次大的金融危機，根據時間順序如下：
1.1992－1993年的歐洲貨幣危機
90年代初，兩德合并。為了發展東部地區經濟，德國于1992年6月16日將其貼現率提高至8.75％。結果馬克匯率開始上升，從而引發歐洲匯率機制長達1年的動蕩。金融風波接連爆發，英鎊和意大利里拉被迫退出歐洲匯率機制。歐洲貨幣危機出現在歐洲經濟貨幣一體化進程中。從表面上看，是由于德國單獨提高貼現率所引起，但是其深層次原因是歐盟各成員國貨幣政策的不協調，從而從根本上違背了聯合浮動匯率制的要求，而宏觀經濟政策的不協調又與歐盟內部各成員國經濟發展的差異緊密相連。
2.1994－1995年的墨西哥金融危機。
1994年12月20日，墨西哥突然宣布比索對美元匯率的波動幅度將被擴大到15％，由于經濟中的長期積累矛盾，此舉觸發市場信心危機，結果人們紛紛拋售比索，1995年初，比索貶值30％。隨后股市也應聲下跌。比索大幅貶值又引起輸入的通貨膨脹，這樣，為了穩定貨幣，墨西哥大幅提高利率，結果國內需求減少，企業大量倒閉，失業劇增。在國際援助和墨西哥政府的努力下，墨西哥的金融危機在1995年以后開始緩解。墨西哥金融危機的主要原因有三：第一、債務規模龐大，結構失調；第二、經常項目持續逆差，結果儲備資產不足，清償能力下降；第三、僵硬的匯率機制不能適應經濟發展的需要。
3.1997－1998年的亞洲金融危機
亞洲金融危機是泰國貨幣急劇貶值在亞洲地區形成的多米諾骨牌效應。這次金融危機所波及的范圍之廣、持續時間之長、影響之大都為歷史罕見，不僅造成了東南亞國家的匯市、股市動蕩，大批金融機構倒閉，失業增加，經濟衰退，而且還蔓延到世界其它地區，對全球經濟都造成了嚴重的影響。亞洲金融危機涉及到許多不同的國家，各國爆發危機的原因也有所區別。然而亞洲金融危機的發生決不是偶然的，不同國家存在著許多共同的誘發金融危機產生的因素，如宏觀經濟失衡，金融體系脆弱，資本市場開放與監控，貨幣可兌換與金融市場發育不協調等問題。
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導致金融危機的因素范文4
[關鍵詞]金融危機；國際貿易；跨國傳播；免疫策略
經濟全球化趨勢不斷加強，在擴大國際交易市場的同時也帶來了世界性金融危機的頻發，這種由于高經濟關聯性或強相似性所引發的危機迅速傳染，引起理論界與實物界的重視。學者們甚至指出金融波動傳播機制的改變已經使金融危機開始像流行性疾病一樣地擴散，且擴散的規模與速度正在隨著全球經濟、金融一體化程度的提高而越來越大、越來越快。在肯定經濟一體化積極性的同時如何規避其隨之而來的危機高擴散性，已成為當代學者急需解決的首要問題。
一、金融危機傳播的一般路徑分析
理論界始終致力于金融危機的傳播機制研究，試圖從看似無關的、雜亂的路徑中找尋相似的特征，為未來有效預防危機的再次爆發提供有效的指導。Krugman指出來自于政府的宏觀調控措施一旦與市場匯率間出現不協調，就容易導致金融危機爆發。①Obstfeld和Sachs以1990年的歐洲貨幣危機、墨西哥比索危機為典型案例，在Krugman的基礎上進一步指出，由于經濟中本身就存在多維平衡點，那么來自于政府的行為和市場自身的預期就都成為影響平衡點的重要因素；②③Blanchard和Watson,Allen和Gale從資本市場運行入手，其泡沫化所可能誘發的銀行業危機；④以ChiangTC和ZhengDZ為代表的學者指出，來自于投資者的羊群行為是導致金融危機效應外溢的主要根源所在；⑤Akerlof和Romer,Krugman則從投資者角度出發，發現投資行為的過度也是導致金融危機的主要因素；⑥Calvo進一步指出尤其是外資的投機對金融市場的穩定破壞性極強；⑦ChangR和MajnoniG卻主張從宏觀經濟基礎著眼，綜合考慮微觀經濟主體的投資信念；⑧Hai1eF和PozoS則專注于貨幣傳播渠道的分析；⑨Kaminsky等則關注于銀行危機與貨幣危機的共性研究，通過構建“共生”模型，探析兩者間的互動關系及其共同的危機誘發根源；⑩而以Diamond和Diybvig為代表的學者甚至直接構建了“金融恐慌模型”，以便清晰揭示金融危機從潛在到爆發的整個過程；他們的這一研究結論得到了Radelet和Sachs等學者的認同，并將其很好地用以解釋了亞洲金融危機。不同于國外研究者對金融危機爆發機制的多角度研究，我國學者更側重于對理論研究結論的實證檢驗，例如，以李成、王建軍和黃薇等為代表的學者就專門分析了國際金融危機的傳染渠道，進而分析了其直向性到交叉性傳染的動態效應；潘敏和郭廈則專門對投資者視角的金融危機理論研究進行了梳理?？梢?，不同的學者基于各自的研究視角對金融危機的傳播機制得出了彼此各異的結論，對于金融危機產生根源和傳播機制雖未在理論上取得一致意見，但對其具體的傳播渠道基本形成了以下觀點。一是共生因素所引致的多國金融市場價格協調運動，由此導致各國爆發貨幣危機。該觀點主要解釋了新型工業國家受國際商品價格影響，誘發國內貨幣危機的現象，其中來自于發達國家的經濟政策調整是導致國際物價變動的主要因素。二是國際貿易活動所導致的國內危機外溢，由此引發國際金融危機。該觀點指出來自于國際貿易的危機傳導不僅僅限于參與國之間，還可以延伸至第三方市場，即發生于某國國內的貨幣貶值，在提升自身出口競爭力的同時也直接搶奪了同類商品供給國的市場，導致國際市場預期被打壓，國匯率將進一步貶值，最終引發對其的貨幣供給，誘發貨幣研究。三是資本市場國際化所導致的跨市場危機，加劇了金融危機的傳播速度和破壞力。伴隨國際間經濟交流的深入，金融機構間也突破國界限制，彼此間聯系日益廣泛，這就不可避免地會帶來貨幣資產的頻繁流動，一旦某國出現流動性危機，就可能通過拆借頭寸來迅速緩解，但這就加大了其他市場貨幣危機的潛在風險；若是國家間資產運動同時具有強相關性，則金融危機又可通過跨市場的套期保值迅速地外擴，導致國家間金融危機的“高傳染性”。四是基于投資者行為的金融市場價格波動，由此引發的金融危機，即由于投資者心理預期和資產調整行為而導致的。該類型的金融市場波動不同于前三種，并非國家實體經濟基礎出現非平穩性，而是單純的由投資者行為導致短期資本流動異?；蛸Y產組合大幅調整，由此影響某國內或整個國際金融市場資產價格的變化。近年來，學者更提出這種危機可能因為羊群效應而迅速在國際市場蔓延，最終誘發更大規模的全球性金融危機。
二、金融危機跨國傳播的一般機理與路徑
金融危機在爆發初期其危害性主要限于國內市場，但在經濟全球化趨勢不斷加強的當下，這種小范圍內的有限危機就會很容易也很迅速地借助外貿渠道而傳至其他國，最后演變為大規模的全球金融危機，其借助的外貿傳播渠道主要是貿易伙伴和競爭對手。貿易伙伴傳播即直接雙邊貿易傳播，危機的一般擴散路徑主要是“危機源國”通過對外貨物、服務交易或投資等將本國風險擴散到合作國，其主要方式是危機源國由于遭受金融危機而致使本國貨幣短時期內迅速大幅貶值，這將直接導致貿易合作國同時增加大幅的貿易赤字，進而導致合作國外匯儲備同步減少，在這種經濟背景下合作國很容易成為投機者的貨幣沖擊對象，最終同樣遭受貨幣危機；除此之外，危機源國的貨幣短時期內大幅貶值會同時拉低貿易合作國的價格水平，使合作國消費價格指數下降，對于合作國國內居民而言，貨幣需求量隨之減少，而兌換外幣的需求卻會上升，這會再次加速外匯儲備的減少速度，誘發更大規模的貨幣危機。競爭對手傳播即間接雙邊貿易傳播，其也是通過貿易聯系將危機源國與對手國聯系起來，只是傳播方式與貿易伙伴傳播有所差異。該傳播路徑假設，由于兩國屬于競爭對手，那么一國貨幣遭受危機而出現大幅貶值會同時帶來該國貿易出口量的同步增加，在競爭國看來，為了維持自身利益就必須同時采取一定的貨幣貶值策略，以刺激本國出口貿易，一旦出現該種情況則會增加對手國被投機者貨幣攻擊的風險。這就使得原本只發生于一國國內的貨幣危機外散成更大范圍的區域金融危機，具體傳播路徑見圖-1。從圖-1可見，B國和C國與A國均有貿易關系（假定為雙邊貿易）但彼此間不存在貿易關系，若A國一旦發生金融危機將迅速使本國貨幣貶值，此時由于A國與B、C國間有貿易合作關系，則金融危機很快傳播給B國和C國兩國，產生A國對B國和C國的貿易伙伴型傳播；若B國和C國與A國存在競爭關系，A國貨幣貶值將提高A國商品的競爭力，增加對B、C國的出口，抑制B、C國商品的進口，這就促使B國和C國產生貨幣貶值的動機，使B、C兩國加入競爭性貶值的行列，這必然增加兩國貨幣的投機性攻擊風險，甚至出現金融危機傳播的疊加效應，即出現競爭對手型傳播。事實上，國際貿易網絡中貿易伙伴型關系或競爭對手型關系是交疊存在的，這就使得金融危機的擴散路徑也是復雜交雜存在的，一旦某國國內出現局部的貨幣危機就很容易通過網絡交織的危機擴散路徑，像流行病一樣一輪又一輪地傳播擴散開來。例如，A1爆發局部性貨幣危機則會首先通過上述兩種途徑“傳染”給自身的貿易合作伙伴B1和競爭者C1，B1和C1則會相繼傳染給自身的合作伙伴B2、C2，以及競爭伙伴B3、C3，即開啟了金融危機的第二輪傳播，如此往復呈現出多米諾骨牌式的擴散效應（見圖-2），直至各國采取措施治愈自身的危機，才能最終切斷傳播的路徑，逐漸從危機中恢復。不難發現，無論是哪種危機傳播渠道其對他國的溢出效應就是通過貿易渠道傳播所產生的價格效應、收入效應，以及通過競爭對手渠道而產生的政策性效應和物價因素效應，這也意味著對于金融危機的免疫預防必須回到對上述因素的管控上。
三、基于我國國情的金融危機傳播免疫策略
導致金融危機的因素范文5
>> 對世界金融危機的哲學思考 美國金融危機的思考及中國的應對 由美國金融危機引發的思考 美國金融危機原因的深層次思考 美國金融危機與中國模式的再思考 美國金融危機的經濟法思考 金融危機后的管理哲學 金融危機背后的“美國往事” 美國金融危機的性質 美國金融危機的成因 美國金融危機的政府因素 美國的金融危機何時了? 金融危機中的美國 美國金融危機的反思 金融脆弱性與美國金融危機：理論與現實的思考 金融危機后美國金融監管改革的思考 淺談美國金融危機 金融危機：一種政治哲學的解讀 以哲學的眼光洞察金融危機 金融危機下的消費思考 常見問題解答 當前所在位置：l，2002-03-25.
[5]宋鴻兵稱1萬億美元難堵兩房窟窿，中國3000億債券堪憂[N].時代周報，2010-07-08.
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A Reflection on the U.S. Financial Crisis
Han Qiang
導致金融危機的因素范文6
關鍵詞：金融生態；金融危機；金融創新
中圖分類號：F830.99
文獻標識碼：A
文章編號：1006-3544(2009)02-0032-04
一、引言
2007年美國次貸危機爆發，逐漸演變為全球性的金融危機，全球經濟面臨衰退。根據國際貨幣基金組織(IMF)2008年10月8日公布的《世界經濟展望》報告，因發達國家金融市場面臨20世紀30年代以來“最危險的沖擊”，世界經濟正在“進入一個顯著低迷時期”。該組織預計，以購買力平價為基礎來衡量，2009年全球經濟增長將放緩至3％，為2002年以來的最慢增速，處于衰退的邊緣。眾多學者從不同角度對此次金融危機進行了分析和研究。本文擬從金融生態的視角對此次金融危機進行審視。金融生態是金融內外部多個因素之間相互依存、相互制約的有機價值體系。從生態系統的層面來闡述金融問題，為金融研究者提供了一個嶄新且富有啟發性的視角，為金融發展的依賴路徑研究提出了新的指引方向。分析當前國際金融危機，不難發現，金融生態與金融危機有著密不可分的聯系。當前金融生態環境惡化、金融生態失衡是金融危機爆發的重要原因之一。
二、對金融生態和金融危機的探討
(一)通過金融生態可以形象、生動地表述金融風險、金融危機復雜的形成機制
周小川將金融生態系統比作“水族館”：金融機構像“魚”，自身必須健康，才能生存和自如地“游動”，所以其自身的改革是最重要的；外部的金融生態環境，就像水族館里的水草、浮游生物和氧氣等，是生物生存和茁壯成長的必備條件；另外，如同水族館中各種生物構成的生態系統需要有適當的規則來維系，金融監管對于金融體系的健康運行也是不可缺少的；最后，宏觀調控就好像是水的溫度，不能太冷，冷了有些魚會凍死，也不能太熱，否則氧氣會跑掉，生物就不能生存，還不能忽冷忽熱。這些因素有機結合，共同作用，缺一不可，否則“水族館”就會出現“生存危機”，金融體系就會出現金融風險從而引發金融危機。
(二)金融生態研究強調動態平衡
金融生態的發展同自然生態一樣，呈現為不斷演進的動態過程。自從金融活動產生以后，金融主體就沿襲著自然形成的文化、理念、傳統、法理等不斷進行或發展著金融活動。這種自發的金融活動雖然通過系統內部的自身調節功能可以在一定程度上達到系統的平衡，但隨著經濟、社會中各種新生因素的出現，金融系統自身調節功能的有效性逐漸遭到削弱，金融生態原有的平衡也隨之被打破，其表現便是金融主體之間、金融與外部環境之間關系的失衡以及由此不斷引發的金融風險與金融危機。
(三)金融生態研究與金融危機、金融風險研究在本質上是一致的
金融生態側重將金融體系視為一種仿生系統，研究如何使其長期處于動態穩定狀態，從而保證金融發展的可持續性和穩定性。國外的一些類似研究，大多是圍繞金融危機與風險理論和實踐展開的，而金融生態與金融危機、風險防范研究的切入點有所不同，它是從一種新視角來研究金融的穩定性問題。金融生態的研究與金融危機、金融風險的研究在本質上是一致的，即避免一系列不穩定因素對金融甚至經濟發展產生沖擊和破壞性的影響，以確保金融體系和經濟的健康、穩定、持續發展。
(四)金融生態與金融危機有著密不可分的關系
均衡的金融生態為金融體系的健康發展提供保障，失衡的金融生態是導致金融危機的“兇手”；金融生態失衡進而可能助長金融危機進一步向縱深發展，在金融全球化的今天，金融危機傳染性極強，很容易觸發全球性金融危機；金融危機使金融市場正常的信用蕩然無存，市場上正常的借貸秩序和融資秩序嚴重受損。極大地阻礙了金融機構之間正常的往來，導致金融生態的惡化，最終形成惡性循環。
三、基于金融生態視角對當前國際金融危機的審視
(一)從金融生態系統自身分析：金融生態系統自身的內在脆弱性，引發金融危機
如前所述，金融生態研究注重金融系統的動態平衡性，而其自身的內在脆弱性是引發金融危機的重要因素。金融脆弱性狹義上通常是指高負債經營的行業特色決定了金融業具有特殊的風險；廣義上則是一種趨于高風險的金融狀態，泛指一切融資領域的風險積聚，包括金融機構、金融市場等。海曼?明斯基(Hyman.Minsky，1982)在《金融體系內在脆弱性假說》一書中最先對金融脆弱性問題做了比較系統的解釋，提出了“金融脆弱性假說”，指出這種脆弱性對經濟周期變化和金融動蕩所產生的決定性作用，它使整個金融體系時刻處于危機的邊緣。金融系統的內在脆弱性是不可避免的，從金融制度學的角度定義，金融脆弱性是指金融制度結構出現非均衡導致風險積聚，金融體系喪失部分或全部功能的金融狀態。簡言之，金融脆弱性可以理解為金融產品(或資產)的價格過于敏感，很小的沖擊就可能把金融體系推向危機的邊緣。
目前金融交易與實際經濟脫節的程度隨著金融市場全球化而日益突出，加劇了金融系統的內在脆弱性。據統計，在巨額的國際資本流動中，只有10％與實體經濟交易和投資有關。全球性外匯市場和金融衍生工具市場的迅猛發展，不僅使利率風險、匯率風險、貨幣風險和市場風險急劇增加，成為引發金融危機的導火線，而且滋生過度投機、金融尋租和經濟泡沫，剝離了金融市場與實體經濟的血肉聯系，使實體交易量、金融原生品交易量和金融衍生品交易量形成一個“倒金字塔”，其脆弱性和危險性不言而喻。
分析當前的國際金融危機，其發端是美國的次貸危機，爆發的主要原因在于信貸市場信用制度的內在脆弱性，主要表現在金融生態體系的內在脆弱性和金融機構的內在脆弱性。金融生態體系內在脆弱性形成的矛盾激化，為爆發危機埋下隱患。金融機構具有非理性盲目借貸的“內在沖動”，是造成整個金融生態環境內在脆弱性的根源所在。房地產市場繁榮的誘導、追求高額利潤的沖動、客戶極端的熱情、隔代遺忘、競爭壓力是形成金融機構出現過度借貸的內在沖動的主要原因。而金融機構運行機制先天性缺陷，如短借長貸造成的流動性缺陷、信息不對稱造成的資產質量缺陷和過度依賴公眾信心造成的經營基礎缺陷等，都是造成金融生態體系內在脆弱性的重要因素。
(二)從金融生態主體分析：金融創新帶來的金融生態主體道德風險及行為失范，引發金融危機
金融創新及衍生產品市場猶如自然生態系統中生物鏈的下游，其存在和發展的基本要求是必須具備一個規模龐大的上游“食物鏈”，否則不僅自己難
以生存，而且可能竭澤而漁，毀滅其上游“食物鏈”。一些研究表明，出現金融風險從而引發金融危機的切人因素是金融創新。事實上，金融創新及衍生產品市場對于其基礎市場而言，既有平衡對沖基礎市場風險的正效應，也可能有放大整個金融市場風險的負效應。其本身并沒有過錯，應該說金融創新及衍生產品市場帶來的金融生態主體道德風險及行為失范才是金融危機爆發的原因。
從金融生態視角來分析，金融生態主體是一個以自身利益最大化為目標的自利組織，隨環境條件的不同，它會進行適應性的行為調整。當各主體過度追求“利”而忽視了“義”的時候，就會產生道德風險和行為失范，潛在的危機就會爆發出來。(1)產品創新者的行為失范。金融創新是市場發展的最大助力，而追逐利潤是市場創新的最大動力。產品創新策劃者出于消化流動性和獲取金融資本超額利潤的目的，創造了次貸產品，將金融機構過剩的流動性以較高的利率貸給那些信用品質較差和收入較低的貸款購房者。廣闊的市場空間和巨大的盈利成為他們主要的甚至惟一的目標，市場風險因素則成為次要的甚至是被忽略的因素。(2)領導者的行為失范。美國一些金融巨頭偏好次貸產品，卻又擔心市場風險，因此將風險通過證券化等方式轉移給第三者并讓第三者分享此項業務的一部分利潤，或者在賺足錢后先知先覺地離場，這樣次貸業務就成了一種收益較高、潛在風險較大而現實風險較小的業務。當市場被轉嫁風險、賺足利潤的群體意識驅動時，風險便成了惟一不能轉嫁的東西，危機自然就爆發了。(3)貸款者的行為失范。次貸業務大幅度降低了貸款買房的門檻，信用品質較差和收入較低的人不僅可以貸款買房，而且可以零首付；萬一房價跌了，他們還可以一走了之――房價的下挫使那些持有負資產的人們傾向于違約不還貸款。
(三)從金融生態環境分析：金融生態環境惡化，引發金融危機
當前全球金融生態環境不斷惡化，金融生態系統失衡，這種狀態如果長期得不到有效地改善，將嚴重威脅全球金融業的發展，對全球經濟會產生極大的負作用。從美國來看，風行的證券化和偏高的信用評級以及金融監管的缺失，是金融生態環境惡化的直接表現，也是引發金融危機的重要原因。
1 風行的證券化和偏高的信用評級
2000年以來，美國開始大規模發行次級抵押債券，設計復雜的次貸證券及其衍生產品，使投資者無法直接估計和判斷其內在價值和風險，因此，信用評級機構的評級結果成為投資的主要依據。MBS即抵押貸款支持證券，是一種把貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來形成一個抵押貸款的“資產池”，并利用“資產池”定期發生的本金及利息的現金流入發行的資產證券化產品。在其創造過程中，信用評級機構幫助投資銀行先將其劃分為優先級、中間級和權益級MBS。CDO為擔保債務權證，在對中間級MBS進行新一輪信用增級和分層時，創造出優先級、中間級和權益級CDO；由此還可以繼續產生CD02、CD03、CD04……。CDS是信用違約掉期，相當于對債權人所擁有債權的一種保險，由第三方對債權人的本金提供保障。由于債務鏈條大大延伸，最終債權人對原始債務人沒有了解，風險判斷完全依賴評級機構對MBS和CDO的評級。風險傳遞鏈條的加長和風險的轉移，增加了投資者對信用評級機構的依賴性，投資的審慎性降低了，而投資的沖動加劇了。為了在對次貸產品的評估過程中獲得更高的收入，評級機構有低估風險、高估信用級別的沖動，認定該類債券和普通抵押債券風險并無二致，并給予其較高信用評級。危機爆發前，美國的CDO產品中信用等級為AAA的高達80％以上，這一比例遠高于非金融企業發行的證券。從而使次貸衍生品市場呈爆炸式增長。而在危機出現之后，信用評級機構對次貸問題反應遲鈍或者不作為，加之隨后短時間內大范圍調低次貸評級及其伴隨而來的放大效應，成為次貸危機全面爆發的導火索。
2 金融監管的缺失
如同自然環境中各種生物構成的生態系統需要有適當的規則來維系，金融監管對于金融系統的健康運行也是不可缺少的，金融監管缺失會使金融生態環境惡化，從而引發金融危機。美國的金融監管機制一直被視為全球的典范，是一種典型的分權型多頭監管模式，被稱為“傘式監管+功能監管的體制”。然而，隨著金融全球化和金融機構綜合化經營的發展，以及金融市場之間產品創新的發展、交叉出售的涌現和風險的快速傳遞，這種監管體制暴露出越來越多的問題：監管目標不一致帶來監管套利；監管標準不一致又導致監管領域中重疊和空白同時存在；監管對于市場的反應太慢和滯后，沒有一個監管機構能夠擁有足夠的權力來管理金融市場和金融體系的整體風險，風險監管無法得到全方位的覆蓋；等等。(1)從內部監管來看，薪酬激勵機制錯位，內部控制失效。美國投資銀行以及金融機構的內部激勵考核機制缺失，僅僅單方面考核年末激勵，經辦人和高級管理人員僅憑業績給予季度、半年和年度獎勵，以及期權激勵、股權激勵。當投行業務以及銀行業信貸人員等所有環節的參與人員為了短期利益、一己之私時，信貸資質審查就會流于形式，潛在的金融風險就逐步積累起來。(2)從外部監管來看，忽略對金融創新的監管，特別是對金融衍生工具的監管。格林斯潘奉行自由經濟政策，認為對金融衍生產品應該不予監管。1998年11月，美國國會永久性廢除了商品期貨交易委員會對金融衍生品的監管權。同時，美聯儲放松了對美國金融機構之間相互拆借的監管，金融機構通過互相拆借，放大信用的杠桿比例，引發了“經濟泡沫”。
從此次金融危機來看，政府監管不嚴，負有不可推卸的責任。美國抵押貸款市場由政府支持的聯邦全國抵押貸款協會(“房利美”)和聯邦住房抵押貸款公司(“房地美”)主宰，其主要職能是購買抵押貸款資產，將它們重新打包為債券出售給投資者。由于幾年前兩大巨頭受到政府部門調查，其他機構便趁機進入這一市場。這些放貸機構不按規定要求借款人預付定金，不認真核實借款人的收入狀況，“掠奪性”擴大次貸發放。而作為第一責任人的美國政府對此卻疏于監管，為危機埋下隱患。例如，對于次貸機構資產證券化的次級債產品，穆迪與標準普爾給予原來只能給予BBB級別的高風險次級債產品以AAA級評級，這樣經過包裝后的高風險的次級債納入了大型投資基金以及外國投資機構的視野，連較為謹慎的保險基金和退休基金也一并參與。監管機構卻任其發展，導致風險迅速從次貸市場擴散到整個金融市場。
(四)從金融生態體系的非線性機制分析：羊群效應、關聯效應和杠桿效應，加速了金融危機的傳播Kindle Berge認為“泡沫與崩潰的國際傳遞似乎不是一個經濟法則，而更像是一種趨勢”；Krugma認為“所有的金融危機都有國際性的傳播影響”。此次金融危機中，美國標的資產(次級住房抵押貸款)市場的信用風險，通過資產證券化擴散到衍生品市場
(次級債市場和相關的住房抵押債券市場)，影響到借款人、貸款機構、投資者和監管部門以及不知情的外國投資者等各利益群體，由此引發標的資產市場和衍生品市場的雙重危機。特別是在當今世界金融市場一體化背景下，當投資行為和預期在國際范圍內傳遞時，金融危機會以極快的速度和極強的滲透力蔓延開來。
非線性即non-linear，是指輸出輸入既不是正比例也不是反比例的情形。金融生態體系內的風險和收益具有自我平衡的特點，然而，在非線性機制作用下，某一單一風險因素可能按幾何級數放大，導致經濟變量劇變，產生金融危機?；诮鹑谏鷳B視角對金融現象的研究具有非線性的特點，其非線性機制表現為以下三種效應：(1)羊群效應。即經濟行為人存在從眾的行為，在信息不充分的情況下表現得尤為突出。因為在做出經濟決策時，人們往往受到其他人抉擇的影響，從眾可能是最優選擇，因此會導致集體行為的非理性。(2)關聯效應。在金融全球化背景下，各種債券債務鏈條將眾多微觀個體緊密連結在一起，因此局部的支付清算困難，就很可能產生多米諾骨牌效應，造成極大的風險傳染。(3)杠桿效應。金融創新在于把原有的金融風險進行解捆，以利于風險轉移和分散，但是這些衍生工具又進一步增加了風險和金融體系的波動性。
