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債券投資范文1
銀河證券研究中心數據顯示，截至今年2月11日，過去3年間所有基金凈值增長率排名前10位中，債券型基金就有7只，擁有“低風險、穩定收益”雙重優勢的債券基金長期跑贏其它大類基金產品。隨著債券基金的擴容，新發債券基金也不斷尋求創新。
記者近日了解，市場上出現了首只以可轉債和信用債作為強制投資對象的債券型基金――國投瑞銀雙債增利封閉式債券基金。值得注意的是，該基金將由晨星三年期普通債券基金冠軍基金經理韓海平掌舵。據介紹，國投瑞銀雙債增利債券基金最大的特點是通過1+1的新模式，利用可轉債增強收益，利用信用債降低波動及流動性風險。此外，在基金合同生效之日起三年內采取封閉式運作，同時在深交所上市交易。就此，記者對擬任基金經理韓海平進行了采訪。
加息中后期是配債良機
韓海平表示，債券投資需要把眼光放長一點，投資不是為了賺一次錢，而是為了長期賺錢。雖然近期債券市場表現不盡如人意，但是隨著加息通道開啟之后，以及通脹率的上升，其實債券的收益率在往上走，對未來獲取一個比較好的收益，也提供了必要條件和從容的投資契機。
韓海平認為，對債券投資來講，在通脹率攀頂時，尤其是在加息的中后期，是投資債券的一個比較好的時期。因為只有通脹率非常高的時候，債券的收益率也比較高，買到高收益率的債券，然后等通脹下降，債券收益率下去時，就能獲取一個比較高的回報。雖然，這或許不利于老債券基金的操作，但是對于新發的債券基金，或者對新進入的投資者來講，反倒是一個良好的配置時期。
關注信用債和可轉債
“從今年債券市場的投資機會來看，不像去年那樣鮮明，需要密切跟蹤經濟和通脹的形勢，然后在合適的時機延長整個組合的久期，包括配置適當的債券品種”，韓海平表示。中長期來看，信用債和可轉債都具有較好的投資價值。因為信用債，目前來看它的票息比較高，從中長期來看，具備了一定的配置價值。而對于可轉債來說，隨著轉債市場的擴容，解決了以往的流動性難題。另外，隨著大規模轉債的發行，一定程度上也抑制了轉債市場的估值泡沫。其中，包括銀行類這些估值比較低的大盤轉債、次新轉債以及轉債一級市場都具有不錯的投資機會。
1+1新模式給力
據韓海平介紹，經過國投瑞銀基金固定收益團隊的研究發現，信用債和可轉債表現出一個非常明顯的負相關關系，如果轉債漲得特別好，當年的信用債往往會不盡如人意，反之，如果信用債漲得好，可轉債當年可能就是虧損的。因此，如果單純地投資可轉債或者信用債的話，就要求投資者具備良好的資產配置能力。而當前市場上既有以投資信用債為主的基金，也有以投資可轉債為主的基金，唯獨缺少以可轉債和信用債作為強制投資對象的基金產品，正是看到了這一細分市場，國投瑞銀設計出了“雙債”增利債券基金。
擁有多年債券投資經驗的韓海平表示，“通過1+1這種靈活配置策略，在二者之間進行靈活配置，可兼顧信用債的穩定性和可轉債的高收益特點，就能比較好地把握可轉債和信用債的相對價值，進而獲取到一個比較好的收益?！币試度疸y雙債增利債券基金為例，采取了“可轉債+信用債”這種獨特的創新方式，其中可轉債、信用債合計投資比例不低于整個基金資產的64%?！斑@樣有助于在某一類資產，表現較好的時候，相對多配置一些，而另一類資產表現不好就降低比例。如果基金經理對資產的配置比較得當，中長期來看，就能獲取一個相對比較高的收益”，韓海平表示。
不過，他也同時強調，就投資而言，不僅要考慮到收益，更要注重控制風險。投資必然伴隨著風險，但只要收益與風險相匹配，就屬于值得承擔的風險；但是不能為了承擔無畏的風險去豪賭。
債券投資范文2
可轉換債券作為一種低風險的投資品種，近年來日益受到投資者的關注。從1999年12月至2004年10月，可轉債表現良好，整體走勢強于股票，體現出了大盤上漲時隨之上漲，下跌時抗跌的特點。可轉換債券的波動率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盤數據計算，上證綜指的年波動率為0.21，轉債指數的波動率為0.127.
可轉債在美國證券投資市場也有良好表現。M晨星公司的相關統計數據顯示，可轉債基金最近10年年平均收益率為9.29%，接近同期美國國內股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（約為5%）均要高出同期美國國內股票基金4個百分點以上，這期間正是美國股市較為低迷時期，體現了可轉債基金在弱市中較強的抗跌性；而2003年美國股市逐步由熊市向牛市轉變，可轉債基金年收益率高達25.31%，體現其在牛市中與股市基本同步上漲的特性。
二、投資價值分析
可轉換債券的價值主要來源于純債券價值和期權價值，對于投資價值的分析也就相應從這兩個部分展開。投資者對于可轉換債券除考慮風險外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權價值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價值只能給投資帶來保底的收益。因此期權價值的投資分析成為成投資價值分析的重點。
（一）純債券價值的投資分析
純債券價值作為投資者的收益底線，其未來的波動主要來自于市場利率的變化及到期年限的縮短。在預期進入加息周期的情況下，國債和企業債券價格有下跌的趨勢，市場利率上升，純債券價值下降。到期年限的縮短，減少了折現的時間，純債券價值上升。對于不同的企業可轉債來說，是否采用浮動利率，以及不同的票面利率、利率補償率都會對純債券價值的衡量產生影響。浮動利率能削弱升息對債券造成的負面影響，增加價值。較高的票面利率和利率補償率能提高債券價值。2004年10月29日央行上調利率，純債券價值相應下降。而山鷹轉債因有“按人民銀行一年期存款利率變動向上調整，向下變動不調整利率”的利率調整條款，在升息之后立即上調可轉債的票面利率，有效地回避了升息所帶來的價值損失風險。
債券投資能否安全回收也是純債券價值投資分析的一個重要方面。企業穩健是公司償還債務的保證。國內目前對可轉換債券已經實行了信用評級制度，絕大多數可轉債有商業銀行等擔保機構進行擔保，且大多數可轉債在條款設計中也說明了出現償還現金不足時代為償付的機構和方式。因此，國內的可轉換債券在償還方面風險不大。從實際來看，目前沒有出現不能償還的安全。但投資者，尤其是可轉換債券中長線投資者，對上市公司財務結構、收入和現金流、償債能力等方面的分析仍不能忽視。這些方面除影響企業的償付能力外，也對企業未來的股價產生影響，進而影響可轉債的投資價值。
（二）期權價值的投資分析
股票價格是影響期權價值的重要因素。股價的上漲使期權價值增加，進而推動可轉換債券價格隨之上漲，特別是在超過轉股價格之后，距離轉股價格越遠，則可轉債越表現出股性，波動率也越接近于股票。對于股票價格未來趨勢的判斷是一個極其困難的問題。有效市場假設理論認為股價已經充分反映了現有的信息，因此根據現有的信息不可能對股價做出預測。B-S理論也是建立在股價是隨機波動假設的基礎之上，股價未來的波動是隨機的。但也有很多理論努力嘗試尋找股價的運行規律，如屬于技術分析的道氏理論、波浪理論等，這些理論對于股票價格未來價格走勢的判斷起到輔助作用。值得注意的是，可轉換債券不屬于短期品種，特別是對于新發行的可轉債至少在半年之后才進入轉換期，應當從中長期來把握股價的預期。基本面分析通過評估股票的內在價值，將未來現金流用合適的折現率折為現值，以判斷當前的股價是高估還是低估。基本面分析注重股市運行的宏觀經濟環境、資金供求、行業狀況、及前景、公司財務狀況等基礎性因素，揭示這些因素對股市的綜合作用及對中長期趨勢的影響，適合于可轉換債券價值的分析?；久鎯炐愕墓?，未來存在更多的發展機遇，能夠保持業績的增長，獲得投資人的青睞，從而增加可轉換債券的投資價值。基本面分析內容繁多，不是本文的論述重點，具體內容參見相關的文章和論著，本文僅以行業為例來做簡要分析。遵循價值投資的理念，上市公司行業景氣度的提升能帶動上市公司業績的增長，進而拉動上市公司股價的上漲，推動轉債價格上揚。由于銅行業的景氣，需求量大增，帶動了銅價的大幅上漲，以銅為主業的銅都銅業獲得了發展良機，業績大增，股價上揚，其可轉換債券價格達到了140以上的高位，較發行價上漲超過40%.從這一角度出發，目前，鋼鐵行業今年達到了景氣的高點，后市預期再度走高的可能性不大，股價上揚機會不多。
對于股價波動率的考察可以參照歷史的波動率，結合公司基本面分析和市場熱點，來推斷未來股價可能波動率。歷史上波動率高的公司，得到較多投資人的關注，未來可能持續這一趨勢，因而歷史波動率可作為參考。若公司未來存在較多的利好消息，而且很有可能成為市場熱點，則股價正的波動性就大，這將提高可轉債的期權價值。另外，從市場經驗看，小盤股和低價股具有相對較大的波動率，也就存在更多的機會。
到期年限較長的公司，股價有較多的上漲機會。近幾年國內證券市場波動較大，每年都會上漲的行情。選擇到期年限在1年以上的可轉換債券能獲得更多的機會，對于1年以下，例如陽光轉債只有0.54年，由于未來股價上漲的機會相對不多，一般不必考慮。
三、價格特征分析
可轉債作為兼具股性和債性的金融衍生產品，其價值主要由純債券價值和期權價值兩部分有機地構成，所以轉債的固定收益部分（包括票面利息、利息補償以及無條件回售價格）和股票的走勢對轉債的市場價格具有決定性的作用。如果以轉股價格為分水嶺，當股價遠低于轉股價格時，轉債價格主要體現的是轉債的債性，純債券價值對轉債的價格起到了很好的支撐作用；當股價遠高于轉股價格時（不考慮贖回），此時轉債價格主要體現的是轉債的股性，即轉換期權價值；當股價處于轉股價格附近時，則債性和股性綜合體現。不同的股價下對應的市場價格特征如下圖所示。其中：轉換價值=股票價格×（債券面值÷轉股價格）。
因此，在股價低于轉股價格時，由于純債券價值的保底作用，可轉債顯示出了很強的抗跌性。在高于轉股價格較多時，則轉債的市場價值略高于轉換價值，跟隨股票的上漲而上漲，收益與股票相似。
四、套利分析
可轉換債券的波動通常比股票的波動慢，如果股價下跌，轉債的下跌會有一定的滯后，而且跌幅更小。如果股價上漲，可轉債的上漲也會滯后，漲幅也不如股票，此時可能出現轉換價值超過市場價值的情形，折算轉換價格（定義見下面公式）小于股價，這一價差的出現形成套利機會。例如銅都銅業在2004年9月17日股價上漲7.45%，收盤價為9.81，而可轉債價格僅上漲4.91%，以收盤價計算的轉換價值為144.26，超過了可轉換債券的收盤價139.94.折算轉股價格為9.51，差價為0.3元，出現套利機會。反之，由于普通股并不能轉換為可轉換債券，所以在折算轉換價格高于普通股的市價時，套利行為是不可行的。因此，對可轉換債券的套利只能是單向的。
套利策略為：套利者首先必須有一定數量的股票和現金（股票也可以由轉債轉換而來），當市場出現套利機會時，套利者賣出股票，同時買入相應數量的轉債并申請轉股，第二個交易日套利者的持倉變化為：股票數量不變，現金增加?，F金增加部分即為套利收益，但由于沒有賣空機制，套利者必須承擔持股風險，這是單邊市場套利所不可避免的。為了發現套利機會，定義如下指標：
折算轉換價格=可轉債市價/（100/轉股價格）
每股轉換溢價=股價-折算轉換價格
每股轉換溢價率=每股轉換溢價×（100/轉股價格）/可轉債市價
每股轉換溢價率也稱為套利空間，如果套利空間為負，則不存在套利機會；反之，若套利空間為正，且大于所有的交易成本費用率，則存在套利機會。操作時賣出股票和買入轉債同時進行，所以組合中股票市值和現金資產的比例大致應為1：1.
一次套利操作需要同時賣出股票和買入轉債兩次交易才能完成，賣出股票的交易費用率按0.5%計算，買入轉債的交易費用率按0.1%計算，則一次套利操作總的費用率以0.6%計算。當套利空間大于0.6%時，則存在套利機會，否則不存在。資金量不同，對套利空間的要求不同，實際操作時對套利空間的需求按投資者的資金量大小而定。
套利機會的存在不僅使投資者多了一種獲利的方式，同時也直接促進了轉債的轉股效率。由于目前轉債的市場規模較小，流動性不足，所以不適宜大資金進行套利操作。如果轉債市場得到進一步的發展，對機構投資者來說，套利是值得關注的。
五、投資策略
可轉換債券作為一種進可攻、退可守投資工具，其風險收益的特點適合于厭惡風險，卻又想獲得較高收益的投資者。以承受低利率的代價得到股份未來上漲時的獲利機會。當然如果是在二級市場買入，則可能要付出更多的代價才能得到轉換權。綜合上述可轉換債券定價的討論和投資的分析，可以考慮從以下角度來把握可轉換債券的投資。
（一）選擇策略
第一，選取可轉債實際值與理論價值比值較低的品種。盡管目前市場表現尚未認同理論估值，但建立在有效市場假設下的理論估值對于評估可轉換債券的價值仍具有參考意義?？赊D債實際價值與理論估值相比較低的品種，可以認為是市場更多地低估了其價值，因而相對風險較低。從規避風險的角度出發，對于此類品種，可以進行重點關注。這些可轉債有復星轉債、西鋼轉債、營港轉債、華菱轉債、首鋼轉債、山鷹轉債。
第二，從公司基本面選取重點關注品種?；久鏇Q定了股票的內在價值，是股票價格的有力支撐。成長性良好的上市公司能為未來股價的上揚提供強勁動力，進而促進可轉債價格上漲。從行業角度考慮，鋼鐵行業達到景氣高點，股價未來大幅上漲機會不多，減少關注。民生轉債、云天轉債和歌華轉債所處的銀行、化肥、有線電視行業未來成長性好，而且公司基本面不錯，值得重點關注。
第三，選取歷史波動率大的品種。對可轉換債券的期權價值產生影響的是其期權有效期內的波動率，但歷史會重演這句話在很多時候都會顯示其正確性，因而在計算期權價值時，用歷史波動率來進行估計。有理由相信歷史波動率大的品種在未來股價上漲的機會更多一些。另外，小盤股和低價股相對有更多的表現機會。
第四，選擇純債券價值高，有利率調整條款的品種。此類轉債給投資提供了較高的保底收益，調整條款的存在使投資者回避了利率變動的風險，鎖定收益。在市場低迷時，選擇此類轉債較為有利。
第五，關注滿足向下修正條款的可轉債。對于股票價格位于修正條款所規定修正價格區域的轉債品種，股價值一般較低。轉債價格受到純債券價值的支撐，表現出強烈的抗跌性，而且由于存在轉股價格向下調整而增加可轉債的價值。如華西轉債。
第六，到期年限在1年以內的可轉債一般不必考慮。
第七，可轉換債券價格已高的一般不必考慮。當股價遠離轉股價格，可轉換債券價格一般過高，此時的可轉債表現出股性，與股票已十分近似，承受與股票相似的風險，則投資可轉債與投資股票并無本質差別。因此，考慮進行可轉債的投資，已無必要。如銅都轉債，價格達140元，與股票無實質差別。同時，如果股價已高于贖回價，則此類轉債的投資價值受贖回條款制約：一方面，約定的贖回價格一般都遠小于可轉債的市場價格，因此若接受贖回，將產生較大的損失風險；另一方面，由于接受贖回將產生較大損失，因此絕大多數可轉債的持有人采取的策略是在贖回期前將可轉債轉為股票，然后再出售股票，這就可能使投資者面臨在贖回期前可轉債集中轉股、集中出售對股票價格造成沖擊而產生的風險。
（二）操作策略
第一，認購可轉換債券。目前，可轉換債券的發行都是以面值發行，相對于理論價值有更大折價，而且由于可轉換債券的價值已逐步等到市場的認同，近期新上市的轉債多在面值之上，特別是基本面為市場所看好的轉債其上市價格更高。轉債的一級市場提供了很好的投資機會。
第二，在股市行情低迷或未來不確定因素很多的情況下投資?？赊D換債券在行情低迷或未來極不確定時，有效地控制了風險，把可能的損失限定在可控范圍之內，卻又不會失去行情轉好的機會。但在股市處于牛市當中時，可轉換債券的收益明顯低于股票上漲的收益，而且可轉換債券流通性較差，還受到贖回價格的制約。因此，可以把轉債視為防御性品種來進行投資。
第三，納入投資組合。根據美國市場的研究表明，把可轉換債券納入投資組合，組合有效邊界明顯上推，在維持風險不變的情況下能提高收益率，或者在收益率不變的情況下降低風險。
第四，在套利機會出而又滿足條件時，適當進行套利?？赊D換債券作為一種上不封頂、下有保底的投資工具，在風云變幻，整體收益不佳的A股市場上獨具魅力，尤其在國內證券市場體制不健全，未來存在較多的政策不確定性的今天，更顯現出其吸引力。國內可轉換債券正處于發展初期，為吸引更多的投資者，發行人設計了較為優厚的轉債條款，為轉債投資提供了良好條件。同時，由于投資者不熟悉以及國內沒有賣空機制，轉債的價值被低估?？傮w而言，可轉換債券的投資面臨良好機遇。
投資可轉換債券，除了保底的純債券價值外，投資者把更多的目光集中在了期權價值之上，作為買入期權，最終收益的大小取決于標的股票價格上漲的多少。因此標的股票價值的分析成為關鍵，而基本面分析在股票價值的分析中起到至關重要的作用?；久娣治鲆簿统闪嗽诳赊D換債券投資中取得好成績的必修課。
六、結論
本文通過可轉換債券價值進行投資分析，得出如下結論：
第一，可轉換債券是一種在規定條件下可轉換為普通股的企業債券。它具有在獲得債券保底收益的同時，分享企業增長成果的特點，成為一種“進可攻、退可守”的投資工具。
第二，純債券價值和期權價值構成了可轉換債券價值的主要部分，對于這兩部分價值影響因素的深入了解成為理解可轉換債券價值的重要內容，可轉換債券的條款對轉債價值的影響也不可忽視。其中，期權價值顯得尤為重要。
第三，在可轉換債券價值構成的基礎上，得出計算模型：可轉換債券的價值=純債券價值期權價值，期權的價值的計算以B-S模型為核心。
債券投資范文3
上半年，債券市場在對經濟是否復蘇的糾結中走出了收益率“三部曲”：年初由于風險偏好上升，債券收益率向上調整；3-4月債券收益率維持震蕩；受央行降準和降息刺激，5-6月債券收益率大幅下降。盡管如此，今年，能保本金并有固定回報的憑證式國債仍倍受追捧。
華爾街有句俗語“窮人炒股，富人持債”，這句話說明了股市的風險大，債市相對穩定。股市和經濟成正比，債市和經濟成反比。也就是說，經濟興旺的時候，股市一般朝上漲；而經濟衰退的時候，債市就繁榮了。
投資股票和債券的最大區別，就在于購買股票（包括普通股和優先股）的投資者，是股票發行公司的股東；而購買債券的，就是發行債券的公司或政府的“債主”。
投資債券必須先了解債券市場的特征。債券從發行開始到最后到期的票面利率，其總收益是固定的，也可稱為“定期債務”，即意味著發行債券的政府或公司，將在未來特定的時間支付固定金額的回報。
當收益率下降時，債券的價格就上升了。比如最近德國發行的短期國債（包括3個月、6個月及1年期），其平均收益率為-0.0122%。盡管債券的收益率為負數，大家也都競相買入，這說明德國的信用良好，國債的違約可能性幾乎為零。
今年新年伊始，彭博新聞社就報告了一條“壞消息”。根據報道，預估2012年G7加“金磚四國” 等主要經濟體的到期債務規模，約為7.6萬億美元，其中最大的借債國是日本，需籌集3萬億美元；美國名列第二為2.8萬億美元，中國作為新興市場也需要籌集1200億美元。
如果將700億美元利息以及新增加的融資成本包括在內，全球主要經濟體的再融資規模，將突破8萬億美元的大關。加上歐元區國家削減開支將抑制需求，全球經濟正面臨惡性通縮循環，并將導致價格凍結。
從國內來看，中國不得不在一個預期復雜、充滿變化、全球經濟弱增長的大環境中進行轉型發展。因此這一輪寬松政策的作用效果不應該被高估，整體宏觀基本面依然有利于債券市場，經濟數據好轉在下半年可能會出現，這將使下半年債市所面臨數據改善的擾動。
而作為近兩年債券市場最大“麻煩”的通貨膨脹，在今年出現了見頂回落。隨著“翹尾”因素快速回落、疲弱的全球經濟導致油價及其他大宗商品價格下跌、總需求低迷或將帶動CPI繼續回落。
特別需要提醒的是，當前債券市場擔憂的風險是利率市場化是否會導致利率水平上臺階，從而導致市場利率曲線整體上移。我們知道中長期利率的決定因素應該是企業投資回報率和通脹變動等基本面因素，如果企業利率放緩和通脹可能在一定時期處于相對較低的位置，那么，中長期利率并不具備處于高位的條件。隨著利率市場化的推進，如果宏觀條件變差，中國債券市場也可能出現類似的曲線變動形態。在全球經濟處于危機過程中的利率抑制背景下，投資風險偏好降低也會導致安全資產出現高溢價。在這個過程中，中國也或將經歷類似的演繹路徑。
債券投資范文4
1.我國商業銀行債券投資的規模分析
1.1商業銀行債券投資的品種結構
接著按發行主體和國別的分類來分析各家銀行債券投資的品種結構。按發行主體來分類的話，工商銀行在政府債券上的投資比例是23.5%，在中央銀行債券與金融債券上的是57.6%，在其他債券上的是18.9%；中信銀行在政府債券上的投資比例是21.7%，在中央銀行債券與金融債券上的是47%，在其他債券上的是31.3%；中國銀行在政府債券上的投資比例是47.9%，在中央銀行債券與金融債券上的是28.3%，其他債券的是23.8%；興業銀行在政府債券上的投資比例是24.6%，在中央銀行債券與金融債券上的是27.2%，在其他債券上的是48.2%。按國別分類的的話，工商銀行、中國銀行和中信銀行國內與國外的比例分別是是37：1，3.5：1，28：1.由上述可以看出各家商業銀行所投資的債券品種的結構各不相同，其中工商銀行和中信銀行投資最多的為中央銀行債券與金融債券（占比分別為57.6%和47%），中國銀行投資最多的為政府債券，興業銀行投資最多的為其他債券；而對于國外債券的投資方面，只有中國銀行的占比較大，達到了22.2%；從表中還可以看出國有銀行比較熱衷于風險較小的債券，而股份制銀行卻更多的愿意投資于收益較大的債券。綜上所述，各家商業銀行債券投資的品種大體一致，但是在品種結構上卻不盡相同，它們會受到銀行規模、管理及經營風格的影響。
2.我國商業銀行債券投資業務的特點分析
綜上所述，可以將我國商業銀行債券投資業務的特點總結為：第一，商業銀行的債券投資量呈現出逐年上升的趨勢，但是國有的與股份制的銀行之間在投資量上還是存在著差距，說明商業銀行越來越重視債券投資對于其自身的重要性，而國有商業銀行由于其規模和地位的優勢，在投資中更具活力。第二，隨著國際、國內經濟形勢的不明朗，商業銀行債券投資占比在近幾年內有所下降，說明了商業銀行更加注重資產的風險管理，特別是國有商業銀行更多的投向于政府、中央銀行和金融機構的債券。
二、我國商業銀行債券投資業務的風險分析
債券作為一種有價證券，也面臨著一系列的風險。目前商業銀行投資的債券主要集中于政府、中央銀行和金融機構發行的，因此在很大程度上規避了信用風險，但是由利率市場化波動所帶來的利率風險和由通貨膨脹所帶來的購買力風險還是難以避免的。1.債券投資風險的評估方法。在本文進行利率風險分析時，將采用久期并結合收益率曲線變動的方法來研究。
1.1久期
久期是指債券價格對于利率變動的敏感度，如一只債券的久期是3，那么利率每上升1%，則該債券的價格將下降3%，反之亦然。因此，久期的意義在于當利率發生變動時，銀行的資產和負債的價值也會發生變化，所以可以使用其對債券的利率風險進行度量。
1.2收益率曲線變動
收益率曲線是指收益率隨著債券期限的不同，其形狀將發生變化的曲線。收益率曲線整體上移，意味著債券利率整體上升，商業銀行在此之前購買的債券就要蒙受價值下跌的損失；而收益率曲線變得更加陡峭，則意味著長期債券價值變化幅度超過短期債券，持有中長期債券為主的商業銀行資產市值就將會面臨大幅縮水。
2.我國商業銀行債券投資利率風險的評估及分析
由于我國市場利率波動較大，且銀行的債券資產又是以中期固定利息券為主，因而債券資產價值對利率波動的敏感度較高；加之我國金融市場集中度較高，這就更加重了債券投資的風險。在這里將選取工商銀行、中國銀行、中信銀行及興業銀行為樣本來進行分析，它們的市場組合久期分別為3.43，2.48，4.52，4.16，而當市場收益率變化20BP時，它們債券的總價值分別下降0.69%，0.50%，0.90%，0.83%，當市場收益率變化60BP時，總價值分別下降2.06%，1.49%，2.71%，2.50%，當市場收益率變化100BP時，總價值分別下降3.43%，2.48%，4.52%，4.16%，當市場利率變化150BP時，總價值分別下降5.15%，3.72%，6.78%，6.24%。我們還知道商業銀行的債券投資主要集中在風險較小債券上，所以在這里也列出了2012年國債和金融債券收益率的變化情況。3年期的國債和金融債收益率分別變化了23BP和36BP，5年期的國債和金融債收益率分別變化了17BP和58BP，9年期的國債和金融債收益率分別變化了10BP和45BP，15年的國債和金融債收益率分別變化了15BP和37BP，20年的國債和金融債收益率分別變化了16BP和39BP，30年的國債和金融債收益率分別變化了11BP和32BP?？梢姡瑐找媛实淖兓荚?0BP以下，則這四家上市商業銀行的債券資產潛在暴露的風險損失至少（即當市場收益率變化60BP）應當如下：工商銀行潛在風險損失為81976百萬，中國銀行潛在風險損失為32363百萬，中信銀行潛在風險損失為9208百萬，興業銀行潛在風險損失為6319百萬。因此，商業銀行在進行債券投資業務時還應當綜合考慮該業務的風險性質、大小并結合銀行投資業務的戰略定位、風險承受能力和風險管理能力等，選擇合適的風險管理策略和工具，對所面臨的風險進行管理。
三、結語
債券投資范文5
摘要：可轉換債券的價值主要來源于純債券價值和期權價值，對于投資價值的分析也就相應從這兩個部分展開。投資者對于可轉換債券除考慮風險外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權價值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價值只能給投資帶來保底的收益。因此期權價值的投資分析成為成投資價值分析的重點。
一、可轉換債券在證券投資市場的表現
可轉換債券作為一種低風險的投資品種，近年來日益受到投資者的關注。從1999年12月至2004年10月，可轉債表現良好，整體走勢強于股票，體現出了大盤上漲時隨之上漲，下跌時抗跌的特點。可轉換債券的波動率低于股票，用2000年至2004年10月的日收盤數據計算，上證綜指的年波動率為0.21，轉債指數的波動率為0.127.
可轉債在美國證券投資市場也有良好表現。M晨星公司的相關統計數據顯示，可轉債基金最近10年年平均收益率為9.29%，接近同期美國國內股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（約為5%）均要高出同期美國國內股票基金4個百分點以上，這期間正是美國股市較為低迷時期，體現了可轉債基金在弱市中較強的抗跌性；而2003年美國股市逐步由熊市向牛市轉變，可轉債基金年收益率高達25.31%，體現其在牛市中與股市基本同步上漲的特性。
二、投資價值分析
可轉換債券的價值主要來源于純債券價值和期權價值，對于投資價值的分析也就相應從這兩個部分展開。投資者對于可轉換債券除考慮風險外，最感興趣的是未來不確定性最多，上漲空間最大的期權價值部分，只有這一部分能給投資帶來豐厚的收益，而純債券價值只能給投資帶來保底的收益。因此期權價值的投資分析成為成投資價值分析的重點。
（一）純債券價值的投資分析
純債券價值作為投資者的收益底線，其未來的波動主要來自于市場利率的變化及到期年限的縮短。在預期進入加息周期的情況下，國債和企業債券價格有下跌的趨勢，市場利率上升，純債券價值下降。到期年限的縮短，減少了折現的時間，純債券價值上升。對于不同的企業可轉債來說，是否采用浮動利率，以及不同的票面利率、利率補償率都會對純債券價值的衡量產生影響。浮動利率能削弱升息對債券造成的負面影響，增加價值。較高的票面利率和利率補償率能提高債券價值。2004年10月29日央行上調利率，純債券價值相應下降。而山鷹轉債因有“按人民銀行一年期存款利率變動向上調整，向下變動不調整利率”的利率調整條款，在升息之后立即上調可轉債的票面利率，有效地回避了升息所帶來的價值損失風險。
債券投資能否安全回收也是純債券價值投資分析的一個重要方面。企業穩健是公司償還債務的保證。國內目前對可轉換債券已經實行了信用評級制度，絕大多數可轉債有商業銀行等擔保機構進行擔保，且大多數可轉債在條款設計中也說明了出現償還現金不足時代為償付的機構和方式。因此，國內的可轉換債券在償還方面風險不大。從實際來看，目前沒有出現不能償還的安全。但投資者，尤其是可轉換債券中長線投資者，對上市公司財務結構、收入和現金流、償債能力等方面的分析仍不能忽視。這些方面除影響企業的償付能力外，也對企業未來的股價產生影響，進而影響可轉債的投資價值。
（二）期權價值的投資分析
股票價格是影響期權價值的重要因素。股價的上漲使期權價值增加，進而推動可轉換債券價格隨之上漲，特別是在超過轉股價格之后，距離轉股價格越遠，則可轉債越表現出股性，波動率也越接近于股票。對于股票價格未來趨勢的判斷是一個極其困難的問題。有效市場假設理論認為股價已經充分反映了現有的信息，因此根據現有的信息不可能對股價做出預測。B-S理論也是建立在股價是隨機波動假設的基礎之上，股價未來的波動是隨機的。但也有很多理論努力嘗試*找股價的運行規律，如屬于技術分析的道氏理論、波浪理論等，這些理論對于股票價格未來價格走勢的判斷起到輔助作用。值得注意的是，可轉換債券不屬于短期品種，特別是對于新發行的可轉債至少在半年之后才進入轉換期，應當從中長期來把握股價的預期?；久娣治鐾ㄟ^評估股票的內在價值，將未來現金流用合適的折現率折為現值，以判斷當前的股價是高估還是低估?；久娣治鲎⒅毓墒羞\行的宏觀經濟環境、資金供求、行業狀況、及前景、公司財務狀況等基礎性因素，揭示這些因素對股市的綜合作用及對中長期趨勢的影響，適合于可轉換債券價值的分析?；久鎯炐愕墓?，未來存在更多的發展機遇，能夠保持業績的增長，獲得投資人的青睞，從而增加可轉換債券的投資價值?；久娣治鰞热莘倍?，不是本文的論述重點，具體內容參見相關的文章和論著，本文僅以行業為例來做簡要分析。遵循價值投資的理念，上市公司行業景氣度的提升能帶動上市公司業績的增長，進而拉動上市公司股價的上漲，推動轉債價格上揚。由于銅行業的景氣，需求量大增，帶動了銅價的大幅上漲，以銅為主業的銅都銅業獲得了發展良機，業績大增，股價上揚，其可轉換債券價格達到了140以上的高位，較發行價上漲超過40%.從這一角度出發，目前，鋼鐵行業今年達到了景氣的高點，后市預期再度走高的可能性不大，股價上揚機會不多。
對于股價波動率的考察可以參照歷史的波動率，結合公司基本面分析和市場熱點，來推斷未來股價可能波動率。歷史上波動率高的公司，得到較多投資人的關注，未來可能持續這一趨勢，因而歷史波動率可作為參考。若公司未來存在較多的利好消息，而且很有可能成為市場熱點，則股價正的波動性就大，這將提高可轉債的期權價值。另外，從市場經驗看，小盤股和低價股具有相對較大的波動率，也就存在更多的機會。
到期年限較長的公司，股價有較多的上漲機會。近幾年國內證券市場波動較大，每年都會上漲的行情。選擇到期年限在1年以上的可轉換債券能獲得更多的機會，對于1年以下，例如陽光轉債只有0.54年，由于未來股價上漲的機會相對不多，一般不必考慮。
債券投資范文6
2007年債券市場全年低迷，我們預計2008年上半年的CPI將在5.5％以上，市場資金狀況偏于樂觀，2008年央行將會慎用加息手段，最多還有兩次加息。建議投資者在一季度末建倉長端國債。
2007年債券市場熊市一年，宏觀調控政策頻頻出臺，在通脹預期不斷攀升的情況下，收益率曲線不斷攀高。國債收益率曲線整體向上平移了150個基點以上，金融債收益率曲線向上平移了160個基點以上。
慎用加息手段
2007年的中央經濟工作會議決定2008年實施從緊的貨幣政策。我們認為，2008年央行將采用多種手段落實從緊貨幣政策，調控將以數量工具調整為主，嚴格控制信貸投放，加息手段將會較少運用。在信貸方面，預期央行的力度將較2007年明顯增強，2008年有可能實施季度信貸指標制度，預計年度整體的信貸增速將控制在15％以內。目前,一年期定期存款已經上調至4.14％，若需扭轉負利率局面，需要上調兩次存款利率，每次2.7個點。我們認為2008年央行將會慎用加息手段，最多還有兩次加息。
人民幣升值有利于緩解國內的通貨膨脹壓力，國內資產價格的提高有利于抑制熱錢的流入，但是考慮到政策委員會的態度，以及快速升值可能對國內經濟的負面影響，我們認為,2008年人民幣匯率升值速度將與2007年基本持平，升值幅度在8％以內。
通脹壓力不容忽視
2007年下半年CPI一度超預期增長，全年CPI在4.7％左右。2008年的通脹壓力不容忽視，特別是春節前后由于消費需求旺盛，有可能拉動食品價格進一步上漲。由于前年12月份開始糧食、肉禽、鮮蛋等食品價格均呈跳漲態勢，較高基數有利于緩沖2007年12月份的消費物價的同比漲幅表現，預期CPI有可能下行至6.3％左右。但是2008年一季度，由于翹尾因素的影響，加上春節效應，CPI壓力可能很大。從目前國外的情況來看，美國現在的小麥現貨價格已經超越中國，國際市場的多數農產品面臨價格上漲的風險，這有可能繼續在整體上拉高我們對CPI預期；其次是資源能源的價格，如果2008年加快能源價格國際化，能源價格的上漲也會推動CPI繼續高漲。貨幣供應量的增加對CPI的影響非常大，2007年下半年M1的增速都在20％以上。根據M1的走勢推測滯后六個月的CPI，我們預期2008年上半年的CPI都在5.5％以上。
資金面情況整體樂觀
資金面情況整體樂觀。2008年一季度，央票到期量非常大，包括正回購在內，1、2、3月份分別將有7450億元，1195億元和5290億元資金投放。預期1季度將是貨幣政策調控的重點時期，央行將繼續運用包括上調存款準備金在內的多種手段回收銀行間資金的流動性。雖然目前的準備金率已經上升至14.5％，但仍有一定的操作空間，預期全年可能上調準備還有三次左右。目前銀行間存款資金的主要流向是貸款，債券投資和存款準備金，考察存貸差可以知道銀行間資金流向的偏好性。2008年央行將繼續加強窗口指導作用嚴格控制信貸增速，預計2008年信貸增速將在15％左右。目前央行已經決定實施季度控制信貸的計劃，這將進一步細化貸款的增速。預計2008年債券占存款比率有所增加，該比率有可能上升到15％，這將給債券市場帶來約1萬億元資金。
在債券供給上，國債發行實施余額管理辦法，財政赤字2900億元加上還本付息6336億元，再考慮短期國債的滾動發行，預計2008年國債發行量在9300億元左右。金融債按照前幾年14％左右的增速判斷，估計發行量在11900億元左右。短期融資券的發行增速將加快。2007年短融券發展非常迅速，在2008年緊縮貸款的情況下，企業將可能更多地向市場直接融資，預期將發行3700億元左右。企業債面臨著脫離銀行擔保的改革，會存在一定的發行難度。但是2007年公司債出臺，發行量將會大幅增加。預計發行規模將達到3500億元以上。
2007年以來，國債收益率曲線整體向上平移了150個基點以上。影響全年收益率整體上移的主要原因是通脹高企，目前的收益率曲線已經達到一定的高度，整體抗風險能力較強。根據前面對政策面以及資金面的分析，我們認為，在2008年一季度高通脹的影響下，央票可能還會小幅上漲，帶動國債收益率曲線有一定的上移，中長端部分的上移空間不如短端部分大。一季度末，國債的收益率曲線將達到全年的頂端，投資者可以在這時逐步建倉；二季度后，伴隨著CPI下降，收益率曲線將整體下滑。
