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業績預增范文1
一般來說，年報增長幅度越大的個股，其市場關注度也越大，機會也越多。業績的增長對于股價的提高有一定的幫助，但兩者之間并非完全關聯。參與預增股一定要講究策略，要區分是主營業務增長還是“意外之財”。
弱周期行業宜考慮
外需疲弱疊加國內宏觀調控因素，周期性行業內的公司業績普遍不佳，但精細化工、泛消費、生物醫藥等抗周期行業依然實現業績的持續穩定增長。經統計，189家預計全年業績增長增幅超過50%的A股公司中，67家公司的業績連續2年保持增長，這些公司主要集中在精細化工、泛消費、生物醫藥等行業。
巨化股份預計2011年全年公司業績將增長180%以上，主要原因是受益于氟化工產品價格較2010年同期上漲，以及公司氟化工與氯堿化產業鏈配套，氟化工產品成本得到有效控制，產業鏈的協同效應得到有效發揮。2010年，該公司實現凈利潤5.86億元，而2009年凈利潤為1.15億元。
農業等泛消費領域內的公司，業績表現也相當理想。因主營產品雞苗價格同比有大幅提升，民和股份預計全年盈利增長460%～510%，公司前3個季度盈利1.89億元。民和股份2009年虧損4243萬元，2010年盈利4445萬元。同樣受益于雞類產品的價格上漲，益生股份預計2011年歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長400%～450%。雛鷹農牧等農業公司的業績增長均受益產品價格的提升。雛鷹農牧預計，2011年盈利增長250%～280%。該公司2008～2010年的凈利潤分別為6249萬元、8831萬元和12296萬元。
年初就開始全國大范圍漲價的各大酒企，都在2011年有不錯的收益。作為涵蓋了高、中、低檔完整的產品系列酒類上市公司，古井貢酒目前已經形成了以“年份原漿”系列古井貢酒為核心主導產品，以傳統古井貢酒系列、“淡雅”古井酒系列等為互補的產品體系。2011年上半年提價后主要產品毛利率超過80%，公司2011年經營業績必定明顯超出預期。
我國紅酒規模日趨擴大，紅酒已被成功營銷成一種健康時尚形象。張裕近十年不斷推出更高定位的品種，不斷提升自己的品牌形象，已形成一定市場競爭規模。2011年初的產品提價，加上中高檔酒銷量占比提增，導致綜合毛利率上升至75.4%，9月份公司又對白蘭地提價24%，預計下半年毛利率還會有提升。
生物醫藥品種作為通常投資組合中的必備品種，在此次年報行情中仍然不可小視。2011年是我國新醫改向縱深發展的一年，“十二五”規劃的實施將給醫藥行業注入活力，穩定增長依然是醫藥行業的主旋律。隨著社會保障制度的逐步完善和公共衛生體系建設的提速以及新型農村合作醫療制度的建立，生物制藥行業面臨較大的市場機遇。
從已經公布的年報預增數據來看，京新藥業、雙鷺藥業等公司預計2011年業績增幅將超過100%。京新藥業預計同比增長130%，雙鷺藥業為110%。已這些有明確增長潛力，同時整個板塊又具備很強的估值優勢的品種，在年報行情中可對其重點考慮。
關注政策引導板塊
2011年以來，電網改造、水利工程、保障房建設等政府投資項目相繼啟動，給相關上市公司帶來高額訂單，同時也為這些公司的業績增長奠定了很好的基礎。
電網改造受益品種平高電氣預計2011年凈利潤同比增長300%左右。業績預增的主要原因包括產品售價有所回升、四季度特高壓產品確認收入以及集團的聯合研發將形成新的利潤增長點等。對于平高電氣來說，行業基本面好轉、產品結構的積極調整均在逐步改善其基本面。隨著國網對產品質量的重視和產業良性發展的內在需要凸顯，預計公司2011年四季度產品價格將逐步回升。并且由于其在整個電網改造所占的市場份額尤其突出，在2012上半年業績持續轉好的能力被廣泛看好。
2011年保障房建設一度成為市場熱點，在年報掘進過程中，更應該注重保障房建設高峰時期內的產業鏈上下游環節價值挖掘。整個水泥行業在炒作保障房概念過程中尤其火熱，從目前公告的數據來看，華新水泥、福建水泥、塔牌集團等水泥制造企業均實現業績高增長。其中，華新水泥預計增長幅度將在50%以上，塔牌集團年報預增75%～105%，福建水泥預增更是達到了驚人的1448.63%～1547.33%。這其中不排除由于2010年很多水泥企業出現盈利減少，導致2011年報基數較低，從而造成年報增長幅度過大的客觀事實。但對于整體水泥行業而言，受到保障房建設高峰期到來、水利建設逐步開工等因素影響，在今后一段時期維持穩定增長還是值得期待的。
謹防南郭先生
在年報高增長大軍中還有一類公司，主業雖不濟，但年報經常會出現幾倍、幾十倍的增長，他們的高增長就是通過變賣家當而來。
這類公司的“一錘子買賣”，往往不具備可持續性，而且出售的資產通常是其名下相對優質的資產，一旦出售，今后的經營令人擔憂。
依靠轉讓四川禾正制藥所獲得的巨額收益，青海明膠預計2011年公司將實現凈利潤2800萬元，較2010年同期增長4952.33%。據往年數據顯示，如果青海明膠近幾年沒有政府補助，公司將徘徊在ST邊緣。雖然公司2011年的業績能夠依靠出售子公司得到變臉，但在失去旗下效益最好的子公司后，青海明膠將何去何從還有待觀察。
此外，美欣達公告預計2011年公司將實現凈利潤7000萬～8000萬元，同比增長905.70%～1035.09%。公司表示，主要原因是控股子公司奧達紡織土地使用權收儲補償的金額得以確認。據了解，奧達紡織土地使用權被國家有償收儲可獲得補償3億元，分4期支付，這令2011年公司非經常性損益增加約7500萬元。此前，美欣達已在2011年前三季度已實現凈利潤7248.34萬元，如果沒有此項資產出售的收益，美欣達2011年凈利潤可能為負。
浪潮信息截至目前并未明確預告年報預增數額，但結合之前三季報預增暴漲239倍，能判斷年報肯定又是衛星數據。2011年一季度，浪潮信息所屬的一塊土地被濟南市政府收儲而獲得3544萬元的資產處置收益。對于這種業績的增長并非源自主業增長，而是一次性收益的上市公司，一定要細心甄別，切莫被這些數據所迷惑。
業績增長和股價并非正相關
業績預增范文2
預增類企業
通過統計數據分析，天證投資分析，發現化工板塊上市公司總體質量良好。特別是2008年以來，由于雪災，三至五月份停工檢修，原材料上漲過快導致企業大面積開工不足等原因，化工產品供給驟然偏緊，價格不斷攀升，企業盈利能力提高。而且化工本身是一個高能耗、高污染的行業，國家的節能減排政策將導致大量中小化工企業關閉、停產，這一方面將使得產能向單位能耗低的大型化工企業集中；另一方面，也可能將導致供給不足的局面繼續維持下去，從而進一步推高價格。但我們也要看到，我國的化工行業仍處在一個近乎完全競爭的狀態，而且中西部地區仍有大量項目將在2009年、2010年投產，產能的釋放將會改變供需關系的變化，而對價格又起到壓制作用，所以，此板塊未來景氣時間能延續多久，還要取決于利空、利好兩者合力的結果。
化工板塊中細分行業眾多，從目前來看，業績預報增長的多集中在硝、硫酸、純堿、燒堿、PVC等上半年漲價的子行業中。
聯合化工（00217）和興化股份（002109）主要是做硝酸及硝酸銨產品，受當前市場供需關系變化影響，濃硝酸價格由今年4月上旬1988元/噸上漲至目前3096元/噸，稀硝酸價格由今年4月上旬773元/噸上漲至目前1058元/噸，產品價格的上漲是推動業績的主要原因，并且，由于硝酸銨的傳統旺季是在每年三、四季度，硝酸銨價格仍有可能上漲的空間。
石油價格上漲對替代能源的需求和農產品價格的快速上漲亦帶動化肥、農藥行業的快速增長。江山股份（600389）、華星化工（002018）和新安股份（600596）三家都是做化學農藥類的企業，業績增長的主要原因是主要產品之一的草甘膦原藥（滅生性除草劑）產品價格售價由去年同期的3.41萬元/噸上漲到目前的8萬元/噸以上，目前國家大力鼓勵農業生產來作為調控農產品價格上漲，相關化肥、農藥板塊也將搭上農業和政策的順風車，那么，以川化股份（000155）為例的許多化肥生產上市公司也將從中大幅受益。
化工龍頭三友化工（600409）和沈陽化工（000698），則是憑借主業拓展，開發新的利潤增長點，實現公司的綜合性經營，延長產業鏈條，降低企業成本，實現業績的高速增長。
三友化工作為純堿龍頭，占國內純堿產能的10%。在國際航運運費價格大幅上漲的情況下，美國出口亞洲地區的純堿成本提升，對國內產品出口有利，今年以來，產品供不應求，而沈陽化工去年投資的丙烯酸及脂項目今年得到產能釋放，使銷量、收入及利潤增加。
預減類企業
天證投資人士分析，化工行業中業績預減類企業的主要特征是：一、產業鏈不完善，原材料、能源價格上漲導致企業開工率不足。二、成本大幅上升但不能有效傳導給下游行業，使得企業利潤空間縮小。
中核鈦白（002145）和安納達（002136）所需的主要原材料都是鈦礦和硫酸，上半年鈦礦和硫酸的價格均出現大幅上漲，尤其是5月以來，硫酸的價格漲幅達51%，而二季度鈦白粉銷售價格實際只上漲了3%，造成產品利潤的大幅下降。
江山化工（002061）、紅寶麗（002165）業績預虧主要是由于公司生產所需的原材料價格上漲幅度超出公司原先預計的水平，而同期公司主要產品的銷售價格上漲幅度小于17%，無法消化成本上升帶來的不利因素。
從中可以看出，業績預減類企業主要集中在中小企業板塊，這是因為中小企業基礎較差，產業鏈布局不完善，無法有效傳導成本壓力等因素造成的。
業績預增范文3
海通證券房地產行業分析師張巒認為，保利地產6 月銷售情況增長迅速，銷售面積和金額的環比增長81.47% 和108.38% 。半年報業績同比增長220~270% ，考慮到同期股本增幅2.23 倍，因此半年每股收益約在0.36 元左右。
6月份銷售是單月最高點
公司2008年6月銷售面積和銷售金額成為2007年1月至今單月最好銷售成績。宏源證券分析師楊國華分析認為，其主要貢獻源于北京百合花園和西山林語兩個項目在6月開盤后的熱銷。其中，保利百合花園于2008年6月15日開盤，當天完成認購并收取定金558套，實現認購金額9.03億元。同時，6月銷售均價高達9448元/平米，成為2008年2月以來的單月最高點。
公司6月的三個項目由于定價和地理位置等原因，在房地產市場的低迷期似乎創造了讓人難以置信的銷售成績，業內人士認為公司的銷售業績是真實可信的，普通雙休日售樓處人頭攢動。
楊國華分析，在樓市整體低迷的情況，保利地產的銷售佳績并不意外。一個原因是房地產市場區域性比較強，成交低迷不能一概而論；另一個原因是在整個市場蛋糕沒有變大甚至縮小的情況下，通過內部競爭，優秀企業依然可以從中“飽餐”，實現自身較快速的發展。因此，我們認為，雖然樓市的調整將延續較長的過程，但在在調整中，行業的分化將愈演愈烈，龍頭公司更能在黑暗中覓得光明。
申銀萬國研究報告認為，北京兩項目銷售良好，6 月銷售額同比增長57%，08 年6 月公司實現銷售面積42.9 萬平方米，實現銷售認購金額40.53 億元，銷售均價9448 元/平方米，同比分別上漲了31%，57%和20%。6 月份,北京的百合花園和西山林語，以及長春的羅蘭香谷三項目開盤當天分別實現認購金額9.03 億元、12.08 億元和6.33 億元，占6 月銷售金額的70%左右。在北京市場存在向下風險的情況下，保利兩項目的銷售狀況好于預期。我們認為，主要原因是兩樓盤均為新盤，在定價上更靈活，穩健的定價策略保證了項目的熱銷；而長春等東北城市房地產市場受此輪調整影響很小，銷量未出現萎縮。
未來預計高增長
數據顯示，上半年累積銷售金額過百億，全年有望實現240 億銷售額。公司年初制訂的銷售額目標為全年240 億，上半年已實現銷售金額106.9 萬元。下半年，公司預計將在10 個城市加推及新推20 個樓盤，二線城市比重增加。在上半年的基礎上，市場人士認為，公司實現全年240 億的銷售額的概率是較大的。
另外，公司擬發行的43億元五年期公司債詢價區間為6.5%～7%，相比現行五年期貸款基準利率7.74%，顯然可以為公司節約一部分財務成本。且今年以來，公司獲得銀行貸款中仍有80%是基準利率貸款，這在資金為王的今年，無疑將幫助公司繼續其發展的步伐。
“2008 年中報增長200~220%，預計全年增長100%以上。公司2008 年上半年凈利潤預220%~270% ，對應EPS 為0.36~0.42 ，高于我們的預期，主要是部分項目結算進度快于我們預期。相比于其它大部分公司，保利地產的資金相對充足，將繼續貫徹其“快周轉”的思路，盡量保證開竣工面積按計劃進行，并繼續增加土地儲備。同時，公司目前的銷售狀況相對較好，且未來銷售的確定性也相對較高。我們預計公司2008 年全年的EPS 為1.30，09 年為2.04，增長率仍然分別達到100%和50%以上”。申銀萬國研究報告認為。
業績預增范文4
具備較強的通脹抵御能力
倉儲收費標準有望持續上漲
今日投資個股安全診斷星級：
中儲股份（600787）：
業績增長遠超預期
公司07年中期凈利潤為5665萬元，按照同期預增150%測算，公司08年中期凈利潤大約為1.42億元，僅略低于去年全年水平；若剔除少數股東權益，折合EPS約為0.18元，業績增長遠高于我們之前預計的100%增長速度。我們預計公司全年業績增長仍可能持續高位運行。
公司定位為“現代物流綜合服務商”，是國內基礎物流龍頭。
由于公司擁有大量的工業用地資源，并曾經因各種原因出現了部分土地的轉讓情況，因此，市場曾有部分觀點認為其為地產公司，曾經被劃分為地產公司行列。我們持續認為，中儲股份是物流企業：1）從公司定位來看，是中國誠通集團下的物流旗艦，公司發展戰略是做現代物流綜合服務商，其主業限定于物流及其相關的延伸業務，目前主要業務為物流和物資經銷業務；2）在既定主業為物流業務的基礎上，公司土地資源是主業開展的基礎，也是公司與其他同業公司競爭的優勢所在，在緊縮的土地政策下，這一資源的保持和獲取越發顯得重要，公司不會存在主動性出售土地以獲取短期收益而損害公司長遠利益的動機；3）公司土地資源（包括大股東的土地資源）因歷史原因大部分獲取時間比較早，在城市發展過程中，很多已經更適合于商業使用，因此，存在搬遷的必要。最近幾次的搬遷也都是通過與地方政府協商、通過獲得新的物流用地和部分現金補償進行，一方面保障了自身業務規模，另一方面土地資源價值也得到了賬面實現。在賬務處理方面，公司也是將該部分現金補償主要以資本公積入賬的。因此，公司不是地產企業，而是正在轉變中的傳統基礎物流企業。從市場規模來看，公司具備資源、股東背景等優勢，是國內基礎物流行業的龍頭。
倉儲收費標準上漲條件已經形成
受歷史因素影響（競爭無序+國撥土地費用低+農民圈地建設倉儲設施+國企改革進展緩慢），倉儲業務收費水平近十年來幾乎沒有上漲，導致行業收益水平一直偏低。近期，倉儲收費標準上漲條件已經成熟，具體體現為：1）通脹壓力大，物價水平普遍提升；2）成本攀升：2007年初開始征收土地使用稅使得倉儲業用地成本提升、人工成本攀升；3）物流企業服務水平不斷提升；4）城市規劃導致部分倉儲設施退出；5）國有企業輔業剝離。據了解，倉儲業收費標準自07年下半年已經開始上漲，今年上半年漲勢加劇，目前整體漲幅大致在30%左右。收費標準的上漲，為公司提升倉儲和進出庫業務盈利能力創造了條件。我們認為，在最近1-2年里，倉儲收費標準將處于持續上漲時期，能夠推動公司業績短期快速增長。
公司物流業務具備持續、良好的發展空間
基礎物流業務（倉儲業務、進出庫業務）：倉儲業務是公司所有業務發展的基礎，，也是公司具備控貨核心能力的基礎條件，是公司的核心業務。因此，公司將繼續做強做大該部分業務。該部分業務未來的增長空間在于：1）不斷提升周轉率，增加運營效率；2）通過不斷新建倉庫、把現有部分貨場改建成倉庫、現有倉庫改建成樓庫等實現業務量的增長；3）通過服務水平、客戶升級提升收費標準，增加收入。
現貨交易市場：公司現貨交易市場業務目前主要通過收取商鋪出租費用、服務管理費用進行運作，有些類似于小商品城的模式，但其經營的主要是大宗商品的交易。該業務07年合計成交金額約3000億元，目前公司已經具有了八家區域性最大的各類現貨交易市場。該部分業務未來增長依賴于投資的增加、服務模式的升級、以及電子化業務開展后收費標準的提高；我們看好公司正在規劃的把現貨市場交易間改造成商務區的舉措，認為，一旦實現電子化，有望打破公司現貨交易市場業務的區域壁壘，能夠大幅度降低交易成本，提升盈利水平。
質押監管業務：作為物流行業的創新業務，質押監管業務能夠有效解決企業融資難、銀行貸款難的問題，在當前緊縮的貨幣政策下，更有利于企業通過動產質押進行資金的融通。中儲股份在質押監管業務中，對于貨主來說，充當了融資擔保人的角色，對于銀行來說，充當了質押物品監管的角色。該業務自開展以來發展迅速，每年以超過100%的速度增長，我們認為，在我國金融體制不是很健全的背景下，該業務需求將持續旺盛，每年保持翻倍增長的可能性很大。從目前情況來看，已經成為公司盈利的一個重要增長點。
物資經銷業務分析。
在對該公司的研究過程中，由于其物資經銷業務的收入比重和利潤比重明顯不相符，且物資經銷業務面臨的市場風險相對較大，我們一直心存疑慮。經過與公司多方面的溝通，我們認為，該業務風險是有的，但是并不如我們前期所預期的那么大，具體體現為公司物資經銷業務大致分為三塊：一是貨代模式，主要是鐵礦石和電石的，其運作通過收取保證金、開具信用證的方式進行，客戶群相對穩定，一般是收取保證金后再去采購，主要收取費，收費標準相應比較低，盈利能力不強，但是風險不大；二是工程承包物資供應，主要做的是重點工程，物資合同價基本上是敞口價，有一定波動的范圍，能夠部分規避物資價格波動風險；三是自營物資銷售，主要是鋼材，這一塊業務風險相對較大，但是公司采用的策略是盡量控制價格波動風險，減少存貨擠壓和資金占用，因此，目前來看，盈利能力雖然不強，但風險處于可控范圍內。
同時，我們認為，公司物資經銷業務在帶來部分收益的同時，對公司的物流業務形成支持，能夠帶來貨源，有助于維系與客戶關系的穩定。
盈利預測與投資評級
通過上述分析，我們認為從投資角度考慮，中儲股份以下幾點可以關注：1）業績增長超預期，值得關注；2）公司成本支出以折舊和人工為主，受上游原材料漲價影響較小，而基礎物流業務收費處于提價階段，對通貨膨脹具備較強的抵御能力；3）公司所處行業目前面臨較好的發展環境，業務擴張相對容易；4）公司具備競爭對手所不具備的資源、經驗、品牌等優勢，發展模式其他公司不具有可復制性，具有典型的先行者優先優勢；5）公司股價被部分低估（估值分析見下文）。
結合上述幾點，我們上調中儲股份盈利預測，保守估計公司08年、09年EPS分別為0.35元、0.45元，其合理價位應不低于8.75元，具備上漲空間，上調評級至“買入”。
關于公司估值的分析
我們對中儲股份的估值討論如下：
第一，以目前公司業績的增長情況來看，公司08年EPS約為0.35元，以7月31日收盤價6.89元計算，對應的動態PE為19.7倍，若以公司歷史業績增速30%簡單測算，公司09年對應的動態PE為13.6倍，低于市場整體估值水平。但是，我們認為，作為傳統的弱勢行業，行業乃至公司的盈利水平一直是受到抑制的，因此，應當以弱勢行業盈利水平相對較低的角度進行估值，給予高于市場平均估值水平的PE。從這一角度考慮，公司股價被明顯低估。
第二，從PB估值的角度來看，08年一季度，公司每股凈資產約為4.27元，對應的PB為1.45倍。但是我們認為，在公司PB估值中要考慮幾方面問題：1）公司08年一季度凈資產中包含了因持有太平洋證券股權升值而確認的資本公積9.41億元，折合每股凈資產約1.28元，保守估計太平洋證券股價最終能夠維持在5元/股，則折合每股凈資產約0.34元，這樣考慮太平洋證券股權影響，公司每股凈資產價值約3.33元；2）公司土地資產不同于一般的生產制造型企業的土地資產，具備其實際價值的可實現性，主要原因在于公司目前眾多倉儲用地已經在新的城市規劃中不再適合應用于工業用地，存在遷置的必要，其模式主要是通過獲得一塊面積相近的土地和部分政府地價補償來實現倉儲土地的搬遷，在這一過程中，公司的土地資產價值是被部分的甚至全部市場化重新在財務報表上表述的，而一般的生產制造型企業一般不具備這種土地資產價值的賬面再表述條件。因此，在對中儲股份估值的過程中，需要對其所擁有的土地資產價值進行重估。我們保守測算，該部分資產重估后，將增加每股凈資產約3.8元。如此簡單測算，其每股凈資產大致為7.1元，明顯高于目前的股價。
業績預增范文5
關鍵詞：企業捐贈 企業經濟績效 企業社會責任
隨著資本不斷擴展引起一系列社會矛盾，企業社會責任（CSR）的概念被提出。企業社會責任是指企業對自己的股東以及股東以外的其他利益相關者的責任。企業捐贈是企業履行企業公民的重要途徑和表現形式。本文旨在研究企業捐贈與企業績效的相互關系，從側面反映企業應該加強其對社會目標的關注，從而實現目標和經濟目標的統一，為和諧社會的構建作出重要的努力。
一、研究設計
（一）研究假設 對于企業捐贈的研究大多基于利益相關者，大體包括企業捐贈的合理性解釋，企業捐贈對企業經濟績效的關系。但是，較少研究政府支出對企業捐贈的影響，本文將政府支出作為影響企業捐贈的影響因素，分析企業捐贈的動機和內涵。Fry，L.， Keim （1982）通過實證分析指出廣告費用與公司捐贈是形成公司聲譽的互補性投入。Brown，Helland和Smith（2004）發現捐贈與廣告費成正相關，管制企業和研發投資較高的企業比其他企業捐贈更多。山立威和甘犁（2008）等人基于“5·12”汶川大地震后我國A股市場上市公司捐款數據的實證分析，發現公司是以獲取廣告效用與提高企業聲譽為目的發生捐贈行為的。因此，提出假設：
H1：捐贈與廣告支出成正比例關系
企業捐贈與政府支出兩者之間的關系可以從需求和供給兩方面分析：從捐贈的需求方來看，政府支出以及企業的捐贈均可以改善企業所處的環境，即政府的支出會對企業的捐贈行為形成“擠出效應”；從捐贈的供給方來看，企業捐贈資金的流向一般是教育、醫療衛生、社區服務等公共支出。而政府對這些支出都比較關注，必然會加大對捐贈資金的監管。McElroy和Siegfried（1984）研究公司規模與捐贈關系，涉及到地方政府用于社會服務的支出，但是變量之間關系并不顯著。Navarro（1988）認為，企業所處的良好環境會降低公司的運營成本，而公司捐贈和政府相關支出均可以改善公司所處的環境。因此，政府支出就可以看作公司捐贈的替代品，政府支出水平會減少公司捐贈的數額。Day和Devlin（2004）對加拿大企業的實證研究表明，公司捐贈與政府支出正相關：政府支出擠入了公司捐贈，兩者是互補品。接受捐贈、提供公共服務的慈善機構，同時也嚴重依賴于政府的直接資助或者依賴于政府提供的公共產品。因此，提出假設：
H2：企業捐贈與政府支出成正比例關系
關于企業捐贈與財務績效的關系，理論界仍無定論。主要包括：（1）理論。新古典經濟學認為，股東的利益是最重要的。經理層利用自己對企業的了解以及信息管理上的特權，通過捐贈來達到自己的利益最大化，但是不一定會給股東帶來財富。該理論的前提是股東更愿意將利潤用在其他方面，而不是進行捐贈。除非捐贈創造的收益大于成本。因此，理論認為捐贈會降低企業的績效。（2）利益相關者理論。根據利益相關者理論，企業應該注重各個利益相關者之間利益的均衡。不少研究表明，慈善在提升和改善與利益相關者關系中扮演著很重要的角色。因此，利益相關者理論支持企業應該承擔更多的慈善責任。（3）資源依賴理論。資源依賴理論認為，企業的慈善捐贈可以降低成本、提高收益。企業捐贈可以使企業獲得兩者無形資源、提升企業品牌的知名度和聲譽。隨著企業的發展，企業將自身獲取的資源加以整合，形成某種經營模式，從而使得企業變得獨一無二。這些資源是企業獨特的歷史和發展軌跡所決定的，故很難被模仿。這樣，企業可以緩解競爭環境下的稀缺資源，增強自身的資源基礎，從而獲得競爭優勢。Smipson和Kohers發現企業財務績效對企業的社會績效具有正向的促進作用。山立威和甘犁（2008）等人基于“5·12”汶川大地震后我國A股市場上市公司捐款數據的實證分析，得出公司的捐贈行為是由其自身能夠承擔社會責任的經濟能力所決定，即業績好的公司捐款總數明顯要高于業績差的公司。因此，提出假設：
H3：企業捐贈對企業的經濟績效有正向的作用
大多數研究都得出企業的規模是企業捐贈的重要因素之一。Useem認為企業規模是影響企業捐贈水平的重要因素，大規模企業的慈善捐贈很多而不太注重企業利潤。企業的資產負債率是衡量企業財務狀況的重要指標之一。資產負債率可以衡量企業的成本，資產負債率越低，企業捐贈越多。因此，提出假設：
H4：企業捐贈與企業規模成正比，與資產負債率成反比
（二）樣本選取與數據來源 為了研究企業社會績效與經濟績效的關系，本文以2007年重慶滬深兩市上市公司2007年至2009年的數據為研究對象。排除了兩家資產負債率異常的上市公司，最終得到28家公司的數據資料。捐贈數據來源于財訊網和巨潮咨詢網的上市公司年報數據。政府支出數據來源于《中國統計年鑒》。
（三）變量定義 本文選取以下變量來研究捐贈與企業績效的相互影響。設計的變量如表（1）所示。（1）被解釋變量與解釋變量。本文以2007年重慶市上市公司為樣本，時間跨度選為2007年至2009年度的數據。捐贈數據和企業績效作為解釋變量和被解釋變量，以企業廣告支出、政府支出作為解釋變量。分別檢驗企業績效對企業捐贈的影響和企業捐贈對企業績效的影響。（2）控制變量。由于不同規模、不同風險水平的企業在社會績效與經濟績效方面存在差異，本文采用企業年末總資產的自然對數來控制企業規模，采用資產負債率控制企業的風險。
（四）模型構建 本文將3年的時間分為兩個段，分別分析2007年企業的經濟績效對2008年企業捐贈的影響，目的是檢驗企業經濟績效對企業捐贈是否具有顯著的前期影響；其次，分析2008年企業捐贈對2009年經濟績效的影響，檢驗企業社會績效對經濟績效是否具有顯著的后期影響。由于2008年是汶川地震，企業的捐贈是基于理性的，將捐贈作為企業日常決策的一部分，還是僅僅為一種非程序化的操作，任意性很強?；谝陨系姆治觯疚慕⒌哪Ｐ蜑椋?/p>
二、實證檢驗
（一）描述性統計 本文樣本描述性統計情況，見表（2）。
（二）相關分析 選取的各變量之間的相關系數如表（3）所示。捐贈（dona）與經濟績效（roa）的相關性不顯著，而與其廣告支出、資產規模顯著相關，說明變量的選取是有效的。各解釋變量與控制變量之間的相關性較低，其中debt與roa關系顯著，模型受多重共線性影響較低。
（三）回歸分析 （1）經濟績效對企業捐贈的影響分析。運用模型：DONA=a0+ a1ADVE+ a2 GOVE + a3 ROA + a4 DEBT + a5 LNAS +ε1，以2007年的ROA作為解釋變量，對2008年的dona進行最小二乘回歸分析，檢驗2007年經濟績效對2008年企業捐贈的影響。得到的結果如表（3）所示。只有廣告支出與企業捐贈在1%的水平上顯著，而且系數為正，表明企業捐贈與廣告支出成正比關系，假設1得到驗證。沒有得出企業捐贈與廣告支出是替代品的結論，一方可能面因為2008年事突發事件較突出的一年，影響了企業的捐贈數，而與企業自身的廣告支出關系不顯著。另方面可能因為企業在廣告支出的基礎上，進行捐贈，是為了加強其廣告效應，更好的宣傳自身對慈善事業的支持。但是績效、資產規模均與捐贈成正比，資產負債率與捐贈成反比，但是均不顯著，假設3得到部分驗證，假設4得到驗證。 （2）企業捐贈對企業績效的影響分析。運用模型ROA =β0+β1ADVE+β2 GOVE +β3 DONA +β4 DEBT +β5 LNAS +ε2，以2008年企業捐贈作為解釋變量，對2009年經濟績效進行最小二乘回歸分析，檢驗2008年企業捐贈對2009年企業績效的影響。得到的結果如表（4）所示：企業捐贈與經濟績效成正比關系，但是不顯著。而廣告支出與績效成反比關系，也不顯著。資產負債率與企業績效成反比，而且在1%的水平上顯著，驗證了假設4。企業資產規模與企業績效成正比，而且在10%的水平上顯著，驗證了假設4。以2007年至2009年的數據進行回歸分析，相關系數為0.523，判定系數R2=0.273。F統計量為5.86，伴隨概率為0.000，說明方程的設定合理?；貧w的結果如表（5）所示：政府支出和企業資產規模顯著影響企業的捐贈。但是企業捐贈與政府支出成反向關系，表面政府支出擠出了企業捐贈。廣告支出與企業捐贈成正比關系。驗證了假設4。企業的企業捐贈額與廣告支出的關系支持了Fry，L.，Keim（1982）、Brown，Helland和Smith（2004）以及山立威和甘犁（2008）等人的結論。但是企業捐贈與經濟績效成反比，假設3沒有得到驗證，可能是因為企業的日常捐贈決策機制不健全，沒有將其與企業的績效聯系在一起，形成一種“捐贈總比不捐好，捐多捐少是其次”的局面。萬科房產在2008年汶川地震時捐贈了200萬元人民幣收到了質疑。企業應該將慈善捐贈的決策納入日常的機制中去，不能成為一種隨機性較強的應急方式。企業捐贈與資產負債率成反比，假設4得到驗證。因為企業的債權人首先關注的是企業的償債能力，一旦償債能力受限，則企業的捐贈行為會危及自己的利益。因此，資產負債率是企業捐贈的外部約束，或者說是一個限制。在回歸時使用全部引入法，將廣告支出剔除后，企業的資產負債率和經濟績效仍然不顯著，回歸的結果如表（6）所示。企業捐贈與資產負債率成反比，驗證了假設4。而企業捐贈與績效成反比，假設3沒有得到驗證，可能的原因是企業目前并沒有將捐贈與企業的經濟績效聯系在一起，一定意義上可以說明企業捐贈是出于臨時性的考慮，沒有納入到企業日常的決策系統中去。國外的戰略性慈善捐贈可能就很好的說明這一點，企業應當從長遠的角度看待捐贈，因為捐贈會給企業帶來一些稀缺的資源、競爭對手無法模擬的優勢。
三、結論
基于本文的研究結論，給出以下建議：在國家層面，一方面，建立稅收優惠政策，給予捐贈企業適當的政策傾斜，簡化捐贈企業的審核程序和手續，減少其交易費用。另一方面，政府支出擠出了企業捐贈，政府在正確引導企業的捐贈行為時，可以將支出用在其他一些需要的領域，讓捐贈企業積極的參與到日常的領域，從而實現捐贈與政府支出的效用最大化，實現資源的最優配置。在社會層面，良好的社會輿論引導和壓力可以督促企業的行為。信號傳遞理論，可以激發企業的捐贈熱情。首先要保證信息的傳播要客觀、及時、順暢。其次，要讓輿論形成一種價值取向。一旦企業的捐贈成為外部需求和內部需求統一的結果，企業捐贈事業才會健康發展，走的更長遠。在企業層面，企業的捐贈行為可以在利益相關者間建立良好的社會形象，這個是企業捐贈最大的動力，企業應該在公司的年報、網站上披露自己所履行的責任，以便與利益相關者對企業進行區分，作出一些重要決策。企業社會責任的履行水平激發消費者響應的前提是其觸發了消費者的經濟理性或迎合了消費者的自我概念，同時還認為這種響應的動機來自利益驅使以及價值認同。文章的不足在于，選取的樣本數據只限于重慶市，具有一定的局限性。
參考文獻：
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[2]山立威、甘犁、鄭濤：《公司捐款與經濟動機—汶川地震后中國上市公司捐款的實證研究》，《經濟研究》2008年第11期。
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[9]Simpson GW， Kohers T .The Link between Corporate Social and Financial Performance ： Evidence From the Banking Industry .Journ al of Business Ethics ， 2002.
業績預增范文6
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網宿科技前三季度凈利潤預降33%-43%
維科精華前三季度業績預計扭虧
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