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私募基金的投資策略范文1
人民幣基金躍出
研究顯示，2008年第三季度針對亞洲市場（包括中國大陸地區）的私募股權基金募集仍然活躍，在環比和同比方面均有不同幅度增長。三季度共有13只可投資于中國大陸地區的亞洲私募股權基金完成募集，資金額達到187.53億美元，相對于2008年第二季度，三季度募資金額增長了56%；同比去年三季度增幅達94%。其中本土私募股權基金增幅較大。隨著多層次資本市場的設立和運營，將來會有更多投資亞洲（包括中國大陸）地區的私募股權基金成立。
在三季度新募私募股權基金的類別分布中，成長基金仍然保持主力位置。房地產基金占比持續提升，募資金額由2008年第二季度的8.1%提升到了三季度的21.1%，這種變化充分顯示了盡管中國房地產行業進入調整期，但該行業的巨額利潤空間以及良好的發展前景依然對私募股權基金具有較強的吸引力，目前主要受關注的熱點是中國重點城市的高端物業。
在新私募股權基金募資總額大幅增加的同時，其募集幣種結構也發生較大變化。其中人民幣私募股權基金占比大幅提升，無論在募資總額還是基金規模方面都呈現爆發式增長。三季度人民幣基金由二季度的2只增加到6只，新募集金額高達129.63億美元，占比總募資額由二季度的6.7%猛增至69.1%；募集規模方面，平均每只人民幣基金募資額為21.6億美元，環比二季度的4.01億美元上升了438.65%。美元基金募資金額占比則由二季度的93.3%下降到三季度的30.9%。這種結構的變化一方面是由于三季度社?；皤@準自由投資股權投資基金，另一方面第三批產業基金獲得相關部門批準并進入募資程序，同時也有一些券商獲準可以設立直接投資基金，從而增加了本土人民幣基金的資本供應。
成長資本位居首位
從私募股權投資策略來分析，三季度成長資本投資策略依然占據主流地位。投資額為18.03億美元，在總投資額中的占比由二季度的49.7%上升到68.1%；從案例數量上看，成長資本策略共發生24筆投資案例，占比高達88.9%，遠遠高于其他投資策略分布。成長資本策略的平均投資額也由二季度的0.49億美元上升到三季度的0.9億美元。
三季度僅有一筆投資采取房地產投資策略，金額高達7.77億美元，單筆規模居各類投資策略首位。此外PIPE和過橋資本策略總投資情況比二季度均有下降。其中PIPE投資額由二季度的5.48億下降到三季度的0.18億美元，過橋資本投資額則由二季度的5.67億下降到0.5億美元。
這種投資策略結構的變化反映了在資本市場表現不佳、退出渠道不完善的情況下，PE投資更趨于謹慎理性。
PE退出持續低迷
受美國金融動蕩和國內資本市場低迷現狀影響，PE退出持續表現低落，三季度IPO仍然是PE的主要退出方式。三季度總退出案例數由第二季度的5筆，回升到8筆，和2008年一季度持平。總退出案例數相較于2007年第三季度的25筆減少了68%。
這8筆投資退出案例全部采用IPO的形式。中國整個退出市場從2008年初開始步入低谷，目前繼續低迷，這與2008年以來國內外資本環境持續惡化有著直接關系。由于退出渠道有待完善，國內PE退出可能將面臨更長一段時間的低潮期。三季度無并購退出（財務投資者將股份轉讓給產業投資者）和股權轉讓（財務投資者將股份轉讓給財務投資者）的案例出現。
預測2008：投資活動漸趨理性多元化
私募基金的投資策略范文2
本文闡述了對沖基金的概念，回顧了我國對沖基金的發展歷程，進而探討了對沖基金的幾種投資方法和投資策略，希望能夠對廣大投資者有所幫助。
【關鍵詞】
對沖基金；概念；歷程；方法策略；局限；建議
0 引言
當前投資環境處在千變萬化中，金融市場定價效率不斷提高，面對投資者日益剛漲的回報需求，傳統的金融工具已經“無力回天”。而具有投資策略多樣化、投資技術專業化、投資工具多元化等特點和優勢的對沖基金迅速受到人們的高度青睞和重視。從對沖基金表現來看，市場上升階段其收益率明顯要比主要市場指數高，當市場下跌時其收益波動幅度與市場指數相比則變小，由此可知，對沖基金對于分散、緩解、弱化所構建投資組合的市場風險具有積極作用。與國外對沖基金的成熟發展相比，我國對沖基金的研究剛剛進入正軌。股指期貨、融資融券等做空機制的推出為國內本土對沖基金的發展和創新提供了更多的條件。
1 闡述對沖基金的概念
對沖是一種旨在緩解或者降低風險的行為策略，對沖基金中對沖看重的是在證券市場中買進和賣出同時進行的操作。經過數十年的發展，對沖基金演變成為一種新的投資模式，由于其業務類型非常廣泛，因此很難對其做一個明確的概念界定。與一般的證券投資基金相較而言，對沖基金是指通過非公開方式向滿足某些條件的少數富裕的個人投資者以及機構投資者來募集資金而設立的。對沖基金具有以下特征：
首先，資金募集方式是非公開的，募集對象是特定的。由于風險性較強，對沖基金只面向符合條件的特定投資者，比如一些滿足條件的富裕的個人投資者、養老基金等機構投資者。
其次，投資策略和投資工具高度復雜。對沖基金可以運用期權、期貨、股指等一切可以操作的衍生金融工具，同時可以將這些金融衍生工具進行組合從而達到高收益、低風險的目標，從而使得投資策略較為難懂。
然后，投資與收益具有高杠桿性。所謂的高杠桿是指利用各種金融衍生工具達到使用較少資金進行多倍信用交易。使用高杠桿的衍生工具來獲取高額的利潤便是對沖基金常用的投資手段。對沖基金的資金具有高流動性，可以進行反復抵押，這種高杠桿的存在使得在扣除費用之后，對沖基金的收益遠遠大于初始資金運作可以帶來的收益，而高收益的背后也隱藏著巨大的風險性。
再次，傭金結構與一般證券投資基金不同。一般證券投資基金的基金管理人根據法律的要求只能按照所管理的資產總額收取一定比例的資金管理費用，而對沖基金經理出了收取管理費用之外，還收取資金管理費用等業績表現費。
最后，操作上具有靈活性。任何可以使用的投資工具都可以被對沖基金利用，且不受投資工具數量和比例的限制。因正是因為操作上的靈活性，對沖基金才能夠在現代市場中發揮重要的作用。
2 回顧我國對沖基金發展歷程
目前國內市場的投資環境與國際市場投資環境存在較大的差異，因此對沖基金在國內的發展和在國外發達金融市場的發展也不可同日而語。而隨著中國金融市場的成熟，更多的國際對沖基金即將或已經進入中國市場。當前我國的對沖基金數量比較少，但是私募證券投資基金——一種與對沖基金極其相似的投資模式，經過萌芽階段——形成階段——盲目的發展階段之后，在 2001年逐逐漸形成了比較規范的私募投資市場。
我國一般把陽光私募基金看做是對沖基金的雛形，2000年第一支陽光私募基金正視發行，并得到了投資者的充分肯定，實現了迅速發展，發展規模已從當初的不足2億到今天的超過 1200億。但是從制度建立上、風險規避上以及投資方向上，我國的陽光私募基金與對沖基金之間還有相對一段距離。最關鍵的一點就是我國的陽光私募基金缺乏對沖基金的核心——對沖。盡管同樣是以追求高額效益為目標，但是大部分的陽光私募基金只是簡單的單向操作，通過低買高賣來獲得收益，這與對沖基金的收益模式差距較大。
而股指期貨的“橫空出世”，將陽光私募基金引到了對沖時代，這一偉大變革給金融市場帶來了雙向交易機制的同時，也產生了數倍以上的杠桿交易。2010年8月，易方達和客戶簽訂了一份采用對沖基金策略的專戶“一對一”協議，這把中國帶進了本土對沖基金的現時代。中國私募基金的監管方應該建立健全相關制度，規范本土私募基金行業發展，創建一個健康綠色的資本市場，促進國內對沖基金市場的繁榮發展。
3 分析對沖基金的基本投資方法
3.1 賣空
賣空指的是將借來的證券銷售出去，然后在將來以更低的價格重新買回來，獲取中間利潤。賣空需要基金經理具備識別價值高估證券的能力和運用存量資金進行高效投資的能力。由于政府管制，賣空這種投資技巧很難成功。
3.2 套利
套利指的是利用在各種證券、各個市場之間暫時出現的價格差異進行無風險套利。套利往往是對沖基金投資背后隱藏巨大風險的根源，如果我們認為金融市場的效率在不斷上升，那么許多類似的投資方法所產生的投資效益就會減小。因此運用杠桿效應來調用大量的頭寸是一個基金提高套利收益的唯一方法。
3.3 套期保值
套期保值指的是減少某個頭寸中內生的現金風險、政治風險、經濟風險、市場風險、利率風險和企業風險等部分風險的方法。套期保值需要運用賣空、衍生工具，或者是二者的結合，但它不是完全直接的。
3.4 合成頭寸或衍生工具
這種方法是使用衍生工具合約來構造頭寸。讓某金融中介處理建立頭寸的機制，然后合約的持有者就獲得這些頭寸的獲益潛力。而這種潛力與銀行所持有的原生頭寸的升降是緊密相連的。
4 探討對沖基金投資策略
4.1 股票多頭或空頭策略
股票（多頭）組合持有相應的空頭組合來對沖。多方應當選擇那些看上去價值高的股票，空方則應選擇吸引力小、看上去沒有價值的股票。當市場發展旺盛時，多頭就能獲利；當市場表現一般時，多頭價值損失要小于空頭，也不會有損失。
4.2 全球宏觀策略
全球宏觀策略的核心是以對宏觀經濟指標的判斷為基準，建立股票、債券、外匯等資產組合。由于全球宏觀基金一般不選擇對沖操作，風險敞口較大，因此更加適用于靈活性強、流動性較好的投資工具。
4.3 管理期貨策略
這種策略以金融期貨、商品期貨產品為投資對象，借助歷史數據所建立的模型對買賣時機做出判斷和分析。管理期貨基金主要投資方向為與市場相關性比較低的衍生品，可以在全部的組合配置計劃和對沖基金組合中提供分散性。
4.4 賣空策略
該類投資基金經理傾向于保持投資組合的凈空頭，往往是在詳細的公司研究基礎上做出某只證券的凈空頭決策。為抑制風險，基金經理們大都采用空頭轉多頭和止損的辦法來降低損失。
4.5 兼并套利及特殊境況投資策略
這種策略是利用公司地破產、重組、兼并或者收購等重大事件引發的短期證券價格浮動，利用買入事件公司證券、賣出同質公司證券，獲得事件收益。實行并購套利策略的對沖基金會同時購買被收購公司的股票，并賣空收購公司的股票，形成保持市場中性的多空組合，收購成功后，基金可以獲得多空雙重收益，并可以用買入的股票填補空倉。
4.6 困境證券策略
困境證券策略策略主要是對存在財務困難的公司債券或股權進行投資。比如當公司的財務情況急劇惡化，財務吃緊，債務評級下降，資不抵債的時候；或者因難以清償債務而尋求破產保護的時候；或者是在企業申請破產的時候，都是企業財務困難的主要癥狀與表現?；鹉軌蛞约捌涞土膬r格買到這些公司的證券，當公司財務有所回升時，證券價格和對沖基金可以獲得的回報也隨之“水漲船高”。
4.7 轉換套利策略
這種策略一般是買入并持有可轉換債券、可轉換優先股或其他混合證券，同時賣出同一公司的基礎證券或期權。轉換套利基金需要對沖利率風險、信用風險和市場風險，為應對市場變化，基金經理會不斷調節對沖比例，確保能夠減緩市場走勢對投資組合收益帶來的不良影響。
4.8 股票市場中性策略
這種策略使用組對交易或統計套利等的方法來平衡投資組合中多頭與空頭的數量，保護投資組合不受市場波動的影響。組對交易是對那些價值被低估或者業績加速增長公司的股票進行買入并持有多頭，而同時尋找價值被低估或者正在發生不良事件公司的股票進行賣空并持有空頭。
4.9 固定收益套利策略
這種策略就是尋找、挖掘所有固定收益套利證券之間微弱的價差，以獲取投資收益。為了增加獲利能力，基金經理常常會選擇高杠桿操作以及在全球范圍內的固定收益證券市場尋找投資機會。由于固定收入策略的風險較低，因此其收益也相對低一些。
4.10 對沖基金中的組合投資策略
組合投資是對沖基金中的基金。通過投資于所有類別策略的對沖基金以及相互之間不相關的對沖基金，組合投資給投資者提供了一個規避風險的機會。組合投資的波動會小于投資于單個或單一策略的對沖基金。
5 結束語
對沖基金憑借其高超的投資技巧和多樣化的投資策略，在成熟市場上以高回報率贏得了廣大投資者的青睞。市場中金融產品和金融工具的逐步增多也給國內對沖基金投資策略的實施提供了空間。而我國對沖基金的發展還處在萌芽的階段，相對那些有發達的金融市場，無論是在交易種類、投資工具、交易機制，還是在監管制度方面，都是“望塵莫及”的，為了更快更好的發展我國本土對沖基金，我們要與時俱進、不斷創新，積極健康地引導本土對沖基金的發展。
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私募基金的投資策略范文3
股市的持續低迷倒逼出了遍地開花的創新策略，而政府的逐漸松綁更是大大地加速了我國對沖策略的發展。隨著股指期貨的推出，越來越多的投資者將眼光投向了期貨市場。若問今年陽光私募誰家秀，期貨私募是不得不提的一道亮點。
據好買基金研究中心不完全統計，市場上的期貨私募大部分成立于2011年—2012年，其中一半以上都取得了正收益。成立于2010年9月的凱豐基金，短短兩年時間，便取得了789.37%的收益，相比傳統的陽光私募最高437.22%的收益（中國龍1，成立于2003年8月），期貨私募似乎正在向投資者展現其瘋狂的獲利能力。凈值排名第二的是頡昂商品對沖1期，自2011年9月成立以來，上漲134.85%。成立于2011年12月的元邦1號排在第三，累計收益也達到了60.64%。
數據來源：私募公司網站、好買基金研究中心，數據截止2012年9月19日。
期貨私募≠高風險
作為對沖策略的一種，期貨私募在人們的印象中總是與高風險掛鉤。在對期貨私募的風險性下結論之前，我們不妨可以先來看一下國際上的對沖基金的業績。
在好買基金研究中心的統計中，從1998年以來，道瓊斯瑞士信貸對沖基金指數年化收益率約為6.7%，年化波動率約為7.1%，相對于很多股票市場指數表現出更高的年化收益率和更低的年化波動性的特點，對沖基金的業績整體表現出低風險高收益的特點。而看其中的管理期貨策略的近1、2、3、5和10年的平均年化收益率分別為-4%、4%、0%、5%和7%，從長期來看，這個策略明顯呈現出較好的投資價值。
管理期貨策略通過商品市場、期貨市場和期權市場來管理資產，并結合套利進行操作。由于管理期貨基金主要投資于杠桿性極高的期貨市場，因此風險管理顯得格外重要。因為即使長期行情判斷正確，如果短期的虧損超過保證金能夠承受的幅度，基金最終仍將面臨損失。
因此相對于其他對沖基金類別，該類基金首先會考慮“在市場中活下來”，即更關注對下行風險的控制。管理期貨基金具有多空開倉、杠桿操作及模型化運作的特點，使得采取該策略類別的對沖基金無論是在平均收益，還是在所承擔的風險上，均優于主要股票及商品指數。因此，只要擁有嚴格完備的投資風控體系，此類期貨私募的風險并不如人們想象中那樣可怕。
“管理期貨策略”業績喜人
從目前我國市場中的期貨私募來看，表現較好的凱豐基金、頡昂商品對沖1期和元邦1號都采用管理期貨的投資策略。
頡昂主要從事商品對沖投資和宏觀對沖投資。頡昂商品對沖1期成立9個月即實現了凈值翻倍，其以往月收益率與滬深300呈現負相關性。頡昂比較成功的案例是其今年二季度時候的做空滬銅，當銅價在今年3月處于6萬的高位點上之時，頡昂投資通過對宏觀面的判斷，在滬銅幾乎每個月份的合約上都布局了不同數量的空單，終于在4月銅價的大跌中一舉獲利，半月凈值漲幅就達30%。商品投資的交易機制優勢以及對于趨勢判斷的精確是頡昂成功的兩大重要因素。同時近多遠空的投資策略可以很好地幫助頡昂保護既得收益，甚至在同一個品種，同一個月份上同時持有雙向單，可以有效地對沖不確定。
頡昂商品對沖1期凈值走勢
數據來源：好買基金研究中心。最新凈值2012-08-17。
元邦和頡昂一樣采取有限合伙的模式，充分利用了有限合伙制組織靈活、責任明確、激勵與約束結合等優點。公司采取程序化趨勢交易模式和程序化套利模式的投資策略，而趨勢追蹤和套利是期貨投資中比較主流的投資策略。公司董事長張敬偉曾表示，公司做的是右側交易，進場的理由通常是把行情看的非常遠，如果看錯的話，公司也會不斷的修正，等到差不多的時候便會選擇離場。
業績公信力尚待提高
目前，由于信托投資商品期貨仍然受到較大的限制，投資期貨市場為主的私募，基本上采用三種形式：一是有限責任公司，二是有限合伙期貨基金，三是“期貨工作室”。
在“有限責任公司”的投資運作中，通常是客戶提供賬戶，私募基金公司代為操作的“專戶管理”模式，這類私募基金公司往往規模較大，有一定的知名度和影響力，如青馬投資、泛金投資等。有限合伙的期貨基金屬于“合伙人開辦的投資公司自營式的基金”，所有投資者都是“有限合伙人”，而操盤手則作為“普通合伙人”。這種形式的合伙制公司，具有明確的法律地位，但較高的稅收成本也使有些私募心有余而力不足?！肮ぷ魇摇蹦Ｊ降钠谪浰侥纪ǔＳ巫哂凇盎疑貛А?，由操盤手個人吸引資金，與客戶簽訂“代客理財”協議。這類協議通常沒有法律的明文保障，損失和盈利都很有可能引起糾紛。
私募基金的投資策略范文4
被全球PE投資人所追捧的黑石，其實最大的業務部門不是企業股權投資，而是地產基金，地產基金貢獻了公司過去3年利潤總和的50%！
而全球最大的酒店管理集團喜達屋酒店管理集團其實是被一家私募地產基金創造出來的，這家基金剛剛打造了全球最“貴”的酒店，并把它賣給了中國的陽光保險集團……
此外，私募地產基金管理公司不僅可以管理私募基金，還可以管理公募的REITs公司，有一家私募地產基金公司就管理了5只REITs……
至于REITSs，它是一種以高分紅著稱的特殊地產基金，有一種REITs，它可以每月分一次紅，并已連續分紅540個月（45年），它的投資人像領工資一樣每月領取分紅收益……
關于地產基金，談論的已經太多了，在這里我們不想講那些眾所周知的故事，只想講講那些你可能還不知道的關于這個“家族”的投資秘訣，以及那些你可能還沒聽說過的、但卻已經憑借獨特的投資策略為投資人創造了豐厚財富的“家族成員”，希望有一天中國的地產基金也能成為這個“家族”中的佼佼者。
地產基金“大家族”
地產基金管理資產超過4萬億美元
房地產投資基金是指投資于房地產及其相關產業鏈的投資基金，即通過發行基金單位，集中投資者資金，由基金托管人托管，基金管理人管理和運用資金，為基金單位持有人的利益而投資于房地產產業鏈相關資產（包括房地產項目、抵押貸款、房地產企業的股權、債權、MBS及其他不動產相關金融產品）的投資實體。
按照募集方式劃分，房地產投資基金可以分為公募型和私募型基金，REITs是公募房地產投資基金的主要表現形式，而有限合伙型的封閉式地產基金則是私募地產基金的主要表現形式。
至于國內最常見的投資于“地產開發項目債權收益”的地產信托，只是眾多地產基金中的一種;實際上，地產基金既可以投資于地產開發項目，也可以投資于長期持有的出租物業，包括寫字樓、商場、酒店、工業地產、養老社區、出租公寓等;它既可以投資于地產項目的債權，也可以投資于地產項目的股權，還可以投資于地產企業發行在外的各類證券資產，更可以在行業低谷中投資于地產領域的不良資產。
目前，全球公募及私募地產基金的資本額已達到2萬億美元，管理的資產額則超過4萬億美元，其中，單只地產基金的募資規模最大可以達到130億美元。而被眾多私募股權機構所追捧的黑石集團，同時也是全球最大的地產基金管理公司，過去5年，黑石在地產領域的累計募集資金額達到463億美元，當前管理資產額超過900億美元;而全球最大的REITs公司，當前的總市值也已超過570億美元。
收益率方面，過去20年，公募的股權型REITs基金的年均收益率達到11.5%，而私募的地產基金則出現比較嚴重的業績分化，好的基金年化收益率可以達到30%-40%、甚至更高，而差的基金則可能出現嚴重虧損甚至提前清盤，但如果對各年發起的所有私募地產基金進行等額配置的話，過去20年平均的年化收益率可以達到12.3%。
總之，地產基金是個“大家族”，很多地產基金管理公司的管理資產規模都要比地產企業大得多，因此，地產基金并不是地產企業的融資工具，而是旨在透過對地產行業的多策略投資，為各類投資人提供一個從不動產投資中獲取長期穩定高收益的機會。
REITs的本質：為普通投資人提供一個從不動產投資中獲取長期穩定收益的機會
1960年9月14日，美國頒布《房地產投資信托法案》，允許設立REITs，開啟了美國以及全球REITS市場的發展歷程。目前全球已有20個國家和地區相繼推出REITs，另有7個國家和地區正著手開辟REITs市場，全球REITs的總市值已經超過一萬億美元，北美是REITs市場最發達的地區，占全球REITs總市值的60%以上，澳大利亞和日本次之，市值占比分別為8%和6%，中國香港的REITSs市值占比約2%。從REITs的投資區域分布來看，作為REITs發源地的美國是全球第一大REITs投資市場，占比43%，歐洲緊隨其后，投資額占比為27%，亞洲為第三大投資區域，占比19%。
所謂REITs，其英文全稱是“Real Estate Investment Trusts”，REITs是一類特殊的地產投資基金，它需要滿足以下幾個條件：一是REITs必須將90%以上的年度應稅收入（資本利得除外）以股利形式分配給投資人;二是REITs的資產中75%以上應該是能夠產生穩定租金收益或利息收益的資產或證券;三是REITs的收入中75%以上應來自于租金或利息收益?？傊琑EITs存在的核心是幫助投資人以股利形式從不動產投資中獲取穩定的長期收益，以減小經濟周期波動對投資人的沖擊，并在長期中對抗通貨膨脹的影響。為了鼓勵這種基于租金或利息收益的長期投資，各國政府都對REITs給予了一定程度的稅收優惠，通常REITs的分紅部分可以豁免企業所得稅。
在各國政府的政策扶持下，過去40年，REITs已憑借其長期穩定的較高收益成為繼現金、股票、債券之外的第四資產。自1972年以來，截至2014年12月31日，富時全部REITs指數的年化總收益率達到9.93%，其中，股權型REITs的年化總收益率為12.22%;而過去40年（1975-2014年）股權型REITS的年化總收益率達到14.14%，過20年的年化總收益率為11.52%，過去10年的年化總收益率為8.32%，過去5年的年化總收益率為16.91%，均高于同期股票或債券指數收益率。
REITs公司為什么能夠在長期中提供相對穩定的高收益？這與其較高的股利收益密不可分。從1994年一季度到2014年四季度的20年間，REITS公司平均的分紅率達到71.6%。高分紅率下，過去20年股權型REITs公司年均11.52%的總收益率中，年化的股價收益率（即，資本利得部分）為5.44%，貢獻了總收益的47.20%;而年化的股利收益率則達到6.08%，貢獻了總收益率的52.80%。對于抵押貸款類REITs，股利收益的貢獻更大，過去20年抵押貸款類REITs的年化總收益率為7.88%，其中，年化的股利收益率達到11.84%，而股價收益率的貢獻則為-3.96%。
綜上，在股權型REITs的收益構成中，50%-60%都來自股利收益的貢獻，長期中平均的股利收益率在6%以上;而在抵押貸款類REITS的收益構成中，股利收益率平均達到11%-12%，但股價收益率則可能出現較大損失。與之相對，標普500指數在1972年-2014的平均的股利收益率只有3.35%，僅貢獻了同期股指總收益的28%，其余72%都來自資本利得的貢獻。
所以，不難看出，REITs的本質就是以高分紅這種形式讓普通投資人也可以從不動產投資中獲取長期穩定的較高收益，從而可以抵御通貨膨脹的影響。
私募地產基金：為機構投資人和高凈值客戶定制的地產投資策略
與REITs相比，私募地產基金的投資門檻更高，流動性較差，通常面向機構投資人和高凈值個人――國際上，私募地產基金的投資人以機構為主，其中，各類母基金（基金中的基金）占35%，保險資金占24%，慈善捐贈基金占14%，財富管理機構占11%，基金占4%……2011年以來全球機構投資人在不動產上平均的目標配置比例已經從9.2%上升到9.8%，其中養老基金的目標配置比例略高，在10%左右，而基金、捐贈基金、慈善基金的目標配置比例略低，在8%左右。
數據顯示，美國、加拿大、歐洲和澳洲的養老基金平均有75%會進行不動產投資，在不動產投資中，平均只有19%的投資采用內部配置方式，即，由機構投資人自身的投資團隊決定資金投向;其余81%的投資都采用外部配置方式，即，委托私募地產基金、基金中的基金等外部投資管理機構來決定資金投向。中小機構的外部配置比例更高，大型機構的外部配置比例略低，但即使是那些最大型的養老基金，外部配置的比例也占到50%以上。結果，在養老基金的不動產投資中，REITs投資平均占不動產投資總額的20%，另有17%為不動產的直接投資，其余全部投資于各類型的私募地產基金?？傊禺a基金（包括公募和私募基金）已經成為機構投資人資產配置的重要組成部分。
近年來私募房地產投資基金發展尤為迅猛。2014年，全球共有177只私募地產基金完成募集，募集總額達到900億美元，與2013年的募集總額相當，接近歷史最高水平;單只基金平均募集規模為5.28億美元，達到2009年以來的歷史峰值。截至2014年底，全球私募地產基金管理的資本總額達到7420億美元，另有2170億美元的承諾資本等待繳入。而截至2015年一季度，全球正在募集的封閉式私募地產基金共447只，另有16只私募地產基金中的基金和4只二級市場母基金在募集，總的目標募集金額為1710億美元。
私募地產基金之所以能夠成為機構投資人和高凈值客戶資產配置的重要類別，一個重要原因就在于它的投資策略十分豐富，能夠滿足投資人的多樣化風險收益要求。私募地產基金按投資標的可以劃分為住宅開發基金、寫字樓基金、零售物業基金、出租公寓基金、養老社區基金、工業地產基金、酒店基金等;按投資區域又可以劃分為北美基金、歐洲基金、亞太基金、全球基金等;按投資策略則可以分為核心型基金、核心增益型基金、增值型基金、機會型基金、債權投資基金、不良資產投資基金、基金中的基金等。
其中，核心型基金、核心增益型基金、增值型基金、機會型基金大多為股權投資基金，主要投資于地產項目或地產公司股權;而債權投資基金則主要投資于各類抵押貸款、夾層貸款、資產支持證券和地產企業的信用債;不良資產投資基金通常是以“股權+債權”方式收購陷入財務困境的地產項目或地產企業資產，通過債務重組使其恢復現金流。
總之，私募地產基金可以投資于從住宅，到商業地產，再到醫療養老、產業園區等各個細分市場的物業資產;它既可以投資于產業鏈的開發環節，也可以投資于產業鏈的持有環節，或增值改善環節，還可以在逆周期中推動行業整合，從而可以在行業周期的各個階段都為投資人創造良好收益。
統計顯示，從2000年底至2013年底，Preqin私募地產基金指數從100上漲到259.4，幾何平均的年化收益率為7.6%，算術平均的年化收益率為9.2%，80%的時間里年度收益率為正。雖然單年的最大損失率一度達到38.8%，但隨著持有期的延長，基金整體的收益狀況會有明顯的改善。因此，即使經歷金融危機，多數基金的到期收益率表現較好。
實際上，如果不考慮基金規模的大小，對當年發起的所有私募地產基金進行等額配置，并計算該組合的到期收益率，則從1995-2012年各年發起的基金組合（2012年以后發起的基金大多還處于投資期內，無法計算出有意義的到期收益率），截至2015年1月的平均到期收益率為12.3%，最大損失率僅為2%。
不過，如果選錯了投資基金，又踏錯了投資時點，那么損失也將是十分慘重的。比如2006年發起的私募地產基金，由于發起時趕上了歐美地產行業的估值高峰，但隨后就遭遇了金融危機，所以，這一批基金的收益率普遍較低，到2015年初平均有2%的資產損失;但其中排名前四分之一的基金，其投資資產的累計升值幅度仍然可以達到33%，年化的凈內部回報率為7%;而排名后四分之一的基金至今仍面臨著相當于初始投資成本37%的投資價值損失，部分基金由于杠桿率過高，在金融危機期間已經提前清盤，導致投資資產全部損失。
所以，了解地產基金的投資策略和基金管理公司的盈利模式是保證投資收益的前提。
知名私募地產基金有哪些？
在2015年PERE 50（Private Equity Real Estate）的全球私募地產基金排行榜上，排名前50位的基金管理公司過去5年累計募集資金2240億美元（不包含債權投資基金和母基金的募集額），其中，排名第一的黑石地產基金過去5年累計募集資金463億美元，排名第二的喜達屋資本集團，過去5年累計募集資金146億美元，排名第三的孤星資本，過去5年累計募集資金125億美元，排名第4至第10位的依次是普洛斯中國（91億美元），Brookfield Asset Management（85億美元），鐵獅門公司（84億美元），柯羅尼資本（65億美元），凱雷集團（59億美元），城堡投資（47億美元），橡樹資本（43億美元）。
整體看，排名前50位的私募地產基金管理公司可以分為三類：全能型另類投資基金（如黑石、凱雷等），專業地產基金管理公司（如喜達屋資本、柯羅尼資本等），以及地產企業背景的基金管理公司（如地產開發企業背景的鐵獅門、物業管理公司背景的仲聯量行等）。發起人背景不同，基金管理公司的模式定位和核心能力也有所差異。
其中，全能型另類投資管理公司發起的地產基金大多具有廣泛的地域分布和多樣化的產品線，產品涵蓋了核心型基金、增值型基金、機會型基金、不動產債權投資基金、夾層基金、地產證券投資基金、基金中的基金等。憑借投資的廣度和寬度，全能型的另類投資管理公司可以有效彌補單只基金上的投資虧損，并以其資產配置的優勢吸引機構投資人的加盟。
與全能型的另類投資管理公司相比，專業地產基金公司的基金規模一般略小，但投資業績并不遜色，這些機構通常具有更強的周期套利能力，低谷中不良資產、不良債務的收購成為很多專業地產基金公司的一項核心策略。此外，專業地產基金公司還十分關注產業整合的機會，通過推動一級市場的行業并購和二級市場的分拆上市，賺取行業整合的溢價收益。
至于地產企業發起的地產基金，其投資標的一般會聚焦于企業自身的優勢產品線，并通過深入參與開發管理環節的增值服務來擴張基金收益空間，以投資服務的深度來拼廣度。同時，為了彌補自身在資產配置和投資范圍上的劣勢，地產企業發起的基金一般會和金融機構建立更緊密的合作關系，包括與金融機構聯合發起基金、為機構投資人定制基金、允許機構投資人跟投基金等。
而即使是同一類型的基金管理公司，也有著各自擅長的領域和特色化的投資策略。因此，在不同的市場周期中，基金之間的業績差異可能很大，尤其是私募基金，由于投資門檻較高，所以，即使是機構投資人也很難做到真正的分散投資。因此，在全球化配置時代，要做一個“聰明的投資人”，了解國際市場上主要基金管理公司的投資專長和投資策略很重要。而對于國內的基金管理人來說，成熟市場的基金模式也將成為很多國內基金經理們的標桿和榜樣。
為此，我們將在這里和大家分享更多地產基金的故事，一起挖掘基金背后的“賺錢”秘訣。
地產基金的
策略分類
核心型基金，主要投資于城市核心區穩定運營中的成熟物業項目，如寫字樓、商場、工業地產等，一般出租率在95%以上，租金回報率在7%以上，標的資產的當前現金流就能夠滿足投資人的回報率要求，租金收益是最主要的收益來源。
核心增益型基金，投資策略與核心型基金相似，只是部分項目需要通過經營改善和改擴建來提升租金回報和資產價值。
增值型基金，投資于需要經營改善、租戶優化、翻新再造的地產項目。標的資產的當前現金流一般能提供6%-8%的投資回報，通過對物業資產的經營改善、租戶優化、改建擴建可顯著提升租金收益和資產價值，使預期的投資回報率提升到10%以上，資產增值和租金收益共同構成了投資人的收益源。
機會型基金，目標收益率通常在16%以上，投資于閑置的、新開發的、及其他負現金流的地產項目或新興市場的投資機會;標的資產的當前現金流為負或現金流波動很大，投資人的主要收益來自于未來的資產升值收益。中國的地產開發型基金大都屬于機會型基金。
私募基金的投資策略范文5
股權投資增長放緩
人民幣基金強勢崛起
股市暴跌影響IPO退出
資源類跨國并購成熱點
2008年，世界經濟形勢風云變幻。受美國次貸危機引發的全球金融風暴影響，我國股權投資、并購及IPO市場進入了調整階段。近日，大中華地區著名創業投資暨私募股權研究機構清科研究中心對2008年中國VC、PE、M&A、IPO市場的數據、事件、政策等進行了分析和歸納，并從中總結出十大發展趨勢，以此作為對2008年行業發展歷程的整體回顧。這十大趨勢主要集中在創業投資及私募股權投資行業的募資/投資/退出、人民幣基金的強勢崛起、行業相關政策/法規的實施、并購市場的重要動向、資本市場發展及退出趨勢等。
趨勢一 金融危機席卷全球，中國創投市場升勢趨緩
2008年，美國次貸危機深化并演變為全球性的金融危機，促使全球股市大跌，金融機構陷入困境并面臨破產，汽車紡織等企業相繼倒閉，失業率大幅上升等等，全球經濟已經開始下滑。從美國的7000億美元救助計劃到全球央行聯合降息，從歐盟2000億歐元經濟刺激計劃到中國4萬億人民幣經濟刺激計劃，各國政府紛紛采取措施救市，在積極應對經濟下滑的過程中加強聯系和對話，共同抵御經濟寒冬。
在全球經濟一體化的今天，中國經濟也難獨善其身，2008年中國創投市場亦受到直接影響。從整體上來看，雖然2008年中國創投市場仍保持逆市增長的態勢，表現依然搶眼，但是整體上升趨勢放緩。在募資方面，受金融危機的影響國外LP管理資本縮水，2008年新募外幣基金的數量和金額均較2007年有所減少；投資方面，投資案例數和投資金額的增速已然放緩，部分創投機構已傾向于采取更加保守和謹慎的投資策略，來應對目前復雜而嚴峻的市場變化；退出方面，世界各主要資本市場遭受重挫，IPO退出大幅減少。
趨勢二 人民幣基金崛起，募投活躍表現突出
2008年，政府創投引導基金的杠桿效應逐步顯現，加之全國社?；鸬榷囝惤鹑谫Y本獲準自主進行股權投資，使本土機構融資渠道大為拓寬，帶動人民幣基金強勢崛起。據清科研究中心統計，中國創投和私募股權市場上的人民幣募資和投資表現都非?；钴S。創投方面，2008年新成立88支人民幣基金，共募集23.41億美元，分別比上年增加了59支基金和12.49億美元，且均有超過一倍的增長；2008年度共發生269筆人民幣創投投資案例，披露的投資金額達13.94億美元，比上年分別增長了186%和247%。私募股權方面，2008年新設20支人民幣基金，合計募資213.28億美元，分別占募資總量的39%和35%；共發生30筆人民幣私募股權投資，合計投資34.39億美元，分別占投資總量的19%和36%，相比往年，私募股權機構的人民幣募資、投資占比比例均有大幅提升。
趨勢三 多渠道資金放閘，社保等機構資金獲準進行股權投資
2008年，多類金融資本獲準涉足股權投資領域，使創投和私募股權基金的資金來源大為拓寬。2008年3月，證監會決定在中信、中金直投試點的基礎上適度擴大券商直投試點范圍，華泰、國信等八家符合條件的證券公司相繼獲準開展直投業務。2008年4月，全國社?；皤@準自主投資經發改委批準的產業基金和在發改委備案的市場化股權投資基金，可投資金額近500億元，鼎暉投資和弘毅投資旗下的人民幣基金首批獲投，分別獲得20億元承諾出資。2008年6月，銀監會就《信托公司私人股權投資信托業務操作指引》征求意見，準備對已經展開的信托類私人股權投資業務進行規范和指引；2008年10月，發改委、財政部、商務部聯合出臺《關于創業投資引導基金規范設立與運作指導意見》，對地方設立創投引導基金做出明確規范；2008年11月，保險機構獲得國務院批準投資未上市企業股權，將穩妥開展保險資金投資金融企業和其他優質企業股權試點，支持產業調整和企業改革；2008年12月，中國銀監會《商業銀行并購貸款風險管理指引》，允許符合條件的商業銀行開辦并購貸款業務，使商業銀行資金進入股權投資領域成為可能。
趨勢四 創投投資策略趨于謹慎，估值保守投資規模下降
受外部環境惡化影響，2008年創投機構投資策略趨向保守，對初創期等早期企業的投資尤為謹慎，而股市暴跌又吸引了一些創投機構轉向二級市場“淘金”價值被嚴重低估的企業。如賽富亞洲投資NASDAQ上市公司北大千方，盈富泰克投資三板公司北陸藥業，蘇州創投集團投資神州數碼旗下神州數碼IT服務集團并設立新的合資公司等。創投機構投資策略趨向謹慎的另外一個表現是對企業估值更加保守，平均投資規模下降。如2008年創投投資各季度平均投資額分別為840萬美元、803萬美元、761萬美元和695萬美元，呈明顯的逐季下降趨勢；此外，單筆投資額在數千萬美元以上的巨額投資案例數相比2007年占比有所減少，千萬美元以下投資案例數占比則有明顯上升。
趨勢五 創業板虛晃一槍，滬深上市新規利好有限
2008年3月21日，中國證監會正式《創業板規則征求意見稿》和《征求意見稿起草說明》，創業板在經歷十年曲折之后終于如箭在弦上蓄勢待發。盡管管理層預計創業板在2008年上半年可推出，市場各方對創業板的推出寄予無限希望，但是由于種種原因，截至12月底，創業板規則的正式版仍未出臺，創業板何時推出的懸念已帶入2009年。
2008年9月5日，深圳證券交易所和上海證券交易所先后頒布《股票上市規則（2008年修訂稿）》，并于當年10月1日起正式生效。新規則不僅對適用范圍及監管對象、股份流通限制、停牌制度、大股東交易行為規范和誠信監管等多項內容進行了修改，還新增了破產、股權激勵等內容，被市場視為證交所為營造全流通市場制度環境采取的重大舉措。此外，新規則對于在發行人刊登首次公開發行股票(IPO)招股說明書前12個月內以增資擴股方式認購股份的持有人，要求其承諾不予轉讓的期限由36個月縮短至12個月，長期來看，縮短上市公司股權鎖定期限，將有利于創投資金盡早退出，并循環用于投資創業企業，加快創投資本流動。但是新規則對鎖定期的縮短有明確的限制條件，并且新規則并未觸及上市公司財務要求、持續經營時間等核心內容，因而新規則對創投退出利好有限；而且由于股市大幅下挫、新股發行萎縮，新規則的效果近期并未顯現。
趨勢六 各地政府競相爭奪PE落戶，京津滬大力建設“私募股權基金中心”
2008年，各地政府競相建立“私募股權基金中心”，積極吸引PE落戶，而京津滬三地的爭奪尤為激烈。繼在2006年引入國內首支產業投資基金――渤海產業基金、2007年成立國內首家私募股權基金協會――天津股權投資基金協會之后，2008年天津濱海新區再獲政策支持，納入國家整體發展戰略并可在金融領域重大改革進行先行先試，國家發改委還了《關于在天津濱海新區先行先試股權投資基金有關改革問題的復函》，支持天津市加快發展股權投資基金。
2008年4月，北京市了《關于促進首都金融業發展的意見》，提出要“研究支持股權投資機構在京發展的政策措施，鼓勵各類股權投資基金在京設立，支持股權投資基金管理機構在京發展，支持中國股權投資協會的設立，促進股權投資市場健康發展”。2008年6月，北京股權投資基金協會宣布成立，而多項支持PE機構發展的優惠政策正在陸續制定出臺。
2008年8月，上海市金融辦、市工商局和市財稅局聯合了《關于本市股權投資企業工商登記等事項的通知》，從工商登記、稅收、投資者、行業自律、政府引導等多個方面制定了多項優惠政策，鼓勵股權投資企業、股權投資管理企業落戶上海。上海浦東新區則將作為綜合配套改革試點，正式加入全國私募股權基金中心的爭奪。
趨勢七 中國房地產行業進入調整期，PE投資大幅縮水
2008年，在國際金融危機及國家調控政策的影響下，中國房地產市場逐漸由過熱轉向理性回歸，并在第三季度加速下行。雖然國家及時調整了宏觀政策，出臺了降息、放松貨幣政策及經濟刺激計劃等多項措施，但消費者仍在持幣觀望，房市成交量持續低迷，部分房地產企業出現經營困難，而房地產行業內的私募股權投資也陷入低谷。據清科研究中心統計，2008年房地產行業共發生12筆私募股權投資案例，比2007年減少了22筆，披露的投資金額為17.10億美元，比2007年減少22.49億美元，投資案例數和投資金額的下降幅度均超過了50%。
趨勢八 私募股權基金理性回歸，資金儲備大增但投資節奏放緩
2008年，活躍在中國市場的私募股權投資機構雖然募集了多支針對亞洲和中國大陸地區的私募股權基金，但其投資節奏明顯放緩，投資策略回歸理性。據清科研究中心統計，2008年共新設51支私募股權基金，新增資本611.54億美元，雖然基金數比2007年減少了13支，但募資總額則增長了72%。然而，私募股權投資并沒有隨之增長，反而在投資案例數和投資金額方面雙雙回調下滑。2008年中國市場共發生155個私募股權投資案例，比2007年減少了22例，披露的投資金額為96.06億美元，比2007年減少了25%。
趨勢九 境內外資本市場重挫下行，VC/PE支持的IPO退出大幅收縮
受金融危機影響和對經濟前景的擔憂，2008年全球股市暴跌，部分股市創下歷史最大年跌幅，市值大幅縮水，投資者蒙受慘重損失。股市的持續低迷，使資本市場的融資功能大減，新股發行頻率降低直至停滯。2008年，在清科研究中心關注的13個資本市場，共有277家企業上市，合計融資568.48億美元，上市數量和融資額較2007年分別減少62%和68%。中國企業境內外上市數量和融資額也雙雙縮減，2008年共有113家中國企業在境內外資本市場上市，較2007年減少129家，合計融資218.30億美元，較2007年減少79%，上市數量、融資額和平均融資額均創三年來新低。新股上市頻率和融資規模的急劇下降，也使VC/PE支持的IPO退出大幅收縮。2008年，共有35家VC/PE投資支持的中國企業在境內外上市，合計融資34.20億美元，上市數量、融資額和平均融資額均處于三年來低谷，其中上市數量較2007年和2006年分別下降63%和10%，融資額分別減少90%和89%。
趨勢十 金融海嘯帶來良機，資源領域中國企業跨國并購成熱點
2008年，中國并購市場上資源領域的大規?？鐕①徱瞬毮?。隨著經濟的高速增長，中國對能源、礦產等資源的需求日益增大，而近年來資源類大宗商品價格的飛漲更加深了中國對資源的“饑渴感”。隨著金融海嘯的爆發，資源產品價格的大幅回調，一些資源類企業陷入融資困境，為坐擁大筆資金并獲得政府全力支持的國內企業帶來并購良機，在全球范圍內通過收購等方式對各類資源進行整合已成為大勢所趨。
私募基金的投資策略范文6
關于投資于私募股權基金的投資者的大量研究都把機構投資者看作一個單一的研究個體，卻忽視了對于不同機構投資者之間投資業績差異的考察。來自哈佛大學的教授Josh Lerner、Wan Wong和麻省理工學院教授Antoinette Schoar在2005年撰寫了文章《精明機構做出愚蠢的選擇：有限合伙人的業績謎團》，該文章專門研究了在有限合伙制下私募股權基金領域機構投資者之間即有限合伙人（LP）的投資績效的差異，并通過統計分析試圖揭示這些差異的來源。
PE方面的研究， 數據是一大障礙。作者通過A s s e tAlternative、Venture Economics’ online數據庫以及其他渠道搜集整理了1398個LP作為樣本，以內部收益率（IRR）作為衡量收益率的指標，并剔除了管理費和附帶利息的影響。并且根據投資模式，又將樣本分為前期風險資本、后期風險資本以及收購基金三種。受數據可得性的限制，該樣本總體并不能反映美國機構投資者真實的數量分布情況，但這并不影響本文對各種機構投資者投資績效的研究。在得到樣本數據以及相關行業信息后，作者主要通過以下五個反面的研究試圖揭示這些差異。第一方面，機構分類。不同種類的L P在P E投資業績方面表現迥異，其中捐贈基金的收益遠高于其他LP，通過進一步觀察發現，其較高的收益主要出自在風險資本的投資部分，前期和后期風險資本的內部收益率分別達到了35%和19%之多，而其在收購基金的投資收益僅有0.1%，這部分明顯低于公共養老基金及企業年金。銀行及獨立財務顧問內部收益率為負值（分別為-3.2%和-1.8%），這在前期、后期風險資本以及收購基金中都有所體現。公共養老基金及企業年金在總體上收益率低于捐贈基金，分別為8%和5%，但分類研究后發現，其收益率分布的偏度較小，雖然前期和后期風險資本收益率較低，但在收購基金方面收益率高于捐贈基金。
作者通過建立回歸模型，引入虛擬變量檢驗機構種類在解釋投資績效差異方面的顯著性?；貧w結果表明，捐贈基金投資績效顯著高于其他機構投資者。有觀點認為，捐贈基金組織架構不同于其他機構投資者，其問題較少。但結合上述分析，作者認為若將捐贈基金的高回報歸結于其較少的問題是不合理的，因為在該假設下，收購基金也應該有同樣高的回報，作者對所有捐贈基金樣本進行研究后發現，在風險投資領域，私立大學和學術水平頂尖的學校有著明顯的高報酬。它們的優勢在于：頂尖高校與其畢業生之間的緊密聯系給高校帶來了無可比擬的信息優勢。而將養老基金與銀行及企業年金的收益率相比較，銀行與企業年金收益顯著低于養老基金。
第二方面，地理位置。該樣本中的基金主要分布于美國東海岸及西海岸，各占47%和30%，而其他地區包括南部及中西部共占23%。經過分類比較可以發現，56%的前期風險資本主要投資于美國西部，而5 0%的后期風險資本和62%的風險資本集中于東北部地區。這主要是受美國產業格局影響，大部分收購業務都發生在紐約，而硅谷則是前期風險資本的天堂。
通過建立回歸模型，作者發現地理位置對投資業績產生了顯著的消極影響。當有限合伙人（LP）與管理合伙人（GP）處于同一地區時內部收益率會隨之降低，并且這種顯著的負相關性主要出自養老基金。這可以解釋為公共養老基金的特殊政治背景對其投資決策造成的影響及壓力，使得養老基金在投資時無法以收益最大化為目標，常常受到各種因素的干擾。
第三方面，市場周期。K a p l a n和Schoar教授在2004年發表文章表明，私募股權行業的資本流動及收益都呈現極強的周期性。在本文研究中，作者以私募股權投資的行業資本流入總量作為衡量市場周期的變量。經回歸分析發現，各機構投資者的投資業績與行業周期存在顯著的負相關性，其中獨立財務公司尤為明顯，捐贈基金與保險公司次之。也就是說，各類LP在大量資本涌入該行業時收益率顯著下降，這也正驗證了私募股權基金市場的“羊群效應”特征，即市場繁榮會降低行業收益率。
進一步地，作者將時間區間分成1991-1994年及1995-1998年兩段，重復上述回歸分析。結果表明，企業年金以及銀行顯著的羊群效應主要出自1995-1998年，而此時正是泡沫經濟時代的開始。相比之下，捐贈基金在兩個時期內收益率均為正數，其中個人捐贈基金在兩個時期內績效沒有顯著差別，公眾捐贈基金在前一時期收益更大。
第四方面，再投資策略。在私募股權投資基金行業，再投資策略十分重要，這是因為該行業信息不對稱現象嚴重，投資者很難全面了解所有基金管理者的信息，在有限合伙制下，LP與GP簽訂合同，資金供應方承諾分階段投資，保留放棄投資的選擇權。在該樣本總體下，養老基金中60%選擇了再投資，其次是捐贈基金和獨立財務公司，其中有50%選擇再投資，而銀行和企業年金的該比例只有39%。通過分類統計發現，捐贈基金和獨立財務公司的再投資策略與基金種類有很大聯系，相比于收購基金，他們在風險資本領域更傾向于進行再投資。
作者通過選擇再投資策略前后內部收益率的變化發現，是否進行再投資會受到收益率的顯著性影響，投資者在當期內部收益率較高時會選擇進行再投資（平均25%），而沒有進行再投資的投資者當期收益率較低，不足17%。這種現象大量出現于養老基金、企業年金和獨立財務公司。對于捐贈基金，其再投資策略與當期收益率沒有顯著聯系，但卻與當期投入資金規模呈顯著的負相關關系。
其次，建立再投資與市場周期、退出年限、地理位置的回歸方程發現，在私募股權投資行業資本流入旺盛的時期，LP更傾向于選擇再投資，退出年限則對再投資策略選擇沒有顯著影響，地理位置方面，與GP處于同一地區會增強LP再投資的意愿。在模型中加入機構種類的虛擬變量后發現，企業年金和捐贈基金的再投資意愿低于平均水平，也就是說，企業年金和捐贈基金投資風格更為主動，當與GP的關系出現問題時，他們會及時考慮行使退出權利。
第五方面，LP的先入優勢。Kaplan和Schoar教授在2004年經研究發現，私募股權投資基金的收益率與募集資金規模之間呈現凸性關系：當募集資金規模逐漸增大時，基金收益率的增速會逐漸變慢甚至導致收益率下降，也就是說，一支優秀的基金會有意限制其募集資金規模，這種限制為個別機構提供了先入優勢：許多優秀的GP為了限制資金規模會將投資份額優先分配給已經建立了合作關系的有限合伙人，新進投資者因此無法投資于這些業績良好的基金，只能轉而選擇那些剛剛成立的年輕G P。例如，捐贈基金作為最早進入該行業的機
構投資者，自然享受到了先入為主的利益，能夠選擇業績最好的GP。
作者以1990年為界限，將普通合伙人分為兩部分，1990年之前設立的基金屬于成熟的G P ， 在樣本區間內（1991-2001年）他們已經與某些LP建立了合作關系，會為早期進入市場的LP帶來先入優勢。而1990年之后設立的基金屬于新的G P，L P的投資回報則完全取決于其對基金管理者的選擇能力。通過這種分類，作者發現捐贈基金和養老金投資參與1990年后設立的基金達到的收益率沒有高于其他類別的LP，除了咨詢公司和銀行的收益率依然較低以外，其他L P的投資回報趨同。但是這種方法會造成統計誤差，因為如果某些機構投資者如捐贈基金傾向于投資最近幾年的基金，有可能收益尚未實現。因此作者將樣本的選取限定在1999年之前，即所有基金退出而且確認了收入，此時，捐贈基金和養老金的內部收益率分別為14.6%和8.2%，略高于平均值7.7%，但差距縮小。而其他類型LP的業績不存在顯著差異。
