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私募股權投資的退出方式范文1
私募股權投資基金的退出是指在所投資企業的價值達到私募股權投資基金所預期的水平后，將所持有的企業股權在合適的時間以最高效的方式通過資本市場轉化為資金形態以達到收益最大化并退出企業的目的，實現資本價值的增值或者減少損失。由此可以看出其具有以下特點：①將股權轉化為資本。私募股權投資基金主要收益來源不是被投資企業的股息和分紅，而是等到被投資企業達到私募股權投資基金所預期的規模時，通過股權轉讓等方式，將股權出售進行套現，實現資本增值。②企業發展的每個階段都有可能退出。與企業的發展一樣，資本也有階段性的分工，在企業的初創期有創業資本為其提供資本支持，在企業成長期主要有發展資本為其服務，在企業的成熟期有并購資本來保證其資本融通。在股權傳遞中實現退出。③具有評價功能。私募股權投資基金的退出對投資的企業和自身都具有評價功能。私募股權投資基金所投資的對象是極具發展潛力的、具有新技術和新理念并擁有對市場吸引力的產品和服務的企業，只有在通過市場的選擇和考驗后，才能發現和實現企業的價值，其最好的判斷標準就是私募股權投資基金出售企業的股權時能否賣個好價錢。
二、私募股權投資基金退出時機權衡
第一，私募股權投資基金的預期標準。通過出售被投資企業的股權來取得豐厚的投資回報，在其投資企業的股權時，對被投資企業的股權價值進行過科學計算并制定了預期收益標準，會在被投資企業達到自己的預期標準后出售所持有的股權。第二，被投資企業的業績。被投資企業的財務報表漂亮必然使企業的投資價值不斷上漲，作為企業投資人私募股權投資基金所享有的企業股權價值必定會水漲船高，這說明被投資企業有很高的投資價值，會吸引很多的投資者來購買企業的股權，如果私募股權投資基金在一個高價位將手中持有的股權出售必定獲得豐厚的利潤，考慮公司以后的業績下滑加上后期的風險等問題，所以很多私募股權投資基金仍然在這個時候退出。
三、私募股權投資基金的退出方式
第一、最佳方式：首次公開發行（IPO）退出。IPO是最理想的和使用最多的退出方式，因為通過這個方式一般能取得最大的收益。首次公開發行（IPO）是指非上市公司通過證券監管機構的審核后在證券市場公開出售其股份給公眾投資者。通過
私募股權投資的退出方式范文2
[關鍵詞]私募股權；投資；并購退出；收益；因素
doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.12.095
[中圖分類號]F832.48 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2016）12-0-03
1 私募股權投資退出概述
1.1 私募股權投資退出的意義
私募股權基金（Private Equity，PE）活動的具體運作包括四個環節：第一，投資項目篩選；第二，權益性投資；第三，管理投資企業；第四，資本增值退出。私募股權投資基金投資企業的最終目標是出售投資企業，收回投資并獲取利潤，從而進入下一個投資周期。因此，作為最后一個環節，資本退出是私募股權基金活動中極其重要的一步，它直接關系到私募股權基金投資目標的實現，也關系到投資企業的后續持續發展。
1.2 私募股權投資的退出幾種方式比較
1.2.1 IPO退出
IPO（Initial Public Offering）是首次公開發行，指未上市企業通過證券市場首次向公眾發行股份以取得融資的行為，分為主板上市和二板上市。IPO退出的優點在于投資者可以獲得較高的回報，而企業也能獲得獨立的決策權；不足之處是公開上市的門檻較高，周期也較長，并需要良好的資本市場條件才能夠進行這一退出方式。
1.2.2 并購退出
并購退出，是指私募股權基金者通過另一家企業兼并或收購受資企業從而使私募股權基金退出，這種退出方式一般出現在同行業之間。相對于IPO而言，并購退出的優點是周期較短、成本較低、門檻也較低，并且能同時增加企業競爭力，不足之處是收益沒有IPO高。
1.2.3 回購退出
回購是經過一段投資期限后，企業方或創始股東反向收購私募股權基金投資的股權，從而使私募股權投資退出的方式。股份回購對受資企業的經營狀況有較高的要求，并且退出收益較低。優點在于：①受限制少，退出周期短；②產權關系明晰，操作簡便易行；③能夠保持受資企業的獨立性。
1.2.4 清算退出
清算退出是指私募股權基金在目標公司瀕臨破產時被迫采取的一種退出方式，是最不理想的退出方式。在清算退出中，目標公司會對其所有資產進行清理和處置使私募股權投資實現退出。
1.3 并購退出的意義
雖然大多數研究觀點認為IPO是私募股權投資最佳的退出策略，但是隨著我國私募股權基金市場的日益龐大，擁有較高門檻且周期較長的IPO退出已經不能滿足私募股權投資強烈的退出需求。因此，研究能夠適應時代潮流的并購退出策略可以拓展我國目前的私募股權基金退出渠道，滿足市場的需求。
同時，并購退出在成熟的歐美市場早就占有較大的比重，改革開放以來，我國資本市場也逐步走向成熟，加上國內并購市場的日趨活躍和國家對并購重組的政策支持，并購退出在我國私募股權基金退出策略中將占據越來越重要的位置。但目前國內大部分文獻以研究IPO退出為主，對并購退出的研究不足，本文的實證研究能為私募股權投資脫離退出指明新的方向，具有一定的現實意義。
2 文獻綜述和模型假設
根據前人的研究，影響并購退出的因素主要有投資產業的類別、投資期限、市場條件和地區發展水平，本文將依據這幾個因素進行文獻回顧。
2.1 投資產業和并購退出的回報
Annamalai和Deshmukh（2011）對印度市場的實證研究表明投資產業類型的不同能顯著影響私募股權基金對退出模式的選擇。Cumming和Macintosh（2003）研究表明，如果私募股權基金投資的是具有嚴重信息不對稱的企業，并且是高科技產業，這時候私募股權基金更傾向于選擇并購退出市場。這是因為如果企業處在信息不對稱的情況下，那么并購退出帶來的收益會更高。
H1：投資于高科技產業的私募股權基金選擇并購退出所帶來的回報高于投資于其他產業的私募股權基金。
2.2 投資期限與并購退出的回報
Ni和Sun（2008）在研究中發現，投資時間越短，投資回報率將越高。Compers和Lerner（1996）的研究指出大部分私募股權基金只有一次投資和退出的機會。因此，在項目投資期限較短的情況下，私募股權基金會要求更高的收益率以確保資本的利用程度。然而，Fleming（2004）的實證研究發現收益和投資期限在澳大利亞的投資市場中不存在顯著關系。
H2：投資期限和并購退出的回報是負相關的。
2.3 股票市場的條件和并購退出的回報
市場條件是影響私募股權退出的重要因素之一。Dheeraj（2011）研究表明，市場條件對于私募股權基金選擇何種退出方式具有顯著性影響。除此之外，Cumming（2005）研究表明股票市場和并購市場之間有強烈的關聯，私募股權基金在決定并購退出之前會考慮當下股市的狀況。IPO作為一種高回報的退出方式，深受私募股權基金的青睞。在股市處在較為樂觀的情況下，IPO將會獲得更高的回報，這時候并購退出的回報率要足夠高才能吸引私募股權基金選擇這種退出方式。因此，股市環境的好壞將直接影響私募股權基金對并購退出的必要收益率。
H3：市場條件和并購退出的回報是正相關的。
2.4 地區發展水平和并購退出的回報
Kaplan和Stromberg（2004）對23個國家的金融市場分別作了實證研究，結果表明較發達地區的私募股權基金退出市場時擁有更高的回報率。Qian和Zhang（2007）研究表明上海和深圳作為中國發展程度較高的城市，這兩個地區的私募股權基金退出市場獲得的回報明顯高于其他地區，而正是因為發達地區良好的投資環境和政策優勢使私募股權基金更傾向于選擇來自發達地區的企業進行退出。并購市場和證券市場有緊密的聯系，一般來說，地區的發達程度越高，資本市場就越活躍，并購退出所能帶來的回報率就越高。
H4：地區的發展水平越高，私募股權基金并購退出的回報就越高。
3 研究設計
本文主要基于CV數據庫對于私募股權投資項目層次的收益進行研究分析。
3.1 研究樣本
CVSource數據庫中含有私募股權基金通過在境內外中國企業上市或并購等方式退出案例的數據庫，其中包括了退出企業的名稱、退出的回報倍數、行業類別和地區信息。需要指出的是，這里的退出回報倍數是賬面收益，并非實際收益，賬面收益根據所投項目兼并公司的報價統計得出。賬面收益指的是假設私募股權投資基金在所投的企業上市首日發行售出全部股份進行退出從而獲得的收益。一般來說，內部收益率是發達國家進行評估私募股權基金績效最常用的依據，但是我國仍然采用投資倍數來評估，這種投資倍數的統計方法參考自Stowell （2010）的研究。
這里的TRturn指的是全部投資收益，也就是基金退出時的價值；Invt指的是初始投資的數額，也就是基金進入時的價值。
3.2 樣本描述
本文將選取2003年至2015年我國所有私募股權基金并購退出的案例，其中有些案例缺乏退出的回報倍數、行業類別和地區等完整信息，將其剔除后共有289個樣本數據用于本文的研究。下面對數據進行簡要的描述性分析。
3.2.1 變量的定義
如表1所示，本文進行研究的變量有回報率、投資時間、產業類別、所屬地區、IPO的發行量和私募股權基金的類別。其中，行業類別、所屬地區和私募股權基金的類別屬于類別變量，用“1”和“0”來進行區分；回報率、投資時間和IPO發行量屬于數字變量。要指出的是，為了減少樣本差異所帶來的不良影響，本文在做實證研究時將PE類型當成一個控制變量，其他的都是解釋變量。
3.2.2 數據的描述性分析
3.2.2.1 回報率
如表2所示，并購退出所帶來的投資回報倍數為3.706 7倍。需要指出的是，本文所采用的數據并沒有剔除并購退出失敗的案例。因此，在實際情況中，并購退出所帶來的投資回報倍數可能會高于這個數值。為證實數據的可信度，本文查閱了Zero2IPO的行業報告，數據顯示在過去的10年間私募股權基金并購退出的投資回報倍數都非常接近，因此本數據不影響本文的研究。
3.2.2.2 投資的時間
在本文選取的289個案例中，最長投資時間大約為12年，最短投資時間不足一個月，平均投資時間約為2.93年。Cumming和Macintosh研究發現：在美國，選擇并購退出的私募股權基金的平均投資時間為5.16年；在加拿大，平均投資時間為6.94年。從這個數據可以看出，我國私募基金并購退出的投資時間明顯短于美國和加拿大。根據Qian和Zhang的研究，這可能是由于我國大部分的私募股權基金都缺乏投資經驗導致。
3.2.2.3 IPO的發行量
根據上海和深圳證券交易所的數據顯示，2003年至2015年之間，IPO的平均年度發行量大約為196。2009年，中國創業板首次上市，IPO的發行量在2010年達到了457的峰值。然而IPO的發行在2012年被要求暫停，IPO的數量急劇下滑至169，因此本文研究樣本中IPO的數據呈現出較大的標準差。
3.2.2.4 地區、產業類別和私募股權基金類別
根據本文的樣本數據，并購退出的所有私募股權基金公司中，處在發達城市的占42.9%，處在不發達城市的占57.1%。同時，通過并購退出的高新技術產業占52.2%，比重明顯大于其他產業。此外，在選擇并購退出的所有私募股權基金中，國內企業占本文樣本的57.8%。
3.3 實證分析和結果解釋
3.3.1 實證分析
本文分別以賬面回報倍數為因變量，逐步對投資期限、IPO的發行量、地區、行業類別與私募股權基金類別進行回歸分析?？紤]到退出收益和投資期限以及IPO的發行量之間可能存在非線性、多冪次相關關系，回歸中采用了對數化處理?；貧w結果如表3所示。
5個回歸模型F值都在1%的水平下顯著，這說明本方程的數據擬合程度高并且5個回歸模型都能較好地預測并購退出的收益，但可決系數R2的值都比較低，模型還有改善的空間。在5個回歸模型中，除了IPO的發行量，其他4個因素包括投資期限、地區、行業類別和私募股權基金的類型在1%的水平下顯著，說明4個因素對并購退出收益具有顯著的影響。
3.3.2 結果解釋
實證結果表明，本文的假設H1和H4成立，投資于高科技產業的私募股權基金選擇并購退出所帶來的回報高于其他產業，同時，投資地區發展程度越高，私募股權基金并購退出的回報就越高；假設H2和H3不成立，投資期限和并購退出的回報成正相關的關系，投資期限越高，并購退出的回報就越高；市場條件和退出回報之間沒有明顯的相關關系。
3.3.2.1 投資期限越長，私募股權基金并購退出的回報就越高
本文的實證結果與Zheng的研究相一致，但大部分關于私募股權基金退出回報的研究結果都表明投資期限與退出回報之間沒有顯著相關性或呈現負相關的關系。出現這種情況的原因可能是在不同的退出方式下，投資期限和退出回報呈現不一樣相關性。在并購退出的情況下，投資期限越長，退出回報就越高。因為大部分的高科技企業都需要一個較長的期限將技術優勢轉化為利潤優勢，這就導致投資于高科技產業的私募股權基金都需要更長的投資期限來尋找最佳的退出時機以獲得最大的退出回報。
3.3.2.2 地區的發展水平越高，私募股權基金并購退出的回報就越高
本文實證研究表明，北京、上海、深圳作為我國發展程度較高的城市，這些地區的私募股權基金并購退出時的回報會更高，這與Kaplan和Stromber、Qian和Zhang以及Ni和Sun的研究結論相一致。在發展水平較高地區，投資環境比較樂觀，并且政策比較完善，客觀環境的好壞會直接影響到私募股權并購退出的回報。
3.3.2.3 投資于高科技產業的私募股權基金選擇并購退出時所獲得回報更高
高科技產業作為當今時代的新興產業深受私募股權基金的青睞。近年來，高科技產業的投資市場表現活躍。本文實證研究的結果表明投資于高科技產業的私募股權基金選擇并購退出所帶來的回報高于其他產業，這跟Das和Jagannathan的實證研究結果相契合，但跟Ni和Sun的研究結果不一致。出現不一致的原因可能是Ni和Sun進行實證研究時所采用的樣本不充足且數據較久遠，僅搜集了66個處在1997年至2005年的樣本數據。而從2009年開始，我國私募股權基金投資發展到了一個新階段，而投資的風向也隨著時代的發展發生了改變。
3.3.2.4 國外的私募股權基金比國內的所獲的退出回報將更高
本文在做實證研究時將私募股權基金的類別當成控制變量來解釋因變量并購退出的回報，私募股權基金被分為“國外的”和“國內的”兩種類型。對我國而言，國外的私募股權基金相比較國內的擁有更豐富的經驗，更雄厚的資本以及更專業的投資者，因此，在并購退出市場時，國外的私募股權基金獲得的回報可能更高，而這一結論與Cumming的研究結果一致，經驗越豐富的私募股權基金獲得的退出回報越高。
3.3.2.5 股票市場的條件和并購退出回報沒有顯著相關性
本文將IPO的發行量用于表示股票市場的條件，實證結果表明IPO的發行量和并購退出回報之間沒有顯著相關性，即股票市場的條件與并購退出回報沒有顯著相關性。然而，根據Cumming的研究，股票市場和并購市場之間存在一定的聯系，但這并不代表并購退出所帶來的回報一定會受股市的影響。
主要參考文獻
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私募股權投資的退出方式范文3
關鍵詞： 私募股權投資 現狀分析 趨勢分析
一、私募股權投資概念和特點
1. 私募股權投資概念
私募股權投資（private equity，PE）是指以非公開發行的方式向特定對象募集資金，通過基金管理運作，對非上市公司進行的股權投資。簡單的說就是PE投資者尋找具有巨大發展潛力的未上市公司，為其注入資金同時獲得公司的相應股份，通過專業化的管理推動企業發展、上市，以便獲得巨大的收益。
2.私募股權投資的特點
（1）在資金募集上，主要通過非公開方式面向少數機構投資者或個人募集，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協商進行的。
（2）參與公司經營管理，并不以控股為目的。私募股權投資基金一般為高科技、高成長性的中小企業注入資金，參與公司的經營管理和戰略決策，以其專業化的管理和服務彌補高新企業在管理方面的不足，控制企業的發展方向，以免偏離正常發展的軌道。
（3）私募股權投資是一種高風險與高收益并存的權益投資。
（4）私募股權投資期限較長，流動性較差。從一個企業通過私募進行融資到首次公開發行股票，一般需要經過3-5年的時間，國內的私募股權基金一般追求短期高額的投資收益，一般將投資的周期定在3-5年，
二、 私募股權投資的現狀分析
2013年國內經濟增速持續放緩、資本流動性加速下滑，投資熱潮逐漸衰退，中國私募股權投資行業面臨著資本盛宴后進入"寒冬"的巨變。本文主要從以下三方面對于2013年我國私募股權投資行業現狀進行分析：
1.籌資方面
根據ChinaVentureSource投中數據終端統計顯示2013年經披露開始募集成立的基金有199只，總計目標規模為461.35億美元，與2012年新成立226支基金，目標規模為475.55億美元相比，基金數量和計劃募資規模都有一定的下降。從基金幣種上看，2013年募集完成的基金中，人民幣基金依然占據著市場的主流，人民幣基金共有228支，完成規模147.22億美元，美元基金僅有15支，完成規模108.71億美元。
從我國私募股權投資市場募資情況來看，2013年我國私募股權投資市場繼續著2012年的下滑趨勢，在募資上面臨著巨大的挑戰。回顧2013年資本募集市場上遇冷主要有以下幾方面原因：一、2013年仍處于2008年金融危機后的經濟衰退期，境外投資者對中國的投資市場前景并不看好，不斷從中國資本市場上撤離。二、由于2012年11月華夏銀行上海嘉定支行員工違規銷售的理財產品無法到期支付，2013年初銀監局決定嚴禁銀行銷售股權投資類產品，而我國VC/PE機構的散戶LP（有限合伙人）主要投資渠道是通過銀行來進行，銀行會的決定很大程度的影響了私募股投資市場的活躍度。
2. 投資方面
2013年國內市場共披露VC及PE案例共972個，同比增加68個；投資金額為24792.01億美元同比減少1876.10億美元。從地區上看，北京、上海、廣東三地私募股權投資保持著較高的活躍度，中東部地區湖北、湖南、江蘇、浙江等地表現均較為活躍。2013年私募股權投資最大的亮點是房地產，2012年國五條出來以后，全年的房價一直處于在較低的水平，部分中小開發商承受著資金鏈斷裂的風險。在差別化住房信貸、限購措施和稅收政策的壓制下，投機性購房已經得到有效的壓制，居住性住房需求者也一直保持著觀望的態度。然而被壓抑的購買力在2013年集中爆發，2013年房價水平上漲明顯，伴隨著房地產熱度的提升，許多VC/PE機構選擇房地產項目進行投資，房地產基金投資活躍度有了較大的提升。
3.退出方面
2013年，中國私募股權投資市場共發生退出案例228筆，由于境內IPO經歷了歷史上最長的空窗期，在主退出渠道阻塞的情況下，退出市場呈現多元化態勢。其中并購退出成為最主要的退出方式，發生案例62筆，占全部案例數的27.2%。全年IPO退出案例41筆，全部發生在境外，香港主板實現退出34筆，成為IPO主戰場，其中有18筆發生在12月。從退出行業分布分析，房地產行業獲得64筆退出，遙遙領先于其他行業，這主要源于房地產基金存續期較短。
三、私募股權投資的發展趨勢預測
1.合格機構投資者的比重將不斷增加
伴隨著政策逐步放開，全國社保、保險公司、基金公司、券商資管等大型機構LP將更大比例地加入到股權投資中。LP將會向著專業化，機構化的方向發展。合格機構投資者的比重將不斷增加伴隨著政策逐步放開，全國社保、保險公司、基金公司、券商資管等大型機構LP將更大比例地加入到股權投資中。
2.商業銀行對私募股權投資基金LP服務更加完善
商業銀行針對于股權基金LP正逐步推出各項金融服務，根據股權基金投資者具體需求，為LP提供專業周到的配套咨詢顧問服務，包括對基金管理機構進行評估、信息披露咨詢、股權基金權益抵質押等融資咨詢、股權基金權益轉讓咨詢等服務。
3.著重發展私募股權投資二級市場中介機構
專業的中介服務是私募股權二級市場快速發展的先決條件，也是提高我國私募股權市場競爭力的重要手段。中國發展私募二級市場，應該大力培育一批在市場狀況、交易模式、估值建模、交易流程方面擁有豐富知識和經驗的中介機構擔任金融或法律顧問。
4.建設專門的私募股權二級市場交易平臺
專門的二級市場交易平臺能夠提高份額交易的便利性和流動性，從而推動整個市場的發展，因此，盡快建立推出覆蓋全國的私募股權交易平臺，是加快中國私募股權二級市場的重要手段。國內私募股權二級市場的設立將為私募股權份額流通提供公開、有效的平臺，進一步豐富私募股權投資人的份額退出渠道，并滿足其流動性需求，促進我國私募股權二級份額交易的良性發展。
參考文獻：
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私募股權投資的退出方式范文4
【關鍵詞】私募股權融資 法律監管 退出機制
目前我國私募股權投資資本作為一種自發的金融創新工具是客觀存在的。按照國際上對私募股權融資的界定，我國的很多民間金融行為都可以認定是私募股權融資。尤其自2000年以來，各種國內外私募股權基金在我國的投資活動十分頻繁，例如凱雷收購徐工，摩根、鼎輝投資蒙牛，新加坡政府投資公司向李寧投資1850萬美元等等案例，不勝枚舉。
一、我國私募股權基金的發展現狀
從我國私募股權投資的投資行業上來看，無論從投資金額還是投資案例上來說，傳統行業的投資都是首屈一指。2007年行業投資共發生89起，占年度投資案例的總數的55%，占年度總投資額的56%，服務業吸引了46.67億美元的投資，占年度投資的18.4%。生物醫藥僅有數個案例，但吸引私募股權資金近10億美元。廣義it行業和其他高科技行業各有15個和10個案例。
從我國私募股權投資基金的投資策略上來講，2007年私募股權基金對11家即將上市企業投入約30億美元過橋資金，占年度投資額的22.7%,投資金額位居第一。屬于成長資本的投資共66起，投資金額達28億美元，占年度投資額的22%；私募股權投資基金位獲得12家未上市企業的控制權投入23.37億美元的收購資金，占年度投資額的18.3%；2007年度共有19家內地和香港特區上市的內地企業獲得了私募股權基金投資，融資27.05億美元，占年度投資額的28%；另外私募股權基金（主要是房地產基金）對21個房地產項目投入了20.93億美元，占年度投資額的16.1%(清科信息咨詢有限公司)
在我國私募股權投資基金的退出方面，06年共有53個私募股權基金退出的交易案例，例如：世貿房地產、中國工商銀行、邁瑞公司、國人通信和伊普國際等一批知名企業在國內和海外上市，使私募股權基金的成功退出，取得良好回報。ipo依然是私募股權退出的最主要方式，全年共有23家私募股權投資支持的企業成功實現ipo。
目前在我國私募股權市場較為活躍的投資機構主要有：境內外專業的私募股權基金，例如美國黑石集團，國內成立的渤海產業基金均屬于這種形式；各種形式的創業投資公司；某些大型中央企業的獨立財務公司或者以一種業務形式存在于證券公司，例如中信證券及中金公司的私人股權投資業務。
無論從規模上還是投資的金額上，與國外私募股權基金相比，國內的私募股權基金依然難以望其項背，只能高山仰止。目前，國外的幾家成熟的私募股權基金已經進入中國市場，并成功運作多個案例，例如，工商銀行的上市，背后就有高盛和瑞銀的影子；前段時間炒作很兇的凱雷收購徐工案，雖鬧的沸沸揚揚，但風波過后，凱雷依然順利收購；再有專注于亞洲地區投資的美國新橋資本，重點投資中國的美國華平投資集團等等依然對國內市場虎視眈眈。在國內的專業投資基金中，渤海產業基金首屈一指，渤海產業基金首期融資60億元人民幣，
基金總規模為200億元人民幣。
二、發展我國私募股權市場的必要性
私募股權基金實際上可以簡單理解為集富人和機構之財進行投資，它主要投資于為上市企業的股權，并將伴隨企業的成長，對企業的發展大有裨益。再者由于中國金融體制的缺陷，使得企業融資主要依靠銀行貸款等間接融資方式，而銀行大多比較青睞國有企業，國有企業可以很容易得到金融資源，而其他企業則很難得到這種好處。而股權私募市場可以有效解決企業融資難，融資成本高的難題，發展我國私募股權市場迫在眉睫。
1.發展私募股權基金有助于國內產業升級
2007年中國的gdp已經躍居全球第四， 而中國的產品都是以質優價廉而取勝，靠出口服裝，鞋襪等初級產品，中國制造等同于廉價。而未來的中國在世界上不應是廉價的代名詞，而隨著中國經濟的發展，人口老齡化，大量廉價的勞動力將消失，那時的中國將何去何從？這是我們每個人都應該考慮的。唯一解決之路，主導中國產業結構升級，轉變發展方式。而產業結構升級需要大量的資金，例如東北老工業基地的改造，就需要大量資金購買設備。企業的技術更新也需要具額融資。而私募股權基金正好可以彌補國內資金的短缺。要爭取國內產業重組的主導權，需要私募股權投資基金的推動。私募股權投資基金主要投資于技術未成熟的成長型企業未上市的股權，它可以讓企業實現保值、增值，為企業提供完成產業升級所需要的資金。另外，私募股權基金還可以投資于成熟企業的上市或未上市股權，整合企業資源提升企業價值。例如高盛投資中國工商銀行、凱雷收購徐工。私募股權投資基金對國內產業升級是大有幫助的。
2.我國發展多層次資本市場需要私募股權投資基金的參與
私募股權投資基金以投資于非上市公司股權為主，如果能得到政府有效監管和合理引導，將有利于我國金融市場的流動性和多樣性，對我國發展多層次場外交易市場有著積極的作用。如果我們借鑒國外私募股權的發展經驗，發展我國私募股權市場，就需要進一步改進我國的金融衍生市場，以滿足私募股權市場股權交易的需要。金融衍生市場的發展和私募股權投資市場的壯大相輔相成，對我國金融市場的多層次建設有巨大的推動作用。
3.發展私募股權投資基金有助于中小企業融資
我國經濟的持續高速增長，造成國內出現大批的出現融資缺口的優質中小企業。中小企業具有良好的成長性，但在發展過程中卻始終被受困于資金短缺。銀行資本為追求資金的安全性，傾向于將信貸資金投向大中型企業，并且銀行在發放貸款中的繁雜手續也使中小企業望而卻步。融資的問題已經嚴重制約中小企業的發展。私募股權投資基金的出現則為中小企業融資提供了另一條道路。而這些優質中小企業也已經引起國內外私募股權投資基金的廣泛關注，例如，北京新東方教育集團的海外成功上市，就離不開國外私募股權投資基金的幫助；蒙牛的迅猛發展的背后也有摩根的影子；如家快捷酒店的上市也有私募股權投資基金的推動。這些生動的例子也從側面說明了我國現實對私募股權投資基金的需求。同時，我國經濟的持續高增長，也讓居民儲蓄水漲船高，居民的投資熱情日漸高漲。去年嘉實基金動輒上百億的基金首日發行量就表明了居民的投資需求十分旺盛。在這種情況下，公募基金、債券、和銀行存款無法滿足居民的投資需求，發展私募股權投資基金也是大勢所趨。
三、完善私募股權投資基金的退出機制
私募股權融資的退出問題已經大大阻礙了我國私募股權融資市場的發展，而中國正在吸引越來越多的海外投資基金進入中國內的資本市場，但國內落后的監管體制卻難以滿足實際需要，使得不少投資者不得不在退出機制上煞費苦心。因此在這里將主要討論中國的私募股權基金的退出模式
1.出售給下一個產業投資者
在中國最常見的私募股權基金的退出機制是將企業出售給該行業的相關企業，這樣的企業往往希望借助收購進入中國市場或提升自身競爭力。這樣的出售和收購通常發生在海外投資基金和海外產業投資者之間。例如摩根斯坦利收購南孚電池，然后將其出售給吉列公司，通過這樣的并購，吉列旗下的金霸王電池實際上擁有了整個中國市場。隨著中國經濟的不斷發展，中國與世界的聯系愈加緊密，中國國內的并購和海外并購活動也會不斷攀升，將投資組合出售給國內產業投資者也會成為私募股權基金的重要退出途徑。
2.公開上市
除了出售，私募股權投資基金的另外一個退出機制就是將投資的企業帶到資本市場去公開上市，使其成為上市公司，然后在公開市場減持以退出實現投資收益，這里上市地點可以在國內，也可以在國外。以在國際資本市場為例，私募股權投資基金在監管相對較松的地區，如百慕大地區，成立未來上市公司的主體（spv），然后通過spv控制國內公司，當條件成熟將spv帶到海外資本市場上市，這樣就可以規避國內主管部門的審批而進行上市活動，可以繞開國內嚴格的資本和外匯管制，更重要的是通過海外上市公司可以實現所持股份的全流通，可以在離岸注冊地簡便的辦理股權轉讓退出等資本運作。
對于以上兩種方式，我更傾向于第一種。因為完善的資本市場并不是在短期內建成的，公開上市之路在中國的發展依然舉步為艱。但第一種方式與ipo相比顯然操作起來更為簡便，更為靈活，我們可以先在深交所試點，改造深交所的股份轉讓系統，把它作為股權轉讓的一個平臺，試點成功后再向全國進行推廣，在全國構建一個完善的股權交易平臺，方便股權交易。為私募股權融資市場的發展構建一個良好的平臺。
參考文獻：
私募股權投資的退出方式范文5
關鍵詞：私募股權投資；私募股權資本；商業銀行
中圖分類號：F832.1 文獻標志碼：A 文章編號：1000—8772（2012）13—0077—02
目前各大商業銀行都在發展直接投資，都在提高直接融資比重。其中私募股權融資就是最主要的直接融資方式。本文主要分析了私募股權基金的盈利模式和操作流程；提出了商業銀行開展私募股權投資業務的構想；闡述了商業銀行私募股權投資的管理方式。
私募股權投資主要從事直接融資業務，商業銀行主要提供間接融資業務。如果私募基金發展得快，可能會對商業銀行信貸造成沖擊。但是事實卻并非如此。很多商業銀行為了拓寬業務，都在積極發展私募基金。因為商業銀行開展私募股權投資業務有很多好處。首先是合法合規的一種融資行為，商業銀行控股基金公司和證券公司，就間接持有了一些合法股權。在商業銀行和實體業務間架起了一道防火墻，有效隔斷銀行與公司的人財物與經營，避免不正當交易。另外，使用私募股權投資使運作更加專業化，因為私募股權投資基金行業的專業人員很多，經營可按照股權投資行業的規則。私募股權投資也是一種解決中小企業融資問題的新途徑。通過此方法不但可解決中小企業的融資問題，還可解決中小企業的企業管理、人才引進、治理結構等問題。
一、私募股權基金的盈利模式和操作流程
（一）盈利模式
私募股權投資基金的盈利模式與證券基金沒什么分別，都是獲取長期資本增值收益。價值形成分六個階段。首先是價值發現，然后是設計價值、持有價值、提升價值、放大價值，最后是價值兌現。其中發現價值階段，就是要發現有投資潛質的項目，并進行合作投資。價值設計主要包括實業設計也就是資本利得、運營設計、產權設計、資本設計也就是資本上市，以及其他設計。資本利得的設計最高占半數，運營設計占三成，其他所有設計占兩成。價值持有階段，就是當基金管理人對項目進行了調查，并完成了基金的投資，成為項目公司的股東的階段。價值提升階段就是基金托管人運用自身的優勢，提升公司戰略、管理、財務與市場，從而提升企業的資本利得也就是企業的內在價值。價值放大階段，就是投資的項目經過幾年的股票發行與溢價出售，價值放大的階段。價值兌換階段就是基金管理人在資本市場一合理的價格拋售項目企業的股票，從而兌現了價值。
（二） 操作流程
私募股權基金操作起來分為籌資、投資、退出這幾個過程?；I資階段就是通過私募，向特定的人群募集資金，用募集來的資金設立資金。投資階段，通常是在基金成立后，調查、評估、競標、決策投資項目，可以新設參股這些項目，也可以跟投、增資等的后續投資行為。退出階段就是先對所投的項目進行增值然后再通過收購與兼并的方式退出資本市場，當然退出后也要收取增值的收益。
二、我國商業銀行開展私募股權投資業務的構想
我國的商業銀行非常關注私募股權投資業務，而且多家銀行都已經開始實施了。商業銀行的私募股權融資業務一般為資金委托。這樣一來，上下游的產品價值鏈被拓寬，整合了以商業銀行為中心的私募股權融資產業鏈，增值了金融服務的空間。目前商業銀行為私募股權基金和基金投資的中小企業提供以下服務。
首先是資金托管業務，銀行提供的服務主要是資產保管、會計核算、投資監督、資產評估以及信息披露。但是清算服務不是對所有的對象都提供的，只有授權的私募基金管理人才能申請此項服務。為了防止資金的挪用和亂用，獨立托管機構會為私募基金的投資人設置資產防火墻。其次是提供基金募集服務，商業銀行在私募股權過程中，成為中介，鏈接基金募集者和資金持有者，把限制資金依照客戶的要求變成股權基金。另外是財務顧問的服務，銀行可利用自己的專業知識，成為財務顧問，提供一些有關基金設立，運營的咨詢服務。當然，也可以提供與風險投資公司合作條款的咨詢服務，并與資金參與方進行談判。最后提供基金退出的服務，上文提到的私募基金要退出才能取得收益，銀行可以為私募資金提供退出的路徑。
三、我國商業銀行私募股權投資管理的方式
本文根據2008年的公開年報上的信息，重點關注長期股權投資和管理，所用的樣本銀行都是上市的國有控股銀行，如中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行等。通過這些數據來分析國有商業銀行股權投資管理的情況。
首先股權投資是一種創新的業務，給銀行帶來很多利益。因為經營的復雜，很多商業銀行都迫切需要私募股權投資以及它的管理方式。大體上看，商業銀行都很會選擇商業機會，紛紛建立多元化業務平臺，當然也包括股權投資在內了。建立平臺后方便其整合資源，綜合經營，形成杠桿效應。
其次，商業銀行通過境內境外全資控股子公司來實現多渠道投資和獲取股權。比如建銀亞洲、工商行的工銀租賃、中銀香港等這些子公司都是境內外全資控股的，所經營的業務大多都是金融類的，比如商業銀行、證券、信托、保險等等。設立股權投資大部分是為了投資，也有少部分直接購買。
商業銀行的監管需要更加專業化。目前，沒有專門的管理機構去專業化管理商業銀行的股權投資。這些管理任務都交給了子公司管理部門、資產負債綜合經營管理部門等。沒有一個專門的機構去管理會存在一定的管理風險的?；诖耍陨虡I銀行需要更專業化、更智能化的股權投資管理。股權投資管理一般有這樣幾個流程，首先是調查，然后進行篩選項目，對項目進行決策，再進行財務處理和風險管理，投資評價，最后退出股權投資?？梢砸赃@個流程為主線，用財務和非財務兩個視角去分析。首先是股權的投資決策分析，主要分析股權投資的動因，選擇投資機會，指定投資政策，安排決策程序。上述的一系列過程都需要統一企業價值和權責制，這樣才能從內外部監督檢查來制衡投資決策。用財務的視角分析股權投資，股權投資組要通過財務揭示，比如股權投資的計價、優化股權投資的資本結構管理、優化股權結構與會計行為等。
股權投資的風險管理有很多模式?？傮w上有這樣幾種，規劃股權投資風險管理、實施部分、風險檢查和評估改進。股權投資的評估主要包括投資完了的，正在投資的以及可能會投資的效益評價。
最后是股權投資管理的退出。退出是從政治、經濟、法律等方面考慮。如果從經濟角度看，就要分宏觀和微觀，從宏觀上看，考慮的內容有宏觀經濟環境、產業政策、產業周期等。從微觀看，考慮的內容有糾錯失敗，正在進行中的很可能失敗的股權投資，轉移成功股權投資的高價值趨向，將喪失控制權的股權退出。
除此之外，要建立股權投資管理的信息系統。股權投資管理中的控股子公司越來越多，一個完備的信息系統有助于管理。為滿足管理規范和一些制度上的需求，要通過高效的管理，系統化的技術，包括對參股控股的企業的樹型管理。對全資控股的子公司和股權投資控股企業進行基本的信息管理，需要對這些信息做定期報告和動態管理。
綜上所述，中國自從進入了后危機時代，私募股權投資已經越來越受到社會各界的關注。商業銀行作為中國金融市場的領頭羊，無疑也想分這杯羹，目前各大商業銀行搶奪私募股權投資市場已經是實現戰略突圍的必經之路。
參考文獻：
[1] 平一.商業銀行私募股權投資基金托管業務的法律風險防控[J].中國城市金融，2011，（9）.
私募股權投資的退出方式范文6
在美國，私募股權投資基金的類型有三種：第一類是獨立型基金。這類基金從不同的渠道籌集資本，例如養老基金、保險基金、教師退休基金、富裕家庭及公司投資者。典型代表黑石公司；第二類是附屬基金。它是一些大財團、商業銀行、保險公司等，自己成立獨立機構以獲取更高的收益。典型代表淡馬錫控股公司；第三類半附屬機構。它是前兩只基金的組合，即募集的基金和母機構基金共同存在。典型代表有花期創投、高盛商人銀行部。
在國內，私募股權基金的類型有四種：第一類是國有資金主導的基金。其一般資金規模大，多專注于基礎設施、大型水電工程等重大項目。典型代表有渤海產業投資基金，中央匯金投資有限公司；第二類是以海外資金為主的基金。在國內他們一般只是成立管理公司進行運作，但基金都成立海外，并在海外募集資本。這類基金是國內私募股權基金的主角，典型代表弘毅投資、鼎暉投資基金；第三類是中外合資產業投資基金的法規出臺后，新成立的私募股權基金。這類基金受國家外交政策的影響比較大，多投資于國家間特定的合作項目，如中瑞、中比、中國東盟等合資產業基金；第四類是民間準私募股權基金。包括投資管理公司和房地產投資財團，溫州購房團就是其典型代表。
二、私募股權基金組織形式比較
私募股權基金的組織形式大體上有四大類：合伙型、契約型、公司型及混合型。合伙制中最為普遍的是有限合伙制，美國80%的私募股權基金采用這種形式。我國私募股權投資業務開始階段，私募股權基金基本上都采用公司制。直至2006年出臺的《合伙企業法》中，才承認有限合伙制企業是合伙制的一種合法組織形式，新的《合伙企業法》于2007年6月1日起開始執行。之后，國內私募股權基金呈現出爆發式增長。
三、私募股權基金融資渠道比較
私募股權基金規模的大小依賴于個人和機構投資者的投資，在很大程度上，資金來源制約著私募股權基金的發展。20世紀80年代美國私募股權基金得以迅速發展，主要原因在于政府對機構投資者管制的放松，其融資渠道呈現多元化發展的趨勢。相比較而言，目前我國私募股權基金在融資渠道上卻比較狹窄。
美國私募股權基金的融資渠道主要有：養老基金，捐贈基金，大型企業基金，基金的基金，銀行、保險等金融機構，富有個人或家族，融資渠道多元化。相比較而言，據清科研究中心數據表明我國PE資金來源包括：海外資金，政府和企業，信托、證券等金融機構，個人投資。其中政府和企業占比最多，共占內地PE資金來源總量的2/3左右；信托、證券等金融機構所占比例變化不大約為10%；而個人投資比例近年雖有所提高但增幅不大。
四、私募股權投資退出方式比較
私募股權投資基金退出是私募股權資本實現收益的關鍵所在。私募股權投資退出方式主要有三種：一是IPO。即公司股票在證券交易所公開上市后，私募股權基金投資者將其所持有的股份逐步售出，最終實現從投資公司的退出和資本的變現增值。二是回售退出。即私募股權基金將投資的股權回售給被投資公司。三是二次出售。即私募股權投資基金將其所持股份向第三方出售，如其他基金和機構投資者。
在美國的PE中，以上三種退出方式都存在，其中以上市為主，通過納斯達克市場IPO成為退出的有效途徑，投資者獲取豐厚利潤。而在我國的PE中，根據清科研究所提供的數據，2010年IPO退出的形式在退出總量中占比為96%，股權轉讓占比為3%，并購占比為1%，而回售的數量為0。
五、私募股權投資法律制度比較
我國私募股權投資尚處于起步階段，私募股權投資的相關法律制度建設遠遠落后于美國。美國的《證券法》、《投資公司法》、《投資顧問法》和《證券交易法》中都有對于私募股權投資基金的明確規定，同時美國各州也針對私募股權投資制定有不同的的法規，如《藍天法》。
而中國目前尚沒有專門對私募基金進行立法，《證券法》、《信托法》和《證券投資基金法》等法規均沒有對私募基金的定義、資金來源、主體資格、運行模式和組織方式等做出明確規定，只有一些原則性規定或模糊規定。2006年《合伙企業法》的修訂，使得合伙制在法律中得到確認，并承認有限合伙制企業是合伙制的一種合法組織形式。但這僅是在法律體系上走出的第一步。
六、私募股權基金監管比較
在PE監管方面，美國雖然沒有頒布專門的法律，但制定有詳細的規定，其主要分散在與投資相關的法律中，如《證券法》、《投資公司法》、《投資顧問法》、《小企業投資法案》、《小企業股權投資促進法》、《稅收改革法》等。
中國對私募基金的監管還處在起步階段。目前最大的問題是無法可依。另外，在實際監管中，最大的問題是對私募基金的多頭監管。目前，中國的私募基金仍沒有統一的主管部門。實踐中，對于私募基金采用功能監管的方式，即由工商部門、商務部門、金融監管部門、證監會分別負責不同領域、階段的監管。
