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摘要:隨著我國金融市場的開放程度不斷提高，越來越多的資金涌入股票市場，募集更多資金逐漸成為企業追求上市的主要因素。但在較不成熟、不健全的市場監管機制下，易誘發企業利用盈余管理手段盡快達成上市目標，募集社會資金的不良行為。此行徑會損害中小投資者利益，甚至會影響市場資源的有效配置，阻礙我國資本市場的健康發展。本文主要分析上市公司ipo盈余管理行為出現的原因、采用的手段和對資本市場產生的影響，并為解決此類行為提出建議，希望有助于我國會計準則的建設、資本市場信息機制的完善和資本市場的規范化運營。
關鍵詞:上市公司；IPO；盈余管理
一、引言
隨著中國特色社會主義經濟的不斷發展，企業在市場經濟中的主體地位逐步深化，市場在資源配置中越來越發揮著決定性作用，資源配置效率的提高是實現經濟社會全面協調可持續發展的基礎。在這種背景下，我國企業可通過上市向社會公眾發行股票，既能籌集資金和優化資本結構，又能為企業未來的戰略選擇奠定資源基礎。但我國證券市場和資本市場的發展歷史較短、制度建設仍不完善，企業在上市前會利用盈余管理手段修改財務報表、粉飾《招股說明書》，以求迅速達成上市標準，為企業的生存和發展募集資金。這種行為雖然能為企業帶來短期效益和聲譽，但是會影響企業長期發展能力和誠信形象建設。本文將從上市公司IPO盈余管理的行為路徑逐步進行研究，在動因、手段、影響和治理對策方面，探討研究成果和提出治理建議，以助于我國資本市場的長期健康發展。
二、文獻回顧與評述
上市公司進行IPO盈余管理的行為近年來表現得較為普遍，已經深刻地影響到上市公司的經營情況和誠信建設，影響到資本市場的規范化運營，因此該行為受到投資者的廣泛關注。針對這一現象，近年有學者進行一些研究。潘紅洋(2015)把盈余管理行為分為改變企業原有經營、融資和投資活動的真實盈余管理以及利用會計政策、改變會計估計手段，對各期盈余進行分配的應計盈余管理[1]。蔡春、李明、和輝(2013)進一步指出，IPO盈余管理行為會更傾向于采用真實盈余管理手段，以便在面臨較低管制水平時提高企業的發行價[2]。岳上植、鄒鶴瑤(2020)提出，在會計制度和會計準則日趨完善的今天，上市公司的監管環境越來越嚴格，企業已經難以再通過會計政策和會計估計的選擇進行盈余管理。而關聯方交易這種低成本、高隱蔽性的手段逐漸得到上市公司管理層的青睞[3]。通過對文獻的梳理可以得出，上市公司IPO盈余管理行為已隨著社會發展而逐漸普及，其主要手段從直接的平滑盈余轉變為更真實、更完善的關聯方交易。隨著我國資本市場監管制度的不斷完善，修訂和完善證券法、糾正資本市場的不良風氣已成為迫切需求。因此，本文將主要研究上市公司IPO盈余管理行為的手段和影響，并給出治理建議，使研究更加深入，拓寬現有的研究視角。
三、動因分析
(一)外部動因。1.股權融資成本較低。企業可通過自有資金、債券融資和股權融資等渠道進行融資，但其更傾向于通過成本較低、對企業長期發展有利的渠道實現募集資金。據黃少安、張崗(2001)計算，我國上市公司在證券市場融資的單位成本僅為2.42%，債務融資成本顯著高于股權融資成本[4]。因此，我國上市公司熱衷于通過股權融資獲取資金，導致盈余管理行為募集資金的不法行為產生。2.上市審核機制不完善。我國資本市場的發展歷史較短，資本市場上仍有不適應我國發展實際的不善之處，導致市場約束機制仍未形成。較寬松的市場監管機制和審核機制是滋生盈余管理行為的最佳土壤，較低的處罰力度甚至會成為“鼓勵”企業進行盈余管理的激勵因素。我國股票市場存在著供需不平衡的狀況，上市公司可輕易地在IPO過程中獲得大量資金，上市失敗的可能性較小，股票發行失敗倒逼市場完善審核機制的作用未能得到有效發揮發揮，上市公司會更加肆意地使用盈余管理手段進行粉飾報表、欺瞞投資者。3.誠信制度建設不完善。在成熟的證券市場中，企業會更加重視市場聲譽和誠信交易。但我國的上市公司更注重短期的經濟效益，忽視積累長期的誠信和聲譽。另外，我國中小投資者具有只注重短期投機、缺乏理性思考的特點，證券管理部門對違法企業的處罰也較少引起他們的重視，這些因素也不斷助長著上市公司的盈余管理行為。
(二)內部動機。1.達到上市要求。我國證券市場要求企業在上市時不僅要公開可供投資者選擇判斷的有效材料，還要通過證券主管機關的實質性審查。只有在得到批準后，企業才可以公開發行股票、實現上市。上市是能夠增強企業資產的流動性、優化利潤結構和提高盈余，還可以為公司股權創造極具流動性的公開市場，提高買賣股權的便利性和資產配置的靈活性。因此眾多企業戶把上市當作經營的主要目標，進而就會產生為快速上市而采取的盈余管理手段。2.實現利益最大化。據委托理論所述，股東和管理者之間的根本利益不一致，管理者在追求自身利益最大化的同時會損害到股東的利益，股東就會加強監管力度去激勵管理層盡最大的努力去實現企業利益。但在實際情況中，管理層更傾向于通過盈余管理的手段，給股東們營造公司經營狀況良好的假象，以獲得報酬。另一方面，公司上市后需要定期出具財務報告，反映一定期間的經營成果，供投資者選擇參考。因此企業愿意通過平滑盈余、調節利潤等盈余管理手段，營造良好的經營業績，實現企業利益的最大化。3.未來發展的需要。企業通過盈余管理，可以粉飾財務報表，虛增利潤和資產，借此營造一個經營運轉良好的形象。這就容易獲得投資者的信賴和良好的市場聲譽，增強在市場競爭中的競爭優勢和在股票市場中的融資能力。這都有助于企業在未來獲得廣闊的發展渠道和經營平臺，因此盈余管理行為就成為上市公司追求長遠發展的途徑之一。
四、手段分析
(一)變更會計政策和會計估計。我國的會計政策具有強制性和可選擇性，其標準是讓企業真實公允地反映經濟業務，而非絕對的真實準確。企業管理層可在規定范圍內靈活選擇適用的會計政策，這就為企業實行盈余管理提供可乘之機。在固定資產的初始計量中，上市公司根據資產特性選擇年限平均法進行折舊。但在準備上市前，通過變更折舊方式，把年限平均法變更為雙倍余額遞減法，把折舊費用提前計提到經營狀況較好的年度，為上市前的準備期分擔費用、儲備利潤。
(二)改變收入確認時間。據企業收入準則規定，企業應在客戶取得相關商品的控制權時確認收入，因此企業管理人員可調整銷售發票的開具時間，來改變銷售收入的確認時間。若企業當年經營情況良好但預期收入不理想，管理人員就可以推遲確認收入的時間，延后確認收入，把更多的收入留給未來經營情況不好的年度。若上市公司當年經營情況不善，則管理人員會虛構關聯方交易，提前確認銷售收入，再下一年度沖回，實現平滑盈余、調節利潤。
(三)構造關聯方交易。關聯方交易是指企業與形成重大影響或控制的公司之間，發生的關聯購銷、受托經營和費用分擔等交易活動。這種方式復雜隱蔽且難以被發現，已成為監管力度逐步加強背景下，上市公司最常用的真實盈余管理手段之一。1.關聯購銷。關聯方交易在滿足一般市場銷售目的之外，還可以減少交易主體的市場交易費用、轉移利潤和粉飾業績。關聯方交易往往脫離市場價格機制，人為地提高或降低價格來調節公司利潤。在母子公司之間的交易中，上市公司能以低于市場公允價的價格購進原材料來降低成本，再以高于市場公允價的價格出售來增加收入，調整當期成本費用，提高利潤。2.受托經營。企業在上市前，通過托管經營的方式進行關聯方之間的利潤操縱。上市公司把自身的不良資產委托給關聯方經營，再按照簽訂的合同收取一定回報，就能消除不良資產的泡沫，同時在報表上增加利潤。在企業上市前夕，其關聯方也可通過資產交易、債務重組等手段把大批優質資產注入需要上市的資產中，優化上市公司的資產結構、粉飾其經營成果。
(四)調節應收項目。應收項目是上市公司流動資產的重要組成部分，其質量直接影響著企業的資金狀況和營運能力。在新會計準則中，公司管理層對對金額重大的應收款項進行分類和識別的過程有較大的靈活性，就有了實施盈余管理的可能性。上市公司可在經營狀況良好的年度對重大應收款項計提大量的壞賬準備，在當期增加壞賬損失以調減利潤，把利潤存儲給將來年度。在未來經營狀況不好的年度，再把壞賬轉回，重新計入資產項目，虛增資產實現盈利，達到平滑盈余、粉飾財務報表的目標。
五、影響分析
(一)積極影響。從經濟本質角度來說，并不能直接把盈余管理等同于財務造假和利潤欺詐。盈余管理是在GAAP允許范圍內對會計政策和會計估計的選擇，以謀求企業利益和市場價值最大化[5]。在企業經營戰略角度，企業在GAAP允許范圍內調整利潤與費用的關系，進行內部戰略選擇，以適應不斷變化的市場環境，在競爭中保持競爭力。根據PESTEL分析模型，上市公司需要在各種各樣的外部力量影響之下，做出增強競爭優勢的戰略選擇。企業經營的出發點和落腳點都是盈余，所以盈余管理對企業戰略選擇的能動作用不容忽視。上市公司在IPO中采用積極的盈余管理行為，能通過財務報表為投資者提供更多的業績信息，以協調股東和管理層的利益沖突，為公司經營帶來一定的正面影響。
(二)消極影響。1.不利于上市公司的信譽建設和長遠發展。上市公司在IPO過程中利用會計政策和會計估計調整盈余的不良行為，有悖于會計準則的信息質量要求、不利于其在證券市場中樹立誠信的形象。粉飾財務報告的失信行為意味著企業在上市初就違背了與投資者的誠信約定，誤導投資者投資、打擊投資者的信心，使企業在未來的經營和融資中無法樹立良好的信譽形象。IPO盈余管理行為從根本上說是一種管理層只為獲得當期業績而進行的短視選擇，不利于公司長遠的戰略選擇和發展，過量的盈余管理會導致在企業在上市后經營業績不升反降。從利潤表結構來看，企業在進行盈余管理時主要依靠虛構營業收入和降低酌情性費用來提高利潤。這種依賴于非經常性損益的利潤增長手段在IPO之后就會暴露其弱點，不僅會打亂公司原有的經營節奏、破壞經營的穩定性，還會在虛增收入曝光和費用增加的情況下大幅降低利潤。2.損害投資者的利益。上市公司在IPO前進行過度的盈余管理，會導致披露的財務報告與公司實際經營情況嚴重不符，這將導致披露會計信息的質量下降、有用性降低，使投資者作出誤判，阻礙企業戰略判斷和選擇。在IPO前期，上市公司通常會虛增營業收入和凈利潤，試圖營造經營狀況較好、發展空間廣闊假象。但在IPO之后，企業的經營節奏陷入紊亂，盈利能力和發展能力顯著下降，業績和效益都大不如前。投資者投入的資本也在股票市場的泡沫中貶值，給中小投資者帶來巨大損失。3.不利于市場資源的優化配置。通過資金的高效率流轉以實現資源的優化配置，是我國證券市場的基本功能之一。但是IPO盈余管理行為就阻礙了市場資源配置和資金引導，使其既不能向投資者及時有效地傳遞資金使用情況，又制約著真正需要資源的公司的發展。信息不對稱更會加劇資源分配失衡的問題產生，通過盈余管理進行IPO上市的公司能夠獲得寶貴的上市資格，而真正具有發展潛力且急需上市的企業卻不能獲得資金支持。采用粉飾報表手段取得上市資格的公司，其實際經營能力并不能與所獲資源相匹配。這種行徑既不利于市場資源的優化配置和資本市場的長期健康發展，又會樹立不良典型，加劇市場上的失信行為。
六、對策分析
(一)建立健全企業內部的控制機構和治理體系。企業內部完善的控制監管體系能夠顯著抑制關聯交易下的企業盈余管理行為，加強內部控制制度建設，能夠有效發揮約束和監管作用。企業內部控制監管機構的建立，需要組建合格的內部審計委員會、設置獨立的監管機構[6]，以及充分發揮監事會的作用。一個權責明確、分工合理的內部控制機構能夠在大局上制衡公司內部的利益主體，充分發揮員工的監督作用，在企業內部形成約束機制。同時內部控制機構應保證其客觀性和獨立性，實施對經濟活動和財務數據的嚴格監督。除此之外，還需要健全企業內部的治理體系，形成企業內部的價值規范和行為準則。當管理層作出決策時，需要得到相關部門的審核才能付諸執行，從頂層為管理層設計一道“紅線”，既能抑制管理層作出違背行為準則的活動，又能進一步規范企業內部事務，使其不違反法律規定。
(二)強化外部監督和審計力度。證監會需要加強對上市公司披露虛假信息的監管和處罰力度，對其處以遠高于所獲利益的處罰，倒逼上市公司收斂盈余管理行為并趨于合法化。同時也要完善我國資本市場的監管和淘汰制度，對于上市公司的信息披露要提出更高的要求，以保證會計信息的及時性、可靠性和真實性。通過增強披露信息的透明度，降低管理層與外部投資者之間的信息不對稱，減少盈余管理可操作的“灰色地帶”。強而有效的外部審計能夠較早地發現并遏制上市公司違規的IPO盈余管理行為，從根本上減少盈余管理帶來的風險。強化外部監督就需要加強審計人員和會計人員的職業道德素養培訓，增強責任意識使其嚴格遵守職業道德，同時加大對違反職業道德、助長企業違規行為的處罰力度。
(三)完善IPO審核制度。我國資本市場的IPO發行機制經過審批制、核準制和注冊制的發展，審核機制也不斷得到完善，我們應進一步加大對上市公司IPO資格的審查力度、完善發行機制，在關注公司盈余情況之外，更加關注企業的營運能力和發展潛力，從多個角度綜合評價企業的經營成果。除此之外，在要求企業對財務報告進行披露的同時，還可以要求企業出具更多能夠體現營運狀況、盈利狀況的信息，進一步完善上市審核鏈條。
(四)加強對投資者的保護。大部分中小投資者不擅長理性思考，更注重短時投機，缺乏長期投資的意識，缺乏專業投資能力，部分企業就會趁機進行盈余管理，以蒙騙投資者，獲得募集資金。因此提高中小投資者的投資能力能夠在源頭處遏制企業盈余管理的行為，保護他們的利益。更重要的是健全保護投資者利益的相關法律法規，建立健全有序的訴訟程序、降低投資者的訴訟門檻，能夠幫助中小投資者維權，在自身利益受上市公司侵犯時，拿起法律武器為自己爭取權益。
參考文獻：
[1]潘紅洋.最新盈余管理文獻綜述[J].經濟論壇,2015(08):127-129.
[2]蔡春,李明,和輝.約束條件、IPO盈余管理方式與公司業績——基于應計盈余管理與真實盈余管理的研究[J].會計研究,2013(10):35-42+96.
[3]岳上植,鄒鶴瑤.關聯交易、內部控制與盈余管理[J].會計之友,2020(12):48-54.
[4]黃少安,張崗.中國上市公司股權融資偏好分析[J].經濟研究,2001(11):12-20+27.
[5]顧曉雯.如何認識企業盈余管理的積極作用[J].鹽城師范學院學報(人文社會科學版),2004(04):16-18.
[6]楊露.上市公司盈余管理問題研究[J].中國鄉鎮企業會計,2020(09):71-72.
作者:穆靖昊 單位:華北水利水電大學