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風險投資案例論文范文1
【關鍵詞】委托理論 風險投資 啟示
一、委托理論的發展和主要觀點
（一）國外的研究狀況
美國等由于發展風險投資歷史較長，效果顯著，即積累了豐富的實踐經驗，又對風險投資中的委托進行了多角度的研究，形成理論與實踐的良性互動。凱伯和謝恩（cable and shane,1997）曾提出了一個風險企業與風險投資企業關系的合作博弈模型，但在模型中未考慮到風險企業與風險投資企業之間的分工屬性問題。l.吉本斯在《博弈論基礎》中對以知識和創新能力為基礎的風險企業與風險投資企業之間的合作博弈模型從信號博弈方面進行了模型構建和分析[13]。gompers（1993）在其博士論文《理論、結構和風險投資模式》中認為：一方面，風險企業經營團隊的能力和努力對風險企業的成功至關重要，設計合理的機制可以使風險企業經營團隊的回報主要取決于風險企業上市或被兼并收購時的股票價值，從而將風險企業經營團隊（風險企業）的利益與風險投資企業的利益緊緊地“綁”在一起；另一方面，風險企業經營團隊在運營企業過程中可能會為了獲得更多的個人好處而采取機會主義行為，這將嚴重損害風險投資企業的利益，因此有必要在合同中將一部分控制權配置給風險投資企業（且與所有權配置無關）以提高投資效率，即通過設計合適的金融工具作為篩選和激勵的有效手段。[14] 另外，薩爾曼（sahlman,w.a,1990）、勒納(lerner ,1994)、j．lerner 和rodney clark等也對風險投資中的委托關系進行了實證性研究。
（二）國內研究狀況
國內學者已開始吸收委托理論的成果并已取得一定的研究成果。姚佐文（2001）在《風險資本家與風險企業家之間的控制權分配和轉移》中指出，風險投資中的控制權分配直接影響企業的價值以及風險投資企業與風險企業經營團隊的個人利益，并通過模型分析了風險投資合同中控制權的分配和轉移，認為控制權尤其是剩余控制權是一種“狀態依存權”，并且剩余控制權和剩余索取權是可分離的，且不必完全對應。[15] 黃美龍（2001）在《美國風險投資治理機制及借鑒-基于委托理論的分析》中，詳細地分析了風險投資中的有限合伙制和風險企業的治理機制，并比較分析了股份公司、有限合伙制和風險企業治理機制的異同。認為政府作為我國風險投資主體，極容易導致逆向選擇問題和道德風險問題，要促進我國風險投資健康發展，必須改變我國風險投資主體為民間機構或個人，并建立一套完整有效的公司治理機制。[16]張幃和姜彥福（2003）在《風險企業中的所有權和控制權配置研究》中指出，“所有權必須與控制權相匹配”的原則并不能很好地解釋風險企業中的實際現象?；陲L險投資的特點和風險企業經營團隊人力資本特性，利用tirole（2001）模型分析了風險企業常常難以獲得風險投資的原因，并引入連續控制權變量，對此模型進行拓展，導出風險企業為了獲得風險投資所必須放棄的控制權的均衡解，在此基礎上分析了風險企業融資時經營團隊所擁有的非人力資產數量、運營企業時的個人非貨幣收益大小、經營團隊聲譽好壞等重要因素對風險企業中控制權配置的影響，認為：從靜態來看，風險企業經營團隊控制權隨所擁有的非人力資產的增加而遞增、隨運營企業的個人非貨幣收益增加而遞減；從動態角度分析，隨著風險企業經營團隊人力資本逐步轉化為企業的實際資產，其必須放棄的控制權將相應減少。同時，進一步分析了風險企業中所有權與控制權配置特征及其原因，提出風險投資中采取的治理機制應當是特殊的相機治理機制，即根據風險企業的實際發展績效和運營狀況以及風險企業經營團隊的能力是否適應企業的發展要求而配置控制權。[17][18] 田增瑞（2001）在《創業資本在不對稱信息下博弈的委托分析》中提出，在投資者和風險投資企業之間，風險投資企業應承擔無限責任，并應建立信譽機制，風險投資企業和企業之間應簽訂可轉換優先股的契約，以轉移風險。[19]南立新和倪正東（2002）在《中國風險投資企業與創業者之間的委托問題及解決方案》中，通過對大量的實際考察，認為委托的主要問題表現為：簽約前隱藏信息和約后隱藏行動，提出的具體解決辦法是：進行盡職調查；投資協議制約；分階段投資等。[20] 另外，俞以平和張東生等人對風險的控制和激勵也進行了研究。
二、一些啟示
根據委托理論的發展，結合國內外風險投資的委托關系研究現狀，本文認為對風險投資的研究如從以下幾方面著手，則更好地分析風險投資委托關系的特點：
（一）從風險和分擔的角度來研究風險投資的委托關系
國內外研究主要是借鑒委托理論關于在所有權和控制權分離下的委托關系，從人的風險控制及激勵機制等方面進行研究，內容集中于風險投資企業與風險企業之間的委托關系，局限于所有權和控制權的配置、人（風險企業）的激勵約束機制和如何通過投資前的盡職調查來消除和減少信息不對稱問題等方面，卻忽視了風險投資高風險特性下的委托關系形成和維系機理，缺乏對風險投資整體運作模式的系統分析，特別是對風險投資的整個委托關系中的風險問題這根主線的作用，這樣，對風險投資中委托關系的研究不能區別于一般產業投資過程中的委托關系，對實踐缺乏相應的指導作用，因此，從風險投資的風險和分擔角度出發，有助于將風險投資委托關系形成的前提即對高風險的逐級和分擔，與利益主體在關系過程中風險控制與激勵相結合，較為完整和系統的解釋風險投資的委托關系特點對風險投資運行效率的作用，抓住了風險投資委托關系的實質，明確了各利益主體的角色定位問題。
（二）研究的范圍和對象
從風險和分擔角度研究風險投資的委托關系問題，應看到風險的逐級轉移和釋放是一個完整的鏈式結構，因而，研究的范圍應將投資者到風險企業的風險過程納入研究，側重于a級和b級各自的關系特點，以及與整個關系鏈條的關系的研究，以闡述風險投資委托關系的特點。從研究對象上而言，為適應風險、分擔及提高投資效率的需要，各利益主體所采取的不同組織結構形式及相互作用關系來適應風險的轉移和分擔的過程，說明了對風險效率的改善和提高具有不同的作用機理。所以，研究的范圍和對象應是投資者、風險投資企業到風險企業的完整關系鏈，個體對象是投資者、風險投資企業和風險企業，這樣，為風險投資的委托關系提供了明晰的研究載體。
（三）研究方法
國內外學者們對風險投資的委托關系的研究已取得一定的成果，但由于國外的發展環境與我國有較大的差異，國內發展風險投資事業也遠晚于國外發達國家，涉及風險投資的相關資料數據較難以獲得，因而，國外純理論的研究不一定完全適應我國的具體制度環境，實踐的經驗通過運作比較的方式給予我們啟發，所以，在系統對風險投資的委托關系研究中，可考慮在借鑒前人成果的基礎上，通過規范研究與實證研究，定性與定量想結合的方式，采用一定的調查、統計等方法，并結合作者自身的風險投資實踐，在研究風險投資委托關系的共性下，運用案例研究的方法來說明我國風險投資中的委托關系特征及關系的行為過程。
（四）研究內容的擴展
1、在考慮風險條件下，將投資者、風險投資企業和風險企業這三個“黑箱”打開，對風險的效率傳遞機制問題及各種委托關系路徑下的激勵約束機制等問題進行深入而系統的研究。
2、研究風險投資效率與委托的風險效率相關性。委托理論在風險投資中的運用和研究，是企業內資本所有權與經營權分離條件的拓展，應層級委托關系的效率對風險投資投資效率的影響因素，以及不同委托關系路徑下效率問題。
3、對委托人和多人進行探索性研究。我國風險投資市場的政府主導型風險投資企業也可能出現“委托人缺位”、“激勵機制缺位”等問題，對風險分擔的影響將決定風險效率的傳遞機制問題。多人可能是在一定區域內的關聯產業內企業，或是具有產業鏈關系企業，或是企業內部治理過程中團隊成員的分別選擇問題，其相互作用機理，關系效率及相互監督成本等系列問題，及可能存在的“人缺位”問題等，有著積極的實踐意義。
參考文獻
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[14] gompers, 1993 《理論、結構和風險投資模式》譯自“the theory, structure, and performance of venture capital (funding), ph.d. thesis, harvard university.”
[15] 姚佐文《風險資本家與風險企業家之間的控制權分配和轉移》《預測》2002.1
[16] 黃美龍 《美國風險投資治理機制及借鑒-基于委托理論的分析》碩士論文（2001）
[17] 張幃和姜彥?！讹L險企業中的所有權和控制權配置研究》清華大學中國創業研究中心2003、3
[18] 張幃《基于創業企業家人力資本特性的創業投資制度安排研究》2001博士學位論文 清華大學經濟管理學院
風險投資案例論文范文2
關鍵詞：雙邊匹配理論；發展；應用；金融市場
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1674-2265（2013）06-0020-04
2012年的諾貝爾經濟學獎得主研究的一個重要問題是如何使不同的市場主體匹配起來，并且達到一個穩定的狀態。同其他市場一樣，金融市場的一項重要的功能就是把市場的一方主體與另一方主體匹配起來。但是如何使雙方達到一個穩定匹配的狀態，使匹配更有效率，是當前金融市場面臨的一個核心問題。本文將對雙邊匹配理論的發展與應用進行梳理，并重點對該理論在金融市場的應用問題進行研究。
一、關于雙邊匹配理論
（一）雙邊匹配理論的起源與發展
羅思（Roth，1985）是最早明確公開提出雙邊匹配概念的，他不僅明確地界定了“雙邊”和“雙邊匹配”的概念，而且分析了雙邊匹配的現實案例。羅思認為雙邊就是指事先被指定好的兩個互不相交的集合，而雙邊匹配是指在這些市場中雙邊人的匹配。
2012年諾貝爾經濟學獎的頒布豐富了雙邊匹配問題的研究方法。諾貝爾經濟學獎得主提出了“穩定匹配”的概念，從而使匹配由“個人理性匹配”①走向了“穩定匹配”。沙普利（Shapley）采用合作博弈理論，在比較了不同匹配方法的基礎上，用“G—S算法”來保證總能獲得穩定的匹配，這一算法還可對各方試圖操縱匹配過程的做法加以限制。羅思在沙普利的理論基礎上，通過一系列的研究，發現穩定是市場機制運行成功的關鍵因素，并運用這些研究成果重新設計了現有的很多市場匹配機制，使匹配更有效率。
（二）雙邊匹配理論與搜尋—匹配理論的關系
搜尋—匹配理論與雙邊匹配理論都起源于20世紀60年代，搜尋—匹配理論研究的是在“摩擦市場”中，哪些因素會影響求職者的求職策略、工作搜尋強度及失業持續時間，以及如何匹配市場上的空缺職位和失業者；而雙邊匹配研究的是在具有雙邊市場特征的市場上，如何使市場雙方主體匹配起來，并且形成穩定的狀態。戴翔（2012）指出，搜尋—匹配理論的核心思想是：因為現實中存在著各種交易摩擦，從而產生了搜尋與匹配成本，這最終會致使交易的不順利；雙邊匹配理論的核心是雙邊市場的雙方人如何達到一個穩定的匹配狀態。搜尋—匹配理論的研究方法包括匹配函數、勞動力市場基準模型——DMP基準模型；雙邊匹配理論的研究方法包括G-S算法、H-R算法、線性規劃方法等；搜尋—匹配理論主要應用在網絡金融信息等方面，雙邊匹配理論的應用方面更廣，主要包括勞動力市場、人與組織匹配、電子商務、器官捐獻和金融市場的風險投資、企業合并、銀行信貸等方面。
（三）穩定的雙邊匹配與有效配置②的關系
有效配置狀態就是指處于帕累托最優狀態。穩定匹配的概念強于帕累托最優匹配，因為每個穩定匹配是帕累托最優的，然而不是每個帕累托最優匹配都是穩定的。帕累托最優要求沒有兩個人希望匹配在一起并且需要對方的同意。相比之下，穩定匹配要求沒有兩個人希望匹配在一起，無論對方是否同意。
二、雙邊匹配理論在國內外的應用
學者們對雙邊匹配問題進行深入研究并加以提煉，針對現實中的雙邊匹配問題進行了分析，嘗試用雙邊匹配決策理論來解釋具體的現象和問題。雙邊匹配理論的研究結合實際應用背景進行了有實用意義的擴展，廣泛地應用于很多領域。
（一）雙邊匹配理論在國外的應用
1. 實習生與醫院的雙邊匹配。實習生與醫院的匹配是匹配理論較早的運用。在美國有一個制度，醫學院的學生畢業后都要到各醫療機構實習。在早期，醫學院畢業生實習市場比較無序，雙方匹配很不穩定。為了達到穩定匹配，這個市場引入了“全國住院醫生匹配項目（NRMP）”，剛開始比較成功，但后來NRMP也遇到了問題。1995年羅思和他的同事合作，對已有的匹配算法進行了改進，從而使這個市場運行更加穩定。
2. 學生與學校的雙邊匹配。學生入學匹配問題也是較早提出的雙邊匹配問題之一，匹配雙方是學校和學生。學生在學校的錄取優先權排序是學校對學生的偏好排序，而學生對學校的偏好排序是傳統匹配理論中的排序，匹配的目標是使學生與學校都達到滿意的結果。張、塞特曼和譚（Teo、Sethuraman和Tan，2001）對新加坡小學生升入中學進行了研究，研究發現小學生和學校在匹配過程中誠實地表達自己的偏好有利于形成穩定的匹配結果。
3. 人—組織雙邊匹配理論的應用。關于人—組織的雙邊匹配，目前主要有兩種觀點：大多數學者認為人—組織的匹配就是組織成員的個人特征與組織特征之間的相互包容性；少數學者認為人—組織的匹配是組織成員的個人特征與組織特征之間的互補性?？死锼雇蟹颍↘ristof，1996）認為一致性匹配就是組織的價值觀、目標、文化等基本特征與個人的價值觀、目標、人格等基本特征在很大程度上都一樣，而互補性特征就是組織和個人雙方的特征可以互為補充。另外，卡普蘭（Caplan，1987）構建了關于個人—組織匹配的模型，包括需要—提供匹配和要求—能力匹配兩種模型。其中需要—提供匹配就是組織能提供滿足個人需要的崗位；要求—能力匹配是個體的能力能夠適應組織的需要。
4. 電子商務中雙邊匹配的應用。匹配理論在電子商務方面的運用起于20世紀，并一直運用到現在，而且運用面更廣、更靈活。鄭（Jung，2000）用人工智能的方法來研究電子商務中的雙邊匹配問題，并且獲得了穩定的匹配結果。薩爾尼和克勞斯（Sarne和Kraus，2008）建立了在電子商務中面向多個人的分布式的雙邊匹配機制。
（二）雙邊匹配理論在國內的應用
國內關于雙邊匹配的研究起步較晚，相關的理論研究相對滯后，研究成果主要是應用方面，但是應用研究范圍相對較窄，研究的領域主要包括高考招生、勞動力市場、電子商務和金融市場等。
1. 高考招生中的雙邊匹配理論應用。雙邊匹配理論在高考招生中應用的研究范圍涵蓋了穩定匹配方案的存在性、研究方法的選擇、信息環境對匹配效率的影響等。溫忠麟（2006） 使用操作性方法驗證了校方優先方案和考生優先方案，即穩定匹配的方案是存在的。李坤明（2010）分析了完全信息條件和不完全信息條件下考生的偏好，表明信息環境對高考錄取機制配置效率有重要的影響，反過來高考錄取機制又對信息環境具有依賴性。
2. 勞動力市場中雙邊匹配理論應用。張成（2010）借鑒雙邊匹配理論在國外勞動力市場的應用，并結合國內勞動力市場的特點，利用雙邊匹配理論的語言建立模型對我國大學畢業生勞動力市場進行描述。趙希男等（2008）構建了組織中人—崗匹配的縱向匹配度和橫向匹配度測算模型來測算人與崗位的匹配程度，并通過實際案例證實了模型的有效性。
3. 電子商務中的雙邊匹配理論應用。近年來電子商務飛速發展，在電子商務中基于電子中介買賣雙方的匹配問題，是一個典型的雙邊匹配問題。對雙邊匹配理論在電子商務中應用的研究是由理論到實證層層推進的。徐曉輝和陳劍（2000） 從產品和服務的標準化程度、顧客對產品網上銷售的態度和顧客體驗度三個方面，提出了一個判斷產品是否適合在網上銷售的標準框架，從而開啟了對產品電子商務匹配度的初步探討。基于電子商務業務的特殊性，可能出現多對多的情況，張振華、賈淑娟等（2008） 將Gale-Sharply和H-R算法從理論上擴展到了“p-k”的情況，以處理多對多雙邊匹配問題。
三、雙邊匹配理論在金融領域的應用
在我國金融領域，有些市場是研究雙邊匹配理論的天然場所，但是國內外學者們對雙邊匹配理論在金融領域的應用只有一些具體金融方面的研究，至今未形成一個體系。目前的研究主要在風險投資項目、企業并購、投資以及銀行信貸方面得到應用。
（一）雙邊匹配理論在風險投資中的應用
在市場經濟活動中風險投資商與風險投資項目或者創業者的匹配是一種典型的雙邊匹配模式，最優秀的風險投資商期望能夠選擇最好的風險投資項目，最好的項目也期望能有一個最優秀的風險投資商對其投資。 索倫森（Sorensen，2007） 采用定量分析方法分析了風險投資商與風險投資項目的雙邊匹配效應，認為雙邊匹配模式對風險投資商和風險投資項目產生雙向的正的積極影響。在國內，曹國華、胡義（2009）認為，風險投資家和創業者的合作都是為了獲得最大價值，所以兩者之間建立穩定的匹配關系非常重要。他們根據自身的評價標準選擇與對方建立匹配關系的理論基礎，建立了風險投資家和創業者之間的雙邊匹配模型，并加以應用。
（二）雙邊匹配理論在企業并購中的應用
目前，雙邊匹配理論在企業并購中應用的研究比較零散，大都是從企業并購活動的某一個方面來研究的，如戰略匹配、資源匹配等單個方面的研究，缺乏一個系統性的研究。
劉仲英等（2004）研究了企業并購活動中的戰略匹配問題，建立了EKMS柔性和環境不確定性的匹配模型。馬銳軍、張勇（2006）分析了企業并購中人力資源匹配的問題，他認為人力資源的匹配要以人的能力為核心的管理和人力資源能力建設為主要內容。張海珊（2007）將企業并購活動中的資源匹配分為資產匹配和能力匹配，并通過建立BP神經網絡模型來判斷并購雙方總體的匹配性。
（三）雙邊匹配理論在銀行信貸中的應用
雙邊匹配理論在銀行信貸方面應用的研究比較少。文勝（2006） 認為我國銀行信貸市場存在著兩個有完全不同運行機制的市場——目標客戶信貸市場和非目標客戶信貸市場。目標客戶信貸市場的議價過程可以采用遞延接受算法，結果穩定；非目標客戶信貸市場如果采用遞延接受算法，運行結果不穩定，因此需要設計一個中央化的匹配程序以保證結果的穩定。張繼軍（2011）通過分析中小企業貸款現狀和貸款難的原因及城市商業銀行為中小企業貸款的實際案例，認為小銀行和中小企業的貸款需求是匹配的。
銀行和貸款客戶之間的穩定匹配，對于銀行來說，可以規避客戶的違約風險、減少銀行的不良貸款、實現銀行的穩健經營；對于貸款客戶來說，穩定匹配可以減少貸款客戶的搜尋成本、貸款成本，實現企業的持續穩定經營。所以學者們有必要深入的研究雙邊匹配理論在銀行信貸中的應用。
四、結論與啟示
通過對目前國內外關于雙邊匹配研究文獻的回顧與綜述可以發現，國外學者對雙邊匹配問題進行了大量探索性的研究，并取得了一系列的研究成果。學者們在研究中明晰并擴展了雙邊匹配理論的應用背景，探索了匹配的目標和獲得穩定匹配結果的算法，并嘗試在研究中用雙邊匹配思想來闡明并解決現實中大量存在的、不同參與主體之間的匹配問題。2012年諾貝爾經濟學獎的頒布必然將雙邊匹配理論的研究和應用推向一個新的階段。
毋庸置疑，雙邊匹配理論尚處于發展過程中，還有許多尚待進一步明確的具體問題。另外，國內學者對雙邊匹配問題的關注和研究還相對較少，研究內容也較為分散。但是，在我國金融領域，有許多市場是研究雙邊市場理論的天然場所，尤其是在雙邊市場條件③下運作的銀行卡市場。作為一種典型的雙邊市場，市場需求和供給均呈現獨特性，發卡機構必須圍繞雙邊用戶的聯合需求提品和服務、必須協調雙邊用戶的需求以達到均衡。因此，加強對發卡機構、特約商戶、持卡人、銀行卡組織等多方匹配機制的研究，能從根本上提高銀行卡市場的匹配效率，這對于競爭不斷加劇的銀行卡市場④而言，無疑是增強銀行卡市場競爭力的有效途徑。
注：
①匹配研究是從“個人理性匹配”概念入手的。如果每個人對其派遣結果是可接受的，這就是個人理性匹配。
②有效配置意味著在資源和技術條件限制下盡可能滿足人類需要的運行狀況。帕累托最優狀態表示，當事物的狀態在給定的約束條件內時，通過重新改變這種事物的狀態使之滿足可用的約束條件，已經不可能使任何一個人的處境按照自己的觀點來說變得更好。
③羅切特和蒂羅勒（Rochet和Tirole，2004）將雙邊市場定義為，通過一個或幾個平臺能夠使最終用戶相互作用，并通過合理地向每一方收費而試圖把雙方維持在平臺上的市場。雙邊市場涉及到兩種類型截然不同的用戶，每一類用戶通過共有平臺與另一類用戶相互作用而獲得價值。
④截至2011年底，銀行卡發卡量累計超過28.5億張，同比增長18%。銀行卡跨行交易全年超過16萬億元、104億筆，同比分別增長44%、24%。其中，POS跨行交易13.4萬億元，同比增長47%；ATM跨行交易2.3萬億元，同比增長37%。刷卡消費額超過16萬億元，同比增長超過50%，占社會消費品零售總額的比重預計超過40%，比2010年提高約6個百分點——中國行業研究網。
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風險投資案例論文范文3
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美國等由于發展風險投資歷史較長，效果顯著，即積累了豐富的實踐經驗，又對風險投資中的委托進行了多角度的研究，形成理論與實踐的良性互動。凱伯和謝恩（CableandShane,1997）曾提出了一個風險企業與風險投資企業關系的合作博弈模型，但在模型中未考慮到風險企業與風險投資企業之間的分工屬性問題。L.吉本斯在《博弈論基礎》中對以知識和創新能力為基礎的風險企業與風險投資企業之間的合作博弈模型從信號博弈方面進行了模型構建和分析。Gompers（1993）在其博士論文《理論、結構和風險投資模式》中認為：一方面，風險企業經營團隊的能力和努力對風險企業的成功至關重要，設計合理的機制可以使風險企業經營團隊的回報主要取決于風險企業上市或被兼并收購時的股票價值，從而將風險企業經營團隊（風險企業）的利益與風險投資企業的利益緊緊地“綁”在一起；另一方面，風險企業經營團隊在運營企業過程中可能會為了獲得更多的個人好處而采取機會主義行為，這將嚴重損害風險投資企業的利益，因此有必要在合同中將一部分控制權配置給風險投資企業（且與所有權配置無關）以提高投資效率，即通過設計合適的金融工具作為篩選和激勵的有效手段。另外，薩爾曼（Sahlman,W.A,1990）、勒納(lerner,1994)、J．lerner和RodneyClark等也對風險投資中的委托關系進行了實證性研究。
（二）國內研究狀況
國內學者已開始吸收委托理論的成果并已取得一定的研究成果。姚佐文（2001）在《風險資本家與風險企業家之間的控制權分配和轉移》中指出，風險投資中的控制權分配直接影響企業的價值以及風險投資企業與風險企業經營團隊的個人利益，并通過模型分析了風險投資合同中控制權的分配和轉移，認為控制權尤其是剩余控制權是一種“狀態依存權”，并且剩余控制權和剩余索取權是可分離的，且不必完全對應。黃美龍（2001）在《美國風險投資治理機制及借鑒-基于委托理論的分析》中，詳細地分析了風險投資中的有限合伙制和風險企業的治理機制，并比較分析了股份公司、有限合伙制和風險企業治理機制的異同。認為政府作為我國風險投資主體，極容易導致逆向選擇問題和道德風險問題，要促進我國風險投資健康發展，必須改變我國風險投資主體為民間機構或個人，并建立一套完整有效的公司治理機制。張幃和姜彥福（2003）在《風險企業中的所有權和控制權配置研究》中指出，“所有權必須與控制權相匹配”的原則并不能很好地解釋風險企業中的實際現象?；陲L險投資的特點和風險企業經營團隊人力資本特性，利用Tirole（2001）模型分析了風險企業常常難以獲得風險投資的原因，并引入連續控制權變量，對此模型進行拓展，導出風險企業為了獲得風險投資所必須放棄的控制權的均衡解，在此基礎上分析了風險企業融資時經營團隊所擁有的非人力資產數量、運營企業時的個人非貨幣收益大小、經營團隊聲譽好壞等重要因素對風險企業中控制權配置的影響，認為：從靜態來看，風險企業經營團隊控制權隨所擁有的非人力資產的增加而遞增、隨運營企業的個人非貨幣收益增加而遞減；從動態角度分析，隨著風險企業經營團隊人力資本逐步轉化為企業的實際資產，其必須放棄的控制權將相應減少。同時，進一步分析了風險企業中所有權與控制權配置特征及其原因，提出風險投資中采取的治理機制應當是特殊的相機治理機制，即根據風險企業的實際發展績效和運營狀況以及風險企業經營團隊的能力是否適應企業的發展要求而配置控制權。田增瑞（2001）在《創業資本在不對稱信息下博弈的委托分析》中提出，在投資者和風險投資企業之間，風險投資企業應承擔無限責任，并應建立信譽機制，風險投資企業和企業之間應簽訂可轉換優先股的契約，以轉移風險。南立新和倪正東（2002）在《中國風險投資企業與創業者之間的委托問題及解決方案》中，通過對大量的實際考察，認為委托的主要問題表現為：簽約前隱藏信息和約后隱藏行動，提出的具體解決辦法是：進行盡職調查；投資協議制約；分階段投資等。另外，俞以平和張東生等人對風險的控制和激勵也進行了研究。
二、一些啟示
根據委托理論的發展，結合國內外風險投資的委托關系研究現狀，本文認為對風險投資的研究如從以下幾方面著手，則更好地分析風險投資委托關系的特點：
（一）從風險和分擔的角度來研究風險投資的委托關系
國內外研究主要是借鑒委托理論關于在所有權和控制權分離下的委托關系，從人的風險控制及激勵機制等方面進行研究，內容集中于風險投資企業與風險企業之間的委托關系，局限于所有權和控制權的配置、人（風險企業）的激勵約束機制和如何通過投資前的盡職調查來消除和減少信息不對稱問題等方面，卻忽視了風險投資高風險特性下的委托關系形成和維系機理，缺乏對風險投資整體運作模式的系統分析，特別是對風險投資的整個委托關系中的風險問題這根主線的作用，這樣，對風險投資中委托關系的研究不能區別于一般產業投資過程中的委托關系，對實踐缺乏相應的指導作用，因此，從風險投資的風險和分擔角度出發，有助于將風險投資委托關系形成的前提即對高風險的逐級和分擔，與利益主體在關系過程中風險控制與激勵相結合，較為完整和系統的解釋風險投資的委托關系特點對風險投資運行效率的作用，抓住了風險投資委托關系的實質，明確了各利益主體的角色定位問題。
（二）研究的范圍和對象
從風險和分擔角度研究風險投資的委托關系問題，應看到風險的逐級轉移和釋放是一個完整的鏈式結構，因而，研究的范圍應將投資者到風險企業的風險過程納入研究，側重于A級和B級各自的關系特點，以及與整個關系鏈條的關系的研究，以闡述風險投資委托關系的特點。從研究對象上而言，為適應風險、分擔及提高投資效率的需要，各利益主體所采取的不同組織結構形式及相互作用關系來適應風險的轉移和分擔的過程，說明了對風險效率的改善和提高具有不同的作用機理。所以，研究的范圍和對象應是投資者、風險投資企業到風險企業的完整關系鏈，個體對象是投資者、風險投資企業和風險企業，這樣，為風險投資的委托關系提供了明晰的研究載體。
（三）研究方法
國內外學者們對風險投資的委托關系的研究已取得一定的成果，但由于國外的發展環境與我國有較大的差異，國內發展風險投資事業也遠晚于國外發達國家，涉及風險投資的相關資料數據較難以獲得，因而，國外純理論的研究不一定完全適應我國的具體制度環境，實踐的經驗通過運作比較的方式給予我們啟發，所以，在系統對風險投資的委托關系研究中，可考慮在借鑒前人成果的基礎上，通過規范研究與實證研究，定性與定量想結合的方式，采用一定的調查、統計等方法，并結合作者自身的風險投資實踐，在研究風險投資委托關系的共性下，運用案例研究的方法來說明我國風險投資中的委托關系特征及關系的行為過程。
（四）研究內容的擴展
1、在考慮風險條件下，將投資者、風險投資企業和風險企業這三個“黑箱”打開，對風險的效率傳遞機制問題及各種委托關系路徑下的激勵約束機制等問題進行深入而系統的研究。
風險投資案例論文范文4
【關鍵詞】企業集團 風險投資 組織模式
企業集團進行風險投資的組織模式
一般來講，根據企業執行的方式來看，主要有三種風險投資的組織類型①：
企業內部風險投資模式。企業集團內部的風險投資主要是指通過企業內與之相關的部門或者是重新開設一個專門負責進行風險投資的組織結構實現對風險投資的管理工作。主要有兩種方式：第一種是企業集團內部建立正式的創業投資計劃，集團拿出一筆資金作為專門的風險投資基金，并由市場拓展或業務部門進行企業風險投資的投資模式；第二種則是企業集團新開設一個專門的風險投資機構或是在原有的部門中建立一個專門的風險投資項目組，聘請專業的風險投資管理專家負責該投資項目的篩選和管理工作。但是，并不是說這兩種類型中的專項部門是獨立存在的，仍需要其他部門的積極配合，而且，不能進行單獨的財務核算工作。也就是說，這兩種組織模式盡管在形式上有所不同，但都屬于企業集團內部的風險投資部門。
企業外部風險投資模式。這種投資模式并不是企業自主進行直接投資，而是企業集團建立一些具有獨立法人的子公司或者是和其他一些集團以戰略聯盟的形式進行風險投資，因此，其又被稱為是間接投資。主要有兩種形式。第一種是附屬創業企業。在組織模式上，企業集團建立一些獨立法人的子公司，這些公司在進行風險投資的時候，能夠做到財務獨立于母公司，并且獨立完成決策與執行等活動。企業集團只是作為一個大股東對公司的未來戰略發展進行宏觀上的指導，而不過多干涉其具體的決策與執行。子公司可以在其戰略指導下自由選擇投資項目和管理方式。第二種是聯盟方式的創業投資。在組織模式上，所謂的聯盟就是很多企業集團之間，或者是企業與風險投資企業以及基金進行有針對性的風險投資，其只是針對某一個項目而言，并不具有長期性。在股權性質上，主要有三種類型：第一種是直接參股的投資方式；第二種是以契約的形式建立的非股權聯盟；最后一種就是合資企業。
有限合伙組織模式。②該類風險投資主要是一些企業集團委托外部的一些專業風險投資機構對其所擁有的一部分空閑資金進行投資行為，其多數采取合伙的方式，投資公司或者是基金管理公司作為普通合伙人，而企業集團則作為主要合伙人。這種投資模式，企業集團需要承擔的風險較低，其只是需要選擇一些比較穩靠的風險投資公司或者是投資基金作為合作伙伴，并為其投入一定的資金即可，至于后面的投資與管理工作都不需要企業集團進行親自操作。
國內風險投資組織模式存在的問題
計劃色彩濃厚。目前來看，大部分的企業集團的風險投資組織模式都是以“公司制”為主，有限合伙模式比較少見。在“公司制”模式下，資金的投入都是由企業集團一家來承擔，企業從主體運作方面考慮，不可能投入過多的資金作為風險投資，從而導致投資量不足，并且，往往企業在前期投入之后，后面很少再進行二次投入，所以，常常導致投資的項目因資金不足而夭折。另外，國內的很多大型企業集團都是國有資金占過半的比例，因此，常常導致政企不分，計劃經濟色彩明顯。由于政府和企業集團的發展目標在很多方面存在差異，因此很難實現社會效益與經濟效益雙贏。另外，集團內部的管理機制不夠完善，責任與權力契合度不足，導致風險投資管理機制發揮不出應有的效果。
組織模式比較單一。近年來，盡管有關專家對我國風險投資組織模式進行了深入研究，但是受到當前法律法規的諸多限制，大部組織模式仍是脫離不了“公司制”。這類模式在程序的制定方面十分繁瑣，條件也非常嚴格，市場經濟制度很難發揮出真正的作用。然而，風險資本市場本身則需要靈活多樣，追求個性化，二者之間的矛盾很難相互協調。另外，企業集團成立的附屬投資子公司，需要獨自承擔高額的賦稅，致使運營成本高居不下。其管理的資金只能是企業集團投入的資金，資金本身就不充足，還要雇傭大量的工作人員來維持公司的正常運轉，這些費用占總資金的比例偏高，一般在百分之四左右，相對于國外的風險投資公司管理費用支出比重偏大。同時，經理人獲得的權限較大，而又對其缺乏有效的監督管理機制，道德要求在市場經濟環境中顯得可有可無，加之經理人的工資較為固定，并不因為經濟效益的好壞來決定其收入的多少，致使其積極性明顯不夠。因此，建立科學、合理的激勵機制已經勢在必行。
選擇適當的風險投資組織模式
構建多元化投資主體的民辦官助風險投資公司。目前，我國政府在企業集團的風險投資過程當中仍然占據著主導地位，這也就意味著國內仍需以公司制為主。有限合伙制在法律法規的諸多限制下，國內尚沒有較多的成功經驗可以借鑒，因此，只能在國外的成功模式中尋求適合國內企業集團發展的風險投資組織模式。然而，很多借鑒來的經驗并未收到很好的效果，甚至從一個極端走向了另一個極端。
從二十多年的風險投資經驗來看，盡管政府在其中起到了巨大的推動作用，但是，隨著時代的不斷發展，“官辦官營”的組織模式逐漸呈現出來不適應的方面，暴露出來很多問題，已經對風險投資業的靈活發展產生了阻礙。正是因為這種阻礙，人們認識到必須改變這一現狀，將“政府主導”逐漸推向“民營官助”的發展模式，打破風險投資主體過于單一的現狀，建立多元化的投資組織模式。大型的企業集團應該積極地與政府方面進行有效溝通，獲得更多的自主投資權利，對高新技術產業、保險基金、信托投資機構等加大投資力度，放寬限制條件，并充分調動起社會中的閑置資金，將風險投資的資金來源范圍擴大，建立多元化的資金來源模式，減少企業集團的資金壓力，降低風險投資系數，從而為更大的風險投資做好充足準備。
“公司制”靈活變通。目前的企業集團不是內部成立投資部門，就是建立獨立的風險投資子公司，這兩種風險投資模式都不利于企業集團的資金周轉和風險控制，因此，常常會引起股東之間的意見不統一，進而影響到投資計劃的實施。但是，并不能完全否認這一組織模式，其對企業未來發展方向的制定是非常有幫助的，相對于有限合伙模式能夠更好地掌控投資對象，便于日后的收購工作。因此，對于“公司制”投資模式要進行靈活變通，例如，企業集團可以在其內部實行股權的分散化以及多元化，利用增加資本控股或者采用并購的形式將股權進行稀釋，提高企業集團經營自和獨立性；建立起科學合理的監督管理機制，并將現有的激勵機制加以完善。通過類似的變通形式，可以幫助企業集團提高“公司制”風險投資效率，使其優越性更好地得以發揮，還能帶動企業集團更好地定位未來發展方向。國外的實踐也充分證明了“公司制”風險投資組織模式如能良好運用，同樣可以取得成功。
積極促進有限合伙制的發展。盡管國內有限合伙風險投資組織模式比較少見，但是，其在國外很多成功的案例當中都有所體現。這種模式能夠將監督約束機制與激勵機制完美地融合在一起，從而成為風險資本市場上最具生命力的一種組織模式。目前，國家對有限合伙模式在法律上并沒有太多對應的條目，但是，在一些地方上，相關的法律法規已經逐步出臺，并在實踐中得到了較為廣泛的應用。例如深圳市、北京市等一些經濟發達地區，都建立了有限合伙制公司，并已經初見成效。經過不斷地經營壯大，經驗得到了積累，并形成了一定的社會影響，從而逐步由投資者募集資金，轉向有限合伙制的風險投資機構。這些充分說明了有限合伙模式在我國風險投資業中具有非常大的發展潛力。因此，我國政府應該針對當前的發展狀況，盡快制定出科學、合理的法律法規，有效地促進該模式健康、快速發展，從而促進我國的整體經濟發展。
借鑒外國信托基金模式，發展信托式風險投資。目前，國外很多發達國家在信托基金制的建立方面具有豐富的經驗，其將這一模式引入到了風險投資領域，并取得了較為理想的效果。盡管其中存在著一些不適合中國國情的地方，但是，很大一部分是可以借鑒的。隨著金融領域的不斷國際化，國內很多企業集團也可以在這方面進行一些嘗試，初期可以對其投入少量的資金，慢慢積累經驗，并嘗試著逐步摸索出適合集團發展的信托基金制度，進而幫助企業集團更好地適應未來國際化的風險投資市場。這種嘗試盡管存在著很大的風險性，但它是國內風險投資發展初期企業集團必須經歷的，因為只有這樣才能真正找到適合集團發展的風險投資組織模式。
（作者單位分別為：中聯兆業投資公司，北京一江山水投資咨詢有限公司）
注釋
風險投資案例論文范文5
一、江蘇高?？萍汲晒D化現狀分析
教育部科學技術司《2013年高等學?？萍冀y計資料匯編》顯示，2012年江蘇省高校共發表學術論文77 244篇，專利申請數20 454項，其中發明專利11 092項，專利授權數12 798項，其中發明專利4 466項，專利出售數507項（合同數），當年專利出售數（合同數）與專利授權數之比僅為4%，表明江蘇高校專利成果轉化率總體處于較低水平。
從省內各高?？蒲屑夹g成果轉化績效看，差距較大。如南京大學與東南大學同屬研究型國家重點大學，南京大學在科研人員投入和政府科研經費投入方面多于東南大學，但在向社會轉讓科技成果方面的貢獻，卻遠遠少于東南大學。南京大學2012年從事研發的科學家與工程師為1 517人年，當年政府撥入的科研經費為76 446萬元，當年發表學術論文6 329篇，獲國家級獎項1項，簽訂技術轉讓合同數19項，當年技術轉讓實際收入40萬元；東南大學，2012年從事研發的科學家與工程師為1 452人年，當年政府撥入的科研經費為66 837萬元，當年發表學術論文3 943篇，獲國家級獎項4項，簽訂技術轉讓合同數451項，技術轉讓實際收入14 305萬元。江蘇大學的投入大于南京工業大學和江蘇科技大學，但技術轉讓貢獻卻遠落后于后兩者（見表1）。
可見，高?？萍汲晒a出與轉化業績，與科研人員數量和政府經費投入之間并不成比例。我們的調研顯示，東南大學、南京工業大學等高校之所以在科技成果產出與轉化方面表現突出，主要原因在于它們在制度上特別是科研成果轉化獎勵制度與政策上注重創新與突破。
如東南大學《關于進一步推進東南大學科技成果轉化的若干實施意見》，相比其他高校，在學校支持力度、教師個人收益、知識產權認定等政策方面都有較大突破。該實施意見明確，科技成果技術發明人可通過科技成果轉化獲得收益，收益分配比例學校由原來的40%降到30%，院系由40%降到10%，個人和團隊由20%提高到60%。而現行國家相關政策規定個人和團隊最高只能拿到收益的40%。為不與國家部委現有政策沖突，他們在執行實施意見時，采取對創業教師實行科技創新基金獎勵等方式，提高教師創業收益比例。
此外，東南大學成立專門機構幫創業教師申報地方扶持政策，成立“科技成果轉化工作領導小組”，在校長辦公會授權范圍內全權處置學校擁有的知識產權（含專有技術、專利、軟件著作權等）轉化工作。該實施意見及配套附件《東南大學科技成果轉化組建學科型科技企業工作流程》明確規定：校內科技成果轉化時，由東大科研院組織相關專家進行知識產權的所有權和使用權認定，東大資產經營管理處組織資產評估機構對知識產權進行預評估。附件還對知識產權直接轉讓、作價入股、變更、增資等行為，逐一詳細列出條款，加以明確。
實施意見大力度鼓勵教師創業，在校教師既可在崗兼職創業，也可離崗專職創業，學校為離崗創業教師專設創業崗。實施意見還拿出多項優惠政策，鼓勵創業教師優先落戶東大科技園，東大科技園為入園創業教師提供孵化公共服務和專業技術服務，協助企業爭取國家、省、市相關扶持優惠政策等。在2012年度江蘇省科技成果轉化專項資金立項項目中，江蘇高校參與承擔了42個項目，其中東南大學參與承擔9個項目，占高?？傢椖繑档?1%。
南京工業大學，則以學科建設和構筑人才高地夯實科技成果轉化基礎，以國家大學科技園為載體，構建科技成果轉化平臺，以機制創新優化科技成果轉化模式，加速了科技成果轉化。
二、促進江蘇高?？萍汲晒D化的政策與制度創新
道格拉斯?諾斯指出，技術革新固然為經濟增長注入了活力，但在決定一個國家經濟增長和社會發展方面，制度具有決定性的作用?？萍汲晒D化是特定制度安排下成果交易過程，當前的制度環境，無論是高校的綜合實力排名還是教師和科研人員的職稱晉升，仍然是以承擔課題、成果鑒定、、出版專著、成果獲獎等作為晉級評價指標，并與教師科研人員的年度考核津貼收入掛鉤，而對科技成果轉化數量及產業化后取得的經濟社會效益，并沒有給予足夠關注；在科研成果價值的評價上，主要由學術圈內權威專家閉門主觀評價，偏重于成果的學術水平，缺乏產業視角的評價和市場檢驗。
現行制度環境使得高校管理層和高校教師都傾向于急功近利，真心沉浸在科學真諦探索和科技成果轉化應用的人少之又少；教師只求，不問成果應用價值，許多研究屬于模仿抄襲國外的東西，還有的屬于低水平重復研究，對人類生活和產業發展具有革命性、顛覆性影響的高水平、原創性研究成果很難見到。正是主管部門及社會對高校辦學水平的現行評價制度，以及由此衍生出來的各高校對高校教師急功近利式考核獎勵制度，造成了相當數量的高?？蒲许椖棵撾x實際，科技成果缺乏社會價值和商業價值，科技成果產業化比率低下。
要促進江蘇高?？萍汲晒D化，必須借鑒省內外高校成功經驗，結合江蘇實際，從改革主管部門對高校辦學水平評價制度、明確高校知識產權管理和技術轉移義務、改革高校職稱評審制度和內部考核獎勵制度、創新科技成果轉化模式、建立多渠道高?？萍汲晒D化資金支持體系等方面入手，進行政策與制度創新，在此建議如下：
1.改革主管部門對高校辦學水平的評價制度
改革主管部門對高校辦學水平的評價制度，在高校綜合實力評價與排名上，應大幅降低普通學術論文、學術專著及專利申請數、專利授權數等指標的權重，抑制垃圾論文、垃圾專利的產生，同時增設并加大“專利實際轉讓數”、“專利實際轉讓收入”（它代表社會對專利商業價值的評價與認可）、科技成果轉讓實際收入或科技成果入股所得（它代表社會對科技成果商業價值的評價與認可）等指標的權重。對科研成果價值的評價，應從主要依據學術圈內權威專家的主觀學術評價，轉向對成果學術水平與成果社會價值、商業價值等進行綜合評價。
2.明確高校知識產權管理和技術轉移義務
要明確規定高校應承擔的知識產權管理和技術轉移義務，并對各高校知識產權的創造、管理和轉移情況進行硬性考核。各高校都應設立以成果評估和轉化作為中心職責的技術許可辦公室或成果轉化中心，負責高?？萍汲晒膬r值評估、信息、成果展示、成果應用推介、技術轉讓談判等，努力克服高?？萍汲晒D化中的信息不完全、信息不對稱狀況，讓高?？蒲腥藛T從找技術受讓方、找投資人、從談判桌中解放出來，專心科研教學。技術許可辦公室或成果轉化中心工作人員應要有技術背景，懂法律、經濟，還應擅長談判。
3.改革高校職稱評審制度和內部考核獎勵制度
在高校非文科類職稱評審中，應降低普通學術論文、學術專著及專利申請數、專利授權數等指標的權重，增加“專利實際轉讓數”、“專利實際轉讓收入”、科技成果實際轉化收入或科技成果入股所得等指標的權重，并硬性規定晉升高級職稱的必須要有“專利實際轉讓”或“科技成果實際轉化”方面的業績。允許高?？萍既藛T在完成本職工作和不侵犯本單位經濟利益的前提下，經與單位簽訂協議，兼職創辦科技型企業，其在職稱評定方面一視同仁。
在高校內部考核獎勵制度改革方面，也應降低普通學術論文、學術專著及專利申請數、專利授權數等指標的權重，建立注重科技成果轉化的獎勵分配、人事考評等管理制度，建立、完善和落實科技成果轉化的利益分配制度，將專利實施或技術轉讓業績，與高校教師的津貼、獎金掛鉤，對實施一次性轉讓的科技成果項目或按技術入股方式實施轉化的項目，課題組成員所得應不少于學校全部收益的30%。
4.創新科技成果轉化模式
從國內外經驗看，高?？萍汲晒D化可根據科技成果的類型和內外部條件，選擇不同的轉化模式，包括技術許可轉讓、產學研合作研發、高校自建經濟實體、共建轉化實體或載體等模式。英國高校的科技成果轉化方式主要包括校企合作研發、技術許可和創辦新企業，其中95%的技術轉移發生在大學、科研機構與企業的合作研究開發過程中，5%的技術轉移通過技術許可或創辦新企業實現；在后一種5%的技術轉移中，95%是技術許可（主要是專利許可），只有5%是創辦新企業（方華梁，2010）。
江蘇省高校應借鑒英國等經驗，把大力開展多層次政產學研合作特別是校企合作作為促進科技成果轉化的主要方式。高校通過與地方政府、企業共同建立技術研發中心、共同申報與承擔科研項目等形式，讓高校教師和企業技術人員共同參與創新過程，將技術研發與市場需求緊密結合起來，可實現科技成果在企業的直接轉化與應用，降低創新的技術風險和財務風險等。近年來，江蘇高校在產學研合作方面作了積極探索，取得了一定成績。如，東南大學與南京微創醫學科技有限公司等合作研發的“新型消化道支架的研發與應用”項目，獲國家科技進步二等獎，并于2012年躋身“國家重大科技成果轉化項目”；東南大學蘇州研究院、東南大學（無錫）傳感器網絡技術研究中心、南京中國無線谷等，在國內外也都有一定影響，應加以總結推廣。
今后，在重大基礎研究、應用研究及重大科研成果產業化上，應積極引導鼓勵我省高校科研團隊與國內外高校、科研機構、企業開展多層次合作，建立從科研項目申報到科研成果推廣與應用的大協作體系，解決產業技術創新鏈割裂與脫節的難題，推進高校更好地融入以企業為主體的國家科技創新體系，確保高校科研人員的研究方向、研究內容、研究成果，對國家和我省區域經濟發展及產業升級具有重要戰略意義和商業應用價值。
同時也要重視通過技術許可轉讓和創辦科技型企業等途徑，實現科技成果的轉化。對高校獨立研發的、成熟度比較高的科技成果，比較適合采取技術轉讓的模式，將科研成果一次性地以部分或全部專利或特許權等形式轉賣給企業。對高校通過創辦科技企業，包括教師以技術成果入股注冊成立科技公司，實現科技成果的產業化，也要予以支持。這方面可資借鑒的成功案例有北京大學創辦的北大方正、清華大學創辦的清華同方、南開大學創辦的南開戈德等。
5.加大政府資助力度，建立多渠道高?？萍汲晒D化資金支持體系
高校科技成果轉化是一個復雜的系統工程，具體包括研究開發、中試、成果商品化、產業化等階段，每個階段都需要相應的經費投入。其中，研究開發階段是高校科技成果轉化的核心生成環節；中試階段是對實驗室科技成果的二次開發，完成科技成果的實際應用檢驗；成果商品化階段是在中試基礎上，以一定的經濟規模將產品投放市場，商品化成功與否標志著成果轉化成??；產業化階段主要是完成成熟科技成果的大規模生產和大范圍市場推廣，推動區域和整個社會的經濟發展。
鑒于科技成果在二次開發與孵化中存在較大技術風險，一般企業不愿在此階段進行投入，大學建在企業中的工程研究中心大多局限在產品的試驗與測試上，高校的研究機構重點是開展基礎研究與高技術研究，風險投資公司以盈利為目的，也不愿意在風險大的項目上給予投入。中試經費的缺乏使得許多高?？蒲谐晒唛w，成為限制我省高?？萍汲晒D化的重要原因。因此，對風險大的項目研發和中試，政府財政資金應提供重點支持，以確?！把芯块_發――中試（科技成果二次開發與孵化）――成果商品化――產業化”這一科技成果轉化鏈的有效運轉。
根據發達國家的經驗，一項成熟的科技成果成功地應用于企業，其研究開發、中試、成果商品化三者資金投入比例一般為1∶10∶100。這些國家主要通過R&D經費來實現對應用研究的助推，其經費來源包括政府資助、產業資本、公益基金、社會捐贈、風險投資以及高校自身技術轉化形成的收益等，形成了多渠道資金支持體系。特別是風險投資的高風險高回報投資偏好，正好與高?？萍汲晒D化的高風險高收益特性相匹配，能夠有效地促進高?？萍汲晒霓D化，美國硅谷地區無可匹敵的高科技產業帶的形成、以色列經濟非常規極速發展，都與風險投資的作用密不可分。
風險投資案例論文范文6
論文名稱：基于BP神經網絡的技術創新預測與評估模型及其應用研究
課題來源：單位自擬課題或省政府下達的研究課題
選題依據：
技術創新預測和評估是企業技術創新決策的前提和依據。通過技術創新預測和評估,可以使企業對未來的技術發展水平及其變化趨勢有正確的把握,從而為企業的技術創新決策提供科學的依據,以減少技術創新決策過程中的主觀性和盲目性。只有在正確把握技術創新發展方向的前提下,企業的技術創新工作才能沿著正確方向開展,企業產品的市場競爭力才能得到不斷加強。在市場競爭日趨激烈的現代商業中,企業的技術創新決定著企業生存和發展、前途與命運,為了確保技術創新工作的正確性,企業對技術創新的預測和評估提出了更高的要求。
二、本課題國內外研究現狀及發展趨勢
現有的技術創新預測方法可分為趨勢外推法、相關分析法和專家預測法三大類。
(1)趨勢外推法。指利用過去和現在的技術、經濟信息,分析技術發展趨勢和規律,在分析判斷這些趨勢和規律將繼續的前提下,將過去和現在的趨勢向未來推演。生長曲線法是趨勢外推法中的一種應用較為廣泛的技術創新預測方法,美國生物學家和人口統計學家RaymondPearl提出的Pearl曲線(數學模型為:Y=L∕[1+A?exp(-B·t)])及英國數學家和統計學家Gompertz提出的Gompertz曲線(數學模型為:Y=L·exp(-B·t))皆屬于生長曲線,其預測值Y為技術性能指標,t為時間自變量,L、A、B皆為常數。Ridenour模型也屬于生長曲線預測法,但它假定新技術的成長速度與熟悉該項技術的人數成正比,主要適用于新技術、新產品的擴散預測。
(2)相關分析法。利用一系列條件、參數、因果關系數據和其他信息,建立預測對象與影響因素的因果關系模型,預測技術的發展變化。相關分析法認為,一種技術性能的改進或其應用的擴展是和其他一些已知因素高度相關的,這樣,通過已知因素的分析就可以對該項技術進行預測。相關分析法主要有以下幾種:導前-滯后相關分析、技術進步與經驗積累的相關分析、技術信息與人員數等因素的相關分析及目標與手段的相關分析等方法。
(3)專家預測法。以專家意見作為信息來源,通過系統的調查、征詢專家的意見,分析和整理出預測結果。專家預測法主要有:專家個人判斷法、專家會議法、頭腦風暴法及德爾菲法等,其中,德爾菲法吸收了前幾種專家預測法的長處,避免了其缺點,被認為是技術預測中最有效的專家預測法。
趨勢外推法的預測數據只能為縱向數據,在進行產品技術創新預測時,只能利用過去的產品技術性能這一個指標來預測它的隨時間的發展趨勢,并不涉及影響產品技術創新的科技、經濟、產業、市場、社會及政策等多方面因素。在現代商業經濟中,對于產品技術發展的預測不能簡單地歸結為產品過去技術性能指標按時間的進展來類推,而應系統綜合地考慮現代商業中其他因素對企業產品技術創新的深刻影響。相關分析法盡管可同時按橫向數據和縱向數據來進行預測,但由于它是利用過去的歷史數據中的某些影響產品技術創新的因素求出的具體的回歸預測式,而所得到的回歸預測模型往往只能考慮少數幾種主要影響因素,略去了許多未考慮的因素,所以,所建模型對實際問題的表達能力也不夠準確,預測結果與實際的符合程度也有較大偏差。專家預測法是一種定性預測方法,依靠的是預測者的知識和經驗,往往帶有主觀性,難以滿足企業對技術創新預測準確度的要求。以上這些技術創新預測技術和方法為企業技術創新工作的開展做出了很大的貢獻,為企業技術創新的預測提供了科學的方法論,但在新的經濟和市場環境下,技術創新預測的方法和技術應有新的豐富和發展,以克服自身的不足,更進一步適應時展的需要,為企業的技術創新工作的開展和企業的生存與發展提供先進的基礎理論和技術方法。
目前,在我國企業技術創新評估中,一般只考慮如下四個方面的因素:(1)技術的先進性、可行性、連續性;(2)經濟效果;(3)社會效果;(4)風險性,在對此四方面內容逐個分析后,再作綜合評估。在綜合評估中所用的方法主要有:Delphi法(專家法)、AHP法(層次分析法)、模糊評估法、決策樹法、戰略方法及各種圖例法等,但技術創新的評估是一個非常復雜的系統,其中存在著廣泛的非線性、時變性和不確定性,同時,還涉及技術、經濟、管理、社會等諸多復雜因素,目前所使用的原理和方法,難以滿足企業對技術創新評估科學性的要求。關于技術創新評估的研究,在我國的歷史還不長,無論是指標體系還是評估方法,均處于研究
之中,我們認為目前在企業技術創新評估方面應做的工作是:(1)建立一套符合我國實際情況的技術創新評估指標體系;(2)建立一種適應于多因素、非線性和不確定性的綜合評估方法。
這種情況下,神經網絡技術就有其特有的優勢,以其并行分布、自組織、自適應、自學習和容錯性等優良性能,可以較好地適應技術創新預測和評估這類多因素、不確定性和非線性問題,它能克服上述各方法的不足。本項目以BP神經網絡作為基于多因素的技術創新預測和評估模型構建的基礎,BP神經網絡由輸入層、隱含層和輸出層構成,各層的神經元數目不同,由正向傳播和反向傳播組成,在進行產品技術創新預測和評估時,從輸入層輸入影響產品技術創新預測值和評估值的n個因素信息,經隱含層處理后傳入輸出層,其輸出值Y即為產品技術創新技術性能指標的預測值或產品技術創新的評估值。這種n個因素指標的設置,考慮了概括性和動態性,力求全面、客觀地反映影響產品技術創新發展的主要因素和導致產品個體差異的主要因素,盡管是黑匣子式的預測和評估,但事實證明它自身的強大學習能力可將需考慮的多種因素的數據進行融合,輸出一個經非線性變換后較為精確的預測值和評估值。
據文獻查閱,雖然在技術創新預測和評估的現有原理和方法的改進和完善方面有一定的研究,如文獻[08]、[09]、[11]等,但尚未發現將神經網絡應用于技術創新預測與評估方面的研究,在當前產品的市場壽命周期不斷縮短、要求企業不斷推出新產品的經濟條件下,以神經網絡為基礎來建立產品技術創新預測與評估模型,是對技術創新定量預測和評估方法的有益補充和完善。
三、論文預期成果的理論意義和應用價值
本項目研究的理論意義表現在:(1)探索新的技術創新預測和評估技術,豐富和完善技術創新預測和評估方法體系;(2)將神經網絡技術引入技術創新的預測和評估,有利于推動技術創新預測和評估方法的發展。
本項目研究的應用價值體現在:(1)提供一種基于多因素的技術創新定量預測技術,有利于提高預測的正確性;（2）提供一種基于BP神經網絡的綜合評估方法,有利于提高評估的科學性;(3)為企業的技術創新預測和評估工作提供新的方法論和實用技術。
四、課題研究的主要內容
研究目標：
以BP神經網絡模型為基礎研究基于多因素的技術創新預測和評估模型,并建立科學的預測和評估指標體系及設計相應的模型計算方法,結合企業的具體實際,對指標和模型體系進行實證分析,使研究具有一定的理論水平和實用價值。
研究內容：
1、影響企業技術創新預測和評佑的相關指標體系確定及其量化和規范化。從企業的宏觀環境和微觀環境兩個方面入手,密切結合電子商務和知識經濟對企業技術創新的影響,系統綜合地分析影響產品技術創新的各相關因素,建立科學的企業技術創新預測和評估指標體系,并研究其量化和規范化的原則及方法。
2、影響技術創新預測和評估各相關指標的相對權重確定。影響技術創新發展和變化各相關因素在輸入預測和評估模型時,需要一組決定其相對重要性的初始權重,權重的確定需要基本的原則作支持。
3、基于BP神經網絡的技術創新預測和評估模型研究。根據技術創新預測的特點,以BP神經網絡為基礎,構建基于多因素的技術創新預測和評估模型。
4、基于BP神經網絡的技術創新預測和評估模型計算方法設計。根據基于BP神經網絡的技術創新預測和評估模型的基本特點,設計其相應的計算方法。
5、基于BP神經網絡的技術創新預測和評估模型學習樣本設計。根據相關的歷史資料,構建基于BP神經網絡的技術創新預測和評估模型的學習樣本,對預測和評估模型進行自學習和訓練,使模型適合實際情況。
6、基于BP神經網絡的技術創新預測和評估技術的實證研究。以一般企業的技術創新預測與評估工作為背景,對基于BP神經網絡的技術創新預測和評估技術進行實證研究。
創新點：
1、建立一套基于電子商務和知識經濟的技術創新預測和評估指標體系。目前,在技術創新的預測和評估指標體系方面,一種是采用傳統的指標體系,另一種是采用國外先進國家的指標體系,如何結合我國實際當前經濟形勢,參考國外先進發達國家的研究工作,建立一套適合于我國企業技術創新預測和評估指標體系,此為本研究要做的首要工作,這是一項創新。
2、研究基于BP神經網絡的技術創新預測和評估模型及其計算方法。神經網絡技術具有并行分布處理、自學習、自組織、自適應和容錯性等優良性能,能較好地處理基于多因素、非線性和不確定性預測和評估的現實問題,本項目首次將神經網絡技術引入企業的技術創新預測和評估,這也是一項創新。
五、課題研究的基本方法、技術路線的
可行性論證
1、重視系統分析。以系統科學的思想為指導來分析影響企業技術創新發展和變化的宏觀因素和微觀因素,并研究影響因素間的內在聯系,確定其相互之間的重要度,探討其量化和規范化的方法,將國外先進國家的研究成果與我國具體實際相結合,建立我國企業技術創新預測和評估的指標體系。
2、重視案例研究。從國內外技術創新預測與決策成功和失敗的案例中,發現問題、分析問題,歸納和總結出具有共性的東西,探索技術創新預測與宏觀因素與微觀因素之間的內在關系。
3、采用先簡單后復雜的研究方法。對基于BP神經網絡的技術創新預測和評估模型的研究,先從某一行業出發,定義模型的基本輸入因素,然后,逐步擴展,逐步增加模型的復雜度。
4、理論和實踐相結合。將研究工作與具體企業的技術創新實際相結合,進行實證研究,在實踐中豐富和完善,研究出具有科學性和實用性的成果。
六、開展研究已具備的條件、可能遇到的困難與問題及解決措施
本人長期從事市場營銷和技術創新方面的研究工作,編寫出版了《現代市場營銷學》和《現代企業管理學》等有關著作,發表了“企業技術創新與營銷管理創新”、“企業技術創新與營銷組織創新”及“企業技術創新與營銷觀念創新”等與技術創新相關的學術研究論文,對企業技術創新的預測和評估有一定的理論基礎,也從事過企業產品技術創新方面的策劃和研究工作,具有一定的實踐經驗,與許多企業有密切的合作關系,同時,對神經網絡技術也進行過專門的學習和研究,所以,本項目研究的理論基礎、技術基礎及實驗場所已基本具備,能順利完成本課題的研究,取得預期的研究成果。
七、論文研究的進展計劃
2003.07-2003.09：完成論文開題。
2003.09-2003.11：影響企業技術創新發展的指標體系研究及其量化和規范化。
2003.11-2004.01：基于BP神經網絡的技術創新預測和評估模型的構建。
2004.01-2004.03：基于BP神經網絡的技術創新預測和評估模型計算方法研究。
2004.03-2004.04：基于BP神經網絡的技術創新預測和評估模型體系的實證研究。
2004.04-2004.06：完成論文寫作、修改定稿，準備答辯。
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