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股權激勵的計提方式范文1
上市即破發 激勵行權價僅為IPO發行價4折
國聯水產于2010年7月8日登陸創業板，IPO發行價格為14.38元。當日收盤價格僅為14.29元，上市首日即宣告破發。2010年9月3日，公司股價曾短暫沖高至17元（復權價），此后便步入長達兩年多的漫漫熊途。2012年12月，公司股價最低跌至4.42元，較IPO價格僅剩一個零頭。
而國聯水產此次股權激勵的行權價為6元，這一價格僅為IPO時發行價格的4折。按照國聯水產公告，公司通過向激勵對象定向發行股票作為此次股權激勵計劃的標的股票來源。對于公司股東而言，實際相當于按照6元價格進行一次880萬股的定向增發。對于14.38元參與IPO的股東而言，并不是一個好消息。
對于《股市動態分析》質疑公司股權激勵價格遠遠低于IPO發行價格，國聯水產董秘郭文亮在微博上回復表示，“股權激勵的目的當然是激勵員工積極努力爭取達到并超過預期設定目標，對于投資人來說，他希望看到公司狀況的好轉并持續?；诂F在的情況而對未來有所規劃是行權確定的一個方式，或許目前的6元行權價格是比發行價低不少的價格，但員工要拿到不錯的收益，則需要有更好的業績支撐才行。此外，雖然說行權條件不高，但是行權條件是一方面，關鍵是你需要有行權的差價空間?！?/p>
那么，股權激勵能否激勵公司創造更加優異的業績呢？
激勵條件不高 未來4年平均盈利不及2009年
按照國聯水產的公告，要想達到行權條件，在業績考核方面，要求公司從2013-2016年四個會計年度中，凈利潤分別不低于3700萬元、7000萬元、1億元、1.3億元，且加權平均凈資產收益率不低于2.5%、4.5%、6%、7%。而公司2010-2012年期間凈利潤分別為7878萬元、1172萬元，-2.255億元；凈資產收益率則分別為4.81%、0.71%、-15.85%。
如果簡單對比兩組數據，似乎公司實現業績考核的難度較大。然而，國聯水產早在上市之前的2009年就已經實現凈利潤9601.79萬元，而即使公司達到行權條件，未來四年合計盈利也不過3.37億元，平均每年盈利僅為8425萬元，低于2009年時候的水平。此外，考慮到公司2012年巨虧2.255億元，即使公司完成預期業績，2012-2016年的五年間合計增加企業價值僅為1.1億元。對于國聯水產的股東來說，這一結果并不值得驚喜。
對此，國聯水產董秘郭文亮表示，“我們的目的是受激勵者和股東的雙贏，受激勵者有充分動力去完成甚至超越設定的行權目標，這同流通股股東目標一致。沒有更多的業績保證，行權時的股票價格就難以保證，尤其考慮到這么長的行權期，沒有長期穩定的業績增長，是較有難度的。高管就更加（難）了，25%的限制要求公司持續穩定的增長才行?！?/p>
事實上，如果沒有2012年的巨虧，公司的股權激勵方案還可以勉強被接受。那么，2012年的巨虧是否是為2013年的股權激勵埋下伏筆呢？
卸掉財務包袱 2012年大幅計提暗藏玄機
國聯水產股權激勵出臺時點耐人尋味。2012年，公司對于存貨計提了大量減值準備，這在一定程度上加劇了公司當年的虧損幅度。
資料顯示，國聯水產2012年資產減值準備大幅計提了8946.2萬元，這是國聯水產最大規模的資產減值準備。國聯水產方面的解釋是之前簽訂的未履行訂單，當時毛利率還不錯，但后期因原材料價格大幅上漲，導致可變現凈值低于存貨成本。此外，新投產的國美水產公司和新收購的SSC公司也被計提資產減值準備597.6萬元，而國美水產是國聯水產上市后最大的募投項目，投資總額超過1.8億。
僅僅過了四個月，公司即推出了股權激勵方案，對于公司管理層來說，在卸掉財務包袱之后，完成股權激勵要求的盈利水平的難度也相應降低。
對此，國聯水產董秘郭文亮回復稱，“對于計提減值準備，是完全基于年末存貨的可變現凈值進行嚴密計算得出，1月份出預告時，我們都未確定做激勵方案。”
然而，郭文亮的回復并不能讓人信服。從1月份出預告至今，不過四個月的時間。公司股權激勵方案從醞釀到推出實施難道僅僅需要不到四個月的時間嗎？
而此前公司董秘郭文亮的一則微博似乎也與此有些矛盾，“這次股權激勵計劃我醞釀了一些時間，其實，我并不在意得到多少，但是真的希望下面的同志們可以努力為公司創造收益的同時能有所激勵，共享成長?！?/p>
“一些時間”究竟是多久呢？我們不得而知。但至少，公司股權激勵草案并非倉促決定。
股權激勵的計提方式范文2
［關鍵詞］經濟增加值；薪酬計劃；財務指標
［中圖分類號］F275 ［文獻標識碼］A ［文章編號］1005-6432（2011）27-0020-02
1 企業薪酬激勵計劃存在的問題
1.1 年度獎金激勵制度
年度獎金一般是以每股收益、凈資產收益率等為業績評價標準,年終根據業績目標的實現程度來計算和發放獎金。年度獎金激勵制度主要存在以下弊端：
(1)制度本身問題。年度獎金激勵制度是短期性的,當期獎金的計算和發放與以后年度業績沒有任何關系,容易助長經營者短期行為。
(2)基礎指標問題。第一,基礎指標具有可操縱性。年度獎金激勵機制是基于每股收益和凈資產收益率等財務指標的,這些指標很容易被經營者所操縱,從而使經營業績與股東財富增長之間的聯系受到削弱。第二,基礎指標與所有者財富增長的不同步性。由于每股收益和凈資產收益率都是以凈利潤為基礎的,而凈利潤沒有扣除股權資本成本,致使每股收益和凈資產收益率并不能真實地反映股東財富增值情況。
1.2 年薪制激勵制度
年薪制是以年度為時間單位,依據經營業績確定并支付經營者年薪的分配方式。年薪制的核心是把經營管理者獲得與其貢獻和責任相聯系,所以,經營管理者年薪由基薪和風險收入構成,經營者必須承擔經營風險責任(如繳納風險抵押金),因而年薪制對經營者有較強的激勵和約束效果。年薪制主要存在以下弊端：
(1)制度本身問題。年薪數量的確定是以經營者過去一年的經營業績為依據,因而年薪制無法激發經營者為企業創造長期價值增長的動機,經營者更傾向于近期的贏利目標。
(2)基礎指標問題。經營者年薪的確定通常也是以凈資產收益率和每股收益等財務指標為基礎的,因而年薪制也同樣存在易被經營者操縱的問題。
1.3 股權激勵
股權激勵實質上是一種由市場付酬的激勵機制,它創造性地以股票升值所產生的價差作為對經營者的報酬,即經營者有權以約定的價格購買一定數量公司股票,或者分享股票增值收益。由于股票市場體現了企業將來贏利的可能性,所以,股權激勵機制有助于防止經營者的短期化行為,縮小經營者與所有者利益的不一致性差距,減少管理人員的機會主義傾向,從而降低成本。近年來,股權激勵方式在西方發達國家十分流行,1996年《財富》世界500強企業中,有將近90％的公司實行了股權激勵制度。截至2007年年底,我國滬深兩市共有52家上市公司實施了股權激勵計劃。股權激勵制度的主要弊端有：
(1)制度本身問題。股權激勵的對象是企業經營管理層,其實施會擴大企業管理層與普通員工之間的收入差距,從而激化了企業內部矛盾。
(2)資本市場缺陷。第一,股票價格的可操縱性。在股權激勵制度下,經營者的薪酬與股票價格掛鉤,會激勵經營者操縱股票價格的動機,從而導致股票價格嚴重失真,削弱股票價格與股東財富增長之間的聯系。21世紀初大量出現的世界范圍內的以操縱會計利潤為特征的財務舞弊案,與股票期權激勵機制在世界范圍內的廣泛應用有很大關系。第二,非業績因素對股票價格的影響。股票激勵制度設計是以股東財富增長(經營業績)與股票市場價格完全正相關為假設的,但是在現實中,宏觀經濟形勢、利率因素等都會對股票價格產生影響,而不僅僅是企業經營業績。因此,僅僅依靠股票市場價格的市場表現是難以準確衡量經營績效的。
2 EVA的薪酬激勵機制的設計
EVA是凈利潤(含利息)減去其全部資本成本(包括債務資本成本和股權資本成本)后的余額。EVA概念是由美國思騰思特咨詢公司20世紀80年代提出來的,其核心思想是只有在補償了經營成本和資本成本之后的剩余收益才是企業真正的收益。
2.1 EVA業績指標的激勵效果
EVA理念使管理者重新關注企業的經濟利潤,而不僅僅是會計利潤。與凈利潤等傳統會計業績衡量指標相比,EVA薪酬激勵機制主要有以下幾方面的優勢：
(1)EVA從股東的角度定義企業收益。從凈利潤中扣除資本成本是EVA最具創新意義的方面,它改變了從經營者角度考察利潤的弊端,并使EVA增加值與股東財富增值保持一致,從而解決了所有者與經營者目標不一致的矛盾,使經營者與所有者在利益分配上的零和博弈變成合作博弈,從而能夠更有效解決“問題”。
(2)增強了股東財富與經營者行為的聯系。EVA矯正了凈資產收益率和每股收益等傳統財務指標對企業經營業績的扭曲性反映,強化經營業績與股東財富增長之間的聯系,激勵經營者選擇有助于企業價值長期增長的決策行為。
(3)EVA作為業績評價指標,結束了多種目標的混亂狀況。EVA將凈資產收益率和每股收益等財務指標統一為經濟增加值,結束了多目標并存的混亂局面,可以使企業和企業內部各個業務單元在統一的業績評價指標指導之下來安排經營戰略,并增強業務計劃的協調性。
2.2 基于EVA的薪酬計劃設計
(1)設定目標EVA。EVA獎金計劃是基于EVA目標值的長期激勵方式。根據EVA定義,在確定EVA目標值的時候,需要從凈利潤中扣除資金機會成本和會計調整項目,以消除會計準則對企業真實業績的扭曲。需要調整的報表項目通常包括研發費用、減值準備等項目。例如,研發費用的收益遞延到未來會計期間,若按照會計準則予以費用化,則會使當期利潤減少,從而抑制研發投資。所以,應將費用化了的研發費用加回到利潤當中。
(2)核算當期實際EVA。與目標EVA對應,核算當期實際EVA不僅要從凈利潤中扣除資本投資機會成本,還需要對財務報表項目調整。
(3)計提當期獎金。當期獎金=實際EVA×計提系數。從該公式可以發現,當期獎金上不封頂,下不保底,薪酬完全與EVA值正相關,使經理人員與股東分享財富增加值,激勵經理人盡可能創造更多價值。
股權激勵的計提方式范文3
（一）股份支付會計準則的應用及其對企業的影響
以股票期權作為激勵的方式在西方發達國家的上市公司中早已成為一種慣例。我國的新“企業會計準則第11號——股份支付”會計準則（以下簡稱股份支付準則）已在2007年1月1日開始實行，它明確了以股份為基礎的支付屬于薪酬費用，應當在企業的損益表中確認，而不是在企業的稅后利潤中列支。
（二）股票期權企業所得稅扣除的問題存在著法律上的空白
我國“股份支付”準則的頒布進一步縮小了對于股權激勵會計處理與國際上的差異。但是企業授予員工股票期權是否能作為費用扣除；如果能扣除，扣除額如何確定；在什么時間扣除等等問題，目前稅務局的答復是不能稅前扣除，因為沒有文件規定。
（三）外資企業股權激勵為海外上市公司的股權，向海外支付此類費用時無稅務處理依據
隨著我國外資引進的增多，我們發現越來越多的國外上市公司采用股票期權計劃形式激勵其國內企業的高級管理人員。出于配比原則的考慮，總公司通常會把這部分國內任職的高管的股權激勵費用要求在國內子公司列支，子公司需將這部分費用支付給境外母公司。這樣的情況目前稅務沒有明確的規定可循。另一個與此相關的是外匯管理方面的問題，目前外管政策對于外資企業如何向母公司支付這部分股權激勵費用卻完全沒有規定，使得外資企業的股權激勵費用無法支付給母公司。
二、股權激勵費用稅務管理問題的分析與建議
（一）允許股權激勵費用稅前列支
1、新頒布的《企業所得稅法》第八條規定，企業實際發生的與取得收入有關的、合理的支出，準予在計算應納稅所得額時扣除；在第十條所列明的在計算應納稅所得額時不得扣除的支出項目，其中并不包含股權激勵費用項目。
2、盡管員工行使股票期權、虛擬股票時，最終的收益取決于市場，但是股權激勵實質上是一種報酬費用，企業有權將其作為職工薪酬予以扣除。如果不允許企業將實施股票期權的費用在稅前扣除，假設其他情況不變，企業在應用新《企業會計準則》作會計處理后，財務報告上利潤被減少，但還是要像以前一樣支付同樣多的所得稅，這可能會使企業減少股票期權的實施。這對企業和員工來說是不公平的。
3、財政部、國家稅務總局先后下發了《關于個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知》和《關于股權激勵有關個人所得稅問題的通知》、《國家稅務總局關于個人所得稅有關問題的公告》（國家稅務總局公告2011年第27號，下稱27號公告）。這幾個文件對相關企業的員工獲得股權收益后如何繳納個稅做出了明確規定：個人因任職、受雇從上市公司取得的股票增值權所得和限制性股票所得，由上市公司或其境內機構按照“工資、薪金所得”項目和股票期權所得個人所得稅計稅方法，依法扣繳其個人所得稅。既然員工獲得的差價收益已經納稅，那么企業將其在應稅所得中扣除也符合公平原則。
4、股票期權作為一種對應公司的所有權和經營權分離所產生的問題而設計的薪酬激勵機制，對于一些缺乏資金并急需人才的高新技術公司來說，其所發揮的治理公司的作用是非常明顯的。企業實施股權激勵，也會在一定程度上增強投資者的信心，因此較為優惠的稅收政策對企業有很大的激勵作用。
（二）關于股權激勵費用稅前列支的時間
按照《股份支付》準則的規定，在等待期內的每個資產負債表日，無論權益結算（股票期權等）或者現金結算（股票增值權等）的股份支付，都依據權責發生制原則按公允價值計提了成本和費用。從所得稅的角度，因其尚未實際支付，不得在稅前扣除，需作納稅調增處理；而實際行權時，則應視同發放工資薪金，據實扣除，作納稅調減處理。之所以建議公司股票期權的納稅調減環節在股票期權行權日，是因為這部分扣除額實際上是期權行權時的內在價值，即作為員工個人收入納稅的部分。這種方法既符合國際上的一些做法，能夠避免在稅收方面與其他國家存在大的差異；又使企業免去了用其他方法計算扣除額的不便；同時，企業在員工行權時計算稅收抵扣額，比在授予時按照預計行權數量確定扣除額提高了準確性。
（三）允許外資企業向母公司支付本公司高管的股權激勵費用
首先，根據27號公告，從5月1日起，只要上市公司（含境內、境外上市公司）持股比例不低于30%，其所有層級的子公司員工以股權激勵方式取得的股權收益，都可以按照優惠計稅方式計算繳納個稅。作為母公司在境外上市的外資企業，只要持股比例符合27號文的要求，被激勵的外資企業員工可以按照上述規定計算個人所得稅。其次，我國上市公司股權激勵管理辦法和股份支付會計準則的出臺顯示著我國正一步步與國際接軌，外資企業作為我國經濟發展的重要力量，也應該享受同樣的國民待遇。因此關于外資企業參與境外母公司的股權激勵計劃的稅務處理制度應該盡快出臺，外資企業向母公司支付這部分股權激勵費用的相關規定上的空白也要予以足夠的重視。此費用作為薪資福利的一種外管局應將其作為經常項目下的管理事項，并與稅務局約定相關的稅務證明及條件，使外資企業也能夠合理合法地完成股權激勵費用的相關稅務處理和費用的支付。
股權激勵的計提方式范文4
未考慮通過降價搶占市場
傳聞：公司二季度通過降價繼續搶占市場
記者連線：歐菲光證券部工作人員稱，公司沒有通過降價搶占市場的打算。上半年公司業績將實現扭虧為盈。
歐菲光（002456）是一家專業生產及銷售精密光學薄膜元件的公司。2010年時公司主營產品主要為電阻式觸摸屏、紅外截止濾光片及鏡座組件、光纖頭鍍膜及其他精密光電薄膜元器件；2012 年是電容觸摸屏的爆發之年，公司及時調整了產業結構，全力投入電容式觸摸屏的生產之中，在短短一年內成功完成了產品轉型，這為未來幾年的增長奠定了基礎。
2011年上半年由于經歷轉型之痛，歐菲光毛利率迅速下降；但從2011年下半年開始，在經歷產品轉型之后，公司毛利率迅速回升。公司年報顯示，2011年公司實現營業收入12.45 億元，同比增長101.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2070.87萬元，同比減少60.24%。雖然利潤同比出現下滑，但四季度公司實現歸屬于上市公司凈利潤4535萬元，同比增長253.93%，環比增長595.62%。這一經營業績高于分析人士的普遍預期。
坊間有傳聞稱，公司將在二季度通過降價繼續搶占市場。本刊記者連線歐菲光后，公司證券部工作人員對此進行了否認，并稱公司沒有考慮降價銷售的舉措。從此前公司公布的2012年一季度來看，公司業績出現了明顯的轉暖，實現凈利潤2062萬元，同比增長252.46%。同時公司預計上半年實現凈利潤7500-8000萬元之間，與2011年1-6月份同比扭虧為盈。業績的好轉主要在于公司產銷規模的持續擴大，前期的市場開拓、研發投入、投資生產項目工作陸續顯現效益，盈利能力持續提高。
大連熱電：
集團整體上市是大概率事件
傳聞：公司將啟動集團整體上市，即將停牌
記者連線：記者多次撥打大連熱電證券部電話，但均無人接聽。
大連熱電（600719）5月2日強勢漲停，市場盛傳公司將啟動集團整體上市，即將停牌。事實上，熱電集團整體上市一事早已被市場反復炒作過。今年1月31日大連熱電收到證監會《關于核準大連市熱電集團有限公司公告大連熱電股份有限公司收購報告書并豁免其要約收購義務的批復》，批復核準豁免大連市熱電集團有限公司(以下簡稱"熱電集團")因國有資產行政劃轉而合計持有本公司6656.69萬股股份，約占公司總股本的32.91%而應履行的要約收購義務。此舉被市場人士看作是熱電集團整體上市之路上最關鍵一個政策障礙被掃除。
熱電集團曾承諾，以主營業務資產統一運作、做優做強上市公司為目標，將熱電集團從事熱電業務的優質資產如香海熱電廠等注入大連熱電，有效地擴大生產規模、提升盈利水平，促進大連熱電的持續快速發展；并根據國務院《關于促進企業兼并重組的意見》的有關規定，對大連熱電和熱電集團進行重組，實現整體上市，以徹底消除同業競爭。
今年年初熱電集團曾表示不排除未來12個月內對公司進行資產重組的可能性。不過，熱電集團整體上市工作是否在近期將啟動，目前還不得而知。由于熱電集團自身的資產重組與整合、土地、離退休人員等歷史遺留問題的清理工作進展情況難以把握，故投資者還需耐心等待。
聯美控股：
未來半年內大股東無注資計劃
傳聞：大股東擬向公司注資
記者連線：聯美控股證券部工作人員稱，從未聽說大股東將注資一事，未來半年內大股東應無注資計劃。
聯美控股歷來不乏傳聞，其大股東汕頭市聯美投資（集團）有限公司（下稱“聯美集團”）更是傳聞不斷，曾一度被傳具有外資背景。聯美控股是一家以供熱為主的上市公司，近年來業績表現良好，去年及今年一季度凈利潤分別同比增長45.53%、44.25%，尤其是今年一季度毛利率超過40%。二級市場對此給予了高度的認可，聯美控股股價自年初以來接近翻番，近兩周更是遭到了深滬兩地游資的爆炒。
但坊間傳聞，聯美控股股價異動的原因不止于基本面，大股東注資預期亦是重要誘因，雖然目前聯美集團持股比例達46.97%，處于絕對控股地位，但通過注資進一步鞏固控股地位未嘗不可。
對此，記者向聯美控股進行求證，對方工作人員稱，此系謠傳。記者進一步詢問大股東未來半年內是否存在注資計劃，得到的答復是“從未聽說”。
資料顯示，聯美集團是一家集科、工、貿于一體的大型企業集團，據稱與中體產業關系密切，該公司并非聯美控股的創始人股東。2004年下半年，聯美集團聯合北京浩天投資有限公司受讓聯美控股原大股東沈陽南湖科技開發集團的7600萬股股份，其中聯美集團受讓5510萬股，股權比例為29%，由此實現了類似于借殼上市的目的。后來，聯美集團以注資和增持的方式集中股權，最終持股46.97%。
被聯美集團“借殼”后，聯美控股將原來的沈陽新開更名為現名，主營業務也發生了一定程度的傾斜。目前聯美控股經營狀況良好，僅今年第一季度即實現了6200萬元的凈利潤，接近去年全年的八成。值得一提的是，聯美集團2004年上半年凈虧損372.66萬元，通過控股聯美控股，聯美集團取得了豐厚的投資收益，近年來收益更為明顯。
魯泰A：
公司業績經審計無虛假
傳聞：去年棉價大跌，但公司并未計提原材料跌價準備，由此導致利潤虛增，此舉意在保證公司股權激勵的行權條件。
記者連線：魯泰A證券部工作人員稱，公司去年年報經專業機構審計，不存在虛假成分，公司業績的增長是正常經營所致，與股權激勵無關。
魯泰A在服裝紡織中定位較為高端，其產品以出口為主，去年八成左右的產能均被東南亞、歐美及日韓地區消化。不過魯泰A近來業績并不穩定，尤其是今年一季度業績大幅下滑44.55%，毛利率則在前三年30%的基礎上下滑7個百分點，排除行業周期性因素，魯泰A一季度的業績表現較差。
不過相比于今年一季度，去年魯泰A的業績并未負增長，而事實上，去年棉價大跌，魯泰A庫存棉花較多，原材料已經跌價，因此魯泰A非但不能享受到原材料價格下降帶來的成本紅利，反而會因為消化高價庫存而導致業績受損。
股權激勵的計提方式范文5
背景
財政部于2006年2月頒布了新的企業會計準則體系（以下簡稱“企業會計準則”），并規定從2007年1月1日起在上市公司范圍內執行。為保證企業會計準則的順利實施，切實提高資本市場財務信息披露質量，證監會圍繞企業會計準則的執行和相關的財務信息披露進行了相應的準備工作。一是組織多層次、多角度的專業培訓，提高上市公司和會計師事務所對企業會計準則的理解和把握能力，包括組織上市公司董事長、總經理、財務總監的視頻培訓，委托證券交易所組織上市公司財務人員專業培訓等；二是及時制定上市公司執行企業會計準則的具體銜接辦法，規范首次公開發行、上市公司發行證券、新舊會計準則銜接過程中定期報告的披露以及企業并購、重大資產重組等業務中的監管政策，確保新舊會計準則平穩銜接；三是及時根據企業會計準則的變化修訂資本市場財務信息披露規范，對財務報告的披露要求、非經常性損益的定義和內容以及每股收益、凈資產收益率的計算方法等進行了修訂，保證了會計準則和信息披露規范的一致性；四是建立新舊會計準則銜接過程中解決問題的快速反應機制，成立了“上市公司執行企業會計準則協調小組”，并通過相應的溝通協調機制及時解決了新舊會計準則銜接過程中具有普遍性的問題；五是根據新會計準則、審計準則頒布后資本市場會計、審計環境的變化，適時研究并明確不再要求實施金融類上市公司、境內上市外資股公司“雙重審計”等特定歷史條件下的特殊審計要求；六是根據上市公司執行企業會計準則過程中存在的問題，及時同會計準則制定機構進行溝通協作，推動出臺會計準則的具體解釋，提高會計準則的操作性。
2007年是上市公司執行企業會計準則的第1年，其執行情況倍受國內外資本市場投資者和監管機構關注。為此，證監會從提高資本市場財務信息質量的根本目標出發，在2007年年報披露前及時確定了執行企業會計準則過程中相關財務信息披露的監管重點，明確了相關會計問題的處理原則，完善了解決問題的快速溝通協調機制，形成了證監會相關業務部門和專業部門、轄區證監局、證券交易所“三點一線”的綜合動態監管體系，全面加強了對上市公司2007年年報執行企業會計準則的監管。
本報告根據上市公司2007年年報公開披露的財務信息，結合證券監管機構對上市公司執行企業會計準則過程中的監管案例完成，共包括上市公司2007年度財務報告總體情況、執行企業會計準則的主要問題和相關意見與建議3部分。
一、上市公司2007年度財務報告總體情況
截至2007年12月31日，滬深證券交易所共有1 550家上市公司，除*ST威達、九發股份以及2008年3月終止上市的東方鍋爐外，1 547家公司均按期公布了2007年年度報告。本文的分析以上述1 547家上市公司公開披露的年報數據為基礎。
（一）總體業績快速增長，盈利能力有所提高
總體看，2007年上市公司業績普遍出現大幅增長，共實現營業收入91 902.24億元，較2006年增加18 922.52億元，增長25.93%；實現凈利潤9 344.05億元，較2006年增加3 171.31億元，增長51.38％。2007年上市公司平均每股收益為人民幣0.42元，同比增加0.12元；平均凈資產收益率14.71%，同比增加1.84個百分點，增長14.29%；其中，1 429家公司實現盈利，占全部上市公司的92.37％。
1 547家上市公司共實現利潤總額13 463.91億元，同比增長49.26％。從相關費用對利潤的影響情況看，銷售費用、管理費用、財務費用3項費用分別為2 874.46億元、7 309.03億元和921.67億元，占營業利潤的比例較2006年分別下降5個百分點、8個百分點和2個百分點。值得關注的是，2007年上市公司投資收益和營業外收支凈額對業績增長的貢獻程度有所增加，其中投資凈收益同比增長122.10%，營業外收支凈額同比增長93.64%。從盈利能力分布情況看，每股收益超過0.5元的公司共337家，占全部上市公司的23.13％，在數量和比例上都遠遠超過2006年同期。從凈資產收益率的分布情況看，大多數公司的凈資產收益率集中在5%到20%，其中大于5%小于10%的上市公司為388家，占總數的26.36%，大于10%小于20%的公司為464家，占總數的31.52%，分別比2006年增加2.38個百分點和7.20個百分點。
從現金流量情況看，盡管2007年上市公司利潤增幅很大，但是經營活動產生的凈現金流量較2006年下降22.27%，投資活動的凈現金流量也下降17.15%。從2007年各項應收項目和存貨的變動看，各項應收項目均較2006年有較大幅度增長，應收項目總計較2006年增加29%，大于營業收入增長幅度。其中應收賬款增加817億元，較2006年增加20%，預付賬款較2006年增加934億元，增長41%。2007年存貨較2006年增加3 373億元，增長32%，大于營業收入增長幅度。
（二）新舊會計準則總體平穩銜接，部分規定對公司影響較大
根據年報披露的首次執行新會計準則的有關資料，上市公司首次執行新會計準則，調增2007年期初歸屬于母公司的所有者權益967億元，占原準則下所有者權益的2.06%。2007年年報披露的2006年模擬凈利潤6 173億元，較原準則下確認的凈利潤增加140億元，增加2.32%，總體上實現了平穩銜接。
從新舊準則的差異以及首次執行新會計準則的有關銜接規定看，新會計準則對財務報表的影響初步顯現。從對2007年度財務報告影響看，除受到市場廣泛關注的公允價值計量模式外，影響較大的項目還包括應付福利費轉回、長期投資追溯調整、不再確認和攤銷股權投資差額、債務重組和非貨幣性資產交換收益確認為當期利潤，以及子公司“超額虧損”在報表內確認等。
此外，執行新會計準則也對非經常性損益和每股收益等指標的計算產生一定影響。
1.應付福利費余額轉回大幅增加當期利潤
根據《企業會計準則第9號――職工薪酬》的規定，公司不再按職工工資的14％計提職工福利費。原有職工福利費余額在首次執行日全部轉入應付職工薪酬后，在首次執行日后的第一個會計期間，根據企業實際情況和職工福利計劃確認應付職工薪酬，該項金額與原轉入的應付職工薪酬的差額調整管理費用。
2006年年報披露上市公司應付福利費總計211.74億元，全部轉回將增加2007年度利潤總額211.74億元，占年報披露的上市公司利潤總額的1.57%。
2.長期投資追溯調整后母公司未分配利潤大幅下降
根據新會計準則，母公司對納入合并范圍的子公司的投資在母公司個別財務報表中由權益法轉為成本法核算，首次執行新會計準則時，需要對這部分長期股權投資進行追溯調整，視同一開始就采用成本法核算。該追溯調整導致母公司未分配利潤大幅下降，2007年首次執行新會計準則，追溯調整后的期初未分配利潤下降38%，75家上市公司母公司未分配利潤由正轉負。
3.不再確認和攤銷股權投資差額導致期初未分配利潤下降
新會計準則不再確認和攤銷股權投資差額。新準則區分同一控制下的企業合并與非同一控制下的企業合并，對于同一控制下的企業合并，合并方取得的資產和負債按照合并日在被合并方的賬面價值核算，對非同一控制下的企業合并，采用購買法核算，取得時合并成本高于被購買方可辨認凈資產的公允價值份額的差額確認為商譽。首次執行日，對于同一控制下企業合并，尚未攤銷完的股權投資差額全額沖銷，對非同一控制下的企業合并，股權投資差額確認為商譽，商譽不攤銷，但至少需每年進行減值測試。
首次執行新會計準則上市公司約沖銷期初未分配利潤182億元，2007年上市公司披露的期初商譽為252億元，期末披露的商譽326億元。
4.債務重組和非貨幣性資產交換收益大幅提升當期利潤
新準則允許將債務重組利得和非貨幣性資產交換收益確認為當期利潤。相當于原會計準則在資本公積中反映上述利得的規定。此項變動大幅增加了當期利潤。
2007年，多數ST、*ST公司通過債務重組凈收益實現盈利。統計顯示，在滬市債務重組收益絕對數前30位的公司中，有24家為ST及*ST公司，前10位則全部為ST及*ST公司，這10家公司中，扣除債務重組收益后仍盈利的公司僅有1家。截至2007年底，深市主板公司中ST、*ST公司總計103家，存在債務重組收益的ST、*ST公司高達50家，占ST、*ST公司總數的比例近50%。
在依靠非經常性損益扭虧的ST類公司中，對于非經常性損益金額最大的20家公司，有16家公司2007年涉及較大金額的債務重組利得，其中10家公司扣除債務重組利得后由盈轉虧。
5.子公司“超額虧損”在報表內確認
執行新會計準則后，根據《企業會計準則實施問題專家工作組意見第2號》，母公司對于納入合并范圍的子公司的未確認投資損失，在合并資產負債表中應當沖減未分配利潤，不再單獨作為未確認的投資損失項目列報。2006年底，未確認投資損失約104億元，首次執行新會計準則時轉入未分配利潤，一定程度上減少了公司的未分配利潤。
（三）公允價值計量模式對公司的財務影響初步顯現
新準則引入了公允價值模式，投資性房地產、金融工具等項目涉及公允價值的選用。采用公允價值計量投資性房地產后，除了投資性房地產增值的部分需要在當期損益中確認外，也減少了成本計量模式下每期需要計提的折舊費用。新準則規定，交易性金融資產的公允價值變動損益計入當期利潤表，可供出售金融資產的變動影響資本公積。除投資性房地產和金融工具外，生物資產、股份支付、債務重組、非貨幣性資產交換等準則也涉及公允價值計量。
從對2007年上市公司利潤的影響看，全部上市公司2007年公允價值變動損益總額68.73億元，占利潤總額的0.51%。2007年404家上市公司涉及公允價值變動損益，占上市公司總數的26.08%，較2006年增加64家，增加4.14個百分點。其中125家為公允價值變動凈損失，279家反映為公允價值變動凈收益，分別較2006年減少8家和增加72家。
從公允價值在金融工具方面運用情況看，2007年度有40家公司涉及交易性金融負債的重分類，644家公司涉及除貸款和應收款項外的金融資產的重分類，其中涉及交易性金融資產重分類的公司349家，可供出售金融資產重分類的415家，持有至到期投資重分類的141家。從金融資產的分類看，持有至到期的投資金額最大，占金融資產的71.38%，交易性金融資產比重最低，占金融資產的6.9%。從期末余額情況看，本期有349家公司持有交易性金融資產，總計3 964億元；415家公司持有可供出售金融資產，總計32 079億元。
從公允價值在投資性房地產方面運用情況看，2007年度有626家公司存在投資性房地產項目，價值總計828.47億元，較2006年增加59家公司，總額增加16.32%。從上市公司的情況看，投資性房地產的增加主要源于3類原因：一是固定資產改變用途；二是購買或者在建工程完工轉入；三是收購本身擁有投資性房地產的子公司。根據2007年年報，共有14家公司選擇采用公允價值模式計量投資性房地產，占擁有投資性房地產項目的上市公司的2%，占全部上市公司的1%。14家公司均非房地產行業上市公司。從當期公允價值變動情況看，14家公司公允價值變動總計22.56億元，占14家公司期末投資性房地產金額的17%，占當期利潤總額的2%?？傮w看，2007年投資性房地產的公允價值有較大幅度增加，但是對利潤的影響有限。
從公允價值的選擇看，多數上市公司采用評估價格作為投資性房地產的公允價值，使用股票或者債券的市場價格作為交易性金融資產的公允價值，但是由于準則沒有明確規定可供出售的金融資產的計價方法，目前對于劃分為可供出售金融資產的限售流通股投資的計價存在一定的不一致。從信息披露看，大部分公司能夠結合自身情況披露公允價值的應用，對于使用復雜估值模型確定公允價值的相關的信息披露的詳盡程度需要進一步研究。
（四）資產減值總體上表現為凈計提，對特定公司業績影響巨大
2007年度資產減值準備總體為凈計提，其中壞賬準備、存貨跌價準備、固定資產減值準備、無形資產減值準備、可供出售金融資產減值準備、持有至到期投資減值準備、投資性房地產減值準備、生產性生物資產減值準備、商譽減值準備都表現為凈計提，但是長期投資減值準備、在建工程減值準備、委托貸款減值準備表現為凈轉出（凈減少）。
在本年凈計提的181.85億元各項資產減值準備中，存貨跌價準備所占比例最高，為40.94%；其次是固定資產減值準備，占29.36%；持有至到期投資減值準備占26.08%，壞賬準備占4.39%。
同2006年相比，2007年資產減值準備計提主要存在以下特點：
1.壞賬準備的凈計提比例由58.15％下降為4.39％，主要原因是上市公司在2007年度的經營形勢較好，利潤增長較多，計提壞賬相應減少。此外，上市公司在新舊會計準則銜接時對資產、負債重新進行了確認，足額計提了壞賬也是一個重要原因。
2.存貨跌價準備由2006年度的凈轉回（-1.06％）變更為凈計提（40.94%），主要原因是個別大型上市公司由于其行業等個別原因而計提較高。例如，中國石化、寶鋼股份、中國中鐵、一汽轎車和宏達股份，上述5家上市公司共計提存貨跌價準備約58.3億元，占全部上市公司凈計提總額的78.36%。
3.固定資產減值準備凈計提比例與上年相比略有下降，但占凈計提的比例仍然較高（約為29.36%），主要原因是上市公司根據新會計準則的要求在年末檢查資產狀況，計提了較為充分的資產減值準備。此外，個別公司根據其具體情況計提了較大金額的固定資產減值準備也是原因之一。
4.與上年相比，持有至到期投資計提的減值準備比例較大，約為26.08%，主要原因是受國際金融市場波動影響，部分金融企業部分計提了較多的外幣債券投資組合減值損失準備。
5.長期投資減值準備、無形資產減值準備、在建工程減值準備、委托貸款減值準備、可供出售金融資產減值準備、投資性房地產減值準備、生產性生物資產減值準備和商譽減值準備與上年相比，凈計提比例變化不大。
6.2007年減值準備計提影響凈利潤181.85億元，占當期凈利潤的1.92%，較2005年上升0.32個百分點，對凈利潤的影響仍然較大。
（五）股權激勵逐步鋪開，會計和相關信息披露問題較多
股權激勵是近幾年資本市場討論的一個熱點話題，但是出于法律的制約，在實務界一直沒有普及開來。2005年12月，中國證監會了《上市公司股權激勵管理辦法》，對股權激勵的有關問題進行規范。同年，財政部、國家稅務總局聯合了《關于個人股票期權所得征收個人所得稅問題的通知》，對股權激勵的稅收問題予以了明確。2006年2月15日，財政部印發了新的《企業會計準則》，對股權激勵的會計處理作出了明確規定。相關政策的完善給股權激勵的實際操作提供了制度保障，從此，我國的上市公司股權激勵已經逐步推廣開來。
通過對1 547家公司2007年的年報進行統計，共有109家公司披露了股權激勵方案。在上述109家公司中，僅披露董事會預案的有75家公司，股東大會通過股權激勵方案的有4家公司，有28家公司已經實施了股權激勵方案，因各種原因停止實施股權激勵方案的有2家公司。根據109家公司披露的股權激勵方案，其中有86家公司選擇了股票期權的激勵方式，有27家公司選擇了限制性股票，3家公司選擇了股票增值權，另外，有7家公司混合采用了兩種形式的激勵標的物。用于行權的股票來源，主要來源于股東轉讓股票和上市公司定向發行股票。從2007年年報披露情況來看，個別公司的股權激勵對公司業績的影響較大，甚至由于計提股權激勵費用，造成公司2007年度巨額虧損。
從監管情況看，實施股權激勵的公司在會計和信息披露方面都存在著一定的問題，具體將在本報告第二部分討論。
（六）境內外同時上市公司在不同會計準則下的財務指標存在一定差異
截至2007年12月31日，我國同時發行A和H股的公司有51家。2007年度財務報告中列報存在境內外報告凈資產差異的“A＋H”公司有41家（占全部“A＋H”公司的80%）；列報存在境內外報告凈利潤差異的“A＋H”公司有47家（占全部“A+H”公司的92%）。其中，有41家“A+H”公司同時存在境內外報告凈資產和報告凈利潤差異。
存在境內外報告凈資產差異的41家“A＋H”公司報告了1337億元的絕對差異（∑（|境內數－境外數|）），平均差異率為4%（絕對差異/|境內報告凈資產|）。存在境內外報告凈利潤差異的47家“A＋H”公司報告了340億元的絕對差異，平均差異率為6%。其中，境內外報告凈資產存在較大差異的行業是：石油和天然氣開采業、保險業、煤炭采選業、銀行業、水上運輸業、房地產開發與經營、交通運輸輔助業；境內外報告凈利潤存在較大差異的行業是：石油和天然氣開采業、保險業、煤炭采選業、金屬非金屬業、紡織業、水木工程建筑業、水上運輸業。境內外報告凈利潤差異金額較大的報表項目包括遞延保單獲得成本（94億元）、遞延所得稅（86億元）和油氣資產及折耗（84億元）等；境內外報告凈資產差異金額較大的報表項目包括油氣資產及折耗（910億元）、遞延所得稅（433億元）、遞延保單獲得成本（413億元）等。
二、上市公司2007年度執行企業會計準則監管中的主要問題
從會計準則執行總體情況看，絕大多數上市公司能夠嚴格執行會計準則的規定，在會計政策選擇上遵循謹慎性原則，按照財務信息披露規范的要求披露財務報告。另一方面，由于新會計準則體系引入了很多新概念、新方法，觸及了許多原會計準則未涉及的領域，在理解上存在一定難度；同時，個別領域過于原則性的規定，也帶來了操作和執行的難度。為保證上市公司執行會計準則監管標準的一致性，增強監管機構內部監管工作的協調性，證監會以“會計問題答復函”的方式及時對執行中不明確的個案問題做出了答復，保證了會計準則的執行效果和上市公司財務信息質量。
總體上看，上市公司2007年執行企業會計準則的問題主要表現在4個方面：一是企業會計準則相關規定的執行問題，即企業會計準則及相關文件有明確規定，但執行中公司出于各種原因未按照相關規定進行處理，如未按照有關新舊會計準則銜接規定處理應付職工福利費余額、未按照會計準則要求對可轉換公司債券、利率掉期合約進行確認計量等問題。對于此類問題，在監管過程中已經通過各種方式要求上市公司予以更正；二是對于市場中遇到的部分會計問題，在目前會計準則尚無明確解釋或具體規定的情況下，公司在操作中存在不一致的情況，如轉讓超額虧損子公司時如何確認投資收益、公司利潤分配基數的確定、可供出售金融資產公允價值計量方法等。對于此類問題，主要通過監管機構與相關方面進行溝通協調，在此基礎上，明確相關問題的監管原則和意見，在會計準則對類似問題的處理方法加以明確前遵照執行；三是會計準則在部分領域規定得比較原則，需要進一步完善會計準則及相關指引以便增強實務操作性，涉及的問題如資產減值的相關指引、對特殊交易的會計規范等；四是同時在境內外發行證券的公司境內外財務報告所反映出的會計差異問題，對于此類問題，主要通過境內外準則制定機構、監管機構間的溝通合作，通過會計準則的國際等效互認加以解決。下面就針對上述4個問題進行詳細說明。
（一）企業會計準則相關規定的執行問題
在會計準則相關規定的執行層面，主要存在新舊會計準則銜接和新的企業會計準則執行兩個方面的問題。
1.涉及新舊會計準則銜接的問題
從執行情況看，首次執行企業會計準則的銜接問題主要反映在未按照新舊會計準則銜接規定處理應付職工福利費余額、股權投資差額和商譽、混合金融工具在首次執行日的分拆等方面。
根據《企業會計準則第38號――首次執行企業會計準則》的規定，首次執行日企業的職工福利費余額，應當全部轉入應付職工薪酬。首次執行日后的第一個會計期間，按照《企業會計準則第9號――職工薪酬》規定，企業應根據實際情況和職工福利計劃確認應付職工薪酬，該金額與原轉入的應付職工薪酬之間的差額應調整管理費用。在監管中發現，部分上市公司在首次執行日將原職工福利費余額轉入應付職工薪酬科目后，在2007年末編制年報時未按照準則的要求，對原轉入余額進行處理。此外，還存在個別公司超過實際獲得職工提供的服務計提應付職工薪酬的情況，導致應付職工薪酬存在巨額余額。還有的公司將擬建立企業年金的款項在此科目臨時核算，會計準則對此未予以明確。
關于股權投資差額的銜接處理，《企業會計準則第38號――首次執行企業會計準則》規定，非同一控制下企業合并產生的采用權益法核算的長期股權投資，存在股權投資借方差額的，在首次執行日應當將長期股權投資的賬面余額作為首次執行日的認定成本；《企業會計準則解釋第1號》進一步規定，投資企業對于首次執行日之前已經持有的對聯營企業及合營企業的長期股權投資，如存在與該投資相關的股權投資借方差額，還應扣除按原剩余期限直線攤銷的股權投資借方差額，確認投資損益。即原準則下確認的股權投資借方差額，在首次執行日，其攤余金額應一并計入首次執行日的長期股權投資認定成本。執行新準則后，不再進行攤銷。但在執行中，有的公司未能正確理解上述規定，對股權投資差額做出了錯誤的處理。此外，還發現個別公司對原企業合并產生的商譽仍按原企業會計制度的規定進行攤銷。
《企業會計準則第38號――首次執行企業會計準則》規定，在首次執行日，對于未在資產負債表內確認、或已按成本計量的衍生金融工具，應當在首次執行日按照公允價值計量，同時調整留存受益；對于嵌入衍生金融工具，按照《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》規定應從混合工具分拆的，應當在首次執行日將其從混合工具分拆并單獨處理，但嵌入衍生金融工具的公允價值難以合理確定的除外。執行監管中發現，部分公司在首次執行日對混合金融工具中符合條件的嵌入衍生金融工具未進行分拆處理。
2.涉及企業會計準則執行的其他問題
除首次執行的銜接問題外，其他企業會計準則執行方面的問題包括可轉換債券、利率掉期合約等金融工具的確認計量問題、資產轉讓收益的確認標準問題、資產減值等。
同首次執行的情況類似，部分公司未按照《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》規定將混合金融工具中符合條件的嵌入衍生金融工具分拆處理，也有個別公司也未按規定對利率掉期、互換等衍生金融工具采用公允價值計量并納入表內核算。此外，一些公司在轉讓資產或股權時，在交易未實質性完成，即在未辦理資產交接手續，或交易對方未按合同約定付款，即交易對價款項的收回存在較大不確定性的情況下提前確認了資產轉讓收益。
從《企業會計準則第8號――資產減值》的執行情況看存在一些問題。一是公司和注冊會計師對減值跡象的判斷容易出現分歧，但對于部分較為特殊的行業，注冊會計師需要考慮利用專家的工作，在實務操作過程中，如何評價專家工作的客觀性和勝任能力，對于注冊會計師來說仍然存在較多困難；二是部分公司對“資產組”的概念理解不夠深入，對資產組的劃分出現了偏差；與此類似的問題是商譽的減值測試，個別公司在2007中報時沒有計提商譽減值準備，但在2007年報中卻計提了較大金額的商譽減值準備，這反映出在新會計準則執行過程中個別公司對商譽減值準備的理解仍然不夠深入；三是個別公司在對未來現金流量的判斷和折現率的選取上出現了一定偏差。
（二）會計準則執行中根據監管原則確定處理方法的問題
此類問題主要涉及證監局、證券交易所等在對上市公司2007年年報進行事后審核過程中發現的會計監管個案，其中也存在一些共性的會計問題。在目前我國會計準則只規定了處理原則，缺乏具體操作性指引的情況下，監管機構參照國際財務報告準則和公認會計原則，考慮資本市場監管的現實情況，規定了會計準則出臺具體解釋前的處理原則。這些問題主要包括：
1.轉讓超額虧損子公司時投資收益的確認
在原企業會計制度下對長期股權投資采用權益法核算時，投資企業確認的被投資企業虧損額，一般以長期股權投資減記至零為限；其未確認的被投資單位的虧損分擔額，在編制合并會計報表時可以在合并會計報表的“未分配利潤”項目上增設“未確認的投資損失”項目；同時，在利潤表的“少數股東損益”項目下反映，這兩個項目反映母公司未確認子公司的投資虧損額。
執行新會計準則后，《企業會計準則解釋第1號》規定：執行新會計準則后，母公司對于納入合并范圍子公司的未確認投資損失，在合并資產負債表中應當沖減未分配利潤，不再單獨作為未確認的投資損失項目列報。
執行企業會計準則后，一些公司以零價格轉讓超額虧損的子公司，并將原未確認的投資損失沖減未分配利潤的金額直接確認為轉讓收益。我們認為，對于2007年以前產生的未在利潤表內確認的超額虧損，執行新會計準則后按照有關規定調整2006年末未分配利潤的，計算股權轉讓收益時應直接增加未分配利潤，不應在合并利潤表中作為轉讓收益；2007年1月1日以后產生的、已在合并利潤表中確認的超額虧損，公司在轉讓上述超額虧損子公司時，可以確認相應的轉讓收益。
2.涉及利潤分配基數的相關問題
執行新會計準則后，一些上市公司提出了與此相關的利潤分配基數確定問題，如公允價值變動損益是否應計入利潤分配基數。鑒于公允價值變動損益的特殊性，特別是相關變動損益的后續不確定性，我們建議，以公允價值計量的相關資產，其公允價值變動形成的收益，暫不得用于利潤分配。與此類似，根據會計準則的規定，可供出售金融資產公允價值變動形成的利得或損失，除資產減值損失和外幣貨幣性金融資產形成的匯兌差額外，應當直接計入所有者權益（資本公積）。在相關法律法規有明確規定之前，上述計入其他資本公積的公允價值變動部分，建議暫不得用于轉增股份。
關于公司是以母公司個別報表還是合并報表為基準實施利潤分配的問題，我們認為，由于提取盈余公積和實施利潤分配是公司根據《公司法》的有關規定而進行的法律行為，因此，建議《公司法》對此進一步解釋。在此之前，公司以母公司個別會計報表中的相關數據為基礎進行利潤分配為宜。
3.可供出售金融資產公允價值計量方法
2007年報中反映出，部分公司持有其他上市公司的限售流通股份，目前分類為可供出售金融資產，采用公允價值進行后續計量。一些公司詢問上述金融資產公允價值的確定方法。我們認為，公司可以采用合理的估值方法對可供出售金融資產的公允價值進行計量，包括參照《關于證券投資基金執行估值業務及份額凈值計價有關事項的通知》（證監會計字[2007]21號）中對非公開發行有明確規定鎖定期股票的公允價值的確定方法。但應在財務報表附注中對采用的估值方法和估值過程進行詳細披露，并根據一貫性原則，在以后的會計期間內采用相同的估值方法對同類可供出售金融資產進行估值。
4.可轉換公司債券中包含的贖回權和回售權作為衍生工具分拆問題
企業會計準則執行過程中，部分發行可轉換公司債券的發行人詢問，能否將其中包含的發行人贖回權和持有人回售權作為嵌入衍生金融工具從可轉換債券中分拆，并單獨確認為金融資產和金融負債。我們認為，可轉換公司債券的理論價值由債券、認股權、發行人的贖回權和持有人的回售權四部分組成。但由于持續、可靠取得贖回權和回售權的公允價值具有一定難度，因此在實務中將其單獨分拆計量的案例較少。因此，我們總體上不鼓勵將贖回權和回售權從可轉換公司債券中單獨分拆計量，此外，《國際會計準則第39號――金融工具：確認和計量》規定，只有當嵌入衍生金融工具的經濟特征和風險與主合同的經濟特征和風險不是緊密關聯時，嵌入衍生金融工具才應從主合同中分離出來并作為一項衍生金融工具單獨核算。而在該準則的應用指南中，債務主合同中的贖回權或回售權是否與主合同“緊密關聯”的界定標準為“該項權利在每個可行權日的行權價格大致等于債務主合同的攤余成本”。因此，從會計準則國際趨同的角度出發，執行中也需要考慮國際財務報告準則指南中的上述規定。
5.股權激勵相關的會計問題
目前，實施股權激勵的公司越來越多，雖然《企業會計準則第11號――股份支付》對股權激勵的會計處理做出了規定，但在實際操作中也反映出一些執行層面的判斷問題，主要涉及等待期的確定和股權激勵成本的分攤，以及股票期權公允價值的確定問題及相關的信息披露等問題。
在等待期的確定和股權激勵成本的分攤方面，根據《企業會計準則第11號――股份支付》，等待期是指可行權條件得到滿足的期間。其中，可行權條件為規定服務期間的股份支付，等待期為授予日至可行權日的期間；對于可行權條件為規定業績的股份支付，應當在授予日根據最可能的業績結果預計等待期的長度。實際執行過程中，部分公司沒有根據等待期的定義結合公司的股權激勵方案規定的可行權條件進行綜合判斷，特別是忽視了激勵方案中的服務期條款等隱含的可行權條件，導致應該在等待期內合理分攤的期權費用一次性計入會計期間，造成當期巨額虧損。在要求相關公司進行更正的同時，我們認為相關公司應深入理解企業會計準則關于等待期的規定，認真對照公司的股權激勵方案，對于是否實質性滿足可行權條件進行全面綜合的判斷，并做出正確的會計處理。對于采用限制性股票進行激勵的公司，大部分公司沒有確認股東低價轉讓股票而由公司承擔的成本費用；對于公司采用定向增發限制性股票的上市公司來說，目前存在的普遍問題是對限制性股票的激勵成本，即公允價值的確定方法不統一。
此外，不少公司股權激勵計劃的等待期不是一個完整的會計年度，存在跨年度的情形，有的公司將股權激勵費用計入了一個會計年度，而沒有按照準則的要求，在等待期內合理分攤。對此，我們根據會計準則的規定要求相關公司進行了更正。
關于股票期權公允價值的確定問題，由于我國上市公司目前普遍采用“一次授權分批行權”模式，造成各個期權存續期的不同，一些公司沒有考慮到這一點。有些公司在激勵計劃中規定授予日或事后追認授予日，還有的公司授予日不明確，影響了期權公允價值的計算。此外，從2007年度財務報告披露的情況看，已實施股權激勵的上市公司披露股票股權公允價值，大部分是采用布萊克――斯科爾斯模型（B-S模型）或二叉樹模型，輔以有關參數，由公司或者專門的評估機構評估得出。在運用估值模型計算期權的公允價值時，由于缺乏歷史數據，加上對估值模型的運用缺乏經驗，造成部分參數的選擇存在一定的問題。
在信息披露方面，目前相關財務信息披露規范中要求對股權激勵相關的公允價值的確定方法、采用的估值模型和估值技術、主要假設、相關參數以及選取原則和方法、計算結果及各期期權費用的分配進行披露。從執行情況看，多數公司沒有披露如何對可行權數量做出最佳估計，也沒有披露期權總費用的估計以及在等待期內各年度的攤銷情況，還有相當一部分公司沒有披露期權公允價值的計算方法及依據的相關假設。因此，公司在信息披露的充分性方面尚需加強。
（三）需要在會計準則層面提供操作指引的相關問題 在企業會計準則執行監管過程中，一些上市公司反映，會計準則對一些問題雖然做出了原則性的規定，但在操作中由于公司理解不同，導致執行情況大相徑庭，直接影響了財務信息的可比性。這些問題包括對會計上“控制”和“重大影響”等概念的理解和執行，對開發支出資本化標準的把握等。此外，2007年度財務報告中也反映出部分公司存在大股東或關聯方直接捐贈、豁免債務或代為償債等交易，由于現行會計準則中對此并無特殊規定，公司憑借此類交易的利得實現盈利。
1.對如何判斷“控制”和“重大影響”需加強操作方面的指引
《企業會計準則第33號――合并財務報表》規定，合并財務報表的合并范圍應當以控制為基礎予以確定。而控制，是指一個企業能夠決定另一個企業的財務和經營政策，并能據以從另一個企業的經營活動中獲取利益的權力。此外，是否具有“控制”，還決定了對企業合并交易是否屬于同一控制下企業合并的判斷結果，進而將產生不同的會計結果。企業會計準則對是否具有“控制”做出了原則性的規定，但從上市公司披露的2007年年報情況看，對“控制”的理解存在不一致的情況，特別是部分公司在未詳細披露原因的情況下，將持股比例較低的被投資公司納入合并范圍，或未將持股比例較高的被投資公司納入合并范圍。此外，企業會計準則要求投資企業對被投資單位具有重大影響的長期股權投資采用權益法核算。將“重大影響”定義為“對一個企業的財務和經營政策有參與決策的權力，但并不能夠控制或者與其他方一起共同控制這些政策的制定?！钡珜崉罩袘绾谓缍ň哂小爸卮笥绊憽?，也需更加明確的指引。有的公司2007年度財務報告中披露，對持股1.49%的長期股權投資也采用了權益法核算。鑒于持股比例及相應的表決權是判斷是否具有“控制”和“重大影響”的重要依據之一，可以考慮在會計準則層面，對上述情況下如何判斷“控制”和“重大影響”，從行業特點、股權結構、董事會構成、以往股東大會決議通過情況等方面做出進一步詳細的操作性指引，以便進一步規范執行中對上述概念的理解。
2.進一步明確開發支出資本化的判斷標準
新準則要求公司區分無形資產的研究階段和開發階段，并合理確定開發階段的支出是否符合資本化條件。在實際執行過程中，由于劃分標準不同，使得開發階段支出資本化比較隨意。如有的公司中期報告中披露了資本化的開發支出，年底又由于管理層認為報告期內發生的研發費用并不能準確歸集到相對應的研發項目且研發產品受益期相對較短，而將開發支出沖回。從規范會計準則執行的角度，可以考慮根據不同的行業特點，對開發支出資本化的標準進行進一步細化，并提供更多的案例指引。
3.對市場中發生的特殊關聯交易進行規范
從2007年度財務報告披露的關聯交易情況看，部分公司同控股股東或關聯方之間發生了目的和性質較為特殊的交易。而目前企業會計準則對此類關聯交易尚無特殊規定，因此公司憑借此類交易的利得實現了盈利。這些交易類型包括上市公司的控股股東或關聯方對公司的直接捐贈；公司控股股東或關聯方對公司的債務豁免等債務重組交易；股東或關聯方代為償債；其他顯失公允的關聯交易等等。從上述交易的目的看，多是股東和關聯方為避免公司退市，或取消退市風險而采取的特殊交易安排；從性質和特點看，上述交易明顯帶有股東和關聯方向公司投入資本的性質，同普通的捐贈交易等具有明顯區別。因此，可以考慮會計準則對上述交易做出特殊的規范，以便從會計上反映上述交易的實質。
（四）境內外同時上市公司報告的會計差異
從境內外上市公司披露的不同會計準則下的財務報告來看，仍然存在各種類型的會計差異，根據產生會計差異的不同原因，現存的差異主要包括以下幾個層面：
1.經濟政策和法律環境差異導致的會計差異。例如，石油天然氣和煤炭采選等行業的上市公司根據《高危行業企業安全生產費用財務管理暫行辦法》的規定計提維簡費和安全生產費；部分公司按境內的房改政策給予職工住房優惠；部分公司按協議在凈利潤中提取獎?；鸬取Ｓ捎诰硟韧鈺媽τ谏鲜龈鶕ㄒ幰蠡蚝贤幎ㄟM行的交易事項存在確認、計量基礎的差異，由此形成境內外會計差異。
2.雙方認可的會計準則差異。根據內地香港會計準則等效聯合聲明，雙方認可的會計準則差異包括關聯方及其交易的披露和長期資產減值一旦計提不得轉回兩項。在會計準則差異消除前，存在上述差異的公司可以將其披露為會計差異。
3.會計準則執行差異。
（1）銜接性差異。即由于首次執行新會計準則的時點不同，或者首次執行時具體的銜接規定不同導致的差異，其中一部分差異屬于歷史性累積差異。如部分H股公司從2005年1月1日開始采用新修訂的香港財務報告準則，對固定資產凈殘值等進行會計估計變更；對應的A股報表從2007年1月1日開始采用新企業會計準則，對固定資產凈殘值也進行了調整，由于同一項資產凈殘值調整的時點不同，由此造成折舊金額不同。此外，固定資產境內外選用的計量模式、減值轉回等不同，使得固定資產會計處理結果產生一定差異。
（2）會計政策選擇性差異。會計準則本身規定了可供選擇的會計政策，公司管理層在境內外財務報告中選擇了不同的會計政策，如投資性房地產后續計量模式的選擇、同一控制下企業合并的會計處理方法等。
（3）會計處理慣例差異。如對評估增值部分在合并財務報表中的會計處理差異、對公允價值的取得方法差異等。
4.會計估計差異。監管中發現，部分公司的境內外財務報告還存在本不應存在的“會計估計及重要性認定”差異。根據目前規定，同一管理層不應該在不同市場披露的同一財務報告中對同一事項做出不同的會計估計和認定。
三、相關意見和建議
（一）根據執行中的問題進一步完善企業會計準則
企業會計準則的頒布實施實現了我國會計準則同國際財務報告準則間的實質性趨同，在提高財務信息同投資決策相關性，滿足資本市場投資者對高質量財務信息需求方面邁出了可喜的一步。從2007年度財務報告披露的情況看，總體執行情況良好。同時，執行中反映出的各方面問題也為進一步完善企業會計準則，增強會計準則的操作性提供了很好的契機。綜合各方面意見，可以考慮從以下幾個層面對企業會計準則進行完善：
1.在企業會計準則框架體系方面，進一步梳理各種形式的規定，明確相互關系和執行效力。目前，除《企業會計準則》和應用指南外，還存在針對企業會計準則的講解、解釋公告和執行問題專家工作組意見等其他形式的規定。從規范執行的角度，可以考慮適時對上述規定間的關系進行合理界定，對其中不一致的規定進行梳理和完善，同時明確各種形式規定需要解決的問題（例如是對會計準則的進一步細化和解釋，還是增加新的規定）和相應的執行效力，以便執行中各方面得以準確把握。
2.在企業會計準則的內容方面，可以考慮在加強對市場關注的重大會計問題和相關案例研究的基礎上，從細化會計準則和增強操作性的角度，進一步完善準則內容?？紤]加強對公允價值計量等相關問題的研究，對公允價值計量屬性的使用范圍、相關性和可靠性以及經濟效果進行評估，并對公允價值的概念、層級、計量方法和信息披露等提供相應的指南。同時，對于可能產生較大市場影響的準則項目，如企業合并、合并財務報表、長期股權投資、金融工具、股份支付、資產減值等也應結合市場中的執行案例，不斷細化準則規定，并根據情況適時制定操作性的指引。
3.在境內外會計準則協調方面，密切關注國際財務報告準則的發展，并適時對現行會計準則進行動態完善。在2006年頒布新會計準則并宣布同國際會計準則趨同后，除關聯方交易和長期資產減值，仍在具體細節方面存在一些差異，應結合準則執行情況對目前境內外財務報告現存的會計差異項目的性質進行梳理和分析，并通過準則層面的完善，最終達到消除會計差異的目標。
另外，最近幾年，國際財務報告準則發展很快，特別是為應對2007年以來出現的美國“次貸危機”，國際會計準則理事會正在加速推進現有的一些會計準則項目，并不斷研究制定新的準則以及指南。我國需要密切關注并適時完善現有準則規定，避免出現新的境內外會計準則差異。
（二）繼續加強企業會計準則的執行監管力度
除了準則層面的進一步完善以外，企業會計準則的執行效果，很大程度上還取決于監管的質量和效率。從2007年度財務報告披露反映的問題看，上市公司總體上能夠按照新會計準則的要求編制和披露年度報告，但也仍然存在會計政策理解不到位，會計估計判斷不恰當，相關信息披露不充分等準則執行方面的問題，需要進一步加強監管力度，保證財務報告披露質量。我們將從以下幾個層面加強對企業會計準則執行的監管：
1.進一步完善上市公司內部控制制度，特別是同財務報告相關的內部控制制度。健全有效的內部控制是會計準則執行的有力保障，能夠在很大程度上保證公司信息披露的真實、準確、完整和及時，從源頭上防范上市公司財務舞弊風險。證監會已經和財政部等部門聯合了《企業內部控制基本規范》，并將于2009年7月1日開始在上市公司范圍內實施，相關配套指引文件正在研究制定過程中。近期，將從開展對上市公司財務報告相關的內部控制調研活動入手，摸清情況，研究對策，進一步完善上市公司內部控制制度，提高上市公司信息披露質量的內在約束力。
2.進一步完善資本市場信息披露規范體系，特別是定期報告內容與格式的相關要求。新會計準則實施后，公允價值計量等會計政策的變動對一些監管指標的計算產生了影響，同時也出現了一些新的監管重點，如準則趨同的要求使得境內外差異調節表受到廣泛的關注。我們已經著手結合新舊準則變化、監管重點及執行中的問題要求對現有信息披露規范體系進行梳理，力求為報表編制者提供一致性的編報指引，幫助報表使用者方便快捷的通過財務報告獲取投資決策所需的財務信息。
3.加強對公司財務負責人管理，建立強制性后續教育制度和誠信監管檔案。投資者出于投資決策的需要，對高質量財務信息的要求日益增強，而隨著經濟活動的日趨復雜，編制財務報告的難度也在不斷增加。我們正在研究加強對公司財務負責人的管理，建立強制性后續教育制度和誠信監管檔案，切實提高公司財務負責人的專業勝任能力，提高上市公司財務報告的編制質量。
4.強化監管機構對會計監管個案的認定權，規范相關監管原則的信息渠道。證監會與會計準則制定部門一直保持著良好的合作關系。全流通后，上市公司股東和管理層從自身利益出發操控會計數據的動機顯著增強。面對上市公司的大量個案，由于時間性要求較高并且涉及的情況千差萬別，準則制定者無法對所有問題均給予及時的答復。根據發達資本市場的成功慣例，強化監管機構對會計監管個案的認定權，既可以在會計準則有明確解釋前達到規范市場財務信息披露行為的目的，又可以為準則解釋和進一步完善積累足夠的監管經驗和案例。近期將在證監會系統內部先行建立會計個案的應急反應機制，保證監管系統內部上市公司執行會計準則監管標準的一致性，提高監管質量和效率。當然，同時也應進一步規范相關監管原則的信息渠道，保證上市公司執行會計準則監管標準的一致性。
（三）進一步完善企業會計準則執行監管的協調機制高質量的會計準則為資本市場的健康發展提供了良好的制度基礎，而資本市場對高質量會計信息的需求也不斷推動著會計準則的完善。多年來，證監會一直與財政部等相關部門密切協作，為切實提高資本市場會計信息質量而積極工作，取得了顯著成效。在新會計準則頒布實施過程中，相關部門相互配合，做了大量調查研究和培訓等準備工作。準則實施后，針對準則執行中的問題，相關部門及時溝通，積極應對，有效保證了新舊準則的平穩過渡。在有關部門的共同努力下，新會計準則不斷完善，境內外同時上市公司的會計差異處理、企業改制過程中的特殊會計問題等都適時得到了妥善的解決。
股權激勵的計提方式范文6
關鍵詞：RAROC； 股權激勵； 虛擬股權； 績效評價； 商業銀行
中圖分類號：F83233文獻標識碼：A文章編號：1003-4161(2006)04-0106-04
1. 問題的提出
經營者激勵問題是公司治理研究中的一項重要內容。針對經營者的股權激勵大致有以下幾種形式：激勵性股票期權(ISO: Incentive Stock Options)、無條件股票期權(NQSO: Nonqualified Stock Options)、股票增值權(SAR: Stock Appreciation Right)、股票贈與(SG: Stock Grants)、績效股(PS: Performance Share)、績效單位(PU: Performance Units)、影子股票計劃或虛擬股票計劃(PSP: Phantom Stock Plan)、特定目標計劃等 ［1］。也有的學者將其分為現股、期股和股票期權。除此以外，還有其他的分類方法。我們認為，按照經營者是否具有選擇權可以將其分為股票激勵和股票期權激勵；按照激勵手段是否使用真實的股票可以分為真實股權激勵和虛擬股權激勵。本文對上述形式統一稱為股權激勵。
從國外經驗看，商業銀行是一個競爭性很強的行業，人員的流動率非常高，尤其是高級管理人員。中國商業銀行也在逐漸呈現出這樣的特點。作為完善公司治理的一項重要內容，我國商業銀行實行股權激勵是非常必要的。相關數據表明，國外實施股權激勵的行業相對集中在制造業與金融業，兩者約占實施股權激勵公司總量的一半以上。我國商業銀行也在進行這方面的嘗試。WTO、QFII、銀行海外上市等熱門詞匯昭示著中國金融界正在逐漸與國際金融融為一體?？梢灶A見，不久將會有更多的中國商業銀行加入到股權激勵的行列中來。
股權激勵作為國際上流行的一種長期激勵手段，在調動經營者積極性，降低成本，協調股東和管理者利益方面發揮了重要作用。但是，我國在實行股權激勵制度的過程中也遇到了許多亟需解決的問題，這些問題既有技術上的原因，也有制度和環境上的影響，比如，股票來源不充足、用于激勵的股權定價不合理、資本市場不發達、法律法規不健全、內部治理結構不完善等等。政策和制度的制約對股權激勵的技術設計提出了更高的要求。如何在現有的政策條件和市場環境下充分發揮股權激勵的優勢是值得理論和實踐中深思的問題。
2. 我國商業銀行實施股權激勵面臨的兩個主要問題
針對我國的制度環境和銀行現狀，筆者認為股權激勵制度關鍵要在技術上解決下面兩個難題。這兩個問題若得不到有效解決，必然會形成多米諾骨牌效應，帶來一系列的不良后果，而它們一旦得到解決，其他問題將不會成為實施股權激勵的主要障礙。
2.1 股權來源問題
國外實施真實股權激勵的股票來源主要有三種：一是公司預留股票；二是增發新股；三是從二級市場回購。第一種辦法在授權資本制下比較適合，而我國實行的是法定資本制，企業發行股票采用一次發行的方式，發起人或社會公眾要予以認購并在一定期限內繳足股金，沒有準許企業預留股票用于股權激勵的規定。同樣，2006年1月1日開始施行的《公司法》對企業增發新股也有相應的政策規定。盡管《公司法》第一百四十三條放松了原來關于收購本公司股份的限制，但規定“公司按照第一款第（三）項規定收購的本公司股份，不得超過本公司已發行股份總額的百分之五”。
我國在以往實踐中解決股票來源的方法主要有以下幾個途徑：一是將預先設置的激勵基金信托給信托機構，并明確約定信托資金用以解決股票來源問題；二是國家股股東現金分紅購買股份預留，以此作為上市公司實施股票期權的股票儲存；三是上市公司從送股計劃中切出一塊作為實施股權激勵的股票來源；四是由具有獨立法人資格的職工持股會購買可流通股份作為實施股票期權計劃的股份儲備。從經驗和理論來看，這幾種方式可解暫時的股票之渴，但都不是長久之計。在現行《公司法》下，商業銀行雖然可以通過一定程序解決部分股票來源，但條件嚴格、手續繁雜、成本較高，同時要考慮公司戰略定位、股權結構和社會影響等眾多因素。因此，在很多情形下用真實股票解決股權激勵問題并非好的選擇。
2.2 股票定價問題
與市場股價直接聯系的股權激勵制度需要一個相對完善、規范的資本市場基礎，在不成熟和投機盛行的股票市場上，股票價格往往不能反映股票的真實價值和企業的真實業績。同時，市場的有效性差，投資者理性程度低，投資行為更容易受非理性因素的驅動，對市場信息“反應過度”或“反應不足”的現象更容易發生，這就給經營者操縱信息提供了盈利空間。而股權激勵制度若再直接與股票價格掛鉤，則又為管理者披露虛假財務信息、調節會計報表提供了動力源泉。趨利動機和獲利空間的存在將使問題更為突出，從而無法實現股權激勵的初衷。
我國股票市場運作的時間較短，上市公司質量較差、證券市場管理水平低、市場泡沫過大、大股東侵占小股東利益和內部人控制現象普遍存在。若銀行管理者道德風險問題嚴重，股票市場的脆弱和激勵股票定價方法的不合理將使股權激勵制度蛻變成為管理者創造福利的工具。而對忠于職守、勤奮工作的銀行管理者來說，市場的不完善則會使他們安全感不足，因為當他們盡到受托責任并且銀行業績良好時，股價在市場上卻可能表現平平甚至非常糟糕，這種擔憂必然影響經營者的積極性，最終也達不到股權激勵的預期目的。
目前我國只有少數幾家商業銀行上市，它們尚有二級市場股價可以考慮，對于更多數的非上市商業銀行來說，由于沒有二級市場的股價作為參考，其激勵股權的科學定價就成了更大的難題。在實踐中，有些銀行用一個或幾個財務指標來規定其用于激勵的股權價格，比如每股凈資產的變化，這種做法存在很大的缺陷，必然會影響銀行激勵目標的實現。
應該說明的是，股票來源和股權定價不是割裂的，而是有機聯系的。不同的股票形式和來源，其適用的定價方式必然不同；同時，股權定價方法是真正實現股權激勵目標的重要環節，某種根據商業銀行特征選定的股權定價方法必然又會對股權形式和來源有所要求。
3.虛擬股權（Phantom Stock）激勵――解決第一個問題的有效手段
按照激勵股票是否具有真實的股票形式，可以將股權激勵劃分為真實股權激勵和虛擬股權激勵。顧名思義，所謂虛擬股權激勵即是指用作股權激勵的股票并非商業銀行的真實股票，而是按照股票的某些特征虛構出來的額外股權，這種股權不受真實股權的約束，也不會影響原有股權結構，其權利受到一定限制。持有者不能憑此參與銀行的決策活動是虛擬股權與真實股權在權利上的最大區別，而其他與股票相關的權利則可以由商業銀行自行設定，具有較大的靈活性。
無論對上市商業銀行，還是對非上市商業銀行，在我國現有環境下，采用虛擬股權的形式進行激勵都是比較好的選擇。若采用真實股權實施股權激勵，對上市商業銀行來說，會遇到前文所提到的種種不便甚至法律上的障礙；對非上市商業銀行來說，除了面臨上市銀行同樣的問題外，還少了流通股票這一股權來源。通常認為，企業的經營目標是原有股東財富最大化，不改變原有股權結構，不稀釋原股東權益，也是虛擬股權的突出優點。虛擬股權的形式既便于商業銀行選擇良好的股權結構和發展戰略，也便于股權激勵方案在得到股東大會的順利通過，同時也避免了很多繁瑣的程序。
從銀行經營者的角度來看,除了不具備投票權外,虛擬股票與真實股票相比沒有其他大的差別,它可以起到與真實股票類似的長期激勵和約束作用,輔之以合適的定價技術,則可以使經營者利益和股東利益趨于一致,從而更好的解決委托問題,并且同時實現管理者人力資本的價值創造功能,使銀行和管理者成功的達到雙贏目的――這也正是股權激勵制度本身的意圖所在｡
在具體設計虛擬股權激勵制度時,可以借鑒真實股權激勵的經驗,參照其采用的各種形式并加以創新｡與真實股權激勵類似,虛擬股權激勵可以分為兩種基本類型:虛擬股權獎勵和虛擬期權激勵,其他形式則可以劃歸為這兩類基本形式的衍生物｡虛擬股權獎勵是把虛擬股權作為對經營者的獎勵,與它對應的是真實股票激勵;虛擬期權激勵則借用了期權的概念,與它相對應的是真實股票期權激勵｡
4. RAROC――解決第二個問題的先進工具
股權激勵制度實施效果的好壞直接與股票定價技術密切相關｡一個能夠真實反映經營者績效水平的定價方法才能真正實現股權激勵制度的初衷｡從已經實行股權激勵的企業來看,無論是將激勵股票與市場股價掛鉤的做法,還是選取一系列財務或市場指標的方式,都傳達了這個基本理念――只是有些定價技術本身未能勝任｡因此,股票定價問題實際上可以歸結為激勵對象的績效評價問題,找到評價經營者績效的指標是激勵股票定價的關鍵｡幸運的是,RAROC所具備的優秀品質恰好可以滿足商業銀行激勵股票內部定價的需要｡
4.1什么是RAROC
最近幾年,關于風險和股東價值的關注在西方銀行業掀起了一場革命,大量的銀行已經在運用新的績效評價方法,比如RAROC(Risk Adjusted Return on Capital)｡RAROC是美國銀行家信托公司(Bankers Trust)在20世紀70年代末首次發明的,其含義是風險調整的資本收益率｡隨后,許多大銀行也開發了自己的與RAROC類似的系統[2]｡在多數情況下,這些銀行開發RAROC的目的主要是用于比較精確的量化資本配置以支持它的各項業務活動｡用RAROC配置資本一般有兩個基本的原因:一是風險管理(Risk Management);二是績效評價(Performance Evaluation)｡[2](p4)商業銀行不僅可以用RAROC評價整個銀行的業績――這正是可以用RAROC為虛擬股票定價的原因,而且可以用來評價分支機構､部門乃至各項業務(包括表內業務和表外業務)的績效｡RAROC的這個特點使得績效評價手段和虛擬股票定價方法統一起來,商業銀行則可以進一步根據績效評價結果為激勵對象設定報酬｡
4.2 RAROC與其他績效評價指標的比較
4.2.1 傳統指標及其缺陷
傳統的非風險調整的指標通常有資產回報率(ROA)､股權回報率(ROE)等,其表達式如下:
ROA=凈收益/資產
(1)
ROE=凈收益/權益資本
(2)
這些指標是基于會計觀點的,并沒有反映真實的業績水平,也就缺乏其應有的科學性和合理性｡第一,對銀行來說,由于有些項目的資金來源主要是債務,只涉及很少甚至不涉及權益資金,這樣股權回報率會非常高,從而更加偏離該項目的真實績效;第二,這些指標忽略了銀行業本身固有的風險特征,沒有把風險考慮進去;第三,對于非獨立核算的分支機構或部門､單項業務等,無法用這些指標來評價績效｡
4.2.2 RAROC的計算公式和說明
Bankers Trust最初設計的RAROC公式如下:[3]
RAROC=風險調整的收益／權益資本
(3)
公式(3)分母中的權益資本依然存在和ROE類似的缺點,所以現在一般用經濟資本(Economic Capital)作為分母,而不再用權益資本(Equity Capital)｡于是公式(3)變為:
RAROC=風險調整的收益/經濟資本(4)
經濟資本不同于監管資本(Regulatory Capital)[4],也不同于權益資本,它在數值上等于非預期損失｡銀行的損失分為三類:預期損失(Expected Loss)､非預期損失(Unexpected Loss)和災難性損失(Catastrophic Loss)[5]｡一般情況下,銀行的權益資本大于經濟資本時,說明自有資金足以彌補非預期損失,銀行抵御風險的能力較強,處于相對安全的運營狀態;如果權益資本小于經濟資本,就說明其自有資金不足,不能夠彌補非預期損失,如果有異常的情況銀行可能會破產｡經濟資本一般可用VAR(the Value at Risk)度量｡VAR表示在一定時期和置信水平下最大的可能損失,即
1-a=P(Xt＜-VAR)
(5)
其中:1-a為置信水平;
Xt為在風險資產持有期t內,收益或損失的隨機變量;
(5)式也可以表達為:
將經濟資本用VAR替換,于是RAROC又可表示為:
RAROC=風險調整的收益-VARx最低預期資本回報率/VAR (7)
有些學者經常在風險調整的凈收益中減去資本成本,于是有:
RAROC=風險調整的收益-VAR×最低預期資本回報率VAR(8)
根據(8)的定義,圖1對RAROC做了直觀的描述｡圖中的收益､成本以及風險的比率為關于信用資產(Lending Assets)的比值｡圖形上半部分表示收益的調整過程,預期損失作為經營成本從收益中扣減,這與一般工商企業把準備金作為費用和支出扣減是一致的,2004年制定的《商業銀行資本充足率管理辦法》規定專項準備不再計入銀行附屬資本也體現了這樣的思路;圖形的下半部分描述了計算VAR的過程,由于預期損失已經在收益中扣減,最右邊的三個節點均表示非預期損失,經濟資本即是對這類損失的儲備｡銀行面臨著三類主要風險:信用風險､市場風險和操作風險｡此三類風險在此示意圖中分別設定為借出資產的5.60%,2.00%和3.00%,三類風險加總后與借出資產的乘積即為需要用權益資本覆蓋的經濟資本,本圖假定權益資本恰好等于經濟資本,則經濟資本與最低預期回報率相乘則得到經濟資本(或者權益資本)的成本,即資本支出(Capital Charge)｡風險調整的資本收益與資本要價的差額即為EVA值,虛線框圖表示EVA值在本圖中屬于特例(因為假定權益資本恰好等于經濟資本,實際上往往并非總是如此,圖1做此假設只為說明問題)｡EVA和資本要價的比率即為RAROC｡
4.2.3 RAROC與EVA的比較
EVA即經濟增加值,是1982年由Stern & Stewart公司提出的,它是指稅后凈利潤減去債務資本和權益資本的總成本[6]｡EVA是財務核算的概念,是對已經發生的事項進行考核,它有別于SVA股東增值(Shareholder Value Added),SVA是風險管理的概念,是對未來股東價值增值的預測｡EVA的基本公式為:
EVA=稅后凈經營利潤(NOPAT)-資本成本(9)
NOPAT是對會計利潤進行調整后得到的凈利潤，調整內容主要包括研發成本、廣告促銷費、減值準備等多達一百多項；資本成本既包括債務成本，也包括權益資本成本，在數值上等于企業實際占用資金的市場機會成本。
EVA的核心思想是，企業只有在收益大于資金成本時，才能為股東帶來價值。它是從經濟學的角度來看待收益，而不再是會計學的觀點，這也是其名稱的含義所在。
但是，商業銀行的存款業務與一般工商企業的債務不同，其債務資本已經作為經營成本從收入中扣除，也就是說凈利潤中已經不再包含債務資本的成本，所以商業銀行的EVA可以表示為:
EVA=調整的稅后凈利潤(Adjusted Earnings)-調整的權益資本成本(Opportunity Cost of Capital) (10)
RAROC和EVA都是從經濟學的角度來考察企業，更好的衡量了企業價值和績效水平。但是它們也存在不同之處：第一，RAROC較多的關注風險，而EVA則更多的考慮資金成本；第二，RAROC在銀行內部應用的范圍更廣泛，它可以用于分行、部門、業務單位，而EVA的應用對象則有一定局限。只有在權益資本與經濟資本數量相等時，RAROC和EVA才在數值上有一定的聯系，圖1表示了這種聯系。應該說明的是，這種聯系只是數值上的相等，并非經濟上的內在關系。
銀行業是一種風險行業，資本充足率是非常重要的，由于我國未建立存款保險制度，因此資本充足率可以說是抵御銀行風險的最后一道防線，它也是世界各國普遍實行的考核商業銀行經營安全性的重要監測指標。由于大量不良貸款的存在，我國商業銀行的資本充足率普遍較低，因此一般說來目前我國商業銀行的權益資本是小于經濟資本的，用經濟資本來考察銀行比用權益資本更為穩健。基于RAROC的績效評價方法使評估對象和風險決策建立了一種直接的聯系，鑒于商業銀行本身固有的風險特征和績效評價所要求的廣泛性，以及資本充足率不足的現實，可以說RAROC更適合商業銀行穩健經營和績效評價的要求。
4.3 基于RAROC的商業銀行虛擬股票定價方法
如前文所述，商業銀行虛擬股票定價關鍵是要找到適合于它的績效評價技術，既然RAROC堪當此任，將虛擬股票與RAROC結合起來也就是情理之中的事情了。基于RAROC的商業銀行虛擬股票內部定價法可以簡單的表述為：
Pi=RAROCi×K (i=0,1,2,3......) (11)
其中：Pi：第i期的虛擬股票內部價格；
RAROCi：第i期的RAROC值；
K：內部價格折算系數；
一般情況下，K值并不為1，即，虛擬股票的內部價格并不與RAROC完全相等。折算系數K作為調整系數，在虛擬股票內部定價中起著重要作用。商業銀行可以根據自身情況來確定它的取值，以避免每股虛擬股權價格過高或過低而影響股權激勵計劃的實施效果。
RAROC的測算是該定價方法的關鍵，對于資本配置和風險管理水平先進、信息系統完善和其他配套制度比較健全的商業銀行，可以嚴格按照RAROC的定義來測算；條件不完全具備的銀行則可以采用一些折中的辦法，比如用監管資本代替經濟資本，這樣也可以體現風險經營的理念，有利于在銀行內部形成一種風險文化，待條件成熟時再進行制度“升級”。
解決了激勵股票的來源和定價問題后，商業銀行股權激勵就跨過了最大的技術障礙。商業銀行可以根據自身的特點，利用這兩項核心技術，并輔之以創造性的激勵方案（比如借鑒EVA紅利銀行的概念），定能發揮股權激勵的優勢。除了應用RAROC技術為虛擬股票科學定價和對激勵對象績效正確評價外，在虛擬股權獎勵計劃的實施過程中，特別要堅持延期支付和只有在業績上升時才能支付這兩點原則，以真正使其起到激勵和約束的雙重作用。
［基金項目］本文為教育部人文社會科學研究（專項任務）“所有權結構與公司治理”(批準號03JD630011)成果之一。
參考文獻：
［1］朱云，楊超.國外高級管理人員的報酬激勵制度研究［J］.科技進步與對策，2000，（12）:87-89.
［2］Christopher James. RAROC Based Capital Budgeting and Performance Evaluation: A Case Study of Bank Capital Allation. Working Papers -- Financial Institutions Center at The Wharton School. 1996:1-34.
［3］ M. Rrokopczuk, S. Rachev and S.Truck. Quantifying Risk in the Electricity Business: A RAROC-based Approach［OL］. statistik.uni-karlsruhe.de/technical_reports/raroc.pdf.
［4］ Eric Falkenstein. Accounting for Economic and Regulatory Capital in RAROC Analysis［J］. Bank Accounting and Finance. 1997.(11):1-11.
［5］武劍.論商業銀行經濟資本的配置與管理［J］.投資研究，2004（7）:14-16.
［6］高莉，樊衛東.中國銀行業創值能力分析――EVA體系對銀行經營績效的考察［J］.財貿經濟，2003,(11):26-33.
［作者簡介］樊澎濤(1980-)，男，重慶大學經濟與工商管理學院碩士生，主要研究方向：公司治理、資本市場
張宗益(1964-)，男，重慶大學經濟與工商管理學院教授，博導，主要研究方向：公司治理、經濟增長
