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如何進行股權激勵方案范文1
關鍵詞：上市公司；股權激勵；行權
一、引言
企業在較長時期內的業績的好壞直接影響到經營者收入，使他們的利益走向一致，在一定程度上，解決了企業的所有者與經營者目標不一致的問題，從而使其更加盡職盡責，關心企業的長期發展，達到激勵經營管理者而取得公司利益最大化的目的，是完善上市公司治理的重要環節，關系到上市公司的規范運作與長遠發展。
股權激勵是通過股權的形式來分配收益，用以激勵公司員工，增強企業員工的積極性，從而使企業獲得更多利益的一種長期激勵方式，它以某種約定的方式使經營者得到該公司一定量的股份，通過股權這種價值紐帶將所有者與經營者連結起來，使經營者或管理者的角色發生轉變，由單純的方轉向管理者和所有者的雙重職能。
我國企業實施股權激勵制度是從20世紀90年代開始試點的，到現在也只有十多年的時間，與國外40多年的發展歷程相比，應該說股權激勵（尤其是股票期權激勵）在國內還只是處于初期探索階段。相對于較早實施股票期權激勵的美國、歐洲國家，我國上市公司在股票期權激勵計劃的制定和設計方面普遍經驗不足，且相關法律法規的規定也有待完善和進一步明確。隨著我國經濟的高速增長，企業股權激勵制度己走過“萌芽-探索-試點-推廣”四個階段，從試點探索到深入推廣，企業自發進行激勵機制創新和管理制度創新的熱情始終有增無減。因此，股票期權激勵計劃的技術設計及改進，尤其是5個基本要素（實施對象、行權價格、行權期、授予數量及執行方法）是計劃安排和設計時的首要難點。
二、恰當設計股權激勵數量
股權激勵數量即股票期權授予數量，股票期權授予數量的確定通常要考慮兩方面的問題：一是它在公司總股本中所占的比例；二是在不同層次管理人員之間的分配。一般根據不同管理人員的個人能力和業績分配他們所能得到的股票期權數量，從而達到更好的激勵效果。一般而言，股票期權的授予數量太少，會使激勵作用大打折扣。而數量過多，則不僅稀釋了原有股東的權益，而且會增強經理人的內部人控制，可能損害股東的利益。
在股票期權的授予數量上，期權獎勵是大是小不應有一個固定的界限，不應該是一個主觀的、帶意識形態色彩的比例，而應該以公司的長遠展為基礎來設計。在確定股票期權的授予總量之后再向每個授予對象分配時，應綜合考慮崗位貢獻度、個人能力和個人業績等因素，可以將崗位貢獻度總分、個人能力分值、人業績完成比等按照一定的比重制定一個綜合評價指標，以此計算各授予對象在某個特定行權年份可授予的股票期權數量。
三、科學確定行權期與行權價格
（一）行權期方面
為保證對經理層進行有效的激勵，經理股票期權的設計必須考慮對企業經理進行長期激勵與短期激勵的有效結合。行權期偏短，不利于對經理層長期激勵作用的發揮，更有可能誘發經理人操縱公司股價的道德風險問題。而行權期過長，也可能導致經理人的不滿情緒而喪失激勵效果。行權價格。經理股票期權的行權價格是指在股票期權計劃中事先約定的持有者購買股票的價格。行權價格（執行價格）的確定是期權方案設計最為關鍵的環節，各國對此的規定不盡相同。如美國激勵股票期權的行權價不能低于股票期權贈予日的公平市場價格，而非法定股票期權的行權價可以低至公平市場價格的50%。經理股票期權的行權價格大體可以分為低于股票現值、等于現值和高于現值3種。且在實踐中，執行價格多低于或等于現值，高于現值的并不多見。另外，還有一些公司為將公司業績與執行價格掛鉤，將行權價格設計為一種根據未來時期特定財務指標或行業指數的變化而變化的價格。
（二）行權價格方面
現行激勵計劃普遍存在行權價格往往遠低于當前流通股股價的現象，違背了合理劃分所有者和經營者利益的原則。從我國的實際情況來看，A股二級市場的股價與企業股票的真實價值尚存在較大的背離，完全參照歐美國家的等現值法或現值不利法確定行權價格未必合理。因此，我們認為，在具體操作中企業應根據當前二級市場股價、每股凈資產、每股凈利潤、每股股利等指標綜合加權確定行權價格。對于前文提出的難點之――如何避免股票上漲時業績平平甚至虧損的經理人獲得不合理收益的現象，同時防止股票暴跌時股票期權激勵失去作用的狀況，也可以從行權價格的設計上得以解決。可將行權價格與某指數聯系起來，如同行業的股票價格指數，若本公司的股價上漲幅度超過其行業股價平均上漲幅度，其超額部分利得由經理人員獲得。相反，如果低于行業平均上漲幅度，則不能獲得期權。
四、合理設置股權激勵行權要件
（一）執行方法選擇
股票期權一般有3種執行方法：現金行權、無現金行權、無現金并出售?，F金行權是股票期權受益人以現金向公司指定的證券商支付行權費用以及相應的稅收和其他費用，由券商按執行價格為受益人購買公司股票，受益人可長期持有或選擇合適時機出售。無現金行權是受益人不必以現金支付行權費用，轉而由券商以出售其部分股票獲得的收益來支付行權費用。無現金行權并出售，是指由受益人決定對部分或全部可行權股票期權行權并出售，以獲取行權價與市場價的差價所帶來的利潤。股票期權的行權與否主要取決于執行價格和交易市價的差價。
（二）執行方式確定
不論采取現金行權、無現金行權、無現金行權并出售這3種執行方法中的哪一種形式，都是股票期權設計時要考慮的一個問題。此外，當發生下述情況時：期權受益人離職、退休、失去工作能力；公司控制權的變更，如公司并購、公司被接管等，如何進行相應股票期權激勵方案的處理，也會影響股票期權的長期激勵效果。此外，還有一些問題也是不容忽視的。如實行股票期權激勵后，公司內部高級管理人員、核心技術人員與普通員工之間的收入可能形成巨大的差距，甚至不同級別的管理人員之間的收入差距也會很大。我國股票市場弱有效，股價不能有效體現公司盈利能力與長期發展能力，且莊家操縱行為普遍，股市價格起伏一直很大等。
五、持續完善公司治理結構
完善企業的內部治理結構，現代企業內部治理結構是企業能發揮效益、股票期權激勵機制能發揮最大作用的重要前提，實施股票期權激勵機制，要設計保障其良好運行的內部監督機制。從嚴格意義講，即期股票價格并不一定完全體現出公司長期價值。實施股票期權激勵機制后，行權時的股票價格與經理層利益直接相關，而經理層又控制著企業的經營管理活動，可以影響股票短期價格。假設兩個投資項目由經營者作決策，他們更可能從維護股價，增加自己的期權收入來抉擇，而這個方案可能并不是企業的最佳選擇。這類行為不僅會造成股東利益的損失，更會扭曲股票期權對經理層的激勵作用。因而上市公司在制定股票期權激勵計劃的同時也應設計嚴格的監督機制，防止經營者向股東轉移決策風險，片面追求股票升值的收益，導致新的短期行為。健全上市公司內部治理結構，激勵同時作好監督與防范，是保障股票期權激勵有效行動的重要前提。
綜上所述，我國上市公司在股票期權激勵制度的制定過程中，應重點對股票期權激勵的授予數量、股票來源、行權價格、行權條件和公司業績考核、行權安排等一系列技術問題進行精心設計，充分考慮這些因素及其影響。但是，應正確認識和看待股票期權激勵制度，不要把它看作是解決我國上市公司治理問題和激勵問題的靈丹妙藥。即使在經理股票期權激勵制度發展最早、最為完善的美國，也發生了蘋果公司等股票期權暗箱操作的現象。因此，我國在引入經理人股票期權激勵制度的同時，更應該完善我國上市公司股票期權激勵的實施環境。如注重經理人市場的完善，加快股票市場的建設，完善信息披露制度，完善上市公司的公司治理機制等，這些都是異常艱巨的任務，需要積極穩妥地進行。
參考文獻：
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2、潘穎,劉廣生.雙重委托治理框架下股權激勵效應研究[J].經濟經緯,2009(6)．
如何進行股權激勵方案范文2
一、采用成本法核算的長期股權投資,投資企業取得被投資單位宣告發放的現金股利或利潤,應當如何進行會計處理?
答:采用成本法核算的長期股權投資,除取得投資時實際支付的價款或對價中包含的已宣告但尚未發放的現金股利或利潤外,投資企業應當按照享有被投資單位宣告發放的現金股利或利潤確認投資收益,不再劃分是否屬于投資前和投資后被投資單位實現的凈利潤。
企業按照上述規定確認自被投資單位應分得的現金股利或利潤后,應當考慮長期股權投資是否發生減值。在判斷該類長期股權投資是否存在減值跡象時,應當關注長期股權投資的賬面價值是否大于享有被投資單位凈資產(包括相關商譽)賬面價值的份額等類似情況。出現類似情況時,企業應當按照《企業會計準則第8號――資產減值》對長期股權投資進行減值測試,可收回金額低于長期股權投資賬面價值的,應當計提減值準備。
二、企業持有上市公司限售股權,對上市公司不具有控制、共同控制或重大影響的,應當如何進行會計處理?
答:企業持有上市公司限售股權(不包括股權分置改革中持有的限售股權),對上市公司不具有控制、共同控制或重大影響的,應當按照《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》的規定,將該限售股權劃分為可供出售金融資產或以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。
企業在確定上市公司限售股權公允價值時,應當按照《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》有關公允價值確定的規定執行,不得改變企業會計準則規定的公允價值確定原則和方法。
本解釋前未按上述規定確定所持有限售股權公允價值的,應當按照《企業會計準則第28號――會計政策、會計估計變更和差錯更正》進行處理。
三、高危行業企業提取的安全生產費,應當如何進行會計處理?
答:高危行業企業按照國家規定提取的安全生產費,應當計入相關產品的成本或當期損益,同時記入“4301 專項儲備”科目。
企業使用提取的安全生產費時,屬于費用性支出的,直接沖減專項儲備。企業使用提取的安全生產費形成固定資產的,應當通過“在建工程”科目歸集所發生的支出,待安全項目完工達到預定可使用狀態時確認為固定資產;同時,按照形成固定資產的成本沖減專項儲備,并確認相同金額的累計折舊。該固定資產在以后期間不再計提折舊。
“專項儲備”科目期末余額在資產負債表所有者權益項下“減:庫存股”和“盈余公積”之間增設“專項儲備”項目反映。
企業提取的維簡費和其他具有類似性質的費用,比照上述規定處理。
本解釋前未按上述規定處理的,應當進行追溯調整。
四、企業收到政府給予的搬遷補償款應當如何進行會計處理?
答:企業因城鎮整體規劃、庫區建設、棚戶區改造、沉陷區治理等公共利益進行搬遷,收到政府從財政預算直接撥付的搬遷補償款,應作為專項應付款處理。其中,屬于對企業在搬遷和重建過程中發生的固定資產和無形資產損失、有關費用性支出、停工損失及搬遷后擬新建資產進行補償的,應自專項應付款轉入遞延收益,并按照《企業會計準則第16號――政府補助》進行會計處理。企業取得的搬遷補償款扣除轉入遞延收益的金額后如有結余的,應當作為資本公積處理。
企業收到除上述之外的搬遷補償款,應當按照《企業會計準則第4號――固定資產》、《企業會計準則第16號――政府補助》等會計準則進行處理。
五、在股份支付的確認和計量中,應當如何正確運用可行權條件和非可行權條件?
答:企業根據國家有關規定實行股權激勵的,股份支付協議中確定的相關條件,不得隨意變更。其中,可行權條件是指能夠確定企業是否得到職工或其他方提供的服務、且該服務使職工或其他方具有獲取股份支付協議規定的權益工具或現金等權利的條件;反之,為非可行權條件?？尚袡鄺l件包括服務期限條件或業績條件。服務期限條件是指職工或其他方完成規定服務期限才可行權的條件。業績條件是指職工或其他方完成規定服務期限且企業已經達到特定業績目標才可行權的條件,具體包括市場條件和非市場條件。
企業在確定權益工具授予日的公允價值時,應當考慮股份支付協議規定的可行權條件中的市場條件和非可行權條件的影響。股份支付存在非可行權條件的,只要職工或其他方滿足了所有可行權條件中的非市場條件(如服務期限等),企業應當確認已得到服務相對應的成本費用。
在等待期內如果取消了授予的權益工具,企業應當對取消所授予的權益性工具作為加速行權處理,將剩余等待期內應確認的金額立即計入當期損益,同時確認資本公積。職工或其他方能夠選擇滿足非可行權條件但在等待期內未滿足的,企業應當將其作為授予權益工具的取消處理。
六、企業自行建造或通過分包商建造房地產,應當遵循哪項會計準則確認與房地產建造協議相關的收入?
答:企業自行建造或通過分包商建造房地產,應當根據房地產建造協議條款和實際情況,判斷確認收入應適用的會計準則。
房地產購買方在建造工程開始前能夠規定房地產設計的主要結構要素,或者能夠在建造過程中決定主要結構變動的,房地產建造協議符合建造合同定義,企業應當遵循《企業會計準則第15號――建造合同》確認收入。
房地產購買方影響房地產設計的能力有限(如僅能對基本設計方案做微小變動)的,企業應當遵循《企業會計準則第14號――收入》中有關商品銷售收入的原則確認收入。
七、利潤表應當作哪些調整?
答:(一)企業應當在利潤表“每股收益”項下增列“其他綜合收益”項目和“綜合收益總額”項目。“其他綜合收益”項目,反映企業根據企業會計準則規定未在損益中確認的各項利得和損失扣除所得稅影響后的凈額?！熬C合收益總額”項目,反映企業凈利潤與其他綜合收益的合計金額?！捌渌C合收益”和“綜合收益總額”項目的序號在原有基礎上順延。
(二)企業應當在附注中詳細披露其他綜合收益各項目及其所得稅影響,以及原計入其他綜合收益、當期轉入損益的金額等信息。
(三)企業合并利潤表也應按照上述規定進行調整。在“綜合收益總額”項目下單獨列示“歸屬于母公司所有者的綜合收益總額”項目和“歸屬于少數股東的綜合收益總額”項目。
(四)企業提供前期比較信息時,比較利潤表應當按照《企業會計準則第30號――財務報表列報》第八條的規定處理。
八、企業應當如何改進報告分部信息?
答:企業應當以內部組織結構、管理要求、內部報告制度為依據確定經營分部,以經營分部為基礎確定報告分部,并按下列規定披露分部信息。原有關確定地區分部和業務分部以及按照主要報告形式、次要報告形式披露分部信息的規定不再執行。
(一)經營分部,是指企業內同時滿足下列條件的組成部分:
1.該組成部分能夠在日?；顒又挟a生收入、發生費用;
2.企業管理層能夠定期評價該組成部分的經營成果,以決定向其配置資源、評價其業績;
3.企業能夠取得該組成部分的財務狀況、經營成果和現金流量等有關會計信息。
企業存在相似經濟特征的兩個或多個經營分部,同時滿足《企業會計準則第35號――分部報告》第五條相關規定的,可以合并為一個經營分部。
(二)企業以經營分部為基礎確定報告分部時,應當滿足《企業會計準則第35號――分部報告》第八條規定的三個條件之一。未滿足規定條件,但企業認為披露該經營分部信息對財務報告使用者有用的,也可將其確定為報告分部。
報告分部的數量通常不應超過10個。報告分部的數量超過10個需要合并的,應當以經營分部的合并條件為基礎,對相關的報告分部予以合并。
(三)企業報告分部確定后,應當披露下列信息:
1.確定報告分部考慮的因素、報告分部的產品和勞務的類型;
2.每一報告分部的利潤(虧損)總額相關信息,包括利潤(虧損)總額組成項目及計量的相關會計政策信息;
3.每一報告分部的資產總額、負債總額相關信息,包括資產總額組成項目的信息,以及有關資產、負債計量的相關會計政策。
(四)除上述已經作為報告分部信息組成部分披露的外,企業還應當披露下列信息:
1.每一產品和勞務或每一類似產品和勞務組合的對外交易收入;
2.企業取得的來自于本國的對外交易收入總額以及位于本國的非流動資產(不包括金融資產、獨立賬戶資產、遞延所得稅資產,下同)總額,企業從其他國家取得的對外交易收入總額以及位于其他國家的非流動資產總額;
如何進行股權激勵方案范文3
沒想到的還不止這些。正是有了第八屆科博會的亮相，大用軟件與臺灣一家通訊公司聯姻，使自主創新成果迅速轉化，“信天翁”動態智能交通系統在科博會后的第二年產值突破2000萬；2008年“信天翁”成功服務于2000輛北京奧運專用車；2009年，“信天翁”GPS動態導航儀被認定為北京市第二批自主創新產品……
2009年5月20日，第十二屆科博會隆重召開，幾屆元老的大用軟件再次亮相。從當年的“初出茅廬”的新秀，到今天舞臺上的主角，也不過四五年的時間。創新不止、驚喜不斷，在這里都不再是傳奇，因為，這就是科博會，這就是中關村！而這次不同的是，中關村將以一個全新的形象亮相科博會――國家級自主創新示范區。
國家自主創新示范區亮相科博會
3月13日，國務院正式批復同意在中關村科技園區建設國家自主創新示范區――剛剛度過20歲生日的中關村，又迎來了新的發展機遇，承擔起了時代和國家賦予的新的歷史使命。
上世紀八十年代，在世界第三次科技浪潮中崛起的一批中關村民營科技企業，以打破制度，大膽創業而聞名全國。20年風雨兼程，中關村已經成為中國最大的創新體系，被稱為“中國硅谷”。然而，面對著當前環保、網絡游戲、文化創意等一批新興產業日漸展現出新的生命力，面對著金融危機的沖擊和洗禮，已到盛年的中關村能否應對挑戰，抓住機遇，進一步激發創新和創業的活力？如何解決中小科技企業融資難，如何進行股權激勵支持研發人員創業？
“這些問題都正在或即將困擾千千萬萬個科技創業者的制度障礙，成為困擾中國高科技產業發展的頑石與堅冰?！?中星微電子有限公司董事長鄧中翰說。
針對這些問題，國務院批復文件釋放出鼓勵創新創業的強烈信號。文件明確了中關村建設國家自主創新示范區的新的戰略定位，發展為具有全球影響力的科技創新中心的戰略目標，并指出支持中關村建設國家自主創新示范區的8條政策措施，包括開展股權激勵試點、科技金融改革創新試點、國家科技重大專項項目（課題）經費中按規定開支間接費用等方面的試點，支持新型產業組織參與國家重大科技項目，研究進一步促進中關村國家自主創新示范區發展的稅收政策，組織編制發展規劃，支持北京市開展政府采購自主創新產品的試點和建設世界一流的新型研究機構。
根據《批復》的精神，中關村將力爭在以下六個方面做出示范：要大力推進技術創新，創造出數量更多、水平更高的自主知識產權；要發揮科教資源優勢，進一步整合資源，推進“產學研”的結合；要大力發展高新技術產業，為經濟結構調整、產業結構升級和可持續發展做貢獻；要在投融資、信用、擔保、產權交易、中介服務、政府采購、政府職能轉變等機制體制創新方面走在前列，為高新技術企業創造良好的發展環境；要大力吸引和培養高端人才，成為首都高端人才就業創業的聚集區；要進一步推動國際化發展，加強國際交流與合作，推動中關村品牌走向世界。
“試點，意味著我們有機會為世界難題尋找中國解法。一旦有所突破，將釋放出巨大的生產力?！?中關村科技園區管委會主任戴衛說：“中央將當前困擾高科技產業發展的制度瓶頸作為突破口，鼓勵制度創新，大膽嘗試，這將鼓舞廣大科技工作者創新創業的熱情，對當前應對金融危機和國家長遠發展都有重要意義。”
中關村：危機前大顯身手
1999年，還在規劃建設階段的中關村科技園區，首次以“中國中關村”形象組團參加“北京國際周”（科博會前身）。從那時起，中關村以其數不盡看不完的“新玩意兒”，頻頻成為科博會舞臺上最耀眼的明星，給科博會吹來一股又一股新風：
2002年，中關村100多項自主知識產權產品簽約第五屆科博會，簽約總額超過130億元人民幣；
2004年，主題展現中國及國際領先的智能化、數字化前沿科技，中關村確立創新方向；
2005年，“自主創新 中國創造”讓人們充分領略“Made by China”的風采；
2007年，改變單一企業參展模式，首次帶領“百家創新試點企業”參展科博會，聚焦優勢產業；
2008年，在“引領創新?助力奧運?走向國際”的主題下，中關村連續第三次榮獲由專業觀眾評選的科博會“最具人氣展區獎”；
……
毋庸置疑，中關村已經成為北京科博會上一張亮麗的名片――他就像一個魔術師，充滿了創意和驚喜，從來都不會讓觀眾失望。如果說11年前的初次亮相，目的還在于推介專業園區和產業基地，讓人們認識、了解中關村，那么如今國家級自主創新示范區的華彩登場，則是作為中國自主創新的先鋒，全面展示園區在推進自主創新、推動產業升級、轉變發展方式、提高經濟科技競爭力方面所取得的最新成果。
中關村管委會相關負責人介紹說，本次“中關村自主創新成果展”將以“科技保增長，創新促發展”為主題，分為“科技中關村、生態中關村、活力中關村、e中關村”四個主題展區，涵蓋了園區重點發展的現代服務業、節能環保、生物醫藥、文化創意等領域。共有150余家企業的近千件高新產品參展，其中既有華旗、漢王、水晶石、科興、碧水源等具有自主知識產權和國際競爭力的知名企業，又有創毅視訊、北大千方、人大金倉等代表園區產業發展方向，具有創新活力的高成長企業。參展產品和項目中，90%以上擁有一項或多項專利及軟件著作權；60%以上獲得過國家級科技進步獎、發明獎、重點新產品等榮譽，以及參與科技攻關、863、973、火炬計劃等重大項目研發。通過突出展示中關村的關鍵技術、前沿產品和自主品牌，凸顯領軍企業的核心價值及帶動作用，展示自主創新對優質企業的全面支撐以及未來高新技術產業發展的示范與引領作用。
此外，中關村展區還將設立政府采購項目區，突出展示園區推動政府采購自主創新產品試點工作，推介符合國家戰略需要并納入自主創新產品目錄的技術與產品。通過科博會這一國際化平臺，推廣自主創新產品，為有自主創新能力的企業開拓市場，充分發揮公共財政對中關村企業自主創新的引導和帶動作用。
同時，設立示范區專區，重點展示《國務院關于同意支持中關村科技園區建設國家自主創新示范區的批復》的內容和主要精神，明確中關村新的戰略定位、未來發展的戰略目標，以及建設示范區的8條政策措施，并大力宣傳園區幫扶企業應對金融危機的政策措施等。
扛起中國自主創新大旗
中關村尤其注重挖掘“新面孔”，為他們提供展示的舞臺和成長的沃土。每屆科博會都有大量的新興企業嶄露頭角，而本次首度亮相的企業比例更是達到了70%。然而，參展企業換了一波又一波，不變的是實在的創新技術。從2004年的“高科技?新生活”，到2005年的“自主品牌?中國創造”，從2008年的“引領創新?助力奧運?走向國際”，再到今天的“科技保增長 創新促發展”――創新成了中關村永恒的主題。
自上個世紀70、80年代的計算機漢化起步，中關村的技術創新逐步擴大到電子信息、生物醫藥、航空航天、新材料、新能源與節能、資源與環境等技術領域，并取得了眾多重大創新成果。漢字激光照排、聯想漢卡、中文搜索引擎技術奠定了我國信息化應用的基礎；龍芯、星光、眾志等自主知識產權芯片，以及離子注入機、刻蝕機等集成電路制造重大裝備的產業化填補了我國半導體產業的空白；TD-SCDMA標準使我國第一次擁有了在全球通信領域的話語權；非典疫苗在國內率先研制成功，人用禽流感疫苗的研制與發達國家同步；蓄熱式燃燒、脫硫脫硝、高壓變頻等節能減排技術每年為國家節約大量能源；生物膜污水處理、餐廚垃圾處理實現了污染治理和循環利用；英納高溫超導線材使我國成為第三個掌握此項技術的國家……
中關村的新技術、新產品在國家重大戰略工程和項目等領域得到了應用。一批企業參與了“”系列火箭、“神舟”飛船和“嫦娥探月”工程的技術研發；一批解決方案在國家的電子政務“金字工程”、三峽工程、青藏鐵路、核電站建設當中應用；六大類上百項自主創新產品應用于北京2008年奧運會。汶川地震中，中關村企業提供了災區衛星圖像、信息分析、移動通信等服務，參與制定實施了堰塞湖解決方案，承擔了應急指揮決策的系統建設和災后重建等任務，為抗震救災做出了突出貢獻。
自1988年以來，中關村企業所獲得的科技進步一等獎累計已經達到11項，主導制定國際標準20項，國家標準達150余項。2008年，高新技術企業的專利申請量達到了16000件。中關村每年技術交易額占全國的四分之一以上，其中60％以上輸出到北京以外地區。一批高新技術企業在中關村完成技術研發后，在外省市建立了產業化生產基地和銷售分中心，直接帶動各地經濟發展?？梢哉f，中關村引領了我國高新技術產業發展的潮流。
當然，自主創新不單純是技術創新。根據《批復》指示，中關村在建設國家自主創新示范區過程中，將開展股權激勵、科技金融改革以及民營科技企業參與國家科技重大專項等創新試點；把中小科技企業融資、研發人員股權激勵等當前困擾我國高科技產業發展的制度瓶頸作為突破口，大膽嘗試，進行制度創新、組織創新，鼓勵企業探索商業模式創新，推動創新創業文化發展，從而形成一個促進企業發揮創新活力的獨特氛圍。
邁向全球科技創新中心
20多年來的創新發展，不僅使中關村發展成為中國最具創新特色的區域，更讓它在國際化的征程上邁開了腳步，吸引了世界的目光。近年來，中關村顯示出了更加旺盛的活力，靚麗身影頻頻閃耀國際舞臺。
中國閃聯標準正式成為ISO/IEC設備驗證國際標準，為我國企業在全球3C協同技術領域贏得了話語權；曙光5000A計算機列席全球高性能計算機TOP500強排行榜第二名，中國成為繼美國之后，世界上第二個可以研發生產超百萬億次超級計算機的國家；2008年度全球企業500強排行榜上，聯想集團榜上有名，成為首家躋身世界500強的中國民營高科技企業；“2008中關村論壇”的勝利召開，讓世界更加了解今天創新、開放的中關村，也標志著中關村已成為世界高科技區域聚焦的熱點……
中關村國際融資渠道呈現多元化發展態勢，吸引的境外創業投資量約占全國的一半，在納斯達克上市的企業數占全國的一半。聯想集團收購IBM的個人計算機業務、京東方集團收購韓國現代公司的液晶顯示屏生產線，探索了我國本土高科技企業的跨國并購之路。聯想、搜狐等8家企業成為奧組委合作伙伴和供應商，取得了奧運會標識的使用權，占全球數量的30%左右，占北京地區企業的67%。用友、中科紅旗等民營科技企業與知名跨國公司聯合建立了研發機構和技術中心。隨著中關村國際化進程的加速，越來越多的海外人才、國際資本和先進技術匯聚中關村。IBM、谷歌、路透、諾基亞、微軟等國際知名企業的研發機構和地區總部相繼入駐中關村，不但充分證明了中關村的國際級水準，更為中關村園區帶來更多的先進技術和創新理念，推動中關村乃至中國軟件產業生態圈的繁榮發展，加速中關村向國際IT業中心邁進的步伐。經過20多年的創新積累，中關村技術已經開始比肩國際，中關村的影響力開始輻射全球。
如何進行股權激勵方案范文4
關鍵詞：企業并購人力資源管理策略
百度一下“聯想并購IBM”出現約506，000多項相關結果，Google-下“國美并購永樂”出現約297，000多篇相關網頁。自2004年l2月聯想集團宣布并購IBMPC業務之后，自2005年7月國美宣布并購永樂之后，這些并購案的前景引來了諸多猜測，因為企業在完成資產并購后并不意味著并購已經結束，此后還將面臨著漫長的整合時期，其中對并購企業人力資源的整合效果將直接關系到并購的成敗。
一、全面認識并購中的人力資源管理問題
在企業并購的過程中，人們往往注意和考慮更多的是諸如稅負、股本、存貨、機器設備、軟資產、未充分估計的負債之類的因素，而人力資源整合卻經常被掩飾或忽略。事實上，做為生產力各要素中最活躍的因素的人力資源，對并購后生產效率的發揮起著決定性作用。
(一)企業文化沖突及其影響
企業合并必然涉及到高層調整、組織結構改變、規章制度重新制定、定崗定編等變革，實質上是弱勢文化去適應強勢文化，或者是互相磨合出新的企業文化。不可否認的是在并購整合期必然會引起企業文化的沖突。美國國際學院商業研究中心的一份研究報告認為并購失敗的五個主要原因之一就是：企業文化不相容?？梢姡绻髽I文化的融合沒有受到足夠的重視，將會導致整個并購整合過程的盲目性以及并購后期的兼容性下降。在實際操作中，往往隱形的企業文化會被忽略。缺乏文化整合作為并購方案實施的基礎，整合執行的方式就缺少了核心價值觀作為思想指導方向，雖然有整合的目的，但在具體的整合過程中，遇到問題會變得無從下手，進而盲目的做出各種決策。同時，在表面整合完成后，企業文化沒有兼容性，各種文化沖突會逐漸暴露出來，給企業的正常經營造成了困難。因此，企業必須在并購整合過程中將企業文化放在全局性的地位加以考慮，用以指引整個并購過程。
(二)薪資和激勵機制的風險
并購方通常在面對冗余人員、較高的勞動力成本和留住核心人員等問題上十分苦惱。他們需要在不降低薪資福利的前提下，降低人力資本；需要在裁去一些重復崗位工作的勞動力時不影響員工的士氣，同時讓高層核心技術人員和管理人才對企業未來的發展充滿希望；需要平衡并購雙方的薪資水平，不造成企業過重的成本負擔的前提下，提供具有競爭性的薪資和福利來吸引關鍵人才。并購的核心要素之一就是對原有的優秀技術人才和管理人才的購買。這是需要從行動上落實的，而并非像聯想最初那樣憑著一紙合同說不裁員，可幾個月后，就在海外進行了“戰略性裁員”。不僅影響了員工士氣，也使原有的企業文化遭受了強大的打擊。
(三)其他人力資源管理問題
除了上述兩個人力資源管理問題之外，其他人力資源管理模塊在并購整合中同樣會出現問題。諸如招聘，當并購整合時的太多不穩定因素出現時，如何通過新的形象，新的業務來吸引人才。又如，在并購雙方的不同經營理念帶來的不同人力資源管理體系和戰略上，如何進行培訓戰略規劃，為員工以及企業的發展添磚加瓦，尤其是在團隊精神的建立和領導力的培養上，為并購帶來更多有利的資源。筆者認為，及時、坦率地自上而下和自下而上溝通是并購順利進行的劑，它使信息流動暢通，也增進了領導層和員工間的互信度，為人力資源部門的工作帶來了便捷。當員工理解了兼并收購的動因、目的和效應，了解其最新進展情況，并找準自己在未來公司的目標定位時，就可以最大限度地減少并購過程中由于信息分布的不完全、不對稱所引起的“道德風險”和“逆向選擇”等機會主義行為，有利于大大增加企業并購成功的機會。
二、并購中人力資源整合的原則
在人力資源整合過程中應遵循以下原則：
（一)平穩過渡原則
人力資源整合是各類因素整合中風險最大的整合。應是先確定并購所要達到的目標和效應，再全面規劃，扎實推進，以求平穩過渡。在實施各種整合方案的同時，充分進行并購雙方管理者與管理者、管理者與員工的有效溝通，以盡可能減少震動和平穩過渡為標準。
(二)積極性優先原則
企業的發展依靠人的智慧，人的積極性是各類要素中對企業發展最關鍵的要素，只有在整合過程中充分調動和發揮人的積極性，才能盡快實現整合的目的。因此，任何方式的整合都應服從并服務于調動人的積極性的目的。強調積極性優先的原則，就是不應拘泥于某種固定形式，不應限制在某一章法中，而應機動靈活，綜合使用各種方法來調動人的積極性。
(三)保護人才原則
在已有的并購實踐中，并購的過程同時也是人才大量流失的過程，這可以說是人力資源整合最大的失敗。只有留住了人才，才能談得上正確使用人才。當然，保護人才并不是說任何人才都要保護，而是要選擇那些未來企業發展需要的人才加以保護。企業并購中應當保護的人才，應以人才白群體優勢最優、不同人才的知識結構互補及人才合力的形成為標準。
(四)降低成本原則
人力成本是企業生產經營成本的重要組成部分。人力組合不同，企業所應支付的人力成本就不同，因此，最簡單的法則就是降低成本。這里所說的降低成本，不以降砥員工的報酬為特征，而以降低最優群體所形成的成本為標準。如用很高的報酬來留住少量拔尖人才，拔尖人才統領指揮低報酬的員工會比大多數人拿到較高報酬所花費的人力總成本低得多。
(五)多種方式綜合運用原則
實踐中絕不會只采取一種方式就能完成人力資源的整合，也沒有任何一種方式適合于所有并購企業的人力資源整合，而應具體問題具體分析。因此，在人力資源整合過程中，必須充分考慮并購的類型、環境、條件、對象、時間等多種因素，確定多種方式，并將這些方式加以科學組合、巧妙運用。
三、人力資源管理整合策略
企業之間的并購行為最大的目的就是在于創造1+1>2的價值，為企業發展搭建更大的平臺。惟有事先做好完善的規劃，謹慎地執行購并程序，合并后用心去整合兩個不同的企業文化，重視溝通的重要性并提供激勵來留住優秀人才，化阻力為助力，才有可能真正地享受到并購所帶來的效益。
(一)企業文化整合
只有在充分溝通并了解目標企業的人員、文化狀況后，并購企業可制定原有人員的調整政策，移植培養l詐購企業成功的企業文化和經營模式，以提高兩企業的戰略協調作用。這樣既能避免對目標企業員工的沖突，叉能實現企業運營效率和并購的構想。
一個有效的并購整合方案必定在實施過程中，注重企業文化因素，進行必要的企業文化調查并設計出合理的整合計劃。企業文化融合能夠保持并購企業的整體性和凝聚力，宏觀調控并購整合行為。另外，在良好的企業文化氛圍內，員工將會產生極大的滿足感、榮譽感和責任心，以極的熱情投入到工作中，有助于創造新價值。1995年海爾電冰箱公司并購紅星電器公司(后更名為海爾洗衣機有限總公司)劃歸之初，海爾集團總裁張瑞敏便確定了注入海爾的企業文化的思路，以此來統一企業思想，重鑄企業靈魂，以無形資產去盤活有形資產。通過貫徹和實施“企業文化先行”的戰略，講解他“80／20管理原則”，灌輸“人和責任”的理念，喚起了紅星廣大中層干部的進取心，鼓起了他們奮發向上爭一流的風帆。雖然這種形式的融合存在了一定的風險，但是在某些特定的情況下，它會使文化融合顯得更有成效。
(二)人力資源激勵策略
并購活動中人力資源整合策略的關鍵在于要采取實質性的激勵措施，才能夠讓核心人才愿意留下，讓企業新老職工士氣高昂，充分發揮員工的潛能。除了上文提到的企業文化激勵，并購企業還用從以下三點來激勵員工：
1．薪資福利激勵。薪資福利激是最基礎的激勵措施。具有競爭性的薪水只是留住員工的一個前提，現在越來越多的人看中的不僅僅是豐厚的薪水和經濟效應，他們會通過了解公司的福利狀況來衡量該企業對員工的重視程度。
2．晉升激勵。當員工將工作視為有意義的人生體驗，追求職業生涯上的發展時，晉升對員工有很大的激勵作用。彼德·德魯克指出，在兼并的第一年內，極為重要的是要讓兩個企業管理隊伍的大批人都受到跨越界限的重大晉升，使得兩個企業的管理者都相信兼并為他們提供了個人機會。這一原則不只是運用到接近高層管理人員身上，也要運用到較年輕的管理人員和專業人員身上，企業的發展創新主要依賴他們的努力和獻身。
3．股權激勵。這是一種實現精神理念到現實操作轉變的價值實體。如今，越來越多的企業通過股權留住人才，將企業的利益與員工本身的利益相結合，讓他們感到自己是企業的主人，借以吸引和穩定人才隊伍，保持企業的競爭力和生命力。
(三)人力資源培訓策略
當企業進行變革時，以其在不斷變化的環境中保持其競爭優勢之時，培訓更是成為破舊立新的孵化器。培養人才是為了更好地使用人才。一個不重視對員工進行繼續教育的企業和組織，絕不可能在越來越激烈的市場經濟競爭大潮中立于不敗之地。相反，一個成功的企業、部門、組織，必定有一套科學而有效的人才培養理念和規范。
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【關鍵詞】 XBRL； 應計盈余管理； 真實盈余管理
【中圖分類號】 F832.51；F232 【文獻標識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2017）14-0022-07
一、引言
XBRL（eXtensible Business Reporting Language）是可U展商業報告語言的縮寫，是基于XML（eXtensible Markup Language，可擴展標記語言）產生的針對財務報告信息交換方面而設定的一種計算機通用語言，是目前應用于非結構化信息處理（尤其是財務信息處理）的最新技術。
自1998年美國Charles Hoffman提出XBRL構想至今，國內外公司財務報告的形式發生了顯著的變化。中國（2004）、歐盟（2004）、美國（2005）、韓國（2007）、日本（2008）、印度（2008）和智利（2009）等先后自愿或強制上市公司實施XBRL。這種趨勢傳達出一個強烈信號：上市公司開始了會計信息化方面的新一輪競爭。XBRL對會計信息質量的影響成為大家極其關注的問題。我國滬深兩市從2004年年報就開始XBRL實施的試點工作，并從2008年年報開始全面推行XBRL格式的披露。財政部2010年9月發文（財會〔2010〕23號），擬訂了首批實施通用分類標準的企業（13家）和會計師事務所（12家）名單，要求這12家會計師事務所協助被審計單位從2010年年報開始進行XBRL分類標準的輔導。本文研究證監會和財政部分別實施XBRL后的經濟后果。
已有研究表明XBRL的實施降低了應計盈余管理[ 1-2 ]，改善了會計信息質量[ 3 ]，而本文不僅僅考慮應計盈余管理，還關注了更為隱蔽的真實盈余管理，從兩個角度研究XBRL的實施效果。XBRL的實施，增強了數據使用者對財務報告的理解，也降低了數據監管者對財務報告的監督成本，這將會大大增加數據相關者對公司財務報告的關注度。但與應計盈余管理不同，真實盈余管理在監管中更隱蔽，正是由于信息使用快捷性的不同，有理由懷疑證監會在2008年年報及XBRL全面實施后，管理層提升了對真實盈余管理的力度，限制了應計盈余管理的使用。但隱蔽的真實盈余管理還是會被更嚴格的監管發現，自2010年年報開始財政部對部分上市公司進行了XBRL分類標準的指導，有理由懷疑財政部對部分上市公司加強監管后，抑制了其真實盈余管理的增加。
二、文獻回顧與研究假設
從1998年提出XBRL的概念后，XBRL得到了廣泛的好評與發展，XBRL的研究逐年增多。目前絕大多數研究成果就XBRL對外部資本市場的影響給予了充分肯定。Yoon等實證研究了XBRL對韓國資本市場的影響，發現XBRL能夠降低信息不對稱[ 4 ]。王琳[ 3 ]和高倩[ 5 ]均使用事件研究法直接研究了XBRL平臺實施的市場反應，她們使用CAR（累積異常報酬率）發現資本市場對XBRL平臺的實施是有積極表現的。史永和張龍平研究了XBRL財務報告對分析師預測的影響，從分析師預測量、預測效率和預測質量三個方面衡量，發現XBRL格式的財務報告使得分析師預測量上升，預測效率提升，預測質量提高[ 6 ]。史永和張龍平從股價波動同步性的角度衡量XBRL財務報告實施的外部經濟后果，發現XBRL實施后，上市公司股價波動同步性降低，即個別公司與市場同漲同跌的現象降低，說明XBRL的實施提高了資本市場的配置效率[ 7 ]。Kaya從債務市場―銀行融資角度研究XBRL的經濟后果，通過對比利時非上市公司的分析，發現自愿性選擇XBRL格式披露信息后，公司會獲得銀行更低的借款利息，享受更大額的貸款額度，他們認為這主要是因為XBRL格式信息的報送可以降低銀行信息處理的成本和時間，提高信息處理的效率，進而更好地評價公司的財務信息[ 8 ]。
國內外理論界對XBRL財務報告質量保證工作的探索研究僅僅是一個開始，遠未達到系統化和成熟化的程度。已有研究表明XBRL的實施降低了應計盈余管理，但應計盈余管理與真實盈余管理之間存在著替代性，只研究一方面會產生片面性。例如Cohen等研究薩班斯法案實施前后，管理層對應計項目盈余管理和真實活動盈余管理的權衡，結果發現，在薩班斯法案實施之前，管理層更傾向于使用應計項目盈余管理，而在薩班斯法案實施后，則促進了真實活動盈余管理，抑制了應計項目盈余管理水平[ 9 ]。所以對盈余管理的研究需要從最初只關注一種盈余操縱方式到研究管理層在兩者之間是如何進行權衡的。
XBRL的平臺使得數據使用者能夠更方便地獲得數據，使得財務信息不局限于少數人，從而人人獲得財務信息。XBRL系統可以通過下列方式來改善會計信息質量：（1）數據提供者可以及時搜集和信息，從而提高數據提供者對數據公布的及時性；（2）消除信息傳遞壁壘，基于“一個平臺”的構想，數據使用者可以更加快捷方便地獲得數據；（3）數據監管者控制源頭和去向，傳統的數據監管只能監控數據提供者的數據，但是XBRL平臺的建立，通過XBRL分類標準等理論技術的支持，數據監管者可以事先控制源頭。
盡管上述優勢使得上交所和深交所強制上市公司通過XBRL平臺披露信息，但作為理性人而言，管理層可能為了自身的利益進行信息的操控，特別是真實盈余管理的隱蔽性，使得管理層可以按照對自己有利的方向進行盈余操縱，從而使得通過XBRL平臺公布的信息失真。上述兩方面的影響，使得XBRL與會計信息質量的關系不確定。
Morris等指出，理論為信息系統、動機和行為的研究提供了一個思路。理論模型中假定兩個參與者，委托人和人，人代表委托人的利益，代替委托人進行決策。當人以自身利益為主，而不以委托人的利益為主時，問題就出現了。Morris等為問題提出了兩條解決方案：（1）建立利益共享的契約；（2）使用信息系統增加信息透明度，減低信息傳遞壁壘[ 10 ]。本研究關注第二點，通過使用信息系統解決問題。
Peng等用總應計作為盈余管理的變量，研究中國證券市場中XBRL與盈余管理的關系，結果發現在XBRL實施后，上市公司盈余管理程度下降了，同時高成長、小規模和高科技上市公司下降的程度更大，表明XBRL的實施可以提高資本市場的透明度，這主要是因為投資者獲取信息的成本降低，進而提高投資者發現公司盈余操縱的水平，故降低了盈余管理的水平[ 1 ]。劉鵬程研究了XBRL與應計盈余管理的關系，結果表明XBRL的施降低了應計盈余管理的水平，提高了會計信息質量[ 2 ]。由此提出第一個假設：
H1：XBRL實施后，管理層降低了應計盈余管理的使用。
透明度的增加，雖然可以改善信息不對稱的情況，但是管理層作為理性人，還是有自己的動機，當應計盈余管理受到抑制時，管理層會選擇更加隱蔽的盈余管理手段，而真實盈余管理改變了經濟活動的實質并按照會計準則對改變后的經濟活動進行確認、計量和列報，并沒有違反公認會計準則[ 11 ]。由此提出第二個假設：
H2：XBRL實施后，管理層增加了對真實盈余管理的使用。
真實盈余管理雖然比較隱蔽，但更強的監管仍會發現真實盈余管理現象，故有理由懷疑，財政部要求部分上市公司自2010年年報起加強對XBRL的重視和輔導將會抑制假設2中真實盈余管理的增加。因此提出第三個假設：
H3：財政部介入XBRL實施后，可以抑制真實盈余管理的增加。
三、樣本選取
本文選取1998―2013年所有A股上市公司作為研究對象，使用的財務數據均來源于國泰安數據庫，并根據2012年證監會的上市公司行業分類將樣本分行業劃分，為保證每個行業有足夠的樣本公司進行分析，同時考慮到金融保險業的特殊性，本文剔除了金融保險業，并剔除應計盈余管理和真實盈余管理度量指標都不能計算的上市，最終獲得初選樣本22 024家。
正如Zang所說，不管是應計盈余管理，還是真實盈余管理，都是存在實施成本的，因此可以合理預期并不是所有的上市公司管理層都有動機進行真實盈余管理[ 12 ]，這也是應計盈余管理模型與真實盈余管理模型適用的前提假設。
本文在初選樣本的基礎上，進一步定義了具有較強盈余管理動機的三類樣本公司。第一類是為達到增發目的的公司，本文定義研究樣本期間進行再融資的上市公司在增發前兩年和增發當年有進行盈余管理的動機；第二類為微利企業，本文定義當年總資產收益率ROA在[0，0.01]區間的公司為有動機避免虧損，進行盈余管理的公司；第三類為微增企業，本文定義總資產收益率變動ΔROA在[0，0.005]區間的公司為有動機達到上年利潤標準，進行盈余管理的公司。
通過對上述可疑樣本的篩選，得到第一類增發動機的公司3 295家，第二類微利動機的公司2 571家，第三類微增動機的公司2 068家，共有“公司―年度”數據7 934家，刪除其中的重復項944家，剩余可疑樣本數為6 990家。具體各動機的年度數據如下：XBRL實施之前（2007年及之前）的可疑樣本數為3 063家，XBRL實施之后（2008年及之后）的可疑樣本數為3 927家。
其中：營運資本WCt=非現金流動資產-流動負債-折舊和攤銷，？駐WCt為WCt的變動；CFOt是t年經營活動現金流量的凈額。
逐年、逐行業運用最小二乘法分別估計出上述模型各變量的回歸系數？琢，將回歸系數？琢回代到模型中，計算出各年度公司樣本的回歸值，并以其年度對應的實際值減去回歸值，得到異常值，即為操控性應計利潤DTAC。上述模型在進行逐年、逐行業回歸中，數據樣本至少15個，剔除樣本量不足15個的“年度―行業”。
本文參照Roychowdhury采用的三個真實盈余管理量化指標――異?，F金流、異?？刹倏v費用和異常生產成本來度量真實盈余活動中的銷售操控、費用操控和成本操控[ 13 ]。
其中：St是主營業務收入；DISCt為操縱性費用，用銷售費用與管理費用之和來代替；PRODCt指t年主營業務成本與本期存貨變動之和。異常現金流、異?？刹倏v費用和異常生產成本分別為三個模型的殘差。
同時為度量真實盈余管理的總程度，本文參考楊慧輝等的研究[ 14 ]，引入下面的真實盈余管理總體計量指標。
REM=REM_PRODC-REM_CFO-REM_DISC
（二）解釋變量――XBRL和Big12
本文考察的是滬深兩市采用XBRL標準披露年報后對應計盈余管理與真實盈余管理的影響。上交所和深交所均要求上市公司從2008年年報開始以XBRL格式報送，故引入虛擬變量――XBRL。實施前XBRL取0，實施后XBRL取1；1998―2007年這10年的XBRL取0，2008―2013年這6年的XBRL取1。
2010年9月，財政部《XBRL企業會計準則通用分類標準》（財會〔2010〕23號），擬訂了首批實施通用分類標準的企業（13家）和會計師事務所（12家）名單及要求。本文定義Big12表示后續受財政部監管XBRL實施的公司與2010年及之后由財政部規定12家會計師事務所審計的上市公司。
（三）控制變量
為了控制其他可能影響盈余管理的因素，在后續的回歸模型中引入了控制變量：用總資產的對數衡量公司規模（Size）；用資產負債率衡量財務杠桿（Lev）；用市凈率衡量成長性（MB）；用總資產收益率ROA和是否虧損Loss反映盈利能力；用GDP的對數衡量宏觀經濟。所有數值型的變量在后續實證檢驗中都進行了1%的極值處理。
（四）回歸模型
將三種可疑樣本分別進行回歸，回歸結果如表1。
為了驗證盈余基準的存在，需要關注Suspect的回歸系數及其顯著性。Panel A表示以增發為目的的可疑樣本，回歸的樣本數為3 295，在DTAC1模型中，Suspect的回歸系數顯著為正，真實盈余管理的綜合指標顯著為正（0.019），說明上市公司為了達到增發的目的會同時進行應計盈余管理和真實盈余管理。Panel B表示以避免虧損為目的的可疑樣本，回歸的樣本數為2 571，在DTAC1和DTAC2模型均顯著為正，真實盈余管理的綜合指標顯著為正（0.0606），說明上市公司為了達到避免虧損的目的會同時進行應計盈余管理和真實盈余管理，進而使得利潤略大于0。Panel C表示以業績增長為目的的可疑樣本，回歸的樣本數為2 068，DTAC2中Suspect的回歸系數顯著為正（0.0088），真實盈余管理的綜合指標為正（0.0079），但不顯著，這說明上市公司為了顯示業績增長進行應計盈余管理和真實盈余管理的現象不顯著。Panel D是所有可疑樣本與非可疑樣本之間的回歸，回歸的樣本數為6 990，在DTAC1中Suspect的回歸系數均顯著為正，DTAC2中Suspect的回歸系數為負（-0.0025），但不顯著，真實盈余管理的綜合指標顯著為正（0.0276），這表明整體上公司為了達到增發、避免虧損和利潤增長的目的，會同時進行應計盈余管理與真實盈余管理，以達到特定的盈余基準，說明本文選取的可疑樣本具有代表性。
（二）獨立樣本t檢驗
為了比較XBRL實施前后管理層在兩種盈余管理策略中是如何進行權衡的，先進行獨立樣本t檢驗，將應計盈余管理與真實盈余管理的度量值進行了1%的極值處理。本文首先將1998―2013年度全部可疑樣本數據按XBRL變量的不同進行各數據的獨立樣本t檢驗。
表2顯示XBRL實施之后應計盈余管理DTAC1（均值下降0.0097）和DTAC2（均值下降0.0232）都顯著下降了，說明在XBRL實施后，公司進行應計盈余管理的程度下降了，結論初步證實了假設1。對于真實盈余管理而言，總指標REM（均值上升0.0190）在XBRL實施之后卻顯著上升了，說明在XBRL實施后，公司進行真實的盈余管理程度上升了。從真實盈余管理的三個分指標中可以看出，真實盈余程度的上升是由銷售操控、費用操控和生產操控共同引起的，結論初步證實了假設2。
為證實財政部對XBRL實施政策的經濟效果，本文將2008―2013年可疑樣本的數據按Big12變量的不同進行各數據的獨立樣本t檢驗，選取2008―2013年是因為此期間所有上市公司為滿足證監會的要求都已經按XBRL向證監會披露財務信息，即XBRL=1。
表3顯示財政部介入之后，應計盈余管理DTAC1（均值下降0.0061）和DTAC2（均值下降0.0120）都顯著下降了，說明財政部的介入進一步減少了上市公司應計盈余管理。對于真實盈余管理而言，總指標REM均值下降0.0126，說明在財政部介入后，抑制了真實盈余管理的增加。從真實盈余管理的三個分指標中可以看出，真實盈余程度的上升是由銷售操控、費用操控和生產操控共同引起的，結論初步證實了假設3。
（三）模型回歸結果
為了檢驗XBRL實施前后管理層在應計盈余管理和真實盈余管理的策略是如何轉變的，還對模型進行了多元線性回歸。正如描述性統計中所說的，所有的變量都進行了1%的極值處理，以剔除異常值對結果的影響，回歸結果如表4所示。
主要關注XBRL和Big12的系數。在應計盈余管理DTAC1的模型中，XBRL的系數顯著為負（系數=-0.011，t值=-2.5915），在DTAC2的模型中，XBRL的系數雖不顯著，但也是負值（系數=-0.0125，t值=-1.6234）。說明XBRL實施后，管理層減少了應計盈余管理的使用，證實了假設1。
在真實盈余管理綜合指標REM的模型中，XBRL的系數為正，但不顯著（系數=0.0162， t值=1.6445），查看真實盈余管理分項指標的回歸結果，可以發現REM_DISC和REM_PRODC中，XBRL的系數均不顯著，而REM_CFO中XBRL的系數顯著為負（系數=-0.0089，t值=-2.1968），說明在XBRL實施之后，公司增加了真實盈余管理的程度，其中銷售操控增加最明顯，證實了假設2。
在應計盈余管理DTAC1的模型中，Big12的系數顯著為負（系數=-0.0061，t值=-1.9784），在DTAC2的模型中，Big12的系數雖不顯著，但也是負值（系數=-0.0064，t值=-1.1148）。說明財政部的介入進一步減少了上市公司應計盈余管理的程度。在真實盈余管理綜合指標REM的模型中，Big12的系數顯著為負（系數=-0.0174，t值=-2.4223），查看真盈余管理分項指標的回歸結果，可以發現REM_CFO和REM_PRODC中，Big12的系數均不顯著，而REM_DISC中Big12的系數顯著為正（系數=0.0063，t值=2.6255），說明在財政部介入XBRL實施之后，抑制了公司對真實盈余管理的增加，其中對費用操控的抑制最明顯，證實了假設3。
六、結論
本文實證研究了XBRL實施后管理層如何在應計盈余管理與真實盈余管理之間進行選擇。為了實證檢驗應計盈余管理與真實盈余管理的變化，本文首先證實了中國證券市場盈余管理現象的存在，并從全部上市公司樣本中選出最有可能進行盈余管理的可疑樣本，然后對可疑樣本在XBRL實施前后的盈余管理現象進行對比分析。結果顯示在XBRL實施后，管理層減少了應計盈余管理的使用，增加了真實盈余管理，以達到特定的盈余基準。本文還研究了財政部從2010年年報開始對部分上市公司XBRL報送格式進行介入的效果，結果發現在財政部加強監管后，上市公司減少了真實盈余管理，即交易所和財政部的共同監督作用可抑制上市公司轉向真實盈余管理的行為。通過使用其他度量方法，以及控制可能對結論產生影響的因素，發現此結論是穩健的。
這樣的結果對于XBRL乃至會計信息系統的應用有三個啟示。
第一，想要通過會計信息系統增加信息透明度，減少應計盈余管理，存在一個不理想的局面：增加了管理層對真實盈余管理的使用。公司使用會計信息系統向外界提供了一個會計信息質量改善的信號，但是真實盈余管理的使用會使這種信號變得模糊。
第二，為達到特定盈余目標的真實盈余管理是一種偏離正常經營活動的行為，這很有可能損害公司短期和長期的價值。通常真實盈余管理的成本較高，成本上升以后，又會影響真實的商業活動，這會產生一個惡性循環，最終受害者將是企業的投資者。在XBRL實施過程中，應該輔以其他公司治理機制來抑制管理層的這種行為。股東與監管者可以通過其他相關問題的考慮（如改變激勵機制）來限制管理層這種損害公司價值的行為。
第三，財政部在2010年起對部分上市公司XBRL的實施進行了輔導，抑制了真實盈余管理的增加，政策上可以通過更強的監管程度發現隱蔽的真實盈余管理，但王立彥等（2012）的研究指出不同監管部門之間可能存在XBRL實施的博弈行為，增加了上市公司實施XBRL的成本，故在進行政策實施時要充分考慮成本―收益配比原則。
本文的研究存在一定的局限性。因為XBRL的實施是全面強制的，導致本文沒有辦法選取對照組，只能對實施前后進行比較，沒有對照組使得結論的說服力有所下降。此外，本文的研究是中國上市公司運用XBRL的效果，但由于中國特色股權結構和制度背景，使得本文的結論不能引申到歐美等市場以及中國非上市公司。本文沒有考慮XBRL實施的成本問題，故并沒有從收益―成本配比原則為XBRL的實施提出數量上的建議。
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如何進行股權激勵方案范文6
本文首先對國內外學者的研究文獻作了回顧，其次介紹期權的產生發展及期權的種類，并通過模擬案例分析企業如何利用期權來管理資金，以及在籌資、兌換、股市等領域防范價格變動風險的效用，從整個社會市場的總效用角度論證期權的優良品質，研究期權在經濟和政治方面，在微觀和宏觀上的避險效用，分析期權和保險，期權和投機的關系，最后對期權發展中遇到的局限性問題也提出了改進的建議。
經過研究，本文得出如下結論：期權可以幫助企業進行預算控制、規避交易變化所帶來的風險，而且期權不僅可以用于單個企業的管理，還對社會群體產生降低風險的總體調節效用，只要合理利用，會對企業及社會經濟發展起推動作用。關鍵字：期權，期權定價，風險管理，社會效益
Option applied in Business Risk Management
Abstract:
In the hotter and hotter development of economy， risk management is required. By comparing methods of risk management， this dissertation considers that option is suitable to use and it has actuality means for a business.
This dissertation chooses option as a subject. Its purpose is to let the mangers of companies know the means of option. And through the researches， it makes options used by companies， more like those small companies.
First， this dissertation reviewed bibliographies in the world. Then， it introduced the development and types of option. By making supposed examples， it discussed how options be used of risk management in varieties business cases and society effects. It also compared option theorem and gamble. As last， this dissertation gave advices for the defects of option markets.
The conclusion is that option can help business control risk of budget and price fluctuation. And option is not only manage risk for one company but also for companies of all. If it can be used reasonably， option will advance the development of economy.
Key words: Option， option pricing， risk manage， society effect
目錄
一、序言 4
二、文獻回顧 4
三、期權在企業風險管理中的優勢分析 5
（一）期權的發展 5
（二）期權的涵義 6
（三）期權的分類 6
（四）企業對期權的利用 6
1．實物期權 7
2．金融期權 8
3．期權交易的策略 9
（五）期權與社會效益分析 9
1．期權與博弈 10
2．期權與分配 10
3．期權與公平交易 11
四、期權的局限和誤區 11
（一）中國的政策市 12
（二）不宜盲從期權 12
五、結論 12
資源來源： 13
參考文獻： 13
一、序言
中國當前的市場處在經濟過熱時期。首先，作為與國際接軌的體現，貨幣的轉移途徑主要通過電子商務，而且企業與企業之間越來越依靠相互間信用，往來項目和轉付增多，從而使資金的使用活動性更強，投資對象市場價格變動差異更為靈活。其次，在即將到來的2008年和2010年，中國也將作為對世界有很大影響力的奧林匹克運動會和世界博覽會的主辦國，面臨世界經濟的挑戰，以有效的管理和正確的姿態展現國家綜合實力和形象，不能僅僅揮霍地砸錢去撐門面，而應該合理利用打開國門的商機來取得利益，或者向世界開拓市場。此外，中國現在的形勢是，投資融資關卡逐漸減少，投資過熱，房價過熱，股市過熱，銀行多次提高準備金率，政府用行政措施來對經濟進行宏觀調控，市場由此產生對風險管理的需求，而需求則拉動風險管理工具的發展。
風險管理又名危機管理，是指如何在一個肯定有風險的環境里把風險減至最低的管理過程，在本文指經濟風險。管理工具有遠期、期貨、對換和期權等，他們主要是以遠期交易作為風險管理的對象，而不像通常所說的保險對象是具體的人或物。其中，期權的獨特優點是，將風險管理的效用和期權費用等價，期權持有者并不負有履行的義務，這樣可以使風險規避傾向強的參與者選擇排斥風險義務的一方，使他們覺得更加保險，有安全感。因此，本文選擇了期權產品作為研究對象。
本文的意義不在于研究期權規則的詳細編寫，而是從客觀效用和主觀受益的角度，以投資管理的導向者的身份，指引企業管理者在風險管理方面得到實用的參考結論。
在研究方法上，本文將通過對期權的簡單介紹，將期權現有理論進行比較和歸納，分析期權在企業風險管理上的優勢，將期權的良好前景展現于人。
二、文獻回顧
理論研究方面，從期權的初步發展直到現在，國外的研究文獻數量眾多且內容詳實。
以期權的基礎為主，約翰·赫爾的著作《期權、期貨和其它衍生產品》十分科學化和數學化，將期權與標的物的組合，以及期權與不同方向、時間或執行價格期權的常見組合的模型和收益曲線介紹得非常清晰，期權交易的制度，參與者的不同職責明確，二叉樹圖和BLACK－SCHOLES模型進行期權定價都是合理實用的期權價值的推斷方式。
在風險的管理方面，杰費·馬杜拉所作的《國際財務管理》中提到期權對跨國公司的作用，解釋了怎樣通過預測匯率的變動利用貨幣期權合同來進行投機或套期保值，將期權用于企業經營之中。
國內尚處于期權交易起步之時，理論多由推論而出，用市場經濟驗證的可行性不高，更多著重對未來開放市場的預測。
張志強的《期權理論與公司理財》將期權定義為客觀的選擇權，從古至今無處不在?！霸S多人愿意盡入前景廣闊或機會眾多的領域，這實際上是人們對期權的主動利用。在投資和回報都相同的情況下，人們更愿意選擇那些有某種靈活性的項目，這實際上是因為這種靈活性的本身即是一種期權，而這種期權當然是有價值的?！盵張志強 《期權理論與公司理財》 華夏出版社 2000年
]
趙曙東的《期貨投資和期權》研究了風險調節貼現率?！霸陲L險中性的假設下，風險中性的投資者對風險的態度是無差異的，所以買權期權，風險調節貼現率就是無風險利率。而風險厭惡者持有風險商品或者資產則要求有比較高的風險報酬?！痹撚^點非常清晰的解釋了為什么風險對不同人等價于不同額度的費用，在下文將作詳細分析。
目前的諸多研究大多仍是著重分析具體步驟。雖然不積跬步無以至千里，但本文認為，金融衍生產品不僅僅在于其本身的規則，而讓企業經營者了解期權所帶來的好處，他們就會有需求，讓領導者了解期權對社會的貢獻，相應法律法規的設立也會被更重視，期權市場才能盡快出臺，在實戰中集思廣益，對產品本身的進步有推動作用，這都是希望能以長遠目標出發來促進期權發展。因此，本文除了用模擬數據和理論來論述企業利用期權的具體操作，也將從更為宏觀的角度來思考風險管理的社會性效用。
三、期權在企業風險管理中的優勢分析
（一）期權的發展
在十七世紀荷蘭出現了郁金香熱潮，加上人為炒作，導致郁金香價格突飛猛漲，在這種不確定的大幅波動價格戰中，早期的買權和賣權交易普遍推廣，在當時有效降低了郁金香球莖交易商和種植者的風險，使人們認識到了期權的價值。
1973年4月26日，芝加哥期權交易所（CBOE）正式宣告成立，從此期權合約走上了標準化的道路。CBOE還發展引入期權清算所，使合約雙方可以通過與中間環節的交易大大增強商品流動性，并且可以進行對沖交易，從而完善了市場。隨著股票期權取得巨大成功，芝加哥各交易所將期權擴展到各種商品和金融品種，國債，股指，利率，外匯，農作物期貨，期權作為金融衍生產品幾乎無所不在。如果說金融產品是物質商品生產交易而產生的變量，期權也許可以說是依附于變量的變量。
如今，期權市場在世界上遍布廣泛，歐洲期貨交易所，倫敦國際金融期貨期權交易所、香港交易所、韓國期貨交易所等，都具有重大影響力。對期權理論的研究已經相當純熟，學術著作相當深入詳盡。期權合約的交易量日益增長，屢次超越了期貨合約的交易量。
1995年，鄭州商品交易所成為國際期權市場協會會員，標志著中國期權市場發展的正式起步。經過十余年的努力，研究者們已經由理論運算發展到模擬交易，培訓了諸多交易人才，將期權的概念傳送到了更多投資者意識中。為了適應中國特色而設立的期權市場制度也已被提出，并被不斷修正。
而那些非專業金融產品研究者的人們，當他們開始熱烈的討論外匯浮動、銀行準備金率的升降、K線圖的趨勢之時，當他們為了那些微小變動造成巨大經濟影響的細節而惶惶不安之時，期權，這個名詞卻鮮有耳聞。
中國雖然還沒有正式的期權交易所，但股票市場已經出現一些特別的副產品，那就是股票認購權證或認沽權證，通常被公司作為股票紅利派發給持股者，之后，條件許可的前提下，流通在外的權證可以在交易所被獨立交易，很可惜，無數股民都不了解權證的作用而早早脫手，可能失去了他們持有股票的風險保障。
在招商銀行的投資業務中已經開放了外匯期權，中國銀行也推出了“期權寶”對客戶出售期權，幫助客戶對手中外幣或者對遠期貨幣保值，以此吸引存款。而可轉換債券的運用更是成熟，持有者擁有將債券在有利時機轉化為股票的“權利”，債券相對較低利率的代價和轉化的時期有限，等同于期權費和期權執行期限，而轉化債券和股票數量的比例設定則相似于期權的敲定價格。
目前的國內投資環境和個人信譽的條件還不足以支持賣空的交易方式，期權除了作為風險管理工具被交易雙方作為副產品買賣利用外，在交易所里被做市炒作還有很大的局限性，期權的靈活性也隨之打折扣。
但相信在不遠的將來，當期貨法等相關法律出臺之后，期權產品會隨之上市，如同股票出現一樣，對中國各市場帶來巨大波動。到那時，投資者們是被推動著上下翻滾，還是可以提前作好準備，采取主動措施迎戰，成為市場中的弄潮者，這至少將是一時成敗的關鍵。
（二）期權的涵義
期權是什么？很多人會和期貨混淆。確實，有效期、執行價、合約價格、標的物，這似乎和期貨相差無幾。其實，期權靈活性更高，組合性更強，而且期權可以成為期貨的期權。
期權從字面上看，是期和權的結合。
期表示到期日與現在存在的時間差，和未知的不確定性。歐式期權的執行時間是到期日的時間點，美式期權的執行時間包括了到期日之前的整個時間段。時間差意味著現金有時間價值，這在期權被估價和計算投資回報率的時候需要考慮到。
權表示可放棄的選擇，和為之付出的代價。期貨的權利和義務對等。假設沒有對沖平倉，到期持有合約的雙方即將相互履行買和賣的義務，在到期前隨著市場價格上下浮動，為了防止違約，很可能需要追加保證金，作為一個企業，資金被占用，不利于周轉和財務管理。期權獨特的魅力在于將期貨拆分，使得雙方權利和義務不對等，期權市場提供與標的物市場價格相間隔價位和不同期限的期權供選擇，并由清算所尋找對應的期權空方。期權的多方只需要付期權費即可，無須另外設保證金，空方如果是出售有保護的期權，風險較小，也可用期權費作為保證金，期權風險所需的保證金主要由無保護期權的空方承擔。
（三）期權的分類
期權的最基本種類有兩種，看漲期權和看跌期權?；静僮魇琴I一份看漲期權，賣一份看漲期權，買一份看跌期權，賣一份看跌期權。此外還存在雙重期權，可看作同樣執行價格的看漲和看跌期權的組合。
以現金流的方向來看，歐式期權中，買一份看漲期權可以看作以正的現金為代價成為期貨的多方。賣一份看漲期權可以看作以負的現金做代價成為期貨的空方。因為看漲，所以假設他們都認為在風險概率影響下，期望的標的物到期日市場價格要高于執行價格，買賣看漲期權轉移的現金流主要由期望價值和執行價格的差價的現值決定。
美式期權可以提前執行，因此在期權到期日之前，持有者手上的這份期權，可能是實值期權、兩平期權或虛值期權。只有實值的狀態期權合約被履行，持有者才會得到正值的現金流，執行虛值狀態的期權合約會造成虧損。分紅的股票的期權會因為股票價格下降造成影響，期權要根據合理預計的分紅進行調整，不分紅利的股票期權往往要到期日才被履行。
此外，根據期權的不同組合，還可以有很多花式期權，牛市差，熊市差，蝶式差，日歷差，對角差，跨式，寬跨式等等，種類繁多，靈活百變。
（四）企業對期權的利用
研究期權的理論，完善交易的規則，終究目的是在實際中得以利用。本文認為，對一個企業而言，主要選擇的是場內交易，期權合約由期權清算所提供，具有誠信保證，交易費用低，合約選擇性合理，條款標準化，交易過程嚴謹。若是再花大量精力去計算研究期權價格，或者建立非常復雜的組合期權，在初涉市場的時候，往往會由于經驗不足造成失誤而得不償失，這就不符合成本－效益原則。
企業應該在自己的經營需要中選擇相適的期權合約，以實現風險管理的目標。《期權理論與公司理財》中將市場風險和企業所受到的影響聯系起來，如下表所示[張志強 《期權理論與公司理財》P3 表1．1 華夏出版社 2000年
]：
表4-1市場風險
市場 價格 易受影響的企業 不利價格變動方向
產品市場 產品價格 相關產品產銷企業 下降
原材料市場 原材料價格 相關原材料消耗企業 上升
相關原材料采掘及加工企業 下降
勞動力市場 工資 所有企業 上升
資金市場 利率 非金融企業 上升
貨幣市場 匯率 出口企業 下降
進口企業 上升
證券市場 證券價格 投資人 不一定
下文將模擬企業運營中面臨的問題和需要，來說明期權及其組合對企業發展的效用和在決策方面的幫助。
［案例］
K公司，創建于199X年，總投資1500萬美元，注冊資金800萬美元。廠址靠近高速公路和碼頭，距離飛機場僅數十分鐘車程，交通方便，運輸快捷。K公司擁有進口生產線，年產量可觀，產品質量通過多種標準體系認證。K公司主要經營業務如下：購入原材料，生產成產成品，并直接銷售或者進行再加工。
近年來，該產品受到人們歡迎，逐漸被廣泛利用于各種領域。經過努力，K公司在市場上取得了一定的產品地位和良好聲譽，并在加工技術上有了長足的進步。
1．實物期權
公司總結數年的經驗，注意到對成本效益的分析和預測的重要性，因此在一次會議中，成本控制中心的負責人被提出要求，需要對原材料成本提高管理水平。
該負責人的期望是，所有成本都可以根據標準成本預計的價格購買，他召集手下人討論具體方案，某項目部經理提出了使用期權，并根據自己的工作資料舉了如下例子。
年底，根據歷史數據和發展方向推算，除了在次年年初以現價采購部分之外，計劃在7月份采購原材料5萬噸。
現貨市場價格為，原材料為950元／噸，并認為與次年年初采購原材料的價格相同的推測是合理的。根據公司預期，原材料的價格將上漲。
K公司決定用期權來管理價格變動的風險，期權手續費忽略，期權費的時間價值暫不計。
原材料，買入執行價格為1000元／噸的7月份看漲期權，每手合約為1噸，期權費為5元／手。付出期權費5＊50000＝250000元。
到第二年7月，原材料市價如下：
可能性之一，和公司預期的一樣，原材料的價格上漲幅度很大，例如為1050元／噸，則公司執行看漲期權，以1000元／噸的價格購入原材料，節約成本50＊50000＝2500000元，因此，由于利用期權，使總成本減少2250000元。
可能性之二，原材料的價格上漲，但是僅為1003元／噸，和市價相比，則公司仍舊愿意執行看漲期權，以1000元／噸的價格購入原材料，節約成本3＊50000＝150000，但是因為付出了期權費，利用期權使總成本增加1000000。
可能性之三，原材料的價格沒有上漲超過期權的執行價格，僅為1000元／噸，甚至更低，與公司預期的方向相反，例如900元／噸，則公司選擇不執行看漲期權，以市價購入原材料，期權作廢，總成本增加2500000元。
公司預期的價格，即所謂期望值（EXP）可以通過以“可能的價格”和“發生的概率”而生成隨機事件的二維函數，將其積分計算而得到。
用表格表示即為：
表4-2 成本比較
敲定價格 1000 1000 1000 1000 1000 1000 1000
市場價格 900 950 1000 1003 1005 1050 1100
期權成本 5 5 5 5 5 5 5
執行與否 否 否 否／是 是 是 是 是
成本比較：
使用期權 905 955 1005 1005 1005 1005 1005
直接購買 900 950 1000 1003 1005 1050 1100
節約差價 －5 －5 －5 －2 0 ＋45 ＋95
以上數據表明，只有K公司預期原材料的在7月份的價格上升到1005元／噸以上，公司才會選擇購買這一看漲期權，否則，公司則不愿意花費價值5元的期權費，或者會選擇購買執行價格更低的期權合約。在已經購買期權的前提下，當市場價格上升到1000元／噸以上，期權就會被執行，從用差價彌補期權費上升到總成本節約。
購買期權的目的在于，當市價上漲得很厲害，K公司也可以用預期的價格買入原材料，這樣就不會因為價格變動而影響全年的生產計劃，幫助了成本控制。即使市價下跌，公司最大的損失也就是期權費，公司在預算中可以設置一個資金的范圍，用來規避風險。
討論中有人提出異議，市價上升下跌很正常，這不是拿公司的錢賭博么？實際上，在保險意識強化的今天，若是人過得平安，覺得保險費是在浪費錢，顯然是很片面的，期權也是一樣。
除此之外，期權在產品銷售也可以買入看跌期權，反向保證銷路，又不會受到產量變動影響無法交貨的壓力。
2．金融期權
隨著業務發展，K公司決定進行擴大經營規模。
可轉換債券。K公司需要籌集一筆資金，為了減輕財務壓力，決定發行可轉股債券50萬張，面值100元，共計5000萬元。由于包含了在一定期限內可以選擇是否轉換為公司股票的權利，相當于附帶出售了看漲期權，發行價格略高。當公司股票價格上升時，債券的持有者可履行轉換權利而獲得更大利益，公司也可以減少債券利息的財務費用，轉換并不是一種義務，因此可以看作有價值的單向期權權利。
股票期權。又經營了一段時間，K公司決定在某些其它的企業參股，以增強資本的多元化與穩定性。在計劃選購股票的期間，花費一定的期權費購買了某公司的股票期權，可以在3個月后用銷售收入以執行價格購買股票，若是銷售沒有預算得這么順利，也可以轉賣這份期權。
匯率期權。K還公司打算將部分生產的產成品銷售到國外，在國際貿易中，為了方便購貨商，以爭取市場份額，決定用外國貨幣對產品進行標價，計劃1年可以得到銷售收入1200萬外幣，但都是通過應收賬款，基本要到年底，銀行賬戶才能收到貨幣。近期外國貨幣和本國貨幣的匯率在8．00上下浮動，K公司認為，匯率雖然變動幅度不如股票這樣大，但是頻率很高，而且貨幣數量多，如果收回資金的時候，本國貨幣升值，則會使預計的營業收入下降，將影響公司年度利潤，但是如果用遠期套期保值，在本國貨幣貶值的時候將無法得到好處，用貨幣市場進行套期保值也不一定能實現目標。貨幣期權一般費用較低，公司考慮了對成本―效益的評估之后，買入貨幣賣出期權，該期權可以對未來的貨幣收入套期保值。賣出期權的執行價格為8．00，每單位期權費為0．05本國貨幣。到期日匯率為7．80，可以履行期權合約，核算已付期權費后，獲得9540萬元本國貨幣，到期日匯率為8．20，可以直接進行市價兌換，核算已付期權費后，獲得9780萬元本國貨幣。期權套期保值使企業避免了匯率波動的不利風險，又保留了有利的收益機會。
套期投機。企業有時候還會遇到一些投資機會，因為自身經營的便利，對某些標的物的價格變動情勢有較為準確的預測，但是K公司又不愿意因此占用大量的資金，此時可以利用期權的杠桿效應，同時在必要的時候進行反向交易，利用執行價格高低，期限長短的差異，做有保護的期權買賣，以較小的成本取得較大的收益機會。
3．期權交易的策略
那么對于不甚了解期權產品的小企業來說，如何進行交易呢？下文將以市場經驗為基礎，介紹幾種主流的戰術戰略，以為參考。
（1）長線與短線
期權的操作戰略類似股票。一種是長線，主要是看準未來走勢是升還是降，目的往往是規避風險，管理者可以對買入后的期權放任自由，臨近到期日才決定是否履行合約，至于中間價格如何上上下下都不會下很多精力，較適合歐式期權。另一種是短線，投資型，以博利為目的，著重于注意市場的走向和細小變量，一旦有機會利用差價得利就會進行交易和反向交易，現金入庫再說，適用于執行期限長而自由的美式期權。
特別是后者，大量交易的戰術，每一手交易，不僅要考慮眼前的發展，還要有至少兩三步的變動，要有下棋的謀略，隨時準備隨機應變，在未來到來之前就需要考慮完善，價格上升應該做什么，價格下降又應該做什么，買入還是賣出，一旦超過自己的承受能力，又要用何種對策來挽回，盡量減少漏洞。
（2）期權的定價
也有一些期權的操作者，根據目前已有的計算公式，得出期權合約“應有的”價格，因為市場是受到供求關系影響的，人總是有非理性的因素，因此期權的市場價格也會有與“計算價格”不符合的情況，然后他們認為，通過買賣這些合約，就可以從中獲利。
期權是風險產品。期權等金融衍生產品也應該與用K線圖、燭圖分析法、波浪理論或道氏理論來分析股票走勢一樣精密計算。著名的物理學混沌理論中提到：一只蝴蝶在某地輕輕扇動翅膀，世界的天氣就會有變化。所以有人將一理論用于期權定價上：任何因素都對期權的價格的走向產生影響，造成非線形方程式的圖形。
而正因為如此多的影響因素，不確定的未來會使期權價格走一條更加非公式化的軌跡?！霸趥鹘y的統計學中，風險和中值的標準軌跡一樣輪廓清晰。在某種程度，這個基礎的概念影響了決定制作者的理性，包括投資者。決定制作者傾向于忽略風險在本質上總是個人的概念，而這卻使他們的決定風險更大。不同的人（和公司）在特定場合對風險進行估價不同的事實不需要一個解釋說明。不對你自己的能力進行精確的估價，人就不可能達到成功，盡管你對外部的目標掌握了正確的信息。”[ Options – Trading Strategy And Risk Management?。跾IMON VINE］
]企業管理者的個人因素，往往會起很大的作用。但是作為對整個企業的財務進行管理的人，并不意味著單憑“拍腦袋”解決問題，而是以企業為己所駐地，了解自己，了解市場。
（五）期權與社會效益分析
K公司采用期權風險管理策略后，總體控制水平有了提高，上級對生產管理和財務管理等部門進行了褒獎，并希望他們就此整理資料報告，作為公司發展的文獻。
報告編寫小組除了對公司的業績進行了記錄，還研究了期權對社會發展的效益和作用，以此幫助公司在社會上穩固良好形象。通過他們對現有理論的調查和討論，有以下一些結論。
1．期權與博弈
王一佳所發表的《金融衍生產品與風險管理》中說：“金融衍生產品具有規避和轉移風險功能，可將風險由承受能力較弱的個體轉移至承受能力較強的個體，將金融風險對承受力較弱企業的強大沖擊，轉化為對承受力較強的企業或投機者的較小或適當沖擊，有的甚至轉化為投機者的盈利機會，強化了金融體系的整體抗風險能力，增加了金融體系的穩健性。”[王一佳 《金融衍生產品與風險管理》 鄭州商品交易所]
曾經有句話形容賭博像兩個瓶子中的水倒來倒去，越倒越少，最后哪個瓶子中都不會剩下。和其它金融衍生產品一樣，期權也是零和游戲，甚至可以說是負和游戲，不能否認這與賭博有相似之處。那么，期權市場是不是賭場？
期權是大多建立在標的物的價格波動上，上升或下降都是可能性，沒有人會參與一場未來被確定的期權交易，因此，有人將期權市場和賭場相比，當合約被買賣時，期權費從多頭手中轉移給空頭，當期權多頭行使權利時，為所得收益是或節約成本而高興，其實這些交易差價是由期權空頭來擔負，錢來源于交易者，最終的歸屬也同樣，不是多頭的就是空頭的，交易需要的手續費則類似賭場抽取的所謂管理費，對期權交易的雙方來說，成為負和游戲。
因此，零和只是體現在賬面上的資金轉移，是現金的絕對價值，但是無法體現潛在效果。如同財政的收入再分配，同樣的物資對于各人的邊際效用有差異，不同的企業，乃至企業不同層次的管理者，對風險的態度不同，例如公司股東看中利潤最大化而經理更需要考慮風險規避。理想化的期權交易中，風險偏好低的一方買入期權，以避免價格波動帶來損失的可能性，而風險偏好高的一方賣出期權，獲得的期權費就是風險回報，應與風險收益率相匹配。
2．期權與分配
類似帕累托改進，一定程度的收入再分配可以提高社會總體福利水平，因此，如果不同企業之間的風險偏好可以量化，進行比較和加總，進行風險轉移后，使一些人的風險變小了，另一些人的風險變大了，只要風險變小的人所增加的效用大于風險變大的人所減少的效用，就可以認為，合理的風險轉移也可以使社會總體抗風險能立提高，使社會經濟更為穩定。
期權的多頭，大多數是以風險規避的目的而參與期權交易。期權的空頭，從收益曲線上來看，是要承擔風險的。但是如果期權空頭手中持有一份標的物，例如股票，此時他賣出一份看漲期權，若期權到期日股價無限上升，也可以用所持股票充銷，即為有保護的看漲期權，如果多頭無法在現期持有股票，有無法用期權來限制遠期的股票價格，則風險是完全的。出售看跌股票期權的空頭，由于股價不可能為負，理論上最多付出購買已經確定的執行價格的股票的貨幣，而且已經得到期權費，交易之后手中的股票還會有上漲的可能。
期權是社會上的優質產品，在別的國家，出現了政府對該產品的使用?！懊绹?993年開始鼓勵農場主參與政府農業期權交易試點。具體做法是：美國農業部確定部分小麥、玉米和大豆的生產者自行選購相當于保護價格水平的看跌期權，政府代為支付購買期權合約的權利金和交易手續費。從1993年開始，美國農業部鼓勵伊利諾斯州、俄亥俄州和印第安州的部分農場主進入芝加哥期貨交易所期權市場購買玉米、大豆和小麥的看跌期權，以維持這些農產品的價格水平，從而替代政府的農業支持政策。根據美國農業部統計，1993年農場主參與期權交易的數量為956家，1994年為1285家，1996年達到1569家，呈明顯上升態勢?！盵《衍生品市場的風險管理功能案例》期貨日報［張輝 王愛華 馬衛鋒］]這個事例說明了美國政府對期權避險的重視程度，就結果而言，不僅對農業市場進行了風險規范，也對期權市場發展起了積極推動。
但是大多數時候期權不是像福利經濟學一樣，由政府實行再分配，而是由市場提供。根據科斯定理，只要產權有明確的歸屬，市場機制就能有效地運行，政府對外部效應問題就沒有干涉的必要，即外部效應內部化。那么在期權交易日，而不是期權到期日，如果企業可以使他們面臨的風險等同于一定的資金，就可以自由交易，每個企業都可以根據需要進行自我調節，對企業資產結構的控制更強，調配性能更好。
3．期權與公平交易
有的研究認為，期權的買方和賣方權利義務不對等，會導致雙方的風險和收益不對等，從期權交易來看，總體上對賣方不利，他們只獲得了有限的期權費卻有很大的風險，這與買方的成本有限獲利無限恰好相反。那么，期權是不是一場不公平交易的陷阱？
從風險管理的角度來說，付出有限成本得到高額保障的杠桿，購買期權有保險的作用，但是又不同于保險。保險是優質產品，原理基于大數法則，使偶然的事件以必然的幾率發生，要防止逆向選擇，所以必須盡可能擴大同類危險單位數量，因此有部分保險由政府強制消費。保險購買的份數越多，受到賠償的金額也倍增，期權是自愿購買，期權并不能把風險總整體上降低，但是可以把風險轉移，可以通過標的數量來確定轉移的程度。期權合約的空頭對期權合約的多頭所要轉移的風險進行評估，并根據市場取得一個期望值。期權的權利與義務不對等，是建立在期權要產生一項標的物交易的基礎上，保險把持有的資產全部作為一個整體進行風險均衡分配，期權把風險從交易的一方轉移到另一方，無論是否對沖平倉，在單項期權交易中，風險仍然是針對交易過程的。保險可以通過再保險使風險可控性更強，承受的幾率穩定，期權可以通過反向交易來對沖平倉，同樣具有隨機應變能力。
以國際貿易的角度來看待，交易結果是雙贏的，否則交易就沒有必要，因為從中無法得到利益的一方會拒絕參與。和國際貿易中的兩國生產力相應，由于每個企業對風險的承受能力不同，例如存在風險的資金量和總的資本比例不同，交易的金額可能使小企業破產，但是對較大的企業只不過像一筆沒多少影響的費用，這是大企業對風險的絕對優勢，若看漲期權空頭已經持有標的物或看跌期權的空頭計劃購買標的物，則他們對風險就具有比較優勢，通過交易，消費者剩余和生產者剩余的總和將增加。
國際貿易中的里昂惕夫之謎，作為世界上資本最充裕的國家，美國出口的是勞動密集型產品，進口的是資本密集型產品，與要素稟賦理論相違背。期權中也存在類似的情況，那就是投機者，利用期權的以小博大，并不是為了有效規避風險而購買期權。里昂惕夫之謎的其中一種解釋是“需求偏好差異說”，假設美國國民喜歡消費資本密集型產品，在期權中，“風險偏好差異”使投機交易也得以存在，從主觀的角度來看，就是為了規避風險損失和為了尋求風險報酬的區別。
期權轉移風險的本質就是，眾多對風險有不同程度偏好的企業，把遠期交易所含的風險放在一個大籃子里，并綁定了一定的期權費，然后各取所需，在市場機制下實現自由競爭的期權價格和風險再分配，最終達到互惠互利的目的。采用期權進行股權激勵，還可以對人事管理有所幫助，使員工或者經理等人通過持股，對公司產生熱愛和負責的積極態度。
K公司不僅可以用期權管理風險，同時也對期權發展和社會和諧產生了外部效益。得到這樣的結論，公司上級很滿意，表示會繼續發展，向投資者向社會都交一份滿意的答卷。
四、期權的局限和誤區
（一）中國的政策市
期權附屬于標的物而存在，同時受到標的物的限制，期權合約的標的物價格如何變動，將密切影響期權。
在中國，有時候，股票市場被稱為政策市，而不是自由市，往往高層領導的幾句話就比千百萬股民的資金運作更能改變股市的動態。房地產也是，炒得過熱了，新規定就發放下來，一個不夠再壓一個，雖然不是用政府定價，至少也能從多方面限制交易，搞得很多人看著買到的房產貶值，和拿個燙手山芋似的。價格是市場的，政策是國家的，看得見的手來對有利和不利的規則開門關門，牽動了多少人的心。宏觀調控過度，就是以保護之名扼殺了市場的自然發展，園丁是需要的，對植物進行扶正，那也得固定著一天一天長啊，手起刀落，哪處的枝條就給砍斷了幾根，哪邊的樹葉就給剪掉了大片，園丁看看花壇，滿意了，可被破壞的枝葉那個痛吶，在市場里虧了錢的投資者們又怎能不心疼。
有人說，只要中國還是政策市，期權就進不來?，F在如果股市低迷，政府就會給予政策，允許投資的范圍增大等，從輿論上支持，通過種種方法使股價回升。但是當存在期權市場，股價上升對那些看跌的人來說就顯得不公平。期權的杠桿性又擴大了這種效果，使得期權對投資者的風險性變高，吸引力減少，從而變得蕭條。部分期權的購買是有限費用無限回報，是一條開放的上升曲線，但是在政策市的干預下，無限收益也會有上限，與利用期權定價模型而計算出的期權價格就會有一個差異，使期權產品更為復雜化。因此，政策宏觀調控從一定程度上限制了期權市場的發展。
（二）不宜盲從期權
毫無疑問，期權有諸多優點，可以從整體提高抗風險的效果，但是期權終究不是保險。期權交易只要還是個市場，就會有投機者，也許會使最終結果與防范風險的目的不符合，只是這并不能說是市場的漏洞或缺陷，因為社會需要有這樣的機會提供給樂于冒險的人。重要的是，作為企業的管理者，應該明確自己要利用期權來做什么，是為了規避風險，還是作為投資，而不應該在期權的浪潮里迷失方向，產生賭徒心理，使企業的資產無意義的損失。
五、結論
古人云，凡事預則立，不預則廢。綜合本文所述，期權有杠桿性、投機性、高風險性、虛擬性和復雜性，對外來的正確預期可以得到回報。
期貨市場在發展初期無疑會遇到很多障礙，因為對不了解的人來說，虧損的可能性比贏利更大，會造成廣大企業的管理者產生畏懼和退縮，為了減少阻礙，需要將期權的知識推廣，使企業融洽地接受新事物。為了改進諸多不利，從本質來看，應盡快針對中國國情建立完善的金融法律，采用合理制度來防范信用風險，因為期權在編制報表的時候作為股權還是債務的界定難以明確，在稅收方面，要注意打擊利用金融衍生產品避稅的行為，在公司上市方面，要防止企業利用期權來夸大利潤，盡可能減少漏洞。
發展期權市場可以提高社會風險效益，發展期權市場可以增加金融體系的多樣性，還會有利于國家與國家之間的貿易和交往，增強綜合國力。吸取國際已有的經驗和理論精華，經過本土化的再加工，開啟期權市場的大門，將是中國未來發展中里程碑式的一步。
資源來源：
［1］鄭州商品交易所
［2］中國期權網
［3］中金在線
參考文獻：
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［12］王一佳 《金融衍生產品與風險管理》 鄭州商品交易所 2003年?。劬W絡］
