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泡沫經濟的好處范文1
關鍵詞:日本 貨幣政策 利率
一、引言
日本在1985年，取代美國成為世界上最大的債權國的同時，也與美國產生了巨額貿易逆差問題。在這樣的經濟背景下，1985年9月22日，美國、日本、聯邦德國、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長（簡稱G5）在紐約簽訂了 “廣場協議”，五國聯合干預外匯市場，各國開始拋售美元，繼而形成市場投資者的拋售狂潮，導致美元持續大幅度貶值，日元快速大幅度升值。
日元大幅升值使日本出口導向型經濟受到極大沖擊。為防止經濟增長下滑，日本實施了寬松的財政和金融政策，這樣的大背景下，日本掀起了一輪設備投資熱潮，投資的增長遠高于消費的增長。低利率更是刺激土地和股票價格持續而急劇地上升。到了1989年5月，由于資產價格出現持續、大幅上漲，日本政府在美、歐各國紛紛加息的背景下，日本銀行也不得不從1989年5月開始多次上調貼現率，這成了泡沫經濟破滅的導火線。從1990年開始，日本股價持續下跌。1992年8月18日日本股價降至14309日元，與1989年最高點相比下降了63％，成為日本歷史上空前的“大股災”。以至于1990年之后的十年被稱為日本“失去的十年”，這十年呈現嚴重的經濟停滯發展狀態。
為了恢復和刺激經濟的增長，日本政府采取了怎樣的貨幣政策及其運用效果如何呢？對這些問題進行深入研究無疑對我國當前的貨幣政策取向有著重要的借鑒意義。
二、20世紀90年代之后日本貨幣政策的回顧
20世紀90年代之后日本政府針對泡沫經濟破滅帶來的經濟長期不景氣狀況，采取了相應的政策和措施。從貨幣政策的角度看可以大體分為三個階段。
1.低利率時期（1995~1999）
公定貼現率是90年代早期和中期日本重要的貨幣政策工具，是指日本銀行在同業拆借市場向銀行等金融機構提供的商業票據、國債和特定證券的抵押貼現率，是商業銀行等從日本銀行取得貸款的成本。公定貼現率作為當時日本金融市場的基本利率，其變動可以影響各種短期利率的變動，且變動方向與公定貼現率保持一致。作為當時日本銀行的重要政策工具，公定貼現率是日本貨幣政策的風向標，金融機構、企業和公眾會根據公定貼現率的變動來改變各自的經濟行為。日本銀行在泡沫經濟崩潰后，于1991年7月1日開始采用擴張的貨幣政策，連續9次下調公定貼現率至1995年9月8日的歷史最低水平0.5%，并保持這一公定貼現率到1999年初。
2. “零利率”政策的初步實施階段(1999年2月一2000年8月)
1999年2月，日本銀行為應對經濟衰退和金融系統大量的不良債權，決定實施“零利率”政策，將有擔保的隔夜拆借利率降至0.07%，同年4月進一步降至0.01%的超低水平。扣除貨幣市場經紀傭金成本，短期利率己經降至O。
3.數量寬松政策的實施(2001年3月至2006年)
2001年3月l日，日本銀行將基本貼現貸款率再下調至0.25%，將有擔保隔夜拆借利率下調至0.02%。3月19日，日本銀行采取進一步的放松銀根政策即數量寬松貨幣政策。
2006年3月9日在經濟回暖的背景下，日本銀行貨幣政策委員會決議結束數量寬松的貨幣政策。
三、貨幣政策有效性分析
3.1對前面兩個階段的分析
日本的貨幣政策是不是落入“流動性陷阱”了？
1992年1月，經濟企畫廳宣布日本經濟擴張局面在1991年第一季度最高峰后進入衰退期。
日本政府在1991年7月開始逐漸下調利率應對經濟的衰退，見下表：
“流動性陷阱”指的是在貨幣政策的極端情況下，名義利率已經接近或為零時，貨幣當局擴大基礎貨幣對宏觀經濟變量不產生影響，也就意味著傳統的貨幣政策已經失靈。根據克魯格曼（Krugman，1998）的理解，“流動性陷阱”是名義利率為零或接近于零時出現的一種特殊情形，此時的最大特征是貨幣政策基本失靈，因為貨幣與短期債券被視為完全替代品，所注入的基礎貨幣不會起任何作用。
關于這段時間日本貨幣政策是否陷入了流動性陷阱很多學者做了深入的的研究。
吳群剛和胡鞍鋼將通貨緊縮劃分為初發期、發展期和惡化期。在此理論的研究下來分析,日本所謂的“失去的10年”(即1992~2001年),就是日本經濟陷入流動性陷阱的10年。
諶坤認為,日本經濟經歷長期衰退的真正根源在于,日本政府在制定貨幣政策時導致了流動性過剩,從而導致資產泡沫迅速膨脹,隨后急劇地緊縮銀根,刺破資產泡沫,最終導致了日本經濟陷入長期的衰退階段。
自20世紀90年代開始,日本金融體系在零利率貨幣政策時期,面臨著“流動性陷阱”的高風險。雖然這一觀點得到諸多學者的實證證明,但是日本經濟是否真正陷入“流動性陷阱”,一些學者仍堅持不同的看法。 關鍵問題在于對“流動性陷阱”定義的分歧方面。可是不論大家對日本是否陷入了“流動性陷阱”的觀點如何，針對這段時期，日本流動性過剩的看法還是一致的，而且對于這個時期貨幣政策的有效性普遍都認為收效甚微。在分析其中的原因時，學界普遍把眼光集中放在了貨幣政策的傳導機制上來。
貨幣政策傳導機制中央銀行運用貨幣政策工具影響中介指標，進而最終實現既定政策目標的傳導途徑與作用機理。
貨幣政策傳導途徑一般有三個基本環節： 從中央銀行到商業銀行等金融機構和金融市場，然后到企業、居民等非金融部門的各類經濟行為主體，以及從非金融部門經濟行為主體到社會各經濟變量，包括總支出量、總產出量、物價、就業等。
例如中央銀行通過公開市場買入證券、降低貼現率以及降低法定準備金率等擴張性的貨幣政策，將會使利率降低。更低的利率降低了消費者的借貸成本，刺激了額外的支出。利率的降低還降低了投資的成本，促使投資增加，這一系列的傳導最終會影響到生產、消費等各個社會經濟變量，從而總產出增加。
雖然凱恩斯理論是如此闡述，可是在20實際90年代的日本，貨幣政策的實際效果卻不盡如人意。從貨幣政策的傳導機制方面看來，發現了諸多問題。
日本經濟戰后時間最長、力度最大的蕭條始于泡沫經濟的破滅，其直接后果就表現在資產價格的大幅度下降和銀行產生的大量不良貸款上面。
資產通貨緊縮本身就對消費、投資的支出有很強的逆效應，而且資產作為資金借貸市場的擔保物的價格下降會造成借貸雙方交易成本的提高，會抑制銀行的對外貸款。
所謂不良債是金融機構指因擔保價值貶值而無望回收的債權等。當時日本金融界的不良債有如下特點：大量的舊債未處理完，新債更加迅速積累，處理不良債的費用甚至超過了銀行業主的收益，不良債的發放對象多在地產、建筑行業，對這些行業的貸款當時還在增加。
大量的不良債至少從三個方面影響了貨幣政策對經濟的有效調節：首先銀行很難回收不良債導致金融中介功能的減弱，再者在一些生產效率不高的行業和領域出現了資本等經濟資源的緊張，最后不良債使消費者和企業對金融業信任降低，最后也抑制了消費和生產的再投資。
3.2對第二個階段貨幣政策有效性分析
小泉內閣上臺后，進行了強有力的經濟改革，2002年推出了《金融再生計劃》加速處理不良債權，主要把不良債權的焦點集中在一些大型銀行上面，包括三點：1.對銀行的資本核定制定了嚴格的標準2.充實銀行的自有資本3.加強銀行的治理。到2006年末，大型銀行的不良債比例已經由2001年末的8.4%下降到了4.5%。
處理不良債的同時，日本政府保持了寬松的貨幣政策即所謂“定量寬松的貨幣政策”。
這對于不景氣的經濟有諸多好處：1.可以提高國民和生產者的消費、投資預期。2.為金融機構提供了較好的外部環境。3.伴隨著不良債的處理，金融體系抗風險的能力得到加強，金融的中介功能也得到了改善。
當然，任何經濟政策要發揮作用都會有一個政策時滯的問題，也還有要面對世界經濟環境、自然災害等問題。從現有的GDP數據來看，2004年之后日本經濟恢復了穩定的增長和日本既定的相關貨幣政策不無相關。
四、對中國的借鑒
日本的經濟在戰后飛速飛速發展，其歷史經驗與中國有很多相似的情況。在泡沫經濟破滅及相關的問題上，學術界予以了很高的關注。日本經濟失去的十年，其實也是日本反思和探索的十年，借鑒日本大約二十年的貨幣政策軌跡至少可以給當前的中國幾點這樣的啟示：
1.在貨幣政策方面要保持央行的獨立性和貨幣政策的主動性?？梢钥吹?，90年代初日本央行對于泡沫經濟破滅帶來的影響沒有及時反應，并給以貨幣政策的調整，失去了較好的時機，以至于后來的多次下調利率收效甚微。
2.在貨幣政策的使用方面要注重貨幣政策的指導。日本90年代中后期所執行的急速下調的貨幣政策與前期相比，簡直就是兩個極端。這種急速調整的貨幣政策沒有充分考慮到貨幣政策的時滯和對經濟的指導作用，片面高估了貨幣政策的作用，以至于要面對“流動性陷阱”這樣的問題，貨幣政策一度失去了主動性。
3.日本泡沫經濟的破滅主要是集中在以證券為代表的金融行業和房地產為代表的建筑行業上面，而逐漸牽引影響到其他領域。我國2008年股市暴跌之前，就有學術界從日本的歷史經驗給當時的經濟建言，現在的情況是我國的股市泡沫破滅了，而樓市的價格還在一路上升，這就與日本當年的情況非常不同了。這兩個市場迥然相異的格局，到底是我國特殊的市場經濟運行規律所產生的，還是因為我國在泡沫經濟破滅問題上吸取了日本的經驗，有意的時樓市泡沫維持下來，以便于銀行業有時間處理其資產組合，降低因為樓市泡沫破滅可能帶來的銀行業的大量不良債，最后減少對整個經濟體的損傷呢？若是這樣，在股市泡沫破滅后的三年以來，銀行業已經有了很充足的時間做好準備應對樓市泡沫的破滅。那么今年二季度新一輪的房地產貸款壓力測試得出的“即使房價下跌五成，銀行業也可以承受”的消息對于無法抑制的樓市泡沫無疑是一個巨大的利空。
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泡沫經濟的好處范文2
一、現階段我國制造業發展面臨的挑戰
伴隨國民經濟運行中各種不利因素的逐步顯現，現階段我國制造業的國內發展環境開始急速惡化。
首先是國內泡沫經濟直接誘導了社會資金抽離制造業，并逐步形成了全社會不愿意投資制造業的局面。近幾年來，我國資本市場、尤其是房地產市場，已出現泡沫，并廣泛吸收和引導了社會資源的不適當流入，占據了我國廣泛的社會資本、金融資本、土地資源和最具競爭力的人力資源。在暴利的誘導下，許多原來專心制造業的企業開始大量涉足房地產，或轉向資本投機。一些曾經為我國制造業創造許多奇跡的一些地區，凡具有實力的制造業企業幾乎都毫無例外涉足房地產，制造業企業“混搭”房地產企業已成為新的“發展模式”；而在更多的地方，房地產暴利、資本市場的溢價效應也吞噬了許多原本應該流入制造業和中小企業的社會資金，并形成了全社會不愿投資制造業、資本運行嚴重偏離實體經濟的局面。
其次是不斷推高的商務成本，日益突出的能源短缺，以及人民幣升值，使得依靠成本優勢的制造業企業，開始面臨無利可圖甚至虧損的命運。伴隨中國經濟發展水平逐步縮短與西方發達國家的差距，我國制造業一直享受的“人口紅利”正在快速消失，勞動力成本上漲已成為一個不可逆轉的趨勢，加之國內土地、原材料、能源等其他生產要素的價格也開始大幅度攀升，我國制造業的成本競爭優勢正面臨遺失殆盡的危險。隨著我國能源形勢趨于緊張，長江三角洲、珠江三角洲等我國制造業聚集地開始面臨日益突出的能源短缺。油荒、氣荒、煤荒、電荒的輪番來襲，不但大幅度增加制造業企業的成本，而且使得依賴高能耗的制造業面臨生死存亡。近年來，人民幣對美元的持續升值也給我國制造業企業，尤其是那些利潤率只有2%-3%的代工企業，帶來了不小的生存壓力。
第三是全民環境環保意識提升，使得我國制造業的發展不得不重新審視和承擔日益趨嚴的環境保護責任。長期以來，由于制造業對環境保護的重視相對薄弱，工業企業仍然是我國環境污染的主要源頭。然而伴隨民眾健康意識與環保意識的覺醒，尤其是地區性的自我保護主義的出現，民眾開始對污染型制造業說“不”。例如，總投資高達108億元人民幣的廈門PX（二甲苯）項目，就遭到了市民的激烈反對。目前，污染型的制造業企業已難覓棲身之地，環保費用也不能像過去那樣能省則省。
二、為我國制造業發展營造良好的外部環境
我國仍然處于工業化發展階段，制造業的綜合實力還只相當于美國50年代、日本60年代初的水平，任何唱衰制造業的言論都難以對歷史負責，我國制造業具有巨大的空間將足以支撐實體經濟持續發展。為我國制造業創造良好的發展環境，從而加快制造業的發展，是政府的責任且大有可為。為此，我們從以下幾個方面提出相應的建議：
1.堅決抑制泡沫經濟。泡沫經濟繁榮之際，就是實體經濟衰退之時。長達十年之久的廣義貨幣高速增長的后果就是導致資本市場的溢價收益大大高于實體經濟，其結果就是迫使企業放棄實業。當轉入資本投機，必然導致產業資本投資的枯竭。在房地產市場興盛時，所有大型實體企業全都沖著房地產市場而去；而在資本市場盛行時，許多企業成立了私募股權基金；到礦產資源溢價高時，很多企業又掘煤去了。但這不是從事實體，而是在追求資本市場對礦產資源的高額溢價。事實上，貨幣泡沫必然導致經濟泡沫，經濟泡沫必然產生“去實業化”，這種“去實業化”的趨勢如果繼續蔓延，我國制造業的“失血”，乃至“空心化”就在所難免。從為我國制造業創造良好的發展環境出發，就是必須通過擠出泡沫，抑制泡沫經濟，把轉移出來的社會資源，尤其是資金，通過政策措施引導到實體經濟領域，堅定不移地發展先進制造業，堅定不移地支持制造業中“中小微”型企業的發展。
2.拓寬制造業的贏利空間。無論是緩解我國制造業的成本上漲，還是推動制造業與泡沫經濟的全面競爭，要想從根本上改善我國制造業的發展環境，最關鍵一點就是要拓寬制造業的盈利空間，讓經濟行為主體在發展制造業過程中獲得實實在在的好處，從而引導全社會的人才和資金重新回歸制造業。目前實體企業除了17%的增值稅、25%企業所得稅，還需要繳納城市建設稅、教育稅附加。地方教育發展費、價格調節基金、堤防費、房產稅、土地稅、印花稅、房屋租賃稅、工會經費、殘疾人基金，再加上各種收費和罰沒，企業的實際稅負已超30%。因此，降低實體企業的負擔，拓展制造業贏利空間刻不容緩。這方面的政策重點包括：進一步放開市場準入，為民間投資者創造進入壟斷行業的基礎和條件，切實保護企業家發展制造業的積極性，為企業家的“實體致富”提供實實在在的發展空間；通過政策傾斜、資金扶持、稅收減免、資源優先配置等綜合措施，切實減輕制造業企業的負擔，增強發展制造業的吸引力，讓制造業的回報不低于社會平均利潤水平。
3.營造有利于制造業發展的企業創新環境。技術創新是制造業發展的重要基礎和動力。從趨勢看，技術的進步是抵消制造業要素成本趨高的最基本的力量，因此營造企業技術創新環境十分必要。政府有關部門應當制定多元的技術政策對企業不同性質的創新給予支持。對于已經處于技術前沿的企業，政策要支持其進行原創性創新；對于大多數企業，要支持集成創新和引進消化吸收再創新；對具有自主知識產權技術的保護與市場化，需要進一步完善相應的法規和政策。要從企業創新的動力機制和支持體系兩方面入手，健全以企業為主體、市場為導向、產學研相結合的技術創新體系，通過財政扶持的手段，降低企業創新風險，減少企業創新難度，使企業真正成為我國制造業的技術創新主體，盡快改變我國制造業的要素投入結構，增強技術和人力資本對我國制造業產出的貢獻程度。
4.營造有利于制造業發展的人才環境。人力資源是影響產業發展的核心生產要素。創造制造業發展的良好環境必須包括良好的人才環境。這方面的政策重點包括：要從根本上改革我國的收入分配制度，通過向勞動者傾斜，讓更多的勞動者擁有財產性收入；改革企業退休金制度，改變制造業企業職工“老來窮”的境況；對創新團隊的引進政策要落實在實處，改善制造業的創業環境，吸引更多的人才向制造業集聚；要深化廣大學生、教師與職業咨詢師等對現代制造業的理解與興趣，廣泛儲備發展我國制造業所需要的設計、開發和產品等各個環境的工程人才；要通過加大對職業教育的專項資金投入，有重點地扶持有潛力的職業技術教育機構等措施，充分發揮職業技術教育對技能人才的培育作用；要深化我國人事制度改革，完善選人、用人機制，引導制造業企業，尤其是國有企業營造進得來、留得住、用得活的人才環境等。
5.創造有利于制造業發展的金融環境。解決我國制造業面臨的困境，創造一個良好的發展環境，還需要堅持金融服務實體經濟的本質要求，從多方面采取措施，努力形成有利于制造業發展的金融環境，既要實效普惠型金融，又要根據制造業的金融需求特點給予融資支持。這方面的政策重點包括：加快利率市場化的步伐，抑制由于資金利率二元化各種資金進入資金投機市場；要堅決抑制社會資本，尤其是銀行資金的脫實向虛，繼續抑制房地產與證券市場的投資投機；圍繞發展制造業的目標，通過財政政策和貨幣政策的有機結合，引導信貸的投向，引導社會資金的投向，將整個社會資金包括銀行的資金，引導到發展制造業所需要的行業上來；從制度、規則、監管等多方面解決民間資本進入金融領域的問題，多渠道滿足不同類型、不同規模、不同發展階段的制造業企業的融資需求；平衡金融業與制造業的行業利潤，有效降低我國制造業企業的融資成本等。
泡沫經濟的好處范文3
［關鍵詞］股票市場流動性過剩政策建議
一、 我國流動性過剩的一般分析
1.流動性過剩的概念。流動性過剩在經濟學中，“流動性”（Liquidity）是指某種資產轉換為支付清償手段或者說變現的難易程度。由于現金不用轉換為別的資產就可以直接用于支付或清償，因此，現金被認為是流動性最強的資產。在宏觀經濟層面上，人們常把流動性直接理解為不同統計口徑的貨幣信貸總量，即通常所說的流通中的現金（M0）、狹義貨幣供應量（M1）、廣義貨幣供應量（M2）等。
流動性過剩（Excess Liquidity），簡單地說，就是貨幣當局貨幣發行過多、貨幣量增長過快，銀行機構資金來源充沛，居民儲蓄增加迅速。在宏觀經濟上，它表現為貨幣增長率超過GDP增長率；就銀行系統而言，則表現為存款增速大大快于貸款增速。以我國目前的情況來說，截至2007年3月末，廣義貨幣供應量M2同比增長17.3%，比上年末加快0.4個百分點。金融機構貸款增長較快，3月末，人民幣貸款余額24.0萬億元，同比增長16.3%，增速同比提高1.5個百分點。人民幣匯率彈性進一步增強，3月末，人民幣對美元匯率中間價為7.7342元，比上年末升值745個基點因此，從某種程度上來說，我國出現了流動性過剩的跡象。但是，嚴格地說，流動性過剩無論是從表象、還是從成因或解決方法上來看，都是一個復雜的經濟和金融理論問題，并不僅僅是通常所說的貨幣發行過多、存貸差過大等問題而已。
2.我國流動性過剩的原因分析。目前，我國銀行體系中存在的流動性過剩，是國內外多種因素共同作用的結果。
從內部因素來看：有經濟結構不平衡、儲蓄和投資傾向強于消費傾向等。儲蓄投資缺口，造成了貿易順差和外匯儲備的急劇增長。按目前的外匯管理制度，我國的外匯收入必須結售給中國人民銀行，而央行為收購外匯必須增加貨幣發行。與此相關的是，貿易順差的大量增加，人民幣升值預期加大，國外資本的流入顯著增加。因此，貿易和資本流動的雙順差，使我國的外匯儲備急劇增加，2007年一季度末，我國外匯儲備達到了1.2萬億美元，而央行為收購這些外匯儲備就需要發行貨幣超過8萬億元人民幣，這是我國流動性過剩的主要內部原因。
從外部因素來看：美國“9?11”事件以后，全球各主要經濟體一度普遍實行低利率政策，導致各主要貨幣的流動性空前增長，出現了全球流動性過剩。在全球經濟失衡的誘導下，大量資金從美國流入以中國為代表的亞洲新興經濟體，這是造成目前我國流動性過剩的重要外部原因。
3.流動過剩對經濟產生的不利影響。流動性過剩導致的結果，首先是大量的資金追逐房地產、基礎資源和各種金融資產，形成資產價格的快速上漲。而上游資源價格的上升，必然會推動下游消費品價格的上升。如果在一些因素的刺激下，部分流動性開始追逐消費品，就會引起物價的較快上漲。流動性過剩容易引發經濟過熱、產生“經濟泡沫”，因此，往往成為各國普遍關注的經濟現象。
美國經濟學會會長金德爾伯格(c.kindleberger)定義的泡沫經濟：“泡沫狀態這個名詞，隨便一點說，就是一種或一系列資產在一個連續過程中陡然漲價，開始的價格上升會使人們產生還要漲價的預期，于是又吸引了新的買主――這些人一般只是想通過買賣牟取利潤，而對這些資產本身的使用和產生盈利的能力是不感興趣的。隨著漲價常常是預期的逆轉，接著就是價格暴跌，最后以金融危機告終。通常‘繁榮’的時間要比泡沫狀態長些，價格、生產和利潤的上升也比較溫和一些。以后也許接著就是以暴跌(或恐慌)形式出現的危機，或者以繁榮的逐漸消退告終而不發生危機。”
二、我國流動性過剩所產生的價格效應分析
根據上述的現代金融學的理論，貨幣供應量嚴重超過貨幣需要量時，價格就會上漲，因而我國目前國際收支失衡所引起的貨幣供應量嚴重超過貨幣需要量的狀況，也就是流動性過剩，也必然會引起價格上漲。我國的現實狀況并沒有超出現代金融學的理論概括，情況確實如此。不過，我國的價格上漲卻有著自己本身的特點，這實際上反映了目前的現實國情。
流動性過剩并沒有引起物價的大幅度上漲，也沒有引起資金價格即利率的大幅度波動，更沒有引起人力資源價格上漲。流動性過剩主要是推動了資產價格快速上漲，尤其是推動了股價的快速上漲。如果資產價格上漲過快，就會出現泡沫經濟。因此，人們擔心目前流動性過剩所引發的股價快速上漲，會給中國經濟帶來“泡沫”。從目前我們對各種相關資料的分析來看，確實因為國際收支失衡所引發的流動性過剩，使得大量貨幣進入股市，引起了股價的快速上漲。
三、 利用股票市場對抑制我國流動性過剩的政策建議
股票作為投資品和商品，也有一個供求關系的問題，也要受供求關系決定價格的原則的調節。因此，如果購買股票的貨幣增加了，但股票供給也同時增加了，那么股價就不會因為購買股票的貨幣的增加，而快速上漲。股價只有在股票供求關系嚴重失調（供過于求或求過于供）時候，才會大起或大落。由此可見，當股價因為流動性過剩而快速上漲時，股市擴容，也就是增加股票供給，會有效抑制股價的快速上漲。從這一點上講，似乎我國目前因為流動性過剩而引發的股價快速上漲，還有好的一面的作用：為中國資本市場擴容和發展提供了有效的市場基礎。因此，我們應該抓住這次機遇，有效推動中國資本市場的發展。
為了防止人們所講的經濟泡沫產生，我們可以擴大股市容量，通過股市擴容會抑制股價的快速上漲。從這一點上來講，流動性過剩似乎對資本市場有著良好的效應。
首先，股市擴容可以為中國企業改革創造良好的體制基礎。大家知道，我國國有企業改革的重要方向是實現股份制，尤其是央企的整體上市，對于國有企業改革有重大意義，而股份制改革的重要體制基礎是資本市場的發展，如果沒有資本市場的發展，就不可能有真正的股份制，更談不到央企整體上市。此次流動性過剩所引發的股市擴容，正是為資本市場的發展，從而為國有企業股份制改革帶來了新的機遇。同時，我國民營企業的壯大和發展，也需要有資本市場的支持，因而此次股市擴容也為民營企業帶來了良好的機遇?？傊墒袛U容為中國企業改革和發展帶來了良好的體制基礎。
其次，股市擴容為公眾享受改革開放的好處提供了良好的“平臺”。股市擴容的最大受益者應該是公眾投資者。中國人富有之后，不僅僅需要提高消費水平，而且還需要有良好的投資渠道，而對大量的中小投資者來說，因為各種原因，例如有的人因為有自身的職業，所以不可能去通過創辦企業投資，而股市為他們提供了良好的投資基礎。同時，和諧社會的發展，需要一個重要的條件，即：每個人既是勞動者，有勞動收入，又是投資者，有資本的收入，資本收入與勞動收入有效地相結合于一體。因為只有這樣，才能緩沖勞動與資本的對立，實現各種要素的有效和諧。而股市擴容，則可以實現這樣的目標。因此，股市擴容不是一個單純的資本市場的問題，它可以為公眾享有中國經濟發展的好處而提供了前提條件。當然，股市有風險，但這是另外的問題，我們要做的是為人們提供選擇風險與收益的“平臺”，最起碼使每個投資者有選擇收益和風險的機會。自由選擇和選擇自由，是民生的重要權利，我們必須要給人們提供自由選擇和選擇自由的條件和前提。因此，股市擴容實際上是涉及民生的重大問題。
再次，股市擴容為中國各個方面的經濟體制改革提供了良好的前提和條件。例如，中國銀行改革如果沒有資本市場的支持，恐怕很難完成，正是因為有眾多股民的投資熱情，才使得國有銀行能順利上市和改制。又例如，如果沒有股市擴容，中國不可能實現從間接融資為主而轉向以直接融資為主，從而實現金融體制乃至整個宏觀調控體制的變革。因此，股市擴容對中國經濟體制改革的貢獻是巨大的。我們雖然要防止股市泡沫，但流動性過剩所引發的股市擴容，確實為我們各方面的改革提供了有利條件。
最后，股市擴容為緩解房地產市場的壓力提供了良好的“投資空間”。我國近些年房地產價格確實上漲過快，而上漲過快的背后重要原因是投資性購房需求過于旺盛。為什么人們都將大量資金用于房地產投資？主要是因為投資渠道太少，人們不得不將自己的資金用于房地產投資。而股市擴容，則為人們提供了更多的“投資空間”，人們可以由房地產投資轉向股票投資。實際上，從宏觀效應分析上看，股票投資在一定程度上更有利于國民經濟的發展，而且據有關研究，股市泡沫對國民經濟的負面影響，要遠遠低于房地產泡沫。因此，股市擴容對于整個國民經濟的發展是有好處的。從這一點上講，流動性引發的股市擴容，在整體上是有益的，例如房地產價格上漲幅度放緩，正是因為股市擴容，將更多投資資金引向了股市?？傊?，要全面分析股市擴容的整體效應。
泡沫經濟的好處范文4
隨著美聯儲第二次量化寬松貨幣政策的出臺，人們開始越來越擔心美元全球泛濫帶來的后果，因為在美國貨幣當局不斷“印鈔票”的背景下，有可能導致較長期的全球通貨膨脹。其實，如果比較一下當前世界經濟的情況與上世紀70年代的情況，有些事情竟出奇地相像。
上世紀70年代，美國卷入越南戰爭，軍事開支迅速膨脹，美國的貿易赤字劇增，債務攀升。對美國擁有大幅貿易盈余的西歐國家開始擔心美國的償債能力，并把美元外匯儲備按35美元/盎斯黃金的國家價格從美國那里換回黃金。當美國發現自己的黃金儲備已經無法應付未來的債務時，就關閉了黃金兌換窗口，美元隨即貶值，以美元計價的石油等大宗商品期貨價格隨即大幅攀升，引發了一場西方世界都被卷進去了的通貨膨脹。
美國的國會預算辦公室估計，美國政府要付的債務利息將從目前的占總稅收的9%上升為2020年的20%，2030年占36%，2040年將占58%。在如此沉重的債務負擔下，美聯儲最近不斷實行量化寬松的貨幣政策。雖然美聯儲辯解，如此印鈔票的行為是為了讓美國經濟早日擺脫通貨緊縮，但是其真實目的意在沖銷實際債務。雖然美元已經與黃金徹底脫鉤，美元的價格已經不受任何約束，但是其仍是國際大宗商品期貨的定價貨幣，美元的貶值便與通貨膨脹產生了直接的聯系。隨著量化寬松政策的出臺，石油、黃金等期貨的價格已經開始上揚，但隨著美國和其他發達國家的經濟逐漸趨于穩定，大宗商品期貨的需求增加，它們的價格有可能繼續攀升，并傳導到經濟的各領域，引起全面的通貨膨脹。
如果未來幾年，中國都將面臨全球通貨膨脹的外部環境，那我們的匯率與利率政策都應該把這一重要因素考慮在內，并從這一點出發去調整我們的政策。
上世紀70年代也是通貨膨脹時期，西歐幾個國家在本幣不斷升值的壓力下，采取了不同的政策。德國在西德馬克升值的背景下，中央銀行仍然維持較高的利率，以控制通貨膨脹。同時鼓勵工會與資方談判，簽訂工資增長的幅度，以防止工資增長太快而影響通貨膨脹。而法國因為擔心升值會影響出口、增長與就業，一方面在匯率與利率上反復調整；另一方面在法定最低工資、物價控制等方面加大政府干預力度。最終的結果是，西德因為物價穩定，經濟增長反而穩定。法國因為物價和工資變動太大，影響了投資。
上世紀80年代中期日元大幅升值，日本也采取了極度寬松的貨幣政策與慷慨的財政政策，以刺激經濟增長。然而，這些政策導致了嚴重的金融泡沫，而上世紀90年代初泡沫的破滅又導致了日本經濟長期的衰退。上述外國的經驗值得我們注意。
我們的輿論一度擔心人民幣匯率升值會影響到中國的出口，從而引起就業形勢的惡化及經濟增長前景的暗淡。然而，若我們能夠控制住貨幣升值的節奏和速度，名義匯率升值則對遏制通貨膨脹有很大的幫助作用。中國是石油等能源及鐵礦石、各種金屬的大宗商品進口大國，人民幣升值對穩定這些進口品的價格會有幫助。另外，如果我們只注意防止人民幣的名義匯率升值，由于通貨膨脹、國內工資上漲等因素，人民幣的實際匯率也會升值。這就是某些輿論說的人民幣對內貶值，對外升值的道理。實際匯率升值也同樣會影響我們的出口競爭力。
考慮到未來較長時間的通貨膨脹背景，我們的政策選擇中首先考慮的應該是物價穩定。如果名義匯率升值有助于遏制輸入型的通貨膨脹，那么就不應該擔心人民幣匯率的升值。當然升值的幅度要由我們自主控制，并采取循序漸進的辦法。值得注意的是需要避免匯率升值后由于擔心經濟增長從而采取寬松的貨幣政策及慷慨的財政政策，結果導致泡沫經濟。
泡沫經濟的好處范文5
《小康》：您曾在年初接受我們采訪時就指出下半年美國次貸危機有可能釋放風險，這次顯然比我們想像得更猛烈，格林斯潘說這是“百年一遇”的金融危機，也有西方媒體稱之為“金融海嘯”。這次的金融風暴對美國的經濟到底有多大的創傷？對世界經濟的影響怎么樣的？
左小蕾: 本次金融危機肯定是對美國經濟的重創，華爾街也將重組，受次貸危機影響,美國制造業、航空業等都將不可避免地受到沖擊。美國這次的金融風暴將會引發全球一至二年的經濟衰退。
過去我們老說金融創新,我認為這次事件就是金融創新泡沫的破滅。創造的那么多產品并不具備實際價值,而且一個產品是分散風險,如果這么多的次級債都把它證券化、結構化,創造出了十幾萬,超過GDP總量價值的東西,這就創造了市場風險,創造了系統風險。
雷曼兄弟就是債券衍生產品最大的“創造工廠”,它在華爾街做債券應該說是做得最好的,做得最多的,也是做得最慘的。
現在美國出現金融機構倒閉現象,華爾街肯定會非常震蕩,所以,我們一定要警惕。直接警惕金融資本是不是會從華爾街流向其它地方。要密切關注這些金融資本是不是從華爾街流出,流到石油市場、糧食市場,最終把全球石油、糧食價格推得很高,導致全球通貨膨脹。
過去全球推崇金融自由化,但我們沒有太搞清楚金融自由化是金融資本的流動,不是直接資本的流動,這兩者是非常不一樣的,金融資本是高收益高風險的,這是它的本來屬性。如果短期內經濟體能夠有這樣的承受能力,可以讓金融資本追逐高風險,可以帶給你高收益。但如果你不行,特別是發展中國家,新興市場國家,都是金融弱勢群體,就得注意在金融資本流動過程中一定要謹慎,要和自己的發展階段相匹配。
《小康》：中國的一些銀行也持有雷曼兄弟的次級貸，這對中國的金融會造成怎樣的沖擊？
左小蕾:經濟全球化加深了各國經濟之間的聯系，美國次級債危機必然會對中國產生影響。金融創新將美國兩大資本市場房地產和金融市場緊密的聯系起來，房地產市場泡沫的破滅必然牽扯所有衍生產品，進而影響到整個金融市場。金融市場與地產市場作為美國的支柱產業，其同時遭遇危機肯定會影響到美國經濟。而且，美國人的消費習慣也和這兩大市場密不可分。任何一個市場價格或者投資收益的增長，都被看作是收入的增加，由此刺激消費。如果這兩大市場出現了萎縮，毫無疑問將造成美國居民收入下降從而影響到他們的消費支出。作為世界主要的進口國，消費能力的下降必然會沖擊到歐洲市場、中國市場。中國外貿出口也將受到牽連。
中國的銀行持有次級貸不是特別多,不能說就有多大的沖擊，但是我們不能僥幸。中國經濟要從多個角度看問題,不光是次級債的問題，因為美國、歐洲經濟都將受到影響,所以對我們外貿出口就很不利。
《小康》：在雷曼兄弟宣告破產后的幾個小時內，央行作出反應下調利息率與銀行準備金率。這是否說明我們的緊縮銀根政策將要松動？我們政府在此次美國金融危機中應該注意防范什么？
左小蕾:這次從降息發生的時間點來看，是在通脹的影響剛剛過去的時候，降息的一個直接目的可能是保護房地產，當然，這也降低了其他資金的成本，對于其他行業也有好處。此前，政策目標是“一保一控”，既然控制通脹的目的達到了，保持增長的情況下，從貨幣政策來看放松銀根也很正常。不過現在還不能說就已經進入了一個比較長的降息周期。從這次降息的幅度來看不足以改變目前的現狀，因此我認為央行在年內還有1-2次降息的可能。
面對美國金融風暴，我們首先要做的是把匯率管住,這種金融資本是追求高風險的,這個階段流進中國,可能會成事不足敗事有余。還有我們就是要從次貸危機中吸取教訓。
次貸危機不是傳統意義上的經濟危機，而是一次資產價格泡沫破滅的危機。所謂資產價格泡沫，就是資產的價值與價格離得太遠。這次美國華爾街爆發的次貸危機的泡沫，包含很多內容，從信用泡沫、產品泡沫、資金泡沫、價格泡沫、市值泡沫，形成一條長長的泡沫鏈。最底層的標的次級貸款是一個巨大的信用泡沫。抵押貸款是一個信用產品，信用產品應該帶給有信用的人。但是，次級貸款把一個信用產品貸給了一些低信用，甚至沒有信用的群體。而且附加了許多加大信用風險的優惠條件，比如零首付等等。次級貸款實際上是一個巨大的信用泡沫。
基于這個1.5萬億美元的信用泡沫，創造了超過2萬億的資產證券化產品、超萬億的債券抵押憑證的所謂結構化產品、近萬億的信用違約互換產品，為了這些證券的高評級，債券保險公司又產生2.4萬億擔保產品，以及各自近萬億的信用卡證券化產品，汽車消費貸款證券化產品。這是一個巨大的市值泡沫，超過美國4.3萬億的國債市值的兩倍。一旦那些一廂情愿的假設，比如房價不斷漲、利率長期低發生變化，次貸違約率上升，危機就爆發了。
所以,我們要對金融產品的創新重新思考,比方說金融服務業,究竟是要干什么,是不是要創造虛擬的財富和虛擬的貨幣？
中國是一個新興市場，在發展過程中一定要“腳踏實地”。新興市場多是初級市場，或者是不成熟的市場，夯實金融市場基礎，是初級市場的根本大計，就是不要遠離實體經濟，不要過度虛擬，要成為實體經濟的晴雨表。
我們要扎扎實實發展與實體經濟聯系最密切的市場，有效地把資源配置給有成長、有價值的行業和公司的不同層次的市場，比如創業板、中小企業板、主板、三板、企業債、公司債市場。只有以上市公司的價值增長和發債公司的價值增長為投資目標的市場，才是金融證券市場的基礎，也是金融證券市場發展的基礎。培育優質上市公司和發債公司，使公司業績不斷增長，做實做強做大基礎“標的”的市場，才能分享企業和公司的成長，才能分享經濟的成長，而不會被過度虛擬的泡沫經濟傷害。
還有對金融全球化和自由化，我們要根據經濟和市場規模水平逐漸地發展，不能超越金融風險的管理能力。
《小康》：您認為此次的美國金融危機將持續到什么時候，全球經濟在什么時候才有可能恢復？
泡沫經濟的好處范文6
一、資本項目自由化的益處和信息的非對稱性
讓我們回到討論的起點。推進資本項目自由化的理由究竟是什么？支配imf的主流派經濟學家（新古典派）的回答簡單而明快：如果某一國家能夠從海外市場籌集資金，則該國將能夠運用超過國內儲蓄額以上的資金進行設備等投資。在收入和企業收益均降低的經濟不景氣時期，使用來自海外的資金可以抑制消費和投資的減少；在經濟上升時期則具有相反的作用機制。這樣，就使得經濟運行趨于平穩，減少了經濟周期的振蕩幅度。對于資金供給方來說，這種資產的國際分散化也是有益的，因為對一個經濟不景氣國家的投資可以在該國經濟恢復以后獲得較高的資本回報率。簡言之，資本項目的自由化將分割的市場統一起來，資金不足的國家可以因此而籌集到成本更低的資金，資金剩余的國家則可以獲得更高的回報率--這必然帶來資源配置的最優化。
但是另一方面，資本移動的自由化也產生了很難適度把握金融政策等弊端。例如，在景氣時期大量外資流入的情況下，為了抑制通貨膨脹就必須提高利率。但此時出于保持出口競爭力的需要而維持固定匯率的政策意圖就很難實現。而在主流派經濟學家看來，這種弊端正是沒有進行資本自由化和政府采取了違背資源配置原則、保護出口產業的政策造成的，在這種政策的背后，往往可以觀察到政策當局與出口企業相勾結的跡象。這些經濟學家認為，自由化不僅會帶來經濟上的好處，還會影響到政治領域。
目前，上述這種單純自由化的觀點已經被認為有些過時。盡管資本自由化能夠帶來資源配置的最優化，但也帶來了泡沫經濟和金融危機頻發的問題，今天這一點已成為誰也不能否認的事實。很多人開始認為，金融市場往往并不具備市場機制的前提條件；主流派經濟學家在維護市場機制正統原則的同時，也應對金融市場機制的扭曲加以說明。其中具代表性的一個觀點，就是“信息的非對稱性”論。與實物交易不同，金融市場是一種進行虛擬交易的特殊市場。在這個市場中，交易對象所獲得的信息具有決定性作用。不僅如此，交易當事人之間往往也存在著信息質與量的不平等現象。結果是，各個經濟主體即便是基于經濟合理性所采取的行動，也容易產生“逆向選擇”、“道德風險”、“從眾行為”等市場失敗現象(見末頁的原注)。因此對于主流派經濟學來說，現在的問題已經轉變為如何既防止上述弊端又享受自由化的好處、為了消除“信息的非對稱性”必須采取哪些國內金融改革、金融改革與資本項目自由化之間的關系是什么以及應該按照什么樣的順序推動自由化等方面。與深陷于經濟危機的東亞和俄羅斯相對比，在放開資本帳戶方面采取慎重態度的智利和中國，均取得了比較穩定的經濟成就。以此為背景，人們開始重新關注上述問題。
二、國內金融改革是資本項目自由化的前提條件
推進資本項目自由化的前提條件，首先是需要國內宏觀經濟安定，其次是要進行國內金融改革。這里主要討論后者。如果用一句話概括國內金融改革的內容，就是要完善風險管理體制以減少信息的不對稱性、在最終資金使用者之間建立起順暢的風險轉換渠道、使金融中介機構承擔起適度的“信息生產”職能。
完善風險管理體制包括建立金融機構的風險管理體制和提高監管當局監管水平兩個方面。由于所謂資本自由化，就是單個的民間經濟主體可以直接在海外市場進行金融交易活動。因此，不僅這些經濟主體需要具備足夠的管理能力以控制匯率風險、流動性風險、國家風險，而且對于金融監管當局來說，由于進行事前管理變得更為困難，除了要繼續強化事前性的管理制度如信息公開制度、自有資本制度、頭寸制度等以外，還需要強化事后管理，如擴充安全網、對金融機構的風險管理體制進行監督、制裁不正當交易等等。資本項目的自由化意味著將以往由金融當局壟斷的海外資本交易活動及其伴隨而來的風險都交由金融機構自己管理，要實現這種管理體制的轉變，首先必須放松金融管制，實現國內金融市場的自由化。因為在當局控制交易活動并因此而承擔風險的情況下，金融機構的風險管理體制即便很完備也是沒有實效的。具體來看，應當包括廢除信貸控制、使利率自由浮動、消除銀行業的進入限制、實現國營銀行的民營化、確保民間銀行經營活動的自律等等。只有這樣，才能有效地整頓金融機構的風險管理體制，推進金融當局由事前管理向事后管理的轉換。
現在已有越來越多的人認為，上述改革是資本項目自由化的必要前提條件，忽視“順序”而急于推進自由化是導致發展中國家和東歐各國爆發金融危機的一個原因。具體來看，國內金融市場的自由化應與風險管理體制的整合情況相對應，逐步由信息非對稱性小的領域向信息非對稱性大的領域推進。即按照先放開直接投資，后放開證券投資；先放開長期投資，后放開短期投資這樣的順序推進。
三、漸進式自由化與大爆炸式的自由化
當然，上述觀點并沒有得到全面的支持。迄今為止，imf仍然認為各國應該推進大爆炸式（包括短期決戰式）的金融改革，認為重視“順序”的漸進主義是消極的。其理由之一，就是如果分散進行自由化，其時間上的不一致將反過來影響金融的穩定。例如，在進行了利率自由化和資本項目的可自由兌換、但風險管理體制尚未轉換的情況下，由于利率自由化而縮小了利差的銀行就很可能會從海外籌集資金從事高風險、高回報的交易活動。而無論是提供資金的海外金融機構還是銀行自身，都會因為金融當局在危急時刻會出手救濟而忽略自身風險管理。這是在自由化進程中許多國家都被困其中的泡沫經濟的典型情況。但是，對這種情況如何判斷還存在著意見分歧。漸進主義認為，正是由于未能實現包括風險管理體制轉換這一真正意義上的國內金融自由化，才導致了道德風險的產生。
imf主張采用大爆炸式方式的另一個理由是，如果沒有來自海外競爭的壓力，國內金融自由化的推進將十分困難。由于國內與原有金融制度存在利害關系的守舊派的影響力強大，各國無法獨力推進制度改革，imf才制定了包含資本項目自由化在內的結構調整計劃并強制推行。與堅持只有先整頓國內環境再進行資本項目自由化、否則就可能引發金融危機的觀點相反，imf認為只有使國內金融改革與資本自由化一體化，改革才會成功。
四、貿易自由化與資本交易自由化
在研究資本自由化的順序時，還有一個討論的焦點是與貿易自由化的關系問題。與發達國家相比，多數發展中國家擁有的資本相對較少，而勞動力則相對較多。從資源的最佳配置觀點來看，發展中國家應該強化勞動密集型產業（例如輕工業），而進口資本密集型產品（例如汽車）。但是，如果這類國家為了保護本國資本密集型產業而限制進口，就會使因此而得以壟斷國內市場的資本密集型產業的收益增加，對資本的報酬（利息）上升，同時對勞動的報酬（工資）將相對降低。若在這種情況下實行對外資本交易的自由化，以獲取高利為目的的資本當然就會流入該國，這意味著該國的勞動密集型產業和流出資金的發達國家的資本密集型產業的弱化，由此帶來了與新古典經濟學主張的資源最佳配置相反的結果。換句話說，如果在貿易自由化之前進行資本交易自由化，就會帶來與自由化初衷正相反的結果。因此有人主張資本交易的自由化應慢一步，同時主張在貿易自由化完成之前，還應限制資本的流動。因為既然存在一定的市場扭曲，與其勉強進行自由化，還不如制定一個“扭曲”的規則，這樣會給國家帶來很大的好處。例如最近人們普遍注意到智利采用的限制資本交易規則，認為作為為國內金融改革和經濟環境整頓爭取時間的一種手段，仍是比較有效的。
當然，對上述觀點也有不同意見。反對者認為，上述問題并不是資本自由化太早的緣故、而是貿易自由化遲了造成的。如果貿易自由化能夠先行一步，或者與資本自由化同時進行，問題就不會發生。同時在現有比較優勢的基礎上嚴格限制資源流動的做法太不現實，因為無論在任何時代、任何國家，也不論是哪個企業，都是要努力進入附加價值更高的產業、生產收入彈性更大的商品的。而正是這種爭取自身優勢地位的競爭才構成經濟成長的原動力。
總之，從意識到理論與現實的差距到關注“順序”，新古典學派正面臨一個棘手的時間問題（即在什么時候才適宜推行資本的自由化--譯注）?；蛟S到那時，人們就要對自由化的根基--資源最佳配置這樣的基本概念進行重新討論了。
原注：
所謂“逆向選擇”是在借款方充分了解自身償還能力、而貸款方卻不甚了解的情況下發生的。由于貸款方不能判斷個別借款者的信用風險，所以只能以平均利率進行貸款。這樣，信用度高的借款者就必須承擔相對其自身信用較高的融資成本，而信用度低的借款者則可以以相對較低的成本獲得資金。這種資源配置不能依照市場機制向優質企業傾斜的狀況，就是逆向選擇。
作為“道德風險”的一個例子，是借款者在獲得資金以后，改變原有用途，將資金投入到風險更大的活動中去。由于資金成本已經確定，這種高風險活動可以帶來更高的收益。