前言：中文期刊網精心挑選了證券市場市場報告范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
證券市場市場報告范文1
在本文主題探討之前，有必要對有效證券市場的引入作必要的闡述，以及有效證券市場的現實普遍性。新古典經濟學認為市場不僅有效，而且是高效率的。2013年諾貝爾經濟獎獲得者尤金•法瑪(EugeneFama)的有效市場假設(EfficientMarketsHypothesis，簡稱EMH)理論則在現代金融市場主流理論的基本框架中占有非常重要的地位。他認為證券市場的價格能正確反映所有可獲取的信息，因為市場中的投資參與者大量是理性的、精明的，追求利益最大化，他們積極參與，每個人都能及時、充分獲取企業的重要信息，都對未來價格的變化做出理性預測，并付諸投資決策。在有效市場中眾多精明投資者之間的競爭就形成這樣一種局面：證券市場中單個企業的股價，在任何時候都已經體現了企業過往已發生的和當前尚未發生、但市場預期將會發生的事情。正是因為如此，證券市場中的價格總是隨著時間而不停的隨機波動。當然，假如的信息有缺陷、不充分，比如信息是錯誤的，或者選擇性內容披露等信息不完整，或存在內部信息，那么證券價格會階段性不準確，所以說，市場有效性并不能保證證券市場的企業股價一定、一貫準確反映企業的價值。而這恰恰印證了證券市場的企業股價相對于市場可獲取的信息來說是無偏的，并能夠迅速對修正的信息或新的信息作出反映，某種意義上，更強化了市場有效性這一結論。
對應到A股市場，盡管一直被詬病估值體系混亂，但不可否認是一個強有效市場。一方面，A股市場是全球流動性最高的市場之一，2015年交易額全球第一，2016年熊市下的A股總體換手率也在全球市場中處于前列。也就是說“存在大量理性的、追求利益最大化的投資者，他們積極參與競爭”。另一方面，A股價格對披露信息非常敏感，不僅反映了已披露信息，也反映了未披露信息，也就是大家經常抱怨股價“見光死”。此外，中小市值股票的估值長期偏高問題本身就是管制發行制度下的投資者的估值調整，是一種純粹的市場反映。企業財務報告是企業最綜合、重要的信息，是證券市場最基本、重要的信息。有效的證券市場對財務報告的要求和信息披露必然產生重大影響。首先，企業對會計政策的選擇不會影響證券的市場價格。只要企業選擇采用的會計政策不會形成不同的現金流，或者企業對因選用的特定會計政策而產生的現金流等差別予以披露，也就是說市場投資者可以獲取足夠的信息，那么企業采取何種會計政策并不會導致其市場價格受影響而波動。這也意味著會計領域的爭論—如折舊、攤銷方法的選擇，遞延所得稅的處理，各項減值準備的處理，以及研發或勘探等費用的處理是采用完全成本法還是成功成本法等等實質上就沒有大的差別。如上述例舉的這些爭論，企業在不同會計政策之間的選擇僅僅影響報告企業的凈利潤，并不會直接影響未來現金流量和股利。上述這些領域中會計政策的選擇也不會影響企業當期實際支付所得稅的額度，因為稅務部門在每一個領域中都有其專門的成本費用和收入的計算方法，并不完全依賴于企業賬務如何處理。而證券市場的價格敏感性更多與未來現金流量以及基于現金流充裕的股利有關聯。如上所述，會計政策的選擇不會直接影響這些變量，那么企業如何選擇會計政策也就無關緊要了。可以這樣說，有效市場下的企業只要完整披露其采用的會計政策，涉及變更和調整的，也能夠充分披露會計政策或方法調整的任何附加信息，市場投資者就能夠分析清楚該政策或調整導致的財務報告凈利潤的差異，市場都能看清楚最終的企業現金流量和股利。這樣投資者在比較有效市場中不同企業的證券、或同一企業不同時期的股價時，不會被不同的會計政策影響、甚至愚弄。企業管理人員不必過多考量選擇什么樣的會計政策向市場展示“理想”的企業利潤，達成粉飾財務報告的效果，因為不同會計政策的選用對現金流量不產生直接影響。其次，企業信息充分披露是有效證券市場的必然前提和基礎。有效證券市場必然要求信息充分、及時披露。如果一個企業的內部人士(主要是核心管理人員)擁有企業的重要信息，這一信息與企業證券價格緊密關聯，而該內部人士能以較低成本，或無須成本獲取、散布，那么企業管理人員應及時將這些信息進行披露，除非企業可以確認市場投資者已從其他信息渠道中獲取了該信息。一般情況下，企業管理人員更傾向于披露對市場投資者來說利好性的信息，收益性往往大于成本。
市場有效性同時意味著市場投資者在對企業未來收益進行預測時，會考慮所有可獲得的相關信息，那么企業披露的信息越充分、越及時，市場投資者所知道的也就越多，分析的基礎更公平，也有利于增加投資者對證券市場、企業的信心。再次，證券市場有效性意味著企業應考慮理性投資者的信息需求，而無需過多考慮不理性、盲目跟隨性的投資者。有效市場的投資者是理性的，那么企業的財務報告信息就無需強調廣泛可理解，務求任何人都能理解而因此采用過于簡單的方式表述。誠然，這其中的緣由確實很微妙：假如市場上有“足夠多”的投資者可以理解企業披露的信息，這就能夠保證企業的股價等同于市場所有投資者都能夠理解企業所披露信息時的價格。這是因為市場投資者能理解企業財務信息，并在企業所披露信息的基礎上作出買賣決策，而企業所披露的信息則會促使證券市場的企業股價達到有效的水平。同樣，盲目跟隨性的投資者也可以委托專業的理財經紀分析師或投資基金經理為他們解釋財務等企業信息，或者可以模仿、跟隨有充分財務知識的市場投資者的買賣決策。這樣在非專業投資者不斷優化投資決策的結果是，有充分財務知識的市場投資者的信息優勢很快消失了。也就是說，大眾可以信任有效市場對證券的定價總是正確反映企業已披露的所有信息，即使這些投資者可能不完全理解這些信息，但一定程度上受到了有效證券市場價格形成機制的保護。最后，有效證券市場將導致企業會計人員與其他信息提供者形成競爭關系，如財務分析師、媒體，以及管理人員等。有效市場對任何來源的相關信息都是感興趣的，而不僅僅是財務會計報告。而會計之所以存在，理論上的基本原因是信息不對稱，最主要的是管理層等內部人和投資者之間。財務會計報告是將企業綜合性相關信息從企業內部傳遞至外部的一個機制，它本身會促進投資者作出更好的決策，也促進證券市場有效運作帶來社會效益。如果企業會計人員不能按照市場預期及時、充分、可靠的對外提供投資者關注的企業相關信息，而且是符合成本效益原則的有用信息，會計的職能將會逐漸衰退，最終被其他信息源所取代。需要我們注意的是，證券市場有效性是一種投資市場模型，不可能涵蓋市場的全部復雜因素，在某些特殊的時點也較難代表現實的市場。某些情況下，證券市場并不是完全有效的，這反過來也強化了財務報告的重要性。
證券市場市場報告范文2
一、政策措施落實情況
按照市局深化商事制度改革暨“雙隨機一公開”監管會議精神，分局在自身按照要求抓好落實的同時，配合開發區努力推進全區的“雙隨機一公開”工作。作為牽頭部門，組織指導本區“雙隨機一公開”監管改革，明確職責任務，建立“一單兩庫”。2018年，由遼源市工商局牽頭、區管委會組織、已經開展了跨部門聯合抽查3次，涉及賓館、教育培訓機構、大型市場和超市等行業。其中，參與部門包括區工商局、區公安分局、區消防大隊、區食藥監分局、區商務局、區行政執法局、區安監局、區社會事業局、區法制辦、區教育局、區民政局10個部門，檢查企業戶數10戶，檢查人員總數52人，抽查結果全部對外公示。 5次“雙隨機一公開”抽查。如下：
對1戶煤礦類企業即時信息公示進行“雙隨機一公開”抽查、對10戶企業開展全國部分領域定向“雙隨機一公開”抽查。
對195戶企業進行2017年度企業年報公示信息、商標及印制行為、家庭裝修企業合同格式條款、拍賣活動經營資格聯合“雙隨機一公開”檢查
對2017年度，對313戶個體工商戶、1戶農民合作社進行2017年度年報公示信息進行了“雙隨機一公開”檢查。
二、存在的主要問題
雖然“雙隨機”工作取得了一定的成績，但也出現了一些問題。
1.思想認識存在偏差。一是一些部門存在認識誤區。雙隨機抽查不僅涉及工商部門，還涉及環保、消防、文化、公安等多個行政部門。雖然工商部門已經通過各種渠道加強改革宣傳，但仍有部分部門未能及時調整部門決策。在部分執法人員看來，參加抽查成了“額外任務”檢查人員自身也存在“查一次就是一次，不必頂真”的應付情緒、“專業問題難以把握”的畏難情緒，影響了社會公眾對“雙隨機一公開”工作的看法。
2. 聯合懲戒尚未形成。實施“雙隨機”綜合抽查理應比單項檢查項目更全、要求更嚴、力度更大。但從實際結果看，工商職能范圍內處罰最嚴厲的不過是列入經營異常名錄，對于小企業而言，其違法成本微乎其微，不足以形成震懾?！半p隨機”抽查制度設計的聯合懲戒、聯合制約，尚未真正落地。
三、相關工作建議
證券市場市場報告范文3
[關鍵詞]股票市場 運行效率 流動性 波動性 有效性
一、股票市場運行效率的涵義
股票市場運行效率(Stock Market Operational Performance),也稱作股票市場質量或者股票市場績效。由于作為產業結構理論領域術語的市場績效的涵義與在證券市場微觀結構中的有很大不同,避免引起歧義,本文采用股票市場運行效率這一譯法,它是指股票市場的交易執行效率,即股市能否在最短時間內、以最低成本為投資者安全地完成交易,它反映了股票市場微觀結構的設計、組織及運作的效率。West(1975)把運行效率稱為股市的內在效率,而將信息效率、定價效率和功能效率稱為外在效率。這是因為:股票市場運行效率為信息效率和定價效率提供了微觀基礎,而信息效率又是市場到達定價效率的前提。
對股票交易市場來說,盡管受制于所在國家和地區的社會經濟發展水平,在不同歷史階段的性能目標存在差異,但其基本功能可以概括為:交易功能、價格發現功能、風險分散功能、信息的聚集擴散和傳遞功能。這些基本功能同時也是人們在設計股票交易制度時所期望達到的目標,在這個意義上,市場運行效率往往也被作為股票交易制度設計目標的同義語。正因為如此,國際證券交易聯合會WFE在其2004年度報告中指出“交易過程中的運行效率代表了市場質量的高低,其重要性在全球競爭環境中日益凸顯”,良好的市場運行效率是股票市場有效發揮經濟功能的基礎。
二、股票市場運行效率的衡量指標
究竟怎樣評價股票市場運行效率,學術界和業界給予了廣泛的關注和討論,國際上代表性的觀點如下:
1. 學術界的觀點
國外許多學者從市場微觀結構理論的角度來探討運行效率指標。典型的如:Amihund 和 Mendelson(1990)認為一個好的證券交易結構是能夠為市場提供高流動性和有效的價格發現,有效的價格發現不僅使股票價格更有信息效率,而且應該和低波動性聯系在一起;Glen(1994)提出市場運行效率高低可通過流動性、波動性、有效性及透明性四個方面予以衡量;Bessembinder & Kaufman(1997) 則認為理想交易系統是價格形成過程沒有過度的波動性,以及以低成本提供流動性; Wells & Stephen (2000) 也指出證券市場運行效率包括流動性、透明性、最佳執行、有序市場等;Madhavan (2000)強調市場運行效率包括流動性、價差和波動性。
另外有些學者則從整個社會福利或者公共利益最大化的角度來考慮市場運行效率的指標。如Domowitz(1990)強調理想的運行效率高的股票市場應該有以下三個條件:可信任的價格發現,即要求最佳市場應能夠隨時找到一個公平合理的市場出清價格;廣泛的價格傳播,意味著市場高透明性和價格對信息的快速反應;有效地對沖價格風險的套期保值功能,其依賴于市場的高流動性和穩定性。
2. 業界觀點
市場運行效率的評價標準是和理想的市場結構密切相聯的,在這個意義上,國際證券交易聯合會WFE(1989)指出,一個交易制度優劣與否主要看交易過程中的價格形成、買賣程序、信息傳播等相關作業的質量。
多倫多證券交易所(TSE)在1997年的《市場分割特別委員會報告》指出,良好的證券市場應該具有以下八個方面的特性:流動性、成交即時性、低交易成本、有效的價格發現、市場透明性、公平性、風險防范機制的完整性(integrity of credit risk)和市場完整性(integrity of the market)。
紐約證券交易所(NYSE)在2000年公布的市場報告提出股票市場結構設計的七項原則:最佳執行原則(best execution principle)、公平原則(fairness principle)、穩定原則(stability principle)、流動性原則(liquidity principle)、效率原則(efficiency principle)、可靠性原則(reliability principle)及不傷害原則(do not harm principle)。
綜上所述,關于股票市場運行效率的評價標準,學術界和各國股票市場實踐的既有觀點可以歸納為七條:流動性、波動性、有效性、透明性、公平性、可靠性及低的交易成本。
三、股票市場運行效率的衡量指標之間的關系
盡管上述七個指標涵蓋了文獻中市場運行效率的各個層面和證券市場微觀結構設計的要點,但這七條標準并不處在同一層面上。只有流動性、波動性和有效性才是衡量一個股票市場運行效率的基本標準,而透明性、公平性、可靠性是為了實現這些標準而必須具備的條件或者說中介指標,交易成本則綜合反映了市場流動性、波動性和有效性的狀況。
1. 流動性
證券市場最基本的作用是匯集投資者大量的買賣需求,并最大限度地滿足投資者的交易需求,因此,提供流動性是證券市場的核心功能。在一個流動性較好的市場,投資者能夠迅速地以合理的價格完成交易。
良好的市場流動性不僅是保持金融市場正常運轉的基礎,而且能有效提高資源配置、促進經濟增長。在市場經濟中交易是有效配置的前提,而市場配置的帕累托有效意味著按照某種價格通過交換而實現的配置,經濟行為者所付出的成本最小。此時,表明目前的交易機制是最優的,交易效率到達最好。而市場交易效率實質上是市場運行效率,市場運行效率最重要的表現就是流動性。
2. 波動性
波動性的高低直接影響到投資者的風險和收益。波動性是證券市場與生俱來的基本屬性,適度的波動性強調證券價格的波動不宜頻繁,波動幅度不宜過大。低的波動性使投資者承擔的風險減少,使市場交易者在價格變動不大的情況下完成交易;而在一個價格劇烈變化的股票市場,增加了投資者所承擔的不必要的風險,造成投資者交易執行延遲和信息延遲,交易成本會顯著增大。
從宏觀層面而言,一個波動過大的證券市場將加大整個金融體系的系統風險,并使作為資源配置指標的股價信號產生失真。從微觀角度來看,過度的波動則會極大地打擊投資者的積極性,甚至使投資者退出證券市場,阻礙儲蓄向投資轉化的效率。此外,波動性對于證券市場監管者來說意義十分重要,市場過度波動可能意味著市場存在某些問題和缺陷,所以大部分證券市場采用了漲跌幅限制和短路器等價格穩定措施,以避免價格過于劇烈波動,讓市場有個冷卻期,使投資者可以有效傳播和處理信息,盡可能保持市場穩定運行。
3. 有效性
有效性即市場信息的效率。信息有效依賴三個條件:一是相關信息在投資者之間獲得充分的披露和均勻的分布,不存在信息不對稱現象;二是投資者必須自覺地根據理性原則制定投資策略進行交易活動;三是股價能夠根據信息流動而變動,不會受到競爭性因素的影響。在一個信息有效的證券市場中,影響均衡價格的信息能很快地反映到價格之中,這意味著,一旦出現影響價格均衡的因素,原有的均衡被打破而形成新的均衡點,市場價格就會很快地運動到均衡點附近。在有效市場中,由于投資者相信價格包含了所有的信息,就不會花過多的精力來判斷股價是否偏高或偏低,因此就降低了信息成本。
有效性是衡量股票市場信息分布和流動、交易透明度和規范程度的重要標志,也是證券市場成熟與否的重要標志。由于信息有效的市場的交易價格已經揭示出已有的全部信息,當前的價格就是公平的,這對于因暫時的流動性原因而需要交易的投資者來說非常有吸引力。反之,信息無效或者信息效率低的市場意味著存在不公平,即交易價格可能僅對信息擁有者有利,這種不公平性會降低投資者的交易意愿,削弱市場的吸引力,進而導致流動性降低,所以,信息有效性的高低是和市場流動性密切相關的。Glen(1994)的研究表明,流動性高且信息有效性高的市場的波動性,低于流動性差和信息有效性低的市場。
4. 透明性
透明性是指有關股票交易的信息被公開的程度,即有關證券交易價格、數量和買賣身份等信息向投資者公開、及時和準確地披露程度。透明性是維持證券市場公開、公平、公正的基本要求。主要包括三個層次:即交易前信息透明,交易后的信息透明和參與交易的各方身份確定。市場透明性的影響主要體現在流動性、波動性和有效性的指標上,這是因為:
從上面所述的信息有效性依賴的三個條件看,證券市場上市場信息分布、流動、交易透明度和規范程度是決定市場有效性的微觀基礎。對流動性而言,理論研究表明,市場透明性的提高通常有助于提高流動性,因為透明性越高,投資者對以適當的價格成交的信心就越強,這將吸引投資者更多地參與市場,提高市場流動性。反之,透明性不高的市場對投資者缺乏吸引力,投資者難以根據不斷變化的信息進行價格調整,買賣指令容易出現一邊倒的不平衡情況,導致流動性下降。透明性對市場波動性也有極大的影響,由于市場信息在不同的投資者之間的分布常常是不對稱的,不對稱性程度越大,信息揭示前后交易價格的波動程度也就越大。
5. 可靠性與公平性
可靠性指標主要是針對交易技術系統的要求,其實質是在于提供一個有利于交易制度良好運行的技術平臺。市場公平性則要求一個同質的市場結構,即不存在任何要素的分割,所有的投資者對所有的交易產品有同等的準入資格,信息披露是公開的、完全的和均勻的。要達到一個同質的市場結構,市場高透明度必不可少,因此,市場透明性直接關系到公平性,對市場公平性的要求主要集中在市場透明性的狀況。
6. 低的交易成本
證券市場的交易成本分為顯易成本和隱易成本,顯性成本比較容易客觀衡量,主要由印花稅、交易費、交易傭金構成。隱形交易成本,依Demsetz的觀點,是指提供交易的即時性補償或者說即時性價格,也即反映立即執行交易的相關成本。
顯易成本對市場流動性的影響是很直觀的,因為如果交易稅費增大,直接增加了投資者的交易成本,投資者的實際收益和利潤相應會降低,為了避免損失,投資者會盡量降低交易頻率,從而導致市場流動性和成交量的減少。顯易成本影響市場的有效性,這是因為交易稅費直接作用于每日證券收益,如果信息的價值不足以超過顯易成本,則交易者將減少交易或者不交易,由于缺乏充分的交易,使信息不能及時反映到價格中,需要花費較長的時間才能糾正這種偏差。
隱易成本與市場的深度和寬度密切相關,市場越有深度和寬度,立即執行交易的相關成本即隱易成本就越小。證券市場的深度與寬度反映的恰好是市場流動性,因此,流動性好的市場隱易成本也就相對較低。其次,在一個高度波動的市場投資者面臨較高程度的不確定性,因而帶來較大的買賣價差和隱易成本。再次,市場的有效性意味著能夠迅速的反映所有的相關信息,從而市場具有較高的吸引力和流動性,隱易成本同樣也相對較低。
四、小結
綜上所述股票市場運行效率的評價標準,學術界和各國股票市場實踐的既有觀點可以歸納為七條:流動性、波動性、有效性、透明性、公平性、可靠性及低的交易成本。但這七條標準并不處在同一層面上,只有流動性、波動性和有效性是衡量市場運行效率的最基本的指標,透明性、公平性和可靠性則是保證股票市場健康運行的前提條件,而低的交易成本則是市場運行良好的必然要求。
參考文獻:
[1]Amihund,Y., H., Mendelson and R.,Wood,1990,Liquidity and 1987 Market Crash ,Journal of Portfolio Management, Spring.
[2]Bessemblinder, H.and H.Kaufman,1997,A Comparison of Trade Execution Costs
證券市場市場報告范文4
這是一個早該猜到的結果，但來得又是那么突然，外資公司A股上市的大門被徹底打開了。
12月13日公布的“第三次中美戰略經濟對話聯臺情況說明”中明確表示：依據相關審慎性規定，中方允許符合條件的外商投資公司(包括銀行)發行人民幣計價的股票，允許符合條件的上市公司發行人民幣計價的公司債券，允許符合條件的外資法人銀行發行人民幣計價的金融債券。
雖然沒有具體的時間表，但所有人都知道，A股市場將迎來又一個時代。
放開外資企業A股上市平臺，其實早有端倪。市場在今年下半年頻傳境外公司有意登陸上證所的消息，至少包括渣打銀行、匯豐銀行、俄羅斯天然氣工業公司、東亞銀行、恒基兆業地產有限公司和路透集團都表達了想要在A股上市的意向。上證所也作出積極回應，在多個場合表態要打造國際板，吸納全球的優秀公司。
而最明顯的暗示則是在12月美國納斯達克交易所和紐約交易所相繼在北京成立代表處，并表態支持在其交易所上市的企業登陸A股市場。納斯達克北京代表處成立的時候。納斯達克中國首席代表徐光勛透露，納斯達克股票市場公司正在考慮到中國A股上市，具體的目標是上海證券交易所。紐約交易所CEO鄧肯?尼德奧爾提出了更為明確的目標。他表示，紐交所希望能在與境外公司登陸A股有關的監管政策修改過程中扮演合作伙伴的角色，讓境外公司到A股掛牌能變得更簡單、更容易一些。尤其是明確表態：“在交易所越來越全球化的環境下，我們會在明年以至將來取得更多的成功。”
因為外資企業登陸A股會遭遇到很多法律方面的問題，外界一直認為采用存托憑證的模式上市可能是近期最好的選擇。
存托憑證(DR)，是指某國上市公司為使其公司發行的股票能在外國證券市場流通，將一定數額的股票委托某銀行保管，再由該銀行通知外國的預托銀行在當地推出代表該股份的預托憑證，然后該預托憑證就可在外國的證券市場掛牌進行交易。
事實上，采用存托憑證E市我們其實很熟悉，新東方、TOM、如家快捷等公司登陸美國納斯達克都是采用了這樣的模式。2005年央行的《國際金融市場報告》也建議：“充分利用中國日益增加的盈余資金，積極拓寬境外參與者的融資渠道，吸引國外包括金融機構在內的優質企業以多種形式到中國內地融資，進一步推動境外企業在內地上市發行A股及人民幣債券，鼓勵國內外金融機構合作開展中國存托憑證(cDR)業務?！?/p>
上交所副總經理劉嘯東此前也曾多次表達了此種意向，外企母公司將強過發行CDR的形式間接實現在A股E市應該是目前最好的變通方式。
事實上在中國早已經有了外資股，日資占大股東的寧波東睦早在2003年就已經登陸A股。但在很多人眼中，這樣的小盤股只是一個試驗品，只有外資大盤股上市才能證明中國A股的大門打開了。
在中國加入WTO前后，曾經有一輪外資企業意圖上市A股的，在中國業務龐大的聯臺利華就曾在2000年表達了希望在上交所上市的意愿。但在外資銀行不能經營人民幣業務的前提下，無論是在法律還是在途徑上，大型外資企業登陸A股都存在比較大的障礙。隨著外資銀行業務擴大，很多問題渴望得到解決。
目前，匯豐銀行已經成為先期上市A股的熱門選擇。從去年開始，匯豐銀行的高層就不斷在各個場臺表態有意以匯豐集團的名義在A股上市。香港上海匯豐銀行有限公司主席鄭海泉更是表態匯豐集團與中國政府、上海證券交易所就A股上市事宜一直保持溝通。
對于這樣的說法，上交所也所有回應。上海證券交易所總經理助理闕波早就表態，在中國發展較好的大型跨國公司到上海上市，有關部門正在就此進行市場研究，相信不久就會破題。上交所已經在考慮引入諸如匯豐、可口可樂、西門子等在中國已有很好發展的跨國公司，進一步鞏固藍籌股市場的地位。
證券市場市場報告范文5
[關鍵詞]國際板 B股 CDR 募集資金投向 估值體系
國際板是指境外企業在A股市場發行上市,而這部分企業將被劃分到一個專門的板塊。
2009年3月,央行在《二八年國際金融市場報告》中提出了建設國際板的構想,“在股票市場,進一步研究紅籌企業回歸A股市場以及推進國際板建設的相關問題,增強中國證券市場的影響力和輻射力,提升中國資本市場的國際競爭力。”這是監管層首次提出“國際板”的構想。此后,國際板成為A股市場各方熱議的焦點。
2010年1月14日,證監會主席尚福林在全國證券期貨監管工作會議上指出,完善市場體系和功能是2010年工作的重點,其中包括探索境外企業在境內發行上市的制度安排?？梢?國際板已經提上了證監會的日程。在這種預期下,國際板的推出只是時間問題。但是,推出之前,仍有諸多問題亟待解決。
一、掛牌形式
在央行提出建設國際板的構想之后,“借助B股推出國際板”曾一度成為市場的預期。這樣的預期不無道理,目前B股市場極度缺乏流動性,多個主要市場功能已經喪失。隨著中國股權分置改革的完成,解決歷史遺留的B股問題越來越成為市場的呼聲。在2009年11月間,B股指數大幅上漲了19.33%正是充分反映了市場的這種預期。
但是,這種預期的可行性仍然存在諸多爭議。B股市場是直接用美元結算的股票市場,而在當前人民幣資本項目沒有完全放開的情況下,采用B股建設國際板,境外公司上市所募集資金的投向就成了問題,如果無法順暢地投資于國內,那么,這種意義上的國際板將有可能從國內“抽血”。
按照這樣的邏輯,境外公司在國際板上市,可選擇的方式主要有兩種:直接IPO和發行中國存托憑證(CDR,China Depository Receipt)。
與IPO相比,CDR的發行方式較為復雜,其基本程序為:境外公司增發新股或股東出讓存量股票,由境外券商將上述股票交付托管銀行,其后,預托銀行在A股市場發行相應的CDR并交付內地券商,內地券商再將CDR發售給內地投資者,并將融資款項通過預托銀行和托管銀行交付境外券商,境外券商再將募集資金交付給境外公司。
基于以上理由,境外公司在A股市場直接IPO將是目前為止的最佳選擇。
二、上市公司選擇標準和募集資金投向
在人民幣資本項目沒有完全放開的情況下,如果選擇直接IPO的方式推出國際板,上市公司選擇標準和募集資金投向也將受制于目前的外匯體制。
在這種情況下,2005年3月由央行的《國際開發機構人民幣債券發行管理暫行辦法》(以下簡稱《辦法》)值得借鑒。
該《辦法》的相關規定,實際上對擬發行人民幣債券的國際開發機構做出了兩個方面限制,一是國際開發機構應該擁有中國境內業務并達到一定規模,二是所募集資金項目仍需投資于中國境內。這一方面規避了境外公司在中國境內融資可能造成的“抽血”,另一方面,也規避了目前人民幣資本項目沒有完全放開的政策障礙。
據《金融投資報》報道,2009年11月9日,上海證券交易所副總經理劉嘯東在第八屆中國金融市場年會上透露,國際板上市公司應有中國業務。這實際上透露了目前階段監管層推出國際板的基本思路,即與國際開發機構申請發行人民幣債券基本相同,擬在國際板上市的境外公司需有中國境內業務并達到一定規模,而在目前的外匯體制下,募集資金投向也將是中國境內,這將與設立之初的B股的“招商引資”作用起到異曲同工的效果,而且不會造成對中國境內資金的“抽血”,同時,境外企業在在境內開展業務也將有效地規避外匯風險。更為重要的是,這將使國際板的推出獲得更廣泛的支持,因為這樣可以避免國際板使境內投資者產生境外公司境內“圈錢“的印象。
三、估值體系
A股市場與境外市場有著不同的估值體系,在牛市,境外成熟市場的平均市盈率可達25倍左右,而A股平均市盈率在牛市卻可能高達70-80倍;同樣,在熊市谷底,境外成熟市場的平均市盈率可低至5倍左右,而A股的平均市盈率卻很難低于15倍。形成這種現象的原因眾說紛紜,包括新興市場的成長性、A股容量過小和投資者的成熟程度等諸多解釋。不過,境外公司在國際板上市之后,到底是遵從A股市場的估值體系,還是境外的估值體系,在國際板正式推出之前,還不得而知。
不過,可以肯定的是,我們必須做好應對A股定價權旁落的風險。同時,現今A股市場雖然與境外市場的聯動性日益加強,但仍不完全同步。在引進境外公司上市國際板之后,有可能加大境內外資本市場的聯動性。在這種情況下,一個潛在的風險是:境外金融風險向境內傳導的速度將加快,力度將加大,這增加了國內金融市場的安全系數,同時,也對國家的金融監控能力提出了更高的要求。
另外,不可否認的是,在IPO過程中,我國現行的詢價機制在實踐運用中卻有各種各樣的問題有待完善,而IPO的定價機制(如發行市盈率過高等)也為眾多人士所詬病,因此,在推出國際板之前,改革目前的發行體制和定價機制應該首先提上日程,至于改革的具體措施,限于篇幅,本文不再贅述。
參考文獻:
[1]二八年國際金融市場報告,中國人民銀行上?？偛繃H金融市場分析小組,2009年3月.
[2]證監會主席尚福林在2010年全國證券期貨監管工作會議上的講話,2010年1月14日.
證券市場市場報告范文6
關鍵詞：會計準則；國際趨同；信息含量差異
一、引言
2005年11月，中國會計準則委員會與國際會計準則理事會簽署聯合聲明指出：中國制定的企業會計準則體系，實現了與國際財務報告準則的趨同。2007年12月中國會計準則委員會與香港會計師公會，簽署了會計準則等效聯合聲明。2008年歐盟委員會于正式宣布，在2009-2011年3年的過渡期內，認可我們的會計準則與歐盟采用的國際財務報告準則等效。這一系列的聲明表明我國企業會計準則已經實現了國際趨同。那么會計準則的國際趨同是否提升了會計信息含量？這又對投資者而言產生了什么影響？投資者又應該從哪些方面進把握和決策呢？本文主要從會計信息含量差異角度對我國會計準則的國際趨同效果進行研究，期望為會計準則國際化進程的實踐問題提供經驗證據，為幫助投資者做出正確決策提供合理建議，為今后的理論研究提供參考。
二、研究假設
會計準則的有用性表現在依據會計準則所提供的會計信息能夠滿足投資者的決策需要，引導資源的有效配置。因為IAS更多地反映了成熟市場經濟環境，故我國的會計改革始終堅持以IAS為導向，所制定的會計準則、會計制度都盡可能地與國際會計準則相協調或一致。由此推論，先進的IAS所提供的會計信息應當更具有用性，在資本市場上可以引起更強烈的市場反應。
故提出假設：按國際會計準則編制的報表的信息含量比按我國會計準則編制的報表的信息含量更高。
三、研究設計
1.樣本選取與數據來源
本研究選取了2004-2006年在滬深兩市同時發行A、B股的公司為樣本，并依據樣本公司是否具有回歸模型所需的會計盈余或凈資產賬面值信息，對其進行了篩選，最后確定了792個觀測值。
2.模型分析
本研究采用了報酬模型進行分析。報酬模型體現了決定公司價值變動的因素，主要反映會計信息的及時性。報酬模型有多種形式，但Easton and Harris（1991）提出的報酬模型頗受學者青睞，即以標準化的盈余水平和盈余變動作為自變量，以股票報酬率作為因變量，這能更好地解釋證券報酬。本文依據Easton 和 Harris的報酬模型，并結合所研究的問題，建立了以下模型：
其中：RETi，t=Pi，t-Pi，t-1Pi，t-1，為樣本公司i在t年的報酬率，當“A/B”取A時，代表A股市場報酬率，取B時，代表B股市場報酬率。EPSi，t代表樣本公司i在t年的每股盈余，當取A時，代表按我國會計準則計算的每股盈余，當取B時，代表按國際會計準則計算的每股盈余。所有變量都除以本年度期初股價，B股股價按當日匯率調整為人民幣股價。
EPSi，t-EPSi，t-1代表樣本公司i在t年相對于第t-1年的會計盈余增量。以上模型，對A、B股可分別得到四個模型，即：
無論是A股市場還是B股市場，同一組報酬率下都有兩個回歸結果，分別用CAS會計數據和IAS會計數據作為自變量得到，相對價值相關性比較即是對兩個回歸結果進行比較，分析哪一種會計數據對報酬的解釋能力更強。
如果國際會計準則編制的會計盈余數字比我國會計準則編制的會計盈余數字更具有決策有用性，那么在以上的模型中，國際會計準則下的EPS變量的系數應統計顯著，且系數的絕對值應更大。
四、實證檢驗結果與分析
1.主要研究變量描述性統計分析
表1A股市場Descriptive Statistics
NMinimumMaximumMeanStd. DeviationP992.3026.468.585.61EPS99-3.010.780.080.42BV990.064.262.261.11注：A股市場Descriptive Statistics
表2B股市場Descriptive Statistics
NMinimumMaximumMeanStd. DeviationP990.131.990.600.42EPS99-3.070.840.090.44BV990.085.142.351.14注：B股市場Descriptive Statistics
從以上兩表可以看出，A股市場的股價均值為8.58，而B股市場的股價均值只有0.60，可見，對同一家公司而言，A股價格與B股價格有較大的差異，這是由多種因素造成的。比如：A股與B股的計價貨幣不同，A股與B股市場的交易成本不同以及A股與B股市場的監管、配股政策和信息披露制度的不同等。在A股市場每股盈余（EPS）的均值為0.08，每股凈資產（BV）的均值為2.26，在B股市場每股盈余（EPS）的均值為0.09，每股凈資產（BV）的均值為2.35?？梢姡磭H會計準則編制的每股盈余和每股凈資產均高于按我國會計準則編制的，即按照我國會計準則提供的會計信息開始由高估趨向于低估。
2.主要研究變量的相關性分析
表3A股市場Correlations
PEPSBVPearson
CorrelationP10.330（**）0.187（**）EPS0.330（**）10.349（**）BV0.187（**）0.349（**）1Sig.
（2-tailed）P.0.0010.064EPS0.001.0.000BV0.0640.000.N999999**Correlation is significant at the 0.01 level （2-tailed）.
注：A股市場Correlations
表4B股市場Correlations
PEPSBVPearson
CorrelationP10.397（**）0.344（**）EPS0.397（**）10.380（**）BV0.3440.380（**）1Sig.
（2-tailed）P.0.0000.000EPS0.000.0.000BV0.0000.000.N999999**Correlation is significant at the 0.01 level （2-tailed）.
注：B股市場Correlations
從以上兩個相關系數表中可以看出，在A股市場上，股價與每股盈余在1%的顯著性水平上相關系數為0.330，與每股凈資產的相關系數為0.187；B股市場上，在1%的顯著性水平上，股價與每股盈余的相關系數為0.397，與每股凈資產的相關系數為0.344。無論是A股市場，還是B股市場，股價與盈余和凈資產均是正相關關系。此外，我們還可以看到，在B股市場，股價與盈余及凈資產的相關程度要高于A股市場。
3.報酬模型回歸檢驗
表5報酬模型回歸結果表
報酬模型分年度回歸結果α1t1α2t2α3t3AdjR2F模型12004年-0.502-10.0076.4273.2860.0280.0720.2395.4082005年-0.019-0.1783.3831.1430.1391.4990.0431.6232006年1.9639.7224.1870.8650.1860.1870.020.687模型2 2004年-0.478-10.2610.0552.050.0150.0780.2595.5552005年0.0230.2150.1530.7010.0830.9060.0130.822 2006年1.9719.9030.3671.0190.1270.1280.0030.956模型32004年-0.439-9.3860.0682.505-0.04-0.2010.3126.9082005年0.0520.4260.351.4080.1791.7150.133.0902006年1.64311.6450.4451.7461.0331.4650.0391.656模型42004年-0.486-10.7898.2754.7150.1620.4690.42311.2722005年0.0040.0376.3531.9100.2602.4940.24.5082006年1.66411.9277.0082.0960.9451.3740.0722.232注：報酬模型回歸結果。
從表5可以看出，模型1和模型4中的α2系數均高于模型2和模型3，這說明按我國會計準則提供的會計盈余的價值相關性比較強，對同一年的A、B股兩組數據進行比較，模型1中2004、2005、2006年的α2系數均大于模型3，這表明我國會計準則提供的信息含量高于國際會計準則提供的信息含量。可見，按國際會計準則編制的報表的信息含量并不比按我國會計準則編制的報表的信息含量更高。
總之，從上述模型回歸結果來看，按國際會計準則編制的報表的信息含量并不比按我國會計準則編制的報表的信息含量更高。另外， F檢驗的結果統計顯著，這表明本文的模型選用是恰當的，本文的結論不僅有西方實證會計理論的支撐，而且也得到了我國證券市場經驗證據的支持。
四、研究結論及相關建議
本文從信息含量差異的角度對會計準則國際趨同效果進行了實證研究，研究結果顯示按國際會計準則編制的會計信息并不比按我國會計準則編制的會計信息具有更高的價值相關性，這說明會計準則形式上的趨同并不能提高會計信息質量，會計準則還達不到實質上的趨同。所以，投資者在進行投資決策時，更多地依賴中國會計準則編制的會計信息，而不是經國際會計準則調整過后的信息，這也正是本文研究的意義所在。根據此結論，筆者提出以下幾點建議：
1.增強投資者會計知識和法律意識
投資者的利益需要是財務信息披露的動因之一，而投資者對公司的會計信息需求亦是提高會計信息質量的一個重要因素。故增強投資者會計知識，使其能夠根據自身決策需要，獨立地閱讀和分析所披露的會計信息，進而改善會計信息的價值相關性。同時，廣大投資者還應增強法律意識。雖然我國證券市場得到了相關部門的有力監督和管理，但是投資者還應該學會利用法律來維護自身利益。例如，對財務信息披露的一些違法行為提起民事訴訟，通過這種必要的民事訴訟，可以對上市公司形成一種外在約束，從而提高上市公司披露的財務信息的質量，增強會計信息的價值相關性。
2.提高會計人員的職業判斷能力
2010年財政部公布的《會計行業中長期人才發展規劃》，明確指出我國會計人才發展任務之一：著力培養造就大型企事業單位具有國際業務能力的高級會計人才。這表明依據我國會計人員的現狀，加強會計教育，提高會計人員素質和職業判斷能力，培養精通國際會計的人才是全面推進會計制度改革的重要環節。會計人員的素質和職業判斷能力在很大程度上影響著會計準則的實施，制約著會計信息質量的提高和會計方法的運用，限制著我國會計準則國際化的進程。因此，通過多形式、多種渠道的會計培訓和教育，全面提高會計人員的職業判斷能力，才能更好適應會計制度改革的需要，才能正確理解和執行新會計制度，進而提高會計信息的價值相關性。
3.推進會計法制建設
會計準則實質是中國法規體系的一部分，從系統論觀點看，它不可能脫離整個法規體系而存在。在某種程度上它與其他法律、法規的關系，就是各方利益的博弈的結果，只有通過合作，才能共存共發展。會計準則與證券交易管理法、審計準則、稅法等法規的協調都會推動會計工作的進步，并提高會計信息的相關性。
[參考文獻]
[1]王建剛，朱金.我國新會計準則國際趨同效果研究——基于滬深AB股的經驗證據 [J].財經論叢，2009，（2）
[2]斯思.基于會計信息質量的我國會計準則趨同效果研究——來自A股市場的初步證據[J].財會通訊，2009，（12）
