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量化投資基本面分析方法范文1
數量化投資理念成就了一大批數量化基金經理,詹姆斯•西蒙斯無疑是其中的佼佼者。他所管理的大獎章基金對沖基金,從1989年到2006年的17年間,平均年收益率達到了38.5%,而股神巴菲特過去20年的平均年回報率為20%。
國內的公募量化基金在沉寂4年之后重現江湖:2月份,嘉實量化阿爾法發行,于4月成立;5月份中海量化發行,于6月份成立。私募基金也不甘落后,中國第一只量化陽光私募產品――“山東信托•紅色量化一號”證券投資集合資金信托計劃6月1日正式成立。
據悉,國內一些公司正在積極申報量化產品不久將還會有量化基金發行。
作為“舶來品”的量化基金,其前世今生如何?
國外量化基金發展迅速
量化基金即以數量化投資來進行管理的基金,數量化投資區別于基本面投資,它不是通過“信息和個人判斷”來管理資產,而是遵循固定規則,由計算機模型產生投資決策。量化投資并不是基本面分析的對立者,90%的模型是基于基本面因素,同時考慮技術因素。由此可見,它也不是技術分析,而是基于對市場深入理解形成的合乎邏輯的投資方法。
數量化技術發源于20世紀70年代,以1971年富國銀行發行跟蹤紐約證券交易所1500只股票的指數基金為標志,此后隨著計算機處理能力的提高,越來越多的物理學家和數學家離開學校被華爾街雇傭,基金經理們開始依靠電腦來篩選股票。
1979年巴克菜全球投資成立了第一支主動數量投資基金標志著量化投資由草根實踐走到了公募基金歷史舞臺聚光燈下。
根據Bloomberg的數據,截至2008年底,1184只數量化基金管理的總資產高達1848億美元,相比1998年21只數量化基金管理的80億美元資產來說,平均增長速度高達20%,而同期非數量化基金的年增長速度僅為8%。
2000年之后是數量化基金發展的黃金時期,無論是個數還是管理規模都有了跨越式的發展。1998年數量化基金僅136只,至2002年增長一倍多,達316只,2008年底更是達到1848只,1988年至1998年年平均增長率為46%,2000年至2008年年平均增長幅度達54%。從規模上來看,1988年至1998年年平均增長率為32%,2000年至2008年年平均增長幅度達49%。
其中的原因有二:一是,2000年之后計算機技術飛速發展,為數量化的應用提供了良好的平臺。更為主要的是主動管理型基金很難戰勝大盤,于是投資指數基金以及采用數量化方法篩選股票逐漸流行起來。而且數量化基金的表現也非常不錯。2002年至2007年5年間,相比美國市場主動型管理基金每年5.93%的超額收益,那些覆蓋所有資產的數量化基金每年的超額收益可以達到6.95%。二是,有研究表明,2004年至2007年,投資美國大盤股的數量化基金產品的表現平均超越非大盤主動型基金103個基點。
量化基金的心臟
數量化基金的興起,建立在數量化投資技術的發展之上。
數量化基金最明顯的優勢之一就是計算機處理數據的能力遠遠勝過人腦,這使電腦在海量股票選擇中占有絕對優勢。例如,在嘉信證券的股票評級系統跟蹤的股票超過3000只,并且每只股票都綜合了基本面、估值、動量和風險因素進行打分,并按分數高低給A至F不同的評級。其次,量化基金是以定量投資為主,用紀律性較強的精細化定量模型,代替了基金經理或分析師在定性層面的主觀判斷,使投資業績較少受到個人“熟悉度偏好”的影響。最后,數量化基金收取的費率及管理費用比傳統的主動型基金低很多,因為他們需要的研究人員更少,成本更低。據Lipper調查,數量化基金的平均費用是1.32%,相比而言,主動型基金的管理費用平均達到1.46%。
針對不同市場設計數量化的投資管理模型,以電腦運算為主導,并在全球各種市場上進行短線交易,正是西蒙斯的成功秘訣。
然而量化基金并非在所有市場都能有效戰勝非量化基金。Lipper把基金分為4類型,將每一類型的量化投資與傳統投資進行比較,2005年量化投資基金全面戰勝傳統基金,而2006年在增強指數型基金中,量化投資落后于傳統型基金,到2007年則情況發生較大轉彎,除市場中立基金外,其余量化投資基金全部跑輸傳統型基金。在考慮了風險、跟蹤誤差后,數量化投資具有更小的跟蹤誤差和更高的回報。研究表明數量投資基金業績具有很強的輪動特點。大部分數量投資基金具有很強的價值投資偏好,因此,他們在價值型市場下表現良好,而1998-1999年是成長型市場,數量化投資基金大部分跑輸傳統型基金。2001-2005年是價值型市場,數量化投資基金普遍表現優異。
國內量化基金端倪
目前,國內基金市場上有4只量化基金,光大保德信量化核心、上投摩根阿爾法、嘉實量化阿爾法、中海量化策略,其中后兩只均是今年才成立,前兩只分別成立于2004年8月和2005年10月。
光大保德信量化核心一方面通過光大保德信的多因素數量模型對股票的預期收益率進行估算,個股預期收益率的高低決定投資組合是否持有股票;另一方面,投資團隊從風險控制角度,重點關注數據以來的信息,通過行業分析和個股分析形成對量化的補充;最后由投資組合優化器根據預先設計的風險構建組合。
上投摩根阿爾法基金的描述則是同步以“成長”與“價值”雙重量化指標進行股票選擇,然后研究團隊將對個股進行基本面審核,結合跟蹤誤差的緊密監控,以求不論指數高低,市場多空皆創造主動管理回報。投研團隊最終決定進入組合的股票,量化分析是輔助和基礎。
嘉實量化基金“定量投資”為主,輔以“定性投資”。通過行業選擇模型,捕捉具有投資吸引力的行業,然后再在所選行業中運用Alpha多因素模型篩選個股。定性的輔助作用表現在利用基本面研究成果,對模型自動選股的結果進行復核,剔除掉滿足某些特殊條件的股票。
中海量化策略以量化模型作為資產配置與構建投資組合的基礎。根據量化指標實行從一級股票庫初選、二級股票庫精選,再根據相關模型計算行業配置權重。結合行業配置權重,組合中每只股票的配置比例。
量化投資基本面分析方法范文2
創業板基本面方面，2014年一季度或現業績拐點風險，機構持倉風格測算也顯示，主動公募基金整體對創業板的持倉態度已從上半年的持續加倉轉變為高位震蕩，目前高估值的市場認同度開始面臨分歧，建議警惕2014年初創業板業績低于預期后對指數估值帶來的負面壓力，預計綜指將以1000-1300點為大區間并表現為震蕩下行。
主板基本面展望：上半年穩健
雖然2013年全年，自上而下的市場分析方法面臨了嚴峻的考驗，如2012年四季度經濟回升力度超出市場普遍預期，經濟拐點提前到來，但在市場一片樂觀呼聲中卻僅持續了一個季度，2013年上半年經濟迅速轉弱。下半年，在經歷了6月資金面“壓力測試”后，諸多宏觀經濟預判都對此后的經濟走勢極為悲觀，但實際情況卻再次偏離市場一致預期，7.8%的三季度GDP相對于二季度大幅回升0.3個百分點。
我們的宏觀經濟量化預測結果顯示，2013年四季度GDP在7.6%附近，且2014年一季度也保持同樣增速水平。雖然2013年市場風格差異極大，代表傳統經濟的主板指數在“三中全會經濟結構調整”、“利率市場化改革”、“地方債務平臺整治”、“美國逐漸退出國債購買計劃”、“環境保護和大氣治理”等負面信息的壓制下表現欠佳，但至少到2014年一季度經濟沒有大幅下行風險。
定性分析下，我們也認為目前處在政策敏感期，在三中全會《決議》對各改革方向提出指導性意見后，具體細則落實情況成為影響未來一年政策整體松緊的關鍵因素，例如市場比較關心的“優先股推進時點及方式”、“自貿區資本項放開程度和時點”、“注冊制IPO的推進和方式”、“房產稅收制度的推進和落實”、“利率市場化后銀行的業務范圍變化”、“資產證券化和地方融資債務的處置”等問題，其中每一個都有可能在公布和落實中成為市場進一步走強的重要催化劑。
作為量化研究，我們希望在細分數據上得到更多的邏輯驗證。圖中羅列了我們較為關心的中國經濟四大周期行業數據，分別是電力、鋼鐵、水泥、煤炭。在投資導向型經濟體中，上述指標走勢基本能夠反映經濟整體走向，圖中框選部分為2013年2-6月，可清晰看出一段顯著下行趨勢，這也是眾多宏觀經濟分析的錯判區間，在庫存周期波動干擾下，始于2012年末的經濟反彈提前終結！但從量化維度上，我們卻早在3月上旬便敏銳發現了其中的變化，這得益于眾多周期行業模型的跟蹤結果。
基于我們量化基本面預測體系的最新數據，各行業產量增速走向存在一定差異。如發電量增速未來3個月內將小幅下行，預計高點在10-11月形成；鋼鐵行業未來三個月基本面走勢或也將趨于謹慎，預計產量增速也將出現下行；水泥行業謹慎樂觀，預計原有產量、價格增速的上行趨勢仍將延續，但提升幅度有限；煤炭行業相對樂觀，預計2013年6月后的基本面回暖趨勢有望至少延續至2014年一季度，包括產量和價格的同比增速繼續改善。
綜合以上四行業走向，兩降兩升的預判若完全兌現，基本預示著宏觀經濟整體的平穩過渡?？紤]到當前市場估值中蘊含了對中國經濟最悲觀的預期，因此我們判斷2014年上半年市場整體將延續估值修復特征，整體重心繼續上移，對應上證綜指參考波動區間為2100-2500點。
創業板基本面展望：或現短期指數調險
我們過去的研究結果表明，滬深300、中小板、創業板等市場板塊的業績同價格指數走勢存在顯著的對應關系，兩者高低點之間領先滯后關系穩定。
上述研究的重要意義在于，其反映出市場對于業績的高度敏感性，也進一步明確了基本面研究和預測工作的重要性。尤其是創業板上的業績與股價對應關系也沒有出現例外，這說明在故事和題材之外，在進行3個月以內的中短期投資中，業績波動仍舊是必須關注的重點因素之一。從創業板業績與股價對應關系可以看出，2011年一季度、2012年四季度兩次出現業績、股價下滑的雙重拐點，2013年全年創業板則基本呈現兩個序列同步提升狀態，我們需要關心的是下一個拐點出現的位置。
業績預測模型給出了令人擔憂的結果，雖然2013年四季度仍能看到業績的進一步提升，但2014年一季度將有可能看到較為顯著的增速下降情況即“業績低于預期”。
考慮到2013年四季度和2014年一季度的業績預測結果以及當前1200點以上的指數點位，我們對2014年上半年的創業板行情從6月中報時的樂觀轉為謹慎，預計創業板綜指波動中樞將下降到1100點附近，參考波動區間1000-1300點，超預期上行風險可能在2014年5-6月之后。
中長期角度下，我們對改革紅利釋放對于國內中小企業的正面影響也充滿信心，但中短期市場則難免受到消息和業績披露的影響，2014年一季度可能出現的業績減速將大概率上對指數產生負面影響，屆時市場的預期也將逐漸回復到一個更理性的水平上。
量化情緒面維度下的中短期市場狀態分析
量化資產配置情緒面，主板折溢價創歷史低位，否極泰來。雖然市場2013年7月便開始觸底回升，但我們監控的主板折溢價指數依舊處于歷史最低水平，反映市場情緒極度謹慎，預計2014年的情緒修復將帶來估值提升；持續跟蹤的市場“恐慌貪婪”指標目前指向大眾投資者的“羊群效應”短期內還不足以獨立引導市場走勢，建議更多關注市場基本面和政策面變化影響；最后，目前機構對創業板的相對持倉水平已從上半年的單邊增持轉變為高位震蕩，預示創業板/主板輪動關系已進入平穩期，需警惕未來業績不達預期風險下的機構減持可能對板塊帶來的負面沖擊。
根據我們自行構建的指數定價模型，價格波動可視為兩個維度的影響，一是企業盈利（基本面），二是估值偏差（情緒面），后者可進一步拆分到各個層面。有趣的是，我們發現模型中的估值偏差指標與國債收益率波動特征極為相似，近4年股市對資金面緊張信息的反應比債市更快，具體表現為估值更迅速地偏離！
量化投資基本面分析方法范文3
（遼寧對外經貿學院，遼寧 大連 116052）
摘要：隨著滬港通的正式實施，中國股市交易量不斷創歷史新高.同時在世界石油價格持續降低的情況下，投資策略顯得十分重要.本文重點分析策略指數投資在股市投資中的運用.
關鍵詞 ：投資組合；股市；策略指數投資
中圖分類號：F830.59文獻標識碼：A文章編號：1673-260X（2015）05-0068-03
1 策略指數投資介紹
2014年末隨著股市行情的走強，指數化產品迅速擺脫前幾年凈贖回的頹勢，呈現爆發式快速增長.伴隨著規模的迅速擴張，結構上也出現了一些變化.其中策略指數產品尤其引人關注.廣發中證百發100指數基金在開放募集后2天即超過20億元，顯示市場對特定方式策略指數投資的熱情追捧.策略指數投資，在國外又稱為Smart Beta，即“聰明”的Beta，是相對于“傳統”的Beta策略而存在的一種投資理念.傳統認知上的Beta是指一種全市場投資組合的系統性風險，在CAPM中以全市場所有股票的市值加權方式計算（market capitalization weighted）.比如標普500指數、日經指數、以及在國內最具代表性的滬深300指數.通過簡單的推演，就可以論證市值加權并非是最優的方法.市場對股票的定價并非完全有效，那么市值加權的方式傾向于給高估的股票以更高的權重，而低估的股票以更低的權重，顯然這種方式并非是最優的.在這一點上，Hsu（2006）已經給出嚴格的論證.事實上，市值加權更加注重的是投資機會的市場容量（capacity），因此該類指數更多地被用作投資的業績基準.那么，如果將投資組合更換成一種非市值加權的方式，其得到的beta就是smart beta，相關的投資策略就稱為策略指數投資.這種smart beta指數中的股票權重往往是通過特定的量化算法獲得，看起來投資效果會比傳統的市值加權beta更加實用，相關的投資策略也往往會選擇市值加權指數作為投資業績的基準.
常見的Smart Beta策略包括價值策略、低波動策略、分散化策略、動量策略等.其中價值策略是以一些股票的價值指標為加權方式，目標是選擇一些基本面滿足特定屬性的股票構成組合.比如基于財務基本面評分的基本面加權，或基于分紅率的紅利加權等.低波動策略的目標是構建一個最低或較低波動率的投資組合，通常包括最小方差目標加權、波動率倒數加權等方法.分散化策略的目的是提高組合中股票的分散度，應用最廣的是等權重策略.動量策略在國外也是一種常見的策略，因為國外市場上驗證發現動量因子非常有效，因此會選擇以動量因子來作為股票選擇和加權的方式，見表1.
據統計，美國近三年新發行的Smart Beta策略投資產品規模約在600億美元，大致與市值加權的指數產品規模相當，策略也主要以紅利、等權重、基本面、低波動為主.而國內近年來策略指數投資產品發展也非常迅速.中證指數公司針對主要的Smart Beta策略進行了驗證，證明Smart Beta策略確實能大概率上擊敗以市值加權的滬深300指數.其中表現最好的是低波動相關策略，包括300最小方差、300低貝塔、300低波動.
2 資產配置下的策略指數投資
根據經典的CAPM模型我們知道，股票資產的收益率取決于其承擔的市場風險大小Beta，而無法被解釋的部分則為Alpha.但隨后的諸多研究發現，各種股票之間的Alpha具有異常的高相關性特征，或許存在市場因子以外的其他因素在影響股票資產的收益率.隨后發展的Fama-French三因素模型提出在市場因子以外，價值因子和規模因子也是非常顯著的.后來又將動量因子補充進來，從而形成四因素模型.
自此，風格因子投資的概念逐漸被學術界與投資界所廣泛接受.事實上，自從1970年代以來，國外就開始萌生基于這種理念的主動投資管理.投資業界在三因素模型基礎上開發了非常有效的線性因子投資模型，如Barra公司將國家地域因子、宏觀因子、概念風險因子等逐步納入到其風險評估模型中.隨后，學術界又逐步發現了更多有效的風險和策略因子，如低波動率、低流動性、基本面因子等.人們也逐漸發現，原來投資界以往的諸多策略產品實際上并非是提供了有效的Alpha，而只不過是將各種風格因子的beta巧妙包裝成投資能力的Alpha來推銷給投資者.
在這樣的視角上，資產配置投資就自然而然地成為投資方法的主流.我們對資產的看法不再是其表面上所呈現出來的風險與收益特征，而是其特定或持續暴露的風險因子敞口，比如價值因子敞口、規模因子敞口等.如果投資者能夠設定自己的風險預算，明確其將在各種風險因子上的敞口，就可以從市場上選擇合適的股票、策略指數產品，經過合理的搭配而形成組合.這樣的投資組合在風險上是可控的，從而將投資引入了一個新的配置時代.
因此，基于特定量化策略的Smart Beta策略指數投資開始風靡.這些指數投資產品不僅能夠提供超越傳統Beta的收益表現，更重要的是它們滿足了投資者的資產配置需求.這些產品的透明性好、費用低廉，并且突出地暴露到某一個特定的風險因子上.比如在紅利策略中，通常會選擇那些分紅率最高的股票進入組合，并給予高分紅股票更高的權重，這樣就使得組合在價值因子上產生了顯著的風險敞口.在等權策略中，全部入選組合的股票無論市值大小都給予相同權重，從而導致小盤股獲得比市值加權指數更高的權重，導致組合在規模因子上產生顯著的風險敞口.波動率倒數加權策略則會給予波動率較低的股票更高的權重，從而整體上降低組合的波動性風險，因此也在波動率因子上產生顯著的敞口.投資者在把握這些策略指數產品的風險特征后，就能夠方便地構建自己的組合配置，反過來也促進了策略指數投資的快速興起.
然而，Smart Beta策略指數產品也并非完全的“聰明”.在某一段時間內，也許特定的策略指數能戰勝市值加權組合，使得它看起來非常“聰明”，但在另一段時間內該策略指數可能會落后市值加權組合，使得它看起來也不是那么“聰明”.這是因為策略指數產品通常會有嚴重的風險因子敞口，因此其業績也隨著風險因子的表現而起伏不定.可能有一些因子長期來看存在明顯的超額收益，導致這些策略看起來非常具有吸引力.
針對幾個主要的風險因子，測算了2006-2014年間的表現.表3中我們發現小盤因子是中國A股市場上長期表現最好的，但其波動率也比較大.價值因子、反轉因子、基本面因子的長期表現也非常好.然而，表4測算了這些因子表現的相關性，發現各種因子之間的相關性非常低.并且單一因子的信息比率都無法達到2以上，這就表明單純使用一個因子，即使是表現最好的小盤因子也依然無法達到滿意的投資效果.
因此，風格偏向非常明顯的策略指數投資產品也即往往會隨著市場風格的切換而發生特別明顯的波動.但是，如果投資者能夠設定自己的風險預算約束，就能夠合理地選擇多個策略指數投資產品來構造自己的組合基金.組合基金利用不同產品風險敞口的低相關性來降低組合的波動風險.
3 組合基金投資
組合基金是能充分利用策略指數投資產品的優勢，同時又充分控制和分散風險的一種很好的方法.目前國內興起的量化投資基金很多策略就是試圖去搭配不同的風險因子，希望在控制一定的風險暴露基礎上，追求更高的收益.然而我們發現，這些策略大多數仍然是存在明顯的風險暴露.
我們選擇2014年表現最好的三只公募基金：華泰柏瑞量化指數、大摩多因子、長信量化先鋒.可以發現，雖然這三只基金在2014年、2013年表現較好，但在2011年、2012年里普遍較弱.其主要原因是這些基金普遍在小盤因子上有很強的暴露，2013-2014年里小盤因子表現很強，但2011-2012年里價值因子表現更好.表6拆解了三只基金的全部持倉的自由流通市值分布，不難看出大摩多因子與長信量化先鋒在小盤股上偏向非常明顯，而華泰柏瑞量化指數向小盤的偏離較小.
我們選擇其中業績記錄較長的大摩多因子、長信量化先鋒，另外搭配兩只偏向價值的策略指數基金：華寶興業上證180價值ETF、銀河滬深300價值.以等權重在四個產品之間搭配，構造一個混合的組合基金投資產品（FOF）.
經過計算，不難看出兩個偏向價值的基金產品在2011和2012年明顯好于兩只偏向小盤的量化產品，但在2013年和2014年里表現弱于量化產品.經過等權構造后，FOF組合在2011-2014年間均能取得正的超額收益，更重要的是其信息比率提升到了2.20，遠遠高于四只產品各自的信息比率，這說明經過搭配后，資產組合的收益風險表現得到了明顯的提升.
4 結論
策略指數投資的Smart Beta正逐漸成為市場上非常重要的一類產品，因其風格特征顯著，在特定的市場環境下提供“聰明”的Beta收益而逐漸受到投資者的熱捧.然而，單一投資策略指數產品并不能提供穩健的收益，可以考慮在資產配置的目標下合理搭配策略指數投資產品，獲取更加穩健的收益.
參考文獻：
〔1〕鄭鳴,李思哲.我國基金風格投資的積極風險補償研究[J].廈門大學學報(哲學社會科學版)，2010(02).
〔2〕蔡偉宏.我國股票市場行業指數超額聯動的實證分析[J].南方經濟，2006(02).
量化投資基本面分析方法范文4
股神巴菲特的價值投資理念已經深入人心，他利用個人經驗和智慧判斷進行的投資受到投資界的推崇。不過，與巴菲特這種重思想、重洞悉力的定性投資模式所不同的量化投資，在美國也取得了成功。
數學家成“最賺錢基金經理”
在美國投資界，相比聲名顯赫的巴菲特，西蒙斯雖罕為人知，但他所管理的大獎章基金，從1989年到2006年的平均年收益率高達38.5％，凈回報率已超過巴菲特。即使在2007年次貸危機爆發當年，該基金回報仍高達85％，西蒙斯也因此被譽為“最賺錢基金經理”、“最聰明億萬富翁”。
西蒙斯的投資成就，就是來自于定量投資。在進入華爾街之前，西蒙斯是個優秀的數學家，24歲就出任哈佛大學數學系教授。
與巴菲特的價值投資所不同的是，西蒙斯依靠數學模型和電腦管理著自己旗下的基金，即用數學模型捕捉市場機會，由電腦作出交易決策。他稱自己為“模型先生”，認為模型比個人主動投資可以更有效地降低風險。在他的公司里，雇員中有超過三分之一的人擁有數學、統計學和自然科學的博士學位，而華爾街高手只有兩位。該公司從不到商學院中雇傭職員。
不依靠華爾街的經濟學家和分析師，西蒙斯也為投資人創造了驚人的回報。
其實，定量投資與量化基金在海外的發展已有30多年的歷史，其市場規模正在不斷擴大，投資業績穩定增長，市場影響力不斷提高，已成為海外基金管理公司提高管理能力，擴大產品線長度、廣度和深度，分散基金管理風險及服務細分市場的重要工具之一。
投資思想融入數學模型
據嘉實基金公司的王永宏博士介紹，定量投資和傳統的定性投資本質上是相同的，兩者都是基于市場是非有效或弱有效的理論基礎，投資經理可以通過對個股估值、成長等基本面的分析研究，建立戰勝市場、產生超額收益的組合。不同的是，定性投資管理較依賴對上市公司的調研，以及基金經理個人的經驗和主觀判斷，而定量投資管理則是“定性思想的理性應用”。定量投資的核心投資思想包括宏觀周期、估值、成長、盈利質量、市場情緒變化等等。
俗話說，“條條大路通羅馬”。巴菲特與西蒙斯的投資理念與成功，說明投資沒有一定之規。
以巴菲特為代表的一類投資家認為，“現實世界是極為復雜的，經驗與思考才是財富制勝之道”。因此，其成功的關鍵，不是頂級的科技，而是對市場的理解、洞悉和不隨波逐流的勇氣。即以“人”的因素造就財富的增值。
西蒙斯代表的一類投資家則被看作是推論公式、信任模型的數學家。他們利用搜集分析大量的數據，利用電腦來篩選投資機會。并判斷買賣時機，將投資思想通過具體指標、參數的設計體現在模型中，并據此對市場進行不帶任何主觀情緒的跟蹤分析，借助于計算機強大的數據處理能力來選擇投資，以保證在控制風險的前提下實現收益最大化。
目前量化投資觀念也在中國興起，量化產品正開始萌芽。新發行的嘉實量化阿爾法基金就是量化投資產品，其試圖將投資專家的銳利洞悉和數學家的嚴格客觀進行整合，在基本面分析的基礎上，提煉出產生長期超額收益的投資思想，借助計算機系統強大的信息處理能力構建定量模型及投資組合，并根據市場變化趨勢及時動態調整，加上基金經理嚴格遵守紀律性投資法則，使該基金在融合定性投資思想精髓的同時。能夠規避基金經理個人情緒對組合的影響，有效克服人性弱點，力爭取得長期、持續、穩定的超額收益。
此外，嘉實量化阿爾法基金將以全市場、全策略選擇投資對象，360度的全市場掃描，避免基金經理個人偏見、精力不足造成選擇范圍的局限，充分分散風險，以解決基金業績和規模相互約束的矛盾，并通過精細化的投資運作，掌握細微的結構性投資機會。
量化投資是否適合中國
談到量化投資方法在中國是否適用，嘉實量化基金擬任投資經理王永宏告訴記者，由于量化投資是一種主動投資策略，主動投資的理論基礎就是市場非有效或弱有效，基金經理通過對個股、行業價格變化的驅動要素的分析研究，可以建立投資組合，從而戰勝市場，獲得超額收益。
他認為，與海外成熟市場相比，A股市場的發展歷史較短。投資理念還不夠成熟，相應地留給主動投資發掘市場的潛力和空間也更大。定量主動投資以基本面分析為驅動，以全市場、多維度的視角廣度掃描投資機會，在中國市場的應用將更顯其優勢。
嘉實總經理助理陶榮輝指出，利用具有定性思想的定量分析，讓量化模型與基金經理相結合，不僅讓基金投資變得更加完美，也能把基金經理和投資總監們從瑣碎的日常信息分析中解放出來?；鸾浝砜梢曰ǜ嗟男乃伎紤]市場趨勢的變化、結構的變化，以及向模型中添加哪些新的信息，投研總監也有時間去考慮市場上的“黑天鵝”事件了。
量化基金業績有所分化
目前市場上已經有了多只以量化為投資策略的基金，如光大保德信量化核心、上投摩根阿爾法基金等。
相關資料顯示，前者是通過光大保德信獨特的多因素數量模型對所有股票的預期收益率進行估算，個股預期收益率的高低直接決定投資組合是否持有該股票。同時。投資團隊從風險控制的角度出發，重點關注數據以外的信息，通過行業分析和個股分析對多因素數量模型形成有效補充，根據預先設定的風險目標構建投資組合。
后者以量化指標進行個股篩選。然后研究團隊將對個股進行基本面審核，結合跟蹤誤差的緊密監控，以求不論指數高低、市場多空皆創造主動管理回報。
從業績上看，上投摩根阿爾法的表現更穩健，基本處于同類基金的前三分之一位置，其較強的選股能力或許正是量化投資的成果。
然而。量化投資在中國還不是很普及，能否在中國獲得更多投資者的信任，需要不斷探索與實踐。量化基金任重而道遠。
基金動態
國泰雙利債券基金正在發行
國泰基金旗下第2只債券型基金――國泰雙利債券基金自2月18日至3月18日通過建行、工行、中行、交行、招行等銀行及各大證券公司發行，托管行為建行。據悉，該基金是一只注重“利息收入”的穩健型基金，立足債市的同時兼顧股票二級市場投資機會。
富蘭克林國海成長動力發行
富蘭克林國海成長動力股票型基金現正發行，擬任基金經理為公司研究總監潘江。該基金股票投資比例為60％～95％，將重點投資于具有內生性增長和外延式擴張的積極成長型企業。投資者可通過中行、工行、建行、招行、中信等銀行及國海證券等代銷渠道認購，也可通過公司直銷柜臺或網站認購。
廣發強債基金首次分紅
廣發基金公告稱，廣發強債基金將進行分紅，每10份基金份額分紅0．3元。權益登記日、除息日為2月20日，紅利發放日為2月24日。
華寶興業三基金評為雙五星
根據銀河證券最新公布的基金評級結果，華寶興業旗下有3只基金一年期、兩年期評級均為五星，成為擁有“雙五星”基金數量最多的基金公司之一。華寶興業多策略增長基金、動力組合基金和寶康消費品基金的一年期和兩年期評級均為最高級五星級，其中多策略增長基金的一年期、兩年期和三年期評級均為五星級。
易方達基金業績很搶眼
今年以來，截至2月13日，284只開放式偏股基金除個別基金外全線飄紅，實現了正收益，其中不少基金跑贏同期上證綜指漲幅?；旌掀尚突鹨追竭_價值成長，以29.98％的收益率位居混合偏股型基金前茅。
量化投資基本面分析方法范文5
喜歡打籃球、玩魔獸，還喜歡看歷史書籍，從小夢想當一名考古學家，但陰差陽錯卻主修了工科，這一系列標簽同時出現在一個基金經理的身上，而銀華中小盤混合基金經理李曉星就是這樣一個人。
《投資者報》記者注意到，根wind數據顯示，截至2017年4月11日，銀華中小盤混合基金成立以來業績總回報高達225.87%，在1064只可比基金的排名中位列第4名。由于長期業績表現穩定且出色，今年4月8日，銀華中小盤基金榮獲業內權威獎項 “三年期開放式混合型持續優勝金?；稹豹?。據了解，這是李曉星帶領該基金第二次獲得此項殊榮。而他管理的另外一只基金銀華盛世精選基金自2016年12月22日成立以來，已獲得17.45%的凈值增長率。
說到為何斬獲如此出色的業績，以及他的投資思路和風格究竟是什么？持倉選股的邏輯又何在？到底看好哪些行業發展？對中國未來經濟趨勢有何解讀？近日，李曉星面對《投資者報》記者采訪時道出了上述問題答案。
“積勝投資”理念跑贏對手
“善戰者無赫赫之功”，李曉星用《孫子兵法》中的一句話概括了操盤銀華中小盤混合基金的思路。“我們并不追求以少勝多，逆境求勝。我們追求的是大概率事件，大概率能夠賺錢，大概率能夠跑贏，積勝的理念是中小盤最為看重的?！?/p>
對于李曉星來說，一下子能漲8、9個點的獨門重倉股并不是中小盤基金的那一筆“妙手”，他更多看重的是積勝，“我們認為挑一只能漲三倍的股票難度是遠遠大于挑10只能漲30%的股票?！边@里所謂的積勝，可以理解為銀華中小盤基金絕大部分的月份表現在前二分之一，每個月都沒有特別靠前，但綜合下來業績非?？壳?，為基金帶來了225.87%的收益，表現十分亮眼，也為基民交上了不俗的投資成績。
值得一提的是，雖然銀華中小盤是一只主動管理型的基金，李曉星卻也將量化思維融入了對基金的管理中，李曉星對記者透露，“我是工科背景出身，在我投資當中用量化的輔助手段也是很多的?！睋私?，李曉星本科畢業于北京理工大學自動化專業，此后，還在英國修了帝國理工大學自動化及劍橋大學工業管理兩個碩士學位。
這使得李曉星相對于主觀判斷的邏輯，更喜歡客觀的數字，“比如說，歷史上什么樣的股票可以帶來長期的超額收益，能有超額收益的股票本身會有什么樣的因子，這都是我們比較看重的。從我投資上來說，量化的理念貢獻得比較多?！?/p>
作為一名基金經理，李曉星十分喜歡讀歷史書籍，雖然他最后并未實現心中的理想，即成為一個考古學家，但對歷史的濃厚興趣使得他對量化有著獨特的理解，“所謂歷史就是量化，量化的核心就是認為歷史會重復，包括現在投資經驗都是認為歷史會重復?！崩顣孕菍τ浾弑硎?。
獨創選股“四大關鍵”指標
《投資者報》記者在梳理數據時發現，從目前李曉星持倉結構來看，他似乎沒有特別偏好的行業，但實際上，他在選擇持倉的股票上卻有著自己明顯獨特的風格。他對記者表示，自己選股的標準有四個：首先一定要尋找景氣周期向上的標的；其次我們追求的是業績超預期，良好的業績是長期牛股的一個重要特征；第三希望能夠找到估值合理的標的；最后是希望這些公司有一定的預期差?！斑@就是我們要追求的東西，”李曉星表示。
在李曉星看來，目前我國景氣度向上的行業有很多，比較明顯的有幾類，“一帶一路”和PPP等受益于國策導向；建材、鋼鐵、采掘、有色等受益于“供給側”改革；食品飲料、家電輕工受益于消費升級；新能源、電子、智能裝備等，受益于中國的工程師紅利?！澳壳斑@個階段，景氣度向上的行業比較多，因此我們并不悲觀?！崩顣孕潜硎尽?/p>
據了解，目前李曉星長期跟蹤的股票有兩百多只，在組合里會出現50只到60只，對于調倉持股的方法，李曉星也注重持續的跟蹤研究，“我持倉的股票如果出現一定幅度的漲幅，在基本面沒有出現特別超預期的變化時，往往會進行減持的。我持有的長期看好的股票如果出現一定幅度的下跌，在基本面不發生變化的情況下會進行增持?！?/p>
李曉星坦言，自己的性格比較爭強好勝，上學的時候就喜歡競技類運動，喜歡打籃球，喜歡玩電競，打魔獸爭霸，這種爭強好勝使其并不認為排名是一種壓力，而是一種挑戰。
李曉星對《投資者報》記者稱，自己特別喜歡分析行業里邊投資水平比較高的基金經理，“雖然我有主體框架，但也可以把行業當中一些好的思想慢慢融入到我的投資當中?！崩缭谶^去的幾年中，有些量化基金業績非常出色，李曉星找了很多量化分析師去溝通，并花了很長時間去研究量化投資，現在也把這些思想融入到投資當中。
“我一般買入之前都會認真調研。”李曉星表示，“我的調研方式很多，第一是親自調研，第二跟行業專家進行討論，包括跟競爭對手去了解這家公司怎么樣。行業上的數據，也希望公司內部的研究員去跟蹤?！?/p>
市場配置價值具有相當的吸引力
對于二季度行情，李曉星仍保持對市場樂觀的態度，從經濟周期來說，中國已經處于見底回升的過程中，“我們認為經濟在未來幾個季度之內，不會看到大的下行壓力。在經濟向上的背景下，上市公司的盈利會帶來不錯的上升?！崩顣孕菍τ浾弑硎?，可以看到的數據是，去年四季度和今年一季度是上市公司過去幾年以來最好的季報，李曉星預計，經濟的上行將給上市公司盈利帶來非常大的好轉。
量化投資基本面分析方法范文6
關鍵詞：證券市場價值投資；實證分析；應對策略
1 引言
在歐美國家證券市場比較成熟，證券分析的主要方法是基本面分析法，證券價格能夠非常好地反映基本面信息，證券價格和證券價值具有非常大的相關性。2012年我國基金業已經經歷了15年的歷程。1997年我國頒布了《證券投資基金管理暫行辦法》，在這之后證券投資基金業得到了快速發展，同時得到了十年牛熊輪換的檢驗，中國證券投資基金目前已轉變為證券市場上非常重要的機構投資者，得到了資產管理者的普遍關注。從2012年1月底以前的數據統計可以看出，我國一共有63個基金管理公司，包括了34個合資基金管理公司；所有基金管理公司一共管理484只基金，所有基金的資產凈值為234225.63億元，偏股型基金為17512.36億元，占有A股市場流通市值的25.4%。在十幾年的創新和完善中，中國證券投資基金業已經有了非常明顯的發展。
我國證券投資基金價值投資的研究在理論上和實踐上都具有非常大的意義。從理論上看，實證研究可以找出我國證券投資市場價值投資策略的發展趨勢；能夠建立價值型股票的內在價值模型；通過相關理論和我國股市發展過程中歸納出的經驗來分析基本面因素對于股價變動的影響。從實踐上看，依據實證分析能夠有效地驗證我國證券投資基金市場價值投資策略的應用效果；相關性計量分析的結果為價值投資者利用價值投資策略進行證券投資時提供較好的價值評估參考應對措施。
2 價值投資的基本理論
1934年，著名學者本杰明·格雷厄姆提出了價值投資的概念，雖然到現在已經有了大約80年的時間，但是價值投資理論對目前我國的證券投資具有非常大的借鑒意義。格雷厄姆提出價值投資的依據是金融市場的特點，分別表現為：金融證券市場價格的影響因素通常情況影響比較深遠而且變化難以預料；雖然金融資產的市場價格有較大的不確定性，但是很多資產具有非常穩定的價值，換言之，證券的經濟價值和現在的交易價格具有本質上的區別；如果證券的市場價格和求出的價值相比非常小時可以購買證券，最終將得到超值的回報。
目前，社會產生了較快的發展，格雷厄姆所提出的三要素定價法已經和目前的基金市場不在適應，但是其中蘊涵的基本理念能夠在未來得到檢驗。目前，大多數人已經逐步地認可了價值投資的基本理念，人們普遍比較重視公司以后的盈利水平，公司的賬面價值，現金分紅以及未來的現金流情況，逐步地成為了基金內在價值的決定性因素。基于已有的理論以及實踐，可以構建價值投資組合的基本依據：可以把基金劃分為兩大類，一個是具有較高帳面價值的價值股，主要包括賬面價值/市場價值、分紅/基金價格、盈利/基金價格以及現金流量/股票價格的比值，另外一類是成長股，主要包括比率比較小的股票。根據價值投資理論，證券投資者應該把價值股買入，把成長股賣出，此外，價值投資理論認為價值投資策略能夠超越市場，其中被應用的最廣泛的指標就是賬面價值和市場價值比率（B/M），并由此產生市盈率定價法等投資分析方法。
3國內外研究進展
在國外，最初對股票理論價格的探索是按照證券投資市場中投資者的投資需要來執行的，所以，國外的相關文獻中把這個理論價格定義為股票投資價值，因此明確了投資價值和市場價格的不同。在20世紀之初，投資價值的定義得到了明確，最開始把股票價格和價值區別開來的研究學家是普拉特，普拉特撰寫了《華爾街動態》這本書，在這本書中普拉特認為股票價值和企業的收益具有非常密切的聯系，股息在其中起到了非常重要的作用，其他為間接因素，可以通過股息對股票價值產生相應的影響。普拉特通過理論分析結果得到如下結論，股票的價值和股票的價格一般而言是一一對應的，但是在實踐過程中這兩個因素有著較大的區別。然而，普拉特所提出這個理論不僅僅可以適用于股票，同時在某些特殊的條件下也適用于其他商品，但是股票由于自身的特點存在著一些特殊的地方。依據股票價格的形成，一般情況下將和供需因素有著密切的聯系，所以不能和它的真實價值保持較好的一致性。研究學者霍布內將普拉特提出的理論采取了進一步的改進，霍布內從理論的角度比較透徹地分析了股票價格以及價值之間的聯系，進而可以為證券投資提供有利的決策參考依據。此外通過對股票發行公司財務情況的考察了解股票的價值狀況。霍布內認為股票價格以及其本質的價值具有一致的特點，依據長期股票的股價變動的情況，長期預期收益和資本還原率和股票的價值有著較大的聯系。學者多納撰寫了《證券市場與景氣波動原理》這本書，在書中就相關問題進行了比較深刻地剖析，并且得到了比較好的結論，股票價格一般而言和證券市場的供求關系是密切相關的，然而股票價值通常情況下和公司的收益有密切的聯系。雖然真正的股價波動情況和公司的收益改變狀況有著明顯的不一致性，但是依據長遠的視角來分析，股價的變化與公司的收益以及利率都是密不可分的，就是說，隨著股票價值的變化而變化。格雷厄姆以及多德同樣進行了比較深入地探索，并且提出更為完善的股票理論，相對于以上的股票理論更進了一步。這兩個學者聯合撰寫了《證券分析》這本書，在書中提出了內在價值理論的概念，并且進行了深入地探討。這兩個學者認為，股票的內在價值和企業今后的盈利水平有著比較密切的聯系，同時針對公司今后的獲利水平，不僅僅是對公司財務狀況的分析，而且還應該從經濟的角度分析其未來的發展動態，從而為分析企業的贏利水平提供前提條件，同時應該對考慮到資本還原狀況。股票價格將返回到其經濟價值之中，因此證券分析師應該認真地考察相關發行人的財務信息，盡力地挖掘該股票的內在價值，并且根據相應的內在價值，對股票價格進行合理地評價，為證券投資提供有利的決策依據，相應的計算表達式如下所示：
資本還原倍數通常情況下和公司的發展和股息的波動是緊密相聯的；預計收益 的三分之一可以表征按照當時普通上市企業規范的需求基本上是把2/3的收益以股息的形式發放出去，對于其余的1/3收益，應該以盈余的形式予以保留，從而能夠有利于企業基金的持續發展。學者威廉姆斯出版了《投資價值學說》這本書，研究了普通股的估價方法，相應的思路如下：股票表示收益憑證，股票價值是指股票通過未來所產生的各個期間收益的現值的和，股票價格一定要從股票價值的角度來考慮。威廉姆斯提出公司保留盈余并不需要體現在股票價值上，威廉姆斯認為股票的投資價值是以后可以獲得的所有股息以及資本還原的當前價值的全部數額。公司保留的盈余也可以成為公司未來的收益，遲早會轉變為股息被發放出去。威廉姆斯提出買進股票可以表示“現在財富以及今后財富的彼此互換”，然而今后收益就是未來中期的“股息”，對其采取資本還原就可以得到目前的股票的投資價。威廉姆斯為投資價值理論的改進做出了非常重要的貢獻，主要反映在其通過以后各期股息作為依據通過相應的數學模型表示股票投資價值，并且最早利用數學模型因子表示股票投資價值，從而為未來的投資價值探索提供了相應的理論依據。
Michael Adams（2007）研究了價值投資理論在證券投資市場的發展趨勢，分析了價值投資在組合投資策略中的重要性，討論了價值投資在組合投資策略應用過程中存在的問題，并且提出了相應的應對策略。Heng-Hsing Hsieh Georged（2011）對價值投資理論進行詳細的歸納和總結，并且建立相應的數學模型研究了證券投資過程中使用價值投資策略的適用性，并且提出了相應的實施措施。Athanassakos（2012）研究了價值投資和現代組合投資理論的關系，分析了價值投資的基本概念，并且提出了基于價值投資的組合投資策略，對未來的發展趨勢進行了探索。
劉玥宏（2010）探討了投資價值策略在中國證券市場上的適用性，從市場的有效性出發，確定了測量股票內在價值的標準和方法，對股票價格的波動性進行了深入地剖析，研究結果表明價值投資策略在中國證券市場的有效性。黃惠（2010）平等人對價值投資在我國證券市場是否適用和有效進行了深入地探討，并且進行了實證研究，驗證了價值投資的適用性，研究結果對于理性投資和避免過度投資提供了有利的依據。羅欣（2010）深入地研究了價值型投資分析在我國證券投資中的應用，分析了證券投資的基本理論和發展歷程，討論了價值型投資的必然性和可行性，研究了財務分析和價值型投資的關系，并且進行了實證研究，研究結果表明價值型在證券投資中起到了決定性作用?？略?011）將證券投資組合理論和價值投資融合起來，提出了最優證券投資組合，并且進行了相應的實證研究，研究結果表明基于價值投資理論的最優證券投資組合可以在承擔較小風險程度的前提下獲得最佳的投資匯報率。陸帆（2012）從價值投資的基本原理出發，研究了價值投資策略在中國證券市場的適用性，經過實證研究得出了如下結論：證券市場的制度正在不斷完善，投資者的數量也不斷增加，投資價值理念將成為中國股市主流的投資理念。
4 我國證券投資價值投資方法的實例分析
價值投資策略在我國證券市場中的應用是可行的，在成長投資組合和大盤指數上已經獲得了比較客觀的收益。我國證券市場擁有價值投資的支持條件。為了驗證價值投資策略在我國證券投資中的適用性，進行相應的實證研究。
實證研究的數據從巨靈金融服務平臺獲得，一共選用了深證300指數股。由于盈利能力不強的上市公司價值投資研究價值不大，而且缺少較大的收益時間，無需把每股收益看作參考依據，所以為了避免非正常值的導致的影響，選擇的依據必須滿足每股收益大于等于0.1，此外，將不完整的上市公司數據排除。最終的選擇結果如下：2009年188 只、2010年205只、2011年226只，總共有619只。
（1）樣本期內各個時間段內的基本面量化指標和股票價格的相關研究。首先，利用SPSS16.0軟件計算出2009-2011年各個時間段的基本面量化指標和相應時間段的股票價格間的Pearson因子，相應的統計數據結果見表1。多元模型的自變量選擇那些和股票價格有明顯相關性的數據指標，排除與股票價格存在較小相關性指標，進而能夠為下一步各時間段的多元回歸分析提供合理的數據支持。在該階段，能夠保留下來指標的相關系數必須滿足0.05水平上的顯著性檢驗。然后，為了避免回歸過程中的自相關，所以將排除凈資產收益率。同時，因為流動比率在決策過程中可能轉換為風險控制因素，和股票價格間有較強的非線性，所以也應該給予剔除。
（2）優化選擇后的量化指標對股票價格貢獻度的影響分析。選取2009-2011年3組數據作為研究對象，利用Stepwise的輸入技術進行三次多元回歸分析，可以得到三組輸出。研究過程中關鍵要討論標準化因子和可決因子。標準化因子是指量化指標經過一個標準差的改變對股票價格產生的影響程度。該因子能夠防止由于不同指標的量綱不一樣而無法比較影響程度的問題。標準化因子絕對值越大，表示該因子對股票價格的解釋水平越高?？蓻Q因子是在調整回歸方程后獲得的，主要是指全部指標對股票價格的整體解釋水平?？蓻Q因子越大，表明該模型對股票價格的解釋水平越高，也就是說股票價格的變化對基本面因素變化有較大的影響，投資的合理性越大。相應的回歸分析結果見表2。
根據回歸分析的計算數據能夠獲得如下結論：在觀察時間，每股收益包含在回歸模型之中，具有最佳的解釋股票價格的水平，因此，這個結果表明上市公司的盈利能夠受到了較好的關注?；貧w數據表明大多數情況下每股收益和總資產收益率均包含在回歸模型內，從而表明證券投資者非常關注對股票價值有較大影響的基本面，這一結果表明價值投資意識已經不斷地深入人心。從回歸分析結果數據可以看出，在2011年營業利潤增長率包含于回歸模型，從而說明證券投資者已經對上市公司的成長性有了關注，同時能夠表明證券投資者對和內在價值有關的基本面因素有了更為深刻地認識。
從回歸分析數據可以看出，2010年和2011年期間每股凈資產已經退出了回歸模型，表明證券投資市場不夠關注風險水平。每股凈資產是指上市公司在破產時證券投資者股票的內在價值。每股凈資產屬于主要的風險評估基本面因素，正在被證券市場逐步地認可，說明證券市場對股票的關注不僅停留在投資回報上，同時非常關注風險的存在，這正式證券市場不斷趨向于理性的具體表現。然而，對通過對2009年和2010年的回歸分析可知，每股凈資產指標出現了缺失。主要原因在于2008年股票市場比較好的局面導致了證券投資者的思維定式，降低了對風險的關注度。
經歷了一段時間，大量的解釋變量符合了回歸模型，這表明投資者對基本面的研究更加完善。根據回歸分析的結果，證券投資者不斷地利用更多的指標，通過不同的層面更為全方位地考慮證券的內在價值，證券市場不斷向以價值投資為中心的投資方向發展。此外，可決因子的周期變化表明在我國證券市場中，基本面因素對股票價格的解釋能力不斷提高，然而并不穩定。當外部經濟環境產生變動時，證券投資者容易產生非理，從而使非價值因素再一次占了上風。
5 我國證券投資基金價值投資的應對措施
（1）完善基金績效評價模式
有效的基金績效評價模式對基金業的快速前進具有非常關鍵的促進作用。近年來，證券投資組合理論已經得到了不斷的發展，國外對基金績效的評估已經發展到了較高的水平，相應的理論體系已經趨于完善。對于我國基金績效評價體系的發展還處于初級階段，從方法的角度上看我國還處于一個引進吸收的狀態。近年來，中國在進行基金評估的過程中主要關注的是基金的排序，從而使基金投資者在基金投資過程中十分關注同業其他管理者的投資情況，因此，“羊群效應”時有發生，不愿意獲得超額收益，然而渴望排名可以靠前，并且很多基金管理者認可這一模式。然而，基金持有者投資基金不完全重視其所投資的基金是否可以獲得較大的收益，主要重視的是所購買的基金能夠獲得多大的收益?；鸪钟姓吆凸芾碚吣繕擞胁顒e時將引起問題，就是基金公司僅僅為了獲得取高額利潤通常以損壞基金持有者利益為代價。為了能夠有效地處理該問題，應該使基金投資者和管理者的行為目標相一致，最終能夠獲得絕對收益。基金管理者在決策時應該考慮到股票的經濟價值，依據價值投資理論的選股準則標選擇投資標的，同時利用長期持有的方式取得絕對收益。
（2）不斷完善目前的股票發行政策，針對國有股、法人股上市流通等方面的問題采取有效的應對措施，從而能夠較快地解決以上問題。目前，我國股票發行采用的核準制度，股票發行價格的完善應該遵循定價為主向競價原則，并且以此為主要的發展趨向，不斷地使證券投資市場來主導實際的發行價格。此外，不斷地處理好國有股、法人股等問題，能夠從不同的角度，例如按照證券投資市場的容量，不斷地采取國有股配售減持，采用優先股的方法，把國有股不斷地轉變為優先股，增加不同投資基金、保險基金在股票市場投資的區間，利用網上交易的形式，協議轉讓的手段等增加法人股流通，減少國有股和法人股的比例，提高個人股的數量。
（3）合理地分配基金管理酬勞的基本組成結構
很長的一段時期內，基金投資者一直懷疑基金公司較高的、較穩定的工資收入。尤其在基金投資處于熊市，雖然收益正在減少，但是基金公司還可以采取增加管理規模的方式來提高資金的管理回報，這些現象極大地損害了基金公司管理者在證券投資者心中良好的形象。大部分基金投資者存在如下的觀點，基金管理者無法為自己帶來較大的投資匯報，資金管理費過高。
應該承認基金管理公司按照資產管理的規模收取一定的管理費具有其合理性，主要原因在于資產管理規模的增加將對基金管理公司的相關資源有更高的需求，為了適應規模增加的實際需求，將資產管理規模中的一部分資金作為管理費是合情合理的，通過管理費不僅能夠增強基金公司的管理實力，而且能夠提高投資團隊的水平，同時管理費還能夠促進基金公司的可持續發展，能夠為基金持有者帶來更大的投資回報。然而，如果基金管理公司的工資待遇和資產管理規模有較大的聯系，就會導致基金管理者僅僅關注視資產管理的規模，同時忽視幫助基金持有者獲得更大的投資回報。最為管用的方式就是優化基金管理的收入的基本組成，采用浮動收益的方式，即固定資產管理費和資產管理收益掛鉤。一定的資產管理費可以確?；鸬挠行嵤欢邮找婵梢允够鸸芾碚咭再Y金投資者的權益為中心幫助資金投資者能夠獲得更大的收益。采用了這種基金管理收入配置模式比較合理，有利于價值投資策略的有效實施，進而可以使基金管理者在進行價值投資階段避免一些制度性制約。
（4）充分地利用投資組合策略
證券投資本身就具有較高的風險，但是高風險和高收益率是相互對應的，怎樣才能使投資風險減少并且使投資收益最大應該得到有效的解決。投資組合策略就是一種行之有效的方法，利用這種方法不僅能夠有效地預防投資風險，而且能夠有效地彌補證券投資價值的缺陷。投資者可以依據不同階段國際經濟形式、國內產業制度以及行業的發展潛力實時地調節投資產品的比重，從而能夠得到最佳的收益。
（5）投資者應該不斷地轉變投資理念
投資者的理念在證券投資中具有非常重要的作用，證券投資者應該堅持長期投資的理念，主要關注證券投資的長期回報。證券投資者必須熟悉證券投資的相關概念和理論，知道證券投資過程中潛在的風險，掌握證券投資產品的相關功能；投資者應該明確投資目的，依據自身的實際情況選擇適合自身的證券投資產品。投資者應該熟悉證券公司的相關情況，對證券公司的專業化水平、標準化產品、內部風險控制制度以及信息披露系統等方面的情況有比較深入地了解，從而能夠從長期投資的角度獲得最大投資回報率。
（6）不斷健全證券市場的管理制度
通過股權改革可以較好地處理中國證券市場流通股和非流通股股東之間利益的不一致性、中國國有上市公司管理者缺位等難題，能夠為中國證券市場的制度化營造一個有利的環境，從而能夠不斷深化中國證券市場的中長期投資價值，為證券投資基金執行價值投資創造一個非常有利的市場平臺?；鹜顿Y意識的不同在基金的投資收益上能夠得到較好的反映，此外，可以在今后的資本市場中的體現不斷增加。
然而，證券市場的管理制度的完善不是一朝一夕就能實現的，需要一個比較漫長的過程。近年來，中國證券市場存在許多缺陷，例如，產品結構比較單調、交易機制不夠完善，從而極大地制約了基金投資者利用價值投資策略進行證券投資的熱情。因此，必須不斷地提高證券市場建設的水平，例如，盡快地為股指期貨上市做好相關的準備，同時不斷地促進股指期貨的持續進步，當證券市場條件比較成熟時實施做空方式，持續健全基金在遭遇資本市場單邊降低情況下的不利局面，持續地提高基金管理者的主動性，減少基金中隱藏的風險，確?；鸪钟姓叩睦娌皇艿角址福ㄟ^以上策略可以為價值投資措施的執行創造一個非常有利的市場環境，進而能夠資本市場環境符合價值投資發展的實際要求。
6 結論
價值投資應該成為我國證券市場主要的發展趨勢。我國證券市場仍然是一種新興的證券市場，依然存在于非有效市場向弱有效市場不斷轉變的階段，從某種意義上包含價值投資的含義，然而利用價值投資策略得到的收益不是非常穩定的。通過股權分置改革等相關的證券市場改革策略的執行，伴隨著上市公司質量持續提升，價值投資策略將轉變為證券市場的主流方式，根據相關研究可以得到以下結論：
（1）選取了深證300指數股進行了相應的回歸分析。根據回歸分析的結果可知：上市公司的盈利水平是非常受到重視的。證券投資者更加關注決定股票內在價值的基本面因素，價值投資理念正在漸漸地深入投資者的人心。投資者對上市公司的成長性給予了足夠的重視。
市場對風險的關注程度正在降低。每股凈資產能夠表明上市公司在破產的狀況下，投資者持有的每股股票的價值。證券市場對股票的重視不但保持在收益上，而且非常關注風險，從而使證券理性更加回歸理性。隨著證券市場的不斷發展，投資者能夠更深入地剖析基本面的內涵。根據回歸分析的結果可知：證券投資者已經利用更多的指標，從不同的層面深入地考察股票的經濟價值，市場正在想以價值投資為主的理性投資發展。
（2）中國證券市場是一個新興市場，正處于轉型時期，因此，具有較好的價值投資意義，然而不能獲得比較穩定的收益。因此，應該采取比較有效的措施，完善基金績效評估體系和股票發行政策；合理地分配基金管理收入結構；充分地利用投資組合策略；投資者應該不斷地轉變投資理念；不斷完善證券市場的制度體系。隨著上市公司質量的持續提升，價值投資將不斷地深入人心，通過價值投資可以使中國證券市場更加趨于穩定。
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