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基金的投資策略范文1
關鍵詞：分級基金 套利 LOF基金
一、引言
分級基金是在封閉式基金的基礎上，借鑒結構化產品分級技術發展起來的一種基金創新產品。通過對基金的收益與風險進行重構，將基金份額的風險和收益不對稱分割成低風險份額與高風險份額。其中低風險份額定位于風險收益偏好較低的投資者，而高風險級份額則定位于期望通過融資增加其投資資本額，進而獲得超額收益，具有較高風險收益偏好的投資者。
二、 分級基金的創新特征
分級基金復雜的結構化設計有利于定價產品市場價值，已經成為基金產品創新的重要方向。分級基金品種與數量的豐富契合了基金在工具型金融產品的創新的發展方向，一方面有利于滿足不同類型投資者更為精細的風險收益匹配需求，適合成為高效的資產配置工具；但另一方面，分級基金相對復雜的資本結構、收益特征也使其面臨更大的風險敞口，要求投資者有更高的投資能力，在投資時考慮更多的因素。
由于指數型分級基金采用數量化投資方式，具有操作透明、穩定性好、誤差小等優點，，投資者可研判跟蹤指數的走勢來進行投資和套利操作。
本文重點研究投資于股票的被動跟蹤指數的分級基金，即指數型分級LOF基金。LOF指數分級基金由于基礎份額的穩定收益和高風險份額的高杠桿性導致波動率普遍大于主動型分級基金，使得投資者更容易把握其市場交易型投資機會。
（一）基礎份額的低風險特性
基礎類份額追求低風險下的穩定收益，適合低風險的長期投資者。每天進行凈值結算時，先對基礎份額的凈值進行結算，以優先保證低風險份額每日的約定收益；但如果高風險份額的凈值跌破某一個極限閥值時，兩類份額就需要開始共同承擔風險，此時，每日的約定收益不再計提到基礎份額凈值中去；但在高風險份額重新回升到極限閥值之上時，超過閥值的部分將優先彌補給基礎份額前期沒有計提的收益。優先保證基礎份額的凈值結算機制保證了基礎份額的低風險性。
此外，分級基金大都采用定期或不定期的折算機制。定期折算一般是在每個會計年度的第一個工作日或者每個運作年度的年末；不定期折算一般是根據基金合同約定，在母基金或者杠桿子基的凈值觸及某個閥值時啟動折算。折算機制對基礎份額有特別重要的意義：一是基金折算后會根據當時的實際基準利率而調整基礎份額的約定收益，因此在一定程度上防范了利率風險；二是折算機制能夠兌現基礎份額的收益。
（二）高風險份額的高杠桿性
在市場向上的背景下，相比普通股票型基金，分級指數基金的高風險份額擁有的高杠桿能帶給投資者更高的收益，因而受到交易型投資者的偏愛。
被動型分級基金相比主動型分級基金波動率較高，交易價值較大。由于杠桿的存在，分級基金能夠放大標的基金的波動率，因此較高的波動率意味著能夠給市場上交易型投資者提供良好的投資機會，具有更高的投資價值。事實上，目前市場上所有的分級基金都可看作是期權類產品的打包，而對于期權來說，波動率越高意味著其投資價值越高。
（三）配對轉換機制
被動型分級基金往往都具有配對轉換特性。所謂配對轉換是指分級LOF基金的場內份額分拆及合并業務。場內份額的分拆，指場內份額持有人將其所持有的母基金份額按照兩類份額的比例約定，分拆成基礎份額和高風險份額的行為。場內份額的合并，指場內份額持有人將其所持有的基礎份額與高風險子基金按照約定的比例合并成母基金份額的行為。
（四）溢價套利成為可能
在良好的市場環境下，分級基金的杠桿性經常使高風險份額出現溢價現象。當分級基金的整體溢價率達到一個較高的水準時，通過場外申購基金份額轉為場內份額并拆分進入二級市場，溢價套利成為可能。
（五）與股指期貨結合進行折溢價套利
相比于主動型分級基金，被動型分級基金的標的基金是指數基金，大都與滬深300 指數有著極高的相關系數，能結合股指期貨進行折溢價套利。
折溢價套利的存在一方面使得被動型分級基金對套利投機者具有極高吸引力，能夠吸引套利資金涌入；另一方面也使得被動型分級基金的整體價格水平不會長期偏離其凈值水平，其兩級份額的定價將會較為理性，對于看好后市的長期投資者具有吸引力。
三、分級基金的套利機制
分級基金之所以能夠產生套利空間在于兩個方面：其一，分級基金具有杠桿效應；其二，就分級LOF基金而言，配對轉換是其重要套利機制，投資者可以在短時間內實現場內市場和場外市場的轉換交易，為套利提供了操作的可能性。
實施套利必須計算子基金的價格和母基金凈值之間的差額。當子基金就是兩個份額或高風險和低風險的兩個價格加在一起高于母基金凈值的時候就產生了機會。當整體出現折價的時候它的價值被低估了，此時可以從二級市場買入母基金，和子基金進行套利。當整體基金出現溢價的時候價格高估了，方法與前面相反，收購母基金，在二級市場進行套利。
分級基金的常用套利模式主要有分拆套利和合并套利。
1.分拆套利
以銀華深證100基金為例，詳細分析分拆套利的過程。（表1、圖1所示）
基金的投資策略范文2
一、行為金融學對傳統金融理論關于投資問題的修正
傳統的金融理論大多隱含完全信息的假設，但實際上即使在信息傳播高度發達的現代社會，對于特定的金融市場參與者來說，信息也是不完備的。在信息不完備的情況下，投資者的決策往往不完全是依據已有的信息，而是參照其他投資者的行為表現來確定的，這樣就形成了所謂的羊群效應。同時傳統金融理論是建立在理性人假設基礎上的，其核心內容是有效市場假說。理性人假設通常包括兩方面的內容：一是以效用最大化作為目標;二是市場主體能夠對一切信息進行正確的加工和處理。然而實證研究的結果卻一再表明：理性人假設只能作為一種理論上的抽象，并不能涵蓋人類復雜的行為特點，金融市場中存在著許多與有效市場假說相悖的現象。贊同這種結論的金融學家認為，投資者并不是完全理性的，金融學研究應當吸納不同于理性行為模型的其他人類行為模型，吸收其他人文學科的研究方法，將心理學、社會學、人類學等其他社會科學的行為研究方法引進到金融學研究中來，以研究金融市場參與者非理性行為的行為金融學就是在這種背景條件下應運而生的。
行為金融學屬于金融學與心理學之間的交叉學科，它從心理學的觀點出發，把金融市場上的投資和決策納入心理分析的視野。同時基于心理學的原則，把金融投資過程視為一個心理過程，包括對市場的認知過程、情緒過程和意志過程。認知過程往往會產生系統性的認知偏差;情緒過程可能會導致系統性或非系統性的情緒偏差;意志過程既可能受到認知偏差的影響，又可能受到情緒偏差的影響，這些個體偏差加上金融市場上的群體偏差或羊群效應，可能導致投資或投資組合中的決策偏差。投資決策偏差就會使資產價格偏離其內在價值，導致資產定價的偏差。而資產定價偏差又會反過來影響投資者對資產價值的判斷，進一步產生認知偏差與情緒偏差，從而形成一種反饋機制。
行為金融學主要討論心理行為因素引起的投資者在市場行為中的偏差與反常，它試圖通過投資心理因素來解釋金融領域中觀察到的反常情況，著重解釋投資者在判斷決策時為何會產生系統性錯誤。它不僅研究心理因素所導致的交易者在金融市場上表現出來的非理性行為，而且由此上升到反思傳統投資理論的交易范式，探析金融市場上的交易者在進行投資決策時為什么會犯系統性的錯誤，并指導交易者認清自身的行為特點，避免和合理修正金融交易中的非理性行為，從而實現科學的投資決策。由于心理因素的作用，投資決策人常常會主觀判斷失誤，基于其失誤的判斷，投資者的預期收益也會改變，這種判斷失誤導致的結果就是投資者在金融市場上的交易中往往會反應過度或者是反應不足。據此，行為金融學的研究方向就是要找出投資者這些非理性行為的行為動因，進而努力使投資人的投資行為趨于合理。
作為一門新興的經濟學科，行為金融學為解決傳統金融學在解釋現實經濟世界中所遇到的難題提供了新的分析思路。行為金融學的理論價值在于否定了傳統金融理論關于投資者理性的簡單假設，確立了市場參與者的心理因素在投資決策、操作行為以及市場定價中的作用和地位，更加符合金融市場的實際情況。對于投資者而言，其指導意義在于可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實現投資目標。行為金融學在研究過程中對人的心理因素的重視，無疑為研究投資問題開拓了一片新的領域。
二、行為金融學與投資決策中的心理分析法
在傳統的金融市場上，最通用的投資分析方法有兩種：基本面分析法和技術面分析法。基本面分析法是以基本的宏觀經濟數據及微觀財務數據作為投資分析資料，主要分析經濟形勢走向同投資對象的經營業績。這是一種相對穩健的投資分析方法，其有效性是建立在投資者對宏、微觀經濟局面進行全面、真實地把握的基礎上的，這種分析方法特別適用于信奉價值投資理念的中、長期投資者。技術面分析法是根據市場走勢所形成的統計規律和圖形對未來的投資前景做出分析預測，它是以市場運行的客觀技術特征以及各類技術指標作為分析的基礎，特別重視經驗判斷以及對市場運行規律的總結，這種分析方法要求投資者對于市場變化更為敏感。相比之下，行為金融學視角下的投資分析方法則更為側重于心理因素的分析，著重分析投資者的心理狀況對投資決策的影響，認為投資行為在很大程度上經常受到心理因素的支配，其分析思路是：心理狀況影響投資行為，投資行為決定投資收益。
依照行為金融學看來，在市場交易行為中，投資者做出交易決策的依據無非就是自身的主觀判斷或是市場的客觀走勢，而市場走勢的變化也是由無數市場參與者行為選擇所導致的。由此出發，行為金融學特別重視心理分析法在投資決策中的運用。具體來說，心理分析法以金融市場參與者的心理狀態及其心理變化對投資決策的影響為分析基礎，通過分析多數市場參與者的預期方向、行為習慣及市場主流資金的流向，來推測市場未來的走向。心理分析法的長處在于顧及到了投資者的心理預期因素，強調了投資行為中人的主觀能動性的作用。但過分強調人的能動因素而忽略市場發展的客觀性，交易行為易于受到投資者性格弱點的干擾。較之已經比較成熟的的基本面分析法和技術面分析法，心理分析法的理論支撐和實證資料都還相對比較薄弱，但行為金融學研究表明，心理分析法在對某些市場重大轉折點的心理把握以及彌補其他分析方法的不足方面具有獨到之處。按照行為金融學的觀點，在參與市場的過程中，投資者總會在綜合各種客觀因素的基礎上，按照他們的主觀判斷來做出投資決定，亦即投資者同時在用感性和理性兩種方式來把握市場，彌補了基本面分析法與技術面分析法的各自缺陷。這不僅拓寬了傳統金融學的研究領域，也對傳統的投資決策范式進行了修正和完善。
三、健康的心理范式有助于做出正確的投資決策
行為金融學的崛起給人們提供了投資分析的新思路，引發了人們對于投資者深層次心態的分析，啟發人們重視投資過程中心理因素的作用。行為金融學提供了一些可以預見的投資心理誤區，提醒人們防范心理偏差導致的投資失誤，從而能夠啟發投資者改善心理范式，培養良好的投資習慣。其正面指導作用就在于引導投資者確立健全的心理范式，進而提高投資行為的成功概率。
1、培養優良的情商
投資心理按照深層或淺層能夠劃分為非理性層面和理性層面，前者可稱為投資者的情商，主要包含投資行為人對于自身情緒的體驗深度、把握力度，判斷和控制他人情緒的能力、協調人際關系的能力及自我激勵與自我調整能力;后者則可稱為投資者的智商，更多地是考察投資行為人智力程度的高低，主要涉及投資者在投資方面的知識及理解深度，對經濟狀況的把握以及對投資對象走勢分析預測的能力?？傮w來看，行為金融學更多地還是從情商的角度看待投資，認為情商比智商重要。在行為金融學看來，既然投資更是投資者心理素質的角逐，那么投資者若想強化和提升自己的投資管理能力，首先就要注重提升自己的情商，培育健康的心態和良好的思維方式，克服自身的性格弱點。從情緒管理方面入手，設法控制甚至駕馭自己的情緒，這也是走向投資成功的一個關鍵環節。在投資實踐中，投資者可以通過不間斷的情商培育來弱化自身固有的負面性格特征，養成優秀投資者所需要的若干良好操作習慣。
2、培養規避錯誤信息的能力
為了做出正確的決策就需要培養規避錯誤信息的能力，以避免被各類錯誤的信息所誤導。在投資的場合里，各種虛假不實的信息無所不在，為了避免受其影響，投資者要盡量做到全面理解經濟數據，學會分析鑒別信息真偽。首先，要避免偏聽偏信，避免以偏概全，避免根據自己的偏好對客觀信息做出主觀色彩過濃的判斷。其次，要避免盲目從眾的心理，時刻注意自己的投資行為是否被投資大眾的力量所左右，即避免受到羊群效應的影響(所謂羊群效應就是指行為方式上的盲從現象)，避免被他人的意見所左右。在投資市場中，虛假的信息、主觀上的偏執和浮躁的市場情緒可能會同時發生作用，這就要求投資者一定要冷靜地獨立思考。再者，對待投資的態度要平和，避免對市場變化反應失當，否則很容易做出欠理性的投資決策。投資者怎樣看待損失和收益對其投資決策有很大的影響，故而對投資收益要抱有合理的期望值，要善于等待，避免急于求成。另外應學會比較正面的和負面的消息，努力摒棄對市場形勢過于樂觀或者過于悲觀的判斷，因為從長遠來看，市場價值總不會偏離均值太遠。另外，面對同樣一組數據，可以做出不同的解讀。要養成對所有的問題同時看到利弊方面的良好習慣，避免單向思維，應當刻意用不同的思維模式及表述方式去分析問題，善于通過自己的正反兩方面思考去得出結論。要學會從各種角度來衡量問題，在做出投資決定的時候，全面權衡得失，切忌孤注一擲。最后，還要學會用動態的眼光看待和處理問題，善于把握市場發展的走向與節奏，根據形勢的變化及時修訂原來做出的投資決定。因為正像人們常說的，市場永遠是正確的，投資者自身的主觀判斷只有與市場上的客觀現實相吻合時才是有價值的，不能削足適履地用既定的框框去硬套變化著的現實，而應當盡可能地不斷根據事態的變化對原先的判斷進行修正。
3、遠離市場上的投資氛圍
金融市場的環境以及特定人群的思想觀念、行為習慣和投資經驗等，都會影響投資者心理范式的形成，進而影響其對市場的看法和投資決策。為了避免受投資市場上眾人情緒的影響而擾亂自身的心態，干擾自己的投資決策，投資者應當學會與投資市場保持距離，養成遠離投資群體靜處獨思的習慣，這對于防范投資中的從眾心理(這對于許多投資者來說是一處致命的死穴)是至關重要的。因此，建議投資者應該設法與投資的情境保持距離。遠離投資情境可以分為兩大類，首先是在一定時期內遠離所投資產品，在確信應當刻意等待的時段內，竭力讓自己不知道手中所投資產品的即時價格，避免受到投資對象價格一時波動的影響而改變原先正確的決定;其次是要遠離市場，也就是離開投資大眾，避免因受到市場氣氛的影響，一時沖動，盲目從眾而做出錯誤的投資決策。
4、用嚴謹的投資規則和周密的投資計劃約束自身的投資行為
正所謂江山易改，稟性難移，人要想克服自身的固有習慣是相當難的。故此從事投資的人往往需要制定嚴格的規則或計劃來限制自己，用鐵的紀律來約束自身的投資行為，以免讓主觀情緒影響投資決策。避免被一時的市場氛圍所影響，沖動之下做出不理性的投資行為。有經驗的投資者往往都是以價值投資理念作為信條，不太過于關注頻繁的市場波動。投資者的情緒之所以非常容易波動，最主要的原因就是因為投資市場上充滿了不確定性。因此若想避免情緒的波動，首要的方法就是學會控制和管理好投資風險。只有降低了投資風險，才能夠保持平和的投資心態，避免因沖動操作造成投資失誤。國內外指數基金發展的歷史經驗表明，在一輪中長期的景氣行情中，主動操作型的基金囿于頻繁操作、過分關注市場短期波動等原因，常常難以跑贏大市;而被動配置型的指數基金則因為無為而治式的被動管理戰術，往往既可以有效降低非系統性風險，又能降低交易成本，因而能夠在經濟形勢的總體上升趨勢中獲得穩健的長期收益。應當強調的是，投資者的秉性不同，其心理范式往往也會有明顯的區別，因而投資習慣肯定也會有所不同。所以，對于個性有差異的投資者來說，制定的投資計劃也要有所差別，不同類型的投資者需要制定不同的情緒控制計劃。而一旦制定了適合自己的投資計劃，就要認真遵守，嚴格執行。
四、把握趨勢，相機操作
按照行為金融學所揭示的觀點，人的秉性特征對于投資習慣的決定作用遠大于傳統投資理論所體現的認知深度，人性可以超越經濟因素成為決定人們市場行為乃至市場走向的重要動因。這里以投資者對信息反應的往復搖擺為例來進行說明。倘若投資者依照有限的信息做出了過分自信的預計，則他們會根據新信息的屬性支持或否定其先前的判斷而做出過度反應或不足反應。譬如，倘若投資者對一家公司的前景看好，而新披露的信息似乎也支持這一看法，則他們就會對該信息產生過度反應，變得更加看好該公司并且更加自信，從而把投資于該公司的投資工具的價格推升到某種過高的水準;反之，倘若新披露的信息對原先樂觀的看法具有否定性的意味，那么它通常就會被打折扣，投資者就會對該信息做出不足反應，并且不能對所投資產品的價格預期做出適當調整，體現出一種價格粘性。
在面臨復雜的投資選擇時，投資者難免會舉棋不定。那就應當根據自身掌握的信息、自身的投資戰略和自身的性格特征、風險偏好等，分析自身所屬的投資類型，選用不同的操作方式，以獲取最適合自己的投資機會。行為金融學所揭示的投資策略，主要包括逆向投資策略和順勢投資策略。逆向投資策略乃是針對投資市場上的集體非理性現象而設計出來的一種反市場操作方式，它要求投資者注意觀察市場上大多數人的表現，倘若大家的意見過于一致，便可以反其道而行之，效果往往不錯。順勢投資策略(又稱慣性投資策略)與逆向投資策略相反，它要求投資者充分順應市場走向，緊跟趨勢操作。最好在市場剛剛啟動，但大眾對信息表現出謹慎和遲疑時，及時搶進。其內在邏輯是，投資者需要一段時間對市場反轉進行消化，穩健一些的投資者可以在趨勢形成以后再及時跟進，順勢而為。但要防止猶豫再三，遲遲不采取行動，錯過最佳時機，或者介入過晚，反而造成損失。
從總體上看，逆向投資策略屬于一種長期的，且風險小、投資收益高的交易策略，但在短期內并不排除具有極大的投資風險逆向操作者不免經常過早行動，短期的逆向震撼會讓投資者痛不欲生。所謂短期逆向震撼是指，當各種跡象顯示可以采取逆向投資策略時，由于投資者不可能剛好抓住反轉點，所以一旦采取逆向投資后，市場走勢可能和投資者選擇的方向相反，而且有時候持續很久，這個時候投資者會承受很大的壓力。投資者必須了解，當投資人群的意見趨于一致時，它在短期內推波助瀾的力量是極為快速而且巨大的，某些具有市場支配力的投資主體也會趁機打壓市場以獲取廉價的籌碼，此乃投資市場上黎明前最黑暗的時刻。逆向投資者就必須經常承受這種短期震撼，一旦無法承受，很可能又會隨眾人趨勢而行，做出否定原先正確決策的舉動，從而喪失盈利機會、增加交易成本、搞亂投資心態，在這種情況下，往往會進一步做出不理性的投資決策，造成虧損或者減少盈利機會和盈利幅度。因此若想成為真正的逆向投資者，就必須有能力承受這種短期震撼的壓力。另一方面，相對于逆向投資策略，順勢投資策略屬于一種短期策略，風險很高，僅適合于有豐富投資經驗的投資者。
最后需要強調出一點：無論具體采用哪一種投資形式，規避投資風險都是十分重要的。由于種種主客觀原因的存在，判斷失誤總是難免的。為此，投資者一定要采取嚴謹的風險控制措施，比如：分散投資，不把雞蛋放在一個籃子里學會及時止損等等，并且要立說立行，堅決果斷地執行既定決策。
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基金的投資策略范文3
改善投資環境，加大農業外商直接投資吸引力度
1加強農村基礎設施建設［3］。農村基礎設施落后是限制農村經濟發展的障礙，也是導致農業外資吸引力弱的原因之一。農業投資環境對外商的吸引力較小，政府已加強農村基礎設施的投入，但農村公共產品不足的問題仍普遍存在，農田水利設施老化、村莊道路差、環境污染等問題成為農業現代化發展制約因素，大大降低了外商投資農業的欲望，因此，應進一步加強農村基礎設施建設，改善外商投資硬環境。對此，政府應在財政上給予更大支持，加大對農業基礎設施的投資力度，并積極引導和調動各方力量，形成農業基礎設施建設的民間渠道。加強鄉村道路，興建現代化農田水利，進一步改善農村交通、通訊、供電等基礎設施，治理耕地、水源等污染問題，在人畜飲水、小水電等工程建設方面繼續加大投入，改善農業生產條件和基本生活條件。
2改善農業投資軟環境。投資環境不僅包括基礎設施狀況等硬環境，還包括無法用具體的物質形態所表述的投資軟環境。與投資硬環境相比，外商投資政策、服務等制度方面的投資軟環境對農業外資引進的影響顯著。優化外商投資軟環境，應積極營造有利于農業外資的軟環境，制定農業引進外商投資的優惠政策是投資軟環境提高的內容之一。由于農業生產的特殊性，農業投資項目都存在風險大、利潤回收期長的特點，相應的實行投資政策上的傾斜，對于增強外商投資的信心有促進作用，可以吸引更多投資者。例如給予稅收優惠或為外商投資農業提供土地出租、延長使用年限等方面的優惠政策，最大限度地減免外資企業投資項目的各項稅費，保證外商投資企業的國民待遇。同時保證農業外資政策的穩定性，并真正落實，降低外商投資的風險。另一影響外商直接投資因素的制度因素是外商投資的法律法規，應建立健全外商農業投資的相關法律和法規和法規體系，保障外商投資的合法權益。其三，轉變政府職能，增強服務意識，設立外商農業投資服務中心，提供農業投資咨詢服務，對外商投資項目，減少審批程序，提高辦事效率，降低外商投資成本和交易費用。
完善區域政策，促進農業外商直接投資的區域均衡
我國農業領域內的外資由于缺乏合理規劃，各地區在農業外資引進政策措施上存在較大差別，農業項目審批各自為政，缺乏宏觀上的政策引導，導致農業外資過于集中在東部地區。農業引資的東、中、西部地區平衡發展應是以后農業外資政策調整主要方向。長期以來，我國農業外資主要集中在東部沿海發達地區，中部和西部外資比重較低，對農業區域協調發展產生影響，盡管國家出臺相關政策向中、西部地區傾斜，以鼓勵外資向中部和西部地區發展，農業利用外資已開始向中部和西部地區轉移，但外資區域分布依然呈現“東多西少”的發展態勢。
1加強農業外資政策向中西部傾斜，努力改善中西部地區農業投資政策環境。應積極營造有利于農業外資的制度環境，制定農業引進外商投資的優惠政策，如給予稅收優惠或為外商投資農業提供土地使用權審批權限等便利。同時保證農業外資政策的穩定性，并真正落實，降低外商投資的風險。
2西部地區應強化集聚效應、提升區位優勢，以吸引外資的進入。西部地區應當依托本地優勢農業資源，建立具有地區產業特色的外商投資農業示范園區，有意識地引導外資集聚，發揮“以點帶面”的作用。農業示范園區應該建立一些優勢農產品產地，使外商就近投資生產，以此避開地理上的障礙、基礎設施不足等不利的區位條件，并使其發揮“示范效應”。農業自然條件的地域差異在很大程度上決定糧棉油、農林牧漁生產的地域空間分布格局，還會影響到不同區域農產品的生產成本和農產品的品質。我國中、西部地區，如內蒙古、新疆、四川等地在農業資源上都有優勢產業，如內蒙古的奶業，新疆的棉花、番茄，陜南甘南的蘋果，四川柑橘等，這些自然資源優勢是相對穩定且不可替代。因此，在農業外資的吸引過程中應因地制宜，強化地區農業資源效應，發揮地區的農業資源優勢在引資中的作用。
3農業示范園區要完善配套產業體系，形成產業關聯。有效的辦法有2個，一是搞好東西部產業鏈的對接。我國農產品加工企業大多集聚在東部地區，西部地區應在產業上與東部地區開展垂直分工與協作，建立起穩定的產銷關系，以解決在西部地區外商投資的“市場通路”問題;二是根據產業前向聯系，西部地區還應積極引進處于農業產業鏈下游的食品加工企業和農產品銷售企業，形成完整的產業鏈條，強化聚集的根植性。
引導外資投向，鼓勵外資進入農產品深加工領域
農業外商直接投資從不被看好的產業變為外商投資的熱點領域，吸引農業外資的政策也應由原來的注重數量增長轉變為質量方面的提高，因此除了農業外資投入不斷增長外，農業外資區域政策調整更為重要的是外商投資產業政策引導。農業外資吸引政策在產業引導上不明顯，不能適應農業外商投資所產生的新問題。目前，農業外商直接投資項目主要集中在農產品初級加工領域，在農產品深加工及高科技含量、高新技術農業項目少，無法進一步發揮農業外資對農業產業結構升級和優化的作用，充分利用外商直接投資進行農產品的精加工、深加工將是今后的發展方向。引導農業外商直接投資的產業分布，既可以促進農業外資的產業結構優化，同時也可以消除外資大舉進入農業領域對產業安全所帶來的消極影響。
發展和完善農業產業鏈
農業產業集群不僅是一個規?；膮^域農業專業化經濟體，更是一個復雜的網絡組織結構，這種結構包含了生產養植戶、加工生產企業、運輸銷售企業、中介服務企業甚至政府在內的利益共同體，這一網絡組織結構成為推動農業產業集群發展和穩定的重要力量。在集群內部，企業之間會由于長期的合作和交流形成的相互信任關系，減少市場交易中的機會主義和不確定性風險［4］。當前，我國農業產業集群還存在產業鏈條短、分工水平低的發展困境，但是農業生產是以有生命的動植物為對象，整個生產過程具有時效性，“迂回生產”程度受到一定限制，因而其技術工藝創新、產品創新的難度更大，需要政府和企業加大技術創新的投入，發展和完善產業鏈。
培育發展龍頭企業，積極吸納中小企業
產業集群內部龍頭企業的發展對于整個集群的發展是至關重要的，龍頭企業憑借雄厚的資金和生產能力，能夠帶動較大范圍內的農戶以及企業的發展，從而帶動集群發展和整個地區發展，這是農業產業集群發展過程中表現出的主要特點。因此，中小企業可以依附龍頭企業的市場和經營，發揮和利用自身有限資源優勢，成為龍頭企業的一部分，在產業集群內形成大中小企業密切配合、專業化分工與協作完善的網絡體系，共同構建農業產業集群效應。因此加快農業龍頭企業發展是加快農業產業集群發展的重要舉措，龍頭企業是農業產業集群發展的動力。
基金的投資策略范文4
摘要：隨著社會進步，人們生活水平的不斷提高以及收入的不斷增加，理財成為人們越來越關注的話題。黃金等貴金屬由于其安全性和
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基金項目：2012年嘉興學院一般SRT立項項目《基于黃金投資的貴金屬投資理財策略研究――以浙江省為例》成果。
通訊作者：李 燕 。
基金的投資策略范文5
關鍵詞:證券投資基金;價值投資策略;增長投資策略;價值-增長投資策略
基金投資策略的傳統研究以CAPM理論、有效市場理論(EMH)等經典理論為基礎,以β值分析為投資策略的核心。近年來,對市場異?，F象(market anomalies)和三因素模型(Fama and French,1992)的研究,為基金等機構投資者的價值投資策略提供了理論依據。對價值投資和增長投資策略的已有研究,用凈值市值比(B/M)、益本比(E/P)、現金流價格比(CF/P)等指標劃分兩類投資策略(Lakonishok,Shleifer和Vishny,1994),與格雷厄姆、費雪等投資大師的定義和投資實際產生差距。本文運用假設檢驗的方法,以主流媒體公布的我國證券投資基金2006年增持最多的20只股票為樣本,定量分析基金對這些股票所進行的操作,分別檢驗價值投資和增長投資策略是否存在于這些操作中,并得出價值-增長投資策略成為我國基金的主要投資策略的結論。
一、對我國證券投資基金價值投資策略的檢驗
Fama和French(1992),Lakonishok,Shleifer和Vishny(1994)將價值型股票的特征描述為較高的凈值市值比(B/M)、益本比(E/P)、現金流價格比(CF/P)。本文基于對價值投資理論的研究,認為益本比(E/P)與格雷厄姆提出的安全邊際思想最為契合,為獲取數據方便,本文選取益本比(E/P)的倒數――動態P/E作為分析指標,研究基金建倉時和出貨時的動態市盈率與市場平均市盈率的關系。如果基金建倉時動態市盈率低于市場平均市盈率、出貨時動態市盈率高于市場平均市盈率,則認為基金采用了價值投資策略。
選取我國開放式基金2006年年報披露的前20只增持最多股票作為分析樣本,查閱基金建倉、出貨時股票的相應財務指標,計算其動態市盈率;用參數估計和假設檢驗等統計分析方法進行實證檢驗。如果樣本在基金建倉時動態市盈率顯著低于市場平均動態市盈率,在基金出貨時動態市盈率顯著高于市場平均水平,則證明基金采用了價值投資策略,動態市盈率作為基金價值投資策略的量化指標是成立的。
基金在2006年建倉時和2007年出貨時,投資組合動態市盈率如表1所示。
市場平均動態市盈率以Wind資訊和其他主流媒體公布的數據為準,基金建倉和出貨時市場平均動態市盈率指標分別為23.64倍和37倍。由上述數據進行假設檢驗如下:
H0:PEsample>PE
H1:PEsample
由于樣本容量為20,構成小樣本,進行單側t統計檢驗。
t==-2.33
P值為0.0155,在0.02的顯著水平下拒絕原假設,即2006年基金增持股票的建倉時動態市盈率顯著低于市場平均市盈率。采用相同方法對出貨時動態市盈率進行假設檢驗,得t值為1.95,P值為0.033,在0.05的顯著水平下拒絕原假設,即2006年基金增持股票在2007年出貨時的平均動態市盈率高于市場平均水平。
上述對2006年基金增持股票的平均動態市盈率的假設檢驗結果非常顯著,證明價值投資策略的核心指標――動態市盈率(或安全邊際)已經被基金采用。選擇動態市盈率低的股票進行投資,在動態市盈率低于20倍時建倉、在動態市盈率高于20倍、達到40倍左右時出貨,成為基金投資操作的規律。
二、對我國證券投資基金增長投資策略的檢驗
Fama和French(1992),Lakonishok,Shleifer和Vishny(1994)將增長型股票描述為較低的凈值市值比(B/M)、益本比(E/P)、現金流價格比(CF/P)。本文基于對增長投資理論的研究,認為上述3項指標并不是劃分價值投資和增長投資的合適標準,銷售收入和利潤增長率是否長期高于行業平均水平等業績增長指標才是更適宜的劃分標準。
本文選取2006年度基金增持最多的20只股票作為樣本,查閱并計算其5項財務指標:每股收益增長率(growth rate Eps)、凈資產收入率(ROE)、毛利率(Profit margin gross)、凈利率(Profit margin net)、主營業務增長率(growth rate operating income),并按流通股本加權計算平均數,得5項指標的樣本平均數分別為65.34%、17.12%、34.03%、14.87%、63.19%。
5項指標的市場平均水平以2007年4月27日《中國證券報》公布的年報數據為標準。數據顯示,截至4月26日披露2006年年報的1254家上市公司實現凈利潤3701.36億元,同比增幅高達42.66%;實現主營業務收入52932.90億元,同比增長22.03%;加權平均每股收益為0.26元,同比增長21.52%;加權平均凈資產收益率為11.12%,加權平均凈利潤率達到6.99%。
采用與價值投資策略相似的檢驗方法,對grown rate Eps、ROE、Profit margin net、growth rate operating income進行參數估計和假設檢驗,t值分別為1.44、7.15、3.22、1.84,P值分別為0.08,0、0.002、0.041,可以分別在0.1、0.01、0.01、0.05的顯著水平下拒絕4項原假設。
上述對增長投資策略下,樣本股票的4項財務指標的假設檢驗結果非常顯著,證明增長投資理論的核心選股標準――“公司銷售收入和利潤增長能力應該長期高于行業平均水平”已經被基金采用。選擇每股收益增長率、凈資產收入率、凈利潤率、主營業務收入增長率高于市場平均水平的股票進行投資,成為基金關鍵的選股策略。
三、基金投資策略的新趨勢
本文在我國基金業中檢驗出的價值投資和增長投資策略的融合趨勢并不是偶然的。美國波士頓大學商學教授勞倫斯?科明漢姆曾在《什么是價值投資》一書中將當今社會主流投資模式歸納為5種:價值投資、增長投資、指數投資、組合投資和技術投資。他認為價值投資、增長投資是目前華爾街最重要的兩種投資模式。他更為精辟的一個觀點是,“從某程度上說,增長投資是價值投資的變種,價值投資和增長投資是‘堂兄弟’”。
價值-增長投資策略的思想內核其實是價值規律,它體現了價格與價值之間的相對運動。它的獲利機理有5種:一是當價格低于價值時,價格向價值回歸,產生獲利空間;二是當價格超過價值,并繼續上行,在明顯泡沫化以前,產生獲利空間;三是價值本身增長,產生新的獲利空間。格雷厄姆的傳統價值投資策略主要是通過細致的財務報表分析,獲得第一個獲利空間;巴菲特改進后的價值投資策略,即價值-增長投資策略開始獲得第一和第三個獲利空間,對第二個獲利空間主要采取被動態度,第二獲利空間的獲取程度主要取決于市場氣氛導致的股價泡沫化程度。在更多的情況下,價值-增長投資策略提倡先于市場出現嚴重泡沫化時出貨離場,以避免投資損失。
在投資實踐中,巴菲特管理的伯克希爾?哈薩維公司自1965年持續超越市場的投資業績證明了價值-增長投資策略的現實存在性、正確性和優越性;上述對基金投資策略的實證檢驗也可以證明,我國基金在市場進入牛市的良好契機下,吸收了價值投資和增長投資策略的精華,半數以上在2006年、2007年取得了超過100%的投資收益率,連續戰勝了大盤,成為了價值-增長投資策略的成功實踐者。
本文以我國證券投資基金2006-2007年的投資組合為樣本,在我國基金業檢驗了價值投資、增長投資策略的融合和價值-增長投資策略的形成?；鸩捎脙r值-增長投資策略后,收益率水平顯著提高,許多基金的業績跑贏了股指,證明了這種策略的有效性。本文的實證檢驗雖然較為初步的,但具有一定的可靠性和啟示性。如能對價值-增長投資策略在投行、投資公司、保險公司、私募基金等其他金融機構和個人投資中的運用典型案例進行實證檢驗,對基金投資策略的新趨勢的研究將以更寬的眼界,得出具有更廣泛適用性的結論。
參考文獻:
1、布魯斯?格林威爾,賈德,價值投資――從格雷厄姆到巴菲特[M].機械工業出版社,2002.
2、勞倫斯?科明漢姆.什么是價值投資[M].華夏出版社,2004.
3、基金經理布局2008 繼續看好明年市場[N].中國證券報,2007-12-26.
4、顏寒松.基金管理公司投資策略[M].上海財經大學出版社,2005.
5、Chan,Lakonishok. Value and Growth Investing:Review and Update[J].Financial Analysis Journal,2004(60).
基金的投資策略范文6
5基金引領
縱觀目前的美國靈活策略國際基金，要找出一只業績優良、價格合理而且仍然對投資者開放申購的基金卻不容易。人多數的美國大盤型國際基金都對小盤類股票和新興市場股票的投資比重有限，同時大部分的中小盤型國際基金都集中投資在市值較低的那部分股票(即小盤股)。而擁有靈活投資策略的國際基金很多都對投資者關閉了申購的大門。其中表現較為出色的5只基金中，有3只都已暫停申購，它們分別是朱利葉斯?巴爾國際股票基金(Julius Baer InternationalEquity)、威廉布萊爾國際基金(william Blair International)、技工國際價值基金(Artisan Interna－tional Value)。另外2只具備投資價值并仍對投資者開放的靈活策略國際基金則包括勞德斯國際市場大師基金(Laudus International MarketMasters)和數量國際價值基金(Quantitative Foreign Value)。
2基金值得關注
除了上述2只基金外，鑒于美國靈活策略國際基金的投資價值，尤其在當前市場大幅動蕩的背景下，晨星分析師還認為以下兩只靈活策略國際基金值得投資者考慮，即大師精選國際基金(Masters SelectInternational)和奧本海默國際增長基金(Oppenheimer International Growth)。大師精選國際基金是一只價格合理的多經理基金，通過一系列的組合投資策略來為投資者提供良好的回報；奧本海默國際增長基金通過挖掘新的增長機會的投資價值來取得不菲的投資成績。同樣地，目前這兩只基金都對新投資者開放。圖2是這兩只基金2004年以來的月度回報率。
大師精選國際基金
該基金的投資風格為大盤混合型，最近剛增加了十字星公司(Northern Cross)作為產品線的第6個投資顧問。而來自十字星公司的顧問團隊，曾經成功的幫助基金經理Hakan Castegren管理海港國際基金(Harbor International)，該顧問團隊建議的投資策略是在靈活的藍籌股導向下精選新興市場的投資品種。巧合的是，大師精選國際基金旗下的另外5個投資顧問也傾向于投資市場的非主流產品，熱衷于推薦買人小盤型股票和新興市場股票。因此，該基金投資的地區和行業非常分散。其長期回報令人印象深刻，今年以來的回報率達到29％，是位列該類別中回報最高的基金之一。讓投資者驚喜的是基金的管理費用處于中下，而不收申購費讓基金的費用優勢錦上添花。
