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關鍵詞：“兩房” 住房融資 改革
一、引言
2011年2月11日，伴隨著美國財政部《改革美國住房金融市場》白皮書，美國住房抵押市場20年來最大規模的改革計劃被啟動。一時間，“兩房”前景以及住房融資問題再一次引發關注。其實，在2007年次貸危機爆發之后，美國政府已連續采取了近萬億的注資、7次大幅降息、5大央行聯手、減稅1500億美元等一系列政策措施進行干預，希望盡可能早日復蘇其住房市場，重振美國經濟。時至今日，全球經濟雖然正在從這場危機中逐步復蘇，但其余波仍未完全平息。尤其是這場危機的源頭――美國的住房融資體系，仍是需要長期關注和解決的問題。而“兩房”改革無疑是美國住房融資改革的焦點。
二、“兩房”改革概況
1、“兩房”的由來與發展
“兩房”指房利美(FNM)與房地美(FRE)這兩家非銀行金融機構。它們雖然是私人擁有的上市公司，卻是依據聯邦法律創建的，美國最大的兩家“政府贊助企業”，可以享受免交各種聯邦及州政府的稅收以及來自美國財政部的金額均為22.5億美元的信貸支持等特殊權利。由于“兩房”的主要業務就是借助政府背景，低息向債券市場融資，向房貸市場注入流動性資金。因此，受次貸危機和房地產市場低迷的影響，危機爆發后，“兩房”曝出大量壞賬，業績急劇惡化。同時，其資產嚴重縮水，負債飆升。
2、美國政府拯救“兩房”
鑒于“兩房”的特殊身份以及其影響力之大，美國政府不可能眼看其陷入危機而坐視不管。于是，美國政府開始了其拯救“兩房”之路。
據統計顯示，危機期間，美國財政部和美聯儲累計購買了超過1.6萬億美元的“兩房”資產，約占“兩房”擁有或擔保資產總量的29%。但是，美國房地產市場的持續低迷使“兩房”表現仍然差強人意。
2007年，“兩房”股價年均約每股60美元左右。2008年9月被政府接管時，股價跌落至1美元左右，到2010年6月，“兩房”的普通股股價一直徘徊在紐交所要求的最低平均收盤價1美元附近。最終，受交易所規定制約，“兩房”黯然退市，但即便如此，退市之后“兩房”的經營業績依舊慘淡。
2010年8月9日，“兩房”分別向美國聯邦政府尋求15億和18億美元的救助金。2011年5月6日，房利美宣布，為消除財務赤字，美國聯邦住房金融局已代表其向美國財政部再度申請85億美元救助資金。如果這筆資金到位，美國政府對房利美的救助總額將達到997億美元，是接受救助資金最多的單個公司。
長期虧損的“兩房”給美國政府帶來了巨大壓力。美聯儲主席伯南克在出席國會聽證時就曾表示，美國財政狀況“長期內不可持續”，這意味著在救助“兩房”的問題上，美國政府也不可能沒有底線。美國財政部長蓋特納說，“兩房”問題所體現的并不僅僅是其最終隨市場倒塌，而是包括監管基本設計、系統中激勵機制在內的一整套制度的“全面失敗”。總之，“兩房”改革勢在必行。
3、“兩房”改革的現狀與未來
2011年2月11日，美國財政部及住房和城市發展部公布了一份改革美國住房融資體系的白皮書――《改革美國住房金融市場》，計劃在幾年內逐步削減美國政府在抵押貸款市場中的支持力度，并讓“兩房”逐步從市場上淡出。
白皮書中提出了改革住房金融體系的三個可選方案：一是政府除保留現存的聯邦住房管理局這一機構外，徹底退出住房抵押貸款市場；二是只有在住房市場出現危機時，政府才能出面擔保住房抵押貸款；三是政府仍然在住房抵押貸款市場發揮一定的作用，但將不再通過房地美與房利美這樣的政府支持企業來實施，而是通過私有保險公司來實施，在這些公司無法發揮作用的時候，政府才會介入。未來的方案可能是三選一，也可能是三項方案的混合重組。但無論國會確定哪種方案，政府在“兩房”市場中的作用都將逐步減弱，取而代之的是私營部門作用的上升?？紤]到當前美國的住房市場和經濟復蘇仍然脆弱，政府宜采取循序漸進的方式來實現其目標。由于當前國會兩院內的共和、民主兩黨不僅在改革方向上，而且在改革進程、時間表方面都存在著嚴重分歧，“兩房”改革方案在短期內可能并不能明晰。但從中遠期來看，政府的淡出將使未來美國住房融資的成本上升，這將使得美國政府長期以來倡導的“居者有其屋”的理念面臨挑戰，同時私有化進程也將改變美國住房金融體系的運營模式。而對于持有大量“兩房”機構債券的中國而言，盡管規模不大，但私有化將確實為這部分資產帶來不確定的風險隱患。
三、從“兩房”改革看美國住房融資的發展方向
房利美與房地美只是美國住房金融體系的冰山一角，美國政府為了實現資源的優化配置、促進住房自有化率的提高、推動住房市場健康平穩運行的目標，經過兩個多世紀的探索與發展，逐步建立起了當今全球最為成熟的住房金融體系。
美國住房金融體系在經歷了制度化、證券化、到最終走向深化完善的過程中，其所承載的公共住房政策目標也得到了不斷地強化，這是美國幾代總統為圓美國人民的“房產夢”所做的不懈努力的結果。這也說明了美國的住房金融體系在充分發揮商業性金融機構作用的同時，也體現了很強的政府意志。但是，即便是這樣看似健全的體系仍爆發出了波及全球經濟的次貸危機，于是，我們不得不更加審慎地、客觀地去看待美國的住房金融問題。
國際貨幣基金組織（IMF）在其2011年4月期的《全球金融穩定報告》（以下簡稱《報告》）中給出了政策制定者建立和維持住房融資體系最佳做法的三點建議，筆者在此基礎上結合美國當前局勢加以分析并給出具體的實施方案：
一是政策制定者應通過鼓勵加強風險管理，完善貸款發放標準，并實施有效監督，重點完善抵押貸款業務
雖然美國的金融體系中設置了五大監管機構來保證其金融秩序的有效與穩定，但次貸危機爆發的根本原因則在于政府監管的缺位和對金融監管的必要性認識不足。在2007年危機爆發時，有占市場份額16%的金融機構并沒有受到聯邦住房金融委員會的監管；占有次貸市場59%份額的前10大抵押貸款發放機構，都不是聯邦住房貸款銀行會員；而由私人機構發起的20%的住房抵押支持證券也不在聯邦住房企業監管辦公室的監管范疇。這些金融機構正是利用政府監管的漏洞，不斷拓展次貸業務，加快金融衍生品的創新速度，為次貸危機的爆發埋下了伏筆。此外，據《報告》中實證分析表明，抵押貸款快速增長與房價急劇上升之間有著密切正相關關系。所以，美國政府有必要進一步加強對住房金融體系的管理力度，拓寬監管范圍，在兼顧公共住房政策的同時，嚴格控制次級衍生品等高風險金融產品的投放，確保貸款發放安全穩妥，積極主動地維護住房金融市場秩序的安全穩定和廣大消費者的利益。
二是需要更仔細地考慮政府參與在住房融資中的影響，防止其負作用。實證分析表明，政府參與是導致本次危機的重要因素之一
2007年諾貝爾經濟學獎得主馬斯金說：“次貸危機是美國政府的一個錯誤。”自20世紀30年代的經濟大蕭條以來，美國政府長期推行的提高住房自由化率的執政理念間接催生出了次貸業務，他們甚至通過發行高風險債券從全世界籌集資金以實現自己的 “房產夢”。而金融危機最大的教訓就在于對住房市場的廣泛優惠政策損耗了每個美國人的利益，因為其錯誤地配置了資本和信貸。同時，作為“政府贊助企業”的“兩房”，長期依靠政府擔保和支持，低息借入，高息貸出，加速了市場的流動性和抵押貸款的增長，讓聯邦政府和納稅人成為風險的承擔者，是這次次貸危機的元兇。終結“兩房”，等于承認數十年來統治美國房貸融資體系的政府主導模式以失敗告終?！秷蟾妗凤@示，平均而言，政府參與程度更高的國家經歷了更大幅度的房價下跌。當然，鼓勵“經濟自由化”，完全依靠市場自身進行調節與配置在當前的全球經濟環境下是不現實的。政府在未來的房貸市場上仍需發揮重要作用，只是應該朝著更加明確、透明、有限的方向邁進。美國政府在2011年的住房融資改革建議中提出的削弱其在“兩房”中所發揮的作用的做法，就是其在逐步退出住房融資市場的道路上邁出的正確的一步。
三是需要更好地協調私人證券化業務（包括抵押貸款服務）的激勵機制與投資者激勵機制
近年來，國際上商業銀行和投資銀行的相互并購的趨勢愈演愈烈，這些龐大的金融機構內部部門之間文化差異巨大、經營方式迥異。但是，隨著競爭的日趨激烈以及金融產品市場界限的日益模糊，商業銀行越來越推崇向投資銀行看齊的片面ROA（資產收益率）和ROE（凈資產收益率）等量化考核標準，看漲式期權類的獎金激勵方式大行其道，極大地助長了金融業高管層的道德風險，使得他們甘愿冒險以獲得高額的獎金和紅利，一旦失誤也無需承擔任何損失。這種過于看重短期回報，不計風險，普遍追求最高收益率的經營模式使得不少傳統的商業銀行無視審慎性要求，盲目創新業務。危機爆發前，國際金融機構大肆利用次貸衍生產品，這種不是通過增加信息透明度來降低信用風險，而是期望通過資產證券化等方式在全球范圍內分散風險的做法，與其說是分散了風險，倒不如說加劇了交易者間信息不對稱的矛盾，增加了信用風險。所以，美國政府有必要適當干預，在推動金融創新的同時，注重與之配套的風險管控機制的建設，通過協調和完善激勵機制鼓勵“安全”的私人證券化，使抵押貸款市場朝著長期健康的方向發展，而不是著眼于容易醞釀和累積風險的短期盈利。同時，保證投資渠道的透明和交易雙方信息的對稱，使得金融產品能夠切實地發揮擔保和分散風險的作用，保障住房金融體系能夠健康平穩的運行下去。
四、中國住房融資的發展方向
隨著房地產價格的一路走高，泡沫現象初見端倪，居民的住房問題在中國已受到政府的
廣泛關注。據表1數據顯示，由于保障房建設力度的加強，我國房地產市場開發投資增速有上升趨勢，商品房的銷售面積和銷售額的增速因政策趨緊均有所回落。而在房地產開發企業本年資金來源總體增速下降的趨勢下，其利用外資的同比增速卻明顯上升。這就說明了從今年年初開始，央行先后五次加息、“新國八條”等一系列房地產調控措施的出臺正在逐步切斷企業在銀行、股市和債市的融資鏈條，房地產企業不得不開始在民間市場高息融資，通過房地產信托暗度陳倉，或者在境外高息融資，等待人民幣升值以緩解還債壓力。但是，長期以來，中國的住房融資市場一直是銀行主導型的，持續性貨幣緊縮政策必然會對房地產企業，尤其是中小型企業的發展產生巨大壓力。
表1中國住房融資現狀（2011年）
數據來源：國家統計局
根據以上對于美國住房融資市場的分析，并結合當前中國房地產市場的核心問題，筆者對于中國住房融資市場未來的發展和走向有以下幾點建議：
首先，加強對于相關金融機構的風險管理
在中國，住房貸款人的月房產支出與收入比必須控制在50%以下（含50%），這就促使許多不合規定的居民以虛假工資證明、收入證明來獲取住房貸款；隨著年初限購令的出臺，許多住房中介機構通過代辦社保證明、延期網簽等行為，達到“幫助”購房者規避限購，牟取自身利益的目的；由于房地產企業資金鏈整體趨緊，房地產信托業務已成為中小房地產企業融資的重要渠道，這就直接造成了房地產信托數量增大、收益率節節上升的現象，已經臨近危險邊緣。這些現象表明，中國的住房金融體系存在著融資系統不完備、商業銀行審查不嚴格、激勵體制不健全等一系列問題。這就要求監管部門應進一步加強對商業銀行的窗口指導和風險提示，健全與住房金融相關的法律法規，加大監管力度，發展跨境跨行業監管合作，增加信息透明度，以保障市場秩序的健康與穩定。
其次，政府應選擇適當的貨幣政策進行調控
中央銀行從年初起采取了連續加息等一系列貨幣緊縮政策。據表1數據顯示，雖然在遏制房價過快上漲方面確實取得了一些成效，但是根據目前四月份的工業增加值下降的數據來看，一味的過度緊縮可能會對中國的實體經濟造成負面影響。并且，升息可能會導致境外熱錢的大量流入，從而使中國原本就已經存在的通貨膨脹形勢更加嚴峻。當住房市場的高庫存遇到高利率，緊縮遇到企業周轉困境，處理不好，不僅企業壓力增大，宏觀經濟很有可能失控。比如08年的經濟低迷，與07年第四季度的緊縮就有一定的關系，而不完全是受全球金融危機的影響。加之目前世界各國的貨幣政策協調也越來越困難，中國在選擇貨幣政策時，一方面要平衡好短期利益與長期利益，盡量避免硬著陸；另一方面，在保證本國經濟健康發展的同時，也要兼顧到全球經濟局勢。所以，靈活、多元、謹慎是中央采取宏觀政策時應該注意的問題。
最后，深化住房體制改革，切實解決中低收入家庭的住房難問題
房價長期居高不下，中低收入家庭較低的可支配收入使其住房支付能力、融資能力受到了極大的限制。經濟適用房、廉租房等旨在解決中低收入家庭住房問題的房屋建設進度遲緩、運行效率不高，大部分中低收入家庭的住房條件并未得到有效改善。而夾心層、農民工的住房問題更是沒有法律法規以及相關政策來進行強有力的保障。雖然，解決這一問題的關鍵在于縮小中國長期收入分配不均所造成的巨大的貧富差距，但是，調整住房供應結構、建立與中低收入群體購買力相適應的公共住房融資體系，不斷完善有失公平性的住房公積金制度、提高融資能力，確保保障性安居工程建設的落實等，這些都可以在不同程度上緩解當前中低收入家庭的住房壓力。總之，中低收入家庭住房金融體系的運作離不開政府的參與和支持。從中央制定的今年將開工建設各類保障性住房1000萬套的計劃以及加強保障性住房用地管理的政策措施和相關要求中，我們可以看到政府正在著力解決該問題的決心。
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關鍵詞：數學建模；最優化問題；金融與經濟；估算與測量
中圖分類號：G640文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）18-0321-02
數學來源于生活，又服務于生活。生活中的數學建模涉及到的問題比較貼近我們的實際，具有一定的實踐性和趣味性，所需知識以初等數學為主，較容易入手與普及。因此，生活中的數學建模應成為培養大眾數學應用意識、提高學生數學思維水平、分析和解決實際問題的能力的重要途徑。
本文擬將初等數學知識與生活中的實際問題相結合，對幾種常見類型的建模技巧進行簡要的分析、歸納。
一、基本概念
數學模型：把某種事物系統的主要特征、主要關系抽象出來，用數學語言概括地或近似的表述出來的一種數學結構。它是對客觀事物的空間形式和數量關系的一個近似的反映。
數學建模：建立數學模型解決實際問題過程的簡稱。
二、建模步驟
這里所說的建模步驟只是大體上的規范，實際操作中應針對具體問題作具體分析，靈活運用。數學建模的一般步驟如下：
1.準備模型。熟悉實際問題，了解與問題有關的背景知識，明確建模的目的。
2.建立模型。分析處理已有的數據、資料，用精確的數學語言找出必要的假設；利用適當的數學工具描述有關變量和元素的關系，并建立相應的數學模型（如方程、不等式、表格、圖形、函數、邏輯運算式、數值計算式等）。在建模時，盡量采用簡單的數學工具，以使模型得到更廣泛的應用與推廣。
3.求解模型。利用數學工具，對模型進行求解，包括解方程、圖解、邏輯推理、定理證明、性質討論等。對模型求解的結果進行分析，根據實際問題的性質分析各變量之間的依賴關系，有時需要根據所得結果給出數學式的預測和最優決策、控制等。
4.檢驗模型。把模型分析的結果返回到實際應用中，用實際現象、數據等檢驗模型的合理性和實用性，即驗證模型的正確性。通常，一個成功的模型不僅能夠解釋已知現象，而且還能預言一些未知現象。
如果檢驗結果與實際不符或部分不符，而且求解過程沒有錯誤，那么問題一般出在模型假設上，此時應該修改或補充假設。如果檢驗結果與實際相符，并滿足問題所要求的精度，則認為模型可用，便可進行模型應用與推廣。
三、分類討論
我們將按照初等數學知識在不同生活領域的應用，也即生活中的數學建模的不同題型作分類討論。本文節選三類問題進行分析：最優化問題；金融與經濟；估算與測量。
（一）最優化問題
最優化應用題包括工農業生產、日常生活、試驗、銷售、投資、比賽等方面，分最值問題、方案優化的選擇、試驗方案的制定等類型。對于最值問題，一般建立函數模型，利用函數的（最值）知識轉化為求函數的最值；而對于方案的優化選擇問題是將幾種方案進行比較，選擇最佳的方案。
例1（客房的定價問題）：一個星級旅館有150個客房，每間客房定價相等，最高定價為198元，最低定價為88元。經過一段時間的經營實踐，旅館經理得到了一些數據：每間客房定價為198元時，住房率為55%；每間客房定價為168元時，住房率為65%；每間客房定價為138元時，住房率為75%每間客房定價為108元時，住房率為85%.欲使旅館每天收入最高，每間客房應如何定價 ？
分析與思考：
據經理提供的數據，客房定價每下降30元，入住率即提高10個百分點。相當于平均每下降1元，入住率提高1/3個百分點。因此，可假設隨著房價的下降，住房率呈線性增長。
這樣，我們可通過建立函數模型來求解本題。設y表示旅館一天的總收入，與最高價198元相比每間客房降低的房價為x元，可建立數學模型：
y=150×（198-x）×0.55+x
解得，當x=16.5時，y取最大值16 471.125元，即最大收入對應的住房定價為181.5元。如果為了便于管理，定價為180元/（間•天）也是可以的，因為此時總收入y=16 470元，與理論上的最高收入之差僅為1.125元。
本題建模的關鍵在于：根據房價的降幅與住房率的升幅關系，假設兩者存在著線性關系。
（二）金融與經濟
現代經濟生活中，人與金融之間的關系日益密切。金融類的題目注重了針對性、典型性、新穎性和全面性，因而對數學素質方面的要求就更高。
涉及金融與經濟的建模題常見的有投資問題、住房貸款問題、分期付款問題、證券問題等。一般的做法是通過數學建模將此類題型轉化為初等數學中的常用知識點來解決，如數列問題、冪函數問題、不等式問題等。
例2（購房貸款）：小李年初向銀行貸款20萬元用于購房。已知購房貸款的年利率優惠為10%，按復利計算。若這筆貸款要求分10次等額歸還，每年一次，并從借款后次年年初開始歸還，問每年應還多少元（精確到1元） ？
分析與思考：
已知貸款數額、貸款利率、歸還年限，要求出每年的歸還額。本題即可化為求每年的歸還額與貸款數額、貸款利率、歸還年限的關系。
不妨先把這個問題作一般化處理。設某人向銀行貸款元M0，年利率為α，按復利計算（即本年的利息記入次年的本金生息），并從借款后次年年初開始每次k元等額歸還，第n次全部還清。那么，一年后欠款數M1=（1+α）M0-k
兩年后欠款數M2=（1+α）M1-k =（1+α）2M0-k[（1+α）+1]
………………
n年后欠款數Mn=（1+α）Mn-1-k=（1+α）M0-
由Mn=0可得k=
這就是每年歸還額與貸款數額、貸款利率、歸還年限之間的關系式。
對于上述購房問題，將α=0.1，M0=200 000，n=10代入得
k= ≈32 549.6（元）
故每年應還32 550元。
本題建模的關鍵在于：將求每年的歸還額與貸款數額、貸款利率、歸還年限的關系化為數列計算問題。
（三）估算與測量
估計與測量是數學中最古老的問題。估算與測量類的建模題，其背景包括人們日常生活和生產、科學技術等方面的一些測量、估算、計算。
對于估算與測量的題目，一般要先理解好題意，正確建模，然后通過周密的運算，找出結論。這類題目常常可轉化為函數、不等式、數列、二項式定理展開式、三角函數等知識進行處理。
例3（挑選水果問題）：上街買水果，人們總喜歡挑大的，這是否合理呢 ？
分析與思考：
從什么角度來分析此問題呢 ？要判斷合理與否，首先要明確判斷的標準。一般來說，買水果主要供食用。故下面從可食率這個角度加以分析。
水果種類繁多，形狀各異，但總的是近似球形居多。故可假設水果為球形，半徑為R，建立一個球的模型來求解此題。
挑選水果的原則是可食率較大。由于同種水果的果肉部分的密度分布均勻，則可食率可以用可食部分與整個水果的體積之比來表示。分以下幾種不同類型的水果分別剖析：
1.果皮較厚且核較小的水果，如西瓜、橘子等。同類水果的皮厚度差異不大，假設是均勻的，其厚為d，易得
可食率＝=1-3
2.果皮較厚且有核（或籽集）較大的水果，如南方的白梨瓜等。此類水果計算可食率時，不但要去皮且要去核。設核半徑為kR（k為常數，0
可食率==1-3-k3
上兩式中，d為常數，當R越大即水果越大時，可食率越大，越合算。
3.有些水果盡管皮很薄，但考慮衛生與外界污染，必須去皮食用，如葡萄等。此類水果與（1）類似，可知也是越大越合算。
本題建模的關鍵在于：從可食率入手，利用水果的近似球形，建立一個球的模型，將求可食率的大小轉化為求關于水果半徑R的單調性。
生活中的數學建模是在實際問題與初等數學知識之間架起一座橋梁，使初等數學知識在不同領域的應用得以生動地展示，再現數學知識的產生、形成和應用的過程。
我們的數學建模應該密切關注生活，將知識綜合拓廣，使之立意高，情境新，充滿時代氣息。這對培養思維的靈活性，敏捷性，深刻性，廣闊性，創造性是大有益處的。
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房貸收入證明格式范文4
可靠的房屋所有權和住房金融
可靠的房屋所有權已經被證明是良好的業務和良好的公共政策。由可持續的住房擁有率產生的利益――包括強勁的本地投資和居民戶穩定的財務狀況――會為一個社區帶來價值。隨著時間的推移,房屋所有權已經成為許多家庭積累財富和保持財務狀況穩定的主要手段,也是許多家庭運用這些財富進一步投資于教育、創業之中并將其傳遞給后代們的主要方式。貸款機構安全、明智的放貸行為有助于確保借款人能夠償還其貸款產品。相應地,借款者們能利用債務購買一項沒有借款就不能購買的生產性資產。雖然在近來的危機中,杠桿獲得了一個壞名聲,但是,可信賴的和可持續的杠桿能夠合理地幫助更多個人盡快成為住房擁有者。
當前可用抵押貸款的稀缺――特別是除了退伍軍人管理局(VA)以及聯邦住房管理局(FHA)的市場之外,缺少首付要求相對較低的產品――對缺乏其他資產的中等收入的居民戶傷害最大。這使得第一次購房者和少數民族購房者很難進入市場。在前進的道路上,我們的挑戰將是如何鼓勵為這些細分市場提供有信譽的、合理操作的貸款產品,同時禁止不公平或具有欺騙性的貸款活動。
房屋所有權的過去
跟著過去房屋所有權的幽靈往回走,你們可能會到達一個看上去簡單而美妙的世界,這取決于大家跟著它走了多遠,在那里,所有的抵押貸款只不過都是當地機構將自己的資產借給那些能夠支付大筆首付且有極好信用的消費者的合約。但是,在那個看起來很不錯的地方,很多有信譽的消費者是無法購買房產并享受其帶來的好處,因為貸款機構可用于貸款的資金是有限的,而且他們最終發現自己面臨著難以控制的利率風險。20世紀90年代以來,抵押貸款二級市場中的金融工程帶來了更多更靈活的產品、高效的承銷體系及新借款人進入市場備選抵押資產的發展。如果操作適當,那么這些事物的發展都會帶來好的結果。經驗方法、技術進步以及數據模型都帶來了細分按揭產品的發展,這些產品能更好地滿足潛在不同類型的借款者的不同需求。這些工具同其他風險緩釋工具相結合,會使更多的美國人能夠購買、并住進他們支付得起的房子中。
但是,無論對借款者還是投資者,并非所有創新都是積極的。市場過熱了。按揭變得越來越復雜、越來越難懂,就像當時提供給投資者的有抵押擔保證券的狀況一樣。風險創新變成了風險分層。一種投機心態在投資者和消費者中滋生,他們預期房價會無限上升。借款人做得過頭了,當適合特定對象的產品被大量推廣到市場時,風險緩釋工具被逐層剝離掉了。貸款者制定并購買了貸款條件寬松的按揭貸款。投資人過度依賴對這些有問題的結構化證券產品事實被證明是不正確的評級結果。所有這些推動了房價泡沫的生成,正如我們所熟知的,泡沫最終破滅了。結果,幸存下來的貸款機構嚴格限制了他們的信貸。
房屋所有權的現在
當前的房市尚能繼續感受到這段剛剛發生的歷史那揮之不去的影響。現在,每種抵押貸款的拖欠率都很高。2007年和2008年的拖欠的升級來自于貸款的不當發放和按揭產品的不當使用,而當前局面的惡化則來自于更大規模的失業以及更低的房價。此外,房屋凈值的減少損害了借款人進行抵押再融資的能力,以及他們出售他們的房屋以彌補收入損失、意外開支或者不利生活事件的能力。無數公共、私人以及非盈利機構已經行動起來,努力防止這些拖欠演變成一次訴諸于止贖權的浪潮。比如,美聯儲推出的購買政府機構的住房抵押貸款證券項目,已經顯著降低了抵押貸款利率。這個項目與政府的家庭可支付再融資計劃(HARP)一起,已經減少了數百萬家庭今年的按揭支付。數十萬業主正通過家庭可支付貸款修訂計劃(HAMP)中的試驗性修訂減少他們的支付。這些數字的確樂觀,不過真正的成功要看通過成功的永久性修訂后,實際避免的人們訴諸于止贖權的數量。不論是在華盛頓的美聯儲理事會,還是在全國各地區的聯邦儲備銀行,我們都在提供數據,并將來自私人部門、公共部門以及非盈利部門等的各方數據匯聚起來,以鼓勵諸如再融資戰略、貸款條款修訂和其他可以防止訴諸于止贖權的替代方案的出臺。
美聯儲系統也支持地方和區域性的倡議,這些倡議用來處理由于大量訴諸于止贖權而對個人消費者及其周圍社區可能造成的負面影響。芝加哥鄰里住房服務機構(NHS)可能是這方面做得最好的典范之一。20世紀90年代中期,芝加哥鄰里住房服務機構指出,掠奪性貸款對于其所服務的社區是一種威脅。通過與芝加哥城及許多其他機構包括――我要自豪地說――芝加哥聯邦儲備銀行合作,NHS形成了住房保障議案(HOPI)。當全國其他社區經歷類似問題時,此份議案成為了這些社區預防人們喪失對抵押品的贖回權和穩定社區的行為模板。這是一項重要的工作,還有許多尚未完成的部分,需要我們不懈地為之努力。
依照《房屋抵押公開法》(HMDA)收集的2008年數據,并將新的貸款考慮進來,表明隨著私人抵押貸款陷入停頓狀態,而且新增貸款嚴重依賴政府的支持,住房融資市場已經支離破碎。從2006年到2008年,活躍的抵押貸款公司數量下降了25%。造成這個下降的部分原因是抵押貸款公司依賴的為其貸款融資的信用額度的明顯收縮。此外,人們對房屋的總需求明顯放緩。2008年抵押貸款的申請數為1420萬,差不多是2006年水平的一半,為十多年以來的最低水平。這樣低的申請水平意味著潛在的借款者對于進入房市是慎重的,或者是他們擔心在申請貸款時遭到拒絕。
2008年的HMDA數據也表明由聯邦住房管理局(FHA)和退伍軍人管理局(VA)提供的貸款出現大幅上升,二者在總貸款來源中的份額比HMDA報告中的任何時間都高。在次級抵押貸款市場缺失的情況下,這些有政府背景的貸款是信用記錄較差的借款者的一個選擇。另外,對于那些提供給那些具有較好信用記錄、但其儲蓄有限僅供支付首付的買房人而言,其可以支付得起的貸款種類很少,而FHA和VA提供的貸款則自然更有吸引力了。
在剛剛過去的一段時間,這類借款者本來可以運用一種被稱為“搭載”按揭――有效地借入首付款的一部分――或者是有擔保的私人按揭保險來對其較高的貸款―價值比率(LTV)進行補償。根據全國房地產經紀人協會的數據,在過去幾年中,典型的首次購房者支付的首付款不足房屋購買價的10%。即使需支付的首付款已經降到如此低的水平,但這對于房屋購買一直是個障礙,特別是對于較低收入、較年輕或者少數民族的家庭來說。具有更高貸款―價值比率的貸款雖然有助于克服這種障礙,但同時也帶來了更高的信用風險。
在住房貸款發放中找到合適的平衡是相當重要的,但事實證明也是非常困難的。起初引入更有彈性的貸款條件就是為了幫助數百萬家庭擁有住房?？墒?在某些時候,底線顯然已被突破,放款標準被過份降低,而風險則隨之增加,發放貸款時根本沒有考慮借款人是否有能力償還。當房價下跌、失去工作時,沒有其他資產可選的借款者們則暴露在風險之中。因此,問題是:如何重新建立一個住房信貸市場,使其既有著足夠靈活性使更多家庭能以負責任的方式擁有住房,又能避免近來的這些錯誤?
未來住房金融重構要點
提高信貸質量和貸款可獲得性
有人可能會說,現在大部分真正危險的行為在住房信貸市場中已經不存在了。然而,很不幸,矯枉過正效應也限制了許多非?？煽康淖》啃刨J活動。銀行只愿意發放潛在風險最低的貸款。新興的私人抵押貸款證券化這個市場基本上已經關門大吉。因此,即使以歷史標準來衡量,自身風險狀況看起來相對“安全”的借款人仍面臨著嚴格的貸款條件。還有,即便是擁有必要的首付的購房者們,也意識到了他們房產的流動性遠遠低于過去。過去購房者可以指望通過現金融資或者以房產信貸作為其廉價獲取房產的方式,但現在這些方法都大大受限。一個風險規避的承租人可能更愿意保持流動性資產也不愿意將資金套牢在房產上?？傊?即使考慮到泡沫時期的極瑞情形,現在的貸款機構過于收緊其貸款條件,以致于住房信貸的不足已至少部分地構成了人們擁有房屋所有權的阻礙。
在努力糾正近來問題的同時,我們必須牢記確保提供住房信貸的重要性。如果說最近的抵押貸款危機和隨后貸款的大幅減少說明了什么,那就是一個經濟體擁有一個運行良好的住房信貸市場的重要性。
全新住房金融市場建構原則
隨著舊的抵押體系陷入無序,我們正期待一個全新的、更加牢固的住房信貸體系的建立。雖然許多結構性的徹底變更可以描述這個新的抵押體系,但是我建議大家在評估各種建議時關注四個核心原則:
首先也是最重要的,就是要給予足夠的消費者保護。任何新體系必須包括對消費者給予足夠保護。在普遍受到侵害之后,消費者們需要確信他們可以滿意地談判出一個合理的抵押貸款。
其次是透明度。必須確保各個層級的透明度。零售類產品必須盡可能地做到透明,這樣消費者們比較輕松地理解他們抵押貸款的條款和風險。貸款者和服務商也應該盡可能多地向投資者提供合理可行并可用的信息。實際上,為盡職調查而提供足夠的信息,可能是吸引資本回到抵押貸款市場的一個先決條件。
第三是簡單化。新體系應該鼓勵簡單化。零售抵押貸款合同應該盡可能的簡單。抵押貸款的復雜性往往會使借款者感到迷惑,更加難以做出明智的決定。同樣,抵押貸款被打包證券化的復雜性使得投資者們很難對其進行分析。當面對高違約和隨后的損失壓力時,這些結構顯得尤其脆弱。危機之后,隨著違約率的上升,投資人發現為不同情境下的現金流建模是非常困難且不確定的。雖然復雜性可能會被證明是屬于金融創新中無法避免的副產品,但是投資者在未來可能更想要一些更加簡化的金融工具。
最后是適當的激勵。新體系應當明確所有參與者的角色并給予適當的激勵。在次貸危機中,關于利益錯配和目標沖突的例子不勝枚舉。比如,有證據表明,一些信貸員和抵押貸款經紀人對于貸款能否給他們個人帶來利益的關注可能與其對借款人能否真正償還貸款的關注一樣多。服務商也是,他們并不總是與投資者利益一致,而且不同類型的投資者試圖強加給服務商相互矛盾的目標。當然,如果住房貸款證券化產品發起鏈條中的所有參加者都更加明確其自身角色與責任,并得到共同的報酬,那么將有助于各方理解并安排各自的利益。
未來住房金融圖景
在這些指導原則之下,一個新的抵押貸款市場會是什么樣子呢?
貸款實踐。美聯儲已經采取措施來展開并加強對消費者的保護,使其避開住房信貸市場中的風險。最近幾年,我們已經根據《住房所有權及權益保護法》規定了對許多新的消費者保護措施,并為參與到經濟活動中的借款人添加了層層保護。新規定中的大部分于2009年10月1日生效,規定的對象是定價較高的貸款,借款人面對這些貸款時最容易受到傷害。我們的新規定要求貸款人核實借款人是否有能力償還這些“比較有風險的”按揭;如果借款人在早期增加還款,禁止對此種提前償付行為處以罰金;禁止一系列誤導性的廣告行為。
依據《誠實借貸法》,我們最近也針對所有貸款提出了修訂的抵押貸款披露格式。通過消費者測試,這些新的披露格式得到了發展,以確保它們能夠提供對消費者有用且易于理解的信息。這些披露是為了讓消費者關注抵押貸款的特性,比如可變利率這一特性可能適合一些消費者,但對其他消費者則可能是有風險的。我們還提議禁止獎勵可能有助于激勵發起人將借款者引向具有更高利率或者不利條款的一些貸款的行為。
盡管我們努力改善披露方式并禁止極端惡劣的行為,但是,獲得抵押貸款、購買住房仍然是一項重要而復雜的交易。有證據表明,消費者咨詢,不論是購買前的咨詢還是為防止喪失贖回權的咨詢,都能為消費者帶來更好的結果。即使我們在提供消費者需要的金融教育工作有所改善,消費者咨詢可能還是會起到同樣的作用。因此,看來在我們未來的工具箱加入鼓勵消費者尋求咨詢服務而提供的激勵措施以及對房屋顧問的強力支持政策,是非常有意義的。
二級市場。盡管這些重要的消費者保護措施將有助于重塑借款人的信心,但是投資人的信心可能并不會這么容易就得到恢復。不論最終的金融工具是擔保債券、貸款證券化,還是其他一些結構化產品,為了滿足一個正常運行的信房市場需求,建立一種將投資基金引入住房融資中的通道是非常重要的。重塑居民住宅融資市場,需要的不止是流動性,至少還應包括確保信息的獲取、合約標準化以及結構的簡化。
過去,潛在投資者覺得較難獲取到有關他們正在進行的投資交易的貸款的信用級別的數據。最多,市場參與者可以在債券交易已經完成后,獲得有關貸款及其形態的信息。即使在那時,獲取關于借款者杠桿的完整信息仍是比較困難或者較昂貴的。
在信貸繁榮期晚期,一些規模迅速擴大的證券的結構,不管其初始目標為何,都包含一些模糊了貸款形態與證券現金流這二者關系的特征。不同證券受不同契約的管理,彼此之間明顯不同,特別在打包及服務協議(Pooling and Services Agreements,簡稱PSAs)方面的區別更是明顯。這些重要文件長達數百頁,交易不同、文件有別。這些協議本身盡管極為詳細,但也沒有考慮到信貸損失迅速累積的情景。
未來的證券將從不同合約間盡可能多的標準化中受益。這些合約必須要清楚說明在面臨不可預見的情況時如何修改?？紤]到沒有哪份合約能為所有可能發生的意外情況制定條款,我們應該在契約中設計一個治理結構,以在極端情況下進行決策。
服務商。服務商并不總是抵押貸款業務中最顯眼的一部分。不過,在應對當前止贖權危機的過程中,包括試圖對貸款條款進行的大規模的修改中,與借款者直接溝通的服務商的重要作用已經凸顯出來了。但是,問題一直存在。許多服務商并沒有――有些可能現在仍然沒有――足夠的系統以及足夠的人員來處理如此規模的止贖權危機。未來,服務商合同應提供明確的指導與激勵結構,以保證貸款條款修改和減少損失措施的透明度與確定性。這些合約的履行要求服務商在人員和信息技術基礎設施方面進行投資。最后,對服務商的補償可能需要不同的資源,不只是簡單的賬戶處理。
房利美與房地美。不界定房利美和房地美所扮演的角色,卻期待私人抵押貸款市場的反彈是不現實的。雖然私人部門房地產證券化進程有所減弱,但是這些政府資助的企業(GSEs)卻一直在大量發行證券。很明顯,投資者們一直相信政府是這些企業的靠山。經驗表明,至少在面臨最大壓力的情況下,某種形式的政府支持對于確保抵押貸款的持續證券化可能是必要的。但是,如果將這些GSEs重回原有運行模式,那么不會有什么效果,只會招致最近這段歷史的重演。今天,我沒有詳細展開對于具體提議的討論,我只想說,無論房利美和房地美的最終未來如何,市場參與者們應該在私人市場明確自己的前進路線之前,看清私人機構和政府在住房融資中如何發揮作用的路線圖。
結論
房貸收入證明格式范文5
最近幾個月來．向建行申請住房貸款的北京客戶也許會發現，其《代扣還款委托書》上的“月均還款額”一欄里，多了一行標有“首次還款金額”的藍色印章。而每個人的“首次還款金額”則明顯比“月均還款金額”高出幾十、幾百元到數千元不等――根據你的貸款金額和銀行的放貸日計算。
為什么“首次還款額”比“月均還款額”多出一筆錢？銀行方面的解釋是：發放貸款都是當月發放，到次月才開始還款。放款日到放款當月月底這筆利息，還必須計算，相當于借款人“多借”了銀行幾天的錢，利息當然得算。因此“首月還款額”要多出一部分。這個解釋似乎說得過去。
打個比方．你向銀行貸款50萬元，按等額還款法，借：，年利率為5．04％，平均每月的還款額是3300元。如果銀行2004年1月1日放貸，而按合同約定，你將于2月25日被銀行扣回第一筆還款，那么銀行算的這“首次還款金額”將是3300元+50萬元乘以5．04％除以360再乘以1月1日到1月31日的天數共30天，總計“首次還款金額”為5400元，多出了2100元!
根據合同，你的借款期限是從2004年1月1日起至2023年12月31日止。銀行的代扣還款期限則從2004年2月起至2024年1月止．共240月。按當下銀行的扣款方式，每月25、26日為：扣款日，那么，你所貸的款．從2004年1月1日銀行放貸日起，到2023年1 2月31 Ej止為20年整，但實際上到2024年1月25日才還清最后一筆款。這么算來．你跟銀行貸款的總期限不是20年整，而是20年多25天，當然得另付那25天的利息。
但銀行為什么不等20年后再來多扣那25天的利息，而非得迫不及待地在“首次還款金額”上做文章，具體應該多扣的到底是哪部分錢的利息，卻是大有學問的。
首先，根據貸款人本人的聲明，他原本只貸款20周年的，但是由于銀行自身技術操作上的問題，導致了他實際貸款年限超出20年。銀行平白無故讓顧客“多貸款”了幾天，違反了合同的平等自愿原則，這個責任不應該由客戶來負，而應該由銀行自己承擔。
其實這個問題，完全可以通過技術手段來解決：如果銀行現有的每月25日代扣還款不變，則完全可以要求顧客．如果是銀行25日之前放貸的，則要求顧客在當月開始還款，外加幾天寬限期；這一點，完全可以在客戶申請貸款時就加以說明，讓客戶提早準備。
其次，如果是25曰之后銀行放貸的．則按現有的做法，根本就沒有超出貸款期限。但是現在，即使是25日以后放貸的，仍然被多扣了從放貸曰到當月月底的額外利息!銀行將無以自圓其說。
第三，像1月1日之類在每月24曰之前銀行放貸的，準確的還款辦法是從放款當月開始還貸，也就是說，將現有的首期還貸日提前一個月，就不存在“多貸”幾天的問題。而等額還款的貸款年限和還款方式一經確定，其每月還款額都是相同的。即貸50萬元20年還，每月應還大約是3300元。根據這種算法，銀行現有的本月放貸下月開始還款的做法，損失的充其量是第一期和最后一期還款額(以貸50萬元為例，都是3300元)的30天的利息，而現在銀行向客戶收取的卻是50萬元30天以內的貸款利息。以1月1日放貸為例，多收的將高達2100元。即使其收的僅僅只是50萬元1天的貸款利息(70元)，也遠遠高于3300元30天的利息。
原來，在這里，銀行用3300元的利息損失．向顧客收取50萬元的利息。損失一個蛋，卻要人家整只母雞!
銀行此舉，涉嫌向消費者重復收取利息。據向通州區某房地產公司房貸部人員了解．建行收取這部分費用，只是近幾個月的事，此前該行并沒有什么高于月均還款額的“首次還款金額”一說；而農行收取這部分費用的時間比建行早得多，已經一年有余。
記者注意到，北京建行方面已經在原有的借款格式合同的第六十一條上加了一款，為第四款：“在貸款發放月及貸款結清月采用按日計息的方法計算貸款利息；貸款發放日至貸款發放當月月末日的貸款利息與首期還款額一并計收?！?/p>
家電連鎖企業撈錢揭密
一俊遮住了百丑
家電連鎖業之所以厲害，不僅是因為其龐大的銷售能力，更是因其借助龐大銷售能力而擁有的制定游戲規則的權利。由于擁有了這種權利，大型家電連鎖企業可以把違反游戲規則者紅牌罰下。
低價是所有家電賣場自豪的資本，但也是所有供貨商的夢魘。在許多供貨商的合同中，都有一條被供貨商稱為“流氓條款”的內容?！凹追綉_保給乙方的供價為當地最低供價，此最低供價至少應低于(或等于)給其他經銷商或代銷商供貨價的百分之幾或者多少元每臺。”
正是這一條款令許多供貨商叫苦不迭。采訪時記者發現，在某地有兩家大型家電專業連鎖企業，為了爭取消費者，兩家企業同時打出了全市最低價的牌子。“這種情況使得我們經常成為救火隊員，協調兩家企業之間此起彼伏的價格戰。”一位供貨商向記者訴苦說，“打個比方，我們的產品在甲連鎖企業的門店賣2000元，而乙連鎖企業發現自己門店的售價高于對方的售價后．會毫不猶豫的將零售價降低到低于甲商家的程度，比如1950元。反過來，甲商家在發現乙商家售價比自己低了以后，也會毫不猶豫的降低到比對方更低的程度，由此雙方便進入一個循環降價的噩夢。而整個過程家電連鎖企業并不通知廠家，許多廠家只是在結賬時才知道雙方有這么一場惡戰?！?/p>
家電連鎖業這么熱衷于價格戰，是因為不管價格降低到什么程度，自己的利潤都已經確保，所有降價損失都有生產企業來負擔。根據大多數合同，“廠家應保證商家在當地市場具有優勢的情況下，商家的毛利率不低于百分之幾(賬面毛利率=實際零售價一供貨價／實際零售價)。如果因為降價導致商家沒有達到規定毛利率，廠家必須負責補償。并且，“若調價后商家有權在下一次貨款結算中直接扣收?！本唧w形式是商業折扣．包括月度商業折扣(含單臺折扣和開箱費)和年度商業折扣兩種。
更因如此，一些實力雄厚的商家甚至直接控制了某些小型雜牌機企業，通過這些企業來調控自己的產品價格體系。某位供貨商告訴記者”國內某著名連鎖企業控制了某家雜牌機工廠后，經常利用該品牌率先降價，然后迫使其他品牌跟著降價。簡直就是商家給自己找的一個拖兒。
包銷是家電專業連鎖賣場的營銷制度創新之一。但即使是這樣的創新也融經嚴重變味了。“根據雙方簽訂的合同，包銷機型是指性能、外觀與其他有明顯區別的，性能價格比有明顯優勢的，由某商家獨家經營的產品。”一位供貨商向記者說，“但是這只是字面意思．這樣條款的實質內容就是說，某一款暢銷的機型你只能給我一家企業銷售，不能給我的競爭對手供貨。不僅如此，包銷也不是說商家一次性把貨款全部結清，而是根據實際銷售的產品數量進行結算?！?/p>
大型家電連鎖企業不僅有制定規則和解釋規則的權利，也有執行規則的權利。對于不聽話的供貨商，家電連鎖企業一般有兩種處理方式。程度輕輕的給與“翻牌”處理，也就是將售價牌翻過來，向消費者表示停止銷售．一個星期后視供貨商的表現作進一步處理；而對敢于大膽冒犯的供貨商則直接掃地出門。
規模迅速擴張的奧秘
毫無疑問，家電專業連鎖企業制勝的法寶是企業規模，或者更直接一點是企業門店數。家電連鎖企業新開門店的好處不僅在于通過企業規模的擴張可以向供貨商壓低進貨價，開店本身也是一條增加盈利之路，而家電連鎖企業現行的結帳制度又使得門店開張以后的運營壓力大大減輕，這就難怪各大連鎖企業之間竟相比拼開店速度了。
某位供貨商對家電連鎖企業的開店強烈憤慨。他以他自己的企業為例。向記者算了一筆賬．以證明家電連鎖企業如何通過新開門店獲利。根據慣例，家電連鎖企業新開門店要向生產企業收取新店開業費。他的企業大約需要向家電連鎖企業繳納8000元左右的新店開業費，以此標準為依據并結合各企業的實際情況，每個品牌須繳納的新店開業費平均為6000元左右。按照現在的實際情況，一家大型連鎖企業的門店至少有200個品牌，僅此一項新開一家門店就有120萬進賬。也就是說，在沒有任何營業情況下，家電連鎖企業開一家新店便可以直接獲得這筆巨額營業外收入。
家電連鎖企業為此所需要支出的僅僅是物業租賃費用以及員工支出費用。而即使在這兩個方面，家電連鎖企業也有規避的余地。由于強勁的市場號召力，一些大型商業物業，特別是在二三級城市的，政府在招商時非常樂于吸引他們進駐，并為他們提供一系列優惠條件。其中最主要的就是物業租賃費用可以在運營一段時間以后再繳納。而人員費用則可以要求生產企業派駐促銷員來解決。這樣一方面可以減少企業自己的人員開支；另一方面，也是最主要的是，可以向各家企業收取一筆不菲的促銷人員管理費用。而且一旦促銷人員出現不軌行為，商家還可課以巨額罰款。
一般來說，大型連鎖企業會這樣規定貨款結算的條件，“貨款結算周期為30天，而結算日定在結算周期滿30日后”，也就是供貨商們咬牙切齒的“月結30天”結賬制度。通過這樣巧妙地文字游戲，大型家電連鎖企業巧妙的使得結賬期變成了6 O天。不僅如此，大型家電連鎖企業會固定兩天．比如星期二和星期四，為結賬日期，如果60天滿后，恰好沒有碰到星期二和星期四，供貨商們就只能繼續等。如果碰到商家規定的不結賬日期或者法定節假日，供貨商就只能再等一星期了。所以一般來說，供貨商們至少要過62、63天之后才能結算貨款。
但結算貨款并不等于拿到現金，家電連鎖企業們會要求供貨商給與自己銀行承兌或者商業承兌6個月不加息的優惠政策。利用這個政策，商業企業可以在結算日到來之后，給供貨商們開出自己6個月的銀行承兌或者商業承兌匯票。也就是說，一批商品在進入連鎖門店后，大約需要7、8個月才能最終拿到銷售貨款。至于這期間銷售貨款的利息．當然歸連鎖企業所有。利潤的主要來源
在某省會城市，家電連鎖企業決定打廣告的一瞬間，他們已經開始贏利。這一點足以令許多為巨額廣告費頭疼不已的企業汗顏。說穿了也并不稀奇，無非是家電連鎖企業通過低折扣從媒體拿到大量的版面，再迫使生產商以較高價格分走。事實上通過廣告獲取利潤只是大型家電連鎖企業獲取盈利的的一種手段．今天的家電連鎖業早已經不再以賺取進銷差價作為主要利潤來源。向眾多供貨商收取各種名目的費用遠比賺取差價來得快、來得多。
在眾多費用中，進場費為外界最為熟悉。所謂進場費是指任何商品在進入家電連鎖企業賣場時必須向兩所企業繳納的費用。但是由于進場費臭名昭著，多數企業已經不再使用這一名稱，而代之以營業場所支持費等名稱。
如某著名家電連鎖企業在合同中規定，該費用按專柜數目進行計算，每個專柜每月收取150元，每六個月為一期收取一次，協議簽署以后10日之內收取首期營業場所支持費，此后每期期滿前1O天收取下一期的費用。協議期限內專柜個數如有增加，從新增專柜當月起計收營業場所支持費，不足一月的按照一個月計算。
營業場所場地使用費是各種形式的進場費。這種費用是供貨商必須繳納的，理由是供貨商在商家營業場所內設置柜臺、展臺、展架、燈箱。這個費用一般也是按專柜的個數收取，每個專柜每月的此項費用大約在150元左右，但是收取的周期卻要比營業場所支持費短了許多，一般是3個月收取一次。其他條件與營業場所支持費則大同小異。
除了這兩項可以統稱為進場費的費用外，更多的費用來自于各種節慶日收費。節慶日收費大致可以分為兩類，一類為國家法定節假日，一類為企業自己設立的節假日，統稱為節假日市場推廣費用。前者主要有元旦節、五一節、中秋、國慶節、春節等，各企業根據自己的實際情況收取每節每店1000元左右不等。廠家自己的節日則更是五花八門，而且這些費用要比法定節假日費用高得多．一般都會在6000元左右甚至更多。
房貸收入證明格式范文6
關鍵詞：信用衍生品；運作機理；交易機制；次貸危機
中圖分類號：F831文獻標識碼：A
文章編號：1000-176X(2008)10-0054-07
隨著場外衍生品市場和傳統市場的迅速發展，全球信用風險市場的規模極度龐大，如何有效管理信用風險則成為金融機構面臨的難題之一，信用衍生品正是適應這一需求產生的。從1993年由信孚銀行（Bankers Trust）和瑞士信貸銀行金融產品部（CSFP）完成的第一筆信用衍生品交易時的默默無聞，到亞洲金融危機和安然事件花旗銀行利用信用違約互換，成功地避免了安然公司破產對自己債權的巨大沖擊。
時的備受矚目，信用衍生品為有效管理信用風險發揮了非常重要的作用。伴隨著全球信用風險市場規模的日益擴大，信用衍生品市場呈現出飛速增長的態勢。截至2007年12月，全球信用衍生品市場規模為622萬億美元，年增長超過70％ 數據來源：國際互換及衍生品協會（International Swaps and Derivatives Association, ISDA）2007年市場統計, wwwisdaorg/。
，是近幾年來所有OTC衍生產品中增長幅度最大的產品。
相對于高速發展的全球信用衍生品市場而言，我國信用衍生品市場發展相對滯后，信用風險管理技術和手段極端匱乏。信用風險不僅是銀行業面臨的主要風險，也是轉軌經濟時期我國銀行業面臨的最大風險之一。目前，我國銀行不良資產仍占一定比例，尤其是房貸不良率一直在小幅攀升 資料來源：央行關于《2008年上半年北京市房地產市場和房地產信貸形勢分析報告》。
收稿日期：2008-08-20
資金項目：國家自然科學基金項目（70871019）；教育部人文社會科學重點研究基地中國人民大學應用統計科學研究中心重大項目（06JJD910002)；遼寧省教育廳創新團隊項目（2006T042）
作者簡介：
史永東(1968-)，男，黑龍江明水人，經濟學博士，教授，博士生導師，主要從事金融工程、行為金融、資本市場和微觀結構等方面的研究。電子信箱：ydshi@263net
，企業間的信用危機也時有發生，各經濟主體的信用風險暴露比較嚴重。與此同時，在我國發展資本市場，提高直接融資比重的戰略下所產生的“金融脫媒”效應也使得我國商業銀行面臨著越來越大的信用風險。信用衍生品可以把行業集中度高、客戶集中度高及地域集中度高的風險轉移出去，因此對區域性銀行和政策性銀行而言非常重要。同時銀行利用衍生品交易還可以降低遠期信用風險敞口，降低長期信用風險集中度，也使遠期現金流相對比較固定，給整個銀行體系的流動性管理帶來很大便利。因此，大力發展信用衍生品市場，利用信用衍生產品管理銀行體系和其他金融機構的信用風險已經成為當前理論界和實務界的共識。
正當全球信用衍生品市場發展的如火如荼，而我國也在積極引入信用衍生品之時，2007年8月全面爆發的美國次級債危機卻為我國信用衍生品交易的開展蒙上了陰影。一個始于美國次級抵押貸款市場的問題，卻由于金融衍生產品的高杠桿性被加倍放大，并迅速擴散到全球金融市場，造成美國多家住房抵押貸款機構破產，許多全球知名的商業銀行、投資銀行和對沖基金陷入流動性困難。而在危機中扮演放大器、助推器和加速器的信用衍生品，一時之間成為矛頭的焦點。要不要發展信用衍生品的爭議也隨之而起。
筆者認為，次貸危機爆發的原因很多 通常認為這次危機爆發的主要原因為：（1）各國金融市場聯系日益緊密，互相滲透，局部市場問題很容易引起其他市場的連鎖反應，進而形成金融危機。（2）以次級抵押貸款為標的創造出的大量復雜金融衍生品導致過度信用創造，在現金流狀況惡化時，造成資產加速損失。（3）復雜的數學模型和產品結構使得投資者與初始貸款人之間信息不對稱，難以準確估計違約情況。（4）信用衍生品缺乏公開、透明的交易市場，投資者采用不同估價方法得出的結果差異很大。
，其內在機理也很復雜，雖然信用衍生品在一定程度上推動了美國的次級債危機，但是它起到了隔離銀行體系風險的作用，將原本集中于銀行體系內的信用風險分散給了許多二級市場的專業機構投資者，使許多商業銀行逃避了破產的厄運，避免了更大的金融危機。為此，本文首先從信用衍生品的分類和運作機理、信用衍生品市場的交易機制等分析入手，其次對美國次貸危機中信用衍生品的作用進行深入客觀的評價，最后根據我國實際提出發展信用衍生品市場的政策建議。
一、信用衍生產品分類及運作機理
按照ISDA（國際互換與衍生品協會）的定義1992年在巴黎舉行的ISDA首次正式提出了一種可以用作分散和轉移和對沖信用風險的創新產品――信用衍生產品(Credit Derivatives)。，信用衍生產品是一系列從基礎資產上剝離、轉移信用風險的金融工程技術的總稱。交易雙方通過簽署有法律約束力的金融契約，使得信用風險從依附于貸款、債券上的眾多風險中獨立出來，并從一方轉移到另一方。其最大的特點就是將信用風險從其它風險中分離出來并提供轉移的機制。信用衍生產品主要分為以下四類：
（一）信用違約互換（Credit default swap, CDS）
信用違約互換是將參照資產的信用風險從信用保障買方轉移給信用賣方的交易。信用保障的買方向愿意承擔風險保護的保障賣方在合同期限內支付一筆固定的費用；信用保障賣方在接受費用的同時，則承諾在合同期限內，當對應信用違約時，向信用保障的買方賠付違約的損失。對應參照資產的信用可是某一信用，也可是一籃子信用，主要包括二元違約互換（Binary Default Swaps）、一籃子信用違約互換（Basket Credit Default Swaps）、可撤銷違約互換（Cancellable DefaultSwaps）、或有違約互換（Contingent Default Swaps）和杠桿違約互換（Leveraged Default Swaps）。
（二）總收益互換（Total return swap）
總收益互換有時也稱貸款互換（Loan swaps）或者信用互換（Credit swaps），其主要作用在于復制一項信用資產的總體表現。在總收益互換中，投資者接受原先屬于銀行的貸款或證券（一般是債券）的全部風險和現金流（包括利息和手續費等），同時支付給銀行一個確定的收益，一般情況下會在LIBOR基礎上加減一定的息差。總收益互換一般期限在1―5年，以3―5年最普遍。
（三）信用息差產品（Credit spread Products）
信用息差產品假定市場利率變動時，信用敏感性債券與無信用風險債券的收益率是同向變動的。信用保障的買方，即信用息差期權購買者，可以通過購買息差期權來防范信用敏感性債券由于信用等級下降而造成的損失，主要包括信用息差期權（Credit spread Option） 、信用息差遠期（Credit spread Forwards）和信用息差互換（Credit spread Swaps）。
（四）綜合結構化產品（Synthetic Structures）
1信用聯系票據（Credit-linked note） 。信用聯系票據是普通的固定收益證券與信用違約互換相結合的信用衍生產品。在信用聯系票據的標準合約下，保障買方或由保障買方設立的特定目的機構根據參照資產發行票據。保障賣方先行以現金支付取得票據，交換來自有關票據的固定復利率或浮動利率的利息收入流程。假如發生信用違約事件，即根據雙方協議的信用事故賠償額贖回票據；如不發生信用事故，票據在合約期滿時才贖回。
2 擔保債務憑證(Collateralized Debt Obligation, CDO)。擔保債務憑證是一種固定收益證券。凡具有現金流量的資產，都可以作為證券化的標的。通常創始銀行將擁有現金流量的資產匯集群組，然后作資產包裝及分割，轉給特殊目的公司（SPV），以私募或公開發行方式賣出固定收益證券或受益憑證。
依其基礎資產的性質不同，CDO可分為CBO（Collateralized Bond Obligations）和CLO（Collateralized Loan Obligations）兩類。兩者的主要差別在于CBO的資產群組是以債券債權為主，而CLO的資產群組是以貸款債權為主；依標的資產不同，CDO可分為現金流量式CDO及合成式CDO?，F金流量式CDO的標的資產通常由放款、債券等所組成。SPV實際買入標的資產，其有實質的現金交付，所以稱為現金流量式CDO。合成式CDO系CDO的衍生性產品，是發行人匯集一些債權并加以包裝，稱為債權群組，并將債權群組與SPV承作信用違約交換合約（CDS-Credit Default Swap），其結構如圖1所示。
3 變異CDO（CDO Variations）。變異CDO主要包括以下三種：（1）分券組合違約互換（Tranched portfolio default swaps，TPDS）是較新并且比較有發展潛力的合成結構化衍生工具。在TPDS中，SPV按不同風險級別以分券的形式將基礎資產分類，并設置一個超優先級分券（Super-senior tranche），為AAA級別，通常也是分券中最大的層。與標準CDO相比，在TPDS中SPV和違約互換的購買者可以基于特定風險水平來交易違約風險。（2）分券籃子違約互換（Tranched basket default swaps，TBDS）是第n次違約籃子和CDOs的合成。（3）雙層抵押擔保債務憑證（CDO2或者CDO squared structures），雙層抵押擔保債務憑證通常也成為CDO的CDO。在CDO2的結構中，外部CDO通常是單券的，隸屬于外部CDO的是幾個分券的內部CDO，資產之間還常常存在迭代。內部CDO的結構常常包括簡單的資產支持證券（ABS）。
二、信用衍生品市場的交易機制
從產品分類和運作機理可以看出，信用衍生品是一種較為靈活的金融工具，它可以在交易對象、期限和金額等方面根據客戶的需求進行設計。也正因如此，各類信用衍生產品雖然基本原理相同，卻各具復雜性，難以標準化。這使得信用衍生品的交易主要集中在場外市場，其中倫敦和美國市場約占市場總量的82%。由于場外市場監管環境較為寬松，而信用衍生品交易的透明度和流動性較差，所以，場外信用衍生品交易的違約風險較大。
隨著技術的進步，同時也為了滿足日益增長的信用衍生品的需求，信用衍生品市場正朝著標準化信用衍生產品，提高市場的透明度和流動性等方向發展，接下來本文將對信用衍生品的交易過程、定價機制、風險控制以及主要參與者等方面進行簡要闡述。
（一）信用衍生品的交易過程
信用違約互換是最基本的，同時也是目前交易量最大的信用衍生產品。本文以信用違約互換為例說明信用衍生品的交易過程，見圖1所示。信用衍生品交易主要分為兩個過程：其一是信用衍生品交易商依據評級公司對基礎資產（單名）的評級和自身的判斷。在同業市場上，對規范的信用互換合約進行詢價和報價，在同業經紀人的支持下，達成交易，形成市場化的信用價差。其二是客戶根據自身的需求和市場化的價差，選擇交易商，進行信用違約互換的買賣。
1 同業經紀人。即交易商之間經紀人，通過電子、聲訊或混合的方式，為交易商提供了一個交易平臺，使信用衍生品的流動性顯著提高。目前全球幾大主要的信用衍生品同業經紀人有GFI Group Inc、ICAP 、Tullett prebon、BGC Partners LP 、Creditex Group（由Creditex和Credit Trade合并而成）等 排名可以參考全球信用衍生品市場交易商和經紀人排名（2006）。
，這些公司通過與DTCC（世界上最大的證券清算和結算組織）合作，使用自己軟硬件系統為交易商提供服務。
2 基礎資產?；A資產是信用保險買方所要對沖信用風險的資產，以單名CDS為例，基礎資產可以是公司或信用、債券、貸款、可接受的交易或者其他類型的債務。
3 交易商。信用違約互換市場的交易商同其他互換市場的交易商類似，通過同業市場的發展和自身的風險管理技術，有效地提高了市場流動性，并形成了合理的信用定價體系。目前，知名的跨國投資銀行和商業銀行作為信用違約互換市場交易商，其中一些還是同業市場的做市商。
（二）信用衍生品的定價機制
信用衍生品的交易主要是通過做市商進行雙邊報價，提供必要的流動性。由于交易商是依據信用評級公司對標的資產的評級同時結合自身的方法，對信用衍生產品進行詢價和報價，不同的交易商采用的定價方法并不相同。同時由于信用衍生產品較為復雜，對其準確定價更非易事。國際清算銀行2005年調查報告曾顯示，市場參與機構普遍認為抵押債權憑證(CDOs)等結構性產品的復雜性較高，準確衡量此類交易相關風險的難度較高，定價也較為困難。
目前主流的信用衍生品定價技術分為結構模型和簡約模型兩類[1]，主要是針對違約概率和損失率進行建模。結構模型使用公司本身變量，如資產和負債價值，來決定違約時間和回收率。相對于結構模型，簡化模型的違約時間不是通過公司價值來決定的，而是由企業以外的因素決定。從實際應用效果來看，簡化模型形式簡潔、容易校對，因此在實踐中應用越來越廣泛，尤其在組合信用衍生品定價，如CDOs，Gaussian-Copula簡化模型已成為基準定價模型。
（三）市場監管和風險控制機制
場外信用衍生品交易是由交易雙方通過直接協商來決定，雙方以信用擔?；蛘呓患{一定保證金擔保履約，監管環境較為寬松。以英國與美國為例，兩國均沒有單獨的立法來規范場外信用衍生品交易，僅靠行業自律。國際互換與衍生工具協會（ISDA）了信用衍生品交易主協議。主協議規定了交易雙方的權利、義務、違約事件及終止條款，確定了雙方應遵守的市場慣例。主協議與就交易特定條款而簽訂的確認函，共同構成對雙方有約束力的合約。
對于信用衍生品的風險控制，各國監管當局都是根據不同產品的特性，采取不同的風險控制方式。對于信用息差產品，一般要求采用與風險資產相適應的資本要求的控制措施。而對于總收益互換和違約互換，通常參照一般互換的控制標準，采取類似銀行擔保的監管措施。
（四）主要參與者
目前，信用衍生品市場的主要參與者（信用保護買方和賣方）包括銀行、保險公司、對沖基金、證券公司、公司、共同基金和養老基金等。銀行是信用衍生品市場的最主要參與者，而且體現為信用保護的凈買方，而保險公司是信用保護的凈賣方，另外，證券公司和對沖基金也是重要參與者。
三、次貸危機中信用衍生品的作用評價
信用衍生品是管理信用風險的重要工具，然而美國次貸危機之后，一些觀點則認為信用衍生品助推、放大了次貸危機的影響，雖然保護了銀行系統，但卻損害了整個金融體系，致使很多人對信用衍生品心存疑慮，避而遠之，這對我國信用衍生品市場的發展是極為不利的。本文認為，這種觀點沒有對次貸危機中信用衍生品的作用進行公正客觀的評價，同時也缺乏對信用衍生品出現后金融危機的風險傳導機制的了解。在此，本文試圖對上述問題進行解答，以便對信用衍生品的作用進行正確的認識。
（一）信用衍生品轉移了銀行系統的信貸風險
次貸危機前后，信用衍生品的發展使各家銀行，尤其是最大型的、對整個銀行體系非常重要的銀行，在滿足客戶需求的同時，降低其貸款的風險集中度，并且更加有效地衡量、管理其信貸風險，使商業銀行從被動承受風險轉變為主動進行風險管理，從靜態管理風險轉變為動態管理風險，促進了銀行系統的穩定。同時銀行利用信用衍生品交易還降低遠期信用風險敞口，降低長期信用風險集中度，也使遠期現金流相對比較固定，給整個銀行體系的流動性管理帶來很大便利。
可以說，正因為信用衍生品的發展，使得銀行業在這場次貸危機中損失相對較少。盡管如此，損失數額也是巨大的，統計 銀行業集團（Institute of International Finance）2008年6月6日的統計數據。
顯示，2007年以來，全球銀行業信貸損失達3 870億美元，其中歐洲銀行業損失2 000億美元，美國銀行業損失1 660億美元。而且從2007年以來，受次貸危機影響破產的美國銀行累計達到11家。其中資產總額低于3億美元的有7家，絕大部分為中小銀行，相對于全美8 500家銀行機構來說，破產率僅為129‰。
在此，我們不妨做一個大膽假設，如果沒有信用衍生品的存在，次貸危機的影響雖然不會直接波及到其他投資者和國際金融市場，但結果是由銀行系統承擔全部的信用風險，很可能會引發人們對銀行體系的信任危機（次貸危機以來破產的美國銀行為此提供了強有力的佐證），從而導致整個銀行系統的崩潰，如果這種情況的存在，那么其對金融體系安全和投資者信心的影響恐怕將遠勝于眼前的次貸危機。
（二）信用衍生品改變了金融風險的傳導路徑
本文認為次貸危機風險傳導可分為三個階段：風險累積階段、風險爆發階段和風險擴散階段。
1風險累積階段（見圖2所示）。
低利率環境和房價持續上漲的預期“9•11”事件后，美聯儲連續12次降息，使聯邦基金利率降到20世紀60年代以來的最低水平。超低利率刺激了美國房地產的繁榮。截至2006年初，美國房價連續5年大幅攀升，年均升幅超過8％，其中2005年升幅達15％，而過去35年房價年均增長率為35％。
使得銀行放寬了放貸的標準，銀行在逐利的驅使下加大了“ALT-A”貸款和次級貸款 根據個人客戶信用評級等標準，按揭貸款分為三個層次：優質貸款市場（Prime market）、超A貸款市場（“ALT-A”貸款市場）和次級貸款市場（Subprime market）。優質貸款市場面向信用等級高(信用分數在660分以上)、收入穩定可靠和債務負擔合理的優良客戶，其主要選擇傳統的30年或15年固定利率按揭貸款。次級貸款主要面向信用分數低于620分、收入證明缺失、負債較重的客戶?！癆LT-A”貸款則是介于二者之間，既包括信用分數在620―660分之間的階層，又包括高于660分的高信用度客戶中的相當一部分人（一般不能提供收入證明）。一般而言，“ALT-A”貸款市場和次級貸款市場客戶獲得住房抵押貸款的難度較大，且利率較優質客戶要高1―3個百分點。
的比重，據統計，2006年，“ALT-A”和次級貸款產品總額超過4 000億美元，約占美國房地產按揭貸款總額的40%以上。若從2003年算起，“ALT-A”和次級按揭貸款總額超過2萬億美元，這為次貸危機的爆發埋下了伏筆。因為這一階段的均衡取決于兩個必要的前提條件：持續的低利率和持續的房價上漲預期，若以上兩個條件不具備，均衡就會被打破。因此，當美國自2004年6月進入升息周期，利率上升和經濟增長放緩促使房地產市場進行調整之時，這一潛在的風險終于爆發出來。
2風險爆發階段（見圖3所示）。
2004年6月至2006年6月，美聯儲連續17次加息，使聯邦基金利率從1％升到525％，而這也成為壓垮次級按揭貸款市場的最后一根稻草。在加息的影響下，2006年初美國房地產開始降溫，房價上升趨緩并于2007年初開始下降。利率上升和房價下降使購房者的償付能力極度惡化。許多借債過度的購房者的房產凈值由正轉負，既無力償付房貸到期本息，又無法再融資。結果，借款人償付能力惡化與房價下跌形成一個惡性循環，導致2006年以來次貸市場違約拖欠債務事件大增。
3風險擴散階段（見圖4所示）。
早在2004年，美國的銀行業就已經逐漸意識到次級抵押貸款潛在的風險，這一點可以從信用衍生產品市場在2004―2007年間每年近100％的增長速度可以看到。但由于多種原因主要原因包括：高回報率誘惑，次級債券評級的誤導，房價持續上漲的預期，以及信用衍生產品過于復雜增加的信息不對稱等等。
，這種現象并沒有引起足夠的重視。銀行通過參與信用衍生品市場將風險轉移給了其他專業的投資者。
目前，美國這些次級債券基本分散在五類金融機構手中，包括銀行（31%）、資產管理公司（22%）、對沖基金（10%）、保險公司（19%）和養老基金（18%），除此之外還包括一些海外的投資者。統計數據顯示，美國借貸機構在提列貸款損失準備后將承受4 600億美元的信貸損失，而全球的信貸損失將高達12萬億美元美國高盛公司2008年3月25日研究報告。
。大型金融機構很多規模龐大的對沖基金參與了次貸市場。美國對沖基金的總規模約2萬億美元，平均杠桿率3―4倍，對沖基金控制的資金高達8萬億美元，足以影響美國股市（20萬億美元）。
遭受損失、引發流動性危機進而導致破產情況造成了全球金融市場的劇烈震蕩。
可以看出，信用衍生品改變了金融風險擴散傳導機制，同時也加大了各國金融市場的關聯性，但若將美國次貸危機的罪責都推到信用衍生品身上，這顯然是不正確的。
綜上，本文認為雖然信用衍生品改變了金融風險的傳導機制，在一定程度上推動了美國的次級債危機，但是它起到了隔離銀行體系風險的作用，將原本集中于銀行體系內的信用風險分散給了許多二級市場的專業機構投資者，使許多商業銀行逃避了破產的厄運，避免了更大的金融危機。因此，合理地發展信用衍生品，能夠為減輕信貸風險周期性波動創造條件。
四、我國發展信用衍生品市場的相關建議
（一）建立信用衍生品的電子交易平臺
信用衍生產品具有大額、非連續易以及量身定制的特點，所以目前國際信用衍生產品交易主要通過場外市場完成。而電子化的交易可以極大提高市場的透明度和流動性，減少未確認的交易數量。因此我們可以利用后發優勢，建立以全國銀行間市場為主，中國金融衍生品交易所為輔的信用衍生品電子交易平臺，同時在電子平臺中提供文本、歷史數據以及交易對手的相關資料等信息。
對于非指數信用衍生產品，可以借助我國銀行間市場的平臺。我國銀行間市場電子交易平臺是覆蓋全國的專線交易網絡，符合國際信用衍生品市場交易平臺的發展趨勢。同時銀行間市場實現了前臺交易和確認、后臺清算和結算的市場架構與功能。從國際趨勢和國內現狀來看，銀行間市場是最為適合的信用衍生品交易的平臺。同時，商業銀行不僅是信用衍生品交易中最主要的參與者，而且是與企業最為密切的金融機構，通過銀行間市場可以加強商業銀行的做市商地位，為信用衍生品提供必要的流動性并進行定價；對于標準化的指數信用衍生產品，可以借助交易所的平臺，一方面可以提高信用衍生品交易的透明度，另一方面也為信用衍生品定價提供基準。
（二）完善信用衍生品的定價機制
參與者和交易商對信用衍生品價值判斷主要取決于兩個方面：信用評級機構的評級和自身定價模型。因此，完善信用衍生品的定價機制應從這兩個方面入手：
其一是大力發展信用中介機構，建立起相對獨立的信用風險評級制度，提高信用評級機構的社會信譽和可信度，促進國內評級機構的規范化、統一化和國際化。但由于信用衍生品主要通過場外市場交易，而且許多信息外部的評級機構無法獲取，因此在對信用衍生品評級時，應建立事后追蹤機制，對于由于評級誤導而造成相應損失機構應承擔一定的責任。
其二是引進成熟的信用風險分析和信用衍生品定價技術。國際上常用的信用風險分析的方法主要有：Credit Metrics，KMV，Credit Metrics+TM，Credit Portofio ViewTM，而流行的信用衍生品定價技術主要包括結構模型和簡約模型。但從國外的實踐來看，每種方法都有優點也都有缺陷。所以，在引入信用風險分析和信用衍生品定價技術的時候，一定要對各種模型進行細致比較，一方面保證模型的準確性和可靠性，另一方面選擇適合我國國情的模型和方法。
（三）完善信用衍生品的風險控制機制
對于信用衍生品的監管和風險控制，目前國際上并沒有統一的模式，各國監管機構也都在努力地摸索當中。本文認為可以市場準入、資本監管、信息披露和危機處理等幾個方面來強化監管和風險控制。
首先，在我國信用衍生品市場發展的初期，可以采取市場準入制度和資本監管制度相結合的方法。通過制定準入標準，建立信用衍生產品交易許可制度，從限制交易主體方面來控制部分風險。同時嚴格執行新巴塞爾協議對資本的要求，健全被監管機構的內部控制體系，保證信用衍生品交易的順利進行，減少交易對手風險。
其次，建立信用衍生品的信息披露制度。信息披露制度對于增強市場透明度，減少各種風險具有重要的作用。因此，應統一信息披露報告的格式，對于信用衍生品交易的文本、歷史數據、風險信息、交易目的、產品類型以及交易對手等相關資料都要求必須披露。
再次，借鑒期貨市場的經驗，建立信用衍生品交易的保證金制度和限倉制度。目前，信用衍生品交易中并不存在保證金制度和限倉制度，但從美國次貸危機的教訓來看，很多信用保護的出售方都是由于沒有合理的控制倉位，導致最后違約，加速了危機的擴散。我們可以借鑒期貨市場的經驗，在交易的同時，由信用保護的出售方繳納一定的保證金，在信用衍生品價值變化時，保護出售方將保證金維持在某一水平。同時制定信用衍生品交易的限倉制度，市場中的參與者不得超過某一持倉比例。保證金制度和限倉制度的引入可以保證交易的順利進行，同時可以為交易雙方進行風險提示，減少風險的累積和擴散。
最后，建立信息共享和危機處理程序。（1）由于參與者的廣泛性，信用衍生品市場的監管涉及國際金融監管合作和國內金融監管部門之間的合作，因此建立信息共享機制是非常必要的。（2）建立有效的風險預警機制、內部風險監控機制和防范機制，建立信用衍生產品市場危機處理程序和風險救助機制。在市場價格出現異動的時候，及時有效地對產品的價格、倉位以及交易等進行控制，在某個金融機構因突發事件發生危機時，中央銀行和財政等相關部門及時采取相應的挽救措施，以避免金融市場產生過度震蕩。
參考文獻：
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