前言：中文期刊網精心挑選了項目融資的主要方式范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
項目融資的主要方式范文1
一、項目融資的發展
1．4目融資在國外的發展歷史
項目融資的早期形式可以追溯到本世紀50年代美國一些銀行利用產品貸款的方式為石油天然氣項目所安排的融資活動。然而，項目融資開始受到人們的廣泛重視，被視為國際金融的一個獨立分支，是以60年代中期在英國北海油田開發中所使用的有限追索項目貸款作為標志的。在70年代第一次石油危機之后能源工業的繁榮時期，項目融資得到了大規模的發展，成為當時大型能源項目國際性融資的一種主要手段。80年代初開始的世界性經濟危機，使得項目融資的發展進入了一個低潮期，1981年到1986年的6年間，西方國家在這一領域投資的新項目比上一時期減少了60％，投資總額減少了33％。但在1985年以后，‘隨著世界經濟的復蘇和若干具有代表性的項目融資模式的完成，項目融資特別是BOT模式，在發達國家和發展中國家都得到了相當大的發展。項目融資又重新開始在國際金融界活躍起來，并在融資結構、追索形式、貸款期限、風險管理等方面有所創新和發展。
發達國家的項目融資活動開展較早，項目融資的規模也較大，融資結構安排也日趨復雜。較有影響的幾個項目主要有：英法海峽隧道項目建設，項目發起人是歐洲隧道公司，項目期限為55年(1987-2042)，籌集總額達到103億美元，融資結構為85億貸款，17．2億元股票，建設方式為固定總價和目標總價合同。澳大利亞的悉尼港海灣隧道項目，項目發起人是澳Transfield和Kumagal公司，特許期限為30年(1992-2022)，籌集總額5．5億美元，融資結構為1100萬元股票，2．79億債券，223億無息貸款，建設方式為交鑰匙固定價格。英國的Dartfold橋項目，項目發起人為歐洲幾家銀行，特許期限為20年(1988-2008)，籌集總額為3．1億美元，融資結構為1．21億附屬貸款證券，1．85億辛迪加貸款，建設方式為交鑰匙分包。
發展中國家由于國家可供投資的資金有限，對于大規模的建設投資難以維持。而項目融資以項目導向的基本特征可以方便發展中國家的融資活動，因而受到廣大發展中國家的歡迎?？墒怯捎陧椖咳谫Y安排非常復雜，對項目參與各方的要求比較高，所以項目融資在發展中國家出現的時間相比而言很晚。泰國進行BOT項目是從20世紀80年代末才開始，主要是交通建設方面的項目，泰國政府目前尚沒有專門關于BOT方面的法律，對BOT項目的管理都是針對具體項目而言的。土耳其是將BOT投資方式正式應用于傳統基礎設施方面最早的國家之一，應用范圍主要是部分水壩、發電廠、機場、貿易中心、地鐵、港口項目等方面，關于項目股本與負債的規定是項目發起人或公司最低股本不低于20％，政府通過適當的機構愿意向為獲取和經營該項目的公司投資多達30％的股本。除股本以外項目所有的籌資將由發起人安排，并形成項目公司的債務。
2項目融資在我國的發展情況
項目融資在中國的發展歷史還很短但發展很迅速，項目融資20世紀80年代中期被引入我國。第一個采用BOT模式的項目是深圳沙頭角B電廠，該項目于1984年簽署合資協議，1986年完成融資安排并動工興建，1988年建成投入使用，項目總投資為42億港元(按1986年匯率計算合5．4億美元)，資金結構包括股本資金、從屬性貸款和項目貸款三種形式，投資方為深圳特區電力開發公司(A方)和一家在香港注冊的公司――合和電力(中國)有限公司(B方)，項目合作期為10年，合作期滿，B方將電廠無償轉讓給A方。該項目被認為是中國最早的一個有限追索的項目融資案例。1994年初，由福建泉州市民營企業名流實業股份有限公司和市政府授權投資機構按60：40出資，依法設立“泉州刺桐大橋投資開發有限公司”，投資2億元興建刺桐大橋，名流公司對該大橋公司控股，大橋公司全權負責大橋項目前期準備、施工建設、經營管理的全過程，經營期限為30年(含建設期)，期滿后全部設施無償移交給市政府，被稱為“國產”BOT，開創了利用內資進行項目融資的先例。而1995年廣西壯族自治區來賓電廠二期BOT項目則是第一個經國家批準的BOT試點項目。2001年6月兩臺機組全部進人商業運營，該項目獲得批準和建成，標志著中國在能源、交通等領域挑選有條件的項目，組織試點進行規范化管理工作的開始。1997年5月，我國重慶市政府與亞洲擔保及豪升ABS(中國)控股公司簽訂了中國第一個以城市為墓礎的ABS計劃合作協議，揭開了中國以ABS方式融資的序幕。特別值得注意的是，最近幾年隨著我國經濟的高速發展，對基礎設施建設等方面的資金需求日益增長，如何利用包括BOT模式在內的項目融資方式為經濟建設籌集資金，正在成為我國政府、企業界和金融界熱門的一個話題。
二、國內外的研究現狀
國外關于項目融資的研究較早，有關的著述文獻也不少，但是系統性不夠。美國銀行家Peter K．Nevitt于1979年所著《Project Financing》一書應該算是早期研究著作中內容較為豐富，對于項目融資的理論及實際操作介紹較為全面的，不少項目就是在這本書的指引下完成的。以后隨著項目融資的不斷發展，融資模式的不斷創新，一些研究工作者又開始了新的探索，Chfford Chance于1991年所著的《Project Finance》一書總結了項目融資在二十世紀八十年代以來的最新發展，對新出現的融資模式進行了較為深入的介紹和分析。在此之后都是一些零散文獻，主要是對某個融資項目進行介紹，探討該項目的融資結構安排，以及這種融資過程的創新和啟示意義。如Nell Robeason(2001)關于英國海上風力發電廠項目的融資介紹，文中對該項目的背景、融資模式、風險及其化解措施、融資成本和收益以及相應的保險方式都做了詳細的介紹，為其他國家和地區的項目融資活動提供了有價值的實際參考。
國內由于項目融資開展的比較晚，相應的研究工作還不成熟，研究文獻主要還是側重于對國內進行的項目融資活動作簡單的介紹以及對國際上新出現的融資模式進行介紹。張作榮(1998)對ABS融資模式(即資產證券化模式)的介紹，通過對ABS(Asset-Bached Secuntizatlon)融資內涵的揭示，分析了電力項目實施ABS融資的程序和其基本特點，在此基礎上指出了中國電力企業項目融資實行ABS融資方式的可能性和現實性，并討論了近期中國電力企業引入ABS融資方式應注意解決的一些問題。梅世強、王雪青、畢星(1999)關于跨國輸油氣管道項目融資模式結構的研究論文，針對跨國輸油氣管道項目投資巨大、周期長、投資風險高的特點，提出以項目融資為基礎的融資模式，對項目的投資結構、資本結構、融資結構及其信用擔保結構進行了研究。李秀輝與張世英(2001)對PPP融資模式(即公共部門與私人企業合作模式)的介紹，該文研究了PPP(Public-Pnvate Partnership)模式的產生背景、概念特征、優勢和應用實例進行了簡要地介紹，并就其在中國公共基礎設施建設中的應用進行了展望。
三、項目融資的風險度量
項目融資由于結構復雜，影響因素眾多，導致該活動從一開始就面臨著各種各樣的風險，如果不對這些可能出現的風險有充分的估計和控制，項目的成功率就會大大降低，從而引起難以估量的損失。由于融資風險控制對整個項目的重大意義，理論界也開始將研究重點轉向對項目融資風險的討論，N．Kartam與S.Kartam(2001)從項目訂約人角度對科威特建筑行業的風險及風險管理進行研究，在問卷調查基礎上探討如何評估、分散以及管理科威特建筑項目的風險，并提出了兩種風險管理方法，即預防風險措施與緩和風險措施，預防性措施往往在項目開始早期卓有成效，而緩和風險措施則是在風險發生情況下為最小化項目風險而采取的補救性措施。Kumar(2002)從期權角度研究了IT項目運作的風險管理問題，強調要區別IT項目中的不同風險，這些風險可以通過一定的風險對沖方法予以化解，文中提出來具體的風險管理與化解的措施，具有相當重要的啟示意義。國內對項目融資風險的研究尚處于起步階段，主要是一些較為初步的定性分析，王輝、何伯森(1999)從項目公司的角度來討論在BOT項目中的風險問題，為了便于風險的控制和管理，把BOT項目的風險可分為可控制和不可控制兩類，然后分別對它們進行分析、評價和分配。張水波、孔德泉、何伯森(2000)通過對國內外案例的研究，對BOT項目中經常出現的擔保進行了詳細的闡述，討論如何利用擔保的手段轉移合同風險。
至于項目融資風險的定量分析，當前的研究成果仍不多見， Gnmsey與Lewis(2001)對基礎設施建設中的PPP融資模式的風 險做了分析研究，以一個典型的PPP融資模式――蘇格蘭廢水處理設施項目為案例進行深入探討，利用敏感度分析法和復雜的概率論及計算機支持下的樣本統計模擬技術詳細分析了PPP融資模式的風險。王核成、陶力一、張遠福(1998)在分析比較傳統風險分析方法的基礎上，提出了一個更為有效的風險分析方法，即“交叉分析―蒙特卡羅模擬”綜合模型。并利用此模型對H集團的某技改投資項目進行了案例分析。在此基礎上，提出了建立項目風險防范預警系統的風險管理模式。謝英亮(2000)對傳統的項目風險評估方法的缺陷進行了分析，闡述了產出物價格隨機游走的特征，介紹了基于隨機過程模擬的項目風險評估方法，并以一個金礦開采項目為對象進行了案例分析。盡管對項目融資的定量分析已經取得了一定的成果，但是相對于實際工作的需要還是很不足的，需要進一步的研究。
項目融資的主要方式范文2
近些年，我國城市大型住宅房地產項目開發逐漸增多，且有不斷增加的趨勢，這對于加快城市建設和提高居民生活質量具有重要意義。大型住宅房地產項目的開發意味著大規模的資金投入，在國家對房地產業持續宏觀調控的背景下，傳統的以銀行貸款為主的公司融資模式受到挑戰。而另一種融資模式———項目融資，作為一種重要的國際金融工具，其獨特的融資機制和在分散風險方面的特殊作用，使其在大型工程項目建設資金籌集方面發揮了重要作用，已成為卓有成效且日趨成熟的融資手段。然而，項目融資在房地產開發領域特別是大型住宅房地產開發領域尚未得到真正意義上的應用。為此，本文就項目融資在大型住宅房地產開發中的應用問題進行探索性研究，以期拓展項目融資的應用領域，增加房地產企業融資渠道，降低房地產企業融資風險。
二、項目融資的內涵、運作機制和應用領域
1.項目融資的內涵。
項目融資作為一種重要的融資方式，自身還處于不斷地發展過程中，目前尚沒有一個統一、公認的定義。從廣義上講，凡是為了建設一個新項目、收購一個現有項目或者對已有項目進行債務重組所進行的融資都可以稱為項目融資。世界銀行將項目融資定義為資本投資開發設施，能夠提供商品和服務的項目[1].歐洲一直采用這一寬泛的定義[2].從狹義上講，各國學者和國際組織對其定義表述有所不同。美國銀行家彼得·內維特（Nevit.P.K）在其《項目融資》（1996年）一書中提出，項目融資是“為一個特定經濟體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時，滿足于使用該經濟實體的現金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且滿足于使用該經濟實體的資產作為貸款的安全保障”[3].巴塞爾委員會在《巴塞爾新資本協議》中指出，項目融資（ProjectFinance,PF）是一種融資方法，貸款人主要將單個項目產生的收益作為還款來源和資金安全性的保障，是專業貸款的一個子類。我國學者在總結各類定義的基礎上，提出項目融資是“以一個特定的經濟實體（項目）為融資對象，以項目的現金流量和收益為償還所融資金的來源，以項目的資產作為融資的安全保障（抵押）的一種融資方式[4].”項目融資更為簡明的定義是：以特定項目的現金流量和資產為基礎的有限追索或無追索融資。與傳統的公司融資比較，項目融資具有以下主要特征[5]:
（1）以項目為融資導向。
安排項目融資的依據是項目未來的現金流量和項目資產，而不是項目投資者的資信。項目貸款人更加關注的是項目建設期間能夠產生的現金流量用于償還貸款的能力，項目的融資規模、融資成本以及融資結構與項目的預期現金流量和項目的資產價值直接相聯系。
（2）無追索或有限追索。
當項目的經濟強度不足以清償債務時，貸款人不得追索或者僅在某一特定階段或在規定范圍內進行追索。除此之外，無論項目出現什么問題，貸款人均不能追索到項目借款人除項目資產價值和未來現金流量以及所承擔的義務以外的任何財產。
（3）有效分散投資風險。
針對大型項目投資面臨的各種風險，項目融資充分發揮“收益分享、風險分擔”的原則，將項目的各種風險在項目的主要參與者和其他利益相關者之間進行合理分配，而不是由項目投資者一方單獨承擔項目的全部風險，減輕了投資者的壓力。
（4）資產負債表外融資。
根據項目融資風險分擔原則，貸款人對債務的追索僅限于項目公司的資產和現金流量，因而可以將項目融資安排為不需要進入投資者資產負債表中的貸款形式，即實現表外融資，有利于投資者將有限的財力從事更多的投資活動。
2.項目融資的運作機制。
項目融資主要由四個基本模塊組成：項目的投資結構、融資結構、資金結構和信用保證結構。
（1）項目的投資結構。
即項目的資產所有權結構，指項目投資者對項目資產權益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合作關系。目前，國際上常用的項目投資結構有單一項目子公司、公司型合資結構、合伙制及有限合伙制結構、信托基金結構和非公司型合資結構等形式。
（2）項目的融資結構。
融資結構指項目投資者取得資金的具體形式，是項目融資的核心部分。投資者在投資結構上達成共識以后開始設計和選擇合適的融資結構來實現投資者的融資目標和要求。常用的項目融資模式有：杠桿租賃、產品支付、利用“設施使用協議”融資、BOT、ABS等多種模式，也可以按照投資者的要求對幾種模式進行組合、取舍和拼裝。
（3）項目的資金結構。
項目融資的資金由三部分構成：股本資金、準股本資金、債務資金。三者的構成及其比例關系即項目的資金結構，其中核心問題是債務資金。項目融資常用的債務資金形式有：商業銀行貸款、銀團貸款和租賃等。資金結構在很大程度上受制于投資結構、融資結構和信用擔保結構，通過靈活巧妙地安排項目的資金構成比例，選擇恰當的資金形式，可以達到既減少投資者自身資金的直接投入，又提高項目綜合經濟效益的雙重目的。
（4）項目的信用擔保結構。
對貸款銀行而言，項目融資的安全性來自項目本身的經濟強度和項目之外的各種直接或間接擔保。擔保可以由項目投資者提供，也可以由與項目有直接或間接利益關系的參與各方提供；可以是直接的財務保證，也可以是間接或非財務性的擔保，所有擔保形式的組合，就構成了項目的信用擔保結構。
項目融資的整體結構設計通過開發商、貸款銀行與其他參與方之間的反復談判，完成融資的模塊設計并確定模塊間的組合關系。通過對不同方案的對比、選擇、調整，最后產生一個令參與各方都比較滿意的最佳方案。
3.項目融資的應用領域。
項目融資最早應用于石油、礦業等資源開發領域。20世紀30年代世界經濟危機使美國大批企業資產狀況惡化、信譽度降低，按照傳統的以企業財務狀況和資信等級為基礎的公司融資方式難以獲得銀行貸款，企業面臨山窮水盡的局面。這時美國德克薩斯州的石油開發項目另辟蹊徑，采用項目融資方式獲得了足夠資金。項目開發商、投資者以及貸款銀行約定采取“產品支付協議”的方式歸還貸款，即貸款銀行不從石油產品的銷售收入中獲取貸款本息，而是從特定的石油礦區未來產出的全部或部分石油產品的收益權中獲取本息。這種新型的貸款方式，相對于以借款人自身的資信和信用為擔保的傳統方式，將對貸款的風險評估對象從借款人轉移到了現存的產品上。
20世紀70年代以后，項目融資開始應用于基礎設施建設項目。面對日益增加的基礎設施建設項目，單純依靠財政預算、政府撥款的方式愈加困難。此時項目融資為本來由政府投資興建的基礎設施項目開辟了新的融資渠道。政府將基礎設施項目授予企業經營，獲得特許權的企業負責項目的融資、建設和經營，承擔項目的債務責任和投資風險，在特許權期滿后將基礎設施項目再交移給政府。我國改革開放以來，項目融資也被引入和介紹到我國的企業界和金融界，并在一些大型投資項目中得到成功的運用。特別是進入20世紀90年代以后，BOT方式得到廣泛使用。如三亞鳳凰機場、重慶地鐵、深圳地鐵、北京京通高速公路、廣西來賓電廠等項目[6].
目前，項目融資在世界各地運用更加普及，涉及項目遍布礦產資源的勘探和開采、基礎產業和大型基礎設施建設等領域，甚至在軍事工程中得到成功應用。在實踐中，項目融資本身在融資結構、追索形式、貸款期限、風險管理等方面也在不斷地創新和發展。
三、我國大型住宅房地產開發實施項目融資的必要性
我國城鎮住房制度改革以來，以住宅開發為主的房地產業獲得空前發展，成為國民經濟的支柱性產業。近些年，大型住宅開發建設項目逐漸成為城市建設運營的主角和房地產開發的主流。然而，大型住宅建設項目開發需要大量的資金投入，如何籌集足夠的開發資金是房地產開發商面臨的最為關鍵的問題。在目前國家對房地產行業進行深度宏觀調控期間，過去依靠銀行貸款和項目銷售回款的融資模式越來越不適應新形勢發展需要，拓寬融資渠道、提高融資能力是房地產企業急需解決的現實問題。項目融資以其獨特的融資機制和在分散風險方面的特殊作用，使其在大型工程項目建設資金籌集方面發揮了重要作用，已成為卓有成效且日趨成熟的融資手段。因此，大型住宅房地產開發項目積極引入項目融資，對于解決我國房地產企業面臨的資金緊張問題具有重要意義。
1.有利于緩解房地產企業融資困境。
資金是企業賴以生存的命脈，房地產企業作為典型的資金密集型行業，具有資金需求量大、資金循環周期長、資金回籠速度慢等特點，因此對資金的依賴性更強，對資金的良好運轉要求也更高。隨著我國房地產宏觀調控力度的不斷加大，房地產企業融資環境從緊，企業資金問題面臨嚴峻挑戰。2011年，全國房地產開發企業資金來源83246億元，比上年同期增長14.83%,增速回落12.1個百分點，增速連續兩年下滑；全國房地產開發投資61740億元，比上年同期增長27.9%,增速回落5.3個百分點。2011年資金來源和投資增速差值-13.1%,連續兩年為負差，缺口相比2010年擴大了5.3個百分點，可見資金入不敷出的現象較為嚴重。同時，2011年房地產開發企業本年資金來源與投資額比是1.35,比上年降低0.15,資金保障能力不足也顯而易見。項目融資具有表外融資和提高財務杠桿的功效，其依據房地產開發項目本身的經濟強度來實現融資，因此引起的債務無須計入投資人的資產負債表中，進而避免在資信評估時影響房地產企業的信用地位和籌資能力。同時，采用項目融資一般可以獲得較高的貸款比例，提高財務杠桿系數，進而拓寬房地產企業融資規模，緩解企業融資困境。
2.有利于降低房地產企業信貸風險。
我國房地產企業是典型的全能式開發模式，從買地、建造、論文格式、賣房到管理都由房地產開發企業獨立完成。在追求利潤最大化的同時，房地產企業也將風險集中到自身身上。在融資方面，目前的房地產融資模式尚沒有形成風險分擔機制，房地產企業既是資金的需求者，又是融資的主體，承擔債務的全部責任。同時，房地產業本身沒有屬于行業的專業金融機構，行業內用于房地產開發的長期資金嚴重不足。在宏觀調控和信貸緊縮的背景下，傳統的“銀行貸款+預售融資”的資金融通方式遇阻，對企業的生存和發展構成了直接的威脅。項目融資屬于有限追索，有限追索權的存在使項目的風險與投資人的其他資產相分離，貸款人只能以項目資產和項目未來收益作為還款來源，投資人從而可以避免做無上限的抵押或擔保。項目融資的另一大特點是風險分擔，項目融資的各參與方可以依據各方的利益要求，通過嚴格的法律合同把責任和風險合理分擔，從而降低房地產企業的信貸風險以及市場風險。
3.有利于轉變我國房地產業務發展模式。
目前房地產開發主要有兩種模式[7]:一是以賣樓獲得（預售）的客戶融資和銀行按揭融資為主的“香港模式”,也叫全能開發模式，是以開發商為中心的一條縱向價值鏈，從買地、建造、賣房到管理都由一家開發商獨立完成，房子建好后，房地產公司不持有物業，直接出售。其特點是項目開發周期長，開發商追求利潤最大化，不愿意與他人分享收益。二是以市場化資本運作為主的“美國模式”,也叫專業化模式，在這種模式中，房地產投資、開發、物業經營等各方面業務環節都高度分化、相對獨立，不同類型的業務要由專業化的獨立公司來自主實施完成。其特點是專業化的程度相當高，每一個環節通過完成各自的任務獲取利潤，是一條橫向價值鏈，真正的幕后主導是資本，開發商、建筑商、中介商以及其他環節都屬于圍繞資本的價值鏈環節。從發達國家房地產業發展情況看，開展資本運作和專業細分是房地產業的發展趨勢。今后的房地產企業，不僅是一個開發企業，更是一個資本企業，資本驅動日益成為房地產業的運作核心。我國房地產業經過20多年的發展，尚處于以房地產開發商為核心的階段，缺乏專業化分工，屬于典型的全能開發模式。適應未來發展需要，房地產業的創新發展有賴于融資方式的轉變，開展項目融資，在分散風險、分享收益的原則下，其實質是實現了房地產開發的專業分工，改變現有房地產企業的全能運作開發模式。
4.有利于推動我國房地產金融市場的發展。
我國房地產金融市場的發展滯后于房地產業的發展，市場配置資金的作用并未得到充分發揮，出現了房地產企業資金短缺與儲蓄資金大量沉淀并存的局面，分散的社會資金難以集中應用到房地產項目，社會公眾、各方面投資者難以分享房地產業發展的收益。房地產開發企業實施項目融資，將有助于提高資本市場的運營效率，更好地發揮資本市場應有的籌資和資源配置功能。更為重要的是為我國投資者提供了一種風險明確、收益穩定、容易把握、能夠滿足不同投資策略和風險偏好的投資工具，使我國大量的居民儲蓄能夠高效地轉化為投資。同時，項目融資中的很多模式屬于直接融資方式，項目融資的發展客觀上突出了直接融資和證券市場的作用，使間接融資的地位相對下降，并促使商業銀行改變其功能，從而推動我國房地產金融市場的發展，加速房地產金融體系創新的進程。
四、我國大型住宅房地產開發實施項目融資的可行性
傳統的項目融資主要應用于石油、天然氣等能源開發、基礎設施建設以及飛機、輪船等大型制造業項目。近些年，大型商業房地產開發項目也開始引入項目融資這一新的融資模式，并在實踐中取得較好效果。然而，項目融資在大型住宅房地產開發項目中尚未得到真正意義上的應用。其原因：一方面是項目融資比較復雜，對市場風險、財務評價等可行性研究要求較高，而住宅房地產開發在可行性研究方面還不足以使貸款機構確信貸款的安全；另一方面是項目融資在分散風險的同時，也分散了項目收益，在我國房地產業高速發展時期，房地產開發商追求利潤最大化，不愿與他人分享房地產業發展的收益。盡管如此，隨著我國社會經濟的發展和城鎮化進程的不斷加快，大型社區和物業開發的逐漸增多，項目融資的優勢必將愈加凸顯，相信不久的將來，項目融資與傳統的公司融資將一并成為房地產開發企業的重要融資手段。目前，大型住宅房地產開發已經基本具備實施項目融資的條件。
1.大型住宅房地產開發可以通過項目公司實施項目融資。
以項目為導向安排融資是項目融資的一個顯著特點。大型住宅房地產開發通常以成立項目公司的方式來運作。所謂房地產項目公司，即以房地產項目為對象從事單項房地產開發經營的有限責任公司，往往開發一個項目即設立一個項目公司，待項目開發完畢后，即注銷項目公司。公司的股東（開發商）利用項目公司制度可以合理規避法律風險，即使項目投資失敗，開發商僅以出資額為限承擔有限責任。項目公司作為獨立的生產經營者，簽署一切與項目建設、生產和市場有關的合同，安排項目融資，負責建設經營并擁有項目。在項目建設期間，投資者為貸款機構提供完工擔保。項目公司的法律關系比較簡單，便于貸款機構就項目資產設定抵押擔保權益，融資結構上較易于被貸款機構接受。項目融資的債務風險和經營風險大部分限制在項目公司中，易實現有限追索和非公司負債型融資，并且可以利用大股東的資信優勢獲得優惠的貸款條件。同時，項目資產的所有權集中在項目公司，管理上較靈活，項目公司可直接運作項目，也可僅在法律上擁有項目資產，而將項目運作委托給另外的管理公司[8].目前的房地產抵押貸款基本以項目資產作為償還擔保，很多住宅房地產開發項目的融資活動已經具有了項目融資的特點。[ LunWenData.Com]
2.大型住宅房地產項目開發具有穩定的凈現金流量。
進行項目融資的先決條件就是項目能夠產生穩定的現金流。住宅房地產開發直接形成住宅產品，并直接進入銷售階段，大約三到四年左右時間完成一個房地產開發周期，即資金周轉期。與其他領域的項目融資比較，房地產開發前期只有大規模投入，而沒有現金回流，只有在房屋預銷售之后才能產生現金回流。盡管如此，由于住宅產品具有價值量大、保值增值的特點，從長期看其價格始終呈現穩定上漲的趨勢，且價格增長速度要遠高于GDP縮減指數。同時，房地產價格波動幅度遠遠小于股票等金融資產價格波動幅度。隨著中國經濟的快速發展，人均可支配收入不斷增加，在利率下降、外匯管制、債券市場不發達、股票市場欠完善的情況下，房地產也成為了百姓投資的重要工具和抵抗通脹的重要手段。因此，隨著房地產價格的穩定上漲，房地產開發未來的現金流必然是穩定的。住宅地產也是房地產的最大板塊，歷年來都占房地產投資的70%左右，如此大的投資規模和穩定的現金流也使得項目融資在住宅房地產開發中具有廣泛的應用空間。
3.我國市場經濟運行機制的不斷完善為房地產項目融資提供了良好的外部環境。
項目融資是一項復雜的系統工程，涉及項目談判、簽約、履行及違約的仲裁和處理，風險的分擔、利潤、稅收和其他條件的執行手續、渠道與擔保等問題，這些問題需要在完善的市場經濟環境下通過相關法規加以強化。經過三十年的發展，我國市場經濟體制逐漸完善，相關政策法規相繼頒布，銀監會、證監會和保監會逐步放松對金融機構的直接監管，早在2003年中央銀行就已經提出“要積極推進住房貸款證券化”.這些對于項目融資在房地產業的運用提供了必要的法律依據和法律保障，為項目融資的開展營造了良好的外部環境，也極大地解除房地產項目融資在我國的社會風險和經濟風險。
4.眾多項目融資的成功案例為大型住宅房地產開發實施項目融資積累了豐富經驗。
項目融資自誕生以來，在世界各國已經積累了豐富的經驗和眾多成功的案例。特別是在歐美國家，項目融資的應用范圍已經擴大到房地產開發等領域[9].
20世紀80年代，項目融資被介紹到我國的企業界和金融界，已經在一些大型投資項目中得到了成功的運用，不僅促進了我國經濟的發展，同時積累了豐富的項目融資經驗，培養了大批從事項目融資的專業人才。近些年，項目融資在我國大型商業房地產項目開發中開始探索性嘗試，如大連萬達集團與國際商業巨頭聯合開發商業房地產的“訂單模式”已經具有項目融資的特征。這些都為項目融資在大型住宅房地產開發中的運用提供了有益借鑒以及人才支持。
此外，我國具有充裕的開展項目融資的資金來源。2012年底，我國城鄉居民儲蓄余額近40萬億。除居民儲蓄資金外，還有一些投資機構，如保險公司、社?；?、商業銀行和證券投資等存有大量投資資金，這為項目融資提供了充足的資金保障。
五、大型住宅房地產開發實施項目融資的運作程序
房地產開發實施項目融資同其他類型項目融資的運作程序基本相同。對比其他項目融資，房地產開發項目融資主要包括六個步驟：投資決策分析、融資決策分析、融資模式選擇、融資談判、融資執行以及貸款償還[10].
1.投資決策分析。
在進行房地產開發投資之前，房地產開發企業首先進行可行性分析?？尚行苑治鲆话惆ǎ簩曳煞ㄒ幍日攮h境的分析，對市場需求情況及市場前景的預測，對資金可獲得性的全面考慮，對項目可能面臨的各種風險進行估計，由于項目融資的特性，融資方更為注重對項目風險的識別和防范；對項目收益的估計，根據已往經驗，對項目的投資量、資金成本、銷售收入做一個初步的估計，得出項目收益的估計值，看是否值得投資。在項目可行性研究和風險分析基礎上，房地產開發企業做出是否進行項目開發建設的投資決策。
2.融資決策分析。
在決定對某一住宅房地產項目進行投資以后，房地產開發企業將決定采用何種融資方式為項目進行籌集資金。是否采用項目融資，主要取決于項目資金籌集可行途徑的比較、對債務責任分擔的要求、項目融資數量及時間上的要求和綜合評價。項目融資決策分析是一項復雜的綜合分析和評價工作，通常需要聘請融資顧問為其提供咨詢，對項目的融資能力和可能的融資方案進行分析比較，提出項目融資建議方案，項目投資者據此作出項目融資決策。
3.融資模式選擇。
當房地產開發企業決定采用項目融資方式以后，正式聘用融資顧問開始研究和設計項目的融資結構。項目融資結構設計的一項關鍵性工作就是要完成項目的風險分析和評估，在此基礎上，根據項目的經濟強度和各利益主體與項目的契約關系，確定項目的債務承擔能力、項目風險在項目參與者之間的合理分配及其相關的項目信用保證結構。這一階段確定的融資模式并不一定是最后采用的融資模式，開發商還需要與融資方進行談判才能最終確定。
4.融資談判。
房地產開發企業完成前面幾個階段的工作，就有了與融資方進行項目融資談判的基礎，可以有選擇地向潛在融資方發出參加項目融資的邀請書，便可以與有興趣地融資方開始談判。一般情況下單個金融機構不愿承擔較大風險，開發商可以選擇邀請苦干個融資方聯合的銀團進行項目融資。在與融資方的談判過程中，開發商應注意保持靈活態度，當談判陷入僵局時找出適當的變通方法繞過難點，防止融資談判拖延過長時間，造成更大的損失。融資方可能會對項目融資的模式提出不同的看法，開發商應進行權衡選擇。融資談判結束之后，房地產開發企業（或項目公司）與融資方簽署融資協議及相關的法律文件，確定各方權力與義務。
5.融資執行。
與融資方的談判結束，雙方簽署正式的項目融資法律文件之后，項目融資進入執行階段。在這一階段，開發商或項目公司負責項目的建設管理，保證項目進展按融資協議規定時間進行；同時開發商將對項目的按期按質完成承擔有限責任。融資方實時監督項目的工程進展，考察項目是否按融資協議規定執行，進而根據資金預算和建設日程表安排貸款的提取。在某些情況下，融資方還需要參加部分項目的決策。在融資協議的執行過程中，開發商應與融資方必須保持密切的聯系，解決融資協議中沒有規定的新問題，直至項目的完工。
6.貸款償還。
房地產開發結束之后，項目融資進入貸款償還階段。房地產項目融資與一般的生產項目融資有些不同。當生產項目建成之后，還需要投入相當的運營資金才能使項目進入正常的生產經營階段。而且項目進入經營運轉之后，通常需要相當長的一段時間才能產生足夠的資金償還全部貸款。而房地產項目本身就是產品，可以直接進入銷售階段，因此貸款償還的時間一般要短得多。項目開發完工后，開發商依賴房產銷售收入按融資協議規定的方式和數量將貸款償還融資方，并移交相關法律文件，結束項目融資協議。
在整個房地產項目融資實施過程中，各個階段與步驟并不是孤立的，后一階段的實施情況會對前面決策產生影響。如開發商考慮融資談判的實際情況與進展，可能修改融資方式或是項目融資的模式；融資執行過程中出現了協議中沒有規定的情況，則需要各方再次談判協商。
六、結論
通過對大型住宅房地產開發實施項目融資的相關問題分析，可以看出：
第一，大型住宅房地產開發實施項目融資十分必要。特別是在房地產業面臨持續宏觀調控的背景下，房地產企業能夠尋求和實現的融資渠道比較有限，不僅面臨著資金狀況的緊張，也面臨著信貸收緊狀態下的融資成本上升，同時還面臨著房屋銷售增速回落、回籠資金困難而形成的還款壓力。在這種情況下，開展項目融資，不僅有利于降低房地產企業資金壓力，減少房地產企業投資風險，同時有利于房地產企業適時轉型。
第二，以項目公司形式運作的大型住宅房地產開發，具有穩定的凈現金流量，符合項目融資的條件。
項目融資的主要方式范文3
關鍵詞：金融;項目融資;風險識別;風險處理機制
在經濟的不斷發展的大環境下，伴隨著越來越多的基礎設施投入建設，項目規模逐漸呈現大型化趨勢，傳統的項目融資與籌資方式已經很難滿足日益增長的資金需求。作為一種新型的國際金融工具，項目融資對于基礎設施建設、自然資源開發及大型工程項目建設籌集資金的作用更加突顯。項目融資的方式成為大勢所趨，我國基礎設施薄弱的現狀也能夠得以大幅度改善。從項目融資的全部過程來看，其主要包括風險識別、風險評價、風險分擔和風險控制，其中風險識別是首要環節。為了最大程度地保障項目融資和項目經營的成功，風險識別應當運用于各個階段，盡可能地減少和降低風險要素對項目的不利影響，這也是項目投資者及貸款人共同面臨和需要解決的問題。本文在闡述融資管理理論知識的同時，對風險識別做了詳細的劃分，從而提出不同風險的防范策略，希望有助于更好地運用項目融資。
一、項目融資概述
（一）項目融資的概念
從廣義上來講，項目融資是指為了收購一個現有項目或建設一個新項目，或對已有項目進行債務重組，所進行的一切融資活動。從狹義上來講，以項目的資產、預期收益或權益作抵押，取得的一種有限追索權或者無追索權的貸款或融資活動稱為項目融資。一般來說，項目融資僅指狹義上的概念。
（二）項目融資的主要特征
1. 項目導向
項目發起方的財務狀況和資信往往不是投資者最為看重的，項目本身的資產和未來的收益才是首要考慮因素，因為項目融資成功的關鍵在于項目本身的高質量，項目融資可以說是以項目為主體安排的融資。
2. 有限追索
項目具有的不可預見的復雜風險因素，如一些能源開發等基礎性項目建設周期長、資本密集，使得投資者不愿意完全承擔風險，他們希望在獲得項目所需資金的同時，將自己的其他資產與項目風險切斷。項目融資正好能夠滿足這種要求，投資者想要規避風險從而獲得預期的收益，可以通過這種有限追索來實現。
3. 風險分擔
在項目運作過程中，項目融資要想減少風險，主辦者或者項目投資方必須確定項目的關鍵風險，評價項目里面各種風險可接受的程度，并將風險合理地分配到有關各方。有效合理地分擔項目融資中的各種風險，是規避和降低風險的重要措施。
4. 表外融資（非公司負債型融資）
項目融資的另一大特點在于表外融資，也就是資產負債表外融資。如果項目發起人直接從銀行貸款，那么其負債率就會相應增加，從而使得其所面臨的金融風險隨之加劇，其未來的融資成本也會逐漸加大。
5. 項目融資成本高
組織項目融資相較于傳統的融資方式，需要更長的時間，因而帶來較高的籌資成本。由于涉及面廣、結構復雜，項目融資需要進行大量有關風險分擔、資產抵押、稅收結構等技術性工作，且由于其有限追索性質，導致融資的成本要比傳統融資方式高。
二、項目融資的主要風險及識別
在我國，項目融資風險主要包括以下兩種：核心風險、非核心風險。風險識別在項目融資中是整個風險管理的基礎，項目成功的關鍵在于風險的合理分配及嚴格管理。因此，準確識別項目融資中的風險，是項目融資活動最重要的方面之一，做好預先的防范措施，將有利于融資的順利完成。
（一）核心風險
1. 信用風險
由于參與者對于雙方的資金狀況、償還能力、專業能力、可靠性和誠信程度等難以把握，以及項目合作者各方是否能根據合同文件履行職責及其承擔的項目信用保證責任的不確定性，項目融資存在信用風險。
2. 完工風險
由于資金沒有到位，技術力量不足，環境等原因造成項目建設達不到經濟指標或項目延期、超支、甚至停工。因此，選擇資信良好、實力雄厚的承包商，對于減少完工風險至關重要。
3. 生產風險
項目的生產階段是項目生產風險存在的主要環節。生產風險主要包括生產條件、技術和經營維護三個方面，如原材料、能源的供應是否可靠，由于設備安裝、使用不合理導致產品質量低劣;技術會不會被新技術所代替，在項目建設期結束后技術能夠依然保持先進水平;經營者由于疏忽而引發的重大經營問題。
4. 市場風險
價格和市場銷售情況是項目在產品市場上存在的兩大風險。
（二）非核心風險
1. 金融風險
金融風險包括利率風險和通貨膨脹風險。對于前者，投資方采用固定利率融資，如果市場利率下降，那么機會成本就會相應提高;投資方采用浮動利率融資，如果利率攀升，那么項目生產運營成本則會因此攀升。對于后者來說，國家一旦發生通貨膨脹，成本價格就會相對上漲，產品的價格也會隨之上漲，使得消費者采取其他方式或降低需求等手段，在一定程度上有可能會降低收入。
2. 政治風險
行業政策及政府政策的變化，都會使融資項目的贏利受到嚴重影響，甚至危及企業的生存。這些政策的實行，都會導致融資項目預估的準確性受到嚴重影響。對于投資者而言，避免政治風險是其需要面對的一個大難題，因此要求企業財務主管盡可能地將企業的財務風險降低到企業能夠承擔的范圍。
三、項目融資風險的防范策略
系統地識別項目融資中的各種風險，能夠幫助我們了解項目融資建設過程中經常會遇到的風險，以及容易被忽略卻能引起重大損失的風險。針對這一系列的風險，應提前做好防范措施，對以后項目的順利進行大有益處。
（一）核心風險的防范策略
1. 法律風險的防范
項目公司要想規避項目中存在的法律風險，可以聘請當地的法律顧問，研究并規避項目融資過程中的法律風險，并通過擔保等協議的簽署來分散風險承擔，以實現法律風險的最小化。
2. 完工風險的防范
項目完工風險的主要受害者之一是貸款銀行，因此貸款銀行為了轉移或者限制項目的完工風險，可要求工程承建公司提供相應的“完工保證”作為保證，同時還可聘請項目管理代表來監督項目的建設進展及完工情況。
3. 生產風險的防范
針對不同種類的生產風險，可以通過設計不同的合同文件來防范生產風險。此外，還可以通過一系列信用擔保協議來防范生產風險，具體措施如下：在項目文件中訂立嚴格的條款，以及涉及供應商與承包商的固定成本、延期懲罰、項目效益與效率的標準;項目公司擁有基本設施及供給來源。
4. 市場風險的防范
降低市場風險需要從兩個方面（價格和銷售）著手。項目融資要求項目必須具有長期的市場產品銷售協議作為融資的支持，這種協議的合同買方除了項目融資者本身，還可以包括項目產品有興趣的具有一定資信的任何第三方。如果一個項目能夠簽訂這樣的協議，無疑可以大大降低市場風險。
（二）非核心風險的防范策略
1. 政治風險的防范
針對這一風險，可以從政治風險投保和引入多邊機構兩個方面進行考慮。前者是項目公司或項目投資者、貸款銀行和其他參與方向官方機構或商業保險公司投保政治保險，在融資中盡量使項目有政府參與以規避風險;另一方面，多邊機構的書面保證也能為參與各方提供政治上的保護。
2. 金融風險的防范
項目公司在項目開始初期，積極尋求大銀團的支持，并規劃好資金來源，從而確保項目建設資金鏈的完整性。為了防止利率提高帶來的項目預期利率大幅下降，項目經營者可在每年收入中提取一定金額作為預防基金。此外，在與政府簽訂有關協議時，應當明確規定因利率變化而由項目公司承擔和政府補償的協議內容。
四、項目融資風險處理的一般機制
（一）分散資金來源
從項目融資的資金來源看，其中以銀團居多，一些大型項目融資的貸款來源于數十家甚至十多家，這極大地減少了單個債權人面臨的信用風險。這些貸款人多來自不同的國家和地區，其業務性質也不盡相同，因此能夠根據各自的風險偏好滿足項目不同形式和層次的資金需求，因為他們充分考慮了自身的風險承受能力。
（二）分散風險承擔
由于項目風險以項目為導向，項目的直接借款人一般為項目公司，而不是項目的投資者，因此投資者的其他業務風險對于項目的影響較小。同時，項目公司的資產和業務被限定在項目的范圍內，貸款人也可以根據風險管理的需要對項目進行全程的監控，因此項目融資的這種安排將項目融資的風險與項目最終借款人的項目以外的風險相對隔離開來。
（三）以合理的融資模式進行風險的合理分配
在風險的防范與控制方面，靈活的融資模式能為項目融資提供多樣化手段，通過設計一個成功的項目融資模式，項目融資的風險也能夠在各利益主體之間進行合理分配。
（四）多樣化的信用保證結構
一是項目融資額度取決于項目未來現金流量或者項目未來收益的一定比例，在這些未來的項目現金流量及收益分配順序中，歸還項目融資的貸款具有優先性，這是項目融資最強有力的融資保證。二是業主保證人和第三方保證人還會通過各種保證書和承諾形式為項目提供必要的擔保，這些擔保將成為規避項目融資風險的另一個有力的保證。
五、項目融資風險管理存在的問題
（一）融資相關法規不完善
我國的項目融資相對歐美國家起步較晚，相關的法律法規始終有漏洞，并且由于相應的法規出自不同的部門，不系統、不全面，甚至細節上存在一定的沖突，這就使得一些項目沒有可以遵守的規章制度或者不知適應何規，在實施過程中困難重重。
（二）金融體制不完善
目前，隨著現實經濟的發展，各種問題諸如國際收支不平衡、市場失靈、通貨膨脹等相繼出現，導致匯率波動性較大。我國未成熟的金融市場、不健全的機制體制、較少的規避匯率風險的金融衍生工具，導致金融風險的規避問題重重。
（三）技術基礎薄弱造成風險管理水平難有保障
由于我國風險管理技術基礎普遍薄弱，風險識別困難、評價的誤差大，與歐美發達國家較成熟、全面、系統的融資風險管控理論及較專業的融資咨詢業務相比，我國的融資業正處于少年期，缺乏適應我國行情的科學系統的風險評價理論，往往只依靠風險源等面上的因素作為依據來評價和識別，這就導致風險的識別常出現偏差。
（四）主觀意識淡薄、客觀條件欠缺，限制了風險管理發展
由于我國的項目融資模式應用較晚，理論基礎薄弱，缺乏實踐經驗和指導性的實施準則，致使我國的項目融資風險種類數量有限，保單形式單一。同時，由于缺少專業的擔保人員和專門的風險管理咨詢機構，使人們的項目風險意識較弱。
六、降低項目融資風險的對策與建議
（一）通過完工擔保協議和債務承購保證，轉移和限制完工風險
為了轉移和限制項目的完工風險，貸款銀行可以要求項目公司提供無條件的“完工擔?！焙汀皞鶆粘匈彵ＷC”。 如果項目不能完工是項目投資者不履行其提供資金的擔保義務所致，則按照提供“債務承購保證”償還貸款人的貸款，將有限追索的項目融資轉化為完全追索的公司融資。
（二）通過無條件的供應協議和銷售協議，限制生產經營風險
長期的、無條件的供應協議是減少項目生產風險的一種有效方法。尤其是在一些原材料和能源依賴性較強的項目中，簽訂無條件的原材料和能源供應協議能夠穩定經營成本，減小項目生產風險。同時，項目融資都要求有長期的產品銷售協議作為融資的支持。通過長期的、無條件的銷售協議安排，使項目有了較為穩定的收益來源，從而降低了產品市場風險。
（三）通過多元化的投融資結構和政府書面承諾，規避國家風險
在國際項目融資中，規避國家風險是一個值得重視的問題。為了限制東道國政府實行沒收或國有化的風險，對于項目的投資者而言，可以通過組成國有化的投資集團。這樣一來，東道國政府的沒收或國有化行為就會面臨國際壓力。在客觀條件允許的情況下，也可以事先與東道國政府進行談判，盡量尋求東道國的書面承諾，以降低國家風險。
（四）通過保險保障體系的建立，轉移不可抗力風險
對于政治風險、自然風險等不可抗力風險，降低項目公司和承包商風險的有效途徑是通過保險來部分或全部地轉移風險。因此，通過建立融資項目全面的保險保障體系，對直接投入的人、財、物及主體工程、設備等可能出現的意外保險、資產損害、設備故障等情況及相應發生的損失進行投保，轉移項目融資中的不可抗力風險。
七、結語
由于我國目前的基礎設施較發達國家還存在著很大的差距，特別是西部地區，所以項目融資在我國的發展空間極大。為了更好地將這一新型的融資方式植根于我國，必須進行項目融資風險的防范，建立健全風險防范機制。在防范項目融資風險中，項目投資者必須準確識別項目運作中的主要風險，評價項目各個風險的水平及可接受的程度，并將項目風險分配給對這一風險偏好最大的一方承擔，將融資結構結合項目風險，恰當運用風險防范策略，最大限度地規避因項目融資風險造成的損失。
參考文獻：
[1]任準秀.項目融資[M].北京：中國人民大學出版社，2004.
[2]沈建明.項目風險管理[M].北京：機械工業出版社，2004.
[3]美國防務系統管理學院.風險分析與管理指南[M].北京：航空工業出版社，2002.
[4]徐莉.項目融資[M].武漢：武漢大學出版社，2006.
[5]陳建，陶萍.項目融資[M].北京：中國建筑工業出版社，2008.
[6]梅明華，李金澤.項目融資法律風險防范[M].北京：中信出版社，2004.
項目融資的主要方式范文4
有限追索權項目融資金額巨大，其風險也較其他籌資方式大得多。各參與方接受風險的程度取決于預期的回報。健全的合同結構將妥善解決貸款人與其他參與方之間風險分擔的問題。
Content:
A limited recourse project finance, involving an enormous sum of money, faces much huger risk than other tools finance. The parties just accept the risk to an extent that is consistent with their expected reward. A sound set of contracts will be an appropriate way to allocate the risk involved among loaners and other parties.
關鍵詞：有限追索權 融資
Key Words: limited recourse finance
項目融資主要適用于在運營期間有較穩定收益的大規模投資項目，它不是以項目業主的信用或者項目有形資產的價值作為擔保來獲得貸款，而是依賴項目本身良好的經營狀況以及項目建成投入使用后的現金流量作為償還債務的資金來源；同時僅以項目的資產，而不是項目業主的其他資產作為借入資金的抵押。
項目融資包括無追索權和有限追索權兩種融資模式。無追索權項目融資貸款的還本付息完全依靠項目的經營效益。同時，貸款人為保障自身和利益必須從該項目擁有的資產取得物權擔保。如果項目未能建成或經營失敗，其資產或受益不足以清償全部的貸款時，貸款人無權向項目業主追索。
有限追索權項目融資除了以項目經營收益作為還款來源和取得物權擔保外，貸款人還要求有項目以外的第三方提供擔保。貸款人有權向第三方擔保人追索，但擔保人承擔債務的責任，以他們各自提供的擔保金額為限。
由于有限追索權項目融資借入的資金僅是一種有限追索權的貸款，而且貸款金額巨大，其風險也較其他籌資方式大得多。各參與方愿意接受風險的程度都取決于預期的回報。此外，必須解決在貸款人與其他參與方之間風險分擔的問題，隨著項目的進展，從一個階段到另一個階段，風險分擔可能會不同。項目融資實際上是通過周密的金融安排，將項目各利益方的承諾和各種形式的保證書結合起來，在各參與方之間實現令人滿意和有效的項目風險分配，從而也形成一種讓各方均能接受的債務結構，這主要反映在有限追索權項目融資的合同結構上。
一、 有限追索權項目融資的參與者
1. 貸款人
主要包括國際金融機構、各國政府出口信貸機構、項目所在國政府、商業銀
行、公共基金機構、商業金融公司、租賃公司等。
2. 項目公司
項目發起方在項目融資時一般都成立一個項目公司，以便項目借款不出現在
項目發起方原有的資產負債表上，與項目發起方的現有賬目脫開。
3. 保證人
國際上成功的有限追索權項目融資，大部分都要求與項目有關且有財務能力的某些當事人出具保證書或做出承諾，以便分散貸款方的風險，他們提供的保證必須是可承兌的銀行信用。保證人主要有兩大類：
(1) 業主保證人
當項目公司是某個公司的子公司時，項目公司的母公司是項目建成后的業
主，貸款人一般都要求業主提供保證書。
(2) 第三方保證人
當項目公司沒有母公司，或母公司及發起方其他成員不想充當保證人時，
可以請其他直接或間接從項目受益的第三方充當保證人，這主要包括材料或設備供應商、銷售商、項目建成后的產品或服務的用戶、承包商和對項目感興趣的政府機構。
二、 有限追索權項目融資的合同結構
有限追索權項目融資的合同結構相當繁復，整個合同以項目各參與方之間的法律關系為紐帶，整個結構環環相扣，能在最大程度上分散項目風險。
1. 項目公司的合營合同
項目公司各股東方的合營合同是整個項目融資合同結構的基礎，其他各份合
同均是在此基礎上產生的。
2. 項目公司與項目工程的各個承包商簽訂的原料生產供應（包括運輸）、項
目運行、項目維護和項目產品銷售合同以及項目公司與保險公司簽訂的保險合同。項目的建設、施工、運行，從預算、材料供應到工期，從產品生產到產品銷售，期間種種風險是難以預測的。因此，項目公司與總承包商之間必須有一整套合同和協議以保證項目預期的、穩定的收益。
3. 貸款合同
貸款合同至關重要，是整個合同結構中的核心部分，主要約定了貸款人與融
資方（項目公司）以及各個借款人之間的權利義務。它既包括融資方（項目公司）與每個貸款人單獨簽訂的協議，又包括貸款人共同簽訂的協議。
4. 擔保合同
擔保合同是擔保人與貸款人之間簽訂的約定擔保人以保證方式、抵押方式、
項目融資的主要方式范文5
【關鍵詞】LNG接收站 項目融資 風險
當下能源供應日益緊張，天然氣能源以其清潔高效的優點逐漸開始發展成為最有前景和最重要的化石原料。液化天然氣（LNG）由于其儲存和運輸成本低廉且燃燒性能的優越性開始受到人們的廣泛關注和認可，LNG接收站的建設項目及其融資風險也逐漸成為業界人士討論的熱點。
一、項目融資在LNG接收站的應用
LNG接收站，又稱為液化天然氣接收站，是一種裝置用于儲存和輸送天然氣。根據接收站的主要功能，接收站又分為LNG儲罐區和LNG碼頭，是液化天然氣資源儲存和運輸的必要地面設施。我國目前投產的LNG項目將近16個，“十二五規劃”中講液化天然氣接收站的項目建設提上戰略高度，充分認識到未來LNG的重要潛力。一些能源消費大國包括日本、韓國、美國在內均在大規模地興建LNG接收站，同時石油公司開始將利潤增長點轉移到LNG項目，LNG項目有可能在未來成為能源爭奪的焦點。
目前的LNG接收站項目融資結構主要是由項目發起方和投資者占主要股份，其他包括貸款銀團和能源供應方等參與投資。以具有代表性的廣東LNG試點項目為例，其主要是通過項目公司直接安排融資，結構較為簡單。項目資金主要包括股本資金和債務資金，其中股本資金主要由項目公司參股，其他參與方以自有資金注資。債務資金方面則是通過中國工商銀行、中國建設銀行、中國農業銀行等以有限追索的形式提供貸款。采用這樣的融資方式有其自身的優點，包括劃清項目債務責任、股東關系明確，以及項目公司的債務融資不易于公司財務報表相合并導致財務混亂等。
LNG接收站項目融資的主要特點有：融資的時間持續較長，從接收站項目的建設、投產、到液化天然氣的儲存、運營等過程中均需要資金支持。融資的規模較大，項目需要大量資金，天然氣屬于高投入的產業，資金需求量大，這是相比于其他產業的融資而言，其具備的特點。融資風險較大，在天然氣儲運過程中可能由于天氣等外在環境因素導致不可避免的風險，以及其他由于技術水平的局限性使儲運出現缺陷，造成較大的融資風險。
二、LNG接收站項目融資風險分析
我國的LNG接收站項目融資采取的結構簡單的融資方式具備一定的優點，但是LNG接收站項目融資時間長、規模大、風險大的特點，引起的項目融資風險應引起足夠重視。項目本身可能帶來的風險因素以及目前的融資方式伴隨的潛在的風險因素均對LNG接收站項目融資帶來種種風險。
（一）LNG項目的風險因素
LNG項目的風險因素指的是融資主體對項目工期和進展的預期與實際的項目建設情況發生偏離，從而導致實際成本加大，加大項目風險。這種項目發展的不可預期因素導致的項目風險形成了融資風險的主導因素。具體來說，主要包括完工風險、生產運營風險、市場風險、金融風險、信用風險等幾個因素。
完工風險指的是由于項目超支、進展達不到預期、施工工藝有缺陷等原因造成無法及時完工甚至停工，影響正常的通氣運營，加大了項目成本，使融資主體無法從項目中獲得與預期相一致的收益，從而形成融資風險。生產運營風險指的是項目在運營和儲運能源階段，由于技術、管理等達不到項目標準，使供氣數量低于預期，造成融資主體項目投資回報率降低的風險。市場風險指的是作為新興能源，開發和儲運成本相對較高，市場消費者難以在短期內接受高價能源，導致天然氣的市場競爭力弱于其他能源，無法達到預期的銷售量，影響項目的投資收益。金融風險主要是指LNG項目融資在很大程度上受到政府貨幣政策以及國際商品價格的影響，利率和匯率的變動均有可能造成融資成本加大，形成融資風險。信用風險存在于LNG項目建設的各個過程中，天然氣項目參與方的復雜性決定了信用風險的潛在可能性較大，在項目建設和運營過程中的信用風險大小由各參與方的合同履約信用度決定。
（二）融資方式的風險因素
LNG接收站項目融資的主要來源是銀行貸款、發行債券和權益資本，這三種融資方式均隱藏著潛在的風險。首先，在銀行貸款方面，項目融資通過銀行貸款的主要成本是利息，而利率的變化直接影響融資成本，一旦利率上升，導致LNG項目融資成本增加，使融資主體由于這方面的風險損失嚴重。其次，項目通過發行債券進行融資，可能受到發行利率、發行的時機和條件等的影響從而形成融資風險。具體來說，債券利率一般在制定以后不隨市場利率的變動而變動，且一般高于銀行利率。但是由于利率是由融資主體制定，利率制定過高必然增加融資成本，形成違約風險。利率制定過低，對債券銷售不利，使融資主體浪費大量時間和精力在債券的銷售方面，從而進一步提高了成本，因此利率的制定影響融資風險。另外，發行時機、發行期限等等因素也可能引致融資風險，都必須由融資主體在做決策時慎重考慮。最后，我國天然氣項目建設的公司主要是中國石油化工股份有限公司和中國石油天然氣股份有限公司，且已在海外上市，具備股票發行融資的條件。但是股票融資的主要弊端是稀釋股份，威脅到融資主體在項目建設中的主要權力，形成較大的融資風險。
三、項目融資風險防范與控制
為確保LNG接收站項目建設與運營的順利進行，應盡可能地降低項目融資風險，加大防范和控制力度。綜合來說項目融資風險防范控制應主要圍繞以下幾個方面進行：
（一）構建科學的風險評估體系
由于天然氣項目本身的復雜性，使其建設程序復雜，可能出現由于風險評估不準確引起項目風險加大的結果。因此為保證項目風險評估的科學和準確性，應聘請專業的顧問團隊對項目的實施方案、建設計劃、運作情況等進行科學評估，并出具評估報告，使項目建設真正從源頭對風險做到防范和控制。除了項目的完工擔保外，儲量顧問、技術顧問和財務顧問對于項目不同角度的專業評估也是非常有必要的。對項目建設過程中的風險進行評估不應局限于定性方面，應進行系統的定量分析，可以利用先進軟件技術在融資前期對項目可能的風險進行預測和評估，并對項目的風險對項目收益的可能影響定量化，從數量的角度考慮風險成本，分析項目建設是否能夠獲得預期收益以及項目的實際成本等情況，為項目決策提供參考，也進一步降低了項目的融資風險。
（二）建立有效的風險監控系統
在LNG項目管理過程中，一項重要的工作就是建立風險監控系統對項目建設中的風險進行全過程監控，保證風險管理的順利進行。全面完善的風險監控系統應主要圍繞項目建設風險的基本問題、風險監控標準的構建、預警系統的建設和管理方法的系統性等幾個方面采取高效措施。項目融資面臨上游資源供應、下游能源需求和項目建設的多重風險，應該建立有效的風險監控體系，使風險管理更加科學化，盡量降低風險。利用記分法、審核檢查法、建設項目風險報告等對LNG項目過程建立風險預警和監控系統，對全過程進行監控。為提高風險監控能力，企業應提高風險監控意識，組建專業的風險管理團隊，專門負責對項目全過程的風險控制和通報，以及風險轉移工作。有效的風險監控系統有利于項目建設過程中風險管理的順利實施，同時也為降低項目融資風險提供了可能。
（三）提高規避風險的技術水平
主要通過提高技術水平的方式對信用風險、完工風險、運營風險等做到風險規避和控制，聘請獨立工程師對技術的可行性等進行科學評估，保證LNG項目的科學性。對于LNG接收站的儲運項目，海上和陸地運輸均可能存在風險，例如廣東LNG項目使用的是澳洲的天然氣，首先通過海上儲運船運至深圳，然后汽化后利用陸地管道運輸的方式運至下游消費者和企業，在這個過程中海上氣候、陸地地質等環境因素均可能干擾儲運項目的順利實施。因此為規避技術風險，必須對海上的氣候和陸地的地質勘查加大科研投入，研發出先進的勘測技術，提高航線和管線的決策準確性，從而避免由于技術風險造成的項目建設期延誤等后果，也使天然氣及時送達用戶手中，降低項目風險和融資風險。
參考文獻
[1]周杰.項目融資在廣東LNG試點工程項目的應用[J].煤氣與熱力，2013（01）：17-19.
項目融資的主要方式范文6
[關鍵詞]項目融資；信息不對稱；風險管理
[中圖分類號]F830.9[文獻標識碼]A[文章編號]1006－169X（2015）12－0076－04
一、引言
隨著我國倡導的“一帶一路”國際合作戰略逐步實施，國內基礎設施建設不斷加強，項目融資將成為國內外解決項目建設資金需求的重要融資方式。在項目投融資過程中，認真查找和識別不同信息條件下的風險因素，加強項目集成風險管理，對促進項目融資健康發展具有重要意義。隨著政府和社會資本合作PPP等新的投融資模式的推出，建設項目的類型、地域經濟發展條件及相關外部環境也將發生新的變化，項目投融資面臨的風險因素和表現方式也將發生新的變化，這無論對廣大理論研究工作者還是投資管理實踐者來說都將迎來一系列的新課題，需要我們結合不同環境下、不同類型的項目實際情況，加強系統性的分析調研，然后制定出更加有針對性的管控措施。項目融資是基于項目自身的有效資源、經營權利或其他無形資產，通過規范程序加以充分利用的融資方式，它在一定意義上是傳統融資方式的創新實踐。因不需項目業主利用有形資產價值提供擔保，貸款本金及利息償付主要依賴于項目建成投產后實現的產出效益，項目融資本質上是一項有限追索甚至無追索權的融資貸款。在這種融資方式下，項目發起人可以項目總投資的20%~50%的自有資金投入，獲得項目總投資50%~80%的外部資金支持，對項目發起人來說，能夠改善項目經濟強度，提高項目債務承受能力，各方面的優勢明顯，逐步在多個領域成為大型項目投資建設資金籌措的選擇方式。項目融資自二十世紀九十年代引入我國以來，在一些投資數額大、建設周期長、預計收益較好的自然資源開發和基礎設施項目投資建設中逐步得到推廣和應用，為國家現代化建設提供了強有力的融資支持，促進了經濟社會協調發展。新興事物發展具有優劣兩面性，項目融資雖然有多個方面的優勢，但由于資金規模大、時間跨度長、結構復雜、涉及面廣，很多方面還處在積極探索階段，實踐過程中還潛在一系列不利因素，需要注重加強系統性風險管控。
二、項目融資風險類型
根據各方當事人對有效信息掌控程度不同，項目融資風險一般分為兩類：對稱信息風險和不對稱信息風險。通常情況下，如果影響融資風險的利率、匯率、政策等主要變量事先不為交易雙方所預知，只能通過綜合分析市場公開信息渠道獲得，即為信息對稱風險。對稱信息風險又分為系統風險和非系統風險，金融風險、政策風險、法律風險等客觀風險都屬于系統風險；而持續經營能力、完工期限等由行為主體的決策引發的風險則屬于非系統風險。
（一）信息不對稱形成的逆向選擇與道德風險。信息不對稱是部分參與者擁有而另外一些參與者不擁有的信息，在項目管理中主要體現在行為主體需要花費過高的代價才能充分了解信息，通常情況下難以掌握完全的信息。合同簽訂之前如果信息不對稱，掌握信息優勢的一方可能隱瞞項目實情，不公開不利信息，導致市場交易逆向選擇。例如在招投標階段，招標方往往對投標方的技術實力、管理水平和服務質量等情況了解不足，投標方對招標方的營造意圖、財務能力和商業信譽掌握不詳細，很容易發生逆向選擇———中標的往往并非最經濟的。合同簽訂之后如果信息不對稱，掌握信息優勢的一方可能基于自身利益考慮，故意隱瞞不利信息，損害另一方利益，發生道德風險。例如在履約階段，承包商和監理單位基于自身利益驅使，可能會利用各自的信息優勢，相互間搞利益輸送，或不注重工程質量，進而損害業主乃至社會利益。
（二）項目融資的金融風險。由于一般項目發起人不可能控制利率變化、外匯波動、通貨膨脹等金融市場變化，項目融資可能對項目投資建設帶來負面影響，發生金融風險。在項目融資過程中，由于利率變動造成項目投資價值降低，或帶來未來收益受損，即為利率風險。項目融資的資本回收期一般在10年以上，全球各國采取的貨幣政策大都是隨貨幣供需、經濟增長速度變動而變化，同一國家和地區在不同經濟發展階段執行的貨幣政策也不盡相同，即便在國內，隨著宏觀經濟政策調整，銀行存貸利率也會隨時發生變化，投融資項目都要重視這種風險的考驗。匯率風險是由于匯率的波動給持有或使用外匯的項目公司及其他相關利益方造成損失。在項目投融資過程中，項目公司所在地的貨幣與國際主要貨幣之間如果發生匯率變化，將直接影響融資項目的生產成本，既可能降低，更可能增加；匯率波動后，還可能吸引國外同類產品生產者加快進入，導致市場競爭加劇。通貨膨脹是社會經濟發展的產物，一定程度的通貨膨脹又會促進社會經濟的發展，但超過一定幅度將導致人力成本、原材料價格快速上漲，加大生產成本，嚴重影響產品銷售。項目建設和運營一般要經歷相當長的周期，短的十幾年，長的甚至幾十年，由于時間跨度大，物價肯定會發生較大程度的變化，無論項目發起人還是項目公司都應引起高度重視，建立有效防控機制，將通貨膨脹造成的損失降低到最低。
（三）政策與法律風險。政策風險是項目融資面臨的一項最重要的系統性風險，它是由于項目所在國的政治或所在地的政策突然發生變化，為項目投融資建設帶來嚴峻考驗，嚴重影響項目的投融資效果。法律風險是指項目所在國的法律法規不健全，或者經常發生變化給項目帶來風險，主要體現在兩個方面：一是當糾紛發生時，是否具有完善的法律法規體系提供仲裁或法律判決，并具有健全的法律執行體系落實仲裁或判決，從而妥善地解決糾紛；二是根據相關法律法規規定，項目發起方能否建立起規范的項目融資組織結構，并組建精干高效的項目經營團隊。世界各國法律體系不同，同一國家不同地區的配套法規制度也不盡相同，由此財稅制度、勞資關系等與項目有關的法律體系是否健全，依據相關法律體系建立的融資結構是否科學完善，是決定項目投融資能夠規避爭議的重要因素。
（四）持續經營與完工風險。經營維護風險指在項目持續經營和維護過程中，由于經營團隊能力不足，或者經營管理過程發生重大失誤，帶來原材料供給中斷、產品質量低劣、生產效率下滑等后果，最終導致項目無法按計劃運營，影響整個項目的投融資效果和運轉活力；除經營團隊因素外，經營維護風險還包括技術風險和生產條件風險，都可能對項目運行產生不利影響。完工風險主要指由于主客觀多方面的原因，帶來項目工期嚴重滯后，或者完工后達不到預期運行標準，最終導致項目建設延期、成本嚴重超支、達不到設計技術經濟指標，甚至出現項目全面停工，成為“爛尾”和廢棄項目。項目完工風險存在于項目建設和試生產階段，它是項目融資的一項重大風險，對項目公司而言意味著增加利息支出、延長貸款償還期，錯過好的市場機會。
三、項目集成風險（IntegratedRiskManagement）管理
項目融資作為國內外金融市場的創新模式，雖然解決了資金短缺問題，展示了強大的生命力和發展前景，但同時也潛藏上述風險因素。為充分發揮項目融資優勢、保證項目融資成功，需要采取有效措施對投融資中存在的風險進行有效管理和控制，項目集成風險管理即是應對項目融資風險的有效措施。項目集成風險管理理念形成于二十世紀九十年代，它從系統角度出發，整合項目可能發生的所有風險因素，采取有針對性的管理策略，將風險的源頭控制與末端治理有機結合起來，使項目所有風險管理活動均符合項目戰略目標，服務于戰略管理活動，逐步為廣大理論研究所重視，為廣大實踐工作者所接受，并積極推廣應用。項目集成管理基于從戰略目標出發，有明確的方向導向，要求項目各行為主體全部參與，事前主動控制和事后被動監督相結合，既包括客觀風險，又包括信息不對稱所產生的項目主體決策風險，對項目全過程、全方位進行動態風險管理，其策略主要體現在以下四個方面。
（一）項目主體決策風險管控。信息不對稱所形成的逆向選擇與道德風險是項目風險的主要原因，需要在項目管理過程中建立科學有效的激勵與約束機制，保證項目建設順利推進。信息傳遞機制匱乏是逆向選擇產生的根源，在項目投融資管理過程中，要注重建立科學有效的信息傳遞機制，最大可能地化解逆向選擇風險。例如，委托人選擇人時，既要考證人的經濟實力和管理經驗，又要了解其社會信譽和道德素質，而獲取這些信息需要投入非常大的成本，即便投入了，很多信息也很難系統收集到位，不妨可以借助聲譽這一信息傳遞機制，以點帶面，從一定視角了解人，因為聲譽的形成是長期的積淀凝練過程，如果沒有長期的成績做支撐，僅靠刻意的宣傳和一時的策劃是不可能實現的。道德風險產生的主要根源在于兩者追求的效益最大化目標不同。在項目投融資建設過程中，由于人占有信息優勢，其行為可能背離委托人利益最大化目標，這就需要建立科學有效的約束激勵機制，即便在信息不對稱條件下，也能促使雙方利益與權責分配實現動態均衡，信息差距雖然仍舊存在，但雙方追求效益最大化目標逐步趨同。解決道德風險的方法，可以通過完善合同，將一部分風險從業主轉移到承包商，讓承包商分擔部分風險并及時做出回應，促使其朝著業主效益最大化目標方向努力。自然，合同中既要降調約束，又要體現激勵，并盡可能明確未來不確定性問題的解決方式，實現雙方互利共贏和共同發展。
（二）金融風險管控。金融風險管控的主要目的在于控制融資成本，主要手段在于優化貸款利率結構。若判斷國際金融市場資金供給不足，利率會逐漸上升，建議選用固定利率為上，比例應占項目貸款的60%以上；若判斷國際金融市場資金供給過剩，利率趨于下降，建議選浮動利率，在整個項目貸款結構中，固定利率債務與浮動利率債務要達到比例均衡。防范匯率風險，盡可能在項目實施地籌集資金，采用合理的外債幣種結構；國際金融市場匯率經常波動，應保持多種貨幣適當比例，軟硬貨幣均衡使用，優化幣種結構；國際項目在簽訂合同時，還可附加適當的貨幣保值條款，在市場經濟環境不完善、法律環境不健全的國家或地區，通過加強與所在地政府談判，盡可能要求其出具書面文件，將稅收優惠、價格管制、價格波動、外匯兌換及匯出等事項進行明確固化。對通貨膨脹風險，建議提前明確價格調整機制，根據通貨膨脹指數可以合理調整產品價格，根據物價指數可以提高收費標準。誠然，價格標準調整不是隨意的，必須建立在嚴格核算基礎之上，并經政府或授權的部門批準方能生效。
（三）法律與政策風險管控。首先要在整個投融資過程中安排法律顧問參與，堅持按法律法規和制度要求辦事，每道程序都規范運作；另一方面，項目公司在融資過程中，盡可能爭取與項目所在地政府簽署互保協議，實現風險共擔、利益互享之目的。項目融資對政府的特許權和特定稅收政策有很大程度的依賴性，而政策變化原因復雜，風險管控難度大，這也是廣大項目實施者最頭疼的問題。對于國際項目，可以采取政治風險投保方式，項目公司、貸款銀行以及其他參與方均可向商業保險公司或官方機構投保政治風險，以便在險情發生后將損失降低到最低程度；或者采取與地區發展銀行、世界銀行一同安排平等貸款，通過建立有效的溝通協調機制，努力降低項目所在國或所在地政府干涉貸款利益人現象發生。對于國內項目（尤其是PPP項目），可考慮通過列入政府預算、政府提供書面保證或由相關單位提供擔保的方式降低項目政策風險。
（四）持續經營與完工風險管控。防控持續經營風險，可考慮與生產資料供應商簽訂長期供應合同，有效控制生產原料大幅度波動幅度。超支風險、延誤風險以及質量風險是影響項目按計劃竣工的主要因素，建議采取固定價格、固定工期的交鑰匙方式，由項目公司與承建商簽訂承建合同，將部分風險轉移給承建商，并利用貸款銀行完工擔保合同和商業工程標準進行有效約束，同時做好項目工期、質量的過程預警和有效管控。
[參考文獻]
[1]王靜.項目融資風險管理的應對措施分析[J].商業文化•經管空間，2008，（2）.
[2]薛文忠.項目融資中金融風險規避淺析[J].黑龍江對外經貿，2008，（7）.
[3]張曼.大型項目融資風險動態管理方法[J].系統工程理論方法應用，2004，（2）.
[4]趙超.BT項目建設的融資風險分析[J].廣西輕工業，2010，（7）.
[5]李娟.項目融資的風險管理與防范探析[J].現代經濟信息，2010，（21）.
