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股票交易的量化交易范文1
以下，本文選擇6只轉股情況進展良好的可轉債作為研究樣本，實證研究了轉債日均轉股量指標與對應基礎股票三個指標――基礎股票某一階段市場總收益率、日均收益率與日均交易量之間的相關關系，試圖從中獲得把握轉債集中轉股時期、獲取轉債及基礎股票二級市場投資盈利方法的有效信息。
13只轉債轉股情況
截至2004年2月19日，中國轉債市場上共有23只轉債，其中2001年以前發行2只，2002年發行5只，2003年發行16只。23只轉債中15只已經進入轉股期，根據各公司最近一次公布的轉股進展情況，15只轉債中2只轉債(國電轉債與西鋼轉債)今年初剛進入轉股期，尚沒有公布轉股情況，其余13只轉債轉股進展情況如表所示。
根據13只轉債轉股情況的數據觀察(表1)，可以發現四方面明顯特征：一是轉債轉股進展情況差異顯著，6只轉債轉股情況進展良好，7只轉債轉股數量相當有限；二是基礎股票2003年二級市場表現良好的轉債轉股進展情況良好，反之亦反之；三是很大部分轉股情況進展良好的轉債在2003年都采取了大比例送、轉增股本等調低轉股價格的動作；四是轉股情況良好的轉債，轉股集中效應十分明顯，鋼釩轉債、民生轉債與銅都轉債月轉股比例達到22％，集中轉股效應十分明顯。
基于上述四方面特征，我們認為，目前在中國市場上發行可轉債的公司或多或少都存在通過發動一波二級市場行情，推動轉債投資者進行轉股的動機。但問題是：上市公司這些行動何時啟動，絕大部分投資者是無法得知的。鑒于此，本文以6只轉股情況進展良好的轉債為樣本，實證研究轉債各轉股時期日均轉股量與該時期對應基礎股票二級市場總收益率、日均收益率、日均交易量之間的關系，試圖發現一定的規律，幫助投資者更好挖掘轉債集中轉股期，把握轉債及基礎股票投資時期，縮短證券持有時間。
把握轉債集中轉股期
6只轉股情況良好的可轉債(機場轉債、萬科轉債、鋼釩轉債、水運轉債、民生轉債、銅都轉債)集中轉股時期、非轉股／轉股稀少時期對應基礎股票二級市場總收益率、日均收益率、日均交易量與轉債日均轉債轉股量數據如表2所示。
通過匯總表，我們可以總結出四個特征：一是基礎股票日均收益率與日均轉債交易量沒有明顯的正相關關系，二是除轉債一集中轉股階段一(如表中紅字顯示)外，階段總收益率與日均轉股交易量呈明顯的正相關關系；三是基礎股票日均交易量與日均轉股交易量呈明顯正相關關系，轉股集中階段基礎股票日均交易量較上一非轉股階段／轉股非集中階段有明顯的放大，四是個別股票個別時期，日均收益率顯著提高、日均交易量也有顯著放大，但該時期轉債轉股進展一般，如轉債三非轉股集中階段二(如表中紅字所示)。
基于以上特征，我們認為：首先，集中轉股階段基本集中在交易量明顯放大、基礎股票市價整體上揚階段，其次，轉股后的增量股本二級市場的流通、消化可能發生在下一階段。鑒于此，投資者應該選擇基礎股票交易量有明顯放大、基礎股票價格整體上揚的時期介入轉債或對應的基礎股票。
投資回報參考
投資者如選擇在基礎股票交易量有明顯放大、基礎股票價格整體上揚的時期介入轉債或對應的基礎股票，二級市場將可能帶來多大的回報呢?
帶著這一問題，接下來我們實證研究目前轉股情況良好的6只轉債在轉股集中階段轉債以及劉應基礎股票最大上漲空間，希望能提供一個量化的投資回報參考值。這6只轉債及對應基礎股票在集中轉股時期二級市場漲幅情況如表3所示。
表3中“漲幅”對應列的數據顯：只要投資者及時關注到了基礎股票交易量顯著變化的時機，二級市場的盈利空間還是留有很大余地的，當然，投資者關注到交易量的變化并確定這一趨勢已經形成需要一定的時間，不可能希望投資者在第一時期介入相應的轉債及基礎股票，不過即便這樣，我們認為投資者還是有足夠的把握獲得一定的盈利空間的。
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無意之中，管理層經常是在進行著新股發行的宏觀調控，卻似乎并沒有披露過實施調控的原則和標準。
貨幣政策作為宏觀調控的工具大致有了四個字：穩、緊、松、擴。伴隨著宏觀經濟的周期波動，央行選擇執行穩健的或寬松的政策基調，特殊時期也會短期執行從緊的或擴張的政策干預。證券包括股票和債券，亦可統稱為“第二貨幣”，所以原則上也存在著宏觀調控的必要性和規范化。既然如此，新股發行的市場化也就包含著市場化的宏觀調控，不僅要控制發行品質，而且要控制發行節奏，在現行體制內引入新股發行節奏的規范化。
純粹的市場化發行體制是注冊制，早期是交易所的拍賣制，后來產生了做市商制。相對而言，做市商制度是最市場化的，它是由注冊的做市商來控制發行品質和發行節奏，監管者負責監管合法注冊的做市商和上市公司。這就是早期的納斯達克市場，即交易商驅動的證券市場。但在2000年互聯網泡沫破滅之時，一年之內近40％的納斯達克上市公司被一次性淘汰。此后，2007年經美國證監會的核準，納斯達克市場轉型為交易所。因此，今天的“后納斯達克市場”雖然還保持著做市商制度，但公司上市的核準權已經從交易商移轉給交易所了，其新股發行的標準和程序與紐約股票交易所幾乎沒有什么差別。我認為，這就意味著交易商主導的新股發行體制從此走進歷史。
新股發行的管控主體是交易所?證監會?還是交易商?在歐美金融業發展的歷史上有個過程，簡而言之，是先有“所”，后有“會”，再有“商”。而新股發行幾乎都是由“所”與“會”主導，各國的股票發行體制雖然不同，但差別只是“強會弱所”還是“強所弱會”。中國A股市場是“強會弱所”的發行體制，在我看來，比較適合中國的國情和社會主義市場經濟制度，所以現行體制的基調難以發生重大改變。以現行體制為前提，應如何以市場化的方式宏觀調控新股的發行節奏呢?
新股發行節奏的調控是“量”的控制，可量化的坐標主要有二：其一是流通總市值；其二是市場交易量。在股權分置改革之前，還有一個總市值的坐標，包括非流通股。A股市場的歷史證明，每年新股發行的總量都不能超過流通市值的10％，接近這個上限，股市就背離基本面估值的邏輯而單邊下跌。此外，股市交易量的動態與新股發行量也有關聯，在邏輯上也是可以量化并調控的。
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注意與股票的區別
可能很多投資者都操作過股票，對股票的操作有一定的了解，股指期貨雖然具有股票的特性，但其操作與股票操作還是有很大差別的，有幾點需要投資者注意：
第一，區分兩類品種不同的交易與結算機制。兩類品種交易機制的最大不同是，股指期貨采用了保證金交易，并且做多與做空同樣方便。而股票是全額交易，只能做多不能做空。在結算機制上，股指期貨采用每日無負債結算方式，而股票是采用T+1交收。
第二，摒棄只做多不做空思路。與股票市場的投資者談起投資股指期貨時，他們常常會說，等市場跌下來，他們就全部殺入。由于長期從事股票市場投資，股票投資者沒有建立賣空投資思路。在股指期貨市場上，賣空與買多同樣方便。
第三，充分認識保證金交易的風險性。由于采用了保證金交易，導致一些風險喜好的投資者資金杠桿比率過高，一旦價格反向運動，就會造成大于初始保證金的損失。而在股票市場投資，最好的損失只是初始資金。因此，對于普通投資者，要取得與股票投資同樣的風險與收益，就必須把部分資金作為股指期貨的保證金，而用另一部分資金買入國債。資金經過這樣分配之后，它的風險與收益就與投資股票一樣了。
第四，每天須跟蹤市場價格動態。由于股指期貨采用無日每負債結算制度，如果價格向不利于投資者持有頭寸的方向變化，每日結算之后，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強制平倉。這與股票投資是十分不同的。在股票市場上，投資者買入股票之后，可以長期不管市場價格漲跌，因為你支付了全額資金。所以投資股指期貨市場，投資者每天需跟蹤市場價格動態信息。
保持良好、理性的心態
期貨交易執行保證金交易制度，具有“以小搏大”和高風險高收益的特點。投資者在參與股指期貨交易之前，一定要深入了解期貨交易的特點，確認股指期貨交易是否適合你，始終要保持良好的、理性的心態。
從市場功能及市場作用來分析，參與股指期貨交易目的有以下兩種：1、回避股票市場風險。2、賺取股指期貨市場高額差價利潤。
以回避股票市場風險為目的股指期貨交易者，必須以理性的心態，在嚴密組織和深入研究市場的基礎上，科學有序地圍繞入市目的制訂交易計劃和交易計劃執行制度。不能盲目隨意交易，更不能無組織、無紀律、無指揮、無制度地參與股指期貨交易。
以投機為目的的交易者，要以理性的心態參與交易，必須不斷研究期貨市場的特點，以科學的哲學思想指導投資行為，深入細致研究市場，掌握市場的價格規律。同時要把參與股指期貨交易作為一項投資項目來管理。要有分析決策、擬訂計劃、嚴格執行計劃等必要的制度、程序。
操作原則
認識股指期貨的基本操作原則，第一重要的就是每月到期。由于每個月結算，手中的倉位被強迫平倉，虧損的交易被迫離場。所以，股指期貨不是長線交易的交易工具。所以，股指期貨投資看重的是短期趨勢。因此，交易股指期貨不可戀戰，如果行情與自己的預期不符，應該迅速離場。由此而生的是，股指期貨的交易人，甚至包括分析師，都比較看重技術分析甚于基本分析，重趨勢輕消息。另外一個重要的操作原則，與股指期貨的杠桿特性有關。一般而言，股指期貨的杠桿倍數大約是10左右，可以想像成10萬本金的交易，實際上反映的是100萬的資產的損益。所以，把所有資本投入股指期貨風險是很大的。有一個案例，2004年中國臺灣曾有一位投資人，投入7千萬資金買進股指期貨，卻不巧遇上2004年3月下旬連續兩根跌停板，結果總計虧損1億1千萬，還需要再補足4千萬的資金給經紀商。這是與股票投資最大不同的地方，股票交易的本金最大只虧損到零，但是股指期貨的可能會到零以下。所以，資金控管與風險概念是很重要的。
至于如何判斷股指期貨多空的方面，可以分為三個方法，第一是技術分析，可利用量化指標(如：MA，MACD，CDP等)，或是圖表型態。當中需要注意的是，盡量使用現貨的價格和交易量來分析。因為股指期貨只要十分之一的金額就可以操作價格，所以現貨的價量比較準確。
第二是未平倉量，未平倉量是指買方或賣方的單邊持倉量，也就是市場上的存續合約量。我們可以依照指數變化與未平倉量的關系來判斷后市(如表1)。
舉例而言，指數上升，多方獲利，空方虧損。如果未平倉量上升，代表多方沒有獲利了結，心中的滿足價位還沒到，還加碼投資，此時后市容易繼續上揚。反之，如果未平倉量下降，代表多方獲利了結，心中的滿足價位已到，后市的漲勢容易停止。
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關鍵詞 創業資本 納斯達克 資本市場
1 創業投資的概念及其特征
創業資本（venture capital）就是一種適應高新技術創新對資金需求的新制度安排。按照經合組織的定義，創業投資是為形成和建立專門從事某種新思想或新技術生產的小型公司而持有一定的股份額形式承諾的資本。從本質上看，創業資本是投入高成長企業中的一種權益資本。
創業投資有三個基本特征:一是投資周期長，一般需要3～7年；二是這種資本不僅給企業提供資金，而且參與企業的戰略決策和經營管理；三是不追求長期的資本收益，往往是以轉讓股份的形式一次性退出。
創業投資常常經過五個階段。
第一階段：種子（研制開發）階段。指創業者僅有某一想法，或者某項技術仍然處于試驗階段。在該技術進入產業化之前，一般需要經過多次試驗來檢驗其可靠性、穩定性和可行性。在此階段，少量的風險基金開始介入，企業融資具有資本需求金額較小、潛在投資收益大以及投資風險極大的特點。
第二階段：初創（事業開創）階段，企業進入起步期。在這個階段，技術仍不成熟，產品性能還不夠穩定，市場慢慢啟動，企業開始有了少量的正現金流。這時，企業對風險資本的需求不算太大，但由于存在諸多不確定因素，投資風險依然很高。
第三階段：幼稚（早期發展）階段，企業進入了成長期。為了適應企業的融資需求，需要啟動新一輪的股權融資。隨著企業的規模擴張，企業的股權結構和治理結構將進一步完善，信息透明度逐步提高。
第四階段：產業化（完善成熟）階段，高新技術產品逐步成熟并初步展示出其產業化前景。因此會激發大批戰略投資機構的興趣，特別是有金融背景的投資者的參與，并可能爭取到一定數量的借貸資金。企業的資本規模得以迅速擴張。
第五階段：市場化（持續發展）階段。企業借助投資銀行的幫助成功上市，在公開市場中募集資金。不斷利用資本市場的融資功能，進行規模擴張，特別是對中小創業企業進行兼并收購。
公司進入成長期后，創業資本逐步淡出，往往以募集新股或公司重組方式進入證券市場。這樣創業投資者就可以抽出資金，實現創業資本投資的增值，并將套現的資金再投入新的項目，形成良性循環。
但創業開始時，企業規模、經營業績以及其他條件，相對于正規的股票交易市場所要求的上市條件都有一段距離。因此，建立適合創業企業上市、可供創業資本退出的證券交易市場就成為創業資本順利發展的不可缺少的重要環節。這種可供創業資本退出的證券交易市場，相對于正規的證券交易市場(主板市場)，被稱為“二板市場”（the second board）。
2 NASDAQ市場的闡述
國際上成熟的證券市場大部分設有二板交易市場，目前美國的NASDAQ（全美證券交易商協會自動報價系統）在世界各國的二板市場中最為成功，為高科技企業的成長和創業資本的退出提供了制度保證。本文將通過對NASDAQ市場的詳細分析，探討其有益之處對我國才在深圳證券交易所開辦的中小企業板市場的借鑒和啟示作用。
納斯達克起源于場外交易市場的自動發展，并于1971年正式建成了通過計算機對場外交易的股票自動報價的系統（NASDAQ）。NASDAQ根據上市公司的規模、業績狀況分為兩個市場:一個是全國市場(National Market)，另一個是小型資本市場（Small Capital Market）。前者門檻很高，進入的是市值很高的大型公司；后者門檻較低，進入市場的是創新型高科技中小企業。其詳細特征如下：
2.1 先進的通訊工具和交易手段
作為現代化的證券市場，納斯達克是一個利用先進的通訊設備進行證券交易的，沒有集中交易場所或交易大廳的股票市場，是世界上第一家電子股票市場，它擁有每秒可完成520筆交易，每天處理10億股交易的能力。
2.2 完善的“做市商”交易制度
所謂做市商，是指以贏利為目的，用自己的資金購買并且持有特定公司股票的證券公司。在納斯達克上市的每只股票都擁有眾多相互競爭的做市商，它要求每只股票至少有兩個做市商，但做市商數量沒有上限要求，多則如Microsoft有60多個做市商，平均而言，每個納斯達克公司股票有11個做市商。在各做市商之間公開的、在計算機網絡屏幕上顯示出來的報價競爭，是納斯達克股票市場的一道亮麗的風景。
2.3 市場穩定且流動性強
做市商通過為做市的股票進行即時和連續交易提供巨額資金支持，增加市場流動性。盡管三年內倒閉了80%的上市公司，但因為Intel、 Microsoft 、CISCO Systems 、Oracle和American On Line五家公司的市值就占納斯達克市場70%的市值，構成了市場穩定的基礎。
2.4 寬松的上市條件
納斯達克對上市公司的要求非常寬松，它認為決定一個公司是否滿足上市標準的是投資者，而非納斯達克。對公司的上市要求主要有非量化和量化兩種，前者涉及公司治理結構，與具有普適性的非量化公司治理標準不同，納斯達克的量化上市標準極低。
3 中國的二板市場
1992年以來，我國的一板市場發展很快，逐步形成了系統性的法規和政策，界定了該市場的準入條件。但由于準入條件太高，適用對象主要是經營業績比較好的大中型公司。另一方面如果放松一板市場的準入條件來支持創業企業，則將大大加劇一板市場的運行風險。因此有必要建立與之相對應的二板市場和場外市場，為創業企業服務。
經國務院批準，中國證監會于2004年5月17日正式發出批復，同意深圳交易所在主板市場內設立中小企業板塊，并核準了中小企業板塊實施方案。中小企業板塊是深圳證券交易所主板市場的一個組成部分，它將安排主板市場擬上市公司中具有較好成長性和較高科技含量的中小企業發行股票和上市。它相對于主板市場而言，具有自身的一些特征:
3.1 中小企業板的特征
3.1.1 交易的相對獨立性
中小企業板市場是一個附屬于主板市場的相對獨立的市場。在國外，資本市場是多層次的，各自發揮其重要作用。例如，美國有柜臺市場、紐約證券交易所、納斯達克市場、地方易所等；香港有主板市場，也有創業板市場。國際證券交易所聯合會就把創業板的市場經營模式劃分為平行市場和獨立市場兩種。納斯達克是典型的獨立市場，它有自身獨立的交易系統。但我國中小企業板市場是附屬于深圳證券交易所中的一個市場，它將與目前的深圳主板市場保持距離，即“中小企業板獨立掛盤、獨立交易、獨立披露信息、獨立設立指數(獨立指數不計入深成指和深綜指等)”，這顯然是為了方便將來和創業板對接。準確說來，它應該屬于我國創業板前期的一個雛形。
3.1.2 上市對象的特定性
中小企業板市場的上市對象鎖定為符合條件的中小企業，既包括高科技企業，也包括傳統企業，重點是成長性較好、科技含量較高的企業，而非大型企業。所謂中小企業，主要是從規模上來界定的，《中小企業促進法》第2條規定，中小企業劃分標準由國務院相關部門根據企業職工人數、銷售額、資產總額等指標，結合行業特點制定，報國務院批準。據統計，2000年我國中小企業達3 980萬戶，約占全國全部工商注冊登記總數的99%，實現的總產值占全國工業總產值的60%，上繳利稅占全國利稅總額的43%，中小企業已成為促進我國改革開放的重要力量。
3.1.3 不同市場的可轉移性
中小企業板市場中的中小企業在條件成熟時可以向主板市場轉移。以美國為例，1983~1994年，納斯達克市場共有420家上市公司轉到紐約交易所，平均每年35家。1995～2001年，納斯達克市場共有374家上市公司轉到紐約交易所，平均每年53.4家。此外，中小企業板市場最終將會被創業板市場所替代。中小企業板市場的推出，可以說是為下一步建設創業板市場作鋪墊，是“創業板市場的預演”，待條件成熟時，極有可能整體劃歸至創業板。
3.2 中小企業板與創業板市場的區別
如前所述，中小企業板是正式引入創業板之前的我國構建多層次資本市場的初步嘗試，那么中小企業板與創業板之間又有什么區別呢？①中小企業板的進入門檻較高，上市條件較為嚴格，接近于現有主板市場。而創業板的進入門檻較低，上市條件較為寬松。②中小企業板的運作采取非獨立的附屬市場模式，也稱一所兩板平行制，即中小企業板附屬于深交所，與深交所組合在一起共同運作，擁有共同的組織管理系統和交易系統，甚至采用相同的監管標準，所不同的主要是上市標準的差別。例如，新加坡證券交易所的Second Board、吉隆坡和泰國證券交易所的二板市場與香港創業板等都是這樣。而我國今后設立的創業板，其運作將采取獨立模式，即創業板與主板市場分別獨立運作，擁有獨立的組織管理系統和交易系統，采用不同的上市標準和監管標準。美國的NASDAQ、日本的JASDAQ、我國臺灣的ROSE等即是如此。
3.3 建立中小企業板的意義
中小企業板塊的推出主要取得了兩個重要進展:其一，中小企業板塊的服務對象明確定位為具有較好成長性和較高科技含量的中小企業，這既是對過去所提出的主板市場定向為國企改革服務的制度糾偏，也為中小企業搭建了直接融資的市場平臺，進而極大地拓展了其市場空間。其二，中小企業板塊的建立使滬、深兩個證券交易所第一次有了相對明確的功能定位，這既有利于多層次資本市場體系的建立和完善，也有利于逐步矯正滬、深兩個證券交易所在上市基準與發展機制上的同構化傾向，有利于更充分、更合理、更有效地利用中國資本市場的現有資源，降低市場發展與市場轉型中的制度成本和發展成本。
參考文獻
1 張育軍.國家競爭中的資本市場戰略[M].北京：中國金融出版社，2003
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【全文】
一、“熔斷機制”重在市場風險的總體把控
近日，上海證券交易所、深圳證券交易所和中國金融期貨交易所正式指數熔斷相關規定，在保留現有個股漲跌幅制度前提下，引入指數熔斷機制。
指數熔斷機制的總體安排為：當滬深300指數日內漲跌幅達到一定閾值時，滬、深證券交易所上市的全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種暫停交易，中金所的所有股指期貨合約暫停交易，暫停交易時間結束后，視情況恢復交易或直接收盤。
根據制度規定，熔斷制度設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，進行雙向熔斷。當滬深300標的漲跌達到5%時，暫停交易15分鐘，熔斷結束時進行集合競價，之后繼續當日交易。如若14:45及之后觸發5%熔斷閾值，以及全天任何時段觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。
設置熔斷制度的推出意在防范市場大幅波動風險，維護市場秩序，保護投資者權益，推動市場長期穩定健康發展。
二、“熔斷機制”是成熟市場的必備機制
在經歷了多次股災和金融風暴之后，為了維護市場的穩定，全球各大交易所均有熔斷機制，未有設置熔斷機制的交易所，也在進行熔斷機制的設置與考量。
從熔斷機制采取的形式來看，主要有“熔而斷”和“熔而不斷”兩種形式?！叭鄱鴶唷笔侵溉蹟鄼C制設定的熔斷閥值觸發后，相關交易暫停。而“熔而不斷”是指熔斷條件被觸發后的一段時間內，交易仍將繼續，但交易價格被限制在一定的范圍之內。
“熔而斷”機制最具有代表性的是美國。以美國SP500指數為例，當SP500指數較前一天收盤點位下跌超過7%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘;當SP500指數較前一天收盤點位下跌20%時，當天交易停止。采取類似熔斷機制的還包括日本和韓國。日本規定當東京股票價格指數(TOPIX)超過特定價格區間時，禁止買賣涉及套利交易的股票，直到價格恢復到特定價格區間內。
“熔而不斷”機制的主要代表是新加坡。新加坡證券市場熔斷機制適用于約占新加坡股市交易量80%的證券，包括海峽時報指數和摩根士丹利新加坡指數的成分股等。根據新加坡交易所從 2019年2月開始實施的熔斷制度規定，當證券潛在交易價格較參考價格(指至少5分鐘前的最后成交價)相差10%時，便會觸發熔斷機制，繼而實施5分鐘的 “冷靜期”?！袄潇o期”內股票仍可繼續交易，但價格波動范圍限制在10%的波動區間內。當“冷靜期”過后，交易恢復正常，新的參考價格也將根據“冷靜期” 的交易情況而定。
從指數熔斷與個股風險控制的配合來看，風險調控意識較強的國家通常兩者兼而得之。如美國和日本，在指數熔斷制度之外，也均配合以個股熔斷機制或漲跌停盤機制來平抑市場波動情緒和交易風險。2019年，美國證交會對個股交易制定了個股波動上下限的機制，規定在15秒內價格漲跌幅度超過5%，將暫停這只股票交易5分鐘，但開盤價與收盤價、價格不超過3美元的個股價格波動空間可放寬至10%。日本東京股市對個股則設有漲跌停價格限制，與指數熔斷機制相互配合監管市場風險。
三、“熔斷機制”有助于穩定市場過激情緒
對于熔斷機制這一舉措的推出 A股市場的反響主要集中在以下幾個方面的爭論焦點：一是漲跌停板和熔斷機制是否沖突?或者說熔斷機制下漲跌停板制度是否成為多余?二是全部股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種暫停交易是否人為粗暴的干預了市場的流動性?會導致恢復交易后的加倍恐慌?三是熔斷機制是否是解決股市暴漲暴跌的有效手段?
我們對熔斷機制做一個簡單分析來解決上述問題的疑惑，給市場爭論焦點一個清晰的還原。
首先，分析漲跌停板和熔斷機制的區別。
熔斷機制在暫停交易的緩沖過后就可以重新持續交易了，暫停交易讓投資者冷靜下來，有一個時間來消化價格劇烈變動過程中所帶來的信息而不完全是沖動的情緒指揮。漲跌停板雖然沒有暫停交易，強制限制了價格的單日變動區間實際上也限制了交易的自由度。而在美國，交易所則有不同的熔斷層(比如紐交所就是根據標普的7%，13%，20%有三個層級)，每個層級的熔斷機制不同(比如紐交所第一層和第二層是暫停交易15分鐘，第三層則是整日停止交易)，這樣的規則就給市場較好的自由度選擇。漲跌停板封死后交易就基本上很少了、除非打開才能有繼續的活躍交易，而熔斷機制暫停交易過后就恢復正常交易狀態了，因此，兩者是有根本區別的，給市場造成的影響也不一樣，不能將熔斷機制替代漲跌停板制度。二者有相互補充的作用，對風險的控制側重點不同。
其次，全市場的暫停交易并不是粗暴的干預市場流動性、反而是變相維護了流動性。
當滬深300指數觸及5%、7%的兩檔閾值時，所有股票、可轉債、可分離債、股票期權等股票相關品種都必須暫停交易，可謂“城門失火、殃及池魚”，也可能為數不少的個股并未漲跌至該閾值水平，也被迫停止交易，從市場公平角度來說似乎不合理。但我們應該看到，這雖然從熔斷暫停交易的方式上來看是對市場的直接干預，給諸多投資者造成了自由買賣權利的犧牲，這只是問題暴露出來正面的一面;而背后的一面卻是，由于股票跌停之后交易喪失流動性，急于拋售的投資者被迫賣出別的股票，從而形成對其他股票的災難，這才是真正的不公平。那么，如果有熔斷機制、暫停交易的緩沖過后可繼續交易就可以緩解這種流動性枯竭導致的多殺多踩踏拋售了。
另外，我們看到，極端行情出現時上市公司為了維護自身形象而采取臨時停牌措施，停牌家數最多的2019年7月8日高達 1442家、超過半數個股停牌!嚴重影響了股市正常交易的流動性水平，這也是沒有緩沖機制的情況下上市公司主動采取的保護措施，但直接導致未停牌上市公司的利益受損，也是對投資者不公平的。如果有熔斷機制存在，這種極端情況就不會出現、也就不可能侵害市場投資者的利益了。
從美國等發達國家熔斷機制的發展歷史來看，其交易規則雖然是針對指數熔斷，但2019 年 6 月，在美股閃電暴跌后，美國證交會在繼 1988 年創立的大盤熔斷機制基礎上，推出了個股熔斷機制，以防止此后股市急速滑坡而導致的市場流動性枯竭。2019 年 5 月，美國證交會又批準了以漲跌限制(限制價格波動上下限)機制替代之前實施的個股熔斷機制，以降低個股暴漲暴跌所帶來的市場波動以及波動所引起的后續影響?？梢?，個股熔斷也成為成熟市場控制風險的新趨勢，A股市場設計熔斷機制從起始點就高標準嚴要求，這樣的制度安排有利于市場的良好發展。
股票交易的量化交易范文6
證券實訓室建設對場地和硬件的要求一定要服從于場地和資金投入條件而定，所以這一問沒必要做太多說明，在此最重要的也就是決定實訓室品質的是軟件的功能和模式選擇。在軟件選擇上必須符合多功能全仿真虛擬交易所的環境要求，必須具備一個跨市場、跨品種和跨地區的全球金融實時資訊和分析終端。該終端充分運用了全球領先的國際化投資分析理念和金融工程分析技術，為投資者提供覆蓋全球六十多個國家的股票、債券、期貨、外匯，金融衍生品等上萬種金融產品更快捷、更精確、更深入的信息和分析工具，該產品將為追求價值投資與量化分析的用戶，提供前所未有的金融決策支持和投資體驗，虛擬交易所一套模擬交易教學和培訓的實訓軟件，以提供接近市場運作機制的模擬投資環境，通過舉辦各種規模的模擬投資賽事，達到幫助學員投資理論與實務操作充分結合訓練和提升的平臺系統。以競賽形式實施教學徐輝遼寧金融職業學院遼寧沈陽110122過程，由簡單到復雜，通過競賽讓學生循序漸進的體驗并掌握投資理論知識。包括單品種金融商品投資、組合投資、組合投資風險管理等。具體功能特征要求：
（一）多樣化的模擬品種
1、完整的股票、債券交易品種及行情先試分析系統：包括滬深A、B股的所有品種，創業板基中小板品種，各種國債、企業公司債券，可轉債及優先股交易品種，這樣可以使學生全面的交易和分析了解中國股市債市的全貌，學生可以身臨其境的近距離接觸中國證券市場，可以提高學生的投資交易能力，投資品種的選擇能力及投資組合能力，行情系統同時要具備國際證券市場的部分品種，比如紐交所行情、納斯達克市場行情、香港聯交所的個交易品種行情，這樣，在證券市場國際化的前提下，達到學生學習內容的全面化和國際化。
2、國內國際期貨市場的各個品種的模擬交易、行情顯示、分析系統：通過其行情顯示系統可以全面了解和獲悉國內國際期貨市場（包括商品期貨和金融期貨）的即時行情和進行投資分析；通過其信息咨訊系統可以了解國內外期貨市場和期貨商品的信息；通過其模擬交易系統可以讓學生在教師的指導下進行國內國際期貨的模擬交易買賣。
3、國內證券投資基金的各個品種：通過其行情顯示系統可以了解國內基金市場的開放式基金、封閉式基金基本行情，以及個基金的凈值變化情況、基金投資的持倉狀況；通過其柜臺系統可以使學生演練基金帳戶的開、銷戶及申購、贖回操作；通過其模擬交易系統，進行封閉式基金的模擬買賣交易。
4、外匯交易品種：通過其行情顯示系統全面獲悉國際外匯市場的八個外幣品種的交易行情和成交情況；利用其信息咨訊系統可系統了解所及各國的經濟狀況金融貨幣政策的變化情況，和各國貨幣的升貶值情況，以及各國貿易順逆差情況，這樣學生可以通過外匯這個窗口了解國際經濟、金融變化；通過其模擬交易系統，進行外匯實盤和外匯保證金交易的模擬買賣。從而對課本所學知識進行進一步的消化、理解和鞏固。
（二）高仿真交易機制
在模擬交易不論品種、交易界面、交易步驟及操作要求都應該與實際業務達到做大限度的一致，相當于既模擬交易所又模擬證券營業部的方式。交易中，營業部、交易所、銀行、登記結算公司各環節及處理程序盡量俱全，使學生得以訓練業務的全過程，特別是交易費用的設置上，應與實際業務保持一致，各種交易和結算規則必須符合交易所相關規定。第三方存管和印證轉賬業務環節也不可或缺。撮合成交原理及即時性不應與實際業務有所差別。
（三）必須擁有實訓指導教師可控制的不同范圍的各個品種的投資競賽系統
1、要求軟件提供開發商每學年必須進行不少于一次的全國性或區域性模擬投資大賽，這樣可以通過模擬投資比賽，既提高學生的學習興趣，又可以檢驗學生及教師的教學效果，通過這種實戰演練，提高學生的操作能力和投資分析、投資組合能力。
2、模擬交易軟件中要可以自行設置不同品種、不同范圍的比賽。比如：可以設置校內不同專業的比賽，專業內設置不同班級的比賽，是學生能夠在賽中學、賽中練，以充分發揮證券實訓室的作用。
3、系統中要具備師生互動環節，學生的投資組合中的各個投資品種要注明買入賣出理由，指導教師可以有針對性的進行指導。
4、比賽成績排行要多樣性：既有總收益排行，又有月、周收益排行。既有既有院?？偱判?，又有專業、班級排行。這樣可以及時全面掌握學生的學習效果和投資選股能力。
（四）交易流程必須完備
1、交易必須從資金賬戶和掌權賬戶的開立開始，第三方存管-銀證轉賬-委托下單-成交查詢-撤銷委托-證券交易清算與交收，完成整個過程。對于期貨交易必須具備開戶、開倉、加倉、平倉、逐日盯市，交割的全過程，并且具有跨市場套利跨品種套利的功能。
2、軟件要具備行情的歷史回放功能和非交易時間交易設置功能，這樣可以讓學生在非交易時間上課時同樣可以進行交易練習，這樣可以充分提高實訓系統的利用率，也可以對行情和交易進行盤后分析。
（五）、具有一個全面的、動態的宏微觀經濟數據庫
1、中國股票市場交易數據庫：提供滬深兩市所有股票交易數據，以及可比股票價格、多種回報率、詳細股本變動信息等。特色指標：（日、周、月、年度統計的）考慮現金紅利再投資的市場回報率（等權平均法、流通市值加權平均法、總市值加權平均法）；不考慮現金紅利再投資的市場回報率（等權平均法、流通市值加權平均法、總市值加權平均法）
2、中國上市公司財務報表數據庫：按照新舊會計準則，收錄主要科目的歷史對應數據和重要會計科目，體現專業數據調整技術。特色指標：同業存款、貴金屬、存貨凈額、保險業務收入、手續費及傭金支出、融資租賃固定資產、質押貸款凈增加額等。按照2007年新會計準則，調整合并會計數據，保證數據可比性。對2007年以前的財務數據，采取保留并兼容到現有結構的方法，在充分理解會計科目變更的基礎上，對歷史數據進行對應。
3、中國宏觀經濟研究數據庫：數據內容包括國內生產總值、人口就業與工資、固定資產投資、居民收入與消費、財政收支、價格指數、能源、環境、國內貿易、對外貿易、國際收支、農業、工業、建筑業、運輸業、郵電業、金融、保險等。特色指標：能源生產彈性系數、電力生產彈性系數、能源消費彈性系數、電力消費彈性系數、平均每天能源消費、居民熱力年消費量、工業污染治理投資、環境污染治理總投資、地質災害發生。
二、全仿真證券實訓室在教學中的應用
（一）行情分析軟件的應用
通過股票、債券、期貨、基金行情分析軟件，了解當日的及歷史行情綜合情況及個股漲跌情況，通過將理論課中學習過的各項技術分析方法、理論來對市場及個股進行分析和判斷、為模擬交易選擇股票、確定投資組合及買賣操作時機。
（二）全仿真模擬交易操作的應用
通過全仿真股票模擬交易系統，進行股票、債券、封閉式基金的買賣操作，對理論課講授的內容進行驗證、溫習和演練，增強學生的學習興趣、動手能力，零距離觸摸證券市場，切身體驗市場風險；有機會參加股票投資模擬交易大賽。
（三）證券市場數據庫的應用
學生可以利用數據庫，查詢分析與投資有關的宏觀經濟數據、國民經濟各行業數據、各個上市公司的經營財務業務歷史數據，以及各期貨、外匯品種的國際國內數據，提高其對證券市場的基本分析能力，為其股票、期貨、證券投資基金基金、外匯等證券品種的投資決策提供重要參考。
（四）證券實訓核心崗位能力
