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股票投資分析論文范文1
國內首個風電制氫項目制氫站開建，關注相關概念股。據媒體報道，國內首個風電制氫工業應用項目——沽源風電制氫項目制氫站近日順利開工。沽源風電制氫項目由河北建投集團投資建設，制氫站規劃建設容量為10MW電解水制氫系統及氫氣綜合利用系統，項目建成后，可實現年產純度為99.999%的氫氣700.8萬立方米。專家認為，該項目將有效解決大面積棄風問題，破解河北省風電產業發展瓶頸。關注漢纜股份、建投能源。
“王者榮耀”吸金創紀錄,移動電競市場成倍增長.上市公司中，鵬博士與騰訊公司簽署了內容加速節點建設合作協議，結成戰略合作伙伴關系。公司在王者榮耀、英雄聯盟等游戲上深度合作，將雙方的互聯線路和cap節點資源進行對接。愷英網絡通過旗下XY手游網為《王者榮耀》提供下載平臺，下載次數達到4186萬次。號百控股子公司炫彩互動旗下的愛游戲平臺為玩家提供下載平臺及支付渠道，《王者榮耀》是其第三大客戶?？七_股份子公司卓泰天下是智能手機應用以及廣告服務商，與《王者榮耀》、騰訊視頻等結成了緊密的合作伙伴關系。
鋰電池巨頭寧德時代擬登陸A股,@職稱擴產惠及供應鏈.可關注生產隔膜的星源材質及滄州明珠、提供電解液的江蘇國泰、配套負極材料的杉杉股份等。
京津冀將示范應用電子車牌,智能交通實現突破.上市公司中，高新興接受機構調研時表示，公司電子車牌產品技術都做好了準備，一旦相關標準出臺馬上可以推向市場。易華錄與公安部交通管理科學研究所就汽車電子標識技術研究及應用簽署技術合作協議。
福建加快推進港口整合工作,打造“一帶一路”核心區.上市公司中，廈門港務是廈門港區規模最大綜合物流服務商，擁有散雜貨碼頭及后方堆場等稀缺資源和完善的港口配套與增值服務。廈門國貿除經營進出口業務外，還擁有較為完整的港口物流業務體系。
新能源客車需求確定,行業增速有望回到正軌.中通客車（000957）純電動客車占比高；宇通客車（600066）1至5月新能源客車市占率穩步提升至28%左右，未來有望達到30%以上。
股票投資分析論文范文2
中國股票市場論文范文一：
影響今日股市重要消息匯總（6月2日）
【政策】
1、共享汽車：兩部分攜手制定“共享汽車”新規
6月1日，由中國交通部會同住建部制定的《關于促進汽車租賃業健康發展的指導意見(征求意見稿)》向社會公開征求意見。其中，對汽車“達標”項目、承租人實名制等提出明確要求。官方強調，鼓勵分時租賃規范有序發展。
標的股：力帆股份(601777)、海馬汽車(000572)
【漲價】
1、紙：包裝紙漲價貫穿二季度
端午節后，國內包裝紙市場再掀一輪淡季漲價潮。近兩日，山東、河北、吉林等地9家紙企宣布提高瓦楞紙價格100元-400元/噸。此輪提價距上一輪僅間隔一個月，目前國內120g高瓦最新主流報價在3200元-3350元/噸，二季度以來漲幅近24%。此輪上漲意味著，國內包裝紙價格自4月起出現每月一漲，漲勢貫穿二季度。受漲價刺激，國內包裝紙龍頭玖龍紙業(2689.HK)周四大漲6.6%，創出3月中旬以來新高。
標的股：晨鳴紙業(000488)、山鷹紙業(600567)
【產業】
1、蘋果產業鏈：新款iPhone手機正式量產
臺灣電子時報6月1日報道，鴻海正式量產蘋果新款iPhone手機。鴻海董事長郭臺銘坐鎮深圳龍華，并向集團內重要成員宣布蘋果新款手機正式進入量產。鴻海旗下的富士康是iPhone代工商。此前媒體報道稱，新款iphone量產在即，鴻海集團正在招募并訓練員工。
標的股：藍思科技(300433)、立訊精密(002475)
2、浙大阿里聯合成立前沿技術研究中心
5月31日，浙江大學和阿里巴巴簽署戰略合作協議，宣布成立“阿里巴巴-浙江大學前沿技術聯合研究中心”。作為阿里巴巴“NASA”計劃的重要組成部分，雙方將攜手攻克面向未來20年的核心科技，在人工智能、泛在信息安全、無障礙感知互聯等前沿技術領域開展研究合作。
標的股：浙大網新(600797)(為浙江大學旗下唯一上市平臺)、科大智能(300222)(布局人工智能并與與復旦大學共建智能機器人(300024)聯合實驗室)
3、手游：中國成全球第一大游戲市場
倫敦風險投資機構Atomico日前的報告顯示，2016年全球游戲市場收入達到1011億美元，其中中國6億游戲玩家就貢獻了246億美元，美國玩家以241億美元緊隨其后。此外，有“互聯網女皇”之稱的華爾街證券分析師MaryMeeker近日指出，中國已成為全球第一大游戲市場，付費內容崛起，中國消費者越來越愿意為網絡游戲、在線直播、在線視頻等娛樂內容買單。
股票投資分析論文范文3
【關鍵詞】破產概率；隨機微分方程；機構投資；風險比例
在金融與保險行業中，極端事件是指那些發生概率很小，而一旦發生即對整個保險與金融業產生巨大的沖擊的那些事件，比如颶風、重大車禍、火災、大地震、金融危機等，如美國的次級債危機和歐洲金融危機等，這些極端事件的發生常常導致所謂的大宗索賠案發生。所以對于金融保險機構大投資者來說，如何選擇合適的投資方法規避風險，獲得最大的投資收益成為了機構投資者所面臨的重大問題，本文利用隨機微分方程理論和一些已開發的模型應用，初步解決了機構投資者風險投資的策略問題。
一、投資控制研究綜述
投資是現代保險業的重要組成部分，保險機構工作重心由承保業務轉向投資業務，保險公司已成為綜合性金融企業。目前，我國保險業在保險投資方面仍然處于起步階段，現階段我國金融體制進行全面改革，通過學習發達國家的先進經驗，進一步加快我國保險投資發展已勢在必行。保險投資基金即保險基金是指扣除保證金、賠款準備金、賠償、費用開支和繳納稅金后用的部分。大量保險資金的存在使保險投資成為可能，如何投資成為各界研究重點。
馬小翠（2008）[1]研究了滿足的隨機微分方程有限的大偏差速率函數精確表達式。沈辰（2008）[2]進一步研究廣義復合泊松風險模型的大偏差問題，理賠剩余過程上得到了一系列大偏差和破產時刻的結果，這些結果應用在某些金融與保險投資風險問題中。徐高林（2006）[3]指出保險機構自2005年2月開始A股直接投資以來，保險業股票投資收益超過10%，這對保險業來說是好事，但就保險市場和資本市場而言，有必要進一步分析保險資金投資的具體構成。
風險理論是隨機理論界探討的一個熱點問題，破產概率作為保險風險中的一個重要測度方法，成為風險理論的一個主要研究課題。人們通常給出破產函數的Lundberg指數上界，以此來進行更為嚴密的投資決策。上世紀七八十年代，Donsker和Varadhan在馬氏過程方面的研究以及Wentzell和Freidlin在動態系統隨機擾動方面的工作使得保險破產理論得到了巨大的發展。
二、破產概率模型
1.破產概率模型
我們考慮保險機構可投資問題，保險機構允許去投資風險品種如一些股票市場，建立隨機幾何布朗運動方程：
其中為常數，，是一個標準的布朗運動，為獨立的風險儲備金，通過在時刻的總資產可得出，保險機構可以在任何時刻投資一筆錢在風險投資如股票，余下的投資于無風險債券。
給出初始資本，和一個可控制投資比例，保險公司的財富形成過程就可以寫成；
定義時間風險模型的破產概率：
其中，在破產概率中，依賴于初始財富和投資策略。
我們關心的是保險機構的最小破產概率：
已有的結論為：。
2.破產概率實測
以全國2000年至2011年12年間各財險機構保險收入數據為依據，測算出以上公式中的各數據參數，計算保險機構投資于風險類的破產概率數據范圍（表1隱去機構名稱）。
圖1 破產概率圖
由此可得出目前我國保險機構投資破產的概率是非常低的，保險機構投資風險品種是切實可行的。
三、保險基金投資的策略優化
1.投資策略模型優化
文獻[5]中給出了保險基金連續隨機的模型，應用隨機最優控制理論找出最優投資策略。
假設表示保險基金的總資產，基金可投資于兩種組合資產：
無風險資產組合和風險資產組合，于是有：
；。
其中是標準的幾何布朗運動。在時刻，投資風險資產的比例為；投資于無風險資產比例為。
于是，保險基金總資產的變化過程為：
（4.1）
目標函數為最大化兩個階段的效用函數：
應用最大化的原理，并令：
（4.2）
由最大化原理有：
（4.3）
（4.4）
其中：解出帶入可解出最優化策略。
2.指數效益優化模型
取指數型效用函數為：
它的價值函數為：
（4.5）
其中，約束條件為：
應用上述方法可以得到最優投資比例為：
（4.6）
四、機構投資實例應用分析
以全國2000年至2011年12年間各險種保險收入數據為依據，測算出以上公式中的各數據參數，計算保險機構投資于風險類的比例策略。根據統計一般社?；鹩麨?；取無風險利率；以一年為期限，取，風險盈利波動不同，
由于保險基金要有40%準備金及日常賠付，實際計算中取總保費收入一半。計算風險投資結果如下表：
可見用公式測算機構投資較為合理的風險投資比例在30%至44%間，符合實際投資情況。
五、保險機構投資政策建議
1.學習國外先進經驗，提高我國保險資金運作能力
發達國家保險基金發行債券往往站到30%以上，可以增加債券投資品種，保證保險投資發展過程資金重要來源。不動產投資回報較高，允許保險基金投資不動產，但比例不宜高。
2.建立保險基金管理公司，提高保險資金投資的專業化水評
國外保險資金運作都有專門的管理基金會，保險監管部門應按照國際慣例，允許有條件的保險公司設立基金管理公司并參與資本市場運作，最大效率地運用保險資金。
3.加強保險投資監督管理，爭強競爭力
保險公司必須建立起完善的風險監督管理制度。隨著外國保險公司加速進入中國市場，保險業競爭日發激烈。中國保險投資與國際保險投資接軌，必須首先加強監管模式和監管水評的提高，否則無競爭力。
4.加強保險投資專業人員的素質，提高保險投資效益
保險投資需要有專門人才策劃實施。需要投資家、會計師、精算師等各類專家組成的決策委員會進行決策。所有這些都要求人員必須具有豐富的保險投資等各方面專業知識技能。因此，培養一支德才兼備的高素質保險投資管理隊伍，是提高我國保險投資效益實現最大效益的關鍵。
參考文獻：
[1]馬小翠.一類隨機過程的大偏差原理[J].濟寧學院學報，2008，29（3）：001-003.
[2]沈辰.廣義復合泊松風險模型的大偏差與破產時刻[J].合肥學院學報（自然科學版），2008，01：009-011.
[3]許高林.保險機構A股大額投資分析[J].中國保險，2006，11：009-012.
[4]俞雪飛，王金玉，潘德惠.非參數區間估計在證券投資分析中的應用[J].東北大學學報（自然科學版），2003，24（9）.
[5]魏亮亮.在非線性情形下的一些大偏差結果以及在金融中的應用[D].山東大學碩士論文，2010，12.
[6]Huyen Pham.Some Applications and Methods of Large Deviatons in Finance and Insurance[J].In Paris-Princeton Lectures on Mathematical Finance，2007.
股票投資分析論文范文4
關鍵詞：股票泡沫；最大理性內在價值；公司自由現金流；機會價值
導言
股票投資的精髓在于投資上市公司的價值，這不僅是為了完善股票市場資源有效配置的功能，亦是保障股東的收益。2006年1月1日至2008年1月31日中國股市經歷了其前所未有的牛市：上證綜合指數在兩年間擴大近3倍，中國股市總市值擴大11倍，此劇烈的膨脹不僅在中國證券交易歷史上史無前例，即便在全球股票交易史上也極其罕見，能令我們聯想到或是可以作為參照的是一幕幕股票泡沫的歷史追溯。那么，是否能找到一種適合中國股票市場情況及簡便實用的測度方法，來檢驗中國股票是否存在泡沫以及泡沫程度？
借鑒國內外世界經濟學界和金融界對股票泡沫較權威的解釋，同時為研究簡便實用的泡沫檢驗方法提供方便，本文所指的股票泡沫被定義為―股票價格偏離其最大理性內在價值的部分。
此外，當今理論界對股票泡沫采用最多的研究方法是通過嚴格的假設條件、煩瑣的數學計算、較高的數理專業要求來測度或檢驗泡沫的存在，而這些方法普遍不具有明確的泡沫度量標準，因此無法被適用到高效即時的現實股票分析中，中國高速發展的股市更需要一套準確、簡便、實用且較易接受的泡沫研究分析工具來階段性地為中國的股市進行泡沫檢驗和預警。
一、股票泡沫實用檢驗模型的建立
股票最大理性內在價值是本文討論的股票泡沫的核心，市場價格超出最大理性價值的部分則可被看做泡沫，因此，本文模型主要針對內在價值建立。此外，本文還試圖對股價進行區間分離，即通過一種模型將股票價格分成幾個區間，每個區間反映股價的不同特征，如公式（1）所示，一個上市公司的市場價格可以理解為其零增長價值、預期增長價值和機會價值的總和，其中零增長價值反映為在不對公司做任何未來預期時公司的權益價值，預期增長價值則加入了前段所說的極其理性的預期，這兩者之和便組成最大理性內在價值，而剩下的機會價值則直接測度出泡沫的程度。
注：FCFF0：期初的公司自由現金流（公式借鑒：周政著：《自由現金流價值評估方法在微利公司中的應用》，《金融與會計學學位論文汪氏范本》，上海三聯書店2005年版，第139頁）
其中，最大理性內在價值P0=零增長價值Pb+預期增長價值Pz（2）
（一）估價模型的確立
目前，世界最常用的估價模型主要有兩大類，一類是現金流貼現法（Present Value of Cash Flow， PVCF），另一類是相關的估價指標。由于本文致力于建立一套模型來清楚地劃分價格的區間和上市公司的最大理性內在價值，相關的估價指標將不作重點考慮，理由是它們僅反映了價格和公司盈利能力的相對關系，適用于做同行業的比較，而不適用于作為對價值的絕對計算。
現金流貼現法可分為現金紅利貼現模型（Dividend Discount Model， DDM）、股權自由現金流貼現模型（Present Value of Free Cash Flow to Equity，FCFE）、公司自由現金流貼現模型（Present Value of Free Cash Flow to the Firm，FCFF）。DDM只能關注公司的預期紅利及其貼現率，而中國的上市公司長久以來發放紅利比例少、制度不完善，故其無法準確計算上市公司價值的參數，從而誤判上市公司的實際價值；FCFE不對企業的負債部分折現，對于我國的上市公司而言會高估權益價值，故兩者都不能達到本文最大理性內在價值的要求。
FCFF是企業由于經營活動產生的自由現金流量，同FCFE相似，它也反映著公司在扣除資本性支出和維持企業發展的一切費用后的完全無負擔的現金流，但不同的是FCFF的計算把債務和權益所能使用的自由現金流作了通盤的考慮，使公司的權益價值得以更準確的體現，從而確定其真實的股票價值。
由于公司自由現金流貼現模型考慮了一個公司所有的資本成本，并且反應一個會計粉飾和公司管理層難以掩蓋或虛增的真實的用以維持公司發展、支付股東權益并償還帶息負債的自由現金流，因此它對公司價值的考察是更加全面和公正的。對于中國的上市公司而言，這一分析方法更值得推薦，除了因其財務杠桿比例高，需要對債務和權益都作價值貼現，還由于這一模型所得出的結果具有剛性，不容易造假，投資者利用這一方法來分析上市公司價值將對中國的上市公司起到激勵上進的作用。另外，中國公司目前的融資渠道主要集中在股市，債券市場很不發達，但是隨著證券市場的逐漸成熟債券市場必定發展迅速，因此運用該模型將更好地預測在發展變化市場中的公司的真實價值，并且同樣適用于完善的市場環境。
由此，公司自由現金流貼現模型下的公司價值就是我們將要運用的最大理性內在價值，我們可由此得到上市公司股票的最大理性內在價值：
（二）樣本的選擇
鑒于需要比較不同的計算方法來確定適用于中國上市公司的參數，同時本部分致力于通過結果選擇公司自由現金流貼現模型中參數的計算方法，因此，樣本應當具有代表性，即具備滬深兩市1600家上市公司各種類似的性質，以此在有限的篇幅達到說明的效果。
在選擇樣本的過程中，本文的考慮主要如下：
1.股本大于其所在市場（滬市或深市）總股本的平均值。
2.為2006至2008年交易量大于平均的股票。
3.樣本之間有可比性，以便于篩選最優參數的計算方式。
經過初步選擇，兩市的金融保險業板塊中的股票適宜做該部分的樣本股，不但由于金融保險業板塊的26支股票中有23支股票的股本在其所在市場總股本的一半以上，而且從2006-2008年金融板塊的成交量極其龐大，完全具有市場投資的代表性，再次，由于同屬一個板塊它們之間具有相互關聯性，便于進行比較并篩選參數計算方式。同時根據初步測算，金融板塊的上市公司的公司自由現金流的增長規模有所差異，WACC與固定增長比率的差異可以適用前一部分所用的常規公司自由現金流貼現模型，也會用到需要調整的貼現模型，股票本身還有不同于在一級市場發行二級市場交易股的借殼上市股，也就是說該板塊的股票具備較完整的全部上市公司的同質類別，其較完整的多樣性使之成為合格的樣本。此外，由于金融行業特殊的性質，其債務成本不同于其他行業，需要對負債價值的確定做單獨說明。因此，金融性上市公司除了龐大的股本規模、熱烈的投資追捧之外，其真實的股票價值也是在所有行業中最難估計的，故只要把金融保險業股票的價值研究透徹，其他行業也就迎刃而解。
二、參數的測算與選擇
（一）FCFF
國際理論界和實物界對FCFF正確的計算公式提出了種種不同的觀點，但有一種得到了普遍的認同，如公式（4）所示，它被理解為息稅前利潤在消除稅率、資本性支出、追加的營運資本以及其他資產的影響之后能夠為企業絕對用以經營的自由現金流。
FCFF=EBIT（1-Tax Rate）+Depreciation Expense-Capital Spending- in Working Capital- in other assets(4)
（公式來源：David K. Reilly， Keith C. Brown著，《投資分析與組合管理》（Investment Analysis and Portfolio Management），中信出版社2004年版，第799頁）
其中：
EBIT：息稅前利率
Tax Rate：稅率
Depreciation Expense：折舊費用
Capital Spending：資本性支出
in Working Capital：營運資本追加
in other assets：追加其他資產
由于該公式主要由美國學者提出，而美國的會計準則與中國不完全相同，因此在理解該公式本質的基礎上，本文根據中國會計準則對上市公司的自由現金流的計算公式做相應調整。
FCFF=經營活動產生的現金流量凈額-資本性支出=經營活動產生的現金流量凈額-(購建固定、無形和其他長期資產所支付的現金-處置固定、無形和其他長期資產而收回的現金凈額)（5）
對于銀行和保險公司而言，由于現金流量表中相當一部分是客戶存款的增加額，在經營性現金流支出部分銀行更多的是客戶貸款增加額，不論是存款增加額或貸款增加額，都是銀行和保險公司為業務需要暫時為客戶保管或支出的現金，不實際成為其可使用的現金，而只在賬面上進行流動，真正可以利用的是存貸利息差帶來的現金收入。因此，在計算銀行和保險公司的自由現金流時應當剔除存貸款數額的影響，或者直接利用公式（11）對其現金流進行計算。
根據公式（4）和（5）的調整，我們可以計算得到樣本2004-2007年12月的FCFF值，但是發現有公司自由現金流成負的現象，由于自由現金流為負的上市公司意味著當期投資價值為負，這顯然不符合證券市場規律，而且不利于企業長期發展，因而我們假設上市公司在長遠的未來經營會得到改善，自由現金流成負只是暫時現象，由此，對于負數的當期公司自由現金流我們向上一期進行平均，直到為正為止，這將不會妨礙計算公司價值，因為其所得增長率為負，且最后WACC-gFCFF數值增大，這些將抵消把FCFF調整為正的影響。
（二）gFCFF
在決定公司自由現金流的增長率時，國際上一般采用兩種方法，一是采用公司自由現金流的年幾何平均增長率，它可忽略中間年限變化的影響，對平均增長率的預測較健全。
另一種方法是用凈利潤的平均保留率（Retention Rate，RR）與資本回報率（Return on Invested Capital， ROIC）的乘積來表示公司自由現金流的增長率，其中RR表示凈利潤在扣除發給股東的紅利后的剩余率；ROIC表示公司每投資1單位的現金（或資金）可以產生多少稅后營業收益，可以說它真正衡量的是現金對現金的回報率，同時還測度著公司獨立于融資決策之外的現金盈利表現。這一方法測算出的公司自由現金流的增長率不同于實際采用自由現金流值而獲得的增長水平，后者受外在因素干擾較多，因此是外部的，而前者是內生且剛性的。
由于ROIC考察的是在公司投入到業務的所有投資資本中產生怎樣的資本回報，因此在負債中不計利息的部分不適合作為業務性的投資，比如應付賬款、應付福利費等。國際上有些學者認為在計算投資資本(Invested Capital)時應當把資產負債表中的現金項全部扣除，理由是現金代表了不隸屬于其他資本的資產或者它的存在會潛在地減少負債和股東權益額，但是讓我們試想一下制造類的企業，由于通常制造類企業購置原材料或配件后收到產品所需要的時間比較長，所以一般不能及時進行交易而需要持有這份購買的現金，而這些現金完全符合業務投資資本的要求。因此，為符合實際情況，本文認為根據資本集中度和現金轉換速度，投資資本中的現金部分需要反應公司每天手頭需要支付的現金，而不是將所有的現金都扣除，該比例一般在銷售收入的0-20%之間，比這部分多的現金就應當作為超額現金在投資資本中扣減。
根據中國會計制度和財務報表制表方式，適用于中國的公司自由現金流增長率公式就可以由公式（6）表示。由于本文所選的樣本均為金融保險行業，是現金快速進出的行業，即現金周轉率非?？?，因此不把現金超出收入的部分考慮進投資資本中。
由于中國的企業目前處在經濟增長速度快、需求旺盛且發展環境不穩定的環境下，如果用自由現金流本身的平均增長率作為企業持續無限時間的增長率會高估其實際未來增長水平，而如果使用內在剛性的增長率對于中國企業來說會低估其增長率，表1給了很好的說明，因此，為達到最大理性內在價值的標準，本文一律把中國上市公司的未來預期固定增長率定義為外在增長與內在增長水平的平均值，如表2中的G（A）所示。
（三）WACC
在決定債務成本時，通常采用企業發行的債券的利率來作為公司向市場籌資的成本，但是在中國的上市公司中只有約3%的公司公開發行債券，更多的帶息債務來自借款，因此本文認為應當使用債券票面利率與貸款利率的平均值作為債務成本比率。但是對于銀行而言，由于其借款對象具有特殊性，需要用銀行間同業拆借利率、央行向金融機構貸款利率以及再貼現率來替代其他企業所使用的金融機構貸款利率。
本著簡便、實用、精確的思路，公式（7）將展示在中國股票市場實踐中WACC的計算方式，其中計算債務和權益比率時均采用市場價值，資本結構中的債務價值等于投資資本減股東權益，權益部分的市場價值等于非流通股的成本價值與流通股的市場價值之和：
WACC=債務在公司資本結構中的比率×平均值（貸款利率，企業債券利率）×（1-稅率）+權益在公司資本結構中的比率×凈資產收益率（7）
值得一提的是，本文認為，在計算公司實際價值的同時，比較WACC和ROIC的差異作為參考也十分必要。前文已說明ROIC表示企業投資資本的回報率，而這里WACC意味著企業投資資本的成本，在成熟的行業和公司ROIC一般都大于WACC。成熟企業一般投資風險小且價格與價值相當，而高成長性或不穩定企業風險較大而收益不穩定，如果投資者在測度上市公司價值的同時能夠以ROIC與WACC的差異程度作為參考來區分其成熟度與成長性，并認清自己的投資偏好，將做出更合理的投資行為。
（四）其他參數的確定
1.負債價值
根據公司自由現金流貼現模型我們知道公司權益的價值為公司的總價值減去其負債價值后剩余的部分，本文認為該負債價值應當視作上市公司用于支持業務活動所借資金的價值，或稱經營負債，必要性負債如員工工資、福利等不反映市場對公司價值的評判，因此不應列算在內。
以本文的樣本中的銀行為例，負債主要以吸收存款構成，同債券一樣它也需要支付利息，但是由于銀行以吸收存款作為其主營業務，這一特殊的經營性質決定存款對于銀行而言是業務性的必要負債，而不是經營負債，真正決定銀行負債價值的部分來自于它的中央銀行借款、同業拆借、發行長期債券等。
在計算上市公司的負債價值時，我們可以把所有構成其負債價值的部分看成一個整體，然后對這個整體進行計息和折現，計息率依公司具體情況而定，一般為債券的票面利率、借款利率或是兩者的平均值，對整體貼現時通常使用WACC中的債務成本。考慮中國公開債券的年限多為5年，又整體經濟處于高速發展階段，本文采用5年作為計算樣本負債價值的年限。見公式（8）：
2.分母中的普通股本
中國的股票市場因為股權分置，上市公司股票沒有全流通，實際流通股也不對等于已流通股。由于普通投資者參與的股票市場是二級市場，這意味著他們無法涉及非流通股的買賣，而在僅能接觸到的流通股中也只是實際流通的部分。公司自由現金流貼現模型中的普通股指的是發行在外的股本，因此對于中國市場應當采用流通股部分的股本，但是實際流通股與流通股差異的存在使投資人只能將資金能量集中在實際流通股范圍內，當市場需求狂熱時，這容易造成資金在狹小的實際流通范圍內高速流轉，交易規模龐大，并且一旦有新的流通股成為實際流通股就會有資金迅速追捧，這自然容易造成股價的迅速非理性抬高或走低。
因此，在計算分母中的普通股本時，本文認為應當加入對實際流通股本比率的考慮，這才能使模型真正反應出中國股票市場的理性價格，如公式（9），當實際流通股的比例逐漸增大，直至到100%時，就成為了所有發行在外的可流通股。
三、樣本結果分析
由于金融保險業板塊的股票在滬市A股市場所帶動的影響更大，這里主要對滬市中的金融保險業板塊進行分析，之后將計算剔除泡沫后的上證綜合指數。
從表3可以看到，滬市A股的金融板塊的平均市價為32.86元，而其應有的價格，即最大理性內在價值是20.17元，其中以證券業的股票價值最大。從銀行業到信托業都存在機會價值，也就是在極其理性的預期之外的心理預期，這一數值的平均值達到了12.68元，結合表（4）可以發現其占比高達39%，可見在2008年1月的股價中存在著較多的泡沫。
深入股票最大理性內在價值，發現金融保險業板塊零增長價值部分占33%，其中以信托業最多，保險業為最低僅為-5%，預期增長價值部分占67%，這表明對于中國金融業的股票價值而言現狀與其成長性之比接近1∶2，應該說帶有成長性行業的顯著標志。
四、泡沫預警和模型應用推廣
從本文的股票泡沫實用檢驗模型中我們已能測度出泡沫的程度，即機會價值，它的意義不僅在于對各股、行業的評判，更可以將之從總市值中扣減，獲得不含泡沫的指數，從而對整個股票市場進行泡沫預警。比如本文樣本中所有滬市A股股票的機會市值在2008年1月31日達174，894，871.25萬元，該日的總市值為2，414，377，195.99萬元，上證綜合指數為4383.39點，如果把機會市值從總市值中扣減，根據上證綜指的計算方式―派許加權綜合價格指數公式，上證綜合指數應當減少到4056.86點。更進一步而言，本文樣本中有16支股票股本在滬A總股本平均值以上，比重達到43%，如果以這些股票的表現估計整個市場的情況，上證綜指最終應當處于3658.87的位置。這里需要注意，這一3658.87意味著在2008年第一季度的財務報表公布之前，同時在毫無股本增減或實際流通股比例變化的情況下，2008年1月至2008年4月上證綜指就應當維持在這一水平，過高是極其危險的泡沫信號，過低則表現市場資金分配短缺、投資價值沒有被發掘。
本文模型描述的最大理性內在價值所反映的指數印證了2008年1月以后市場的真實反應以及3月指數的快速下滑（上證綜指于2008年4月初已降到3612.54點），因此采用該模型階段性地對整個盤面進行測度將及時分離出心理預期的泡沫，同時估算出合理的指數點位，此外還將劃分出零增長價值與預期增長價值，便于投資者做更優的決策。
五、結論
本文從最大理性內在價值的角度選擇公司自由現金流貼現模型作為主要的研究模型，并完全從中國市場的特性出發對參數的計算方法做了探索和定義，從而將股票市價中的泡沫部分清楚地分離出來，同時區分出最大理性內在價值中的零增長價值和預期增長價值區間。樣本數據的結果表明該研究方法的可行性和準確性，將該方法與指數計算掛鉤將可能對整個市場起到泡沫預警的作用。當然，對于本文研究方法本身的檢驗還有待進一步探索。
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