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摘要：2020年初肺炎肆虐全球，對人類的生命安全與健康造成巨大的危害的同時，也再一次暴露出人們在黑天鵝事件中的脆弱性，人類在投資活動中因小概率事件而遭受損失也一次次地重復發生。這是由人類自身的許多弱點所決定的，人們缺乏對風險的正確認知，盲目自信，高估能力，低估風險，無法預判事件的重大影響，自欺欺人且持有偏見，抱成守舊，不能正視現實，這些都是常見的風險管理誤區。本文基于人們應對疫情所表現出的錯誤分析，對投資風險的評估與管理問題進行深入分析與思考。
關鍵詞：疫情；風險；偏見；概率
2020年初肺炎肆虐全球，至今仍有許多國家確診病倒及死亡人數在不斷的上升，特別是美國，作為世界最為發達的國家，卻在這場災難面前表現最為糟糕，成為確診病倒及死亡人數最多的國家。許多觀點認為，西方國家應對疫情遲緩，是因為它們的傲慢與偏見，實則是由于人們對風險的漠視，盲目自信，高估了自己的應對能力。疫情肆虐也對經濟造成了巨大的沖擊，全球金融市場出現大動蕩，美國股指甚至出現了前所未有的三次熔斷。這場疫情給人類的生活和生產帶來太多的教訓和啟示，也是一場難得的風險警示和教育課。很難找到一劑妙方，使人們能夠成功地投資，但是，至少可以確定哪些事情不該做。
1風險意識不足，常常盲目樂觀
本來中國為其它國家贏得了寶貴的時間窗口，可惜大部分國家沒有抓住，錯失良機。有的人誤認為肺炎不過是大規模的流感而已，危害沒那么大。而更有一些國家則認為，中國醫療條件差，管理跟不上才會使疫情爆發，而他們國家醫療基礎好，治理制度優秀，足可以應付各種突發事件。正是這種偏見的認知，讓他們付出了盲目自信的代價。應對風險是投資中必不可少的要素，甚至是最重要的要素，如果不能正確應對風險，在投資上的成功是不可能長久的。雖然風險問題是復雜的，但也有內在的規律可遵循。比如當在中國發生疫情時，歐美國家認為他們沒有問題，可以應付，但實際上很快疫情就讓他們陷入困境；當歐美股市大跌時，我們國內很多投資者認為自己沒有問題，可結果之后一樣大跌。這就說明人性是共通的，人們往往都有一個共同的弱點：高估能力，低估風險。其實很難找到一劑藥方，使人們能夠成功的投資，但至少我們可以確定哪些事情不該做。正確應對投資風險進行有效風險管理需要避免以下三點。
1．1對風險的誤解
其實多數人對風險的理解是不正確的或是片面的，那么，風險就自然而然發生了，也就是對風險不正確的理解恰恰是風險的重要來源。很多人認為風險就是不確定性，完全不確定的事就有風險；有人認為風險是壞事，一提到風險，腦海里面就會出現兇險、危機、損失、破產、災難、恐懼，全部是負面的印象，負面的聯想自然會采取消極的應對策略：回避風險和減少損失；也有很多人會認為，高風險，高收益，要想獲得高的投資收益應要冒險，并不知道低風險也可以獲得高收益，風險釋放后獲取收益才穩定。在金融投資領域，多數人認為風險就是估計概率，進行股票投資所要進行的就是預測漲跌，因此股票的價格波動就成了重要甚至是唯一的風險要素，而事實上金融交易根本就是由隨機性決定的，根本就不能把風險問題和不確定性問題混為一談，往往以已知風險作為研究對象的金融工具很大可能成了引發風險的根源之一。
1．2不能有效識別風險
風險可能來自多個方面，可能來自宏觀經濟，可能來自市場，但投資者分析一大堆信息，并不能從這些風險中有效識別出最關鍵的風險要素是什么？投資者經常預測宏觀經濟走勢，都說股市是經濟的晴雨表，試圖從預測宏觀經濟中尋找機會，其實更有可能是宏觀經濟預測致使投資發生損失，因為根本沒有辦法預測宏觀經濟的走勢，這樣的預測風險巨大。更多的投資者會根據市場波動分析風險，試圖從市場波動中分析問題之所在，因此注定會以股票的價格作為決策的依據，這本身就偏離了風險識別的路徑。其實識別風險更應該從企業層面去分析，也應該多從投資者自身弱點上找原因。
1．3不能控制風險
歷來都在講分散投資可以降低風險，但過于分散確致使投資收益下降，因此，事實上在執行上往往不自覺地集中持股。塔勒布在《反脆弱》一書講“一塊大石頭與一千顆小石子的區別”，論述脆弱性是非線性的，規?？赡軒泶嗳跣?，“小而美”肯定不那么脆弱。在惡化的環境之下，因集中持股，而恰恰使你面臨兩難的選擇，很可能就是深陷泥潭而不能自拔。想一想，如果一只股票占用了30％的資金倉位，一旦遭遇公司爆雷，處理起來會很麻煩，由此造成的損失會使你失去信心。所以應從規模角度上去思考風險問題，而且規模決定了資金占用，大規模持有某個標的，同時也意味著機會成本加大。
2事件的影響遠比概率重要
當疫情大流行之初，美國政府領導人對公眾講，美國的病人很少，相比幾億人口而言，確診人數和死亡人數都要低得多，根本不值一提，還把因肺炎死亡的人數與因車禍造成人死亡的人數相比不值一提。一方面，根本沒有引起足夠的重視，錯失了最佳的防控時機，另一方面則存在明顯的認知偏差，肺炎死亡的人數明顯是極端斯坦，車禍造成人死亡的人數則是平均斯坦。極端斯坦問題會嚴重影響公眾的心理，在短期內有那么多人集中死亡，人們會非?？只?，進而會加劇金融市場的動蕩。當年9•11事件中遭到劫持的4架飛機的總死亡人數為256人。但的這一年之后，大約有1600名美國人因為規避坐飛機的風險而在車禍事件中死亡。所以恐懼心理比恐怖襲擊的殺傷力要大得多，新聞媒體的報道在這個過程中起了推波助瀾的作用。政策制定者必須努力保護公眾不受恐懼情緒的影響，而不只保護其不受真實存在的危險的傷害。在股市投資中，許多人會預測趨勢，形成上漲趨勢后開始追逐趨勢，但這種上漲的趨勢延續的概率大嗎？可為什么買入后不漲反跌呢？當然，下跌到一定程度，繼續下跌的概率大嗎？這都是普通投資者在日常投資決策中習慣考慮的問題，也就是根據概率的大小進行決策，顯然這屬于風險型決策問題。但正如前文所述，金融市場更多的時候是完全不確定性問題，正確的決策思路應是根據問題的影響的重要性，也就是小概率事件才會起決定性的作用。小概率事件如果造成重大影響即是黑天鵝事件，它很少發生，但一旦發生則是致命的，這次肺炎疫情就是黑天鵝事件，它對全世界經濟所造成的沖擊至今都無法準確評估，甚至連何時徹底結束都無法預測。這個黑天鵝事件直接造成了全球股市的劇烈震蕩，所有國家的金融市場在疫情大爆發之際出現大幅下跌，幾年的漲幅在短短的不到一個月的時間全部都化為烏有。所以，無論是政府層面還是投資者層面都應對概率有正確的理解，決策的依據應立足事件的影響程度而非概率。政府對小概率事件必須時刻加以關注，不能有任何僥幸心理，充分評估小概率事件的影響，一旦發生黑天鵝事件，要立刻采取有效行動，并及時向公眾解釋事件的真相以及政府應對的措施，避免恐慌的漫延。作為投資者則要形成風險意識，不能簡單預測股市漲跌，一旦發生黑天鵝事件，要及時避險。
3自欺欺人
在應對疫情過程當中，一些國家的表現讓人不可思議，他們表現出少有的自信，認為這不過是一場流感而已，而且隨著天氣轉熱，病毒會自然消失。當疫情嚴重之后，科學界得出結論是病毒來自自然界，但一些政治人物完全不顧科學的界定，武斷地判斷病毒來看實驗室，并且是有人故意而為之。更有甚者，最發達的國家的領導人竟然建議人們注射消毒液和服用未經證實的處方藥物。而很多民眾在應對疫情也一樣無知，對政府的封禁措施持反對意見，仍然舉行聚會、游行，根本不保持社交距離，致使疫情蔓延。在這個過程中，很多人表現出無知的一面，在自己認知的范圍之外行事，認可未經證實的證據，對錯誤的信息相信不已，對自己撒謊。以上明顯是自欺欺人的表現，如果死抱著錯誤的觀念不放，根本就沒辦法正確應對疫情。很顯然，自欺欺人是根據自己的期望進行決策，這不是事實，決策應基于事實，在投資實踐過程當中，自欺欺人隨處可見。一些投資者知識陳舊，總是愿意依賴舊有的知識和經驗進行決策，如果以前操作的投資實例比較成功，在以后的實踐中經常以此為模式進行復制，而事實這樣的模式根本就不存在，很多事情都是隨機發生的。許多人理解復利是每年賺百分之多少，年復一年，滾雪球，因此即便能買到好股票，也總是想著做波段操作。其實，時間是好公司的朋友，對不斷創新高的股票，復利就是能不間斷地持有，不能亂買股票，也不能亂賣股票。如今，很多人也熱衷于講邏輯，可光憑自己所獲取的有限信息去理解，反而離真相去遠，真正的智慧是要親身感受、實踐。如當下的疫情，充斥著謊言、虛偽、無知、無恥、偏私、戾氣，如果深陷其中，對投資者而言，只會沒完沒了地焦慮。自欺欺人最常見的表現是按自己的期望決策，而投資者竟然渾然不覺。在進行投資目標篩選過程中，投資者也會進行較詳細的分析，也會收集許多信息，利用一些決策方法。一旦做出決策，投資標的價格出現下跌，投資者的決策系統會相應調整，會比較快速地反饋價格下跌的各種原因，如果下跌勢頭不止，投資者大概率會選擇賣出。由此可以判斷，買進和賣出所依據的信息、邏輯甚至方法完全不一致，而投資都并未察覺這一變化。其實，那些冠冕堂皇的決策依據不過就是價格而已，投資者買入，是期望價格上漲，一旦期望落空，當然就要賣出。還拿一大堆理由和根據說服自己，不是自欺欺人，又會是什么呢？自欺欺人最致命的是無視系統風險，無須預測這個機會那個機會，覆巢之下豈有完卵。這場疫情的大爆發，必然對全球化造成重大沖擊，全球產業鏈也會受到重創，如果樂觀盲目進行投資，比如像投資航空、旅游、影視、餐飲及電子消費等行業，時機選擇不當，注定損失嚴重。
4偏見致使不能正視現實
即便是因為文化的因素，西方認為只有病人才戴口罩，但大規模爆發疫情，人們近距離接觸尤其是在公共場合大規模聚集都會增加社區傳染的機會，佩戴口罩并保持社交距離可減少傳染的風險，也是常識?？梢婚_始，絕大多數西方人都不戴口罩，直到被感染的人數激增，人們才逐漸戴口罩。這明顯是一種偏見，一種固執的偏見，視常識于不顧，直至風險擴大才轉變觀念的行為，發生在科技發達的今天不能不說讓人不可思議。說明人們普遍存在沒有在生活中改變或是沒辦法接受消除復雜性的認知，無法正視現實并接受現實，致使風險事件造成進一步的擴大。比如，一些國家疫情發展趨勢還未根本扭轉之際就急迫地復工、復產，使疫情防控變得異常復雜，任務無比艱巨。正常生產生活是民生，但一定存在便利條件才可以復工復產，顯然在疫情沒有有效控制的前提下倉促開展相關活動，就是罔顧事實，甚至可以說，這樣的舉措完全是不顧人民的生命安全與健康，根本與發展經濟、改善民生背道而馳。在投資活動中因偏見而不能正視現實的現象比比皆是。有的投資者因守成見，從來不會根據投資環境的變化而選擇相應的投資策略，沒有辦法對現實環境與世界的本質進行準確認知，還一廂情愿地指望外部環境適應自己。有的投資者對發生的市場波動與行情視而不見，后知后覺，當一切都已經成為過去時才醒悟。有的投資者，對某些行業、公司及投資品種持有偏見，對發生在這些領域的投資機會自然也不感興趣，一次次地失去獲取超額收益的機會。分析起來，以上投資者無法正視現實，除了自身局限之外，還有一個更為重要的因素，就是缺少求知欲，以致造成對事物的認知不全面甚至形成偏見。芒格認為，有兩類人的性格不適合投資，按捺不住或憂心忡忡。投資者如果沒有耐心，自然選到好公司，但堅持不住，不能伴隨公司成長。投資者沒有耐心，心情急躁，經常追高價格。這一般歸結為性格使然，但芒格又說，僅靠性格是不行的，需要在很長時間內擁有大量的求知欲望。投資者缺少求知欲望，不求甚解，一只半解，經常半途而廢，沒有那種較真的態度，不能堅持，這對投資者來說，是非常致命的缺陷。既然經過詳細分析，選擇好投資標的，那么就要認真對待，不能隨便放棄，即便出現意外，也要探究造成意外的原因，以避免再犯類似的錯誤。
參考文獻
［1］納西姆•尼古拉斯•塔勒布．非對稱風險［M］．北京：中信出版集團，2019．
［2］拉斯•特維德．融心理學［M］．北京：中信出版社，2013．
［3］彼得•考夫曼．窮查理寶典：查理•芒格智慧箴言錄［M］．北京：中信出版集團，2016.
作者:謝榮軍 單位:廣東外語外貿大學商學院