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［摘要］區塊鏈是一個分布式存儲數據庫，通過建立“機器信任”以解決傳統金融的許多痛點問題，已經成為金融創新的一項新興技術。與此同時，區塊鏈技術衍生出的各種金融形態也會產生復雜性更強、傳播性更廣的風險，這些演化而來的新型風險用傳統的方法難以控制，給金融風險管理研究與監管制度設計帶來了新的挑戰。本文梳理出國內外關于區塊鏈技術、區塊鏈金融和風險管理等方面的相關研究現狀，指出了區塊鏈技術背景下金融創新的發展趨勢以及金融創新與風險管理的研究前沿。結合我國經濟形勢，提出了相關的政策建議，如：我國需要加大區塊鏈關鍵技術攻關力度、搶先探索區塊鏈金融應用場景、創新金融風險管理理論與方法，完善我國金融監管體系建設，并以此為突破口引導我國高質量金融創新的健康發展。
［關鍵詞］區塊鏈技術；數字貨幣；金融創新；風險管理
當今社會對金融需求已經無處不在，金融產品紛繁復雜，但在金融與產業之間并沒有真正架起一座雄偉的橋梁。眾所周知，貨幣是商品交換的產物，是人類社會最早發明的幾大文明之一，貨幣的產生極大地解決了商品交換的效率問題。但是商品交換后的多余貨幣也不能閑著，于是金融就有了自我價值實現與超越的放大器特性。尤其是在金融創新活動日新月異、金融創新業務不斷涌現的今天，普遍存在著金融屬性與商品屬性相分離的現象。這種分離的直接后果就是使得金融交易呈現出信息不對稱與信息相互分割的特點，沒有形成真正的實體產業與金融相融合的交易平臺。2008年的金融危機給世界各國上了生動的一課。但這種交易模式的關聯性不強，不能形成具有實時性、流量性、連續性的價格反應機制。因此，加大實體產業與金融產業的深度融合是一種必然選擇，增強金融創新賦能實體經濟的發展能力是世界各國政府孜孜以求的目標。區塊鏈最早作為“比特幣”的底層技術，是一種由多方共同維護，以密碼學算法為基礎保證點對點傳輸與訪問安全，能夠實現數據一致存儲、難以篡改，防止抵賴的分布式賬本技術（DistributedLedgerTechnology，DLT）。這是一種分布式存儲數據庫，是所有交易或事件的公共賬本，可以在參與者之間執行與共享［1］。隨著區塊鏈技術的快速發展與新的全球化進程的不斷加快，人類社會已進入由區塊鏈技術驅動的價值互聯網時代，去中心化信任、公開、透明、匿名、自治、難以篡改、可溯源、隱私保護、數據一致成為區塊鏈的技術特性，高信用與高安全度、分布式數據存儲、共識機制、協作共享、以密碼學為基礎的鏈狀組織架構、資源的有效分配成為這一時代金融創新的重要特征。2019年10月24日，在中央政治局第十八次集體學習時強調，“把區塊鏈作為核心技術自主創新重要突破口，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展”。區塊鏈思想與理念正以前所未有的速度加速滲透到當今時代經濟社會的方方面面，區塊鏈技術正在加快與5G、物聯網、邊緣計算、大數據、人工智能等新一代信息技術的深度融合，同時以更快的速度廣泛應用于各行各業，推動各領域的供給側改革與發展，促進國家治理體系與治理能力現代化建設，由此充分展示出區塊鏈技術極強的生命力與無窮魅力。
1區塊鏈技術背景下金融創新的特點與風險
與傳統金融創新相比，區塊鏈的技術特性為解決實體經濟的金融問題提供了嶄新的視角，從而形成了區塊鏈技術背景下金融創新的新特點，主要體現在：隨著區塊鏈技術日新月異的發展，區塊鏈對金融的作用被不斷強化。數字貨幣方面，目前，以“比特幣”為首的數字貨幣已達數千余種，Token激勵機制顛覆了傳統法定貨幣發行機制，衍生出ICO及虛擬幣投資等各具特色的新金融形態。金融服務方面，鏈上數據分布存儲、鏈上節點共同維護、點對點傳遞等去中心化特征改變了傳統數據存儲模式，提高了金融服務的安全性；匿名特征可以充分保護金融服務參與者的隱私，避免不必要的隱私泄露；智能合約建立了機器信任，降低了金融服務成本，提高了金融服務效率。因此，近幾年來，各國政府都越來越傾向于把區塊鏈技術向金融服務業落地方向發展。一旦區塊鏈技術與金融業深度融合，將重構金融主體、金融架構、金融模式、金融產品、金融行為、金融基礎設施，創建新的金融體系與金融業態。盡管區塊鏈技術作為金融創新的一項新興技術獲得了快速發展，并在諸多領域獲得成功應用。但是，它也給金融創新活動帶來了一系列新的潛在風險：一是區塊鏈本身的技術風險，主要是在性能、信息安全、標準等方面存在一系列風險。性能方面，區塊鏈分布式的記賬和存儲需要多點驗證復制信息，這會導致每個節點的存儲容量急速膨脹，加上區塊大小與出塊時間受網絡延遲等因素的制約［2］，造成業務吞吐量低、資源冗余、網絡延遲及共識效率低等一系列問題［3］，難以處理高吞吐量實時金融業務。信息安全方面，計算機算力的飛速提升和量子計算的突破可能使區塊鏈加密算法面臨著被破解的風險，這將極大沖擊區塊鏈加密體系的安全性；同時，區塊鏈在網絡層可能受“女巫攻擊”，在共識層可能受“算力攻擊”，在智能合約層由于代碼的漏洞易受“黑客攻擊”［4］，從而可能帶來巨大損失。標準方面，目前區塊鏈沒有統一的國際標準，存在兼容性差、互操性低、法律邊界模糊等問題。二是區塊鏈技術衍生出金融創新活動的風險，主要包括比特幣為首的加密貨幣存在沖擊傳統貨幣體系、投機炒作、金融犯罪等諸多風險。隨著比特幣、以太坊等數字貨幣的興起，非法定數字貨幣對各國貨幣結構和貨幣政策產生影響［5］。而數字貨幣的投機也會帶來套利問題，融資企業在市場上進行首次代幣發行時，存在虛假資產以及投機炒作的風險。加密貨幣在流通過程中無法受到監管部門審核監督，易被洗錢、恐怖融資等非法活動利用。三是區塊鏈技術背景下的金融風險管理的難度增大。由于區塊鏈存在節點全球分布、去中心化和匿名機制等特性，因此區塊鏈技術背景下的金融風險種類、風險識別、度量方法、影響因素、演化機理、傳播模式更加復雜，增加了風險防范、控制與監管的難度。而事實上，該背景下的金融風險管理模式大多數是采用事后的干預和調整等措施，這種模式一般都收效甚微，而要做到事先的預警和防范具有極大的難度?，F有的風險管理模型還無法適應區塊鏈技術的特性，我國現行的金融監管體系也缺乏針對區塊鏈背景下金融活動的統一的監管標準和有效的監管政策，一旦該背景下的金融風險沒有及時控制，則極易迅速演化成系統性風險。
2區塊鏈技術背景下的金融創新和風險管理研究動態分析
中本聰于2008發表的《比特幣：一種點對點式的電子現金系統》論文標志著比特幣的誕生，同時也代表著區塊鏈1．0時代的到來［6］，其中比特幣的底層架構就是采用了區塊鏈技術，即一串使用加密算法關聯產生的數據塊形成的分布式數據庫。Swan首先提出區塊鏈的發展可以分為三個階段：1．0階段指以比特幣為代表的加密數字貨幣；2．0階段指智能合約技術的加入，此時區塊鏈技術應用于金融或經濟市場，代表性平臺是以太坊；3．0階段是探索區塊鏈技術在各領域的廣泛應用階段，代表性平臺是超級賬本［7］。近年來，國內外業界與學界在區塊鏈技術及其應用上不斷探索，取得了豐富的研究成果。
2．1區塊鏈技術
區塊鏈技術被認為是繼信息化革命之后，又一個可能對互聯網信息化時代帶來巨大沖擊的核心技術。完整的區塊鏈技術包含核心的數據層、網絡層、共識層，以及可選的激勵層、合約層、應用層。區塊鏈具有去中心信任，真實可信、安全可靠、防篡改等技術特性，有著美好的未來和前景。但是作為一項新興的技術，它也有著無法避免的缺點，譬如性能問題、數據的彈性拓展問題、易用性問題［8］。
2．1．1區塊鏈技術的數據層
數據層是區塊鏈最核心的部分，數據以鏈式結構存儲于區塊中，每一個對等節點都有權利獲取底層數據信息。通過Merkle樹和哈希鏈防止數據被篡改，同時區塊鏈還應用非對稱公私鑰加密技術和時間戳等技術保證數據傳輸過程的安全性［9］。目前區塊鏈在數據存儲方面結合云服務器，為大規模商用打下了基礎。隨著主流區塊鏈架構的成熟，越來越多的數據庫配套工具可以方便區塊鏈底層數據查詢操作［10］。
2．1．2區塊鏈技術的網絡層
網絡層包含了區塊鏈系統的信息傳播協議、數據驗證方式、組網模式等要素。2001年，Gribble等人提出將P2P技術與數據庫系統相融合的研究方法［11］，根據具體的業務場景，通過特定的傳輸協議和數據驗證機制，只有當數據符合既定的共識機制以及相應的智能合約才能被寫入底層數據庫。網絡層不但是數據傳輸層也是數據有效性的檢驗層，網絡層保證了每一條鏈條上的節點有共同的賬本。隨著節點數目的增多，區塊鏈也可以說是一種分布式的大數據技術，部分節點宕機或者作惡，并不會影響區塊鏈的主鏈數據。不過這也反映出區塊鏈網絡需要更多的產業鏈節點來參與以形成一個良好的生態。隨著云平臺的逐漸商用，會有越來越成熟的區塊鏈架構來解決區塊鏈高并發以及數據存儲等難題。
2．1．3區塊鏈技術的共識層
共識層是指分布式系統中全部或大部分節點就某條數據的真實性或者某條交易的機制達成一致，并據此更新各節點記錄的一種機制。因此不同的鏈條應該要根據具體的商業模式選取合理的共識算法［12］。公鏈一般采用POW（工作量證明機制）、POS（權益證明機制）、DPOS等（股權授權證明機制），POW主要依靠大規模的算力來保證賬本的一致性，但存在大量的資源浪費；而POS和DPOS雖然在一定程度上避免了資源的浪費［13］，但是隨著權益的集中，可能出現壟斷記賬權的節點。聯盟鏈主要采取PBFT和RAFT兩種算法，其中應用廣泛的PBFT算法（實用拜占庭容錯算法）是一種基于消息傳遞的一致性算法，理論上只需要作惡節點不超過總節點數目的1／3［14］，具有識別速度快、并發處理能力高等優點。
2．1．4區塊鏈技術的激勵層、合約層及應用層
激勵層、合約層以及應用層的相關技術并不是底層區塊鏈核心，很多區塊鏈架構根據自己的實際應用需求適當選取這三層。激勵層主要是通過代幣或者股份權益來設計一些激勵機制以保證鏈條的正常運轉，譬如比特幣有礦工記賬的挖礦獎勵，以太坊體系中有代幣利息，目前聯盟鏈也在探索激勵模式來促進全產業鏈的生態良性循環。合約層從商業邏輯上來說是合同，在計算機層面是程序判斷執行的代碼，可以說以太坊平臺開發的智能合約是區塊鏈2．0時代的一個縮影。應用層在未來將會融合大數據、智能制造、人工智能等前沿技術［15］，充分發揮數據層的不可篡改的優勢，在金融、食品安全、政務等領域發揮價值。
2．1．5區塊鏈技術的發展趨勢
目前的區塊鏈技術在項目的實際落地過程中還存在諸多方面的問題，為了解決這些難點，未來的區塊鏈還需要在共識機制、隱私保護、部分存儲、鏈外交易、多鏈與側鏈、跨鏈、區塊樹與區塊圖、區塊鏈數據分析軟件等方面進一步開展研究［16］。目前區塊鏈正在合約層和應用層尋求應用落地的機會。聯盟鏈可以針對具體的應用場景，充分發揮其數據可信可靠和技術可插拔優勢，以解決商業痛點、監管盲點和民生難點。
2．2數字貨幣
2017年9月，央行聯合六部委《關于防范代幣發行融資風險的公告》，“要求任何組織和個人不得非法從事代幣發行融資活動，同時要加強代幣融資交易平臺的管理”［17］。在這一政策環境下，國內關于數字貨幣的研究項目相對較少，而國外學者則對數字貨幣進行了深入的研究。在數字貨幣功能研究方面，Swan認為數字貨幣具有交換媒介、交易軟件、記賬工具三個方面的作用［7］。Scott介紹了比特幣的基本知識，并指出比特幣可以使匯款便利化，使更多的人擁有一個全球化的賬戶，不必與正規金融機構進行聯系，且可以獲得更加豐富的金融服務［18］。韓裕光認為比特幣為特殊交易提供清算系統，具備貨幣的職能，但是不能將比特幣作為未來貨幣以及用比特幣來解決經濟危機［19］。目前大多數學者認為比特幣等私人數字貨幣只是一種數字商品或資產，或者是一種投資的工具［20］?！蛾P于防范代幣發行融資風險的公告》中明確指出：“首次代幣發行（ICO）涉嫌從事非法金融活動，嚴重擾亂了經濟金融秩序”［17］。在數字貨幣風險種類方面，Weaver認為數字貨幣的風險可以分為4類：技術風險、經濟風險、數字貨幣系統風險以及社會風險［21］。技術風險是指任何擁有私鑰地址的人都可以盜取該地址的比特幣；經濟風險是指大部分數字貨幣的價值很低，充滿泡沫，唯一價值存儲在其他實用程序當中；系統風險包括蠕蟲、交易所和政府干預等；社會風險是指由于挖礦所造成的電力損耗，以及使用數字貨幣規避合規審查［21］。Blanton認為數字貨幣是高波動性和投機性資產［22］。在數字貨幣風險的技術分析研究方面，Blanton認為投資者應當深入了解數字貨幣的底層技術原理，采用可靠的密碼來保護自己的數字賬戶［22］。Milunovich運用格蘭杰因果關系網絡和預測誤差方差分解網絡研究數字資產和非數字資產之間的關系，發現兩類資產的組內相關性較強，而組間相關性較弱［23］。Silahli等在技術投資組合VaR時將單變量雙側Weibull分布拓展到多變量的情形，捕捉到數字貨幣的極端波動、波動聚集以及厚尾偏態，并應用于比特幣、萊特幣、瑞波幣和達世幣的投資組合中顯著優于其他模型［24］。Venegas運用網絡相關性分析方法，研究“TheDAO”（DecentralisedAutonomousOrganisation）中的投資組合風險分散問題，發現在去中心化市場中同樣要盡量降低數字資產的相關性［25］。
2．3區塊鏈技術背景下的金融創新
區塊鏈技術在金融領域中已經有許多創新性的應用，即利用安全、靈活、高透明度以及去中心化的區塊鏈技術，在金融業務創新中降低系統成本、提高服務效率、為金融業賦能。2015年，Swan提出除數字貨幣范疇外，區塊鏈的首類應用場景便是金融業［7］。2016年10月18日，由工業和信息化部信息化和軟件服務業司及國家標準化管理委員會指導，中國區塊鏈技術和產業發展論壇編寫的《中國區塊鏈技術和應用發展白皮書（2016）》中提出“將金融服務作為區塊鏈的第一個應用領域”，并指出區塊鏈具備重構金融業基礎架構的潛力［26］。周永林認為區塊鏈是革新性的金融基礎設施，建立在區塊鏈基礎之上的金融服務和商業模式也會發生巨大的變化［27］。在傳統金融行業中，由于信用的缺失，各種風險制約著金融業的發展。區塊鏈技術主要通過非對稱加密、信息共享、智能合約等，建立點對點的“機器信任”，解決金融業的痛點問題。曹磊指出，區塊鏈技術可通過程序化記錄、存儲、檢驗、傳遞、分析數據，從而形成信用［28］。信用問題的解決有助于定價、投資、貸款等金融服務的發展。張曉玫等提出區塊鏈金融模式是指在鏈上進行的投融資模式［29］。楊濤認為區塊鏈金融的核心作用是確定價值，存儲價值和傳遞價值［30］。Tapscott指出區塊鏈可以顛覆金融業傳統的中介模式，極大提高金融系統運轉效率［31］。區塊鏈技術可以應用到金融業的各個領域。Scott認為數字貨幣本身可以作為金融普惠工具，且區塊鏈技術可以拓展到股票、保險等金融服務領域［18］。Treleaven等認為區塊鏈技術可以給銀行等金融服務業帶來許多優點，具有巨大的潛力［32］。
2．3．1區塊鏈＋銀行支付清算
傳統金融服務中，支付、結算和清算需要較多人工參與，成本較高，導致小額跨境支付難以廣泛開展，同時金融服務也容易受到人為干預及操作失誤的影響，造成糾紛，導致低效。應用機制方面，區塊鏈技術可以通過資產數字化和點對點價值轉移改變傳統支付清算模式。區塊鏈打造的是一種去中心化信任的交易環境，無需第三方參與，各個對等節點之間直接發生交易，將操作規則或協議代碼寫入智能合約［33］。支付清算效率方面，自動執行支付結算交易提高服務效率，降低銀行交易成本，也將使銀行能夠滿足跨境商業活動快速便捷的付款清算服務要求，提高金融資產清算和結算的流程效率。信息共享方面，用戶信息及交易數據分布式存儲，數據透明可信，使得金融機構之間信息互通［34］。
2．3．2區塊鏈＋供應鏈金融
中小企業融資難、融資貴、信任缺失、抵押物不足、賬期錯配是一個世界性金融難題，隨著互聯網企業的不斷下沉，供應鏈資源整合能力日益增強，供應鏈金融正是借助核心企業的良好信用，運用供應鏈管理理論與方法，為上下游企業提供金融支持［35］，但是在整個中心化的供應鏈運行過程中產生的各類信息只被核心企業掌握，供應鏈上下游企業之間的信息被碎片化，被分割開來，形成信息孤島，缺乏信任基礎，供應鏈上的核心企業普遍存在對上游企業拖欠應付款，同時要求下游企業提前支付預付款等不平等問題。再加之各節點企業之間的缺乏互信，信用記錄也不充分，這不僅限制了商業銀行的業務擴展，也導致各企業流動性資產流轉不暢、資金使用效率低，還導致不良貸款的頻繁發生。在實際操作過程中還可能面臨各種其他問題，如：由于銀行無法杜絕貿易過程中的造假行為而對中小企業的貸款設置比較高的門檻，因此融資難的問題并沒有得到根本性解決［36］。區塊鏈有望解決這個問題，中小企業是產業聯盟鏈上的主體節點，鏈上企業有較強的主動融資能力；金融機構由原來傳統的單純資金貸款方轉變為金融創新帶來的利益共享協作方，企業與金融機構都可以在區塊鏈上自主地選擇共享協作者。所以，區塊鏈應用到供應鏈金融中可以大幅降低人工成本，將大量紙質單據數據化并通過智能合約自動執行，提高業務執行的效率并降低操作風險［33］。同時，區塊鏈分布式、公開透明、不可篡改等特性，可以將供應鏈中的信息流、物流、資金流等信息整合到一條鏈上來，在保證數據安全的同時實現業務流程的透明可視化，便于銀行實時掌握監控業務運行的各個階段降低交易風險。利用區塊鏈，企業可以簽發數字化的支付承諾，并且數字的支付承諾可以根據需要進行拆分轉讓，實現企業間的信用傳遞，擴大服務對象［37］。大部分區塊鏈關于供應鏈金融應用研究表明，區塊鏈技術與供應鏈金融天然契合，能解決供應鏈融資中融資難、效率低、風險高等痛點［38］。
2．3．3區塊鏈＋保險
傳統保險的理賠流程繁雜，需要投保人申請、保險公司審核等步驟，甚至存在信息造假、騙保等風險。區塊鏈的智能合約技術在確保信息真實可靠的情況下，可以通過程序自動判斷并觸發理賠行為。這既能降低風險，也能提高理賠效率；各個節點可以在鏈上進行資金的管理與分配，既公開透明又節約成本［39］。目前區塊鏈技術尚不成熟，仍存在吞吐量低、智能合約會遭受攻擊等問題，這些問題限制了區塊鏈在保險行業中的應用。一旦這些問題得以解決，區塊鏈將得到廣泛應用甚至顛覆傳統保險行業［40］。
2．4區塊鏈技術背景下的金融風險管理
目前，雖然國內對區塊鏈金融的研究較多，但對其帶來的風險及其管理的研究才剛起步，相關文獻較少。風險評估方面，徐曉飛構建了區塊鏈金融風險評估體系的一級風險因子，包括政策及法律風險、技術風險、操作風險、信用風險，流動性風險五個維度，運用模糊層次分析法建立了區塊鏈金融風險評估的多層次指標體系并對其進行評估，識別出了各類風險的相對重要性［41］。風險防范方面，政府各類政策報告已經多次提出要加強防范和處置各類金融風險，區塊鏈金融風險防范和治理顯得尤為重要，夏詩園認為應當科學認識區塊鏈技術，發行加密數字貨幣，加快區塊鏈技術在金融市場基礎設施及金融行業的布局和應用，關注新一代信息技術的發展，積極開展前瞻性創新與人才儲備，在國際標準制定方面增強話語權，加強全面風險管理［42］。監管制度方面，喬海曙等提出了促進金融智能化健康發展的若干建議，包括正確看待金融智能化發展進展，加強金融智能化基礎設施的建設及運用，在金融智能化推進過程中確保風險可控，打造“穿透式”智慧監管新體制［43］。侯太領關注區塊鏈代幣的有效監管，認為需要首先厘清代幣與區塊鏈的關系，既要防范金融風險，也要支持技術創新，然后由于代幣的法律實質是“數據財產權”，應當據此建構監管機制，最后建構“數據產權”交易機制，實現對代幣的有效監管［44］。陳志峰和錢如錦認為急需通過“授權型立法”模式的建立、企業沙盒準入門檻的制定以及沙盒退出機制的建立形成我國沙盒框架，建構起以“中國式沙盒監管”為核心的區塊鏈金融風險管理機制［45］。總之，區塊鏈技術在金融領域的應用仍面臨著業務、技術、風險管理等多維度的挑戰，如何對區塊鏈技術及其應用進行監管是目前各國政府的研究重點［46］。2020年2月，央行正式了我國金融業首個區塊鏈標準《金融分布式賬本技術安全規范》，規范了分布式賬本技術在金融領域的應用，“為分布式賬本技術大規模應用提供業務保障能力和信息安全風險約束能力，對產業應用形成良性的促進作用”［47］。我國應繼續積極調整監管策略，尋找適合國家發展的監管方式。
3發展趨勢與未來研究方向
3．1發展趨勢
傳統金融業具有人工化程度高、業務流程繁瑣等特點，因此會帶來高額的人力成本和時間成本，同時降低了業務處理的效率，還存在各種操作風險與信用風險，最終導致信任問題。而信用恰恰是現代市場經濟運行中必不可少的一環，一切金融服務的核心都是圍繞“信用”而展開。區塊鏈是未來價值物聯網的底層架構，它天然通過智能合約與非對稱加密等技術，建立了信息共享、價值傳遞的“機器信任”平臺，解決了傳統金融的許多痛點，為未來金融業的智能化、自治化、體系化奠定基礎。目前，國內外已有諸多機構成功地把區塊鏈應用在金融領域。數字貨幣方面，有經典的比特幣（Bitcoin）、以太坊（Ethereum）、瑞波幣（XRP），還有Facebook于2019年6月推出的Libra。銀行支付清算方面，SWIFTGPI采用分布式賬本提供透明、可追溯的跨境支付，國內招商銀行利用區塊鏈去中心化特性和點對點傳輸特性進行跨境支付。供應鏈金融方面，“騰訊區塊鏈＋供應鏈金融解決方案”連接企業與金融機構以幫助提升資金配置效率并降低社會融資成本。保險方面，安永攜手Guardtime等公司創建全球首個航運保險區塊鏈平臺以提高保險公司的運營效率和風控水平。還有許多金融機構聯合起來以探索區塊鏈金融的發展模式，如R3CEV聯盟、FISCO金融區塊鏈合作聯盟、BankChain等等。當前，由于區塊鏈的許多關鍵技術尚未獲得重大突破，在金融領域還沒有形成大規模應用場景，但是其發展潛力巨大、前景廣闊，能充分為金融業賦能，甚至重構金融體系。一旦區塊鏈技術獲得突破，傳統金融產業將發生重大變革，傳統的金融風險管理模式將會失效。因此，在研究區塊鏈金融創新的同時，同樣需要重點加強區塊鏈技術背景下的金融風險管理創新研究。
3．2未來研究方向
隨著全球數字經濟的快速發展，區塊鏈搭建金融創新的需求不斷上升，區塊鏈技術衍生出的新金融形態也日益增多，如層出不窮的代幣發行，眾籌（ICO、STO）及虛擬幣投資等。在此情形下，如何及時把握區塊鏈技術背景下金融數據的變化特征；如何發揮區塊鏈技術對金融創新的支撐與價值導向作用；如何從區塊鏈底層邏輯出發，從各種有關實際金融場景中挖掘出隱藏在其中的復雜行為模式，實現對投資者的精細服務及對金融風險的有效管理；如何適應區塊鏈時代的信息技術環境、社會經濟環境的發展與變遷，提升區塊鏈技術背景下金融創新的發展水平與風險管理的能力。所有這些都是各級政府與相關職能管理部門、金融機構、投資者日益迫切需要解決的重大問題，也是區塊鏈技術背景下金融創新與風險管理理論研究所必須解決的關鍵科學問題。具體來說，未來的研究方向應主要集中在區塊鏈底層技術研發、金融創新的應用機理、風險管理與金融監管制度。
3．2．1區塊鏈底層技術研發
區塊鏈底層技術研發至關重要，由于存在有業務吞吐量低、計算和存儲資源冗余、網絡延遲及分布式共識效率低等一系列技術性能問題，我國應該以數據透明、數據共享、數據互聯、數據真實、數據安全、可追溯、可驗真、可審計及可監管為目標原則，著重解決高性能、高安全、高可用、高可靠、高拓展等共性關鍵技術瓶頸；積極推進區塊鏈與物聯網、邊緣計算、大數據、機器學習、人工智能等新一代信息技術深度融合與集成；積極參與國際標準制定，解決區塊鏈兼容性和互聯互通標準問題，重視公鏈與聯盟鏈的應用，提升我國在全球區塊鏈技術領域的話語權。
3．2．2金融創新的應用機理
在金融創新應用機理方面，一是區塊鏈技術在金融業中還有許多潛在應用領域與應用場景，如何運用區塊鏈技術提升與改造傳統金融產業是未來研究的方向；二是對于聯盟鏈與公鏈，除非政府強制要求上鏈，不然阻力巨大，因此，合理的激勵機制、協作機制與收益分配機制也是未來的研究領域；三是資產通證化①后，會產生許多區塊鏈技術賦能的金融衍生品，該類衍生品的定價問題是未來必須重點研究與解決的。
3．2．3風險管理與監管制度
風險管理方面，區塊鏈衍生出的非正規金融活動中潛藏著許多未知的風險，且這些風險相比傳統金融風險擴散性大、傳染性強。若這些風險迅速累積，極易引發金融震蕩，從而極大地沖擊實體經濟的發展。因此，對區塊鏈技術背景下的全程風險管理，特別是隱匿性強的金融風險識別、區塊鏈復雜網絡上的金融風險傳播、金融風險演化及突變、金融風險防范與治理等都是未來研究的重點與難點。監管制度方面，傳統的監管政策已無法應對日新月異的金融活動，金融監管也需要運用新科技進行變革。我國對金融創新的監管態度是“先發展、后規范”，即先默許其發展，暴露問題后采取“一刀切”模式杜絕風險，然后再通過深入研究慢慢放開政策。這對于金融創新的發展十分不利：有些創新帶來的后果較為嚴重，如P2P暴雷事件；有些創新則被扼殺于搖籃之中。因此，要使區塊鏈技術下的金融創新健康發展，則需要在區塊鏈技術應用的初期盡早開展監管科技的研究以實現“事前監管”。因此，我國應加強針對區塊鏈及其風險的監管制度建設，尤其是監管沙盒、風險預警機制等，以及加快行業監督政策與標準政策的制定。
4結語
本文歸納了區塊鏈技術背景下的金融創新的特點與風險狀態，梳理了在區塊鏈技術、金融應用、風險管理方面的國內外研究動態，指出區塊鏈賦能金融發展將是金融創新的趨勢，也是建設未來價值互聯網的基礎。結合經濟發展形勢與政策背景，一方面，我國要堅持產融結合、普惠金融、信貸安全、風險可控為原則，積極推動金融分布式賬本技術解決方案、生態建設與運營，讓處于不同發展階段的鏈上企業共享金融科技成果，釋放金融科技潛能；另一方面，我國應組織各種力量進行關鍵技術攻關，搶先研究區塊鏈技術在各種金融業務場景中的應用與示范，創新區塊鏈技術背景下金融風險管理理論與方法，完善我國區塊鏈技術背景下金融創新的監管制度，以此為突破口引導我國經濟高質量健康發展。
作者:馬超群 孔曉琳 林子君 李登佳 匡先華 周中定 李平 吳剛 單位:湖南大學 國家自然科學基金委員會