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摘 要：衍生金融工具在其發展過程中，對企業的財務管理產生的各種影響。但由于金融危機的影響，使人們對衍生金融工具的作用有所質疑。本文通過對衍生金融工具的涵義及特點進行分析，總結了衍生金融工具對企業財務管理的影響，對衍生金融工具的管理提出了幾點建議。
關鍵字：衍生金融工具 財務管理
衍生工具產生于20世紀70年代，至今已有近40年的發展歷史。雖然金融界對其的作用質疑不斷，特別是美國次貸危機以來。但這并沒有妨礙它在過去幾十年中的成長，其根本原因就在于它滿足了一種重要的商業需求，對企業的財務管理產生了積極的推動作用。
一、衍生金融工具的涵義及其特點
衍生金融工具，亦稱派生金融工具，是在傳統金融工具的基礎上衍生而來的，是通過預測股價、利率、匯率的未來行情走勢，采用支付少量保證金或權利金來簽訂遠期合同或互換不同金融商品等交易形式而形成的新興金融工具，具體包括金融遠期、金融期貨、金融期權、金融互換等四種主要形式。其主要目的不是用于借貸，而是用于轉移由于資產價值波動所引起的價格風險，即用于套期保值。當傳統金融資產價格發生劇烈變動時，人們可以利用衍生金融工具交易滿足投機賺取差價或資產保值等需求。
衍生金融工具具有以下特點：
（1）具有以小搏大的高杠桿效應。對投資者而言，衍生金融工具大都是一種保證金交易，只要操作得當，價格變化預測無誤，便可以以較少的保證金帶來十倍甚至數十倍于保證金的巨額收益，優厚的投資報酬吸引著投資者。
（2）具有籌資成本低的特點，多樣化的融資手段對資本需求者而言，由于諸多衍生金融工具的出現，為融資者提供了低成本的多種融資選擇機會，使眾多融資者積極參與運用衍生金融工具以達到其融資目的。
（3）具有防范、轉移和分散金融風險的機制作為投資者有可能運作多種衍生金融工具，以分散和轉移風險；作為銀行業有可能借助衍生金融工具改變傳統的信貸業務，既作業務，又作投資業務。通過運作衍生金融業務直接參與衍生金融市場交易，以分散所持各種資產的風險。
（4）具有資產組合及時性和較高的流動性。一方面，證券化的興起通過債券工具使原有金融工具的流動性大大增強；另一方面，如政府債券期貨交易，大大提高了資產組合的時間性，提高了金融市場交易的營運效率。另外，借助于衍生金融工具，易作空頭，一方面為投資者提供機會，另一方面也為套期保值提供了可能。
二、衍生金融工具對企業財務管理的影響
（1）對企業風險管理的影響
對于企業來說，風險是企業發展中的永恒話題。財務風險作為一種經濟上的風險現象，無論在實務界還是在理論界都得到廣泛的重視。在財務實踐中，企業往往會由于管理不善而遭受財務風險所帶來的經濟損失，有時甚至會破產倒閉。而衍生金融工具具有規避風險的功能，它可以將市場經濟中分散在社會經濟每個角落的市場風險、信用風險、操作風險等等，集中在期貨、期權、互換、遠期等衍生金融市場上，將風險進行集中沖銷或者重新分配，從而能更好地滿足不同投資者的不同需求，使其能根據各種風險的大小和自己的偏好更有效的配置資金。
匯率風險和利率風險是最常見的兩種表現形式。匯率風險是由于外匯匯率變動對企業外匯資產或負債發生不利影響而造成損失的可能性。企業的匯率風險管理，主要是針對企業持有的外匯頭寸凈差額進行的風險規避行為。利用衍生金融工具，企業可以將未來的匯率進行鎖定，從而規避匯率變動所可能造成的風險。在具體操作中，可以利用匯率的遠期協定、貨幣期貨、貨幣期權以及貨幣互換等衍生交易工具實現對匯率風險的管理和防范。
金融衍生工具還為企業提供了一種低成本、高效率的利率管理手段，企業可以在不改變原賬面資產負債的前提下，不用進行實際的資產或負債的調整行為，而達到進行利率敏感性缺口管理的目的。
（2）對企業融資和投資管理的影響
在企業融資中，衍生金融工具可以規避或減少企業融資中的財務風險，衍生金融工具的杠桿效應可用于規避風險，這也是人們設計衍生金融工具的初衷；衍生金融工具為企業融資提供了更為靈活有效的手段，同時也降低了融資成本；另外，運用衍生金融工具也有助于調整企業資本結構。資本結構是指企業各種長期資金籌集來源的構成和比例關系。衍生金融工具的運用給企業調整自身資本結構帶來了更多的途徑。衍生金融工具在企業融資中的具體運用主要針對融資成本管理而言，常用的有遠期利率協議、利率互換、貨幣互換、期權等，此
外還有用于企業反收購的認股權證和為改善企業資本結構而刺激轉換的可轉換債券等，衍生金融工具在企業融資管理中的具體運用可以規避或減少企業融資中的財務風險，拓寬融資渠道和優化資本結構?？梢?，衍生金融工具對企業風險管理和融資的影響是相輔相成的。
在投資過程中衍生金融工具同樣可以發揮巨大的作用，衍生金融工具的杠桿效應可以使企業在投資過程中以小博大獲得風險收益，也可以幫助企業減少投資過程中的風險，提高收益。衍生金融工具在投資管理中的運用主要是針對企業投資收益和投資決策，常用的工具有期權、利率互換、遠期利率協議、利率期貨及其結合工具。衍生金融工具的交易中，一般在達成交易時只需繳存或支付相當于合約金額極小比例的保證金或權利金，便可控制全部的合約資產，因此其杠桿性十分明顯。這給予樂于承擔風險的企業以良好的獲利機會。最簡單的獲取風險收益的方法就是低價買進高價賣出，這也是任何投機手法的本質。#p#分頁標題#e#
（3）對企業稅收管理的影響
由于金融衍生工具將基礎金融工具原有要素重新組合的特性，可以產生與有基礎金融工具外在性質完全不同的新的特征，對我國的傳統稅收制度提出了很大挑戰。例如，對征稅時間的認定，不同衍生工具交易發生時點差異甚大，同一衍生工具交易發生的時點也是可選擇的。金融期貨既可以對沖平倉，也可以到期交割：金融期權合約到期時可以選擇執行或不執行，因此交易環節的征稅時點難以統一。因此，企業可以通過相關交易操作規避現有稅務規定的限制，以達到避稅的目的。
衍生金融工具作為一種新的規避風險的工具，對企業的投資、融資和稅收管理都起到了積極的推動作用，但是如果其利用不當將會對企業帶來災難性的影響：美國保潔公司曾在衍生品交易市場中損失數億美元，而歷史悠久的巴林國際商業銀行也只是因為Nicholas.lesson多進行的衍生品交易而百年基業毀于一旦。因此，企業應當建立完善的衍生金融工具管理體系，讓金融衍生工具的作用發揮到最大，為企業創造更多的經濟效益。
首先，應加強對衍生金融工具的監控。設計具有較強整體抗險能力和功能完善的結算制度。衍生金融工具的許多風險產生在結算環節，故其投資風險的規避很大程度上依賴于結算制度的建立與完善?？梢越梃b國外衍生金融工具的實踐經驗，建立結算制度時要遵循兩條原則，一是把實現風險規避作為根本目標，二是在每日結算、財務稽核和財務保證之間形成有機聯系，提高衍生金融工具市場整體的抗險能力。
其次，企業要加強對金融衍生工具的財務信息披露。首先要改進傳統會計報表的結構和編報方式；其次逐步擴大謹慎性原則的應用范圍，以防范風險；再次要注重金融衍生工具風險的表外披露。一是增加表外注釋。由于金融衍生工具交易復雜多變，風險和報酬具有極大的不確定性，所以應加強在表外對其進行披露。具體應包括會計核算所采用的方法和政策、與金融衍生工具相關的風險。另外注釋中還應包括報表中未能列出的特殊合同條款和條件。凡是影響金融衍生工具各方未來現金流量金額、時間和確定性的重要因素均應在其列。二是運用VaR（Value at Risk）風險管理技術。
最后，加強衍生工具風險的評估、計量和監測。由于我國國內衍生產品市場的發展長期受到限制，而國內企業參與國際衍生產品市場競爭的時間較短，大多數企業缺乏對衍生產品風險進行評估、計量和監測能力，這也是積聚風險隱患的重要原因。鑒于這種狀況，企業應當加強衍生工具內控的風險評估和監測環節：第一，企業應當建立專門、獨立的衍生工具風險評估和計量機構，負責評價衍生工具投資的收益或損失額度、積聚的風險情況以及董事會制定的衍生業務投資目標實現情況。第二，企業應當對自身評價和計量衍生工具的風險能力有正確的評估，嚴格禁止參與超出本企業風險部門監控能力的復雜衍生業務或擴大衍生業務的規模。將衍生業務的評估和計量完全寄希望于投資銀行、聘請的咨詢機構或經紀人是十分危險的，“中航油”事件充分反映了在衍生業務中中介機構同樣可能存在嚴重的“道德風險”問題。第三，盡量投資于市場定價機制比較完善、流通性好的各種場內交易衍生工具。并嚴格按照盯市原則，每日根據當天的市場價格計算衍生工具的收益或虧損情況，在接近或超過董事會規定的止損點時及時向高層報告并要求采取措施。第四，大力吸引和留住風險識別、計量方面的人才并加強員工培訓。在積累了一定的交易經驗和資金允許的前提下，聘請咨詢機構建立本企業的衍生產品定量模型。
衍生金融工具對于企業的發展就像一把“雙刃劍”。在中國衍生金融工具市場的發展過程中，我們也應該意識到該市場的復雜狀況。金融衍生工具的應用雖然具有改善市場效率、使用者收益的特征，但也不能因此忽略實際運用的復雜性和金融衍生工具的巨大風險。因此，應加強對企業內部金融衍生工具財務風險管理，不斷完善金融衍生工具財務風險管理體系，從而為企業的財務管理發揮積極的作用。
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