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投資決策理論范文1
投資者在進行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務和非財務數據；（2）企業管理人員對財務和非財務數據的分析；（3）前瞻性信息；（4）關于管理人員和股東的信息；（5）企業的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關注的和最為相關的信息是一個企業創造未來有關現金流動能力的信息。”（李心合，1996）同時，“投資者最關心的是投資風險及其對期望收益的評價，財務報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風險?！保惤ǜ?，1998）
可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進行論述，其關鍵點仍在于投資風險和期望收益的評估。同時，我們發現，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務會計領域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應用于指導個人投資，“引導決策者采取與模型更一致的生動，并根據最終結果修正所采用的決策模型，以達到更滿意的效果?！保ê斡烂鳌㈥愇谋?，1998）或是聯系財務中的公司投資決策，“企業集團把不同行業、不同產品的企業組合，股份公司對不相關公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進行投資，這些都是投資組合理論的實際應用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務報告理論發展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。
一、投資決策理論分析
投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產生最大期望效用的行為。投資者會規避風險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風險的可能風險。均值——方差假設，即投資者的效用函數為二次函數，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：
Ui(a)=fi(Xa,Sa2)
其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風險政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風險。同時Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，
Ui(a)=2Xa-σa2
不同投資者將會在期望收益和風險之間進行不同的權衡，例如，某更規避風險的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。
均值——方差效用假設對會計的重要性表現在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個人效用函數如何，都需要投資期望收益和風險的資料，而這些資料主要來自于財務報告。離開了該假設，就需要個別投資者效用函數的特定知識，以推斷出不同的信息需求。
在此基礎上，讓我們用兩個方案來闡述投資者如何進行決策及其在決策中所需的信息類型。
方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：
事件1：高盈利能力
事件2：低贏利能力
總收益=期末市價+期間股利
當A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時假設A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計算如下：
事件1：$22×100股+$100=$2，300
事件2：$17×100股+$100=$1，800
現在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財務報表為基礎，或以現行市價為依據分析得出先驗概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評估A公司未來的盈利能力，一般需要當期財務報表的公布以獲取有關公司業績的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計算后驗概率。在當期，財務報告公布的是利好消息。聯系先驗、后驗概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統）。
表一信息系統
當期財務報告信息
GNBN
事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20
低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90
其中，0.80和0.90稱為主對角線，0.10和0.20稱為副對角線。
也就是說，基于對報告分析的廣泛經驗，甲認為，假如A公司確實處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當期的財務報告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應用貝葉斯公式計算后驗概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。
知道了收益和事件概率后，不難計算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風
險，）見表二。2
表二計算期望收益率和投資方差
（1）總收益：$2300
收益率：（2300-2000）/2000=0.15
概率：0.77
期望收益率：0.1155
投資方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025
（2）總收益：$1800
收益率：（1800-2000）/2000=-0.10
概率：0.23
期望收益率：-0.0230
投資方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085
期望收益率：X=0.0925投資方差：σa2=0.0110
因而，甲的效用函數Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740
方案二：甲將相同的資金分散購買A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用證券組合形式投資，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率為0.6750，下跌到$8.50的概率為0.3750，A公司同方案一。（在這里，為了簡便起見，我們假定0.6750已經是計算過的后驗概率）。
現在組合中存在四種可能的收益，兩種市價同時上升或下降，一種上升而另一種下降。表三給出了四種收益值和可能概率。
表三總收益和各自的概率
總收益
AB股利概率
事件1：A高B高收益1，320+840+140=$2，3000.5942
事件2：A高B低1，320+680+140=$2，1400.1684
事件3：A低B高1，020+840+1410=$2，0000.0959
事件4：A低B低1，020+680+140=$1，8400.1225
1.0000
投資收益的計算無需贅述?，F在主要考慮一下事件概率。在任何經濟環境中，總存在許多共同影響所有股票收益的市場因素，例如利息率，外匯匯率等等，使得股票之間同時升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性減少。因而我們假定事件1的概率為0.5942，大于各自獨立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同時也存在一些只影響個別公司的因素，例如公司管理水平高低等等，這些因素的存在導致了表三中的第二、三行，但由于市場因素的作用，事件二的概率0.1864，將小于各自獨立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此類推。
證券組合的期望收益率和投資方差如下表所示：
表四計算期望收益率和投資方差
（1）總收益：$2300
收益率：（2000-2000）/2000=0.15
概率：0.5925
期望收益率：0.0893
投資方差：(0.15-0.0925)2×0.5952=0.0020
（2）總收益：$2140
收益率：(2140-2000)/2000=0.07
概率：0.1864
期望收益率：0.0130
投資方差：(0.07-0.0925)2×0.1864=0.0001
（3）總收益：$2000
收益率：(2000-2000)/2000=0.00
概率：0.0959
期望收益率：0.0000
投資方差：(0.00-0.0925)2×0.0925-0.0008
（4）總收益：$1840
收益率：(1940-2000)/2000=-0.08
概率：0.125
期望收益率：-0.0098
投資方差：(-0.08-0.0925)2×0.1225=0.00036
期望收益率：Xa=0.0925投資方差：σa2=0.0065
從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785
此方案一投資單股時甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。
由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風險更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風險。如果無交易費用的話，購買股種越多，風險越小。因為，個別公司因素的實現往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風險的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。
從投資者的決策行為中，我們發現，無論投資者個人對風險的態度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風險的信息。即會計信息從質和量上都應該保證能夠提供有關風險和收益的信息，這就對財務報告目標和會計信息質量產生了深遠影響。
二、對財務會計的啟示
（一）對財務報告目標的影響
從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據當期財務報告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財務報告對決策者是有用的。這種觀點已被世界各國職業會計界所廣泛接受。例如美國財務會計準則委員會（FinancialAccountingStandardsBoard，簡稱FASB）的財務會計概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡稱CFAC）第一號（SFAC1，1978）指出，“財務報告的首要目標是為現有和潛在的投資者、債權人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，FASB強調“理性”一詞，這和投資決策理論的假設前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時，此目標中認為，這些投資決策同時適用于現有和潛在的投資者，即財務報告不僅應提供有用的信息給公司內部現存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因為潛在的投資者也是依靠當前財務報告的利好或利空消息對未來作出合理的預測，以決定是否購買。
如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關風險和期望收益的信息，也就是有助于估計未來投資回報的信息。這種觀點體現在SFACI財務報告的第二個目標上，即“為現有和潛在的投資者、債權人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預期現金收入的金額、時間分布和不確定性的信息。”首先，從股利和利息中取得的現金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個目標指出，投資者需要評估預期收益的“金額、時間分布和不確定性”，雖然這里所用的術語不同，但同樣被認為相關于未來收益的期望價值和風險。
（二）對會計信息質量的要求
如果說財務報告的目標主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規范了信息需求的數量，那么對信息質量的要求則是從質上提出了信息要滿足使用者決策的標準，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報預測有價值的產品。這種特征的關鍵在于相關性和可靠性。
根據SFAC2的定義，所謂相關的會計信息是指，能夠通過幫助使用者預測過去、現在和未來事件的結果，或堅持或更正先前預期而在決策中起作用的信息。相關的信息必須同時具備及時性、預測價值和反饋價值。換句話說，當信息能幫助報告使用者預測事件（例如未來盈利能力）時，它是相關的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風險主要取決于期末股價、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預測的未來結果也越精確，這就引發了要求以公允市價代替歷史成本的問題，因為后者在對投資者未來預期有更大的相關性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應用，投資者不確定因素的增多，風險變得更加難以度量，甚至某些金融機構已陷入財務危機，但以歷史成本反映的財務報告仍顯示“良好”或“健康”的報告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。
然而，FASB雖然陸續了有關金融機構公允價值披露的準則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅持歷史成本在預測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現實環境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關，只是相關度的問題。過去業績和未來前景之間存在某種聯系，這種聯系可以通過表一中的信息系統形象地表達。該表提供了現有財務報告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關系。二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認為，為了可靠，信息必須如實表述且具有可驗證性并保持中立。當財務報告信息由于管理當局的誤導而變得有偏倚時，必然造成投資者對未來預期的失誤，則信息就不再譽為真實和可驗證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項為基礎而更具可驗證性，并減少管理當局人為因素的影響，因而更具可靠性。
讓我們回到表一中，運用投資理論中的信息系統，能更準確地描述相關性和可靠性之間的關系。根據表一，不難看出，相關的信息系統的主對角線概率越高（0.80，0.90），意味著現有財務報告信息和公司未來經營狀況之間的聯系越緊密，越有利于甲對公司將來股價及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關。可靠的信息系統的主對角線也很高。準確性是可靠性的重要組成?？煽康呢攧請蟾嬗休^高的準確度，即少波動，它使得預測相應的經營狀況和收益的把握加大。對每一種事件而言，主對角線概率越大，波動越小。可見，相關性和可靠性對信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態下，可使主對角線等于1，即財務信息完全相關和可靠。而在實現中，往往需要在相關性和可靠性之間進行均衡。比如，對A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價值計量其資本資產，結果導致相關性的提高和可靠性的降低，即主對角線概率增加，而副對角線概率的減少。這使得相關性和可靠性有時存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關系，達到相關和可靠的優化，向來是會計界的難點之一。這正是投資決策理論帶給財務會計的啟示。
參考文獻：
①湯云為、陸建橋：《財務會計發展所面臨的挑戰與出路——國際動態和我們的思考》，《會計研究》1997年第1期。
②葛家澍主編：《中級財務會計》，遼寧人民出版社1997年。
③李心合：《論決策有用學派的理論與現實困境》，《當代財經》1996年第5期。
④陳建根：《證券市場環境下若干會計問題研究》，《當代財經》1998年第5期。
⑤何永明、陳文斌：《現資組合決策模型與風險偏好》，《投資研究》1998年第6期。
⑥吳明禮：《投資組合理論與我國財務實踐》，《四川會計》1998年第2期。
⑦黃世忠，《公允價值會計：面向21世紀的計量模式》，《會計研究》1997年第12期。
⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.
注釋：“”版權所有
投資決策理論范文2
一、行為決策理論的興起
自Herbert A.Simon于1983年將行為決策理論引入我國后，關于行為的研究一時風靡學術界，產生了行為金融學、行為經濟學、行為財務學等學科。追溯行為決策理論的起源，要從阿萊斯悖論和埃爾斯伯格悖論的提出開始，這兩個悖論引發學術領域對人類實際“決策過程”的研究。隨著心理學的發展，心理學被引入到了經濟學、管理學的研究之中，使很多謎團得到解釋?！靶袨闆Q策理論”之父Edwards（1961）總結了1954年以后的實驗研究，提出了“決策權重”的思想，對后續研究產生了重大影響。隨后，行為學研究進展并不大，直到20世紀70年代，2002年諾貝爾經濟學獎獲得者Kahneman和Tversky的研究成果，使行為決策理論得到學術界廣泛認可。之后，行為決策理論研究視野不斷擴大，微觀、宏觀經濟決策和管理決策研究成果豐富，尤其是在證券投資領域取得突破性進展。
不同于建立在“經濟人”假設之上的理性決策理論，行為決策理論假設人是“社會人”，面對時間和資源的限制，采取的是定量和定性相結合的方法，尋求滿意解。行為決策理論通過研究決策者的認知和心理過程，也就是在傳統決策理論中加入行為變量，使其得到修正和完善。即傳統的理性決策理論是行為決策理論的特例。行為決策理論的研究范圍涉及行為科學、認知心理學和管理科學，它將是這些學科未來的研究方向。
目前，國內外大多數研究者已不再研究和批判“理性決策”理論的不足，主要致力于發現各種行為變量，據此修正理性決策模型，而且善于吸收本學科和其他學科的新理論和新方法，使行為理論的研究外延擴大了很多，這些豐富的研究成果為決策者提供更切實際的決策依據。當然，要在實際運用中檢驗新模型，進一步修正模型，并且尋找該模型的新推論，再論證其對誤，如此不斷深入。
二、行為決策理論對投資者“行為”的研究
行為經濟學提出的“多心理賬戶”投資決策理論，認為在不同心理賬戶中，人們具有不同的風險偏好。如著名經濟學家Shefrin和Statman 就在論文中把人們的收入分成三類，即固定的薪酬收入、資產收入和未來收入，并按這些不同收入的現有價值來消費，這就是“多心理賬戶”決策的體現之一。
本文所說的“行為”指的是投資者的各種心理特征，這些心理特征會使投資者的投資決策偏離理性?！靶袨椤笔切袨闆Q策理論需要不斷發掘的對象，目前學術界已經有較多的文獻提出了各種“行為”。被發現的行為之一就有“損失厭惡”心理，如對于一個投資者來說，若未來財富低于預期，他就覺得遭受了損失，此時投資者的心理主要是要避免損失，故而往往會產生冒險行為，成為風險進取型投資者；反之，就是風險回避型的?！斑^度樂觀”也是一個在投資決策中經常出現的重要的心理特征，大多數投資者習慣于相信自己有超常人的感知、判斷和決策能力，從而相信自己的決策優于別人。投資者的決策過程和行為中還會表現出“后悔規避”的行為特征。Bernard分析了上市公司信息披露對股票價格的影響，研究結果表明投資者對企業的收益沒有太大反應，而對其他較好的或熟悉的信息反應較為敏感，至于與自己的預期或判斷不一致的信息，則會被回避掉。
目前研究者發現的“行為”還在不斷增多，而且大多數研究者的研究成果也還停留在對“行為”的尋找上。但是，如何將這些“行為”引入投資者的決策過程，研究其對投資者決策的影響，并力圖避免其負面影響，這才是學術研究的重點。但是國內外這樣的研究成果還比較少，本文試圖在這方面進行探索，建立一個股票投資組合的行為決策理論分析模型。本文的模型是一個框架模型，而且僅僅涉及股票，屬于行為投資組合研究的一個初步探索。
三、股票投資組合的行為決策理論分析模型
在學術界，關于行為決策研究目前主要有兩個主流分析模型：一是采用經濟學的理論，從效用最大化的角度展開；二是從收益—風險的角度展開，在收益一定情況下追求風險最小，在風險一定情況下追求收益最大。本文采用第一種模型，一般是通過將人類的情感、認知等行為通過數學處理后引入效用函數，力求新的效用函數能更好地描述投資者的行為。比較出名的效用函數有CRRA型效用函數。本文在這個思想的啟發下，通過量化“行為因素”對股票投資組合的影響，建立一個基于期望效用最大化的股票投資組合的行為決策理論分析模型。
由于投資者具備各種各樣的“行為”，要想把所有行為一起考慮在目前的研究現狀下是很難實現的。一般來說，投資者會表現出一種主要行為，而且只有研究好了單種行為的影響，才可能把所有行為一起考慮。因此，本文只研究單種行為對股票投資組合決策的影響。
其一，建立“行為”效用函數。針對每一種典型的“行為因素”，修改投資者的效用函數，使效用函數能夠反映投資者的行為特征。如新的效用函數可表示成u（c，si）或者u（w，si）的形式，其中w表示財富，c表示消費，si表示一種或多種行為特征。本文用財富的多少和變化來衡量投資者的效用，主要是期末財富的數量和各種“行為投資者”的主觀認為即將獲得的財富（主觀財富）和期末財富的對比，建立期望效用最大化模型為：
其二，描述“行為變量”。研究如何用v（·）表達各種“行為”，即用數學的語言來描述各種“行為投資者”在財富變量的作用下的效用分布。如Kahneman和Tversky的財富變化價值函數：
其中r'為各種“行為投資者”主觀認為即將獲得的收益率（主觀收益率），所以這一問題轉化為如何確定r'。關于r'的確定，本文總結和提出三種方法：
（1）期望收益率。
（2）行為者決策心里模擬法。如“縱向代表性偏差”型投資者的收益確定方法。因為縱向代表性偏差為將某一事物當前的局部特征作歷史的比較，在其歷史發展軌跡的角度上，判斷和預期事物的未來走勢。為此，模擬其決策思維為：投資者選取股票過去的歷史收益率數據，將與今年某些特征相似的股票選出來作為參考，把股票過去的績效當作未來的代表，進行錯誤的趨勢預測。按從小到大的順序將某一投資組合所含資產的N年歷史收益率，表示為r1，r2，...，rn，分別賦予權重η1，η2，...ηn，且η1
四、結論
本文將行為決策理論引入股票投資組合決策的研究領域，研究如何通過考慮投資者的“行為”以建立更符合實際的投資組合選擇模型，最終確定投資者對各股票的選擇權重。首先，論述了行為決策理論的興起、發展過程及當前的主流研究模式；其次，總結了現有研究中涉及到的一些主要“行為因素”；再次，在效用最大化分析框架下，建立了一個股票投資組合的行為決策理論分析模型。值得注意的是，本文建立的僅僅是一個框架模型，后續可在此框架下進一步研究各種“行為投資者”的投資組合選擇，而且應當考慮將所有行為變量一起考慮，建立一個符合實際的投資組合選擇模型。
參考文獻：
[1]普勞斯著，施俊琦、王星譯：《決策與判斷》，人民郵電出版社2004年版。
[2]Edwards W.Behavioral decision theory，Annual Review of Psychology，1961，12：473～498
[3]Tversky，A.，Kahneman，D.，1974，Judgment Under Uncertainty： Heuristics and Biases，Science，185，1124-1131.
投資決策理論范文3
關鍵詞投資效益投資決策投資風險防范投資項目評估
根據國家統計局2005年10月20日的數據，2005年前三季度，我國繼續平穩較快增長，國內生產總值同比增長9.4％，全固定資產投資為57061億元，同比增長26.1％，增幅比去年同期回落1.6個百分點。當前經濟運行中存在的主要之一，仍然是固定資產投資規模依然偏大，投資結構不盡合理。企業作為市場經濟的主體和國民經濟的基本單位，必須是以贏利為目的的經濟實體。企業的投資活動，作為企業使用資金的主要途徑之一，是企業在日趨激烈的市場競爭中贏得優勢的核心環節之一。在未來五年轉變經濟增長模式的關鍵時期，為實現建設節約型社會、和諧社會和環境友好型社會的宏偉目標，關鍵之一是不斷提高投資效益，將經濟發展全面轉入發展觀的軌道。
1投資效益好壞是決定能否實現投資目的的中心
投資作為經濟增長的主引擎，在需求和供給兩個方面發揮重要作用。一方面，投資活動具有當期的投資需求效應，即通過對各種投資品和資源的需求（包括人力資源），構成社會總需求的一部分，拉動經濟增長；另一方面，投資活動的成果，將成為社會總供給的一部分，滿足將來社會可能的消費需要，這就是投資活動的供給效應。
就企業投資而言，投資（直接投資）就是把資金直接投入生產經營性資產，比如購買設備、建造廠房、購買生產原材料等，以便獲得投資利潤。它是企業運用資金的主要領域之一，也是企業調整產品結構、實現產業更新換代、增強企業競爭力的主要途徑。
從投資活動全過程看，每個投資項目都有一個整體目標，即在一定時間內，按投資預算的要求，用最少的資金投入，實現資源優化組合，搞好項目建設，使其達到設計質量的要求，從而取得良好的經濟效益和社會效益。因此，在選擇投資項目時，應按照系統論的觀點，圍繞投資效益這個核心，把項目的內部條件與外部環境結合起來，把局部利益和全局利益結合起來，把當前利益和長遠利益結合起來，把定量分析和定性分析結合起來，綜合評價分析項目系統各要素之間、系統與要素之間以及系統和環境之間的相互作用和相互聯系，以實現既定的投資目標。
2投資項目決策依據和若干標準
投資項目的決策，是指為實現一定的投資目標，在充分占有信息和經驗的基礎上，根據現實條件，借助于科學的和，從若干備選投資方案中，選擇一個滿意合理的方案而進行的分析判斷工作。對一個投資項目的科學決策，除進行宏觀投資環境分析和微觀項目經濟評價分析外，還要專門分析投資項目風險，運用系統分析原理，綜合考慮每個方案的優劣，最后做出取舍。而且，投資項目決策，是服務服從于總體經營戰略的要求，和企業的技術開發戰略、產品開發戰略、市場營銷戰略以及人力資源戰略密切相關。投資決策的質量因素較多，主要取決于決策信息、正確的決策原則、科學的決策程序和優秀的決策者素質。
選擇投資項目的主要依據是項目的可行性報告。投資項目的可行性研究不僅是投資項目本身的一個工作環節，也是做出正確投資決策、進行項目設計和籌措資金的重要依據?？尚行匝芯抗ぷ鳎褪菍ν顿Y項目進行研究、分析、論證和評價，以確定項目是否符合技術先進、經濟合理、實施可行要求的一系列活動，通過對項目收益和風險的測算分析，判斷投資和資金回收的安全性。投資項目的可行性研究工作，作為一種科學分析論證項目的方法，已普遍被世界各國采用?？尚行匝芯康慕Y論，是投資決策的重要依據。在分析評價投資項目的可行性時，要做到宏觀與微觀相結合、靜態分析與動態分析相結合以及專業分析與綜合分析相結合。
投資項目可行性分析中的宏觀分析，主要是分析投資環境，即分析研究投資項目所在的環境、經濟環境、環境、社會文化環境和條件環境。具體內容有：①在選擇投資項目時，首先是了解項目所在地（國）的政治環境，包括項目的審批程序、審批手續、政府機構的辦公效率、物資流通體制等與政府的管理體制相關；②經濟環境對投資項目的影響；③法律環境。一個良好的法律環境，能有效的保護投資者的既得利益，穩定投資者的投資方向，并不斷擴大投資規模；④社會文化環境。社會文化環境的主要內容是指當地居民的人口數量和結構、生活習慣、水平、和價值觀念等；⑤自然地理環境。主要分析項目所在地的地理位置和自然資源。對于地理位置，應分析便利程度、地質情況和氣候條件等；對于自然資源，應分析各種滿足投資需要的物資資源的情況等。
因此，利用工程經濟和系統分析原理，對企業的投資決策進行分析，是降低投資風險，取得合理的投資組合，選擇滿意的投資決策方案，保證企業取得預期投資收益的必要前提。企業的一切經濟行為，都要圍繞取得經濟效益服務。通常，在評價分析投資項目經濟效益時，一般有兩大類方法：靜態評價方法和動態評價方法。靜態評價方法即不考慮資金時間價值的方法，主要用于項目方案的初選階段。靜態評價方法具有簡潔、直觀的優點，但有未考慮各方案經濟壽命的差異以及資金時間價值的缺點。常用的有投資回收期、投資收益率和差額投資回收期法。動態評價方法即考慮資金時間價值的方法。該方法比較符合資金的運動，使評價結果更符合資金的運動規律，評價結果更符合實際情況。常用的具體方法有凈現值（NPV）和內部收益率（IRR）。
在確定投資項目的投資方案時，系統分析原理，從企業發展戰略的要求出發，全面分析企業所處的環境和自身的綜合能力，確定投資目標。然后，從分析投資項目所在地的投資環境入手，為實現投資既定目標，對工程項目的各個方面進行分析比較、論證，選擇靜態分析指標（投資回收期和投資收益率），以及動態分析指標（凈現值和內部收益率）作為項目技術經濟指標，以減少投資風險，為投資決策提供堅實的基礎，從而全面提高企業的投資決策效果，達到其經營目標。在對項目進行技術經濟評價時，需要對產品的成本情況和市場銷量以及銷售價格進行預測與分析。消費者的購買行為總的來說是由其購買動機的推動而發生的，受很多因素的影響，這些因素可以分為兩大類，一是外部影響因素，包括社會因素、經濟因素、企業因素等，另一類是內在因素，即個性心理因素。因此，對消費者的購買決策過程進行研究能夠影響投資的實現程度。
投資決策理論范文4
【關鍵詞】粗集理論投資決策模型研究
自進入信息時代開始，現代化的高新技術產業逐漸得到發展與進步，而風險投資就是其中一個不可缺少的組成部分，是對產業、產品結構進行調整，以及資源配置進行優化的基本手段，并以此來實現投資者獲得經濟利益的目的。在社會經濟不斷發展的過程中，投資主體隨之逐漸發生變化。因此，要想在粗集理論的基礎上對投資決策模型進行研究，就需要從這兩方面分別進行，并建立與之對應的具體的投資決策模型。
一、對投資決策模型進行研究的意義
在管理中，決策是其最為核心的內容。在信息技術不斷發展的今天，市場競爭愈加激烈，逐漸形成了買方市場，這就導致投資行業中出現了客戶流失等嚴重問題。在投資行業的發展進程中，爭奪客戶，維系與客戶的關系，客戶關系管理是一項非常關鍵的環節。在本文中，將在粗集數據挖掘技術的基礎上對投資行業的客戶關系管理進行分析。通過粗集理論對龐大的客戶數據進行有效的挖掘和簡化處理，并以此為基礎對客戶的特點、需求等資料進行分析，以便更好的為客戶進行有針對性、有目的性的服務，進而提高與維護客戶關系管理在投資行業中的優勢地位，增加行業競爭力。
二、有關粗集理論特點的闡述
粗集是對模糊以及具有不確定性知識進行處理的一種新型的數學工具，其是在1982年被提出來的。該理論主要認為可以在使分類能力保持不變的基礎上，對問題決策或是分類規則進行約簡，以及對冗余或是不重要的知識進行刪除處理的導出，以實現提高分析處理有效數據的速度與準度。其具有非常鮮明的特點，主要表現在以下幾個方面：
1、粗集理論的客觀性特點
采用粗集理論對不確定的信息進行處理，可以不需要進行任何先驗知識的準備，其具有較強的客觀性特點。采用粗集理論，可以在信息庫中直接進行諸如權重系數、粗糙隸屬函數等數據之間聯系的挖掘操作，而采用其它諸如模糊集或是概率統計方法等其它理論對不確定的信息進行挖掘處理，則需要進行先驗知識或是附加信息的準備，在一定程度上使信息數據的客觀性減弱。
2、粗集理論的數據挖掘能力
利用粗集理論可以對具有不完備性質的信息進行合理表達與處理；利用知識的約簡過程，在對關鍵信息進行保留處理的基礎上，實現海量數據的挖掘，并對知識進行可靠的最小表達；對數據間的依賴關系以及權重系數進行評價與識別；通過粗集理論可以獲得經過證實的決策規則。
3、粗集理論的相容性特點
通過粗集理論可以對數據進行獨立處理，與此同時，還可以使其自身與其他理論的處理工具進行有機的相容，以實現取長補短、相互集成的目的。比如粗集理論與模糊集、人工神經網絡以及證據等理論的集成。由此可以看出，粗集理論在實際中的應用范圍越來越廣泛。
三、粗集理論基本知識的簡單概述
粗集理論的知識表達系統，主要是由其自身的研究對象構成的，研究對象的信息具體是指利用指定對象包括屬性在內的基本特征以及包括屬性值在內的特征值來進行具體的表達和描述。知識表達系統的另一種說法是信息系統，它的數據表達是以關系形式展現的。關系表中的行對應的是研究對象，列則對應的是研究對象的屬性。在整個信息系統中，每個屬性都有一個等價關系與之相對應，一個整體的關系表作為一個經過定義的一組等價關系表，也可以稱之為知識庫。粗集理論決策表中所含有的決策規則可以分為兩種，一種是相容規則，一種是不相容規則。以決策表為出發點，只有在全部決策規則都處于相容的狀態下，才可以稱決策表為相容的，反之，則是不相容的。在粗集理論中，可以對決策表進行約簡處理，以便對冗余或是不重要的信息進行消除處理。然而在每一個決策中，都有冗余信息，無法通過直接的方法對符合決策規則的信息進行獲得，這就需要對經過約簡處理的決策表進行深入的挖掘處理。
四、基于粗集理論對投資決策模型進行研究
本文對投資決策模型的研究，是在粗集理論的基礎上，通過投資行業中的客戶關系管理進行舉例研究說明?？蛻絷P系管理的定義到目前為止還沒有得到統一標準的表達和描述，以管理功能為出發點來看，其主要是指利用信息技術等方法與手段，對企業的市場營銷等經營流程進行信息化的轉變，進而對客戶資源進行有效利用的一種管理理念。
在投資行業的客觀關系管理中運用粗集理論進行數據的挖掘，其主要是通過粗集來達到對數據進行分類、簡化以及提取規則的目的。利用粗集理論來挖掘數據具有其它數據挖掘工作所沒有的優勢，其在這個過程中不需要對數據進行了解和掌握，換一種說法，就是需要進行數據先驗信息的準備。這一優勢對于投資行業來說，具有其所需要的非常重要的客觀性。投資行業的客戶隨著信息化時代的帶來，其所具有的流動性以及生命周期都有了很大的變化，他們所具有的模糊性以及不確定性逐漸增強，具有價值的先驗信息的收集愈加的困難。粗集理論的數據挖掘技術可以在很大程度上對投資行業的客戶關系進行明確的處理，其可以在海量的客戶數據中，對具有價值的潛在信息進行挖掘，并進行深入簡化與處理，而且還可以度數據之間的內在聯系與規律進行挖掘，并做最簡單的方法進行數據表達與描述，以達到對投資決策形成良性影響的目的。
五、結語
綜上所述，粗集理論是一門新興的學科，其可以對模糊、不確定的數據進行處理與研究，其已經被廣泛的應用在很多領域當中。本文通過根據粗集理論所具有的特點，以及其相關基本知識，對基于粗集理論的投資行業客戶關系管理進行詳細的研究，希望能夠對粗集理論與投資決策的關系及其發展帶來一些啟示。
參考文獻：
[1]李華雄，劉盾，周獻中.決策粗糙集模型研究綜述[J].重慶郵電大學學報（自然科學版），2010（05）.
投資決策理論范文5
【關鍵詞】行為財務理論；非理性；投資決策；建議
一、引言
財務學作為一門研究財富變化的實用性科學，其發展史源遠流長。但對于財務學科的本質、研究對象以及職能的認識，至今仍存在較大的爭議。特別是隨著當今世界經濟的一體化進程與計算機網絡技術等先進科技成果的大量應用，社會組織和經濟結構日益復雜，傳統財務學不能夠反映由外部環境和內在機制交互制約作用所產生的規律性和能動性的局限日益突出。受經濟學將實驗方法引入經濟學研究的影響，當前西方財務學研究的一個趨勢是財務由純技術性的商業語言過渡到人文性、社會性的行為科學上來。研究領域從“物”到“人”的轉變標志著對財務的認識進入一個新的時代，行為財務理論的出現和運用正是這種轉變的表現。
行為財務理論是在對有效市場假說的質疑和挑戰中提出來的。有效市場假說提出后得到了眾多研究者的支持，但同時也有學者對其提出質疑，特別是進人20世紀80年代以來，出現了大量與其相矛盾的市場異?，F象。對有效市場假說最大的挑戰，還是來自于對其理論基礎的沖擊。行為財務理論的產生一方面源于對傳統理論的質疑，另一方面，其產生與實驗經濟學和行為經濟學的發展也是密不可分的。正是得以利用實驗經濟學和行為經濟學的研究成果，學者們修正了傳統財務理論的基本假設，指出由于人們認知過程中的偏差和情緒等心理方面的原因會使其無法以理性人方式做出無偏估計。通過在財務理論研究中引入對人們決策過程中認知、情感、態度等心理特征的研究，一門新的學科――行為財務學也就宣告產生了。行為財務理論將人們決策過程中認知、情感、態度等心理特征引入，為企業投資決策提供了依據。
二、企業投資決策現狀分析
投資決策作為財務決策的起點，是企業成長的關鍵動因和收益增長的重要基礎。目前企業投資決策存在著投資不足及投資過度等現象，由于傳統財務理論對于管理者的投資決策中的非理性現象不能給出合理解釋，因而將行為心理學引入到財務理論，對管理者投資決策過程中的偏差進行解釋分析，產生了行為財務理論。行為財務理論的研究對象從投資者行為延伸到管理者的決策行為，該理論認為，企業投資決策所受到的影響主要來自于企業內部管理者的非理性和外部投資者的非理性。其中管理者的非理性(如過度自信，后悔厭惡，自我控制等)將會導致企業的投資過度或投資不足，而外部投資者的非理性情緒也會影響管理者的投資決策，從而導致投資扭曲。
我國學者結合我國具體情況也對非理對投資決策的影響進行了很多研究。陳炳華(2004)對2001-2003年我國上市公司持有的現金和短期投資占總資產比重統計分析，結果發現上市公司平均約把占總資產五分之一或六分之一的資金用于作為短期資金。管理者非理使現金及短期投資占總資產的比例很大，說明公司并沒把資金投入于企業的正常長期資產中，企業存在投資不足的行為。
我國上市公司除了存在把資金用于存銀行、買國債等投資不足行為外，也大量存在投資過度的行為。郝穎、劉星、林朝南(2005)對我國上市公司高管人員過度自信的驅動外因、行為特質和現實表現等進行了理論分析，得出的主要結論是：在實施股權激勵的上市公司高管人員中，四分之一左右的高管人員具有過度自信行為特征，同高管人員適度自信行為相比，高管人員的過度自信行為與公司的投資增長水平呈顯著的正相關關系。米黎鐘和李國平(2005)通過公司管理者的過度自信理論和市場驅動理論解釋了公司購并普遍失敗的原因：過度自信理論認為市場是效率市場，但公司管理者的過度自信導致他們進行并不能創造財富的購并，而市場驅動理論則認為市場是非效率市場，由于投資者的非理導致股票的價格背離價值，因此公司管理者利用投資者的過度樂觀提供的機會窗口進行購并。
此外，外部市場的非理性對管理者的影響是明顯的，投資者的情緒很可能扭曲管理者的投資行為，當外部投資者非理性時，公司股票價值被錯誤估計，投資者與管理者在是否進行投資方面產生分歧，從而管理者可能偏離最大化公司價值的目標，做出非理性的選擇。郭雪飛（2010）指出投資者的非理性會使股票價格偏離其基本價值。當投資者過分悲觀時，低估公司股價可能會使公司因股權融資成本太高而不得不放棄一些具有吸引力的投資機會，從事凈現值小于零的項目投資。而當外部投資者過分樂觀時，公司股票價值又被過分高估，投資者認為公司有盈利前景很好的投資項目，但實際上管理者很清楚，這些項目的凈現值并沒有那么樂觀，甚至是小于零的，此時如果公司管理者致力于公司價值最大化，拒絕投資于投資者認為可盈利的項目，投資者將拋售公司股票，導致公司股票價格下降。
綜述以上文獻可以發現，管理者的非理性以及外部投資者的非理性都會影響企業的投資決策。因此，行為財務理論對企業的投資決策有著重要的影響。
三、財務行為理論下投資決策實施建議
傳統的財務理論把財務決策過程看作是一個動態均衡的過程，根據均衡原理，在理性人假設和有效市場假說條件下推導出各種財務決策的均衡模型。行為財務理論則是基于心理學原理，把財務決策過程看成一個心理過程，包括對企業外部市場和企業內部環境的認知過程等。對企業進行投資決策，提出以下幾個建議：
（一）建立完整的市場評價體系。為了保證資本市場的公正性和信息完全性，要加快對市場評價體系的建設，利用完全獨立的市場綜合分析與評價工具，對市場內關鍵性的組成部分進行定期評價和為財務理論框架下的公司投資決策研究分析，以便使參與市場的每個人都有可能獲得公開的和公平的完整信息。
（二）強化企業管理者投資決策意識。企業管理者應不斷學習和積累有關行為財務理論的知識和經驗，深刻認識人的認知和行為偏差，不斷提高自身素質和決策能力。此外，建立信息搜集渠道和制度，盡可能獲取必備的及時精準的信息，并采用科學的方法對信息進行提取與分析，以避免純粹憑感覺和經驗下結論。要盡量排除個人因素的影響，可以由多方位人才組成的團體進行決策。
（三）強化公司治理結構，優化上市公司產權配置，同時對市場進行有效的監管以防范市場主體非理對上市公司實體投資產生不良影響。尤其在中國證券市場，個體投資者占相當數量，他們更多地追求短期資本利得，而且心理預期容易發生大的波動，會影響公司管理者對市場的判斷，推動公司偏離長期價值最大化目標，并且也容易被市場操縱者利用。
（四）建立一系列投資決策管理機制。從影響企業管理者投資決策的因素來看，制度缺失是產生非理性投資決策的重要根源。但在我國資本市場，外部環境的監管制度不健全，內部激勵和監督機制的不合理，使得制度的制定常常只是迎合了少部分人的利益需求，因此，有必要從制度角度尋求解決我國企業管理者投資決策行為非理性的有效途徑。為優化企業的投資決策，企業可建立投資項目終止決策機制、民主的投資決策制度、建立內外部專家咨詢制度及加強突擊審計和財務監控的功能等。
四、結語
行為財務理論對企業投資行為研究的實踐意義在于，與傳統財務理論相比，由“應該怎樣”轉向了“實際是怎樣”，更貼近了現實生活，更具有實踐意義。首先，關注點由“物”轉變到“人”，這更符合現代財務學的本質，相關理論和研究方法為現代財務學的發展奠定了基礎。其次，能更好地分析公司投資問題背后人們各種行為的真實動因，能更好地尋求促進國家、公司和個人三者利益關系和諧的有利條件。最后，更有助于認識復雜的資本市場運作過程，提高公司資本配置效益。在我國資本市場上，既有按照公司長期發展和真實價值最大化原則配置資本的管理者，也不乏迎合資本市場短期投機交易的管理者。
行為財務對傳統財務理論構成了巨大沖擊，但迄今為止還沒能形成一個邏輯嚴密的體系。從另一個角度來看，這也帶來了重構財務新理論的契機。當然，人類行為復雜多變，因此行為財務研究的難度是不言而喻的。同時，進行行為財務學的研究，并不意味著完全放棄傳統財務理論。比如象期望效用這樣的傳統理論，如使用得當，在行為財務的研究中同樣可能發揮巨大的作用。可以預計，隨著資本市場上投資者行為的不斷演化，行為學和財務學研究層面上的發展與深化大有可能融合為一門完善的學科――行為財務學，這將引發財務學的一場“革命”，盡管還有漫長一段歷程要走。由于我國在行為財務這一領域的研究還是空白，因此借鑒國外的理論研究成果，結合我國的實際情況，特別是圍繞資本市場進行有中國特色的行為財務研究具有重大的理論意義和實踐意義。
參考文獻：
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投資決策理論范文6
[關鍵詞] 實物期權 B-S-M模型
企業決策層在進行項目投資評估時，如何根據有限的信息，動態地準確地評價風險投資項目，及時做出正確的投資決策，一直是實際工作和理論研究中的重點與難點。投資決策的傳統方法主要是凈現值法(NPV)，NPV簡單直觀,考慮了資金的時間價值，便于直接比較，在實際工作中被廣泛運用，但NPV方法最大的缺點是傾向于低估項目的潛在價值，從而使得很多有經營靈活性或戰略成長性的項目的價值被低估，造成投資決策失誤。有學者指出，實物期權評估方法可以在一定程度上彌補NPV方法的缺陷。
一、實物期權的種類和定價
實物期權的存在主要源于投資者所擁有或潛在擁有的獨一無二的專利權、土地權、自然資源的使用權、技術知識、商標及市場地位等。按Amram和Kulatilada的觀點，實物期權就是項目投資者在投資過程中所用的一系列非金融選擇權。實物期權的常見形式也可分為以下幾種：推遲投資期權，擴張投資期權，收縮投資期權，放棄期權，轉換期權，增長期權。
實物期權的定價模型一般可以分為三大類型：第一類為解析解，如經典的Black-Scholes模型和復合期權的定價模型Geske模型；第二類為數值分析方法，即利用計算機的快速運算計算得出期權理論價格，如二項式期權定價模型和蒙特卡羅模擬法等；第三類為近似計算模型，如B-A-W的美式期權模型。
二、實物期權理論在項目投資決策中的應用
1977年，Myers首先認識到金融期權在實物投資決策中的應用，指出風險項目潛在的投資機會可視為另一種期權形式――實物期權(Real Options)。他認為，一個投資項目產生的現金流所創造的利潤，來自于目前所擁有的資產的使用再加上一個對未來投資機會的選擇，亦即投資者可以得到一個權利，在未來以一定的價格取得或出售一項實物資產或投資計劃，而取得此項權利的價格則可以使用期權定價公式計算出來，所以實物資產的投資可以用類似評估一般期權的方式來進行評估。在上述理論基礎上，下面結合實例來說明實物期權方法在風險投資決策中的應用。
某高新技術公司擬在2008年投資1000萬元生產某專利產品A1,預計今后6年每年產生的凈現金流量如表1所示。公司預計將在A1的基礎上擬投資生產專利產品A2，為此，計劃在2011年投資2500萬元，這部分投資從2012年開始在未來5年內將給公司產生的現金流量表如表2所示。經過專家分析，市場對產品 A2的反應具有較高的不確定性，估計A2未來凈現金流量的波動率σ=40%，公司期望的投資報酬率r’=20%，紅利收益率d=20%，假定無風險利率r=5%。
表1 第一期投資現金流量表 單位：萬元
表2 第二期投資現金流量表 單位：萬元
對于該投資項目，分別計算該投資的兩期投資的凈現金流現值：第一期投資的凈現值NPV1=-40.12萬元；第二期投資的凈現值NPV2=-24.48萬元；NPV都小于0，故以NPV投資決策的判斷依據看，投資不可行。
下面以期權的觀點分析該項目根據實物期權理論，風險投資項目的價值不僅來源于資金時間價值，還應包括柔性管理和投資過程中信息不確定性逐步減少所產生的價值。本例中，在項目投資的初始時刻，對于第二期投資活動，其投資機會的價值等價于一個期限T=3年，約定價格I=2500萬元的支付紅利的歐式看漲期權，設該投資項目第二期投資的當前價值為v, v的變化符合幾何布朗運動，定義為:,其中a表示項目投資的期望收益率，σ表示投資項目收益的不確定性，即投資收益的波動率，dz是標準維納過程:。對于支付紅利的歐式看漲期權的價值計算，由Merton在B-S模型的基礎上進行了擴展，得到了如下的B-S-M模型，其數學表達式如下：
， 其中:
c為看漲期權的價值，I為項目投入資本，r為無風險利率，T為投資機會的有效期， N(.)為累計標準正態分布函數。對應于本例，我們有：v=1422．27萬元，I=2500萬元，σ=40％，T=3年，r=5％ 。將相應數據代入公式計算，得到表3:
表3 B-S-M模型中的各參數值
可見，按實物期權的觀點分析，該項目是具有投資價值的。但值得注意的是，實物期權的思想并不是要摒棄傳統的NPV方法，而是對傳統NPV方法的補充和完善，其實質就是在傳統的NPV方法的基礎上考慮了靈活性的價值。就本例而言，第二期投資的價值不僅僅來源于投資所帶來的現金流的時間價值，另外兩個方面也對項目的價值起到非常重要的影響。
1.本例中，A2產品未來凈現金流量的波動率σ達到40%,波動率越大，則意味著項目面臨的潛在收益就越大，而損失有限，相對而言，項目就更值得投資，這一點正是實物期權的思想有別于傳統的NPV的地方。
2.我們計算的結果表明，項目的價值大于0，但是這并不意味著可以接受項目并且馬上進行投資A2產品， 實物期權的價值112.05萬元并不是企業馬上投資2500萬元產生的，而是來自于延遲投資，這體現了等待的價值，即投資者可以將該項投資延遲至最長期限為三年之內的任意時刻進行，也正是由于具有了這種靈活性和選擇的權利，項目才因此具有了價值。計算得到實物期權的價值為正值則意味著：我們應當持有進行投資該項目的權利、進行等待和觀望，而不應簡單的拋棄該項目，但同時這也并非意味著該項目可以馬上進行投資（馬上投資的話，則等待的價值為零，凈現值為負，則投資失敗）。
所以，實物期權思想將傳統的NPV指標的剛性的二值判斷――投資或不投資,擴充到三維選擇：即現在馬上投資、采取措施保留在今后投資的權利和根本不投資。也正是這種三個維度的選擇才使得決策者開始關注最佳投資時機問題，從而更加有利于決策者對投資決策時機做出更好更有效的把握。
參考文獻：
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