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籌資和融資的區別范文1
（一）地區政府投融資平臺的含義
地方政府投融資平臺是指地方政府及其部門和機構等通過財政撥款、土地注入、設立股權等形式進行融資，所成立獨立法人資格的經濟實體，其運營目的是為了充分發揮政府投資項目融資功能。地區政府投融資平臺的種類很多其中包括建設開發公司、城建投資公司、城建資產經營公司等許多不同類型的公司。雖然地方政府投融資平臺公司的類型很多，但是資金融入后的重點都是進行市政建設、公用事業等項目。
（二）地區政府投融資平臺的運營特點
一是獨立性。我國政府在相關規章制度中都已經明確指出地區政府投融資平臺公司成立必須具備一般獨立法人的資格。由于政府投融資平臺所代表的利益主體是地方政府，與一般企業法人相比所代表的利益主體有著本質上的區別，平臺的獨立性在很大程度上能夠促進政府所出臺的政策順利實施。二是一貫性。地區政府投融資平臺在日常運營過程中在資金的使用范圍上與商業銀行信貸有著一定的區別，其并不對資金使用范圍進行限制，也不會存在利率低的情況。而是根據資金來源情況謹遵一貫性原則，進行資金使用性質的確定對有償資金有償使用，對無償資金無償使用。三是公益性。地區政府投融資平臺的經營管理目標與其他房地產企業有著本質的區別，一般房地產企業都是以實現自身效益最大化為經營管理目標，而地區政府投融資平臺則是以城市基礎設施建設和公共事業發展為經營目的，屬于政府行為，具有一定的公益性。四是服務性。地區政府投融資平臺公司是在政府的大力扶持下所建立起來的，地區政府投融資平臺的計劃與當地經濟發展息息相關，與財政預算和商業銀行一樣被視為是地區資金的重要來源，地區政府融資平臺的順利發展在一定程度上能夠促進我國財政政策順利實施，推動我國國民經濟的順利發展。
二、我國某市政府投融資平臺資金活動情況
隨著各個地區投融資平臺的不斷發展，一些地區出現了投融資平臺經營管理不規范的現象。對此，中央政府出臺了一系列規定以加強對地方政府投融資平臺公司管理。為了能夠更好地規范投融資平臺公司管理、規避風險，本文對我國某市15個區、縣（市）融資平臺公司進行了專題調研，以全面反映該市區、縣（市）國有投融資平臺公司的現狀。截止2011年底，該市15個區、縣（市）共有政府投融資平臺公司61家?？傎Y產金額高達1495.6億元，總負債為848.6億元。籌資總額為465.4億元，銀行貸款占籌資總額的89.2%，共計415.2億元，債券占籌資總額的8.8%，共計41.1億元。本節從利潤、主營業務收入、擔保、籌資幾個方面進行討論。一是利潤情況。該市這61家公司中利潤總額達5億元的占公司總數的4.9%。1—5億的占公司總數的9.8%；1000萬—1億元占平臺公司總數的14.8%；利潤0—1000萬元占公司總數的34.5%；0元以下的公司占總數的36%。由此可見，該市政府投融資平臺公司運營情況總體上良好，盈利企業達到了半數以上。而且公司利潤金額非?？捎^，妥善經營在很大程度上會拉動當地經濟的快速發展。二是主營業務收入情況。該市這61家公司中，年主營業務收入達到10億元的占平臺公司總數的4.9%；5億元—10億元的占平臺公司總數的1.7%；1億元—5億元占平臺公司總數的9.8%；5000萬元—1億元的占平臺公司總數的11.5%；0元—5000萬元的占平臺公司總數的63.9%；無主營業務收入的占平臺公司總數的8.2%。由此可見，該市政府投融資平臺總體收入情況良好，間接地反映出該地區城市基礎設施建設和公共事業發展穩定。三是融資情況。截止至2011年底，該市61家政府投融資平臺公司融資總額高達4653682萬元，融資渠道主要包括銀行貸款、債券發行、理財產品以及其他。其中銀行貸款總額為4179872萬元，占籌資總額的90%；發行債券為356800萬元，占籌資總額的8%；銀信政理財產品62300萬元，占融資總額的1%；其它占籌資總額的1%。由此可見，該市政府投融資平臺公司資金最重要來源為銀行貸款。同時以上數據也反映出了一個重要問題，那就是資金來源較為單一，這樣一來公司就存在著巨大的財務風險，一旦銀行資金鏈斷裂公司日常運營就會受阻。四是擔保情況。該市61家投融資平臺公司提供擔?？偨痤~為3612479萬元，其中以財政收入擔保占擔保總額的4%，約160000萬元，保證擔保占擔保總額的75%，約為2694979萬；土地質押擔保占擔?？傤~的14%，約為513400萬元；其它擔保占擔?？傤~的7%，約為244100萬元。從以上數據中可以看出公司的主要擔保形式為保證擔保。由于保證擔保主要是通過保證人與貸款人約定的形式進行擔保的，當借款人違約或無力歸還貸款時保證人承擔責任。這就存在著一個問題一旦投融資平臺公司出現財務危機，責任就會落到當地政府的頭上，直接會造成政府財政壓力加大的情況發生。
三、我國該市政府投融資平臺財務風險分析
（一）投資風險
以該市綜保公司為例，該公司自2008年成立以來累計完成投資財務發生額291605.94萬元，按工程項目分，該市綜保公司的資金主要是應用于包括道橋建設、廣場建設、公園、景點、游樂場建設等豐富人民生活的公共基礎設施，舊城區改造、新城區開發、城市水電熱氣供應等公共事業等方面。雖然公司諸如安置房工程等經營性項目可以通過項目投產后自身經營運行所產生的現金流形成“自償性”，但是這一部分資金并不足以滿足公司運營需要。而所占比重較大的公益性項目完全沒有直接收入，政府只能利用其它籌資手段償還借款，使得公司運營壓力增大。同時，我國政府還沒有出臺有關于政府投資內容以及資金運作的相關規定，也沒用建立一個透明而公允的投資資金運營披露平臺，這樣一來資金流向就存在著很多漏洞，導致一些不法分子為了一己之利，最終造成國有資產流失現象的發生。
（二）融資風險
該市政府投融資平臺公司融資渠道主要包括銀行貸款、債券發行、理財產品以及其他。其中銀行貸款是最主要的融資方式，而債券發行也成為了銀行貸款之后的主要融資方式之一。本節從銀行貸款和債券發行兩方面進行融資風險的討論。一是銀行貸款融資風險。以該市綜保公司為例，從公司2013年資產負債表中可以了解到，截止至2013年年末，公司負責合計2241725769.18元，較年初有所增長，主要是長期借款的增多直接導致負債的增加。長期借款中大部分都是銀行貸款，銀行貸款增多在一定程度上不利于公司資金鏈的正常運轉。因為隨著銀行貸款管理機制的日益完善以及國家出臺一系列政策對平臺項目的限制，在一定程度上加大了地區政府投融資平臺公司獲得貸款資金的難度。同時，一些平臺項目還款期的迫近也會造成地方政府投融資平臺融資風險的發生。銀行貸款融資風險主要包括以下兩點：首先，政府和平臺公司的委托-關系所產生的風險。投融資平臺公司可以被視為是政府的經理人，資金投入項目的實際受益方為政府而不是平臺公司，而政府還沒有建立健全平臺績效考核體系，這樣一來就會出現一些不法分子濫用銀行貸款致使平臺公司資金外流；其次，信息差異性風險。平臺公司在向銀行申請貸款過程中，銀行對其進行信用評級與平臺公司的實際還款能力關系不大，更多的時候與當地政府的財政實力關系密切。很多地區商業銀行在對貸款評估過程中無論是在能力上還是在信息上都不占優勢無法監控政府投融資平臺跨銀行的資金流向，使得銀行在對其進行貸款時金額數具有一定局限性，難以彌補公司資金缺口從而引發公司財務風險的發生。二是發行債券融資風險。債券發行融資方面，該市投融資平臺公司嚴格按照國家規定公開發行企業債、中期票據及短期融資券，以籌集基礎設施建設或公益性項目資金。但是從目前該市財政支出與收入總體情況來看，二者之間的缺口正逐年增大，而地方政府有權同時設立一個或者多個投融資平臺，在地方政府投融資平臺存續期內，該市地方政府很有可能會改變對平臺公司的信用偏好，一旦出現投融資平臺債券到期時無法還本付息的情況，政府不會對城投融資平臺債券本息清償付法律責任，這樣就會引發公司財務風險的發生。
四、對于該市政府融資平臺資金運用的一些完善措施
（一）實現融資方式多樣化
單一的融資方式容易加大公司對商業貸款和財政撥款的依賴性，不利于地方政府投融資平臺的順利發展，所以該市政府融資平臺公司應當積極探索融資渠道進一步實現融資方式多樣化。首先，平臺公司應當加大對發行債券的重視程度，不僅要重視與國內企業和個人的合作，還可以與國外一些企業進行合作，制定合理的本息發放方式，吸引社會上以及國外的企業和個人資金的投入，盡可能地降低對商業貸款以及財政撥款的依賴性；其次，該市政府投融資平臺公司還應當關注證券市場，通過上市的形式通過證券市場進行融資，這種形式不僅可以進行重復融資而且還不用支付利息，促進公司的資金鏈穩健運轉。
（二）完善公司內部控制管理制度
一套完善的平臺公司內部控制管理制度在很大程度上能夠控制和防范公司財務風險的發生。首先，平臺公司應當加強各個部門崗位設置管理，明確各個部門的權責，尤其是財務部門一定要進行不相容崗位的分離，避免一人兼多職現象的發生，實現定期對賬。一旦發現問題能夠落實到個人，控制和防范一些不法分子為了一己之利現象的發生；其次，公司應當建立現代化信息資源管理系統，進一步實現信息資源共享，以便加強各個部門的溝通交流；最后，平臺公司應當進一步促進財務部門工作人員綜合素質的提高，主管人員應當積極向部門成員傳遞國家最新法律政策，并組織公司會計人員進行繼續教育培訓，優化會計人員知識結構，使得公司會計人員在務管理工作時更加得心應手，提高工作效率，避免錯誤的發生。
（三）明確責任主體
該市政府投融平臺公司不應當過于依賴地方政府，地方政府可以給予公司一定的管理權力，使公司由政府控制其運營管理向實現自主管理形式的轉變，杜絕政府部門工作人員兼職公司管理工作閑暇的發生，應當另外選聘一些綜合素質突出的人員擔任相應職務，明確責任主體，避免由于平臺公司債務過重轉化為政府的債務，致使地區財政負擔加重現象的發生。
（四）重視對平臺公司財務監督工作
籌資和融資的區別范文2
關鍵詞：上市公司 融資租賃 影響因素 logistic分析
在當前激烈的市場競爭環境下，每一個企業在發展生產過程中都必須經常更新設備、革新技術，企業要生產和發展，就必須要有資金的支持。融資租賃作為一種新型籌資方式，可以很好地緩解企業的融資困境，但是目前我國融資租賃業發展緩慢，租賃設備滲透率低，因此如何促進我國融資租賃的進步成為一個亟待解決的問題。
一、融資租賃基礎理論
以往關于資本市場的理論研究，往往假設沒有交易成本、稅率差異、破產成本及成本，并且假設信息是完全對稱的，各個企業能夠根據同樣的信息做出決策。也就意味著，在這些假設都成立的情況下，資本市場是沒有缺陷的，企業通過融資租賃籌資和借款籌資完全沒有區別，企業選擇融資租賃與負債購買并無差異。然而，實際上資本市場并不完善，租賃成本與負債成本也有區別。另外，因為存在交易成本和信息不對稱，有些債務人盲目投資，致使借貸雙方的沖突加劇，由此稅收差別理論、債務替代、成本和破產成本理論等租賃相關理論被提出。
（一）稅收差別理論。每個國家有不一樣的稅收政策，各個地區和行業的稅率也存在差異，有些國家就政策扶持的企業制定了優惠稅率，由此產生了稅率差別理論。稅率差別理論指出，當出租方和承租方之間稅率不同時，雙方能夠利用融資租賃活動減少稅收，在租賃活動中稅收擋板自稅率較低的承租方轉嫁給稅率相對高的出租方，出租方以收取低額租金的方式對承租方進行補償，正是因為出租方與承租方之間這種稅率差異，才促使了租賃交易的發生。
（二）債務替論。債務替論認為融資租賃與貸款籌資是相互替代的關系。雖然企業可以通過銀行信貸、發行債券、商業信用等多種途徑進行籌資，但是企業的負債融資結構是一定的。融資租賃會形成應付融資租賃款，它與借貸籌資、債權籌資等一樣都是固定的、契約式的義務，都能使債務人的償債能力下降。所以，在債務替論框架下，融資租賃與借款籌資成負相關關系，二者可以相互替代。
（三）成本、破產成本理論。由于成本的存在，債務人和債權人的目標有一定的差異，投資人的目的是回籠資金并獲取固定收益，而融資方是為了拓展業務將資金投入有風險的經營項目。雖然債權人會通過提高預期收益來降低投資風險，并運用合同限制企業的經營活動，但仍會發生融資方為了使自身獲取更大的利潤而損害債權人的利益的情況，而融資租賃與借款籌資相比能更好地防止這種問題的產生。破產成本則表現為如果企業發生破產清算，出租方對租賃物件擁有法定所有權，相對于借款人來說較易收回資產，損失較小，成本和破產成本理論認為這就是租賃交易活動發生的動因。
二、logistic實證分析的數據來源
本文研究的數據來自于2013年上海證券交易所發行A股的上市公司的年度財務報表，報表來自于上海證券交易所網站。本文通過泰安數據庫選取指標數據，一些指標數據來源于Wind數據庫和RESSET金融研究數據庫。為了查找公司是否采用融資租賃方式來籌措資金，本文對2013年 1 029家滬市主板上市公司年報逐一手工篩選。主要依據標準：（1）在公司年度會計報表中固定資產附注明細項目下披露融資租賃固定資產的上市公司;（2）在長期應付賬款中包含應付融資租賃款的上市公司;（3）在現金流量表附注中融資租入固定資產存在實付金額的上市公司。
如果符合以上標準之一，就認為該企業在本年采用了融資租賃。同時為了保證研究結果更加準確、客觀，本文還按照以下標準對樣本進行篩選：（1）為避免因財務狀況不穩定而影響研究結論，剔除2013年被披露為ST或*ST的企業。（2）因金融業、保險業資本結構特殊，財務報告結構也不同于其他企業，本文在實證分析時予以剔除。（3）為了使研究樣本保持一致，采用2013年數據完整的公司樣本。按照上述標準進行篩選后，共剔除了42家上市公司。其中21家是被標記為ST或*ST的公司，21家金融、保險類上市公司，共獲取了987家上市公司作為樣本。根據證監會2014年上市公司行業分類指引表，本文將78家采用融資租賃上市公司按照行業進行劃分。
如表1所示，我國采用融資租賃方式融資的上市公司仍然較少，這種融資方式在我國尚未普及。從表2可以看出，我國采用融資租賃的上市公司集中分布在制造業和交通運輸、倉儲和郵政業。
三、研究假設的提出和變量設計
本文運用logistic回歸分析，從稅收因素、債務替代因素、成本和破產成本因素角度出發，提出假設、選取變量和樣本對融資租賃影響因素進行研究，變量的設計和選取如表3所示。
（一）所得稅率。本文選取上市公司融資租賃當年的名義所得稅率，即企業法定所得稅率，檢驗稅收因素與融資租賃的關系。關于稅收因素的影響，來明敏（2005）采用了實際所得稅率作為變量，但是胡春靜（2009）運用單變量T檢驗證明采用融資租賃和未采用融資租賃的兩類上市公司的實際所得稅率不存在顯著性差異，因此，本文只選取了名義所得稅率。根據稅收差別理論，本文提出假設一：名義稅率與上市公司融資租賃負相關。
（二）負債因素。本文選取債務比率，即短期借款、應付票據、長期借款、應付債券之和與年末總資產的比值，來檢驗債務替代因素對融資租賃的影響。這與胡春靜（2009）所選取的長期負債校正比、負債比率相符。根據債務替論，本文提出假設二：債務比率與企業融資租賃負相關。
（三）成長機會。本文選取總資產增長率檢驗成長機會對企業融資租賃的影響。企業的資產是企業產生效益的源泉，關系到企業的運營和發展，處于擴張階段的企業，其基本表現就是總資產的增加。企業的總資產增長率越高，成長機會越大。成本理論認為，如果企業具有很高的成長機會，但是處于財務困境或者盈利能力較低的狀況下，企業會更少地使用融資租賃方式進行籌資。因此，本文提出假設三：總資產增長率與融資租賃負相關。
（四）盈利能力。本文選取凈利潤率檢驗盈利能力對企業融資租賃的影響。企業的凈利潤率越高，盈利能力越好。根據破產成本理論，企業的盈利能力越好，會越不傾向于通過融資租賃來籌得資金。因此，本文提出假設四：凈利潤率與融資租賃負相關。
四、多變量logistic回歸分析
（一）logistic回歸模型。本文研究的是企業融資租賃的影響因素，因變量是企業是否采用融資租賃方式，是一個定性的（0-1）變量，因此本文選取二元Logistic回歸模型進行回歸分析。具體回歸模型為：
LogisticP=C+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4
在此回歸模型中，P是企業采用融資租賃的概率，P=1表示企業采用融資租賃;P=0表示企業未采用融資租賃;c為常量;b1表示各指標變量的系數，i=1，2，3，4，5;X1表示企業名義所得稅率;X2表示負債比率;X3表示總資產增長率;X4表示凈利潤率。
（二）logistic回歸結果。本文使用spss 17.0對變量進行二元logistic回歸分析，表4是運行軟件得出的模型回歸系數和顯著性檢驗結果。
在表4中，B是系數值，Wals表示偏回歸系數的顯著性，df代表自由度，Sig代表變量的顯著程度，Exp（B）表示系數的冪值。其中，名義所得稅率的P值為0.041，即在95%的置信度下名義所得稅率對融資租賃的影響是顯著的，且B值是負數，即名義所得稅率與融資租賃是顯著的負相關關系，假設一成立。負債比率的P值是0.043，小于0.05，即在95%的置信度下負債比率對融資租賃的影響是顯著的，且B是正數，即負債比率與融資租賃是顯著的正相關關系，與假設二相反?？傎Y產增長率的P值是0.203，大于0.05，表明企業融資租賃與成長機會沒有顯著關系，假設三不成立。凈利潤率的P值是0.046，即在95%的置信度下企業盈利能力對融資租賃的影響是顯著的，而且B值是負數，所以認為企業融資租賃與盈利能力是負相關關系，假設四得到驗證。
五、結論
（一）名義所得稅率與上市公司融資租賃決策呈顯著負相關關系。實證分析結果表明，企業的名義所得稅率越低，越傾向于采用融資租賃。對這一結果可以解釋為：稅率較低的承租企業可以采用融資租賃的方式把折舊稅盾轉嫁給較高稅率的出租方，承租方會支付較少的租金，因此，名義所得稅率成為企業是否采用融資租賃時應考慮的重要因素之一。
（二）借款籌資與上市公司融資租賃決策呈顯著正相關關系。實證分析結果表明，與債務替論相反，企業的負債比率越高，越傾向于運用融資租賃來籌措資金，這說明國外的債務替論并不適用于國內融資租賃市場。對這一結論的解釋是，在我國，企業為了追求價值最大化，在進行籌措資金時，通過衡量各種融資渠道的資金成本和風險來確定企業的最佳資本結構。所以企業在利用債務融資時，為了保持資本結構的穩定性，會考慮一定比例的其他融資方式，如融資租賃等。因此，企業的負債比率與融資租賃呈正相關關系。
（三）盈利能力與上市公司融資租賃決策呈顯著負相關關系。盈利能力與企業融資租賃呈負相關關系，這與國外的破產成本理論一致。這一結果可以解釋為，盈利能力較差的公司會盡量避免現金流的惡化，控制現金的流出。融資租賃可以使企業在獲得租賃物件的同時減少現金的流出，因此，盈利能力差的企業會更易選擇融資租賃進行融資。這一結論也與國內租賃業的發展趨勢一致。自2008年金融危機爆發后，一些企業的經營狀況惡化、盈利能力降低，一些企業也更多地采用了融資租賃來緩解這一狀況，這使我國融資租賃業得到了較快發展。
綜上實證分析結果表明：國外關于融資租賃影響因素的研究結論中，稅率差別理論、債務替論和破產成本理論對我國上市公司融資租賃決策有顯著影響，而成本理論沒有顯著影響。J
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籌資和融資的區別范文3
一． 我國的融資環境
企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。
企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下，制定時要考慮：1．政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環境．是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。
企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利于企業籌資的順利實現。此外，筆者認為，企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。
二． 企業的籌資方式
在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：
（一）．內源融資方式
就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業，但企業卻通過這一協議得到了借款。因此，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹
表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。
間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務?，F在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。
除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。
（二）．外源融資方式
企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：
企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發生了變化，英美企業增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業的融資方式，是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：
1．直接融資方式
我國進入90年代以來，隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。
在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。
債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續兩年成為負的融資來源，其原因有二：
從投資者角度看，任何債券能否發行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。
從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。
目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發行，使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成，客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩定，吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業規模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業信用等級高，償債能力強，可以大量發行債券，可成為債券市場的主角，為企業債券發行提供了必要條件。
2．間接融資方式
我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。
在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。
杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。
杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：
（1） 典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業的目的。在這種模式下，籌資企業一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。
（2） 杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。
（3） 杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。
企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規模經濟原則進行統一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業運營期間，企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時還要做到有一定的盈利。
三． 我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。
由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。
為了改革這種局面，許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區別。
從股份制經濟發展的歷史來看，股票市場的發展改變了企業的治理結構，即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會，分散了企業的風險；同時，也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。
現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監督經理；二是通過大股東來監督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發揮作用的。
籌資和融資的區別范文4
[關鍵詞]財務戰略 內部治理結構 周期性因素
一、 財務戰略的概念及內容
財務戰略是主要涉及財務性質的戰略,因此是屬于財務管理范疇的戰略。財務戰略主要考慮資金的使用和管理的戰略問題,并以此與其他性質的戰略相區別。財務戰略主要考慮財務領域全局的、長期發展方向問題,并以此與傳統的財務管理相區別。
財務管理可以分為資金籌集和資金管理兩大部分,相應地,財務戰略也可以分為籌資戰略和資金管理戰略。狹義的財務戰略僅指籌資戰略,包括資本結構決策、籌資來源決策和股利分配決策等。資金管理涉及的實物資產的購置和使用,是由經營戰略而非財務職能指導的。資金管理只是通過建議、評價、計劃和控制等手段,促進經營活動創造更多的價值。資金管理的戰略主要考慮如何建立和維待有利于創造價值的資金管理體系。股東價值是由企業長期的現金創造能力決定的,而現金創造能力又是由企業對各種因素(包括資金因素)進行管理的方式決定的。本文使用的財務戰略概念姑且為狹義的財務戰略概念,即僅指籌資戰略
二、 內部環境因素分析
按現代公司治理理論和《企業內部控制應用指引第一號――組織架構》的有關內容,公司結構包括三個組成部分,即所有者(股東)、法人及其法人代表(董事會)、高層經理人員。其要旨在于明確劃分股東、董事會和經理人員各自的權力、責任和利益,形成三者之間的制衡關系。因此,股東、董事會和經理人員三者關系是否協調可以說是公司治理結構優劣的標志。
好的公司治理結構能聘任到好的總經理為核心所組成的經營者階層,能在制定公司戰略決策時提出最關鍵的問題,得到建設性的建議和忠告。在好的公司治理結構下,經理人員能夠以股東長遠利益和公司價值最大化為決策依據,而不是以個人效用最大化為依據。董事會能夠認真研究公司的重大發展戰略和戰略發展計劃,審批資金預算、借貸、增股、擴股、發行新股、發行公司債券等財務活動,制定和公布股息、紅利分配政策并通過這些決策活動為股東悶的長遠經濟利益著想;能夠有效地對經營者業績做出評價,監督和約束經營者行為,支持經理人員地合理經營決策,并有權撤換不稱職地經理人員。股東可以通過“用手投票”和“用腳踢票”的方式行使對公司決策的最終控制權。相反,若公司治理結構較差,會給公司帶來嚴重的內部人控制問題,如經理人員在職消費,經營決策的短期行為,盲目投資,抵制債務融資,與外部人勾結侵吞公司資產等。董事會對經理人員監督不力,甄選和撤換經理人員制度不結合理,甚至與經理人員勾結損害股東利益。
可見,公司制定和實現長期戰略目標和計劃,需要經營者和董事會一道進行規劃和決策。一旦這些戰略目標和決策確定后,就需要經營者負責具體的、日常的生產經營活動,使有限的生產資源發揮最大的效用。經營者與董事會之間的協調關系以及股東利益和企業價值最大化的共同目標是實現公司戰略的最有力保證。因此,從這個意義上說,公司治理結構是公司戰略的制度基礎,更毫無疑問是公司財務戰略的制度基礎。我們在進行財務戰略選擇時,必須考慮公司治理結構這一重要內部環境因素。
狹義的財務戰略就是資金籌集戰略,可以歸結為債務融資戰略和權益融資戰略。所有者和經營者作為理性經濟人由于雙方目標函數不可能完全一致,在這兩種戰略的選擇上也可能出現較大分歧。
從所有者角度分析,他們可能會處于以下原因考慮而偏向于債務融資。其一,債務能夠降低由于所有權和控制權相分離而產生的成本,面對金融市場的證券化,資產組合的多元化,證券交易系統的全球化和電子化,股票也衍生大量權益與風險搭配得更加靈活得新式證券。這些新式證券在提高權益與風險搭配的同時也促使企業資產的控制權更加分散,股票的集中度越來越低,經營者可以輕而易舉通過收購少部分股票完全控制公司?！坝檬滞镀薄?、“用腳投票”的約束大大弱化,所有者與經營者之間的問題日益突出。債務融資要求公司到期償還利息和本金,否則公司形象受到損害,甚至又破產的危險。而公司可能受到的這些打擊會危及經營者對公司的控制權,因此債務融資對經營者來說可以稱作是一個“硬約束”,它迫使經營者必須努力工作,提高資產收益率,減少揮霍浪費,保證足夠的現金供應,降低經營風險,以最大程度地降低公司破產的概率。經營者地這些行為無疑是符合所有者的目標的,因此有助于降低成本。其二,進行債務融資可以發揮財務杠桿的效用,即由于負債成本固定不變,息稅前利潤的增加能帶來更多的每股收益的增長。其三,債務的信號作用,即舉債經營有助于增強債權人對公司未來盈利能力的信心,從而對公司的權益價值有積極的影響。其四,債務的稅收優勢,即舉債經營能給企業帶來稅收上的優惠,可以降低公司資產投資所要求的回報臨界線。其五,債務融資的資本成本比權益融資低,而且用于經營規模的資金,如果靠企業自身的積累,則時間周期太長,如果通過發行股票財務,則限制條件過多且手續復雜,容易貽誤市場營銷機會。
參考文獻:
[1]中國注冊會計師協會編《企業戰略和風險管理》,經濟科學出版社 2009年
籌資和融資的區別范文5
【關鍵詞】眾籌 互聯網金融 小微企業 風險防范
在經濟危機的背景下，伴隨著互聯網金融的發展，眾籌作為一種新興的商業模式，已逐漸成為小微企業和創業者的融資途徑。眾籌，即大眾籌資，指通過互聯網向眾人籌集小額資金為某個項目或企業融資的做法{1}，其由項目發起人（籌資人）、中介機構（眾籌平臺）、項目支持者（出資人）構成。
一、我國眾籌融資現狀
眾籌（Crowdflmding）起源于美國，最早于2006年在美國學者邁克爾的博客中提及。2009年，美國眾籌融資平臺――Kickstarter誕生，并在很短的時間內實現幾個創業者的籌資夢。眾籌給予了融資困境中的創業企業希望，迅速在創業領域得到了極大的追捧。
我國的眾籌開始于2011年，眾籌網站快速發展，于2014年初異軍突起，成為各行各業關注的焦點。鑒于我國相關金融法律法規和國家政策的規定，我國的眾籌模式基本采用非股權眾籌模式，2013年國內正式誕生第一例股權眾籌案例，即美微傳媒股權眾籌。目前，國內股權眾籌網站已超過15家，如天使匯、人人投、好投網、我愛創等，國內綜合性網站的如2011年7月上線的點名時間，是國內最早、發展最成熟的眾籌網絡平臺。2015年以來眾籌行業空前發展，眾籌據網貸之家聯合盈燦咨詢《2015年全國眾籌行業年報》數據顯示，2015年全國眾籌行業共成功籌資114.24億元，歷史首次全年破百億元，同比2014年增長429.38%。據世界銀行預測，2025年全球眾籌市場規模將達到3000億美元，而中國市場將占到500億美元的份額。
然而，相對于發展紅火的余額寶、P2P網貸等互聯網金融模式，眾籌模式在國內的發展還處于初級階段。相較于西方發達國家，國內眾籌行業市場偏小，多家眾籌類網站運營模式相近，同質化競爭嚴重，同時面臨項目失敗率高、用戶認可度低、平臺入不敷出而倒閉、項目籌資成功后“跑路”等困境。這些現象除了國內缺少高知名度的眾籌平臺引領外，與我國當前的傳統文化、法律環境、風險控制、機制設計、大眾接受程度等因素息息相關。但不容置疑的是，眾籌融資的誕生，必將打破傳統融資枷鎖，成為我國小微企業融資的新方向。
二、眾籌融資風險識別
由于我國眾籌融資模式起步晚，實踐時間短，其存在較多的不足之處，小微企業開展眾籌融資面臨很多的風險和威脅。本文結合現狀分析，考慮到眾籌行為的非理性因素，利用風險樹搜尋法，將從小微企業、出資人、眾籌平臺三個主體以及法律環境四個方面識別眾籌融資過程中的風險。
（一）小微企業
小微企業是眾籌融資的項目發起人，其風險主要來自于項目發起人非法集資風險、知識產權被侵犯的風險以及項目失敗的風險。一方面，股權眾籌的發展沖擊了傳統的“公募”與“私募”界限的劃分，使得傳統的線下籌資活動轉換為線上，單純的線下私募也轉變為“網絡私募”，從而涉及傳統“公募”的領域。在互聯網金融發展的時代背景下，“公募”與“私募”的界限逐漸模糊，專利申請不得法，使得股權眾籌的發展也開始觸及法律的紅線，出現非法集資、知識產權被侵犯等現象；另一方面，小微企業需要對企業的經營環境以及戰略發展目標有全面的把握，對眾籌融資模式有清晰的認識，并結合自身的實際對融資項目做出主觀決議，因而容易產生決策失誤的風險。很多因素都能導致眾籌項目的失敗，如發起人對項目的期望錯誤、對項目資金的誤用濫用、消費者信任危機導致項目失敗，等等。小微企業能否做出科學決策保證眾籌融資的成功，與決策者的認識水平、決策能力、決策背景及經驗等多方面因素有關。
（二）出資人
出資人是眾籌融資項目的股東或債權人，也是最終決策者。在眾籌活動中，投資者通常以隱名股東、股權代持人、合伙人、股東等法律地位參與到眾籌融資當中，而不同的身份地位對投資者本身產生的風險不同，如代持股的方式可能會導致廣大眾籌項目出資者的權益受到侵害。除了因法律地位帶來的區別化風險，出資人同時面臨著因領投人與融資者惡意串通引起的領投人欺詐風險、長期股權眾籌帶來的投資流動性風險、投資收益風險及超額籌資風險等。
（三）眾籌平臺
在眾籌融資中，眾籌平臺起到融資中介的作用，為資金供求雙方提供融資信息和交流渠道，通^網絡平臺進行機會發現和價值匹配，促成資源直接配置機制。眾籌融資平臺充當金融服務中介的職能，其服務水平的高低、服務質量的好壞直接影響小微企業的融資，是眾籌融資活動中又一重要的風險來源。眾籌融資平臺方面的風險主要是由于眾籌融資平臺的信用水平低以及安全性差等給小微企業帶來的風險。眾籌平臺并非交易所，亦非集資顧問，可能還構成經紀商，種種特征都隱性表明了其法律地位會帶來各種風險，包括非法吸收公眾存款、擅自發行股票債券等犯罪風險以及投資欺詐風險。
（四）法律環境
因我國眾籌發展時間短，存在的法律問題很多，主要包括以下五點：與非法集資界限模糊、缺乏配套法律環境、投資者保護難度大、缺乏失信問題的法律救濟、知識產權保護困難。目前眾籌作為新型的融資方式，諸多模式、特征和發展方向尚不明確，以何種方式、多大力度來監管眾籌已成爭論焦點。眾籌發展對監管調整的速度要求和準確性要求本身就構成一對矛盾，即便現在要求政府給出明確的監管方向，監管力度著實難以把握。
三、小微企業眾籌融資風險防范
對小微企業眾籌風險的防范，應緊密結合小微企業、出資人、眾籌平臺三個主體以及法律環境四個方面，在已有的研究基礎之上，了解現有的風險，多個角度共同規范，降低眾籌融資的風險，推進眾籌的健康發展。
從個體層面上出發。首先是是項目發起人，即小微企業。組織建設企業運營團隊，堅定項目開發目標，合理規劃項目進展，嚴格按照項目計劃實施進程。定期項目實施情況，與支持者展開交流，有選擇性地汲取大眾的意見。確定切實可行的售后服務方式，保障支持者享受類似產品的售后服務，提高項目的信譽度。其次是出資人。對于選定的支持項目要仔細閱讀項目說明書，評估支持的風險，以及自身的風險承受能力。明確自身支持項目的原因，是與發起人有共同的價值理念，期望其成功；或是希望獲得項目的產品和服務；或是把它作為一種投資方式，期望獲得更高的收益，不同的支持原因，所需要關注的風險源有別。
從第三方眾籌平臺建設方面出發。一方面，應構建第三方資金托管機制，眾籌平臺應建立與第三方支付機構的合作關系，委托具有良好信譽的銀行等第三方支付機構進行項目籌資款的收取和發放。在眾籌融資過程中，項目籌資款始終存放于第三方支付機構，完全與平臺自有資金隔離開來，實現資金管理的獨立性和透明性，從而避免眾籌平臺占用或挪用項目籌資款，降低眾籌平臺的信用風險，保障小微企業和大眾投資人的資金安全。另一方面，完善平臺的內部治理，建立眾籌平臺的內部管理體系，完善眾籌平臺的規章制度，優化業務流程，全面公開并嚴格執行項目審核標準和審核過程，破解信息不對稱性，防范眾籌平臺的道德風險和逆向選擇。
最后是我國眾籌法律環境，應立足本國實際，同時借鑒美國眾籌融資立法的經驗，盡快出臺專門針對眾籌融資的法律法規，明確眾籌融資的合法地位，為小微企業融資提供便捷性和經濟性。從法律角度上，出臺法律法規盡快合理解釋小微企業眾籌融資可能涉及的非法集資、非法發行證券等問題，破解眾籌融資的模糊邊界。同時，借鑒國外經驗，加快眾籌融資的立法，從法律層面制定我國眾籌融資的標準，包括融資項目類型、融資時間、融資額度、回報方式、大眾投資者的人數和投資規模等，為眾籌融資提供合法性保障，鼓勵并促進小微企業眾籌融資的發展。
四、總結
眾籌融資的興起打破了傳統融資的枷鎖，為破解小微企業融資難問題提供了新的渠道。但在眾籌融資過程中，從小微企業、出資人、眾籌平臺三個主體以及法律環境各個方面，都不可避免地存在不小的風險。從保護出資人、項目發起人和眾籌平臺等各方利益廚房，提出相對應的政策意見，保證眾籌融資在國內能夠健康有序發展。
注釋
{1}《牛津詞典》2011年收錄。
參考文獻
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籌資和融資的區別范文6
關鍵詞：負債融資；風險因素；股權融資
中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）11-0-01
一、負債融資的內涵
（一）負債融資的含義。負債融資是一種必須償還的融資方式，是指企業在一定量的自由資金基礎上，為了擴大再生產，通過向外融資，來保證企業正常生產經營活動的需要。具體方式是向銀行等金融機構借款或采用發行債券的方式融資。
（二）負債融資的客觀必然性。負債融資是工業化階段一個最重要市場化資金積聚與集中方式。債市是資本市場不可缺少的組成部分。簡單的說，股權融資和負債融資的區別在于風險配置方式的不同。資本市場的參與者都可以理解的是，股權融資時作為社會微觀經濟主體的企業的財務風險小而出資人的風險大。當然，對出資人來說，股權融資的預期收益大而債權融資小。這個區別最清晰的顯示出債權融資和債市發展的客觀必要性。因為全社會主體的風險承受能力是不一樣的，同一個人也需要把不同的資產分配在不同的風險組合中。特別值得說明的是，在債券融資中，由于企業債信、債權期限、利率方式等多方面的不同，債市上交易品種的風險實際上也是千差萬別的。例如國債和企業債、傳統產業里的大企業與高科技技術領域的企業、普通債券與可轉換債券、單一的企業債券與采用債券方式“打包上市”的銀行債權之間的風險差別就很明顯。長短國債的風險也有很大差別。正由此而來，負債融資方式和債市的發展為社會化、公眾化、市場化的資源集中過程在風險最小的銀行儲蓄到風險最大的普通股票以至“創業版市場上的股票之間形成了一條連續的投資組合機會，使不同的投資者有充足的機會找到適合自己的投資品種以及優化自己的投資組合。
二、負債融資的優劣分析
負債是一把雙刃劍，它帶來財務杠桿利益的同時，也會引起經營風險。在資本結構一定的條件下，企業從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應地降低，扣除所得稅后可分配給企業所有者的利潤就會增加，從而給企業所有者帶來額外的收益。對企業來說，采用負債融資必須衡量由其帶來的收益風險損失。因此，研究負債融資的利弊有著重要的意義。
（一）負債融資的“利”
1.負債融資有利于擴大企業的經營規模增強企業的市場競爭力
競爭是當今市場經濟的重要特征之一，企業的資金規模大小是決定競爭成敗的重要因素之一，而舉債是企業籌集資金擴大規模的最迅速和有效的方法。
2.負債融資是降低綜合資本成本，提高企業價值的手段
（1）現實中，由于債務資本的利息率通常低于股權資本的股利率（債權資本的成本低于股權資本的成本）采用舉債籌資有利于降低綜合資本成本。（2）負債融資除償還本息外，不再承擔任何經濟責任；不像發行股票那樣，還要支付一筆不小的股利。（3）采用負債方式，企業支付的利息是在成本中列支的，即稅前抵稅；而股利是稅后支付的。
3.負債融資可使企業得到財務杠桿效益，提高企業股東的收益
在投資利潤率大于債務利息率的情況下，由于企業支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，從而給企業帶來額外收益。
4.負債融資在某些情況下可以減少貨幣貶值的損失
在通貨膨脹情況下，利用舉債擴大生產比自我積累資本更有利，因為貨幣貶值借款與還款的利率差，使債務人償還資金的實際價值比沒發生通貨膨脹時的價值要小，實際上，債務人將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。
（二）負債融資的“弊”
1.負債融資影響企業資金周轉。企業負債必須按期支付本息，在增加企業的經營成本之外，影響了企業資金的周轉和使用，突出表現在還款期限比較集中，短期內要求企業拿出巨額資金還債時。
2.負債融資增加了企業的財務風險。過度的高額負債，使得籌資風險增大，不僅需要支付巨額的利息，同時降低了企業的安全性和競爭能力，危及企業的生存和發展。終極的財務風險表現為企業破產清算后的剩余財產不足以支付債務。
3.負債融資降低了企業的再籌資能力。企業債務到期，如不能按期足額的償付本息，就會影響企業的信譽，眾所周知，信譽不好的企業很難籌集到資金，籌資能力也就隨之降低了。
4.負債融資對股票價格會產生影響。尤其是對股份制企業而言，負債產生的財務風險不僅影響了企業的所有者權益，而且還會影響到企業的股票市場價格。原因是當負債超出了某個特定的范圍，負債比率越高，股票風險越大，其市場價格也必然隨之下降。
三、我國企業負債融資存在的問題
（一）標準融資理論－優序融資理論
美國經濟學家黃迪利亞尼和米勒于1958年提出了MM定理及修正理論，以后經過權衡理論，激勵理論、不對稱信息理論及控制權理論的補充與完善形成了優序融資理論。優序融子理論的主要觀點是：債務融資是一個積極的信號，它表明經營者對企業未來的收益有較高的期望，傳遞著經營者對企業的信心并激勵經營者努力工作，從而使外部投資者對企業的發展前景充滿信心，由此可以提高企業的市場價值，降低企業的融資成本；而股權融資則是一個不被看好的消極的市場信號。同時，債務融資帶來的控制權損失最小，比股權融資更能有效地防止企業被兼并，但債務的增加會使企業陷入財務危機。所以在市場經濟條件下，企業優序融資理論的模式先是內部融資，其次是債權融資，最后才是股權融資。因此，除內部融資外，債權融資要比股權融資有優勢。
（二）我國企業負債融資的兩種極端現象
1.負債融資過度。近幾年來，隨著市場經濟的不斷完善和發展一些上市公司的債權性融資比例逐漸增大，數據顯示，九龍電力的資產負債率由2001年底的24%大幅增加到2002年底的44%，增幅高達83%，其2002年底的長期負債為35498萬元，而2001年年底則僅為1098萬元，增長幅度3132.97%?！⊥瑯舆€能說明問題的是雙匯發展，其負債合計由2001年底的58473.55萬元增加到2002年底的92527.27萬元，增幅也達到58.24%，負債的增加額是2002年底資產總額的13%。負債的大幅上升，給企業帶來了負面影響。財務杠桿過高使得企業競爭能力下降，財務危機日益突出。
2.忽視負債融資或負債融資比例過小。雖然一些大型上市公司開始重視債權融資，但是目前我國大多企業仍普遍存在重股權融資輕負債融資的現象。從現實情況來看，我國資本市場的發展存在著結構失衡現象。一方面，在國債市場迅速發展和規模急劇擴張的同時，我國企業債券市場卻沒有得到應有的發展，甚至徘徊不前，而且企業債券發行市場的計劃管理色彩過濃，發行規模過小，導致企業缺乏發行債券的動力和積極性，也使企業債券市場的發展受到了相當程度的限制。另一方面，由于我國商業銀行的功能尚未完善，而長期貸款的風險又較大，使得金融機構并不偏好長期貸款。這兩個因素導致負債融資的渠道不暢，上市公司在資本市場上只有選擇配股的方式進行融資活動，從而影響其融資能力的發揮和資本結構的優化。
四、面對我國企業負債融資問題應采取的措施
（一）合理利用資本結構的信號激勵效應
資本結構可以作為傳遞內部人私有信息的信號，企業管理層可以通過改變資本結構，來傳遞企業有關獲利能力和風險的信息。在信息不對稱的情況下，企業的外部投資人可能會將較高的債務水平看作企業高質量或較好前景的信號。但這并不能說明企業負債越多越好，負債過高會給企業財務帶來沉重的壓力，從而影響企業的發展速度。
（二）企業應慎重考慮自身的資本結構
企業所擁有的全部資產中，假若無形資產的比重較大，其破產成本較高。因為企業的無形資產價值具有極大的不穩定性，是難以變現并用以償債的。所以，該類企業結構中的負債比率應相對降低，以保持較強的償債能力。而對資產總額中無形資產比重較低的企業，由于其破產成本較低，企業可在其資本結構中保持較高的負債比率。
調整融資結構，加大債權融資比重通過向銀行貸款間接籌集資金。在市場經濟發展不太成熟的階段，從銀行貸款成為企業外源融資的最主要來源。因為從銀行貸款，一方面可以順利地籌集到資金，擴大生產，并且這種融資方式下的籌資成本較低；另一方面銀行為企業提供貸款，要承擔清償風險和破產風險，銀行考慮的是該企業經營產生的收益大小，在銀行嚴格的監管和激勵的約束下，只需要加強對貸款的審核，因此企業從銀行貸款成為融資的一條捷徑。
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