前言：中文期刊網精心挑選了籌資融資區別范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
籌資融資區別范文1
（一）地區政府投融資平臺的含義
地方政府投融資平臺是指地方政府及其部門和機構等通過財政撥款、土地注入、設立股權等形式進行融資，所成立獨立法人資格的經濟實體，其運營目的是為了充分發揮政府投資項目融資功能。地區政府投融資平臺的種類很多其中包括建設開發公司、城建投資公司、城建資產經營公司等許多不同類型的公司。雖然地方政府投融資平臺公司的類型很多，但是資金融入后的重點都是進行市政建設、公用事業等項目。
（二）地區政府投融資平臺的運營特點
一是獨立性。我國政府在相關規章制度中都已經明確指出地區政府投融資平臺公司成立必須具備一般獨立法人的資格。由于政府投融資平臺所代表的利益主體是地方政府，與一般企業法人相比所代表的利益主體有著本質上的區別，平臺的獨立性在很大程度上能夠促進政府所出臺的政策順利實施。二是一貫性。地區政府投融資平臺在日常運營過程中在資金的使用范圍上與商業銀行信貸有著一定的區別，其并不對資金使用范圍進行限制，也不會存在利率低的情況。而是根據資金來源情況謹遵一貫性原則，進行資金使用性質的確定對有償資金有償使用，對無償資金無償使用。三是公益性。地區政府投融資平臺的經營管理目標與其他房地產企業有著本質的區別，一般房地產企業都是以實現自身效益最大化為經營管理目標，而地區政府投融資平臺則是以城市基礎設施建設和公共事業發展為經營目的，屬于政府行為，具有一定的公益性。四是服務性。地區政府投融資平臺公司是在政府的大力扶持下所建立起來的，地區政府投融資平臺的計劃與當地經濟發展息息相關，與財政預算和商業銀行一樣被視為是地區資金的重要來源，地區政府融資平臺的順利發展在一定程度上能夠促進我國財政政策順利實施，推動我國國民經濟的順利發展。
二、我國某市政府投融資平臺資金活動情況
隨著各個地區投融資平臺的不斷發展，一些地區出現了投融資平臺經營管理不規范的現象。對此，中央政府出臺了一系列規定以加強對地方政府投融資平臺公司管理。為了能夠更好地規范投融資平臺公司管理、規避風險，本文對我國某市15個區、縣（市）融資平臺公司進行了專題調研，以全面反映該市區、縣（市）國有投融資平臺公司的現狀。截止2011年底，該市15個區、縣（市）共有政府投融資平臺公司61家?？傎Y產金額高達1495.6億元，總負債為848.6億元。籌資總額為465.4億元，銀行貸款占籌資總額的89.2%，共計415.2億元，債券占籌資總額的8.8%，共計41.1億元。本節從利潤、主營業務收入、擔保、籌資幾個方面進行討論。一是利潤情況。該市這61家公司中利潤總額達5億元的占公司總數的4.9%。1—5億的占公司總數的9.8%；1000萬—1億元占平臺公司總數的14.8%；利潤0—1000萬元占公司總數的34.5%；0元以下的公司占總數的36%。由此可見，該市政府投融資平臺公司運營情況總體上良好，盈利企業達到了半數以上。而且公司利潤金額非?？捎^，妥善經營在很大程度上會拉動當地經濟的快速發展。二是主營業務收入情況。該市這61家公司中，年主營業務收入達到10億元的占平臺公司總數的4.9%；5億元—10億元的占平臺公司總數的1.7%；1億元—5億元占平臺公司總數的9.8%；5000萬元—1億元的占平臺公司總數的11.5%；0元—5000萬元的占平臺公司總數的63.9%；無主營業務收入的占平臺公司總數的8.2%。由此可見，該市政府投融資平臺總體收入情況良好，間接地反映出該地區城市基礎設施建設和公共事業發展穩定。三是融資情況。截止至2011年底，該市61家政府投融資平臺公司融資總額高達4653682萬元，融資渠道主要包括銀行貸款、債券發行、理財產品以及其他。其中銀行貸款總額為4179872萬元，占籌資總額的90%；發行債券為356800萬元，占籌資總額的8%；銀信政理財產品62300萬元，占融資總額的1%；其它占籌資總額的1%。由此可見，該市政府投融資平臺公司資金最重要來源為銀行貸款。同時以上數據也反映出了一個重要問題，那就是資金來源較為單一，這樣一來公司就存在著巨大的財務風險，一旦銀行資金鏈斷裂公司日常運營就會受阻。四是擔保情況。該市61家投融資平臺公司提供擔?？偨痤~為3612479萬元，其中以財政收入擔保占擔保總額的4%，約160000萬元，保證擔保占擔?？傤~的75%，約為2694979萬；土地質押擔保占擔?？傤~的14%，約為513400萬元；其它擔保占擔?？傤~的7%，約為244100萬元。從以上數據中可以看出公司的主要擔保形式為保證擔保。由于保證擔保主要是通過保證人與貸款人約定的形式進行擔保的，當借款人違約或無力歸還貸款時保證人承擔責任。這就存在著一個問題一旦投融資平臺公司出現財務危機，責任就會落到當地政府的頭上，直接會造成政府財政壓力加大的情況發生。
三、我國該市政府投融資平臺財務風險分析
（一）投資風險
以該市綜保公司為例，該公司自2008年成立以來累計完成投資財務發生額291605.94萬元，按工程項目分，該市綜保公司的資金主要是應用于包括道橋建設、廣場建設、公園、景點、游樂場建設等豐富人民生活的公共基礎設施，舊城區改造、新城區開發、城市水電熱氣供應等公共事業等方面。雖然公司諸如安置房工程等經營性項目可以通過項目投產后自身經營運行所產生的現金流形成“自償性”，但是這一部分資金并不足以滿足公司運營需要。而所占比重較大的公益性項目完全沒有直接收入，政府只能利用其它籌資手段償還借款，使得公司運營壓力增大。同時，我國政府還沒有出臺有關于政府投資內容以及資金運作的相關規定，也沒用建立一個透明而公允的投資資金運營披露平臺，這樣一來資金流向就存在著很多漏洞，導致一些不法分子為了一己之利，最終造成國有資產流失現象的發生。
（二）融資風險
該市政府投融資平臺公司融資渠道主要包括銀行貸款、債券發行、理財產品以及其他。其中銀行貸款是最主要的融資方式，而債券發行也成為了銀行貸款之后的主要融資方式之一。本節從銀行貸款和債券發行兩方面進行融資風險的討論。一是銀行貸款融資風險。以該市綜保公司為例，從公司2013年資產負債表中可以了解到，截止至2013年年末，公司負責合計2241725769.18元，較年初有所增長，主要是長期借款的增多直接導致負債的增加。長期借款中大部分都是銀行貸款，銀行貸款增多在一定程度上不利于公司資金鏈的正常運轉。因為隨著銀行貸款管理機制的日益完善以及國家出臺一系列政策對平臺項目的限制，在一定程度上加大了地區政府投融資平臺公司獲得貸款資金的難度。同時，一些平臺項目還款期的迫近也會造成地方政府投融資平臺融資風險的發生。銀行貸款融資風險主要包括以下兩點：首先，政府和平臺公司的委托-關系所產生的風險。投融資平臺公司可以被視為是政府的經理人，資金投入項目的實際受益方為政府而不是平臺公司，而政府還沒有建立健全平臺績效考核體系，這樣一來就會出現一些不法分子濫用銀行貸款致使平臺公司資金外流；其次，信息差異性風險。平臺公司在向銀行申請貸款過程中，銀行對其進行信用評級與平臺公司的實際還款能力關系不大，更多的時候與當地政府的財政實力關系密切。很多地區商業銀行在對貸款評估過程中無論是在能力上還是在信息上都不占優勢無法監控政府投融資平臺跨銀行的資金流向，使得銀行在對其進行貸款時金額數具有一定局限性，難以彌補公司資金缺口從而引發公司財務風險的發生。二是發行債券融資風險。債券發行融資方面，該市投融資平臺公司嚴格按照國家規定公開發行企業債、中期票據及短期融資券，以籌集基礎設施建設或公益性項目資金。但是從目前該市財政支出與收入總體情況來看，二者之間的缺口正逐年增大，而地方政府有權同時設立一個或者多個投融資平臺，在地方政府投融資平臺存續期內，該市地方政府很有可能會改變對平臺公司的信用偏好，一旦出現投融資平臺債券到期時無法還本付息的情況，政府不會對城投融資平臺債券本息清償付法律責任，這樣就會引發公司財務風險的發生。
四、對于該市政府融資平臺資金運用的一些完善措施
（一）實現融資方式多樣化
單一的融資方式容易加大公司對商業貸款和財政撥款的依賴性，不利于地方政府投融資平臺的順利發展，所以該市政府融資平臺公司應當積極探索融資渠道進一步實現融資方式多樣化。首先，平臺公司應當加大對發行債券的重視程度，不僅要重視與國內企業和個人的合作，還可以與國外一些企業進行合作，制定合理的本息發放方式，吸引社會上以及國外的企業和個人資金的投入，盡可能地降低對商業貸款以及財政撥款的依賴性；其次，該市政府投融資平臺公司還應當關注證券市場，通過上市的形式通過證券市場進行融資，這種形式不僅可以進行重復融資而且還不用支付利息，促進公司的資金鏈穩健運轉。
（二）完善公司內部控制管理制度
一套完善的平臺公司內部控制管理制度在很大程度上能夠控制和防范公司財務風險的發生。首先，平臺公司應當加強各個部門崗位設置管理，明確各個部門的權責，尤其是財務部門一定要進行不相容崗位的分離，避免一人兼多職現象的發生，實現定期對賬。一旦發現問題能夠落實到個人，控制和防范一些不法分子為了一己之利現象的發生；其次，公司應當建立現代化信息資源管理系統，進一步實現信息資源共享，以便加強各個部門的溝通交流；最后，平臺公司應當進一步促進財務部門工作人員綜合素質的提高，主管人員應當積極向部門成員傳遞國家最新法律政策，并組織公司會計人員進行繼續教育培訓，優化會計人員知識結構，使得公司會計人員在務管理工作時更加得心應手，提高工作效率，避免錯誤的發生。
（三）明確責任主體
該市政府投融平臺公司不應當過于依賴地方政府，地方政府可以給予公司一定的管理權力，使公司由政府控制其運營管理向實現自主管理形式的轉變，杜絕政府部門工作人員兼職公司管理工作閑暇的發生，應當另外選聘一些綜合素質突出的人員擔任相應職務，明確責任主體，避免由于平臺公司債務過重轉化為政府的債務，致使地區財政負擔加重現象的發生。
（四）重視對平臺公司財務監督工作
籌資融資區別范文2
關鍵詞：上市公司 融資租賃 影響因素 logistic分析
在當前激烈的市場競爭環境下，每一個企業在發展生產過程中都必須經常更新設備、革新技術，企業要生產和發展，就必須要有資金的支持。融資租賃作為一種新型籌資方式，可以很好地緩解企業的融資困境，但是目前我國融資租賃業發展緩慢，租賃設備滲透率低，因此如何促進我國融資租賃的進步成為一個亟待解決的問題。
一、融資租賃基礎理論
以往關于資本市場的理論研究，往往假設沒有交易成本、稅率差異、破產成本及成本，并且假設信息是完全對稱的，各個企業能夠根據同樣的信息做出決策。也就意味著，在這些假設都成立的情況下，資本市場是沒有缺陷的，企業通過融資租賃籌資和借款籌資完全沒有區別，企業選擇融資租賃與負債購買并無差異。然而，實際上資本市場并不完善，租賃成本與負債成本也有區別。另外，因為存在交易成本和信息不對稱，有些債務人盲目投資，致使借貸雙方的沖突加劇，由此稅收差別理論、債務替代、成本和破產成本理論等租賃相關理論被提出。
（一）稅收差別理論。每個國家有不一樣的稅收政策，各個地區和行業的稅率也存在差異，有些國家就政策扶持的企業制定了優惠稅率，由此產生了稅率差別理論。稅率差別理論指出，當出租方和承租方之間稅率不同時，雙方能夠利用融資租賃活動減少稅收，在租賃活動中稅收擋板自稅率較低的承租方轉嫁給稅率相對高的出租方，出租方以收取低額租金的方式對承租方進行補償，正是因為出租方與承租方之間這種稅率差異，才促使了租賃交易的發生。
（二）債務替論。債務替論認為融資租賃與貸款籌資是相互替代的關系。雖然企業可以通過銀行信貸、發行債券、商業信用等多種途徑進行籌資，但是企業的負債融資結構是一定的。融資租賃會形成應付融資租賃款，它與借貸籌資、債權籌資等一樣都是固定的、契約式的義務，都能使債務人的償債能力下降。所以，在債務替論框架下，融資租賃與借款籌資成負相關關系，二者可以相互替代。
（三）成本、破產成本理論。由于成本的存在，債務人和債權人的目標有一定的差異，投資人的目的是回籠資金并獲取固定收益，而融資方是為了拓展業務將資金投入有風險的經營項目。雖然債權人會通過提高預期收益來降低投資風險，并運用合同限制企業的經營活動，但仍會發生融資方為了使自身獲取更大的利潤而損害債權人的利益的情況，而融資租賃與借款籌資相比能更好地防止這種問題的產生。破產成本則表現為如果企業發生破產清算，出租方對租賃物件擁有法定所有權，相對于借款人來說較易收回資產，損失較小，成本和破產成本理論認為這就是租賃交易活動發生的動因。
二、logistic實證分析的數據來源
本文研究的數據來自于2013年上海證券交易所發行A股的上市公司的年度財務報表，報表來自于上海證券交易所網站。本文通過泰安數據庫選取指標數據，一些指標數據來源于Wind數據庫和RESSET金融研究數據庫。為了查找公司是否采用融資租賃方式來籌措資金，本文對2013年 1 029家滬市主板上市公司年報逐一手工篩選。主要依據標準：（1）在公司年度會計報表中固定資產附注明細項目下披露融資租賃固定資產的上市公司;（2）在長期應付賬款中包含應付融資租賃款的上市公司;（3）在現金流量表附注中融資租入固定資產存在實付金額的上市公司。
如果符合以上標準之一，就認為該企業在本年采用了融資租賃。同時為了保證研究結果更加準確、客觀，本文還按照以下標準對樣本進行篩選：（1）為避免因財務狀況不穩定而影響研究結論，剔除2013年被披露為ST或*ST的企業。（2）因金融業、保險業資本結構特殊，財務報告結構也不同于其他企業，本文在實證分析時予以剔除。（3）為了使研究樣本保持一致，采用2013年數據完整的公司樣本。按照上述標準進行篩選后，共剔除了42家上市公司。其中21家是被標記為ST或*ST的公司，21家金融、保險類上市公司，共獲取了987家上市公司作為樣本。根據證監會2014年上市公司行業分類指引表，本文將78家采用融資租賃上市公司按照行業進行劃分。
如表1所示，我國采用融資租賃方式融資的上市公司仍然較少，這種融資方式在我國尚未普及。從表2可以看出，我國采用融資租賃的上市公司集中分布在制造業和交通運輸、倉儲和郵政業。
三、研究假設的提出和變量設計
本文運用logistic回歸分析，從稅收因素、債務替代因素、成本和破產成本因素角度出發，提出假設、選取變量和樣本對融資租賃影響因素進行研究，變量的設計和選取如表3所示。
（一）所得稅率。本文選取上市公司融資租賃當年的名義所得稅率，即企業法定所得稅率，檢驗稅收因素與融資租賃的關系。關于稅收因素的影響，來明敏（2005）采用了實際所得稅率作為變量，但是胡春靜（2009）運用單變量T檢驗證明采用融資租賃和未采用融資租賃的兩類上市公司的實際所得稅率不存在顯著性差異，因此，本文只選取了名義所得稅率。根據稅收差別理論，本文提出假設一：名義稅率與上市公司融資租賃負相關。
（二）負債因素。本文選取債務比率，即短期借款、應付票據、長期借款、應付債券之和與年末總資產的比值，來檢驗債務替代因素對融資租賃的影響。這與胡春靜（2009）所選取的長期負債校正比、負債比率相符。根據債務替論，本文提出假設二：債務比率與企業融資租賃負相關。
（三）成長機會。本文選取總資產增長率檢驗成長機會對企業融資租賃的影響。企業的資產是企業產生效益的源泉，關系到企業的運營和發展，處于擴張階段的企業，其基本表現就是總資產的增加。企業的總資產增長率越高，成長機會越大。成本理論認為，如果企業具有很高的成長機會，但是處于財務困境或者盈利能力較低的狀況下，企業會更少地使用融資租賃方式進行籌資。因此，本文提出假設三：總資產增長率與融資租賃負相關。
（四）盈利能力。本文選取凈利潤率檢驗盈利能力對企業融資租賃的影響。企業的凈利潤率越高，盈利能力越好。根據破產成本理論，企業的盈利能力越好，會越不傾向于通過融資租賃來籌得資金。因此，本文提出假設四：凈利潤率與融資租賃負相關。
四、多變量logistic回歸分析
（一）logistic回歸模型。本文研究的是企業融資租賃的影響因素，因變量是企業是否采用融資租賃方式，是一個定性的（0-1）變量，因此本文選取二元Logistic回歸模型進行回歸分析。具體回歸模型為：
LogisticP=C+b1X1+b2X2+b3X3+b4X4
在此回歸模型中，P是企業采用融資租賃的概率，P=1表示企業采用融資租賃;P=0表示企業未采用融資租賃;c為常量;b1表示各指標變量的系數，i=1，2，3，4，5;X1表示企業名義所得稅率;X2表示負債比率;X3表示總資產增長率;X4表示凈利潤率。
（二）logistic回歸結果。本文使用spss 17.0對變量進行二元logistic回歸分析，表4是運行軟件得出的模型回歸系數和顯著性檢驗結果。
在表4中，B是系數值，Wals表示偏回歸系數的顯著性，df代表自由度，Sig代表變量的顯著程度，Exp（B）表示系數的冪值。其中，名義所得稅率的P值為0.041，即在95%的置信度下名義所得稅率對融資租賃的影響是顯著的，且B值是負數，即名義所得稅率與融資租賃是顯著的負相關關系，假設一成立。負債比率的P值是0.043，小于0.05，即在95%的置信度下負債比率對融資租賃的影響是顯著的，且B是正數，即負債比率與融資租賃是顯著的正相關關系，與假設二相反?？傎Y產增長率的P值是0.203，大于0.05，表明企業融資租賃與成長機會沒有顯著關系，假設三不成立。凈利潤率的P值是0.046，即在95%的置信度下企業盈利能力對融資租賃的影響是顯著的，而且B值是負數，所以認為企業融資租賃與盈利能力是負相關關系，假設四得到驗證。
五、結論
（一）名義所得稅率與上市公司融資租賃決策呈顯著負相關關系。實證分析結果表明，企業的名義所得稅率越低，越傾向于采用融資租賃。對這一結果可以解釋為：稅率較低的承租企業可以采用融資租賃的方式把折舊稅盾轉嫁給較高稅率的出租方，承租方會支付較少的租金，因此，名義所得稅率成為企業是否采用融資租賃時應考慮的重要因素之一。
（二）借款籌資與上市公司融資租賃決策呈顯著正相關關系。實證分析結果表明，與債務替論相反，企業的負債比率越高，越傾向于運用融資租賃來籌措資金，這說明國外的債務替論并不適用于國內融資租賃市場。對這一結論的解釋是，在我國，企業為了追求價值最大化，在進行籌措資金時，通過衡量各種融資渠道的資金成本和風險來確定企業的最佳資本結構。所以企業在利用債務融資時，為了保持資本結構的穩定性，會考慮一定比例的其他融資方式，如融資租賃等。因此，企業的負債比率與融資租賃呈正相關關系。
（三）盈利能力與上市公司融資租賃決策呈顯著負相關關系。盈利能力與企業融資租賃呈負相關關系，這與國外的破產成本理論一致。這一結果可以解釋為，盈利能力較差的公司會盡量避免現金流的惡化，控制現金的流出。融資租賃可以使企業在獲得租賃物件的同時減少現金的流出，因此，盈利能力差的企業會更易選擇融資租賃進行融資。這一結論也與國內租賃業的發展趨勢一致。自2008年金融危機爆發后，一些企業的經營狀況惡化、盈利能力降低，一些企業也更多地采用了融資租賃來緩解這一狀況，這使我國融資租賃業得到了較快發展。
綜上實證分析結果表明：國外關于融資租賃影響因素的研究結論中，稅率差別理論、債務替論和破產成本理論對我國上市公司融資租賃決策有顯著影響，而成本理論沒有顯著影響。J
參考文獻：
1.王棣華.融資租賃影響因素研究綜述[J].會計之友，2013，（24）.
2.Weston J.F.，and R.Craig.Understanding Lease Financing[J].California Management Review，1960，2（2）.
3.Stewart C.Myers，David A.Dill，Alberto J.Bautista.Valuation of Financial Lease Contracts[J].The Journal of Finance，1976，（31）.
4.孫克新，底萌研，宋茹等.我國上市公司債務融資現狀及解決對策[J].財會研究，2009，（18）.
5.楊興全，吳昊F.成長性、沖突與公司財務政策[J].會計研究，2011，（8）.
6.Eisfeldt，Andrea L，Rampini，Adriano A. Leasing，Ability to Repossess and Debt Capacity[J].Review of Financial Studies，2009，（22）.
7.來明敏.我國企業融資租賃影響因素的實證研究――基于logistic分析[J].財會通訊，2005，（7）.
8.胡春靜.融資租賃影響因素的實證分析[D].杭州：浙江大學碩士學位論文，2009.
9.李善民，劉智.上市公司資本結構影響因素述評[J].會計研究，2003，（8）.
10.宋曉華，陳寶珍，郭亦瑋.基于出租人收益的項目融資租賃租金計量模型研究[J].會計研究，2010，（12）.
籌資融資區別范文3
一． 我國的融資環境
企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。
企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下，制定時要考慮：1．政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環境．是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。
企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利于企業籌資的順利實現。此外，筆者認為，企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。
二． 企業的籌資方式
在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：
（一）．內源融資方式
就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業，但企業卻通過這一協議得到了借款。因此，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹
表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。
間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務。現在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。
除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。
（二）．外源融資方式
企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：
企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發生了變化，英美企業增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業的融資方式，是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：
1．直接融資方式
我國進入90年代以來，隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。
在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。
債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續兩年成為負的融資來源，其原因有二：
從投資者角度看，任何債券能否發行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。
從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。
目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發行，使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成，客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩定，吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業規模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業信用等級高，償債能力強，可以大量發行債券，可成為債券市場的主角，為企業債券發行提供了必要條件。
2．間接融資方式
我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。
在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。
杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。
杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：
（1） 典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業的目的。在這種模式下，籌資企業一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。
（2） 杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。
（3） 杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。
企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規模經濟原則進行統一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業運營期間，企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時還要做到有一定的盈利。
三． 我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。
由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。
為了改革這種局面，許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區別。
從股份制經濟發展的歷史來看，股票市場的發展改變了企業的治理結構，即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會，分散了企業的風險；同時，也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。
現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監督經理；二是通過大股東來監督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發揮作用的。
籌資融資區別范文4
關鍵詞：資金成本；資金結構；證券；股權融資
緒論
針對上市公司股權融資偏好，本文將從募集資金的資金成本角度出發，探討上市公司采用何種籌資方式最為恰當。本文探討的上市公司滿足下列條件：其規模一般較大、信用狀況良好，具備使用股權籌資和債務籌資的相應條件，同時假設該公司處于盈利狀態，可以發揮財務杠桿的正面作用。
一、基本概述
1、資金成本
1.1、資金成本的作用
資金成本包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。資金籌集費用指資金籌集過程中支付的各種費用，如發行股票，發行債券支付的印刷費、律師費、公證費、擔保費及廣告宣傳費。需要注意的是，企業發行股票和債券時，支付給發行公司的手續費不作為企業籌集費用。因為此手續費并未通過企業會計帳務處理，企業是按發行價格扣除發行手續費后的凈額入帳的。資金占用費是指占用他人資金應支付的費用，或者說是資金所有者憑借其對資金所有權向資金使用者索取的報酬。如股東的股息、紅利、債券及銀行借款支付的利息。
資金成本在企業籌資決策中的作用表現為：
1.1.1、資金成本是影響企業籌資總額的重要因素；
1.1.2、資金成本是企業選擇資金來源的基本依據；
1.1.3、資金成本是企業選用籌資方式的參考標準：
1.1.4、資金成本是確定最優資金結構的主要參數。
1.2資金成本在投資決策中的作用表現為：
1.2.1、在利用凈現值指標進行投資決策時，常以資金成本作為折現率：
1.2.2、在利用內部收益率指標進行決策時，一般以資金成本作為基準收益率
與資金時間價值區別
一般認為，資金時間價值這個概念是基于這樣一個前提，即資金參與任何交易活動都是有代價的。因此，資金時間價值著重反映資金隨著其運動時間的不斷延續而不斷增值的性質。具體地說，資金時間價值是資金的所有者在一定時期內從資金使用者那里獲得的報酬。
至于資金成本則是指資金的使用人由于使用他人的資金而付出的代價。它們都是以利息、股利等來作為其表現形式，是資金運動分別在其所有者及使用者的體現。但兩者也存在明顯的區別。這主要表現在三方面；第一，資金時間價值表現為資金所有者的利息收入，而資金成本是資金使用人的籌資費用：第二，資金的時間價值一般表現為時間的函數，而資金成本則表現為資金占用額的函數；第三，資金成本的基礎是資金時間價值，資金成本既時間價值，又包括資金時間價值，又包括投資風險價值。
2、資金成本的重要性
所謂資金成本就是企業籌集和使用資金所付出的成本。每一個資本都有其特定的資金成本。例如，利用債券籌資必須支付相應的利息，利息支付可以是固定利率的，也可以是變動利率的。股票籌資必須支付相關股利，且大多數情況下，投資者的資本收益預期會隨著股票的市場價值的變化而變化。
資金成本在現代企業中是關系到企業籌資決策和投資決策的重要問題。資金成本在企業籌資決策中的作用表現為：資金成本是影響企業籌資總額的重要因素：資金成本是企業選擇資金來源的主要依據：資金成本是企業選擇籌資方式的參考標準：資金成本是確定最優資金結構的主要參考。
資金成本在企業投資決策中的作用表現為：資金成本可作為項目投資的折現率：資金成本是投資項目的基準收益率。與此同時，資金成本是評定企業經營成果的依據，凡是企業的實際投資收益率低于這個水平的，則應認為是經營不利，這也是向企業經營者發出了信號，企業必須改善經營管理，提高經濟效益。
3股權籌資和債務籌資的資金成本比較
3.1股權籌資
3.1.1普通股資金成本分析
普通股資金成本率=預計下一年股利/（股票發行總額-發行費）+預計股利的年增長率
從資金成本角度考慮，發行普通股的資金成本較高。主要有兩個原因：一是由于投資者購買普通股股票既沒有取得固定收益的保證，也不能抽回投資，所以普通股股東的風險最高，當然也相應要求有較高的投資報酬，即股利。由于投資者要求較高的投資報酬，即預計下一年股利較高，導致普通股資金成本上升：二是普通股發行成本較高。觀察普通股資金成本公式不難發現發行費較高，導致分母較小，從而使整個分式比值較大，即普通股資金成本率較高。
3.1.2優先股籌資資金成本分析
優先股資金成本率=優先股票面總額×年利息率/（優先股票面總額-發行費）×100%
籌資融資區別范文5
關鍵詞：企業籌資方式比較探討
一、當前企業的各種籌資方式及其優點
當前企業的籌資方式主要有銀行長期借款，發行公司債券，租賃籌資，直接吸收投資，發行股票股份等多種籌資方式，下面就這些籌資方式及其優缺點進行簡要的分析。
1、銀行長期借款
銀行長期借款，是指企業通過向銀行、非銀行金籌機構和其他的企業所籌集的借款期限在一年以上的借款，是企業的長期負債的主要來源之一。銀行長期借款籌資的優點:籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好、不必公開企業經營情況、有杠桿效應。銀行長期借款籌資的缺點:財務風險較大、限制條款較多、籌資數額有限。
2、發行公司債券
債券是由企業或公司發行的有價證券，發行債券的企業以債權為書面承諾，答應在未來的特定日期，償還本金并按照事先規定的利率付給利息，是企業主要籌資方式之一。債券籌資有:資金成本低、保證控制權、可以發揮財務杠桿作用、優化資本結構、提高公司治理等優點。債券籌資的缺點是:籌資的風險高、限制條件多、籌資額有限。
3、租賃籌資
租賃籌資是指出租人以收取租金為條件，授予承租人在約定的期限內占有和使用財產權利的一種契約。其行為實質是一種借貸屬性，不過它直接涉及的是物而不是錢。租賃籌資又稱為財務租賃，是區別于經營租賃的一種長期租賃形式，它滿足企業對資產的長期需要，故也稱為資本租賃，分為售后租回、直接租賃、杠桿租賃。租賃籌資資產所有權有關的風險和報酬實質上已全部轉移到承租方，現在租賃籌資已成為僅次于銀行信貸的第二大籌資方式。租賃籌資的優點:籌資速度快，租賃設備要比借款購置設備更加快速、更加的靈活；有利于保存企業舉債能力，利用租賃籌資企業的負債并沒有增加，也不會改變企業的資本結構，同時也不會直接影響承租企業的借債能力；設備的淘汰風險小，當今隨著科學技術的不斷進步，設備陳舊過時的風險很高，利用租賃籌資，企業可以減少這一風險；可以獲得減稅的利益，租金費用可在稅前扣除，具有抵免所得稅的效用，使承租企業能享受稅收上的優惠。租賃籌資的缺點:租賃成本高、利率變動的風險。
4、直接吸收投資
吸收直接投資是指企業按照“共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資與發行股票、留存收益都屬于企業籌集自有資金的重要方式。它是非股份有限責任公司籌措資本金的基本形式。吸收直接投資的優點是:有利于增強企業信譽、有利于盡快形成生產能力、有利于降低財務風險。吸收直接投資的缺點是:資本成本較高、容易分散控制權。
5、發行股票股份
公司的資本金稱為股本，是通過發行股票方式籌集的。股票是指股份有限公司發行的、用以證明投資者的股東身份和權益并據以獲得股利的一種可轉讓的書面證明。股票的發行、股票的上市有嚴格條件和法定程序。按股東權利和義務股票分為普通股和優先股。普通股籌資的優點是:籌資風險小、有助于增強企業的借債能力、籌資數量大、籌資限制較少。普通股籌資的缺點是：資金成本較高、容易分散控制權。
二、影響企業籌資方式的主要因素及遵行原則
影響企業籌資方式的主要有資金成本、企業的規模大小與企業的財務風險等因素。針對影響企業籌資方式的因素，企業在選擇籌資方式時應遵循以下的原則：
1、要合理的確定籌資數額
企業籌集資金，首先要合理預測資金的需要量?；I資規模與資金需要量應當匹配一致，既避免因籌資不足，影響生產經營的正常進行，又可防止籌資過多，造成資金閑置。
2、創造良好的籌資環境，獲取合適的籌資機會
企業要不斷的改善經營管理來確保良好的籌資環境，同時要抓住適當的籌資機會。
3、避免或降低籌資風險
降低企業財務風險應從以下幾個方面考慮：嚴格控制負債融資比率，實行謹慎的財務政策；按籌資項目期限的長短合理安排和使用資金；適時調整籌資結構，降低財務風險。
4、最低的資本成本，最優的資本結構，最有利的籌資收益
企業籌資管理的基本要求，是在嚴格遵守國家法律法規的基礎上，分析影響籌資的各種因素，達到企業籌資管理的目標。資本結構優化是企業籌資管理的基本目標，資本成本是資本結構優化的標準。選擇最優的資本結構，也就是選擇資本成本最低的籌資結構。
三、不同企業籌資方式的選擇
1、企業資金成本不同選擇的籌資方式也不同
根據企業資金成本的不同選擇的籌資方式也不同，因此企業在選擇籌資方式時應充分考慮到自身資金成本的問題。舉例說明如下：當企業需要擴大生產規格或者引進設備需要籌資時，企業可以采用 “融資租賃”和“長期借款”這兩種籌資方式來解決，但是需要根據企業自身的資金成本來確定需要那種才適合企業同樣都能夠解決這個問題，下面我們就來比較選擇。長期借款的成本是指借款發生的利息和費用。如果企業采用長期借款來籌資，企業的負債和資產比率會增大，給企業造成了經營上的壓力，經營不當就會加速惡化企業的資本結構。而如果企業采用融資租賃就會避免出現這樣的情況，它的成本里沒有利息的發生，只需要企業定期支付定額費用就可以，另外融資租賃的設備還可以在租賃期內同自有設備一樣在稅前計提折舊,即承租企業擔負的租金可在稅前銷售收入中扣除，從而使得企業在籌資過程中降低了成本。在這種情況下企業因當選用融資租賃這咱籌資方式，如果企業預期市場利率要走高，籌資成本也會相應的提高，這時企業就應選擇從銀行貸款購買設備。
2、中小企業融資方式的選擇
隨著市場經濟的不斷發展與改革，中小企業在遵循資本市場風險原則的基礎上應充分考慮適合自己發展的融資方式?？梢?，根據各中小企業行業類型、風險等環境的不同選擇的融資方式也不相同。因此，中小企業應從自身所處內外環境出發，選擇適合自己發展的融資方式。對于從事風險較高、成長快、收益高的中小企業應采用投資基金的方式來進行融資，因此也使得一些民間非正式風險投資基金得到了相應的發展；對于傳統產業型中小企業，需要政府管理部門以合作的形式成本立一些專門的產業擔保機構、互助擔?；?，并鼓勵民間的一些金融機構來為這些中小企業進行融資；對屬于高新技術產業型的中小企業，則應通過國家相關管理部門、地方政府以及行業協會為其成立專門的服務性融資機構。
3、上市公司籌資方式的選擇
目前我國上市公司可以采取的融資方式有：配股、增發、可轉換債券、公司債券、銀行貸款和公積金轉增股本以及商業信用等。配股長期以來是我國上市公司再融資的主要方式，但由于該方式存在較多局限性，上市公司對其的采用逐漸減少，在國際市場上公司股權再融資以增發為主，配股較為少見。增發己成為上市公司再融資的重要渠道及常規模式?，F在融資環境已經發生了很大變化，融資渠道已經大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權融資的成本也不再低廉，但從長期看，增發和配股等股權融資在市場中的地位將逐漸下降。發行公司債券有政策方面的限制，實際上很少運用；銀行貸款是目前債務融資的主要方式，而公積金轉贈股本作為一種內部融資手段，也是上市公司經常運用的融資方式，但融資時間很短，對公司的資信要求較高。
以某一上市公司為為例，對其各種融資方式的成本進行測算。某上市公司為滿足資金需求，擬以不超過2.5％的利率，發行24億可轉換債券，該公司近年每股盈利增長較穩定，2008年到2010年每股收益每依次為0.5、0.53、0.7元，平均增長率6％，2010年每股紅利0.2元，08年8月份該股平均股價15元，假定其增發每股價格為6元，可轉換債券轉股價格為8元，手續費率按2％算，增發和可轉換債券（全部轉換為股票）的融資成本分別為10％，11％，再從籌集相同資金所需的股本來看，同樣是24億，增發需要的股本是4億股，而可轉換債券所需股本明顯較少，僅3億，節約了25％的股本。經過比較，可轉換債券的融資成本相對較低，銀行貸款次之，配股和增發的融資成本相對較高。
四、總結
總之，企業在選擇適合自己的籌資方式時，應從自身的內外環境出發，本著綜合資金成本率最低的原則，確定最佳的籌資方案，使企業按這個籌資方案來制定最優的籌資框架，這樣的籌資結構就是企業最優的資本結構。企業在確定籌資方案時不僅要考慮到綜合資金成本，還應充分考慮所籌資金能否滿足企業最優資本結構的要求，從多方面考慮確定最適合企業自身發展的籌資方式，從而使得企業得到健康的發展。
參考文獻：
[1]熊楚熊.公司籌資策略.海天出版社，2001；9
[2]谷祺，劉淑蓮.《財務管理》.東北財經大學出版社，2000
[3]倪忠森.企業籌資方式的比較與選擇.企業家天地，2005；第10期
籌資融資區別范文6
關鍵詞：資本結構 財務風險 財務杠桿
所謂最優的資本結構是指企業在一定時期內，使加權平均資本成本最低、企業價值最大化時的資本結構。其判斷標準有三個：有利于最大限度地增加所有者財富，能使企業價值最大化；企業加權平均資本成本最低；財務風險適度。其中，加權平均成本最低是其主要標準。從理論上講，最優資本結構是存在的，但由于企業內部條件和外部條件經常發生變化，尋找最優的資本結構十分困難。下面從企業財務管理的角度，探討資本結構決策的方法。
無風險條件下的資本結構決策方法
資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價。不同的融資方式具有不同的資本成本。企業應綜合考慮各種籌資的渠道和方式，研究各種資本來源的構成。求得籌資方式的最優組合，以便得到合理的資本結構。
（一）加權平均資本成本（WACC）
由于受多種因素的制約，企業不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過多種方式籌集所需資金，為進行籌資決策，就要計算確定企業全部長期資金的總成本——加權平均資本成本。加權平均資本成本一般是以各種資本占全部資本的比重為權數，對個別資本成本進行加權平均確定的。其計算公式為：
WACC =
上式中：WACC—加權平均資本成本；Kj—第j種個別資本成本；Wj—第j種個別資本占全部資本的比重（權數）。當個別資本占全部資本的比重，是按賬面價值確定的，其資料容易取得。但當資本的賬面價值與市場價值差別較大時，如股票、債券的市場價格發生較大變動，計算結果會與實際有較大的差距，從而貽誤籌資決策。為了克服這一缺陷，個別資本占全部資本比重的確定還可以按市場價值或目標價值確定，分別稱為市場價值權數、目標價值權數。
通過計算不同資本結構的加權資本成本，選擇其中加權資本成本最低的資本結構。國有企業既有債務融資又有權益融資，其融資成本是債務資本成本和權益資本的加權平均數。因為當加權平均資本成本最小的時候，企業的價值最大。由于這個原因，假如一種資本結構的加權平均成本比另一種要低，可以說這種資本結構比另一種好。而且，假如一種資本結構導致最低的加權平均資本成本，可以說這一特定的債務股權比率代表了最佳資本結構。但是，有時要分清某一融資屬于負債還是權益還有困難。負債與權益的區別對企業的抵稅目的是至關重要的，并且直接關系到企業的凈現金流量。
（二）每股收益無差別點分析法
根據資本結構理論，判斷企業資本結構優劣的標準是企業價值最大化。對股份公司而言，企業價值最大化也就是每股凈價值最大化。在此以每股凈價值最大化為理論基礎，構建資本結構優化的數學模型。
上式中：EBIT—稅息前利潤平衡點，即無差別點；I1，I2—兩種增資方案下的年利息；C1，C2—兩種籌資方式下的權益資本總額。通過計算可以求出盈虧平衡點的值，即EBIT的值。它表明：當稅息前利潤等于EBIT的值時，選擇權益資本與選擇負債資本籌資都是一樣的；當稅息前利潤預計大于EBIT的值時，則追加負債籌資更為有利；當稅息前利潤預計小于EBIT的值時，則增加權益資本籌資更為有利。
風險條件下的資本結構決策方法
企業在考慮用不同的融資方式籌集所需長期資本時，一般先設計出籌集所需資本總額的不同融資結構的方案，然后在若干個有利的籌資方案（即投資收益率大于加權平均資本成本率的方案）中，分析計算而確定最佳方案，并對選出的最佳方案進行優化。通過對財務風險和財務杠桿利益的研究可知：好的融資方案應是財務杠桿利益和財務風險之間的一種均衡。
財務風險是由于負債而帶來的風險，它會產生兩種結果：一是導致企業不能償還到期債務而破產；二是導致股東收益發生較大幅度的波動。這種變化現象被稱為財務杠桿現象。財務杠桿的產生基于兩種原因：當利息固定不變時，隨著稅息前利潤的增加或減少，每一元稅息前利潤負擔的利息減少或增加，從而較大幅度地增加或減少普通股收益。由于固定利息費用的存在，使普通股每股收益的變化幅度大于稅息前利潤的變化幅度。根據財務風險、財務杠桿利益和資本結構的分析，其關系可見圖1。
從圖1中可以看出，籌資方案確定的資本結構的加權平均資本成本率可分解為兩部分，即與財務杠桿利益有關的加權平均資本成本率和與財務風險有關的加權平均資本成本率。資本結構最優點（加權平均資本成本率的最低點）就是財務杠桿利益和財務風險的最優均衡點。
如果把圖1的含義轉換成平均資本成本率與權益資本成本率和負債資本的資本成本率的關系，便可得到資本結構的平均資本成本率構成圖（圖2）。從圖中可看出：當某一融資方案確定的資本結構中的負債資本比例在一定范圍內增加時，負債資本成本率并不會增大，總資本的平均資本率會因負債資本成本率小于權益資本成本率而下降，這時企業可以在較小財務風險條件下，充分地享受正財務杠桿利益。但當資本結構中的負債資本比例超過一定范圍時，由于財務風險迅速增大，負債資本成本率會明顯上升，總資本的平均資本成本率也會明顯上升，這時企業因為過大的財務風險而遭受負財務杠桿利益。因此，在考慮財務杠桿利益和財務風險對融資方案的影響時，最優資本結構是在它們之間尋求一種最優均衡。
最佳融資結構是無法通過理論分析做出準確判斷的，絕大多數企業和財務管理人員所關心的也并不是最佳融資結構的具體數值，而是企業資本結構的范圍。一般來說，加權平均資本成本較低時的資本結構往往是比較安全的，而且企業資本投資者也比較樂于接受。資本成本分析就是從總資本成本角度出發，將資本結構決策的重點放在尋求加權平均資本成本較低時的借入資本的比例范圍，以此來選取最合適企業自身狀況的資本結構。
對資本結構決策方法的評價
最優資本結構是指能使企業在一定時期價值最大化的資本結構。從這個結構上講，最優資本結構是一種能使企業財務杠桿利益、財務風險、資本成本及企業價值之間實現最優平衡的資本結構。在理論上，可以把這個資本結構作為企業目標資本結構，但在實踐中很難找到這個最優點。
沒有哪兩家企業會有完全相同的資本結構，盡管如此，還是可以找到一些影響資本結構的常規因素。一般情況下，負債率以50%作為資本結構優化的衡量標準。本文認為，這一標準作為國有企業資本結構優化的手段或舉措顯得過于簡單。
首先，不同國別的評價標準不同。假定風險水平既定，應該有一個最佳的資本結構。假定交易成本為零，則企業金融結構與企業價值無關。假定企業風險較低，負債應該增加。對于我國的國有企業，當競爭呈現價格的惡性競爭時，假如一家國有企業借了債，那么它就在競爭中占有優勢。也就是說，企業債務水平比較高，企業經營就更冒險，生產更多。這樣反而風險更低，企業愿意借更多的錢。這就是我國國有企業在經營過程中傾向于負債融資并且負債率逐漸提高的原因。而在美國，大多數企業都有相對較低的債務股權比率。實際上，大多數企業所采用的債務融資要大大少于股權融資。對我國國有企業最優資本結構的負債率要區分債務的性質。即債務要看是虧損性債務，還是生產性債務，前者是實質性的債務，后者是形式上的債務。當負債是為借梯登高，目的是創造出更多的產出時，即使表面的負債率較高，只要國有企業的償債能力較強，這種負債也不可怕。
其次，不同行業之間的資本結構也存在巨大差別。從藥品、計算機、鞋業等行業的幾乎零負債率到有線電視、電力公用事業等行業的相當高的債務比率。注意到僅在最后兩個行業中，債務的比率要高于股權，其他大多數行業中股權融資要遠遠高于債務。事實就是這樣，盡管這些行業中的許多企業支付了相當多的所得稅，即企業從總體上講所發行的債券還沒有達到完全避稅的程度。因此，一定存在某些限制，使得企業所能利用的債務融資總量是有限的。
再次，同一企業在不同時期和不同經營業績下，最優負債率也是不同的。對于業績較好的國有企業（全部資產收益率大于市場利率的企業）或處于業績比較好的時期，財務杠桿對經濟增長具有正效應，企業股東大會或董事會通過一定的激勵機制刺激企業經理增加舉債，這樣最優負債率就不一定在50%左右。而對于經營業績不好的國有企業或處于業績比較差的時期，財務杠桿對經濟增長會產生負的效應，企業應當減少舉債，這樣最優負債率也不一定在50%左右，可能會偏低一些。對于國有企業負債率應該是動態的。對于給定的時期，每個企業都有一個最優負債率（資本結構）。資本結構優化應具有動態目標，資本結構優化的合理性，應以邊際全部資產報酬率是否大于邊際資本成本作為評價標準。即如果投資收益率大于資本成本率，則表明籌集資本的經濟效益好；反之，則籌集資本的經濟效益差。
最后，考慮稅收和財務風險的影響，對最優的資本結構，我們可以得出以下限制性的討論。關于稅收，杠桿所帶來的稅收好處僅僅對需要支付稅款的企業來說是重要的。具有實際累積損失的企業可從利息的避稅中獲得一點價值，而且從其他來源如折舊所產生的避稅效應，這些企業會從杠桿中得到較少的益處。同樣，并非所有的公司具有相同的稅率，稅率越高，借款的刺激越大。關于財務風險，面臨高財務風險的企業會比低財務風險的企業借款少。例如，在所有其他方面相同時，EBIT的變動性越大，企業應借的款就越少。此外，對某些企業來說，財務風險成本比其他企業要高。財務風險的成本主要依賴于企業資產。特別地，財務風險成本可由這些資產所有權轉移的難易度來決定。
總之，通過對無風險條件和風險條件下資本結構決策方法的論述，使企業在進行資本結構的決策時，充分考慮資本結構實現的現實條件，優化本企業資本結構，實現企業價值的最大化。
參考文獻：
