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股票分析論文范文1
一、疏通股票融資渠道
股市行情的變動與貨幣政策和真實經濟的關聯是毋庸置疑的。但目前我國股市還僅僅是國有企業分散風險、籌集資金的一條途徑，廣大的中小民營企業則基本被排斥于股票市場之外。在過去“額度管理”的股票發行機制下，廣大中小企業很難從相當緊張的發行額中分得一杯羹，高額的傭金成本和成本也使中小企業望而卻步。因此，要疏通股市渠道，就應在繼續發展主板市場的同時，積極借鑒和吸取西方國家發展股票市場的經驗和教訓，努力營造上市環境，為那些成長性較高，但規模較小，抗風險能力較弱，不適應主板市場要求的中小企業提供新的融資場所。
二、發展和完善投資基金市場
市場機制能確保資金的高效配置，它通過價格調節使資金直接流向需求者，并在保持流動性的同時，不斷降低交易成本。我國居民儲蓄余額現今已超過8萬億元人民幣，這預示著我國投資基金市場的發展潛力十分巨大。眾所周知，產業投資基金和風險投資基金可以通過市場的有效配置，為廣大中小企業提供急需的資本性融資。其中，產業投資基金的投資對象，主要是參與市場競爭并已產業化的產業或企業；而風險投資基金則專投于尚未產業化的項目，或者是直接投資于技術人員或企業家，即種子投資。投資基金可以為中小企業提供上市前的創業投資，特別是商業模型好、技術含量高、成長性強的中小企業，更容易獲得產業投資和風險投資者的青睞。因此，發展和完善投資基金市場，是彌補我國中小企業資本缺口的最佳選擇。
三、規范地方產權交易市場
對于90年代初我國曾出現的某些區域性股票市場，由于市場極不規范，場外交易出現了很多問題，存在很大的市場風險，被國家責令關閉。目前應考慮在清理整頓的前提下，采取措施實現市場的制度創新，為中小企業的股權交易和融資開辟渠道。
四、建立中小企業信用擔保體系
當前基層銀行不愿積極發放貸款的原因，與我國中小企業信用透明度不高、信貸擔保體系缺乏、信貸風險難以分散和規避有很大關系。通過擔保機構為中小企業融資提供信用擔保服務，是解決中小企業間接融資的重要條件。
1.建立多種形式的擔保機構。目前我國的擔保機構多為政策性的，擔保機構力量較為薄弱，而且各自為戰，不成體系，難以更好發揮為中小企業融資的作用。為此，政府應加大對擔保機構的政策支持力度，從市場準入、稅收等方面提供支持。在資本金的來源方面，鼓勵民間資本參與組建多種形式的擔保機構，如商業擔保公司和互助擔?；?，形成以政府為主導、多種形式并存的局面。
2.成立再擔保機構，降低擔保機構風險。建議成立國家和省兩極再擔保機構，分擔擔保機構的業務風險。具體模式是：各種形式的擔保機構直接面向中小企業，為它們提供融資擔保，從銀行獲得信貸支持，同時，擔保機構將所有的擔保業務向省級擔保機構申請再擔保；省級再擔保機構以對區域內的擔保機構提供再擔保為主要業務，同時負責對擔保機構的業務監管和協調等其他事務，省級再擔保機構還可以將其承擔的再擔保業務，拿到國家再擔保機構申請再擔保；國家再擔保機構負責擔保行業法律法規的制定、全國范圍內的擔保業務監管以及最終再擔保。以此形成“一體三層”的擔保體系機構、共同解決困擾我國中小企業發展的融資難問題，促進中小企業的發展。
3.對中小企業的擔保合同進行保險，以減少和分散貸款風險。保險機構應根據我國的實際情況，開發合同擔保保險這一保險項目，為符合條件的中小企業提供貸款保險業務。當企業不能還款時，保險公司給予貸款擔保機構或銀行一定的補償，以提高中小企業的信用程度。
五、加強整合，建立銀企之間新型的戰略伙伴關系
所謂銀企之間新型的戰略伙伴關系，是指由銀行過去對企業單純的資金支持，上升為對企業經營管理的全過程進行幫助和改進，它是金融資本與產業資本融合發展的具體表現，其核心內容是銀行與企業相互依存，共同發展。發展中小企業的戰略實施與我國銀行企業化的改革，從根本上決定了銀企之間必須重新整合，盡快建立性的戰略伙伴關系。
從一些發達國家和地區來看，中小企業要想得到成功發展，離不開政府和銀行的支持。美國、日本、韓國以及我國的臺灣地區在這方面已進行了積極的實踐，尤其是日本的主辦銀行制度取得了很好的效果。借鑒它們的成功經驗，我國應考慮在中小企業中建立結合中國國情的主辦銀行制度，重建銀企關系：
1.賦予銀行更多的權益。
我國目前所實行的主辦銀行制度，與國外相比，在于銀行對企業不控股，只是通過加強信貸管理和改進金融服務方面來建立銀企關系，只規定了銀行的義務和責任，很少提及權益。而且我國《商業銀行法》明確禁止商業銀行對企業持股。根據這一規定，銀行與企業之間缺乏產權聯系基礎，銀行只能作為債權人從外部服務于企業，很難改變企業內部人控制的現象。而銀企結合的核心是要實現金融資本和產業資本相融合，雙方資本互相流動。要實現這一點，一個較好的途徑是銀行實行股份制。在這方面可選擇部分有潛力、成長型好的中小企業進行試點，允許企業與銀行相互持有各自的股份。這樣可以使銀行超越一般債權人的身份，不僅可以促進銀行集團化發展，更是解決現階段銀行不良債權、中小企業經營狀況不佳的一種手段，密切了銀企關系，有利于互相監督。
2.強化銀行服務功能。
首先，要發揮信貸橋梁作用，促使科研單位與中小企業聯姻，加大對中小企業的軟投入。銀行在與企業的長期合作期間，與眾多的科研單位建立了良好的伙伴關系。如果能夠發揮信貸橋梁作用，促進和鼓勵科研單位同中小企業建立各種形式的聯合，支持中小企業從大專院校、科研單位獲得專利產品、科研成果和先進技術，指導中小企業根據自身實際上馬“短、平、快、高、精、尖”項目，將有利于解決中小企業的技術問題，促進新產品的開發。
其次，要充分利用銀行信息網絡優勢，積極為中小企業提供市場信息和咨詢服務，幫助其提高應變能力。目前，各個國有商業銀行大都建立了自己的信貸管理系統，收集了大量的分析數據和行業信息，形成了一套完善的信息咨詢系統。如果商業銀行能發揮其聯系面廣、信息靈的優勢，及時向中小企業提供市場信息，幫助中小企業提供決策依據，對于提高中小企業的抗風險能力和應變能力，具有較大幫助。
股票分析論文范文2
關鍵詞：相對估值法；絕對估值法；DDM；市盈率；市凈率
1理論概述
對擬發行股票的合理估值是定價的基礎。通常的估值方法有兩大類：一類是相對估值法，另一類是絕對估值法。1.1相對估值法
相對估值法亦稱可比公司法，是指對股票進行估值時，對可比較的或者代表性的公司進行分析，尤其注意有著相似業務的公司的新近發行以及相似規模的其他新近的首次公開發行，以獲得估值基礎。主承銷商審查可比較的發行公司的初次定價和它們的二級市場表現，然后根據發行公司的特質進行價格調整，為新股發行進行估價。在運用可比公司法時，可以采用比率指標進行比較，比率指標包括P/E（市盈率）、P/B（市凈率）、EV/EBITDA（企業價值與利息、所得稅、折舊、攤銷前收益的比率）等等。其中最常用的比率指標是市盈率和市凈率。
1.2絕對估值法
絕對估值法亦稱貼現法，主要包括公司貼現現金流量法（DCF）、現金分紅折現法（DDM）。該理論最早可以追溯到艾爾文·費雪(Irving·Fisher)的資本價值理論。費雪在其1906年的著作《資本與收入的性質》(TheNatureofCapitalandIncome)中，完整地論述了收入與資本及價值的關系。他認為資本能帶來一系列的未來收入，因而資本的價值實質上就是未來收入的貼現值。
相對估值法反映的是市場供求決定的股票價格，絕對估值法體現的是內在價值決定價格，即通過對企業估值，而后計算每股價值，從而估算股票的價值。
2估值方法與估值模型介紹
2.1市盈率法
（1）市盈率的計算公式。市盈率=股票市場價格/每股收益，每股收益通常指每股凈利潤。
（2）每股凈利潤的確定方法。①全面攤薄法，就是用全年凈利潤除以發行后總股本，直接得出每股凈利潤。②加權平均法，就是以公開發行股份在市場上流通的時間作為權數，用凈利潤除以發行前總股本加加權計算得出的發行后總股本，得出每股凈利潤。
（3）估值。通過市盈率法估值時，首先應計算出發行人的每股收益；然后根據二級市場的平均市盈率、發行人的行業情況（同類行業公司股票的市盈率）、發行人的經營狀況及其成長性等擬定發行市盈率；最后，依據發行市盈率與每股收益的乘積決定估值。
2.2市凈率法
（1）市凈率的計算公式。市凈率=股票市場價格/每股凈資產。
（2）估值。通過市凈率定價法估值時，首先應根據審核后的凈資產計算出發行人的每股凈資產；然后，根據二級市場的平均市凈率、發行人的行業情況（同類行業公司股票的市凈率）、發行人的經營狀況及其凈資產收益率等擬定發行市凈率；最后，依據發行市凈率與每股凈資產的乘積決定估值。
（3）股利貼現模型(DDM)。
①模型介紹。
股利貼現模型(DDM，discounteddividendmode1)，通過將未來的股利貼現計算出股票的價值。其數學公式為：D為股票的內在價值，Di為第i期的股利，r為貼現率。根據對股利增長率的不同假定，股利貼現模型可以分為零增長模型、不變增長模型、二階段增長模型和多元增長模型。
②股利貼現模型實用性分析。
股利貼現模型適用于經營狀況穩定、有穩定的股利發放的企業，但因為股利發放因各公司股利政策的不同而不同，即使兩個業績和規模相當的企業，也可能因為股利政策的不同，經股利貼現模型計算出的價值出現很大的差別。對于我國股市中很少發放股利的公司，或者出現虧損而暫時不能發放股利的公司，該模型不是很適用。
(4)現金流貼現模型(DCF)。
現金流貼現模型(DCF，discountedcashflow)認為，公司的價值等于公司未來自由現金流的貼現值。模型為：
D=∑∞i=1CFt(1+r)t
其中V代表公司的價值，CFt為未來第t期的自由現金流，r為貼現率。
根據現金流界定的不同，DCF又可分為公司自由現金流貼現(FCFF)模型和權益自由現金流(FCFE)貼現模型。
①公司自由現金流(FCFF)貼現模型。
FCFF(freecashflowoffirm)是公司支付了所有營運費用、進行了必需的固定資產與營運資本投資后可以向所有投資者分派的稅后現金流量。類似于上面的股利貼現模型，按公司自由現金流增長情況的不同，公司自由現金流貼現模型又可分為零增長模型、固定增長模型等等。
②權益自由現金流(FCFE)貼現模型。
FCFE(freecashflowofequity)是公司支付所有營運費用，再投資支出，所得稅和凈債務支付(即利息、本金支付減發行新債務的凈額)后可分配給公司股東的剩余現金流量，根據權益自由現金流增長速度的不同，權益自由現金流貼現模型也可分為不同的增長模型。
③自由現金流貼現模型的實用性分析。
與股利貼現模型不同,自由現金流貼現模型更注重公司為股東創造價值的能力。顯然對于較少發放股利或股利發放不穩定的公司，該模型要比股利貼現模型更為適用。其缺點是該模型的結果可能會受到人為的操縱(操縱自由現金流等)，從而導致價值判斷的失真；另外，對于暫時經營不善陷入虧損的公司，由于未來自由現金流難以預測，故該模型也不適用。
3實證分析
我以在上海證券交易所上市交易的北京銀行股份有限公司為例來進行實證分析。由于自由現金流貼現模型主要運用于具體項目上，而對于公司股票的估值偏差較大，因此我沒有選用此種方法。
3.1運用相對估值法估算北京銀行股票價值
從全球的視野來看，商業銀行的PB估值水平主要集中在2-3倍，考慮到中國銀行業的高增長、未來金融業的綜合經營以及企業所得稅和營業稅改革帶來的潛在收益，中國上市商業銀行的PB估值水平可以比全球平均估值水平高50%，即達到3-4.5倍。如果市場對銀行未來的業績增長更樂觀，則相應的估值水平會更高。
綜合考慮了A股和H股的PE與PB值以后，我對北京銀行的PE與PB的取值范圍，估計如下：PE40.51-48.97，PB5.13-6.86。預計2008年初，北京銀行的股價范圍估計是：21.06元-25.46元。
3.2運用股利貼現模型估算北京銀行股票價值
（1）模型的選擇。
“北京銀行”(證券代碼：601169)于2007年在上海證券交易所上市。根據超常增長、過渡增長和穩定增長三個階段，我選用三階段增長模型來進行計算。
（2）模型中參數的確定。
①對于D的確定。鑒于北京銀行剛剛上市，還未進行過股利分配，我決定運用北京銀行05-07年的EPS與北京銀行上市前三年的平均股利分配率（約35%）的乘積來替代其每股股利，結合其業務增長情況和中信證券對其出具的投資價值研究報告，我對北京銀行的2007年的EPS進行了預測，北京銀行2005-2007年的EPS分別為：0.34元、0.45元、0.55元。我選取2007年為基期，因此D0=0.20。②對于g的確定。根據上面的假設，g在2005-2007年間平均以42%的速度增長，預計2007年以后的3年內，北京銀行會繼續保持這種超常增張的態勢并逐步進入由超常增長轉為穩定增長的過渡期?；仡櫛本┿y行的發展歷程發現：其總資產從96年底的217億發展到2006年底的2730億，11年間增長了近13倍，年復合增長率30%?，F在是中國資產規模最大的城市商業銀行，資產規模超越成立已久規模較小的全國性商業銀行深發展。據統計，北京銀行傭金及手續費凈收入2004-2006年復合增長率達91%，2006年同比增長更是高達192%，增長迅速。其費用收益比近三年一直處于30%左右，遠低于同行業，這也反映出北京銀行明顯的經營效率優勢。另外考慮到2008年企業所得稅的降低以及其獨具的首都區位優勢，因而可以預見，在2007年之后北京銀行的業務還將保持穩定高速的增長。在綜合考慮了中信證券的盈利預測分析和北京銀行自身的成長趨勢以及中國銀行業同業比較的成長性分析后，我將超常增長階段的g設定為35%，穩定增長階段的g設定為3%。
③對于r的確定。對于權益資本成本r的計算，我采用資本資產定價模型。其模型為：
Ri為股票i的預期收益率，Rf為無風險收益率，RM為市場組合的預期收益率，β為貝它系數。
我采用最小二乘法來回歸這個模型。以北京銀行股票和上證綜合指數的日交易數據作為樣本①，時間跨度為2007年9月19日至2007年12月20日。無風險資產的收益，采用最近一年期的國債收益率。為了便于回歸分析，我將CAPM變一下形。
運用SPSS軟件進行回歸，回歸結果為β=0.7321，參數的F檢驗、t檢驗和D-W檢驗均通過。模型可寫為：Y=0.7321X。0.7321即為北京銀行的股票收益相對于市場組合收益的β系數。
（3）股票價值估算。
基于5%的無風險利率，5%的市場風險溢價，以及β=0.7321。運用上面的模型計算北京銀行的股票目前的預期收益率，繼而估算出該股票的價值。將上面求出的各個參數值代入模型，進而估算出該股票2008年初的價值約為20.38元。
4結論
北京銀行這只股票最近一直在20元左右波動，2007年12月20日的收盤價為20．06元。本次研究的估計值基本在20-25元的范圍內。由于研究過程中無論是模型還是比較數據大多數都涉及大量的假設與判斷，并且有很多實際左右市場走勢的因素又難以用變量或數值表述，因此難免會出現估計值與實際值發生較大偏差的情況。
股票的定價和估值既有理性的計算，更有對市場供求的感性判斷。如果僅僅依賴公式計算，就過于武斷；事實上，股票的價格是隨著股票市場景氣程度不斷變化的，因此定價的藝術體現在定價的過程之中。
參考文獻
［1］楊海明，王燕.投資學［M］.上海：上海人民出版社，2002.
［2］楊青麗，呂小九.“或兼大中小銀行之美的‘省商行’”——北京銀行投資價值報告［J］.中信證券，2007，（9）.
股票分析論文范文3
“春江水暖鴨先知”，股票期權的理論魅力，使我國企業界以實際行動扮演了對股票期權的先知先試角色。股票期權計劃在我國至今經歷了10余年發展時間，已形成了具有典型意義的“上?！?、“北京”和“武漢”三種模式。綜合現有各種模式的具體做法，我國實施股票期權制度的案例呈現出許多不同于國際規范和慣例的特點，頗具中國特色。
1.期權不僅適用于國家控股的上市公司和非上市股份有限公司，還適用于國有獨資有限責任公司。這與國外股票期權主要適用于上市公司這一點有所不同。其原因在于，國有企業希望借助于實行股票期權或期股等方式來完成改制和產權結構調整。國有企業的改制首先要解決歷史遺留問題，特別是企業歷史積累中各要素貢獻的分割問題，以便為企業未來的公司治理構筑合理化的平臺。對于市場競爭性的國有企業來說，建立一個開放的、流動的產權結構是改制所要完成的重要任務之一，意義重大。這不僅是擴大資本規模的需要，同時也有利于降低單一國有資本所承擔的風險，實施更有效的激勵的需要。怎樣才能既保證管理人員獲得能夠產生較強激勵效果的足夠數量的股權，又能避免因分割存量資產引起的矛盾?一種變通的做法就是著眼于增量企業未來的股權，即實施股票期權計劃。周其仁教授認為它是繞開私有化難題的制度創新，對這一做法給予了高度評價。
2.股票期權已不再是一種選擇權，經營者必須購買。西方成熟的股票期權是一種選擇權，而不是一種義務。受益人可以在未來某個時期因股票市價高于期權的執行價格而行權，也可以因股價低于執行價而放棄行權。但是在國有企業現行的股票期權激勵中，期權不僅是一種權利，同時也是帶有一定強制性的義務，企業的主要經營者必須實際購買本企業股票。比如武漢國資公司的延期支付計劃，對公司法定代表人而言，根本不是一種擁有選擇權的股票期權，而是將其所有的已經分配的風險收入的指定部分拿去購買本公司的股票。對北京的期股試行辦法來說，經營者必須在三年任期內按既定價格分期繳納股款，購買本企業一定數量的股份；在經營者繳足股款之前，這部分股份屬于“期股”，經營者對這一部分股份只有表決權和收益權，而沒有所有權，待全部股款繳足后，期股的所有權才屬于經營者；經營者任期屆滿兩年后，經審計合格，該股份可以變現?？梢?，在我國實施的股票期權，名為股票期權計劃，實為“股票購買計劃”，經營者獲得的股票期權是一種殘缺不全的所有權，從法律上來看，這種所謂的股票期權已有經營擔保的性質。
3.非國有中小股東利益在制度設計中未受到重視。從股票期權在我國的實踐來看，不論是上海還是北京、武漢，其實施方案都是由政府國資、財政等部門發文規定，程序上一般都是讓國有控股股東代表提出一項議案，由股東會作出決議。由于資本多數決定原則，國有控股股東的提議都能夠獲得通過，從而使其意志處于支配地位，產生對中小股東的約束力。由于國有股東提出的股票期權議案是以國有資產的保值增值作為考核指標的，這實際上排斥了中小股東在股票期權決策上應有的權利，造成了國有股東與中小股東之間事實上的不平等。這樣，獲贈股票期權的經營者只須對國有控股股東負責就行了，而無需考慮其他中小股東的利益。而且，國有股東的代表人或者主管部門的工作人員并不直接從公司收益增加或股票價值上漲中受益，他們作為有限理性人有其自身獨特的效用。這決定了他們與公司經營者簽訂的股票期權協議中的各項考核指標的訂立和監管，并不一定能夠與“以業績為中心”、著眼于長期激勵的股票期權制度的精髓相一致。
4.我國股票期權具有懲罰機制。在激勵與約束上，我國股票期權更多地偏向了約束一方。北京市規定，如經營者任期未滿而主動離職，或任期內未達到協議規定的考核指標，取消其所擁有期股權及其收益，個人現金出資部分也作相應扣除。武漢規定，完成凈利未達到50％的，扣罰以前年度股票期權40％，而期股卻是用經營者的部分薪酬購買的。上海市規定，中途離職利未達經營指標的，不予兌現股權收益，并扣除一定數額的個人資產抵押金。這樣，股票期權就成了一種擔保之債，具有懲罰性。
二、股票期權的適用條件
作為一種公司企業的薪酬改革，股票期權制度產生于美國，美國不僅市場經濟非常成熟，而且有關公司、證券的法律制度也非常完善。當我們欲將一個植根于成熟市場經濟國家的制度成功地移植到我們這樣尚在“轉軌”的國家時，就必須仔細考察、理解它的生存土壤，否則就可能出現“南桔北枳”的危險。就股票期權在國外的發展情況來看，它的良好運作離不開以下幾個方面的適用條件：
l.成熟的股票市場。股票期權作為一種激勵機制，其適用性與股票市場本身是否有效緊密相連。所謂有效市場，是指市場價格總能充分反映可以獲得的信息，如果市場中的價格不能充分反映可以獲得的信息，投機者可以利用技術分析或基本分析的方法獲取超額利潤。如果股票市場缺乏效率，股票價格與公司實際經營狀況相關度不高，那么行權價格的確定也就缺乏科學的依據，有可能畸高畸低。證券市場的無效還可能使享有股票期權的經理人在行權和實現利益的時候受到證券市場的“冤枉”：經營業績并不好的經理人員可能因為證券市場的不正常價格波動而獲得很高的利潤；相反，業績好的經理人員卻可能因之無法行權或實現的利潤不能正確反映其業績。人們很難想象，在證券市場監管不力、市場秩序混亂、“黑莊”橫行的環境中使股票期權制度發揮其應有的作用。
2.完善的職業經理人市場。西方國家企業實施股票期權制度，經理人員與股東利益有較高的一致性。一個重要的原因是他們有較為科學的經理任命制度，存在較為完善的職業經理人市場。對于職業經理人而言，他們追求的目標函數具有多元化的特點：他們不僅追求物質利益，更重要的是追求其在經理人市場上的名譽和地位。職業經理人市場的建立，首先要打破企業經營者選拔任用上的行政化，使企業經營者的選拔由政府行為轉變為市場行為，使經理人員在市場競爭中實現合理流動、擇優汰劣和最佳配置。其次要加強職業經理人人力資本的培養，造就一個企業家階層。實施企業經理人員人力資本市場化配置，要求有一個職業經理人階層為基礎，為市場優化配置提供有效供給。最后，將企業家與國家行政干部區分開來，實現經理人員職業化，制定職業規范，對職業經理人實施任職資格制度和職業規范制度，從職業角度約束、管理經營管理人員。
3.優惠的稅收制度。股票期權計劃的實施效果跟政府稅收優惠制度的扶持密不可分。在發達國家中，實施股票期權制度的公司和個人往往能夠享受稅收的優惠，由此降低了公司的激勵成本，進了股票期權制度的推行。西方發達國家之所以在稅收方面對股票期權制度實施優惠措施，是因為經理薪酬制度是公司治理結構的重要組成部分，而良好的公司治理結構不但是企業所有者之所求，也是企業員工乃至全社會之所求，因此對于像股票期權這樣有效的制度創新，政府有必要從政策上給予扶持，況且股票期權制度還具有將所得轉為投資，從而促進經濟增長的功能。事實上，從股票期權的產生背景來看。它最初主要是為了規避法律規定的過高個人所得稅率而設計的。因為薪酬證券化后，可以從會計上將所得轉為投資，從而起到避稅的效果。到20世紀70至80年代，如何完善公司治理的問題在西方受到普遍重視，在這一背景下，股票期權制度不但得到了官方的認可，而且其“節稅”的目的還因明確的稅收優惠制度而具有了法律上的正當性。
三、構建股票期權制度必須直面的問題
1.無相應的稅收優惠政策。在發達國家，實施股票期權制度的公司和個人往往能夠享受到稅收的優惠，由此降低了公司的激勵成本，促進了股票期權制的推行。我國迄今不僅沒有這方面的稅收優惠規定，而且除了征收股票交易印花稅外，還對個人在股票期權中的實際利得（包括股利）征收個人所得稅，從而加大了激勵成本，減少了經理人員的實際收入，不利于股票期權的實施。就我國目前對于股份公司經理人員的股票期權收益的稅收而言，按照《關于個人認購股票等有價證券從雇主取得折扣或補貼收入有關征收個人所得稅問題》的規定：在我國負有納稅義務的個人認購股票等有價證券，因其受雇期間的表現或業績，從雇主以不同形式取得的折扣或補貼(指雇員實際支付的股票等有價證券的認購價格低于當期發行價格和市場價格的數額)，屬于該個人因受雇而取得的工資、薪金所得，應在雇員實際認購股票等有價證券時，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例和其他有關規定計算繳納個人所得稅，即按照累進稅率交納5%~45％的個人所得稅。此外，經理人員在行權后轉讓所得股票時，還應交納證券交易印花稅。以上對經理人員股票期權的實際利得或交易流通的征稅，加大了實施股票期權制度的成本，降低了經理人員的實際收入，削弱了股票期權制度的激勵效果。
2.缺少配套的會計法則。我國目前的股票期權會計法規還是個空白。按照現行會計法規，股票期權在贈與時，無需作任何會計處理，經理人員采用現金或其他方式行權時，可以貸記“實收資本”或“股本”科目，借記“銀行存款”、“現金”或者其他資產類科目。但如果行權價與行權日股票市價存在差額，公司是否應當確認有關費用?抑或在股票期權贈與日后即預提有關費用?這些會計法規都沒有予以明確。在信息披露方面，按照財政部“企業會計準則———或有事項”的規定，或有事項包括或有資產和或有負債。所謂或有資產是指“過去的交易或事項形成的潛在資產，其存在須通過未來不確定事項的發生或不發生予以證實?！彼^或有債務是指“過去的交易或事項形成的潛在義務，其存在須通過未來不確定事項的發生或不發生予以證實；或過去的交易或事項形成的現時義務，履行該義務不是很可能導致經濟利益流出企業或該義務的金額不能可靠地計量?！惫善逼跈嘣谫浥c日后，公司負有一種應經理人員的意思表示而進行股票銷售的義務，這種義務的履行是否會導致經濟利益從企業流出，要看行權價與行權日公平市價之間的差額如何。如果前者低于后者，則在實質上攤薄公司利潤，稀釋公司股份，導致經濟利益的流出，應認定為一種“或有負債”。如果行權價與行權日公平市價相同或者高于前者，則經理人員放棄行權，因此，不存在可能出現“或有資產”的情況。有人認為，由于因股票期權而承擔的義務不是一種現時的義務(在授予期結束之前，不能行權；且行權期內，是否會行權，還存在不確定因素)，而且該義務的金額無法可靠地計量，因此，不應在會計報表中確認。但應在會計報表附注中做出相應披露。但行權之后，公司因行權而以契約規定的行權價向經理人員出售股票，如果行權日公平市價高于行權價，公司是否應當確認費用?因價格差額而導致的資本公積未能增加的機會成本，會計上如何處理?對于這些，現行會計制度并未做出任何規定。
3.國有企業產權結構單一，法人治理結構不完善。我國國有公司是一種特殊的公司制企業，國家股和法人股在股權結構中處于絕對控股地位。這種低效的產權結構形成了低效的企業內部治理機制，并成為我國實施股票期權的一大體制障礙。首先，國有公司股權結構單一，“用手投票”和“用腳投票”的機制難以監督經營者，有效的治理結構難以形成。由于國有股一股獨大，處于絕對控股地位，一般散股股東并不能“用手投票”來影響企業經營者的去留和企業重大經營決策，廣大中小投資者由于監督成本較高，往往并不關心企業的經營狀況，從而成為消極股東(NegativeHolders)和搭便車者(FreeRiders)。雖然國有控股公司中國家處于控股地位，在形式上可以通過“用手投票”決定經營者的去留和企業重大經營決策，但問題的關鍵在于，國家的投票權必須委托給國有資產經營公司的官員，而這些官員并不是國有企業資產的真正所有者，不享有企業的剩余索取權，由此，他們監督國有企業經營者的權力成了—種“廉價投票權”。無能之輩就可能產生逆向選擇(AdverseSelection)行為，他們可能通過賄賂而獲得、并保持企業領導地位。這使得“用手投票”的效能大打折扣。至于“用腳投票”，由于國有股法人股被人為鎖定，不能進入一級市場流通，這使得國有股東不能拋售經營不善公司的股票，使之成為“垃圾股”，來躲避損失風險；也使得收購企業即使購進二級市場某公司的全部股票，也不會發生接管(Takeover)行為，從而也很難對經營者構成壓力和威脅。因此，國有公司的特殊股權結構以及國有股法人股的非流通性，使得二級市場的股票價格很難反映經營者的經營業績和努力程度，證券市場的功能不能正常發揮出來，導致了嚴重的外部人控制(OutsiderContr01)和內部人控制，有效的法人治理結構無法建立起來，實施股票期權也就很難達到預期目的。其次，國有公司中國家控股不能解決政企不分問題，從而必然影響股票期權的實施效果。國有企業公司制改造后，國有資產管理者成了國有公司的合法“老板”，他們可以利用控制權名正言順地干預企業，形成了事實上的外部人控制現象。因此，只要國家控股，就不可能真正實現政企分開。即使對國有企業實施公司制改造，實行出資者所有權和法人財產權相分離，企業仍然不能成為“自主經營、自負盈虧、自我生存、自我發展”的市場競爭主體。有調查顯示，我國企業家由主管部門任命的占75％，由社會人才市場配置者占0.3％。這種由政府任命的官員或企業經營者，他們并不是真正的企業家，而是講究行政級別的企業官員。這些非經人才市場篩選出來的經營者不可能以追求利潤最大化為目標，以企業價值增值為動力，而是盡力“討好”上級，把政府的社會、政治目標作為經營目標，甚至與上級官僚合謀侵吞國有資產，損害中小投資者的權益。因此，企業股價的變動不能反映經營者的能力及其努力程度，股票期權也就不會收到什么效果。
4.證券市場發育不完善。我國證券市場對股票期權的有效實施還存在不少障礙，主要表現在兩個方面：一是證券市場規模較小，限制了股票期權的實施范圍；二是證券市場還很不規范，影響了股票期權的實施效果。首先，股票期權的實質是從股票價格中提取股票市場對公司潛力和經營者努力程度的評價信息，并借此對高層經營者提供長期激勵，為其人力資本定價。股票期權的激勵最終必須通過股票市場來實現，這就要求實施股票期權的企業，必須是上市公司或者至少在今后幾年內能夠發行股票上市的公司，但我國的上市公司比例還很小。此外，從證券市場的結構來看，西方國家的股票期權一般使用于瀕臨虧損但扭虧有望或者高成長型的企業效果最好，因為這兩種企業的股票有較大幅度升值的可能。而我國目前的上市公司大多處于傳統行業，股票價格上升空間一般不是很大，這就降低了我國實施股票期權的效果。其次，我國證券市場很不規范，股價和企業經營業績脫離的現象十分嚴重。股票期權的長期激勵作用是通過股票價格的不斷上漲來實現的，但是，股票期權有效發揮作用的前提條件是股票價格必須能反映企業的經營業績。在一個規范的證券市場上，股價高低同企業經營業績密切相關，股票價格能夠充分反映經營者的努力程度及其經營水平，實施股票期權能有效激勵企業經營者。而我國證券市場還屬于“政策市”、“資金市”，市場投機氣氛很濃，莊股盛行，泡沫成份較多，人為操縱股價的現象普遍存在。一些虧損股價同其績效嚴重背離，有些企業連續虧損幾年已經被ST(特別處理)或PT(特別轉讓)，股價卻比一些績優股價還要高。倘若經營者選擇在此時行權，就只有收益而沒有風險了，這不僅違背了股票期權的初衷———激勵經營者搞好企業，而且還會產生新的道德風險。
參考文獻：
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2.梁能.公司治理結構：中國的實踐與美國的經驗[M].第八章.中國人民大學出版社，2004
3.陳清泰，吳敬璉主編.股票期權激勵制度法規政策研究報告[C].中國財政經濟出版社，2006
股票分析論文范文4
【關鍵詞】股票價值成本監督保證成本
現行的股票定價理論已經比較成熟，概念和邏輯非常完善，可是有時候這些精致的模型并不能很好地預測股票的價格。一個分析評價理論，不僅要考察基于邏輯一致的上層理論構建，更要分析它的前提條件。本文從股票定價理論的某些前提假設入手，尋找另一些影響股票定價的因素，希望能夠對現行的股票定價方法有一個很好的補充。
一、當前通用的股票定價方式簡述及評價
當前通用的股票定價方法從原理上可以歸結為兩大類，第一類是收益現值法，第二類是基于某個關鍵變量的相對價值法。下面我們就從這兩個角度對股票的定價方法進行簡單介紹和評述。
1、收益現值法
收益現值法的理論基礎是經濟學的跨期理論。在這種定價方法下，股票的價值是指股票期望提供的所有未來收益的現值。股票定價的基本模式如下：
式中：Dt——t年的股利；Rs——貼現率，即必要的收益率；t——年份。
針對股票的不同成長性，對這一基本定價模式變形，我們可以得到不同的定價模式，但它們的基本原理是相同的。
（1）零成長的股票定價模式。假設未來的股利不變，其支付過程就是一個永續年金，則股票價格為：
P=D÷Rs
（2）固定成長（永續增長）的股票定價模式。這種模式適用于長期以一個固定的增長率成長的企業。
其中g為公司的成長率，當g為常數，并且Rs>g時，上式就可以簡化為：
（3）兩階段增長模型。兩階段增長模型適用于增長呈現兩個階段的企業。第一階段為超常增長階段，增長率明顯快于永續增長階段，第二階段具有永續增長的特征，增長率比較低，是正常的增長率。
股票價值=預測期現金流量現值+后續期現金流量現值
設超常的增長期為1至m期，m以后為永續增長期，則兩階段增長模型如下：
（4）三階段增長模型。三階段增長模型包括一個高速增長階段，一個增長率遞減的轉換階段和一個永續增長的穩定階段。適用于以類似模式增長的企業。
股票價值=成長期現金流量現值+轉換期現金流量現值+后續期現金流量現值
設超常的增長期為1至m期，而從m+1到m+n期為轉換期，m+n期以后為永續增長期，則三階段增長模型如下：
2、相對價值法
收益現值法在概念上很健全，但在應用中會遇到較多的技術問題。人們經常采用另一種相對容易的定價方法——相對價值法，也稱價格乘數或可比交易價值法等。這種方法是利用類似企業股票的市場定價來估計目標企業股票市場價值的一種方法。它的假設前提是存在一個支配股票市場價值的主要變量（如凈利等），各企業的股票價值與該變量的比值是類似的、可以比較的。其基本做法是：首先尋找一個影響股票價值的關鍵變量；其次確定一組可以比較的類似企業，計算可比企業的市價/關鍵變量的平均值（如平均市盈率）并進行修正得到本企業的市價/關鍵變量的值；然后根據目標企業的關鍵變量乘以得到的比值，計算目標企業股票的價值。根據關鍵變量選取的不同，相對價值法可以分為市盈率法、市凈率法和收入乘數法等。
（1）市盈率法。這種方法的基本模型如下：
市盈率=每股市價/每股凈利
目標企業每股價值=修正后的可比企業平均市盈率×目標企業的每股凈利
（2）市凈率法。這種方法的基本模型如下：
市凈率=每股市價/每股凈資產
目標企業每股價值=修正后的可比企業平均市凈率×目標企業的每股凈資產
（3）收入乘數法。這種方法的基本模型如下：
收入乘數=每股市價/每股銷售收入
目標企業每股價值=修正后的可比企業平均收入乘數×目標企業的銷售收入
以上的各種股票定價方法只是簡單的介紹，不同關鍵變量的驅動因素是不同的，因而它們的適用性也不同。至于選哪種關鍵變量以及選取哪些可比企業，要由目標企業的相關特征來決定。
3、簡評
通過以上介紹可以了解這兩種常用的股票定價方法的內在原理、計算方法以及適用條件。這些定價方法的概念非常健全，邏輯非常嚴密，可以直接進行定量計算，有著很高的理論和應用價值，這些也是它們被廣泛運用的原因。然而，這些方法都沒有重視對委托問題的分析，而委托問題是廣泛存在于上市公司的。當存在成本、并且成本很大時，利用這兩種方法進行股票定價就會存在較大的偏差。在我國，由于相關的法律法規、監管體系和配套制度還不完善，問題更是廣泛存在。上市公司的一些不規范操作、大股東為了自身利益侵犯中小股東等行為肯定會對股票的價值產生很大的影響。因此，分析存在成本時的股票定價有很深刻的現實意義。
二、我國上市公司現行股權結構與委托問題的存在
出于不同的原因（如分工的需要），企業的所有者必須將若干項性質不同的任務分派給企業成員，這就產生了委托關系。JensenandMeckling（1976）首先對委托關系進行的系統的經濟學討論，并對關系和成本進行了一般性的定義：“我們把關系定義為一份合同，在這一合同關系中，一個或多個人（委托人）雇傭另一個人（人）為他們進行某些活動，并把某些決策權交給這個人?！?/p>
股票分析論文范文5
股票股市分析范文1：
股市路漫漫，淘汰無數英雄。
不掌握穩定持續盈利的方法，你注定在股市是個過客。
三年后，你是否還能在股市中縱橫暢游？
三年后，一半的人要被淘汰，我不希望大家過早的被淘汰。
沉浮二十年，獲得頗多，感悟頗多，唯有先考慮風險，再考慮收益，方能立于不敗之地。
你如果能在股市生存3年，那么后面基本盈利是沒問題的。
跟隨作，不僅僅是獲得盈利，更能獲得正確的投資理念和獨特的思維方式。
先考慮風險，再考慮收益；以潛伏為主，波段操作；大形態選股，看長做短。這些觀點，都是在股市生存的超級經驗總結。
但是這些觀點是與人性相違背的，人的本性是：買進就立即漲，不但要漲，還要大漲。
我的觀點和觀念，跟隨我多年的粉絲，很多已經接受了我的這些觀點，都穩穩的盈利了不少。
這就是質的轉變！
股票分析論文范文6
股票市場行情走勢的專家分析論文范文一：
漂亮50高位遇阻后市步入弱勢震蕩
今天收綠盤，與昨天收紅盤形成鮮明的對比，雖然幅度都不算大，但震蕩市的特征顯露無疑。
然而，最大的變數是上漲50，經過一個多月的上升之后遇阻而回調，帶動市場下挫。出乎意料的是保險首當其沖，從4月中旬開始啟動的新華保險產生雙重頂，下午還引發一陣子的恐慌。究其原因，撇開基本面因素來看，量價背離是主因，就是說上漲得不到量能的支持，回調就是必然的。但，也不必過于擔心，這些權重股回調之后，大盤將穩定下來，對指數的沖擊有限。
隨著漂亮50的回調，預計大盤步入弱勢震蕩格局。操作的重點放在亮點的挖掘上面，一方面藍籌白馬如果趨勢仍然上升的則繼續持有，另一方面挖掘短線的亮點主題，具體內容見晚間的“今日策略個股分析”和“明日潛股”。
重點個股：
石墨烯：002631德爾未來、603133碳元科技。
鋰電:600212江泉股份、300153科泰電源、
雄安:300019硅寶科技。
高送轉填權:002695煌上煌。
