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股票分析報告范文1
最近，華納音樂集團(WMG．NY)和“中遠控股”(1919．HK)在IPO過程中，都發生了承銷商分析師看淡發行人的現象。實際上，華爾街主要投行與紐約州總檢察官2003年達成有關分析師獨立性的庭外和解協議后，目前，華爾街分析師對其分析的公司給予“買入”或“堅決買入”的建議已由占其全部上市公司評級的77％下降至53．4％。分析師們已不再像以前那樣極力推崇其投行部門客戶的股票。與華納音樂集團相比較，“中遠控股”上市案例暴露了中國企業海外上市在經驗不足的情況下，如何避免外資投行貪戀業務而向發行人隱瞞負面報告的問題。
分析師看淡華納，美林退出承銷團
華納音樂集團于5月11日在紐約證券交易所首次公開發行上市，募集資金5．56億美元。其承銷團成員包括高盛、摩根、雷曼兄弟、花旗、美洲銀行、德意志銀行、瑞士銀行(UBS)、Bear Stearns等華爾街主要投行(其中高盛和摩根為主承銷商)，而美林集團卻在之前主動退出承銷團，沒有和其他投行一道分享總計2600萬美元的承銷費。
據《紐約時報》報道，這其中的原因是美林的著名媒體產業分析師柯恩女士(Jessica Reif Cohen)在上市前對華納音樂集團的研究報告較為負面，與華納音樂集團、其他承銷商、甚至美林投行部門所認可的投資和估值水平相距甚遠；在此情況下，美林無法有效履行其對發行人的股票銷售義務，不得不選擇悄然退出承銷團。華納音樂集團當初之所以選擇美林參加承銷團的主要原因是希望借助柯恩女士在媒體投資界的影響力，美林在該項目中的一進一退可謂“成也蕭何，敗也蕭何”。
按照IPO的市場慣例，華納音樂集團在3月份向承銷團成員的分析師們作了一次管理層演示，分析師接下來將準備其研究報告以作為未來市場推介的基礎。4月初，柯恩女士告知美林的投行部同事，她并不看好華納音樂集團的業務發展前景，并認為華納音樂集團的每股估值不超過17美元，這對于美林投行家們來講無疑是一個噩耗，因為他們早已告訴其客戶每股估值會在30美元左右，而且華納音樂集團的控股股東(Thomas H．Lee Partners)及其他承銷團成員都認為每股不應少于25美元。
如果這種情況發生在2003年華爾街十家主要投行(其中包括美林)與紐約州總檢察官斯皮策(Eliot Spitzer)達成有關分析師獨立性的庭外和解協議之前，美林的投行家們會有足夠的能力要求并迫使柯恩修改其分析報告的結論，以幫助投行部門推銷其客戶的股票。但是，根據2003年的庭外和解協議，華爾街已將投資銀行和股票分析分開，投資銀行部門不得對分析部門施加任何壓力，分析師的報酬不再根據他們對投資銀行業務的貢獻來定，而取決于他們分析的質量；華爾街的分析師被要求出具獨立的研究報告，投行部人員與分析師的任何交流必須以電話會議的方式進行，合規部的律師也必須在場以防止任何違反協議要求的問題出現。因此，美林投行部人員無法要求柯恩修改其意見；在華納音樂集團為柯恩特別舉行的第二次演示仍未能說服柯恩之后，美林就只好被迫選擇退出承銷團。
但美林可以聊以的是，最終資本市場的反應證實了柯恩的分析，投資者普遍認為華納音樂集團每股22-24美元的招股價格區間偏高，承銷團不得不將上市價降低到每股17美元，而華納音樂集團上市后股價表現持續低迷，跌破了發行價，并基本上在16．0-16．5美元區間波動。
從華納音樂集團上市這一案例中可以看到，經過2003年和解協議后，華爾街分析師們的獨立性確實得到了加強，投行部門對分析師的影響力被有效制約。根據華盛頓大學商學院最近一份研究報告，華爾街分析師已不再像以前那樣極力推崇其投行部門客戶的股票。在和解協議前，分析師們對其分析的公司給予“買入”或“堅決買入”建議的占其全部上市公司評級的77％；而目前，該比重已下降到53．4％。
主承銷商出負面報告，“中遠控股”市場推介露敗績
“中遠控股”6月30日在香港交易所掛牌上市，募集資金95．2億港元(約合12．2億美元)，上市價格為4．25港元，是其招股價格區間4．25-5．75港元的下端。掛牌交易首日以3．7港元的低價開盤，最終報收于3．825港元，較上市價跌了10％?？紤]到當日主承銷商(包括匯豐、瑞士銀行和摩根大通)已采用了穩定后市操作，該后市表現已屬非常糟糕。
“中遠控股”的市場推介活動在五月底展開，由于投資者普遍認為航運業周期性下降不可避免并將在2006年對航運公司的業績產生不利影響，“中遠控股”所面臨的資本市場環境非常不利。其中，具有戲劇性的一幕是在預路演前主承銷商匯豐和瑞士銀行的分析師分別發表了研究報告給有關的機構投資者，認為“中遠控股”2006年凈利潤因受國際運費下降的影響將降低17-18％，引起市場嘩然，不少投資者質疑為何主承銷商在如此看淡發行人盈利前景的情況下，仍然堅持推出該上市項目。而更為奇怪的，根據香港有關媒體的報道，“中遠控股”的管理層是從報紙上而非自己的主承銷商處得知如此負面的分析報告的。
在一片看淡聲中，盡管“中遠控股”提高了派息率，并得到了和記黃埔、恒基和淡馬錫等企業投資者4億美元的拔刀相助，最終“中遠控股”的國際配售部分僅得3倍的超額認購，而香港公開招股部分更只獲得了香港散戶一半的認購額，余額不得不回撥至國際配售部分。整個市場推介即使不是一場災難，也不能不稱為一次失敗。
“中遠控股”錯失三次調整時機，其中包括解聘主承銷商
從“中遠控股”上市這一案例中可以看到：一方面，華爾街分析師們在出具上市前研究報告時確實獲得了相當程度的獨立性，因此匯豐和瑞士銀行的分析師們可以在預路演前發表對投行部門客戶極為不利的研究報告，而其投行部門也無法阻止該類報告的出爐。但另一方面，“中遠控股”的主承銷商們末能及時將該負面報告的信息告知其客戶，無疑是失職并損害了客戶利益。按照目前的市場慣例，擔任發行人主承銷商的投行部人員(包括其資本市場部人員)事先完全了解其分析師研究報告的主要內容，尤其是有關估值方面的核心內容，并應將有關信息反饋給其客戶。盡管發行人及主承銷商的投行部人員不能施加壓力來影響有關的分析報告，但他們可以也應該根據有關研究報告的內容來共同確定市場推介(尤其是預路演階段)的銷售策略。
股票分析報告范文2
一、人才市場需求變化
人才市場需求變化，直接影響到培訓市場需求的變化，各培訓機構及時根據人才市場的需求變化，調整培訓業務結構，對自身的生存和發展至關重要。據各有關媒體報道，2004年下半年至2005年，以下人才將更為走俏：
(一)工程技術研發類的人員一直是汀行業最熱門的人才。
(二)汽車行業中的復合型人才將成為競爭焦點。比如精通外語的汽車設計人才、具備汽車技術背景的營銷人才、具備汽車銷售背景的IT類專業人才，以及汽車信貸、保險等金融人才2005年將更加走俏。
(三)金融行業的人才需求將進一步激活。近兩年，由于金融行業不斷調整和不斷推出增值服務，金融業以保險、基金等行業為龍頭，人才需求量大增，特別是在核心業務如證券、銀行、保險以外的房地產貸款、個人理財、車險等都需要專業的金融人才的加入，以及新的金融服務機構逐漸成為吸納金融人才的大戶，使金融人才的需求量一直保持上升趨勢。
2004年6月，作為科銳金融人才網的擁有者――科銳咨詢的CEO高勇在新聞會上透露：截至到今年3月份，有19個國家和地區62家銀行在華設立了195家金融機構，目前國內金融市場急缺八種金融人才：一是金融分析師(CFA)；二是特許財富管理師；三是基金經理；四是精算師；五是證券經紀人；六是股票分析師；七是信息主管；八是投資管理人才。
(四)傳媒業需要高級市場人才。調查顯示，目前國內共有 5000多家新聞媒體，從業人員達55萬人。然而，中國傳媒培訓市場卻顯得風平浪靜，與傳媒業巨大的人才需求顯得極不相稱。目前，急需培養三個層面的高素質、專業化傳媒人才：一是傳媒企業家或職業出版人，這是傳媒業發展的領軍力量，決定事業的成功與否；二是專業人才團隊，包括資深采編人員、發行專家、營銷專家、印務專家、傳媒市場研究專家、信息管理和競爭情報專家等，傳媒企業必須在采編、營銷、廣告、發行、印務、信息情報分析等方面建立一支能打硬仗的專業化隊伍，才能在傳媒各個環節中確保競爭優勢，三是管理及服務人才隊伍，包括HR專家、財務專家、行政管理等專家隊伍。
(五)物流業通攬前后端人才。近年來，我國物流業發展勢頭迅猛，全國已有20多個省市和30多個地區中心城市制定了物流發展規劃；全球50大零售商業跨國采購集團中，有75％已進入我國，采購金額高達200多億美元。而與此不相稱的是，中國物流人才缺口巨大，全國缺 60萬人，其中北京缺20萬，上海缺20萬，深圳缺12萬。物流人才已經成為目前最為緊缺的人才之一。
(六)數字電視成為新的人才需求熱點。我國計劃在2005年將進行數字電視的商業播出，2008年用數字電視轉播奧運會，2015年停止模擬電視的播放，全面推行數字電視。而在數字電視的運營、制作、關鍵技術本地化應用等方面，人才缺乏。
(七)咨詢業人才需求呈新的熱點?，F在咨詢業在中國絕對是個新興行業，前后不到20年的歷史，但發展迅速，據北京企業聯合會有關負責人介紹，北京地區注冊登記的咨詢機構已超過7000家，從業人員約為 30萬人，其中規模較大、聲譽較高的咨詢公司服務范圍幾乎涉及經濟社會的方方面面，涵蓋了政策咨詢、科技咨詢、工程咨詢、管理咨詢、信息咨詢、法律咨詢、財務咨詢、綜合咨詢及專業認證等諸多領域。2004年6月11日，歐洲最大的咨詢公司凱捷與中國第三大咨詢公司遠卓組成戰略同盟，而國際著名的五大會計公司安達信、普華永道、畢馬威、德勤、安永更是早巳入主中國。近兩年，各大國際咨詢公司云集北京，國內咨詢公司異軍突起，使咨詢人才大戰一觸即發。
(八)游戲人才鏈上需求多。調查顯示，國內游戲產業真正起步始于本世紀初，2001年，全國游戲企業僅79家，游戲從業人員只有2969人，其中大部分是游戲銷售人員，游戲技術開發人員(含美工)僅有1169人。但隨著國內網絡游戲用戶的急劇增加，人才資源匱乏的矛盾很快突出出來。目前國內的游戲專業人才缺口高達60萬人，游戲人才的匱乏已經成為制約我國游戲產業持續快速發展的瓶頸。據分析，目前，市場上主要需要以下5類緊缺游戲人才：一是游戲策劃人才；二是游戲程序員；三是游戲美術工程師；四是游戲市場拓展員；五是游戲技術維護工程師：
(九)市場總監缺口較大。據2004年7月18日的《北京考試報》報道，市場總監已屢次被列入人才緊缺榜首。據不完全統計，全國目前至少緊缺30萬名市場總監。全國現有6000萬名營銷人員，80％以上未被培訓認證，其中60萬名高級營銷管理人才基本都未被培訓認證。針對市場的需求，部分機構及教育單位已經推出市場總監的培訓考試。其中，以中國市場學會主持的“中國市場總監資格認證”體系最為引人注目。由于該認證按照國際慣例引入了第三方考試方案，有美國ATA考試平臺進行規范老師，突顯出其公正性及嚴肅性，因此得到國內外同行的普遍認同。據有關方面提供的信息，上海市目前已有大約200多位市場總監通過了這個考試，并獲得了珍貴的中國市場總監資格證書。
(十)醫藥業人才需求呈多樣性趨勢。北京人才市場經理郭衛東告訴記者，醫藥人才特別是醫藥銷售人才一直是今年人才市場的招聘大戶。而在網上人才市場，進入8月醫藥人才也表現不俗。中華英才網數據顯示，與7月份相比，醫藥人才職位一直在穩步增長，8月共提供職位10551個，比7月增長 1612個，在熱門行業的排行榜上也躍居第七位。其人才需求特點是：一是職位需求多樣化，不再死守銷售；二是高薪優勢引才，海歸競爭力凸顯；三是外資醫藥企業銷售代表首選畢業生：四是醫藥物流人才成為新熱點；五是突發公共衛生事件人才需求增大。
(十一)海歸人員急需培訓。據教育部統計，從1978年到 2003年底，中國留學人員總數已經達到58萬人，留學歸國人員達1了萬人。北京市有了萬余人，成為全國留學回國人員數量最多的城市和地區。據北京市教委公布的信息，北京市目前有2萬名留學者回國創業，已經成為“海歸” 人員最多的地方。但海歸人員不等于就是人才，而是潛在人才，是準人才。2003年，出現了一個現象，不少“海歸”成了“海待”，回國等待工作機會。海歸是越來越不值錢，這個現象在2004年繼續上演?！昂w”成“海待”的原因主要有以下六個：一是良莠不齊，個別人系出“克萊登”大學。德勤人力資源咨詢專家黎化民表示，海歸也分三六九等，美國的海歸相對好一些。 90年代中期以后，很多人到外面速成一個學位甚至是博士，他們往往選擇去英國、澳大利亞、加拿大、新西蘭等，這些國家門檻低，周期短，這些人回來后，受到認可的程度自然就低。二是專業單一，不能勝任復雜工作。三是追求高薪，卻不愿付出。四是單打獨斗，不講團隊精神。五是文化差異，導致溝通不暢。六是定位局限，一窩蜂擠向沿海企業。隨著留學門檻的進一步降低，海歸人士以每年13％的速度遞增。供過于求導致海歸身價大幅下降?？珊w們仍將就業目光盯在沿海地區，西部地區鮮有海歸問津。如何使各類海歸人員盡快了解中國國情，掌握有關就業勞動政策和創業技能技巧，由潛在人才轉化為被社會所接受和認叮的顯性人才，成為培訓界應該認真思考的問題。
二、影響培訓市場需求的因素分析
(一)國際化和全球化
一方面，隨著我國對外開放的進一步擴大，國內外政治、經濟、文化交流越來越頻繁，奧運會、世界博覽會等國際性會議、活動大量增加，對人才素質能力的要求越來越高。這些人才的培養，不可能都通過正規的學歷學位教育來完成，大量的還需要通過繼續教育培訓來更新知識，提高素質，提升能力，以獲得大批大批人才。另一方面，加入WTO后，教育服務市場逐步對外開放，大量的國外、境外培訓機構和優質的教育培訓資源進入中國，既帶來了先進的培訓理念和培訓模式，給學習者提供了更多更好的選擇，壯大了培訓市場規模，同時，也加劇了培訓市場的競爭，影響了培訓市場需求變化趨勢。
(二)國家宏觀政策調整變化及改革方案出臺
十六大后，我國開展全面建設小康社會，進入了一個重要的發展戰略期，一系列政策將作調整，一系列改革舉措將出臺，市場經濟程度進一步加深。在這改革創新、社會變革的時代，將出現許多新事物、新方式。為適應這個社會大變動的趨勢，社會成員需要不斷學習、不斷充電，這就給以新穎、快速為特征的繼續教育培訓帶來了無限的商機，增加了許多培訓需求。
(三)經濟結構調整及產業結構升級
目前，國家經濟進入了一個快速增長的新時期，西部大開發，振興東北老工業基地，是國家建設小康社會的戰略舉措。同時，珠三角、長三角進入了產業結構全面升級的時期，對人才的素質能力提出了新的需求。近期，在珠三角出現的“民工荒”說明了這一點。繼續教育培訓如何與國家的經濟發展節奏產生互動，及時分析發展帶來的人才培訓需求，主動適應國家經濟的發展和社會的進步，是我們應該考慮的一個大問題。
(四)新職業、新職位催生新的培訓需求
據上?！度瞬攀袌鰣蟆穲蟮?，2004年將誕生65個新職業。主要分為三大類：一是管理類職業，如商務談判師、客戶服務管理師等；二是高科技產業中的技術類職業，如IT行業的計算機系統管理員、軟件項目經理、計算機信息產品營銷師等，IC集成電路行業的集成電路測試人員、集成電路芯片封裝工藝員等；三是在城市重點發展領域中不斷涌現的新職業，如汽車產業中，有二手車交易員、汽車綜合經驗與診斷技術、汽車營銷員等新職業等。新職業的產生將催生新的培訓需求。促使一些行業培訓及其機構從大而全的發展模式向專而精的方向發展。
(五)個人職業生涯發展對培訓需求的影響力越來越大
對于大多數職業人來說，入職、升職晉級、崗位轉換、再就業等成為職業生涯中經常遇到的人生經歷。在這些職業生涯的各個階段、各個環節，都必須及時地更新知識，增強素質，提高能力。這就不斷產生新的培訓需求。
三、培訓市場熱點分析
(一)根據零點集團的調查， IT培訓、金融培訓和法律培訓是目前培訓市場的中流砥柱。在未來幾年，IT、金融和法律培訓仍會繼續走高，并且培訓課程將與WTO知識密切相關，例如 WTO與企業知識產權的保護， WTO與企業商務運作等等。而物流培訓、會展培訓極有可能“火”起來，國家對會展人才、物流人才的需求呈飆升趨勢。據上海市會展行業協會的統計，2003年上海國際性會展達300多個， 2008年的北京奧運會和2010年的上海世博會的召開，將使會展經濟達到頂峰，會展運營、會展服務、公共關系、客戶服務等等的市場需求使與此相配套的培訓呼之欲出。同時，作為我國新興的物流專業，正以每年30％～ 40％的速度遞增。能夠系統掌握物資管理、運輸管理、采購管理、庫存管理、物流戰略管理、供應鏈管理的人才，除現有的大中專學生外比例很小，物流人才的培養速度遠遠落后于人才需求的增長速度。此外，企業高層管理者對項目管理、公共關系管理、戰略性人力資源管理、營銷管理以及風險投資等等也呈現出強勢需求。
(二)來自民營企業的訂單越來越多， 民營企業已經成為企業培訓的主要需求者。據上海一家培訓公司介紹，早兩年，來自外資企業的業務份額占其業務總量的70％，民營企業和國有企業分別占到20％和 10％。相比較而言，民營企業對于培訓的需求非常急切。據專家分析，經過二十多年的發展，很多民營企業走到了從小中型企業向大中型企業或是集團化轉型的拐點，規模不斷擴大，從雇員數額來說，現在外資企業的比例已經下降到50％，民營企業卻上升到了40％。數量在迅速增加，管理水平也亟待提升，這些都構成了他們快速膨脹的培訓需求。但相比而言，民企挑選培訓產品仍不及外企理性，急于求成、圖快圖省事的思想非常普遍，培訓需求分析往往不夠深入，間接導致了培訓的草草了事。
(三)高端培訓轉身咨詢角色。一些高端培訓公司開始在前期導入和后期跟蹤上提供更多的服務，扮演起咨詢顧問的角色。好的培訓和劣質的培訓的差別不僅僅是在課堂上，更多的是在課堂以外的工作。有關人土由此推斷：未來，真正適合企業培訓需求的還是企業內訓師，他們更了解企業，能夠為企業度身定制課程，提供有效的解決方案。
(四)管理培訓熱點
根據中國管理資訊網撰寫的《2003中國管理培訓市場年度分析報告》，2003年中國管理培訓市場有六大熱點；一是認證課程；二是總裁研修班；三是項目管理培訓；四是MBA課程；五是拓展訓練；六是人力資源培訓。
(五)IT培訓熱點
1、IT營銷人才培訓
IT行業呼喚經過系統訓練的高素質營銷人才，但目前市場上幾乎找不到專門針對IT行業的營銷人員的培訓，這種現狀的最終形成，主要緣于以下營銷人才培訓的四大阻礙： 一是開設新課有風險。培訓機構傾力開發一門新的課程，前期的開發成本暫且不說，學員能否接受一個新鮮的課程也有著太多的疑問，因此不少培訓機構干脆選擇那些經過市場檢驗的課程。二是與企業信息溝通不暢。雖然每家培訓機構都不斷從企業那凰獲得一些有用的人才需求信息，但其傳統信息來源主要集中在技術相關部門或者人力資源部，對于IT營銷相關人才的需求情況很難把握準確。三是大學生就業觀念。長期以來，大學生就業往往因循著學什么干什么的慣性，殊不知學中文或英語的從事IT公關或者營銷工作，往往有著其他專業背景的學生所不具備的優勢。四是社會對于營銷職業的誤解。從事技術工作固然是令人向往的、穩定的、高薪的職業，但從長遠看，汀技術人員始終無法回避年齡的尷尬，而年齡的增長和社會閱歷的增加，對IT營銷人員來說則是一種難以替代的優勢。
2、IT管理咨詢人才培訓
國資委信息中心2003年對全國3000家大型企業信息化狀況的調查顯示：大型企業信息化累計投入平均為6782.63萬元／戶，但與企業動輒上千萬元的投入不成正比的是，只有 3．7％的企業信息化建設進入了成熟階段。對此，信息產業部電子行業職業技能鑒定指導中心主任周明認為，企業內部汀管理咨詢人才的嚴重缺乏已成為信息化發展的瓶頸。業內人土分析，之所以出現這種局面，是因為IT管理咨詢顧問作為企業信息化人才金字塔的中堅力量和信息化應用系統的神經中樞，其工作的復雜性較高，對其能力的要求也相對較高。
為解決這個問題，2004年6月，由信息產業部電子行業職業技能鑒定指導中心推出的汀管理咨詢系列技術資格培訓與考核項目(1TMC)全面展開。該項目共分5個專業方向：企業資源計劃(ERP)、客戶關系管理 (CRM)、供應鏈管理 (SCM)、產品數據管理 (PDM)、IT服務管理(ITSM)。
3、IT設計培訓
IT培訓市場一直是微軟、思科等國際證書培訓項目的“天下”，但2004年以來，設計類IT培訓卻異軍突起：網頁設汁培訓、三維動畫設計培訓、廣告設計培訓等與設計有關的培訓項目多達幾十種，且招生情況異?；鸨?。導致這種情況的原因是，IT設計人才需求看漲。隨著廣告、房地產、家居裝潢以及動漫業的發展，市場上對平面設計、電腦藝術設計等IT設計人才的需求激增。一項調查顯示，全國動畫設計人才的需求為15萬人，而目前專業專業人才的“庫存量”僅為1萬名。一方面，人才需求旺盛帶動IT設計培訓熱升溫；另一方面，市場飽和導致微軟等IT認證培訓逐漸降溫。在這種情況下，培訓機構紛紛調頭，將目光瞄向更具市場空間的IT設計培訓。但IT設計培訓雖是一匹“黑馬”，從發展趨勢來看，注重實際技能將成為汀培訓業的主流方向。
