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有色金屬價格走勢范文1
一、有色金屬工業運行情況及主要運行特點
（一）生產增幅放緩，但持續平穩運行
2014年，規模以上有色金屬企業工業增加值增長11.2%，比2013年增幅回落2.1個百分點，但比全國的增幅高2.9個百分點。我國十種有色金屬產量為4417萬噸，同比增長7.2%，增幅比上年下降了2.7個百分點。其中，精煉銅產量795.9萬噸，增長13.7%，增幅比上年擴大了0.1個百分點;原鋁產量2438.2萬噸，增長7.7%，增幅比上年下降了2個百分點;鉛產量422.1萬噸，下降5.5%;鋅產量582.7萬噸，增長6.9%，增幅比上年下降了4.3個百分點。氧化鋁產量4777萬噸，增長7.1%，增幅比上年下降了7.5個百分點。六種精礦金屬含量1064.0萬噸，下降0.8%。其中，銅精礦金屬含量192.3萬噸，增長5.7%，增幅比上年回落了0.6個百分點;鉛精礦金屬含量297.6萬噸，下降6.1%;鋅精礦金屬含量540.9萬噸，下降0.4%。銅材產量為1783.6萬噸，增長13.3%，增幅比上年下降了11.9個百分點;鋁材產量為4845.5萬噸，增長18.6%，增幅比上年下降了5.5個百分點。
（二）投資增幅回落，投資結構優化
2014年，我國有色金屬工業（不包括獨立黃金企業）完成固定資產投資額6912.5億元，增長4.6%，增幅比上年回落了15.2個百分點;比全國固定資產投資增幅低11.1個百分點。其中，有色金屬礦采選完成固定資產投資1187.2億元，下降4.3%;有色金屬冶煉完成固定資產投資1914.7億元，下降7.3%;有色金屬壓延加工完成固定資產投資3810.7億元，增長15.4%，增幅比上年同期回落了25.4百分點。其中，民間投資5836.9億元，增長10.8%，所占比重達84.4%。2014，鋁冶煉完成固定資產投資618.6億元，下降17.8%，電解鋁投資熱有所緩解，但投資規模依然較大;銅冶煉項目投資231.8億元，比上年下降3.6%;鉛鋅冶煉項目投資為170.6億元，比上年下降8.8%;鋁壓延加工項目投資1965.1億元，比上年增長25.1%;銅壓延加工項目投資463.3億元，比上年下降11.9%。自新世紀以來，我國有色金屬固定資產投資增幅首次低于全國增幅，也首次低于5%。
（三）進口額小幅下降，出口額有所增加
2014年1―11月，我國有色金屬進出口貿易總額1601.2億美元，增長11.8%。其中：進口額912.1億美元，下降2.7%;出口額689.1億美元，增長39.2%。值得注意的是扣除黃金首飾及零件貿易額后，1―11月我國主要有色金屬進出口貿易總額1175.5億美元，下降0.8%。其中： 進口額906.5億美元，下降3.0%;出口額為269.1億美元，增長7.4%。1―11月黃金首飾及零件出口額為420.1億美元，增長71.7%。初步分析，2014年黃金首飾及零件出口額大幅度增加，主要是套利貿易因素所致。
（四）國內外市場有色金屬價格走勢分化
2014年國內外市場有色金屬價格走勢分化，LME的六種基本金屬價格三降三升，鎳、鋅、鋁價格上升，銅、鉛、錫價格下降;國內市場四種基本金屬價格三降一升，銅、鋁、鉛價格下降，鋅價格上升?？梢姼鹘饘倨贩N之間，國內外市場之間價格走勢均出現分化，特別是鋁價國際市場上升，國內市場下降。
國際市場六種基本金屬價格三降三升。2014年末，LME三月期銅收盤價格6300美元/噸，比上年末收盤價7360美元/噸下降14.4%;三月期鋁收盤價格1853美元/噸，比上年末收盤價1800美元/噸上漲2.9%;三月期鉛收盤價格1858美元/噸，比上年末收盤價2219美元/噸下降16.3%;三月期鋅收盤價格2178美元/噸，比上年末收盤價2055美元/噸上漲6.0%;三月鎳收盤價格15150美元/噸，比上年末收盤價13900美元/噸上漲9.0%;三月期錫收盤價格19400美元/噸，比上年末收盤價格22350美元/噸下降13.2%。
2014年，LME三月期銅平均價為6825美元/噸，下降7.2%;三月期鋁平均價為1893美元/噸，上升0.3%;三月期鉛平均價為2112美元/噸，下降2.1%;三月期鋅平均價為2164美元/噸，上漲11.6%;三月鎳平均價為17013美元/噸，上漲12.6%;三月期錫平均價為21898美元/噸，下降1.8%。
國內市場四種基本金屬價格三降一升。2014年末，上海有色金屬交易所三月期銅收盤價格45800元/噸，比上年末收盤價52280元/噸下降了12.4%;三月期鋁收盤價格13060元/噸，比上年末收盤價14305元/噸下降8.7%;三月期鉛收盤價格12420元/噸，比上年末收盤價14315元/噸下降13.2%;三月期鋅收盤價格16780元/噸，比上年末收盤價15195元/噸上漲9.3%。
2014年，國內市場銅現貨平均價為49207元/噸，下降7.8%;鋁現貨平均價為13546元/噸，下降6.9%;鉛現貨平均價為13860元/噸，下降2.7%;鋅現貨平均價為16855元/噸，上漲6.2%。
（五）企業經營困難，尤其是國有企業更加困難
1、利潤總額增加，但主營業務利潤下降
2014年1―11月，8647家規模以上有色金屬工業企業（不包括獨立黃金企業，下同）實現主營業務收入47219.3億元，增長9.1%;主營業務成本43841.6億元，增長9.8%，比主營業務收入增幅仍高0.7個百分點;實現利稅2479.2億元，增長5.9%;實現利潤總額1421.1億元，增長3.9%;主營活動實現利潤1332.4億元，下降11.6%。
2、財務費用依然偏高
1―11月，規模以上有色金屬工業企業財務費用為640.9億元，增長21.5%;其中利息支出547.1億元，增長15.3%。有色金屬工業企業的利息保障倍數為3.6倍。
3、應收賬款持續偏高
11月末，規模以上有色金屬工業企業應收賬款2969.7億元，增長12.9%;前11個月應收賬款周轉天數為19.1天。應收賬款增速持續高于主營業收入增速、周轉天數較多，表明有色金屬行業回款能力不強，企業間賬款拖欠現象較為明顯。企業產成品庫存貨款1782.6億元，增長9.0%;前11個月企業產成品庫存周轉天數為12.3天，比全國規模以上工業企業周轉天數13.6天快1.3天。
4、百元主營業務收入中的成本高于全國平均水平，主營業務收入利潤率低于全國平均水平
1―11月，規模以上企業每百元主營業務收入中的成本為92.9元，比全國平均水平85.9元多7元。主營業務收入利潤率為3.0%，比全國平均水平5.7%低2.7個百分點。資產利潤率為4.4%，仍明顯低于銀行的平均貸款利率。資產負債率為63.7%，同比回落0.4%。
（六）節能降耗成效明顯
2014年，我國鋁錠綜合交流電耗為13596千瓦時/噸，減少了144千瓦時/噸， 節電35.1億千瓦時;銅冶煉綜合能耗下降到251.8千克標準煤/噸，減少了48.7千克標準煤/噸;鉛冶煉綜合能耗下降到430.1千克標準煤/噸，減少了27.9千克標準煤/噸;電解鋅冶煉綜合能耗下降到896.6千克標準煤/噸，減少了9.1千克標準煤/噸。
（七）有色金屬產業運行中的突出問題及原因分析
1、鋁冶煉企業與鋁加工企業以及鋁冶煉企業間盈利水平存在天壤之別
前11個月，鋁冶煉企業（包括氧化鋁、原鋁和再生鋁企業）盈虧相抵后虧損74.0億元，同比增虧40.8億元，近3個月雖累計減虧26.8億元，但仍是有色金屬行業中虧損大戶;鋁加工企業則是有色金屬行業中盈利大戶，前11個月鋁加工企業實現利潤416.8億元，增長11.5%，增幅比有色金屬行業平均增幅高7.6個百分點，占有色金屬工業企業實現利潤的比重接近30.0%。電解鋁企業間由于用電成本差異，使用不同電價的電解鋁企業間經營效益也存在天壤之別，使用上網高電價的企業嚴重虧損，使用自備電尤其是局域網電的企業在目前鋁價格情況下仍有較好的盈利水平，但是鋁冶煉行業整體仍處于嚴重虧損狀態。
2、國有企業與私營企業的盈利能力明顯分化
國有企業與私營企業明顯分化。國有及國有控股企業與規模以上私人控股企業的資產規模相差不大，占有色金屬企業總資產規模比重均在40%左右，但是前者實現利潤僅占有色金屬企業實現利潤總額的2.5%，后者實現利潤所占比重達到80%。
3、稀土、鎢、鉬案敗訴的影響
取消稀土、鎢、鉬產品的關稅、配額等出口管理措施后，可能對行業產生正反兩方面的影響。一方面，取消稀土、鎢、鉬出口暫定關稅，有利于減輕出口企業的稅費負擔，提高我國相關產品出口價格的國際市場競爭力，緩解國內產能過剩壓力，同時也有利于遏制稀土、鎢、鉬產品走私。另一方面，取消稀土、鎢、鉬初中級冶煉產品出口配額，對稀土、鎢、鉬行業產品結構調整、產業優化升級可能會產生不利影響，同時從長期看將增加稀土、鎢、鉬初中級冶煉產品出口，刺激礦山資源開發，加劇低水平、低品質、低價格競爭，從而不利于稀土、鎢、鉬資源保護性開發利用。但從短期來看，由于全球范圍內需求低迷，近幾年稀土、鎢、鉬的配額使用率本身并不高，企業出口意愿并不強烈，放開稀土、鎢、鉬出口配額，出口增長幅度預計不大，對行業的影響有限。
二、對2015年有色金屬工業發展形勢判斷及建議
（一）根據國內外宏觀經濟環境，預測2015年發展走勢
從國際經濟環境看， 2015年全球經濟仍處于緩慢復蘇態勢，但存在較大不確定性。美聯儲啟動加息進程，歐元區和日本繼續擴大寬松力度，貨幣政策分化將對全球資本流動產生新的影響。美元匯率有望持續走強，大宗商品價格將震蕩下行;全球債券市場分化擴大，新興市場償債壓力較大，地緣政治等非經濟因素影響加大。從分地區情況看，美國經濟復蘇步伐加快，歐洲經濟維持疲弱態勢，日本經濟將在較低水平徘徊;亞洲新興經濟體增速放緩，但繼續領跑全球，非洲將保持可觀的發展勢頭，拉美地區可能延續低迷狀態。
從國內經濟環境看，在“三期疊加”大背景下，國內經濟增速繼續放緩已成為新常態，但2015年我國經濟依然會運行在合理區間，并正在孕育新增長動力。同時外部環境有望趨好，國內改革紅利進一步釋放、新的增長點也在逐步形成，對我國經濟保持平穩增長產生積極的支撐作用。但產能過剩壓力依然較大、房地產市場調整和債務率高企等因素也在制約增長。
有色金屬產業景氣指數監測結果顯示，有色金屬產業將保持在正常區間溫和回落的態勢。2014年12月份中經有色金屬產業景氣指數為53.9，較上月回落0.7個百分點;中經有色金屬產業先行指數為81.1，較上月回升0.4個百分點，先行指數結束了5個月持續回落的態勢。有色金屬產業景氣指數監測結果顯示，有色金屬產業近期存在溫和回落的可能性，但總體上將保持在正常平穩運行。
初步預計，2015年我國十種有色金屬產量增幅維持在6%左右;我國銅、鋁、鉛、鋅的消費量增幅仍為6%左右;有色金屬工業固定資產投資增幅在5%左右。金屬價格將延續弱勢震蕩，企業經營依然困難。2015年主要有色金屬價格將延續弱勢震蕩態勢，并且價格走勢繼續分化。初步分析價格下跌的主要原因有：第一，美元持續堅挺，美債利息上升，打壓了以美元計價的有色金屬價格。第二，世界實體經濟對有色金屬需求增幅總體放緩。第三，從世界范圍看主要有色金屬供給處于歷史高位，供大于求的格局依然存在。第四，美元加息，推升金屬融資成本，融資套利下降，新增融資性庫存減少，并且原被鎖定的融資庫存還有流出的風險。第五，從國內需求看，受地方政府土地出讓收入增速回落，投資信心不足，以及房地產市場調整勢頭加深等因素影響，2015年房地產、電線電纜、家電、汽車等有色金屬下游行業需求增速放緩。第六，世界有色金屬消費大國，我國有色金屬需求增幅放緩，影響業內人士對市場信心，對國內外市場價格走勢起到抑制作用。初步判斷今年一季度各金屬品種的價格走勢下行，并繼續分化，銅、鉛金屬價格將延續低位震蕩下行態勢，尤其是銅價下行的壓力較大;鋁、鋅等金屬的抗跌性好于銅，但由于鋁產能過剩、供大于求，國內市場價格走勢將弱于國際市場;黃金等貴金屬將維持弱勢震蕩的格局;但部分稀有稀土金屬價格有可能出現小幅回暖的態勢。2015年有色金屬價格總體繼續在低位震蕩，人力資源及環保成本剛性上升，有色金屬企業融資困難及融資成本高企短期內難以明顯好轉，企業稅費高企的現象短期內也難以根本改觀。因此，2015年有色金屬企業經營依然困難，有色金屬產業效益回升的壓力依然很大。
（二）適應經濟發展新常態的要求，積極發展培育新增長點
新常態意味著有色金屬行業增長速度的換擋、產業結構調整壓力加大以及發展動力的轉變，但也給創新驅動帶來有利時機。我們要深入認識新常態、主動適應新常態，把握發展的新機遇，著力提升產業發展的質量和效益。在進入新常態的過程中一定要著力推動創新驅動，著重發展新材料。抓住國家重大科技創新機遇，攻克一批關鍵核心技術，加速趕超甚至引領世界創新步伐。更加關注個性化、多樣化的新材料需求趨勢，充分利用大數據和兩化深度融合在新材來需求差異化發展方面下功夫，積極突破“專精特新”材料的研發應用，推進有色金屬工業由中低端向高端邁進。在我國戰略新興產業和消費升級中，如節能環保、航空航天、交通運輸、醫療器械、電子信息等。這些行業均將處于高速發展期，并面臨所需材料升級換代。由此可見，新材料是有色金屬行業發展的新增長點，也是建設有色金屬強國的必然選擇。
（三）貫徹落實中央經濟工作會議精神的具體打算
一是著力推動創新驅動，著重發展新材料。抓住國家重大科技創新機遇，攻克一批關鍵核心技術，加速趕超甚至引領世界創新步伐。更加關注個性化、多樣化的新材料需求趨勢，充分利用大數據和兩化深度融合在新材來需求差異化發展方面下功夫，積極突破“專精特新”材料的研發應用，推進有色金屬工業由中低端向高端邁進。二是結合電力體制改革，有效化解電解鋁產能過剩。電解鋁產能過剩是高度市場化的電解鋁行業和電力體制、電價機制改革相對滯后的深層次矛盾的具體體現，化解存量產能、有效控制增量產能，要結合深化電力體制、電價機制改革，建立公平、市場化的電解鋁用電的價格機制，有效化解電解鋁產能過剩。三是抓住國有企業股權多元化改革機遇，國有企業引進具有實力的民營企業和民營資本，發展混合所有制經濟，提升國有及國有控股企業的盈利能力。
（四）政策建議
一是建議設立“推進鋁應用重大專項”，納入有關支持制造業轉型升級和節能減排的專項計劃或目錄，從金融、市場、標準等方面，重點支持開發貼近生活、量大面廣、節能減排的民用產品，鼓勵全鋁半掛車等民用產品的推廣應用。
二是建議結合深化電力體制改革，建立公平、市場化的電解鋁用電的價格機制，并把電解鋁直購電政策落到實處。建議對退出的電解鋁企業，國家在稅費減免、債務豁免、職工安置補償等方面給予財稅政策支持，引導和幫助企業轉型。
有色金屬價格走勢范文2
關鍵詞：美元指數；有色金屬；負相關；內生機理
中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）01-0-02
一、引言
60年代的越南戰爭導致美國經濟形勢惡化，美元危機多次爆發，布雷頓森林體系崩潰。在此背景下，1973年美元指數誕生，在之后的近40年里，美元指數嚴格意義上的大幅上漲周期只有1980-1985和1996-2002年，大部分時候都處于貶值狀態。
與此同時，國際市場有色金屬價格自20世紀70年代以來經歷了多次大幅震蕩。1982年以來出現3次大幅上升，大約每8年左右要經歷一次大漲，尤其是2004至2006年間的持續上漲最為突出。而最近幾年，寬幅波動已經成為其走勢的新特征。2003年以來，受到新興市場快速發展帶來的有色金屬需求增長和金融資本進入有色金屬期貨市場進行投機的雙重作用，有色金屬價格又出現了新一輪急劇上漲。
分析二者在近40年里的歷史表現，美元指數與有色金屬價格之間似乎確實存在著某種負的相關性。一直以來各大投行的投資報告也將二者之間的關系作為一種既有結論來進行預測。但很少有人探究美元指數與有色金屬價格的相關性到底有多大？造成這種相關性的內生機理又是什么？
二、美元指數與有色金屬價格的統計性特征
2002年元月3日以前，克林頓時代的美國采取強勢美元政策，有色金屬價格都比較低。但此后，特別是美國“9.11”事件后，美國憑借美元的國際本位貨幣地位和優勢，采取弱勢美元策略，意圖通過美元貶值將美國國內的很多矛盾轉移到其它國家，其最直接的結果是資源性大宗商品大幅度漲價。
對美元指數的數據分析發現，從2000年1月3日的100.22到2012年11月24日的80.22，美元指數下跌幅度為24.93%，年平均下跌幅度為1.92%。而同期銅現貨價為7762美元/噸，鉛為2196美元/噸，錫為20868美元/噸，鎳為16563美元/噸，與2000年1月3日相比上漲幅度分別達到321.53%、351.16%、242.15%、102.93%。年平均上漲幅度分別高達24.73%、27.01%、18.63%和7.92%。
由以上分析可知，美元指數與有色金屬價格之間確實存在著一定的反向關系，但其相關到何種程度難以直接看出，因此我們對2000年到2012年13年間的數據進行相關性檢驗，得到下表：
美元指數與有色金屬相關系數表
分析上表我們發現，在采集的13年數據中，2000-2002年相關性較差，但2003年起，美元指數和有色金屬的負相關性明顯增加。其中2000-2002年和2006-2008年間的鉛/美元指數和鋅/美元指數的相關系數呈現異常的正相關，通過對歷史事件和數據的進一步分析，我們認為很可能是2001年美國“9.11”事件和07、08年次貸危機的情境下，全球避險情緒升高，對美元的需求增加，其增加的影響部分反映到有色金屬價格上（有色金屬可作為避險工具）。
三、實證分析
1.美元指數與有色金屬價格的數量關系
確定美元指數和有色金屬價格之間的負相關性后，為探求美元指數能在多大程度上解釋有色金屬價格的形成，我們同樣以2000年到2012年13年間的676組數據作為樣本，建立回歸模型解釋美元指數對有色金屬價格的影響。
將美元指數和銅的價格對數化后建立如下回歸模型：
用EVIEWS處理得：
通過上述模型測算可以看出，美元指數能解釋79.6%以上的銅的價格構成，回歸模型對銅的解釋效果較好。截距項和系數的P值都為0，模型很顯著。但DW值為0.155496，存在一階正相關。加入一個滯后項R（1）修正，得：
修正后R-squared為0.97，解釋效果非常好。DW值也接近于二，有效消除一階正相關。得最終模型：
同理，我們對鋁、鉛、鋅、錫、鎳分別與美元指數建立回歸模型，測算得到，美元指數對鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格的解釋效果分別為56%，82%，52%，78%和70%。
根據模型測算，在漲跌幅度上，美元指數每漲跌1%，銅的價格漲跌幅度約為-0.13%，鋁、鉛、鋅、錫、鎳價格的漲跌幅分別約為-0.43%、-0.19%、-0.21%、-0.20%、0.21%。顯然，鋁對美元指數的變動較敏感，其他幾類金屬對美元指數的1%漲跌幅的反應變動都在-0.20%左右。
2.美元指數與有色金屬價格負相關關系的內在機理
數量關系分析的結果顯示，美元指數確實能在一定程度上解釋有色金屬價格的構成。通過對文獻、投行研究報告的閱讀和總結，結合美元指數與有色金屬價格相關性在不同歷史環境下變化情況的分析，我們得出二者負相關性的內在機理包括以下幾點：
（1）美元是美國經濟好壞的標志，美國經濟影響美國貨幣政策，政策信號影響股市匯市。
美元指數通過計算美元和對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來衡量美元的強弱程度，美指的高低直接反映世界各國對美元的需求情況。美國經濟向好，美元堅挺會增強人們持有美元的信心，從而各國增加對美元的需求，使美指上揚。
美聯儲通常根據非農數據、GDP（國民生產總值）、PMI（制造業采購經理人指數）、CPI（消費者物價指數）和消費信心指數等一系列經濟數據來判斷美國經濟的景氣狀況，從而決定采取什么樣的貨幣政策來實現對經濟的干預，如調節美國聯邦基金利率、貼現率、30年期國庫券收益率（也叫長期債券）、控制貨幣發行量等，這些政策信號會傳導到股市、匯市，使美指和有色金屬價格出現大幅波動。比如美國從08年起多次實行的量化寬松貨幣政策推動了全球資本市場流動性增加，促使有色金屬等資源性商品變成“準金融商品”，促進有色金屬牛市的形成。
（2）美元指數變動影響非美元地區的購買力變動，有色金屬需求變動影響價格。
美元指數綜合反映了美元在國際外匯市場的匯率情況，美元指數下降，其他貨幣相對美元升值，非美元地區購買力增強。購買力的增強促使非美元地區增加有色金屬的購買，需求的擴大引起有色金屬價格變動。
（3）美元指數變動影響有色金屬名義價格，投機行為強化有色金屬價格變動趨勢。
國際市場有色金屬通常以美元標價，美元的貶值推動有色金屬名義價格的上漲，當其漲幅傳遞到相關上市公司股價上時被成倍放大，以美元標價的有色金屬期貨、期權就顯得更有利可圖，投機活動對有色金屬價格的上漲更是起到了推波助瀾的作用。
（4）美元指數下跌，美元的貶值促使有色金屬逐步成為新的避險工具。
美國次貸危機爆發以來，國際基金為防備受到更大的影響，以免遭更大的損失，紛紛從美國股市等資本市場撤出，資金的趨利性又使得資金會重新投入到更為有利、更為安全的場所，而此時已調整較長時間的金屬期貨市場是基金選擇的最有利的避險場所。
（5）美元指數波動包含其他貨幣走勢，其他貨幣因素影響有色金屬價格。
由美元指數定義可知，美元指數是美元對選定的一攬子貨幣的綜合的變化率。以占比重最大的歐元為例，影響其走勢的一系列事件也會通過影響美元傳導給有色金屬。2011年歐債危機爆發后，受歐元下跌影響，有色金屬價格下跌。直至今日，有色金屬價格仍未回到2011年3月的最高點。但隨著歐債危機出現轉機，可以看到歐元和有色金屬價格的緩慢上漲。包括歐元在內的這一攬子貨幣都可以看作是美元的交易對手，與美元具有明顯的反向變動趨勢。影響這些匯率變動最主要的因素是各國央行的貨幣政策，它們會直接影響各國對美元的匯率，從而傳導給有色金屬。因此，各國央行采取的貨幣政策都會在一定程度上影響有色金屬價格，特別是量化寬松政策或類似政策的出臺都會引起本幣貶值，從而導致對手貨幣升值以及有色金屬價格的上升。
四、結論和建議
根據前文分析，我們得知，美元指數與有色金屬價格之間確實存在著一定的負相關性。通過建立模型可知美元指數能在一定程度上解釋有色金屬的價格，銅、鉛、錫的解釋效果較好。在漲跌幅度上，鋁對美元指數的變動較敏感。美元指數每漲跌1%，鋁的價格漲跌幅度約為-0.43%。
結合美元指數和有色金屬價格的歷史表現和歷史事件的分析，我們得出美元指數對有色金屬價格產生作用的內在機理。
首先，美指反映了美國經濟狀況，美聯儲針對美國經濟狀況采取的一系列貨幣政策影響國際金融市場流動性，資金的趨利性增加有色金屬的“金融屬性”，推動有色金屬牛市形成；其次，美元指數的波動影響非美元地區購買力的變動，需求變動影響有色金屬價格；再次，美元指數變動對有色金屬名義價格產生影響，金融市場的投機行為強化有色金屬價格波動趨勢；另外，近年來美指的下跌也使得有色金屬逐步成為新的避險工具；最后，由于美元指數的組成包含其他貨幣因素，其他貨幣對金屬價格的影響也通過美元指數得到反映。
由以上分析，我們對政府及投資者提出幾點建議：
（1）根據美元指數與有色金屬價格之間的負相關關系，由美元指數可通過分析美國經濟政策、國際經濟政治環境等進行預測的數據可得性，可以用美元指數走勢來預測有色金屬價格走勢。
（2）由美元指數與有色金屬價格之間的負相關關系，可以考慮利用有色金屬作為避險工具，建立美元外匯儲備和有色金屬儲備的制衡機制，降低風險。
（3）在充分考慮美元指數波動的情況下，可以考慮選擇以銅、鋁等有色金屬作為投資對象，從而使其從美元指數波動中中收益或者保值。
（4）美元指數對部分有色金屬解釋能力稍弱，如鋁、鋅（美元指數可分別解釋鋁和鋅56%和52%的價格構成）。考慮到突發事件會降低美元指數對有色金屬的解釋能力，在遇到國際政治經濟形勢變化等突發事件情況時，分析有色金屬走勢（尤其是鋁和鋅）應考慮更多的參照指標。
參考文獻：
[1]林陽.2012美元反彈沖擊金屬價格——美元指數與金屬價格專題報告.東興證券，2012-1-10.
[2]張建國，沙俊杰.國際金融市場銅價與美元指數相關性研究.科技信息，2007（01）.
有色金屬價格走勢范文3
2007年全球經濟繼續保持較快增長。根據國際貨幣基金組織最近的數據2007年世界經濟增長約5.2％。全球商品需求保持旺盛勢頭，美元持續貶值，投機資金炒作變本加厲，以及國際海運成本創歷史新高，帶動商品價格在2006年的高位繼續上漲。至2007年12月份，現貨、期貨價格比年初水平上漲了24％和22.3％。
農產品價格持續大幅上揚，漲幅達到14.6％，超過工業品價格12.9％的上漲幅度，成為2007年國際商品價格的重要特點。全年，糧食價格比上年上漲了26.9％，油脂油料類價格上漲41.9％，紡織原料類價格上漲4.5％。2007年，也有個別商品價格出現下跌，如食糖價格下降了32％。
在工業生產資料中，有色金屬價格上漲9％，黑色金屬上漲12.4％，化工產品價格上漲15.2％，原油價格在需求增長(2007年全球石油日需求比2006年增加1.4％，達到平均8570萬桶／天)、投機炒作等因素的綜合影響下，連續突破歷史新高，11月23日紐約原油期貨價格達到98美元的歷史高位，全年原油價格上漲約11％，其中，紐約原油期貨價格平均為71.7美元／桶，倫敦原油期貨價格為72.1美元／桶。2007年，國際鐵礦石、焦炭價格也分別上漲了13％、21％。
二、2008年國際商品市場價格仍將維持漲勢
世界銀行和國際貨幣基金組織認為，目前的金融動蕩對世界經濟的影響和范圍比預期的更為嚴重，世界經濟的可持續發展正面臨嚴峻挑戰。盡管如此，支持增長的經濟基本面保持健康，且日益重要的新興市場經濟體增長勢頭依然強勁，世界經濟增長率明年仍將達到4.8％。世界經濟增長點增多，特別是歐、日經濟穩定增長及中國、印度等新興經濟體快速增長，在一定程度上抵消了美經濟增長減緩的負面影響。經濟增長對2008年商品價格走勢產生主要的推動因素。
(一)糧食價格將繼續上漲
供需關系是影響糧食、食用油類價格最為主要的因素。從2008年全球糧食產需關系上看，美國農業部最新的報告預測2007/08年度世界谷物產量為20.77億噸， 比上年度增長4.28％；消費量為20.97億噸，比上年度增加2.52％，當年谷物總產量及小麥、大米產量低于消費量，玉米產量略高于消費量；貿易量為2.54億噸，比上年度減少0.46％；期末庫存量為3.15億噸，比上年度下降3.94％。而且，從目前各糧食主產國看，產量有繼續減少的可能，對糧食進行出口控制將有擴大的趨勢。
從食用油市場看，2007/08年度世界大豆產量預計為2.21億噸，比上年度產量減少6.35％；消費量為2.34億噸，比上年度增加3.83％，產量比消費量低1272萬噸；全球豆油產量為3773萬噸；消費量為3807萬噸，與上年度相比產量、消費量分別增加4.03％、6.91％。期末庫存為260萬噸，比上年度大幅減少17.2％。
(二)原油價格仍面臨較大上漲壓力
從全球原油供需的基本面上看，2008年國際市場原油供需關系仍顯偏緊，并且主要消費國原油及成品油庫存降幅較大。由于非經濟合作與發展組織國家石油需求繼續強勁增長，2008年全球石油需求的增長速度將比之前的預期快，而應急石油庫存量則降至5年平均水平之下。國際能源署最近將2008年全球石油需求增長率預期增加2.5％至8780萬桶。而據OPEC最新月度報告顯示，預計全球2008年原油需求平均將達到創紀錄的8716萬桶／天，在2007年的水平上增加138萬桶／天，增幅為1.6％。因石油輸出國組織保持供應緊張和主要發達國家的原油庫存正因季節取暖而耗盡。備受關注的OECD應急石油庫存大幅下滑，10月末降至只能滿足52.6天需求量的水平，低于五年平均值。
據相關機構對30多家銀行和其它機構編制的數據，2008年的美國輕質原油期貨均價至79.5美元／桶，2008年的布蘭特混合油至78.8美元／桶。據該調查，預計2008年第一季度美國原油均價為83.7美元／桶，布蘭特混合油為83美元／桶。
(三)棉花價格繼續走強
從棉花產需形勢上看，預計2007/08年度全球棉花產量為2586萬噸，比上年度下降2.71％；全球棉花消費量為2793萬噸，比上年度增加3.96％，當年產量低于消費量207萬噸；貿易量為908萬噸，比上年度增加96萬噸，增幅11.86％；期末庫存為1204萬噸，比上年度減少9.3％。
(四)鋼材價格將維持高位上漲趨勢
2007年全球鋼鐵需求量估計約達12億噸，增幅為6.8％。目前發達國家鋼鐵供求已相對穩定，但亞洲地區以及俄羅斯經濟強勁增長帶動鋼鐵需求，全球鋼材價格漲勢有望持續。2008年需求量預期仍可保持6.8％左右的增幅。盡管鐵礦石談判的最終價格仍未出來，鋼鐵業原材料高漲局勢短期內不會得到緩解。由于原燃料如鐵礦石、運費漲價等因素的影響，鋼鐵企業面臨著較大的成本上升壓力。在需求拉動和成本推動的影響下，預計2008年鋼材價格將維持高位上漲趨勢。
(五)金屬價格走勢不容樂觀
2007年后兩個月，國際市場有色金屬價格出現連續性的大幅下跌。從后期金屬價格走勢上看，存在一些抑制價格大幅上漲的因素。首先，經歷前期大幅上漲后，金屬價格具有較強的向價值修正的要求。其次，全球供需關系具有改善的跡象。有色金屬價格連續3年大幅上漲，促進了全球礦產資源的開發力度，經過一定的開發周期以后，目前，全球有色金屬供需關系出現了明顯的改善。世界金屬統計局日前公布最新報告顯示，全球主要金屬供應短缺的局面出現逆轉，多數金屬供應出現略微過剩局面，銅市場雖然仍有短缺，但程度也已經大大緩和。
從消費需求上看，即使美國經濟陷入衰退的可能性不是很大，但在信貸危機引發市場動蕩之后，經濟活動可能放緩，歐洲的銅消費也出現了疲軟的現象。中國因素仍然是影響金屬價格的關鍵因素。但在經濟工作會議上強調“兩個防止”的精神影響下，需求再次大幅增加的可能不大，可能對銅市構成中長期利空。
有色金屬價格走勢范文4
【關鍵詞】有色金屬；價格；宏觀經濟因素；VAIL模型
【中圖分類號】F40 【文獻標識碼】A 【文章編號】1004-4434（2013）06-0130-06
一、引言
進入新世紀以來。全球大宗商品價格發生了劇烈波動。大宗商品在2000-2007年前后價格上漲中，以有色金屬的漲幅為最大，其中銅上漲320%、鉛上漲400%，鋅上漲220%，鎢上漲580%。此輪有色金屬價格上漲恰逢中國經濟高速增長階段，中國快速的城市化和工業化需求大量的資源性產品?！爸袊蛩亍背蔀橥苿佑猩饘賰r大幅上漲的主要動因。2000年中國對銅、鉛、鋅、鎢的消費量為192萬噸、70萬噸、140萬噸、1.2萬噸，到2009年已分別增加到575萬噸、365萬噸、435萬噸、2.75萬噸。增幅分別達到199%、421%、210%、129%。
本文基于四個宏觀經濟變量（工業增加值、發電量、工業品出廠價格指數、狹義貨幣供應量）和兩個有色金屬價格變量（鉛價格和鎢價格），構建多變量的VAR模型。運用多種檢驗方法實證分析出各宏觀經濟變量與有色金屬價格相互影響效應，在此基礎上提出相關政策啟示。
二、文獻綜述
有色金屬具備商品屬性、貨幣屬性和金融屬性等多重特征。從商品屬性看，供給和需求狀況是推動商品價格變動的兩大基本要素。世界銀行（2008）認為，20世紀90年代大宗商品價格低迷使得勘探及開采投資大幅縮減。近年大宗商品價格飆升主要是短期供給能力擴張對需求增長反應滯后的結果，但隨著次貸危機爆發和全球經濟衰退。大宗商品需求的崩潰，又導致價格暴跌。從貨幣屬性看。大國的匯率和貨幣政策等因素對有色金屬價格也產生了較為重要的影響。美元作為大部分國際商品定價和結算貨幣。當其它條件不變時美元匯率變動使大宗商品價格在國內貿易對象標價變動（Reinhart，1988；Gilbert，1989）。從金融屬性看，有色金屬商品存在期貨及衍生品市場，金融市場的投資行為可能會放大商品價格波動，但學界對此未能達成共識爭論激烈。
2000年之后。大宗商品價格大幅波動，“中國因素”在全球商品市場的影響力日益彰顯。國內外學界也開始把對商品價格影響因素的研究重心轉移到“中國因素”上。Garnaut（2006）用投資占GDP的比重、出口占產出比重和城市化水平三個變量來解釋一國對資源需求，他認為，中國產業結構正經歷快速轉型，資本密集度呈上升趨勢，伴隨城市化和工業化快速推進，中國需求將在較長的時期影響全球資源性商品的價格走勢。Francis（2007）認為，中國經濟的規模和增長速度是全球大宗商品需求的主要驅動力。國內學者對大宗商品價格的研究方面，朱民和馬欣（2006）認為，需求強勁增長和供求結構的相對脆弱是引起2003-2006年間資源性商品價持續上升和波動主要原因，而全球性的流動性過剩加劇了價格的波動。盧鋒（2009）認為，中國對大宗商品需求的快速增長是推動大宗商品價格上漲的而直接原因，而中國貿易部門生產率的提高則對大宗商品的價格產生間接影響。
目前眾多研究都是把貴金屬和常用金屬納人到模型中進行分析，本文則突破常規，對小金屬和常用金屬價格波動因素進行比較分析。
三、實證分析
（一）變量選取和數據說明
本文的研究區間為2000年1月至2012年6月，數據頻率為月度數據，有色金屬價格數據來自人民銀行有色金屬監測數據庫，其它經濟數據則來源于中經網統計數據庫。所有變量均為月度同比增長率序列，變量單位都是%，各變量名稱為：鉛價格同比漲幅（Pb Price，PP）；鎢價格同比漲幅（Wo3 Price，WP）；工業增加值同比增速（Iva）；發電量同比增速（Elee）；工業品出廠價格同比增速（PPI）；狹義貨幣供應量同比增速（M1）。由于工業增加值2006年后沒有1月份的統計數據，我們運用累計增速和當月增速的差額進行相關估算，計算出各年1月份同比增長率。另外，本文運用EViews6.0軟件進行相關檢驗。
（二）描述性統計分析和相關性分析
1 描述性統計分析
通過表1所列統計量發現，鎢價格的標準差和最大值高于鉛，說明鎢代表的小金屬價格波動幅度比鉛代表的常用金屬大，且鎢價格上漲空間大于鉛、抗跌能力也強于鉛；四個宏觀經濟指標波動偏大，說明中國經濟具有較強的周期性波動。從偏度來看，鉛價格、鎢價格和M1為右偏，鎢的右偏程度最大，三個工業變量均為左偏。從峰度來看，六個變量的峰度均大于3，分布均呈現出尖峰特征。根據JB檢驗結果，六個變量均不服從正態分布。
2 相關性分析
由于各序列均不服從正態分布，皮爾遜（Pearson）相關分析方法不再適用，故采用斯皮爾曼（Spearman）相關分析方法，分析結果見表2。鉛價格與發電量、工業增加值和流動性存在較高正相關性，說明這三個因素對鉛價格影響較強；鎢價格與PPI正相關度高些，但與發電量、工業增加值和流動性正相關性相對鉛價格而言較弱，說明鎢價格受宏觀經濟影響弱于鉛價格。
（三）單位根檢驗
采用ADF的方法對各變量進行單位根檢驗。由表3的檢驗結果可知，在1%的置信水平下，鉛價格增長率、工業品出廠價格增速、發電量增速可拒絕存在單位根的原假設；在5%置信水平上，鎢價格增長率、工業增加值增速和貨幣供應量增速也可拒絕存在單位根的原假設。所有變量均為平穩時間序列I（O），可以直接構建VAR模型。
為更好研究經濟變量對鉛、鎢價格的影響，分兩組進行分析：1.ELEC、IVA、PPI、M1和PP之間的分析；2.ELEC、IVA、PPI、M1和WP之間的分析。
（四）鉛價格波動因素分析
1.建立VAR模型
建立模型要根據經濟理論找出對因變量可能有影響的因素，既要避免遺漏某些重要變量。也不能有過多自變量，造成誤差積累和出現多重共線性。根據AIC和SC準則，通過檢驗確定VAR模型的最佳滯后階數P=3，VAR模型參數估計結果見表4。
由于VAR（3）模型中有多個滯后項的回歸系數不顯著，對此本文采用后退逐步回歸法重新對模型進行估計。在原VAR（3）模型中發電量的滯后項t值都小于10%顯著水平下的臨界值。因此在剔除發電量后我們構建修正的VAR（3）模型如下。
PP=1.081PP（-1）-0.351PP（-2）+0.096PP（-3）+1.056/VA（-1）+0.026IVA（-2）+0.809IVA（-3）-1.058M1（-1）-0.256M1（-2）+1.626Mi（-3）-4.603PPI（-1）+4.404PPI（-2）-1.842PPI（-3）
修正后的VAR（3）模型的可決系數為0.8189，擬合效果較好。從系數和t值看，鉛價格的一階滯后、工業增加值的一階滯后、貨幣供應量的三階滯后和工業品出廠價格指數一階滯后對鉛價格的當前值的預測能力強，系數分別為1.081、1.056、1.626和4.404。且對應t值都大于1.282臨界值。
2.因果檢驗
Granger因果關系檢驗要求變量必須是平穩的，我們選取的各變量都符合該要求?；赩AR模型下的格蘭杰因果關系檢驗結果如下。
從表5可以看出，工業增加值和工業品出廠價格是鉛價格變動的Granger原因，且IVA、PPI和M1三個變量聯合引導鉛價格變動，表明工業增加值和PPI是判斷鉛價格短期走勢重要指標；PPI是M1的Granger原因。而M1并不是PPI的Granger原因，說明工業品價格變動容易引起貨幣政策的調整，而貨幣政策具有時滯效應并不會馬上引起工業品價格發生變化：鉛價格也是PPI的Granger原因，在5%的置信水平上顯著成立，說明鉛作為重要的工業品其價格的變動領先于PPI的變化，鉛為代表的常用金屬價格具有引導物價的作用。
3 脈沖響應和方差分解
本文在修正后的VAR（3）模型基礎上，繼續進行各變量的脈沖響應分析和方差分解分析。脈沖響應函數描述的是VAR模型中一個內生變量的沖擊給其他變量帶來的影響。而方差分解是通過分析每一個結構沖擊對內生變量變化的貢獻度，進一步評價不同結構沖擊的重要性。經檢驗，修正后的VAR（3）模型結構穩定，滿足脈沖響應分析和方差分解的基本條件。
（1）脈沖響應分析。為進一步考察鉛價格波動和宏觀經濟變量之間的動態關系，采用Pesaran和Shin（1998）提出的廣義脈沖響應函數分析，該方法可以克服協方差矩陣Cholesky分解不惟一的缺點，鉛價格對各指標的脈沖反應如圖1所示。給IVA一個標準差的正向沖擊，PP反應強烈在第二期達到最大（6.9），之后略有回落，到第五期又上升到第二高點（6.2），然后影響持續下降，到12期降到0附近。給M1一個標準差的正向沖擊，第一期達到最大（4.7），到第三期下降到一個低點（1.1），后第六期回升次高點（3.6），之后持續下降。鉛價格對工業增長的響應比貨幣供給更強烈，影響持續期則基本相同。表明工業部門和貨幣供給受外部條件的沖擊后，經過市場傳遞給鉛價格帶來同向的沖擊，且沖擊具有顯著的促進作用和較長的持續效應。給PPI一個標準差的正向沖擊，第一期為正響應（1.8），第二期轉為負響應，且幅度逐步擴大在十一期達到最大（-4.6）。鉛價格上漲伴隨著高物價，容易引發緊縮的貨幣政策，且鉛價格對貨幣政策具有高度敏感性，最終鉛價格下降。
（2）方差分解分析。將與鉛價格相關的三個內生變量按其成因進行分解，結果如圖2所示。鉛價格波動有大約65%左右來自于自身的原因，其余35%的波動來自于工業發展、貨幣供給增加和物價增長，這三個指標引發鉛價格波動的比例分別占到11%、7%和18%。工業發展和貨幣供給對鉛價格波動貢獻率較為平穩，而PPI對鉛價格波動貢獻率是逐漸增加的，由第1期的0.13%增加到第15期的18%左右。
（五）鎢價格波動因素分析
1.建立VAR模型
根據AIC和SC準則，通過檢驗該VAR模型的最佳滯后階數為P=2，VAR模型參數估計結果如表6所示。
為提高模型的擬合度，剔除掉工業增加值變量，建立如下修正后的VAR（3）模型。
WP=1.352WP（-1）-0.633WP（-2）+0.206WP（-3）-0.416ELEC（-1）+0.821ELEC（-2）-0.351ELEC（-3）-0.583M1（-1）+0.593M1（-2）+0.209M1（-3）+3.847PPI（-1）-7.752PPI（-2）+4.234PPI（-3）
修正后的VAR（3）模型擬合度為0.9038，效果較好。從系數和t值看，鎢價格的一階滯后、發電量的二階滯后、工業品出廠價格一階滯后和工業品出廠價格一階滯后對鎢價格的當前值的預測能力強，系數分別為1.352、0.821、3.847和4.234。且對應t值都大于1.282臨界值。和鉛價格對應系數比較發現，短期內鎢價格自身預測能力強于鉛、貨幣供應量對鎢沒有短期預測能力，PPI對鎢價格預測能力較強。
2.因果檢驗
從表7可知，發電量是鎢價格變動的Granger原因，發電量對鎢價格具有引導作用。是判斷鎢價格波動方向較好的指標；鎢價格不是PPI的Granger原因，說明以鎢為代表的小金屬價格比較獨立，價格變動沒有領先于PPI變動。對物價變化缺乏引導作用。
3.脈沖響應和方差分解
經檢驗，修正后的鎢價格VAR（3）模型結構也穩定，滿足脈沖響應分析和方差分解的基本條件。
（1）脈沖響應分析。還是采用廣義脈沖響應函數分析，鎢價格對各指標的脈沖反應如圖3所示。給ELEC一個標準差的正向沖擊，第3期開始出現正面影響，且影響基本維持不變。到第10期最大（2.4），之后緩慢下降。給M1一個標準差的正向沖擊，也是第3期才正面影響，之后影響持續上升，到第15期達3.8。給PPI一個標準差的正向沖擊。2期、3期達到最大影響（4.8），后影響緩慢下降。比較分析可知，鎢價格對于自身突發性事件的沖擊反應比鉛價格強烈，鎢第2期達最大（23.7），鉛第2期達最大（19.2），并且影響持續時間也長于鉛。鎢價格上漲預期一旦形成，短期內將難以發生改變；各宏觀經濟變量對鎢價格的沖擊影響明顯小于對鉛價格的沖擊，一定程度上說明小金屬受宏觀經濟周期影響比常用金屬要弱些。
（2）方差分解分析。方差分解表明，到第15期鎢價格波動大約有92%來自自身的原因，只有8%的波動來自發電量增加、貨幣供給增加和物價增長，這三個指標引發鉛價格波動的比例分別占到1.95%、2.6%和3.5%，再次說明以鎢為代表的小金屬價格波動具有較強的獨立性。M1對鎢價格的貢獻率逐期遞增，到第30期貢獻率達5.6%和PPI貢獻率基本一致，說明貨幣政策的滯后效應，但會逐步提高企業生產成本，推動價格上漲。
四、結論與啟示
本文通過對有色金屬價格波動與宏觀經濟變量之間的作用機制進行實證分析，得出以下結論：
一是以鉛為代表的常用金屬價格受宏觀經濟因素影響更加明顯。從VAR方程回歸系數看，工業增加值、貨幣供應量和PPI與鉛價格系數為1.056、1.626和4.404；而發電量和PPI與鎢價格系數為0.821、和4.234，貨幣變量t值不顯著。從脈沖響應看，工業增加值、貨幣供應量和PPI對鉛沖擊最大值分別達到6.9、4.7和-4.6；而發電量、貨幣供應量和PPI對鎢價格沖擊最大值只有2.4、3.8和4.8。從方差分解看，鉛價格波動只有65%是自身的原因，而鎢價格波動卻有92%是自身的原因。
二是以鎢為代表的小金屬價格波動主要由商品屬性決定。小金屬受宏觀經濟周期影響比常用金屬要弱，其價格波動具有較強的獨立性，貨幣屬性對小金屬價格影響較小，小金屬價格波動主要取決于市場的供需，商品屬性是小金屬價格波動的主要原因。同時，小金屬價格波動相比常用金屬更為劇烈，主要是小金屬的供給彈性比常用金屬小，當市場需求變化時，小金屬產量難以相應調整，導致供需缺口加大，價格暴漲暴跌嚴重。歷年來小金屬價格經歷的幾次波動主要由商品屬性決定。
有色金屬價格走勢范文5
影響未來市場的四大因素
全球經濟走出低谷、市場信心逐步建立
2012年世界經濟呈U型走勢，雖然全年經濟增長放慢，但年底已顯現觸底回升跡象。中國經濟4季度在穩增長政策的推動下，投資、消費、出口均有所改善，工業生產逐步加速，制造業PMI重回榮枯線以上；美國房地產和就業市場在年底回暖跡象也較為明顯，11月失業率降至7.7%，創4年來新低，新屋開工和二手房銷售數據持續好轉；歐元區目前已渡過最困難時期，隨著歐央行推出無限量OMT債券購買計劃以及希臘再次獲得援助，歐債危機的系統性風險大大降低，國債收益率普遍回落，部分銀行開始還貸，經濟數據也逐步轉好。
2013年1月歐元區綜合PMI指數從2012年12月的47.2升至48.6，創10個月以來新高，美國2013年1月的制造業PMI也明顯高于去年12月，創下10個月來最高水平。所有這些都向市場發出積極信號，提升了投資者對未來經濟前景的信心，對2013年國際商品價格將形成正面的支撐力量。
寬松貨幣政策仍對商品價格起助推作用
進入2013年，盡管世界經濟呈現逐步改善跡象，但世界主要經濟體仍實行超寬松貨幣政策。
1月份召開的美聯儲議息決定維持0～0.25%的基準利率不變，并繼續每月購買400億美元抵押貸款支持債券（MBS），直至就業市場明顯改善；歐央行也繼續延續寬松貨幣政策，行長德拉吉稱雖然歐洲金融市場有了很大改善，但經濟恢復尚不穩定，仍需要通過貨幣政策進一步刺激；日本則加大寬松貨幣政策力度，決定實行無限量債券購買計劃以應對通縮?？梢钥闯?，發達國家在財政政策空間日益受限的形勢下，只有通過持續寬松的貨幣政策來刺激投資和消費，但是在實體經濟缺乏投資熱點的今天，寬松貨幣政策釋放的資金很大部分將流入金融、房地產與大宗商品市場投機炒作牟利，這種過剩的流動性以及市場對未來的通脹預期也將助長商品價格上漲。
中東亂局繼續擾動市場
2012年中東持續動蕩且呈現復雜化趨勢，敘利亞烽煙日熾，巴以沖突再起，伊拉克爆炸不斷，伊朗戰云密布，恐怖活動在敘利亞、也門、利比亞和伊拉克等國均有所抬頭。由于2011年爆發的西亞北非動蕩深刻影響和改變了阿拉伯世界的地區格局，舊的體系被打破，新秩序尚未建立，新舊交替之際，內部種族、教派和社會矛盾不斷凸顯，地緣政治沖突和大國利益博弈加劇，使這一地區由亂及治之路充滿坎坷。2013年中東矛盾依然存在，巴以沖突難尋解決辦法，伊拉克、也門和利比亞的內部沖突很難平息，而美國則繼續推行大中東戰略，力圖拔掉伊朗、敘利亞這兩顆眼中釘，一方面加大對伊朗制裁的力度，另一方面加緊敘利亞的政權更迭，這便使該地區隨時存在引爆危機的潛在可能。而無論輿論戰、經濟戰還是軍事戰爭，都將加重人們的恐慌心理，擾動石油市場，推高國際石油價格。
美元高位震蕩對商品價格有所抑制
2012年歐債危機加深、美元呈現強勢表現。進入2013年，盡管歐央行直接貨幣交易計劃改善了歐元區的融資環境，但歐洲經濟前景依然脆弱、諸多結構性改革見效尚需時日，歐元對美元仍會長期承壓。美元對日元匯率也會繼續走強，日本新上任首相安倍晉三一直反對通貨緊縮和日元強勢，再三向日本央行施壓推出更多刺激措施壓低日元匯率，以增強日本出口的競爭力。在此形勢下，美元很可能成為2013年表現最好的主要貨幣。據IMF預計，2013年美國經濟將增長2%，而歐元區、英國、日本經濟則繼續可能維持疲弱狀態或以微弱勢頭增長。此外，全球大型銀行正在經歷去杠桿化階段，需要用美元償還債務，對美元的需求依然強勁，這也構成了2013年美元繼續堅挺的基礎，而美元的這種走勢對國際商品價格上漲將會有抑制作用。
主要商品發展趨勢
石油價格高位震蕩
2013年國際石油市場供求基本面總體比較寬松。一方面，世界經濟弱勢復蘇，石油需求增長前景不容樂觀，國際能源機構（IEA）預計，2013年世界石油消費量為9080萬桶/日，比前一年增長93萬桶/日，增幅僅為1.1%；另一方面，世界石油供應增長潛力較大，伊拉克、沙特、阿聯酋、科威特將繼續維持高產，非歐佩克產量增長也將大大高于2012年的增幅（預計2013年非歐佩克將增產約100萬桶/日），供需層面并不支持價格上漲。但是，未來一年伊朗、敘利亞、巴以問題引發的局部動蕩仍會擾亂市場，成為推動油價走高的重要因素，各國實行寬松貨幣政策帶來的流動性也將為油價提供支撐，所以這一年國際石油價格可能會形成高位震蕩的走勢，價格總水平與2012年大體相當。
貴金屬受到壓制
進入2013年，由于國際經濟環境有所改善，歐債危機的風險程度降低，美國、中國經濟回暖，市場風險偏好情緒上升，部分避險資金可能會流出黃金市場。2013年全球實物黃金的供求基本面也可能會發生轉變，中國黃金購買需求將有所減弱，人們不會再像一兩年前那樣激進購買，印度因兩次提高進口關稅，黃金需求也將受到抑制。因此，2013年世界黃金價格走勢可能會弱于2012年，價格維持震蕩盤整、重心略偏向下的概率較大。白銀價格則可能略好于2012年，隨著全球經濟逐步走出陰霾，工業需求逐步恢復，白銀市場的低迷狀態將會有所改善。
有色金屬震蕩偏強運行
2013年全球經濟溫和復蘇，市場信心逐步轉變，國際有色金屬市場將面臨相對良性的發展環境。中國加快基礎設施投資，以及戰略性新興產業發展規劃和節能產品惠民工程的出臺，都將刺激金屬需求，進一步加大進口，美國房地產的穩步復蘇和制造業投資的改善，也將催生金屬市場需求增長，全球寬松貨幣政策導致的流動性過剩，更會為炒作需求前景提供另一份推動力量，這些都將有利于今年有色金屬價格上漲。
但在另一方面，世界有色金屬行業也背負著產能過剩和庫存過高的壓力。國際銅研究組織（ICSG）預計，2013年全球銅礦產能的增速將達到5%，這些新增產能在下半年的集中釋放，將使銅市場逐步轉為過剩的狀態。根據國際鉛鋅研究小組的（ILZSG）預測，全球鉛、鋅產量的增長速度也會略高于需求增速。因此，2013年國際有色金屬價格上行將受到來自供應方面的壓制，在多空交織的市場環境下，很可能走出高位震蕩的形態，但價格總體水平會好于2012年。
有色金屬價格走勢范文6
一、當前國際大宗商品價格全面走高
在充裕的全球流動性主導下，當前國際大宗商品價格出現全面上漲勢頭。
CCIEE國際大宗商品價格指數自2009年2月見底以來持續攀升，2011年1月該指數再創新高，已接近危機爆發前的高點。從國際上影響最廣泛的國際大宗商品價格指數――RJ-CRB期貨價格指數來看，2010年4月該指數見到284的低點，今年2月已上升到344點以上，創出危機以來的新高。
能源。紐約商品交易所西德克薩斯輕質原油（WTI）價格從2010年5月的每桶70美元沖高到去年年底的每桶90美元，2月22日又再次突破95美元大關創出危機后的新高。而受中東局勢緊張等因素的影響，倫敦北海布倫特油價近期已大幅上漲至105美元/桶以上。同時，原油價格的攀升也拉動國際煤炭和天然氣價格反彈。包含原油、煤炭和天然氣構成的CCIEE能源指數，2010年1月時僅為131.68點，截止到2011年1月已達到170.11點，同比上漲29.19%，創出危機后反彈以來的新高，且仍然處于上升通道中。
金屬?；窘饘賰r格也處于震蕩上行通道之中。其中，倫敦金屬交易所LME銅價由2010年6月初的每噸6510美元上漲到2011年2月15日10190美元的歷史高點。包含銅、鋁、鉛、鎳四種有色金屬的CCIEE基本金屬指數，由2010年初的163.34點攀升到2011年1月份的230.74點，同比漲幅高達41.27%，已超過危機爆發前的高點。
紐約金屬交易所COMEX黃金期價從2010年初每盎司1000美元左右上漲到去年年底，12月初首次突破每盎司1400美元大關，今年1月稍有回落后，2月21日再次升至1400美元以上的高位。自2010年年初以來，CCIEE貴金屬指數持續上升，2010年年底以來出現小幅回落。
鐵礦石和稀土。2010年，中國鐵礦石進口均價漲幅已達62%，特別是下半年鐵礦石指數單月同比漲幅均維持在60%以上，2011年1月同比漲幅也高達68.45%，市場對鐵礦石漲價的預期十分強烈。據海關統計，1月份我國進口鐵礦石6897萬噸，環比增幅18％，同比增長47.9％，進口量創歷史紀錄。1月份進口均價每噸151.4美元，僅次于2008年8月份的高點。CCIEE鐵礦石指數自2009年1月見底以來持續攀升，1月份該指數再創新高，已接近危機爆發前的高點。
稀土產品出口價格漲幅表現得更加瘋狂。特別是受2010年下半年我國對稀土行業的嚴格整頓，使稀土產品價格大幅飆升，CCIEE稀土指數一年來上漲近5倍。
整體看，CCIEE工業品指數上漲趨勢明顯，由2010年初的144.83點上漲到2011年初的209.91點，同比漲幅高達44.93%。從環比走勢看，2010年除個別月份，幾乎均呈現較大幅度上漲，自當年9月份至今已經連續5個月持續上漲，2010年底上漲幅度為最，達到8.76%。2011年初工業品指數環比漲幅為2.49%，也已接近危機前的高點，這預示著國際工業原材料價格仍處在上升通道中，需要引起高度關注。
農產品。國際農產品價格2010年下半年出現迅速攀升，尤其以經濟作物棉、糖價格為甚，紐約白糖和棉花年內漲幅分別高達70%和85%。芝加哥商品交易所CME玉米、小麥、大豆期貨價格漲幅呈現越來越脫離供需基本面的新趨勢。進入2011年，全球糧價屢創新高，并且看不到短期內有止步的跡象。今年以來CBOT小麥的漲幅是3.8%、玉米的漲幅是9.9%，稻谷3.5%，NYBOT棉花的漲幅是36.96%。以至于有人發出驚呼：全球性通脹漸行漸近。
從CCIEE農產品指數走勢看，2010年農產品價格指數表現出前穩后升的走勢，上半年價格走勢相對穩定，下半年至今價格出現暴漲，已由年初的156.83點上升到2011年初的249.38點，創出危機以來的新高。特別是近3個月農產品同比和環比均出現較大幅度上漲；其中，2011年1月同比漲幅為59.02%，環比漲幅為4.69%，2010年12月環比漲幅為最，高達13.12%。受全球自然災害影響，短期內國際農產品價格或將繼續走高。
二、國際大宗商品價格上漲的原因
引起國際商品價格上漲的原因，除了全球流動性過多的推動外，主要還有以下幾個方面：
美元加速貶值。雖然近期美國經濟復蘇出現了一絲曙光，但美國的高失業率問題仍不是短期內可以解決的問題，美聯儲在2011年可能仍將繼續保持寬松的貨幣政策，這也使得弱勢美元的格局難以發生根本改變，從而間接對國際糧食價格的走高構成重要的支撐因素。自2010年11月初美聯儲實施第二次定量寬松的貨幣政策以來，美元指數呈現走弱態勢，目前已從2009年3月中旬的階段高點89，回落至2011年2月21日的77點左右。這使得美元計價的石油等大宗商品價格強勢上揚。歷史上看，美元指數與商品價格指數之間具有較強的負相關性。在美元指數走弱的同時，CRB期貨價格指數和CCIEE國際大宗商品價格指數出現了連續震蕩上行。
需求穩定回升。隨著世界經濟緩慢復蘇，特別是新興發展中國家城市化、工業化進程加快，對石油等大宗商品的需求持續性增加。根據歐佩克最新預測，2011年世界石油日需求增長將達到120萬桶，整體需求有望恢復到國際金融危機之前的水平，形成了推動油價上升的基礎性因素。
供給依然偏緊。全球各地的惡劣天氣是糧食價格飆升和供應偏緊的重要推手。東南亞稻米出口國、黑海地區小麥出口國先后遭遇大旱，導致稻谷、小麥減產，澳大利亞的洪水嚴重影響了小麥產量，天氣持續炎熱引發旱情影響了阿根廷玉米、大豆的播種和生長，美國的嚴寒天氣不利于冬小麥的生長和運輸，受這些大范圍自然災害等不確定性因素影響，國際農產品價格近期迅速上漲。
商品投機增強。美國釋放的大量流動性，多數囤積在金融機構投資者手中，增多的投資資金部分將會涌入短缺商品，尤其是資源性產品市場和部分農產品市場，推動價格上漲。
漲價預期影響。美國定量寬松貨幣政策長期化，強化了國際大宗商品價格上漲預期。近期大宗商品價格變動出現新的特征，即美元指數與國際油價、金價的負相關程度減弱，顯示了市場漲價預期對國際大宗商品價格的推升作用。此外，眾多發展中國家都在大量囤積糧食，一些重要產糧國也在限制糧食出口，更是加劇了糧價的漲勢。
三、2011年國際大宗商品價格變動將更為復雜
在全球寬松貨幣政策的背景下，推動國際大宗商品價格上漲的動因依然存在，目前一些新漲價因素在增多。在新老因素疊加因素影響下，特別是世界經濟形勢復雜多變，或將導致未來國際大宗商品價格趨勢性上漲且波動加劇。
（一）全球經濟復蘇態勢雖然脆弱但向好方向不變
從歐美經濟數據看，美國新增就業人口數沒有切實好轉，結構性危機依舊存在，短期內美國不會調整定量寬松的貨幣政策。歐元區的主要國家德國和法國經濟表現還不錯，整個歐元區經濟雖有放緩但仍處在復蘇通道中。
（二）美元可能繼續走弱
長期看美聯儲啟動的第二輪量化寬松政策的影響會在2011年全面體現出來。預計未來美元指數可能會呈現箱體震蕩，振幅區間大致在75―85之間。在日益強化的通脹預期下，資金更偏好持有大宗商品保值增值，國際大宗商品價格繼續上漲應是大概率事件。
（三）國際原油價格或將出現明顯上漲
考慮到先期原油庫存減少和世界經濟持續復蘇的影響，特別是北美與中國的強勁需求，2011年原油價格將可能維持在每桶90美元以上高位，上漲到每桶100美元以上運行的可能性也很大。
近期我們注意到，受中東局勢緊張的影響，兩大國際原油期貨指標――紐約WTI油價與倫敦北海布倫特油價出現罕見背離走勢：兩者價差最高達到18.8美元/桶。由于我國以Brent原油作為基準油進行定價的進口原油比例大約在45―50%，如果Brent原油的價格長期高于WTI原油價格，而且價差擴大，將導致中國進口原油的成本明顯提高，這種倒掛的價差拉大會給國內上調成品油價格增加額外壓力。2月21日國內成品油市場已出現年內第一次價格上調。
（四）大宗商品間聯動漲價效應明顯
能源、資源和農產品之間存在價格聯動機制，原油價格不斷上漲往往能夠帶動煤炭、天然氣以及有色金屬等資源性產品漲價。另外，能源價格上漲將逐漸拉升其他商品價格，包括糧食、電力、汽車、勞動力等商品價格，而且還會帶動生物質能源的需求擴大，特別是抬高玉米等農產品價格。
四、對主要國際大宗商品2011年的價格走勢的預測
（一）能源
國際油價仍呈震蕩上升態勢，長時間大跌大漲的可能性較小。在全球流動性寬裕的背景下，2011年國際原油價格可能在某些時段再度沖擊高位。但由于歐洲債務問題并未徹底解決，石油供需基本均衡和美元的逐漸走強，將在一定程度上抑制油價的進一步上漲。綜合各種因素分析，預計2011 年油價主要波動范圍為70―100 美元/ 桶，均價在90―100美元/ 桶之間。但不排除突發事件導致的油價大幅波動，歐洲債務問題若繼續惡化可能導致油價跌破70 美元/ 桶，而伊朗、朝鮮及中東等地區的地緣政治突發事件也可能刺激油價上沖至100 美元/ 桶上方。
國際天然氣價格將延續上升勢頭，但在供需基本面較為寬松的前提下上漲幅度有限。三大消費市場的價格差異現象仍將繼續，供應充裕的北美地區價格維持低位，甚至不排除出現略低于2010年水平的可能，英國國家平衡點價格預計會穩定在6―8美元/百萬英熱單位區間內；而日本液化天然氣LNG價格變動預計會在10―12美元/百萬英熱單位之間。
國際煤價將保持高位震蕩走勢。預計國際三大煤炭價格均價將保持115美元/噸左右，比上年提高10―15%左右，局部時段不排除再創新高的可能。如果國際原油價格再次走高，國際煤炭價格再創新高的可能性就大增。
（二）有色金屬
在世界經濟持續復蘇、國際流動性依然充裕、美元還將貶值、部分有色金屬短缺進一步加劇等影響下，國際市場主要有色金屬價格還將繼續上漲，但由于受到世界經濟復蘇的不確定性，世界主要國家貨幣政策有可能轉向緊縮以及部分有色金屬儲量、產量和產能進一步擴大的影響，2011年有色金屬價格上漲幅度有限，將低于2010年漲幅。銅仍然為最有潛力的品種，漲幅將超過鋁、鉛、鋅、鎳等其他品種。
黃金價格將維持高位運行的態勢，甚至有再次沖高的可能。2011年上半年，市場對全球量化寬松形成的流動性泛濫憂慮最明顯，故2011 年美元的跌勢或主要體現在上半年，金價可能上升至1500 美元上方，甚至不排除金價在上半年超過1600 美元的可能。下半年，盡管美國聲明存在繼續量化寬松刺激經濟復蘇的可能，但利空或已提前釋放，不排除美元企穩回升，進而誘發黃金市場的投機獲利調整。但在8 月之后，伴隨市場再度進入消費旺季，金價將重新轉強，年末金價仍將維持高位。
（三）農產品
糧食：在糧食生產成本上升，糧食需求持續增加，全球極端氣候增多和耕地面積減少以及主要發達國家將保持貨幣政策寬松等大背景下，全球糧食過剩時代或已終結，國際糧價可能已經進入上升通道且仍有上漲空間。分品種看，如果沒有惡劣的自然災害導致大米減產或國際金融市場的大幅震蕩，國際稻米市場將保持相對平穩，全球大米供需和價格將基本保持穩定。由于普遍預計未來小麥和玉米產量走低，導致全球庫存增幅受限，2011年國際市場小麥、玉米價格下行空間不大。但由于供需依舊寬松，庫存消費比相對穩定，上漲動力也略顯不足。同時考慮到，極端天氣提升糧食漲價預期。預計在有限區間內震蕩前行將是未來全球小麥和玉米價格走勢特征，但不排除技術面炒作導致價格失真。
棉花：國際棉花市場短期仍難改變供給偏緊的局面。目前美國農業部公布的棉花數據未做重大調整，存在350萬噸以上的供給缺口；紡紗企業棉花需求依舊高漲，特別是中國2011仍可能繼續增加棉花進口，再加上恐慌性搶購和游資炒作的需要，棉花價格將在2011年繼續維持高位運行，甚至有再創新高的可能。然而，由于2010年棉花價格上漲幅度較大，棉價已經處于高位，美國、巴西等主要產棉國將會擴大棉花種植面積，在當前南美天氣保持良好狀況下，2011 年2、3 月份南美棉花上市時，棉花價格將有所承壓。全年來看，國際棉花價格將會繼續震蕩上行。
油脂：由于2010年以來極端天氣頻頻出現以及部分油籽播種面積減少，導致全球油籽及植物油產量增長緩慢，部分植物油及油籽甚至出現減產趨勢。與此同時，全球人口仍在增長，新興經濟體對油脂的需求量也發生質的變化。尤其是印度、中國等主要進口大國對植物油需求的猛增，拉動全球油脂需求成倍級地增長，這就決定了2011年全球油脂價格上漲將是大勢所趨。
白糖：受持續性供應短缺和全球流動性泛濫影響，2010年國際糖價創出近30年的新高，短期內糖價上漲的壓力不減。在高糖價刺激下國際食糖生產規模應有所擴大，但增產幅度受氣候影響明顯，具有較強的不確定性。短期內，極端氣候可能引發食糖減產預期，在市場上造成恐慌心理，這有將可能帶動食糖價格再次沖高。然而，在高糖價影響下，全球食糖需求會有所放緩，推動糖價沖高的力量較2010年有所減弱，但出現單邊下跌的可能性不大，預計全年表現為沖高回落后維持較高位寬幅震蕩的可能性比較大。
大豆：在南美大豆產量不確定、其他農產品價格上漲、美元持續疲軟和油脂價格長期看漲等因素作用下，大豆將維持較高價格，不排除繼續上漲的可能。但全球大豆總體供給充裕，價格大幅上漲的基礎并不存在。
（四）鐵礦石、稀土與焦炭
鐵礦石價格仍可能沖高。2011年初受中國強勁需求、印度出口限制以及澳大利亞洪澇災害影響，鐵礦石現貨價格出現大幅上漲。當前國際鐵礦石基準協議價已經采用季度定價機制，必和必拓甚至還提出月度定價模式，由于現行采用的指數定價主要與現貨市場掛鉤，預計2011年三大國際鐵礦石廠商提價可能性較大，二三季度的協議價格漲幅可能會超過10%，再加上油價上漲推動的海運價格上漲，預計中國進口鐵礦石到岸價格漲幅可能會更高一些。
稀土價格持續上漲。未來幾年，世界稀土價格將保持繼續上漲的局面，速度將由快到慢，最終價格將穩定在略高于美國、澳大利亞等國新開采稀土礦的成本水平。在需求保持穩定較高增長的同時，供給方面的變化可能是影響價格的關鍵因素。前不久，我國稀土產業五年規劃已正式出臺，可能會帶動稀土出口價格新一輪上漲。我們預計，在2012年之前，由于新的稀土開采難以形成，稀土價格還會持續走高。2012年以后，稀土價格將因供給的大量補充而趨于平衡，但依然是存在一定的供需缺口。
焦炭價格震蕩上行。國際原油價格和國內通脹水平將成為2011年影響焦炭價格的主要因素。2011年國內煤炭價格將在國內通脹加劇和國際原油價格上漲的助推下，進入一輪上漲周期。受此影響，國內焦炭價格也將步入“成本驅動型”的價格上漲周期?？傮w來看，2011年焦炭價格可能會呈現在1700―2200元/噸的區間內震蕩上行的態勢。
五、國際大宗商品價格上漲加大我宏觀調控難度
（一）加大輸入型通貨膨脹壓力
在推動本輪物價上漲的因素中，國際大宗商品價格上漲的影響是存在的。我們的研究發現：CCIEE國際大宗商品價格指數領先工業品出廠價格指數PPI與原材料、燃料、動力購進價格指數PPIRM3―6個月，這說明該指數可以作為分析國內PPI的領先指標，考慮到PPI上漲會逐步傳導到CPI上面來，借此可以預先判斷未來時期是否會出現輸入性通脹的風險。
我們認為：隨著我國資源性產品改革步伐加快，PPI向CPI傳導的渠道將會比較通暢，傳導速度將會相應加快，國際大宗商品價格上漲將形成新的漲價因素，會有相當部分的PPI上漲最終會以成本推動的形式傳導到CPI中去，推動其持續性抬升。此外，相比CRB指數，CCIEE國際大宗商品價格指數能更好地反映國內消費物價指數的變化，一定程度上可作為CPI的同步指標。因此，受2011年國際大宗商品價格上漲的影響，我國面臨的輸入型通脹形勢將會更加嚴峻。
（二）加大國內企業轉型的壓力
高漲的能源、原材料價格導致企業成本增加，利潤受到擠壓，出口競爭力削弱。高企的資源品價格促使產業資本金融化明顯，過多的資金流向商品投機市場，不僅扭曲資源配置效率，也容易形成泡沫。
（三）加大控制價格主導權的壓力
隨著大型外資金融集團進入國際商品的全產業鏈，更加凸顯大宗商品的金融屬性，對商品定價權的控制力越來越強。除了石油、鐵礦石、大豆等主要資源已被外資控制外，我國糧食市場也正在被外資侵蝕，國內商品價格也將會受到嚴重影響。
六、應對國際大宗商品價格上漲引發輸入型通脹的建議
（一）打破跨國公司對大宗商品定價的壟斷，增強我國企業對國際大宗商品價格的話語權
利用中國需求的力量，積極發展期貨市場，抓緊建立和完善重要戰略性資源的期貨市場和戰略儲備，增強我國對大宗商品定價的“發言權”，力爭使我國成為某些大宗進口商品的全球定價中心。提高具有競爭力出口商品的價格，避免出口企業受原材料價格成本上漲利益受損。高度關注外資企業在我國商品市場的并購和價格操縱行為，鼓勵國內企業做大做強，向全產業鏈延伸。
（二）加快國內資源性產品價格改革
按照市場化改革取向，利用當前物價上漲總體上還較為溫和的有利時機，加快理順國內資源品價格，尤其是對居民消費價格影響較大的成品油、天然氣、水、電等價格機制的調整，消除價格倒掛現象，避免將輸入型通脹壓力長期化、機制化。深化改革與控制通脹并不矛盾，改革不一定必然導致物價上漲。深化改革有助于理順價格形成機制，有助于促進有效競爭的開展，長期來看反而有助于實現物價的平穩運行。當前改革最關鍵的是財稅、金融、資源和要素價格以及收入分配等重點領域的改革，重中之重又集中在政府行政管理體制及其干部績效考核制度。應充分吸取歷史的經驗和教訓，盡可能淡化通脹治理中的行政色彩，更加尊重價值規律，更加尊重市場法則，讓市場的歸市場，直接行政干預務必慎之又慎。
（三）擴大海外投資規模，建立資源海外供應基地
通過獲得更多的海外資源的勘探權和開發權，建立穩定的海外資源供應渠道和基地，從源頭上消除價格波動的影響，保證大宗商品的安全供應，以打破跨國公司對資源和價格的壟斷，打破經濟長遠發展的能源資源瓶頸約束。為此，應積極開展國際資源競爭與合作，加快實施“走出去”資源戰略。不僅要鼓勵大企業“走出去”，更要鼓勵中小企業“走出去”。在海外收購資源時，中國企業可以考慮建立財團式的投資團體，特別是獲得東道國財團的支持，以改變東道國態度，減少交易風險，提高成功幾率。
（四）加快推進人民幣匯率形成機制改革
