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資本市場的概念范文1
廣義的紅籌回歸是指以“譽衡藥業”的成功案例為代表，即擬上市企業在歷史沿革中有海外架構的設立過程，而此海外架構在回歸境內市場時并未完全剝離，只將其大部分所持股份轉讓給境內架構，使擬上市企業由境內公司持股50.0％以上，以滿足境內上市的要求。
與“中石油”、“中石化”等傳統紅籌股概念不同，“小紅籌股”是指沿襲了傳統紅籌股的上市模式，以搭建離岸公司為渠道海外上市的非國企、央企概念的普通上市公司。
“小紅籌”概念的形成是緊隨境內資本市場繁衍變化的。2004年、2005年前后的中國境內資本市場還未進行改革，企業上市所需的審批時間長，審批流程十分繁瑣，給企業與投資人均帶來了很大不便，因此那時的很多企業選擇去海外市場上市。此外，中國民營企業的境外上市步伐，一直以來與外資投資活動密不可分，也是“小紅籌”由來已久的部分原因。之前，外資VC／PE在中國的投資活動大多采取“兩頭在外”的模式，即境外募集、境外退出。這種“兩頭在外”的模式因具有成本低、速度快的特點，并且可以避開內地復雜的審批程序，加之外資VC／PE對于海外資本市場的運作模式更為熟悉，紅籌架構曾經一度成為多數外資VC／PE投資企業時標準操作架構。
近幾年中國資本市場環境不斷優化，金融市場的改革，使境內資本市場的上市條件得到了明顯改善，隨著境內市場的市盈率升高、企業與投資者熟悉上市流程、境內上市成本相對較低等等，中國企業越來越傾向于境內退出，市場對于紅籌架構企業回歸境內資本市場的討論始終不絕于耳，成功回歸的案例更是屢見不鮮。根據我們的不完全統計，截至2010年12月31日，紅籌架構企業成功于回歸境內資本市場的案例總結如下：
隨著關于紅籌架構企業在境內資本市場上身影頻現，我們針對紅籌架構企業自身特點與境內資本環境的變化進行了觀測，對于紅籌回歸這一現象進行了多方位的思考。
思考一：紅籌架構企業瞬問獲得價值增量
從近年來的境內外資本市場分析可知，境內資本市場已逐漸開始引領全球資本市場的繁榮，無論從上市數量上，還是從融資額上，境內市場近年來已獨領。2010年境內資本市場共有347家企業上市，融資額高達720.59億美元，分布占境內外市場上市數量和總融資額的45.5％和39.4％。而境內市場的發行市盈率居高不下，也是其吸引企業上市的重要原因之一。2010年境內市場的發行P／E達到5呂，52倍，比境外市場的37.93倍高出54.3％。而2009年第四季度開閘的深圳創業板，發行市盈率基本維持在60.00倍以上，更是成為中小企業競相追逐的目的地。紅籌架構企業一旦回歸境內資本市場，其企業價值將瞬間增長，則作為持有企業大部分股權的管理者財富也將瞬間聚集。面對境內資本市場所呈現出的巨大聚富效應，一些已搭建紅籌架構的企業轉而放棄征戰海外市場，從而轉投境內上市，也屬人之常情。
思考二：人民幣基金漸成主流
VC／PE行業近幾年在境內的發展可謂迅猛之極。然而隨著“10號文”等政策相繼出臺，外資機構利用之前所熟稔的“兩頭在外”模式，通過企業搭建紅籌架構，在境外市場實現退出的操作方式基本已壽終正寢。因此，自2006年起，隨著政府出臺了《外資設立創業投資企業管理辦法》等關于外資機構于境內設立人民幣基金的政策指引，越來越多的外資VC／PE機構參與設立人民幣基金，其中不乏鼎暉，紅杉、IDG等外資VC／PE老牌勁旅，在境內募集人民幣基金、在境內資本市場退出的境內“募、投、退”三位一體已成為很多機構的首選。究其原因，一方面固然是因為人民幣基金投資于中國企業具有天時地利人和，另一方面是外資機構看好境內市場，尤其是中國企業未來估值的上升空間、境內市場可觀的投資回報，因此，外資機構傾向于幫助成長性企業在境內退出，獲取豐厚投資回報。因此，“10號文”之后，外資VC／PE對于退出地點的態度轉變，也成為紅籌架構企業回歸的原動力。此外，由于中國企業在境內市場擁有廣泛資源，熟知境內資本環境與上市流程，加上境內上市成本較低，紅籌架構企業回歸資本市場顯得游刃有余。
思考三：境內資本上市增加企業公眾曝光度
不得不承認，在境內資本市場上市，對于本就扎根于境內的紅籌架構企業來說，能夠起到一定的廣告宣傳作用。我們觀測到，某江蘇民營企業本是當地行業龍頭，早年間已于海外資本市場上市融資，但是之后幾年的發展卻不盡如人意，不僅后續融資渠道有限，影響了企業進一步做大做強，特別是隨著同行業的其他企業于境內資本市場上市后，對于當地人而言，每天出現在證券交易所公告牌上的企業遠比千里之外的上市企業更加耳熟能詳，因此也有業內人士戲稱在國內上市如同“打出了面向全國股民的免費廣告”，每天上億人目睹標有企業名稱的股票漲跌起落，對于企業知名度也有著一定的提升。然而一旦在境外資本市場上市，想要重新回到境內資本市場，已非易事。這個案例間接道出了很多土生土長的民營企業經營者的心聲，即如何能夠通過上市從而進一步擴大企業的規模、對行業的影響力、獲得后續融資以謀求更大發展，而上市所獲得的巨額融資僅是眼前之利，更是萬里的第一步。
思考四：回歸并非普適標準
從2008年至2010年，境內外資本市場的行業分布雖有微調，但總體趨勢較為致，均以傳統行業、服務業為主，并且境內、海外資本市場也呈現出在相同時間點上同進同退的特點，即世界經濟走強時，境內外上市企業數量與融資額同時上升。然而，經過市場與上市企業根據彼此特點的雙向選擇與磨合，不同行業的中國企業在境內外市場上的側重有顯著不同。
行業分布的差異，主要取決于市場各自的特點：例如美國的NASDAQ，其建立之初的定位便是作為成長性企業的融資渠道，Google便是NASDAQ高科技上市公司的典型代表，因此NASDAQ對于lT，互聯網的行業的經營模式更為認可，廣義lT行業的上市企業愿意將其作為上市首選：香港主板與中國境內市場有著深遠聯系，成為中國企業境外上市的主要目的地，尤其為國資背景的企業所青睞，如傳統行業、隸屬于服務業的金融業等，且香港主板綜合性較強，并沒有明顯特性，因此其行業分布仍然遵循了所有上市企業的行業分布總體趨勢，即以傳統
行業與服務業為主。
結合中國企業境內外上市情況，我們發現，以機械制造業為代表的傳統行業，首選地點為境內市場，其次為香港主板，選擇美國及其他市場的相對較少，以中國農業銀行為代表金融行業因以大型國企為主，上海證券交易所和香港主板幾乎為其境內外上市地點的不二選擇；而互聯網、清潔技術等高科技成長性行業，境外市場更受青昧，互聯網行業尤以美國市場為熱門選擇。以2010年機械制造行業為例，全年共有86家企業在境內外市場上市，其中79家選擇境內資本市場，占上市總量的91.9％，選擇遠赴海外上市的7家企業僅占比8。1％。而互聯網行業2010年共有10家企業上市，境外資本市場占其中6家，占比達到60.0％；清潔技術行業的26家企業中有11家在境外市場上市，15家在境內市場上市；而教育與培訓行業的4家企業全部選擇在境外市場上市。由此可見，制造業企業雖在資本市場上獨占鰲頭，但是更為受境內資本市場所青睞；而互聯網概念型企業，則更容易為海外市場所接納。
未上市紅籌架構企業擬回歸境內資本市場，固然有多方面的優勢，成功回歸的案例也是層出不窮，但是是否所有紅籌架構企業都適合回歸，是個值得投資人，企業家深思熟慮的問題。根據前文的行業分析可知，不同行業的上市企業對于資本市場的選擇各有側重，例如廣義IT概念容易為境外資本市場所青昧，而境內資本市場成為傳統行業、服務業的首選。我們認為，傳統行業，如制造業，雖是我國國民經濟的支柱，但是我國的制造業仍以勞動密集型為主，對于海外市場以及境外競爭者而言，并無顯著競爭力；而對于互聯網、IT概念，境外投資者更為熟悉也更容易把中國的企業與外資企業對號入座，如將優酷網詮釋成“中國的Y0uTube”等，其發展空間與核心競爭力更加能夠為境外資本市場所信任和接受。而本專題所討論的“小紅籌”企業規模較小，多數屬于高成長性企業，針對其各自的行業特點，選擇恰當的上市地點顯得尤為重要。
此外，某些客觀環境因素的存在，也使得部分紅籌架構企業不適合回歸。例如限制外商投資的特定產業存在，部分公司不得不采取紅籌模式，通過特殊協議控制達成合并財務報表的目標，在不違反政策規定的前提下，將外商權益顯示在公司的股權架構中。此類企業的上市實體在離岸，融資活動也在境外進行，一旦剝離其海外架構回歸境內市場，可能會對其發展造成不利影響。
思考五：“假外資”情況需杜絕
資本市場的概念范文2
一、關于“受托責任”與“決策有用”
“受托責任”，指資源的管理者對資源的所有者承擔的對資源所有者交付的資源進行有效經營和管理的責任。它最早出現于宗教用語中，后延伸至歐洲中世紀的莊園主和管家之間最早出現的明確、穩定的委托責任關系中?！笆芡胸熑巍币话阋笪嘘P系明確才能夠得到明確的履行[1]。在受托責任觀下，投資者更關心的是資本保值增值，以及反映管理業績和現金股利的金額及其發放時間安排和相關不確定性等;使用者關注的是資本保全，以及經營業績和現金流量等信息。投資者通過財務報告提供的信息進行決策，追求投資增值和回報的最大化[2]。
FASB的財務會計概念框架中采納的是“決策有用”觀。“決策有用”觀主要強調財務會計目標應等同于財務報表目標，認為財務報告必須提供有利于現有和潛在投資者進行投資和信貸決策的有用信息，必須有助于現有和潛在投資者、債權人以及相關財務報告使用者評估不確定信息，必須提供有關企業經濟資源及其要求權以及發生變動的有關信息。它認為以權責發生制為基礎得到的有關企業利潤的信息，比之單純依靠現金收付說明的財務情況，更可明確作為指標，以說明企業獲得現金流量現時和持久的能力。財務報告具有通用性?，F在的投資人和潛在的投資人、債權人、供應商、職工、管理人員、董事、客戶、證券分析師、稅務部門、主管部門、立法機構、工會、新聞媒體等，根據他們對企業的經濟利害關系和需要了解的企業情況而做出各自的經濟決策，他們都是財務報告的使用者。在“決策有用”觀主導下，財務報告信息被投資人、債權人、職工、政府有關部門等作為重要的決策依據@]。
理論界對財務會計目標的兩種觀點的研究已久。一般認為，從誰需要會計信息的角度來看，“受托責任”觀和“決策有用”觀幾乎沒有什么差別;但從會計信息的用途而言，“受托責任”觀強調財務報告反映受托人受托責任的履行情況，它不太關心委托人如何利用財務報表;而“決策有用”觀不僅關注受托責任的履行情況，還關注財務報表中反映的信息對會計信息使用者進行各種決策的參考意義。
決策可以分為內部決策和外部決策，內部決策者較外部決策者總是會擁有更多的信息，所以一般來說，外部信息使用者的決策會被強調得更多。在眾多的外部決策者當中，主要決策集中在兩權分離狀態下投資者的決策，原始的這種決策類型便特別強調受托責任。隨著資本市場的產生和發展，信息的外部使用者逐漸增多，委托關系也逐漸淡化，一些資本市場的投資者更多地表現為投機者，他們不關心企業的未來盈利狀況，只關心企業的股價能否給自己帶來差價收益，或者他們即使關心企業的未來盈利狀況，也是為其短期投機目標服務的。因此，從這個角度來看，考查管理層的受托責任已經成為股東決策的一部分。也就是說，“受托責任”已經開始隸屬于“決策有用”。由此看來，“受托責任”完全可以作為“決策有用”的一個子集來提，或者說作為解釋“決策有用”觀點的一個部分被提出來。國際上新出現的聯合財務會計概念框架也證實了這一趨勢。
二、影響中國財務會計目標的因素
我國目前的財務會計概念框架當中仍然將“受托責任”與“決策有用”并提，而且理論界也普遍認為我國更強調受托責任。為什么會產生這種現象呢?
總的來說，影響中國財務會計目標的因素主要有三個方面：
(1)市場需求。我國資本市場發展時間不長，還不夠成熟，市場規范也不盡完善，市場上的決策需求不強。作為在轉軌過程中快速成長起來的新興市場，不可避免存在一些歷史遺留問題和結構性矛盾。資本市場建立初期，由于改革不配套和制度設計上存在的局限性，市場發育還很不健全，人們對資本市場發展規律的認識還有待深入。從本質上講，資本市場發展中遇到的問題，只有在發展中才能逐步得到解決。
(2)公司治理水平。我國的公司治理水平有待提高，如由于特殊的國情，我國自改革開放發展到現在，國有股在很多企業當中仍然占有很大比重，國家是主要的信息使用者。
(3)文化因素。我國的集體主義文化強調，信息主要是為國家服務的。其中文化作為一個民族價值觀層面的東西，它是潛在的。文化的規范力就在于：如果文化深入人心了，那么規章制度就可以相應地減少。文化作為一個引起差異的因素，并不會對財務會計目標日后的統一起阻礙作用;相反，有這樣一種文化深入人心，給我們略去“受托責任”觀提供了有利的條件。至于公司治理水平，它本身也是屬于資本市場范疇內的。因此，可以說我國資本市場的發展狀況，將最終決定會計目標的取向。
三、資本市場發展現狀與財務會計目標
經過十多年的發展，我國的股票市場初具規模，但與國民經濟和社會發展提出的要求相比仍有較大差距。我國的資本市場在規模和結構等方面與成熟市場以及一些新興市場相比，同樣還存在較大差距。這主要表現在以下幾個方面：
(1)規模有待進一步發展。據中國證監會統計，2007年9月，中國資產總額占金融資產的比例為37%。美國、英國和日本，在2006年底該比例分別為82%、71%和62%。根據前文分析，“受托責任”觀更關注企業資源的保值增值，而“決策有用”觀則更側重企業在資本市場的表現。因此，小規模的資本市場使得資本市場不能成為大多數企業籌資的主要場所，這導致市場上的決策需求不足，從而不能賦予“決策有用”的顯著特點。
(2)股票市場實際進入流通的股份比例偏低。截至2007年底，我國股票總市值達32.7萬億元，但實際進入流通的股份僅為上市公司總股本的28.4%。大部分股份不能實際進入流通，使得決策者的數量大大受到限制。也就是說，“決策有用”觀點適用的環境范圍受到限制。
(3)創業板剛剛起步。創業板市場能為中小型企業提供直接融資平臺，它不同于深交所的中小企業板塊，它的上市標準較中小企業板更低。也就是說，創業板可以再進一步擴大中國上市公司的數量，即進一步擴大“決策有用”這一會計目標的適用范圍。
(4)公司治理水平有待提高。國有股一股獨大、內部人控制現象等問題，使得“受托責任”仍不能不強調。根據2007年底的統計數字，滬、深兩市共1298家上市公司，完成或已進入股權分置改革的，占應改革公司的98%;未完成改革的上市公司僅33家。說明我國絕大多數上市公司在2007年已經完成了股權分置改革。股權分置改革使得中國資本市場在市場基礎制度層面上，與國際市場不再有本質的差別。
但是，我國的公司治理水平卻普通存在諸多問題，比如：部分國有上市公司代表缺位;政府官員的行政干預;一些上市公司一股獨大，缺乏多元股權制衡;“三會”運作流于形式;內部人控制問題嚴重;對高管人員的激勵和約束都不足，等等。另外，外部監管不力，法律法規也不盡完善。這些使得“受托責任”的強調在我國仍然相當重要。
四、結語
中國證監會2008年的《中國資本市場發展報告》，提出了中國資本市場發展的戰略措施(2008~2020年)。其中包括：推進多層次股票市場體系建設;完善公司治理結構;促進公平和有效競爭格局的形成;推進對外開放，加強國際合作[5]。筆者認為，這些未來的舉措將使得“受托責任”進一步得到保證，同時將使我國的資本市場進一步向國際市場靠攏，邁向國際化、標準化，這也意味著“決策有用”觀將更適合于中國資本市場。
資本市場的概念范文3
因為，在這個月里，據說有包括自定義為“中國Facebook”的人人網在內的近十家中國互聯網公司要登陸美國股市。但非常具有諷刺意味的是，這些集中赴美掛牌的中國概念股幾乎無一例外都被國內媒體圍攻過，不是說虧損上市，就是指財報有疑點。似乎從美國資本市場和中國媒體兩個角度，看到的是一家公司完全不同的兩個方面。不過，他們之間的差異似乎只是表面現象。那些中國概念股在上市之初就紛紛破發，其中包括人人網、世紀佳緣、網秦。
按照中國股市的邏輯，凡是沒有盈利的公司，基本是沒有條件上市的。但從早先的視頻網站酷6網及優酷上市可以得知，在美國的資本市場上，主營業務虧損上市是可行的，這似乎部分解釋了，為什么五月份的幾支中國概念股上市即破發的原因。但像世紀佳緣、網秦這樣有盈利的公司，不也出現了破發的情況么，而且虧損上市的優酷網，后來股價反而漲勢喜人。顯然，僅僅依靠是否虧損上市來解釋美國資本市場看空中國概念股是不準確的。
那么，是否因為這些中國概念股的商業模式普遍存在問題而被看空呢?似乎可以體現這種先兆的是自定義為“中國Facebook”的人人網，在上市前后，即被中美兩國業內人士指認為非真正意義上的Facebook。假設這樣的觀點屬實，那是否可以理解為，美國投資者并不認為，在中國這一人口紅利依舊存在的國家里，SNS網站模式能像在美國一樣前途廣闊。推而廣之，類似世紀佳緣、網秦、鳳凰網這些不同模式下的中國概念股，是否在上市后仍能夠享受到中國人口紅利帶來的廣告市場前景呢?如果美國股市對這一點持懷疑態度的話，那么像鳳凰網這一新媒體概念股，也應該會出現上市破發的情況，但實際上鳳凰網在二級市場不但沒有破發，股價反而表現得還很穩健。這也說明，美國資本市場看空基于中國人口紅利的商業模式的說法也不準確。
目前市面上，還有一種說法頗有市場，即中國概念股的投資人或投資銀行人為做空所投資或協助IPO的中國概念股。最典型的事件是今年年初爆發的“李國慶大戰大摩女事件”。事由是當當網聯合總裁李國慶在微博上埋怨IPO定價被投行人為壓低，而“大摩女”則駁斥投行并沒有多拿一分錢，還順帶攻擊了當當的盈利狀況以及李國慶的能力、人品和婚姻狀況等。由此可見，即使作為同船人的中國概念股和幫這些中國概念股上市的投行，其實想法都不一致。
由此看來，很難說清楚，到底是因為哪種原因使得紅五月里幾支中國概念股被看空。但也不可否認，這些原因都可以部分講得通。不過，更有些意味的是，即使中國概念股似乎被集體看空，但還是有那么多中國公司打破腦袋要去美國上市。這里面的原因，似乎比為何被看空更簡單些。
資本市場的概念范文4
關鍵詞：資本市場公司營銷；營銷戰略；公司治理；投資者關系
一、引言
隨著經濟全球化的發展與資本市場的發達,上市公司對投資性資本的競爭成為公司獲取競爭優勢的關鍵。公司要想構建競爭優勢,實現持續經營,培育新的利潤增長點,不僅需要滿足下游產品市場上顧客“上帝”的需求,而且需要在資本市場上構建與投資者“上帝”之間信任、共贏的關系,形成企業的競爭優勢。因此,資本市場上的公司營銷成為實踐的需要。資本市場中的公司控制權市場、公司并購市場以及董事和經理人市場的公司營銷行為均具有相同的特點:向目標客戶傳遞公司層戰略與價值,引導他們發現公司的整體性價值,形成有效預期,與上市公司建立長期共贏的關系。因此,與傳統的以客戶為導向的營銷行為不同,公司需要在資本市場上營銷自身未來可能實現的整體價值。
許多學者從不同視角研究了以投資者為核心的營銷戰略,如Kotler,Kartajaya和Young(2004)提出的吸引投資者的營銷戰略[1],Simon,Ebel和Hofer(2004)提出的“投資者營銷”[2],還有資本營銷、金融營銷等諸多概念。也有學者反對向投資者進行營銷,因為投資者會主動挖掘適合自己的股票,由于投資者采取的“市場分割”態度,公司基本價值是無法改變的,因此公司維持合理股價的策略不是尋找合適的投資者,而是明確投資者缺乏哪些股票合理定價所需的信息[3]。公司營銷在實踐中已經出現,資本市場公司營銷包含了更多的學科交叉,而現有文獻對公司營銷的論斷存在諸多混雜與疑惑,這不僅反映了公司營銷理念的新興,而且體現了公司營銷緣于交叉學科的綜合性、復雜性和重要性。本文將在現有學者研究的基礎上,提出基于預期的資本市場公司營銷概念,并對其內涵和應用模式進行闡述,最后建立資本市場公司營銷的戰略框架,以期彌補現有理論探索的不足,為公司營銷理念的應用和推廣做出一定貢獻。
二、資本市場公司營銷觀點綜述
資本市場公司營銷的相關概念較多,有公司營銷、投資者營銷、股權營銷和金融營銷等,其中以菲利普·科特勒等人的吸引投資者模型和赫爾曼·西蒙等人的投資者營銷模型較為經典,本文將對這兩種模型加以介紹,同時也對其他學者觀點進行闡述。
1.科特勒等的吸引投資者營銷模型
Kotler,Kartajaya和Young(2004)介紹了吸引投資者的營銷模型,吸引和維持投資性資本的方法包括戰略、戰術和價值三個方面。戰略是指如何贏得投資者的思維份額(MindShare),包括公司的市場定位、目標客戶和目標市場細分;戰術則關注如何贏得投資者的市場份額(MarketShare),由差異化戰術支持的戰略定位有助于公司獲得目標投資者更多的思維份額和情感份額。戰術包括差異化、營銷組合和推銷;價值是指如何贏得投資者的情感份額(HeartShare),通過戰略和戰術的運用,開發公司品牌、服務和流程。戰略、戰術和價值三者的相互關系見圖1。
2.西蒙等的投資者營銷模型三、資本市場公司營銷戰略
資本市場公司營銷是在資本市場上向投資者等利益相關者營銷公司層價值,引導投資者的市場預期,降低公司與投資者之間的信息不對稱,提高公司價值的戰略行為。公司營銷不同于資本營銷(又稱股權營銷、權益營銷)和金融營銷,其目的是增加投資者對公司層價值的認知①,提高公司的可見度、透明度和聲譽。公司營銷是在資本市場上營銷代表公司整體價值的聲譽、形象、標識等無形資產,不以有形的產品為依托,而將公司外化為一種符號,營銷價值的最終表現體現在股票價格上。成功的公司營銷體現為投資者對公司的了解、信任和忠誠,公司聲譽不斷提升,最終提高公司在資本市場的可見度、透明度和聲譽。
1.公司營銷的對象:投資者、分析師、媒體和第三方機構
投資者是公司營銷的最終對象,包括機構投資者和個體投資者。機構投資者是公司重要的治理主體,從“用腳投票”到積極參與公司治理,機構投資者發揮著越來越重要的作用。個體投資者面臨的信息不對稱程度較大,對個體投資者充分的信息披露和權益保護是公司營銷的重點,充分保障其知情權是公司營銷的目的所在。
分析師作為信息中介,通過為目標投資者提供專業分析,可以減少被分析公司的信息不對稱,從而減少公司的資本成本,提高整個資本市場的有效性[4]。媒體是溝通上市公司和投資者的又一大橋梁,也是公司行為的“放大器”,對公司的形象宣傳和聲譽起到正反饋作用。第三方評級機構的信息對機構投資者、分析師和媒體對公司的態度都有影響,是資本市場重要的信息中介。
2.公司營銷的渠道:投資者關系(IR)
投資者關系一方面注重可靠的向投資者和金融界傳播信息的方式;另一方面關注找出將潛在投資者和影響其投資決策的需求、看法、關注點等信息有效地反饋給管理層的方式。即包括對外信息溝通和對內信息溝通兩方面[5],既要讓投資者了解公司的投資價值,又要降低投資者對上市公司的過度樂觀預期,同時與公司高層和普通員工進行信息溝通。在公司組織內部樹立起這樣一種意識,即公司所有員工都有責任提高外界對公司的認同度,讓員工充分了解公司的經營狀況和投資者關系工作的重要性,提高責任感和使命感。
3.公司營銷的實質:公司治理行為
上市公司與投資者之間之所以無法形成與消費者之間的高度忠誠關系,除了資本市場自身發展程度所限,經理人員與投資者之間的信息不對稱是根源所在。現代公司的兩個上帝是消費者和投資者,公司與消費者之間容易形成合作的關系,而與投資者之間往往是制衡,很少形成建立在共同利益基礎上達成共識的合作。公司營銷通過公司層價值信息的傳遞建立在資本市場上的品牌和聲譽,幫助投資者了解公司、認可公司,同時通過信息反饋發現潛在投資者,了解投資者的信息需求,便于管理層的運作。公司營銷一定程度上可以消除上市公司與投資者之間的信息不對稱,避免逆向選擇和道德風險。及時一致的信息披露尤其是前瞻性信息披露和網絡、路演、說明會等互動溝通方式充分體現了對投資者知情權的尊重。同時通過投資者關系渠道投資者向上市公司提出建議,充分行使話語權,規范公司運作,優化公司治理結構,提高公司業績。
4.公司營銷的作用效果:引導市場預期,提高可見度、透明度和聲譽
預期信息是揭示未來發展變化趨勢的信息。與過去信息的歷史性、現在信息的動態性不同,它具有先兆性。公司營銷的目的是影響投資者的資本市場預期,幫助投資者正確了解公司,發揮預期信息的積極作用,提升公司在資本市場的可見度、透明度和聲譽三重價值。
公司可見度(Visibility)是公司在資本市場上被投資者和第三方認識和熟悉[6]?？梢姸瓤梢杂绊懲顿Y選擇,包括投資者的本國偏好、廣告強度、媒體覆蓋及分析師陳述等[7,8]。Huberman(2001)總結說:“這些現象毫無疑問地表明人們會投資于熟悉的股票而常常忽視投資組合理論原則”[9]。公司營銷可以影響投資者的數量、分析師的跟隨以及媒體的覆蓋面。通過此三方面的綜合影響,公司在投資者心目中可以達到可見或熟知的地步,為投資者所關注和熟悉
公司透明度是指公開交易上市公司的特定信息提供[10]。Robert(2003)將透明度分為財務透明度和治理透明度,財務透明度是指財務披露的強度和及時性,用分析師和媒體來衡量;治理透明度即治理披露的強度,用外部投資者來衡量。
投資者對公司的聲譽評價是建立在充分認同基礎上的長期信任,是對公司能力的充分肯定。公司營銷可以影響投資者對公司的感知和體驗,進而產生對公司信任和積極的情感,公司聲譽的結果是投資者對公司保持忠誠的動機、為關系進一步做出努力的意圖、推薦與捍衛公司的意愿以及共享信息和解決問題的意圖[11]。
5.公司營銷的影響因素:外部環境與內部特征
公司所處的外部環境和內部特征各有不同,因此,公司營銷的目的和作用效果也不盡相同。某些公司特征如公司規模、流動性和治理制度等可以吸引機構投資者和分析師,解決公司可見度問題(Bushee,2006)。對于中小型公司而言,提高公司可見度是公司營銷的首要目的。通過前瞻性信息披露、分析師說明會和新聞會等形式吸引投資者對公司的關注,加強公司在投資者和分析師視野中出現的頻率,這是公司提高透明度和聲譽的基礎和條件。公司的制度環境和規模、行業以及公司治理機制等因素會影響到公司透明度和聲譽,基于此目的的公司營銷側重于與投資者和分析師建立直接的溝通渠道,如一對一溝通、分析師訪問等,樹立公司標識在投資者和分析師心目中的地位,加強社會責任等信息的披露,塑造可信賴、重承諾的公司形象,與利益相關方建立長期持續的互動關系,形成忠誠的投資者和利益相關者群體。
四、結論與啟示
資本市場公司營銷的目的是讓投資者對公司層價值有清晰的認識和了解,基于不同的制度環境和公司特征基礎上,通過投資者關系渠道達到投資者認可公司、投資公司的目的,同時促使經理層改進公司戰略、提升公司經營水平,達到提高公司質量和公司價值的目的,其實質是降低上市公司與投資者之間的信息不對稱,是公司自主實施的治理行為。公司營銷通過投資者關系渠道可以提高公司在資本市場的可見度、透明度和聲譽,獲得投資者忠誠度的提升,有利于資本市場的公司價值創造以及上市公司與投資者的雙贏。顧客和投資者是企業的兩個上帝,產品、服務市場與資本市場是公司運作的兩駕馬車,如何在雙重外部環境中健康良好運作是公司獲得持續發展的根本。兩個市場的運作機制不同,但又是相輔相成、相互促進的,產品市場營銷的進一步發展必然是公司營銷,公共關系和投資者關系渠道的綜合運用是營銷成功的保障。
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Simon,Ebel和Hofer(2004)認為資本市場競爭的加劇使得公司需要向投資者更有效地營銷自己,取得最優的定位。投資者營銷通過關注投資者的需求支持公司的投資者關系活動,包括關注投資者長期利益的戰略導向和有效的營銷戰略。作者通過基本營銷概念和工具的運用,分析了投資者營銷的目標群體選擇、“推、拉”戰略、定位和股權故事等方面。對應不同的目標群體采取不同的“推、拉”戰略,如對機構投資者應采取“推”戰略,對個體投資者和分析師應采取“拉”戰略,媒體是影響所有目標群體的中介。投資者營銷戰略的核心內容是股權故事(EquityStory,即公司戰略),股權故事是投資者營銷矩陣中的產品,股票市場價格不是直接與公司價值相吻合,而是市場供求的平衡。股權故事(公司戰略)的目的是用投資者、分析師、業務合作者和媒體的語言溝通公司戰略。股權故事的內容包括:公司的行業定位和建立行業競爭優勢(可被投資者和分析師所感知的重要的、清晰的定位和持續的競爭優勢)。投資者營銷的戰略實施工具包括產品、價格、渠道、溝通四個方面(見圖2)。
3.資本市場的非營銷觀
資本市場的概念范文5
這三座大山使今無中國資本市場的規范化發展舉步維艱。中國資本市場面臨第二個十年，這一時期的根本任務不在于擴容，而在于調養生息，進行結構調整。具體說，就是要推倒壓在中國股市上的三座大山。
本文是從資本市場基礎理論研究出發，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。
二、股市基礎理論探討，刻不容緩
中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現實波動中發展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風風雨雨始終與中國資本市場的高速擴容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導思想下，回避了意識形態方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發展而產生的不同觀點，盡管其都主張規范發展資本市場，但路徑的不同往往會產生不同的結果。
事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經濟中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術層面的資本運作分析技術也沒有形成一個良好的培訓和普及環境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機，要么隨機撞大運的投資理念中徘徊。
概括起來，中國股市有三個沒底：
1.上市公司造假沒底
上市公司造假既有資本經濟作為股權虛擬經濟監管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨大所致。上市公司是資本市場發展的基石，上市公司質量的真、假、優、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關鍵。正確投資觀應是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應用腳投票選擇基礎上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎上來實現投資人投資收益的體現，而絕不僅僅是在二級市場上機構和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍田股份，人們心里沒底。
2.政策沒底
我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉軌市場的必然現象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環。最終是政府調控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。
3.股市理論的探討沒底
中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經濟中不可缺少的組成部分，在我國的經濟中承擔著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經濟中究竟發揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。
解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當中，對我國股市基本理論的探討最為重要。
研究我國的股市基本理論，當務之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經濟條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認識上的突破。第二是股市新文化和股權新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監管部門都能正確認識資本市場的本質和基本功能。在轉軌特征明顯的中國股市的監管上，有效地發揮那只看“得見的手”的作用。
三、股市基本功能探討
我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關。十年來，我國的資本市場發展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發展和政策的制定密切相關，監管政策直接受資本市場理論的影響。繼續采取回避態度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發展產生不良的結果。
股市的基礎理論研究應從股市的基本功能探討入手，我認為有以下四個功能：
1.資源優化配置功能
股市的資源配置功能體現在兩個環節上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進入到企業，上市公司之所以能籌資，能被市場認知，在于它能提供被投資者認知的產品和勞務，在于它能生產社會需要的緊俏、盈利的產品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發和配股來實現的。上市公司的持續融資功能就是社會資源再配置功能的體現，當然，二級市場的再配置同樣是向高質量的上市公司傾斜。上市公司的資本優化是社會資源配置優化的前提。
所以，股市的資源優化配置功能與上市公司的質量及信息披露的真實性密切相關。如果上市公司質量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導致股市墮落為賭場。
2.晴雨表功能
資本市場不僅是一個資本和物的生產要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經濟、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質量正相關。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業家而且政治家，不僅國內各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關，都會關注這個市場。而一個國家、一個社會環境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經濟崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經濟推崇公平、公正、公開的交易準則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準確的。因此，資本市場的風向標和晴雨表功能從表象上看是市場經濟條件下人們進行交易、判斷重要的參照系，而從實質上看則反映的是社會政治、經濟形勢穩定和發展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。
盡管由于種種原因，如政策導市，機構操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經濟形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應該是一致的。它與賭場的靠賭運和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。
3.價值發現功能
首先，價值發現功能是指在資本市場上一只股票的現實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現的是一家上市公司為社會和股東現實和未來的貢獻度。這一功能和企業真實的信息反饋和評價密切相關。人們通過股市所反映出的綜合信息進行判斷和投資，指導著價格方向，進而引導資源的分配。
其次，這種價值發現使人們能夠看到某一行業、某一企業的內在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發現一定要符合一定客觀規律，所以它能推出一個概念，并且引導市場，人們承認這個概念，用超過人們現實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發現和投資人的利益相關性，決定了這個發現的過程是理性的，它標志著一個社會的理性經濟走向。
第三，在市場經濟條件下，個體趨利避害的無形之手引導整個市場經濟的規律向前發展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經濟承認以單一個體為本源的自然發展，倡導個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。
4.股市的增值功能
股市的增值功能主要體現在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權益（凈資產）反映的，而凈資產是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產含量的提高，這決定了股票有內在增值功能。如果我們把公積金的提取當作股票增值功能的內生變量，那么上市公司通過增發和配股所導致的每股凈資產的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機理。而股票賬面價格增長導致的本金的增長是其他金融資產如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導致股票交易價格上升的合理因素之一。
論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經濟的表現形式是否應該成為我國下一步改革開放主戰場的關鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規范，又充滿了爾虞我詐。
資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運，學會判斷和分析作理性的投資人。當然，創造三贏局面的基礎是上市公司的業績，在真實的基礎上，企業的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現再融資和持續發展。
四、股市新文化的建立
（一）股市舊文化批判
在中國的傳統上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術語衍生來的。由于我們沒有能夠進行批判吸收和投資者教育的主渠道引導，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對賭，而把這一術語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機構投資人和大戶身上也是極不準確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規的機構和大戶往往被稱作違規操縱股價者，還有一類則是合規的維護一只股票流動性和股價穩定性的機構——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機構和大戶都當作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規操縱股份的機構。
顯然，股市舊文化是導致中國資本市場不能健康發展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機構違規者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。
（二）股市文化與股權文化的關系
當前中國資本市場正在探討股權文化，股權文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質和專業技術水平的職業經理人隊伍，來保護價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結構和組織制度。從某種意義上說，股權文化是股市文化的重要內容。開展股市不僅要和投資者教育聯系起來，也要和股權文化基本理論的探討聯系起來。當前由于上市公司造假現象嚴重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運動，開展股權文化的目的是樹立上市公司經營者從股東利益最大化的角度考慮企業的利益最大化。
如果說股權文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權文化是強調經理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監管部門、中介機構、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養的提高。
中國資本市場的當務之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權文化的探討就會迎刃而解。
（三）股市新文化的內涵
在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：
1.思想建設——正確的投資現
開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認人們在追逐自身盈利動機的驅使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進我國改革開放事業的過程。這是一個投資人從傳統的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進程，充分調動投資人對國家建設事業的參與意識，使參與者的盈利動機與國家經濟的發展有機統一，這是對傳統上以犧牲奉獻來促進國家利益發展的重要補充。因此在這一過程中，投資人應該引以為榮，并值得人們贊譽。應該從正面去倡導這種投資者的道德與使命，而那種認為投資股市發不義之財的偏見必須被摒棄。
2.文化建設——科學侑專業知識的投資理念
在正確投資觀的指引下，必須普及股市運作的科學專業知識和法律意識，提高投資者的專業素質，形成科學的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認識資本市場的風險防范；(2)學會對上市公司質量判斷的基本知識，科學選股，不盲目跟風，實現資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規行為能夠防范，增強自我保護；放棄“跟莊”心態，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質及理念。
通過投資人正確投資規和科學投資理念的建立，使之放棄撞大運和賭及跟莊共舞的心態，要從根本上學習財務知識，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當前證券監管部門開展投資者教育的重要工作內容。
資本市場的概念范文6
關鍵詞：股權分置改革；資本市場；影響
中圖分類號：F832.5 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X(2007)09-0084-02
當前，中國資本市場發展中最重要的問題就是股權分置改革。在股權分置的條件下，大股東有巨大的收益卻沒有相應的風險，而中小股東有巨大的風險卻只有較小的收益，違背了收益與風險匹配性原則，從而使上市公司以及整個資本市場失去了發展的動力。股權分置改革本質上是從制度層面上“再造”中國資本市場。
一、股權分置改革及我國資本市場發展現狀
股權分置是我國資本市場發展過程中逐漸形成的一個特殊問題，2005年4月開始的股權分置改革，使非流通股股東與流通股股東長期以來利益分割的局面得到糾正，理順了市場定價機制，從制度上消除了市場股份轉讓的制度性差異，對于恢復資本市場功能，并由此推動資本市場全方位改革具有歷史性意義。
目前，我國資本市場按融資方式和特點，可分為股票市場、中長期債券市場和中長期信貸市場。以滬深兩個交易所為核心，二級市場發展迅猛。交易品種從單一的股票逐漸發展為以股票交易為主，包括債券、投資基金、可轉換債券以及權證等多種金融工具。但我國的資本市場發展仍相對落后，與發達的資本市場相比差距還很大，特別是企業通過股市所籌措到的資金比例還較低，與龐大的銀行中長期信貸市場相比尚微不足道。因此，我國目前的資本市場，功能發揮得還很不夠，有待于進一步發展和完善。
二、股權分置改革對我國資本市場的影響
1．資本市場的定價功能將得以恢復和完善
資本市場的資產估值功能將逐步恢復并完善，資產價值將從賬面值過渡到盈利能力，“凈資產”這樣的財務概念將從資產估值的核心指標中慢慢退出，取而代之的是資產的未來現金流能力。資產的定價功能是資本市場推動存量資源配置的基礎，也是重組、并購活動有效進行的前提。在股權分置時代，人們常說中國資本市場是一個“投機市”、“炒作市”，人們重視運用“凈資產”這樣的財務指標來評判資產價值的高低，因而有資產轉讓不能低于凈資產這樣的規定。股權分置改革完成后，資產估值的核心理念將從“賬面”轉向“市場”，將從“過去”轉向“未來”。從資產估值的角度看，“凈資產”這樣的指標將不斷淡出，持續成長能力、核心競爭力和未來現金流等將成為資產估值的核心變量。
2．資本市場的投融資功能將得以改善
在股權分置條件下，資本市場的投融資功能被嚴重扭曲。由于非流通股與流通股的“不同股不同價不同權”，導致了兩類股東的收益函數是不同的。就非流通股股東而言，其收益主要來自于對流通股股東的高溢價發行，并且這種收益近乎是零風險和零成本的，因此，我國上市公司出現了絕對偏好外源式股權融資、“排隊上市”、不斷增發配股等怪現象。對流通股股東而言，由于很少能取得公司的分紅派息，其收益主要靠二級市場的差價收入，再加上股市流通盤較小，使得我國股市曾一度出現股價虛高，泡沫嚴重。股權分置改革將從根本上消除兩種股票之間的差別，實現兩種股票的“同股同價同權”，進而使得兩類股東有了共同的利益平臺和收益函數，那就是共同關注公司的經營狀況，獲取由公司良好業績所帶來的分紅派息和二級市場收益，這將大大消除上述投融資功能的扭曲，使得資本市場正常的投融資功能得以恢復。
3．資本市場有效性得以提高，市場化趨勢更加明顯
市場對實體經濟反映的敏感度會有所提高，“政策市”的烙印會隨著市場功能的完善而慢慢淡去。股權分置時代，資本市場的資產價值變動與實體經濟變動基本上沒有什么正相關性，甚至是相反變動的關系。股權分置改革完成后，資本市場與實體經濟的關聯度會得到改善，從我們對成熟市場國家研究得出的結論看，資產價值的增長速度在最近20年中實際上是快于實體經濟成長的。股權分置改革完成后的中國資本市場也會慢慢地呈現出這樣的成長特征。
4．市場投資理念發生重大轉變，股票投資價值得到提升
在股權分置條件下，由于流通盤較小及投資者獲利渠道單一，股價較容易受到投機和政策等因素的影響，不能有效地反映實體經濟運行情況，兩者經常出現運行不一致甚至背離的情況?！皟r值投資”等投資理念很難深入人心。股改后，實體經濟的運行情況對市場的預期和股票市值的影響將逐步加大，“價值投資”、“以市場預期為導向”等投資理念將越來越多被市場所采用。使得我國市場從投機和坐莊盛行的局面轉向以上市公司基本面分析為主的投資方式。股改中隨著非流通股股東向流通股股東平均每10股送3股補償標準的實施，送股產生的“除權”效應使得股價總體水平得到了合理回歸。改革后市場總體市盈率水平出現明顯下降，大約在14～16倍之間，這將有助于提高當前股票的投資價值。
5．股權分置改革推動資本市場進行制度創新
股改的過程也是一個不斷創新的過程。無論是在交易產品、交易制度還是交易方式等方面，都進行了許多創新及留下了許多創新的空間。在交易產品方面，權證的推出是重大的創新，目前，兩市共推出了20只權證產品，幫助十幾家公司完成了對價的支付。在交易制度方面，權證交易中率先實施“T+0”回轉交易。在交易方式上，金融創新更是發揮了巨大的作用，一千多家上市公司通過“送股、派現、送權證、送認股權利、差額補償、縮股、回購、資產重組”等形式組合成13種金融創新方案來完成對價。
6．資本市場法制化、規范化、制度化的特點更加鮮明
股權分置改革后，資本市場的發展和創新對法律法規及各項制度建設提出了更高的要求。隨著改革的不斷深入，資本市場將加速向市場化發展模式轉變，而市場化的發展模式意味著更多的經濟決策將由市場微觀主體的相互博弈過程來決定，因此，市場將更加需要更多的法律和制度建設，而同時，市場的發展也對相關政策法規和市場規則的公平性、完備性和可操作性提出了更高的標準。
三、股權分置改革完成后培育我國資本市場的策略
1．有針對性地完善監管體系，強化市場監管
首先，要積極應對出現的新變化。一方面，在新的市場環境違法違規行為可能呈現出新的特點，增加了監管難度；另一方面，國際資本的參與和市場創新也帶來新的監管挑戰。因此，我們必須積極研究和適應市場環境的改變，不斷改進監管理念、監管模式和監管內容，為資本市場持續健康發展創造良好條件。其次，有機結合信息披露和行政審批的監管方式，并隨著市場化改革進程的深入，進一步加強信息披露
制度建設，加大信息披露監管，探索推進信息披露監管創新，增強信息披露的及時性和透明度。同時，逐步建立立體化、多層次的監管體系。一個科學和有生命力的監管體系應該包括監管部門的監管、自律組織的自律和市場主體的自我約束。隨著市場的發展，行業自律組織的自律監管以及市場參與主體本身的內部監督將越來越發揮重要的作用，并逐步與監管機構的監管組成一個立體化、多層次的監管體系。
2．加強前瞻性研究，探索資本市場的發展規律
我國資本市場逐步摸索出了一條政府和市場有機結合，以市場化改革為契機調動市場各個方面力量，共同推動市場發展的道路。我們應該在總結和探索資本市場發展經驗和規律的基礎上，及時加強前瞻性研究。經過一系列改革和制度性建設，我國資本市場進入一個嶄新的發展階段，市場機制逐步理順，這使得我們有條件和有可能對中國資本市場的未來發展進行戰略性規劃?；仡櫸覈Y本市場過去十幾年的發展歷程，總結資本市場改革開放的經驗，探索資本市場發展的規律，對我國資本市場目前所處的發展階段進行國際比較，并在此基礎上對我國的資本市場作出中長期規劃和展望。繼續推進發行制度改革，完善A+H模式，進一步提高融資效率，更好地服務于我國經濟發展的需求，并為資本市場的發展開拓空間。
3．進一步簡化各種行政審批程序，大力推動市場創新
積極營造公平、競爭和有效的創新環境，在風險可控、可測、可承受的前提下，培育市場創新主體，豐富投資產品和交易方式，不斷推出適應市場發展、滿足投資者不同需求的金融衍生產品、結構性產品、固定收益產品和資產證券化產品，從而調動市場積極性，提高市場流動性，增強市場活力。
