前言：中文期刊網精心挑選了招商證券時期的市場特征范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
招商證券時期的市場特征范文1
《投資者報》記者統計了20家券商的2016年投資策略報告，超過一半的券商謹慎看多，對于滬指波動區間的預測集中在3000點～4500點之間，震蕩市是主基調。最樂觀的券商為中泰證券，看多滬指至5000點。券商對于A股是否風格切換出現了分歧。國聯證券和長城證券明確提出，2016年市場風格將向大盤藍籌股切換;中泰證券和平安證券則認為，2016年的機會仍將主要來自于成長股
資本市場里，總不乏猜得中開頭，猜不中結尾的故事。
2015年年初，股市延續2014年下半年以來的上升勢頭，各方分析師情緒高漲，為牛市搖旗吶喊。上半年，股市的確在各方力量的推動下漲勢如虹，然而自6月中旬到8月底，A股遭遇史無前例的震蕩，多數券商分析師被狠狠地打臉。誰又能想到，監管層去杠桿的措施對股市的沖擊最終演變成了一場股災呢？
不過，《投資者報》記者注意到，盡管沒有券商能預計到“黑天鵝”的出現，但也有對2015年股市走勢判斷相對精準的，例如中信建投、國信證券和國海證券。
如今又到年初，各家券商在紛紛推出自己的新年投資策略。2016年，他們能猜得中結局嗎？
失算：去年走勢出乎意料
2015年A股市場的跌宕起伏注定會被載入史冊。
上證指數從2014年收盤的3234點到2015年12月31日的3539點，漲幅為9.41%。全年K線雖然收紅，但過程驚心動魄。
6月12日，在各方資金推動下，上證指數漲至5178.19點，最高漲幅60%，整個市場一片亢奮。隨后A股在監管層去杠桿的一系列措施沖擊下一路下跌，且跌勢如山倒，千股跌停成為常態。面對每每開盤就哀鴻遍野的狀態，甚至有高達半數的上市公司以停牌來應對股市大跌。
為了穩住股市，監管層還上演了“國家大救市行動”，6天16項救市措施密集出臺，這些措施從暫停IPO到養老金入市，再到21家證券公司出資1200億元，購買藍籌股ETF;券商自營盤4500點以下不減持;上市公司要積極增持公司股票等等，幾乎調動了管理層能夠調動的所有力量。在監管層的呵護下，股市終于在8月底走出困境，股市的交易行為慢慢恢復正常。
股市有如此一劫可以說是超出絕大多數券商年初預料?！锻顿Y者報》記者粗略統計了20多家券商的2015年投資策略，發現僅有三家券商提示了股市會存在風險。
由于年初股市便處于上升通道，多數券商積極看多2015年走勢，這以國泰君安、海通證券、中金公司、華泰證券、光大證券等大型券商為代表。由于各家券商策略的時間是股市上漲初期，多數看漲的點位也就是在3000點左右。銀河證券、平安證券等少數多頭則看到3500點。興業證券是最激進的，提出不排除滬指突破5000點一說。如果股市下半年沒有如此詭異的轉折，興業證券恐怕是去年點位預測最準的券商。
我們來看看這些券商的策略報告標題就知道當時券商高漲的情緒：國泰君安的《新繁榮啟動》、海通證券的《旭日東升》、申銀萬國的《英雄時代》、中金公司的《2015年股債雙?！贰?/p>
現在回過頭來看去年券商的判斷，也有一些券商的判斷相對精準。例如國海證券。它對于2015年的行情預測是滬指在2400點～3200點，該券商并不認為這是一個牛市不言頂的時期，全年的頂部很可能出現在二季度之前，即券商融資規模達到1.2萬億上限前。國海證券稱，中國版“QE+積極性財政+結構性改革”，這是一條大家普遍預期的道路，但是最終可能通向大家不愿意看到的貶值性滯脹。
國信證券、中信建投、中航證券等券商提示了快牛的風險，謹防股市沖高回撤的風險。國信證券表示，長期趨勢雖然向上，但短期波動加大，需警惕大盤藍籌快速沖高后的回撤風險，而成長股調整后，將再次迎來極佳的戰略配置期。中信建投則給出了2015年的A股波動的三種路徑，其中給出的第二個情景――經濟波動加大，快牛調整后進入慢熊，符合2015年A股趨勢。中航證券沒有給出具體點位，但是該券商指出，2015年A股大盤走勢呈現平緩的“倒U”形走勢（實際情況并不平緩，下跌為斷崖式），上半年行情持樂觀態度，下半年不確定因素增多，風險提升。
投資風格上，由于看好國企改革、“一帶一路”走出去、，銀河證券、瑞銀證券、招商證券等多數券商則判斷“大票小牛，小票大熊”，但結果恰恰相反，2015年的小盤股走勢明顯好于大盤藍籌股。多數券商在年初風格判斷上也出現了錯判。
資本市場變化萬千，《投資者報》記者也注意到，在股市快速上漲的2015年5月，興業證券的首席策略分析師張憶東、東北證券分析師沈正陽、英大證券的首席策略分析師李大霄等也提示了股市存在風險，他們對于市場的敏感有助于投資人遠離風險。
值得注意的是，一直為牛市搖旗吶喊的國泰君安在5月份仍然旗幟鮮明地建議股民，積極買入股票，這令過去幾年準確度頗高的國泰君安研究所蒙塵。近兩年來，研報風格呈現文學風、娛樂化的民生證券，在5月份也失策，面對降杠桿等措施，仍然建議抓緊韁繩，騎牛不下。
共識：2016年謹慎樂觀
招商證券時期的市場特征范文2
【關鍵詞】證券；消費者；購買決策
一、引言
證券營業部是證交易的市場。所謂市場，是指一個產品實際和潛在購買者的結合。作為證券交易市場中的營銷者，其主要工作是理解證券市場上的需求和欲望，然后為證券市場中的消費者，提供滿意的產品和服務。如今，中國證券市場處于迅速發展的時期，競爭也日漸激烈，證券公司要想在競爭中生存、發展，必須對證市場中的消費者進行更多的研究，了解作為證券消費者的客戶的需求，分析影響證券消費者購買行為的主要因素。
目前，國內學者在研究證券營銷問題時，多以研究營銷管理創新為主。衛運鋼和趙萍(2008)，針對目前中國證券營銷的現狀，以及營銷管理創新的現實意義，提出作為基層營業部，必須堅持以人為本，主動服務，創造價值，謀求永續經營的理念，并給出了創新證券營銷管理的兩條途徑是：證券營銷的市場化管理和證券營銷的客戶關系管理。徐靜珍，喻智等(2010)指出：在競爭日益激烈的中國證券市場中，作為證券營業部，如何構建營銷體系是非常重要的，并且通過對產品價格，促銷，分銷和人員等方面的管理，對證券營業部構建營銷體系問題進行說明，提出了構建營銷體系的總體思路，介紹了構建證券營銷體系的基本內容。王保安(2004)認為：伴隨我國證券市場的不斷發展，目前的營銷體制已經不適應證券行業發展升級的需要，證券營銷要想取得成功，必須積極適應市場的變化，我國證券市場環境，正在由高度壟斷性的有限競爭，向開放條件下的市場競爭以及國際競爭轉變，這個趨勢是不可逆轉的，面對這樣的變化，只有利用現有資源，不斷進行機制創新，才能解決我國證券營銷中存在的問題，進而達到標本兼治的目的。
證券作為一種產品，具有商品的一般性質，而作為一種金融產品又有其自身特點，既要考慮證券消費是一般消費者，而本身作為特殊商品購買者又有自身的特點。本文利用簡單的消費者行為模式，以中國的證券消費者為研究對象，通過對影響證券消費者購買行為的因素，以及證券消費者決策過程進行分析，為證券公司開發證券產品，制定營銷策略，開拓營銷渠道提供一定的參考。
二、中國證券公司的營銷現狀分析
縱觀中國證券市場二十幾年的歷史，可以說營銷在證券公司中經歷了從無到有，從開始的被忽視到現在備受重視，從最初的膚淺認識到現在有了一定的深入研究，從最初的個別企業到現在的整個行業的一個過程。在證券行業的初期階段，證券業受到制度壁壘的保護，成為壟斷經營行業，一直占有高額的壟斷利潤，在中國的金融行業中，證券公司是名副其實的“貴族”；現如今，截止2010年1月，中國共有證券營業部1764家。證券市場的競爭日益加劇，這對于最初的營業管理是一個嚴重的挑戰。尤其是最近幾年，滬市和深市股指連續創造了歷史高點，證券市場的開戶出現異?；鸨膱雒?，在此過程中形成了優勝劣汰的現象，經營業績好的證券公司迅速增加自己的營業網點，而對于經營不善者，被迫關閉經營網點，可見證券行業內的競爭日漸嚴峻。與此同時，在證券行業外，潛在的競爭者也在向證券業逐步滲透。例如，銀行開展了證券業務；IT公司利用網上交易，也在逐步進入證券行業；特別是一些外資卷商的加入，使中國證券業出現了合資形式的證券公司。種種跡象表明，中國證業已打破了過去的壟斷形式，證券市場中的競爭也將進入白熱化，如果我國的證券企業想在競爭中站穩腳跟，并在國際市場中占有一席之地，就必須更好地研究證券消費者的行為，以便更好地拓展業務，具有重要的現實和長遠意義。
面對嚴峻的競爭和來自行業的壓力，中國券商已經認識到證券營銷問題的重要性，營銷理念也在行業中迅速普及，出現了一些證券營銷個案。例如，招商證券（原國通證券）首先與招商銀行聯合共同推出“一卡通”的聯合營銷模式，這也使招商證券搶占了“銀證通”市場，可謂前景遠大。國泰君安證券投入巨額資金，組建了國內頂級的證券研究所，推行“精其營銷”戰略，實施證券營銷組合策略，即研究開路、交際搭橋和業務跟進，這為公司帶來了豐厚回報，也把國泰君安證券公司塑造成了在國內實力一流的企業。作為中國證券公司中網上交易的代表――青海證券，借助于上市公司數碼網絡，率先提出“網上交易”傭金對折的口號，這比我國實施浮動擁金制提前了一年半的時間。廣發證券根據客戶特點，為客戶提供個性化服務，提出“E對一”服務，推出“人達通”、“致富通”等產品，廣發證券通過產品業務創新，提升了品牌價值?？傮w來看，雖然中國券商接受了營銷理念，也出現了一些營銷個案，但總體銷售水平較低，存在諸多弊端和不足。隨著中國證券市場壟斷的結束，券商只有將企業經營重心轉移到新產品開發上，并以客戶服務為核心，為客戶創造更多的價值，才有可能拓展自己的生存和發展空間。
三、影響證券購買者購買行為的因素
證券消費者的購買行為會受到來自文化、社會、個人和心理等方面因素的影響，由于購買行為受到如此之多的因素的影響，導致證券營銷過程中，營銷者不能全部的把握所有因素，但是為了更好地在證券營銷過程中取得優勢，從事證券營銷的人員和上層的證券公司的管理人員，必須對這些因素做出盡可能多的考慮?，F在分別就文化、社會、個人和心理四個方面如何影響證券消費者行為，營銷者如何針對不同因素選擇相應的營銷策略進行探討。
1.文化因素：文化因素對消費者的購買行為具有廣泛而深刻的影響，所以證券營銷者要對證券消費者的文化、亞文化和社會階層有更多的了解和掌握。文化是人類社會歷史實踐過程中所創造的物質財富和精神財富，是一個人的需要和行為的最基本的動因。人們對證券的購買也是建立在一定的文化基礎之上的，并通過學習而逐漸形成的，作為證券營銷者，應該做到在了解消費者所處的文化基礎，并抓住文化變遷來發現市場需要的新產品。亞文化包含于文化之中，即一群享有共同的生活經歷和狀態為基礎的價值系統的人。由于文化和亞文化對人們的生活方式、消費觀念、投資行為等都有深刻的影響，所以證券營銷者要重視證券消費者的文化和亞文化，利用證券消費者的文化因素，開發市場，推銷證券產品。
2.社會因素：任何消費者的購買行為，都會受到社會因素的影響，這些社會因素包括群體、家庭以及社會角色與地位。證券消費者歸屬于社會中各種群體，其購買證券的行為既受所屬群體成員的直接影響，也受到與其相關群體的間接影響，主要表現為群體為證券消費者展示出某種行為模式和生活方式，由于證券消費者有效仿群體的愿望，因而證券消費者對某些事的看法，對某產品的態度也會受到群體的影響，群體促使人們的行為趨于某種“一致化”從而影響證券消費者對某些產品和品牌的選擇。家庭成員對購買者行為影響很大，同時家庭是社會最基本的消費和投資單位，證券消費者應研究家庭證券消費與投資的傾向和特征，諸如家庭的人口、家庭的收入水平、家庭的消費結構以及證券資產和投資意愿等，都是證券營銷者應當分析研究的重要內容。
3.個人因素：證券消費者購買決策也愛其個人特點的影響，尤其是受到其年齡所處生命周期階段、職業、經濟狀況、生活狀況、個性以及自我觀念的影響，消費者隨年齡的變化而購買不同的產品，證券消費者的投資行為也自然受到這些因素的影響。
4.心理因素：證券消費者的投資行為，要受到需要、認機、認知、學習以及信念和態度等心理因素的影響。由馬斯洛的需求層次理論我們可以知道，人類的需要具有層次性，由高到低分別是：生活需要、安全需要、社會需要、尊重需要、以及自我現實需要，高層次的需要只有在低層次的需要得到完全滿足的情況下才能實現。個體在每個時期都會有一種需要占主導地位，并對這時期的行為產生影響，證消費者的投資行為在某種程度上會受當時占主導地位的需要的影響，動機是由需要產生的，導致并維持個體的行為。進入股市的個體投資者大多具有獲利的需要，在這種需要的驅使下，投資者將會產生購買券商所提供的證產品的動機，認知是個體對刺激物多種屬性的認識和知覺，由于投資者所具有的投資經驗和所掌握的信息不同，每位投資者都會在眾多股票中購買自己認為最具升值潛力的股票，但并不是每位投資者都會選擇同一支股票進行投資。這要求證券營銷人員，抓住不同消費者的心理因素，實施有區別的營銷策略。
四、我國證券購買者決策過程分析
營銷學者霍華德（Howard，1969）和謝斯（Sheth，1969）把消費者的投資行為分為三種類型，（1）常規習慣行為（RRS）；（2）有限問題解決（LPS）；（3）復雜問題解決（EPS）。證券消費通常屬于第三類，其原因有三：第一，證券交易涉及證券資產的安全性，證券客戶必然要考慮能否收回資產或是否有足夠的償債能力。第二，證資產運作方案的可選擇性廣泛，在發達的證市場，可供選擇的資產方案會有很多，收益則很不一致，因而需要消費者作廣泛的了解、仔細評估和慎重選擇。第三，證市場存在一定的風險性。在復雜的購買行為中，購買的決策過程可以分為：引起需要、收集信息、評價方案、決定購買和買后行為五個階段構成（圖1）。
上述購買的決策行為構成表明，證券消費者的購買決策過程，早在交易行為發生之前就已經開始了，并且影響著事后的感受和評價。那么，作為證券營銷人員應當如何從這五個方面入手對證券消費者進行積極的引導，使企業可以擁有眾多忠誠的客戶呢？下面分別加以論述：
1.問題確認。問題確認是指任何購買過程都始于需求確認，購買者認識到一個問題或需求，就會在適當的時候對其產生一種欲望。通常喚起證券消費者需求的有效因素包括家庭收入變化、國家證券政策調整、新的投資理財方案、對未來生活的規劃或擔憂等。證券營銷者要想掌握客戶心理需求，就需要營銷人員研究證券客戶是如何從外界環境獲得相關信息，即何種環境能對證券消費者的證券購買行為產生有效影響，進而采取有效的刺激手段，使其產生一種實際的欲望。
2.信息收集。信息收集是指由于證券決策一般屬于復雜問題的決斷，證券客戶需要從各方面廣泛收集信息。證券消費者主要從以下四個途徑獲得信息來源；即個人途徑（如人家、朋友、鄰居、同事、熟人等）、商業途徑（如廣告、推銷人員、證券機構的咨詢服務等）、公共途徑（如大眾傳播媒介、會議新聞、政府機構、消費者信譽機構等）、經驗途徑（源于客戶參與證券交易運作的切身經驗、體會等）。為了順利做好證券營銷工作，實現企業經營目標，證券營銷人員至少應充分了解以下兩方面的信息：一是證券消費者的信息收集渠道，即證券信息的主要來源；二是各種不同信息對于證券消費者的決策過程將會產生怎樣的影響。在現實生活中，證消費者接觸最多的信息來源一般是商業來源。不同的信息來源對于證消費者決策的影響是不同的，一般而言，商業來源和公共來源起著信息傳播作用，而個人來源和經驗來源則起著信息判斷與評估作用。作為證券營銷人員必須掌握不同的信息將對消費者產生的影響后果，并積極向消費者傳遞有效信息，以引導其投資行為。
3.方案評估。當收集了大量的證信息之后，需要進行方案評估。證券消費者評估的主要內容包括：證券產品的屬性、證券客戶的認知、證券品牌的形象、效用與理想產品、評估過程。其中評估方法通常有兩種：綜合期望值比較模型和差距水平值比較模式。證券企業應從以下五個方案開展營銷活動：（1）改進產品設計，以使產品接近或符合證券客戶對理想產品的要求，力爭“實現再定位”；（2）增加屬性極值，具體方案是多宣傳本產品所具有的優勢屬性，以達到說服客戶的目的；（3）改變品牌信念，客戶通常會信賴知名的證券品牌，因而證企業可以采用一些改變客戶品牌信念的方法，通過多宣傳本企業及其產品的長處，以形成“心里再定位”或者改變客戶對競爭品牌的信念；（4）提醒證券客戶注意被忽視或被遺忘的重要屬性；（5）降低證券戶心目中對于理想品牌的評判標準。
4.購買決策。一般來說，消費者的購買決策將是購買他最喜愛的產品，但在購買意向和購買決策之間還會受到兩個因素的影響：一是他人的態度，二是不可預測的情況因素。方案估計僅使證券消費者形成參與證券交易的意圖，但最終是否參與某項證券交易，則具有很大的不確定性，證券客戶有可能受多種因素的影響而放棄原先的選擇。諸如親戚、朋友等態度的影響，或被競爭企業所說服，或受偶然因素的干擾等。證券營銷者應當盡量排除不可預知的因素，并更多的了解對證券消費者影響較大的其他人的態度。
5.購后行為。購后行為是指購買產品后，消費者可能會滿意，也可能會不滿意。證券消費者對交易結果是否滿意的評價也是影響其今后是否繼續參與相關證券交易的重要因素。以證券投資為例，其事后評價的主要內容包括：最終受益率、實際風險損失（受益）、證券企業的履約狀況、證券企業的服務質量等。為了減少客戶的顧慮，證券企業應通過定期溝通以增強其信心，同時，還應采取一些措施分散和化解風險，或者給消費者以轉換交易品種的選擇權等。
五、結論
面對日益競爭激烈的中國證券市場，券商想要生存和發展下去，必須把工作重心轉向新產品開發和營銷業務發展。通過我們對影響證券消費者行為因素，以及購買決策過程的分析，我們可以知道，證券消費者的購買行為會受到來自文化、社會、個人和心理等方面因素的影響，由于購買行為受到如此之多的因素的影響，為了更好的在證券營銷過程中取得優勢，必須對這些因素做出盡可能多的考慮，針對不同因素選擇相應的營銷策略。同時，就證消費者的購買決策過程而言，早在交易行為發生之前就已經開始了，并且影響著事后的感受和評價，所以證券營銷者應當把注意力集中于證券營銷的全過程，而不僅僅局限于證券營銷者所參與的交易環節。
參考文獻
[1]衛運鋼,趙萍.淺談證券營銷管理的創新[J].沈陽工程學院學報(社會科學版),2008(4):56-58.
[2]徐靜珍,喻智,李贊,陳翔.構建證券營業部營銷體系[J].河北理工大學學報(社會科學版),2010(10):57-59.
[3]王保安.我國證券營銷體系分析與改革取向[J].中國稅務,2004(12):22-23.
[4]Howard,John A.and Jagdish N.Sheth,The Theory of Consumer Behavior[M].New York:Wiley,1969.
[5]Yingzi Xu,Robert Goedegebuure,Beatrice Van der Heijden,Customer Perception,Customer Satisfaction,and Customer Loyalty Within Chinese Securities Business Towards a Mediation Model for Predicting Customer Behavior[J].Journal of Relationship Marketing,2007(5):79-104.
[6]Charles M.C.Lee.Integration and Price Execution for NYSE-Listed Securities[J].The Journal of Finance,1993(3):1009-1038.
[7]Easley,David,Maureen.O’Hara.Price,trade size,and information in securities markets[J].Journal of Financial Economics,1987(9):69-90.
[8]Easley,Paul Milgrom.Bid,ask and transaction prices in a specialist market with heterogeneously informed traders,Journal of Financial Economics 1985(4):71-100.
基金項目：本研究得到國家社會科學基金項目（09BJL077）、教育部人文社會科學研究項目（09YJA790081）、吉林省科技廳軟科學項目（362094070531）的資助。
作者簡介：
招商證券時期的市場特征范文3
股指一舉反彈到了3000點以上，市場的估值“水漲船高”，股價也讓人覺得不再便宜。估值仍在合理區間
截至7月10日，A股市場整體市盈率為26.58倍，市凈率為3.47倍。滬深300、上證180和上證50的整體市盈率水平分別為24.66倍、23.55倍和22.52倍，其中上證50的市盈率水平最低。中小板綜指的整體市盈率水平仍為最高，為39，22倍，仍要高于市場其他主要指數的市盈率水平。
中小板的市凈率水平也最高，為4.85倍，高于市場的整體水平。市凈率水平最低的是上證50，為3.21倍。
分析師認為，如果按wind統計的2009年的業績預測計算，市場整體動態市盈率為23.57倍，仍處于相對合理區域。市場市凈率水平也相對平穩，相對歷史較高水平還算比較合理。
行業輪動將凸顯
“上半年市場的上漲是以估值水平的提升為特征，而下半年可能更多的是結構性投資機會?！焙ＭㄗC券分析師表示。
海通證券研究報告認為，當前財政政策重落實，政策出臺相對平靜，貨幣政策處于微妙敏感時期，大盤股IP0重啟，以及外盤下跌對國內市場的影響若隱若現。在此背景下，投資者可以關注“估值低+有實際業績支撐”的行業投資機會。
“在2009年下半年，行業輪動的特點可能更加明顯?！庇寻钊A泰投資部總監、行業領先基金經理梁豐表示，“通過對行業的估值研究后發現，目前A股市場行業間的估值差異處于歷史上一個非常高的水平，尤其是金融行業，與其他行業的估值出現了明顯的差異。而這種行業間估值差異的存在，將會使估值具有優勢的行業出現更多投資機會?！?/p>
梁豐指出，形成行業估值差異的一個重要原因是中國經濟結構性矛盾。而隨著中國經濟開始復蘇，行業間的估值也將發生變化。在目前的經濟環境下，公司的業績表現將在很大程度上受到行業景氣度的影響。而從歷史統計的結果來看，在經濟復蘇階段，行業的景氣輪動非常明顯。
因此，要想在下半年獲得比較好的投資收益，抓住行業輪動的投資機會將是關鍵之一。
尋找低估值行業
統計數據顯示，在23個行業中有20個行業市盈率水平要高于市場水平，其中在30倍以上的行業有18個，20至30倍之間的行業有4個，10至20倍之間的行業有1個；有3個行業的市盈率要低于市場水平，分別是能源的24.96倍、信息技術的21.4倍和金融的19.62倍；市盈率水平最高的3個行業分別是綜合的79.16倍、有色金屬的63.28倍和旅游休閑的60.28倍。
統計還顯示，15個行業的市凈率水平要高于市場水平，其他8個行業低于市場水平，其中最高的3個行業分別是電氣設備的6.96倍、食品飲料的6.75倍和綜合的5.16倍，最低的分別是交通運輸的2.82倍、造紙印刷的2.74倍和黑色金屬的2.07倍。
從個股市盈率分布來看，30倍市盈率以下區間的公司數量繼續減少，30倍以上區間的公司數量則繼續增加，伴隨市場短期內的繼續上揚，市場估值重心在上移。市盈率水平最低的個股中，交運和煤炭類個股居多，市凈率水平最低的以鋼鐵、交運和造紙類個股居多。
兩大類型行業配置
有券商分析師認為，隨著藍籌股行情可能不斷深化，相對于市場的估值，煤炭、證券、醫藥、機械、高速公路等板塊的估值存在提升空間。
海通證券近日向投資者推薦了兩大類型的行業配置。
進攻型配置：水泥板塊、券商及參股券商板塊、銀行板塊；攻守兼備型配置：零售、葡萄酒、白酒。
海通證券認為，這些板塊的共同特性是相對估值低、有實在的業績增長。
以過去4個季度盈利計算的行業市盈率(剔除盈利負值個股)，目前水泥板塊為34倍，在所有60多個細分行業中估值處于30％低位，而歷史牛市周期平均估值56倍市盈率，在所有行業中處于80％高位水平。從業績方面看，最近預告的6家公司顯示，2009年中報凈利潤同比增長45％，水泥板塊未來增長來自基建項目的繼續落實以及房地產新開工項目的拉動。前期經過了3個月的調整，預計后市將借力中報業績迎來一波上漲行情。
券商板塊在所有行業中估值處于55％水平，而歷史牛市周期券商板塊估值處于95％高位，具有估值修復的需求。在業績方面，預計券商的經紀業務和自營業務都將提升2009年中報業績。
銀行板塊目前估值17倍市盈率，在所有行業中估值處于5％低位，而歷史牛市周期銀行板塊平均估值為28倍，在所有行業中處于35％水平，具有估值修復的需求。在業績方面，寧波銀行中報凈利潤預增30％，預計受益于政府主導的基建項目信貸的大銀行中報業績同樣有亮麗表現。目前看來，信貸頻超規模遠遠對沖了利差縮小的負面影響。銀行風險來自不良貸款，但它將在房地產泡沫確實破裂后發生，而短期基本無憂。
零售板塊和葡萄酒、白酒板塊目前估值無論和歷史牛市、熊市相比，都被明顯低估，具備“攻守兼備”優勢。在業績方面，零售板塊12家公司預告今年中報凈利潤提升8％，3家白酒公可中報凈利潤預增170％。
海通證券還堅定看好消費類未來增長空間。理由有三：一是國家實施“促內需、調結構”經濟戰略，對于改善民生的投入和制度建設并不比固定資產投資和出口領域少，政策效果將會逐步釋放：二是中國居民有24.6萬億元龐大的儲蓄存款，依靠存量拉動消費具有充足空間，這一點與美國“依靠即期收入消費”特征不同，新購住房開支中80％以上來自儲蓄即是明證；三是民生環境獲得歷史性改善將激發居民消費傾向，取消農業稅、土地使用權流轉改革、收入分配制度改革、社會保障大幅投入，都具有劃時代意義，中國正歷史性進入“類全民保障”時代，這些都將從根本上提升居民消費意愿。國內消費將進入超越歷史速度的增長時期。
海通證券表示，以上6個板塊可望獲得估值修復和業績提升的雙重受益。另外，煤炭板塊目前估值在所有行業中處于3％低位，具有估值優勢，同時將受益通脹預期。原油價格經過大幅下跌后將會調整，屆時可望催生煤炭股行情。
相關個股點評
建設銀行(601939)公司資金成本優勢突出，具有較低的存款利率，凈息差在上市銀行中處于領先地位，預計公司收益水平將會維持穩定增長的態勢。
建行今年一季度中間業務同比增長10.43％，二季度增速略高。作為唯一擁有工程造價咨詢牌照的銀行，建行一季度的基礎設施項目咨詢費同比大幅增長，成為
2009年中間業務增長的新亮點。
廣發證券向上微調建行的盈利預測，預計建行2009年每股收益為0.42元，同比增長4.39％。建設銀行在國有大行中盈利能力較強，風險控制較好，且在國家項目貸款投放中較具優勢。
當前建行的估值水平在上市國有銀行中為最低，廣發證券維持對其“買人”評級，上調目標價為6.68元/股，對應16倍2009年市盈率，2.94倍2009年市凈率。
中信證券(600030)公司2009年市盈率為23倍、2010年市盈率為22倍。即使在出售中信建投證券股權、華夏基金股權的極為悲觀的假設下，公司股價下跌空間也較為有限。在去掉股權轉讓收益后，公司2009年和2010年市盈率分別為24倍和30倍，相對于可比公司仍具備估值優勢。
中金公司認為，只要實際的結果好于悲觀假設，中信證券目前股價對應的市盈率相對于可比公司的優勢將繼續提升，重申對中信證券“推薦”的投資評級。
冀東水泥(000401)公司上半年業績預增公告，預計實現凈利潤約29600萬～31400萬元，同比增長50％～100％，基本每股收益約0.24～0.26元。
公司在過去三北戰略的基礎上調整為區域領先，在擴大既有京津冀地區市場優勢的同時，積極開拓具有投資空間的區外市場。目前的主要區域市場為華北和西北，受投資拉動的因素影響，這些地區景氣度較高。尤其是利潤水平較好的內蒙古、陜西等地年內釋放的新增產能較多。
中信建投認為，下半年在投資繼續推進、房地產復蘇預期以及旺季效應的作用下，公司業績仍然會保持不錯的增長，預測2009-2011年每股收益分別為0.73、1.01和1.22元，目標價18元，維持“增持”評級。
瀘州老窖(000568) 公司一季度堅決控貨以穩定市場價格體系，二季度銷售環比好轉，5、6月份已實現同比增長，公司對下半年消費形勢信心較足，正積極備貨。華西證券由于經紀業務表現出色，加上自營部分盈利，上半年凈利在6億～7億元，正常狀態下全年可達10億元以上利潤，有望給公司貢獻每股收益0.2元以上。
公司的銷售渠道開辟了股份制片區銷售公司模式，有望降低公司期間費用率，增加現金流入，提高凈利率。盡管消費稅嚴格征管可能無法避免，但公司渠道模式創新能降低出廠價，從而降低稅基。公司目前認為可能會增加三四千萬元稅款，減少每股收益約0.03元。歷經3年的股權激勵方案獲批，有望年內落實，市場對此期待已久。
招商證券維持“強烈推薦”投資評級，預計2009-2011年每股收益為1.09元、1.19元、1.40元。
五糧液(000858)公司目前正與四川省宜賓五糧液集團有限公司籌劃合資設立“宜賓五糧液酒類銷售有限責任公司”事宜，以徹底解決公司與五糧液集團進出口公司之間存在的五糧液系列酒內銷、出口關聯交易。
此舉將有可能增厚五糧液股份公司的業績。如果上市公司在短期內通過與集團合資設立子公司，并將進出口公司裝入新設立的子公司，假設上市公司的持股比例達到80％的話，國泰君安預計將增厚公司2009年每股收益接近0.1元，2010年接近0.2元，公司2009-2010年的業績預測就相應提高到0.81、1.03元，給予公司2009年30倍市盈率，調高目標價到24元，復牌后股價還有一定的上漲空間，調高評級到“增持”。
中煤能源(601898) 公司內貿煤已結束負增長局面，實現了同比增長1.4％，環比好轉幅度達到20％。
陜西煤機廠收入并入公司報表，煤機產值大幅提升，公司5月煤機產值出現大幅增長，單月產值已經超過14億元，較2008年同期增長7倍。大幅增長來自于并購陜西煤機廠后，銷售收入并入報表。煤機制造占公司目前銷售收入比重已經超過20％，且毛利率穩定在18％-20％左右，能夠為公司貢獻一定盈利。
招商證券時期的市場特征范文4
“30金股”指數在過去5年中完美戰勝大盤指數。2009-2013年（時間跨度為前一年11月1日至第二年10月31日，下同），“30金股”指數分別錄得130.5%、53.3%、-14.1%、-13.0%及19.1%的收益率，總收益率超過200%。同期，上證綜指的收益率為73.3%、1.94%、-19.2%、-16.2%及1.7%，總收益率為22%；滬深300指數的收益率為98.4%、-0.4%、-22.4%、-16.4%及5.2%，總收益率為30%。
2014年的“30金股”仍不負眾望，自2013年11月1日推出以來，截至2014年1月2日，“30金股”指數漲幅為10.4%，同期上證綜指下跌3.8%，創業板指數上漲9.1%，“30金股”再次勝出。
集中度提高的馬太效應
轉型經濟中，細分行業的龍頭，憑借自身的資金、資源優勢，往往更能搶占更高的份額，這種馬太效應有望帶來業績的改善。
乳業即是一個典型的案例，經過歷次整頓，行業雙寡頭格局逐步建立，伊利股份（600887.SH）成為受益標的，被國泰君安食品飲料分析師胡春霞推薦為2014年金股。
胡春霞表示，目前由于行業競爭格局和公司經營層面的變化，伊利股份未來2-3年將迎來市場占有率提高、盈利能力提升的黃金時期。目前來看，隨著行業地位的確立及規模優勢，在收入穩步增長情況下，廣告費用不再大幅增加將帶來銷售凈利潤率的改善，在成本上升可以預見情況下，公司有望實現長牛格局。
申銀萬國造紙印刷行業分析師周海晨推薦的東風股份（601515.SH），處在傳統的煙標印刷行業。周海晨推薦該公司的理由是四方面：一、低估值，2014年動態市盈率約為18倍，相對具有安全邊際；二、隨著煙草系統品牌集中化和卷煙上水平，公司主營業務煙標印刷面臨發展機遇；三、行業集中度低，整合空間巨大，馬太效應將日趨明顯；四、IPO膜品項目投產，進一步完善產業鏈，提升盈利空間。公司在業內具有最完整的上下游產業鏈（從油墨膜品到材料到印刷環節），盈利水平遠遠領先業內。
玉龍股份（601028.SH）主營油氣輸送管道，其直接受益于中國強大能源需求帶動的油氣輸送領域建設的高景氣。推薦該股的長江證券鋼鐵行業分析師劉元瑞認為，作為油氣輸送領域龍頭，公司在市場化的訂單競爭中優勢明顯，強者恒強的效應持續發酵。
廣發證券有色金屬行業分析師巨國賢推薦國內最大的釹鐵硼制造企業中科三環（000970.SZ），隨著新能源車的推廣，中科三環有望分享盛宴，公司開工率已處于相對高位水平。2013年10月份，公司高管集體增持股票。
受禽流感的沖擊，飼料行業在2013或多或少受到了影響，主營飼料的大北農（002385.SZ）則在逆境下搶占了其他競爭對手的市場份額。
大北農是齊魯證券農林牧漁行業分析師謝鋼推薦的金股。謝剛認為，在行業困難階段能通過市占率提升對沖行業景氣下行風險，在行業繁榮期則能趁勢擴大盈利增長成果的企業是其尋找的優秀公司標的，而大北農正是其中的佼佼者。
并購主旋律
按照產業的生命周期，經過30多年的發展，中國不少產業已經步入成熟期，其中不少產業存在產能過?；蛘咴鲩L空間有限，只能通過橫向或者縱向的并購尋找成長空間。
南風股份（300004.SZ）主營是核電領域的通風與空氣處理系統的設計和研發，不過，受2011年日本福島核電泄漏的沖擊，國內核電投資承壓，拓展新領域成為新的增長點。
2013年11月，公司宣布與韓國企業成立合資公司處理PM2.5空氣凈化問題，12月底又公告擬發行股份收購主營為核電鋼管的中興裝備。推薦該股的銀河證券機械行業分析師邱世梁認為，上述業務與公司的上下游產業鏈相關，有利于加速公司的外延式擴展進程，進一步增強公司在空氣處理領域的核心競爭力，為公司創造新的利潤增長點。
2013年，TMT領域并購活躍。人民網（603000.SH）是興業證券傳媒行業分析師文浩推薦的金股，公司一個比較大的特點就是收購。文浩表示，收購充分打開業務擴展的想象空間，公司將持續通過外延實現業務拓展。截至2013年三季度末，人民網賬面上還有18億元現金，資產負債率僅為10%，具有很大的并購空間，雖然估值不低，但并購或將支撐公司股價的穩定和上行。
LED上市公司聯建光電（300269.SZ）是另外一個案例，它被國泰君安中小盤分析師王稹推薦為金股。2013年底，公司公告稱擬通過發行股票加募集資金的方式購買戶外廣告媒體分時傳媒，后者預計的2013年凈利潤約為聯建光電的4倍，通過這一蛇吞象式的并購，聯建光電加速向戶外傳媒廣告領域拓展。
王稹表示，目前戶外LED顯示屏市場極度分散，公司將以“自建屏”加外延擴張的模式加速占領屏體資源。
此外，環保行業是政府重點扶持的行業，并購行為也比較頻繁。以水務、固廢運營為主營業務的翰藍環境（600323.SH）在2013年底通過定增+配套融資涉足燃氣供應領域，被中信證券電力、煤氣及水公用事業行業分析師吳非推薦為金股。
吳非表示，目前市場對環保公司未來并購行為雖然有一定的預期，但尚未在業績及股價層面得到反應，并購或是2014年推動股價上行的一個重要因素，推薦內生成長性良好、已經具備一定并購經驗、目前估值合理的平臺型公司如翰藍環境等。
差異化創新
產品或者業務的差異化，在競爭激烈的轉型經濟中搶占市場份額的一種手段。
2013年對于青島海爾（600690.SH）是重要的一年，公司先后引入了KKR和阿里巴巴兩個戰略投資者，插上了資本和互聯網的翅膀。推薦該股的中信證券家電行業分析師胡雅麗給出了“創新模式、虛實結合”的描述。她認為，邁入網絡化戰略新階段，青島海爾以開放式生態圈理念改造各項業務，市場有必要突破霧里看花，重新認識海爾。
在她看來，公司戰略抓手主要體現在：一、“即需即供”供應鏈模式：短期保效率控風險，長期鋪墊消費習慣轉型；二、日日順渠道體系立足自身，放眼開放平臺；三、智能家電從單品銷售向智能社區系統服務商蛻變。
家紡幾乎已成為服裝業寒流中的唯一避險港灣，而富安娜（002327.SZ）更是一枝獨秀，從基本面來看，富安娜過去6年的營收和凈利潤均保持了正增長，并在2013年10月推出了未來4年正增長的股權激勵計劃，公司在2014年春夏訂單會上仍獲得了10%的穩定增長。
招商證券紡織與服飾行業分析師王薇推薦該股，其理由是差異化策略，主要表現如下，一、開店速度放緩，但更注重單店效率的改善；二、大家居概念逐步成型并開始發力。
偉星新材（002372.SZ）主營塑料管道，公司的營收和凈利潤在過去5年保持了較高的正增長，2013年毛利率有望超過2009年創5年新高。
中信證券非金屬建材行業分析師曾豪推薦了偉星新材，他認為，中短期看，公司的增長收益于房地產行業的回暖，長期看，新型城鎮化進程及節能材料政策的推進將拉動公司銷售。
經歷了2013年初的短暫表現后，銀行股再次沉寂，但這不妨礙國泰君安銀行行業分析師邱冠華把平安銀行（000001.SZ）列為金股，他認為，平安銀行與大股東中國平安的融合是看點。
邱冠華認為，平安銀行未來5年將是成長性最佳的銀行，且是社區銀行先行者之一，吸收存款方面有優勢，此外還是新經濟代表性銀行。
分化的新興成長
自2010年開始，以投資和外貿為主導的經濟難以持續，中國推出了七大戰略性新興產業，物聯網、大數據等概念均在過去三年多時間反復被炒作，2013年更是新興成長股的天下，創業板指數更是錄得82.73%的漲幅。
歌爾聲學（002241.SZ）是微型電聲元器件行業的龍頭企業。受智能手機及平板電腦需求的推動，公司2010年至2012年的凈利潤復合增長率接近90%，2013年凈利潤仍將保持40%-60%的增長。
海通證券電子行業分析師趙曉光推薦歌爾聲學，其邏輯是蘋果智能手機將迎來三年中興期。趙曉光表示，智能手機浪潮滲透至2013年達到50%后，換機潮將來臨，在換機的三年，必將是蘋果、谷歌強者恒強的階段，相關產業鏈也將受益三年。
在趙曉光看來，歌爾聲學是蘋果產業鏈中最好的標的之一。他認為，垂直一體化模式是歌爾聲學最核心基因，是全球少數幾家掌握垂直一體化的精密制造公司之一，而高素質的管理團隊保證了公司垂直一體化的推進。
騰邦國際（300178.SZ）主營業務是網絡機票代售，毛利率超過60%，資產負債率只有16%，市值約36億元，賬面上可以動用的現金接近6億元。按照股權激勵方案，以2011年凈利潤為基礎，2012-2014年凈利潤分別增長20%、65%和130%。
推薦該股的國泰君安證券社會服務業分析師許娟娟表示，公司將通過跨區域的兼并收購完善地域布局，是公司快速成長的關鍵所在。另一方面，公司自主開發了“騰付通”作為綜合性金融服務平臺，能夠便利客戶和供應商的支付結算過程，提高資金應用效率，建立了明確的競爭優勢。
此外，計算機行業的網宿科技（300017.SZ）、通信行業的中恒電氣（002364.SZ）等TMT領域的公司均入選了本年度“30金股”，這些公司近三年表現出了良好的成長性。
國企改革
十八屆三中全會決議推進國企改革，可以預見，國企改革所帶來國企效率的提升，將為資本市場提供更多的選擇。
上海率先出臺了國企改革20條，老鳳祥（600612.SH）或成受益標的，廣發證券零售行業分析師歐亞菲推薦了該股。
老鳳祥過去五年的收入和凈利潤均保持了正增長，即便是2013年以來黃金價格暴跌，公司憑借快速周轉能力，前三季度亦實現了凈利潤的快速增長。
歐亞菲表示，隨著各省開始落實國企改革具體方案，現在已經進入布局國企改革優質個股的時間窗口，零售行業國企控股企業多以地方性企業為主，以市占率低、地方割據、整體競爭力不強、效率有待提高，同時現金流極好為主要特征，在股權重組、資產整合和股權激勵都有較靈活的操作空間。
一汽轎車（000800.SZ）在2013年實現了逆轉，凈利潤大幅增長。對于一汽轎車而言，除了基本面的改善之外，市場還有一個期待就是控股股東一汽集團的整體上市。
推薦該股的中信證券汽車和汽車零部件行業分析師許英博認為，2013年、2014年公司多款新車型上市，將帶來銷量的增加；公司新管理層注重經營效率，盈利有望快速提升；公司當前市值偏低，一汽集團整體上市有望提升公司估值水平。
此外，2014年“30金股”中還有建發股份（600153.SH）、瀚藍環境、中國玻纖（600176.SH）、國電南瑞（600406.SH）等均為國企控股。
周期股：觸底+反轉
隨著中國經濟轉型所帶來的去產能化的推進，煤炭等周期股陷入了下行周期。
廣發證券煤炭行業分析師沈濤選擇永泰能源（600157.SH）作為行業金股，公司股價在2013年下跌了40.83%，預計其2013年市盈率為13倍，市凈率1倍左右。沈濤認為，永泰能源為估值最便宜的焦煤上市公司，且有繼續外延發展的預期。
而化工行業的衛星石化（002648.SZ）初步顯示走出底部的跡象，從財務報表看，在2013年第三季度，公司毛利率大幅上升，凈利潤也開始實現正增長。
招商證券時期的市場特征范文5
一、證券業開放的國際經驗
（一）發達國家證券業開放的經驗――以混業應對競爭
歐洲國家和日本在金融自由化之前，主要以銀行為主導的金融體系為主，本土證券業與美國相比普遍弱小。因此，如何在市場開放的過程中應對美國證券業的競爭，是其他發達國家證券業開放面臨的重要問題。從歐洲和日本的經驗看，鼓勵金融業內部的混業經營，是證券業開放中應對美資投資銀行競爭的主要手段。
1986年10月，英國頒布《金融服務法案》，開始金融“大爆炸”的一系列變革，取消了英國證券業與銀行業嚴格的業務界限，允許外國公司可以涉足倫敦股票交易所。從結果來看，英國通過實施金融“大爆炸”，一方面恢復了倫敦的國際金融中心地位，另一方面，英國商業銀行由于規模小，并且多由家族控制等原因，與其他歐美同行展開的國際化競爭中處于劣勢。
德國的全能銀行制度使之擁有較強的抵御外資的能力。德國于1876年中央銀行建立之初，即實行全能銀行制度，投資銀行業務和商業銀行業務相互融合和滲透。1985年開始的證券市場國際化和多樣化，使法蘭克福金融市場的國際化程度大大提高，德國金融業并未受到市場較大沖擊，德意志銀行等大機構在發展國際業務過程中強化了競爭力，成為具有世界影響的金融巨頭。
日本在二戰后采取銀行業與證券業分業經營的制度，金融系統中銀行占有重要地位。在90年代泡沫經濟破滅導致金融動蕩及國際競爭壓力下，日本于1998年4月啟動金融“大爆炸”，放寬混業經營的限制，旨在提高日本金融業競爭力。從結果來看，以美國為首的外國金融機構主導了日本的資產證券化及兼并收購等新業務，給本土企業帶來巨大的競爭挑戰。野村、大和、日興并沒能通過“大爆炸”趕超歐美同行，但也逐步恢復了競爭力。
發達國家證券業開放的經驗表明，金融業務的混業是應對國際競爭的有效措施，本國機構可以通過不同金融業務的創新、協同作用及資本力量，應對國際競爭壓力。同時混業經營是雙向的，即銀行和證券機構相互滲透。從推動自由化的影響力來看，盡管銀行是資本投入的推動力，但市場文化力量卻是證券業的創新、充分公開化和市場化為主導力量。
（二）發展中國家證券業開放的經驗――穩步漸進開放
與發達國家健全的市場化制度基礎上的金融自由化不同，發展中國家為了盡快擺脫經濟困境，在經濟發展的初期實施嚴格的金融管制，由政府直接配置金融資源，市場化程度低。發展中國家的金融自由化大多與經濟市場化同步進行，成為經濟市場化的組成部分之一。同時，發達國家謀求逼迫開放，也是發展中國家金融自由化的外部壓力。
智利、阿根廷和烏拉圭的金融自由化采取的均是激進主義的模式。這三個國家從20世紀70年代初對金融體系進行自由化改革，但除智利外，改革都半途而廢。主要原因是在一個缺乏市場基礎和傳統的經濟體系中，短期內推進全面的自由化改革，經濟混亂和政府監管困難所帶來的成本高昂，給改革帶來巨大的阻力。
其他發展中國家和地區的金融自由化則大都始于80年代，基本上采取漸進的方式。首先，大多數中國家是在證券市場建立后很多年才小心翼翼地開放證券市場，如阿根廷是135年后、巴西是101年、智利是99年、埃及是103年、希臘是111年、印度是117年、印尼是78年、韓國是36年后。其次，發展中國家的證券業開放一般都采取立法先行、考慮經濟發展及資本流向、重視QFII等規范機構的作用等措施。
韓國資本市場的開放，具有漸進式的基本特征。早在1981年，韓國政府就制定了《證券市場開放長期計劃》，安排用10-15年時間分階段開放資本市場，在實施過程中予以補充和完善，從1989年12月起允許國內非金融機構投資于海外證券并允許國內證券商更多地參與國際資本市場業務。在證券市場開放過程中，韓國證券公司為自己的國際化發展找到了合適的定位，市場定位上避免與歐美證券公司直接碰撞，首先著力開拓為西方國家所忽視的新興市場；業務定位上，選擇自己的優勢業務，成功后再拓展新業務。
發展中國家證券業開放的經驗給我們的主要啟示，由于經濟市場化與金融自由化在大部分情況下是漸進的過程，因此證券業的開放要納入資本市場及整個金融市場的開放的計劃中，有計劃、分步驟地開放，有利于降低社會成本，在漸強的國際競爭中提高本國證券業的競爭力。
二、我國證券業開放的必然性
（一）我國證券業開放現狀
目前我國有中外合資證券公司七家。目前中金和中銀已經在股票債券承銷業務上初具優勢，其他合資證券公司也開始加入激烈的競爭。
早在1995年，我國批準成立了中外合資的中國國際金融有限公司。在國內證券業抗沖擊和抗風險能力不足的背景下，我國對證券業實行謹慎開放政策，在外資進入資格、進入方式、參股比例、業務范圍等方面進行了嚴格的限制。從十多年的時間來看，以中金公司為代表的合資證券公司帶來了新的業務模式，如高端客戶的運作模式和國際化的業務框架等，成為國內公司學習和趕超的對象。
2006年，政策開始放寬國內證券公司赴海外設置分支機構。目前，除已有的中金公司、申銀萬國和國泰君安等公司在香港有法定分支機構外，2006年，中信證券和招商證券等公司也設立了香港分公司。
（二）我國證券業進一步開放的背景
目前我國證券業對外開放還處于初步階段。我國經濟發展和國際化的趨勢及新一輪世貿談判的壓力，使證券業的進一步開放成為必然的選擇。
首先，我國經濟發展結構和趨勢要求證券業進一步對外開放。
從長遠看，中國經濟的強大需要有完善和發達的資本市場來推動。盡管2006年我國股票市場通過股權分置改革實現了歷史性的大發展，目前市值超過10萬億元，但市值與GDP比例目前只有50%左右，遠低于發達國家100%以上的水平；融資結構不合理，直接融資比重低；金融產品的創造遠遠不能滿足投資與籌資的需求，金融資產仍然集中在銀行儲蓄上。而改變上述資本市場落后局面的有效途徑是加快開放，從而對經濟增長起到積極的推動作用。目前宏觀經濟運行中矛盾比較集中的流動性過剩矛盾，也需要通過發展資本市場分流資金，通過直接融資的機制優化資源配置。
世界許多國家的發展與資本市場開放的經驗表明，在政治環境寬松和開放調整適度的情況下，金融證券市場開放促進了經濟的長期增長。據美國NBER最新的研究報告指出，成熟有效的資本市場可以平滑GDP的波動，條件成熟的資本市場的開放能夠通過國際市場分散本國風險。
第二，全球業的開放趨勢，成為證券業加快開放的外在壓力。
發達國家實現金融自由化后，一方面本國經濟逐漸成熟，盈利空間變窄，另一方面發展中國家的潛在高增長蘊含著更多的業務機會。在發展中國家貿易自由化達到一定程度以后，推動全球資本實現自由流動和服務業的進一步開放成為發達國家主要要求之一。
中國經濟持續多年的快速增長，使中國資本市場成為最受全球機構矚目的市場之一。2006年包括香港市場的我國證券市場股票籌資額已經可以與英國、美國的規模相匹敵，吸引了全球投資銀行業的高度關注和濃厚的興趣。
2006年以來，隨著股權分置改革和股票市場的持續上漲，對境外投資者的吸引力持續增強。幾年來QFII規模已經發展到100億美元的規模，還有大量的外資機構排隊申請新的資格及額度。進一步開放中國資本市場和證券業的要求，已經或即將成為發達國家對中國施加壓力的焦點之一。
第三，與銀行業、保險業相比，證券業的開放相對滯后。
根據中國銀監會于2007年3月的《中國銀行業對外開放報告》，截至2006年12月底，在中國注冊的外資獨資和合資法人銀行業機構共14家；74家外資銀行在中國25個城市設立了200家分行和79家支行；186家外資銀行在中國24個城市設立了242家代表處。外資銀行經營的業務品種超過100種，115家外資銀行機構獲準經營人民幣業務。在華外資銀行本外幣資產總額1033億美元，占中國銀行業金融機構總資產的1.8%。同時，中國建設銀行、中國銀行、中國工商銀行等商業銀行通過吸引戰略投資者、境外上市等方式向外資開放了股權投資。
截至2006年底，我國保險市場上共有41家外資保險公司，來自20個國家和地區的133家外資保險公司在華設立了195家代表處。保險業國際化程度逐步提高，國際合作不斷加強，形成了中外資保險公司優勢互補、和諧發展的局面，保險業改革開放向縱深推進。
與銀行業、保險業的對外開放相比，證券業滯后許多。這種局面，對改善我國金融市場結構、優化金融資源配置、推動金融創新、提供更高質量的綜合金融服務都十分不利。因此，進一步擴大證券業的對外開放，成為完善和提升金融市場功能的重要課題。
三、對我國證券業漸進式開放策略的幾點認識
（一）漸進式開放，是我國證券業對外開放的必由之路。
證券業全面開放的沖擊，可能有外資挾資金、技術、制度和綜合經營的優勢，爭奪優質客戶、高端業務和人才，壓縮本土證券業的經營空間；外資迅速確立在新型業務的優勢，建立競爭優勢壁壘，加大本土證券業業務提升的時間成本，錯過本土證券業在中國證券市場大發展背景下培育國際競爭力的歷史機會；在證券業全面開放以后，可能會加大資本流動量及速度，如加速資產泡沫，加大市場及經濟波動，對金融安全形成負面影響，監管的難度會迅速增加。
因此，短期全面對外資開放國內證券業是不現實的，應借鑒發展中國家的普遍經驗，結合我國的實踐，采取漸進開放的步伐，避免短期內的行業格局的動蕩，使證券業的長期發展更加健康平穩。
（二）主動的、有計劃的開放，有利于證券業的健康發展。
近幾年來，我國證券業通過綜合治理完成了優勝劣汰的結構性調整，提高了風險控制和經營能力，2006年行業整體的業績一改累計三年虧損的局面。同時，應該看到，我國證券業的業績仰仗“牛市”行情、靠天吃飯的基本格局沒有改變，結構調整與內部改革的任務依然非常繁重。如果再不加大對外開放的進度，這些任務由于各種利益牽制，很難徹底執行，貽誤時機。因此，通過擴大開放，引入外力推動刺激，利用倒逼機制，使調整和改革更快更有效成為現實選擇。
關于開放時機的選擇，可以分為被動和主動的開放。許多國家的開放，是在內部出現嚴重的無法自己解決的問題之時，才被動地加快開放，引入外資，希望外資來幫助解決問題。如英國被迫實行的金融大爆炸、日本等國在1998年金融危機后全面引入外資等。被動的開放，具有容易形成共識等現實合理性，但容易導致開放成本高、本土證券業大傷元氣、計劃性欠缺等惡果。如果能夠在前景看好時，進行主動、有計劃的開放，則能夠因勢利導、掌握主動。
（三）擴大開放的趨利避害，取決于做大增量和學習能力。
擴大證券業開放，將對本土證券公司的業務格局產生重大影響。從對各業務品種的分析來看，經紀業務中外資的競爭焦點在于大宗交易、類似私人銀行的理財業務等；在投資銀行業務領域，外資擁有豐富的金融工具和跨國經驗，必將對產品創新、發行方式等方面產生重大影響；自營、資產管理，如果能適當監管，外資進入應該有利于市場成熟投資理念的形成；產業基金、直接投資等業務是國內新興買方業務，是中資證券公司的弱項；外資機構在創新業務和綜合經營方面具有優勢，在產品創新管制放松后，外資證券公司短期內會占上風。
理論及實踐證明，有序的資本市場開放能分散風險、增加業務量及收入，通過競爭提高效率。如何取舍擴大開放帶來的做大增量等正效果和沖擊本土證券業的負面效果，將取決與本土證券業的學習能力。只有充分利用與外資面對面地在境內市場的競爭機會，在競爭中學習提高，本土證券業才能迅速提高國際競爭能力。
（四）證券業的對外開放，首先要對內開放。
對外開放應與放松內部管制統籌考慮，并堅持先內后外。國際經驗表明，放松內部管制和對外開放都同等重要。與所有的發展中國家一樣，我國證券業的內部改革固然需要引入外力促動，但制度環境的改善是根本。通過對內開放，使證券業具備適應市場競爭的機制，才能真正把握主動權，做大做強本土市場和本土證券業，從容應對行業的開放。
（五）對外開放的進度上，要與中國經濟發展、市場化改革的漸進思路保持一致，借鑒世界各國證券業對外開放的經驗，采取循序漸進的政策。
國際經驗表明，資本市場開放與經濟發展程度密切相關。普遍認為，中國目前的制造業成本優勢及重工業化城鎮化趨勢將使中國經濟持續增長十至十五年左右。而實現經濟工業強國，及經濟的市場化程度較高之后，資本市場全面開放的時機才會真正成熟。因此，我們認為，應用至少十至十五年左右的時間安排來考慮外資全面進入證券業的進度。
（六）在對外開放的同時，積極推動國內證券業走出去。
開展國際市場業務，是我國證券業培養國際競爭力的重要一步。投資銀行業務的開放性、創新性等特點，決定了本土證券業的國際業務，既不可能是等到條件齊備了才著手開展，也不可能是關起門來培養國際競爭力，只能在市場競爭的實踐中摸索和開拓。
招商證券時期的市場特征范文6
【關鍵詞】國際財務報告準則第9號;出臺背景;改進;影響
2009年11月,國際會計準則理事會(IASB)了《國際財務報告準則第9號――金融工具》(IFRS9),對企業金融資產的分類和估值方式做了新的規定,這是國際會計準則理事會擬定的《國際會計準則第39號》替代計劃的第一階段。近幾年,中國企業會計準則加快了與國際財務報告準則持續全面趨同的步伐,在IFAS9出臺后,我國也將根據自身的實際情況,借鑒新準則的規定,盡快完成金融工具準則的修訂工作,金融企業也需要提前做好適應和準備工作。
一、國際財務報告準則第9號的出臺背景
次貸危機的爆發在沖擊世界經濟和銀行風險管理體系的同時,還在規則層面上引發了一系列的會計問題,暴露出現行金融工具會計準則的親周期現象、過于復雜等諸多問題,給會計準則提出了前所未有的挑戰。
在分析次貸危機爆發原因時,華爾街的金融界認為,作為目前評估金融工具價值的主要方法的公允價值計量方法使用市場價值計量價值,具有“親經濟周期效應”。當金融市場運轉良好的時候,公允價值能夠比較真實地反映金融機構資產的價值。而當金融市場陷入危機的非正常狀態時,許多金融資產事實上已不存在一個“真實而公允”的市場價格,如果仍然按照公允價值法的理念評估資產,將造成金融機構大規模的資產減記,資產減記又將迫使其他市場參與者降低資產的估值,并且誘發在資產價格加速下降之前的拋售行為,最終形成資產價值螺旋式下降的動態循環。但FASB、AICPA則認為相比較而言,公允價值法仍然是目前可用的最佳計量模式,現在要做的不是否定方法本身,而是要解決具體應用環節上的問題,為金融機構提供更好、更一致的準則指引。
另一方面,由于金融工具,特別是衍生金融工具本身的復雜性,導致金融工具會計準則一直是會計準則體系中最為復雜的規范。自1999年3月《國際會計準則第39號――金融工具的確認和計量》公布以來,會計報表使用者等相關利益方一直反映IAS39條款的復雜性,雖然國際會計準則理事會對其修訂了近20次,但并未能從根本上解決問題。在金融危機咨詢組、G20倫敦峰會的敦促下,國際會計準則理事會確定了替代IAS39的金融工具綜合項目計劃,計劃分金融工具的分類和計量、減值方法和套期會計3個階段,《國際財務報告準則第9號――金融工具》(IFRS9)的出臺標志著第一階段工作的順利完成。
二、國際財務報告準則第9號與現行準則的差異
在現行準則下,金融資產被分為四類:交易類、可供出售類、持有至到期類和貸款及應收賬款類,對于不同分類的金融資產,準則規定了不同的計量標準,具體分類如下:
這種分類為公允價值計量選擇權提供了基礎,如果在實務工作中不能恰當運用該選擇權,將會對會計信息產生不利影響。主體可自主選擇會計政策空間的加大將可能導致認為操控會計利潤和資產價值,降低會計信息的可靠性,例如主體在對某項原本可歸類為貸款或應收賬款的金融資產進行初始確認時,可以將其指定為以公允價值計量并將其變動計入損益的金融資產或可供出售的金融資產。不是所有企業在金融工具計量時都會運用公允價值選擇權,也不是所有企業在運用公允價值選擇權后選擇同一估值模型,可能會降低會計信息的可比性。而且選擇權的存在對企業信息披露提出了更高要求,會增加報告主體的成本。
IFRS9只是按金融工具的性質分為權益類和債權類投資,更忠實地根據經營活動的實際情況來分類,而非管理層的意圖。對于權益類投資,均以公允價值進行計量,對于債權類投資,以企業管理金融資產的業務模式以及金融資產合同性現金流的特征為基礎,確定是按攤余成本還是公允價值來計量,如果業務模式的目標是持有資產以獲取合同現金流量、合同條款僅導致在特定日期產生支付本金以及未償還本金的利息的現金流量,金融資產按攤余成本計量,新準則還規定衍生工具不用分拆,直接用公允價值計量。在取消了可供出售類別后,現行準則的多項減值方法也將被刪除,IFRS9僅要求對以攤余成本計量的債權類資產進行減值評估,簡化了減值的計量方法。新準則的一個重要挑戰是要求非上市的權益工具使用公允價值計量,即使其所持有的非上市權益上具的持股比例很小,企業將需要投入更多資源取得信息,并使用估值技術以獲得公允價值的最佳估計。盡管對于非交易類權益工具選擇以公允價值計量且將其變動計入其他綜合收益,可以避免減值測試以及減少對當期損益產生的波動,但投資企業很可能不希望在處置權益工具時,處置收益不能體現在損益表中(施仲輝,2010)?？傮w而言,IFRS9的出臺降低了金融資產會計準則的復雜性,將有利于投資者和其他財務信息使用者能更好地理解會計準則的規定,提高了財務信息的可比性和可理解性。
三、國際財務報告準則第9號對中國的影響
為響應G20峰會的倡議,中國于2009年9月了中國企業會計準則與國際財務報告準則持續全面趨同路線圖,將實現持續全面趨同的完成時間確定為2011年,而IASB對金融工具項目的修改也定于2011年完成,因此, 今明兩年是持續全面趨同的關鍵時期。在IFAS9出臺后,我國也將根據自身的實際情況,借鑒新準則的相關規定,盡快完成金融工具準則的修訂工作,金融企業也需要提前做好適應和準備工作。
我國現行的《企業會計準則第22號――金融工具確認和計量》與國際會計準則IAS 39號的內容基本相同,采取了是交易性、持有至到期、貸款和應收款項以及可供出售金融資產的劃分標準。新準則對金融資產分類標準的變更,將影響到國內相關金融企業資產的分類、估值以及損益的確認。
由于國內商業銀行不能投資權益類金融工具,資產以貸款為主,持有的固定收益證券主要是滿足銀行資金管理的需求,基本能滿足“業務模式測試”和“合同現金流量特征測試”,仍將采取與現行準則規定一致的攤余成本計量,損益和減值的確認標準也未發生變化,因此商業銀行受到的影響較小。
國內證券公司以投資業務為主,保險公司為提高資金的投資收益也可投資于權益性和債權性工具,不同類別金融資產的比重不一。由于現行準則對不同類別資產會計處理方法存在差異,對企業利潤產生不同的影響,企業可以利用金融資產歸類調節利潤,比如可供出售類資產的浮盈可以根據需要在不同年度實現。以國內三家上市保險公司中國人壽、中國平安和中國太平洋為例,2009年末三家公司可供出售金融資產占投資資產的38.5%,以國內四家上市證券公司中信證券、招商證券、西南證券和海通證券為例,2009年四家公司可供出售金融資產占采用公允價值計量項目的56.4%。新準則實施后對目前可供出售類金融資產的初始分類和新增資產的分類將對企業的收益水平產生較大影響,但從長期看,IFRS9能將當年利潤的會計結果和投資操作進行了隔離,使得目前平滑利潤的方法沒有操作可能,將有利于提高相關會計信息的真實性和可靠性。
參考文獻
[1]國際會計準則第39號,國際財務報告準則第9號.
[2]李桂萍.IASB金融資產分類和計量準則問題研究[J].國際商務財會,2010(4).
[3]王利昕.淺析我國金融工具中的公允價值選擇權[J].商場現代化,2009(7).
[4]葉建芳等.管理層動機、會計政策選擇與盈余管理[J].會計研究,2009(3).
