前言：中文期刊網精心挑選了直接融資的功能范文供你參考和學習，希望我們的參考范文能激發你的文章創作靈感，歡迎閱讀。
直接融資的功能范文1
關鍵詞：直接融資；優化資本結構；中國式構想
中圖分類號：F830.9文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2008）19-0113-02
一、問題的提出
國際著名財務學家詹姆斯?范霍恩教授等曾斷言： “我們有無數的理由相信，理論上存在一個最優資本結構。根據各人對不同資本結構和行為缺陷的理解差異，這種預期中的最優資本結構遲早會伴隨著可能的債務股本比率出現?！鄙鲜泄镜耐度谫Y活動與資本市場聯系緊密，許多投融資活動均在資本市場中完成的，具有一定的通過資本市場調節資本結構的能力，而資本市場的波動，將會導致上市公司資本結構的重大變化。資本市場是上市公司優化資本結構的金融平臺，在資本市場中，直接融資市場即證券市場發揮著銀行信貸不可替代的重要作用。上市公司之所以成為上市公司，直接融資市場扮演著重要角色，沒有直接融資市場就無所謂公司上市。直接融資市場以其獨有的融通資金、資產定價、投資獲利、資源配置、產權界定、監督警示、約束管理、信息激勵、風險規避等功能組合作用于上市公司，對上市公司優化資本結構、轉換經營機制具有重大意義。
探討直接融資市場的發展與上市公司資本結構的優化之間的相互作用關系，促進直接融資市場的良性發展，使中國公司較為理性地籌集公司所需資本，為最終建立“產權明晰、責權明確、政企分開、管理科學”的現代企業制度創造條件，便是本選題的目的。
二、中國上市公司資本結構現狀分析
筆者以2007年滬市上市的制造業共計459家上市公司作為分析的樣本，為消除異常數據對分析結果的影響，先對這些樣本進行篩選，排除本年度上市的樣本37個，排除ST與*ST的樣本33個；又由于中國上市公司股權結構復雜，為不受市場分割等問題的影響，排除發行A股的同時發行B股或專發B股的樣本公司29個。對最終余下的360個樣本公司，筆者將采用描述性統計方法，來分析這些上市公司資本結構和資金來源的總體情況。所有財務數據均來自這些上市公司2007年的財務報告，共采集樣本數據360組。筆者首先對所收集的原始數據進行加工整理，按照負債融資、保留盈余、股權融資的計算公式分別求出各樣本公司各年度的負債融資、保留盈余、股權融資的數額，在此基礎上，求得本年度各樣本公司的融資結構，公式為：Yi k =
式中：Yi k為第k家公司2007年的第i個融資指標占該公司當年融資總額的比重；Xi k為第k家公司2007年的第i個融資指標絕對數額；q為上市公司融資結構構成要素的要素數目。
1.上市公司融資結構的統計特征
為了系統反映上市公司資本結構的總體特征，我們利用EXCEL數據分析軟件包對樣本數據進行了描述性統計處理。
由于某些異常數據得到有效刪除，較好地消除了資本結構的異?，F象，從標準誤差、標準偏差、峰值、偏斜度等指標數值來看，上市公司融資行為的正常狀態得到客觀反映。負債融資為76.54%，占公司全部融資比重的絕大多數，其次為保留盈余20.77%，股權融資所占的比重最低，為2.66%，根據我們對公司融資項目的概念界定，這一結果意味著上市公司的資金主要來源于債務，同時公司的留存收益成為另一融資渠道。
2.上市公司現行資本結構的癥結
從筆者的分析結果可以看出，中國上市公司資本結構的癥結在于：
（1）贏利能力低下導致內源融資過低
在發達國家成熟的現代化企業制度下，內源融資在公司融資結構中占50%以上。而中國公司則是以外源融資為主，內源融資在企業資本結構中所占的比重較低，而那些未分配利潤為負的公司幾乎是完全依賴外源融資。造成中國公司內源性融資比例過低的主要原因是:自我積累和贏利能力差，內源性融資來源匱乏。
（2）公司規模擴張推動資產負債率上升
在上市公司紛紛追求規模效益的今天，保留盈余的內在不足，企業債券融資、股票融資的外在約束，限制了上市公司的融資能力。企業規模擴張的融資渠道自然而然地落到了銀行信貸融資的肩上。其結果是企業規模的擴張伴隨著負債水平的上升。
（3）資產負債率過高且行業變化幅度小
我們一般認為公司保守的資產負債率應不大于50%，馬蘇里思（Masulis，1983）認為，公司的最優資本結構應該在23%～45%之間，而樣本公司的平均資產負債率超過60%，由此可以看出，中國上市公司具有過高的資產負債率，因此具有過大的財務風險。
（4）負債結構不合理，流動負債水平偏高
分析樣本公司的負債結構，發現流動負債過多，占了86.40%；長期負債較少，僅占13.60%，即負債結構不合理。流動負債具有期限短但風險大的特點，過多的流動負債直接造成公司很大的還債壓力及很高的償還風險。
三、中國公司融資模式對資本結構理論的偏離
分析顯示，中國上市公司的資本結構沒有遵循優序融資模型，上市公司的全部融資中，直接融資和間接融資是“一條腿短，一條腿長”，一方面表現為近年來上市公司在直接融資市場上融資困難，直接融資成“短腿”；另一方面表現為近年來公司更加依賴間接融資。統計顯示，近年國內非金融企業的貸款融資比重接近90%，而股票融資不超過5%，企業債券融資更是微乎其微，不超過1%。
導致上市公司現有的資本結構非優的原因很多，有上市公司的經營狀況不理想等直接原因，更主要的是直接融資市場的不規范不完善。分析中國直接融資的現狀和上市公司的融資條件，可以看到，上市公司與其他非上市企業相比，雖然有更多的融資渠道，但不規范的直接融資市場，嚴重影響了上市公司的融資決策，使上市公司不能達到最優的資本結構。
四、中國資本市場的直接融資效率分析
中國直接融資市場歷經十余年的發展，取得了舉世矚目的成績。但是，應該清楚地認識到，中國直接融資市場發展過程中一直面臨許多問題和矛盾，其市場機制尚存在諸多亟待解決的問題，如行政干預、上市公司治理問題、非流通股的流通問題、上市公司信息披露問題等。這些問題，有的是中國特殊國情和轉型經濟的特定條件引起的，有的是新興市場國家發展直接融資市場遇到的共同的問題，還有的是發達的資本主義國家發展直接融資市場的共同問題。
1.量方面的效率分析：直接融資市場的規模與構成
（1）直接融資市場規模偏小
雖然近幾年來中國直接融資市場的規模得到了迅速擴張，但中國直接融資占社會總融資的比重僅為25%，扣除國債部分，直接融資在企業外部融資來源中只占10%左右。而在美國，企業發行股票債券等直接融資占企業外部融資的比重高達50%以上，日本也在50%左右，由此可見，中國直接融資市場的規模還是過小。
（2）直接融資市場結構失衡
直接融資市場內部，股票市場發展較快，企業債券市場發展過慢。從1987―2007年這二十年來，企業債券市場雖在初期經歷過快速發展，但總體規模僅增長1倍多，而股票市場規模增長210多倍，結果使到2007年企業債券融資的規模只有股票融資規模的4%。
2.質方面的效率分析：直接融資市場的運行
中國直接融資市場與發達國家存在較大差距，中國直接融資市場尚未達到真正意義的弱型效率，這主要體現：第一，市場交易信息質量差，價格波動明顯；第二，市場結構不協調，融資成本高；第三，市場競爭水平低，約束力弱；第四，產出彈性小，與間接融資變動相背離，沒有發揮經濟活動“晴雨表”的作用；第五，出現了資本流動的“體內循環”。
五、以直接融資為突破口，優化上市公司資本結構
中國上市公司資本結構不合理的根源在于傳統的經濟體制，要解決上市公司資本結構不合理的問題也只能通過市場經濟的途徑即發展直接融資市場來解決。利用直接融資渠道，上市公司可以大規模地籌集債權資金和股權資金，自主確定企業的最優資本結構，從而實現企業價值最大化的根本目標。
直接融資具有內源融資和間接融資不可比擬的優點，完善、發達、高效的直接融資市場是上市公司形成和調整資本結構的基礎，上市公司要實現較佳的資本結構，必須要以高度發達的債券和股票市場為依托。只有在堅持“公開、公正、公平”的原則下建立一個高效的直接融資市場，公司融資才能真正地比較判斷融資成本、選擇融資方式；只有當資本的使用者使用任何資本都必須支付真實的社會成本，才能更好地選擇資本結構，實現資本結構的最優。
可以說，中國的直接融資市場正在扮演著一個重要的角色，肩負著融通資金、優化資源配置、推進經濟改革的重任，處在向市場經濟轉型的大環境中的中國直接融資市場具有“新興加轉軌”的特點，同時具有較強的敏感性、復雜性和特殊性，而在直接融資市場發展和上市公司資本結構之間，存在著極為緊密的內部聯系，對于優化上市公司資本結構，發展直接融資市場具有極為重要的作用。上市公司是中國企業中效益和治理相對較好的一部分，直接融資市場是中國資本市場的核心，直接融資市場的規范完善，不僅可以優化上市公司的資本結構，而且可以較好地解決困擾中國市場經濟發展的許多問題，從直接融資市場的發展來考慮上市公司資本結構優化，才能使上市公司走上健康發展的軌道，從而促進整個國民經濟的發展。
參考文獻：
[1] 陸正飛，等.中國上市公司融資行為與融資結構[M].北京:北京大學出版社,2005.
直接融資的功能范文2
1引言
近年來，我國居民儲蓄一直保持較高的增長速度。幾乎每年均以超過GDP近多個百分比的速度高速增長，而儲蓄率更是年年高居不下。居民儲蓄的大量增加，一方面放大了商業銀行的流動性，使得央行實現“適度從緊”的宏觀調控目標難度加大；另一方面，在國內金融壓抑，即金融市場效率低下、金融產品不發達、市場信心不足的情況下，高儲蓄使得信貸資金無處可用，銀行無選擇地多貸款，尤其是流動資金貸款。而企業過分依賴貸款，勢必加大銀行信貸資產的風險，引發潛在的系統性風險。另外，由于儲蓄高增長而形成的以貸款為主的間接融資格局也極不利于金融體系儲蓄與投資轉化機制的良性循環，并在一定程度上造成了企業融資渠道的不暢。因此，適度、合理地分流儲蓄資金勢在必行。高儲蓄如何有效地轉化為投資已經到了非常重要的關口，投融資渠道的拓寬已迫在眉睫。于是，幾度擱淺的中國投融資體制改革方案再呈呼之欲出之勢，有關部門一再強調：“積極推動金融市場發展，擴大直接融資”，力求改變經濟增長主要依靠商業銀行間接融資的“單腿”支撐為資本市場直接融資和商業銀行間接融資并舉的“雙腿”支撐，加大融資結構調整的力度，從根本上化解金融風險。
然而，在這樣的背景下大規模發行股票，資源配置是否合理呢？在目前的中國能否依靠“政策市”過急地去推動直接融資？這些問題很尖銳，必須有一個明確的回答。如果說股市因為擴容而調整，這還只是股票市場的問題，而在加快直接融資的名義下大量發行股票，如果客觀上對宏觀調控的有效性產生不利的影響，那問題就大了。況且，我國的資本市場似乎已經有些力不從心了，證券市場已經到了危局的境地。目前市場的交易量極度萎縮，日成交量不足百億；券商經營狀況再度惡化?！爱攧罩睉獢U大直接融資比例”的看法似乎已越來越受到實踐的挑戰，急切加快直接融資的比例不得不讓人深思。
在此，將運用實證建模技術，對我國直接融資、間接融資與經濟增長的關系作協整分析，以探析適宜我國目前經濟發展的融資方式，并對未來的融資決策進行一定的經濟思考。
2融資方式、結構及其演變
金融是現代經濟的核心。20世紀90年代的內生金融發展模型在理論上清楚地說明了一個運行狀況良好的金融部門，通過動員儲蓄并將儲蓄有效地配置到高效率的生產部門、金融技術收益的增長、金融發展對企業生產性技術選擇以及證券市場外在性等方面的作用對經濟增長具有十分明顯的促進作用。金融體系完成這種促進職能的中介方式有兩種，即直接融資和間接融資。所謂直接融資是指一個經濟中的盈余部門與赤字部門不通過金融中介而直接進行的資金融通活動，而間接融資則是指盈余部門與赤字部門通過金融中介進行的資金融通活動。是否通過金融中介是區分直接融資還是間接融資的根本依據。更準確地說，金融中介可以區分為簡單中介和復雜中介，定義是中介顯然是指諸如銀行之類的復雜中介。
融資方式提供了儲蓄向投資轉化的效率和質量，所以融資方式的選擇不僅是微觀企業關心的問題，它對宏觀經濟發展同樣具有重要影響。從理論上說，直接融資在融資公平、風險承擔、流動性等方面具有優勢，而間接融資則有利于調動儲蓄、擴大信用規模，便于宏觀經濟調控等。不同的融資模式具有不同的功能，運行機制和不同的經濟績效，特別是對企業的治理結構和融資者的約束具有不同的影響，因而很難給予具體的量化評價。從實踐上說，各國具體融資模式的選擇更多的是商品經濟和貨幣信用、經濟發展水平和國民儲蓄、收入分配結構和方式不斷變化及發展的產物。對于金融結構或者說融資方式或融資模式的發展和演變，戈德史密斯做出了重要的開創性工作。戈德史密斯通過考察世界各國金融結構的演變歷史，發現各國的金融結構變遷呈現出一些驚人的共性，如金融資產總量相對于國民生產總值的迅速增加，直接融資與間接融資、股權融資與債務融資逐步形成并存格局、金融工具的流動性逐漸增強等，這些共性特征的出現都與世界各國的經濟成長相伴隨，而金融體系由間接融資占絕對主導地演變為直接融資的相對地位迅速上升乃至占據相當比重則構成了各國金融體系演變的主線。
從我國金融業和融資結構的發展來看，改革開放到1990年，間接融資占絕對主導地位，銀行以外的金融市場幾乎沒有，發行的國債、企業債券的規模也很小。1990年以后，證券市場的發展帶動了直接融資的發展。隨著經濟金融化、金融證券化的發展，中國的融資結構悄然發生著深刻的變化。因此，從理論和實踐上分析融資方式與經濟增長的關系以及選擇合適的金融發展戰略就顯得尤為重要。
3融資方式與經濟增長的關系分析
31數據以及經濟變量的解釋
第一，我們通過統計年鑒，收集了GDP、INDIRECT、DIRECT、PRICE連續15年的數據（2000―2015年），并利用SAS統計軟件將所采集的數據轉化成一個統計分析數據集。
第二，在SAS/INSIGHT環境下打開該數據集，點擊數據表左上角的功能按鈕，選擇define variables，在彈出的窗口中按提示定義變量名、標簽及屬性。將年份設置為字符型，其他均為數值型。
第三，解釋經濟變量。GDP：國內生產總值，是一個國家生產的商品和服務的貨幣總價值。Price：價格指數，是關于平均價格水平的指標。RGDP：實際國內生產總值，是指從名義GDP中剔除了價格變化并以固定價格表示的GDP。其中RGDP=GDP/PRICE。Indirect：間接融資，是籌資者通過銀行間接獲得儲蓄者資金的一種形式。Direct：直接融資，是企業自己或通過證券公司向金融投資者出售股票和債券而獲得資金的一種融資方式。
32相關分析
321繪制散點圖，考查變量之間的關系
進入SAS/INSIGHT環境，同時打開數據集GDP選擇菜單analyze到scatter plot（y，x），在彈出的窗口中選中變量RGDP作為散點圖中y變量，選中INDIRECT和DIRECT作為散點圖中x變量。由此得到，這些觀測點隨著直接融資和間接融資的增加，實際國內生產總值也相應增加，存在明顯的正相關關系。
322計算相關系數
散點圖已直觀的表明了變量間的關系，為了考查變量間相關的密切程度，可以通過SAS軟件計算其相關關系。在SAS/INSIGHT環境下，打下該數據集，選擇菜單analyze到multivariate（y’ s），在變量框中選中變量，生成相關系數矩陣表?？梢钥闯鲎兞縍GDP和INDIRECT的相關系數R=09926，RGDP和DIRECT的相關系數R=09566，INDIRECT和DIRECT的相關系數R=09815，均為正值，表明變量之間呈正相關，同時由于相關系數均接近1，說明變量兩兩之間存在密切的關系，其中RGDP和INDIRECT之間的相關程度最高。
33回歸分析
331回歸模型
從上述的相關分析可知RGDP和INDIRECT，DIRECT之間都有較強的相關關系，要進一步考察其數量關系，建立其多元回歸模型為RGDP=β0+β1INDIRECT+β2DIRECT+ε。進入SAS/INSIGHT環境下，打開該數據集，選擇菜單analyze到fit（x，y），選擇變量RGDP作為y變量，選擇INDIRECT和DIRECT作為x變量。
參數β0=118668，β1=05415，β2=-10598。表明在其他因素不變時，間接融資每增加1%，實際國內生產總值增長5415%，直接融資每增長1%，實際國內生產總值降低10598%。
332顯著性檢驗
（1）擬合優度檢驗
將自動生成擬合回歸直線的匯總說明。從中可以看出統計量決定系數（R-square）為09937，校正的R^2（AdjR-sq）為09927。說明RGDP的變異有9937%可以歸因于INDIRECT和DIRECT 的相互關系來解釋，有063%是未能解釋的。R^2接近于1，說明其擬合優度較高。
（2）回歸方程的顯著性檢驗
將自動生成方差分析表。從中可知，F統計量的值為9481041，與其相應的P值=00001，表明原假設成立的概率僅為00001
（3）回歸系數的顯著性檢驗
將自動生成參數估計表。從中可看到，3個參數β0，β1，β2的T統計量分別為18198，12249，-4002與T統計量相應的P值分別為00001，00001和00017表明原假設（參數為零）成立的概率均小于005=a，應拒絕原假設，即參數非零，直接融資和間接融資對實際國內生產總值的影響是顯著的。
333回歸診斷
（1）是否符合模型的基本假設
在回歸模型的基本假設中，假定隨機誤差項具有相同的方差，而在經濟問題分析中有可能違反這種假設。SAS 在進行回歸分析時會自動生成殘差預測值的散點圖。從中可看出殘差有大體相同的散布，它表明等方差的假設沒有問題。
為了驗證殘差為正態分布的假設，可擬合后殘差圖和參考線。殘差圖表明，數據點散布在參考線附近，近似于一條直線上，可以認為殘差的分布與正態分布差異不大。
（2）共線性問題
由于經濟變量往往隨時間存在共同的變化趨勢，就使得它們之間容易出現共線性，即自變量之間有著嚴重的線性關系。具體可計算DIRECT和INDIRECT之間的可決系數R^2以及方差膨脹因子來判定。可以得到R^2=09633，接近于1，方差膨脹因子為27284>10，說明兩者之間存在嚴重的共線性。
解決方法一：在存在共線性的變量中剔除一個F檢驗值較小的。從回歸模型可知INDIRECT的F值為1500323，DIRECT的F值為161777遠遠小于INDIRECT的F值，可剔除變量DIRECT重新假設回歸模型為RGDP=β0+β1INDIRECT +ε。根據上述SAS的步驟重新得到回歸方程為RGDP=13757+0367INDIRECT-DIRECT可決系數R^2為09852，說明回歸方程的擬合優度很高，F值為867366，與其相應的P值=00001
解決方法二：由于R^2與樣本容量有關，樣本較小時，容易引起共線性（R^2 容易接近1）。該樣本數僅為15，因而可以擴大樣本容量再進行分析。
4結論與建議
實證研究表明，間接融資對經濟增長起推動作用，而直接融資規模的擴大則與經濟增長呈較小的負彈性關系。市場化的間接融資規模較之市場化的間接融資規模對經濟增長具有更強的推動作用。證券市場中股票市場的不完善和企業債券的嚴格限制是削弱直接融資與經濟增長關系的主要原因。對融資方式與經濟增長的實證分析可以得出如下的政策建議。
41自然傾斜的金融戰略
對融資方式及其結構演變，絕大多數國家都順應歷史發展，順應和維持這種金融傾斜局面而不人為推動或抑制，即自然金融傾斜發展戰略。反之，通過政府自覺的法律約束或政策行動積極推進或抑制直接金融的發展，從而縮小或增大間接金融與直接金融的傾斜度就是人為金融貨幣發展戰略。從我國實際看，間接融資的市場化融資程度有待加強，證券市場化發展也面臨不少問題，因此，當前不應刻意去發展直接融資或擴大間接融資規模，簡單地變換融資方式可能會增加而不是減小金融風險。因此，應當推行自然傾斜的金融發展戰略，健全和完善直接融資和間接融資體系。
42深化商業銀行改革，強化間接融資市場化程度
作為間接融資的主體，商業銀行自身的經營狀況直接決定了間接融資的規模和市場化程度，商業銀行的貸款決策和項目選擇直接決定了間接融資的效率。為此必須進一步深化商業銀行改革，加快真正商業化進程，將國有商業銀行所從事的政策性金融業務徹底的分離，建立與市場經濟的國際競爭環境相適應的嚴格的經營責任制、完善的內控制度、完備的考核制度和有效的激勵約束機制，使間接融資真正做到以市場化為基礎。
43規范證券市場發展
金融發展是質與量的有機結合而不是單純的規模擴張，走出證券市場尤其是股票市場發展的誤區，應當首先進一步完善上市公司的擇優標準，提高上市公司的質量；其次是建立完善的證券市場法律法規，加快與《證券法》相配套的法律法規制度建設；再次是提高監管部門對證券市場監管的力度和效率，加大對證券市場中介違法操作的監察和懲罰力度；最后是減少政府的行政干預，使證券市場的資源配置從行政方式轉向市場方式，提高資源配置的效率。
44發展企業債券市場，完善直接融資結構
直接融資不等于股票融資，在規范證券市場發展的同時，應當充分認識到企業債券的重要性，加強企業債券市場的建設和發展。首先放棄企業銀行債券發行規?？偭康南拗?，在加強監管的同時允許符合條件的企業根據自身的需要自主決定籌資的方式和數量；其次強化發債企業資產抵押和擔保人制度，建立企業債券受托人制度；再次要健全企業債券評級指標體系，樹立中級機構信譽，完善對企業債券的評估機制。最后是開展金融創新，實現企業債券的上網發行，加強企業債券二級流通市場建設。
直接融資的功能范文3
關鍵詞：金融市場；資金流量表；金融交易；直接融資；間接融資；演化
中圖分類號：F832 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1723（2013）02-0003-03
一、概述
資金流量表是以全社會資金運動為對象，核算各部門資金的來源和運用。通過分析資金流量表，可以清晰地反映全社會各種資金在各部門間的流量、流向及其相互關系。該表分為實物交易和金融交易兩部分，前者反映商品流轉狀況，稱為實物交易部分；后者反映資金流轉狀況，稱為金融交易部分。分析國民收入分配格局（如白重恩、錢震杰）、探究中國高儲蓄率的原因（如李揚、殷劍峰），都更多地研究實物交易部分，因為通過該表可以全面地展現收入在各部門之間的初次分配和再分配過程。而研究資金流量表金融交易部分，則可以觀察到全社會資金流動規模、各部門資金余缺狀況及其投融資格局變化、金融市場工具發展情況。正因為資金流量表能夠全面反映資金在不同機構部門之間的流量與流向，以及資金的余缺情況，具有許多其他統計報表所不具有的功能。因此，利用資金流量表進行分析，特別是通過研究對比某些指標的時間序列數據，可以很好地發現趨勢性、苗頭性問題，從而為宏觀經濟調控，特別是貨幣政策和財政政策的制定和調整提供依據?，F有的單純研究資金流表金融交易部分的文獻較少。最權威的是由中國人民銀行在其年報上的前一年度資金流量分析，該分析主要集中在當年度的數據變化情況；此外，如李寶瑜、張帥（2009）試編了我國2000年和2005年兩年的“部門×部門”矩陣表，探索性地分析了部門間金融資金流量數據的問題，在此基礎上，對我國部門間金融資金流量格局、部門間資金流入流出動態及其變化特征進行了分析；林發彬（2010）通過資金流量表考察了各個部門的資金流動和整個經濟的融資格局，結果發現我國金融結構不盡合理，存在一定金融抑制現象，但也指出這意味著我國金融發展具有較大發展潛力。上述文獻要么集中研究某個年份，要么按照表中分類逐個分析。本文則一是取2000～2009年度序列數據對比分析，二是就某些重要指標重點分析金融發展態勢，以期探究中國宏觀金融發展的一些
脈絡。
二、金融交易項目狀況變化
2005年前，資金流量表將金融交易項目分為通貨、存款、貸款、證券、保險準備金、結算資金、金融機構往來、準備金、庫存現金、中央銀行貸款、其他（凈）、直接投資、其他對外債權債務、國際儲備資產、國際收支錯誤與遺漏，從2006年開始新增證券投資基金份額、證券客戶保證金兩項目，并于2008年取消結算資金項目。從金融交易項目狀況變化（圖1）中可以看出：金融機構的交易項目中，存款和貸款占的比重最大；逐年來直接投資、證券的比重有所提高；金融機構往來突然比重急劇增多；2001年以后國際儲備資產、準備金的比重也開始逐漸增加?？梢?，由于社會分工及部門的細化，交易活動越來越頻繁，金融交易項目越來越細致；且隨著我國逐漸與世界接軌，資金在國際交易項目的核算也日趨完善。（資料：1999年，將保險公司納入到金融部門，社會保障基金納入政府部門，加強了資金流量核算（金融交易）與國際收支的相互協調，提高了整個統計體系的數據質量，使該體系基本符合國際標準。）
三、直接融資與間接融資比例變化
現采用資金流量表（金融交易）中資金來源中貸款和證券比例指標，從流量角度考察我國直接融資和間接融資比例的變化，2000～2009年我國間接融資（銀行貸款）比例平均為64.47%，直接融資（證券）比例僅為35.53%，表明盡管我國金融市場發展很快，市場規模逐步擴大，但融資依然以間接融資為主，我國金融系統屬于銀行主導型金融模式。
從非金融企業間接融資與直接融資比例變化看（見圖1），2007年直接融資比例相對較高，達到了49.03%，隨后2年逐漸下降；2003～2007年直接融資比例呈上升趨勢，間接融資比例呈下降趨勢，2005年直接融資比例達到48.68%，這一時期也是證券市場，尤其是股票市場的繁榮時期；2007～2009年股票市場處于低迷時期，直接融資比例有所下降，2009年低達21.63%。可以看出，直接融資比例的變化與股票市場的發展有著密切關系，在股票市場繁榮時期，直接融資比例相對較高，在股票市場低迷時期，直接融資比例相對較低。但盡管在股票市場繁榮時，直接融資比例也不超過50%，我國融資依然以間接融資為主，以直接融資為輔。
四、居民部門資金分配比例變化
2000～2009年我國居民金融資產流量中，銀行存款比例最高，平均達到了69.71%，其次為保險準備金，比例為14.23%，證券和通貨的比例分別為8.68%和7.38%。從居民部門金融資產流量分配比例變化看（見圖3），2000～2005年居民部門存款比重逐年上升，2005年高達76.13%；2006～2007年居民部門存款比重總體呈下降趨勢，2007年跌至歷年最低值達48.90%，之后逐漸回升；2000～2009年居民證券投資比例波動較大，2000～2005年比例逐年下降，2005年下降到0.98%，為2000年以來的最低點；2006～2009年顯著上升，這應與證券市場，尤其是股票市場的繁榮程度有很大關系；2000～2003年居民部門保險準備金比例平均僅為9.67%，2004～2007年這一比例呈上升趨勢，2007年上升到了29.23%，這與我國保險業的發展、社保體系的建立和完善有關；2000～2009年居民部門通貨比例比較平穩，僅2007年高出平均比例5.50個百分點。
五、各部門凈金融投資運用變化
從金融交易角度看，凈金融投資是金融資產的增加額減金融負債的增加額之后的余額，反映機構部門或經濟總體資金富余或短缺的狀況。如果凈金融投資是正值，那么該部門是資金融出部門；反之，則該部門是資金融入部門。在圖4中，零軸之上的部門表示資金融出部門，零軸之下的部門表示資金融入部門。該圖較為直觀地顯示出，國外部門在整個經濟融資格局中的位置，非金融部門一直是資金需求部門，住戶部門一直是資金提供部門，政府部門則扮演者資金融出和融入兩種角色；2006～2008年國外部門對資金的需求超過了非金融企業，成為最大的資金需求部門。
六、結論
金融市場演化趨勢取決于資金贏余部門金融資產分配的決策和金融政策的取向。如果資金贏余部門是風險厭惡型的，金融資產中銀行存款占較高的比例，這將決定融資以間接融資為主。從資金流量表（金融交易）可以看出，居民部門是資金贏余部門，非金融企業部門是資金短缺部門，居民部門的贏余資金通過金融中介或金融市場，間接或直接地流向非金融企業部門。金融市場的演化在很大程度上取決于居民部門的資金分配取向，因此，直接融資與間接融資比例演化趨勢估計的主要思路是，根據居民部門資金分配比例的可能變化，來推測直接融資和間接融資比例的變化。當然，資本市場的發展和完善程度會對居民金融資產結構產生影響，但以往的經驗數表明，這種影響不大，而且是緩慢的，即使在資本市場繁榮時期，居民贏余資金的流向仍以銀行存款為主，這在一定程度上反映了我國居民的投資風險偏好。直接融資內部結構，即債券與股票融資的比例在很大程度上取決于金融政策和證券市場的發展。如果政府放松對企業債的管制，推進企業債的發展，那么企業直接融資中債券的比例將會提高。同樣，一個穩定繁榮的股票市場也會為企業直接融資提供穩定的渠道，直接融資中股票比例將會提高。因此，直接融資中債券與股票融資比例的演化，在很大程度上取決于對政府金融政策取向的判斷。隨著企業債管理與監督機制的進一步完善，估計未來企業債將成為企業直接融資的重要渠道，企業直接融資中債券比例將會逐步
提高。
參考文獻
[1] 中國統計局．中國統計年鑒（2003～2011）[M]．中國統計出版社，2011.
[2] 吳興旺．從資金流量表看中國金融發展趨勢[J]．西部金融，2012，（8）．
[3] 岳國強．我國金融市場結構變化分析[J]．中國投資，2010，（3）．
[4] 林發彬．從資金流量表看我國金融發展的潛力[J]．綜合競爭力，2010，
（6）．
直接融資的功能范文4
［關鍵詞］：資本結構企業治理
一、國有企業資本結構的特征
當前我國國有企業資本結構的現狀已成為國企改革和脫困的障礙，阻撓著現代企業制度的建立和法人治理結構的完善。其基本特征是企業的資產負債率過高，股權結構和所有權不合理。具體表現為“三高”和“三低”，即外源性融資比例高，內源性比例低；間接融資比例高，直接融資比例低；債務性融資比例高，資本性融資比例低。
（一）總體狀況
從總體上看，當前國有企業資本結構方面的問題是多方面原因造成的。既有體制上的原因，也有體制外的影響；既有銀行信貸約束軟化的因素，也有企業監控機制不健全的原因。根據中國人民銀行1998年的統計，隨著企業融資總額的逐年上升，間接融資比重雖然呈現下降趨勢，但至1997年在金融機構貸款總額中仍占77%，在企業資本總來源中占絕對優勢，從而形成了企業的長時期高負債狀態。直接融資由1995年的12%上升至1997年的23%，雖然比重增加近一倍，但仍然相對較低，其中主要來源于股票融資，債券和商業匯票融資的發展和商業匯票融資的發展相對比較緩慢。
（二）債務融資狀況及其存在的問題
由于我國經濟體制改革過程中多種因素的影響，國有企業的融資在教長時間里高度依賴于國有專業銀行而形成過高的資產負債率，使企業背上了沉重的負債，導致企業缺乏活力，虧損嚴重。
國有企業負債率偏高，嚴重影響了企業的經營效益，并帶來較大的財務風險。其主要表現為以下四個方面。
1、債務總量快速增長，資產負債率大幅度上升。
2、企業銀行借款等正常渠道形成的債務比重不斷下降，拖欠貨款、欠繳稅利和應付工資福利費等非正常渠道形成的債務比重不斷上升，債務結構不合理。
3、不合理資金占用越來越多，債務逾期未還金額不斷增加，企業償債壓力越來越大。
4、從企業資金融入效率來講，負債率偏高導致企業融資成本偏高，影響了企業的權益-資本收益率，同時由于負債率偏高，使企業債務風險越來越大。銀行貸款利率超過企業權益-資本收益率的現象并不鮮見，這樣的高利率、低收益，其結果是企業利潤不夠償還貸款利息，貸款包袱越來越重，使企業面臨越來越大的財務風險。
近年來，為解決國有企業高負債的問題，國家采取了不少政策和措施。實行貸改投，將中央一級的原撥改貸形成的本息余額轉為國家的資本金；逐漸加大核銷國有專業銀行呆帳的力度；加大企業直接融資比例，開辟新的融資渠道，將國有企業改制上市。種種措施，對減輕企業的債務負擔，改善國有企業的資本結構起到了一定的作用，但力度不大，效果也并不明顯。這是因為，從貸改投的效果來看，撥改貸資金在整個國有企業基本建設規模中所占比重并不大，即使全部轉為國家資本金，企業資產負債率的下降幅度也很小。因此，盡管國家采取了若干措施來改善目前國有企業的資產負債結構，但效果并不明顯，任務仍然十分艱巨。
（三）直接融資狀況及其存在的問題
直接融資的發展程度是衡量市場經濟發達水平的重要標志之一。隨著我國經濟體制的轉軌，我國投融資體制改革和國有企業股份制改革也正在穩步推進，企業融資環境得到了很大的改善，融資渠道和融資方式迅速拓寬，直接融資得到了一定程度的發展，資本結構也有了一定程度的優化，其中以股票融資的發展最為迅猛。但就目前狀況看，不僅同發達國家存在較大的差距，與我國經濟發展的自身要求相比，直接融資的發展也顯滯后，規模仍然偏小，還存在許多影響直接融資進一步發展的因素。
1、企業直接融資的迅速發展
近幾年來，我國企業的直接融資的迅速發展，為企業融資提供了有利的場所和方式。包括股票、債券、銀行承兌匯票等在內的直接融資占企業新增籌資額的比重迅速提高，其中股票融資提高最快。直接融資的發展，使我國企業融資呈現出多元化的局面，除了上市股票和公開發行的債券外，規范的票據融資也取得了較快的發展，企業內部的職工入股和集資也成為許多改制中小企業認同的融資方式。此外，融資租賃，資產置換等新的融資方式也開始出現，直接融資的規模逐年增長。
2、直接融資存在的主要問題
資本市場的發展為企業多渠道直接融資創造了有利條件，企業改革中資金需求的緊張狀況也得到了緩和。但由于我國證券市場尚處于起步階段，市場發育不夠成熟，證券市場的法制體系也在不斷的完善之中，因此市場的發育本身存在許多不足和非規范的現象。這主要表現在以下三個方面。
（1）證券市場規模偏小，市場發育不完善，不能滿足企業融資的需要。1997年，我國證券（包括股票、國債、企業債券、銀行承兌匯票）市場交易額只占GDP的35%左右，且國有股、法人股不能上市交易，大多數國債和企業債券也不能上市流通。商業匯票的流通市場也尚未形成?？鄢@些不能上市交易的部分，我國證券市場的流通市值實際不足10%，而1996年，一些發達國家如美國、日本、德國，其證券市場的流通市值與同期GDP的比例分別為224%、178%和133%，一些發展中國家如印度、泰國、巴西，其比重也達到93%、145%和67%。相比較而言，我國的市場規模太小了。
（2）企業融資來源仍然以銀行貸款為主。從企業新增融資構成來看，銀行貸款1995年占88.4%，近幾年雖有所下降，但仍占80%左右；企業通過發行證券等直接融資最多也只達到了23%，同國外相比，20世紀80年代以來，直接融資占企業外源融資比重美國在50%左右，日本在30%以上，印度、韓國、印度尼西亞也都保持在30%左右。我國企業直接融資規模顯然偏低。
（3）居民金融資產品種單一，有價證券和其他金融資產的持有比例過低，投資渠道狹窄。1997年，我國城鎮居民的金融資產總額中，銀行存款占80%以上，有價證券只占10%左右，持有現金和其他金融資產不足10%。，而發達國家居民金融資產的比例一般是銀行存款、有價證券和其他金融資產各占三分之一。從這一側面也反映出我國資本市場的發育不足，企業融資渠道不充分。
二、資本結構對企業治理效率的影響
企業資本結構的形成受多種因素影響，資本結構本身又會對企業的經營績效和治理結構產生重要影響。就一般意義而言，資本結構是指股權資本與債權資本的比例關系，它反映的是市場經濟條件下企業的金融關系，即以資本和信用為紐帶，通過投資與借貸構成的股東、債券人和經營者之間相互制約的利益關系。由于在產權意義上，企業的資本結構體現了企業治理主體的權利基礎，因此合理的資本結構在一定程度上，能夠決定企業的經營績效和企業治理的有效性。我國國有企業資本結構的畸形發展，不但導致了企業資本營運效率的低下，而且導致了企業各方面利益關系的扭曲與失衡，治理機制難以對經營者形成有效的激勵與約束，也妨礙了國有企業改革的進一步深化。
（一）所有權結構對企業治理的影響
產權主體缺位是影響整個國企改革成效的最大占障礙之一，也是導致企業資本結構不合理的主要原因之一?？v觀20年以來的企業改革歷程，無論是改革之初的“放權讓利”，還是后來的“利改稅”、“撥改貸”以及承包經營責任制等，都沒有從根本上觸動企業的資本生成制度，從制度變遷的效應來看，由于國有企業改革側重于政府控制的放松，而不是產權制度的變遷，是在企業不存在產權主體多元化和利益主體多元化的情況下，擴大了企業的自。由于企業產權邊界模糊，產權主體缺位，經營者缺乏必要的產權約束，在這種情況下，國家銀行的債務就不具有約束力，這就為企業過度的負債擴張提供了客觀上的環境和主觀上的動機。
目前我國國有企業法人治理結構的基本特征是政府行政干預的內部人控制。隨著國有企業改革，特別是“放權讓利”改革的不斷推進，下放給企業的經營自事實上都落到內部人手中，而未下放的的權利仍然掌握在各級行政部門手中，他們對企業的行政干預還遠未停止，這就形成了政府干預和內部人控制相結合的治理結構特點。一方面，出現了經營者權力迅速增大而對其監督與約束力度大大減小的趨勢，以經營者為首的企業內部人控制問題日益突出；另一方面，政府部門以所有者的身份對國有企業進行過多干預的問題仍然相當嚴重。造成了這種低效率或無效率的企業治理結構的原因是復雜的，企業融資結構仍是主要原因，特別是沒有從企業融資體制入手改革國有企業的法人治理結構。
長期以來，由于對國有經濟在社會主義經濟中的主體地位和主導作用存在片面的認識，即只強調國有經濟絕對的數量和規模而不注重國有企業的質量和效益；只強調實物形態的資產管理而不注重價值形態的資本運營；不是從國有經濟總體上來認識其對國民經濟的作用和影響，只是從具體的每個企業是否是純國有資本企業這樣狹隘的角度來看問題。這樣就帶來兩個問題：（1）在國民收入格局發生巨大變化，即國家財政投資能力日益下降的前提下，為了保證企業的國有經濟性質就不得不以極少量甚至是零國有資本金創辦國有企業，再通過國有銀行把非國有的資金集中起來貸款給國有企業，是國有企業的銀行負債率居高不下，形成所謂的“債務危機”；銀行作為外部出資人又沒有形成對企業進行有效監督和約束的機制,銀行在企業法人治理結構中幾乎不起任何作用。（2）在企業內部形成國家獨資的股權結構，而國家，實際上政府作為企業惟一的所有者又沒有從根本上解決好產權行使的問題，即國家作為企業的外部出資人并沒有以所有者的身份進入企業并在企業內行使所有者職能，從而導致了國有企業產權主體缺位和產權虛置。
在作為債權資本主體的銀行和股權資本主體的政府都沒有對國有企業形成有效的監督和約束機制，而企業外部的市場（包括產品市場、資本市場、勞動力市場、產權交易市場等）又未形成的條件下，就大力推行經理責任制，實際上是將外部出資人的部分或全部決策權和收益權，在缺乏必要制約的情況下交給了企業經理。盡管在政府手中還保留著最終控制手段即經理任聘和解聘的人事權，但這一手段的實施又受到多方面因素的制約，如企業財務和經營狀況的不透明性及中國干部人事制度的能上不能下的傳統等。因此，必然會出現內部人控制問題。這種企業治理結構，造成企業法人治理結構的激勵、約束機制缺乏，壓抑了資本在經濟活動中的活力和效率。
（二）債權治理功能弱化
從融資的角度看，單純依靠股權控制難以有效的解決所有者與經營者之間的問題，因為債權人與經營者之間也同樣存在著問題，這類問題的有效解決，還必須借助于債務的治理作用。債務的治理功能主要體現為債務人面臨著債權人的壓力和破產機制的約束，如果企業經營失敗，無力履行債務契約，債權人就可以有債權持有者轉化為債權所有者，按照契約或有關法律對債務人進行相繼治理，如對企業進行破產清算或重組等。為了避免控制權的喪失，經營者只有努力經營，力爭保持財務狀況良好，至少將經營狀態維持在能支付債務的水平之上。因此，有效的資本結構能將債務的硬約束和股票的投票權結合起來，發揮兩種控制方式的合理作用。
我國傳統的國有企業及其改革過程中，債務的約束功能是微弱的。一些企業雖然已是債臺高筑，卻還不斷從銀行發債融資，國有企業的債務并未給經營者帶來多少壓力。理論上，企業的支出不得大于其貨幣存量與企業的收入之和，如果企業的支出超過收入的限度就會破產，那么這種約束就是硬約束，反之就是軟約束。我國目前的債務約束顯然是軟約束。國有銀行作為特殊的債權人，其自身也沒有明晰的產權邊界，其資產屬于國家，而不屬于法人；同時國有企業也不是獨立的產權主體。銀行和企業之間的債權債務關系實際上體現為同一所有者之間的內部借貸關系，在某些情況下，借貸還是在政府的行政干預下進行的，不是市場行為。
因此，這種銀企關系是扭曲的，銀行與其說是債權人，不如說是企業的資金供給者，企業是資金的使用者，企業債務到期即使不能按期履行還本付息的義務，銀行業無法行使對企業資產的最終控制權，難以實施破產和清算等。由于資產國有化，即使破產和清算對企業經營者也不具有約束力，甚至會出現企業自行申請破產以逃避銀行債務的奇怪現象。即使經營者不能履行債務人的義務，其利益也幾乎不說什么影響。企業是國家的，銀行也是國家的，借錢不還，似乎是天經地義的。正是在這樣一種思想觀念下，企業的經營者就會進一步負債經營，銀行也缺乏干預企業決策的真正動因，因此債務在公司治理中發揮有效的作用。
鑒于我國國有企業資本結構與企業治理結構的現狀，國有企業的改革應以資本結構的優化為起點，以公司治理結構的構建與完善為核心。
參考文獻：周雙喜，公司治理—國企改革的關鍵，經濟師，2003（12）
李維安,現代公司治理研究,中國人民大學出版社,2001
國家統計局,中國統計年鑒(1998),中國統計出版社
直接融資的功能范文5
直接融資比重偏低是中國企業長期面臨的問題。據統計，過去10年中國企業直接融資比重，包括股票、企業債券、公司債券，一直在10%左右，而同期日本、德國、美國企業的直接融資比重分別達到50%、57%和70%。
此外，在直接融資中，國外債券融資比例一般遠遠大于股票融資，2005年美國債券發行的規模大約是股票發行規模的6.5倍；而去年中國發行的企業債和公司債僅相當于同期股票籌資額的44%。
專家指出，中國的債券市場存在著一系列亟待解決的問題，包括債券規模過小、債券品種結構不合理等，尤其是多頭的行政管理引致債券市場很不協調。
根據現行規定，一家企業發債的審批時間通常為1年,甚至18個月，取得額度與發行監管由發改委全面負責，企業債利率由中國人民銀行負責管理，企業債上市審批由證監會和證券交易所負責。
對于這次會議上提出的“完善債券管理體制”，業內人士表示，中國有望逐步形成集中監管的債券市場。
在由證監會牽頭的資本市場發展報告專題中，加強證券市場監管、加快推進多層次資本市場建設將成為證監會今后一段時間工作的重中之重。
值得關注的是，公司債的監管很可能將由發改委讓渡到證監會，發改委將專注對國家固定資產投資方面的項目債進行監管，簡稱“企業債”，以區別于證監會監管的“公司債”。“公司債”與“企業債”的具體界定問題，發改委和證監會在本次會議后將作進一步探討。
統計顯示，去年，中國共有43個發行主體發行了45只企業債，融資規模共計1015億元，同比增長55.2%，發行家數和融資總額都為歷史之最。
直接融資的功能范文6
內容摘要：隨著我國金融市場的不斷發展，企業融資結構也不斷發生變化，原來以銀行貸款為主的間接融資結構不斷向直接融資、銀行貸款、銀行表外業務和民間借貸結構轉化，在轉化過程中產生了許多風險。本文分析了我國融資結構的變化特征、產生的風險，最后對此提出對策。
關鍵詞：融資結構 直接融資 表外業務 民間借貸
引言
我國融資市場的發展比較緩慢。改革開放以前，我國實行的是計劃經濟體制，是財政主導的融資格局。改革開放后，隨著我國金融體制改革的推進，融資格局完成了從財政主導型向銀行主導型的轉變。從1980年起，銀行貸款成為企業融資的主要途徑。20世紀80年代初，我國開始陸續發行國債、企業債和金融債，多種融資工具的出現豐富了融資市場。隨著上交所和深交所的分別成立，證券市場得到快速發展，直接融資市場的成長正式開始。但是，在2005年之前，我國融資市場的發展相對緩慢，間接融資占全社會融資的80%左右。從2005年開始，隨著我國股權分置改革的推進，企業債、公司債、中期票據、短期融資券等信用債的大量發行，我國直接融資市場得到了快速發展，直接融資占融資總額的比重增加，加之銀行融資類理財產品層出不窮、民間借貸資本井噴式增長等因素，我國的融資結構發生了明顯改變。
民間借貸也對我國融資結構產生了較大影響，民間借貸仍然是金融系統風險管理中的死角，目前我國民間借貸法律極不健全，監管嚴重缺失，對我國民間借貸風險難以掌控，給我國經濟造成了不良影響。
基于上述原因，我國融資結構發生了一定程度的變化。一方面，直接融資及表外融資緩解了我國企業特別是生產企業融資難的問題，刺激了經濟的發展；另一方面，融資結構變化增加了金融體系中的風險。如何化解這些變化帶來的風險，成為穩定我國金融市場發展的難題。
我國融資結構變化的主要特征
我國融資結構發生變化，主要表現在非金融企業直接融資、銀行表外融資類業務和民間借貸資本的大幅度增加。融資結構的變化使得融資工具更加豐富，融資體系更加合理，但是市場監管的不足和法律制度的缺失也是我國金融市場面臨的主要問題。
（一）非金融企業直接融資比重增加
我國2010年直接債務融資余額達到20.2萬億，比1997年增長了42倍，占GDP比重明顯上升。我國金融市場繼續健康、平穩運行，貸款融資的主導地位有所下降，股票融資占比顯著上升，債券融資繼續增加，截至2010年末，債券市場債券托管總額達20.17萬億元，占GDP的52%。債券融資已經成為我國直接融資的主渠道之一，融資結構明顯優化?？傮w來看，國內非金融機構部門貸款融資比例不斷下降，直接融資所占比例上升較快。
直接融資比重的增加適應了我國發展的需要，其中債權融資比重的增加是融資市場結構趨于合理的必然結果，美國等西方發達國家都主要通過債權融資方式擴大直接融資。以美國為例，美國2010年債券融資總量達到1.9萬億，而股票融資僅為0.26萬億，二者比例達到7.3:1，相比較而言，我國的債權融資占比仍有待提高。
（二）銀行表外融資業務大幅增加
商業銀行表外融資業務是指不列入其資產負債表，但能影響其當期損益的融資業務。目前我國商業銀行的表外融資業務主要是銀行承兌匯票、銀行保函、信用證和融資類理財產品等。自2009年下半年以來，銀行體系流動性逐步收縮，尤其是央行實施穩健貨幣政策，過度擴張的銀行信貸受到一定限制，為維系企業客戶，銀行大量通過委托貸款、信托貸款、票據理財產品等方式幫助客戶融資。如果說委托貸款和銀信合作是銀行資產方的“表外化”，那么存款“搬家”至理財就是負債方的“表外化”。面對嚴格的監管和激烈的競爭，商業銀行紛紛發售理財產品，一是依靠短期理財產品期限的精準設計來保證關鍵時點的存貸比考核和業績；二是通過發售理財產品籌集資金，然后放貸出去，不僅不受央行信貸規模的限制，還能擴大中間業務收入。商業銀行表外融資業務已經成為企業重要的融資渠道之一。
表外融資使社會融資總量快速增長，對經濟增長起到一定的促進作用，增加了市場中的流動性，但由于表外融資業務的復雜性，也增加了法律監管的難度。
（三）民間借貸體系發展迅速
隨著近年來浙江溫州和內蒙古鄂爾多斯等地出現的民間借貸危機，民間借貸開始進入公眾視野。中金公司以央行公布的2010年1季度末全國民間借貸余額2.4萬億為基數，增速按照央行浙江省分行公布的民間借貸規模增速推算，得出2011年全國民間借貸余額約為3.8萬億。至于民間借貸快速發展的原因，主要是我國金融體制的不完善造成的。國有銀行特別是國有大型銀行對民營企業發放的貸款太少，條件苛刻，放貸時加售大量理財產品，民企苦不堪言。國有銀行主要是為國企服務的，民營銀行主要是為民營企業服務的。2009年以來，隨著國家貨幣政策的緊縮和財政政策的擠出效應，民營中小企業融資難問題異常突出，民間借貸迅速發展。中小企業的資金大部分從民間借貸市場籌集，因此，民間借貸為我國經濟發展起到了積極的作用，客觀上推動了經濟的快速發展，無論是中小企業的發展、房地產行業的發展，還是個人財富的增長，都離不開民間借貸的因素。
我國融資結構變化的風險分析
（一）直接融資市場不規范
近些年我國融資結構中間接融資比例有所下降、企業債融資逐步放開、民間借貸的快速發展使得中小企業的融資途徑變得多元化。中小企業由于自身信用等級普遍較低，不能從銀行中獲得資金支持，而直接融資市場和民間借貸無疑為中小企業提供了出路，增強了中小企業的流動性。
但是我國建設直接融資市場，也需要建設一整套完備的法律進行監管約束，直接融資市場是把雙刃劍，使用恰當則可以減少金融系統風險，增強企業和銀行系統內的流動性，如果在監管不足、法律缺失下濫用，則會給整個金融系統帶來巨大風險。
（二）表外融資業務增加銀行流動性風險
雖然表外業務拓寬了商業銀行的服務領域，使其在最大程度上滿足了客戶的多元化需要，但相對于表外業務的創新步伐，監管卻相對滯后，表外業務規?？焖贁U張可能產生的風險隱患已經引起關注。表外業務風險正在不斷累積。其中最主要的就是信用風險，信托資金主要投向了房地產，理財資金由于“資產池”運作，也不可避免地流向了房地產、地方融資平臺等風險較高領域。此外，銀行還面臨信譽風險。因為客戶購買銀行的信托或理財產品，在很大程度上是基于對銀行的信賴，產品一旦發生問題，必然對銀行信譽造成影響。目前已有超過40%的借款者都是通過信托方式貸款，房地產商占絕大多數。資金流向房地產以及融資受限的企業，使得政府調控的效果大打折扣。此外，巨額理財產品也對沖了信貸調控的效應。
更令人擔憂的是，由于缺乏風險對沖機制和有效“防火墻”，表外業務風險很容易向表內蔓延。“雙重表外”業務的擴張，脫離了監管者的監管范圍，且沒有有效的風險對沖機制，一旦表外貸款無法償還，銀行為避免聲譽上的損失，必將動用表內貸款償還理財資金，導致表外風險轉嫁表內。
（三）民間借貸監管不力影響區域金融穩定
民間借貸對區域經濟的影響是多重的。不可否認的是，民間借貸發展對經濟增長的確有促進作用，民間借貸既可以緩解企業生產經營中出現的資金不足的壓力，又可以緩解居民儲蓄投資的現實需要。但是我國目前的民間借貸市場尚不規范。2011年以來爆發的浙江溫州和內蒙古鄂爾多斯事件更使得民間借貸風險顯性化。民間借貸資金擴張，甚至形成民間借貸產業鏈，大量資金積聚于借貸中介，并沒有投資到實體經營中去，造成了資金配置的失效。民間中介機構的高杠桿性，使得當中介機構的資金鏈發生斷裂時，民間借貸的風險被迅速放大，嚴重影響借款企業的流動性，給借款企業造成重創，給整個地區的經濟帶來巨大損失。高利貸和超高利貸嚴重損害借款人利益，使得區域內的消費能力大大下降。因此，如何發展民間借貸是需要進一步思考的問題。
我國融資結構變化的對策
以上分析可得出，融資結構變化增加了市場上的流動性，但是由于我國融資結構并未發生實質性改變，以銀行體系為主的融資格局并未發生根本變化，企業主要融資渠道還是靠銀行貸款。雖然其他融資方式會產生一些風險，但是從發展趨勢來看，我國金融市場的發展，還需要完善多層次的融資市場，加強市場監管，完善相關法律，促進我國金融市場的有序良性發展。
（一）完善金融市場
“十二五”期間，金融市場中的金融體系、金融結構，尤其是投融資結構的完善，為金融市場體系的健全提供了有利的條件。從融資結構來看，雖然目前我國直接融資的比例在增加，但是從整個大的格局來看，加快直接融資是完善下一步金融結構、防范金融風險、提高金融體系服務經濟的一個關鍵性環節。
提高直接融資的比重必然會極大地提升現有的金融市場規模，同時會提升金融市場體系的功能。另外投融資結構的進一步完善，必然還會進一步產生新的市場組織和市場形式。所以目前在鞏固已有的金融市場的同時，應積極探討貸款轉讓、資產證券化、信托受益權的組織和票據市場建立，以及建立一個服務中小企業非上市公司的股權、股份交易市場等，以使這些市場構成多層次的、多方位的市場體系。
（二）銀行表外融資需要控制和加強監管
近些年銀行表外業務大量開展，融資性理財產品停了又開，銀行和信托相互幫襯，給金融系統帶來了巨大的金融風險。由于表外融資的風險具有隱蔽性，加大了監管的難度，使得原本清晰透明的賬目變得較為復雜。銀行表外業務應當逐步實現表內化，進入監管的視線，這樣既能有效減少銀行系統性風險，也有利于信息披露和市場監管。加強表外業務風險控制，防范表外風險向表內蔓延，建立有效“防火墻”，真正做到表內資產與表外資產的風險隔離。這就需求，一是建立健全表外業務管理的規章制度，明確表外業務運作中的崗位分工和崗位職責，確立嚴格的業務程序和業務條件，注重對表外業務形成或有資產和或有負債的項目實行統一資本金管理，對具有信用風險的或有資產業務實行統一授信管理；二是加強對表外業務的內部審計，建立獨立審計的風險管理模式，準確評估風險控制的差距和自我改進狀況；三是建立風險管理信息和控制系統，充分利用現有客戶資源、歷史數據和市場信息，著力構建涵蓋風險監測、風險分析的管理信息系統。
（三）引導和完善民間借貸
民間借貸是正規金融有益和必要的補充，具有制度層面的合法性，各有關部門下一步將致力于推動完善相關法律法規，引導民間資本規范從事資金借貸活動，鼓勵民間借貸規范化、陽光化運作，發展多層次信貸市場，滿足社會多元化融資需求。對于民間借貸，應區別對待、分類管理。具體的措施包括：一是對合理、合法的民間借貸予以保護。二是對投資咨詢公司、擔保公司等機構的借貸活動，各地政府和金融監管部門要依法加強監督和引導。三是對非法吸收公眾存款、集資詐騙等非法集資、高利轉貸、金融傳銷、洗錢、暴力催收導致的人身傷害等違法犯罪行為，公安、司法部門應介入，嚴厲打擊。對原先未納入金融監管范圍、涉及到存貸款業務的民間金融機構，應當由銀監會牽頭、地方政府配合，進行清理、整頓。對符合資質、管理規范、未涉及非法活動的，可以允許其在金融監管部門重新登記后在規定范圍內繼續營業。對正規的小額貸款公司，銀監會也應適度放松對其從銀行融資的要求。
在加強對中小企業特別是微小企業金融服務的同時，要注意防范金融風險，正確處理規范與發展的關系。同時要引導民間借貸“陽光化”，規范發展。要采取有效措施遏制高利貸化傾向，嚴厲打擊非法吸儲行為，妥善處理企業之間互相擔保、單個企業資金鏈斷裂波及其他企業的問題。
參考文獻：
1.衛紅，吳中華.科技創新型中小企業直接融資問題研究[J].財政監督，2011（20）
2.吳學文，鄭靜，蔣川.商業銀行表外業務風險的思考[J].浙江金融，2011（7）
