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造成次貸危機的原因范文1
【關鍵詞】次貸危機 成因 分析
一、次級按揭貸款的含義與次貸危機的爆發過程
美國次貸危機，是指美國房地產市場上的次級按揭貸款的危機，主要是指美國貸款機構向信用分數較低、收入證明缺失、負債較重的人提供住房抵押貸款。按揭貸款人無需提供任何有關償還能力的證明就可以在沒有資金的情況下購房。這種次級按揭貸款將客戶的償付保障建立在房屋價格不斷上漲的假設之上，而不是建立在客戶本身的還款能力基礎上，其中所隱含的巨大風險是顯而易見的。然而由于近幾年美國樓價高漲，繁榮的房地產市場使得貸款機構為了盲目地追求高利潤率而不斷增加次級住房抵押貸款的供給，以至忽略了次級抵押貸款隱藏的風險。
次級按揭貸款因借款人信用等級不高，相對于資信條件較好的按揭貸款人所能獲得的比較優惠的利率和還款方式，通常要被迫支付更高的利率，并且遵守更嚴格的還款方式。由于美國過去的6、7年以來信貸寬松、金融創新活躍、房地產和證券市場價格上漲的影響，沒有得到真正的實施。這樣一來，次級按揭貸款的還款風險就由潛在變成現實。在這過程中，美國有的金融機構為一己之利，縱容次貸的過度擴張及其關聯的貸款打包和債券化規模，使得在一定條件下發生的次級按揭貸款違約事件規模的擴大，最終引發危機。
2008年7月以來，先是美國著名房貸銀行印地麥克銀行因客戶大量取款引發流動性危機而倒閉。這是美國歷史上第二大規模的倒閉銀行，僅次于1984年破產的美國大陸伊諾伊國民銀行。緊接著，由美國政府支持的兩大按揭信貸融資機構“房利美”和“房地美”股票遭到大量拋售，股價一周內曾跌去五成，一年之內市值損失了八成。7月25日，又有兩家小銀行——內華達州的第一國民銀行和加州的第一傳統銀行宣布破產。而美國次貸危機向與房貸相關的金融機構的滲透，導致美國房地產市場雪上加霜。為此許多專家和學者認為，次貸危機已超出了次貸的領域，美國次貸危機是美國金融領域危機的“前奏”，次貸危機逐漸演化成全面的金融危機，并引發新一輪全球性金融動蕩。
二、次貸危機成因的分析
過度自由卻缺少監管的資產證券化，是造成次貸危機的重要原因。資產證券化今后還要繼續發展的話，就要保證這些產品有嚴格的標準、嚴格的規范，避免出現過度風險。次貸危機是21世紀第一個復雜金融衍生市場的危機。
學者廣泛認為：次貸危機是全球流動性充裕環境下，市場約束力下降、金融機構風險意識弱化的結果。美國次貸危機的源頭在于美國本身的信貸擴張和金融創新。2001至2004年，為了刺激美國經濟，美國政府采取了低利率和稅收激勵政策，使得美國經濟和房地產市場實現了穩步增長。這種擴張性的貨幣政策刺激了房地產業的發展，特別是資產證券化市場發展很快。次級抵押貸款成了信用條件達不到優惠級別貸款要求的購房者的選擇，于是美國人的購房熱情與日俱增，與此同時放貸機構間的競爭也愈演愈烈，從而催生了多種多樣的高風險次級抵押貸款產品。寬松的貸款資格審核成為房地產交易市場空前活躍的重要推動力，但也埋下了危機的種子。2001年以來，各大投資銀行廣泛參與到這場巨大風險的追逐中，由于忽略了風險管理和風險規避，發行了大量低評級的住房抵押貸款，并將其打包成金融投資產品出售給機構投資者、對沖基金等。而慣于攫取豐厚利潤和承擔巨大風險的對沖基金投資商們，紛紛搶購次級抵押信貸證券。從2004年6月底至今，美聯儲不斷收緊原本寬松的貨幣政策，在利率逐漸回升的狀態下，購房者的還貸負擔不斷加重，大量違約客戶出現，不再支付貸款，造成壞賬，資金鏈發生斷裂，進而演變成一場金融風波。
美國次貸危機與美國金融監管當局、特別是美聯儲的貨幣政策過去一段時期由松變緊的變化有關；它與美國投資市場、以及全球經濟和投資環境過去一段時期持續積極、樂觀情緒有關；美國金融市場的影響力和投資市場的開放性，吸引了不僅來自美國、而且來自歐亞其他地區的投資者，從而使得需求更加興旺。面對巨大的投資需求，許多房貸機構降低了貸款條件，以提供更多的次級房貸產品。這在客觀上埋下危機的隱患。事實上，不僅是美國，包括歐亞、乃至中國在內的全球主要商業銀行和投資銀行，均參與了美國次級房貸衍生產品的投資，金額巨大，使得危機發生后影響波及全球金融系統。美國次貸危機與部分美國銀行和金融機構違規操作，忽略規范和風險的按揭貸款、證券打包行為有關。由于次優抵押貸款市場發展僅十余年，且此前該市場運作狀況良好，因而此前次貸違約率并不高。次貸相關衍生產品市場發展較快，在分散風險的同時，也造成了風險擴散。監管部門監管不嚴，未能遏制風險集聚。從美聯儲的職能看。美聯儲有三大任務：抑制通脹、增加就業和維持金融穩定。
美國房地產泡沫的形成首先應歸因于2000年以來實行的寬松貨幣政策。2000年前后美國網絡泡沫破滅，美國經濟陷入衰退。這里要提到另一個資金的大循環，即以美國金融市場為中心的全球資金循環，這也是金融全球化的一個重要表現。美國個人消費支出是推動美國經濟增長的主要動力，這些消費支出在很大程度上來源于別國儲蓄。當大量美元流向這些國家時，為了避免本幣大幅升值，這些國家的央行不得不買入美元，同時投放大量本幣。這樣做的結果一方面影響了本國貨幣政策的獨立性，造成了通脹壓力，另一方面積累了巨額的外匯儲備，這些外匯儲備從安全和保值的角度考量，不得不又去購買美國國債。這樣，資金又進入了美國，一方面降低了美國利率和美國人的消費信貸成本，另一方面推高了美國股票、房地產等資產價格，進一步助長了美國人的消費，從而形成了一個全球資金的大循環。
在這個循環當中，大多數靠出口初級商品或原材料的發展中國家成為美國的債主，美國人不僅輸出了美元，也輸出了美聯儲的貨幣政策和華爾街的新奇產品。而華爾街的投資銀行家們坐著寬敞的波音飛機到世界的每個角落，推銷他們的衍生產品。正如有的分析家形象地喻為：他們就這樣將“壞豬肉放進絞肉機做成香腸賣給了全世界”。
此次危機波及世界，是由于美國金融機構把次級貸款打包成了債券，大量出售給國際投資者，包括我國的一些金融機構。更為嚴重的是，次貸危機會對美國實體經濟造成影響并促使美國調整宏觀經濟政策，而在全球化不斷深化的今天，美國經濟政策的調整必然會越過國境，傳導到全世界，這必將對世界經濟產生更為深刻的影響，演變成“美國次貸，全球買單”的局面。
參考文獻：
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[2]羅熹.美國次貸危機演變及對我國的警示.求是.
[3]王東.美國次貸危機的深層次原因與影響.當代經濟.
造成次貸危機的原因范文2
【關鍵詞】次貸危機；次貸原因；次貸影響；次貸啟示；金融監管
2006年春季，美國次貸危機初步顯現，2007年8月危機開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場，再到后來，次貸危機逐步演變成全球性金融危機，這時，不論是危機中心的發達經濟體或是的新興市場經濟體都受到了巨大沖擊。次貸危機漸漸成為國際上的一個熱點問題，而且直到現在，它依然不失為一個熱點。世界各國都將關注的目光拋在危機發源地――美國，紛紛探討著危機的成因，關注著危機的影響，思考著應對之策。
一、危機的發生
此次全球性金融危機的起源――美國次貸危機，是一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。在危機爆發前的一段時期，美國過度放松了美聯儲基準利率的韁繩，導致美國房地產業如脫韁野馬般瘋狂的前行，進而誘發了居民以及非居民對房地產投資的非理性狂熱。當時，多數金融機構都執迷于房地產暴漲所帶來的預期收益，因此降低了信貸門檻，大量地向那些缺乏足夠收入、沒有還款能力證明或其他負債較重的次級按揭貸款人發放次級按揭貸款。而恰是這些金融機構的過度貪婪和非理性，伴隨著市場環境的變化，使得次級按揭貸款的還款風險就由潛在變成現實。2007年，美國住房市場大幅降溫，伴隨著短期利率的提高，次貸還款利率也大幅上升，這使得購房者的還貸壓力大大加重，加之次級按揭貸款人的資信狀況本來就差，因此還不起房貸、違約是很容易發生的事，當較大規模地、集中地發生這類事件時，危機就發生了。
二、危機的起因
1.許多經濟學家認為，美國的擴張性政策，尤其其寬松的貨幣政策是造成此次危機的根本原因。美國金融監管當局、特別是美聯儲的貨幣政策在過去的一段時期內經歷著由松到緊的變化。2001年初，美國聯邦基金利率下調了50個基點，自此，美聯儲的貨幣政策就開始從加息轉為減息，到2003年6月，聯邦基金利率降至過去46年以來的最低水平1%。寬松的貨幣政策環境，使得房地產市場上的房貸利率也同期下降，而這一階段持續的利率下降，正是帶動21世紀以來美國房市持續繁榮并引起次級房貸市場泡沫的重要因素，利率的下降使很多蘊涵高風險的金融衍生品得以在房產市場上產生和擴張。然而，從2004年6月起，美聯儲的低利率政策有了逆轉的趨勢，到2006年8月，聯邦基金利率已經上升到5.25%。利息的連續上升提高了房屋借貸的成本，開始發揮抑制住房需求和降溫市場的作用，促使了房價下跌，但同時大量增加了違約的風險。
2.低利率確實對房市泡沫起到了推波助瀾的作用，但實際上泡沫發生的主因是馬虎貸款，次貸危機的發生與部分美國銀行和金融機構違規操作，忽略次級按揭貸款的風險以及證券打包行為有關。商業銀行等金融機構如此傾心于房地產貸款，其根本原因在于房地產高速增長所帶來的巨額回報，暴漲的收入預期使各商業銀行大開信貸閘門。當然，商業銀行如此不計后果的將他們的資金注入房地產業，特別是次級抵押貸款市場，除了上述原因外，另一個主要的原因是他們所發放貸款的流動性風險和收入風險可以通過證券化的方式轉移到其他金融機構中，因此，他們有意地降低信貸門檻，導致銀行以及非銀行金融機構和投資市場的系統風險增大。
3.商業銀行和其他金融機構可以如此肆無忌憚的發放次級貸款也與金融業嚴重的監管不足和監管不力有關。這是本文要說的最后一個原因。這次的危機證明了最少的監管并不是最好的監管。對于危機發源地的美國來說，美聯儲的監管范圍應擴大，除了銀行，還應覆蓋到所有可能對金融穩定形成威脅的企業，如對沖基金、保險公司等非銀行金融機構。
三、危機的影響
此次危機對美國的影響極為深遠。次級抵押貸款市場危機的惡化，引起美國股市的劇烈動蕩。而當危機逐漸擴散到整個金融市場后，消費信貸和企業融資又受到了影響，進而損害了美國的經濟增長。在這次危機中，美國的許多金融機構都受到了較大的影響，而且次貸問題也遠遠超過人們的預期，起初，受害者基本都是投資銀行，但隨著美國金融市場的波動下行，很多商業銀行也被拖垮了。
美國的次貸危機對我國也有一定影響。但由于我國金融業，尤其是投資銀行等金融業還不太發達，尚處于起步階段，國際化程度較低，而且資本項目也未完全開放，所以此次危機對我國經濟發展沒有造成根本性打擊。然而，由于我國屬于出口依賴型國家，因此此次危機對我國的外貿出口還是造成了不小的影響。特別的，我國對美國出口依賴程度較高，而此次危機使美國經濟進入衰退，特別是美國消費水平下降，因此這從外需方面抑制了我國出口的增長；并且美國金融危機對日本、歐洲影響也較大，這也影響了我國的外貿出口。另外，美國經濟衰退導致貿易保護壓力增大，“中國制造”將會面臨更多反傾銷和反補貼訴訟，這也會削弱我國出口商品的國際競爭力。美國次貸危機引起的我國出口增長的下降，不但影響了我國的經濟增長，同時也使得社會對勞動力的需求減少，整個社會的就業壓力增加，所以我國面臨的是經濟增長趨緩和就業形勢嚴峻的雙重壓力。最后，次貸危機加大了我國的匯率風險和資本市場風險。為應對次貸危機造成的負面影響，美國采取了弱勢美元的匯率政策，美元大幅貶值給中國帶來了巨大的匯率風險。在發達國家經濟放緩、我國經濟持續增長、美元持續貶值和人民幣升值預期不變的情況下，國際資本會加速流入國內市場，這將加劇我國資本市場的風險。
四、我國應對危機的措施
面對通貨膨脹和經濟增長趨緩的壓力，我國應采取靈活從緊的貨幣政策，同時借鑒美國等西方國家的經驗，采取較為積極的財政政策。
1.采取靈活從緊的貨幣政策。在貨幣政策上仍然保持緊縮態勢，但要根據經濟運行的實際狀況靈活調整，防止過度緊縮，實行謹慎加息。
2.采取積極的財政政策。首先擴大政府投資。出口的下降對國內的投資增速造成了一定的影響，需要擴大政府投資來對沖這部分影響。其次，增加政府支出與補貼。繼續擴大社保和醫保的覆蓋面，加大農業直補，增加農民收入，提高農民消費水平。最后，減免稅收，這可以提高企業利潤，增加居民可支配收入，從而有利于企業增加投資、擴大供給，有利于居民增加消費，擴大內需。
3.抓住時機進行產業結構的調整，尤其是調整出口產業的結構。至少到目前，我國一直是出口依賴型國家，而且出口的產品大多是技術含量比較低的低端產品，因此，我們應該抓住有利時機，逐步降低低附加值產品的出口比重。
五、我國得到的啟示
面對此次美國的次貸危機，我國應該從中得到一些啟示。首先，應該建立并且能夠快速啟動應急機制，這不論是對于應對此次金融危機或是對于應對以后那些不可預見的危機來說都是必要的。其次，我們應該高度關注資產價格變化，使用各種政策組合來降低金融資產價格大幅度波動的風險。對于房地產市場，應格外關注房地產信貸風險。房地產市場泡沫是此次次貸危機的罪魁禍首，房價的快速上漲往往掩蓋了大量的信用風險和操作風險。針對我國目前的房市情況，為了不重蹈覆轍，我們必須嚴密監控房市價格，并檢討現行的住房開發貸款和按揭貸款管理制度。第三，加強金融監管協調，提高監管效率，防范化解金融風險。第四，金融業要平衡好推動金融創新和控制金融風險的關系，在發展金融衍生品時，要認識到衍生品的兩面性，對衍生品市場的發展加強監管、嚴控風險。最后，認識到，通過擴大內需、提升內生性增長動力來應對外部需求下降才是應對風險更為有效的方法。
在有中國特色的社會主義市場經濟環境下，我們竭盡全力保持經濟持續穩定的發展，然而在人類有限的理性與無限的貪婪面前，災難和危機是無法預測的，我們在事后的解釋或許沒有太多實際的意義，因此我們不如在防范風險的基礎上把更多精力放在處理危機上來?？偟膩碚f，由于我國儲蓄率水平比較高、銀行壞賬率相對較低以及對外風險暴露少等方面的優勢，使得我國在走出危機、走向復蘇的進程中先于其他國家，另外，中國對世界經濟增長、國際貿易投資等方面的影響力也正逐步增強，這些都是西方國家再也無法回避的中國經濟持續發展的現實。
參考文獻：
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造成次貸危機的原因范文3
關鍵詞:次貸危機金融脆弱性
五大投資銀行解體、美國“兩房”收歸國有、全球央行聯手降息,表示次貸危機向縱深發展,演變為一場全球性金融危機。觀其表現、究其成因,次貸危機的爆發源于現代金融的脆弱性,是金融風險積聚到某一臨界的必然表現。
金融脆弱性研究的主要內容分析
金融脆弱性的研究正式形成于20世紀80年代,其主要內容包括金融脆弱性的原因分析、金融自由化趨勢與金融脆弱性的關系以及金融危機方面的研究。
(一)金融脆弱性的產生原因
經濟主體的內在機制是信貸市場脆弱性的主要原因。明斯基從企業角度研究信貸市場的脆弱性,提出了“金融脆弱性假說”,認為信貸市場上的脆弱性主要來自于借款人的高負債經營?？巳鸶駨你y行角度研究信貸市場的脆弱性,提出了“安全邊界說”,指出銀行不恰當的評估方法是信貸市場脆弱的主要原因。
信息不對稱是金融脆弱性的根源。在信息不對稱條件下,銀行等金融機構具有內在的脆弱性,而道德風險和逆向選擇進一步加重銀行危機。信息不對稱主要包括借款人與金融機構間信息不對稱及存款人與金融機構間信息不對稱。在前者的情況下不正當激勵和道德風險是造成金融機構困境的重要原因,而后者詮釋了存款人的“囚徒困境”銀行擠兌的原因,說明金融是建立在集體信心基礎上的,如果市場信心崩潰,金融機構是脆弱的。
宏觀經濟不穩定是金融市場脆弱性的主要原因。許多經濟學家認為宏觀經濟不穩定導致金融資產價格尤其是股市價格過度波動,而金融資產價格的過度波動及其聯動效應往往是金融市場脆弱性的重要根源,風險積聚到一定條件下則形成危機。而引起資產價格波動的重要原因則是市場集體行為非理性導致的過度投機。
(二)金融自由化與現代金融脆弱性的關系
金融市場膨脹發展之后,虛擬經濟與實體經濟漸漸脫節,頻繁爆發的金融危機暴露出金融體系內在的不穩定性。金融自由化更加激化金融體系固有的脆弱性:
利率自由化導致銀行部門的風險管理行為扭曲,從而帶來金融體系的內在不穩定。
混業經營使資本市場的波動極易沖擊銀行體系,導致金融業穩定性削弱。除證券業外,房地產業也是高風險行業,歷史上,多次金融危機都與房地產投機有關,如美國20世紀80年代的儲貸危機。
金融創新促進了金融市場效率的提高,但隨著新市場和新技術的不斷開發,許多傳統風險和新增加的風險往往被各種現象所掩蓋,給金融體系的安全穩定帶來了一系列問題?？ㄌ?1989)指出,金融創新實際上是掩蓋了日益增長的金融脆弱,金融創新在整體上有增加金融體系脆弱性的傾向。金融衍生品具有極大的滲透性,其風險更具有系統性、全球性特征,打破了銀行業與金融市場之間、衍生產品同原生產品之間以及各國金融體系之間的傳統界限,從而將金融衍生產品市場的風險傳播到全球的每一個角落,使得全球金融體系的脆弱性不斷增加。
資本自由流動使國際資本日益顯示出游資的特征,它們通過杠桿原理控制巨量資產、造成金融市場的巨大動蕩、增加國家宏觀調控的難度,使經濟泡沫化、匯率無規則波動、貨幣政策失靈以及傳播擴散效應,造成整個國際金融體系脆弱性增加。
(三)金融脆弱性積累到一定程度則演變為金融危機
金融脆弱性理論說明了金融體系自身的特點和缺陷決定了金融脆弱性的必然,而金融活動的外部性加劇了這種脆弱性。但由金融脆弱性到金融危機還有一個量變到質變的積累演化過程。當經濟發生變化或突發某些事件造成信心逆轉、前景暗淡到達某種“觸發點”時,就爆發金融危機,當全部或大部分指標——利率、匯率、資產(證券、房地產)價格、企業償債能力(破產數)和金融機構倒閉數——的急劇、短暫和超周期的變化,便意味著金融危機的發生。次貸危機就是金融脆弱性積累到一定程度的突發表現。
次貸危機中現代金融脆弱性的集中體現
(一)銀行“非理性亢奮”是次貸危機的根源
現代銀行制度決定了銀行的冒險沖動。一方面,銀行業是高負債經營行業,股權資本占資金來源的比例非常小,具有典型的“內在脆弱性”,如果資金的投資利率超過債務利息率所獲得的好處被股東所得,一旦出現損失則股東以出資為限承擔有限損失,因此冒險所獲得的收益無限,而風險有限;另一方面,銀行保險機構為銀行提供的保險承諾進一步激勵銀行的道德風險沖動,而且多次銀行危機使人們認清政府一定會伸手救助,使存款人逐漸喪失了對銀行的監督積極性。因此,現代銀行制度主體缺陷所造成的金融內在脆弱性是次貸危機的源頭所在。
銀行向風險群體提供了超過收入承受能力的貸款。次級按揭貸款的借款人往往屬于低收入、高按揭、收入證明缺失的高風險群體,按照以往優惠市場的標準他們根本不可能獲得融資擁有住房。銀行在利益驅動下為他們提供了高風險的融資,獲取比優惠級抵押貸款高2%～3%的利息。
(二)“房貸泡沫”破滅是次貸危機的導火線
隨著美國經濟流動性過剩特征的顯現,自2004年6月至2006年6月,美聯儲連續加息17次,聯邦基金利率從1%提至5.25%,翻了兩番半;2004年-2006年發放的次級貸款從2007年開始,59%的貸款月供增加25%以上,19%的貸款月供增加50%以上,2006年浮動利率的次級按揭貸款逾期近15%。自2006年2季度以來,美國房地產價格負增長導致的抵押品價值下降,進一步加重還款壓力,致使不堪重負的購房者拋售房產,房價繼續走低。宏觀經濟變化擠破了“房貸泡沫”,金融脆弱性積累到一個觸發點,次貸危機爆發。
(三)以“費用”為激勵的證券化鏈條印證現代金融體系的道德風險
資產證券化使信貸市場和資本市場日益融為一體。雖然銀行部門的風險可以通過證券化分散到資本市場,但因證券化融資各環節較銀行融資的延長,信息不對稱加劇,以道德風險為代表的金融脆弱患也隨之增加,進一步印證了現代金融脆弱性理論的核心命題——市場經濟內含金融脆弱性。
就抵押貸款證券化鏈條來看,其關鍵有六個主體:政府、借款人、貸款機構、住房GSE、評級機構、投資者;四個環節:一是貸款環節,二是貸款轉讓并打包形成證券環節,三是評級環節,四是銷售環節;以及三個委托關系:一是政府委托住房GSE實現其公共政策;二是政府委托評級機構實現其信息公開目標并充當金融市場“守門人”的角色;三是住房GSE委托銀行提供高質量的信貸資產。
在各個環節中每個利益主體目的各不相同,政府希望住房擁有率提高、金融系統保持穩定;借款人希望利率成本降低;貸款人希望通過證券化分散風險并獲得更多的服務費;GSE購買打包貸款是為了獲取更多的擔保和服務收入;評級公司則希望獲得更多的評級收入;投資者希望投資安全并達到一定收益。
道德風險就存在于信息不對稱中的利益角逐。首先,銀行在貸款之后將抵押貸款出售,違約風險已不重要,這使它對貸款的質量關注下降,而發放更多貸款,銀行則可以獲得更多的服務費收入,并且銀行還會進一步做出逆向選擇:出售高風險的抵押貸款來轉嫁風險,而將優質資產繼續保留;其次,住房GSE在從事抵押貸款證券化的過程中,一方面實現政府的公共政策,另一方面也可以利用政府的潛在信用支持與各種優惠條件來謀取高利潤;第三,評級結果是評級公司為證券銷售頒發的“許可證”,政府通過評級公司來實現公開信息的目的,但政府并不直接向評級公司付費,評級公司是向債券發行者收取評級費,因此評級公司的利益來源為證券發行的數量。
上述以“費用”收入為激勵的證券化鏈條使得貸款信用標準一再放松,證券化各個環節的機構對于長期貸款的質量失去了監督激勵作用,抵押貸款質量下降、抵押債券數量增加、風險上升,金融脆弱性加大,甚至導致住房GSE、評級機構和貸款銀行三者形成有意識的“共謀”來實現各自的利益。由此可看出在特定的信息結構下,金融市場通過經濟主體自動的理性選擇及行為變化,形成金融脆弱性。一旦某一鏈條發生斷裂(房價下降),潛藏的風險勢必浮出水面,引起次貸危機。
(四)金融創新在金融脆弱性不斷積聚中掩蓋了金融危機
明斯基(1986)認為,“用不著分析金融資料本身,僅僅金融層次的增多以及撇開流動性的新金融工具的發明就是金融體系脆弱性增加的明證”。一方面,那些深受青睞的低(零)首付,可調整利率的住房貸款創新產品掩蓋了房地產市場日益增長的脆弱性,因為預期房價永遠上漲的前提下,只要能及時將房子出手就可以控制還款風險。因此,美國金融體系的脆弱性雖逐步積累,但同時也被悄悄掩蓋起來。另一方面,證券化衍生工具的復雜性使風險評估和監管更加困難,各種金融機構通過衍生產品被捆綁在一起,形成多米諾骨牌效應,使風險更快在各個金融機構間擴散。
我國應采取的“抗脆弱性”措施
目前在全球經濟增長低迷,我國經濟增長減速的情況下更要采取措施緩解金融體系的脆弱性。
在擠出泡沫的過程中穩定房地產市場。受次貸危機影響,我國房地產市場進入調整期,一方面反映了市場回歸理性,泡沫被逐步擠出,但另一方面也要防止大起大落,矯枉過正,謹防銀行不良資產抬頭。
警惕熱錢外逃、短期保持人民幣匯率穩定。雖然我國資本項目并未全面開放,但在次貸危機的影響下,中國資本市場也受到一定影響,表現出與全球資本市場的同步下跌。某些熱錢會撤資回國“保駕”,出現外逃,我國應積極關注人民幣匯率,避免匯率大起大落。
緩解世界經濟低迷對中國實體經濟的影響。次貸危機將造成美國乃至全球經濟增長放緩、需求下降,這首先通過外貿渠道對中國的實體經濟產生影響。目前在外貿與投資雙降的情況下,內需是拉動經濟的必然選擇。雖然我國已出臺龐大的政府投資機會,但仍需保證措施落到實處。
結論
從歷次金融危機可以看出,雖然金融危機表現在金融市場,但其來源和歸宿都必定是實體經濟。因此,采取措施避免經濟的大起大落,是避免金融危機、緩解脆弱性的根本。
參考文獻:
造成次貸危機的原因范文4
關鍵詞:資產證券化風險管理次貸危機
1、引言
資產證券化無疑是過去20多年來最重要的金融創新,但它在分散風險的同時,也加劇了信息不對稱,累積了金融風險。自次貸危機爆發以來,對其帶來的蝴蝶效應和短時間內波及到全球性的金融危機,經濟界的精英們曾一針見血的指出,這是緣于美國高度發達的“資產證券化”。面對不知道何時才能結束的次貸危機所引發的金融風暴,讓我們對房貸資產證券化產生了質疑:是否這一金融創新工具在實踐過程中還有許多鮮為人知的紕漏和不足,美國次貸證券化的過程中是否做好了相關的風險控制?回答這個問題,重溫美國次貸證券化的過程,并對后危機時代中國的資產證券化進行思考,警示我們在追求資產使用率高效化的同時,不能忽視其潛在的風險,無疑是很有必要的。
2、 次貸危機的傳導鏈
次貸危機的全稱是次級房貸危機,指因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融動蕩。在美國,房屋按揭貸款可以按照借款人的信用和其他因素被分成:優質(prime)、類優(alternative)、次貸(subprime)。次貸是對信用記錄比較差(有遲付、破產之類的欠佳信用記錄)、信用記錄不全、月收入沒有達到住房抵押貸款申請標準、負債與收入的比例可能偏高的那些人發放的貸款。而次貸經過投資銀行的復雜的金融工程“加工”,貸款就變成證券,其中債務抵押債券CDO(collateralized debt obligation)是其典型代表,以次貸為標的的衍生證券可以在全球的金融市場中打包整體或部分出售。
2.1 導致次貸危機發生的原因概述
次貸危機波及全球的原因有很多,國內學者對次貸危機爆發的根源自爆發之初就進行了有益的探尋:中國人民大學的杜厚文、初春莉[1]認為美國房價的下跌和利率的升高,導致次級貸款人大量違約,使風險由房地產金融機構依次轉移到資本市場上的機構投資者,是美國次級貸款危機產生并蔓延的直接原因。而虛擬經濟脫離實體經濟過度膨脹,產生的資產泡沫終將破滅,是次貸危機產生的根本原因。建銀國際有限公司劉賓[2]認為,在次貸證券化鏈條中,沒有管理好各個環節的道德風險是個很重要的原因。次級按揭貸款是次貸危機的基礎,但是經過頻繁的包裝與證券化,最終的債券、投資者與基礎資產隔離的越來越遠。CDO的資產組合不同于傳統的資產支持證券ABS(asset-backed securities),傳統的ABS資產組合中資產是同質的,而CDO的資產組合則是包括ABS、住宅抵押貸款支持證券MBS(mortgage-backed securities)、垃圾債券、新興市場債券、銀行貸款等固定收益率的分散組合。對CDO產品的強烈追捧刺激了全球CDO市場的發展,反過來帶動了對次級抵押貸款這種高風險高收益產品需求。但如果這條鏈條最原始的次級抵押借款人出現還款問題,則整個鏈條都會產生問題。
2.2次貸危機的風險傳導機制
為了看清資產證券化在次貸危機中的影響,本文先對導致次貸危機的因素進行一個全面的梳理(如圖一)。研究的角度主要是資產證券化的風險與管理。
2.2.1貸款發放機構
從資產證券化的程序可以看到,貸款從發放機構剝離到充當特殊目的載體的信托機構(簡稱SPV)后,這些充當特殊目的載體的信托機構被設計成一道防火墻:一方面,它保護了在貸款機構出現財務困難時,任何債權人也無法對這批剝離出去的證券化貸款提出追索要求,資產被置于貸款人的破產程序之外;另一方面,當這批證券化的資產后來發生違約風險、無法償付本息時,最終投資者也不得向貸款人追索求償。正因為資產證券化中的這種“真實銷售”的設計,貸款發放機構的受益與它所發放的貸款的風險被隔離開來,使得貸款發放機構的權利與責任不再對等,貸款的信用風險被轉移至債券的投資者。尤其在特殊目的機構和證券化的最終投資者對貸款質量信息不對稱的情況下,貸款發放機構更有發生逆向選擇和道德風險的動機,不去仔細甄別借款人的資信和償還能力,不顧資信地不斷審批次級住房抵押貸款的欲望會自然膨脹。
2.2.2 投資銀行
購買了MBS的投資銀行,在利益的驅使下又進一步以抵押貸款為支持向保險公司、對沖基金、養老基金出售CDO。在此基礎上又進一步發展出合成型CDO、CDO的平方甚至CDO的立方等等,這一類證券化產品已經使投資者距離次級貸款初始借款人太遠,結構過于復雜,這一方面導致CDO市場缺乏足夠的透明度和流動性,對這些產品的資產來源、風險、價值知之甚少的投資者過分依賴于評級機構給出的信用評級結果;另一方面又使得定價和評級所依賴的復雜的數學模型準確性堪疑,出現價格失真,使得這種建立在次級抵押貸款基礎上的信用衍生品大樓越來越高,經過多次打包重組后,形成巨大的“次貸”衍生品泡沫市場。
2.2.3 資信評級機構
資信評級公司的失誤對市場造成的負面影響尤為明顯。其原因有三:一是由于信息不對稱,抵押貸款證券化產品的投資者并不掌握借款人的信用信息,且抵押貸款被多次分拆、打包、分層,借款人信用信息完全掩蓋在各種結構性安排之中,投資者完全依賴信用評級機構對該產品的評級結果。而信用評級機構對借款人信息也不如貸款機構了解得全面和及時,其評級結果不可能及時、準確地反映借款人信用變動情況。二是評級機構也不擁有抵押貸款的歷史信息,在評級方法及準確性方面,不同的評級機構、同一機構不同部門之間存在巨大差異。三是華爾街的交易越來越依賴電腦和模型評估來從事復雜的證券交易。評級公司給出的評級結果是一個重要變量,如果評級方法及結果出現問題,就可能導致證券交易的定價模型產生嚴重缺陷。導致交易風險爆發,動搖市場的信用基礎。
3、風險控制缺失的深層次原因分析
通過以上的分析可以看出,次貸危機的源頭在于商業銀行和貸款公司的信貸風險控制放松,但是若沒有資產證券化和金融創新對風險的放大,即使投行的高杠桿操作也不會產生如此大的破壞力,次貸危機將僅僅是一場信用危機,遠不會造成今天這種使美國面臨金融系統崩潰、全球陷入經濟衰退的危險局面。本文認為次貸危機爆發的深層次原因可以從兩方面進行探討:一是原始資金池的信用風險,二是證券化結構設計風險。
3.1原始資金池的信用風險
3.1.1系統性風險
系統性風險也就是宏觀經濟風險,次貸中表現為房地產市場的降溫和加息周期的到來。美國次貸危機的形成過程中,包括所有的金融機構、投資者都錯誤的估計了美國的經濟形勢,過分樂觀地看待美國的房地產市場,同時也沒有做好風險準備的計提工作。以新世紀金融公司為例,公司對宏觀經濟風險缺乏準確判斷,違約風險準備金計提不足,當房地產轉入熊市時,違約就成為系統性風險,最終導致破產的下場。
3.1.2非系統性風險
非系統性風險是與借款人的信用狀況聯系密切的風險,是由于原始借款人的還款能力存在問題而引發的違約風險。由于不同的信用等級享受不同的貸款利率,而次級貸大部分是針對信用低下,收入證明缺失,負債較重的人,其利率比優惠利率高2%到3%,當宏觀經濟出現逆轉時,次級貸款借款人相對于優質貸款借款人有著明顯較高的違約率,因此,美國的次貸資金池存在著非常嚴重的非系統性風險,即信用風險。
3.2證券化結構設計風險
3.2.1破產隔離風險
美國大部分次貸資產打包出售給了SPV,即“真實銷售”,成功地實現了第一層的破產隔離,但是第二層的破產隔離卻沒有實現。為了獲得更高的利潤,SPV會自己保留低級別證券,或者對低級別的證券保留贖回權,這些低級別的證券具有很高的風險,很多都沒有經過評級機構的信用評級。如此的機構設計導致SPV的破產風險,沒有實現SPV的完全破產隔離導致了資產證券化結構設計的失敗。當次貸借款人大量違約時,就出現了SPV的破產現象。
3.2.2信用級風險
美國次貸證券化中運用的內部增級手段主要是優先/次級證券安排,在次貸中表現為優先檔證券、中間檔證券和股權證券。這種設計的直接結果就是,原始基礎資產池的違約風險集中在了只占20%的低級證券當中,使這部分證券的風險急劇上升。由于風險過度集中,低級證券抗風險能力嚴重不足,最終還是會影響到高級證券的償付,無法實現內部信用增級的目的。
3.2.3金融衍生品的杠桿風險
資產證券化把原本集中在金融機構的信用風險,分散到了整個資本市場。資產證券化并不能消除風險,只能分散風險。多次證券化和衍生金融工具的使用使得資產證券化的整個過程更加撲朔迷離,證券化的參與方以及監管機構對房貸信用風險的影響界面和影響深度的估計和監控變得十分困難,次貸的原始信用風險獲得無限的放大。證券化的這一特點造成嚴重后果:證券化在將地方和全球資本市場聯系起來的同時加強了次貸信用風險與其他風險的相關性。這種相關性導致次級房貸危機所觸發的其他風險的增長,使次級房貸由行業信用風險轉移為廣泛的清償風險和經濟衰退風險。
4、降低資產證券化風險的操作策略
次貸危機的爆發,表明通過資產證券化的方式將次級貸款變為次級抵押貸款債券這一金融創新工具,在推動金融機構業務經營模式發生根本性轉變,減少住房貸款機構流動性風險的同時,也加劇了信息不對稱,累積了金融風險,使得以信用為基礎的資產證券化這一金融衍生工具放大了危機的作用范圍,同時對風險管理也提出了更高的要求。
4.1降低金融系統性風險,建立宏觀經濟預警機制
在資產池的構造上,資產證券化產品在選擇基礎資產時應遵循循序漸進的原則,先優質后劣質。不宜在起步階段就選用信用風險大、現金流不穩定的資產,因為非優質資產對現金流重組、信用增級的要求比較高,對資產證券化市場來說可控性較低,不利于風險控制。同時,商業銀行應建立宏觀經濟運行形勢的預警機制,控制潛在理性違約風險的發生。當經濟出現下滑,市場開始不景氣的時候或者是預測到不遠的將來整個宏觀經濟可能受政策或其他因素影響而出現蕭條的趨勢時,商業銀行應減少貸款的發放。加強內部控制機制,提高貸款的標準,嚴格審查貸款人的資格,防止借款人違約風險的發生。
4.2加強信貸資產證券化的信息披露
基礎資產池概況、基礎資產池信用風險分析、基礎資產池加權平均信用等級情況和現金流分析及壓力測試是投資者認識投資產品,分析風險,做出決策的重要依據。要逐漸加大對資產證券化產品的普及與宣傳力度,只有透明、并且完善的信息披露,讓投資者在購買之前就清楚地知道自己面臨著什么樣的可能性,讓投資者自己判斷和選擇在其風險承受范圍內的資產,那么即使損失也不至于引致恐慌性拋售。
4.3加強信用評級機構的評級制度
次貸危機讓我們認識到中立、客觀的評級對于投資者的重要性,尤其對于一些結構、定價復雜,透明度和流動性不高的證券化產品。合理規避風險、防范風險的發生,就不能只看重眼前利益,而應當以長遠利益為重,從根本上加強信用評級制度。
4.4加強金融監管
市場不是萬能的,監管起著重要作用。就監管而言:(1)在當前以混業經營、分業監管為特征的監管體系下,應進一步加強分業監管基礎上的金融合作監管,完善對監管者的再監管,提高金融監管的有效性,進而提高金融市場運行的效率。(2)監管機構應當建立高效協調的快速反應機制,提高風險預判能力,加強與市場的溝通,有效防范和管理風險。(3)不斷優化監管規則,加強金融創新監管。適當提高金融創新產品的資金要求,提高結構信貸和證券化產品的資本充足率,有效控制創新產品的非理性擴張。(4)強化功能性監管和統一監管,建立有效的功能性監管體系,對各類金融機構的同類型的業務進行統一監管和統一標準的監管,以減少監管的盲區,提高監管的效率。(5)注重金融監管的國際合作,加強金融機構跨境監管。以加強對跨境資本流動的監管,穩步有序地推進金融開放。
參考文獻:
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[6]曹紅輝,《美國次貸危機考察報告》[Z],中國經濟研究報告,2008.08.05
造成次貸危機的原因范文5
關鍵詞:次貸危機；金融風波；宏觀調控
2007年4月，美國新世紀金融公司申請破產，標志著次貸危機正式爆發。一年來這場危機的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應，引發了國際金融風波，導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經過金融機構的炒作，現在擴展到全球，波及到許多國家的金融機構和銀行，估計最終損失要達到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束，預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。
一、美國次級貸款的內容和特點
次級房產貸款簡稱次貸，是一種房地產抵押的按揭貸款。美國的房地產抵押貸款分為三級市場，第一級是優級房貸市場，第二級是次優級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產價格漲得很快，一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產市場因此潰不成軍，終于爆發了次貸危機。
二、誘發次貸危機的原因
從根本上講，次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務后再賣債券（英文縮寫是CDO），經過金融機構的炒作，波及到全球形成了一個債務鏈，債務鏈一斷，便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應，造成了全球性的金融風波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。
（一）宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹，又連續13次調高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發了危機。
（二）房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現在只能賣到60萬美元左右，出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機終于浮出了水面，引發了金融風波。
（三）金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化，便競相炒作房地產貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進去，從而引發世界性的金融波動和風險。
美國次貸危機是歷史的巧合?，F在設想：如果美聯儲當年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純為了刺激房貸，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機的后果和危害
美國的次貸危機就像計算機病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現在的股災和金融風波。
（一）次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿出口，降低進口，減少美國的外貿逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應，物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口，降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿逆差，內外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市，轉變經濟發展方式，大力推進節能減排，確保經濟又好又快發展。
（二）次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經濟高速發達之后，石油更是經濟血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發我國很多產品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應?，F在中石化、中石油天天向發改委反映，我國一半的石油靠進口，如果石油不漲價，就會出現倒掛和虧損，發改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業品是石油領頭漲，副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多，資源管理不到位，產品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業要漲價，一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好，則會引發社會問題和政治問題，影響社會的穩定與和諧。
（三）次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預計只有1％，預計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”，現在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領世界經濟發展的新潮流。四、全球金融系統的新特征
通過分析美國次貸危機和全球的金融風波，發現世界金融系統出現了很多新的特征，需要我們去研究和把握。
（一）金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化?，F在看，全球的金融系統是連為一體的，已經形成一個聯動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經濟問題。
（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發達國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當天貶值，并引發了整個東南亞的金融風險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統開放后要更加注意安全性?，F在看，幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險，1998年俄羅斯的金融危機，1999年巴西的金融風波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產市場，形成房地產“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災難，這已成為一種定式和基本規律。
（三）金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應，整個金融系統就會產生連鎖反應，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期，如果信心和預期都沒了，股市也就跌慘了?，F在看，這次次貸危機迅速蔓延，形成一種災難，就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。
（四）金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性，只有認真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經濟危機，危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象，這是那個年代初級階段的經濟危機，是一種生產過剩型的危機，這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天，實現了經濟全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機，首先表現為金融危機，所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機，這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年，也出現了一些周期性的規律，比如經濟過熱，基本上是8－10年出現一次。1982-1984年，我國出現第一次經濟過熱，進行了治理整頓；1994年，出現第二次經濟過熱，進行了第二次治理整頓；2006年末，出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！?，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的?，F在需要我們掌握的是周期性，準確把握經濟走向和規律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經濟的能力，永遠立于不敗之地。
從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規律優化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產權多樣化，鼓勵競爭，為經濟發展提供不竭動力。但是，市場經濟也有負面效應，會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代，經濟的主要危險是通貨膨脹，因為當時是短缺經濟，經常供不應求，物價自然就會上漲。市場經濟有通脹，也有緊縮，二者交替進行，但主要危險是通貨緊縮，即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經歷了8年的通貨緊縮，經濟為此付出了很大代價。目前，我國又一次進行宏觀調控，防止通貨膨脹，但要注意調控的節奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路，現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數太大，再加上弱勢群體多，如果經濟沒有一定的發展速度，那么很難保就業、保穩定，這是我國的特殊國情決定的。
參考文獻:
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造成次貸危機的原因范文6
關鍵詞:次貸危機;金融風波;宏觀調控
2007年4月,美國新世紀金融公司申請破產,標志著次貸危機正式爆發。一年來,這場危機的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應,引發了國際金融風波,導致全球鬧股災。次貸危機造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經過金融機構的炒作,現在擴展到全球,波及到許多國家的金融機構和銀行,估計最終損失要達到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠遠沒有結束,預計美國次貸危機對全球的影響將持續到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經濟全球化帶來的傳感效應。
一、美國次級貸款的內容和特點
次級房產貸款簡稱次貸,是一種房地產抵押的按揭貸款。
美國的房地產抵押貸款分為三級市場,第一級是優級房貸市場,第二級是次優級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個特點:一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產價格漲得很快,一套豪宅最高達到幾百萬美元以上。
美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后,美國的私人住房率提升了6個百分點,成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習慣,并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經濟的供求規律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當時美國的房地產價格暴漲,信貸雙方都有一個心理底線,即最后實在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結果恰恰就在這里面出了問題,房價連跌了40%,房地產市場因此潰不成軍,終于爆發了次貸危機。
二、誘發次貸危機的原因
從根本上講,次貸危機是金融炒作的結果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務后再賣債券(英文縮寫是CDO),經過金融機構的炒作,波及到全球形成了一個債務鏈,債務鏈一中斷,便產生一種多米諾骨牌式的連鎖效應,造成了全球性的金融風波。探求原因,主要是三個因素集合造成的:
1.宏觀調控力度不當。美聯儲為了有效調控經濟,格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產“泡沫”。而后美聯儲為了治理通貨膨脹,又連續13次調高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯儲主導貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發了危機。
2.房地產市場失衡。美國房地產從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產價格大跌,原來售價100萬美元的房子,現在只能賣到60萬美元左右,出現了房地產全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機終于浮出了水面,引發了金融風波。
3.金融機構推波助瀾。金融機構為了追求利益最大化,便競相炒作房地產貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進去,從而引發世界性的金融波動和風險。美國次貸危機是歷史的巧合。現在設想:如果美聯儲當年不加息,貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產價格還在漲,房主還貸就不會出問題;如果只是單純為了刺激房貸,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會引發全球的金融危機。而現實的結果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”,其結果必然引發美國的次貸危機。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機的后果和危害
美國的次貸危機就像計算機病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統的各個角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現在的股災和金融風波。概括起來,主要有三方面:
1.次貸危機引發美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會刺激外貿出口,降低進口,減少美國的外貿逆差,這是他的基本立足點。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現了反應,物價上漲、經濟放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時開始升值,到4月末已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進口,降低外貿順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿逆差,內外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個聯動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現在俄羅斯的物價漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價都在上漲。所以,面對物價上漲,中央提出“兩個防止”,加大宏觀調控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經濟杠桿調控物價和股市,轉變經濟發展方式,大力推進節能減排,確保經濟又好又快發展。
2.次貸危機引發石油價格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經濟高速發達之后,石油更是經濟血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價,會引發我國很多產品漲價,中國的物價就會形成“井噴”效應。現在中石化、中石油天天向發改委反映,我國一半的石油靠進口,如果石油不漲價,就會出現倒掛和虧損,發改委只好讓財政給其補貼120億元,讓其別漲價。2007年我國物價上漲,工業品是石油領頭漲,副食品是豬肉領頭漲。由于我國壟斷產業太多,資源管理不到位,產品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業都嚷嚷著要漲價,但老百姓又怕漲價,這使國家發改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業要漲價,一手托民眾怕漲價。若經濟問題弄不好,則會引發社會問題和政治問題,影響社會的穩定與和諧。
3.次貸危機引發很多國家經濟減速。由于美元貶值,石油漲價,美國經濟發展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個百分點;2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預計只有1%,預計2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經濟發展的“三大引擎”,現在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領世界經濟發展的新潮流。
四、全球金融系統的新特征
通過分析美國次貸危機和全球的金融風波,發現世界金融系統出現了很多新的特征,需要我們去研究和把握,具體有四點:
1.金融系統的整體性。世界經濟全球化首先表現為貨幣的國際化和金融系統的一體化?，F在看,全球的金融系統是連為一體的,已經形成一個聯動互補的新格局,一個地方出問題,馬上會引起連鎖反應。這需要我們整體把握金融系統的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經濟問題。
2.金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發達國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機會進行投機炒作。其中,有一個金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時候,他看到亞洲的金融市場剛開放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場攪動一番后抽資脫逃,致使泰銖當天貶值,并引發了整個東南亞的金融風險,中國的香港也深受其害。
國際游資多了以后就會到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統開放后要更加注意安全性?，F在看,幾次大的金融危機都是國際游資投機形成的。比如1997年泰銖貶值引發的東南亞金融風險,1998年俄羅斯的金融危機,1999年巴西的金融風波等,都是國際游資的流動帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會炒四個“市”,都很有規律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價,把國家的物價系統搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產市場,形成房地產“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災難,這已成為一種定式和基本規律。
3.金融體系的脆弱性。某個環節有了風吹草動,馬上形成一種“蝴蝶”效應,整個金融系統就會產生連鎖反應,因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠,但也受到了波及。股民是炒信心、炒預期,如果信心和預期都沒了,股市也就跌慘了?，F在看,這次次貸危機迅速蔓延,形成一種災難,就是由全球金融系統的脆弱性和敏感性帶來的。
4.金融波動的周期性。金融系統的運行具有周期性,只有認真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學習馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經濟危機,危機時會出現牛奶過剩倒到海里、產品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業和物價飛漲等現象,這是那個年代初級階段的經濟危機,是一種生產過剩型的危機,這是即時危機的基本特征。經濟發展到今天,實現了經濟全球化和資本國際化,無論哪個國家、哪個地方發生經濟危機,首先表現為金融危機,所以金融的安全性至關重要。由過去的生產過剩型危機轉變為金融危機,這是世界資本主義經濟危機的新規律。我國改革開放30年來,也出現了一些周期性的規律,比如經濟過熱,基本上是8—10年出現一次。1982—1984年,我國出現第一次經濟過熱,進行了治理整頓;1994年,出現第二次經濟過熱,進行了第二次治理整頓;2006年末,出現第三次經濟過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辯證的?，F在需要我們掌握的是周期性,準確把握經濟走向和規律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經濟的能力,永遠立于不敗之地。
從美國看市場經濟的優勢有兩個基本特征:第一,用市場法則和價值規律優化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產權多樣化,鼓勵競爭,為經濟發展提供不竭動力。但是,市場經濟也有負面效應,會周期性地出現一些問題。在計劃經濟年代,經濟的主要危險是通貨膨脹,因為當時是短缺經濟,經常供不應求,物價自然就會上漲。市場經濟有通脹,也有緊縮,二者交替進行,但主要危險是通貨緊縮,即生產過剩、物價低迷、消費不足。在1998—2005年期間,我國經歷了8年的通貨緊縮,經濟為此付出了很大代價。目前,我國又一次進行宏觀調控,防止通貨膨脹,但要注意調控的節奏和力度,要“點剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內經濟將無法有大的發展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復始地走這條路,現在要注意掌握調控的力度。如果再次出現1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因為我國人口基數太大,再加上弱勢群體多,如果經濟沒有一定的發展速度,那么很難保就業、保穩定,這是我國的特殊國情決定的。
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